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Comentario al Reporte, 2014-IV
IDEAL
IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL DESEMPLEO EN AMERICA LATINA S.A.B. DE C.V.
Mar. 03, 2015
PRECIO: IDEAL
SIN COBERTURA
Precio (02/03/15) : P$37.33
No. De acciones (millones): 3,000
VK (millones): P$111,995
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
P$38.4
P$37
-3.24%
P$45.6
P$29.8
24.64%
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
P$45.5
P$37
-17.99%
n.a .
9.4x
20.5x
RESUMEN EJECUTIVO

Los ingresos consolidados del trimestre fueron P$4,193.9 millones (-34.92% a/a). En 2014, los
ingresos (P$14,796 millones) retrocedieron -8.73% a/a.

Los ingresos por construcción disminuyeron -56.5% y representaron el 43.4% de los ingresos totales
(en 2013 representaron el 64.9%). Se quintuplicó el ingreso por arrendamientos operativos (aunque
significaron menos del 1% de los ingresos consolidados).
La utilidad operativa se ubicó en P$980.2 millones, (-5.4% a/a) con un Margen Operativo de 23.37%
(+730 puntos base).
El EBITDA durante el trimestre fue P$1,364.9 millones, lo que representa un retroceso del -18%
respecto 2013-IV. El margen EBITDA se ubicó 32.54%, un incremento de +670 puntos base.
Hubo una pérdida acumulada al cierre del 2014 por P$333.67 millones y una pérdida neta en 2014-IV
por P$1,239.3 millones atribuible a un incremento en pérdida por derivados (+116% a/a) y pérdida
por cambios en valor razonable de instrumentos financieros (+194 % a/a).
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Comentario al Reporte, 2014-IV
IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL DESEMPLEO EN AMERICA
LATINA, S.A.B. de C.V.
Los ingresos consolidados del trimestre fueron P$4,193.9 millones (-34.92% a/a). En 2014, los ingresos
(P$14,796 millones) retrocedieron -8.73% a/a. Como se observa en la tabla por división de negocio, el 66.15%
de los ingresos proviene de las concesiones carreteras con un margen operativo de 40.66%.
Se atribuyen éstas caídas a menores ingresos percibidos en el sector construcción que contrarrestaron en
mayor medida a los incrementos en ingresos por concesiones y otros servicios.
Además, podemos destacar los siguientes hechos que influyeron en los resultados financieros en el año:
1. Los ingresos por construcción disminuyeron -56.5% y representaron el 43.4% de los ingresos totales (en
2013 representaron el 64.9%). Se quintuplicó el ingreso por arrendamientos operativos (aunque menos
del 1% de los ingresos consolidados).
2. El inicio de operaciones del libramiento Mazatlán
3. El incremento del aforo vehicular en 8.6%
La utilidad operativa se ubicó en P$980.2 millones, (-5.4% a/a) con un Margen Operativo de 23.37% (+730
puntos base). El EBITDA durante el trimestre fue P$1,364.9 millones, lo que representa un retroceso del -18%
respecto 2013-IV. El margen EBITDA se ubicó 32.54%, un incremento de +670 puntos base.
En cifras 12M el EBITDA se ubicó en P$6,218 millones (+3.7% a/a), con un Margen de 42.03%.
De acuerdo al reporte de la compañía, el 85.6% de los activos representa el portafolio operativo, de los cuales
el sector carretero constituye el 58%, 18% el sector infraestructura social, 13% el sector energía, 9% el sector
agua y 2% el sector transporte. La mayoría de estos esquemas de negocio están constituidos bajo
concesiones, que incrementaron +9.16% a/a.
La deuda total ascendió a P$69,169 millones, con una razón deuda neta/EBITDA de 10x. El 64.7% es deuda
de largo plazo con vida promedio de 17 años.
Uno de los principales riesgos de la compañía es el de liquidez, tanto para operar en el corto plazo como
para enfrentar sus pasivos con vencimientos menores a 1 año. De hecho, la prueba del ácido (0.64x) nos
indica que la compañía ni siquiera cuenta con el efectivo para cubrir su capital de trabajo neto.
En este sentido, la emisora afirma que el 86.2% de la deuda tiene cobertura de tasa de interés (swaps) a
largo plazo, posición que puede ser cubierta directa (61.4% de la deuda) o indirectamente. No obstante, al
31 de diciembre del 2014 se registró un pasivo por instrumentos financieros derivados por P$ 5,650.6
millones (el 33.5% de los pasivos de corto plazo) que resultan de la valuación de los swaps con fines de
negociación (aquéllos que no cumplen los requisitos contables para considerarse de cobertura y que por
ende se reconocen como de especulación) y en los que la compañía tiene posición perdedora.
Comentario al Reporte, 2014-IV
Esto significa que la empresa percibe una gran exposición al riesgo de tasas de interés de largo plazo,
además del riesgo cambiario al utilizar forwards de tipo de cambio para cubrirse en el corto plazo (aunque
sólo el 8.63% de los ingresos en 2014 provinieron del extranjero).
Estas afectaciones incidieron en una pérdida acumulada al cierre del 2014 por P$333.67 millones y una
pérdida neta en 2014-IV por P$1,239.3 millones, que se atribuye al incremento en la pérdida por derivados
(+116% a/a) y pérdida por cambios en valor razonable de instrumentos financieros (+194 % a/a).
RESULTADOS POR DIVISIÓN DE NEGOCIO DURANTE 2014 (CIFRAS EN MILLONES)
Ingresos externos
Inversión en
Plantas de
Planta
Infraestructura
Ajustes
Terminales
Total
instrumentos Carreteras Arrendamiento tratamiento Hidroeléctrica
Servicios Readaptación
multimodales
consolidación2 Consolidado
1
de agua
de Panamá
Social
financieros
0.0
6,694.1
7.7
25.7
1,277.2
146.8
583.1
611.6
0.0
9,346.2
Ingresos por construcción
0.0
3,094.5
0.0
822.0
0.0
127.4
6.3
1,399.7
0.0
Ingresos intersegmentos
949.6
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
483.7
20.7
-1,454.0
5,449.8
0.0
Utilidad de operación
139.1
3,980.4
1.9
-9.9
683.1
34.5
281.4
148.6
-56.6
5,202.4
Utilidad antes de impuestos
-3,754.2
1,604.9
-577.2
257.3
-607.1
-100.3
267.3
-512.6
2,522.7
-899.2
Activos totales
36,755.6
61,353.0
1,123.5
7,163.9
10,340.2
1,754.7
2,356.6
18,236.5
-52,530.5
86,553.5
Fuente: Información Financiera complementaria. Bolsa Mexica de Valores
1.
Las inversiones en instrumentos financieros se refieren a los derivados que la empresa usa como cobertura.
2.
Los ajustes de consolidación se refieren a las transacciones con partes relacionadas.
El CAPEX de la emisora se aproximó a P$5.4436 millones. La mayor inversión se realizó en carreteras
concesionadas (P$3.0945 millones) y en infraestructura de readaptación social (P$1.4 millones). Además, en
2014-IV, IDEAL adquirió el 10.20% de la parte no controladora de aguas tratadas del Valle de México, una de
las subsidiarias del sector agua, así como el 10% de ETRAM 4 caminos, subsidiaria del sector de terminales
multimodales.
Analista
Armelia Reyes
Comentario al Reporte, 2014-IV
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Analistas
Em M P
*
03/03/15
1 2 3 4 5
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda
[email protected]
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
[email protected]
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Armelia Reyes
Analista Bursátil Jr. / Infraestructura y Construcción
[email protected]
Emma Ochoa
[email protected]
Diseño
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
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