1. Educación

Comentario al Reporte, 2014-III
ASUR
GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE, S.A.B. DE C.V.
PRECIO: ASUR
MANTENER
175
P.O. (2015-IV): 168
165
Precio (22/10/14) : P$172.86
No. De acciones (millones): 82
VK (millones): P$14,174.52
145
135
RESUMEN EJECUTIVO





El tráfico de Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) incrementó +8.94% a/a. Se observó un
crecimiento anual de +9.88% en el tráfico doméstico.
El número de pasajeros internacionales incrementó de forma significativa (+9.88% a/a).
El tráfico de Cancún representó el 75.16% respecto del total, es decir, una disminución marginal
anual (-56 puntos base).
Los ingresos totales se ubicaron en P$1,469.94 millones (+12.2% a/a), sin embargo, excluyendo los
ingresos por construcción, los ingresos aeronáuticos más no aeronáuticos alcanzaron los
P$1,302.07 millones, es decir, un aumento anual de +8.78% a/a.
la utilidad de operación se ubicó en P$765.90 millones, es decir, un incremento anual de +9.42%.
El margen operativo aumentó +34 puntos base al situarse en 58.82%. El EBITDA alcanzó los
P$879.90 millones (+9.23% a/a) con un margen de 67.85% (+28 puntos base).
22/10/2014
22/08/2014
22/06/2014
22/02/2014
22/04/2014
22/12/2013
22/10/2013
125
22/08/2013
P$178.38
P$163.12
5.4%
22.3x
15.6x
3x
22/06/2013
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
22/02/2013
22/04/2013
P$178.21
P$163.12
1.8%
P$178.38
P$142.48
9.2%
22/12/2012
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
155
22/10/2012
Octubre 23, 2014
Comentario al Reporte, 2014-III
Análisis
El tráfico de Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) incrementó +8.94% a/a. Se observó un crecimiento
anual de +9.88% en el tráfico doméstico.
El número de pasajeros internacionales incrementó de forma significativa (+9.88% a/a). El tráfico
internacional de Cancún aumentó +9.94% y representó el 93.5% del total de ASUR.
De continuar observando indicadores que muestran una franca recuperación en la economía de EE.UU.,
esperaríamos observar un crecimiento favorable en el tráfico internacional de ASUR, impulsado por el
aeropuerto de Cancún. Para 2014-IV estimamos un incremento en pasajeros totales de +8.3% a/a. Para 2015,
bajo un escenario de ajuste en tarifas de aerolíneas, principalmente domésticas, esperamos observar un
aumento anual en el tráfico de pasajeros de +5.7% a/a, con un impulso principalmente internacional (+6.2%
a/a).
Los ingresos totales se ubicaron en P$1,469.94 millones (+12.2% a/a), sin embargo, excluyendo los ingresos
por construcción, los ingresos aeronáuticos más no aeronáuticos alcanzaron los P$1,302.07 millones, es
decir, un aumento anual de +8.78% a/a.
La utilidad de operación se ubicó en P$765.90 millones, es decir, un incremento anual de +9.42%. El margen
operativo aumentó +34 puntos base al situarse en 58.82%. El EBITDA alcanzó los P$879.90 millones (+9.23%
a/a) con un margen de 67.85% (+28 puntos base).
Consideramos que de reportar un contagio por Ébola en México, el precio de la acción podría verse afectado
por un periodo de volatilidad, no obstante, dados los métodos de contagio, no consideramos que sea una
amenaza significativa como lo fue el AH1N1.
Se ha observado una baja importante en el precio del petróleo, de ser sostenido por un periodo
representativo, así como expectativas de baja probabilidad de incremento, podríamos observar una nueva
disminución en las tarifas de las aerolíneas, efecto que favorecería significativamente a ASUR.
Estimamos que al precio actual el mercado ha descontado el crecimiento potencial de tráfico de pasajeros de
ASUR. Recomendamos MANTENER con precio objetivo, para 2015-IV, de P$168 por acción.
Comentario al Reporte, 2014-III
GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE, S.A.B. DE C.V.
El tráfico de Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) incrementó +8.94% a/a. Se observó un crecimiento
anual de +9.88% en el tráfico doméstico. Minatitlán volvió a ser el aeropuerto que reportó el mayor
crecimiento (+21.56% a/a), seguido de Veracruz (+20.97% a/a) y Villahermosa (+13.06% a/a). Cancún
incrementó su tráfico doméstico únicamente +5.41% a/a; representa el 57.44% del total de los pasajeros
domésticos de ASUR (-143 puntos base respecto a 2013-III). Por otro lado, el aeropuerto de Huatulco fue el
único que presentó un retroceso anual en el tráfico doméstico (-2.46% a/a).
El número de pasajeros internacionales incrementó de forma significativa (+9.88% a/a). El tráfico
internacional de Cancún aumentó +9.94% y representó el 93.5% del total de ASUR. El mayor crecimiento se
observó en Cozumel (+31.15% a/a) seguido de Tapachula (+30.43% a/a).
El tráfico de Cancún representó el 75.16% respecto del total, es decir, una disminución marginal anual (-56
puntos base).
Los ingresos totales se ubicaron en P$1,469.94 millones (+12.2% a/a), sin embargo, excluyendo los ingresos
por construcción, los ingresos aeronáuticos más no aeronáuticos alcanzaron los P$1,302.07 millones, es
decir, un aumento anual de +8.78% a/a. El mayor crecimiento se observó en el segmento de ingresos no
aeronáuticos al registrar una variación anual de +9.16%. Como porcentaje de los ingresos, los servicios no
aeronáuticos representaron el 36.15%, es decir, un incremento de +12 puntos base respecto a 2013-III.
Los ingresos aeronáuticos incrementaron +8.57% a/a. El aumento en ingresos fue favorable gracias al
crecimiento en tráfico de pasajeros, no obstante, se registró un retroceso en los ingresos por pasajero.
Los costos y gastos de operación, excluyendo el costo de construcción, crecieron +7.9% a tasa anual. El
incremento respondió, principalmente, a un mayor tráfico de pasajeros, así como la reapertura de la terminal
1 del aeropuerto de Cancún en noviembre de 2013. En términos por pasajero se observó una disminución
marginal de costos y gastos de -0.96% a/a.
Con ello, la utilidad de operación se ubicó en P$765.90 millones, es decir, un incremento anual de +9.42%.
El margen operativo aumentó +34 puntos base al situarse en 58.82%. El EBITDA alcanzó los P$879.90
millones (+9.23% a/a) con un margen de 67.85% (+28 puntos base).
Analista
Javier Romo
ASUR
Aeroportuario
En millones de Pesos Reales de 2014-III
TACC 5A
2.9%
15.7%
-47.0%
7.9%
1.8%
1.7%
31.7%
D% A/A
D% T/T
-2.1%
24.1%
-2.2%
-15.5%
-58.0%
2.2%
-2.7%
1.8%
30.4%
-1.0%
-0.9%
-15.6%
2.2%
1.7%
TACC 5A
11.3%
14.0%
11.3%
D% A/A
D% T/T
18.0%
4.0%
17.0%
0.6%
21.9%
4.5%
23.2%
8.3%
11.0%
3.9%
TACC 5A
9.4%
14.5%
D% A/A
20.2%
-0.5%
8.9%
3.6%
6.9%
-8.4%
7.2%
Balance General
Activo Total
Efectivo e Inversones Temporales
Propiedad Planta y Equipo (neto)
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Capital Contable Consolidado
Deuda Total
Estado de Resultados
5.9% Ventas Netas
-5.0% - Costo de Ventas
6.2% = Resultado Bruto
Margen Bruto
-3.0% = Resultado Operativo
Margen Operativo
-7.2% = Resultado antes de Impuestos
Margen Antes de Impuestos
1.3% = Resultado después de Impuestos
Margen Despues de Impuestos
1.0% = Resultado Neto
Margen neto
-3.0% UAIIDA
Margen UAIIDA
D% T/T
2.3%
3.7%
Resultados 12 meses
1.7% Ventas Netas
1.0% = Resultado Operativo
Margen Operativo
1.9% = Resultado Neto
Margen neto
0.9% UAIIDA
Margen UAIIDA
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
23,544
2,498
330
5,859
1,027
17,637
2,967
21,883
1,287
329
5,244
683
16,602
2,903
21,981
1,615
325
4,940
470
17,008
2,833
22,647
2,377
326
4,997
511
17,625
2,837
23,046
3,099
323
4,952
431
18,018
2,886
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
1,348
28
1,320
97.9%
720
53.4%
722
53.6%
524
38.9%
525
39.0%
828
61.46%
1,430
24
1,406
98.3%
625
43.7%
661
46.2%
673
47.1%
625
43.7%
727
50.84%
1,393
31
1,362
97.7%
844
60.6%
847
60.8%
628
45.1%
639
45.9%
958
68.76%
1,360
27
1,333
98.0%
772
56.8%
783
57.6%
541
39.8%
563
41.4%
886
65.19%
1,441
25
1,415
98.2%
749
52.0%
727
50.5%
548
38.0%
569
39.5%
860
59.71%
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
5,498
2,884
52.5%
2,407
43.8%
3,313
60.26%
5,565
2,934
52.7%
2,347
42.2%
3,361
60.40%
5,504
2,916
53.0%
2,471
44.9%
3,349
60.84%
5,531
2,961
53.5%
2,352
42.5%
3,400
61.47%
5,623
2,990
53.2%
2,396
42.6%
3,432
61.02%
Balance General
Pasivo Total
22,000
10%
21,000
5%
20,000
0%
19,000
-5%
-10%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
18,500
4%
18,000
2%
17,500
0%
17,000
-2%
16,500
16,000
-4%
15,500
-6%
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
18,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
D% A/A
15%
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
20%
23,000
Capital Contable
D% A/A
24,000
D% A/A
Activo Total
Estado de Resultados Trimestral
Resultado Operativo
1,200
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
1,000
800
600
400
200
0
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
1,000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Datos Suavizados
Ventas Trimestrales
Activo Total
24,000
UAIIDA-(EBITDA)
1,200
1,500
23,000
1,000
1,400
22,000
800
1,300
21,000
600
Original
Suavizada
2014-I
2014-III
2013-III
2013-I
2012-III
2012-I
2011-III
2011-I
2010-III
2014-III
2014-I
2013-III
2013-I
2012-III
2012-I
2011-III
2011-I
400
2010-III
2014-III
2014-I
2013-III
-
2013-I
1,000
2012-III
18,000
2012-I
200
2011-III
1,100
2011-I
1,200
19,000
2010-III
20,000
D% A/A
UAIIDA-(EBITDA)
D% A/A
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
D% A/A
Ventas
Comentario al Reporte, 2014-III
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Analistas
E M P
* 23/10/14
1 2 3 4 5
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda
[email protected]
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
[email protected]
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Armelia Reyes
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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