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Comentario al Reporte, 2014-IV
ELEKTRA
GRUPO ELEKTRA, S.A.B. DE C.V.
PRECIO: ELEKTRA *
COMPRA
P$
670
P.O. (2015-IV): P$700
570
Precio (24/02/15) : P$513.89
Apreciación Potencial
36.2%
No. De acciones (millones): 236.4
VK (millones): P$121,483.6
270
170
RESUMEN EJECUTIVO


Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Grupo Elektra incrementaron en +7% respecto al mismo periodo
del año anterior.
Un ahorro importante en gastos permitió que el Margen EBITDA en el cuarto trimestre permaneciera estable en 11%,
mientras en el año experimentó una reducción de 14 a 13%. La mayor parte de la baja se dio en los primeros trimestres del
año teniendo una mejora hacia el segundo semestre.

En el negocio comercial, al cierre de 2014 los ingresos representaron el 31% de las ventas totales (vs. 28% en 2013). Esto,
como consecuencia de diversos cambios realizados en sus tiendas mejorando la experiencia de compra de los
consumidores. Se observa una organización más eficiente en el piso de ventas. En general, percibimos una mejora
importante en la comercialización de los productos acompañada de campañas promocionales efectivas que han impulsado
las ventas.

La empresa se encuentra muy bien posicionada para capitalizar una mejora en las condiciones del consumidor, tal como
sucedió en los dos últimos meses del año.

Respecto al negocio financiero, los ingresos durante 2014 redujeron su participación respecto a los ingresos totales,
pasando de 72 a 69%, para un total de P$50,781 millones, situación que se observa claramente en la proporción registrada
en 2014-IV, donde los ingresos financieros representaron sólo el 64%.

Considerando la cartera bruta consolidada, que agrupa Banco Azteca México y LATAM y Advance America, al cierre de
2014 totalizó P$75,901 millones para una variación anual de -1.56%.

ELEKTRA logró reducir su costo financiero en 2014-IV en un 3%, moderando el avance de 2014, que finalizó en +10% a/a.
sin embargo, el IMOR ha incrementado ya ubicándose en 9%, después de mantener niveles de 8% promedio; esto,
principalmente por Banco Azteca México, cuyo IMOR finalizó 2014 en 9.3%.

Experimenta un fuerte dinamismo en captación pasando de P$78,559 a P$93,147 millones. En el momento que el perfil
crediticio del consumidor mexicano mejore, de la mano de un mejor entorno económico, que ha afectado el segmento de
crédito al consumo, donde Banco Azteca México se enfoca, observaremos un incremento en términos de rentabilidad,
dado el bajo costo de financiamiento al que se ha estado captando.

Advance America totalizó en cartera crediticia P$5,200 millones para una variación de +20% a/a, dado la oferta de
productos, lo que diversifica sus ingresos.

La adquisición de Blockbuster la percibimos con buenas expectativas, ya que ofrecerá productos comerciales y sobretodo
servicios financieros a los segmentos socioeconómicos B y C.

Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$700 por acción al cierre de 2015-IV.
feb-15
dic-14
oct-14
ago-14
jun-14
abr-14
feb-14
dic-13
70
oct-13
P$587.2
P$494.7
-11.6%
16.57x
12.37x
2.22x
ago-13
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
jun-13
P$583.7
P$513.9
-9.5%
P$587.2
P$334.0
28.1%
370
abr-13
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
470
feb-13
Febrero 25, 2015
Comentario al Reporte, 2014-IV
Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.
CONSOLIDADO
Durante 2014-IV, las ventas totales de ELEKTRA experimentaron un crecimiento de +9% a/a. Dicha alza
corresponde a un crecimiento de +29% en los ingresos de la división comercial y una nula variación en los
ingresos de la división financiera en el último trimestre del año.
Así, el crecimiento en ventas totales en 2014 fue +5% superior respecto al cierre de 2013. La variación de los
ingresos comerciales durante 2014 fue de +17%, mientras que los ingresos del negocio financiero crecieron
únicamente +1%.
En el consolidado, durante 2014-IV, el Margen Bruto reportó una disminución de -20 puntos base al pasar de
53% a 51%. Los costos en el trimestre fueron mayores, debido al crecimiento de las ventas comerciales. Así, en
el año el Margen Bruto pasó de 59 a 56%.
Un ahorro importante en gastos permitió que el Margen EBITDA en el cuarto trimestre permaneciera
estable en 11%, mientras en el año experimentó una reducción de 14% a 13%. La mayor parte de la baja se
dio en los primeros trimestres del año teniendo una mejora hacia el segundo semestre.
NEGOCIO COMERCIAL
Al cierre de 2014, los ingresos comerciales representaron el 31% de las ventas totales (vs. 28% en 2013). La
empresa operó prácticamente todo el año en un entorno adverso para el consumo. La implementación de
nuevos impuestos afectó al poder adquisitivo del consumidor más de lo esperado, resultando en una débil
demanda a lo largo del año.
Adicionalmente, la inseguridad que se ha vivido en distintos estados del país ha afectado a varias cadenas
comerciales ya sea por el cierre de tiendas o el vandalismo en algunas de ellas. Un doble efecto se tiene por el
miedo de las personas a salir a comprar.
Ante este escenario, las empresas, entre ellas Grupo Elektra, han puesto especial énfasis en las ventas a través
de Internet ofreciendo atractivas promociones para atraer un mayor número de clientes. Adicionalmente,
ELEKTRA ha realizado diversos cambios en sus tiendas mejorando la experiencia de compra de los
consumidores. Se observa una organización más eficiente en el piso de ventas. De igual forma, el portafolio
de productos ha mejorado con vendedores que cuentan con una mayor preparación en los productos que
ofrecen.
En general, percibimos una mejora importante en la comercialización de los productos acompañada de
campañas promocionales efectivas que han impulsado las ventas. Hacia finales de año, el consumo empezó a
mostrar cierta mejoría y esto se reflejó en un crecimiento importante en ventas.
Comentario al Reporte, 2014-IV
Hemos dicho que la empresa se encuentra muy bien posicionada para capitalizar una mejora en las
condiciones del consumidor, tal como sucedió en los dos últimos trimestres del año.
NEGOCIO FINANCIERO
Respecto a los ingresos financieros, durante 2014 redujeron su participación respecto a los ingresos totales,
pasando de 72% a 69%, para un total de P$50,781 millones, situación que se observa claramente en la
proporción registrada en 2014-IV, donde los ingresos financieros representaron sólo el 64%.
ELEKTRA ha experimentado una disminución en cartera total durante los últimos trimestres. Considerando la
cartera bruta consolidada, que agrupa Banco Azteca México y LATAM y Advance America, al cierre de 2014
totalizó P$75,901 millones para una variación anual de -1.56%. Consideramos que esta situación es
consecuencia de la coyuntura económica experimentada a lo largo del año, donde el segmento de crédito al
consumo, en el que Banco Azteca México enfoca su colocación (préstamos personales), se mantiene
estancado, reflejo de una menor originación. Así, la cartera de crédito de Banco Azteca México, experimentó
una caída de -3.5% a/a, pasando de P$62,281 millones en 2013 a P$60,120 millones reportados en 2014.
Consecuencia de esta menor originación, el Índice de Morosidad se incrementó en el último trimestre de
2014 para ubicarse en 9%, consolidado; esto, tras mantener niveles promedio de 8%. De hecho, Banco
Azteca México reportó un IMOR de 9.3%. En el momento que la colocación se reactive, esperamos que el
IMOR descienda nuevamente a niveles de 7.5-8%, lo que podría ocurrir hacia el último trimestre del año.
A pesar de esta situación, ELEKTRA logró reducir su costo financiero en 2014-IV en un 3%, moderando el
avance de 2014, que finalizó en +10% a/a.
ELEKTRA logró incrementar significativamente la Captación en 2014, pasando de P$78,559 millones a
P$93,147 millones, sin embargo, el crédito ha experimento un freno. En el momento que mejore la coyuntura
económica, favoreciendo la capacidad de pago de la población, el perfil crediticio de Banco Azteca México
mejorará permitiendo alcanzar, nuevamente, niveles de ROE de 15%.
Esto, junto con el buen dinamismo que mantiene Advance America, cuya cartera totalizó P$5,200 millones
para una variación anual de +20%, dada una mayor oferta de productos, lo que diversifica sus ingresos y
mitiga el riesgo que experimenta el sector de préstamos de corto plazo en EE.UU., además de la adquisición
de Blockbuster, donde ofrecerá productos comerciales y sobretodo servicios financieros a los segmentos
socioeconómicos B y C, percibimos buenas expectativas para el negocio financiero.
RECOMENDACIÓN
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$700 por acción al cierre de
2015-IV.
ANALISTAS
Cristina Morales
Carlos Ugalde
ELEKTRA
Comercio: Departametal
En millones de Pesos Reales de 2014-IV
TACC 5A
6.2%
-21.4%
-2.2%
7.3%
6.2%
3.3%
8.3%
D% A/A
D% T/T
7.7%
12.1%
-8.2%
5.2%
8.0%
11.3%
6.5%
7.5%
19.7%
-4.0%
5.0%
4.7%
12.4%
4.0%
TACC 5A
7.6%
5.5%
9.9%
D% A/A
D% T/T
14.7%
34.4%
4.9%
223.6%
8.2%
309.4%
9.9%
256.9%
9.9%
12.9%
TACC 5A
7.2%
8.5%
D% A/A
4.9%
1491.8%
6.7%
-5.9%
3.7%
5.7%
1.8%
Balance General
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
Activo Total
Efectivo e Inversones Temporales
Propiedad Planta y Equipo (neto)
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Capital Contable Consolidado
Deuda Total
181,907
20,619
7,734
134,134
106,776
48,052
109,704
180,622
21,603
7,654
133,945
108,505
47,197
111,133
177,969
18,975
7,672
132,557
111,173
46,208
110,161
182,180
19,315
7,399
134,437
110,170
47,585
112,369
195,898
23,116
7,103
141,149
115,333
53,500
116,874
Estado de Resultados
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
18,865
8,037
10,828
57.4%
1,476
7.8%
1,718
-9.1%
1,196
-6.3%
1,147
-6.1%
2,175
11.53%
18,163
8,057
10,106
55.6%
1,705
9.4%
2,584
14.2%
1,821
10.0%
1,884
10.4%
2,408
13.26%
19,345
9,405
9,940
51.4%
1,519
7.9%
8,532
44.1%
7,038
36.4%
7,089
36.6%
2,272
11.74%
6.5% Ventas Netas
16.7% - Costo de Ventas
-1.6% = Resultado Bruto
Margen Bruto
-10.9% = Resultado Operativo
Margen Operativo
230.1% = Resultado antes de Impuestos
Margen Antes de Impuestos
286.5% = Resultado después de Impuestos
Margen Despues de Impuestos
276.3% = Resultado Neto
Margen neto
-5.7% UAIIDA
Margen UAIIDA
D% T/T
0.6%
-5.2%
18,663
8,894
9,768
52.3%
1,130
6.1%
2,637 14.1%
1,719 9.2%
1,986 10.6%
2,013
10.78%
Resultados 12 meses
0.9% Ventas Netas
6.2% = Resultado Operativo
Margen Operativo
200.7% = Resultado Neto
Margen neto
2.8% UAIIDA
Margen UAIIDA
17,709
7,245
10,464
59.1%
1,956
11.0%
261 -1.5%
142 -0.8%
179 -1.0%
2,629
14.85%
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
73,619
7,022
9.5%
480
0.7%
10,074
13.68%
72,388
6,405
8.8%
928
1.3%
9,416
13.01%
72,882
6,569
9.0%
976
1.3%
9,586
13.15%
73,400
6,267
8.5%
2,542
3.5%
9,225
12.57%
74,082
6,656
9.0%
7,644
10.3%
9,484
12.80%
Balance General
Pasivo Total
D% A/A
150,000
100,000
50,000
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
0
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
D% A/A
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
200,000
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
250,000
Capital Contable
D% A/A
Activo Total
Estado de Resultados Trimestral
Resultado Operativo
10,000
5,000
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
0
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
Datos Suavizados
Ventas Trimestrales
Activo Total
210,000
200,000
190,000
180,000
170,000
160,000
150,000
140,000
130,000
UAIIDA-(EBITDA)
22,000
4,000
20,000
3,500
18,000
16,000
3,000
14,000
2,500
12,000
2,000
Original
2014-IV
2014-II
2013-IV
2013-II
2012-IV
2012-II
2011-IV
2011-II
1,500
2010-IV
2014-IV
2014-II
2013-IV
2013-II
2012-IV
2012-II
2011-IV
2011-II
8,000
2010-IV
2014-II
Suavizada
2014-IV
2013-IV
2013-II
2012-IV
2012-II
2011-IV
2011-II
2010-IV
10,000
D% A/A
15,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2014-IV
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
20,000
UAIIDA-(EBITDA)
D% A/A
25,000
D% A/A
Ventas
Comentario al Reporte, 2014-IV
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Analistas
Em M P
* 25/02/15
1 2 3 4 5
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda
[email protected]
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
[email protected]
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Armelia Reyes
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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