1. Ciencia

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Claves del día:
9 de octubr e de 201 4
Cierre de este informe:
 BCE: informe mensual. Gran Bretaña: Tipos del BoE. EE.UU.:
Paro semanal.
7:39 AM
Bolsas
Último (*) Anterior
Dow Jones Ind.
16.994
16.719
S&P 500
1.969
1.935
NASDAQ 100
4.041
3.959
Nikkei 225
15.523
15.596
EuroStoxx50
3.053
3.082
IBEX 35
10.339
10.431
DAX (Ale)
8.995
9.086
CAC 40 (Fr)
4.168
4.209
FTSE 100 (GB)
6.482
6.496
FTSE MIB (It)
19.645
19.772
Australia
5.297
5.241
Shanghai A
2.490
2.494
Shanghai B
265
268
Singapur (Straits)
3.252
3.227
Corea
1.965
1.973
Hong Kong
23.493
23.263
India (Sensex30) 26.543
26.247
Brasil
57.058
57.436
México
44.488
44.537
% día
1,6%
1,7%
2,1%
-0,5%
-0,9%
-0,9%
-1,0%
-1,0%
-0,2%
-0,6%
1,1%
-0,2%
-1,3%
0,8%
-0,4%
1,0%
1,1%
-0,7%
-0,1%
% año
2,5%
6,5%
12,5%
-4,7%
-1,8%
4,3%
-5,8%
-3,0%
-4,0%
3,6%
-1,0%
12,4%
4,3%
2,7%
-2,3%
0,8%
25,4%
10,8%
4,1%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35
% diario
RED ELECTRIC
DISTRIBUIDOR
ABENGOA SA-B
GAMESA
OBRASCON HUA
ARCELORMITTA
-4,3%
-4,2%
-3,7%
1,3%
0,6%
0,5%
SAP SE
VINCI SA
NOKIA OYJ
-3,9%
-2,4%
-2,3%
2,9%
2,9%
2,8%
DU PONT (EI)
AT&T INC
CISCO SYSTEM
-0,7%
-0,5%
0,1%
EuroStoxx 50
% diario
Dow Jones
% diario
MUENCHENER R
L'OREAL
LVMH MOET HE
MERCK & CO
UNITEDHEALTH
MICROSOFT CO
Futuros
% diario
1,5%
1,3%
0,6%
*Var. desde cierre no cturno .
1er.Vcto. mini S&P
1er Vcto. EuroStoxx50
1er Vcto. DAX
1er Vcto.Bund
Bonos
08-oct
Alemania 2 años
-0,07%
Alemania 10 años 0,91%
EEUU 2 años
0,45%
EEUU 10 años
2,32%
Japón 2 años
0,048%
Japón 10 años
0,502%
% diario
% diario
Último Var. Pts.
1.964,50
2,75
3.047
-36,0
9.014,00 -102,00
150,20
-0,12
% día
0,14%
-1,17%
0,00%
-0,08%
07-oct
+/- día +/- año
-0,06% -0,1pb
-27,80
0,91%
0,1pb -102,20
0,50% -5,6pb
6,8
2,34% -1,8pb
-70,69
0,055% -0,7pb
-4,60
0,51% -1,0pb
-23,40
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
08-oct
1,2734
0,7876
137,63
107,97
Euro-Dólar
Euro-Libra
Euro-Yen
Dólar-Yen
07-oct
1,2669
0,7871
136,86
108,08
+/- día
0,007
0,000
0,770
-0,110
% año
-7,3%
-5,1%
-4,9%
2,5%
% día
-0,9%
0,0%
-1,7%
1,0%
% año
-1,0%
-17,8%
-11,3%
1,3%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
08-oct
278,06
91,04
87,31
1221,12
CRBs
Brent ($/b)
West Texas($/b)
Oro ($/onza)*
07-oct
280,65
91,01
88,85
1208,98
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
0,62
POR
0,09
IRL
ITA
FRA
0,07
ESP
0,00
0,59
0,51
1,43
0,35
0,46
0,50
2,12
2A
10A
1,19
1,00
1,50
2,00
2,50
Ayer: “La debilidad económica siguió pasando
factura a Europa.“
Tras las caídas del martes, nueva jornada de recortes ayer con
fuertes erraticidad de los índices europeos moviéndose entre
variaciones entre -1,0%/+0,2% intradia. Mención a la compañía
británica minera London Mining que, a sus problemas
financieros, comunicó que el virus ébola está presente en su
mina de Sierra Leona. El valor llegó a desplomarse un 90%.
Sin
apenas
referencias
macros,
ni
emisiones
ni
comparecencias/eventos significativos el interés estaba puesto
en el comunicado de Fed.
Respecto a la renta fija el Bund cerró con una rentabilidad del
+0,901% mientras que el 10 años español en +2,094%. La prima
de riesgo: 119,2pb (-3,6p.b). En divisas fuerte apreciación del
euro: 1,2739 (+0,55%). El crudo ha seguido a la baja. Brent 1,14% (hasta
91,05 $/barril)
y el WTI -1,63% (hasta
87,40$/barril) tras comunicar la EIA 1) un incremento
adicional de la oferta en 2014 (1,1M bpd +5,8%) y 2015
(0,963M bdp +4,8%), siendo la mayor desde 1970 y 2)
reducción de las estimaciones de demanda en un -0,2% para
2014, niveles de 2012.
Día/hora
Hora
J;10:00h
J;13:00h
J;13:00h
J;14:30h
J;13:00h
J; s/h
País
UEM
GB
GB
EEUU
EEUU
EEUU
Indicador
Periodo Tasa
(e)
Tasa
Informe mensual BCE
Tipos del BoE
%
0,50%
Prog. Compra Activos
Oct
000M 375B
Paro
000
294k
BoE semanal
GBP
Paro larga duración
000 2.410k
Reunión M. Finanzas y B. Centrales del G-20
v;7:00h
JAP Conf. Consumidor
Sep
41,8
v;14:30h EEUU Precios Import.
Sep
a/a
-1,3%
V, s/h
Revisión de ratings: S&P a Francia y Moody’s a Italia
Ant.
0,50%
375B
287k
2.398k
41,2
-0,4%
Hoy: ”Jornada de rebotes gracias a la Fed.”
Para la sesión de hoy esperamos una jornada positiva, de
rebotes, tras el cierre de Estados Unidos consecueciencia de las
actas de la Fed así como de los resultados de Alcoa.
De la Fed, el mensaje lanzado por los miembros del Comité
continúa siendo dovish y focalizado en la infrautilización de
recursos en el mercado de trabajo, datos estables de inflación y
la fortaleza del dolar. La mayoría de las deliberaciones giraron
alrededor de si la Fed debería seguir insistiendo en su mensaje
“periodo considerable de tiempo” para fijar una subida de tipos
ya que podría dar lugar a interpretaciones erróneas.
Respecto a los resultados empresariales, Alcoa publicó
resultados mejores de lo esperado: +0,31$ (vs 0,224e.). A su
vez, a lo largo del día, se conocerán los de Pepsico (+1,288$e.) a
las 13:00hrs y, sin hora fijada, Family Dollar (0,769$e.) El
consenso estima un incremento de BPAs3T de +4,9% y de
+5,4% ex-financieras.
Posteriormente, se publicará el informe mensual del BCE,
donde no esperamos sorpresas, y conoceremos la decisión de
tipos del BoE. Respecto a este último, esperamos que repita
(0,50%).
Por último, empezaremos a recibir noticias de la reunión de
Ministros de Finanzas y Bancos Centrales del G20 que se
prolongará durante todo el día de hoy y la sesión de mañana
viernes.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC)
Ramón Carrasco
Belén San José
Eva del Barrio
Pilar Aranda
Ramón Forcada
Rafael Alonso
Ana Achau (Asesoramiento)
Ana de Castro
Jesus Amador
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Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
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28108 Alcobendas (Madrid)
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- i) Producción Industrial (agosto) en términos ajustados: ligeramente por debajo de lo esperado. Se
incrementa un +0,6% (vs +0,9%e.) y +0,9% del dato anterior revisado al alza desde +0,8%. Producción industrial
no ajustada (agosto) cae un -1,8% desde +1,1% anterior revisada al alza desde el +1,0%. ii) La Compraventa de
viviendas (agosto) cayó -1,1% frente al +10,7% del mes anterior con un número total de operaciones de 23.525
unidades. De esta forma, se pone fin a 5 meses de subidas consecutivas.
REINO UNIDO.- Precios de Vivienda Halifax de septiembre: +0,6% (vs +0,2%e) y +0,0% anterior revisado a la baja
desde +0,1% adelantado. A pesar del incremento, es el menor en 15 meses, es muy buen dato ya que por regiones
podemos ver cómo los precios de Londres han caído por primera vez en más de tres años. Los precios
inmobiliarios de la capital fueron los responsables de que el BoE alertara hace unos meses de una posible burbuja
inmobiliaria en todo el país para propiciar una subida de tipos anticipada. Después de estos datos parece que el
riesgo está diluido y que la política monetaria podría continuar con tipos mínimos en 0,50% en función de la
evolución de los salarios y la inflación.
POLONIA.- Baja 0,5% los tipos de interés al 2% (vs 2,25%e.).
EE.UU.- i) Actas de la Fed: La publicación de las Actas de la Fed desvela que las discusiones entre los 17 miembros
(10 de ellos con derecho a voto) giran entorno a las palabras de Yellen en referencia al momento de subir tipos. La
presidenta dijo que después de la retirada de estímulos en octubre pasará “un periodo considerable de tiempo”
hasta que la subida se produzca. Las preocupaciones surgen en tanto a que los miembros estiman que esa
expresión podría dar lugar a una interpretación demasiado amplia del momento e incluso que se podría
interpretar como un compromiso, inexistente, por parte de la Fed. Durante la toma de decisiones también se
mostró preocupación por la fortaleza del dólar, la debilidad de Europa y por el nivel de precios a largo plazo. (ver
informe completo adjunto). ii) Solicitud de Hipotecas de octubre: +3,8% frente al -0,2% anterior.
JAPON.- Pedidos de Maquinaria del mes de agosto: +4,7% (vs +0,5%e.) y +3,5% anterior.
AUSTRALIA.- Tasa de desempleo de septiembre 6,1% (vs 6,1%e.) y 6,0% anterior revisada a la baja desde el 6,1%.
BANCO MUNDIAL.- Estima que para 2015 el ébola podría tener un impacto de 32.600M$ si se expande más allá de
Guinea, Liberia y Sierra Leona.
RUSIA.- El Banco Central ha comprado 442M$ en rublos con el objetivo de frenar la depreciación de su divisa. Es el
cuarto día consecutivo que lo hace. El pasado lunes vendió 420M$ en divisas extranjeras. La crisis con Ucrania ha
provocado una fuerte depreciación del rublo (en su cruce con el dólar -22% en lo que llevamos de año), lo que ha
hecho que el b.c. tenga que actuar y se reduzcan sus reservas internacionales.
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2.- Bolsa española
GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 13,9€/acc.; Cierre 7,4€; Var. Día.: -4,3%): Firma un contrato para suministrar
18MW en Kardemir en Turquía.- El contrato ha sido firmado con la compañía Elektric Üretim (filial de Kardemir).
El acuerdo contempla el suministro, supervisión y puesta en marcha de 9 aerogeneradores del modelo G97-2.0
MW y operación y mantenimiento durante los próximos dos años. El parque (Ayres) se pondrá en marcha en
2T´15. Es el segundo proyecto firmado en Turquía y ya ha instalado 94 MW desde el inicio de su actividad en 2010.
Impacto: Positivo.
3.- Bolsa europea
BANCOS EUROPEOS: El FMI considera que el sector financiero global se encuentra aún muy debilitado.- El FMI
estima que el 40,0% de las entidades a nivel global no tienen capacidad suficiente para ofrecer préstamos de
manera adecuada mientras que en la Eurozona, el porcentaje aumenta hasta el 70,0%. Las principales
recomendaciones del FMI son básicamente las siguientes: (i) reorganizar el modelo de negocio, (ii) cerrar
entidades no viables y (iii) realizar más fusiones. A pesar de la debilidad generalizada, el FMI considera que la
banca española se encuentra en una situación considerablemente mejor tras los esfuerzos realizados en
saneamientos y la reestructuración vivida en el sector. Entre los principales retos para la banca española se
encuentra la gestión de la morosidad (todavía elevada) y la deuda empresarial que necesitará ser reestructurada
según el FMI. Desde nuestro punto de vista, las alertas del FMI ponen de manifiesto la dificultad del entorno
sectorial con tipos de interés en mínimos históricos, bajos volúmenes de actividad (crédito) y mayores exigencias
regulatorias (solvencia y riesgos). En cuanto a la capacidad de las entidades para mejorar sus ratios de solvencia y
aumentar el crédito disponible para el sector privado, entendemos que el “AQR” y las pruebas de esfuerzo
realizadas por el BCE (se conocerán el 26/10/2014) serán fundamentales. Impacto: Negativo.
AIR FRANCE-KLM (Cierre: 6,509€; Var. Día -0,12%): La huelga de pilotos arrastrará las cuentas de 2014.- Las
pérdidas ascienden a más de 500M€, de los cuales 320M€/350M€ corresponderían a los costes derivados de la
caída de -16% del tráfico de pasajeros y -18% del tráfico de cargo durante las 2 semanas de la huelga, y otros
150M€ responden a los gastos generados por las cancelaciones de reservas previstas para el 4T de 2014. Teniendo
en cuenta que la compañía había estimado un Ebitda´14 entorno a 2.200/2.300M€, la protesta de los pilotos
reducirá casi 22% sus previsiones. Además, impedirá que la aerolínea, que acumula unas pérdidas de -610M€ a
junio´14, abandone los números rojos en 2014. No obstante, avanza en el desarrollo de su low-cost (Transavia
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
France) para la estiman un aumento de +13% de la capacidad (es decir, de Asientos por Km ofertados, AKO) para
finales de 2014 y 2015. Mientras que, ha renunciado al proyecto de Transavia Europe como consecuencia de la
huelga de pilotos. La aerolínea rendirá cuentas el próximo 29 de octubre con BPA estimado para 3T´14 de 1,6€ vs.
1,04€ en 3T´13. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.Los mejores: Salud +2,5%; Utilities +2,08%; Tecnología +2,0%
Los peores: Materiales -2,30%; Energía +1,04%; Telecomunicaciones +0,16%;
En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron: Costco Wholesale (1,58$ vs. 1,52$e.); Monsanto
(-0,27$ vs. -0,24$e.). Tras el cierre del mercado: Alcoa (0,31$ vs. 0,224$e.)
Hoy presentan (BPA estimado): A las 13:00h: Pepsi (1,289$e.). Tras el cierre del mercado: Family Dollar
(0,769$e.).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacó especialmente el sector salud, que lideró
las subidas del S&P500, gracias al impulso de compañías como ALEXION PHARMACEUTICALS (176,42; +5,0%);
GILEAD SCIENCES (108,87; +4,4%) y MERCK (60,18$; +2,9%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) JC PENNEY (8,19$; -10,9%), que sufrió la
mayor caída desde septiembre de 2013 después de que la compañía recortara su estimación de ventas en tiendas
comparables en el tercer trimestre. JC Penney ha anunciado que el crecimiento de las ventas será muy leve cuando
anteriormente había previsto un crecimiento aproximado de +5%, debido a que las ventas de artículos a precios
convencionales no han sido suficientes para compensar los menores ingresos derivados de las ventas de artículos
en rebajas o liquidación de temporadas anteriores. (ii) SEARS (28,85$; -4,5%), que se vio negativamente afectada
por el hecho de que 3 de las mayores aseguradoras de cobros de los proveedores de SEARS están intentando reducir
los ratios de cobertura de las ventas, lo que ha llevado a alguno de estos proveedores a interrumpir los envíos a
Sears por la incertidumbre en el pago.
ALCOA (16,07$; +0,75%).- Resultados 3T´14 baten expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso
de mercado (Bloomberg): 6.239M$ (+8%) vs 5.842M$e., BNA 149M$ vs 24M$ del mismo periodo de 2013 (YTD el
beneficio asciende 109M$, el doble que en el mismo periodo de 2013); BPA 0,31$ vs 0,22$e. Se produce una
mejora por encima de estimaciones, impulsado por unos precios más elevados del aluminio y menores costes.
Adicionalmente, por segunda vez este año, Alcoa eleva su estimación de producción para 2014 para el mercado
comercial de transporte en Norte América hasta un rango de 16%/20% desde 10%/14%. Finalmente, el negocio
“downstream”, reportó un beneficio operativo de 209M$ (+9%). Alcoa presentó sus resultados al cierre de la sesión
y en el mercado fuera de hora sus títulos subían +2%. El impacto de estos resultados será positivo. Actividad:
Industrial.
MONSANTO (109,73$; +1,4%). La compañía presentó unas pérdidas superiores a lo estimado, con un BPA de 0,27$ frente a -0,24$, a pesar del aumento de +19% en la cifra de ventas. La cotización de Monsanto se puede ver
negativamente afectada por haber ofrecido un guidance inferior a lo esperado. Monsanto espera cerrar el ejercicio
fiscal 2015 con un BPA de 6$ frente a 6,03$ estimado, mientras el cash-flow libre se situará en un rango 2.000M$ /
2.200 M$ frente a 2.640 M$ estimado, debido a los menores precios del maíz, que frenan la capacidad de gasto de
los agricultores. Actividad: Fabricante de semillas y productos agrícolas.
COSTCO WHOLESALE (128,73$; +2,76%). Presentó resultados superiores a las expectativas, con un beneficio neto
de 697 M$ (+13%) y un BPA de 1,58$ frente a 1,52$ estimado. Las ventas en tiendas comparables (aquellas
abiertas al menos durante 13 meses) se incrementaron +7%, un crecimiento superior al de sus competidores WalMart y Target, mientras que las ventas totales crecieron +9,3% y los ingresos por las cuotas que pagan los socios de
la cadena crecieron +7,3%. Actividad: Cadena de distribución.
GAP (41,90$; +1,7%): Las acciones de la compañía llegaron a caer -9,1% en el after-trading tras conocerse la
noticia de que el consejero delegado Glenn Murphy dejará la compañía. La noticia está siendo muy mal acogida en
el mercado, ya que Murphy ha liderado la compañía desde 2007 y ha permitido a GAP recuperarse de una fase
descendente de las ventas y que las acciones de la compañía duplicaran su valor tras la crisis. Murphy será
reemplazado por Art Peck, presidente de la unidad de crecimiento, innovación y venta digital de GAP. Actividad:
Retailer de ropa.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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08 de octubre, 2014
Análisis
Actas del FOMC
Resumen de las Actas de la reunión del FOMC del 17 de septiembre de 2014.En la reunión mantenida durante los días 16 y 17 de septiembre el Comité Federal del
Mercado Abierto (FOMC) decidió mantener la reducción progresiva de compra de activos en 10.000M$ hasta los 15.000M$ al mes y mantener los tipos de referencia en 0%-0,25%.
Además, se dijo que si el mercado laboral y la inflación seguían evolucionando según lo
previsto el final del QE3 se anunciará en el Comité de octubre. Respecto a la posible subida de
tipos se anunció que después de la retirada de estímulos monetarios se mantendrían bajos
durante un “periodo considerable de tiempo”.
Las principales conclusiones de las Actas han sido:
1. Las decisiones no se tomaron unánimemente y dos de los diez miembros votaron en
contra. Las divergencias vinieron por parte de varios miembros que argumentaron que
la economía norteamericana había evolucionado positivamente en empleo e inflación
así como que se debía especificar “periodo considerable de tiempo” a la hora de fijar
una subida de tipos de referencia ya que se podría interpretar como un compromiso por
parte de la Fed. Varios miembros insistieron que el foward guidance debería ser claro y
no incluir expresiones que den lugar a malas interpretaciones.
2. Dos miembros mostraron cierta preocupación ya que ven que las expectativas de
inflación a largo plazo podrían estar por debajo del 2% objetivo.
3. La mayoría de los participantes ven que todavía existen recursos infrautilizados en el
mercado laboral.
4. Los miembros del Comité se posicionaron hacia una mayor intensidad en la subida de
tipos. Con las nuevas previsiones los tipos quedarían fijados en 1,375% para el 2015 y
2,75%/3,0% para el 2016. De cualquier forma los miembros del comité aclararon que la
subida de tipos no puede estar dirigida por un calendario fijo.
5. Las previsiones de crecimiento de la economía se revisaron a la baja tanto para el
2014 como para el 2015, desde las estimaciones realizadas en junio. Fue significativo la
rebaja para el 2015 que pasó a un rango de +2,6%/+3,0% desde +3,0%/+2,9%. Además
se realizaron las primeras previsiones para el PIB del 2017 en +2,3%/+2,5%. Las
previsiones de paro e inflación se recortaron tan sólo unas décimas.
6. Existe preocupación ante la debilidad de la economía europea y la evolución alcista del
dólar ya que podrían dañar partidas relevantes para impulsar el crecimiento. De hecho
hay miembros que consideran que serán un lastre para la evolución de precios.
7. La intención es normalizar la Política Monetaria de manera progresiva hasta que el
Balance de la Fed alcance las dimensiones anteriores a la crisis. No se ha planteado
dejar de reinvertir los bonos y cuando llegue el momento tampoco prevén la venta de
MBS al mercado.
Impacto esperado a corto plazo.El mensaje lanzado por los miembros del Comité continúa siendo dovish y focalizado en la
infrautilización de recursos en el mercado de trabajo y datos estables de inflación. En esta
ocasión se incorpora la reocupación de los efectos de la fortaleza de dólar. La mayoría de las
deliberaciones giraron alrededor de si la Fed debería seguir insistiendo en su mensaje “periodo
considerable de tiempo” para fijar una subida de tipos ya que podría dar lugar a
interpretaciones erróneas.
La reunión apunta a que la Fed quiere esperar a una consolidación del crecimiento durante los
siguientes meses para abandonar definitivamente sus políticas acomodaticias. Esto es un
estímulo para el mercado de renta variable.
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08 de octubre, 2014
Análisis
Actas del FOMC
La reacción del mercado ha sido positiva ya que ha interpretado el mensaje de flexibilidad y de
mantenimiento de políticas. El S&P500 ha repuntado a 0,99%, el bono americano a 10 años
ha caído ligeramente y el Dólar se ha depreciado contra el Euro.
Reacción inmediata del mercado:
Antes de la publicación de las Actas:
S&P500: 1.937 (+0,14%)
EURUSD: 1,2653
T-Note: 2,378%
Después:
S&P500: 1.957 (+1,11%)
EURUSD: 1,274
T-Note: 2,335%
Link a las Actas:
http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20140917.pdf
Link al Statement:
http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20140917a.htm
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