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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 9 de mayo de 201 6
Cierre de este informe:
Bolsas
7:44 AM
Último (*) Anterior
17.527
17.530
2.048
2.047
4.338
4.323
Cerrado
16.666
2.956
2.938
8.775
8.699
9.943
9.890
4.319
4.298
6.166
6.168
17.714
17.499
5.320
5.356
2.953
2.938
342
343
2.749
2.777
1.945
1.957
19.742
19.826
25.640
25.705
50.562
50.839
45.551
45.872
Dow Jones Ind.
S&P 500
NASDAQ 100
Nikkei 225
EuroStoxx50
IBEX 35
DAX (ALE)
CAC 40 (FRA)
FTSE 100 (GB)
FTSE MIB (ITA)
Australia
Shanghai A
Shanghai B
Singapur
Corea
Hong Kong
India
Brasil
México
% día
0,0%
0,0%
0,4%
-3,6%
0,6%
0,9%
0,5%
0,5%
0,0%
1,2%
-0,7%
0,5%
-0,2%
-1,0%
-0,6%
-0,4%
-0,2%
-0,5%
-0,7%
% año
0,6%
0,2%
-5,6%
-12,4%
-9,5%
-8,1%
-7,4%
-6,9%
-1,2%
-17,3%
0,5%
-20,3%
-19,8%
-4,6%
-0,9%
-9,9%
-1,8%
16,6%
6,0%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35
% diario
OBRASCON HUA
INTL CONS AI
FERROVIAL SA
TECNICAS REU
MERLIN PROPE
ARCELORMITTA
-1,6%
-0,9%
-0,8%
2,9%
2,7%
2,3%
AIRBUS GROUP
UNIBAIL-RODA
BAYER MOTORE
-1,8%
-1,0%
-0,8%
3,9%
3,4%
1,2%
WAL-MART STO
NIKE INC -CL
BOEING CO/TH
-3,0%
-1,7%
-1,2%
EuroStoxx 50
% diario
Dow Jones
% diario
NOKIA OYJ
INTESA SANPA
DEUTSCHE BAN
JPMORGAN CHA
GOLDMAN SACH
AMERICAN EXP
Futuros
% diario
4,8%
3,2%
2,3%
Último Var. Pts.
2.036,75
-6,50
2.931
6,0
9.942,50
17,50
163,63
0,34
*Var. desde cierre no cturno .
1er.Vcto. mini S&P
1er Vcto. EuroStoxx50
1er Vcto. DAX
1er Vcto.Bund
Bonos
18-may
Alemania 2 años
-0,51%
Alemania 10 años 0,17%
EEUU 2 años
0,89%
EEUU 10 años
1,85%
Japón 2 años
-0,240%
Japón 10 años
-0,093%
17-may
-0,51%
0,13%
0,83%
1,77%
-0,240%
-0,102%
% diario
% diario
% día
-0,32%
0,21%
0,00%
0,21%
+/- día +/- año
0,2pb
-16,30
3,6pb
-46,10
6,1pb
-15,6
8,2pb
-41,56
0,0pb
-23,10
0,9pb
-35,80
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
18-may
1,1216
0,7683
123,60
110,20
Euro-Dólar
Euro-Libra
Euro-Yen
Dólar-Yen
17-may
1,1313
0,7823
123,48
110,19
%Var.día
-0,9%
-1,8%
+0,1%
+0,0%
% año
+3,3%
+4,2%
-5,4%
-8,3%
% día
-0,2%
-1,8%
-0,2%
-1,6%
% año
5,3%
33,9%
30,1%
18,6%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
CRBs
Brent ($/b)
West Texas($/b)
Oro ($/onza)*
18-may
186,16
47,88
48,19
1258,55
17-may
186,62
48,74
48,31
1278,94
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, p.p.)
1,12
POR
IRL
ITA
FRA
ESP
0,00
2,92
0,16
0,58
0,46
0,09
0,34
0,44
1,00
2A
1,33
10A
1,43
2,00
3,00
4,00
Claves del día:
 UEM: Actas del BCE
 EE.UU.: Ind. Adelantado. Hablan Fischer y Dudley (Fed)
Ayer: “¿Se aceleran las subidas de tipos?”
Las bolsas europeas rebotaron ayer gracias al buen
comportamiento del sector financiero, animado por la
expectativa de un mayor ritmo de subida de tipos en
EE.UU. El incremento de la inflación en EE.UU. hasta
+1,1% y la visión optimista acerca de la economía de
algunos miembros de la Fed, como Lockhart y Williams,
creó una expectativa de tipos de interés más altos que
permitiría aumentar los márgenes en el sector financiero.
En Wall Street, el rebote inicial perdió impulso tras unas
Actas de la Fed (20h) con un enfoque más hawkish, que
fortalecieron al dólar hasta 1,122 desde 1,130 y elevaron
+8 p.b. la TIR del T-Note, hasta 1,85%. Por último, el
petróleo se mantuvo estable tras unos datos de inventarios
con efecto neutral.
Hora
13:30h
14:30h
14:30h
16:00h
País
UEM
EEUU
EEUU
EEUU
Indicador
Perio Tasa
Est.
do
Actas del BCE
Paro semanal
‘000
275k
Fed de Filadelfia
May
Ind.
3,0
Indicador Adelantado
Abr
Ind.
+0,4%
Próximos días, referencias más relevantes:
V;08:00h ALE Precios Producción
Abr
a/a
-3,0%
V;10:00h ESP Balanza Comercial
Mar M€
-V;16:00h EEUU Vtas. Vivda. 2ª mano
Abr
M
5,40M
Ant.
294k
-1,6
+0,2%
-3,1%
1.761
5,33M
Hoy: “Signo bajista por el mensaje de la Fed”
Las bolsas europeas abrirán hoy con un signo bajista,
condicionadas por unas Actas de la Fed que dejaron la
puerta abierta a un aumento de los tipos de interés en la
reunión del 15 de junio. Las Actas mencionan que el
aumento de tipos en junio podría ser la decisión más
adecuada si el empleo y la inflación mejoran en línea con
las expectativas de la Fed. ¿Significa esto que la Fed subirá
tipos en junio? La mejora del contexto económico global y
el reciente repunte de la inflación favorecen esta
posibilidad. Sin embargo, la cifra de creación de empleo fue
decepcionante en abril (160k vs 208k en marzo) y la
economía ofreció síntomas de ralentización en 1T16 (+1,9%
vs. +2,9% en 1T15). Creemos que sería necesaria una
creación de empleo cercana a 200k en mayo para que esta
posibilidad fuera más real, pero el hecho de que la
probabilidad implícita en mercado de una subida de tipos
en junio haya aumentado desde el 4% al 32% en los
últimos 3 días es un factor que pesará sobre las bolsas hoy.
Además, el posible ataque terrorista sobre un avión egipcio
también impactará negativamente. El frente corporativo no
ayudará hoy, ya que los resultados de Wal-Mart podrían
sumarse a la debilidad mostrada por otros retailers. Un
repunte en el indicador adelantado y un mensaje de tono
más dovish por parte de Fischer y Dudley en sus
intervenciones, podrían contribuir a moderar los descensos.
En definitiva, jornada de retrocesos moderados, con bolsas
y bonos penalizados (TIR del Bund en 0,20%) por el riesgo
de subida de tipos de la Fed y dólar consolidando niveles en
un rango cercano a 1,125.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC)
http://broker.bankinter.com/
Ramón Carrasco
Eva del Barrio
Belén San José
http://www.bankinter.com/
Ramón Forcada
Pilar Aranda
Ana Achau (Asesoramiento)
Esther G. de la Torre
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Ana de Castro
Jesus Amador
Rafael Alonso
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
EE.UU.- Las Actas de la Reserva Federal correspondientes a la reunión de los días 26 y 27 de abril
mostraron un enfoque más hawkish, dejando abierta la posibilidad de subir los tipos en la reunión de
junio y sugiriendo que si la creación de empleo es sólida y la inflación sigue repuntando, dicha subida
de tipos podría ser apropiada. Los detalles del debate entre los miembros de la Fed y su evaluación de la
perspectiva económica figuran en la nota adjunta al final de este informe.
ESPAÑA.- La Comisión Europea ha aplazado hasta el mes de julio la decisión acerca de una sanción por
el incumplimiento de los objetivos de déficit. Sin embargo, la CE sí reclama que el déficit público se
rebaje hasta el 3,7% del PIB en 2016 y el 2,5% en 2017. El cumplimiento de estos objetivos implicaría
un ajuste de 8.100 M.€ en el déficit español, que cerró el año 2015 en 5,0%. La CE ha adoptado la
misma decisión con Portugal, que tampoco será sancionada por el momento, tras haber cerrado el año
2015 con un déficit público de 4,4% del PIB.
EGIPTO.- Un avión de Egyptair que cubría la ruta París – El Cairo se ha estrellado como consecuencia
posiblemente de un ataque terrorista. El objetivo sería dañar el sector turístico egipcio, principal fuente
de divisas extranjeras que tiene el país.
UEM.- La cifra de IPC (final) de abril confirmó el dato preliminar: -0,2% en tasa a/a. La tasa negativa de
inflación se explica fundamentalmente por la caída de los precios de la energía (-8,7% a/a). La tasa
interanual subyacente mostró una desaceleración desde +1,0% hasta +0,7%, por lo que el IPC se
mantiene muy alejado de los objetivos de política monetaria del BCE y Draghi sigue teniendo
argumentos para aplicar una política monetaria expansiva.
REINO UNIDO.- Las cifras de empleo del mes de marzo presentaron un saldo favorable: la tasa de paro
se mantuvo estable en 5,1%, mientras la creación de empleo en el último trimestre publicado (también
hasta el mes de marzo) ascendió a 44k frente a 0k estimado y 20k anterior. Además, las solicitudes de
subsidio de desempleo en el mes de abril descendieron -2,4k frente a +5k estimado y 14,7k anterior
(revisado desde 6,7k). Sin embargo, el mercado laboral comienza a mostrar algunos síntomas de
ralentización, ya que la creación de empleo trimestral al cierre de marzo (44k) fue el peor dato para un
mes de marzo desde 2013 y supone un ritmo de creación de empleo significativamente inferior al de
los meses finales de 2015, con registros cercanos a 200k nuevos empleos trimestrales. Por lo tanto,
comienza a advertirse una desaceleración en la contratación, derivada del menor crecimiento
económico en Reino Unido y, sobre todo, del riesgo del Brexit. Esta tendencia de ralentización se
acentuará en las cifras de abril y mayo, que reflejarán de forma más evidente la incertidumbre sobre el
referéndum de permanencia del Reino Unido en la UE del 23 de junio. Por otra parte, las ganancias
medias por hora aumentaron +2,0% frente a +1,7% estimado y +1,9% anterior en tasa a/a, lo que pone
de relieve que las presiones de costes salariales son todavía incipientes y la inflación se mantendrá en
niveles reducidos por los bajos precios de las materias primas. En su reciente Informe de Inflación, el
Banco de Inglaterra prevé que el objetivo de inflación de +2,0% se alcance a lo largo del primer
semestre de 2018.
FRANCIA.- La tasa de paro para el primer trimestre repite en +10,2% tal y como se esperaba.
JAPÓN.- Los pedidos de maquinaria para el mes de marzo se publican mejor de lo esperado en +5,5%
vs. -2,0% esp. desde -9,2% del dato anterior. Interanualmente el dato queda en +3,2% vs. +0,8% esp.
desde -0,7% del dato anterior.
SECTOR PETROLERO: i) Ayer se publicaron los inventarios semanales (EIA) en Estados Unidos. Los
de crudo se incrementaron en +1,32Mbrr/d (vs -2,83Mbrr/d) a pesar de la menor oferta proveniente de
Canadá consecuencia de los incendios. Por su parte, los de Destilados cayeron en -2,49Mbrr/d (vs 0,64Mbrr/d esperados) y los de Gasolinas -2,49Mbrr/d (-0,15Mbrr/d). Datos mixtos que tuvieron un
ligero impacto negativo en la cotización del crudo durante la sesión de ayer (-0,25%); ii) Esta mañana
el crudo viene con una caída del -1,5% a pesar de las noticias provenientes del incendio de Fort
McMurray en Alberta (Canadá). Estas no son positivas ya que el foco reavivado el lunes continúa sin
estar controlado. Canadá está dejando de producir aprox. 1Mbrr/d (1,04% de la oferta mundial) de los
4,8Mbrr/d (5% de la oferta mundial) de su producción diaria.
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Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento)
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
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2.- Bolsa española
SECTOR AUTOPISTAS.- Se ha filtrado que el Mº de Fomento trabaja en un documento que podría
convertirse en ley tras las elecciones del 26/6 (en caso de que haya continuidad en el gobierno, se
sobreentiende) que establece que todas las concesiones de autopistas revertirían al Estado al
vencimiento de su plazo natural, de manera que no tendrían lugar más prórrogas en los plazos de las
concesiones a cambio de otras contraprestaciones (ampliación de carriles, construcción de tramos,
etc.). Esto haría necesario crear una empresa pública de autopistas nacionales, que se haría cargo de
las concesiones cuyo plazo expirase. Parece que la idea es que la participación estatal en esa sociedad
sea del 49% para que su deuda no compute como deuda pública, para lo cual tendrían que incorporarse
otros socios con participaciones de menor peso, de manera que el Estado retuviera las decisiones de
gestión como principal accionista minoritario. El objetivo sería dotar a la nueva sociedad estatal de
autopistas de una serie de autopistas rentables que compensen aquellas que no lo sean. OPINIÓN: Es
una mala noticia para el sector (Abertis, Sacyr y Ferrovial como principales perjudicadas) puesto que
normalmente una concesión de autopista es más rentable a medida que se acerca a al final de su plazo
concesional y, sobre todo, continúa siéndolo si se prorroga esa concesión a cambio de mejoras
negociadas en la infraestructura. Esto restará atractivo a las nuevas concesiones que puedan
autorizarse y reducirá la capacidad de crecimiento a las compañías concesionarias privadas, puesto que
no puede contar con prórrogas para las concesiones que ya tienen en cartera y las nuevas concesiones
probablemente serán menos rentables en la medida que sólo podrán contar con el plazo concesional
inicial, sin dar por supuesto que luego se concederán prórrogas. Entendemos que este planteamiento
es consecuencia de las malas experiencias sufridas con las denominadas “autopistas radiales”, cuyos
rescates ante la falta de rentabilidad económica ha derivado en negociaciones y soluciones muy duras
tanto con los bancos que las financiaban como con las constructoras que las construyeron y
posteriormente gestionaron. Si este planteamiento saliera adelante, las primeras autopistas afectadas
serían la AP-1 Burgos – Guipúzcoa de Itínere/Sacyr cuyo plazo concesional expira en 2018 y la AP-7 del
corredor del Mediterráneo de Abertis que vence en 2019. Por tanto, es probable que las cotizaciones de
ambas compañías se vean hoy negativamente afectadas por esta noticia.
INDRA (Neutral; Cierre: 9,905€; Var. Día: +1,71%).- Vodafone cancela los servicios de atención
telefónica de la filial de Indra.- Vodafone ha decidido cancelar, a partir del 22 de junio, los servicios
que le presta BPO Sistemas (100% Indra) de atención telefónica y call center. Esto supondrá que se
ponen en riesgo hasta un máximo de 600 trabajadores (1,5% de la plantilla de Indra) en el caso de que
no se puedan recolocar entre otras filiales del grupo. OPINIÓN: Pensamos que esta noticia tendrá poco
impacto en la cotización en la medida que no pensamos que afecta un posible ERE a la totalidad de
estos 600 trabajadores y, además, el impacto en BNA sería reducido.
BANCOS ESPAÑOLES: El Banco de España exige que la valoración de los colaterales inmobiliarios de
las carteras improductivas (dudosos y adjudicados) se revise anualmente.- OPINIÓN: El nuevo
criterio introducido por el BdE, que hasta ahora permitía una valoración trianual de estos activos,
conllevará un mayor coste operativo para las entidades aunque no esperamos un impacto significativo
en el coste del riesgo y nuestro razonamiento es el siguiente: (i) Las ventas recientes de activos
improductivos se han realizado, en términos generales, sin minusvalías contables significativas lo
que nos hace pensar que no hay una discrepancia importante entre el precio de mercado de los activos
y el valor de los mismos en los libros de las entidades a nivel agregado. Dicho esto, entendemos que sí
podrían existir diferencias en ciertos activos. Además, es importante tener en cuenta que las ratios de
cobertura se encuentran en un rango comprendido por el 60,5% de Bankia o 59,0% de BBVA España
(los bancos con mejores ratios) y el 40,2% de Popular, (ii) durante los últimos años, el sector ha hecho
un esfuerzo importante en provisiones, (iii) el mercado inmobiliario muestra claros signos de mejora
y el precio medio de la vivienda sube a un ritmo del 4,0%, (iv) la tasa de mora continúa reduciéndose y
se sitúa en marzo en el 9,9% (vs 10,10% en febrero) a pesar del desapalancamiento del sector (el
crédito al sector privado residente cae un -4,2% en marzo).
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
CAIXABANK (Neutral; Cierre: 2,41€; Pr.Obj.: 2,75€): Reducirá su red comercial en hasta 310 oficinas
este año.- OPINIÓN: El banco estudia el cierre de entre 260 y 310 oficinas en 2016 lo que representa en
torno al 5/6% de su red comercial. Cabe recordar que el banco tiene un plan de reducción de costes
operativos que implica el cierre de 600 oficinas en el período 2015/2018 por lo que de esta manera
conseguiría entre el 43% y el 51% de los objetivos marcados en sólo un año. Entendemos que el
esfuerzo en reducción de costes es crítico para mejorar las ratios de eficiencia y rentabilidad a medio
plazo en un entorno marcado por la debilidad de los ingresos típicos. En este punto, el equipo gestor ha
reiterado su previsión de caída en el margen de intereses para 2016 en un rango comprendido entre el
-4,0% y el -6,0% (vs -10,47% en 1T´16).
3.- Bolsa europea
No hay noticias relevantes.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.Los mejores: Financieras +1,9%; Tecnología de la Información +0,5%; Salud +0,3%.
3.- Los
Bolsa
europea
peores:
Utilities -1,9%; Materiales -1,5%; Telecos -1,3%.
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 1T´16 frente a lo esperado por el consenso del
mercado según Bloomberg): Lowe´s (0,87$/acc. vs 0,849$/acc.); Staples (0,17$/acc. vs 0,163$/acc.);
Target (1,29$/acc. vs 0,192$/acc.); Cisco (0,57$/acc. vs 0,552$/acc.); Urban Outfitters (0,25$/acc. vs
0,248$/acc.) y Salesforce (0,24$/acc. vs 0,232$/acc.).
HOY publican (hora; BPA esperado por el consenso según Bloomberg): Walmart (13h; 0,881$) y Gap
(al cierre; 0,317$).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) TESLA (211,2$; +3,2%)
después de que un banco de inversión elevara su recomendación hasta Comprar desde Neutral sobre la
compañía, entre otros factores por un aumento de la demanda. (ii) LOWE´S (78,6$; +3,3%) después de
presentar unos resultados que batieron ampliamente expectativas durante el 1T´16. Como referencia,
las ventas aumentaron +7,8% hasta los 15.200M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TARGET (68$; -7,6%)
después de que los resultados correspondientes a 1T´16 se situaran por debajo de expectativas en
ventas comparables. (ii) WALMART (63,2$; -3%) la decepción en los resultados de Target provocaron
una caída de la cotización de Walmart, por la expectativa de que sus resultados 1T´16 que publicará
hoy también sean débiles. Varios retailers americanos han presentado unos resultados débiles a lo
largo del primer trimestre como es el caso de Macy´s, Nordsrom y Kohl. (iii) HORMEL FOODS (35,5$; 8,6%) fue una de las mayores caídas del índice, después de que se redujeran los márgenes de su
división de alimentación.
MITSUBISHI (539JPY; -3%).- Dimite su Presidente después de que el pasado 20 de abril se reconociera
que la marca había falseado las emisiones en 625.000 vehículos.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE,UU, 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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17 mayo 2016
Análisis
Actas del FOMC
Resumen de las Actas de la reunión del FOMC del 27 de abril de 2016.Estas Actas corresponden a la reunión del FOMC mantenida los días 26 y 27 de abril, en la que
la Reserva Federal mantuvo su tipo director en 0,25%/0,50% tal y como se esperaba. A pesar
de que no se produjeron cambios en la política monetaria, el mensaje de dicha reunión tuvo un
enfoque menos dovish que en anteriores ocasiones, ya que la Fed se mostraba menos
preocupada por el contexto global y destacaba la buena marcha del empleo.
Aunque en la reunión de abril ya se hacía una clara referencia a la ralentización de la
economía americana, la Fed parecía tener la intención de dejar la puerta abierta a una subida
de tipos de interés en junio.
I.- ASPECTOS MÁS RELEVANTES DE ESTAS ACTAS:
- Debate sobre la decisión de Política Monetaria.
-
La decisión de abril fue tomada por unanimidad a excepción de Esther L. George, quien votó en
favor de elevar el tipo director hasta el nivel 0,50% / 0,75%, manteniendo un perfil “hawkish”ya
expresado en la reunión de marzo.
-
Los 3 temas clave que centran el debate de los miembros de la Fed son crecimiento, empleo e
inflación. La mayoría de los participantes en la reunión considera que la desaceleración del PIB
en 1T16 es transitoria y que el crecimiento se recuperará en los próximos meses gracias a los
sólidos datos del mercado laboral, que se encuentra en una situación muy próxima al mandato
de máximo empleo que tiene la Fed. Los riesgos derivados de la coyuntura internacional son
menos preocupantes y la inflación repuntará hasta niveles más cercanos a +2,0% gracias al
repunte esperado en los precios de la energía, la depreciación del dólar y la mejora de los
salarios. En definitiva, se trata de una perspectiva razonablemente optimista, que lleva a la
Fed a transmitir un mensaje más hawkish, reflejado de forma singular en estos 3 puntos:
(i)
(ii)
(iii)
Aunque los miembros del FOMC apoyan mantener los tipos de interés en 0,25%/0,50%,
las decisiones seguirán estando influidas por los datos que se vayan publicando de forma
que “se mantenga abierta la posibilidad de una subida de tipos en junio”.
Una mayoría de los miembros del FOMC considera que si los datos que se vayan
publicando confirman el cuadro macro de la Fed (mayor crecimiento en 2T,
fortalecimiento del empleo y aumento de la inflación), es probable que sea apropiado
subir los tipos de interés en junio.
Algunos participantes ponen de manifiesto que votan en favor de mantener tipos en
abril, pero expresan que existe un riesgo de esperar demasiado a la hora de normalizar
la política monetaria, y que ello podría reducir la credibilidad del FOMC y obligar a la Fed
a subir los tipos demasiado rápido para combatir presiones inflacionistas.
II - Visión sobre la situación económica.
Los principales aspectos que la Fed valoró acerca de la situación económica en la fecha de su
última reunión fueron:
-
Mercado de Trabajo: la Fed pone de relieve la recuperación del mercado laboral durante el
mes de marzo, el sólido ritmo de creación de empleo, el reducido número de solicitudes de
subsidio de desempleo y el aumento de la tasa de actividad.
-
Sector industrial: se reconoce un claro deterioro, influido en parte por la apreciación del
dólar, la menor demanda global y una actividad más débil en el sector de la energía por los
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17 mayo 2016
-
Análisis
Actas del FOMC
bajos precios del crudo, sin que los indicadores más recientes hasta que se celebró esta
reunión muestren una mejoría significativa.
Consumo: las cifras del 1T’16 han reflejado una desaceleración del consumo, aunque el
repunte en algunos indicadores de confianza y el aumento de la renta disponible de las
familias llevan a la Fed a mostrar una visión más optimista de cara a próximos trimestres.
Inversión: el sector inmobiliario continúa mostrando cifras acordes con un ciclo de
progresiva recuperación en términos de ventas y precios, mientras que el número de
viviendas iniciadas mejora en 1T16 con respecto a las cifras de finales de 2015. Por el
contrario, se percibe una pérdida de impulso de la inversión en bienes de capital excluyendo
aviones y equipo para defensa, una perspectiva coherente con los flojos datos de
productividad no agrícola del 1T16.
-
La inflación se situó en marzo en 1% y la Fed admite que los bajos precios de la energía y
bienes importados también presionan a la baja los precios de otros bienes, lo que provocó que
la inflación subyacente se mantuviera por debajo del 2%.
-
Las condiciones financieras han mejorado, por el repunte del S&P500, la menor volatilidad y la
reducción de spreads de la deuda corporativa con respecto a los Treasuries, aunque dicha
mejora del mercado se debe fundamentalmente a una lectura dovish de los mensajes previos
de la Fed y no a unos resultados empresariales que de hecho están retrocediendo. Se considera
que las condiciones de acceso a la financiación para empresas no financieras son correctas.
La perspectiva de cara a próximos trimestres no cambia de forma sustancial con respecto a
anteriores reuniones. La Fed mantiene su estimación de que la economía crecerá en el período
2016-18 a un ritmo ligeramente superior al de su potencial de largo plazo, apoyada en el buen
comportamiento del consumo y del empleo. Se reitera que los riesgos de desviación con
respecto a esas previsiones son a la baja, aunque la incertidumbre relacionada con el ciclo
global se ha reducido en las últimas semanas. La inflación repuntará a lo largo de 2016 a
medida que se incrementen los precios de las materias primas, aunque permanecerá en
niveles inferiores al objetivo de la Fed de +2,0%.
III.- CONCLUSIONES.Estas Actas transmiten más detalles acerca de un mensaje más “hawkish” que en las
reuniones de enero y marzo, ya insinuado en el comunicado posterior a la reunión del 27 de
abril. La intención de la Fed es claramente dejar la puerta abierta a un aumento de los tipos
de interés en el mes de junio. Existe un claro consenso en la idea de que mantener tipos en
abril era la mejor decisión, ya que permitía generar más información y recabar más datos
antes de dar un paso tan importante como la primera subida de tipos desde el movimiento
inicial de diciembre de 2015.
Aunque el lenguaje utilizado sigue siendo sutil y se reitera que un hipotético aumento de tipos
estaría absolutamente condicionado a que los datos de empleo e inflación hasta la reunión del
15 de junio sean positivos, la visión acerca de la economía es más optimista y la referencia a
que una subida de tipos en junio podría ser apropiada implica un cambio de enfoque
sustancial. Asimismo, las Actas sugieren la idea de que el riesgo de esperar demasiado para
continuar subiendo los tipos es mayor que el riesgo de frenar el crecimiento y el empleo, por lo
que existe una mayor probabilidad de subida de tipos en junio de lo que se estimaba hasta el
momento. Un aumento de tipos en junio permitiría a la Fed mantener su objetivo de subir los
tipos en 2 ocasiones a lo largo de este año, de forma que el tipo director se situara en 0,75% /
1,0% en Diciembre de 2016.
No obstante, este enfoque más hawkish de la Fed no implica que la subida de tipos en junio
se deba dar por segura, dado que los datos más recientes han cumplido la hoja de ruta de la
Fed sólo en un 50%: la inflación ha repuntado desde +0,9% hasta +1,1%, pero la creación de
empleo no agrícola se ralentizó en abril desde 208k hasta 160k empleos.
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17 mayo 2016
Análisis
Actas del FOMC
IV.- REACCIÓN INMEDIATA DEL MERCADO TRAS LA PUBLICACIÓN DE ESTAS ACTAS.Antes de la publicación de las Actas:
S&P500: 2.052 (+0,2%)
EURUSD: 1,127
T-Note: 1,82%
Después:
S&P500: 2.042 (-0,2%)
EURUSD: 1,122
T-Note: 1,87%
El S&P500 ha borrado la subida inicial tras la publicación de estas Actas, por lo que el mensaje
más hawkish transmitido por la Fed provocará retrocesos en mercados emergentes esta
madrugada y una apertura con signo bajista en Europa en la jornada de mañana.
Link a las Actas:
http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20160517a.htm
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