1. Internet

Comentario al Reporte, 2014-III
TV AZTECA, S.A.B. DE C.V.
AZTECA
PRECIO: AZTECA CPO
Octubre 24, 2014
COMPRA
P.O. (2015-IV): P$8.5
Precio (23/10/14) : P$6.82
No. De CPOs (millones): 2,988
VK (millones): P$20,376
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
P$7.12
P$6.80
-5.0%
P$8.47
P$6.01
3.2%
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
P$7.58
P$6.80
-4.8%
17.0x
6.3x
1.6x
RESUMEN EJECUTIVO
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Las ventas netas de Azteca (AZTECA) totalizaron P$3,277 millones al 2014-III, para un avance de +8.7%
respecto al mismo trimestre del 2013, resultado del éxito en sus contenidos y apoyado por el atractivo
de la etapa final de la Copa Mundial.
Los ingresos de México representaron aproximadamente el 89.8% del total, menor a la cifra observada
el 2013-III de 91.2%.
Esperamos que las inversiones en Latinoamérica (Colombia y Perú) reduzcan la cifra y le otorguen
mayor estabilidad a los flujos de AZTECA en el futuro (finales de 2015 y principios de 2016).
Respecto a los Costos y Gastos Totales durante 2014-III, en conjunto presentaron un aumento de
+9.8% a/a.
El EBITDA al 2014-III totalizó P$1,032 millones para un incremento de +6.3% a/a. Así, el Margen
EBITDA trimestral se ubicó en 31.5%.
AZTECA reportó mayores costos de financiamiento en P$394 millones respecto al mismo trimestre del
2013.
La deuda neta (sin tomar en cuenta la deuda con vencimiento en 2069) se ubicó en P$6,009 millones.
Esto significó una razón Deuda Neta/EBITDA 12M de 1.4x.
AZTECA cotizó a descuento en términos de VE/EBITDA, de acuerdo a sus comparables internacionales
y locales, por lo que reiteramos nuestra recomendación de COMPRA. Actualizamos nuestro precio
objetivo al cierre de 2015 en P$8.5 por CPO, incorporando el riesgo que podría tener una mayor
competencia en el sector publicitario.
www.signumresearch.com
Twitter:@Signum_Research
Facebook: Signum Research
Comentario al Reporte, 2014-III
TV AZTECA, S.A.B. DE C.V.
Las ventas netas de Azteca (AZTECA) totalizaron P$3,277 millones al 2014-III, para un avance de +8.7%
respecto al mismo trimestre del 2013, resultado del éxito en sus contenidos y apoyado por el atractivo de la
etapa final de la Copa Mundial.
La demanda publicitaria observó un fuerte desempeño al principio del trimestre como consecuencia de los
últimos partidos de la Copa de Futbol. Fuera de este periodo, la demanda publicitaria no fue destacada.
Por su parte, las ventas de Azteca America en EE.UU. registraron crecimiento durante el 2014-III, como reflejo
del éxito de la programación en el país vecino. Esperamos que los ingresos provenientes de este negocio
mantengan el año entrante el buen dinamismo que han mostrado a lo largo del 2014.
De los Ingresos Totales, la distribución fue la siguiente:
(a) Ingresos en México totalizaron aproximadamente P$2,943 millones para un alza de +7.0% a/a.
(b) Azteca America registró ingresos por P$243 millones para una variación de +9.0% a/a.
(c) Las ventas por Exportaciones fueron de P$91 millones para un aumento de +111.6% a/a.
Los ingresos de México representaron aproximadamente el 89.8% del total, menor a la cifra observada el
2013-III de 91.2%. Esperamos que las inversiones en Latinoamérica (Colombia y Perú) reduzcan la cifra y le
otorguen mayor estabilidad a los flujos de AZTECA en el futuro (finales de 2015 y principios de 2016)
Respecto a los Costos y Gastos Totales durante 2014-III, en conjunto presentaron un aumento de +9.8% a/a
como consecuencia de alza en costos de producción, programación y transmisión de +10.6% a/a. Por su parte,
los gastos administrativos y de ventas observaron un alza de +6.5% a/a.
Destacó el crecimiento en los costos de producción, programación y transmisión debido a: (1) los costos
asociados por la transmisión de los partidos finales del Mundial de Futbol y (2) de la consolidación del
equipo de fútbol Atlas y Azteca Comunicaciones Colombia.
De esta forma, el EBITDA al 2014-III totalizó P$1,032 millones para un incremento de +6.3% a/a. Así, el
Margen EBITDA trimestral se ubicó en 31.5%, para un retroceso anual de 70 puntos base, aunque la cifra no
es comparable debido a la ausencia del efecto del Mundial el año pasado.
El Margen EBITDA 12M se ubicó en 32.5%. Anticipamos mayor presión en el Margen EBITDA durante resto del
año debido a las consolidaciones mencionadas. Esperamos la cifra se estabilice en niveles cercanos al 31-32%
para finales de 2014.
AZTECA reportó mayores costos de financiamiento en P$394 millones respecto al mismo trimestre del 2013.
Esto se deriva de una pérdida cambiaria de P$351 millones que explica el 87% del aumento en el costo
financiero.
La deuda neta (sin tomar en cuenta la deuda con vencimiento en 2069) se ubicó en P$6,009 millones. Esto
significó una razón Deuda Neta/EBITDA 12M de 1.4x, menor a 2x que consideramos como el máximo
razonable para esta métrica.
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Comentario al Reporte, 2014-III
Se reportó un nivel de efectivo de P$5,522 millones. AZTECA mantiene un alto monto en caja con el fin de
aprovechar oportunidades y desarrollo de proyectos atractivos en el futuro dentro de su sector; sin embargo,
aún no define algún posible destino de dicha liquidez en el corto plazo.
En lo que respecta al avance reportado en la instalación de fibra óptica en Colombia, debido al éxito obtenido
en el desarrollo el Gobierno Colombiano solicitó a Azteca ampliar el proyecto para que se cubran 788
municipios (de 753 iniciales) y alcanzar una longitud de 20,500 Km (de 19,500 Km iniciales). Acorde con esto, el
Gobierno aportará US$10 millones adicionales para la construcción. En total, el proyecto sumará
aproximadamente US$245 millones.
AZTECA cotizó a descuento en términos de VE/EBITDA, de acuerdo a sus comparables internacionales y
locales, por lo que reiteramos nuestra recomendación de COMPRA. Actualizamos nuestro precio objetivo al
cierre de 2015 en P$8.5 por CPO, incorporando el riesgo que podría tener una mayor competencia en el
sector publicitario.
Analista
Homero Ruíz
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Comentario al Reporte, 2014-III
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
E M P
* 24/10/14
Analistas
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
1 2 3 4 5
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
[email protected]
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
Ana María Tellería
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este
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Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin
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