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Informe de Renta Fija Septiembre 2015
Índice:
Tras la Reunión de la Fed: más dudas que certezas para emergentes
1.
Análisis macroeconómico
Proyecciones locales
2.
Valoración de mercado
Curva de rendimiento
Inflación implícita
Tasas de depósitos
Spreads Corporativos
3.
Demanda de instrumentos
Panorama general
Inversionistas institucionales
Sin lugar a dudas, la volatilidad en los mercados internacionales ha sido la tónica de las últimas
semanas. Reflejo de esto ha sido la reciente y nueva escalada del índice VIX –medida de las
expectativas de mercado respecto a la volatilidad de corto plazo de los índices bursátiles derivada a
partir del precio de opciones- el cual, tras marcar un peak de 40,7 puntos en agosto e iniciar una
tendencia bajista, volvió a empinarse para situarse (a cierre del presente informe) en 26,8 puntos,
esto es más de diez puntos por sobre su promedio del primer semestre.
El mes de septiembre estuvo marcado por la esperada Reunión de Política Monetaria de la Reserva
Federal y su decisión respecto a los tipos de interés para los fed funds, acompañada por un nuevo
set de proyecciones para las variables relevantes. Si bien la decisión de mantener la tasa entre 0% y
un cuarto de punto porcentual estaba consensuada por la mayoría del mercado, el comunicado
sorprendió al expresar una explícita preocupación por parte del Consejo respecto a los últimos
acontecimientos en los mercados internacionales, particularmente en la economía China. Es más, la
presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, tildó dicha decisión como una gestión de riesgo.
De esta forma, el comunicado dejó un tono de preocupación en torno al estado del gigante asiático y
su potencial efecto en el resto del mundo, en un contexto de mercados cada vez más
interconectados tanto en términos comerciales como financieros. Esto último, llevó a nuevas
apuestas en contra de economías emergentes, dada su alta dependencia referente a exportaciones
hacia la segunda economía del mundo, especialmente por la vía de commodities.
A lo anterior, se sumó la rebaja de la calificación de la deuda soberana de Brasil a inicios de mes por
parte de la agencia Standard & Poor’s, quitándole el grado de inversión y dejándolo con perspectiva
negativa producto del pobre panorama económico, debilitamiento de las cuentas fiscales y
problemas políticos y de corrupción. De esta manera, dada la importancia de Brasil como referente
en la región, los efectos de contagio incrementaron la presión sobre las monedas de las economías
latinoamericanas y aumentaron los niveles de riesgo país en las diversas economías, con ajustes al
alza de los EMBI y CDS.
Finalmente, por el lado local, la economía continúa bastante deprimida, en línea con lo observado en
lo último. De hecho, los datos sectoriales de agosto apuntan a una expansión anual del Imacec de
2,0%. En tanto, la inflación persiste en niveles bastante superiores al techo del rango meta, llevando
al Banco Central a señalar un sesgo restrictivo para la TPM en el corto plazo, lo cual sería
concretado dentro de los próximos dos meses. Si bien, en un ambiente de bajo dinamismo la
actividad podría verse afectada por costos de financiamiento mayores, la autoridad monetaria
considera apropiado un ajuste de los tipos de interés, toda vez que los riesgos para la convergencia
de la inflación hacia la meta en el horizonte relevante se encuentran latentes, con cierta probabilidad
de desanclaje de expectativas.
En este contexto, la curva estatal nominal mostró un incremento transversal en los diversos plazos,
reflejo de dichas expectativas de mayor TPM, mientras que la curva en UF exhibió un empinamiento
llevando a las compensaciones inflacionarias a experimentar aumentos, aunque con mayor fuerza en
la parte corta. Con todo, considerando el aún volátil ambiente externo y una senda restrictiva de
tasas locales, recomendamos mantener posiciones en los tramos cortos, sobreponderando la curva
real. Por otro lado, permanecer con baja exposición a riesgos corporativo ante la baja performance
de la actividad económica.
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Informe de Renta Fija Septiembre 2015 – Miércoles 30 de Septiembre, 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se
refiere.
Análisis macroeconómico
Evolución del IMACEC
22
PM3M q/q saar
16
YoY serie original
10
4
-2
jul-15
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
-8
Cifras en porcentaje
Fuente: CorpResearch, BCCh
IPC e IPC subyacente
ago-15
feb-15
ago-14
feb-14
IPC
ago-13
feb-13
IPCX
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
IPCX1
ago-10
10
8
6
4
2
0
-2
-4
Variación en doce meses, porcentaje
Fuente: CorpResearch, INE
Evolución tasa de desempleo
10
9
8
7
6
jul-15
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
5
Como porcentaje de la fuerza laboral
Fuente: CorpResearch, INE
Tasa de política monetaria
6
5
4
3
2
1
sep-15
mar-15
sep-14
mar-14
sep-13
mar-13
sep-12
mar-12
sep-11
mar-11
sep-10
0
El crecimiento del primer semestre cerró en una tasa de 2,2%; para la segunda mitad el
panorama esperado no es muy disímil de lo ya observado, y los últimos datos parecen
corroborar esta idea. Tras una positiva sorpresa en el Imacec de julio (2,7%), las expectativas
para septiembre se ubicaban en 2,5%, no obstante, las últimas cifras sectoriales denotaron un
paupérrimo desempeño por el lado de la oferta, lo que nos lleva a proyectar una expansión de
2,0% para el Imacec de agosto. En efecto, la producción minera y manufacturera
experimentaron caídas interanuales de 9,3% y 1,4% respectivamente; en tanto, por el lado de la
demanda, las ventas al comercio al por menor avanzaron un tibio 1,9%, tras incrementarse
2,9% en julio. Con esto, el crecimiento del tercer trimestre se situaría en 2,3%, es decir, sin
mayores cambios a lo ya acontecido durante la primera mitad de 2015. Si bien, en el actual
registro influyeron factores puntuales, especialmente en la minería, como mantención de
plantas y paralizaciones sindicales, efectos de más larga data –desaceleración de China,
sobreoferta mundial y consecuente bajos precios del cobre- continúan afectando a las firmas,
reduciendo sus planes de producción y gasto en capital productivo. Asimismo, el cambio de
composición del mercado laboral hacia trabajos de menor nivel productivo (y menores
remuneraciones) y la ralentización de los salarios reales mantendría al consumo privado plano.
Con respecto a la inflación, el IPC de agosto experimentó una variación mensual de 0,7%,
sorprendiendo de forma importante al mercado. De esta forma, el nivel de precios acumula un
avance de 5,0% en los últimos doce meses y de 3,4% en lo que va de 2015. En tanto, las
medidas subyacentes, IPCX, IPCX1 e IPCSAE exhibieron todas incrementos de 0,4% mes a
mes (5,7%, 5,1% y 4,9% interanual). En este sentido, las presiones inflacionarias subyacentes
volvieron a acelerarse en el margen, reflejando un considerable traspaso de la depreciación del
peso local a precios internos. Asimismo, en términos anuales las medidas permanecen en
niveles elevados, superando el 5,0%, bastante por sobre el techo del rango de tolerancia del
Banco Central. En esta línea, los riesgos al alza en la inflación a corto plazo continúan latentes,
toda vez que el tipo de cambio ha vuelto a acercarse a niveles máximos del año (704 al cierre
de este informe) tras alcanzar los 676 pesos por dólar en la cuarta semana del mes, señal de la
alta volatilidad en los mercados internacionales, particularmente en emergentes.
Por el lado del mercado laboral, la tasa de desocupación en los meses de junio, julio y agosto
cayó una décima en relación al dato previo, situándose en 6,5%. Con ello, el mercado del
trabajo continúa sorprendiendo por su resiliencia a la coyuntura macroeconómica que atraviesa
el país, con la tasa de desempleo manteniéndose estable en los últimos cuatro trimestres
móviles. Sin embargo, al desglosar la generación de empleo entre sectores, se aprecia una
ocupación pública –generalmente relacionado a puestos de menor nivel productivoacumulando un crecimiento anual de 6,0% en lo que va de año, mientras que el privado hace lo
propio en un tenue 0,3%, esto apuntando a un mercado laboral menos dinámico.
Finalmente, en la Reunión de Política Monetaria de septiembre, el Banco Central decidió
mantener los tipos de interés en 3,0%, tal como esperaba el mercado. Sin embargo, el
comunicado tuvo un sesgo explícitamente restrictivo al señalar un ajuste al alza en la tasa
rectora en el corto plazo. Dado lo anterior, esperamos un cambio de 25pb en la tasa de política
monetaria dentro de los próximos dos meses. En esta línea, una nueva sorpresa positiva en la
inflación de septiembre podría llevar a que esto sea concretado en la próxima reunión de
octubre.
Puntos porcentuales
Fuente: BCCh
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Informe de Renta Fija Septiembre 2015 – Miércoles 30 de Septiembre, 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se
refiere.
Proyecciones Economía Local
Total PIB Real
Demanda Doméstica
Consumo privado
Consumo de gobierno
Formación bruta de capital fijo
Const. y otras obras
Maq. y Equipo
Exportaciones de bienes y servicios
Importaciones de bienes y servicios
2013
4.2
3.7
5.9
3.4
2.1
5.7
-3.5
4.3
2.2
2014
1.9
-0.6
2.2
4.4
-6.1
0.9
-18.8
0.7
-7.0
2015(p)
2.1
2.0
3.0
5.5
-2.5
2.0
-8.0
-1.7
-2.3
4T13
2.8
1.4
5.1
1.7
-10.9
2.3
-28.2
-0.9
-5.3
1T14
2.7
-0.1
3.9
8.2
-4.9
3.0
-19.3
4.1
-4.7
2T14
2.1
-0.9
2.2
2.6
-7.8
0.1
-21.4
-0.4
-9.4
3T14
1.0
-1.5
1.9
2.3
-12.1
-1.6
-29.6
-2.6
-9.8
4T14
1.8
0.0
1.0
5.5
0.5
2.2
-3.1
1.7
-3.9
1T15
2.5
1.3
1.9
5.7
-1.9
0.4
-6.6
1.5
-2.3
2T15
1.9
2.0
1.6
3.6
-3.0
3.3
-15.9
-4.9
-5.1
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones)
como % PIB
IPC (%, fin de periodo)
IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-10.1
-3.4
3.0
2.5
-3.0
-1.2
4.6
3.7
-1.8
-0.7
4.8
3.8
-2.3
3.0
2.6
-0.5
3.4
2.6
-0.3
4.3
3.6
-1.6
4.9
3.7
-0.7
4.6
3.7
1.2
4.2
3.9
0.8
4.4
3.6
Precio promedio Cobre (¢/£)
Precio promedio Petróleo WTI (USD/bbl)
332.3
97.9
311
91
270
49
324.4
97.4
319.2
98.7
307.9
103.1
317.2
97.5
300.0
73.2
263.0
48.6
274.6
57.8
4.50
3.00
3.25
5.00
4.00
4.00
3.25
3.00
3.00
3.00
-822.7
-0.6
-2,411.0
-1.6
-5,345.0
-3.4
-
-
-
-
-
-
-
-0.4
5.6
-0.9
0.9
-0.5
-1.0
-1.1
6.3
-1.7
2.8
-1.5
5.8
-1.4
-1.0
0.9
-3.0
-0.4
1.0
-0.2
-0.2
TPM (%, fin de periodo)
Balance Fiscal (CLP miles de millones)
como % PIB
Producción Manufacturera
Producción Minera
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique
Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
Compensación inflacionaria al 28 de septiembre
Plazo
2 Años
5 Años
10 Años
Pesos
3.77%
4.34%
4.75%
UF
0.45%
1.08%
1.57%
Inflación
implícita
3.31%
3.23%
3.13%
Fuente: CorpResearch, LVA Índices
Valorización de mercado
Curva de rendimiento e Inflación Implícita
Durante el último mes la curva nominal experimentó alzas de igual magnitud en los distintos
plazos, producto de expectativas de una senda más restrictiva para la tasa de política monetaria
en el corto plazo de acuerdo a lo planteado por el Banco Central en su último comunicado de la
reunión de septiembre. Por su parte, la curva real exhibió un empinamiento, con incrementos en
torno a 17pb entre 2 y 7 años, mientras que la parte larga mostró avances de alrededor de
10pb. Con ello, las inflaciones implícitas se elevaron hasta 3,31%, 3,23% y 3,13% a dos, cinco y
diez años respectivamente.
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Informe de Renta Fija Septiembre 2015 – Miércoles 30 de Septiembre, 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se
refiere.
Evolución de la curva de rendimiento en CLP
Evolución de las tasas en CLP
4.9
4.7
4.5
4.3
4.1
3.9
3.7
3.5
3.3
5.4
CLP 2
CLP 5
5.0
CLP 7
CLP 10
4.6
4.2
CLP 2
26-jun
29-jul
27-ago
28-sep
CLP 5
CLP 7
3.8
3.4
3.0
2.6
sep-14
CLP 10
Evolución de la curva de rendimiento en UF
2.8
2.5
2.2
1.9
1.6
1.3
1.0
0.7
0.4
0.1
sep-14
2.0
1.8
1.6
1.4
26-jun
25-jul
27-ago
22-sep
0.8
0.6
29-jul
29-ago
28-sep
30-oct
0.4
0.2
UF 2
UF 5
UF 7
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
Evolución de las tasas en UF
2.4
2.2
1.2
1.0
nov-14
UF 10
UF 20
UF 2
UF 7
UF 20
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
UF 5
UF 10
jul-15
sep-15
Datos actualizados al 28 de septiembre de 2015
Tasas de depósitos
Fuente: LVA Indices
Tasas de depósitos CLP según plazo
Tasas de depósitos UF según plazo
6
7
6
30-90 días
5
90-365 días
4
1-3 años
5
3
2
4
1
90-365 días
1-3 años
sep-15
jun-15
mar-15
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-15
jun-15
mar-15
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
Series en %, promedio, base anual
sep-12
0
3
Spreads Corporativos
Series en %, promedio, base anual
Fuente: BCCh
Fuente: BCCh
4
Informe de Renta Fija Septiembre 2015 – Miércoles 30 de Septiembre, 2015.
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relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se
refiere.
Spreads según clasificación de riesgo
Spreads según clasificación de riesgo
170
200
640
590
150
540
180
130
490
440
110
390
160
340
90
AA
A
AAA
BBB (eje derrecho)
Spread TIR de bonos corporativ os
Fuente: LVA Indices, CorpResearch
Fuente: LVA Indices, CorpResearch
Spreads según sector
Spreads según sector
230
Bancos
Bebidas y alimentos
sep-15
jul-15
may-15
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
Spread TIR de bonos corporativ os
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
290
240
nov-13
sep-15
jul-15
may-15
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
70
sep-13
140
Retail
210
190
170
150
130
110
ago-15
sep-15
sep-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
ago-15
Spreads según sector
sep-14
sep-15
ago-15
jul-15
90
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
sep-14
Recursos Naturales
Telecom
Industria
Spreads según sector
180
180
170
Holdings
Transporte
Infraestructura
160
160
150
140
140
120
130
120
Energía
110
Gas
100
Agua
100
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
sep-14
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
sep-14
80
Spread TIR de bonos corporativ os
Fuente: LVA Indices, CorpResearch
Demanda de Instrumentos
5
Informe de Renta Fija Septiembre 2015 – Miércoles 30 de Septiembre, 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se
refiere.
Panorama general de los inversionistas institucionales
Cartera AFP, como % de los activos administrados
Cartera FFMM, como % de los activos administrados
12
25
76
14
20
72
12
68
10
10
8
6
15
64
4
2
0
Pap. bancarios (izq.)
Depósitos a plazo (izq.)
Pap. corporativos (izq.)
Pap. centrales (der.)
10
5
ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15
60
4
ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15
Cartera CSV, como % de los activos administrados
53
35
Papeles otros bancos país
Papeles centrales
38
20
Papeles corporativos (izq.)
Papeles bancarios (der.)
Papeles centrales (der.)
34
43
6
56
Cartera Bancos, como % de los activos administrados
48
8
Papeles bancarios (izq.)
Papeles centrales (der.)
Papeles corporativos (der.)
17
14
33
11
8
32
33
5
31
28
jul-13
oct-13 ene-14 abr-14
jul-14
oct-14 ene-15 abr-15
jul-15
2
jun-12
dic-12
jun-13
dic-13
jun-14
dic-14
jun-15
Fuente: CorpResearch, SVS, SBIF, BCentral
Cartera de inversión FFMM
Inversión Nacional Total
Renta Fija
Papeles bancos y financieras
Papeles empresas
Bonos securizados
Papeles Estado y Banco Central
Inversión Extranjera Total
Renta Fija
Total
ago-14
miles UF
995,401
968,182
755,296
69,311
1,221
142,323
122,952
20,094
1,118,352
jul-15
%
89.0
86.6
67.5
6.2
0.1
12.7
11.0
1.8
100
miles UF
1,045,736
1,011,861
836,428
67,248
688
107,452
145,264
18,283
1,191,001
ago-15
%
87.8
85.0
70.2
5.6
0.1
9.0
12.2
1.5
100
miles UF
1,028,783
997,858
834,583
67,461
735
95,009
134,136
17,667
1,162,918
Variación %
%
88.5
85.8
71.8
5.8
0.1
8.2
11.5
1.5
100
1M
-1.6
-1.4
-0.2
0.3
6.9
-11.6
-7.7
-3.4
-2.4
12M
3.4
3.1
10.5
-2.7
-39.8
-33.2
9.1
-12.1
6.5
Fuente: CorpResearch, SVS
6
Informe de Renta Fija Septiembre 2015 – Miércoles 30 de Septiembre, 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se
refiere.
Cartera de inversión AFP
ago-14
jul-15
ago-15
Variación %
miles UF
%
Miles UF
%
Miles UF
%
1M
12M
Inversión Nacional Total
Renta Fija
Instrumentos Banco Central
Instrumentos Tesorería
Bonos de Reconocimiento y MINVU
Bonos de Empresas y Efectos de Comercio
Bonos Bancarios
Letras Hipotecarias
Depósitos a Plazo
Fondos Mutuos y de Inversión
Disponible
2,230,158
1,817,620
286,180
517,767
18,690
292,749
388,014
18,690
292,749
4,661
13,163
55.2
45.0
7.1
12.8
0.5
7.3
9.6
0.7
6.6
0.1
0.3
2,257,722
1,882,939
273,090
660,921
11,771
287,493
386,235
11,771
287,493
2,740
2,170
53.87
44.92
6.52
15.77
0.28
6.86
9.21
0.55
5.62
0.07
0.05
2,366,376
1,980,860
276,241
702,581
11,438
298,598
414,369
11,438
298,598
2,786
2,628
55.45
46.41
6.47
16.46
0.27
7.00
9.71
0.56
5.82
0.07
0.06
4.8
5.2
1.2
6.3
-2.8
3.9
7.3
-2.8
3.9
1.7
21.1
6.1
9.0
-3.5
35.7
-38.8
2.0
6.8
-38.8
2.0
-40.2
-80.0
Inversión Extranjera Total
Renta Fija
1,809,218
546,619
44.8
13.5
1,933,688
626,951
46.13
14.96
1,901,479
649,031
44.55
15.21
-1.7
3.5
5.1
18.7
Total Activos
4,039,375
100
4,191,409
100
4,267,855
100
1.8
5.7
Valor de la UF al cierre del mes correspondiente
Fuente: CorpResearch, SAFP
Cartera de inversión Bancos
jul-14
miles UF
291,365
350,624
23,775
91,168
15,348
13,767
786,048
Papeles Estado y Banco Central
Instrumentos de otros bancos del país
Bonos y efectos de comercio empresas
Instrumentos emitidos en el exterior
Inversiones en Fondos Mutuos
Otros instrumentos emitidos en el país
Total
jun-15
%
37.1
44.6
3.0
11.6
2.0
1.8
100
miles UF
278,538
339,227
20,647
128,524
29,730
10,178
806,844
jul-15
%
34.5
42.0
2.6
15.9
3.7
1.3
100
miles UF
281,733
381,611
19,719
135,145
28,591
10,485
857,284
Variación %
%
32.9
44.5
2.3
15.8
3.3
1.2
100
1M
1.1
12.5
-4.5
5.2
-3.8
3.0
6.3
12M
-3.3
8.8
-17.1
48.2
86.3
-23.8
9.1
La cartera comprende libros de negociación y disponible para la v enta
Fuente: CorpResearch, SBIF
Cartera de inversión cías. de seguro
Inversión Nacional Total
Renta Fija
Instrumentos del Estado
Depósitos a plazo
Bonos bancarios
Letras hipotecarias
Bonos corporativos
Mutuos hipotecarios
Inversión Extranjera Total
Total
2T14
miles UF
969,846
715,414
46,284
29,587
156,595
26,911
354,702
101,335
132,775
1,102,621
1T15
%
88.0
64.9
4.2
2.7
14.2
2.4
32.2
9.2
12.0
100
miles UF
1,004,695
737,240
38,998
38,021
158,864
23,744
374,350
103,263
158,759
1,163,454
2T15
%
86.4
63.4
3.4
3.3
13.7
2.0
32.2
8.9
13.6
100
miles UF
1,036,803
761,487
39,672
40,976
166,157
23,252
388,339
105,960
163,672
1,205,010
Variación %
%
86.0
63.2
3.3
3.4
13.8
1.9
32.2
8.8
13.6
100
1T
3.2
3.3
1.7
7.8
4.6
-2.1
3.7
2.6
3.1
3.6
12M
6.9
6.4
-14.3
38.5
6.1
-13.6
9.5
4.6
23.3
9.3
Fuente: CorpResearch, SVS
7
Informe de Renta Fija Septiembre 2015 – Miércoles 30 de Septiembre, 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se
refiere.
CorpResearch
Álvaro Donoso Director CorpResearch
[email protected]
Estudios Económicos
Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos
[email protected]
Karla Flores Economista Senior
[email protected]
Mauricio Carrasco Economista
[email protected]
Estudios de Renta Variable
Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte
[email protected]
Sergio Zapata Analista Senior Sector Electricidad y Sanitarias
[email protected]
Patricio Acuña Analista Sector Bebidas
[email protected]
Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicaciones
[email protected]
Andrea Neira Analista
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Informe de Renta Fija Septiembre 2015 – Miércoles 30 de Septiembre, 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se
refiere.