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LATERCERA Sábado 25 de octubre de 2014
Negocios
Martin Feldstein
Profesor de Economía, Harvard:
“La Fed debe poner más
peso sobre el riesgo
de una mayor inflación”
R El economista cree que la tasa
de la Fed debiera subir antes
de lo previsto por el banco
central estadounidense.
M. Corvalán
Más atención a la inflación y los
riesgos para la estabilidad financiera echa de menos Martin Feldstein, profesor en Harvard y presidente emérito del prestigioso National Bureau of Economic
Research, en el enfoque actual de
la Reserva Federal. El banco central estadounidense ha asegurado
que mantendrá bajas las tasas de
interés por un período prolongado, algo que inquieta al economista. Felsdstein participará este lunes
en el seminario “Nuevas Reglas,
Nuevos Desafíos”, organizado por
EuroAmerica.
Han pasado siete años desde la crisis financiera, pero la economía
mundial no parece estar fortaleciéndose. ¿Qué falta?
Es un error pensar en la economía
global cuando a algunas partes les
está yendo mucho mejor que a otras.
A Estados Unidos le va bien en el crecimiento del PIB y el empleo. Europa está en muy mal estado debido a
la acumulación de malas políticas
fiscales, laborales y de regulación. Y
Japón no ha hecho los cambios estructurales en los mercados del trabajo que prometió Abe.
R Europa y Japón son los puntos
débiles, ya que no han hecho
las reformas estructurales que
necesitan.
¿Qué riesgos están latentes?
Más de lo mismo. Bajo crecimiento
o peor en Europa y EE.UU. disfrutando de la disminución del desempleo
y el aumento de los ingresos reales.
En enero, usted dijo que EE.UU.
tenía la oportunidad de crecer más
rápido. ¿La aprovechó?
Lo ha hecho. Tuvimos un crecimiento de 2% desde el inicio de la recuperación en 2009 hasta comienzos de
2014, pero después de un terrible
primer trimestre dominado por las
condiciones climáticas, el PIB real
creció a 4,6% en el segundo trimestre. Creo que el crecimiento para los
tres trimestres después del primero
será en torno a 3%. Podríamos seguir
viendo algo así en 2015.
¿Qué papel debe jugar la Reserva
Federal en este panorama?
La Fed tiene un doble mandato,
pero ahora está poniendo demasiado énfasis en el aumento de la demanda con el fin de aumentar el
empleo. Debe poner más peso sobre el riesgo de una mayor inflación
y sobre la estabilidad financiera. La
proyección del FOMC de una tasa
de fondos federales de 1,25% a 1,50%
a fines de 2015 es demasiado baja,
ya que implica una tasa real negativa en un momento en que la in-
flación está aumentando.
¿Lo sorprendió la nueva desaceleración en Europa?
No me sorprendió, porque no vi ninguna política para revertir la debilidad. He sido por largo tiempo un defensor de un euro más débil y por fin
lo están consiguiendo mediante la
combinación de una baja tasa de interés propia y una tasa en aumento
en EE.UU. Eso ayudará tanto con el
riesgo de deflación como a aumentar las exportaciones. Pero sigo viendo un crecimiento relativamente
bajo por al menos los próximos trimestres. Y Francia e Italia están tomando un riesgo con su decisión de
rechazar los compromisos que hicieron en el Pacto Fiscal.
¿Ayudarán las acciones del BCE y
del Banco de Japón?
Sus acciones han ayudado a hacer
que sus productos sean más competitivos y a reducir el riesgo de deflación. Sin embargo, Japón tiene
todavía un nivel de PIB real cercano a donde estaba en 2007. Y las tasas de interés muy bajas son insostenibles, creando riesgos para la estabilidad financiera.
La desigualdad de ingresos parece
ser el tema del año. ¿Es un problema mundial?
RR Martin Feldstein. FOTO: BLOOMBERG
Creo que la pobreza más que la desigualdad es un problema. Las políticas gubernamentales deberían
apuntar a la reducción de la pobreza y a mantener las oportunidades
para que las personas mejoren su
condición. Pero no debemos penalizar a las personas cuyos ingresos reflejan habilidad, esfuerzo y suerte.
Los datos de (Thomas) Piketty sobre un incremento de la desigualdad en EE.UU. se centran en los
años desde 1982. El se basa en las cifras de las declaraciones de impuestos, que están distorsionadas
debido a cambios en las regulaciones en los 80 que hicieron que el ingreso reportado en las declaraciones de impuestos personales (y no
en las de las empresas) se elevaran,
dando una falsa impresión de aumento en los ingresos de los contribuyentes de altos ingresos.b
Es un error pensar en la
economía global cuando a
algunas partes les está yendo
mucho mejor que a otras.
Sigo viendo un crecimiento
relativamente bajo (en
Europa) durante al menos
los próximos trimestres.
No debemos penalizar a las
personas cuyos ingresos
reflejan habilidad, esfuerzo
y suerte.
Ex presidentes del Banco Central relatan su momento
más difícil en los 25 años de independencia de la entidad
INDEPENDENCIA
APERTURA
CRISIS ASIATICA
REFORMA INSTITUCIONAL
CRISIS FINANCIERA
DESAFIOS
RR Por su origen en el régimen
militar, la ley que estableció la
independencia del Banco Central fue objeto de fuertes críticas de economistas y líderes
políticos de la Concertación (...)
varios plantearon que si ganaba la elección de 1989, la nueva ley sería modificada de inmediato y en forma sustancial.
RR El dilema era que la tasa
externa era menor que la interna, podíamos permitir la igualación o tratar de cerrar la brecha gradualmente (...) Optamos por encarecer los flujos de
corto plazo y graduar la velocidad de apertura de la cuenta de capitales, y en paralelo, se
liberalizó la salida de flujos.
RR En 1997 y 1998 hubo que hacer un esfuerzo fuerte, porque
la crisis asiática debilitó la economía y sometió al peso a una
fuerte presión. La respuesta debió haber sido a través de un tipo
de cambio flotante y mayores
tasas de interés, pero el peso
aún no flotaba, así que las tasas
se llevaron el peso del ajuste.
RR La institucionalidad (del
RR Desde enero de 2009 em-
BC) estaba sometida a fuerte
tensión (...) asumí la responsabilidad de proteger la institución
y recuperar la confianza de la sociedad. Era una labor que partía por introducir políticas de seguridad informática, gestión de
riesgos, control de gestión,
transparencia y eficiencia.
pezamos un ciclo de bajas, que
llevaron la TPM de 8,25% a 2,25%
y que concluyó en julio de ese
año con la TPM en 0,5%, la más
baja del mundo emergente y
con un compromiso de que estaría a ese nivel por un período
en torno a un año (...) a fines de
2010 la tasa recién estaba en 3%.
RR Tenemos otros desafíos,
que vienen con los tiempos, por
ejemplo, qué es lo que se hace
con los flujos de capitales. Tenemos un nuevo foco en la estabilidad financiera, que surgió
tras la crisis de 2008 - 2009 (...)
Pero el control de la inflación es
un objetivo permanente, que no
podemos descuidar nunca.
Andrés Bianchi
Roberto Zahler
Carlos Massad
Vittorio Corbo
José de Gregorio
Rodrigo Vergara
Presidente 1989-1991
Presidente 1991-1996
Presidente 1996-2003
Presidente 2003-2007
Presidente 2007-2011
Presidente desde 2011