1. No category

Colombia: Estrategia de Mercado
El Mercado en Breve
Ricardo López
52(55) 1226-0636
[email protected]
Erika Hernández
Rogelio Barradas
52(55) 2226-4464
[email protected]
52(55) 2226-4656
[email protected]
marzo 06, 2015

El principal indicador de referencia Colcap ligó al cierre de este viernes su cuarta semana consecutiva de
descensos acumulando minusvalías de 6,4% en la semana, luego de confirmar el rompimiento a su anterior
zona de soporte (ahora primer objetivo estimado de rebote) que consistentemente estuvimos señalando en
1.350 unidades.

Nuestra perspectiva para el Colcap y COP – La dinámica de debilidad prevalece y pensamos que continuará
hacia las próximas semanas. Sin descartar un eventual movimiento de recuperación de corto plazo,
reiteramos un siguiente objetivo de baja en torno a 1.250-60 puntos. Al respecto de la paridad, esta semana
representó la cuarta también de debilidad (en forma consecutiva) para el peso. Prevemos un movimiento de
pausa -corrección en tiempo- en torno a $2.600, siendo este nivel el máximo de 2009.

La BVC informó que a partir del próximo 9 de marzo de 2015 alineará el horario de apertura del mercado de
Renta Variable (acciones) con el horario de apertura del mercado de Nueva York. De esta manera , el horario
de negociación de acciones será entre las 8:30 a.m. y las 3:00 p.m. hasta el día 3 de noviembre de 2015,
cuando la apertura se hará a las 9:30 a.m. y el cierre a las 4:00 p.m.

Macro: La inflación correspondiente a febrero resultó de una tasa anual de 4,36% contra una expectativa por
parte de nuestro economista para Colombia, Munir Jalil, de 3,77%. La lectura mensual arrojó una variación de
1,15% vs. 0,64% de enero y superando de manera importante la estimación de Citi y el consenso, de 0,58% y
0,65%, respectivamente. La tasa anual ya supera el rango objetivo por parte del Banco Central por primera
vez desde octubre de 2011. De acuerdo al reporte, los catalizadores de esta alza en la inflación fueron
principalmente Educación (+4,35%) y las Comunicaciones (2,4%); ambas variaciones a tasa mensual.

Con respecto al dato anterior, la codirectora del Banco Central de Colombia Ana Fernanda Maiguashca
mencionó que el control de la inflación es la principal prioridad sobre la que se debería actuar con decisiones
de política monetaria en caso de que las expectativas de desborden. La funcionaria admitió que el dato de
inflación de febrero, de 1,15%, se situó por encima de lo que esperaba, pero consideró que los incrementos
serán transitorios y convergerán en el segundo año hacia la meta puntual establecida por el Banco de la
República, de 3%.

Ecopetrol: La junta directiva nombró esta semana como nuevo presidente al ex ministro de Hacienda Juan
Carlos Echeverry, en remplazo de Javier Gutiérrez. La Junta Directiva también nombró al economista Camilo
Marulanda como vicepresidente ejecutivo de la compañía.

La calificadora de riesgo Fitch Ratings afirmó en AAA la calificación nacional de largo plazo de la Empresa de
Telecomunicaciones de Bogotá y mantuvo la perspectiva estable. La firma considera que el perfil crediticio es
conservador y el nivel de apalancamiento es moderado.

ETB propone un dividendo correspondiente al año fiscal 2014 de $19 pesos por acción, a pagarse el 22 de
junio. La fecha ex-dividendo es el 22 de junio para los accionistas minoritarios y al 14 de marzo 2016 para los
accionistas mayoritarios

Portafolio. Finaliza el viernes con una baja de -31pb. En la semana registró una pérdida de -57pb.
Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grup o Económico
denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de Colombia, tiene o puede
tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquie ra de estas empresas,
pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente
como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
Cemex Latam Holdings.
En la nota de hoy daremos a conocer los principales puntos sobre el último informe
de Cemex Latam Holdings elaborado por Citi. Citi llevará a cabo su 23ª Conferencia
Anual de América Latina la próxima semana en Londres (marzo 9-10) y Nueva York
(marzo 12-13). CLH participará con Citi en NY.

El plan de Colombia de infraestructura 4G ofrece una importante demanda
de materiales de construcción... Con 55% del plan de infraestructura 4G de
Colombia de US$42b, dirigido a carreteras, hay una fuente muy
transparente de demanda de materiales de construcción que debería de
beneficiar a la región de CLH Colombia. Como parte de una Ronda 1 de
premios, 10 concesiones de carreteras fueron otorgadas durante 2014 y
CLH espera que la Ronda 2 de ofertas comience en mayo de este año. Por
consecuencia, la pronósticos para el crecimiento de volumen de cemento
anual son de un solo dígito y una baja de dos dígitos para el crecimiento
anual de concreto, en línea con las previsiones que la compañía
proporcionó durante su informe de resultados del 4T14.

Los Precios de cemento suelen ser 3x más relevantes para el EBITDA que
los volúmenes. A pesar del aprovisionamiento para una demanda de
volumen saludable en 2015-16E (+ 6% anual en el crecimiento del volumen
de cemento en ambos años), impulsado por el estímulo de vivienda y el
impacto de la construcción de carretera 4G en el año 2015 con la Ronda 1
de premios completada, si la debilidad en el precio de cemento observada
en la región norte durante 3T14 se extiende a nivel nacional, alguna
sorpresa positiva en el volumen será insuficiente para compensar la presión
de precios. Sin embargo, señales en los resultados del 4T14 parecen
indicar que la presión sobre los precios en el norte ha disminuido.

Desafiando el entorno macro. En un entorno de baja en el petróleo,
nuestros economistas esperan que el COP/USD permanezca bajo presión.
Desde un punto de vista fiscal, el Gobierno ha provisionado un gasto menor
en 2015 debido a la bajos precios del petróleo, aunque las perspectivas del
gasto para el 2016 son menos claras.

Valuación. Nuestro precio objetivo a 12 meses para CLH es de CP $18.207
basado en un análisis DCF, incluido un WACC para fin de año de 9,9% y
una tasa de crecimiento del 3%.

Riesgos. CLH es un negocio cíclico con ingresos muy por encima de la
tendencia histórica. En nuestra opinión, un principal riesgo asociado con
CLH es el precio promedio muy por arriba (Vs. global y el promedio histórico
nacional) que actualmente se da por sus productos, sobre todo en
Colombia. Si los precios declinan rápidamente, la rentabilidad sería
probablemente reducida significativamente. Un aumento en los precios
constituye un riesgo al alza.
Estimados
2013A
2014E
2015E
2016E
T114A
T214A
T314A
T414E
Ventas (US$M)
1,750
1,754
1,858
1,997
423
441
460
429
EBITDA adj (US$M)
633
591
646
698
141
142
160
148
EBITDA margen adj (%)
36.2
33.7
34.8
35.0
33.4
32.2
34.7
34.6
Utilidad Neta (US$M)
264
280
318
359
55
67
88
71
Utilidad por acción (US$)
0.47
0.50
0.57
0.65
0.10
0.12
0.16
0.13
Fuente: Reportes de la Compañía, Citi Research
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
Colcap –Amplía diferencial vs. PM 50 días
¿Qué podemos esperar?
Hemos venido comentando la expectativa de recuperación transitoria que
podríamos estar observando en un futuro próximo para el indicador de referencia
del mercado accionario. Esta semana, el Colcap aceleró su ritmo de corrección de
semanas previas y se aproxima hacia el objetivo que comentamos en nuestras
notas pasadas, en torno a la zona de 1.250 – 1.260 puntos. Tomando como
referencia cierres del día de hoy, representaría –en su caso- un escenario de
mayores bajas hasta por un 2.4% aproximadamente.
Sin embargo, hemos realizado un estudio utilizando línea de proyección de acuerdo
a Fibonacci. Lo anterior, bajo un escenario de tiempo que considera el nivel
máximo alcanzado por el mercado en septiembre pasado, alrededor de 1.787
puntos a la fecha. Lo anterior, únicamente con la finalidad de determinar los
posibles puntos de rebote que podríamos estar descontando del mercado en el
futuro cercano. Sin embargo, es claro que la dinámica y expectativa que
mantenemos sigue siendo de debilidad hacia delante.
De este modo, el primer objetivo estimado de recuperación del mercado se ubica
en 1.400 puntos que converge también con el PM de 50 observaciones y muy cerca
de la parte superior del movimiento primario de baja en el que se desempeña el
índice. Es importante comentar, que el PM de 50 días ha sido consistentemente
sólido en cuanto a las señales que ha generado el mercado en la trayectoria
anteriormente mencionada. Un siguiente objetivo de rebote (escenario no
esperado) es que el Colcap regrese a cotizar hacia niveles de 1.480 puntos . Sin
embargo, es un escenario al que asignamos una probabilidad más baja ya que de
darse, estaría saliendo del patrón descendente señalado y confirmaría una pri mera
señal positiva.
Colcap. Estudios de Fibonacci
1800
100.0%
1750
1700
1650
1600
61.8%
100
1550
50.0%
50
1500
38.2%
1450
23.6%
1400
1350
1300
0.0%
1250
16 24
June
7
July
14 21 28 4 11 19
August
1 8 15 22 29 6 14 20 27 4
18 24 1 9
September
October
November
December
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
22
5 13 19 26 2 9 16 23 2 9
2015
February
March
16 23 30 6
April
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
USD/COP –Alcanza objetivo esperado en $2.580 - $2.600
Desde julio del año pasado, hemos notado una importante debilidad no sólo en el peso
colombiano si no en las monedas de la región. El dólar se ha mantenido fuerte y este
año no será la excepción ante el producto de una reducción en la entrada de flujos de
capital en los países emergentes por la prevista subida de las tasas de interés en
Estados Unidos. Otro factor importante a considerar son los precios más reducidos de
las materias primas que Sudamérica exporta.
Esta semana, la paridad USD/COP alcanzó el nivel de resistencia esperado alrededor
de $2.600, cotización que registró en 2006-09. Dicha referencia, representan niveles
técnicos psicológicos para la paridad.
Es importante mencionar los niveles de extrema sobrecompra que acusan sus
indicadores técnicos de corto plazo –estocástico y RSI-, por lo que no descartamos un
movimiento de ajuste (ya sea en tiempo o en precio vía una recuperación transitoria del
peso) con el que baje a confirmar el rompimiento sobre su anterior resistencia en
$2.460.
A pesar de lo anterior, el indicador técnico semanal MACD continúa mostrando un
escenario favorable para el dólar hacia delante.
USD/COP: De vuelta a máximos de 2009
2750
2700
2650
2600
2550
2500
2450
2400
2350
2300
2250
Referencias Técnicas
psicológicas ($2.600)
2200
2150
2100
2050
2000
1950
1900
1850
1800
20 semanas
1750
1700
1650
1600
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
50
Estrategia de Mercado
06-Mar-2015
Principales noticias
En Colombia
-La propuesta de Pacific para quedarse en campo Rubiales
La propuesta de Pacific Rubiales se podría resumir de esta manera: la canadiense le ofrece a Ecopetrol
mantener el 100 por ciento de la participación en la producción primaria de los pozos existentes, es decir, el
número de barriles que estén sacando del campo a la fecha del 30 de junio del 2016 (cuando finaliza el
contrato). Para la producción adicional que se logre de la perforación de nuevos pozos o la inversión
tecnológica que se haga en los anteriores, la participación de ambas empresas iría a 50/50.
Meta Petroleum Corporation, filial de Pacific que opera el campo, se comprometería también a invertir un
mínimo de 450 millones de dólares en nuevos pozos, infraestructura e instalaciones nuevas, que sean
acordadas y aprobadas en el comité ejecutivo de la asociación. Ecopetrol, si acepta la propuesta, deberá
invertir la misma cantidad de recursos. En nuevas tecnologías para ayudar a mejorar el factor de recobro de
la empresa Pacific invertirá hasta 50 millones de dólares. Este tipo de proyectos también deberán ser
sometidos a aprobación del comité. Fuente: Portafolio
-Fitch afirma en AAA calificaciones de ETB y mantiene perspectiva estable
La calificadora de riesgo Fitch Ratings afirmó en AAA la calificación nacional de largo plazo de la Empresa de
Telecomunicaciones de Bogotá y mantuvo la perspectiva estable. La firma considera que el perfil crediticio es
conservador y el nivel de apalancamiento es moderado. Sin embargo, en su informe la calificadora sostiene
que "las calificaciones están limitadas por el incremento de la competencia, la reducida diversificación
geográfica y de ingresos por servicios y la sustitución móvil, así como por un agresivo plan de inversiones de
capital para el mediano plazo". En ese sentido explica que el apalancamiento financiero neto de ETB va a
continuar incrementando en el mediano plazo debido a un debilitado EBITDA junto con un aumento en el
capex y gastos de arrendamiento. Fuente: DataIfx
En el mundo
-La economía de EU crea 295,000 empleos en febrero
La economía de Estados Unidos agregó 295,000 empleos en febrero y la tasa de desempleo descendió a
5.5%, informó este viernes el Departamento del Trabajo. El Gobierno de Estados Unidos revisó a la baja la
creación de empleos para el mes de enero, de 257,000 a 239,000, mientras que la cifra de diciembre la
mantuvo en 329,000. El dato de febrero marca el duodécimo mes consecutivo de aumentos por encima de
200,000, su racha más larga desde 1994. Fuente: CNN Expansión
-La eurozona condiciona ayuda financiera a Grecia
Grecia envió este viernes a sus socios de la zona euro una lista actualizada de sus planes de reformas, pero
funcionarios del bloque dijeron que se requerían más medidas antes de liberar nuevos fondos de asistencia a
un país que según el primer ministro Alexis Tsipras tiene la soga al cuello. Mientras se esfuerza por obtener
más fondos y evitar una posible moratoria, Atenas hizo un pago parcial de 310 millones de euros de su
préstamo al Fondo Monetario Internacional (FMI), al tiempo que Tsipras se comprometió a recibir
autorización para emitir más deuda a corto plazo y así eludir una crisis de financiamiento. Draghi dijo este
jueves que las normas de la UE prohíben el financiamiento monetario indirecto de los gobiernos. Fuente: CNN
Expansión
-Producción industrial alemana crece más que lo previsto en enero
La producción industrial alemana subió más que lo esperado en enero, mostraron el viernes datos del
Ministerio de Economía, en una señal más de que la mayor economía de Europa tuvo un fuerte inicio en el
2015. La producción aumentó 0,6% en una tasa intermensual gracias a que un invierno menos severo llevó a
una expansión marcada de la construcción, superando levemente el pronóstico promedio de un incremento
de un 0,5%. Fuente: Reuters
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
Técnicos de Wall Street
Segunda semana de corrección moderada.
DJIA –1.5%; S&P500 –1.6%
En nuestras últimas publicaciones reiteramos nuestra recomendación de
capitalizar los crecimientos observados en los índices americanos. Esta
semana están ligando su segunda consecutiva de descensos después de
haber alcanzado máximos históricos en el caso del Dow Jones sobre
18,300 puntos y el S&P500 en 2,120 puntos. Los escenarios comentados
con anterioridad contemplaban estudios de proyección por Fibonacci
hacia la zona de 18 mil puntos como primer objetivo para el Dow y en
17,800 enteros como segundo objetivo de baja. Actualmente, su PM de
200 días se mueve sobre niveles de 17,250 por lo que un ajuste incluso
hacia dicha referencia no modifica nuestra perspectiva todavía positiva en
el mediano plazo.
Por su parte, para el S&P500 señalamos un primer ajuste previsto (bajo la
misma metodología de proyección) en 2,090 puntos y un segundo sobre
2,070 unidades. En este sentido, la media móvil más óptima de este
mercado es de 150 observaciones, la cual se mueve en estos momentos
sobre la zona de 2,015 unidades.
Mercados americanos: Moderada corrección desde máximos históricos
18500
18400
18300
18200
18100
18000
17900
17800
17700
17600
17500
17400
17300
17200
17100
17000
16900
16800
16700
16600
16500
16400
IND DOW JONES
200
IND S&P-500
2140
2130
2120
2110
2100
2090
2080
2070
2060
2050
2040
2030
2020
2010
2000
1990
1980
1970
1960
1950
1940
1930
1920
1910
1900
1890
1880
1870
1860
1850
1840
1830
1820
1810
1800
150
16300
16200
16100
16000
15900
15800
15700
July
August
September
November
2015
February March
Fuente. Mesa de Análisis con datos de Reuters
e
July
August
September
November
2015
February
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
DJIA
Niveles de riesgo más equilibrados
Actualmente, las fuerzas de sobrecompra-venta lucen considerablemente
más equilibradas respecto de la forma en que se veían al cierre de febrero
pasado cuando el 53% de las emisoras del Dow se movían en el rango
alto de este termómetro. Hoy, solamente el 8% se integra en este
segmento de emisoras y son nombres que al igual que una semana atrás,
se han mantenido con niveles altos de riesgo para suponer una toma de
utilidades.
Destaca también entre los cambios más importantes, que hoy el 28% de
las emisoras componentes del Dow se ubican en el extremo izquierdo,
reportando niveles de sobreventa más relevantes papeles como Exxon,
Kraft, Merck, Procter por mencionar algunas. Una semana atrás, es decir,
al cierre de febrero solamente el 10% se ubicaba en este segmento.
Dow Jones: Ubicacion de componentes
Fuente. Mesa de Análisis con datos de Reuters
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
Múltiplos Fundamentales
FfFundameFFundamentales*
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CARTON
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
COLTEJER
CONCONCRET
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ELCONDOR
ENKA
ETB
EXITO
FABRICATO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
OCCIDENTE
ODINSA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFCORFICOL
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
PROMIGAS
TABLEMAC
TERPEL
VALOREM
Bursatilidad
Precio
Cierre
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
23,300.00
60,880.00
18.20
5,000.00
4,670.00
8,200.00
14,300.00
5,700.00
1,900.00
1,240.00
35,500.00
1,875.00
1,625.00
1,460.00
12.00
480.00
24,100.00
8.00
16,840.00
1,185.00
32,780.00
7,450.00
3,040.00
1,860.00
23,000.00
41,000.00
7,700.00
1,170.00
3,840.00
24,200.00
7,800.00
33,500.00
25,100.00
17,020.00
32,600.00
7,050.00
5,400.00
8.00
17,000.00
399.00
# Acciones
en miles
288,249
160,176
2,499,091
0
185,883
286,264
888,060
196,256
1
48,000
89,901
6,519,840
1,544,307
15,260
5,000,000
69,502
166,783
0
259,344
186,403
168,814
473,220
1,286,920
18,300
252,291
0
0
4,167,686
1,299,105
627,555
574,524
0
103,069
110,567
119,795
257,938
0
3,810,782
0
0
Monto
Millones ($)
6,864.75
9,608.85
45.30
0.00
863.68
2,352.16
12,472.11
1,134.31
0.00
58.30
3,242.74
12,307.47
2,508.35
22.28
60.00
31.72
4,075.92
0.00
4,390.58
221.24
5,545.82
3,599.50
3,975.49
34.02
5,826.29
0.00
0.00
4,915.18
4,976.39
15,433.37
4,580.76
0.00
2,590.45
1,862.36
3,913.37
1,846.69
0.00
30.49
0.00
0.00
Variac.(1)
Anual
-9.34%
-11.74%
-10.34%
-10.71%
-15.25%
-15.20%
-10.63%
-57.53%
52.00%
-14.19%
-0.78%
-48.63%
8.70%
32.73%
41.18%
18.52%
-11.27%
-33.33%
-13.99%
-4.82%
-4.65%
-5.22%
1.84%
-38.71%
-11.54%
3.02%
-1.03%
-6.02%
-10.70%
-10.37%
-19.34%
4.69%
0.56%
-12.81%
-7.60%
-76.33%
13.21%
0.00%
0.00%
47.23%
Próx. P. EXDiv (2)
Inicia
Termina
26-Mar-2015
1-Apr-2015
19-Jun-2015 25-Jun-2015
10-Mar-2015 16-Mar-2015
26-Mar-2015 1-Apr-2015
26-Mar-2015
1-Apr-2015
17-Mar-2015 24-Mar-2015
Var. Div
Valor en
Anual Pesos Libros
-9.34%
-11.74%
-10.34%
-10.71%
-15.25%
-15.20%
-10.63%
-57.53%
52.00%
-14.19%
-0.78%
-48.63%
8.70%
32.73%
41.18%
18.52%
-11.27%
-33.33%
-13.99%
-4.82%
-4.65%
-5.22%
1.84%
-38.71%
-11.54%
3.02%
-1.03%
-6.02%
-10.70%
-10.37%
-19.34%
4.69%
0.56%
-12.81%
-7.60%
-76.33%
13.21%
0.00%
0.00%
47.23%
16,289.81
39,173.19
5.57
14,573.45
4,821.50
5,520.84
5,382.94
7,841.52
8,598.00
1,135.38
20,483.68
1,691.85
1,080.07
1,204.00
34.51
933.67
17,481.10
75.58
19,056.11
1,215.27
39,850.18
6,763.69
1,509.40
2,209.28
17,120.00
25,726.19
4,318.22
1,215.27
2,352.86
16,289.81
5,520.84
20,483.68
14,727.98
19,056.11
39,850.18
27,581.87
1,385.96
9.86
8,518.44
541.79
Cap. Bursátil (3)
Utilidad
Yield (4) P/VL (5) PE (6)
Millones $
por Acción
22,817,479.27
20,168,360.19
339,845.36
538,580.25
3,360,459.62
11,075,456.17
7,951,664.01
614,542.54
133,000.00
1,125,180.90
7,451,712.29
77,093,809.61
14,919,412.65
838,574.10
141,284.69
1,704,265.64
10,787,264.02
73,614.79
13,367,114.53
26,013,701.14
18,841,561.18
8,252,200.31
8,287,258.88
486,738.57
10,582,839.53
6,391,888.48
1,410,380.61
26,013,701.14
1,307,550.40
22,817,479.27
11,075,456.17
7,451,712.29
2,523,486.36
13,367,114.53
18,841,561.18
2,225,011.43
6,128,179.43
270,915.41
3,084,216.59
1,063,146.20
2,535.92
4,598.36
1.28
672.99
471.90
200.11
859.01
375.60
-414.91
56.83
2,306.02
268.96
108.48
104.73
-0.58
131.13
1,035.84
-9.54
549.13
78.47
1,266.63
802.60
270.06
68.96
783.26
3,062.62
559.10
78.47
160.61
2,535.92
200.11
2,306.02
2,186.39
549.13
1,266.63
3,165.22
324.15
0.60
600.34
32.75
3.33%
4.04%
7.80%
5.88%
2.40%
2.02%
0.00%
0.00%
0.00%
1.78%
7.26%
13.87%
3.96%
2.26%
0.00%
3.62%
2.20%
0.00%
1.47%
4.71%
1.19%
2.87%
2.62%
6.45%
1.88%
4.11%
2.86%
4.77%
1.95%
3.21%
2.96%
7.70%
2.51%
1.46%
2.09%
4.52%
7.23%
0.00%
0.00%
1.07%
1.43
1.55
3.27
0.34
0.97
1.49
2.66
0.73
0.22
1.09
1.73
1.11
1.50
1.21
0.35
0.51
1.38
0.11
0.88
0.98
0.82
1.10
2.01
0.84
1.34
1.59
1.78
0.96
1.63
1.49
1.41
1.64
1.70
0.89
0.82
0.26
3.90
0.81
2.00
0.74
9.19
13.24
14.22
7.43
9.90
40.98
16.65
15.18
-4.58
21.82
15.39
6.97
14.98
13.94
-20.69
3.66
23.27
-0.84
30.67
15.10
25.88
9.28
11.26
26.97
29.36
13.39
13.77
14.91
23.91
9.54
38.98
14.53
11.48
30.99
25.74
2.23
16.66
13.33
28.32
12.18
Ytd (7)
-15.70%
-7.90%
-13.33%
-3.66%
-20.44%
-19.61%
-10.63%
14.00%
0.00%
-14.48%
-11.16%
-9.86%
-4.41%
-11.52%
-4.76%
-5.33%
-17.47%
-28.57%
-17.85%
-9.20%
-18.05%
-13.67%
2.53%
-22.50%
-19.58%
-2.38%
-2.53%
-8.59%
12.28%
-15.50%
-19.17%
-11.84%
-10.68%
-14.90%
-17.47%
-53.31%
0.00%
0.00%
-3.41%
3.64%
Comp
COLCAP
2.86%
0.25%
2.08%
2.42%
0.25%
3.37%
11.59%
2.66%
4.80%
9.09%
12.87%
3.48%
2.98%
6.60%
5.44%
1.62%
0.19
5.51%
2.73%
0.30%
100.01%
'(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo ind ependiente de que el
valor sea enajenado en dicho periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de lo s diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de cierre. ( 4) Es
el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de hoy con el primer día
hábil del año.
Fuente: Accival con datos de la BVC
Soportes y Resistencias
Índice/ Emisor
Ultimo
Precio*
Índice Colcap
Recomendación
Actual Anterior²
S
R
Comentario
1,280
1,250
1,350
R
R
Esperamos un movimiento de recuperación transitorio del mercado que le permita regular la
extrema sobreventa que acusan métricas de corto plazo. Sin embargo, la debilidad hacia adelante
continúa.
ADR Bancolombia
37.61
37.00
39.00
R
R
Establece mínimos descendentes y con ello, fortalece tendencia primaria de baja. Sin embargo,
estimamos repunte especulativo ante fuertes divergencias en extrema sobreventa.
Almacenes Exito
24,100
24,000
25,000
R
R
Reiteramos establecer stop loss en CP$24 mil pesos. De penetrarlo, proyectaríamos hacia
CP$22.500 el siguiente movimiento de baja
Banco Davivienda
25,100
25,000
26,500
R
R
Importante que no rompa actuales niveles de piso (CP$25 mil - stop loss). De lo contrario,
proyectaríamos el siguiente movimiento de baja en CP$23 mil pesos.
BVC
18.20
18.00
21.00
R
R
Permanece dentro de movimiento primario de baja de las últimas semanas. El spread continúa en
máximos sobre su PM 100 días, hoy situado en CP$21.00. Aprovechar rebotes para disminuir
posiciones
20
Canacol Energy
5,700
5,400
8,000
R/Ce
R/Ce
Posible HCH invertido. Será condición necesaria que supere actuales niveles de resistencia para
confirmar cambio de expectativa.
50
Celsia
4,670
4,600
5,000
R/Ce
R/Ce
Emitimos recomendación de compra especulativa con Stop loss en CP$4.600. Indicadores
muestran amplio margen de alza
34
PFCemargos
7,800
7,500
8,400
R
R
Continúa marcando nuevos mínimos en el año y rompiendo niveles intermedios de apoyo.
Sobreventa en indicadores anticipa rebote de corto plazo antes de regresar a mínimos históricos.
39
Cemex Latam Holdings
14,300
14,000
16,000
R
R
Se desempeña en movimiento lateral entre un rango que comprende CP$14.000 y $16.500
soporte y resistencia respectivamente.
Corp Financiera
Colombiana
35,500
34,200
37,000
R
R
Extiende movimiento correctivo fortaleciendo dinámica negativa. Sin descartar movimientos
transitorios de recuperación, nos mantenemos bajo una perspectiva de debilidad en el emisor.
40
Ecopetrol SA
1,875
1,800
2,300
R
R
Técnicamente, sobre actuales niveles de apoyo emitiríamos señal para incrementar posiciones.
Sin embargo, escenario fundamental del petróleo imprime un riesgo alto a este llamado.
40
Grupo Argos
16,840
15,000
18,000
R
R
De confirmar actual rompimiento a niveles de 17 mil pesos, estimamos hacia CP$15 mil siguiente
movimiento de baja; no sin antes buscar validar un probable piso intermedio, en CP$16 mil pesos.
33
Grupo Nutresa
23,000
23,000
25,000
R
R
Busca validar niveles de piso en 23 mil. Caída vertical de las últimas semanas incrementa
probabilidad de rebote. Sin embargo, vigilar stop loss en CP$26 mil.
35
Grupo Suramericana
32,780
32,500
34,000
R
R
Rompe a la baja zona de anterior soporte y sale del pequeño movimiento lateral en el que venía
desempeñándose.
39
ISA Interconexión Eléctrica
7,450
7,300
8,100
R
R
Consideraríamos niveles atractivos de recompra la zona de CP$7.300. Actualmente, cotiza a
solamente 2% de dicha zona. Stop loss en la mencionada referencia.
40
Isagen SA
3,040
3,000
3,100
R/Ce
R/Ce
Pensamos que buscará validar soporte entre CP$2.950-CP$3.000. Sugerimos acumular con
ajustes.
20
Pacific Rubiales Energy
7,050
7,000
10,000
R
R
Margen acotado de baja en métricas de corto plazo. Muy positivo de lograr validar actuales niveles
de piso. De lo contrario, de perforarlo, veríamos siguiente movimiento de baja en CP$5.300
35
Preferencial BanColombia
24,200
24,000
25,000
R
R
Establece nuevos mínimos en el año. Sin embargo, no descartamos un movimiento de rebote que
permita diluir las caídas que ha registrado en las últimas semanas.
40
* Precios expresados en moneda local excepto ADR .de Bancolombia
Ce = Compra especulativa
V/TU = Venta/Toma de utilidades
R = Retención
² Recomendación del día hábil anterior.
³ Representa el mejor indicador como promedio móvil entre los de 10 y 40 días tomando en cuenta 1% de comisión para comprar y 1% para salir
PMO³
40
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
Mercado Accionario
Cierre*
Max
intradía
Min
intradía
Variación
día (% )
Volumen ($)
millones
1,280.43
980.93
1,314.05
1,005.02
1,279.43
978.57
(2.38)
(2.23)
24,100.00
24,540.00
24,100.00
(3.14)
7,741.55
3,840.00
3,850.00
3,800.00
1.05
9,711.97
Banco Davivienda SA
25,100.00
25,320.00
24,940.00
(1.10)
4,497.21
Banco de Bogota SA
60,880.00
60,880.00
57,700.00
1.47
19,215.26
Banco de Occidente SA
41,000.00
BanColombia SA
23,300.00
24,320.00
23,300.00
(2.92)
13,340.29
18.20
18.20
18.20
(2.15)
88.79
Canacol Energy Ltd
5,700.00
5,960.00
5,700.00
(4.20)
2,251.88
Cementos Argos SA
8,200.00
8,420.00
7,980.00
(2.38)
4,112.52
14,300.00
14,300.00
13,920.00
1.85
24,293.42
4,670.00
4,670.00
4,600.00
(2.71)
1,548.91
35,500.00
36,460.00
35,500.00
(3.95)
5,156.97
Ecopetrol SA
1,875.00
1,910.00
1,865.00
(1.57)
22,384.85
Empresa de Energia de Bogota
1,625.00
1,655.00
1,590.00
(0.61)
4,979.34
Colcap
Col20
Almacenes Exito SA
AviancaTaca
Bolsa de Valores de Colombia
Cemex Latam Holdings SA
Celsia
Corp Financiera Colombiana SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
30.67
480.00
138.50
12.00
12.00
12.00
1,185.00
1,190.00
1,185.00
(0.42)
436.35
Grupo Nutresa SA
23,000.00
23,560.00
23,000.00
(3.12)
11,217.71
Grupo Suramericana de Inversiones SA
32,780.00
33,300.00
32,200.00
(2.44)
9,351.97
Enka de Colombia SA
Grupo Aval Acciones y Valores SA
120.00
Helm Bank SA
7,450.00
7,700.00
7,450.00
(2.74)
6,828.84
Grupo Argos SA
16,840.00
17,220.00
16,600.00
(2.21)
8,206.38
Isagen SA ESP
3,040.00
3,135.00
3,040.00
(1.94)
7,029.07
Mineros SA
1,860.00
1,860.00
1,860.00
Odinsa SA
7,700.00
Pacific Rubiales
7,050.00
7,360.00
7,000.00
(3.42)
3,317.73
PFCemargos
7,800.00
8,300.00
7,800.00
(4.88)
7,940.71
(3.20)
28,233.28
Interconexion Electrica SA
68.04
423.50
Pref. Corp Financiera Colombiana SA
33,500.00
Preferencial BanColombia SA
24,200.00
25,020.00
24,200.00
Tableros y Maderas de Caldas SA
8.00
8.00
8.00
Textiles Fabricato Tejicondor SA
8.00
61.42
399.00
80.28
500.42
SIE
Valorem SA
Peso Colombiano
60.97
2,584.69
2,585.96
2,528.40
(1.45)
37.61
39.32
37.52
(4.59)
14.50
15.20
14.40
(3.97)
ADR´s en NY
BanColombia SA
Ecopetrol SA
*Precios expresados en moneda local al día de hoy
16.86
12.04
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
Saldo en Repos sobre Acciones
(cifras en millones de pesos)
|
0 A 5 DÍAS Var 16 A 30 DÍAS Var 31 A 60 DÍAS
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
TOTAL
1,739.4
0.0
0.0
0.0
338.9
0.0
35.0
0.0
2,188.7
0.0
0.0
0.0
0.0
1,226.1
0.0
594.1
0.0
17.7
223.1
0.0
617.8
2,317.9
352.9
365.4
509.8
415.3
515.5
1,288.2
509.6
13,255.4
243.5
-100.0
-83.2
-100.0
92.5
289.3
253.3
-93.8
-29.0
344.0
211.3
-40.5
-77.6
169.4
38.5
0.8
0.55
1,137.1
2,018.9
0.0
229.0
1,121.4
566.6
241.4
4,644.4
9,739.9
5,228.3
0.0
0.0
450.8
3,617.6
0.0
424.4
0.0
795.0
940.4
0.0
3,535.8
8,093.2
570.0
7,938.1
2,077.8
55.9
1,055.9
4,509.5
256.6
59,248.0
8.7
-43.2
NA
0.0
32.3
-8.6
-8.7
-14.5
22.6
8.1
NA
NA
0.0
15.6
NA
-13.2
NA
9.6
0.0
NA
-3.5
-11.2
-31.1
-3.4
-11.1
-42.4
-32.3
-0.3
-21.9
-0.03
31,498.7
17,190.7
0.0
1,981.1
4,531.4
0.0
1,022.6
13,143.1
10,903.5
2,540.2
0.0
0.0
1,178.7
8,965.1
0.0
2,029.2
0.0
8,760.5
2,824.2
0.0
8,513.4
24,973.2
674.0
4,099.1
1,971.8
89.7
1,272.9
6,122.3
1,155.3
155,440.6
Var 6 A 15 DÍAS
0.0
0.0
NA
0.0
5.3
-100.0
0.0
2.7
10.8
1.6
NA
NA
0.0
-0.9
NA
-10.3
NA
1.6
3.8
NA
1.3
8.3
59.6
-1.3
61.1
0.0
0.0
7.0
-2.0
0.03
12.9
0.0
0.0
338.6
417.2
0.0
189.5
517.5
1,603.8
0.0
0.0
0.0
401.2
42.5
0.0
94.4
0.0
783.9
203.6
0.0
200.8
7,469.3
495.4
5,303.6
380.7
599.8
134.1
386.9
0.0
19,575.7
Var MÁS DE 60 Var
0.0
NA
NA
-5.0
NA
NA
92.1
52.7
-44.0
NA
NA
NA
14.4
-93.8
NA
-81.9
NA
-1.0
0.0
NA
NA
-3.1
-41.0
-1.6
22.7
0.1
0.0
-67.6
NA
-0.13
39,716.9
22,944.9
0.0
3,039.4
1,130.8
1,634.7
339.9
29,332.0
13,484.8
4,541.0
0.0
0.0
1,293.6
16,579.3
0.0
17,912.4
0.0
3,097.7
4,800.1
0.0
19,184.1
83,973.6
767.6
9,214.3
4,771.8
6,338.5
657.1
5,516.8
1,089.1
291,360.2
Total Var
-0.3 74,104.9
-7.9 42,154.5
NA
0.0
-57.8
5,588.1
0.0
7,539.7
0.8
2,201.3
0.0
1,828.5
-2.2 47,637.1
-1.8 37,920.7
0.0 12,309.4
NA
0.0
NA
0.0
0.0
3,324.2
-10.8 30,430.7
NA
0.0
3.7 21,054.5
NA
0.0
0.0 13,454.8
0.0
8,991.3
NA
0.0
0.3 32,051.9
1.3 126,827.1
0.0
2,859.9
-1.9 26,920.4
-2.1
9,712.0
-32.4
7,499.2
-1.2
3,635.5
-3.6 17,823.6
-14.9
3,010.7
0.0 538,879.9
Información correspondiente al día hábil anterior.
La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día há bil del mes inmediato anterior
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
1.7
-7.7
NA
-42.8
20.0
-14.9
-5.5
-2.1
6.8
3.7
NA
NA
1.5
-4.2
NA
1.6
NA
-0.5
0.1
NA
2.3
2.7
0.1
-3.1
-11.9
-27.3
0.1
-1.5
-8.6
-0.01
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
2013-Actual
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
Emisor
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
Días para cubrir
Prom 6 m
20%
4,072
1,439
634
1,875
3,428
#N/A
4,200
3,305
24,488
1,659
165
541
5,334
#N/A
717
8,366
#N/A
1,973
2,680
283
3,737
#N/A
#N/A
18,568
#N/A
5,050
#N/A
#N/A
11,960
89
159
0
26
9
#N/A
2
74
7
36
0
0
3
#N/A
0
12
#N/A
34
17
0
42
#N/A
#N/A
7
#N/A
10
#N/A
#N/A
1
Apalancamiento/
50% 100% Cap. Bursátil
36
63
0
10
4
#N/A
1
29
3
14
0
0
1
#N/A
0
5
#N/A
14
7
0
17
#N/A
#N/A
3
#N/A
4
#N/A
#N/A
1
18
32
0
5
2
#N/A
0
15
1
7
0
0
1
#N/A
0
2
#N/A
7
3
0
8
#N/A
#N/A
1
#N/A
2
#N/A
#N/A
0
0.30%
0.22%
0.00%
0.27%
0.05%
0.03%
0.33%
0.60%
0.04%
0.08%
0.00%
0.00%
0.03%
0.21%
0.00%
0.10%
0.16%
0.11%
0.00%
0.28%
0.46%
0.22%
0.11%
0.09%
0.39%
0.02%
0.09%
0.14%
Portafolio Estratégico Colombia
Rendimiento del Día
Rendimiento en la Semana
Rendimiento en Marzo
Rendimiento en el año
Rendimiento Acumulado**
Portafolio
COLCAP
Diferencia (pb)
-2.69%
-6.94%
-6.94%
-15.87%
12.08%
-2.38%
-6.37%
-6.37%
-15.37%
5.90%
-31
-57
-57
-50
618
**A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009
Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la
estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa.
Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
Var,%
CLH
ISAGEN
10
1
1.9%
-1.9%
CELSIA
1
-2.7%
Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
BOGOTA
PFCEMARGOS
PFAVH
-11
-9
-6
Comparativo histórico Colcap vs.
Portafolio 2012-2015
Spread Acumulado Colcap vs.
Portafolio 2012-2015
%
1.5%
-4.9%
1.1%
31.6%
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
Colcap
Portafolio
MSCI Colombia
16.6%
14.7%
-12.4%
-15.2%
2009 2010 2011 2012 2013 2014
-23.7%
2012
2013
-5.8%
-2.0%
-15.37%
-15.87%
-23.4%
2014
-18.00%
2015
Estructura
Portafolio
Ponderación
en COLCAP
Sobre (sub)
Ponderación
23.34%
19.11%
4.23%
2 PFCEMARGOS
9.07%
5.51%
3.56%
3 EXITO
8.28%
4.80%
3.48%
4 ISAGEN
5.35%
2.98%
2.37%
5 CLH
4.78%
2.42%
2.36%
6 ISA
5.82%
3.48%
2.34%
7 CORFICOLCF
4.32%
3.37%
0.95%
8 NUTRESA
7.11%
6.60%
0.51%
11.70%
11.59%
0.11%
1 PFBCOLOM
9 ECOPETROL
10 GRUPOARGOS
11 GRUPOSURA
8.97%
9.09%
-0.12%
11.25%
12.87%
-1.62%
100.0%
81.8%
El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio
Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por
los cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son
responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio
Estratégico Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente
con los de una cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a
cabo en tiempo real.
Resumen Accionario y de Mercados
Estrategia de Mercado
06 marzo 2015
Mercado de acciones
Indice COLCAP
Cierres
Ptos
1,280.43
-31.19
Indice COL20
980.93
ICOLCAP
13,080.00
MSCI Colombia
Var. %
-2.38
2015 (%)
-22.34
-2.23
-8.86%
(268.50)
(2.01)
-13.95
661.56
ADR Bancolombia (4:1)
Ecopetrol ($ col)
1,300.0
1,200.0
1,100.0
-18.00
37.61
-1.81
-4.59
MSCI Colombia
-15.37%
1,000.0
-21.45
1,875.00
-30.00
-1.57
-9.86
ADR Ecopetrol (20:1)
14.50
-0.60
-3.97
-15.30
EMBI Colombia (pb)*
205.00
6.00
3.02
8.47
900.0
800.0
* Último o bservado
700.0
Volumen*
Operaciones
Información del Colcap
130,617
2,447
Alzas
3
Bajas
17
S/cambio
*expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas
Mayores alzas* (%)
600.0
31/7/2013
16/8/2013
3/9/2013
19/9/2013
7/10/2013
25/10/2013
14/11/2013
3/12/2013
20/12/2013
15/1/2014
31/1/2014
20/2/2014
10/3/2014
28/3/2014
15/4/2014
6/5/2014
27/5/2014
16/6/2014
4/7/2014
23/7/2014
13/8/2014
1/9/2014
18/9/2014
6/10/2014
23/10/2014
11/11/2014
28/11/2014
17/12/2014
7/1/2015
26/1/2015
11/2/2015
Resumen Operativo del Mercado
Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20
Mayores bajas* (%)
Cemex Latam Holdings SA
1.9 PFCemargos
-4.9
Banco de Bogota SA
1.5 Canacol Energy Ltd
-4.2
AviancaTaca
1.1 Corp Financiera Colombiana SA
-4.0
0.0 Pacific Rubiales
-3.4
Textiles Fabricato Tejicondor SA
#N/A
1,900
1,800
1,700
-3.2
#N/A Preferencial BanColombia SA
1,600
*Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario"
Bolsas Internacionales
Dow Jones
Nasdaq-Otc
Topix
DJ Stoxx (Eur)
Mexbol
Bovespa
Commodities y Energéticos
ORO (US$/onza)
Cierres
17,856.78
4,927.37
1,540.84
394.18
43,280.81
49,981.19
Ptos.
-278.94
-55.44
17.12
0.40
-237.0
-384.0
Var. %
-1.54
-1.11
1.12
0.10
-0.54
-0.76
2015(%)
7.72
17.98
19.44
20.08
1.30
-2.96
Cierres
Var. US$
Var. %
2015(%)
-1.2%
1,167.30
-30.74
-2.6%
PLATA (US$/onza)
15.92
-0.29
-1.8%
1.8%
WTI (US$/barril)
49.61
0.93
-2.3%
-7.1%
BRENT (US$/barril)
59.80
1.87
-1.9%
6.7%
1.53
0.06
4.1%
19.5%
Último
2,582.60
2,801.00
21.37
410.45
843.51
4.13
166.65
Anterior
2,548.25
2,811.00
21.21
404.99
848.43
4.11
167.79
Var. %
1.35%
2015(%)
8.15%
-0.36%
0.75%
1.35%
-0.58%
0.51%
-0.68%
-3.08%
7.22%
8.29%
-6.11%
4.90%
2.96%
Café Colombian Arábica (US$/libra)
1,500
Colcap
1,400
1,300
Aug-13
Nov-13
Feb-14
May-14
Aug-14
Nov-14
Feb-15
Rendimiento Acumulado 2014 - US, (%)
16.3
15.1
3.1
0.2
0.3
-0.1
-4.6
Dow Jones
Cruces Internacionales
US Dólar
Euro
Yen Japonés
Bolívar
Real Brasileño
Peso Chileno
Peso Mexicano
Col20
Nasdaq
DJ Stoxx
(Eur)
Mexbol
-13.2
Bovespa
Las más negociadas por volumen
Preferencial BanColombia SA
28,233
Cemex Latam Holdings SA
24,293
Ecopetrol SA
Tasas de Interés
Var %
Banco de Bogota SA
2,449.28
0.32
BanColombia SA
216.64
0.02
Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario"
Último
Anterior
TRM
2,543.47
2,543.47
Promedio 20 días
2,457.23
216.69
UVR (unidad de valor real const)
TBS (interbancaria)
4.490
4.490
DTF 90 (EA)
4.5000
4.4800
0.45
DTF 180 (EA)
4.7100
4.7600
-1.05
DTF 360
5.1000
4.9500
3.03
4.335
4.335
IBR overnight nominal
22,385
2,600
19,215
13,340
Tasa Representativa de Mercado (COP Spot)
2,550
2,500
2,450
Mercado Secundario TES Tasa Fija
Plazo
Vencimiento
5Y COTES
11/Sep/19
10Y COTES
24/Jul/24
15Y COTES
28/Apr/28
2,400
Tasa
5.57%
6.91%
7.53%
2,350
2,300
2,250
Libor US$, (%)
Plazo
27-Jan
Última
Anterior
Var
1w
0.1389%
0.1390%
-0.1%
1m
0.1750%
0.1750%
2m
0.2165%
0.2150%
0.7%
3m
0.2646%
0.2636%
0.4%
Plazo
Última
Anterior
Var
6m
0.398%
0.397%
0.1%
1año
0.688%
0.689%
-0.1%
Error! Reference source not found.
04-Feb
11-Feb
18-Feb
25-Feb
04-Mar
Estrategia de Mercado: Colombia
Anexo A-1
Certificación del Analista
Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este
reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre
en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión
personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo,
está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el
analista en este reporte de análisis.
DECLARACIONES IMPORTANTES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es
propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta
posición refleja información disponible del día hábil previo.
En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de
Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero
Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca,
Almacenes Exito, Pacific Rubiales.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de
Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera
Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito,
Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de
Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca
de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones
Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA
ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales
compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana
SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP,
Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP,
Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA,
Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA
Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los
proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de
Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA,
Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de
Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd,
Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con
valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones
de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco
de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos
Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific
Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a
servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa,
Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax
Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion
Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol,
Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP,
Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la
clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,
S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros
analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los
ingresos provenientes de Banca de Inversión.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico:
Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la
acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha
mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses.
El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y
nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la
toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más
eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones,
soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia:
Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo
de entre una a tres semanas.
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la
tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia,
estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria.
La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la
tasa de referencia multiplicada por -1.
Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas
semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú:
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al
3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el
rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente
sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida.
La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor
a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa..
Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del
análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos
para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro
análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.
Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el
NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a
las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la
compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista.
OTRAS DECLARACIONES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V.,
tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA,
Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por
interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del
mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la
publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente):
(1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito
referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones
en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una
relación crediticia.
Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un
proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas
transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de
valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores,
incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del
Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a
sus clientes.
Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el
Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii)
no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni
Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la
posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido
de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y
puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para
determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En
la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere
el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.
Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s)
compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s)
para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se
encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra
información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de
los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras
áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las
compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.
Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) no establece una frecuencia diaria predeterminada de publicaciones, al
ser éste un Producto de estrategia. La intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) es proporcionar cobertura de
análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de
silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o
solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el
Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de
información al público inversionista.
Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no
estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange
Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo
general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los
existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que
los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un
efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los
inversionistas de E.U.
Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que
prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo.
Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar
las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales.
Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas
estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de
Citigroup Global Markets Inc.
La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. Sociedad
Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex
(Accival), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor
principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la
cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1, y en México a través de
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la
Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de
Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido
simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que
incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de
Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para
llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto
están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos
de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su
valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones
impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a
modificaciones.
Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no
pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La
recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha
realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo
anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos,
situación financiera y necesidades.
© 2010 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research es una división y marca de servicio de Citigroup Global
Markets Inc. y sus filiales y es utilizada y está registrada alrededor del mundo. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas
registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos
los derechos están registrados. Cualquier uso no autorizado, reproducción, redistribución o divulgación está prohibido por la
ley y resultará en un juicio o proceso legal. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es
propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad
intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros
de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal
cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro
participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las
garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta
información.
Por ningún motivo MSCI, sus filiales o cualquier tercer participante involucrado en, o relacionado con, la captura o
compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital
International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue
desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de
servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente
al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. La Firma no asume responsabilidades por acciones de
terceros. El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la
Firma. La Firma únicamente se hace responsable de la información contenida en su página y no ofrece responsabilidad o
garantía sobre datos o información contenida en otras páginas. Dichas direcciones o ligas (incluyendo las de la Firma) se
proporcionan únicamente para su conveniencia e información y no forman, de ninguna manera, parte de este documento. El
acceder a dichas páginas cuya dirección está en el Producto es bajo su propia responsabilidad y la Firma no se hace
responsable de la página, ni de las ligas que ésta contenga.
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del
Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc.
INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN.
Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: [email protected]
Este documento contiene extractos, síntesis y otro tipo de resúmenes derivados de los productos o notas que dieron origen
a este documento y que contienen las certificaciones requeridas del analista así como otras declaraciones importantes sobre
las emisoras mencionadas. Si desea obtener copias de los productos originales favor de solicitarlo a la siguiente dirección:
[email protected]
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco
Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente
producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y
renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.