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Colombia: Estrategia de Mercado
El Mercado en Breve
Ricardo López
52(55) 1226-0636
[email protected]
Erika Hernández
Rogelio Barradas
52(55) 2226-4464
[email protected]
52(55) 2226-4656
[email protected]
abril 14, 2015

El Colcap subió 0,10% a 1.358,76 puntos. Los principales incrementos se registraron en Odinsa con 23,38% a
$9.500 pesos, así como en Canacol con 6,19% a $6.860 pesos y Pacific Rubiales con 4,44% a $5.640 pesos.
Por su parte, la moneda cerró con leve alza de 0,09% a 2.556,2 unidades por dólar.

Calendario macro. La producción industrial de Colombia se contrajo 1,3% en febrero, con respecto al mismo
mes del año pasado, reveló el martes el Departamento Nacional de Estadísticas (DANE), Citi esperaba una
contracción de -0,5% anual. En contraste, las ventas minoristas del país aumentaron 4,3% en febrero, frente a
igual mes del 2014, precisó el DANE en un comunicado. Citi esperaba un incremento anual del 7,9%.

Standard & Poor's revisó a la baja los pronósticos de crecimiento para América Latina arrojando una media de
0,8% para la región para este año, cuando anteriormente se esperaba un 2,1%. La baja ocurrió, entre otros
elementos, por una recesión esperada para Brasil y Venezuela. Los cuatro países con mayor crecimiento
esperado para el año en curso según S&P son Panamá con un 6%, Colombia y Perú con 3.5% y México 3%.
Los tres más débiles serían Argentina con 0,5%, en tanto Brasil y Venezuela registrarían caídas del 1 y 5%,
respectivamente.

Un importante banco recortó el precio objetivo de Grupo Éxito de 19 a 18 dólares.

Pacific Rubiales Energy Corp. anunció hoy que sus resultados para el primer trimestre de 2015 serán
anunciados antes de la apertura de los mercados bursátiles el jueves 14 de mayo de 2015, a lo cual le
seguirá una conferencia telefónica y transmisión en la web para inversores y analistas a las 8:00 a.m. (hora
de Bogotá) y las 9:00 a.m. (hora de Toronto). Entre los participantes estarán Ronald Pantin, dire ctor ejecutivo,
José Francisco Arata, presidente, y miembros selectos del equipo de alta gerencia .

El codirector del Banco Central de Colombia, Carlos Gustavo Cano, consideró que la economía local
probablemente crecerá cerca del 3% este año, por el impacto de la caída de los precios del petróleo y el débil
panorama externo, aunque estimó que la tasa de interés debería permanecer estable al menos este año.

Ecopetrol informó que como parte de las autorizaciones requeridas para acceder a recursos de financi amiento
de su plan de inversiones, obtuvo de parte del Ministerio de Hacienda y Crédito Público autorización para
gestionar la emisión y colocación de bonos en el mercado internacional de capitales hasta por la suma de
US$3.175.

La Junta Directiva de Davivienda aprobó un nuevo programa de emisión de bonos ordinarios y/o
subordinados hasta por $5 billones y con una vigencia de tres años. Es de recordar que en febrero de este
año, el banco colocó en el mercado local bonos por $700.000 millones.

Portafolio. Muestra un alza por segundo día consecutivo, la cual alcanza los 12pb sobre su comparable,
impulsado por la caída de Celsia y CLH, así como por el alza de ISA.
Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grupo Económico
denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de C olombia, tiene o puede
tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas,
pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente
como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
Cemento en Colombia
El punto de entrada que hemos estado esperando
Nuestros analistas en Citi suben recomendación a Compra para CLH
(disminución de PO 12M a CP$17.800 desde CP$18.207), mientras reiteran
Neutral para las acciones de Cementos Argos (PO 12M a CP$9.900). — Un
retroceso en las acciones y u<na revisión al alza de los estimados del 2015 en
moneda local COP (menor en USD) – ayudada por los aumentos de precios locales
previstos y la conversión de operaciones extranjeras a una tasa de cambio más
débil – han bajado los múltiplos estimados de VC/EBITDA de ambas empresas
cementeras. Estamos a favor para CLH de un múltiplo de 6.8x 2016E EV / EBITDA,
mientras que para Argos el múltiplo en 9.2x '16E VC / EBITDA sigue siendo
altamente dependiente de una fuerte recuperación de sus operaciones en Estados
Unidos, en nuestra opinión.
Depreciación cambiaria alivia una de nuestras principales preocupaciones:
altos precios en USD —Durante mucho tiempo, una de nuestras principales
preocupaciones han sido que los elevados precios del cemento en Colombia que se
acercaban a US $ 200/ton en 1T13, volverían a US $ 150/ton - ya sea por una
depreciación o la presión competitiva. Consideramos que la baja de los precios (en
USD), debido a un tipo de cambio favorable, por su efecto mínimo sobre los
márgenes y la valoración. CLH ya ha anunciado un incremento de precios del 8%
en la mayor parte de sus operaciones en Colombia.
Demanda permanece sólida – El panorama para la demanda permanece positivo,
con un amplio pero volátil momento en el sector vivienda, debido principalmente a a
las iniciativas gubernamentales, incluyendo el programa de 100,000 subsidios para
la compra de casas nuevas, anunciado en diciembre 2014 y que debería abatir la
pausa de la demanda vista en 2014. Adicionalmente, esperamos que el tan
aclamado 4G de concesiones de autopistas, conduzca a un incremento en la
demanda después de las 9 primeras rondas en 2014 y la dependencia en
financiamiento privado. Estudios económicos de Citi, recientemente realizó un
pronostico para el PIB real del 2015 en +3,5%
Resumen de las revisiones – disminuimos los estimados de EBITDA para el 2015e
para Argos y CLH en USD (-18% y -6% respectivamente), pero los incrementamos
en moneda local COP (en línea y +5% respectivamente), debido a que los precios
locales fueron revisados al alza y el efecto del tipo de cambio en las operaciones
fuera de Colombia. Esto, combinado con el reciente retroceso de las acciones, ha
disminuido la valuación de los múltiplos para ambas compañías, pero creado un
punto de entrada atractivo.
Fuente. Citi Research
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
CLH y Argos desempeño de las acciones Vs. Colcap y
valoración de la tendencia histórica
-En los últimos 6 meses, CLH, Argos, y el índice COLCAP han registrado bajas de 20%,
13% y 15%, respectivamente.
-Como consecuencia de las bajas en las acciones, el comercio de CLH registra un
descuento de 24% a su promedio de 2 años de EV / EBITDA NTM y Argos está en línea
con su promedio de largo plazo
CLH y Argos Vs. Colcap
Fuente. Bloomberg, FactSet, and Citi Research. Market data as of Apr 13, 2015.
Punto de Vista Técnico
20500
20000
19500
19000
18500
18000
17500
17000
16500
16000
15500
15000
14500
14000
CLH. Se desempeña en un canal primario de
baja desde agosto del año pasado. La
perspectiva continuará siendo de debilidad en
tanto no supere parte alta del canal en
CP$15.000.
Una vez que supere dicha referencia, sugerimos
compra. El indicador semanal MACD está
próximo a cruzar su promedio móvil, lo que
generaría una señal positiva.
13500
13000
A
M
J
J
A
S
O
N D
2015
M
A
M
13000
12500
Cemargos. Al igual que CLH, se desempeña en
12000
un canal primario de baja desde junio del año
pasado. Tras haber validado parte baja del canal
en $7.500, registra un rebote técnico en el que
acumula 4 semanas consecutivas de ganancias.
De presentarse un rompimiento al alza en la parte
alta del canal en $9.500 se estaría iniciando un
cambio de tendencia. Indicadores de corto plazo
lucen adelantados en zona de sobrecompra, por lo
que sugerimos aprovechar para disminuir
posiciones.
11500
11000
10500
10000
9500
9000
8500
8000
7500
May Jun Jul
Aug Sep Oct Nov
2015
Mar Apr May
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
Colcap
Atención a posible cruce de su PM de 50 días
El Colcap inicia el mes de abril con el pie derecho, es difícil determinar si será el mes en
el que el mercado pondrá pausa a la tendencia de baja en la que se ha venido
desempeñando y en la que ya acumula siete meses consecutivos de baja (septiembre a
marzo).
Desde un punto de vista semanal, el Colcap acumula su sexta semana consecutiva de
avances; lo anterior, luego de haber validado niveles de soporte en 1.250 puntos,
mismos que alcanzó en la segunda semana de marzo. Hoy, el Colcap supera su PM de
50 días en 1.350 puntos, por lo que la expectativa de mayor recuperación se empieza a
materializar para el mercado colombiano. De cruzar su PM de 50 días, estimamos hacia
1.440 puntos el siguiente objetivo, justo donde confluye su PM de 100 días.
Cabe mencionar que el indicador semanal MACD está próximo a cruzar su promedio
móvil, lo que se interpreta como una señal favorable para el mediano plazo. Será
necesario que confirme dicho cruce.
Colcap
1800
1750
1700
1650
1600
1550
1500
1450
1400
50
1350
1300
1250
April
May
June
July
August
September October
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
November
2015
February March
April
May
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
USD/COP – Rango de fluctuación entre $2.450 y $2.600
Desde julio del año pasado, hemos notado una importante debilidad no sólo en el peso
colombiano, sino en las monedas de la región. El dólar se ha mantenido fuerte y este
año no será la excepción ante el producto de una reducción en la entrada de flujos de
capital en los países emergentes por la prevista subida de las tasas de interés en EUA.
Nuestros estrategas continúan descontando que este evento sucederá en algún punto
del 4T15. Otro factor importante a considerar es la reducción en los precios de las
materias primas.
Es importante mencionar, que los indicadores de corto plazo –estocástico y RSI- han
comenzado a salir de la zona de sobreventa, por lo que esperamos una mayor
recuperación del dólar (depreciación del peso) hacia las próximas jornadas.
Por último, el indicador técnico semanal MACD continúa mostrando un escenario
favorable para el dólar hacia delante. Reiteramos nuestra expectativa en torno a una
paridad fluctuando entre $2.450 y $2.600.
USD/COP: Alcanza niveles no vistos desde 2009
2800
2750
2700
2650
2600
2550
2500
2450
2400
2350
2300
2250
2200
2150
2100
2050
2000
1950
1900
1850
1800
20 semanas
1750
1700
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
50
Estrategia de Mercado
14-Apr-2015
Principales noticias
En Colombia
Gobierno autorizó a Ecopetrol a vender participación en ISA
Ecopetrol S.A. informó que como parte de los trámites requeridos por la Ley 226 de 1995, el Consejo de Ministros emitió
Concepto Favorable al Programa de Enajenación de la participación accionaria que tiene Ecopetrol S.A. en Interconexión
Eléctrica S.A. E.S.P., acogiendo la recomendación de la junta directiva de Ecopetrol. La participación accionaria de
Ecopetrol S.A. en Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. asciende a 58.925.480 Acciones Ordinarias (equivalentes al 5.32%
de las acciones suscritas y pagadas). Los recursos de la enajenación serán utilizados para financiar el plan de
inversiones de la Compañía. Fuente: La República
La empresa Promigas se alista para importar en Cartagena gas líquido para 2016
Promigas a través de la Sociedad Portuaria El Cayao (Spec) promete tener funcionando en diciembre de 2016 un nuevo
puerto en Cartagena que aparcará la primera embarcación de regasificación. Allí el gas que se importe en estado líquido
(licuado) podrá transformarse a gaseoso. (Ver gráfico). La Sociedad Portuaria El Cayao contrató a la española Sacyr
para la construcción de la terminal marítima de importación de gas natural licuado (GNL) y a la empresa Hoeghlng para
el arriendo por US$50 millones al año de la embarcación. La posibilidad de que Colombia pueda importar suministro de
gas licuado servirá a futuro como respaldo para el funcionamiento de las plantas de generación de energía, sobre todo
en épocas de crisis como un nuevo El Niño, que se especula llegará a finales del próximo año. Para esas fechas, las
termoeléctricas (a gas) tendrán que suplir muchas de las funciones de las hidroeléctricas (agua) para evitar un
racionamiento de energía por el cambio climático. Por tanto, las termoeléctricas necesitarán de mayor suministro de gas
que se podrá importar a través del puerto que construye Spec. Fuente: La República
'Colombia crecerá 3,4 % en 2015'
El Fondo Monetario Internacional (FMI) mantuvo hoy sus previsiones de crecimiento mundial en un 3,5 % para este año y
elevó una décima hasta el 3,8 % las de 2016, en un escenario "desigual" en el que las economías avanzadas recuperan
impulso y las emergentes se desaceleran. Al frente se sitúa Estados Unidos, que ha registrado un "vigoroso"
comportamiento y se prevé que crezca por encima del 3 % en 2015 y 2016, y una zona euro que muestra signos de
repunte, indica el FMI en la presentación de su informe "Perspectivas Económicas Globales", publicado hoy al inicio de
su reunión de primavera. Por el contrario, las economías emergentes, que impulsaron la economía global durante los
peores momentos de la crisis, encaran un escenario marcado por la ralentización de China, las dificultades de Rusia y el
agudo frenazo de América Latina. Fuente: Portafolio
En el mundo
Precios al productor EEUU suben tras cuatro meses seguidos de declives
El índice de precios al productor (IPP) de EUA subió en marzo después de cuatro meses consecutivos de declives, con
señales de cierto fortalecimiento de la inflación subyacente, lo que debería mantener a la Fed en camino a comenzar a
elevar las tasas de interés este año. El Departamento de Trabajo dijo el martes que su IPP basado en la demanda final
se incrementó 0,2 por ciento el mes pasado, en línea con las expectativas de los analistas consultados por Reuters.
Fuente: Reuters
Ventas minoristas EEUU registran mayor incremento en un año
Las ventas minoristas en Estados Unidos subieron en marzo por primera vez desde fines del año pasado debido a que
los consumidores compraron más automóviles y otros bienes. El dato fortaleció la opinión de especialistas de que una
fuerte desaceleración del crecimiento económico en el primer trimestre es sólo temporal. El Departamento de Comercio
dijo el martes que las ventas minoristas subieron un 0,9 por ciento, el mayor incremento desde marzo de 2014, que
interrumpió tres meses consecutivos a la baja, atribuidos al mal clima de invierno. Economistas consultados en un
sondeo de Reuters proyectaban que las ventas minoristas repuntaran un 1 por ciento el mes pasado. Fuente: Reuters
Bancos zona euro prevén fuerte aumento demanda créditos tras impulso del BCE
Los bancos de la zona euro esperan recibir la mayor demanda de créditos en más de una década en los próximos
meses, ya que el programa de compra de bonos del Banco Central Europeo mejoró las condiciones de financiación,
según mostró el martes un sondeo del organismo. El Sondeo de Préstamo Bancario trimestral del BCE, que encuesta a
más de 140 bancos importantes, mostró igualmente que los estándares crediticios se están suavizando de forma
gradual. Si bien se espera que el proceso siga lento, se destaca que hay puntos brillantes, como Italia. Los resultados
son la señal más clara hasta el momento de que el ciclo del crédito en la zona euro está mejorando tras años de
préstamo anémico. Una situación que, junto a la reciente mejora de los datos económicos, aporta un panorama
esperanzador para la región. Un 39 por ciento neto de los bancos -el más alto desde que el BCE comenzó a recopilar los
datos en 2003- prevé una mayor demanda de préstamos de las compañías en los próximos tres meses. El 29 por ciento
cree que subirá para compras de viviendas. Las cifras mostraron también que los bancos están facilitando los trámites
para los préstamos. El 9 por ciento suavizó las condiciones para los créditos y un 1 por ciento esperaba poder hacer lo
mismo en los próximos tres meses. Fuente: Reuters
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
Múltiplos Fundamentales
FfFundameFFundamentales*
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CARTON
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
COLTEJER
CONCONCRET
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ELCONDOR
ENKA
ETB
EXITO
FABRICATO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
OCCIDENTE
ODINSA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFCORFICOL
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
PROMIGAS
TABLEMAC
TERPEL
VALOREM
Bursatilidad
Precio
Cierre
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
25,560.00
60,000.00
19.00
4,825.00
4,700.00
9,010.00
14,000.00
6,860.00
1,975.00
1,200.00
37,720.00
2,045.00
1,640.00
1,460.00
11.90
441.00
25,900.00
11.50
17,360.00
1,170.00
35,580.00
7,950.00
2,985.00
1,850.00
23,920.00
38,980.00
9,500.00
1,185.00
3,690.00
26,680.00
8,700.00
34,500.00
26,260.00
17,260.00
35,100.00
5,640.00
5,340.00
8.00
15,500.00
410.00
# Acciones
en miles
139,290
7,808
8,924,455
0
490,874
115,832
445,240
432,478
0
404,342
10,746
11,457,364
213,756
110,639
2,023,000
32,300
159,486
12,856,000
151,361
53,823
86,166
225,989
430,131
15,750
93,262
0
27,695,879
5,583,856
115,901
436,801
325,201
590
249,158
49,094
109,565
497,135
0
0
3,000
0
Monto
Millones ($)
3,539.96
467.30
169.56
0.00
2,316.60
1,038.63
6,273.03
2,903.92
0.00
485.15
405.59
23,418.13
349.31
161.53
24.28
14.24
4,127.01
147.84
2,655.96
63.24
3,059.75
1,785.63
1,282.48
28.36
2,220.06
0.00
263,092.85
6,595.68
428.33
11,551.90
2,803.50
20.36
6,552.14
860.97
3,852.22
2,761.64
0.00
0.00
46.50
0.00
Variac.(1)
Anual
-4.98%
-13.02%
-15.93%
-3.50%
-19.24%
-10.26%
-17.65%
-46.41%
53.70%
-14.29%
-0.74%
-48.23%
7.54%
11.45%
8.18%
-2.00%
-13.78%
-32.35%
-16.54%
-9.30%
-2.04%
-12.54%
-6.28%
-37.18%
-11.67%
-1.32%
23.38%
-9.20%
-9.45%
-2.34%
-12.83%
0.00%
1.23%
-16.94%
-4.31%
-85.35%
18.67%
0.00%
0.00%
43.86%
Próx. P. EXDiv (2)
Var. Div
Inicia
Termina
Anual Pesos
24-Jun-2015 1-Jul-2015
-4.98%
27-Apr-2015 4-May-2015
-13.02%
24-Apr-2015 30-Apr-2015
-15.93%
4-May-2015 8-May-2015
-3.50%
8-Jul-2015
14-Jul-2015
-19.24%
30-Jun-2015 6-Jul-2015
-10.26%
-17.65%
-46.41%
53.70%
8-Oct-2015 15-Oct-2015
-14.29%
21-Apr-2015 27-Apr-2015
-0.74%
16-Jun-2015 22-Jun-2015
-48.23%
19-Jun-2015 25-Jun-2015
7.54%
13-Jul-2015 17-Jul-2015
11.45%
8.18%
22-Jun-2015 26-Jun-2015
-2.00%
2-Jul-2015
8-Jul-2015
-13.78%
-32.35%
14-Apr-2015 20-Apr-2015
-16.54%
27-Apr-2015 4-May-2015
-9.30%
24-Jun-2015 1-Jul-2015
-2.04%
22-Apr-2015 28-Apr-2015
-12.54%
-6.28%
6-Jul-2015
10-Jul-2015
-37.18%
11-May-2015 15-May-2015
-11.67%
27-Apr-2015 4-May-2015
-1.32%
23.38%
27-Apr-2015 4-May-2015
-9.20%
-9.45%
24-Jun-2015 1-Jul-2015
-2.34%
30-Jun-2015 6-Jul-2015
-12.83%
21-Apr-2015 27-Apr-2015
0.00%
1.23%
14-Apr-2015 20-Apr-2015
-16.94%
24-Jun-2015 1-Jul-2015
-4.31%
-85.35%
15-Apr-2015 21-Apr-2015
18.67%
0.00%
0.00%
2-Jun-2015
9-Jun-2015
43.86%
Valor en
Libros
17,355.81
42,187.14
5.90
14,588.98
4,844.98
5,976.03
5,382.94
8,262.07
8,327.18
1,172.44
21,052.49
1,691.29
944.78
1,205.35
33.97
965.90
18,237.56
72.56
19,032.63
1,186.22
39,456.88
7,790.23
1,558.40
2,408.70
17,851.50
26,052.70
4,783.90
1,186.22
2,885.13
17,355.81
5,976.03
21,052.49
15,620.35
19,032.63
39,456.88
20,123.73
1,511.12
9.96
9,029.37
532.32
Cap. Bursátil (3)
Millones $
25,090,675.23
19,876,833.30
354,783.62
519,729.94
3,382,047.15
12,196,588.81
7,784,845.88
739,607.34
138,250.00
1,088,884.74
8,179,476.78
84,083,648.34
15,057,130.31
838,574.10
140,107.32
1,565,794.05
11,592,951.78
105,821.26
13,753,714.70
26,172,380.98
20,420,702.91
8,806,039.26
8,137,324.92
484,121.69
11,006,153.12
6,076,971.05
1,862,411.07
26,172,380.98
1,256,474.21
25,090,675.23
12,196,588.81
8,179,476.78
2,640,109.63
13,753,714.70
20,420,702.91
1,780,009.14
6,060,088.55
270,915.41
2,812,079.83
1,092,455.99
Utilidad
por Acción
2,278.77
4,543.77
1.27
617.77
236.98
214.43
859.01
-459.65
-504.20
57.10
2,301.04
190.01
-35.38
97.10
-0.80
104.36
1,025.16
-3.14
491.99
101.82
1,167.77
535.41
160.15
173.57
820.33
7,702.46
557.96
101.82
287.86
2,278.77
214.43
2,301.04
2,253.76
491.99
1,167.77
-10,118.80
322.04
0.55
691.32
29.57
Yield (4) P/VL (5) PE (6)
3.04%
4.10%
7.47%
6.09%
2.38%
1.84%
0.00%
0.00%
0.00%
1.84%
6.83%
12.71%
3.92%
2.26%
0.00%
3.94%
2.05%
0.00%
1.43%
4.77%
1.10%
2.69%
2.67%
6.49%
1.81%
4.33%
2.32%
4.71%
2.03%
2.91%
2.66%
7.47%
2.40%
1.44%
1.94%
5.65%
7.31%
0.00%
0.00%
1.04%
1.47
1.42
3.22
0.33
0.97
1.51
2.60
0.83
0.24
1.02
1.79
1.21
1.74
1.21
0.35
0.46
1.42
0.16
0.91
0.99
0.90
1.02
1.92
0.77
1.34
1.50
1.99
1.00
1.28
1.54
1.46
1.64
1.68
0.91
0.89
0.28
3.53
0.80
1.72
0.77
11.22
13.20
14.96
7.81
19.83
42.02
16.30
-14.92
-3.92
21.02
16.39
10.76
-46.35
15.04
-14.88
4.23
25.26
-3.66
35.29
11.49
30.47
14.85
18.64
10.66
29.16
5.06
17.03
11.64
12.82
11.71
40.57
14.99
11.65
35.08
30.06
-0.56
16.58
14.55
22.42
13.87
Ytd (7)
-7.53%
-9.23%
-9.52%
-7.03%
-19.93%
-11.67%
-12.50%
37.20%
3.95%
-17.24%
-5.61%
-1.68%
-3.53%
-11.52%
-5.56%
-13.02%
-11.30%
2.68%
-15.32%
-10.34%
-11.05%
-7.88%
0.67%
-22.92%
-16.36%
-7.19%
20.25%
-7.42%
7.89%
-6.84%
-9.84%
-9.21%
-6.55%
-13.70%
-11.14%
-62.65%
-1.11%
0.00%
-11.93%
6.49%
Comp
COLCAP
2.65%
0.25%
1.98%
2.23%
0.28%
3.37%
11.91%
2.53%
4.86%
8.83%
13.16%
3.50%
2.75%
6.47%
5.19%
1.47%
0.20
5.79%
2.69%
0.23%
99.99%
'(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo ind ependiente de que el valor
sea enajenado en dicho periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de lo s diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de cierre. ( 4) Es el
rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de hoy con el primer día hábil
del año.
Fuente: Accival con datos de la BVC
Soportes y Resistencias
Índice/ Emisor
Ultimo
Precio*
Índice Colcap
ADR Bancolombia
Recomendación
Actual Anterior²
S
R
1,359
1,250
1,450
R
R
Cierra diferencial con PM de 50 días en 1.350 puntos. De continuar con el avance, estimamos
hacia 1.440 - 1.450 puntos siguiente objetivo.
41.72
38.00
45.00
R
R
Retoma nuevamente avance. Indicadores revierten tendencia y se mueven positivos en zona
neutral.
Almacenes Exito
25,900
24,000
26,000
R/TU
R/TU
Se aproxima a nivel de resistencia en CP$26 mil. Sugerimos aprovechar para tomar utilidades
Banco Davivienda
26,260
23,000
27,000
R/TU
R/TU
Frena avance cerca de PM de 100 días en CP$27.000. Indicadores con divergencias en zona de
sobrecompra aumentan riesgo de ajuste. Disminuir posiciones.
BVC
19.00
17.00
20.00
R
R
Alcanza primera resistencia en CP $19.00. Indicadores aún muestran señales de avance.
Mantener.
20
Canacol Energy
6,860
6,000
8,000
R
R
Extiende movimiento lateral por arriba de sus PM's. Sugerimos mantener. Siguiente objetivo
estimado en CP$8.000.
50
Celsia
4,700
4,600
6,000
R
R
Consuma rebote y extiende movimiento de ajuste tras haber alcanzado resistencia en CP$5.100
34
PFCemargos
8,700
8,000
9,000
R/TU
R/TU
Sugerimos ir disminuyendo posiciones conforme se aproxime a su nivel de resistencia en
CP$9.000. Un rompimiento a dicho nivel cambiaría la tendencia a positiva
39
Cemex Latam Holdings
14,000
13,500
15,000
R
R
Inicia rebote estimado tras validar mínimos del año y soporte en CP$13.500. Sugerimos cuidar
dicha referencia como nivel de Stop loss.
Corp Financiera
Colombiana
37,720
36,500
38,000
R/TU
R
Alcanza objetivo estimado en CP$38.000. Indicadores lucen adelantados y con divergencias en
zona de sobrecompra. Sugerimos tomar utilidades.
40
Ecopetrol SA
2,045
1,740
2,100
R/TU
R/TU
Sugerimos aprovechar reciente rebote para disminuir posiciones. La perspectiva continuará de
debilidad en tanto permanezca por debajo de pm's.
40
Grupo Argos
17,360
16,000
19,000
R
R
Extiende avance y cruza su PM de 35 días en CP$17.500. Estimamos siguiente regreso a
CP$19.000. Mantener.
33
1,170
1,130
1,230
R
R
Continúa mostrando señales de recuperación al extender rebote moderado. Mantener
Grupo Nutresa
23,920
22,500
25,000
R
R
Tras validar zona de soporte en CP$23.000, inicia rebote estimado. Sugerimos acumular. Aún
vemos margen de mayores avances.
35
Grupo Suramericana
35,580
31,000
36,000
R/TU
R
Alcanza objetivo esperado cerca de CP$36.000. Sugerimos aprovechar para tomar utilidades.
Indicadores en sobrecompra acotan margen de crecimiento.
39
ISA Interconexión Eléctrica
7,950
7,300
8,100
R
R
Extiende movimiento de rebote tras haber validado soporte en CP$7.300. Mantener.
40
Isagen SA
2,985
2,900
3,150
R
R
Importante que se mantenga alternando por arriba de pm's en CP$2.950, donde sugerimos cuidar
nivel de Stop loss.
20
Pacific Rubiales Energy
5,640
5,300
7,000
R
R
Posible "doble fondo" en mínimos históricos, alrededor de CP$5.300. Mantener.
35
26,680
23,500
26,500
R
R
Supera ligeramente línea de cuello en CP$26.500. De confirmarlo, sugerimos compra.
40
Grupo Aval
Preferencial BanColombia
Comentario
* Precios expresados en moneda local excepto ADR .de Bancolombia
Ce = Compra especulativa
V/TU = Venta/Toma de utilidades
R = Retención
² Recomendación del día hábil anterior.
³ Representa el mejor indicador como promedio móvil entre los de 10 y 40 días tomando en cuenta 1% de comisión para comprar y 1% para salir
PMO³
40
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
Mercado Accionario
Cierre*
Max
intradía
Min
intradía
Variación
día (% )
Volumen ($)
millones
1,358.76
1,013.43
1,360.63
1,013.43
1,354.69
1,004.21
25,900.00
25,960.00
25,600.00
3,690.00
3,710.00
3,675.00
(0.67)
428.33
Banco Davivienda SA
26,260.00
26,500.00
26,100.00
(0.53)
6,552.14
Banco de Bogota SA
60,000.00
60,000.00
59,800.00
Banco de Occidente SA
38,980.00
BanColombia SA
25,560.00
25,600.00
25,300.00
19.00
19.00
19.00
Canacol Energy Ltd
6,860.00
6,860.00
6,550.00
6.19
2,903.92
Cementos Argos SA
9,010.00
9,010.00
8,800.00
1.35
1,038.64
14,000.00
14,200.00
14,000.00
(1.41)
6,273.03
4,700.00
4,790.00
4,700.00
(2.49)
2,316.60
37,720.00
37,800.00
37,700.00
(0.37)
Ecopetrol SA
2,045.00
2,055.00
2,030.00
0.74
Empresa de Energia de Bogota
1,640.00
1,640.00
1,630.00
(0.91)
Colcap
Col20
Almacenes Exito SA
AviancaTaca
Bolsa de Valores de Colombia
Cemex Latam Holdings SA
Celsia
Corp Financiera Colombiana SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
Enka de Colombia SA
0.10
0.92
4,127.00
467.30
77.96
0.71
3,539.96
169.56
441.00
405.59
23,418.13
349.31
62.33
11.90
110.14
1,170.00
1,170.00
1,170.00
(0.85)
63.24
Grupo Nutresa SA
23,920.00
24,020.00
23,720.00
(0.33)
2,220.06
Grupo Suramericana de Inversiones SA
35,580.00
35,600.00
35,260.00
0.23
3,059.75
Grupo Aval Acciones y Valores SA
Helm Bank SA
7,950.00
7,950.00
7,820.00
0.63
1,785.63
Grupo Argos SA
17,360.00
17,920.00
17,360.00
(2.10)
2,655.96
Isagen SA ESP
2,985.00
3,000.00
2,970.00
(0.50)
1,282.48
Mineros SA
1,850.00
Odinsa SA
9,500.00
9,500.00
7,700.00
23.38
263,092.80
Pacific Rubiales
5,640.00
5,640.00
5,300.00
4.44
2,761.64
PFCemargos
8,700.00
8,700.00
8,590.00
1.64
2,803.50
26,680.00
26,300.00
1.21
11,551.90
11.50
11.50
3.60
147.84
Interconexion Electrica SA
Pref. Corp Financiera Colombiana SA
34,500.00
Preferencial BanColombia SA
26,680.00
40.42
177.30
SIE
Tableros y Maderas de Caldas SA
Textiles Fabricato Tejicondor SA
Valorem SA
Peso Colombiano
8.00
11.50
410.00
96.79
2,556.21
2,565.66
2,538.99
0.07
41.72
41.72
41.12
1.26
16.07
16.19
15.90
0.94
ADR´s en NY
BanColombia SA
Ecopetrol SA
*Precios expresados en moneda local al día de hoy
7.78
14.23
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
Saldo en Repos sobre Acciones
(cifras en millones de pesos)
0 A 5 DÍAS
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
TOTAL
Var 16 A 30 DÍAS
222.5
-61.2
280.0
0.0
127.2
480.3
-12.3
51.1
-91.2
60.5
95.1 374.9
615.6
12.2
956.3
0.0
0.0
0.0 -100.0
575.8
0.0
917.8
-29.6
0.0
0.0 -100.0
1,056.1
3.4
0.0
121.1
-6.4
1,778.7 1,432.2
0.0 -100.0
992.9
26.8
134.7
1.0
0.0 -100.0
0.0 -100.0
576.8 1,029.8
324.8
-18.2
9,367.4
0.18
1,642.2
3,447.2
0.0
444.3
2,142.7
961.7
557.7
8,889.8
5,412.2
1,719.8
0.0
0.0
1,608.0
9,202.2
0.0
2,427.0
0.0
1,506.8
2,850.0
0.0
1,823.4
12,622.8
666.4
4,219.3
1,113.9
44.4
698.8
2,172.2
254.5
66,427.4
Var 31 A 60 DÍAS
Var 6 A 15 DÍAS
24.6
0.0
-1.0
39.5
98.7
10.6
28.5
9.9
-1.2
14.0
13.2
-3.2
-2.6
-57.2
7.2
-7.7
81.1
-1.5
-2.5
-21.3
-15.5
-72.7
-28.3
17.8
-7.6
-0.04
26,667.8
3,768.7
0.0
860.4
3,642.8
24.7
722.2
12,569.8
9,981.2
2,795.1
0.0
0.0
489.0
2,355.4
0.0
4,423.3
0.0
1,708.3
2,812.6
0.0
3,047.8
16,545.9
973.4
3,384.5
3,884.2
131.8
553.9
4,345.7
914.5
106,603.2
0.0
-5.8
0.0
-6.6
2.8
-9.4
-11.9
-28.4
5.3
-20.5
-80.2
-25.1
6.3
-11.2
-12.3
-15.3
-5.0
0.0
0.0
-8.1
8.6
-0.11
0.0
0.0
0.0
89.6
0.0
3,332.8
0.0
50.2
1,085.3
0.0
0.0
0.0
0.0
75.8
0.0
444.9
0.0
513.2
978.3
0.0
1,173.8
15,468.9
100.2
568.9
114.9
0.0
48.1
538.3
0.0
24,583.0
Var MÁS DE 60 Var
-100.0
-100.0
145.0
-100.0
5,754.7
-100.0
-98.6
-41.0
-100.0
-81.6
787.5
-1.6
-74.3
-90.3
-15.7
-11.6
-66.6
-89.0
-72.3
-100.0
-0.53
41,932.4
10,986.4
0.0
2,831.9
1,333.8
118.0
441.5
29,826.6
16,111.5
25,329.3
0.0
0.0
1,043.6
17,552.1
0.0
26,937.0
0.0
5,592.3
3,859.5
0.0
18,262.2
95,633.1
691.9
8,238.2
4,569.1
11,543.9
1,632.0
5,378.1
453.5
330,297.8
Información correspondiente al día hábil anterior.
La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día há bil del mes inmediato anterior
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
-3.1
-20.9
0.0
12.7
-63.3
0.0
-0.5
9.9
0.0
-0.5
-2.8
26.9
70.6
-20.5
-2.3
-0.3
3.2
41.8
-5.9
35.8
46.6
4.0
-19.1
0.0
Total Var
70,464.9
18,482.3
0.0
4,353.4
7,599.6
4,488.2
1,781.9
51,431.5
33,205.8
30,800.5
0.0
0.0
3,140.6
29,761.2
0.0
35,149.9
0.0
9,320.7
11,556.5
0.0
24,428.3
142,049.5
2,431.9
17,403.9
9,816.9
11,720.2
2,932.8
13,011.1
1,947.2
537,278.7
-10.2
-11.3
10.1
0.4
159.6
-2.6
-6.3
1.2
2.6
-34.2
-1.3
4.0
-35.4
-30.1
-29.8
-2.6
-3.1
4.9
-8.6
33.0
-8.1
-5.3
-6.7
-0.06
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
2013-Actual
Saldo Total en Repos sobre Acciones 2013-15
900
Colcap
875
2,000
Repos
850
1,900
825
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
800
1,800
775
750
725
1,700
700
675
1,600
650
625
600
1,500
575
550
1,400
525
500
475
1,300
450
425
1,200
400
375
Mar-15
Feb-15
Dec-14
Oct-14
Aug-14
Jul-14
May-14
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Aug-13
Jun-13
Apr-13
Feb-13
1,100
Dec-12
350
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
Prom 6 m
Días para cubrir
20%
50%
100%
4,095
1,682
595
1,533
3,683
#N/A
3,457
3,335
24,770
1,609
166
493
5,209
#N/A
690
10,357
#N/A
1,844
2,920
276
4,005
#N/A
#N/A
17,845
#N/A
4,247
#N/A
#N/A
8,904
86
55
0
14
10
#N/A
3
77
7
96
0
0
3
#N/A
0
17
#N/A
25
20
0
30
#N/A
#N/A
5
#N/A
14
#N/A
#N/A
1
34
22
0
6
4
#N/A
1
31
3
38
0
0
1
#N/A
0
7
#N/A
10
8
0
12
#N/A
#N/A
2
#N/A
6
#N/A
#N/A
0
17
11
0
3
2
#N/A
1
15
1
19
0
0
1
#N/A
0
3
#N/A
5
4
0
6
#N/A
#N/A
1
#N/A
3
#N/A
#N/A
0
Apalancamiento/
Cap. Bursátil
0.28%
0.09%
0.00%
0.13%
0.06%
0.06%
0.26%
0.63%
0.04%
0.20%
0.00%
0.00%
0.03%
0.21%
0.00%
0.17%
0.11%
0.14%
0.00%
0.22%
0.54%
0.19%
0.07%
0.08%
0.44%
0.02%
0.06%
0.11%
Portafolio Estratégico Colombia
Rendimiento del Día
Rendimiento en la Semana
Rendimiento en Abril
Rendimiento en el año
Rendimiento Acumulado**
Portafolio
COLCAP
Diferencia (pb)
0.21%
1.10%
4.16%
-10.19%
19.65%
0.10%
0.81%
4.15%
-10.19%
12.38%
12
28
1
0
727
**A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009
Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la
estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa.
Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
Var,%
CELSIA
ISA
5
3
-2.5%
0.6%
CLH
3
-1.4%
Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
NUTRESA
ECOPETROL
CNEC
Spread Acumulado Colcap vs.
Portafolio 2012-2015
%
-2
-2
-2
-0.3%
0.7%
6.2%
Comparativo histórico Colcap vs.
Portafolio 2012-2015
31.6%
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
16.6%
14.7%
-12.4%
-15.2%
2009 2010 2011 2012 2013 2014
-23.7%
2012
1 ISA
Colcap
2013
Portafolio
MSCI Colombia
-5.8%
-2.0%
-10.19%
-10.19%
-23.4%
2014
-14.16%
2015
Estructura
Portafolio
Ponderación
en COLCAP
Sobre (sub)
Ponderación
9.91%
3.50%
6.41%
11.88%
6.47%
5.41%
3 PFAVAL
9.16%
5.19%
3.97%
4 ISAGEN
4.92%
2.75%
2.17%
5 PFCEMARGOS
7.48%
5.79%
1.69%
6 CORFICOLCF
4.30%
3.37%
0.93%
20.03%
19.85%
0.18%
8 GRUPOARGOS
8.66%
8.83%
-0.17%
9 EXITO
3.25%
4.86%
-1.61%
10 GRUPOSURA
11.44%
13.16%
-1.72%
11 ECOPETROL
8.97%
11.91%
-2.94%
100.0%
85.7%
2 NUTRESA
7 PFBCOLOM
El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio
Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por
los cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son
responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio
Estratégico Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente
con los de una cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a
cabo en tiempo real.
Resumen Accionario y de Mercados
Estrategia de Mercado
14 abril 2015
Mercado de acciones
Indice COLCAP
Indice COL20
ICOLCAP
Cierres
Ptos
1,358.76
1.29
1,013.43
9.22
13,800.00
13.50
MSCI Colombia
Var. %
0.10
2015 (%)
0.92
Ecopetrol ($ col)
MSCI Colombia
1,200.0
-5.84%
0.10
1,100.0
-9.21
692.49
ADR Bancolombia (4:1)
1,300.0
-10.19%
-14.16
41.72
0.52
1.26
-12.87
2,045.00
15.00
0.74
-1.68
ADR Ecopetrol (20:1)
16.07
0.15
0.94
-6.13
EMBI Colombia (pb)*
212.00
1,000.0
900.0
800.0
12.17
* Último o bservado
700.0
Volumen*
Operaciones
Información del Colcap
364,747
2,051
Alzas
7
Bajas
9
S/cambio
4
*expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas
Mayores alzas* (%)
600.0
31/7/2013
19/8/2013
5/9/2013
24/9/2013
15/10/2013
1/11/2013
25/11/2013
13/12/2013
9/1/2014
28/1/2014
18/2/2014
7/3/2014
28/3/2014
16/4/2014
8/5/2014
30/5/2014
20/6/2014
11/7/2014
4/8/2014
25/8/2014
11/9/2014
1/10/2014
21/10/2014
10/11/2014
28/11/2014
18/12/2014
9/1/2015
29/1/2015
17/2/2015
6/3/2015
26/3/2015
Resumen Operativo del Mercado
Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20
Mayores bajas* (%)
Odinsa SA
1,900
-2.5
23.4 Celsia
Canacol Energy Ltd
6.2 Grupo Argos SA
-2.1
Pacific Rubiales
4.4 Cemex Latam Holdings SA
-1.4
Textiles Fabricato Tejicondor SA
3.6 Empresa de Energia de Bogota
-0.9
PFCemargos
1.6 Grupo Aval Acciones y Valores SA
-0.8
1,800
1,700
1,600
*Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario"
Bolsas Internacionales
Dow Jones
Nasdaq-Otc
Topix
DJ Stoxx (Eur)
Mexbol
Bovespa
Commodities y Energéticos
ORO (US$/onza)
PLATA (US$/onza)
1,500
Cierres
18,057.65
4,995.98
1,589.54
412.93
44,882.01
54,214.11
Ptos.
98.92
21.41
-4.65
3.78
-31.3
411.4
Var. %
0.55
0.43
-0.29
0.92
-0.07
0.76
2015(%)
8.93
19.62
23.21
25.79
5.04
5.26
Cierres
Var. US$
Var. %
2015(%)
1,193.58
-5.27
-0.4%
1.0%
16.18
-0.18
-1.1%
3.4%
WTI (US$/barril)
53.30
0.93
2.6%
BRENT (US$/barril)
57.54
1.87
1.0%
2.6%
1.55
0.09
6.2%
21.1%
Café Colombian Arábica (US$/libra)
1,400
Colca p
1,300
1,200
Aug-13
Nov-13
Feb-14
Tasas de Interés
Último
2,554.50
2,722.00
21.40
405.99
833.63
4.16
167.32
Anterior
2,558.00
2,703.50
21.29
406.54
819.27
4.15
166.38
2015(%)
6.97%
0.68%
0.51%
-0.14%
1.75%
0.34%
0.57%
-5.81%
7.36%
7.11%
-7.21%
5.77%
3.38%
Último
Anterior
Var %
TRM
2,537.33
2,516.08
0.84
Promedio 20 días
2,573.30
2,577.37
-0.16
219.55
219.47
0.04
UVR (unidad de valor real const)
TBS (interbancaria)
Nov-14
Feb-15
20.5
8.4
5.7
1.3
4.0
0.7
Nasdaq
DJ Stoxx
(Eur)
Mexbol
-6.3
Bovespa
Las más negociadas por volumen
Odinsa SA
Ecopetrol SA
Preferencial BanColombia SA
263,093
23,418
11,552
Banco Davivienda SA
6,552
Cemex Latam Holdings SA
6,273
Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario"
4.520
4.520
DTF 90 (EA)
4.4600
4.3900
1.59
2,700
DTF 180 (EA)
4.7400
4.6200
2.60
2,650
DTF 360
5.0300
4.9900
0.80
4.345
4.350
-0.11
IBR overnight nominal
Aug-14
17.9
-0.2%
Var. %
-0.14%
May-14
Rendimiento Acumulado 2014 - US, (%)
Dow Jones
Cruces Internacionales
US Dólar
Euro
Yen Japonés
Bolívar
Real Brasileño
Peso Chileno
Peso Mexicano
Col20
Tasa Representativa de Mercado (COP Spot)
2,600
2,550
Mercado Secundario TES Tasa Fija
Plazo
Vencimiento
5Y COTES
10Y COTES
15Y COTES
11/Sep/19
24/Jul/24
28/Apr/28
Tasa
2,500
5.57%
6.80%
7.40%
2,450
2,400
2,350
Libor US$, (%)
Plazo
04-Mar 11-Mar 19-Mar 27-Mar 07-Apr 14-Apr
Última
Anterior
Var
1w
0.1468%
0.1470%
-0.2%
1m
0.1825%
0.1815%
0.6%
2m
0.2268%
0.2273%
-0.2%
3m
0.2756%
0.2753%
0.1%
Plazo
Última
Anterior
Var
6m
0.405%
0.405%
-0.1%
1año
0.700%
0.703%
-0.5%
Error! Reference source not found.
Estrategia de Mercado: Colombia
Anexo A-1
Certificación del Analista
Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este
reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre
en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión
personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo,
está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el
analista en este reporte de análisis.
DECLARACIONES IMPORTANTES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es
propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta
posición refleja información disponible del día hábil previo.
En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de
Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero
Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca,
Almacenes Exito, Pacific Rubiales.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de
Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera
Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito,
Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de
Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca
de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones
Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA
ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales
compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana
SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP,
Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP,
Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA,
Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA
Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los
proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de
Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA,
Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de
Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd,
Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con
valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones
de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco
de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos
Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific
Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a
servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa,
Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax
Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion
Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol,
Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP,
Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la
clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,
S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros
analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los
ingresos provenientes de Banca de Inversión.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico:
Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la
acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha
mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses.
El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y
nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la
toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más
eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones,
soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia:
Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo
de entre una a tres semanas.
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la
tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia,
estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria.
La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la
tasa de referencia multiplicada por -1.
Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas
semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú:
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al
3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el
rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente
sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida.
La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor
a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa..
Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del
análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos
para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro
análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.
Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el
NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a
las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la
compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista.
OTRAS DECLARACIONES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V.,
tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA,
Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por
interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del
mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la
publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente):
(1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito
referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones
en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una
relación crediticia.
Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un
proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas
transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de
valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores,
incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del
Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a
sus clientes.
Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el
Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii)
no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni
Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la
posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido
de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y
puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para
determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En
la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere
el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.
Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s)
compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s)
para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se
encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra
información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de
los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras
áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las
compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.
Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) no establece una frecuencia diaria predeterminada de publicaciones, al
ser éste un Producto de estrategia. La intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) es proporcionar cobertura de
análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de
silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o
solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el
Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de
información al público inversionista.
Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no
estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange
Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo
general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los
existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que
los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un
efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los
inversionistas de E.U.
Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que
prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo.
Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar
las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales.
Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas
estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de
Citigroup Global Markets Inc.
La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. Sociedad
Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex
(Accival), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor
principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la
cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1, y en México a través de
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la
Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de
Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido
simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que
incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de
Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para
llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto
están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos
de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su
valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones
impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a
modificaciones.
Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no
pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La
recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha
realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo
anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos,
situación financiera y necesidades.
© 2010 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research es una división y marca de servicio de Citigroup Global
Markets Inc. y sus filiales y es utilizada y está registrada alrededor del mundo. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas
registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos
los derechos están registrados. Cualquier uso no autorizado, reproducción, redistribución o divulgación está prohibido por la
ley y resultará en un juicio o proceso legal. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es
propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad
intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros
de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal
cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro
participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las
garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta
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compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital
International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue
desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de
servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente
al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. La Firma no asume responsabilidades por acciones de
terceros. El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la
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proporcionan únicamente para su conveniencia e información y no forman, de ninguna manera, parte de este documento. El
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Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc.
INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN.
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Este documento contiene extractos, síntesis y otro tipo de resúmenes derivados de los productos o notas que dieron origen
a este documento y que contienen las certificaciones requeridas del analista así como otras declaraciones importantes sobre
las emisoras mencionadas. Si desea obtener copias de los productos originales favor de solicitarlo a la siguiente dirección:
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Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente
producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y
renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.