1. Internet

Visión de Mercado
Chile | Itaú BBA
29/12/14
Información Destacada del Mercado
lunes, 29 de diciembre de 2014
INDICE
VALOR
VAR. %
S&P 500
2.081,9
-0,11%
NASDAQ
4.307,8
-0,06%
DOW JONES
17.982,0
-0,17%
IPSA
4500
4100
3700
Jun-14
Aug-14
Jun-14
Aug-14
S&P 500
Chile: +0.2%; CLP -0.22%
Mayores alzas: SALFACOR (+4.42%), AESGENER (+2.84%) y CAP (+2.8%)
Mayores bajas: ANDINAB (-1.73%), BSAN (-1.63%) y RIPLEY (-1.36%)
El índice IPSA cerró con una ganancia de 20 pb con un volumen muy ilíquido de USD 39 millones.
Sobre una base por sector, Materiales (+1.91%) fue el que tuvo mejor desempeño. Por el contrario,
Consumo Básico (-0.45%) fue el principal rezagado.
2100
México: 0.0%; MXN -0.17%
Mayores alzas: COMERUBC MM (+2.02%), GCARSOA1 MM (+1.43%) y ALFAA MM (+1.17%)
Mayores bajas: ICA* MM (-4.01%), PE&OLES* MM (-1.49%) y ALPEKA MM (-1.43%)
El IPC de México terminó el día sin cambio con un volumen significativamente menor que fue 60%
inferior al VODP de 100 días en una tranquila sesión post navideña. La balanza comercial preliminar
de noviembre se situó más debajo de lo esperado, en negativos USD 1.1 mil millones (vs. un
pronóstico original de negativos USD 75 millones). En una nota separada, Reuters reportó que México
perdió USD 6 mil millones entre 2001 y 2012 debido a la desviación de fondos por parte de los estados
y municipios según informó la Auditoría Superior de la Federación, el organismo que vigila la ejecución
del gasto del gobierno. Los sectores de Telecomunicaciones en industrial fueron los que mejor
desempeño tuvieron, en tanto que Materiales y Salud fueron los rezagados.
1600
2000
1900
1800
PRINCIPALES VARIACIONES (%)
FO RUS
4 ,8 4
S A LFACO R
4 ,4 2
A ESGENER
2 ,8 4
C M PC
2 ,4 4
CA P
2 ,4 2
P A RA UCO
- 1 ,2 1
R IP LEY
- 1 ,3 6
Calendario
C E NCO
- 1 ,4 4
Evento
Índice de actividad - Fed de Dallas (pts)
Ventas del comercio (a/a)
Ventas del comercio (m/m)
Periodo
Diciembre
Noviembre
Noviembre
Esperado
9,0
0,6%
-0,1%
Previo
10,5
1,7%
1,9%
BSA N
- 1 ,5 0
A N DINAB
- 1 ,7 2
-4,00
Al final de este reporte incluimos las definiciones de las variables que aparecen en el calendario de hoy
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
Dec-14
Oct-14
1700
Colombia: -1.37%; COP -0.39%
Mayores alzas: CLH CB (+1.25%), PFAVH CB (+1.18%) y BVC CB (+0.96%)
Mayores bajas: NUTRESA CB (-3.66%), PFCEMARG CB (-3.08%) y CELSIA CB (-2.48%)
El índice Colcap terminó el día en territorio negativo. Sobre una base por sector, Industrial (+1.18%)
fue el que tuvo mejor desempeño, mientras que Consumo Básico (-2.14%) lideró las bajadas.
EEUU
Alemania
Dec-14
Apr-14
Apr-14
Oct-14
Feb-14
Feb-14
3300
Dec-13
Brasil: -1.49%; BRL -0.99%
Mientras que el mercado en Estados Unidos estuvo al alza, el índice Bovespa cerró 149pb abajo con
un volumen muy bajo de BRL 2.7 mil millones, con los inversionistas permaneciendo en modo de
vacaciones. El desempeño local también estuvo influenciado por la caída de más de 6% en PETR4/3
causada por la bajada de 140-pb en los precios del crudo ante mayores preocupaciones de que el
rechazo de la OPEC para recortar la producción empeorará el escenario del petróleo. Con excepción
de Servicios de Energía y Saneamiento (+102 pb), todos los sectores cerraron en territorio negativo,
liderados por Energía (-4.94%), Telecomunicaciones (-2.76%), Materiales (-2.01%), Industrial (-1.33%)
y Consumo (-1.21%).
FUTUROS
Dec-13
U.S.: S&P +0.33%; DOW +0.14%; NASDAQ +0.7%
El mercado accionario en Estados Unidos cerró arriba con un bajo volumen por las festividades, que
fue 50% inferior al prom edio diario de 100 días en una sesión post-navideña muy tranquila. El índice
Russell 2000 registró un máximo histórico el viernes, el petróleo estuvo vendido nuevamente después
de haber ganado hasta 1.25% más temprano en la sesión, el oro tuvo un rally, el dólar se fortaleció
frente a la mayoría de las divisas y los bonos del Tesoro estuvieron mejor para comprar. El WSJ
reportó que, de acuerdo con el Consejo Internacional de Centros Comerciales, las ventas de los
comercios minoristas mejoraron durante el mes. El pulso de gasto de MasterCard indicó que las
ventas de los comercios minoristas subió 5.5% en relación a un año atrás entre el Viernes Negro y
Nochebuena. El Shanghai Composite avanzó 3.4% el jueves y otro 2.8% el viernes en respuesta al
cambio del cambio en las reglas del Banco Popular de China para permitir a los bancos modificar los
requisitos de reservas para depósitos de prestamistas (instituciones no bancarias). Los sectores de
Servicios de Energía y Saneamiento y Salud lideraron las ganancias, en tanto que Energía e Industrial
fueron los principales rezagados. En el calendario económico para hoy, se encuentra el reporte de
actividad manufacturera de la Fed de Dallas de diciembre.
Estrategia – 29/12/2014
Cambios en el portafolio recomendado :
(Última fecha de modificación: 12 de Diciembre de 2014)
Estos son los cambios que estamos implementando en nuestro portafolio recomendado:
Ingreso de CMPC y AESGener al portafolio TOP 5, y salida de Banco de Chile y Entel del
portafolio recomendado. Optamos por bajar nuestra preferencia por el sector bancario, retirando de
nuestro portafolio las acciones de Banco de Chile con un retorno acumulado de 8% desde su ingreso
(17/03/14). En su lugar, nuestra nueva acción favorita es CMPC en base al fuerte crecimiento
esperado del EBITDA y de la utilidad dentro de los próximos tres años, como también por la puesta en
marcha del mayor proyecto de CMPC, Guaiba II, que aumentará la capacidad de celulosa de la
compañía.
Las acciones de AESGener, presentan una buena oportunidad de inversión en base al reciente
retroceso en la acción que refleja más bien un movimiento en línea con la corrección de los mercados
antes que un deterioro en los fundamentos de la compañía. Sobre la base de los resultados 3T14, que
estuvieron mejor a lo esperado, la compañía viene exhibiendo un buen desempeño operacional y a
nivel de utilidades (con expansiones anuales de 55,7% y 43,7% según las cifras más recientes),
nuestra expectativas que AESGener será capaz de seguir mostrando un buen desempeño.
Hemos decidido bajar nuestra exposición en el sector bancario debido al descenso gradual en los
precios domésticos y dada la desaceleración económica, factores que inciden en perspectivas más
acotadas para el sector bancario. Por otro lado, mantenem os nuestra exposición al sector de servicios
públicos basados en el componente de defensividad que entregan, perspectivas hasta ahora
razonables para el escenario hidrológico más favorable y por aspectos endógenos en nombres
específicos.
A nivel local, los datos económicos más recientes se han moderado, revirtiendo la tendencia
negativa de los últimos meses. El registro de inflación para noviembre mostró una variación mensual
nula y por otro lado, el IMACEC estuvo en línea con las expectativas, revirtiendo registros anteriores
por debajo de lo esperado. En la última reunión de política monetaria, el consejo del Banco Central,
decidió mantener en 3% la tasa de política monetaria con un tono neutro en su mensaje.
En el escenario externo, vimos a las bolsas de mercados desarrollados recuperando las fuertes
correcciones que tuvieron en los últimos 2 meses, aunque aún sigue la volatilidad en los mercados,
principalmente de la mano del precio de petróleo, que solo en el último mes ha caído un 24,01%,
medido en dólares. La perspectiva de la política monetaria seguirá siendo en nuestra opinión un factor
relevante para el comportamiento de los mercados bursátiles en 2015.
La cotización del cobre ha retrocedido 13,03% en lo que va del año, y la bolsa local ha caído
11,15%, ambos en dólares. Por otro lado, la mayoría de mercados de la región mostraron fuertes
caídas en los últimos 3 meses (-20,6%, región Latam), superior a los mercados em ergentes globales
(-10,9% en dólares). Observamos algún potencial de sorpresas positivas en los próximos trimestres, en
un amplio rango que va desde políticas monetarias expansivas hasta modificaciones en la agenda
doméstica.
Distribución del Portafolio Recomendado
1
2
3
4
5
TOP 5
CMPC
AESGener
Parauco
Aguas/A
ECL
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
TOP 10
CMPC
AESGener
Parauco
Aguas/A
ECL
Falabella
Colbun
Sonda
Santander
IAM
Fuente: Departamento de Estudios Itaú BBA Chile
Itaú BBA
2
Estrategia – 29/12/2014
Resumen Acciones Portafolio Recomendado
1. CMPC: Sector: Forestal. Es uno de los productores de celulosa más grandes del mundo y el líder en el mercado de
tissue en Latinoamérica.
- Los resultados 3T14 fueron neutrales, aunque un sorpresivo efecto impositivo no monetario, llevo a la utilidad a
territorio negativo. La compañía reportó una utilidad de USD 39 millones, como resultado de los USD 113 millones de
impuestos, que fueron impactados por la depreciación del BRL y el CLP, durante ese periodo. Excluyendo esto, la
utilidad hubiera alcanzo los USD 67 millones. Los ingresos y el EBITDA estuvieron en línea con nuestras
proyecciones, creciendo un 0.5% (t/t) y 2.9% (t/t), respectivamente.
- El fuerte crecimiento del EBITDA y de la utilidad dentro de los próximos 3 años, debieran impactar positivamente el
desempeño de la acción.
2. AESGENER: Sector: Servicios Públicos. Es la segunda empresa generadora en términos de capacidad instalada.
- Los resultados 3T14 fueron positivos, con resultados operativos por sobre lo esperado. Las mejoras operativas
fueron impulsadas por mejores resultados en Chile (en el SIC y SING) y Colombia. En contraste, la operación
argentina fue la única que impacto de manera negativa al EBITDA consolidado. El EBITDA de la compañía fue de
USD 227 millones (+56&, a/a), mientras que la utilidad mostro un alza anual de 44%, llegando a los USD 73 millones.
3. PARAUCO: Sector: Inmobiliario. Es el segundo operador de centros comerciales más grande de la región andina,
con operaciones en Chile, Perú y Colombia.
- Resultados 3T14: Positivos. La utilidad de la compañía fue CLP 12.4 mil millones, un 77% por sobre el año pasado.
Los ingresos subieron 18% (a/a), de la mano del aumento esperado de los ingresos por arriendo que estuvieron
impulsados por la nueva superficie total arrendable sumada en los últimos dos años y por las buenas ventas en los
cuatro principales malls de la compañía.
- La compañía tiene un plan de inversión de USD 467 millones en desarrollo y expansión de proyectos para el período
2014-2017, lo que debiera traer una expansión promedio de 7% del área arrendable entre 2013 y 2017.
4. AGUAS ANDINAS: Sector: Servicios Públicos. La compañía distribuye y procesa agua potable.
- Resultados 3T14: Aguas/A reportó un EBITDA de CLP 53 mil millones, un 2,6% por sobre 3T13 pero por debajo de
lo esperado. Mayores gastos administrativos y de administración, afectaron los resultados. Los ingresos aumentaron
7.8% (a/a) impulsados por un aumento de 2.9% (a/a) en el número de clientes y aumentos de tarifa en abril y marzo
de 2014.
- Las acciones de Aguas/A debieran tener un menor impacto ante el alza de impuestos en Chile, dado que su retorno
regulado es después de impuestos, por lo cual opinamos que es una buena alternativa, sumado a su estable
generación de caja y su retorno por dividendo esperado de 6%-7%.
5 E-CL: Sector: Servicios Públicos. E-CL es la cuarta compañía de generación eléctrica en Chile y la de mayor
generación eléctrica en el SING
- Los resultados 3T14 estuvieron por sobre lo esperado, con el EBITDA (CLP 92 millones, +26% a/a) superando
nuestras estimaciones por 24%. Las mejoras operativas estuvieron impulsadas por mayores ventas de combustibles,
como también por menores costos del combustible comprado dada una generación más eficiente durante este
trimestre y por la caída en los precios del gas natural.
- Vemos positivamente la afinidad entre los planes de inversión de la compañía apostando en la interconexión SICSING, aspecto incluido en la agenda energética anunciada por el gobierno.
6. FALABELLA: Sector: Retail. Maneja el negocio de tiendas por departamento y mejoramiento del hogar más
grande de Chile, Perú y Colombia.
- Resultados 3T14: En línea. Los negocios de mejoramiento del hogar y de supermercados en Chile continuaron
mostrando un buen desempeño, y las tiendas por departamento y mejoramiento del hogar en Colombia mostraron
buenas ventas en locales comparables. La utilidad creció 6% por sobre nuestras expectativas, llegando a CLP 81.512
millones (+6.4%, a/a).
7. COLBÚN: Sector: Servicios Públicos. Segunda compañía de generación eléctrica de Chile del SIC.
- Resultados 3T14: Neutrales. Aunque los resultados fueron muy buenos en comparación al año pasado, el EBITDA y
la utilidad estuvieron por debajo de nuestras expectativas y las del consenso. En el lado operativo, la mayor sorpresa
estuvo en la utilidad menor a la esperada de ventas en el mercado spot, a causa de precios de venta mucho más
bajos. En el lado positivo, Colbún anunció que el directorio aprobó la construcción de una planta hidro pequeña (La
Mina, 34 MW) a un costo estimado de USD 120 millones.
- Desde un punto de vista fundamental, la compañía comenzará una nueva etapa con (i) una reducción en el uso de
plantas diésel, (ii) una mejora en la política comercial ya que la mayoría de los contratos estarán ajustados al IPC de
EEUU y/o el combustible usado en las plantas para la generación de energía y (iii) esperamos que reduzcan su
exposición al mercado spot luego de la puesta en marcha de la planta hidro Angostura (150 MW) a fines de 1T14.
8. SONDA: Sector: Tecnología. Compañía latinoamericana más grande servicios TI y sistemas.
- Resultados 3T14: Los resultados estuvieron por debajo de las expectativas, con la utilidad bajando un 59,6% debido
principalmente por efectos de tipo de cambio en sus inversiones extranjeras y en menor medida por la reforma
tributaria en Chile.
- Posibles catalizadores: (i) un mejor mix de ingresos en Brasil, (ii) iniciativas rentables para una recuperación en los
márgenes EBITDA y (iii) adquisiciones por debajo del múltiplo EV/Ventas promedio (1,1x).
9. SANTANDER: Sector: Bancos.
- Resultados 3T14: El banco reportó una utilidad de CLP 113 mil millones, que estuvo un -29.1% por debajo del
trimestre pasado, pero por sobre lo esperado. El ROAE fue de 17.6% en 3T14 (vs 25% en 2T14). Las ganancias del
banco estuvieron impactadas por una menor variación de la inflación (UF), lo que generó una presión negativa en los
márgenes. Santander registró muchos eventos no recurrentes que afectaron el reporte de resultados.
- Las acciones de Banco Santander entregan una oportunidad de inversión basados en el sobrecastigo que
presentan actualmente y por el aumento en las expectativas de inflación para lo que queda del año.
10. IAM: Sector: Servicios Públicos. La compañía distribuye y procesa agua potable.
- Resultados 3T14: IAM reportó un EBITDA de CLP 53 mil millones, un 2,6% por sobre 3T13 pero por debajo de lo
esperado. Mayores gastos administrativos y de administración, afectaron los resultados. Los ingresos aumentaron
7.8% (a/a) impulsados por un aumento de 2.9% (a/a) en el número de clientes y aumentos de tarifa en abril y marzo
de 2014.
- Las acciones de IAM debieran tener un menor impacto ante el alza de impuestos en Chile, dado que su retorno
regulado es después de impuestos, por lo cual opinamos que es una buena alternativa, sumado a su estable
generación de caja y su retorno por dividendo esperado de 6%-7%.
Itaú BBA
3
Estrategia – 29/12/2014
Indices Bursátiles
País
MSCI WORLD
DOW JONES
S&P 500
NASDAQ
FTSE - 100
CAC - 40
DAX
IBEX - 30
NIKKEI
HANG SENG
SHANGAI
IPSA
IGPA
MERVAL
MEXBOL
BOVESPA
EEUU
EEUU
EEUU
Reino Unido
Francia
Alemania
España
Japón
Hong Kong
China
Chile
Chile
Argentina
México
Brasil
Cierre
Rentabilidad (%)
26-12-2014
Diaria
Semana
MTD
1 Mes
YTD
12 Meses
1729,4
18053,7
2088,8
4806,9
6609,9
4295,9
9922,1
10.481,8
17.854,2
23.333,7
3.157,6
3.818,5
18.727,9
8.373,7
43.002,2
50.144,6
0,2
0,1
0,3
0,7
0,0
0,0
0,0
0,0
1,2
-0,1
6,2
0,2
0,2
0,0
0,0
-1,5
0,7
1,4
0,9
0,9
1,0
1,3
1,4
1,1
1,3
0,9
1,6
0,2
0,2
4,4
1,1
1,0
-0,6
1,3
1,0
0,3
-1,7
-2,1
-0,6
-2,7
2,3
-2,7
17,7
-4,3
-3,8
-14,6
-2,7
-8,4
-0,6
1,3
0,9
1,1
-1,8
-1,7
1,4
-1,5
2,9
-2,3
24,7
-3,9
-3,3
-16,1
-3,6
-9,5
4,4
9,4
13,5
15,7
-1,8
0,5
3,9
5,9
9,6
0,4
50,5
3,2
2,7
55,3
0,1
-2,6
5,1
9,6
13,4
15,4
-1,3
1,8
4,6
6,7
10,4
0,7
52,3
4,5
3,8
58,6
1,1
-2,1
MTD = Mes a la fecha
YTD = Año a la fecha
Monedas
Moneda
CHILE
ZONA EURO
REINO UNIDO
JAPON
BRASIL
ARGENTINA
Peso
Euro
Libra
Yen
Real
Peso
Cierre
Rentabilidad (%)
26-12-2014
Diaria
Semana
MTD
1 Mes
YTD
12 Meses
607,95
1,22
1,56
120,31
2,67
8,55
-0,23
-0,11
0,00
-0,17
-0,99
0,00
-0,55
-0,38
-0,44
0,68
0,36
0,00
-0,05
-2,16
-0,56
1,42
4,05
0,32
2,07
-2,08
-0,94
1,72
4,83
0,41
15,64
-11,72
-5,71
14,42
13,12
31,15
15,88
-11,01
-5,20
14,79
13,41
32,19
MTD = Mes a la fecha
Tasas
YTD = Año a la fecha
Commodities
Cierre (%)
Cierre US$
Variación diaria
26-12-2014
TREASURY
TREASURY
TREASURY
TREASURY
BCU5
BCU10
BCP5
BCP10
2Y
5Y
10Y
30Y
0,74
1,76
2,25
2,25
1,39
1,48
3,93
4,41
26-12-2014
0 pb
0 pb
-1 pb
-2 pb
10 pb
0 pb
0 pb
2 pb
COBRE
ORO
PETROLEO WTI
GAS NATURAL
CELULOSA NBSK*
CELULOSA BHKP*
AZUCAR
MAIZ
2,89
1.196,00
54,73
3,14
932,29
742,73
14,37
342,41
Variación
Diaria
(%)
-0,03
1,80
-1,99
-1,04
-0,03
0,11
-0,41
1,71
* Variaciones semanales
Itaú BBA
4
Estrategia – 29/12/2014
Resumen de Acciones
Precio de
Ticker
Empresa
Cierre CLP
26-12-2014
BCI
Chile
Corpbanca
Bsantander
Habitat
Security
Banco de Credito e Inversiones
Banco de Chile
Corpbanca SA
Banco Santander Chile
AFP HABITAT
Grupo Security
29.499
70
R
30,2
908,0
215,4
CAP SA
Molibdenos y Metales SA
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
2.640,0
5.050,0
14.499,0
ENTEL Chile SA
SONDA SA
6.111,0
1.420,0
Besalco SA
Salfacorp SA
Socovesa SA
Parque Arauco SA
350,0
470,0
126,0
1.164,3
Embotelladora Andina SA
Cia Cervecerias Unidas SA
Vina Concha y Toro SA
Coca-Cola Embonor SA
Forus SA
1.735,1
5.700,0
1.140,0
900,0
2.489,9
Empresas CMPC SA
Empresas COPEC SA
1.529,9
6.765,0
Antarchile SA
Inversiones La Construccion SA
Quinenco SA
Sociedad Matriz Banco de Chile
Sociedad Matriz SAAM SA
7.350,0
7.201,0
1.292,0
179,0
47,0
CFR Pharmaceuticals SA
Latam Airlines Group SA
Masisa SA
Sigdo Koppers SA
Cia Sud Americana de Vapores SA
170,0
7.021,0
18,4
920,0
22,8
Cencosud
Falabella
Ripley
Cencosud SA
SACI Falabella
Ripley Corp SA
1.483,3
4.014,2
290,0
Aguas-A
Colbun
E-CL
Endesa
Enersis
AESGener
IAM
CGE
Aguas Andinas SA
Colbun SA
E.CL SA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
Enersis SA
AES Gener SA
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
Compañía General de Electricidad
348,3
160,0
899,0
911,9
195,0
325,0
928,0
4.670,0
Cap
Molymet
SQM-B
Entel
Sonda
Besalco
Salfacorp
Socovesa
Parauco
Andina-B
CCU
Conchatoro
Embonor
Forus
CMPC
Copec
Antarchile
ILC
Quiñenco
SM-Chile B
SMSAAM
CFR
Lan
Masisa
SK
Vapores
Cruzblanca
Cruzblanca
Banmedica
Banmedica
IPSA
Fuente: Departamento de Estudios Itaú Chile
497,0
1.099,0
3818 pts
MTD = Mes a la fecha
Recomendación
Precio
Objetivo
Rentabilidad
Esperada
(%)
Rentabilidad Observada( %)
Diaria
Banca y Servicios Financieros
Mantener
38.300
29,8
Mantener
89,20
27,1
R
R
R
Mantener
41,8
38,2
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Commodities
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Mantener
18.415
27,0
Comunicaciones & Tecnología
Comprar
7.250
18,6
Mantener
1.500
5,6
Construcción e Inmobiliario
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Comprar
1.290,0
10,8
Consumo
Mantener
2.020
16,4
Mantener
6.230
9,3
Comprar
1.360
19,3
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Forestal
Comprar
1.870,0
22,2
Mantener
7.710
14,0
Holdings
S.R.
S.R.
Comprar
8.000,0
11,1
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Industrial y Transporte
S.R.
S.R.
Vender
6.350
-9,6
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Retail
Vender
1.700
14,6
Comprar
5.500
37,0
S.R.
S.R.
Servicios Públicos
Comprar
390,0
12,0
Comprar
185
15,6
Mantener
915
1,8
Mantener
1020
11,9
Comprar
238
22,1
Mantener
350
7,7
Comprar
1.050,0
13,1
S.R.
S.R.
Servicios de Salud
Comprar
490,0
-1,4
S.R.
S.R.
S.R.
YTD = Año a la fecha
E.R. = En revisión
S.R. =
Cap.
Bursátil
MM USD
Semana
MTD
YTD
0,9
-0,3
R
-2,4
1,3
0,4
0,0
-0,5
R
-0,7
-1,0
-0,3
-8,3
-5,0
R
-8,6
-0,2
-8,3
2,6
-5,9
R
-0,7
30,5
21,7
5.274
11.008
R
9.373
1.494
1.155
4,4
0,0
-1,2
-3,2
0,0
0,1
-36,8
1,0
-5,8
-73,6
-38,0
8,3
649
1.113
6.630
-0,1
-1,1
-0,5
-2,7
-9,8
-8,7
-14,3
12,7
2.377
2.035
2,6
8,1
0,0
-1,2
0,0
6,7
0,0
-0,7
-9,5
1,1
-3,1
-3,5
-37,9
-4,3
-2,3
21,3
328
348
254
1.566
-1,7
0,0
-0,5
-0,1
2,9
-0,9
0,7
-0,9
-1,1
-2,4
-6,5
-9,8
-4,9
-7,2
-1,6
-28,1
-9,5
15,6
-16,7
-6,3
2.518
3.464
1.401
760
1.059
1,1
0,0
0,3
-0,3
0,6
-5,7
19,4
-3,9
6.291
14.464
0,0
-0,2
-0,6
-1,0
0,0
-3,3
-0,8
1,7
0,1
0,0
-3,4
-9,9
2,5
-3,8
-0,8
3,6
-2,7
-2,5
0,1
-1,1
5.518
1.184
3.534
3.867
753
0,0
-0,1
-4,2
-1,2
-0,7
0,0
0,2
-5,6
-3,3
4,5
15,6
-3,4
-17,9
0,0
-5,0
44,1
-14,9
-46,5
15,7
-17,1
2.353
6.300
241
1.627
1.168
-1,7
-0,6
0,1
0,1
-0,2
-1,0
-6,0
-8,0
-11,9
-21,6
-14,8
-23,7
7.049
15.889
924
0,5
-0,8
-0,3
1,0
0,5
2,9
1,1
0,0
1,6
-0,6
-0,4
2,3
2,5
2,9
0,9
0,0
-4,6
-1,5
4,9
-1,7
-3,9
-2,7
-3,5
15,3
2,6
33,4
32,4
16,6
23,7
12,4
4,0
64,4
3.405
4.615
1.558
12.303
15.744
4.493
1.526
3.201
8,0
8,9
3,2
521
1.455
164.522
-0,2
-1,6
-0,6
-1,0
-0,1
0,2
Sin recomendación
-0,6
11,6
-4,3
R = Restricto
Las recomendaciones incluidas en este cuadro son a largo plazo,
con precios objetivos considerados a diciembre de 2014
Itaú BBA
5
Estrategia – 29/12/2014
Valoración Relativa y Rentabilidad
Ticker
Empresa
Precio/Utilidad
(x)
EV/EBITDA (x)
Precio/Valor
Libro (x)
Precio/Ventas Rendimiento por Margen EBITDA
ROE (%)
(x)
Dividendos (%)
(%)
ROA (%)
Banca y Servicios Financieros
BCI
Banco de Credito e Inversiones
CHILE
Banco de Chile
CORPBANC
Corpbanca SA
BSAN
Banco Santander Chile
HABITAT
AFP HABITAT
SECUR
Grupo Security SA
Promedio ponderado del sector
9,1
11,2
R
9,7
10,4
10,9
9,8
CAP
CAP SA
MOLYMET
Molibdenos y Metales SA
SQM/B
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
Promedio ponderado del sector
7,4
nd
21,8
17,8
ENTEL
ENTEL Chile SA
SONDA
SONDA SA
Promedio ponderado del sector
12,2
22,6
17,0
1,9
2,7
R
2,3
3,8
1,3
2,1
4,2
4,8
R
4,7
9,4
3,9
4,3
21,8
25,5
R
24,9
35,6
13,1
21,6
1,7
2,3
R
2,1
28,5
0,9
3,0
Commodities
6,1
9,3
10,9
10,3
0,3
1,5
2,8
2,5
0,3
1,0
3,1
2,6
9,6
0,9
5,6
5,3
22,4
14,6
33,8
30,4
4,7
-31,3
12,6
6,2
1,6
-16,2
6,1
2,8
1,5
2,4
1,9
0,7
1,5
1,1
3,8
2,4
3,2
27,9
15,4
22,1
10,5
11,3
10,9
3,8
6,8
5,2
1,3
0,7
0,6
0,9
0,5
0,2
0,4
0,4
2,1
3,6
2,5
2,8
1,3
5,8
14,9
6,7
-6,2
7,9
11,3
3,9
-1,8
2,4
3,2
1,1
1,8
2,1
2,0
1,5
4,0
2,2
0,9
1,6
1,6
1,1
2,9
1,5
3,3
2,9
1,7
5,7
2,4
3,0
14,6
20,3
14,4
16,4
nd
15,2
8,1
13,9
9,5
6,9
26,0
12,5
3,7
8,0
4,5
3,7
22,6
7,6
0,8
1,5
1,2
1,2
0,6
0,8
0,9
2,1
1,7
17,8
8,4
11,2
1,6
8,1
6,2
0,9
3,7
2,9
7,4
19,9
6,1
11,0
nd
8,7
2,1
2,8
0,5
0,4
nd
1,2
Comunicaciones & Tecnología
5,3
10,2
7,5
Construcción e Inmobiliario
BESALCO
Besalco SA
SALFACOR
Salfacorp SA
SOCOVESA
Socovesa SA
Promedio ponderado del sector
nd
8,7
5,7
4,8
81,0
11,8
11,3
36,1
Consumo
ANDINAB
Embotelladora Andina SA
CCU
Cia Cervecerias Unidas SA
CONCHA
Vina Concha y Toro SA
EMBONOR-B
Coca-Cola Embonor SA
FORUS
Forus SA
Promedio ponderado del sector
23,4
16,4
21,0
22,8
16,8
19,6
CMPC
Empresas CMPC SA
COPEC
Empresas COPEC SA
Promedio ponderado del sector
43,9
17,6
25,6
ANTAR
Antarchile SA
ILC
Inversiones La Construccion SA
QUINENC
Quinenco SA
SMCHILEB
Sociedad Matriz Banco de Chile
SMSAAM
Sociedad Matriz SAAM SA
Promedio ponderado del sector
11,4
7,8
8,3
19,5
14,4
12,6
8,6
8,6
14,4
8,5
nd
8,5
Forestal
10,8
10,1
10,3
Holdings
0,9
1,5
0,8
2,4
1,1
1,3
2,9
5,1
3,5
2,0
4,5
3,1
Industrial y Transporte
CFR
CFR Pharmaceuticals SA
LAN
Latam Airlines Group SA
MASISA
Masisa SA
SK
Sigdo Koppers SA
VAPORES
Cia Sud Americana de Vapores SA
Promedio ponderado del sector
nd
nd
438,3
11,9
nd
10,7
nd
11,1
6,6
7,6
nd
7,2
4,9
1,3
0,2
1,4
0,5
1,9
3,2
0,5
0,2
0,6
0,3
1,0
1,5
nd
1,9
3,9
nd
0,9
-1,0
9,9
9,0
14,2
nd
7,3
-10,3
-5,4
0,0
11,5
-20,2
-5,4
-4,5
-1,2
0,0
3,8
-9,2
-1,9
0,8
2,8
1,3
0,7
2,1
nd
1,3
6,7
0,4
1,3
1,1
1,6
2,3
3,9
1,6
nd
12,9
65,7
6,2
12,3
5,7
13,7
9,9
4,8
10,9
2,4
4,4
4,4
2,0
3,7
3,5
1,3
0,9
2,7
1,5
1,8
1,6
1,6
1,9
5,0
3,0
1,2
3,2
1,4
1,9
2,2
0,8
2,2
5,5
0,4
2,7
2,4
3,4
5,0
6,2
2,6
3,0
61,9
31,2
25,2
45,3
31,1
28,4
61,7
17,3
36,1
19,0
4,2
6,1
12,3
7,4
7,3
9,9
6,2
8,6
7,5
2,4
3,4
4,7
3,1
2,9
3,2
1,9
3,5
1,8
4,4
1,8
1,5
0,6
0,9
0,6
1,3
3,2
1,3
2,8
5,7
9,0
5,7
17,6
5,8
22,4
5,8
7,8
2,2
6,0
2,2
1,8
Retail
CENCOSUD
Cencosud SA
FALAB
SACI Falabella
PARAUCO
Parque Arauco SA
RIPLEY
Ripley Corp SA
Promedio ponderado del sector
17,4
21,8
15,3
14,7
19,8
AGUAS/A
Aguas Andinas SA
COLBUN
Colbun SA
ECL
E.CL SA
ENDESA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
ENERSIS
Enersis SA
GENER
AES Gener SA
IAM
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
CGE
Cia General de Electricidad SA
Promedio ponderado del sector
18,3
31,1
14,8
22,7
20,7
18,8
16,1
27,5
22,0
CRUZBLANCA
Cruzblanca
BANMED
Banmedica SA
Promedio ponderado del sector
IPSA
30,7
20,3
30,7
20,2
9,3
16,0
17,3
14,5
14,3
Servicios Públicos
10,8
12,1
6,8
9,7
6,9
10,7
7,7
9,1
8,8
Servicios para la Salud
13,7
11,1
13,7
10,0
Itaú BBA
6
Estrategia – 29/12/2014
Variables que aparecen en el calendario
Concepto
Alemania
Gráfico
Comentarios
Periodicidad: Mensual
Ventas minoristas (%)
3
-2
Variación anual
EEUU
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
-7
1999
Las ventas minoristas en Alemania, es un índice que mide la variación
mensual del volumen de ventas del comercio o al consumidor final en
Alemania. La m edición de esta variable es un indicador líder del
consumo, elemento relevante a su vez de las perspectivas de crecim iento
del PIB desde el lado de la demanda, junto con señalar también las
presiones potenciales sobre los precios (inflación) que se puedan derivar
de la expansión de las ventas m inoristas. Este indicador es calculado por
la Oficina Federal de Estadísticas de Alemania
8
Variación mensual
Periodicidad: Mensual
Índice de actividad - FED de Dallas (pts)
60
40
20
0
-20
-40
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
-60
2004
El índice de la FED de Dallas, es un indicador de actividad económica
construido en base a la encuesta realizada por la FED de Dallas, en la
que participan cerca de 100 empresas manufactureras de todo el estado,
representando una am plia variedad de industrias. A dichos participantes
se les pregunta por sus expectativas para los próximos 6 meses, junto
con el desempeño que mostraron diversos indicadores en el mes
pasado. El indicador también entrega información respecto de las
presiones inflacionarias, siendo un punto de revisión importante para la
Reserva Federal, ya que las autoridades tendrán estos resultados en
consideración a la hora de establecer la dirección de las tasas de interés.
Debido a que la actividad manufacturera es un sector importante de la
economía, este indicador nos ayudará a entender el entorno económico
actual y esperado, por lo que tendrá gran influencia en el desempeño de
los mercados. Su lectura es en base a un punto de equilibrio de cero, en
donde cifras positivas señalan crecimiento y cifras negativas contracción.
DISCLAIMER, Este informe ha sido preparado por Itaú BBA Corredor de Bolsa Limitada, a título meramente informativo, no pretende
ser una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan, La
información aquí contenida se basa en datos provenientes de información pública, de fuentes que estimamos confiables, aunque no
podemos garantizar que éstos sean exactos ni completos, Las recomendaciones y estimaciones que aquí se emiten no están exentas
de errores de aproximación ni podemos garantizar que ellas se cumplan, y podrán ser modificadas sin previo aviso, Itaú BBA Corredor
de Bolsa Limitada, y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en
cualquiera de los instrumentos financieros aquí mencionados, la que puede ser contraria a las recomendaciones aquí contenidas, Los
instrumentos financieros a que se refiere este informe pueden no ser adecuados para todos los inversionistas, de manera que éstos
deben obtener asesoría financiera independiente que tome en cuenta sus propios objetivos y circunstancias, Con todo, el resultado
de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la
persona que la realiza, Finalmente, se deja expresa constancia que los valores extranjeros y sus emisores a que se haga referencia en
estos informes, no se encuentran inscritos en Chile y en consecuencia, no le son aplicables las leyes que rigen el mercado de valores
nacionales, En relación a dichos valores, los inversionistas son responsables de informarse previamente de éstos y de sus
circunstancias antes de tomar cualquier decisión de inversión, Este informe tiene por objeto ser distribuido a los clientes de Itaú BBA
Corredor de Bolsa Limitada, y este último autoriza su distribución a los clientes de Banco Itaú Chile y de Itaú Chile Administradora
General de Fondos S.A., este informe no podrá ser reproducido total o parcialmente sin autorización previa de Itaú BBA Corredor de
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Itaú BBA
7