1. Internet

Visión de Mercado
Chile | Itaú BBA
18/12/14
Información Destacada del Mercado
jueves, 18 de diciembre de 2014
Brasil: +3.63%; BRL +0.85%
FUTUROS
El índice Bovespa cerró 363 pb arriba con un fuerte volumen proyectado de BRL 45 mil millones, BRL
36 mil millones de los cuales estuvieron impulsados por la expiración de futuros del Ibovespa. El
desempeño del día estuvo impulsado por los comentarios del Ministro de Finanzas Joaquim Levy de
que el gobierno brasileño necesita reducir el gasto, alim entando rumores de que el nuevo equipo
económico promoverá cambios fiscales para restaurar el crecimiento, según Bloomberg. El Ibovespa
también se vio afectado por el anuncio del Banco Central de Rusia sobre la implementación de
medidas para estabilizar al sector financiero. La muy esperada decisión de tasa del Comité de
Mercado Abierto de la Fed (FOMC) estuvo acompañada por declaraciones más conciliadoras (dovish)
a las esperadas. Todos los sectores estuvieron al alza, liderados por Financiero (+5,12%), Servicios
de Energía y Saneamiento (+3.92%), Energía (+3.46%), Industrial (+3.18%), Consumo (+3.07%) y
Comercio Minorista (+2.89%).
INDICE
VALOR
VAR. %
S&P 500
2.014,2
0,00%
NASDAQ
4.162,8
0,00%
DOW JONES
17.554,0
1,15%
IPSA
4500
4100
Chile: -0.04%; CLP -0.2%
3700
Aug-14
Aug-14
Dec-14
Jun-14
Jun-14
Dec-14
Apr-14
Apr-14
Oct-14
Feb-14
Feb-14
Oct-14
Dec-13
3300
Dec-13
Mayores alzas: CAP (+4.65%), FORUS (+4.56 %) y SQM/B (+3.73%)
Mayores bajas: AGUAS/A (-1.42 %), CFR (-1.16 %) y IAM (-1.09%)
El Índice IPSA terminó el dia con una ganancia de 74 pbs, luego de 6 dias consecutivos de pérdidas,
con un volumen transado de USD 167 millones, por sobre el promedio. Hubo grandes cruces en
NORTEGRANDE, FALAB, SOCOVESA, BUPACL, PARAUCO, COLBUN, BANVI, ILC, OROB y
ENDESA. Sobre una base por sectores, Materiales (+2.56%) fue el de mejor desempeño, mientras que
Tecnologia (-0.78%) lideró las caídas. La acción más transada fue Endesa con un volumen de USD
13.1 millones.
S&P 500
2100
2000
1900
1800
1700
1600
PRINCIPALES VARIACIONES (%)
CA P
4 ,6 5
FO RUS
4 ,5 6
SQ M /B
3 ,7 3
I LC
3 ,5 2
P A RAUCO
2 ,5 0
S M S AAM
- 0 ,7 2
Calendario
EEUU
Reino Unido
Eurozona
Evento
Nuevas solicitudes s ubs idio por des em pleo
Índice de actividad - Fed de Filadelfia (pts)
Confianza del cons um idor (pts )
Ventas del comercio (a/a)
Ventas del comercio (m/m)
Periodo
Noviembre 13
Diciem bre
Diciem bre
Noviembre
Noviembre
Esperado
295K
26,0
-1
4,4%
0,4%
Al final de este reporte incluimos las definiciones de las variables que aparecen en el calendario de hoy
Previo
294K
40,8
-2
4,3%
0,8%
E N T EL
-0 ,7 8
IA M
- 1 ,0 9
C FR
- 1 ,1 6
A G UA S/A
- 1 ,4 2
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
Estrategia – 18/12/2014
Cambios en el portafolio recomendado :
(Última fecha de modificación: 12 de Diciembre de 2014)
Estos son los cambios que estamos implementando en nuestro portafolio recomendado:
Ingreso de CMPC y AESGener al portafolio TOP 5, y salida de Banco de Chile y Entel del
portafolio recomendado. Optamos por bajar nuestra preferencia por el sector bancario, retirando de
nuestro portafolio las acciones de Banco de Chile con un retorno acumulado de 8% desde su ingreso
(17/03/14). En su lugar, nuestra nueva acción favorita es CMPC en base al fuerte crecimiento
esperado del EBITDA y de la utilidad dentro de los próximos tres años, como también por la puesta en
marcha del mayor proyecto de CMPC, Guaiba II, que aumentará la capacidad de celulosa de la
compañía.
Las acciones de AESGener, presentan una buena oportunidad de inversión en base al reciente
retroceso en la acción que refleja más bien un movimiento en línea con la corrección de los mercados
antes que un deterioro en los fundamentos de la compañía. Sobre la base de los resultados 3T14, que
estuvieron mejor a lo esperado, la compañía viene exhibiendo un buen desempeño operacional y a
nivel de utilidades (con expansiones anuales de 55,7% y 43,7% según las cifras más recientes),
nuestra expectativas que AESGener será capaz de seguir mostrando un buen desempeño.
Hemos decidido bajar nuestra exposición en el sector bancario debido al descenso gradual en los
precios domésticos y dada la desaceleración económica, factores que inciden en perspectivas más
acotadas para el sector bancario. Por otro lado, mantenem os nuestra exposición al sector de servicios
públicos basados en el componente de defensividad que entregan, perspectivas hasta ahora
razonables para el escenario hidrológico más favorable y por aspectos endógenos en nombres
específicos.
A nivel local, los datos económicos más recientes se han moderado, revirtiendo la tendencia
negativa de los últimos meses. El registro de inflación para noviembre mostró una variación mensual
nula y por otro lado, el IMACEC estuvo en línea con las expectativas, revirtiendo registros anteriores
por debajo de lo esperado. En la última reunión de política monetaria, el consejo del Banco Central,
decidió mantener en 3% la tasa de política monetaria con un tono neutro en su mensaje.
En el escenario externo, vimos a las bolsas de mercados desarrollados recuperando las fuertes
correcciones que tuvieron en los últimos 2 meses, aunque aún sigue la volatilidad en los mercados,
principalmente de la mano del precio de petróleo, que solo en el último mes ha caído un 24,01%,
medido en dólares. La perspectiva de la política monetaria seguirá siendo en nuestra opinión un factor
relevante para el comportamiento de los mercados bursátiles en 2015.
La cotización del cobre ha retrocedido 13,03% en lo que va del año, y la bolsa local ha caído
11,15%, ambos en dólares. Por otro lado, la mayoría de mercados de la región mostraron fuertes
caídas en los últimos 3 meses (-20,6%, región Latam), superior a los mercados em ergentes globales
(-10,9% en dólares). Observamos algún potencial de sorpresas positivas en los próximos trimestres, en
un amplio rango que va desde políticas monetarias expansivas hasta modificaciones en la agenda
doméstica.
Distribución del Portafolio Recomendado
1
2
3
4
5
TOP 5
Chile
Parauco
Santander
ECL
IAM
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
TOP 10
CMPC
AESGener
Parauco
Aguas/A
ECL
Falabella
Colbun
Sonda
Santander
IAM
Fuente: Departamento de Estudios Itaú BBA Chile
Itaú BBA
2
Estrategia – 18/12/2014
Resumen Acciones Portafolio Recomendado
1. CMPC: Sector: Forestal. Es uno de los productores de celulosa más grandes del mundo y el líder en el mercado de
tissue en Latinoamérica.
- Los resultados 3T14 fueron neutrales, aunque un sorpresivo efecto impositivo no monetario, llevo a la utilidad a
territorio negativo. La compañía reportó una utilidad de USD 39 millones, como resultado de los USD 113 millones de
impuestos, que fueron impactados por la depreciación del BRL y el CLP, durante ese periodo. Excluyendo esto, la
utilidad hubiera alcanzo los USD 67 millones. Los ingresos y el EBITDA estuvieron en línea con nuestras
proyecciones, creciendo un 0.5% (t/t) y 2.9% (t/t), respectivamente.
- El fuerte crecimiento del EBITDA y de la utilidad dentro de los próximos 3 años, debieran impactar positivamente el
desempeño de la acción.
2. AESGENER: Sector: Servicios Públicos. Es la segunda empresa generadora en términos de capacidad instalada.
- Los resultados 3T14 fueron positivos, con resultados operativos por sobre lo esperado. Las mejoras operativas
fueron impulsadas por mejores resultados en Chile (en el SIC y SING) y Colombia. En contraste, la operación
argentina fue la única que impacto de manera negativa al EBITDA consolidado. El EBITDA de la compañía fue de
USD 227 millones (+56&, a/a), mientras que la utilidad mostro un alza anual de 44%, llegando a los USD 73 millones.
3. PARAUCO: Sector: Inmobiliario. Es el segundo operador de centros comerciales más grande de la región andina,
con operaciones en Chile, Perú y Colombia.
- Resultados 3T14: Positivos. La utilidad de la compañía fue CLP 12.4 mil millones, un 77% por sobre el año pasado.
Los ingresos subieron 18% (a/a), de la mano del aumento esperado de los ingresos por arriendo que estuvieron
impulsados por la nueva superficie total arrendable sumada en los últimos dos años y por las buenas ventas en los
cuatro principales malls de la compañía.
- La compañía tiene un plan de inversión de USD 467 millones en desarrollo y expansión de proyectos para el período
2014-2017, lo que debiera traer una expansión promedio de 7% del área arrendable entre 2013 y 2017.
4. AGUAS ANDINAS: Sector: Servicios Públicos. La compañía distribuye y procesa agua potable.
- Resultados 3T14: Aguas/A reportó un EBITDA de CLP 53 mil millones, un 2,6% por sobre 3T13 pero por debajo de
lo esperado. Mayores gastos administrativos y de administración, afectaron los resultados. Los ingresos aumentaron
7.8% (a/a) impulsados por un aumento de 2.9% (a/a) en el número de clientes y aumentos de tarifa en abril y marzo
de 2014.
- Las acciones de Aguas/A debieran tener un menor impacto ante el alza de impuestos en Chile, dado que su retorno
regulado es después de impuestos, por lo cual opinamos que es una buena alternativa, sumado a su estable
generación de caja y su retorno por dividendo esperado de 6%-7%.
5 E-CL: Sector: Servicios Públicos. E-CL es la cuarta compañía de generación eléctrica en Chile y la de mayor
generación eléctrica en el SING
- Los resultados 3T14 estuvieron por sobre lo esperado, con el EBITDA (CLP 92 millones, +26% a/a) superando
nuestras estimaciones por 24%. Las mejoras operativas estuvieron impulsadas por mayores ventas de combustibles,
como también por menores costos del combustible comprado dada una generación más eficiente durante este
trimestre y por la caída en los precios del gas natural.
- Vemos positivamente la afinidad entre los planes de inversión de la compañía apostando en la interconexión SICSING, aspecto incluido en la agenda energética anunciada por el gobierno.
6. FALABELLA: Sector: Retail. Maneja el negocio de tiendas por departamento y mejoramiento del hogar más
grande de Chile, Perú y Colombia.
- Resultados 3T14: En línea. Los negocios de mejoramiento del hogar y de supermercados en Chile continuaron
mostrando un buen desempeño, y las tiendas por departamento y mejoramiento del hogar en Colombia mostraron
buenas ventas en locales comparables. La utilidad creció 6% por sobre nuestras expectativas, llegando a CLP 81.512
millones (+6.4%, a/a).
7. COLBÚN: Sector: Servicios Públicos. Segunda compañía de generación eléctrica de Chile del SIC.
- Resultados 3T14: Neutrales. Aunque los resultados fueron muy buenos en comparación al año pasado, el EBITDA y
la utilidad estuvieron por debajo de nuestras expectativas y las del consenso. En el lado operativo, la mayor sorpresa
estuvo en la utilidad menor a la esperada de ventas en el mercado spot, a causa de precios de venta mucho más
bajos. En el lado positivo, Colbún anunció que el directorio aprobó la construcción de una planta hidro pequeña (La
Mina, 34 MW) a un costo estimado de USD 120 millones.
- Desde un punto de vista fundamental, la compañía comenzará una nueva etapa con (i) una reducción en el uso de
plantas diésel, (ii) una mejora en la política comercial ya que la mayoría de los contratos estarán ajustados al IPC de
EEUU y/o el combustible usado en las plantas para la generación de energía y (iii) esperamos que reduzcan su
exposición al mercado spot luego de la puesta en marcha de la planta hidro Angostura (150 MW) a fines de 1T14.
8. SONDA: Sector: Tecnología. Compañía latinoamericana más grande servicios TI y sistemas.
- Resultados 3T14: Los resultados estuvieron por debajo de las expectativas, con la utilidad bajando un 59,6% debido
principalmente por efectos de tipo de cambio en sus inversiones extranjeras y en menor medida por la reforma
tributaria en Chile.
- Posibles catalizadores: (i) un mejor mix de ingresos en Brasil, (ii) iniciativas rentables para una recuperación en los
márgenes EBITDA y (iii) adquisiciones por debajo del múltiplo EV/Ventas promedio (1,1x).
9. SANTANDER: Sector: Bancos.
- Resultados 3T14: El banco reportó una utilidad de CLP 113 mil millones, que estuvo un -29.1% por debajo del
trimestre pasado, pero por sobre lo esperado. El ROAE fue de 17.6% en 3T14 (vs 25% en 2T14). Las ganancias del
banco estuvieron impactadas por una menor variación de la inflación (UF), lo que generó una presión negativa en los
márgenes. Santander registró muchos eventos no recurrentes que afectaron el reporte de resultados.
- Las acciones de Banco Santander entregan una oportunidad de inversión basados en el sobrecastigo que
presentan actualmente y por el aumento en las expectativas de inflación para lo que queda del año.
10. IAM: Sector: Servicios Públicos. La compañía distribuye y procesa agua potable.
- Resultados 3T14: IAM reportó un EBITDA de CLP 53 mil millones, un 2,6% por sobre 3T13 pero por debajo de lo
esperado. Mayores gastos administrativos y de administración, afectaron los resultados. Los ingresos aumentaron
7.8% (a/a) impulsados por un aumento de 2.9% (a/a) en el número de clientes y aumentos de tarifa en abril y marzo
de 2014.
- Las acciones de IAM debieran tener un menor impacto ante el alza de impuestos en Chile, dado que su retorno
regulado es después de impuestos, por lo cual opinamos que es una buena alternativa, sumado a su estable
generación de caja y su retorno por dividendo esperado de 6%-7%.
Itaú BBA
3
Estrategia – 18/12/2014
Indices Bursátiles
País
MSCI WORLD
DOW JONES
S&P 500
NASDAQ
FTSE - 100
CAC - 40
DAX
IBEX - 30
NIKKEI
HANG SENG
SHANGAI
IPSA
IGPA
MERVAL
MEXBOL
BOVESPA
EEUU
EEUU
EEUU
Reino Unido
Francia
Alemania
España
Japón
Hong Kong
China
Chile
Chile
Argentina
México
Brasil
Cierre
Rentabilidad (%)
17-12-2014
Diaria
Semana
MTD
1 Mes
YTD
12 Meses
1672,5
17356,9
2012,9
4644,3
6336,5
4111,9
9544,4
10.049,5
16.819,7
22.585,8
3.061,0
3.779,2
18.543,0
7.975,6
41.004,4
48.713,6
1,0
1,7
2,0
2,1
0,1
0,5
-0,2
-0,3
0,4
-0,4
1,3
0,7
0,5
4,0
1,9
3,6
-1,5
-1,0
-0,7
-0,8
-2,5
-2,7
-2,6
-3,3
-3,4
-4,0
4,1
-2,1
-2,0
-3,7
-0,9
-1,7
-3,9
-2,6
-2,6
-3,1
-5,7
-6,3
-4,4
-6,7
-3,7
-5,8
14,1
-5,3
-4,7
-18,7
-7,2
-11,0
-2,6
-1,6
-1,3
-0,9
-4,8
-2,2
3,2
-1,0
-3,8
-6,2
23,5
-3,6
-3,0
-18,2
-5,5
-5,9
1,0
5,2
9,3
11,8
-5,9
-3,8
-0,1
1,5
3,2
-2,8
45,9
2,2
1,7
47,9
-4,5
-5,4
3,6
7,4
11,2
14,1
-2,4
0,1
4,0
6,4
7,9
-2,4
42,5
3,1
2,6
47,4
-2,6
-3,7
MTD = Mes a la fecha
YTD = Año a la fecha
Monedas
Moneda
CHILE
ZONA EURO
REINO UNIDO
JAPON
BRASIL
ARGENTINA
Peso
Euro
Libra
Yen
Real
Peso
Cierre
Rentabilidad (%)
17-12-2014
Diaria
Semana
MTD
1 Mes
YTD
12 Meses
617,32
1,23
1,56
118,65
2,72
8,55
-0,48
-1,35
-1,11
1,92
-0,85
0,03
0,25
-0,85
-0,89
0,70
3,77
0,03
1,49
-0,88
-0,45
0,02
5,84
0,36
3,77
-1,46
-0,60
2,03
4,37
0,51
17,42
-10,57
-5,61
12,84
15,07
31,20
16,72
-9,81
-4,98
13,77
16,47
34,14
MTD = Mes a la fecha
Tasas
YTD = Año a la fecha
Commodities
Cierre (%)
Cierre US$
Variación diaria
17-12-2014
TREASURY
TREASURY
TREASURY
TREASURY
BCU5
BCU10
BCP5
BCP10
2Y
5Y
10Y
30Y
0,62
1,61
2,14
2,14
1,41
1,50
3,81
4,29
17-12-2014
6 pb
10 pb
8 pb
4 pb
-5 pb
0 pb
3 pb
-5 pb
COBRE
ORO
PETROLEO WTI
GAS NATURAL
CELULOSA NBSK*
CELULOSA BHKP*
AZUCAR
MAIZ
2,86
1.189,73
56,47
3,53
932,57
741,88
14,39
337,05
Variación
Diaria
(%)
-1,31
-0,60
0,97
1,00
-0,02
0,12
0,07
0,55
* Variaciones semanales
Itaú BBA
4
Estrategia – 18/12/2014
Resumen de Acciones
Precio de
Ticker
Empresa
Cierre CLP
17-12-2014
BCI
Chile
Corpbanca
Bsantander
Habitat
Security
Banco de Credito e Inversiones
Banco de Chile
Corpbanca SA
Banco Santander Chile
AFP HABITAT
Grupo Security
29.832
71
R
30,3
878,3
222,0
CAP SA
Molibdenos y Metales SA
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
2.850,6
5.051,0
14.000,0
ENTEL Chile SA
SONDA SA
6.083,3
1.467,2
Besalco SA
Salfacorp SA
Socovesa SA
Parque Arauco SA
349,2
440,1
130,0
1.176,6
Embotelladora Andina SA
Cia Cervecerias Unidas SA
Vina Concha y Toro SA
Coca-Cola Embonor SA
Forus SA
1.739,8
5.672,7
1.157,3
920,0
2.410,1
Empresas CMPC SA
Empresas COPEC SA
1.493,3
6.718,5
Antarchile SA
Inversiones La Construccion SA
Quinenco SA
Sociedad Matriz Banco de Chile
Sociedad Matriz SAAM SA
7.335,0
7.332,8
1.270,0
181,5
46,6
CFR Pharmaceuticals SA
Latam Airlines Group SA
Masisa SA
Sigdo Koppers SA
Cia Sud Americana de Vapores SA
170,0
6.675,6
20,1
920,0
22,1
Cencosud
Falabella
Ripley
Cencosud SA
SACI Falabella
Ripley Corp SA
1.438,0
4.074,3
297,2
Aguas-A
Colbun
E-CL
Endesa
Enersis
AESGener
IAM
CGE
Aguas Andinas SA
Colbun SA
E.CL SA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
Enersis SA
AES Gener SA
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
Compañía General de Electricidad
348,7
159,1
884,7
884,5
188,3
312,9
930,4
4.700,0
Cap
Molymet
SQM-B
Entel
Sonda
Besalco
Salfacorp
Socovesa
Parauco
Andina-B
CCU
Conchatoro
Embonor
Forus
CMPC
Copec
Antarchile
ILC
Quiñenco
SM-Chile B
SMSAAM
CFR
Lan
Masisa
SK
Vapores
Cruzblanca
Cruzblanca
Banmedica
Banmedica
IPSA
Fuente: Departamento de Estudios Itaú Chile
497,0
1.135,0
3779 pts
MTD = Mes a la fecha
Recomendación
Precio
Objetivo
Rentabilidad
Esperada
(%)
Rentabilidad Observada( %)
Diaria
Banca y Servicios Financieros
Mantener
38.300
28,4
Mantener
89,20
25,2
R
R
R
Mantener
41,8
38,1
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Commodities
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Mantener
18.415
31,5
Comunicaciones & Tecnología
Comprar
7.250
19,2
Mantener
1.500
2,2
Construcción e Inmobiliario
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Comprar
1.290,0
9,6
Consumo
Mantener
2.740
57,5
Mantener
6.630
16,9
Comprar
1.270
9,7
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Forestal
Comprar
1.870,0
25,2
Mantener
7.710
14,8
Holdings
S.R.
S.R.
Comprar
8.000,0
9,1
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Industrial y Transporte
S.R.
S.R.
Vender
6.350
-4,9
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Retail
Vender
1.700
18,2
Comprar
5.500
35,0
S.R.
S.R.
Servicios Públicos
Comprar
390,0
11,9
Comprar
185
16,2
Mantener
915
3,4
E.R.
E.R.
E.R
E.R.
E.R.
E.R
Mantener
350
11,8
Comprar
1.050,0
12,9
S.R.
S.R.
Servicios de Salud
Comprar
490,0
-1,4
S.R.
S.R.
S.R.
YTD = Año a la fecha
E.R. = En revisión
S.R. =
Cap.
Bursátil
MM USD
Semana
MTD
YTD
-0,6
1,8
R
0,7
-2,8
-0,4
-4,0
-0,5
R
-3,3
-5,1
1,9
-7,2
-3,5
R
-8,5
-3,5
-5,5
3,8
-4,4
R
-0,7
26,2
25,4
5.253
11.006
R
9.237
1.423
1.172
4,7
0,0
3,7
-16,6
0,0
0,6
-31,7
1,0
-9,0
-71,5
-38,0
4,6
690
1.096
6.432
-0,8
2,1
-5,5
2,0
-10,2
-5,7
-14,7
16,4
2.331
2.070
-0,2
0,0
-0,8
2,5
-4,1
-2,4
-1,1
2,8
-9,7
-5,3
0,0
-2,4
-38,1
-10,4
0,8
22,6
322
321
258
1.559
-0,6
0,2
0,2
0,2
4,6
-5,2
-3,0
2,1
-4,1
3,4
-6,2
-10,3
-3,5
-5,2
-4,7
-27,9
-9,9
17,3
-14,8
-9,3
2.502
3.395
1.400
762
1.009
1,4
0,1
1,9
-1,6
-1,8
-6,4
16,6
-4,6
6.048
14.147
-0,2
3,5
-0,4
2,4
-0,7
-2,7
-2,5
-2,2
0,3
-1,3
-3,6
-8,3
0,8
-2,4
-1,5
3,3
-0,9
-4,2
1,5
-1,9
5.423
1.188
3.421
3.866
735
-1,2
-0,4
-0,3
0,0
0,1
0,0
-3,0
-3,9
-1,1
-0,9
15,6
-8,2
-10,4
0,0
-7,8
44,1
-19,1
-41,7
15,7
-19,5
2.318
5.900
259
1.602
698
1,1
1,6
-0,1
-2,5
-2,4
-3,2
-8,8
-6,7
-9,7
-24,0
-13,6
-21,8
6.730
15.882
932
-1,4
0,5
0,5
2,4
0,4
0,4
-1,1
0,0
-3,4
-3,2
-4,8
-1,0
-5,5
1,7
-1,4
0,0
-4,5
-2,0
3,3
-4,7
-7,2
-6,3
-3,3
16,0
2,7
32,7
30,3
13,1
19,5
8,2
4,3
65,5
3.357
4.521
1.510
11.752
14.976
4.261
1.507
3.173
0,1
-0,7
-0,4
-2,2
0,7
-2,1
Sin recomendación
-0,6
8,0
15,2
12,5
-5,3
2,2
R = Restricto
513
1.479
160.365
Las recomendaciones incluidas en este cuadro son a largo plazo,
con precios objetivos considerados a diciembre de 2014
Itaú BBA
5
Estrategia – 18/12/2014
Valoración Relativa y Rentabilidad
Ticker
Empresa
Precio/Utilidad
(x)
EV/EBITDA (x)
Precio/Valor
Libro (x)
Precio/Ventas Rendimiento por Margen EBITDA
ROE (%)
(x)
Dividendos (%)
(%)
ROA (%)
Banca y Servicios Financieros
BCI
Banco de Credito e Inversiones
CHILE
Banco de Chile
CORPBANC
Corpbanca SA
BSAN
Banco Santander Chile
HABITAT
AFP HABITAT
SECUR
Grupo Security SA
Promedio ponderado del sector
9,2
11,4
R
9,7
10,1
11,2
9,9
CAP
CAP SA
MOLYMET
Molibdenos y Metales SA
SQM/B
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
Promedio ponderado del sector
7,9
nd
20,9
17,0
ENTEL
ENTEL Chile SA
SONDA
SONDA SA
Promedio ponderado del sector
12,2
23,3
17,4
1,9
2,8
R
2,3
3,6
1,4
2,1
4,2
4,8
R
4,7
9,7
3,8
4,2
21,8
25,5
R
24,9
35,6
13,1
21,6
1,7
2,3
R
2,1
28,5
0,9
3,0
Commodities
6,2
9,2
10,7
10,1
0,4
1,5
2,7
2,4
0,3
1,0
3,0
2,5
8,9
0,9
5,8
5,4
22,4
14,6
33,8
30,3
4,7
-31,3
12,6
6,1
1,6
-16,2
6,1
2,7
1,5
2,5
2,0
0,7
1,6
1,1
3,8
2,4
3,1
27,9
15,4
22,0
10,5
11,3
10,9
3,8
6,8
5,2
1,3
0,6
0,6
0,9
0,5
0,2
0,4
0,4
2,1
3,8
2,4
2,8
1,3
5,8
14,9
6,8
-6,2
7,9
11,3
3,8
-1,8
2,4
3,2
1,1
1,8
2,1
2,0
1,6
3,9
2,2
0,9
1,6
1,6
1,1
2,8
1,5
3,3
2,9
1,6
5,5
2,4
3,0
14,6
20,3
14,4
16,4
nd
15,2
8,1
13,9
9,5
6,9
26,0
12,4
3,7
8,0
4,5
3,7
22,6
7,5
0,7
1,4
1,2
1,2
0,6
0,8
1,0
2,1
1,8
17,8
8,4
11,2
1,6
8,1
6,2
0,9
3,7
2,9
7,4
19,9
6,1
11,0
nd
8,7
2,1
2,8
0,5
0,4
nd
1,2
Comunicaciones & Tecnología
5,3
10,5
7,7
Construcción e Inmobiliario
BESALCO
Besalco SA
SALFACOR
Salfacorp SA
SOCOVESA
Socovesa SA
Promedio ponderado del sector
nd
8,2
5,9
4,6
80,9
11,6
11,4
36,3
Consumo
ANDINAB
Embotelladora Andina SA
CCU
Cia Cervecerias Unidas SA
CONCHA
Vina Concha y Toro SA
EMBONOR-B
Coca-Cola Embonor SA
FORUS
Forus SA
Promedio ponderado del sector
23,5
16,3
21,3
23,3
16,3
19,6
CMPC
Empresas CMPC SA
COPEC
Empresas COPEC SA
Promedio ponderado del sector
42,4
17,3
24,8
ANTAR
Antarchile SA
ILC
Inversiones La Construccion SA
QUINENC
Quinenco SA
SMCHILEB
Sociedad Matriz Banco de Chile
SMSAAM
Sociedad Matriz SAAM SA
Promedio ponderado del sector
11,2
7,9
8,2
19,8
14,1
12,7
8,7
8,6
14,6
8,6
nd
8,6
Forestal
10,6
9,9
10,1
Holdings
0,9
1,5
0,8
2,4
1,1
1,3
3,0
5,1
3,5
1,9
4,5
3,1
Industrial y Transporte
CFR
CFR Pharmaceuticals SA
LAN
Latam Airlines Group SA
MASISA
Masisa SA
SK
Sigdo Koppers SA
VAPORES
Cia Sud Americana de Vapores SA
Promedio ponderado del sector
nd
nd
473,1
11,7
nd
13,1
nd
10,8
6,8
7,6
nd
7,2
4,8
1,2
0,2
1,4
0,5
2,0
3,1
0,5
0,2
0,6
0,3
1,0
1,5
nd
1,7
3,9
nd
0,9
-1,0
9,9
9,0
14,2
nd
7,5
-10,3
-5,4
0,0
11,5
-20,2
-4,8
-4,5
-1,2
0,0
3,8
-9,2
-1,7
0,8
2,9
1,3
0,7
2,1
nd
1,4
6,8
0,4
1,3
1,1
1,6
2,3
3,8
1,6
nd
12,9
65,7
6,2
12,5
5,7
13,7
9,9
4,8
11,0
2,4
4,4
4,4
2,0
3,8
3,5
1,3
0,9
2,6
1,5
1,7
1,6
1,6
1,8
5,0
3,0
1,2
3,1
1,4
1,8
2,2
0,8
2,2
5,5
0,4
2,8
2,4
3,6
5,2
6,2
2,6
3,1
61,9
31,2
25,2
45,3
31,1
28,4
61,7
17,3
36,1
19,0
4,2
6,1
12,3
7,4
7,3
9,9
6,2
8,6
7,5
2,4
3,4
4,7
3,1
2,9
3,2
1,9
3,5
1,8
4,5
1,8
1,5
0,6
0,9
0,6
1,3
3,1
1,3
2,8
5,7
9,0
5,7
17,6
5,8
22,4
5,8
7,8
2,2
6,0
2,2
1,8
Retail
CENCOSUD
Cencosud SA
FALAB
SACI Falabella
PARAUCO
Parque Arauco SA
RIPLEY
Ripley Corp SA
Promedio ponderado del sector
16,8
22,1
15,4
15,1
20,0
AGUAS/A
Aguas Andinas SA
COLBUN
Colbun SA
ECL
E.CL SA
ENDESA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
ENERSIS
Enersis SA
GENER
AES Gener SA
IAM
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
CGE
Cia General de Electricidad SA
Promedio ponderado del sector
18,3
30,6
14,4
22,0
20,0
17,9
16,2
27,6
21,5
CRUZBLANCA
Cruzblanca
BANMED
Banmedica SA
Promedio ponderado del sector
IPSA
30,7
21,0
30,7
20,0
9,1
16,2
17,4
14,7
14,4
Servicios Públicos
10,8
12,0
6,6
9,5
6,7
10,3
7,7
9,1
8,6
Servicios para la Salud
13,7
11,4
13,7
9,9
Itaú BBA
6
Estrategia – 18/12/2014
Variables que aparecen en el calendario
Concepto
Comentarios
La evolución en el número de
solicitudes
de
subsidios
por
desem pleo se está recuperando a
los niveles pre-crisis.
Nuevas solicitudes de subsidio por desempleo
(miles)
650
600
550
500
450
400
350
300
250
2012
2013
2013
2011
2012
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
200
Periodicidad: Mensual
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
40
20
0
-20
-40
2010
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2010
10
2003
2002
2001
2000
-60
Ventas Minoristas (%)
5
0
Variación mensual
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-5
2001
Periodicidad: Mensual
El índice de ventas minoristas (Retail sales index UK), muestra los
cambios del total de ventas al por menor de bienes durables y no
durables. Su importancia radica en que este indicador refleja el nivel de
gasto del consum idor y entrega una idea del desempeño de las
compañías de Retail en los diferentes sectores, dando una aproxim ación
de los resultados que entregarán dichas compañías en sus estados
financieros trim estrales. Además m uestra la salud económica del Reino
Unido y la confianza de los consumidores. El informe de ventas
minoristas es entregado de manera m ensual por el instituto nacional de
estadística del Reino Unido (UK National Statistics).
FED de Filadelfia (pts)
60
1999
EEUU
Periodicidad: Mensual
El índice de actividad de la FED de Filadelfia, es un indicador que registra
las condiciones de fabricación en el distrito de la reserva federal de
Filadelfia. El índice es construído mensualmente con disponibilidad el
tercer jueves de cada m es. Se calcula mediante una encuesta enviada a
250 empresas con más de 100 em pleados o ventas superiores a USD 5
millones, en donde se pregunta por las perspectivas a 6 meses y las
condiciones actuales del m ercado. Este índice es un indicador de
tendencias en el sector manufacturero, muy correlacionado con el ISM
(Institute for Supply Managm ent) y con el PIB. La lectura de este indicador
es en base a 0: Cuando el resultado sea mayor a la base, im plicaría que
el sector se está expandiendo, m ientras que en caso contrario, se supone
una desaceleración en el sector.
Índice GfK Confianza del consumidor (pts)
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
2000
El índice GfK-Confianza del Consumidor (GfK-Consumer Confidence), es
el resultado de una encuesta realizada a dos mil hogares, conform ada
por cuatro puntos principales: (i) Expectativas para el desarrollo de la
econom ía en los próxim os doce m eses, (ii) expectativas del nivel de
precios en los próximos doce meses, (iii) expectativas del ingreso
personal de los hogares en los próximos doce meses, y (iv) propensión al
consum o, pensando en realizar compras en la actualidad. La
interpretación es que ante un alza del valor en relación al mes anterior
existe una m ejora en la percepción y al contrario en caso de baja.
Reino Unido
700
1999
Reino Unido
Gráfico
1999
EEUU
Periodicidad: Semanal
Las nuevas solicitudes por subsidio de desempleo (Initial Jobless
Claims), es una medición semanal de realizada por el Departamento del
Trabajo de los Estados Unidos, para aquellos individuos que han
realizado por prim era vez solicitudes por beneficio de desempleo.
Necesitan cumplir con 5 requisitos: (i) Haber cumplido al m enos un año
de trabajo con su empleador, (ii) no haber sido despedidos por alguna
falta personal, (iii) tener capaciad de trabajar (no presentar
complicaciones físicas o m entales), (iv) estar disponible para trabajar y (v)
encontrarse buscando trabajo de manera activa. Este es un indicador líder
de la evolución del m ercado laboral, pieza clave para inferir al mism o
tiempo, las perspectivas del consumo en Estados Unidos, de m anera que
mientras más bajas sean las solicitudes de subsidio por desempleo,
más sólido se encuentra el mercado laboral, aspecto que en el extrem o
puede derivar en presiones inflacionarias sobre los salarios.
Variación anual
DISCLAIMER, Este informe ha sido preparado por Itaú BBA Corredor de Bolsa Limitada, a título meramente informativo, no pretende
ser una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan, La
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podemos garantizar que éstos sean exactos ni completos, Las recomendaciones y estimaciones que aquí se emiten no están exentas
de errores de aproximación ni podemos garantizar que ellas se cumplan, y podrán ser modificadas sin previo aviso, Itaú BBA Corredor
de Bolsa Limitada, y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en
cualquiera de los instrumentos financieros aquí mencionados, la que puede ser contraria a las recomendaciones aquí contenidas, Los
instrumentos financieros a que se refiere este informe pueden no ser adecuados para todos los inversionistas, de manera que éstos
deben obtener asesoría financiera independiente que tome en cuenta sus propios objetivos y circunstancias, Con todo, el resultado
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persona que la realiza, Finalmente, se deja expresa constancia que los valores extranjeros y sus emisores a que se haga referencia en
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nacionales, En relación a dichos valores, los inversionistas son responsables de informarse previamente de éstos y de sus
circunstancias antes de tomar cualquier decisión de inversión, Este informe tiene por objeto ser distribuido a los clientes de Itaú BBA
Corredor de Bolsa Limitada, y este último autoriza su distribución a los clientes de Banco Itaú Chile y de Itaú Chile Administradora
General de Fondos S.A., este informe no podrá ser reproducido total o parcialmente sin autorización previa de Itaú BBA Corredor de
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Itaú BBA
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