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Lunes 29 de febrero de 2016 • www.pulso.cl
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Informe semanal de Renta Fija (IRF)
0,57%
Tasa promedio a la que se transaron las facturas
La semana pasada el mercado de facturas de la
Bolsa de Productos alcanzó negociaciones por
$13.770 millones, siendo el sector minero el más
representativo con $9.437 millones. El plazo
promedio de las operaciones de facturas fue de
70 días, con una tasa promedio de 0,57% base
mensual, lo que estuvo por debajo del 0,58% de
la semana previa.
Local
Escasez de papeles sigue presionando
a la baja tasas de interés benchmark
Así lo considera el informe de estrategia de renta fija realizado por BCI Estudios, en el
que sugieren reducir exposición a instrumentos nominales.
U
En el caso de la compensación inflacionaria en estos
instrumentos, “consideramos adecuada dicha expectativa. Lo que nos lleva
a niveles de fair value en la
curva UF que no difieren
sustancialmente de los niveles actuales”.
En este contexto, no parecen observarse muchas
oportunidades.
Algo similar a lo que sucede en el mercado swap: “Se
acaban oportunidades de
posicionamiento sobre la
curva swap en pesos. Se
evidencia un agotamiento
de rendimiento en la curva
en UF en plazos menores
debido a correcciones inflacionarias”.
En cuando a los depósitos a plazo, el mercado internaliza una inflación que
comenzaría a ceder en el
segundo semestre. Los
abultados registros esperados para el primer trimestre darían paso a una moderación en las presiones
inflacionarias y una convergencia gradual hacia el
centro del rango meta. Los
seguros de inflación y DAP
UF parecen internalizar
esta visión de mercado.
El diferencial DAP versus forward UF muestra
casi nulas oportunidades
de arbitraje, afirma la entidad.P
NO de los puntos que
ha marcado el mercado de renta fija en las
últimas semanas es la escasez de papeles, de acuerdo
al informe de estrategia de
BCI Estudios.
“Las tasas nominales
vuelven a retroceder debido a la escasez de instrumentos previo a la calendarización de las emisiones del Banco Central de
Chile y Tesorería. A esto se
suma la permeabilidad en
la gradualidad que el mercado a asignado a próximos movimientos de tasa tanto en el corto como en
el mediano plazo-, factores
que han favorecido bajos
rendimientos nominales
en casi toda la curva”, explica la entidad. En todo
caso, en BCI ven que el BC
podría subir la tasa de interés en marzo, para dejarla estable el resto del año.
Es así como su expectativa fundamental entrega
fairs values que se ubican
hasta 25pb por encima de
los niveles actuales, “lo
que constituye un riesgo
inherente en la permanencia de posiciones nominales de corto plazo”. Los bonos reales, en tanto, han
mostrado un ajuste a la
baja debido a una expectativa de mayor inflación en
el corto y mediano plazo.
Compensación inflacionaria anota una caída durante la semana pasada
En la semana la curva en UF
aumentó en 2bps promedio
entre los plazos a 2 y 5 años,
mientras que a 10 y 20 años el
alza promedió 1bp, de acuerdo a Pablo Gallegos, de Fynsa.
Muy por el contrario, la base
nominal presentó descensos
moderados a lo largo de toda
la curva, de menor magnitud
entre 2 y 4 años, disminuyendo en 2bps promedio, mientras que entre 5 y 10 años cayó
en promedio 4bps. Así, los
break-even de inflación se
ajustaron a la baja “en una
magnitud para nada despreciable”: los plazos a 2 y 5 años
bajaron en 7bps a 3,13% y
3,08%, respectivamente,
mientras que el BE10 cayó en
3bps para ubicarse en 3,01%.
Respecto a los flujos, al Fondo
E de las AFP han entrado
US$2.540 millones al 24 de febrero, mientras que el Fondo A
FLUJOS
665
Millones de dólares sumaron los flujos hacia los fondos mutuos en UF en el
mes.
muestra una salida de US$1.233
en igual período. En la industria
de los fondos mutuos los aportes muestran cierta moderación en esta última semana del
mes, sumando US$72 millones
entre lunes y jueves, frente a los
US$243 millones que en promedio mostraron las primeras 3 semanas del mes. Con todo, en el
mes los aportes suman
US$801,8 millones, concentrados en fondos en UF.P
Punto de Vista
Downgrades,
la nueva tendencia
—por FELIPE LUBIANO—
E
l pasado miércoles 25 de febrero, Brasil sufrió otro
golpe fuerte al recibir un rebaja importante en la
clasificación que le asigna Moody’s. Este cambio
no tendría un impacto significativo en el rebalanceo de
índices, a diferencia de las últimas rebajas meses atrás.
No obstante, lo que está sucediendo bruscamente, es
que muchas compañías brasileñas están siendo afectadas por esta baja de 2 niveles que recibió la deuda soberana.
Ocurre que si bien Brasil ya dejó de ser Investment
Grade hace unos meses, aún existen compañías con
mejor clasificación que el país. Y desafortunadamente,
sin importar su diversificación de ingresos o la exposición a economías más estables, las normas internas de
las clasificadoras no siempre pueden otorgar tanta holgura con respecto a la deuda soberana. En efecto, lo que
presenciamos la semana pasada fue el arrastre de cambios obligados más que un deterioro en los fundamentos de las compañías afectadas.
¿Estaría en riesgo el grado de inversión de los corporativos afectados la semana pasada? Es una pregunta válida considerando que la mayoría de estos emisores
mantiene su otra clasificación en BBB- por parte de
S&P. Sin embargo, las políticas de cada clasificadora
son distintas, y en particular revisando la visión de S&P
sobre éstas, se aprecia que no están estrictamente delimitadas por la clasificación de la deuda soberana. A su
vez, la revisión de la clasificación de Brasil efectuada
por S&P en febrero señala que ellos podrían ver una revisión a la baja en un horizonte de 12 meses dependiendo de la ejecución de políticas públicas, evolución del
déficit fiscal y el resultado de un posible juicio político
contra Rousseff. En conclusión, es relevante evaluar las
consecuencias de un downgrade en la deuda soberana,
pero para efectos de este cambio, es un poco precipitado anticipar otros downgrades a corporativos bajo el
supuesto de que S&P pudiese cambiar la clasificación
de Brasil nuevamente.P
Analista Senior de Renta Fija Credicorp Capital