1. Ciencia

Comentario al Reporte, 2014-III
ELEKTRA
GRUPO ELEKTRA, S.A.B. DE C.V.
PRECIO: ELEKTRA
COMPRA
Octubre 24, 2014
P.O. (2015-IV): P$700
Precio (23/10/14) : P$394.38
Apreciación Potencial
77.5%
No. De acciones (millones): 236.9
VK (millones): P$93,429
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
P$394.38
P$368.76
4.1%
P$539.38
P$333.96
-7.7%
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
P$539.38
P$333.96
-7.7%
43.82x
10.04x
1.99x
RESUMEN EJECUTIVO
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Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Grupo Elektra incrementaron en +7%
respecto al mismo periodo del año anterior.
En este trimestre, las ventas de la división comercial observaron un importante crecimiento de +24%
a/a. Las ventas consolidadas también experimentaron un impulso, aunque marginal, tras un
crecimiento de +1% en los ingresos financieros.
A pesar de un ambiente desfavorable en el consumo, se ha logrado fortalecer los clientes
provenientes de la base de la pirámide, con la combinación de un eficiente portafolio de mercancías
y una amplia oferta de crédito. Por ello, sobresale aún más el fuerte crecimiento en ingresos
comerciales reportado en el trimestre.
Los ingresos financieros fueron beneficiados, a su vez, por mayores ingresos provenientes de
Advance America, líder en préstamos bancarios de corto plazo en EE.UU.. Sobresale el desempeño
de esta subsidiaria, ya que ha logrado incrementar su oferta de productos.
Los buenos resultados de Advance America permitieron compensar la baja en la cartera crediticia de
Banco Azteca, como consecuencia de una menor colocación de Banco Azteca México.
Consideramos que ELEKTRA está bien posicionada para aprovechar este repunte, dado los fuertes
incrementos en captación que han observado en los últimos trimestres. En 2014-III, ya totalizan
P$86,701 millones tras una variación anual de +14%.
Es importante mencionar, que en términos de Índice de Morosidad, Banco Azteca ha logrado
mantener niveles estables, alrededor de 8%, sin embargo, aún consideramos un nivel elevado, que
en el momento que incremente el tamaño de la cartera crediticia, y dado una mejor selección de
riesgos por parte del Banco esperaríamos niveles, entre 6-7%, para la segunda mitad de 2015.
Las perspectivas hacia adelante son favorables, en la medida en que el consumidor incremente su
confianza, a través de una mayor disponibilidad a gastar, situación que ELEKTRA podrá capitalizar
ingresos mayores, ya que cuenta con la plataforma correcta en mercancía, atención al cliente y
crédito.
Recomendamos COMPRA, con un precio objetivo al cierre de 2015-IV de P$700.
Comentario al Reporte, 2014-III
Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.
Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Grupo Elektra incrementaron en +7% respecto al
mismo periodo del año anterior.
En este trimestre, las ventas de la división comercial observaron un importante crecimiento de +24% a/a.
Las ventas consolidadas también experimentaron un impulso, aunque marginal, tras un crecimiento de +1%
en los ingresos financieros.
La empresa inició este año con una estrategia de dinamizar la parte comercial, a través de una mejora del piso
de ventas y una mayor comercialización de productos.
A su vez, ELEKTRA ha estado orientada en mejorar la atención al cliente con una importante capacitación del
personal de ventas, así como un conocimiento en las distintas categorías.
A pesar de un ambiente desfavorable en el consumo, se ha logrado fortalecer los clientes provenientes de la
base de la pirámide, con la combinación de un eficiente portafolio de mercancías y una amplia oferta de
crédito. Por ello, sobresale aún más el fuerte crecimiento en ingresos comerciales reportado en el trimestre.
Los ingresos financieros fueron beneficiados, a su vez, por mayores ingresos provenientes de Advance
America, líder en préstamos bancarios de corto plazo en EE.UU.. Sobresale el desempeño de esta
subsidiaria, ya que ha logrado incrementar su oferta de productos, diversificando sus ingresos a través de
préstamos con garantía (installment loans), dado la coyuntura que prevalece en este sector, con una fuerte
regulación.
Los buenos resultados de Advance America permitieron compensar la baja en la cartera crediticia de Banco
Azteca, como consecuencia de una menor colocación de Banco Azteca México. No obstante, consideramos
que en el momento que la demanda interna en México se fortalezca, rubro más rezagado en la recuperación
de la economía y que ha incidido en el dinamismo del sector bancario en general, la demanda de crédito
retomará su trayectoria alcista.
Consideramos que ELEKTRA está bien posicionada para aprovechar este repunte, dado los fuertes
incrementos en captación que han observado en los últimos trimestres. En 2014-III, ya totalizan P$86,701
millones tras una variación anual de +14%.
Es importante mencionar, que en términos de Índice de Morosidad, Banco Azteca ha logrado mantener
niveles estables, alrededor de 8%, sin embargo, aún consideramos un nivel elevado, que en el momento que
incremente el tamaño de la cartera crediticia, y dado una mejor selección de riesgos por parte del Banco
esperaríamos niveles, entre 6-7%, para la segunda mitad de 2015.
A pesar del buen desempeño en Ingresos Consolidados, el EBITDA decreció, en parte, por un alto costo
financiero derivado de una mayor constitución de reservas.
La transición a nuevos formatos de las 312 tiendas Blockbuster, en el mediano plazo, deberá impulsar los
ingresos al ofrecer productos comerciales de la gama ofertada en las tiendas Elektra, así como productos
financieros, sobre todo un nuevo canal de captación que a la postre permitirá ofrecer productos de crédito,
Comentario al Reporte, 2014-III
acorde con las necesidades de la nueva base de clientes, segmentos económicos B y C, en los que ELEKTRA
enfocará estas tiendas.
Las perspectivas hacia adelante son favorables, en la medida en que el consumidor incremente su confianza,
a través de una mayor disponibilidad a gastar, situación que ELEKTRA podrá capitalizar ingresos mayores, ya
que cuenta con la plataforma correcta en mercancía, atención al cliente y crédito.
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo al cierre de 2015-IV de P$700.
Analista
Cristina Morales
Carlos Ugalde
ELEKTRA
Comercio: Departametal
En millones de Pesos Reales de 2014-III
TACC 5A
5.8%
-24.0%
-1.7%
7.0%
5.8%
2.7%
7.8%
D% A/A
D% T/T
2.8%
4.4%
-3.5%
3.2%
6.8%
-0.1%
4.6%
2.4%
1.8%
-3.6%
1.4%
-0.9%
3.0%
2.0%
TACC 5A
8.3%
5.2%
11.1%
D% A/A
D% T/T
9.6%
-15.1%
-222.5%
527.9%
-229.0%
430.9%
-228.6%
492.8%
7.7%
-13.0%
TACC 5A
7.8%
10.3%
D% A/A
-23.3%
447.7%
8.7%
-9.5%
2.9%
14.6%
-4.8%
Balance General
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
Activo Total
Efectivo e Inversones Temporales
Propiedad Planta y Equipo (neto)
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Capital Contable Consolidado
Deuda Total
173,930
18,156
7,526
127,903
101,271
46,742
105,482
178,584
20,242
7,593
131,683
104,825
47,174
107,700
177,322
21,208
7,514
131,498
106,523
46,335
109,103
174,718
18,628
7,532
130,136
109,142
45,364
108,149
178,852
18,963
7,264
131,982
108,158
46,716
110,316
Estado de Resultados
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
18,521
7,890
10,630
57.4%
1,449
7.8%
1,687
-9.1%
1,174
-6.3%
1,126
-6.1%
2,136
11.53%
17,831
7,910
9,921
55.6%
1,674
9.4%
2,537
14.2%
1,788
10.0%
1,850
10.4%
2,364
13.26%
-3.7% Ventas Netas
0.2% - Costo de Ventas
-6.7% = Resultado Bruto
Margen Bruto
15.5% = Resultado Operativo
Margen Operativo
-250.4% = Resultado antes de Impuestos
Margen Antes de Impuestos
-252.2% = Resultado después de Impuestos
Margen Despues de Impuestos
-264.2% = Resultado Neto
Margen neto
10.7% UAIIDA
Margen UAIIDA
D% T/T
-2.4%
-13.5%
17,323
6,902
10,421
60.2%
1,970
11.4%
404
2.3%
337
1.9%
312
1.8%
2,718
15.69%
Resultados 12 meses
0.7% Ventas Netas
-4.6% = Resultado Operativo
Margen Operativo
160.5% = Resultado Neto
Margen neto
-3.8% UAIIDA
Margen UAIIDA
18,322
8,732
9,590
52.3%
1,110
6.1%
2,589 14.1%
1,688 9.2%
1,950 10.6%
1,976
10.78%
17,385
7,113
10,272
59.1%
1,921
11.0%
256 -1.5%
139 -0.8%
176 -1.0%
2,581
14.85%
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
73,868
7,117
9.6%
456
0.6%
10,004
13.54%
72,274
6,894
9.5%
471
0.7%
9,890
13.68%
71,066
6,288
8.8%
911
1.3%
9,244
13.01%
71,551
6,449
9.0%
958
1.3%
9,411
13.15%
72,059
6,153
8.5%
2,496
3.5%
9,057
12.57%
Balance General
Pasivo Total
D% A/A
150,000
100,000
50,000
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
0
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
D% A/A
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
200,000
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
250,000
Capital Contable
D% A/A
Activo Total
Estado de Resultados Trimestral
Resultado Operativo
10,000
5,000
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
0
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
Datos Suavizados
Original
Suavizada
2014-I
2014-III
2013-III
2013-I
2012-III
2012-I
2011-III
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
-
2011-I
2014-III
2014-I
2013-III
2013-I
2014-III
2014-I
2013-III
2013-I
2012-III
2012-I
2011-III
2011-I
2010-III
100,000
2012-III
120,000
2012-I
140,000
2011-III
160,000
UAIIDA-(EBITDA)
21,000
19,000
17,000
15,000
13,000
11,000
9,000
7,000
5,000
2011-I
180,000
2010-III
200,000
2010-III
Ventas Trimestrales
Activo Total
D% A/A
15,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2010-III
2010-IV
2011-I
2011-II
2011-III
2011-IV
2012-I
2012-II
2012-III
2012-IV
2013-I
2013-II
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
20,000
UAIIDA-(EBITDA)
D% A/A
25,000
D% A/A
Ventas
Comentario al Reporte, 2014-III
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Analistas
E M P
* 23/10/14
1 2 3 4 5
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda
[email protected]
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
[email protected]
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Armelia Reyes
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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