FEMSA - Signum Research

Comentario al Reporte, 2014-III
FEMSA
FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO S.A.B DE C.V.
PRECIO: FEMSA
26/10/2014
26/08/2014
26/06/2014
26/04/2014
26/02/2014
26/12/2013
26/10/2013
26/08/2013
P$128.90
P$117.39
0.65%
29.6x
11.5x
2.2x
26/06/2013
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
26/04/2013
P$126.08
P$117.39
2.06%
P$129.65
P$109.62
3.68%
26/02/2013
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
P$
Precio (27/10/14) : P$126.08
No. De acciones (millones): 3,578
VK (millones): P$451,114
26/12/2012
P.O. (2015-IV): 154.00
160
150
140
130
120
110
100
90
26/10/2012
COMPRA
Octubre 28, 2014
RESUMEN EJECUTIVO








Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Femsa tuvieron un crecimiento de +13.2%
en comparación con el mismo período del año anterior.
El alza corresponde a un incremento en las ventas de Coca-Cola Femsa de +11.4% durante el
trimestre. Los resultados de Coca-Cola Femsa se pueden encontrar en el reporte al trimestre de la
empresa que recientemente publicamos.
En cuanto a los resultados de Femsa Comercio el incremento en el tercer trimestre del año es de
+12.7%. De manera orgánica, los ingresos crecieron en +12.5%.
El crecimiento corresponde a las aperturas realizadas en los últimos doce meses que ascienden a
1,185 nuevas tiendas con lo que se alcanza una cifra total de 12,395 unidades en operación.
En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas crecieron +3.1%. El alza corresponde a un
incremento de +3.3% en el ticket promedio que compensó una baja de -0.2% en el tráfico de
clientes.
El margen bruto para Femsa Comercio tuvo un crecimiento de 90 puntos base para ubicarse en 36%.
El margen Ebitda tuvo una mejora de 40 puntos base para ubicarse en 10.9% durante el tercer
trimestre del año.
En el consolidado, el margen bruto se mantuvo estable en 42.3% mientras que el margen Ebitda
subió 70 puntos base para llegar a 15.8%.
Comentario al Reporte, 2014-III
Análisis
Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Femsa tuvieron un crecimiento de +13.2% en
comparación con el mismo período del año anterior.
Parte de este crecimiento se debe a las recientes adquisiciones que ha realizado Coca-Cola Femsa, de manera
orgánica el crecimiento en el trimestre fue de +7.9% en comparación con el tercer trimestre del año pasado.
El alza corresponde a un incremento en las ventas de Coca-Cola Femsa de +11.4% durante el trimestre. Los
resultados de Coca-Cola Femsa se pueden encontrar en el reporte al trimestre de la empresa que
recientemente publicamos.
En cuanto a los resultados de Femsa Comercio el incremento en el tercer trimestre del año es de +12.7%. De
manera orgánica, los ingresos crecieron en +12.5%.
El crecimiento corresponde a las aperturas realizadas en los últimos doce meses que ascienden a 1,185 nuevas
tiendas con lo que se alcanza una cifra total de 12,395 unidades en operación.
Los resultados están por arriba de lo estimado para el año de lograr aperturas netas por 1,100 nuevas
unidades.
En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas crecieron +3.1%. El alza corresponde a un
incremento de +3.3% en el ticket promedio que compensó una baja de -0.2% en el tráfico de clientes.
El crecimiento en ventas mismas tiendas es superior al aumento de +0.83% reportado por la Antad en ventas
mismas tiendas de comercio especializado.
Se logran estos resultados a pesar de presiones en ventas por ventas de tiempo aire en telefonía. Se siguen
dando promociones de tiempo aire lo cual presiona a la baja el ticket promedio de OXXO.
El entorno para el consumo sigue siendo difícil, se ve aún un ingreso disponible muy afectado en especial por
los nuevos impuestos establecidos este año.
Para el resto del año no se ve un cambio mayor, no se ve que las condiciones para el consumidor vayan a
cambiar por lo que se debe cerrar el año en línea con lo registrado en los primeros nueve meses.
Hacia el siguiente año sí se tiene una expectativa de mejora en las condiciones del consumidor que permitan
tener un mayor dinamismo en ventas.
El margen bruto para Femsa Comercio tuvo un crecimiento de 90 puntos base para ubicarse en 36%.
La mejora se debe a que en el tercer trimestre del año, se tuvo un crecimiento en la actividad promocional en
algunas categorías ejerciendo recursos que generalmente se usaban hacia final de año. Esto llevó a una mejora
el margen bruto de la empresa debido a una relación efectiva con proveedores.
Los gastos operativos fueron presionados por la apertura de tiendas así como la incorporación de los
restaurantes de comida rápida, Doña Tota, en Femsa Comercio.
Comentario al Reporte, 2014-III
Aun así, el margen Ebitda tuvo una mejora de 40 puntos base para ubicarse en 10.9% durante el tercer
trimestre del año.
En el consolidado, el margen bruto se mantuvo estable en 42.3% mientras que el margen Ebitda subió 70
puntos base para llegar a 15.8%.
Consideramos que el reporte se bueno dado el difícil entorno para el consumo durante este año.
La empresa sigue llevando a cabo estrategias para aumentar el valor hacia los consumidores. La expectativa
para 2015 es mucho mejor esperando tener mejores resultados.
Cambiamos nuestra recomendación a COMPRA con un precio objetivo al cierre de 2015 de P$154.
Comentario al Reporte, 2014-III
FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. de C.V.
Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Femsa tuvieron un crecimiento de +13.2% en
comparación con el mismo período del año anterior.
Parte de este crecimiento se debe a las recientes adquisiciones que ha realizado Coca-Cola Femsa, de manera
orgánica el crecimiento en el trimestre fue de +7.9% en comparación con el tercer trimestre del año pasado.
El alza corresponde a un incremento en las ventas de Coca-Cola Femsa de +11.4% durante el trimestre. Los
resultados de Coca-Cola Femsa se pueden encontrar en el reporte al trimestre de la empresa que
recientemente publicamos.
En cuanto a los resultados de Femsa Comercio el incremento en el tercer trimestre del año es de +12.7%. De
manera orgánica, los ingresos crecieron en +12.5%.
El crecimiento corresponde a las aperturas realizadas en los últimos doce meses que ascienden a 1,185 nuevas
tiendas con lo que se alcanza una cifra total de 12,395 unidades en operación.
Los resultados están por arriba de lo estimado para el año de lograr aperturas netas por 1,100 nuevas
unidades.
En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas crecieron +3.1%. El alza corresponde a un incremento
de +3.3% en el ticket promedio que compensó una baja de -0.2% en el tráfico de clientes.
El crecimiento en ventas mismas tiendas es superior al aumento de +0.83% reportado por la Antad en ventas
mismas tiendas de comercio especializado.
El margen bruto para Femsa Comercio tuvo un crecimiento de 90 puntos base para ubicarse en 36%.
El margen Ebitda tuvo una mejora de 40 puntos base para ubicarse en 10.9% durante el tercer trimestre del
año.
En el consolidado, el margen bruto se mantuvo estable en 42.3% mientras que el margen Ebitda subió 70
puntos base para llegar a 15.8%.
Analista
Cristina Morales
FEMSA
Bebidas
En millones de Pesos Reales de 2014-III
TACC 5A
6.9%
16.7%
9.7%
1.5%
-3.0%
9.2%
12.2%
D% A/A
D% T/T
3.4%
-20.4%
7.7%
11.8%
-11.6%
1.2%
17.2%
0.2%
12.3%
0.3%
-0.7%
2.5%
1.4%
1.4%
TACC 5A
7.3%
7.3%
7.3%
D% A/A
D% T/T
4.5%
8.2%
2.5%
-10.6%
6.6%
6.8%
7.0%
4.1%
6.5%
10.3%
TACC 5A
8.2%
5.4%
D% A/A
13.5%
-27.7%
7.0%
9.2%
5.3%
5.4%
5.1%
Balance General
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
Activo Total
Efectivo e Inversones Temporales
Propiedad Planta y Equipo (neto)
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Capital Contable Consolidado
Deuda Total
357,371
52,315
70,052
127,106
60,890
204,084
67,148
367,023
27,853
75,567
139,621
49,934
201,646
78,422
360,269
32,750
72,512
140,960
50,255
196,994
77,823
368,930
37,060
75,221
143,221
52,484
203,531
77,645
369,485
41,629
75,427
142,150
53,809
206,445
78,693
Estado de Resultados
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
67,301
38,745
28,557
42.4%
7,544
11.2%
7,006
10.4%
4,712
7.0%
6,362
9.5%
10,138
15.06%
71,320
40,368
30,952
43.4%
9,856
13.8%
7,519
10.5%
5,504
7.7%
6,779
9.5%
12,658
17.75%
64,705
37,997
26,708
41.3%
5,991
9.3%
4,608
7.1%
3,098
4.8%
3,806
5.9%
8,770
13.55%
73,231
42,402
30,829
42.1%
8,211
11.2%
6,251
8.5%
3,933
5.4%
4,610
6.3%
11,641
15.90%
70,846
40,840
30,006
42.4%
8,161
11.5%
6,265
8.8%
5,034
7.1%
6,622
9.3%
11,179
15.78%
2013-III
2013-IV
2014-I
2014-II
2014-III
258,984
30,894
11.9%
21,382
8.3%
40,529
15.65%
263,724
30,508
11.6%
16,269
6.2%
40,739
15.45%
268,958
31,081
11.6%
16,011
6.0%
41,614
15.47%
276,558
31,601
11.4%
15,401
5.6%
43,207
15.62%
280,103
32,218
11.5%
15,457
5.5%
44,248
15.80%
-3.3% Ventas Netas
-3.7% - Costo de Ventas
-2.7% = Resultado Bruto
Margen Bruto
-0.6% = Resultado Operativo
Margen Operativo
0.2% = Resultado antes de Impuestos
Margen Antes de Impuestos
28.0% = Resultado después de Impuestos
Margen Despues de Impuestos
43.6% = Resultado Neto
Margen neto
-4.0% UAIIDA
Margen UAIIDA
D% T/T
8.2%
4.3%
Resultados 12 meses
1.3% Ventas Netas
2.0% = Resultado Operativo
Margen Operativo
0.4% = Resultado Neto
Margen neto
2.4% UAIIDA
Margen UAIIDA
Balance General
Pasivo Total
225,000
220,000
215,000
210,000
205,000
200,000
195,000
190,000
185,000
180,000
15%
10%
D% A/A
5%
0%
-5%
-10%
2014-III
2014-I
2014-II
2013-III
2013-IV
2013-I
2013-II
2012-III
-15%
2012-IV
2014-III
2014-I
2014-II
2012-III
2014-III
2014-I
2014-II
2013-III
2013-IV
2013-I
2013-II
2012-III
2012-IV
0%
2013-III
5%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
2013-IV
10%
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
2013-I
15%
D% A/A
20%
2013-II
25%
2012-IV
400,000
350,000
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
Capital Contable
D% A/A
Activo Total
Estado de Resultados Trimestral
Resultado Operativo
5%
2014-II
2014-III
2014-I
0%
2013-IV
2014-III
2014-I
2014-II
2013-IV
2013-III
2013-I
2012-III
2013-II
0
Datos Suavizados
Ventas Trimestrales
Original
Suavizada
UAIIDA-(EBITDA)
75,000
13,000
70,000
12,000
65,000
11,000
60,000
10,000
55,000
9,000
2014-III
2014-I
2013-III
2013-I
2012-III
2012-I
2011-III
2011-I
6,000
2010-III
2014-III
2014-I
2013-III
2013-I
2012-III
7,000
2012-I
8,000
45,000
40,000
2011-III
50,000
2011-I
2014-III
2014-I
2013-III
2013-I
2012-III
2012-I
2011-III
2011-I
2010-III
380,000
360,000
340,000
320,000
300,000
280,000
260,000
240,000
220,000
200,000
2010-III
Activo Total
D% A/A
10%
2013-III
2,000
15%
2013-I
4,000
20%
2013-II
6,000
2012-IV
D% A/A
8,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
2012-III
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
10,000
2012-IV
12,000
2014-III
2014-II
2014-I
2013-III
2013-IV
2013-I
2012-IV
2013-II
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
2012-III
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
UAIIDA-(EBITDA)
D% A/A
Ventas
Comentario al Reporte, 2014-III
Directorio
Héctor Romero
Director General
hector.romero@signumresearch.com
Analistas
E M P
* 28/10/14
1 2 3 4 5
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
carlos.ugalde@signumresearch.com
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
julio.martinez@signumresearch.com
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
homero.ruiz@signumresearch.com
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda
ana.telleria@signumresearch.com
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
cristina.morales@signumresearch.com
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
armando.rodriguez@signumresearch.com
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
javier.romo@signumresearch.com
Armelia Reyes
armelia.reyes@signumresearch.com
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
julieta.montano@signumresearch.com
Tel. 62370861/ 62370862
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