1. Ciencia

Comentario al Reporte, 2014-III
ACTINVR
CORPORACIÓN ACTINVER, S.A.B. DE C.V.
PRECIO: ACTINVR
MANTENER
Octubre 22, 2014
P.O. (2015-IV): 17.15
Precio (22/10/14) : P$16.20
No. De acciones (millones): 581
VK (millones): P$9,412
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
P$16.31
P$15.94
0.3%
P$16.50
P$13.35
21.4%
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
P$16.50
P$14.47
8.7%
21.09x
n.a .
2.18x
RESUMEN EJECUTIVO
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Corporación Actinver continuó reportando una gran estabilidad en ingresos y utilidad neta, derivado
de su diversificación en líneas de negocio, donde a pesar de la coyuntura económica ha logrado
mantener Ingresos totales de la Operación por encima de P$800 millones en los últimos dos
trimestres y Utilidad Neta por encima de P$100 millones en cada trimestre reportado durante 2014.
El crecimiento agresivo en Activos Administrados, que ya superó nuestro estimado para cierre de
año en P$111,000 millones, junto con un rebalanceo de sus portafolios de renta fija a renta
variable, que implicó mayores comisiones
Precisamente, este mejor desempeño en Comisiones y Tarifas netas permitió compensar un
menor monto en Ingresos por Operación, que a pesar de reportar P$113 millones en 2014-III, se
ubicó -14.7% respecto al mismo periodo del año anterior, donde ACTINVR participó en la OPI de
Fibra Shop tanto como Líder Colocador como Estructurador.
El recorte en la tasa objetivo del Banco de México afectó los intereses generados a través del
Mercado de Dinero, aunque no completamente, sin embargo, en términos de Margen Financiero
no afectó gracias al buen desempeño que ha mantenido, en los últimos doce meses, la cartera
crediticia, además de menores Gastos por Intereses ante una baja en los gastos de operación en el
Mercado de Dinero.
Nos mostramos confiados que esta tendencia se revertirá, así como ocurrió en 2012, ya que a
diferencia de este año, ACTINVR observa líneas de negocio más estables en cuanto a ingresos ante
un modelo de negocio ya consolidado, que permitirá observar, de forma sostenible, los niveles de
ingresos y utilidad neta reportada hasta el momento, en los próximos trimestres.
De hecho, al cierre de 2014 estimamos un Margen Operativo de 22.2% y un Margen Neto de
15.3%, tras un incremento de 27% en Utilidad Neta, para un monto de P$505 millones. Cambiamos
nuestra recomendación a MANTENER, con un precio objetivo de P$17.15 al cierre de 2015-IV.
Comentario al Reporte, 2014-III
Análisis
Corporación Actinver continuó reportando una gran estabilidad en ingresos y utilidad neta, derivado de su
diversificación en líneas de negocio, donde a pesar de la coyuntura económica ha logrado mantener
Ingresos totales de la Operación por encima de P$800 millones en los últimos dos trimestres y Utilidad
Neta por encima de P$100 millones en cada trimestre reportado durante 2014.
En términos doce meses, los cambios anuales no son favorecedores, debido a que el 2013-IV fue un mal
trimestre para ACTINVR, por cuestión de bajos Ingresos por Intereses y una alta constitución de reservas
crediticias. Esperamos que en el próximo trimestre este efecto se anule, favoreciendo el comparable anual
de 2014.
El crecimiento agresivo en Activos Administrados, que ya superó nuestro estimado para cierre de año en
P$111,000 millones, junto con un rebalanceo de sus portafolios de renta fija a renta variable, que implicó
mayores comisiones, ante la búsqueda de mayores rendimientos por parte de sus clientes, favoreció el rubro
de Comisiones y Tarifas cobradas, que reportaron P$558 millones en el trimestre. Cabe mencionar, que este
rebalanceo ya se venía realizando desde trimestres atrás, ante el escenario de bajas tasas de interés
predominante.
Precisamente, este mejor desempeño en Comisiones y Tarifas netas permitió compensar un menor monto
en Ingresos por Operación, que a pesar de reportar P$113 millones en 2014-III, se ubicó -14.7% respecto al
mismo periodo del año anterior, donde ACTINVR participó en la OPI de Fibra Shop tanto como Líder
Colocador como Estructurador. A pesar de esto, dado su alto poder de pulverización ACTINVR ha logrado
posicionarse como un participante continuo en las colocaciones de deuda, lo que permite obtener ingresos
sostenibles en Banca de Inversión de P$40 millones trimestrales.
El recorte en la tasa objetivo del Banco de México afectó los intereses generados a través del Mercado de
Dinero, aunque no completamente, sin embargo, en términos de Margen Financiero no afectó gracias al
buen desempeño que ha mantenido, en los últimos doce meses, la cartera crediticia, además de menores
Gastos por Intereses ante una baja en los gastos de operación en el Mercado de Dinero.
Los Gastos de Administración de ACTINVR continuaron aumentando a tasa anual de doble dígito no
logrando ceder; esto, por la contratación de personal mejor calificado, y una mayor inversión en tecnología,
con el fin de ofrecer un mejor servicio al cliente. No obstante, esto ha incidido negativamente en el Resultado
Operativo.
Nos mostramos confiados que esta tendencia se revertirá, así como ocurrió en 2012, ya que a diferencia de
este año, ACTINVR observa líneas de negocio más estables en cuanto a ingresos ante un modelo de negocio
ya consolidado, que permitirá observar, de forma sostenible, los niveles de ingresos y utilidad neta
reportada hasta el momento, en los próximos trimestres.
Además, esperamos que en el mediano plazo, la inversión realizada en capital humano y tecnología derive en
una mayor diversificación de sus ingresos y un nuevo impulso para sus márgenes, que superen de forma
consistente el 15% en Margen Operativo y 20% en Margen Neto.
De hecho, al cierre de 2014 estimamos un Margen Operativo de 22.2% y un Margen Neto de 15.3%, tras un
incremento de 27% en Utilidad Neta, para un monto de P$505 millones. Cambiamos nuestra recomendación
a MANTENER, con un precio objetivo de P$17.15 al cierre de 2015-IV.
Comentario al Reporte, 2014-III
Corporación Actinver, S.A.B. de C.V.
ACTINVR reportó un monto de P$218 millones en Margen Financiero para una variación anual de +17.9%
a/a. A pesar de la caída en los Ingresos por Intereses, ante baja en la cartera crediticia total y menores
ingresos derivados del mercado de dinero, la baja de -12% a/a en Gastos por Intereses, permitió observar un
avance para el rubro. La estimación preventiva para Riesgos Crediticios continuó estable para un nivel de
P$25 millones.
Como ya habíamos mencionado, Comisiones y Tarifas netas reportó un monto de P$508 millones, para una
variación de +20.2% a/a consecuencia, principalmente, de Administración de Sociedades de Inversión,
donde ACTINVR, a través de su Operadora, se ha posicionado en el quinto lugar con una participación de
5.98%, tras reportar una posición en activos netos de P$111,306 millones. El avance trimestral fue de
+7.06%.
Debido a la coyuntura económica, Resultado por Intermediación registró un monto de P$13 millones,
principalmente, por un mal resultado por Valuación a valor razonable.
En lo que respecta a Otros Ingresos de la Operación, registró un nivel de P$113 millones, por debajo de los
P$130 millones de 2014-II; esto, por motivo de la participación de ACTINVR como estructurador en FSHOP.
Así, los Ingresos totales de la Operación sumaron P$828 millones, para un crecimiento de 10.8% a/a. Niveles
sobresalientes, y lejos de los P$500-P$700 millones reportados en años anteriores. De hecho, en términos
doce meses, fue el primer trimestre que se reportaron Ingresos Operativos por encima de los P$3,000
millones, siendo en 2014-III P$3,052 millones, sin embargo, el avance anual fue menor al del trimestre
anterior (+10.9% vs 15%)
En lo que respecta a los Gastos de Administración, totalizaron P$641 millones para una avance anual de
+14.3%. Como ya comentamos, los principales rubros que incidieron en este comportamiento son Nómina y
Tecnología.
En términos de Resultado Operativo, ACTINVR registró un monto de P$187 millones, sin avances respecto al
trimestre anterior. En términos doce meses, como consecuencia de un pobre desempeño en 2013-IV, la
variación anual es de -8.8%. Así, el Margen Operativo 12 meses se ubicó en 19% desde 23.1% del mismo
periodo del trimestre anterior.
En Resultado Neto, totalizó P$128 millones desde P$126 millones para un modesto avance de 1.7%. En
términos doce meses, y como consecuencia, de igual forma de un pobre último trimestre de 2013, en
términos doce meses experimentó una variación anual de +6.4%.
Analista
Carlos Ugalde
Comentario al Reporte, 2014-III
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Analistas
E M P
* 22/10/14
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Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda
[email protected]
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
[email protected]
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Armelia Reyes
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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