1. Internet

Comentario al Reporte, 2014-III
GRUPO AEROMÉXICO, S.A.B. DE C.V.
AEROMEX
PRECIO: AEROMEX *
Octubre 30, 2014
MANTENER
26
P$
P.O. (2015-IV): P$23.42
Precio (29/10/14) : P$21.04
No. De acciones (millones): 729.52
VK (millones): P$15,349.05
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RESUMEN EJECUTIVO
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En 2014-III, Grupo Aeroméxico (AEROMEX) reportó un incremento en ingresos totales de
+6.9% respecto a 2013-III, al ubicarse en P$11,192 millones.
Aeroméxico logró incrementar su tráfico de pasajeros en +8.5% a/a al ubicarse en 4.472
millones. El crecimiento fue soportado, principalmente, por el número de pasajeros
internacionales, los cuales aumentaron +18.0% a tasa anual. El tráfico doméstico reportó una
variación anual de 4.5%.
Incrementaron los costos y gastos de operación (+10.8% respecto a 2013-III), nivel superior al
aumento en ingresos. Destacó el crecimiento en la renta de equipo de vuelo al registrar una
variación anual de +32.4%. Los gastos, excluyendo el arrendamiento y la depreciación y
amortización, incrementaron +8.7% a/a, en línea con el crecimiento de tráfico aéreo.
La utilidad operativa se ubicó en P$522 millones (37.9% a/a). El margen operativo se
encuentra en 4.7% (-330 puntos base a/a).
El EBITDAR ajustada (EBITDA más gasto en arrendamiento) incrementó marginalmente (+0.4%
respecto a 2013-III) al situarse en P$2,185 millones. Con ello, el margen se encuentra en 19.5%
(-113 puntos base a/a).
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22/10/14
22/08/14
22/06/14
22/04/14
22/02/14
22/12/13
22/10/13
22/08/13
22/06/13
14
22/04/13
P$22.87
P$19.73
-4.8%
21.8x
6.4x
2.0x
22/02/13
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
22/12/12
P$21.41
P$19.75
4.4%
P$22.87
P$17.4
16.2%
22/10/12
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
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Comentario al Reporte, 2014-III
ANÁLISIS
Tras el incremento de pasajeros internacionales, la aerolínea aumentó +12.4%, respecto a
2013-III, sus asientos por kilómetro volados (ASK, por sus siglas en inglés). Se observó una
correcta administración del crecimiento de la capacidad instalada, con lo cual, el factor de
ocupación se ubicó en 81.9% (+160 puntos base a/a).
Por otro lado, la tarifa promedio por pasajero disminuyó marginalmente (-0.29% a/a), lo cual
envía una señal de correcta implementación de las estrategias de AEROMEX. La tarifa promedio
por pasajero doméstico disminuyó -1.15% respecto a 2013-III, muestra una favorable señal de
un escenario más estable en la competencia en precios del mercado doméstico. La tarifa
promedio por pasajero internacional disminuyó -4.3% a/a.
Tomando un promedio de la tarifa doméstica de 2013-IV a 2014-III, así como la suma de
pasajeros del mismo periodo, la elasticidad respecto al año anterior fue de -1.06. En el mercado
internacional, la elasticidad obtenida fue de -3.91. La sensibilidad en precios, así como el mayor
precio promedio, fueron elementos por los cuales AEROMEX tomó la exitosa estrategia,
adelantada al mercado de aerolíneas domésticas. Si consideramos que la elasticidad unitaria se
considera el punto óptimo para maximizar ingresos, esperaríamos observar una estabilidad en
la baja de precios promedio por boleto del mercado doméstico. Por otro lado, la alta elasticidad
del mercado de pasajeros internacionales nos habla de una señal que aún es factible
beneficiarse en el largo plazo de una disminución de la tarifa promedio.
Estimamos que a partir de 2014-IV se observará una desaceleración en la tasa de crecimiento
de pasajeros internacionales, la cual se acentuará en el primer semestre de 2015,
principalmente, por una alta base comparativa. En el mercado doméstico estimamos un
escenario más estable en el crecimiento de pasajeros.
Dado el alto peso en los costos que posee el gasto en combustible, consideramos que la tarifa
por pasajero refleja de forma indirecta el precio de la turbosina. La disminución de tarifas se ha
generado bajo un entorno de estabilidad en el precio del petróleo. Ante la baja registrada en el
precio del petróleo, no estimamos observar una recuperación significativa en la tarifa promedio, sin
embargo, es una oportunidad de mejorar significativamente sus márgenes. No obstante, de mantenerse
bajo el precio del combustible y mantener una expectativa a la baja, no descartamos una nueva etapa
de disminución en tarifas.
Reiteramos nuestro precio objetivo a P$23.42 por acción al cierre de 2015. Dado el
rendimiento potencial ajustado por riesgo, recomendamos MANTENER.
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Comentario al Reporte, 2014-III
GRUPO AEROMÉXICO, S.A.B. DE C.V.
En 2014-III, Grupo Aeroméxico (AEROMEX) reportó un incremento en ingresos totales de
+6.9% respecto a 2013-III, al ubicarse en P$11,192 millones.
Ante la intensa competencia en precios que se observó en el mercado mexicano, la cual
comenzó a finales de 2013-II y se intensificó en 2013-IV, Aeroméxico realizó un cambio de
estrategia. Redireccionó sus esfuerzos y capacidad instalada hacia el desarrollo de pasajeros
internacionales, mercado más competido, sin embargo, con niveles de precios más estables y
superiores al mercado doméstico. Con ello, Aeroméxico logró incrementar su tráfico de
pasajeros en +8.5% a/a al ubicarse en 4.472 millones. El crecimiento fue soportado,
principalmente, por el número de pasajeros internacioaneles, los cuales aumentaron +18.0%
a tasa anual. El tráfico doméstico reportó una variación anual de 4.5%.
Por otro lado, incrementaron los costos y gastos de operación (+10.8% respecto a 2013-III),
nivel superior al aumento en ingresos. Destacó el crecimiento en la renta de equipo de vuelo
al registrar una variación anual de +32.4%. Los gastos, excluyendo el arrendamiento y la
depreciación y amortización, incrementaron +8.7% a/a, en línea con el crecimiento de tráfico
aéreo.
Con ello, la utilidad operativa se ubicó en P$522 millones (37.9% a/a). El margen operativo se
encuentra en 4.7% (-330 puntos base a/a).
El EBITDAR ajustada (EBITDA más gasto en arrendamiento) incrementó marginalmente
(+0.4% respecto a 2013-III) al situarse en P$2,185 millones. Con ello, el margen se encuentra
en 19.5% (-113 puntos base a/a).
Analista
Javier Romo
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Comentario al Reporte, 2014-III
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
E M P * 30/10/14
Analistas
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
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5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
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Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
Ana María Tellería
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
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