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Estrategia de Deuda Corporativa
México
LO ÚLTIMO EN DEUDA PRIVADA
Mercado cierra sobresaliente primer trimestre



El monto en circulación del mercado de deuda de largo plazo
asciende a $1,025,324mdp
En marzo de 2015 se colocó en conjunto $11,750mdp mediante 6
emisiones en el mercado de LP
Pemex regresa al mercado de deuda de corto plazo con un emisión
por $2,500mdp
6 de abril 2015
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Idalia Céspedes
El monto en circulación del mercado de deuda privada de largo plazo al
cierre de marzo de 2015 ascendió a $1,025,324mdp, lo cual representa un
crecimiento de 6.9% con respecto al mismo periodo del año anterior. Este
cambio se explica principalmente por la dinámica del mercado en lo que va del
año con nuevas colocaciones que ascienden a $55,138mdp.
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
En marzo de 2015 se colocaron 6 emisiones por un monto conjunto de
$11,750mdp. Los responsables de la actividad en el mercado con los montos
más relevantes son OPI (Organización de Proyectos de Infraestructura) con
$4,100mdp, Alsea con $4,000mdp, Holcim con $1,700mdp, Daimler con
$1,500mdp y Exitus Capital con $450mdp; Organización de Proyectos de
Infraestructura con su debut en el mercado de deuda.
En el primer trimestre del año el 54.4% de las colocaciones corresponden
a tasa fija. De las 6 colocaciones nuevas en el mercado de deuda corporativa
de largo plazo, 4 emisiones están referenciadas a tasa variable; no obstante, los
mayores montos colocados durante el 1T15 fueron a tasa fija derivado de la
naturaleza de las mismas emisiones (plazos de 10 a 20 años).
El mercado de deuda privada de corto plazo ascendió a $34,130mdp.
Durante el mes de marzo de 2015 se colocaron $18,514mdp, esto es 11.8%
superior a lo registrado en marzo de 2014 y con lo cual se revirtió la tendencia
negativa observada desde finales de 2013. En particular, esta diferencia se
explica en parte por una mayor participación de emisores recurrentes y el
regreso de Pemex al mercado de deuda de corto plazo desde 2009, con una
emisión de $2,500mdp.
Emisiones de Deuda Privada en marzo de 2015
Emisión
DAIMLER 15
HOLCIM 15
EXITUCB 15
ALSEA 15
ALSEA 15-2
OPI 15U
Total
Monto
Est.
MDP
1,500 No
1,700 No
450 ABS
3,000 No
1,000 No
4,100 G
11,750
Fecha
Fecha
Emisión
20-mar-15
20-mar-15
26-mar-15
27-mar-15
27-mar-15
31-mar-15
Venc.
16-mar-18
13-mar-20
26-mar-19
20-mar-20
14-mar-25
15-mar-35
Tasa Ref. Spread Calificación S&P / Moody's
%
TIIE28 + 0.3%
TIIE28 + 0.4%
TIIE28 + 1.9%
TIIE28 + 1.1%
FIJA : 8.07%
UDIS : 6.95%
/ Fitch /HR
mx AAA//AAA(mex )/
mx AAA//AAA(mex )/
mx AAA///HRAAA
//A+(mex )/HRA+
//A+(mex )/HRA+
mx AA+///HRAA+
Fuente: Banorte - Ixe / BMV al cierre de marzo de 2015. El monto en circulación no contempla CKD’s y emisiones de Citi Structures y
Finamex, ya que estas no se consideran emisiones de deuda corporativa, sino notas estructuradas.
1
Documento destinado al público en general
Mercado de Deuda Privada – Largo Plazo
Evolución del Mercado
Al cierre de marzo de 2015 el mercado de Deuda Privada en circulación de
Mediano y Largo Plazo ascendió a $1,025,324mdp*, considerando títulos
como los Certificados Bursátiles (CB’s), Pagarés a Mediano Plazo (PMP),
Certificados de Participación en deuda (CPO’s), Obligaciones del ramo
Corporativo, Estados, Municipios, Infraestructura y Agencias Paraestatales.
Los CB’s representan el 99.4% del total en circulación.
En el mercado de deuda corporativa doméstico de largo plazo, durante el mes
de marzo de 2015 se colocaron 6 emisiones de las cuales 4 son quirografarias
y 2 estructuradas por un monto conjunto de $11,750mdp. Las emisiones
quirografarias fueron: DAIMLER 15 por $1,500mdp, HOLCIM 15 por
$1,700mdp y ALSEA 15 / 15-2 por $4,000mdp. Por su parte las emisiones
estructuradas son EXITUCB 15 (cartera de crédito y factoraje financiero
originada y administrada por Exitus Capital) por $450mdp y OPI 15U (flujos
del Cirquito Mexiquense y GPO de Banobras por el 50%) por $4,100mdp.
Destacamos a Organización de Proyectos de Infraestructura (OPI) como nuevo
colocador en el mercado de deuda.
Evolución del mercado de deuda de LP
$mdp
Monto circulación
754,348
Monto
emitido
941,596
1,002,077
1,025,324
819,118
151,638
164,366
2011
2012
212,070
202,776
55,138
2013
2014
2015
Fuente: Banorte - Ixe / BMV a marzo de 2015.
($m dp)
2011
Certificado Bursátil
Total emitido
151,638
En circulación
745,978
PMP**
Total emitido
0
En circulación
0
CPO's**
Total emitido
0
En circulación
7,265
Obligaciones**
Total emitido
0
En circulación
1,104
Total em itido
151,638
Crecimiento Av sA
-19%
Total circulación 754,348
Crecimiento Av sA
11%
2012
2013
2014
164,366 212,070
811,814 934,693
202,776
996,041
55,138
1,019,287
0
0
0
0
0
0
0
0
0
6,161
0
6,701
0
6,037
0
6,037
0
0
0
1,143
202
0
164,366 212,070
202,776
8%
29%
-4%
819,118 941,596 1,002,077
9%
15%
6%
0
0
55,138
-73%
1,025,324
2%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV a marzo de 2015.
*
Comparativo acumulado a marzo 2015 vs
2014. ** No ha habido colocaciones en estas categorías desde el 2007.
Principales Emisores de LP
El 52.8% del mercado en circulación está integrado por diez emisores (incluye
fideicomitentes de emisiones estructuradas), de los cuales, las empresas
productivas del estado, PEMEX y CFE detentan el 30.8% del monto total en
circulación, reforzando su activa participación al ubicarse en el primer y
segundo lugar del total del mercado, respectivamente. Actualmente, uno de los
diez principales emisores no cuentan con calificación en escala nacional de
‘AAA’: el Gobierno del Estado de Chihuahua (‘A-’); no obstante, este emisor
tiene emisiones estructuradas cuyas calificaciones son distintas. El Edo. de
Chihuahua cuenta con cuatro emisiones: CHICB 11 (‘AA+’) / CHIHCB 13U
(‘AA+’) / 13 (‘AAA’) / 13-2 (‘AAA’).
2
2015
Principales Emisores o Fideicomitentes*
$mdp
CB'S
PMP
CPO's
230,688
85,502
PEMEX
64,012
CFE
57,303
21,095
18,606
TFOVIS CEDEVIS GDFCB
18,124
16,000
15,439
15,088
AMX
RCO
FUNO CHIHCB TLEVISA
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / calificadoras a marzo de 2015. nd: No disponible. *El monto en circulación del “emisor”
incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente es igual al emisor. Sin embargo, las calificaciones son las del emisor
(quirografarias).
Principales Emisores de Largo Plazo
$mdp
(mdp)
PEMEX
CFE
TFOVIS
Total*
230,688
85,502
64,012
% total
22.5%
8.3%
6.2%
Calificación quirografaria del em isor*
S&P
mx AAA
mx AAA
mx AAA
Moody ’s
Aaa.mx
nd
nd
Fitch
AAA (mex ) AAA (mex )
nd
CEDEVIS
57,303
5.6%
GDFCB
21,095
2.1%
mx AAA
mx AAA
nd
Aaa.mx
AAA (mex ) AAA (mex )
FUNO
18,606
1.8%
CHIHCB
18,124
1.8%
nd
nd
nd
mx A+
A2.mx
A- (mex )
TLEVISA
16,000
1.6%
AMX
15,439
1.5%
mx AAA
mx AAA
Aaa.mx
Aaa.mx
AAA (mex ) AAA (mex )
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / calificadoras a marzo de 2015. nd: No disponible. *El monto en circulación del “emisor” incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente es
igual al emisor. Sin embargo, las calificaciones son las del emisor (quirografarias).
Distribución por Sector
En el mercado de deuda corporativa de largo plazo, seis sectores (Empresas
Productivas del Estado, Infraestructura, Apoyo a la Vivienda, Estados,
Servicios Financieros y Telecom) detentan el 71.6% de la deuda en
circulación. Las Empresas Productivas del Estado detentan el 30.8% (incluye
quirografarios y CDO’s) del mercado.
Distribución de Deuda Privada por Sector y Estructura
$mdp
350,000
32.0%
300,000
28.0%
24.0%
250,000
20.0%
200,000
16.0%
150,000
12.0%
100,000
8.0%
Otros
Consumo
Metalurgia
Alimentos
Bebidas
Automotriz
SFOL Hipotecaria
Telecom
Serv. Financieros
Estados
0.0%
Apoyo Vivienda
0
Infraestructura
4.0%
Em. Prod. Estado
50,000
Quirografario
Borhis
Future Flow
CLO
Garantías
Puentes
ABS Otros
ABS Ag Fed
% Monto en Circ.
Fuente: Banorte - Ixe al cierre de marzo de 2015.
3
RCO
15,088
1.5%
nd
nd
nd
Distribución por tipo de riesgo (Estructura)
A medida que el mercado de Deuda Privada crece, se encuentran distintas
clasificaciones que deben de ser distinguidas con base en diferentes tipos de
riesgo y/o estructura:
No estructurados
Deuda Privada Corporativa: Emisiones quirografarias o con Aval directo de
la casa matriz.
Deuda Privada de Empresas Productivas del Estado y de Agencias
Federales: Emisiones cuyo emisor o fideicomitente, tiene una relación
estrecha e interdependencia del gobierno, aunque no tengan su aval
directamente. Su riesgo se vincula con el país.
Estructurados
Deuda Privada Respaldada por contratos de crédito (“Collateralized Debt
Obligation”, CDO): Estas emisiones son bursatilizaciones de otros créditos
contratados con Bancos u otras instituciones financieras.
Deuda Privada respaldada por Activos (“Asset-Backed Securities”, ABS):
Emisiones que cuentan con estructura o mecanismo de pago a través del cual
existen activos que respaldan el pago de la emisión, y por consiguiente el
riesgo de la emisión depende de la calidad de los activos y/o su
administración.
Deuda Privada respaldada por Flujos Futuros (“Future Flow”, FF): La
fuente de pago de estas emisiones son los flujos futuros u aportaciones de
alguna fuente de ingresos (operación). El riesgo depende de la certidumbre y
magnitud de dichos flujos.
Deuda Privada con Garantía parcial o total: El riesgo de la emisión
depende parcialmente de la calidad crediticia de quien otorgue la garantía, así
como del riesgo crediticio del emisor o fideicomitente.
Al mes de marzo de 2015, existen 328 emisiones estructuradas que
representaron el 43.6% ($446,580mdp) del total en circulación, mientras
que durante el mismo periodo de 2014 este tipo de emisiones detentaban
45.5% ($435,860mdp). Cabe señalar que dos tipos de estructuras
representan el 37.6% del monto en circulación en marzo de 2015 (Asset
Backed Securities con 20.0% y Future Flow con 17.6%). Por otra parte,
existen 187 emisiones no estructuradas (56.4% del monto total), donde 7
sectores representan el 43.9% del monto en circulación (Empresas
Productivas del Estado 27.7%, Telecom 4.2%, Bebidas 2.7%, Alimentos
2.4%, Metalurgia 2.4%, Consumo 2.3% y Automotriz 2.3).
4
Deuda Privada en Circulación
Clasificación por tipo de estructura
%
%
Garantías
Totales y
Parciales, 2%
Total
Estructurado
44%
CDO, 4%
Future Flow,
18%
Total NO
Estructurado
56%
ABS, 20%
Fuente: Banorte - Ixe al cierre de marzo de 2015.
Fuente: Banorte - Ixe al cierre de marzo de 2015.
Distribución por tipo de riesgo
%
Emitido y en Circ.
2013
2014
Corporativo
Emitido
67,970
47,775
En Circulación
285,342
268,957
Empr. del Estado y Ag. Federales
Emitido
59,950
92,200
En Circulación
222,424
284,658
ABS
Emitido
46,441
31,998
En Circulación
204,285
206,192
Future Flow
Emitido
34,371
21,257
En Circulación
168,681
183,170
Garantías Totales y Parciales
Emitido
1,672
9,546
En Circulación
13,383
20,178
CLO
Emitido
1666
0
En Circulación
47,481
38,922
Total
Emitido
212,070
202,776
En Circulación
941,596 1,002,077
2015
19,800
275,906
24,288
302,838
6,950
204,597
0
180,989
4,100
24,229
0
36,765
55,138
1,025,324
Fuente: Banorte - Ixe al cierre de marzo de 2015.
5
Corporativo,
27%
Empresas
Productoras
del Estado y
Agencias
Federales,
30%
Vencimientos de Deuda Privada
Durante marzo de 2015 vencieron en su plazo legal: CFECB 05 por
$7,700mdp, FACILSA 13 por $750mdp, NRF 12 por $2,500mdp, BLADEX
12 por $2,000mdp y HOLCIM 12 por $1,500mdp. Adicionalmente, vencieron
de manera anticipada la emisiones TCM 10 con un monto original de
$1,457mdp (vencimiento en 2016), CEDEVIS 10U con un monto original de
$2,463mdp (vencimiento en 2038) y EXITUCB 13 por $200mdp (vencimiento
en 2017). En el caso de EXITUCB 13 se dio su vencimiento como resultado
del refinanciamiento (EXITUCB 15).
Vencimientos para los próximos 12 meses
$mdp
Mes
Abr. 15
$mdp
150
CADU12 ($150; A-)
Vencimientos
May . 15
6,540
FEFA12 ($3000; AAA); GASN11-2 ($2540; AA+); TOYOTA12 ($1000; AAA)
Jun. 15
2,185
Jul. 15
10,935
Ago. 15
1,984
PEM0001150716 ($0; AAA); MOLYMET10 ($1300; AA); DOCUFOR12 ($90; A-)
PE&OLES10D ($1944.2; AA+)
Sep. 15
1,123
PCARFM12 ($1000; AAA); EDONL03-2 ($184.5; AA)
Oct. 15
6,868
Nov . 15
6,700
Dic. 15
Ene. 15
Feb. 15
2,397
1,700
7,400
Mar. 15
22,300
MONEX12 ($1000; A); EDONL03 ($163; AA); FICCB08-2 ($240; AAA); GDFCB10 ($55.4; AAA); XIGNUX08
($740.3; AA-)
VINTE12 ($75; A-); PMX0001150716 ($1; AAA); PMX0001150716 ($0; AAA); PEM000109 ($9499; AAA);
FEFA12-2 ($3000; AAA); WCAP12 ($247.5; nd); CREAL12 ($500; A+); WCAP13 ($86.9; nd); ELEMENT10
($3000; A+); SARE08-2 ($34; CCC)
KIMBER10 ($1500; AAA); VWLEASE12 ($2500; AAA); KUO10 ($700; A); DAIMLER12-2 ($1000; AAA);
ARCA10-2 ($1000; AAA)
GDFCB05 ($800; AAA); ELEKTRA14-2 ($1575; A); CFEGCB11 ($22.3; AAA)
CFECB06 ($200; AAA); DAIMLER14 ($1500; AAA)
GDFCB06 ($1400; AAA); FEFA13 ($6000; AAA)
PEMEX11 ($10000; AAA); GFAMSA14 ($1000; BBB); ELEKTRA14 ($2500; A); KIMBER09-2 ($800; AAA);
PEMEX09-2 ($7500; AAA); CREAL13-2 ($500; A+)
Total
70,283
Fuente: Banorte - Ixe / BMV al cierre de marzo de 2015. En rojo: emisiones que pueden presentar problemas al vencimiento.
Perfil de vencimientos
El 8.4% ($85,815mdp) del mercado vence en el año 2017, mientras que en
2020 vence el 8.8% ($90,334mdp). Para 2015, los vencimientos de mayor
monto son: PEM0001 09 por $9,499mdp, FEFA 12 / 12-2 por $6,000mdp
entre las dos y ELEMENT 10 por $3,000mdp. Adicionalmente, dentro de las
emisiones con mayor monto a vencer en 2017 se encuentran PEMEX 11-2 / 12
($7,000mdp y $16,500mdp), GCARSO 12 ($5,000mdp) e INCARSO 12
($5,000mdp); mientras que en 2018 vencen CFE 13 ($15,250mdp), CFEHCB
08 ($1,295mdp), BIMBO 12 ($5,000mdp) y MFRISCO 13 ($5,000mdp).
Como se aprecia en la gráfica, el 33.4% del monto en circulación vence antes
del año 2020. Asimismo, el 91.4% del total de los vencimientos cuentan con
una calificación superior o igual a ‘mxAA-’.
6
Perfil de Vencimientos
$miles de mdp
AAA
600
AA
A
<=BBB
500
400
300
200
100
2022+
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV al cierre de marzo de 2015.
Certificados Bursátiles emitidos en marzo de 2015
En 2015, al mes de marzo el 54.4% de las colocaciones en el mercado
corresponde a tasa fija. De las 6 colocaciones nuevas en el mercado de deuda
corporativa de largo plazo, 4 emisiones están referenciadas a tasa variable; no
obstante, de los mayores montos colocados en el primer trimestre han sido a
tasa fija derivado de la naturaleza de las mismas emisiones (plazos de 10 a 20
años). Si bien con base al pipeline de próximas colocaciones consideramos
que la preferencia de los emisores se inclina a tasas revisables, vale la pena
recordar que nuestro equipo de Análisis Económico prevé el inicio de la
normalización de política monetaria por parte del Fed para el segundo
semestre de 2015 y en consecuencia Banxico seguiría con el alza de tasas para
México.
Condiciones de mercado propician balance en tasas de referencia. Las
colocaciones de 2014 (82 emisiones por un monto de $202,776mdp) reflejan
tasas de referencia balanceadas. El 37.8% fue emitido a TIIE 28, mientras que
el 35.6% a tasa fija y el 26.6% restante a tasa fija real. Esto contrasta con lo
observado en años anteriores, en donde la mayor parte de las colocaciones se
referenciaba a tasas revisables. Consideramos que esto se explica
principalmente por las favorables condiciones de mercado para los emisores
quienes aprovecharon los bajos niveles en las tasas de interés así como la
expectativa de normalización de política financiera para mediados de 2015.
CB’s emitidos durante 2014
CB’s emitidos durante 2015
%
%
FIJA
35%
TIIE28
38%
TIIE28
33%
FIJA
54%
UDIS
13%
UDIS
27%
Fuente: Fuente: Banorte - Ixe / BMV al cierre de 2014. (Los porcentajes pueden no coincidir por
el redondeo).
7
Fuente: Fuente: Banorte - Ixe / BMV al cierre de marzo de 2015. (Los porcentajes pueden no
coincidir por el redondeo).
Certificados Bursátiles – Tasas de Referencia
$mdp
Emisiones
%
Tasa referencia
%
en 2014
en 2015
FIJA
FIJA
72,201
36%
30,000
54%
UDIS
54,017
27% UDIS
7,088
13%
Total Variable
76,559
38% Total Variable
18,050 32.7%
TIIE28
TIIE28
76,559
38%
18,050 32.7%
TIIE91
TIIE91
0
0%
0
0%
CETE 182
CETE 182
0
0%
0
0%
LIBOR
LIBOR
0
0%
0
0%
MIXTA
0
0% MIXTA
0
0%
Total
202,776 100% Total
55,138 100%
Fuente: Fuente: Banorte - Ixe / BMV al cierre de marzo de 2015. (Los porcentajes pueden no coincidir por
el redondeo).
Tasa referencia
Emisiones
Emisiones en Marzo, 2015
Emisiones Quirografarias
En el mercado de deuda corporativa de largo plazo, se colocaron 4 emisiones
quirografarias por parte de DAIMLER 15 por $1,500mdp, HOLCIM 15 por
$1,700mdp y ALSEA 15 / 15-2 por $4,000mdp. Todo para un monto
conjunto de $7,200mdp.
Emisiones Quirografarias
Emisión
DAIMLER 15
HOLCIM 15
ALSEA 15
ALSEA 15-2
Total
Monto
Plazo
($mdp)
1,500
1,700
3,000
1,000
7,200
(años)
3.0
5.1
5.1
10.1
Vencimiento
Cupón
Amort.
16-mar-18
13-mar-20
20-mar-20
14-mar-25
TIIE28 + 0.3%
TIIE28 + 0.4%
TIIE28 + 1.1%
FIJA : 8.07%
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Calificación S&P /
Moody’s / Fitch /
mx AAA//AAA(mex )/
mx AAA//AAA(mex )/
//A+(mex )/HRA+
//A+(mex )/HRA+
Nombre
Daimler Méx ico
Holcim Capital Méx ico
Alsea
Alsea
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta
puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
En el mes se colocaron dos emisiones estructuradas: EXITUCB 15
respaldada por cartera de crédito y factoraje financiero originada y
administrada por Exitus Capital por $450mdp y destinada en parte para el
refinanciamiento y amortización anticipada de EXITUCB 13; y OPI 15U por
$4,100mdp, emisión con Garantía de Pago Oportuno (GPO) por parte de
Banobras por el 50% del saldo insoluto. El pago de la emisión provendrá de
los flujos del Cirquito Mexiquense. Se destaca a Organización de Proyectos
de Infraestructura (OPI) como nuevo colocador en el mercado de deuda.
Emisiones Estructuradas
Emisión
EXITUCB 15
OPI 15U
Total
Monto
Plazo
($mdp)
450
4,100
4,550
(años)
4.1
20.2
Vencimiento
Cupón
Amort.
26-mar-19
15-mar-35
TIIE28 + 1.9%
UDIS : 6.95%
Bullet
Parcial
Calificación S&P /
Moody’s / Fitch /
mx AAA///HRAAA
mx AA+///HRAA+
Nombre
Ex itus Capital
Org. Proy . de Infr.
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta
puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
8
En el Horno, Próximas Colocaciones - Deuda Privada de LP
De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,
están pendientes por colocarse:
Emisiones Quirografarias
Emisión
PACARFM 15
TOYOTA 15
Total
Monto por
Fecha
Fecha
Tasa de
Amort.
Sector
Convocar
Subasta
Venc.
Referencia
1,000 nd-abr-15 21-mar-19
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
1,500 26-may -15 nd-nd-20
TIIE28
nd
Serv . Finan.
$2,500
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
mx AAA//AAA(mex )/
nd/nd/nd/nd
Coloc.
Emisor
HSBC
Bancomer
PACCAR
Toy ota Financial
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta
puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
Emisión
CADU 15
AUTOCB 15
MERCFCB 15
ARCONCB 15
ARCONCB 15-2
DOIXCB 15
Total
Monto por
Convocar
400
500
150
Fecha de
Subasta
15-abr-15
22-abr-15
nd-abr-15
nd-nd-15
8,000
nd-nd-15
nd nd-nd-15
$9,050
Fecha
Tasa de
Amort.
Sector
Venc. Referencia
21-nov -19 TIIE28 Parcial Viv ienda
20-may -20 TIIE28 Parcial Serv . Finan.
nd-nd-19
TIIE28 Parcial Serv . Finan.
nd-nd-35
Fija
Parcial Infraest.
nd-nd-35
TIIE28 Parcial Infraest.
nd-nd-nd
Fija
Parcial Estados
Estructura
G
ABS
ABS
FF
FF
FF
Calificación
Coloc.
Emisor
S&P/Moody’s/Fitch/H
//A-(mex )/HRAActinv er
Cadu
nd/nd/nd/nd
Scotiabank
Su Auto
///HRAAA
BIx e - Bmer
Mercader Finan
///HRAAA
Inbursa
Auto. Arco Norte
///HRAAA
Inbursa
Auto. Arco Norte
nd/nd/nd/nd
Morgan Stanley D y O de Infr. Oax aca
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta
puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
9
Mercado de Deuda Privada – Corto Plazo
Al cierre de marzo de 2015, el mercado de deuda privada de corto plazo, que
incluye Certificados Bursátiles de corto plazo (93 y 92), ascendió a
$34,130mdp, presentando un decremento de 3.2% con respecto al monto en
circulación al cierre de marzo de 2014. Durante el mes de marzo de 2015 se
colocaron $18,514mdp, esto es 11.8% superior a lo registrado en marzo de
2014 y con lo cual se revirtió la tendencia negativa observada desde
finales de 2013. En particular, esta diferencia se explica en parte por una
mayor participación de emisores recurrentes como AF BanRegio, Ford,
Daimler, otros emisores menos recurrentes como GM Financial y Crédito Real
y el regreso de Pemex al mercado de deuda de corto plazo desde 2009, con la
emisión de $2,500mdp.
Es importante mencionar, que el monto en circulación del mercado de deuda
de corto plazo podría verse beneficiado con la activa participación de Pemex,
quien dentro de su programa de financiamiento del 2T15 espera estar
colocando aproximadamente $10,000mdp en títulos con plazos de entre 28 a
360 días.
Por otro lado, al mes de marzo de 2015 solo existen tres emisiones de corto
plazo vigentes estructuradas (DEPOFIN 00115 / 00215 / LINGO 00614)
por $88mdp en circulación, monto superior a los $85mdp de marzo de 2014
(a través de 2 emisiones).
Evolución Mercado de Deuda Corto Plazo
$mdp
CB's
44,342
2011
Papel Comercial
2012
2011
Emitido
CB's
Papel Comercial
Total
En circulación
CB's
Papel Comercial
Total
37,092
35,580
2013
2012
29,260
34,130
2014
2015
2013
2014
2015*
313,121
1,500
314,621
389,257
1,000
390,257
363,748
0
363,748
213,452
0
213,452
51,338
0
51,338
44,342
0
44,342
35,580
0
35,580
37,092
0
37,092
29,260
0
29,260
34,130
0
34,130
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Banxico. *Información al cierre de marzo de 2015.
Principales Emisores
El 71.2% de la deuda de corto plazo lo detentan 10 emisores, entre los que
resaltan por su monto en circulación AF BanRegio ($6,332mdp), Volkswagen
Leasing ($4,110mdp), Ford ($2,704mdp) y Pemex ($2,500mdp). De los 10
principales emisores, 7 cuentan con una calificación crediticia (por al menos
una agencia) superior o igual a ‘F1’ (o equivalente), 2 cuentan con
10
calificaciones equivalentes a ‘F2’ (Almacenadora Afirme y Crédito Real) y
únicamente Navistar Financial cuenta con calificaciones equivalentes a ‘C’.
Principales Emisores de Corto Plazo
$mdp
7,000
6,000
5,000
4,000
6,332
PEMEX
FORD
VWLEASE
ABREGIO
1,310
1,300
1,165
1,061
NAVISTS
1,681
0
CREAL
2,145
GMFIN
2,500
MFRISCO
2,704
1,000
AFIRALM
4,110
2,000
DAIMLER
3,000
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / calificadoras al cierre de marzo de 2015.
Principales Emisores de Corto Plazo
$mdp
ABREGIO
VWLEASE
Monto ($mdp)
6,332
4,110
% total
18.6%
12.0%
Calificación de Corto Plazo en escala nacional
S&P
mx A-1+
Moody 's
MX-1
MX-1
Fitch
F1+mex
HR Ratings
-
FORD
2,704
7.9%
PEMEX
2,500
7.3%
DAIMLER
2,145
6.3%
AFIRALM
1,681
4.9%
MFRISCO
1,310
3.8%
GMFIN
1,300
3.8%
CREAL
1,165
3.4%
NAVISTS
1,061
3.1%
MX-2
F1+mex
-
mx A-1+
MX-1
-
mx A-1+
F1+mex
-
mx A-2
F2mex
-
HR1
mx A-1+
F1+mex
-
mx A-2
HR2
mx C
Bmex
HR3
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / calificadoras al cierre de marzo de 2015.
Principales Sectores
El sector Servicios Financieros se ubica como líder del mercado de CP.
Durante marzo de 2015 el sector Servicios Financieros logró el mayor
porcentaje de monto en circulación (22.8% vs 32.3% en marzo 2014); sin
embargo, a diferencia del año anterior la participación en el mercado se
compara de manera negativa derivado de menores contribuciones por parte de
Almacenadora Afirme y Arrendadora y Factor Banorte, por mencionar
algunos. Seguido del sector Servicios Financieros, el sector Automotriz
representó el 21.4% del monto en circulación de deuda de corto plazo, lo cual
representó una reducción de 0.59pp vs 2014. En tercera posición se ubica el
sector de Sofoles con el 18.6% de participación en el mercado, cuando el año
anterior contaba con el 11.5% y lo cual representa una expansión de 7.1pp.
Asimismo, resalta que el 71.5% de la deuda privada bursátil de corto plazo
tiene una calificación igual o superior a ‘F1’.
Distribución por Sector y Calificación
$mdp
Sector
Serv . Financieros
Automotriz
SFOL E MYPE
SFOL E Automotriz
Minero / Metalúrgico
Serv icios
Otros
Total*
Monto
7,790
7,305
6,332
3,765
1,485
1,379
6,075
34,130
%
22.8%
21.4%
18.6%
11.0%
4.4%
4.0%
17.8%
100%
Calificación
F1+
F1
F2
F3
B
C
D
TOTAL*
Fuente: Banorte-Ixe con datos de la BMV al cierre de marzo de 2015. *CBs de CP
y papel comercial.
11
Monto
20,173
4,221
4,835
3,797
0
1,061
43
34,130
%
59.1%
12.4%
14.2%
11.1%
0.0%
3.1%
0.1%
100%
Perfil de Vencimientos
Días por vencer promedio a marzo de 2015 en nivel considerablemente
superior al cierre de marzo de 2014. Durante marzo de 2015, los días por
vencer promedio ponderado de la deuda de CP se ubicaron en 91 días,
mientras que en marzo de 2014 se ubicó en 65 días.
Perfil Vencimientos Deuda Corto Plazo
$mdp
2011
2012
2013
2014
2015
99
0
99
99
0
99
123
0
123
140
0
140
151
0
151
45
0
45
39
0
39
65
0
65
73
0
73
91
0
91
Plazo emisión*
CB’s
Papel Comercial
Total
Días por vencer*
CB’s
Papel Comercial
Total
Fuente: Banorte-Ixe con BMV. Datos al cierre de marzo de 2015. *Ponderado por monto en circulación.
Para marzo de 2015 se esperan vencimientos por $14,015mdp. El 41.1% de
los $34,130mdp de Deuda Privada de Corto Plazo en circulación vence en el
mes de abril de 2015, cuando al cierre de febrero de 2015 el 50.5% se esperaba
que venciera durante marzo de 2015. Es importante considerar que los
emisores de este mercado refinancian sus vencimientos de manera
recurrente, por lo que es casi un hecho que gran parte de la proporción de las
amortizaciones esperadas para el mes de mayo se renueven.
Perfil de Vencimientos
$mdp
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
-
Fuente: Banorte-Ixe / BMV al cierre de marzo de 2015.
Subastas de colocación de Deuda de Corto Plazo
El 92.4% de los recursos convocados fueron colocados en marzo de 2015.
Durante el mes de marzo de 2015 se colocaron $18,514mdp. El promedio del
spread de las emisiones quirografarias de corto plazo referenciadas a la TIIE28
(1.30%) colocados en el mes presentó un decremento de 67pb respecto a lo
colocado en el mismo período del año anterior (1.97%) derivado de la relativa
mejor calidad en las calificaciones de los emisores participantes. De lo
colocado en el mes ($18,514mdp), el 71.3% tiene calificación de corto plazo
en escala nacional ‘F1+’. Por otra parte, durante el mes de marzo destacaron
emisores como Volkswagen Leasing, AF BanRegio y Pemex, por haber
convocado los mayores montos.
12
Monto Convocado y Colocado de Deuda de Corto Plazo por Emisor
$mdp*
Emisor
Convocado Colocado
Volksw agen Leasing
3,950
66.1%
AF BanRegio
3,262
100.0%
Petróleos Mex icanos
2,500
100.0%
Ford Credit de
1,950
100.0%
Minera Frisco
1,310
100.0%
Daimler Méx ico
1,050
83.3%
Almacenadora Afirme
883
100.0%
GM Financial
800
100.0%
PACCAR
600
100.0%
Arrendadora Afirme
555
100.0%
Grupo Chedraui
500
100.0%
Nav istar Financial
421
100.0%
EDC
400
100.0%
Arrendadora Actinv er
354
99.9%
Emisor
Convocado Colocado
Sist. de Cr.
250
100.0%
Toy ota Financial
200
100.0%
Abengoa Méx ico
165
100.0%
Arrendadora y Factor
150
100.0%
Docuformas
150
100.0%
Landsteiner Scientific
150
100.0%
Corp. Financiera
100
100.0%
Factoring Corporativ o
100
100.0%
Compañía Minera
75
100.0%
Grupo Diniz
60
100.0%
Mercader Financial
50
100.0%
Portafolio de
30
100.0%
Préstamos Prendarios
13
100.0%
Silicatos Especiales
2
100.0%
TOTAL
20,030
92.43%
Fuente: Banorte-Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda de marzo de 2015 publicados
por Emisnet.
Renovaciones de Deuda de Corto Plazo por semana
$mdp
Monto
Monto
Plazo
Semana
Convocado Colocado
%
SRAV Promedio F1+
2 al 6 de Marzo
3,804
3,695 97.1% 0.13%
58 días
69%
9 al 13 de Marzo
5,315
4,390 82.6% 0.76% 131 días
62%
17 al 20 de Marzo
3,564
3,525 98.9% 0.44%
99 días
65%
23 al 27 de Marzo
7,347
6,903 94.0% 0.12%
70 días
82%
Total
20,030
18,514 92.43% 0.41% 94.80
71.3%
F1 F2 F3
19% 7% 0%
10% 17% 12%
17% 11% 7%
9% 5% 1%
12% 9% 5%
Calificación de CP*
B
C
D
Principales emisores
0% 5% 0% ABREGIO, VWLEASE, FORD
0% 0% 0% VWLEASE, ABREGIO, AFIRMAR
0% 0% 0% VWLEASE, ABREGIO, FORD
0% 3% 0% PEMEX, MFRISCO, VWLEASE
0% 2% 0% VWLEASE, ABREGIO, PEMEX
Fuente: Banorte-Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda de marzo de 2015. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado
por semana.
13
Anexo 1. Inversionistas en Deuda Privada
Concentración de clientes institucionales en las emisiones de Deuda
Privada. Los activos administrados por las Siefores, Sociedades de Inversión,
Aseguradoras, Fondos de Pensión y Tesorerías de Grupos Financieros
(contemplado en “Otros”) representan el 37.7% del PIB1 reportado a 4T14.
Con información al 4T142, los recursos de dichas instituciones ascienden
aproximadamente a $5,395.5 mil mdp, de los cuales $1,031.3 mil mdp están
invertidos en deuda privada, cifra que representa el 19.1% del monto total.
Destacan las Siefores como los principales tenedores al cierre del 3T14, con el
37.8% del monto en circulación de deuda privada.
Principales tenedores de Deuda Privada (al 4T14)2
Otros
25%
Siefores (Afores)
38%
Fondos de
Pensión
4%
Sociedades de
Inversión
9%
Seguros y Fianzas
26%
Institución
Portafolio Total
($mdp)
Deuda Privada en
Portafolio ($mdp)
% Deuda Privada en
Portafolio
Part. Mkt. del monto circ.
Deuda Privada
Sociedades de Inversión
2,373,379
1,849,187
389,690
74,323
16.4%
4.0%
37.8%
7.2%
Aseguradoras y Fianzas
713,869
267,539
37.5%
25.9%
Fondos de Pensión*
459,069
46,228
10.1%
4.5%
ND
253,557
ND
24.6%
5,395,504
1,031,337
19.1%
100.0%
Siefores
Otros **
Total
Fuente: Banorte Ixe con datos de la CONSAR, CNSF y CNBV al 4T14. *Información de la Consar al cierre de 2013 utilizada para su estudio a partir de
su fecha de publicación en 2014. **Principalmente tesorerías de grupos financieros.
SIEFORES
Al cierre del cuarto trimestre de 2014, el valor total de la cartera de las
Siefores (considerando exposición de derivados a renta variable) ascendió a
$2,373.4 mil mdp, considerando las 11 instituciones que operan en el mercado.
Los Papeles de Deuda Privada representan 16.4% del total de la cartera con
$389.7 mil mdp (incluye emisiones de organismos paraestatales, estados y
municipios).
1
Fuente: INEGI. El PIB utilizado para el análisis es base 2008.
La información de las Siefores, Sociedades de Inversión y Aseguradoras está actualizada al 4T14, mientras que la de los Fondos de Pensión
Privados está al 4T13, siendo esta la información más reciente publicada por Consar.
2
14
Cartera de Siefores ($mdp)
Acciones
24%
Títulos Bancarios
3%
Valores Extranjero
1%
Estruct.
3%
Gobierno Federal
50%
Papel Privado
17%
Total Títulos Bancarios
Total Gobierno Federal
77,027
1,177,101
3%
50%
Total Estructurados*
Total Papel Privado
Estados
Grupos Industriales
Vivienda
Telecom
Hoteles
Europesos
Otros
Total Valores en el extranjero
Total Renta Variable (nacional y extranjero)
Total Mercancías
TOTAL CARTERA SIEFORES
122,525
389,690
102,142
61,510
53,987
29,635
18,687
17,775
105,954
26,587
579,242
1,207
2,373,379
5%
16%
26.2%
15.8%
13.9%
7.6%
4.8%
4.6%
27.2%
1%
24%
0%
100%
Fuente: Banorte Ixe con datos de la CONSAR a diciembre de 2014. Incluye Cartera Básica 1 a 4 y Cartera Adicional
Aseguradoras
Al cierre de diciembre del 2014, la cartera de las Aseguradoras (77 compañías)
y Fianzas (15 afianzadoras) en valores gubernamentales y privados ascendió a
$713.9 mil mdp. Asimismo, los papeles de Deuda Privada representan aprox.
$267.5 mil mdp, cifra que representa el 37.5% del total del portafolio de las
Aseguradoras y Fianzas.
Cartera de Aseguradoras y Fianzas ($mdp)
Papel Privado
37%
Gobierno Federal
63%
Total Gobierno Federal
0
446,329
Total Papel Privado
267,539
37%
TOTAL CARTERA ASEGURADORAS
713,869
100.0%
Total Títulos Bancarios
Fuente: Banorte-Ixe con datos de la CNSF a diciembre 2014.
15
0%
63%
Sociedades de Inversión
Al cierre de diciembre 2014, la cartera de las Sociedades de Inversión
ascendió a $1,849.2 mil mdp a través de 63 operadoras. De éstos, los papeles
de Deuda Privada ascendieron a $74.3 mil mdp, cifra que representa 4% del
total de la cartera de las sociedades.
Cartera de Sociedades de Inversión ($mdp)
Acciones
24%
Títulos Bancarios
11%
Papel Privado
4%
Gobierno Federal
61%
Total Títulos Bancarios
Total Gobierno Federal
Bondes
Bonos de Tasa Fija
Bonos Gobierno Federal en el Exterior
Certificados Bursátiles Gubernamentales
CETES
Ipabonos
Reportos sobre Títulos del Gobierno
Udibonos
Total Valores en el Extranjero
Total Papel Privado
Obligaciones
Bonos Cotizados en el Exterior
CPOS
Certificados Bursátiles Privados
Papel Comercial
Reportos Sobre Papel Privado
Títulos de Deuda Emisores Extranjeros
Títulos de Crédito Extranjeros de Empresas Nacionales
Eurobonos
Total Acciones
TOTAL CARTERA SOC. INVERSION
198,238
1,134,867
233,956
49,339
1,854
55,574
108,163
201,943
409,913
74,124
147
74,323
308
765
0
65,271
0
0
5,110
313
2,865
1,410,440
1,849,187
Fuente: Banorte-Ixe con datos de la CNBV a diciembre 2014.
16
11%
61%
12.7%
2.7%
0.1%
3.0%
5.8%
10.9%
22.2%
4.0%
0%
4%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
0.0%
0.3%
0.0%
0.2%
76%
100%
Anexo 2. Principales Emisores* - LP
EMISORA
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
33
32
34
35
36
37
38
39
40
41
41
41
41
45
46
46
48
49
50
51
52
52
52
55
PEMEX
CFE
TFOVIS
CEDEVIS
GDFCB
FUNO
CHIHCB
TLEVISA
AMX
RCO
FIRA
FICCB
VCZ
KOF
CASITA
PEÑOLES
VWLEASE
KIMBER
BIMBO
TMMCB
ARCA
BACOMCB
PASACB
TELMEX
PAMMCB
METROFI
LIVEPOL
INCARSO
CONMEX
EDONL
ELEKTRA
DAIMLER
ALSEA
OAXCB
HOLCIM
CHIACB
VIPESA
LPSLCB
LAB
CAMS
IENOVA
XIGNUX
BANORCB
MOLYMET
FERROMX
GCARSO
MFRISCO
MAYACB
HERDEZ
OMA
HITOTAL
MICHCB
OPI
BONHITO
GASN
Total Muestra*
MONTO
EMITIDO
($MDP)
230,688
85,502
64,012
57,303
21,095
18,606
18,124
16,000
15,439
15,088
15,000
14,775
14,065
12,500
11,202
11,143
11,000
10,950
10,742
10,672
10,100
9,821
9,047
8,600
8,185
8,151
8,148
8,000
7,757
7,614
7,575
6,500
6,500
6,219
6,200
6,186
6,037
5,636
5,500
5,363
5,200
5,190
5,035
5,020
5,000
5,000
5,000
4,788
4,600
4,500
4,280
4,152
4,100
4,096
4,000
881,006
%
22.50%
8.34%
6.24%
5.59%
2.06%
1.81%
1.77%
1.56%
1.51%
1.47%
1.46%
1.44%
1.37%
1.22%
1.09%
1.09%
1.07%
1.07%
1.05%
1.04%
0.99%
0.96%
0.88%
0.84%
0.80%
0.79%
0.79%
0.78%
0.76%
0.74%
0.74%
0.63%
0.63%
0.61%
0.60%
0.60%
0.59%
0.55%
0.54%
0.52%
0.51%
0.51%
0.49%
0.49%
0.49%
0.49%
0.49%
0.47%
0.45%
0.44%
0.42%
0.40%
0.40%
0.40%
0.39%
85.92%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx A+/A2.mx/A- (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/Aa2.mx/nd/nd
mx A/A1.mx/BBB+ (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/C.mx/D (mex)/nd
mx AAA/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AA+/Aa1.mx/AA+ (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx CCC/nd/CCC (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA (mex)/HR AA+
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx A-/Aa3.mx/A+ (mex)/nd
nd/nd/A (mex)/HR AA
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/A+ (mex)/HR A+
mx BBB+/A2.mx/A- (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx A/A1.mx/A- (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/AA (mex)/HR AA
nd/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
mx A+/nd/A+ (mex)/nd
nd/Aaa.mx/nd/nd
mx AA/nd/AA+ (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AAA
nd/nd/AA- (mex)/HR AAnd/nd/nd/nd
mx AA/nd/AA (mex)/nd
mx AA+/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx A+/A1.mx/BBB+ (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx AA+/nd/AAA (mex)/nd
NOMBRE
Petróleos Mexicanos
Comisión Federal de Electricidad
FOVISSSTE
Infonavit
Distrito Federal
Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.
Estado de Chihuahua
Grupo Televisa, S.A.B.
America Móvil S.A. De C.V.
Red de Carretaras de Occidente, S.A.P.I.B. de C.V.
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
4 empresas subsidiarias de Promotora del Desarrollo de América Latina
Estado de Veracruz
Coca-Cola Femsa
Hipotecaria su Casita, S.A. de C.V. y GMAC Hipotecaria, S.A. de C.V
Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
Kimberly Clarck de México S.A. De C.V.
Grupo Bimbo, S.A. de C.V.
Transportación Marítima Mexicana y TMM División Marítima S.A. de C.V.
Embotelladoras Arca, S.A. de C.V.
BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple
Pápagos Servicios para la Infraestructura y Sarre Infraestructura y Servicios
Teléfonos de México, S.A. de C.V.
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
Metrofinanciera, S.A. De C.V.
El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.
INMUEBLES CARSO, S.A.B. DE C.V.
Concesionaria Mexiquense
Estado de Nuevo León
Grupo Elektra, S.A. de C.V.
DAIMLER México, S.A. de C.V.
ALSEA, S.A.B de C.V.
Estado de Oaxaca
Holcim Capital México
Estado de Chiapas
Viaductos de Peaje, S.A.
Libramiento ICA La Piedad, S.A. de C.V., ICA San Luis, S.A. de C.V.
Genomma Laboratories México, S.A. de C.V.
Concesionaria de la Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V.
IENOVA (antes Sempra, S. de R.L de C.V.)
Xignux S.A. de C.V.
Banco Mercantil del Norte S.A. Grupo Financiero Banorte
Molibdenos y Metales S.A.
Ferrocarril Mexicano
Grupo Carso S.A. De C.V.
Minera Frisco, S.A.B de C.V.
Consorcio del Mayab, S.A. de C.V.
Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.
Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. (OMA)
Infonavit
Estado de Michoacán
Organización de Proyectos de Infraestructura, S. de R.L. de C.V.
Hipotecaria Total S.A.P.I. de C.V.
Gas Natural México, S.A. de C.V.
Fuente: BMV y calificadoras al cierre de marzo 2015. *El total de la muestra no contempla todo el mercado, sólo el 85.92% del total. Incluye CB’s, PMP, CPO’s y Obligaciones.
17
Anexo 3. Principales Emisores* - CP
EMISORA
MONTO
EMITIDO
($MDP)
%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
1
ABREGIO
6,332
18.6%
- / MX-1 / F1+mex / -
AF BanRegio S.A. de C.V. SFOM ER
2
VWLEASE
4,110
12.0%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
3
FORD
2,704
7.9%
- / MX-2 / F1+mex / -
Ford Credit de México, S.A. de C.V. SFOM ENR
4
PEMEX
2,500
7.3%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Petróleos Mexicanos
5
DAIMLER
2,145
6.3%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Daimler México, S.A. de C.V.
6
AFIRALM
1,681
4.9%
mxA-2 / - / F2mex / -
Almacenadora Afirme S.A. de C.V.
7
MFRISCO
1,310
3.8%
- / - / - / HR1
Minera Frisco, S.A.B. de C.V.
8
GMFIN
1,300
3.8%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
GM Financial de México, S.A. de C.V., SOFOM ENR
9
CREAL
1,165
3.4%
mxA-2 / - / - / HR2
Crédito Real S.A. de C.V. SFOM ENR
10
NAVISTS
1,061
3.1%
mxC / - / Bmex / HR3
Navistar Financial, S.A. de C.V. SFOM ENR
11
ARREACT
1,000
2.9%
- / - / F1mex / HR2
Arrendadora Actinver, S.A. de C.V.
12
ABNGOA
949
2.8%
- / - / - / HR3
Abengoa México, S.A. de C.V.
13
EDCA
798
2.3%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Export Development Canada
14
AFIRMAR
656
1.9%
mxA-2 / - / F2mex / -
Arrendadora Afirme S.A. de C.V.
15
PCARFM
600
1.8%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
PACCAR FINANCIAL MÉXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R.
16
GFAMSA
570
1.7%
- / - / F3mex / -
Grupo Famsa, S.A.B. de C.V.
17
INVEX
550
1.6%
mxA-2 / - / F2mex / -
INVEX Controladora S.A.B. de C.V.
18
CHDRAUI
500
1.5%
- / - / F1+mex / -
Grupo Comercial Chedraui, S.A.B de C.V.
19
FACTOR
458
1.3%
mxA-3 / - / F2mex / HR2
Factoring Corporativo, S.A. de C.V. SFOM ENR
20
DOCUFOR
430
1.3%
mxA-3 / - / - / HR2
Docuformas S.A.P.I. de C.V.
21
MERCFIN
390
1.1%
- / - / F3mex / HR3
Mercader Financial, S.A. de C.V.
22
AFBNT
378
1.1%
- / MX-1 / F1+mex / -
Arrendadora y Factor Banorte, S. A. de C. V.
23
GICSA
367
1.1%
- / MX-2 / - / -
Grupo GICSA, S.A. de C.V.
24
GFMEGA
279
0.8%
mxA-2 / - / - / -
Operadora de Servicios Mega S.A. de C.V. SOFOM. ENR.
25
SICREA
250
0.7%
mxA-2 / - / F2mex / -
Sistema de Crédito Automotriz, S.A. de C.V.
26
PLANFIA
250
0.7%
- / - / - / HR3
Auto Ahorro Automotriz, S. A. de C.V.
27
TOYOTA
200
0.6%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Toyota Financial Services México S.A. de C.V.
28
CFATLAS
200
0.6%
- / - / - / HR3
Corporación Financiera Atlas, S.A. de C.V. SOFOM ENR
29
LSCIENT
200
0.6%
mxA-3 / - / - / -
Landsteiner Scientific, S.A. de C.V.
30
PDN
180
0.5%
- / - / F2mex / HR2
Portafolio de Negocios
31
AUTLAN
175
0.5%
- / - / - / HR3
Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.
32
MINSA
150
0.4%
- / MX-2 / - / -
Grupo Minsa S.A.B. de C.V
33
GDINIZ
120
0.4%
- / - / - / HR3
Grupo Diniz, S.A.P.I. de C.V.
34
LINGO
55
0.2%
- / - / F3mex / -
Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V., S.O.F.O.M. ENR
35
COMERCI
43
0.1%
- / - / Dmex / -
Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V.
36
MPRENDA
40
0.1%
- / - / F2mex / -
Maxi Prenda S.A. de C.V.
37
DEPOFIN
33
0.1%
- / - / F2mex / -
Préstamos Prendarios Depofin, S.A. de C.V.
38
SILICA
2
0.0%
mxA-2 / - / - / -
Silicatos Especiales S.A. de C.V.
34,130
100%
Total Muestra*
Fuente: BMV y Calificadoras al cierre de marzo 2015. *Incluye los papeles comerciales (D) y certificados bursátiles de corto plazo (92 y 93).
18
Anexo 4. Glosario
Calificadoras.- Se refiere a Compañías Calificadoras de Riesgo Crediticio,
representadas por Standard & Poor’s (S&P), Fitch y Moody’s.
CB’s.- Certificados Bursátiles. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“91” para CB’s Corporativos y “90” para CB’s de Gobierno (incluye
Paraestatales).
CPO’s.- Certificados de Participación sobre deuda. Instrumento de deuda
cuya clave en Bolsa es “R1”.
Deuda Privada.- Son títulos de deuda emitidos por Empresas (Corporativos)
o por Gobierno (Estados y Municipios). Comprende Certificados Bursátiles,
Certificados de Participación sobre deuda, Obligaciones sobre deuda y Pagarés
a Mediano Plazo.
Emisiones Estructuradas.- Son aquellas que cuentan con una estructura de
pago (flujos futuros, venta de cartera, etc.) y/o avales parciales.
Emisiones no Estructuradas.- Suelen ser quirografarias (sin garantías) y no
cuentan con una estructura de pago.
“mdp”.- Millones de pesos
Mercado en Circulación.- En este documento se refiere al monto en
circulación de las emisiones de Deuda Privada vigentes.
No Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón NO se le adicionan
los impuestos (el inversionista cubre el impuesto).
Oblig.- Obligaciones sobre deuda. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa
es “2”.
PMP.- Pagaré a Mediano Plazo. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“71”.
Puntos base (pb).- .01 punto porcentual
Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón se le suma el importe
del impuesto (el emisor cubre el impuesto).
Spread.- Diferencial entre una tasa y otra
Tasa de Salida.- Tasa de cupón que paga una emisión de deuda cuando acaba
de ser emitida. Instrumento base + sobretasa.
Tasa de Rendimiento (RAV).- Conocido como “rendimiento al
vencimiento”. Se refiere a la tasa de rendimiento que está pagando el mercado
por determinado título de deuda. A esta tasa se descuentan los flujos
esperados de la emisión (el pago de intereses y principal en tiempo y monto)
para obtener su precio.
19
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro
Cervantes Llamas, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel
Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no
recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas
en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de
análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca
de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y
posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
20
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
Director General Banca Internacional
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 1670 - 1889
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
(55) 5268 - 9879
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
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