1. Educación

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el observador
Miércoles 8 de octubre de 2014
www.ieem.edu.uy
ESCUELA DE NEGOCIOS
Universidad de Montevideo
¿En cuánto vaLoro
mi EmprEndimiEnto?
Los emprendedores quieren saber cómo valorar su negocio o empresa, cuánto pedir por él y todos los factores que influyen
en la valoración
cambio estás dispuesto a ceder el
10% de tu capital accionario, la valoración pre-money de tu negocio
es de US$ 1.000. 000.
Otro método es el comparativo: cómo otros inversores han
valorado empresas similares y
qué capacidad de convencimiento
tiene el emprendedor de cumplir
el mismo proceso que aquellas y
hacer crecer la empresa.
Generalmente no se utiliza
un método solo, se combinan los
tres métodos para llegar a un valor. Porque al final, como en casi
todos los otros bienes y servicios,
el valor lo determina el mercado.
Eso es, encontrar alguien que esté
dispuesto a pagar lo que tú pides
por ello.
Por IsabeLLe ChaquIrIand
Directora del Centro de Emprendimientos
Deloitte del IEEM
L
a respuesta a esta pregunta es uno de los
grandes mitos a la hora
de emprender. En las
etapas iniciales de una
empresa, su valor es cercano a
cero, pero su valoración es mucho
mayor. Esto es en función de una
cifra que le asigno a mi proyecto
de negocio que no es más que ¿el
resultado de una fórmula?, ¿una
promesa?, ¿un compromiso?, ¿una
meta? o ¿una aspiración de deseo?
¿Por qué es importante valuar
una start-up?
En los nuevos emprendimientos con grandes riesgos e incertidumbres, la valoración es uno
más de los elementos que ven los
inversores, no es la única y a veces
siquiera la más relevante. Esa incertidumbre propia de esta etapa
de inversión se tolera o mitiga gracias a la experiencia del emprendedor, la solidez del proyecto, el
modelo de negocios, entre otros.
Por lo tanto, la valoración no es el
único elemento, sino que es parte
de un todo que hace que esa valoración basada en determinados
supuesto, sea creíble y realizable.
Pero no todo es conceptual.
Para determinar qué porcentaje
del emprendimiento entregar a
un inversor a cambio de cuánto
dinero, hay que valorar el emprendimiento. Y esa valoración
no tiene mucha relación con su
valor actual sino con su potencial
de crecimiento.
El cálculo del valor financiero
de un emprendimiento también
es importante para evaluar la tasa
de retorno que se ofrece, y esto tiene mucho que ver con el momento
de entrada del capital inversor. La
relación debería ser que cuanto
antes entre el inversor, menos pagará por su participación, asumirá mayor riesgo, pero la compensación que obtendrá será mayor.
¿Cómo calcular la valoración
de una empresa en sus etapas
iniciales?
Para valorar una empresa se pueden utilizar distintos métodos, ya
que algunos datos no son representativos para todas las empresas y se utiliza según la información disponible, la necesidad de la
¿qué otros factores influyen en
mi valoración?
El cálculo del valor financiero de
un emprendimiento es importante
para evaluar la tasa de retorno
que se ofrece, y esto tiene mucho
que ver con el momento de
entrada del capital inversor.
empresa, el tamaño, la industria,
la madurez, la estructura de capital, entre otros. No hay un método
mejor que otro, depende de cada
empresa y su objetivo.
Uno de los métodos es de arriba para abajo: determinar la valoración del emprendimiento a
través de los flujos de fondos de las
estimaciones de lo que va a pasar.
Una vez realizados se puede
utilizar el método de descuento
de los flujos (a través de una tasa
de descuento que dependerá de la
industria y el grado de riesgo de la
empresa) o de múltiplos (relación
entre ventas o ingresos y el valor
de empresas similares) para llegar
a una valoración total del emprendimiento.
Luego, en función del capital
necesario, determinar el porcentaje de acciones para ceder.
Otro método es de abajo para
arriba: partir de la cantidad de
dinero que se necesita para llegar a un punto en el que se muestran crecimientos significativos,
como para una siguiente ronda
de inversión. Es común ver a los
emprendimientos haciendo varias rondas de inversión cada
poco tiempo, minimizando así el
riesgo de los inversores que se suman al negocio. Ese plazo, entre
cada ronda, tiene que ser lo suficientemente corto como para no
exponer al inversor a demasiadas
incertidumbres para ser validadas de los supuestos del negocio;
pero lo suficientemente espaciado como para darle tiempo al emprendedor a validarlas y mostrar
un crecimiento que invite a poner
más dinero en el proyecto. Al ser
cifras relativamente menores de
inversión, el inversor tiene menor
margen para negociar logrando
una valoración pre-money bastante establecida.
Al determinar qué porcentaje
de participación le damos a los
inversores a cambio de esa cifra,
no hay reglas mágicas, pero sí algunos parámetros. Los emprendedores suelen no ceder más del
50% de su participación, lo cual
tampoco debería ser de interés
de los inversores, porque si no
los emprendedores pierden el
incentivo para sacarlo adelante.
Participaciones cercanas al 30%
empiezan a ser más comunes en
cifras importantes de inversión
en sus etapas iniciales. Y cifras
de inversión características de la
inversión ángel, entre un 5% y un
20% es lo más habitual.
Es así que se llega a una valoración pre-money: si precisas
US$ 100.000 para la apertura de
los próximos cinco locales y a
La valoración del aporte o participación tendrá que tener en cuenta
elementos propios del proyecto y
del emprendedor, y otros elementos relacionados al inversor.
La reputación y track-record
de los emprendedores tienden a
promover valoraciones más elevadas. Emprendimientos anteriores (incluso no exitosos si pueden mostrar que aprendieron de
anteriores fracasos), experiencia
corporativa o personal en la industria específica del emprendimiento, son elementos claves que
minimizan el riesgo, y por ende
aumentan la valoración.
Desde el lado de inversor, pesará mucho qué rol jugará el inversor en su participación societaria.
Hay inversores ángeles que por
su nombre, contactos y experiencia en el sector le agregan valor al
emprendimiento, a diferencia de
otros inversores con un rol más
pasivo en la inversión. Estas aportaciones no financieras valen, y
los inversores buscarán compensaciones por ello. Adicionalmente, aquellos inversores que tienen
una participación más activa dentro de la empresa, tienden a ser
menos adversos al riesgo.
El grado de participación de
los inversores influye también
en los términos de la inversión
establecidos entre ambas partes y acuerdo entre socios. Los
términos de la inversión tienen
gran influencia en la valuación de
la empresa y es un incentivo que
podría (o no) causar interés entre
los inversores. l