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Indicador 17-oct Actual
Semana
Comentario semanal………………………….
1 IPC 12 MESES
Renta Variable……………………………….
2 IBR Overnight
Anterior
2,86%
2,86%
4,33%
4,33%
Renta Fija………………………………………..
2 DTF
Monedas…………………………………………
3 ColCap
4,25%
1.617
4,40%
1.602
Commodities…………………………………..
3 TES 2024
Estrategia por perfil…………………………..
4 Tasa de Cambio
Será relevante próxima semana………………
4 Petróleo WTI
6,65%
2.064
82,8
6,75%
2.049
85,8
Estrategia de portafolios
[email protected]
Catalina Tobón Cuellar
[email protected]
+57 (1) 6584042
Carlos Corredor
[email protected]
+57 (1) 6584278
Pamela Gutierrez
[email protected]
+57 (1) 6584189
Dato s preliminares
Daniel García
13 al 17 de octubre de 2014
[email protected]
+57 (1) 6584181
“La reforma tapahueco fiscal” En nuestro último informe semanal
comentábamos acerca de la preocupación que genera la caída en el precio
del petróleo para las cuentas del Gobierno colombiano, en relación con este
tema el Congreso de la República aprobó el día de ayer el Presupuesto
General de la Nación (PGN) para el 2015. Lo primero que vale la pena
destacar es la intensa negociación que debió realizar el Ministro de Hacienda
con el principal partido de oposición, proceso que resultó engorroso pero
exitoso al final. El segundo punto a destacar es que el Senado y la Cámara de
Representantes aprobaron un presupuesto de gastos por un total de 216.2
billones de pesos, con un faltante de 12.5 billones (6%) en los ingresos; no
obstante esos mismos Senado y Cámara cursarán el proceso de aprobación
(y probable modificación) de la Ley de Financiamiento en las próximas
semanas, el objetivo de esta mini-reforma tributaria es conseguir los más de 12
billones de pesos faltantes para el próximo año. Por esta razón algunos medios
noticiosos locales han denominado a este proyecto de ley como la “reforma
tapahueco fiscal”.
[email protected]
+57 (1) 6584144
Comentario semanal
Nos referimos a ésta como una “mini” reforma tributaria debido a la premura
con la que se diseñó y se presentó ante el Congreso, pero en realidad sus
efectos no son despreciables en absoluto. Por el contrario, los principales
gremios empresariales la han rechazado argumentando la fuerte carga
impositiva que representa y la consecuente reducción en las utilidades netas
(base para la repartición de dividendos). Varios académicos han hecho eco
de esta inconformidad y critican especialmente la falta de tecnicismo en la
iniciativa, desde un punto de vista académico sería más acertado gravar las
utilidades y no el patrimonio o la riqueza, sin embargo es mucho más práctico
para el Gobierno impulsar la reforma de esta manera. Son 4 puntos principales
los que entraron para aprobación: 1. Extensión del impuesto al patrimonio
(ahora impuesto a la riqueza) por 4 años más. 2. Incrementar la tasa del
impuesto a las utilidades (CREE) y extender su vigencia hasta el 2018. 3.
Suprimir la devolución de 2 puntos del IVA para las compras realizadas con
tarjeta de crédito. 4. Prorrogar el Gravamen a los Movimientos Financieros
(4x1000). Para las cuentas del Gobierno es vital la aprobación de estos 4
puntos, sin embargo hace falta ver qué tipo de modificaciones sufre la
iniciativa en su paso por el legislativo, modificaciones que podrían dejar una
parte del presupuesto del próximo año en el aire, en el peor de los casos.
Nicolas Garavito
ÍNDICES
ACCIONARIOS*
COLCAP - Col
S&P 500 - EEUU
17-oct
1.617
7 días
Año
corrido
0,95%
0,66%
1.887
-1,02%
2,08%
EuroStoxx 600
297
-0,82%
-5,44%
Nikkei- Japón
14.533
-5,02%
-10,80%
Bov espa- Brasil
55.724
0,75%
8,19%
*Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.
ACCIONES
COLOMBIA
Ecopetrol
17-oct
3.010
7 días
Año
corrido
3,08% -18,65%
Grup Sura Pf
39.220
-1,75%
12,12%
Bancolombia Pf
28.880
-0,55%
23,21%
Grupo Argos
21.500
3,46%
10,60%
Grupo Nutresa
27.000
1,81%
2,12%
CemArgos Pf
10.220
2,40%
4,82%
Éxito
29.900
3,68%
-0,33%
ISA
8.420
-3,77%
-7,47%
Pacific Rubiales
29.200
1,74%
-13,81%
Corficol
39.980
0,86%
3,32%
Dato s preliminares
Informe económico semanal
13 al 17 de octubre de 2014
Renta variable
El mercado de renta variable local registró moderados avances durante la
semana luego de tres semanas consecutivas de fuertes caídas, este fue el
segundo mejor desempeño frente a sus pares de la región después de una
valorización en Perú cercana al 5%. Dentro de los fundamentales que
protagonizaron la semana se destaca la aprobación de la Junta Directiva del
Banco de Bogotá del reglamento de suscripción y colocación de acciones
ordinarias por un monto de $1,5 billones. Según la entidad, los títulos tendrán
sujeción al derecho de preferencia entre sus accionistas. En el sector minero
energético, las directivas de Terpel anunciaron que planean estar presente en
las nuevas carreteras de Colombia con sus estaciones de servicio, teniendo en
la mira las nuevas vías 4G. Por su parte, las directivas de Ecopetrol anunciaron
la aprobación del inicio del proceso de enajenación de la totalidad o parte
de la participación accionaria que tiene la empresa en Interconexión
Eléctrica S.A. (ISA). Esta participación corresponde a 58.925.480 de acciones,
equivalentes al 5,32 por ciento del total de la compañía. La fecha en la que
podría llevarse a cabo la enajenación no ha sido todavía definida y los
trámites internos para obtener las autorizaciones administrativas y
gubernamentales requeridas por la Ley están en proceso. Finalmente, Pacific
Rubiales anunció la firma de un Memorando de Entendimiento y Cooperación
a tres años con PEMEX en el cual se establecen las bases para discutir y
analizar una cooperación potencial en exploración de petróleo y gas en
México.
Los índices accionarios de países desarrollados registraron fuertes
comportamientos negativos al inicio de la semana ante preocupaciones de
un debilitamiento de la economía global y el reporte de mayores casos de
Ébola en Estados Unidos. Sin embargo, las acciones a nivel mundial
recuperaron parte de las pérdidas luego de los comentarios de James Bullard,
Presidente de la FED de San Luis, quien anunciaba que la FED debería retrasar
el final del programa de compra de bonos para estabilizar las expectativas de
inflación.
Renta variable local e
internacional
2025
2000
1975
1950
1925
1900
1875
1850
1825
1800
S&P 500
RENTA FIJABonos 10 años*
COLOMBIA
17-oct
1775
1750
1725
1700
1675
1650
1625
1600
1575
1550
1525
1500
COLCAP
7 días
Año
corrido
-15
6,65%
-10
EEUU
2,19%
-9
-83
ALEMANIA
0,86%
-3
-107
JAPÓN
0,47%
-3
-26
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
Renta fija
En Colombia, continúan los fuertes movimientos en el mercado de renta fija
debido a la incertidumbre y la búsqueda de activos refugio. El tramo largo de
la Curva de rendimientos de TES Tasa fija cierra la semana con una
valorización de 13 puntos básicos (pb) en promedio, explicado
principalmente por los fuertes movimientos de los títulos con vencimientos en
el 2026 y 2028. Mientras que el tramo corto y medio cierran la semana con
una valorización promedio de 5pb.
Adicionalmente, el DANE publicó el dato de producción industrial y ventas al
por menor de agosto; de acuerdo al informe de la Muestra Mensual
Manufacturera, la producción industrial subió 0.3%, en el año corrido 1.7%;
según la entidad, los subsectores que más afectaron la variación total fueron:
aparatos de uso doméstico (29,5%), industrias de vehículos automotores
(19,7%), productos lácteos (7,5%) y confecciones (7,1%). Por su parte, las
ventas del comercio al por menor crecieron 7,5%, con una variación positiva
de 2.9% en el año corrido.
%
Renta fija y tasa de cambio
7,00
6,90
6,80
6,70
6,60
6,50
6,40
6,30
6,20
COP/ USD
2120
2070
2020
1970
1920
1870
1820
TES 2024
COP
Informe económico semanal
13 al 17 de octubre de 2014
Por su parte, los tesoros americanos con vencimiento en 10 años, cierran la
semana con una reducción en su tasa de negociación de 7pb; valorización
explicada principalmente por la búsqueda de activos refugio por parte de los
inversionistas ante los recientes temores acerca del crecimiento económico
mundial, especialmente luego de los débiles datos publicados en la
economía norteamericana.
Monedas
Durante la semana se observó una marcada división en el comportamiento
de las diferentes monedas a nivel global. Por un lado, las denominaciones de
los países desarrollados se recuperaron de las desvalorizaciones sufridas en las
semanas anteriores. Este comportamiento fue propiciado por los comentarios
de James Bullard, Presidente de la Reserva Federal de San Luis, según los
cuales este organismo debería mantener su nivel actual de compra de bonos
con al fin de disminuir los riesgos sobre la economía norteamericana,
declaraciones que debilitaron momentáneamente al dólar frente a este
grupo de monedas. Sin embargo, el grupo de monedas de países emergentes
siguió perdiendo terreno de forma marginal frente al dólar en los últimos días.
En Latinoamerica las principales denominaciones retrocedieron en promedio
0.1%, con excepción del peso chileno, el cual tuvo una recuperación del 1.0%.
MONEDAS
17-oct
7 días
Año
Dólar v s Peso Col
2.064
corrido
0,73%
6,83%
Dólar v s Peso Mex
13,52
0,32%
3,74%
Dólar v s Real Bra
2,44
0,26%
3,10%
Dólar v s Yen Jap
106,88
-0,72%
1,49%
1,28
1,05%
-7,15%
Euro v s Dólar
Dato s preliminares
El peso colombiano tuvo la mayor caída con -0.7%, pasando de 2.049 hasta
2.064 frente al dólar. Desde nuestro punto de vista este precio del dólar ya ha
incorporado en gran medida una expectativa de menor crecimiento global y
no debería haber mucho espacio de mayores incrementos en el corto plazo.
Sin embargo, creemos que la tendencia de largo plazo a nivel global apunta
hacia un dólar más fuertte durante el 2015, siempre y cuando la Reserva
Federal lleve a cabo los incrementos en la tasa de interés que sugieren sus
propios pronósticos.
Commodities
Tercera semana consecutiva de caídas para los precios del petróleo WTI, en
medio de una mayor oferta de crudo desde Estados Unidos y la OPEP. Este
último, el cual provee cerca del 40% del crudo del mundo, anuncio que sus
países miembros bombearon cerca de 30.7 millones de barriles al día en
septiembre, su mayor nivel en un año. Los precios encontraron soporte en los
datos de confianza del consumidor en Estados Unidos, los cuales se ubicaron
en su mayor nivel en siete años.
Las preocupaciones por el crecimiento de las principales economías,
favorecieron los precios del oro en la semana. Los precios vieron beneficiados
por las recientes caídas en las acciones Europeas, a su menor nivel desde
2003. Por otro lado los precios se vieron impulsados después que la FED
señalara que una desaceleración de las economías a nivel mundial podría
retrasar el incremento en las tasas de interés.
Semana negativa para los precios del cobre, debido a las preocupaciones
por el crecimiento de la economía mundial, particularmente en las
economías europeas y China, donde datos recientes han mostrado señales
de desaceleración. En relación con Estados Unidos, se conocieron datos
positivos de confianza del consumidor, aunque estos aun no dan plena
confianza para declarar una recuperación de la economía, por lo cual se
alimentan las especulaciones que la FED pueda tardar en subir las tasas de
interés.
COMMODITIES
Petróleo WTI
Oro
Café
Dato s preliminares
17-oct
82,8
7 días
Año
corrido
-3,58% -15,92%
1238,32
1,25%
2,71%
210,65
-4,42%
75,40%
Informe económico semanal
13 al 17 de octubre de 2014
Comentarios de estrategia por perfil
Perfil Conservador: La estrategia de inversión continua enfocándose en
mantener un alto porcentaje de los portafolios de corto plazo en liquidez al
mismo tiempo que se mantiene una posición en Deuda Privada invertida en
papeles indexados a la DTF, IPC e IBR, dada la expectativa de incrementos
adicionales en los diferentes indicadores al cierre del año. Importante
mencionar que para esta semana la DTF registró un retroceso puntual de 15
puntos básicos sin embargo, esperamos que este indicador retome la
tendencia alcista de las últimas semanas.
Perfil Moderado: Continua la aversión al riesgo, fuertes desvalorizaciones en las
bolsas alrededor del mundo, fortalecimiento del dólar, alza en el precio de los
tesoros americanos y un mejor comportamiento de la renta fija porque cada
vez se ve más lejano el momento de un ajuste en tasas por parte de la reserva
federal. Bajo este contexto encontramos un mercado interno de TES con
valorizaciones durante la semana en TES tasa fija y UVR, nuestra estrategia
continua enfocándose hacia un posicionamiento estructural en UVR y la
búsqueda de valor relativo de forma táctica en tasa fija.
Perfil agresivo: En renta variable internacional mantenemos la exposición en
países desarrollados pese al aumento de volatilidad generada por los débiles
datos económicos en Europa y China y la perspectiva de un incremento de
tasas por parte de la FED en el corto plazo. La perspectiva que tenemos del
comportamiento de la renta variable en el corto plazo es de volatilidad
teniendo en cuenta que se aproxima la reunión de la FED en donde
terminaría la inyección de liquidez por parte de este organismo al mercado y
la incertidumbre de los movimientos futuros en su tasa de referencia. En renta
variable local mantenemos una exposición moderada concentrándonos en
acciones en sectores defensivos a fin de reducir la volatilidad. A pesar que la
semana termina con algo de valorización en el mercado, las expectativas son
de volatilidad replicando el comportamiento que se puede experimentar en
los mercados extranjeros.
Cartera Colectiva Old Mutual Inmobiliaria: Continuando con el análisis del
sector Bodegas Industriales en Bogotá D.C. y alrededores, se estima que para
el primer semestre de 2014 el 77% del total del inventario corresponde a
bodegas clase A, mientras que el 19% corresponde a Zona Franca, la cual ha
mostrado un incremento en los últimos periodos. La ciudad registra al mismo
cierre un incremento en el inventario del 9,5% con respecto al mismo semestre
del año anterior, aumento que se debe a la finalización de nuevos parques
industriales. Se estima que para el 2016 el inventario aumentará un 30%
respecto del actual. (*Bodega clase A entre otras, antigüedad inferior a 10
años, cerca de vías de acceso y alta resistencia en pisos. Área y altura
superior al mercado.). Old Mutual Inmobiliaria continuando evaluando
alternativas en esta clase de activos.
Disclaimer
Las compañías integrantes del grupo empresarial
liderado por Skandia Holding de Colombia S.A.,
(“Skandia”) manifiestan que: (i) la información
contenida en esta publicación (“Publicación”) se
basa sobre fuentes de conocimiento público,
consideradas confiables; (ii) la Publicación tiene el
propósito único de informar y proveer herramientas
de análisis útiles para sus lectores; (iii) la Publicación
no constituye recomendación, sugerencia, consejo
ni asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv)
Skandia no es responsable respecto de la exactitud
e idoneidad de la información y de las herramientas,
incorporadas en la Publicación; (v) Skandia y las
entidades y personas que constituyen su fuerza
comercial externa, no son responsables de las
consecuencias originadas por el uso de la
Publicación.
Serán relevantes la próxima semana
La próxima semana se conocerán datos de la balanza comercial para el mes de agosto y cambios en la venta de
vehículos para el mes de septiembre. Adicionalmente, se iniciará la temporada de resultados financieros en el
mercado accionario local correspondiente al 3T2014. Cemex LatAm Holdings será la primera empresa en reportar sus
resultados financieros el 22 de Octubre de 2014, seguido por Celsia (jueves), Cementos Argos y la Bolsa de Valores de
Colombia (viernes). En Estados Unidos, cambios en las ventas existentes y nuevas, en el nivel de precios (inflación),
peticiones iniciales de desempleo y reclamos continuos serán fuente de atención en los mercados. Adicionalmente, la
lectura del índice de actividad de la FED de Chicago y de la Kansas, el Markit PMI Manufacturero y el índice de
indicadores líderes podrán generar volatilidades en los mercados.