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2 EVOLUCIÓN ECONÓMICA RECIENTE EN ALGUNOS PAÍSES DE LA OCDE Y PAÍSES NO MIEMBROS
BRASIL
La grave recesión tiene visos de continuar en 2016 y 2017 con un trasfondo de gran
incertidumbre política y continuos descubrimientos de casos de corrupción que están minando la
confianza de consumidores y empresas, conduciendo a una constante contracción de la demanda
interna. A medida que se contrae la economía, el desempleo va a seguir creciendo. La inflación irá
volviendo poco a poco a los niveles marcados como objetivo a medida que se acentúen los efectos
del aumento de los precios administrativos y se desvanezca la pasada depreciación de la moneda
y se amplíe la capacidad ociosa de la economía.
Serias divisiones políticas han reducido las posibilidades de lograr cualquier impulso
perceptible de reformas políticas a corto plazo y la deuda pública bruta seguirá aumentando. La
mejora de la confianza dependerá de la capacidad de las autoridades para llevar a cabo ajustes
fiscales significativos, como por ejemplo, medidas para garantizar la sostenibilidad del sistema de
pensiones y una nueva ola de reformas estructurales. Aunque seguirá siendo restrictiva, la
política monetaria se suavizará ligeramente a medida que disminuya la inflación.
El aumento de la productividad dependerá de las reformas llevadas a cabo para impulsar la
competencia, reducir las barreras al comercio y las cargas administrativas, y simplificar los
impuestos indirectos. Dado que la demografía supondrá un apoyo mucho menor que en el
pasado, el aumento de la productividad será la clave para conseguir un crecimiento económico
sólido a medio plazo.
La incertidumbre política es elevada y la confianza escasa
La economía se encuentra en una recesión grave. En los doce últimos meses, se han perdido casi
dos millones de puestos de trabajo formales y la moneda se ha depreciado casi en un 20% a pesar de
la ligera apreciación de los últimos meses. Las quiebras empresariales y la deuda han aumentado . La
baja confianza de los inversores y consumidores sigue cayendo a medida que se agrava la
incertidumbre política. El país está inmerso en un juicio político para la destitución de su presidenta
y se ha formado un gobierno provisional, pero es probable que continúen la incertidumbre y la
inestabilidad políticas.
Brasil
Corporate debt and bankruptcies are rising
Confidence has declined
% of GDP, end of quarter
64
Index
120
Financial claims on non-financial companies
Bankruptcy filings, accumulated over 12 months
Units
2000
60
1910
56
1820
52
1730
48
1640
100
80
60
40
Consumer confidence
Business confidence
2013
2014
2015
44
2013
2014
2015
1550
Fuente: Fundação Getúlio Vargas, Confederação Nacional de Indústria, Serasa/Experian y CEMEC-IBMEC.
StatLink http://10.1787/888933367654
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OECD ECONOMIC OUTLOOK - TEXTOS SELECCIONADOS EN ESPAÑOL, VOLUMEN 2016 NÚMERO 1- © OECD 2016
2 EVOLUCIÓN ECONÓMICA RECIENTE EN ALGUNOS PAÍSES DE LA OCDE Y PAÍSES NO MIEMBROS.
Brasil Demanda, producción y precios
2012
2013
Total domestic demand
Exports of goods and services
Imports of goods and services
Net exports
1
4 805.9
2 949.7
892.6
995.6
4 837.9
33.4
4 871.4
563.5
628.9
- 65.4
Memorandum items
GDP deflator
Consumer price index
Private consumption deflator
General government financial balance2
Current account balance2
_
_
_
_
_
2015
2016
2017
Percentage changes, volume
(2000 prices)
Current prices
BRL billion
GDP at market prices
Private consumption
Government consumption
Gross fixed capital formation
Final domestic demand
Stockbuilding1
2014
3.0
3.5
1.5
5.8
3.6
0.2
3.7
2.6
6.9
-0.6
0.1
1.3
1.2
-4.4
0.1
-0.1
0.0
-1.0
-1.1
0.0
-3.9
-4.0
-1.0
-14.1
-5.4
-1.6
-6.9
6.1
-14.1
2.7
-4.3
-4.8
-1.8
-14.0
-5.9
-0.9
-6.8
1.3
-14.1
2.2
-1.7
-3.5
0.0
-4.5
-2.9
0.0
-3.0
4.5
-4.4
1.2
7.4
6.2
7.3
-3.0
-3.0
6.9
6.3
6.9
-6.0
-4.3
8.0
9.0
9.8
-10.4
-3.2
8.1
9.2
8.8
-10.0
-1.4
5.3
5.7
5.7
-7.8
-0.8
1. Contributions to changes in real GDP, actual amount in the first column.
2. As a percentage of GDP.
Source: OECD Economic Outlook 99 database.
StatLink http://dx.doi.org/10.1787/888933369473
Los resultados fiscales han empeorado todavía más y la inflación sigue siendo elevada
El déficit fiscal ha aumentado situándose por encima del 10% del PIB y el déficit primario supera el
2% del PIB, aunque Brasil requiere un superávit primario para mantener su deuda pública en una
firme tendencia a la baja.
Brasil
Fiscal results have deteriorated
Inflation is declining but well above target
Y-o-y % changes
11
%
15
10
10
9
8
5
7
Tolerance band¹
6
0
5
4
-5
-10
Fiscal balance, % of GDP
Primary balance, % of GDP
Implicit interest rate on sovereign debt
3
Inflation (IPCA)
Core inflation
Inflation target
2
1
-15
1.
2013
2014
2015
2011
2012
2013
2014
2015
0
El objetivo de inflación se cumple cuando la inflación acumulada durante el periodo enero-diciembre de cada año queda
dentro del rango de tolerancia.
Fuente: Banco Central de Brasil e IBGE.
StatLink http://dx.doi.org/10.1787/888933367663
OECD ECONOMIC OUTLOOK - TEXTOS SELECCIONADOS EN ESPAÑOL, VOLUMEN 2016 NÚMERO 1- © OECD 2016
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2 EVOLUCIÓN ECONÓMICA RECIENTE EN ALGUNOS PAÍSES DE LA OCDE Y PAÍSES NO MIEMBROS
En diciembre se rebajó otra vez la calificación crediticia y ninguna de las grandes agencias de
calificación considera actualmente que la deuda soberana de Brasil sea apta para inversión
(investment grade). Este deterioro se debe a la reducción de los ingresos originada por la recesión y
podría haber más escasez de ingresos. El plan para retirar exenciones fiscales no se llegó a implantar
íntegramente, debilitando más si cabe la posición fiscal. El gasto mantiene una tendencia al alza,
mientras que la eficiencia en el gasto sigue siendo baja. La inflación interanual va disminuyendo
lentamente a medida que la recesión reduce las presiones inflacionarias y las fuertes subidas de los
precios administrativos a principios de 2015 están empezando a salir de la ventana de doce meses.
Aun así, la inflación sigue estando muy por encima del techo del rango objetivo del 6,5%.
Las reformas estructurales deberían respaldar los ajustes económicos y el crecimiento incluyente
Las reformas estructurales tienen un gran potencial para impulsar el crecimiento. La reducción de
los costes de cumplimiento y las distorsiones que impone el fragmentado sistema de impuestos
indirectos de Brasil supondría una reducción casi inmediata de los costes para las empresas y podría
lograrse mediante la consolidación de los impuestos indirectos en un único impuesto del valor
añadido, de base amplia, que permitiera deducir íntegramente los insumos y aplicar un tipo cero a
las exportaciones. Además, reducir las barreras al comercio internacional reduciría el coste de los
insumos importados y reforzaría los incentivos para mejorar la productividad. La mejora de las
infraestructuras también podría reducir los costes de transporte, sobre todo para los exportadores.
Una mayor integración comercial beneficiaría, sobre todo, a quienes tienen rentas más bajas, ya que
la expansión del sector de las exportaciones tendría una repercusión mayor en la demanda de mano
de obra poco cualificada. Nuevas mejoras en la consecución de logros educativos no solo
aumentarían la productividad, sino que además permitiría que más familias humildes pasaran a
formar parte de la creciente clase media brasileña.
La economía seguirá en recesión durante el periodo de proyección, aunque existen riesgos políticos de
impacto positivo
En el escenario de referencia, la situación política seguirá siendo muy incierta durante todo el
periodo de proyección y los niveles de confianza seguirán siendo escasos. En este escenario, el
crecimiento será negativo tanto en 2016 como en 2017, pues la demanda interna apenas mostrará
signos de recuperación. Sólo mantendrá su solidez el crecimiento de la exportación, impulsado por
un tipo de cambio más competitivo y porque las empresas poco a poco irán aprovechando las nuevas
oportunidades de exportación. Se prevé que las importaciones disminuyan a medida que se vaya
contrayendo la demanda interna. Como consecuencia, se estrechará el déficit por cuenta corriente.
Se proyecta un nuevo aumento del desempleo. La inflación seguirá cayendo dada la escasa actividad
y las autoridades monetarias estarán en situación de rebajar la tasa de política monetaria. Aunque se
mantendrá por encima del objetivo del 4,5%, según la proyección, la inflación volverá al rango de
tolerancia durante 2017, cuyo techo estará entonces en el 6%.
El panorama político, al tener una gran repercusión en los resultados económicos, presenta
riesgos tanto positivos como negativos para las proyecciones. Si se resuelve la incertidumbre sobre
las políticas futuras más rápido de lo previsto y se alcanza un consenso para las reformas, la
confianza podría mejorar rápidamente y el crecimiento podría llegar a ser positivo en 2017. Al mismo
tiempo, las graves divisiones políticas también podrían generar mayor inestabilidad ya entrados en
2018, lo que podría dificultar mucho la consecución de las políticas económicas necesarias para
sostener el crecimiento.
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2 EVOLUCIÓN ECONÓMICA RECIENTE EN ALGUNOS PAÍSES DE LA OCDE Y PAÍSES NO MIEMBROS.
La volatilidad podría volver a los mercados de capitales internacionales en el contexto de la
normalización de la política monetaria en Estados Unidos, pero las cuantiosas reservas en moneda
extranjera de Brasil (351.000 millones de USD, es decir, un 20% del PIB) brindan un sólido colchón.
Otros riesgos de impacto negativo podrían proceder del sector empresarial, donde los efectos de la
continua recesión son cada vez más visibles. La presentación de declaraciones de quiebra van en
aumento independientemente del tamaño de las empresas y los impagos de las empresas podrían
aumentar en el futuro. Entre las empresas que cotizan, la deuda financiera neta ha crecido un 24%
durante 2015, al tiempo que los beneficios han caído un 29%, sin contar las tres grandes empresas
con participación pública (Petrobras, Vale, Electrobras). Una nueva depreciación de la moneda
ayudaría a los exportadores, pero también podría conllevar dificultades para las empresas que tienen
préstamos concedidos, por mucho que casi la mitad de la deuda empresarial en moneda extranjera
esté cubierta o respaldada por los ingresos de las exportaciones. Otra ralentización del crecimiento
en China, que es el destino de las exportaciones de buena parte de las materias primas brasileñas,
también podría reducir el crecimiento en Brasil.
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