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La economía colombiana ante el
postconflicto en un contexto de bajos
precios del petróleo
Leonardo Villar Gómez
Director Ejecutivo
Conversatorio sobre costos del post-conflicto
CONALPE – Universidad del Rosario
Club de Ejecutivos
Bogotá, Marzo 25 de 2015
Plan de Temas
El contexto: impactos del cambio en el mercado mundial de
petróleo sobre la economía colombiana
Posibles beneficios y costos económicos de un acuerdo de paz
Plan de Temas
El contexto: impactos del cambio en el mercado mundial de
petróleo sobre la economía colombiana
Posibles beneficios y costos económicos de un acuerdo de paz
Las Economías Emergentes están presenciando una
desaceleración, particularmente fuerte en América Latina
Ésta NO fue la década de América Latina que pronosticaba hace cinco
años el BID
Crecimiento Económico
Región o País
2011
2012
2013
2014 (e)
2015 (e)
Economías
Emergentes
6,3
4,8
4,7
4,4
4,3
América Latina y
el Caribe
4,5
2,7
2,8
1,2
1,3
China
9,3
7,7
7,8
7,4
6,8
Fuente: FMI-WEO actualización (Enero de 2015).
La pérdida de dinamismo en América Latina es generalizada,
aunque partiendo de niveles muy diferentes
El desempeño de Colombia es excepcional
Crecimiento Anual (%)
País
2013
2014
2015 (p)
Colombia
4,7
4,6
3,8
Argentina
3,0
0,5
-1,3
Brasil
2,5
0,1(e)
0,3
Chile
4,1
1,9
2,8
México
1,4
2,1
3,2
Perú
5,8
2,4
4,0
Venezuela
1,3
-4,0(e)
-7,0
Fuente: FMI-WEO actualización (Enero de 2015).
El mal desempeño relativo de las economías latinoamericanas
está vinculado con la perspectiva de menor liquidez
internacional (menores flujos de capitales) y con la caída en
precios de commodities
Índice de precios de los commodities
Base = 100 ene 2010
Índice Base 100=ene 2010
165
Metales
preciosos
150
Commodities
Variación del precio
respecto a junio de
2011 (%)
Energía
-46,3
Agricultura
-24,1
Metales Preciosos
-38,1
Otros Minerales
-28,4
Energía
135
Otros
minerales
120
105
90
75
Junio
2011
Agricultura
feb.-10
may.-10
ago.-10
nov.-10
feb.-11
may.-11
ago.-11
nov.-11
feb.-12
may.-12
ago.-12
nov.-12
feb.-13
may.-13
ago.-13
nov.-13
feb.-14
may.-14
ago.-14
nov.-14
feb.-15
60
Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 3 de marzo de 2015.
A diferencia de los otros productos básicos, el petróleo se mantuvo
alto hasta junio de 2014
¿Fue eso lo que mantuvo a Colombia creciendo por encima de los demás?
Evolución precio del petróleo
120
WTI
115,2
Brent
110
-54,9%
107,1
90
80
70
-59,0%
60
52,0
50
43,9
Fuente: U.S. Energy Information Aministration (EIA).
feb. 16, 2015
ene. 16, 2015
dic. 16, 2014
nov. 16, 2014
oct. 16, 2014
sep. 16, 2014
ago. 16, 2014
jul. 16, 2014
jun. 16, 2014
may. 16, 2014
abr. 16, 2014
mar. 16, 2014
40
mar. 16, 2015
Dólares por barril
100
La caída en el precio del petróleo ha estado acompañada
de una fuerte depreciación del peso colombiano, que sin
embargo no es exclusiva de los países petroleros
Tasa de cambio frente al
dólar
Feb 2014 – Marzo 2015
140
135
– el dólar se apreció
frente a todos
130
120
115
110
105
100
95
Nota: Datos a 23 de marzo de 2015.
Fuente: Pacific Exchange Rates.
mar.-15
feb.-15
ene.-15
dic.-14
nov.-14
oct.-14
sep.-14
ago.-14
jul.-14
jun.-14
may.-14
abr.-14
90
mar.-14
– Apreciación previa
más fuerte
– Rebalanceo de los
índices de J.P.
Morgan?
Peso Chileno
Peso Colombiano
125
feb.-14
• Peculiaridad de
Colombia:
Índice Febrero 2014=100
• Fenómeno global:
Euro
Real Brasilero
Cinco preocupaciones con la caída en
el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de
petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Cinco preocupaciones con la caída en
el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción
de petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Cambios en la proyección de precios para el próximo
cuatrienio
Precio de Petróleo WTI
110
97,0
98,0
99,0
100,0
93,0
90
80
77,7
76,1
77,4
70
65,0
60,0
50
55,0
Fedesarrollo Feb 2015
MFMP Junio 2014
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
2017
2016
2015
2014
Fedesarrollo UPME Nov 2014
2013
30
78,2
70,0
60
40
101,0
2018
100
97,0
Expectativas de producción de petróleo colombiano
según informe de Fedesarrollo a UPME en noviembre
de 2014
1.100
1.000
Miles de barriles promedio diario
900
800
700
600
500
400
300
200
100
Reservas existentes
YTF convencionales
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
Reservas no desarrolladas
No convencionales
EOR
2034
2033
2032
2031
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
0
Cambios recientes en la proyección de producción
de petróleo
Producción de Petróleo
(Miles de BDP)
1.200
1.150
1.094
1.100
1.050
1.029
1.006
1.038
988
880
Fedesarrollo Feb 2015
MFMP Junio 2014
840
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
2018
2017
2015
Fedesarrollo UPME Nov 2014
2013
800
920
2014
850
980
960
950
900
1.010
999
2016
1.000
1.146
1.130
Cinco preocupaciones con la caída en
el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de
petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Inflación por componentes
• La fuerte depreciación del peso registrada en los últimos meses del 2014 ha
presionado el precio de los bienes transables, que han aumentado en cerca
de 1,6 pps su ritmo de crecimiento
• Sin embargo, el desvío de la inflación frente a la meta responde plenamente
a alimentos que no son importables (papa) o que no se dejan importar
(arroz)
Variación anual, %
9,0
Transables
No transables
Regulados
Alimentos
6,77
7,0
5,0
3,50
3,47
3,26
3,0
1,0
Fuente: Banco de la República.
feb.-15
nov.-14
ago.-14
may.-14
feb.-14
nov.-13
ago.-13
may.-13
feb.-13
nov.-12
ago.-12
may.-12
feb.-12
nov.-11
ago.-11
may.-11
feb.-11
-1,0
Los alimentos que contribuyeron en mayor medida
a la inflación total fueron la papa y el arroz
Inflación de alimentos febrero 2015
Variación
anual IPC
Contribución a la
variación total
6,77%
1,91
Papa
30,45%
0,53
Arroz
73,76%
0,32
Frijol
31,57%
0,14
Otras hortalizas y legumbres
29,24%
0,10
Res
4,17%
0,10
Almuerzo
3,55%
0,23
Resto
6,17%
0,69
Alimentos
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
Depreciación del peso y expectativa de inflación
•
•
El BR ha logrado mantener su credibilidad intacta en un contexto de fuerte
depreciación del peso
Esa credibilidad es esencial para seguir beneficiándonos de la flotación
cambiaria
Inflación y Expectativas
6,0
Encuesta Banco de la República
Inflación
5,0
4,36
%
4,0
3,0
3,18
2,0
Nota: Las expectativas de inflación del Banco de la República son 12 meses adelante,
Fuente: Banco de la República.
feb.-15
nov.-14
ago.-14
may.-14
feb.-14
nov.-13
ago.-13
may.-13
feb.-13
nov.-12
ago.-12
may.-12
feb.-12
nov.-11
ago.-11
may.-11
feb.-11
1,0
Cinco preocupaciones con la caída en
el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de
petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Impacto sobre las cuentas externas en 2014 y 2015
• Caída en precio y producción de petróleo implica:
– Reducción de cerca de US$ 10 mil millones en valor exportado
– Deterioro de más 3% del PIB en las cuentas comerciales si lo
demás se mantiene constante
• Depreciación del peso y desaceleración económica generarán
menores importaciones y aumento en otras exportaciones.
• Preguntas:
1. ¿Cuál será el efecto neto sobre los déficit comercial y
en cuenta corriente de la balanza de pagos?
2. ¿Qué tan fácil será financiar el déficit externo?
3. Impacto sobre las cuentas externas y tasa de
cambio entre 2014 y 2015
• Caída en precio y producción de petróleo implica:
– Reducción de cerca de US$ 10 mil millones en valor exportado
– Deterioro de más 3% del PIB en las cuentas comerciales si lo
demás se mantiene constante
• Depreciación del peso y desaceleración económica generarán
menores importaciones y aumento en otras exportaciones.
• Preguntas:
1. ¿Cuál será el efecto neto sobre los déficit comercial y
en cuenta corriente de la balanza de pagos?
2. ¿Qué tan fácil será financiar el déficit externo?
¿Qué está pasando con las exportaciones no tradicionales?
Los TLCs con EEUU y Europa empiezan a mostrar sus beneficios, y el reciente
ajuste de la tasa de cambio puede ser favorable, pero las exportaciones no
tradicionales al resto de América Latina están cayendo…
País o región de
destino
Enero-Diciembre 2014
Enero 2015
Millones de dólares
FOB
(Var. Anual %)
(Var. Anual %)
Total
13.718,5
-3,9
-6,3
EE.UU.
2.746,8
6,8
1,6
Unión Europea
1.499,8
11,6
0,5
Venezuela
1.536,7
-11,2
-35
Ecuador
1.745,5
-2,5
-10,4
Perú
1018,4
-4,9
2,4
México
763,7
-1,6
19,7
Resto
4.407,8
-11,7
-3,3
Fuente: DANE, construcción propia. Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición,
hierro y acero (ferroníquel).
Los déficit comercial y en cuenta corriente llegarían este
año a 3,1% y 6% del PIB, respectivamente
El deterioro en los balances se produce pese a que las importaciones caerían
más de 6% por depreciación del peso y desaceleración económica
Balanza de pagos
Como % del PIB
2013
2014py*
2015py
2016py
Balanza Comercial
0,8
-1,5
-3,1
-2,0
Cuenta Corriente
-3,4
-5,1
-6,0
-4,6
Miles de millones de dólares
Balanza Comercial
3,2
-5,2
-9,6
-6,1
Exportaciones
Petróleo y otros minerales
Resto
Importaciones
60,3
35,2
25,1
57,1
56,0
32,5
23,5
61,2
47,7
24,5
23,2
57,3
50,1
25,4
24,7
56,2
*Las cifras de 2014 corresponden a valores observados hasta septiembre y proyectadas año completo.
Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.
Cinco preocupaciones con la caída en
el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de
petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
El primer trimestre de 2014 marcó el final de un ciclo al
alza en la actividad productiva y la desaceleración reciente
ha sido pronunciada
9,0
7,9
8,0
7,0
%
6,0
5,0
4,0
6,4
5,3
5,1
5,3
3,6
3,0
3,0
2,0
1,1
1,0
3,6
5,7
6,3
6,1 6,1
5,9
5,0
4,7
3,5
3,5
6,4
4,3
4,2
3,5
2,9 2,8
2,5
1,2 1,3
0,4
0,0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008
Fuente: DANE.
2009
2010
2011
2012
2013
2014
La proyección básica de Fedesarrollo sobre crecimiento del
PIB implica una desaceleración fuerte en 2015 y 2016,
frente a ritmos superiores al 4,5% en los años
precedentes
Año
2014
2015
2016
2017
2018
PIB
4,6%
3,5%
3,7%
4,0%
4,4%
Sectores productivos
TOTAL AGROPECUARIO
2,3%
3,4%
3,4%
3,4%
3,3%
TOTAL MINERÍA
-0,2%
-1,1%
-2,2%
-2,5%
-2,5%
TOTAL CONSTRUCCIÓN
9,9%
6,9%
8,6%
7,5%
7,8%
TOTAL INDUSTRIA
0,2%
3,0%
4,3%
4,5%
4,6%
OTROS
4,8%
4,1%
3,7%
4,2%
4,6%
Fuente: Fedesarrollo.
Cinco preocupaciones con la caída en
el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de
petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Impacto Fiscal
• Sensibilidad de ingresos fiscales a precio del petróleo
estimada en MFMP:
– $ 420 mil millones por cada dólar de caída en WTI
– Suponiendo precio promedio de US$ 55 en 2015, impacto directo
sería cercano a $ 18 billones (cerca de 2,5% del PIB)
• Dos efectos mitigantes:
– Depreciación cambiaria compensa algo más de la mitad del impacto
fiscal
– Impacto en el Gobierno Nacional solo se siente plenamente en 2016
por cuanto empresas pagan impuestos y dividendos sobre sus
ingresos del año anterior
 Impacto neto de mediano plazo es cercano a 1% del
PIB
Impacto Fiscal
• Sensibilidad de ingresos fiscales a precio del petróleo
estimada en MFMP:
– $ 420 mil millones por cada dólar de caída en WTI
– Suponiendo precio promedio de US$ 55 en 2015, impacto directo
sería cercano a $ 18 billones (cerca de 2,5% del PIB)
• Dos efectos mitigantes:
– Depreciación cambiaria compensa algo más de la mitad del impacto
fiscal
– Impacto en el Gobierno Nacional solo se siente plenamente en 2016
por cuanto empresas pagan impuestos y dividendos sobre sus
ingresos del año anterior
 Impacto neto de mediano plazo es cercano a 1% del
PIB
Necesidad de reforma tributaria
• Regla fiscal permite desfase temporal entre déficit
observado y metas de déficit estructural
– Déficit observado probablemente será del orden de 2,9% del PIB
en 2015 y regla fiscal puede permitirlo
– Déficit estructural debe bajar de 2,3% del PIB en 2014 a 1,9%
del PIB en 2018
– A mediano plazo se debe lograr ese ajuste adicionado con lo que
se pierde en ingresos petroleros  ajuste total de 1,4% del PIB
– Aún con austeridad en el gasto será muy difícil bajarlo como
porcentaje del PIB sin afectar programas esenciales
 Es necesaria una reforma tributaria adicional que
recaude al menos 1% del PIB
Plan de Temas
El contexto: impactos del cambio en el mercado mundial de
petróleo sobre la economía colombiana
Posibles beneficios y costos económicos de un acuerdo de paz
¿Cómo cambiaría el panorama
macroeconómico ante un acuerdo de paz?
• Visiones encontradas y falta de consenso
• La paz tiene inmensos beneficios de orden ético y
humano cuyas implicaciones son más importantes que
las económicas
• Dos argumentos centrales:
– Los beneficios macroeconómicos del acuerdo de paz son
pequeños, al menos para los próximos cinco o diez años
– Los costos que se adjudican al post-conflicto son en alto grado
costos en que debe incurrir la sociedad colombiana con o sin la
firma del acuerdo de paz
Beneficios macroeconómicos de la paz
1. Posibilidad de reducir fuerzas armadas
– Puede haber menos ejército pero se requiere más
policía urbana y rural (al estilo de la Gendarmerie
Francaise?)
– Experiencia de Centro América muestra que sería un
error reducir las fuerzas armadas en conjunto antes
de 5-10 años
Beneficios macroeconómicos de la paz
2. Cálculo de menores costos del conflicto
(enfoque contable)
– Gastos en defensa, capacidad productiva de las vidas
perdidas, menor educación de los jóvenes, pérdida de
petróleo por ataques a oleoductos, etc.
– Estimativos entre 3,1 y 7,6% del PIB anual según
Granada y Rojas (1995), Trujillo y Badel (1998), Pinto
et al (2004), Otero (2007) y Ibañez et al (2006 y
2014)
Beneficios macroeconómicos de la paz
3. Estimativos econométricos sobre impacto
de violencia guerrillera en crecimiento del
PIB o en Productividad
– Entre 0,4% y 2,5% de crecimiento perdido
– Rubio (1995), Cárdenas (2001), Echeverry, Salazar y
Navas (2001), Vargas (2003), Querubín (2003) Vila,
Moscoso y Restrepo (2012)
– Problemas:
• Suele usarse la variable homicidios como indicador, y
no se sabe en cuánto se reducen por acuerdo de paz
• Es distinto efecto económico en zonas ricas que en
zonas aisladas y pobres
Enfoque alternativo de Francisco Rodríguez (Bank of AmericaJPMorgan, 2014)
Exhibit 2: Southern border states would reap the greatest
benefits from peace
-Enfoque departamental
-Efectos relativos
grandes (2,5% de
crecimiento) en algunos
departamentos que
pesan poco en el PIB
global
Percentage change
in guerrilla deaths
Lower than -10%
-10% to 0%
0% to 10%
More than 10%
-Impacto global de solo
0,27% de crecimiento
del PIB tomando como
referencia 2011-2013
-Si se toma 1999-2005
como referencia, el
impacto se acerca a 1%
del PIB
-> En 2011- 2013 ya se
había tenido buena parte
del beneficio macro
Fuente: Francisco Rodríguez, “Colombia Viewpoint: The Peace
Premium”. BofA Merril Lynch Global Research. October 2014
1100,0
Inversión de Portafolio (Promedios
1.036
mensuales)
900,0
700,0
500,0
391
219
300,0
19
100,0
49
29,8
30,0
25,0
20,0
15,0
Fuente: Banco de la República y DANE.
sep.-14
sep.-13
sep.-12
sep.-11
sep.-10
sep.-09
sep.-08
sep.-07
sep.-06
sep.-05
sep.-04
sep.-03
sep.-02
sep.-01
10,0
2014
2013
2012
2011
20072010
19992002
Inversión total (% PIB)
35,0
273
-1
-100,0
20032006
Flujos de Inversión Extranjera
Directa
Millones de dólares
18.000
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014 (pr)
Millones de dólares
En 2011-2013 ya se habría tenido parte del beneficio
macroeconómico
Costos del Postconflicto
• Se mencionan números de 80 a 90 billones en 10 años,
lo que implicaría algo más de 1% del PIB por año
durante ese lapso
• Problema de estimativo es que incluye muchos gastos en
que el país debe incurrir con o si acuerdo de paz:
–
–
–
–
–
Desmovilización
Expansión de infraestructura rural
Reforma rural (tierras y provisión de bienes públicos)
Pensiones no contributivas
Reparación de víctimas
Estimativos del costo del Acuerdo de Paz
Tomado del documento The Peace Premiun elaborado por Francisco Rodriguez en el
Bank of América - Merrill Lynch (Octubre 2014):
Costs of peace process range from 1.1% to 3.8% of GDP
Fuente: BofA Merril Lynch Global Research.
Costos de la Reparación de Víctimas
(Plan de Financiación de la Ley 1448 de 2011 según
documento CONPES 3726 de mayo de 2012)
(Miles de millones de pesos de 2011)
Fuente: Cálculos DNP y Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Documento Conpes 3726.
En resumen
•
Ni los beneficios ni los costos macroeconómicos de un acuerdo de paz son tan
grandes como algunos analistas han sugerido
•
Los impactos en algunas regiones pueden ser enormes pero esas regiones pesan
poco en la economía nacional
•
Lo anterior no mitiga las enormes ventajas no económicas que tendría el acuerdo
de paz
•
Con o sin acuerdo de paz, la economía nacional tendrá un período de
desaceleración en 2015 y 2016
•
La necesidad de una reforma tributaria de al menos 1% del PIB existe aunque no
se logre el acuerdo de paz
•
El acuerdo de paz si puede ayudar a que muchos gastos se prioricen distinto
•
El primer punto del acuerdo de paz plantea un fortalecimiento de los prediales
rurales, algo que es positivo para la financiación de los entes territoriales y para la
productividad rural