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Comunicado sobre Salfacorp S.A.
Santiago, junio de 2015
ICR Clasificadora de Riesgo ha acordado ratificar en Categoría BBB+, con Tendencia “Estable”, la
clasificación asignada a las líneas de bonos Nºs de inscripción 533, 534, 642 y 643 de Salfacorp S.A. (en
adelante Salfacorp, la Compañía o la Empresa). Adicionalmente, ratifica en Categoría N2/BBB+, las
líneas de efectos de comercio Nºs 020, 064 y 065 de la Compañía, y en Categoría Primea Clase Nivel 3,
los títulos accionarios de la Sociedad, nemotécnico SALFACORP.
La clasificación considera que la Compañía es uno de los principales actores en las industrias de
Ingeniería y Construcción e Inmobiliaria, liderando las ventas de Ingeniería y Construcción en el mercado
local. Asimismo, refleja la madurez y diversificación de sus negocios en distintas especialidades, lo que le
permite mitigar riesgos asociados a negocios específicos como Construcción, accediendo a mandantes
en mercados de mayor complejidad y potencial de desarrollo como minería y energía. La diversificación
de negocios y especialidades es un elemento que diferencia positivamente la clasificación de riesgo que
mantiene la Compañía en relación a otras empresas del sector.
Asimismo, la clasificación toma en cuenta que la Empresa participa de sectores de la economía
caracterizados por su sensibilidad al ciclo económico en general, y a variables particulares como niveles
de empleo, costos de mano de obra y condiciones de financiamiento, entre otras, lo que genera
variabilidad en los flujos de ingresos y costos.
La clasificación asignada a los títulos accionarios combina la solvencia de la Compañía clasificada en
BBB+ con indicadores bursátiles tales como free float y una presencia ajustada en torno a 86% a marzo
de 2015, lo que refleja buenos niveles de liquidez de los papeles.
La situación financiera de la Compañía muestra un decrecimiento en los ingresos consolidados a marzo
de 2015, que totalizaron $ 138.507 millones, cayendo un 41,8% en relación al primer trimestre de 2014.
Esta situación se explica principalmente por menores ingresos en Ingeniería y Construcción producto del
retraso en el inicio de algunas obras, puesto que el Backlog es mayor al año anterior; por menores
escrituraciones consolidadas de Inmobiliaria Aconcagua que reconoce una mayor proporción de los
flujos de asociaciones mediante resultados en empresas relacionadas; y por la descontinuación de las
ventas a terceros (no relacionados) en el segmento de Edificación, con el objeto de mitigar los riesgos de
este negocio que ha presentado resultados negativos.
El Ebitda Ajustado del período siguió la tendencia bajista de los ingresos, totalizando $ 9.615 millones,
con un descenso de 36,4%, pero con una mejora en el Margen Ebitda Ajustado producto de una mejor
combinación de proyectos en Ingeniería y Construcción, un mayor Margen Bruto inmobiliario y una
menor pérdida operacional en Edificación, debido a la reducción del volumen de ventas de este negocio.
En relación a la deuda, la Empresa ha reducido sus niveles de apalancamiento desde el año 2013,
totalizando a marzo de 2015 obligaciones financieras brutas por $ 361.488 millones, lo que junto a un
mejor desempeño operacional en 2014, ha permitido exhibir mejoras en los indicadores de Deuda
Financiera Neta sobre Ebitda y Cobertura de Gastos Financieros Netos. Estos indicadores alcanzaron a
marzo de 2015 valores de 4,95 veces y 6,44 veces respectivamente.
Para el año 2015 y 2016, los vencimientos de deuda estructurada (que no financia inventario
inmobiliario) totalizan $ 47.029 y $ 29.628 millones respectivamente. A marzo de 2015, el Ebitda
Estándar a 12 meses totalizaba $ 66.543 millones, por lo que de mantenerse en niveles similares, podrá
cubrir con holgura el servicio de la deuda.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:
Categoría BBB
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en
los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la
industria a que pertenece, o en la economía.
La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría BBB.
Categoría Nivel 2 o N2
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor,
en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría Primera Clase Nivel 3
Títulos accionarios con una buena combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad
de sus retornos.
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o
mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en
información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente
aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.