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Lunes 13 de julio de 2015 • www.pulso.cl
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Informe semanal de Renta Fija (IRF)
0,61%
Tasa promedio a la que se transaron las facturas
La semana pasada el mercado de facturas de la
Bolsa de Productos alcanzó transacciones por
$8.133 millones, siendo el sector Minería el más
representativo con $1.892 millones. El plazo
promedio de las operaciones de facturas
alcanzó los 76 días, con una tasa promedio de
0,61% base mensual, lo que estuvo por sobre el
0,53% de la semana previa.
Local
Grecia y economía local provocaron
fuerte baja en curva real y nominal
Las tasas en pesos diminuyeron 14pb en promedio a 5 y 10 años. La UF, en tanto, volvió
a presentar alta demanda.
L
terminó ubicándose en
2,93%, mientras que las
compensaciones inflacionarias a 2 y 10 años aumentaron en 1bp, para situarse en 3,01% y 2,98%,
respectivamente, según
Pablo Gallegos de Fynsa.
Por el lado de los bonos
corporativos, agregó Gallegos, la sorpresa inflacionaria de junio renovó el
apetito por títulos en UF,
generando una contracción del spread de los bonos bajo 4 años de duración, ubicándose en torno
a 90bps.
Respecto a los flujos, en
lo que va de julio han entrado US$252 millones al
Fondo E de las AFP, mientras que del Fondo A han
salido US$203 millones.
En el caso de los Fondos
Mutuos de deuda local, estos han recibido aportes
netos por US$140,8 millones, que se separan en
US$107 millones que han
entrado a los fondos en UF
y en US$63,6 millones a
los fondos flexibles, mientras que los fondos nominales han sufrido rescates
por $29,8 millones. P
a semana pasada estuvo marcada por la tensión en Europa, la crisis bursátil en China y un
bajo crecimiento en Chile
combinado con una inflación sobre lo esperado.
Este cuadro se reflejó de
inmediato en las tasas de
mercado que resultaron
con fuertes descensos,
tanto en la curva real
como nominal.
Se observó un retroceso
de 14Pb en promedio en
las tasas en pesos a 5 y 10
años, con lo que estos tipos de interés finalizaron
la semana en valores de
4,03% y 4,54%, respectivamente, de acuerdo a Bice
Inversiones.
En la misma dirección
estuvieron presionadas las
tasas en UF a 2 y 5 años,
que mostraron una baja de
5Pb a niveles de 0,51% y
1,07% respectivamente,
mientras que los tipos de
interés a 10 años registraron una caída de 15Pb niveles de 1,51%.
Estas variaciones produjeron una disminución de
10bps en el break-even de
inflación a 5 años, el cual
MAYORES SPREAD BONOS MERCADO SECUNDARIO
POR EMISIÓN ÚLTIMA SEMANA
EMPRESA
SERIE
SPREAD
MONEDA
LA ARAUCANA BCCA-D1113
1.010
$
14
3
A
BADRT-C
434
UF
5,7
6,2
BBB-
MASISA
BMASI-M
429
UF
5,4
2
A-
FFCC
LA POLAR
BLAPO-G
411
$
9,4
98,6
C
LOS ANDES
LA POLAR
BLAPO-F
356
$
8,8
98,6
D
ENAP
SOQUIMICH
BSOQU-C
356
UF
4,9
5
AA-
LEAS SECUR
SOQUIMICH
BSOQU-H
347
UF
4,9
7,4
AA-
SALFACORP
ADRETAIL
TIR DURACIÓN
MAYORES MONTOS EN BONOS MERCADO
SECUNDARIO POR EMISOR ÚLTIMA SEMANA
RIESGO
EMPRESA
SOQUIMICH
LEAS FORUM
SERIE
SPREAD
MONEDA
BSOQU-H
347
UF
TIR DURACIÓN
5
7,4
RIESGO
AA-
BFORU-AX
121
$
5,4
4,2
AAAAA
BFFCC-AB
125
UF
3
19,8
BCAJ-I0315
126
$
5,1
2,1
A
BENAP-B
59
UF
1,8
3,2
AAA
BSECR10611
74
UF
1,9
3
AA-
LEAS SECUR BSECN10109
81
UF
2
3,8
AAA
BSALF-B
316
UF
4,5
5,9
BBB
LA ARAUCANA BCCA-E0115
308
$
7,3
4,1
LA ARAUCANA BCCA-E0115
308
$
7,3
4,1
A
CHILGENER
BGENE-N
164
UF
3,1
7
A
LA ARAUCANA
BCCAR-B
294
$
6,5
1,1
A
ARAUCO
BARAU-J
85
UF
2,1
4,8
AA
LA ARAUCANABCCA-C0912
283
$
6,7
2
A
METROGAS
BMGAS-F
68
UF
1,9
4,1
A
SOQUIMICH
281
UF
3,9
1,5
AA-
FALAB.SACI
BFALA-L
71
UF
1,9
3,6
AA
BSOQU-M
Fuente: Bice Inversiones
Fuente: Bice Inversiones
Punto de Vista
Compañías de
primer corte
—por PAULINA VALDIVIESO—
L
A industria de proteínas ha sido una de las
pocas con buenos rendimientos en la bolsa
brasilera en 2015, rentando un 15,3% YTD contra un 4,7% del índice Bovespa en reales. Para la
Renta Fija la historia no ha sido diferente, donde el
sector ha mostrado un retorno de 2,8% YTD en
dólares contra un 1,7% del Cembi Brasil, el cual ha
sido impulsado en parte por la paulatina recuperación de los créditos involucrados en el escándalo
de Petrobras.
El positivo rendimiento se justifica por los mejores fundamentos que ha mostrado la industria
desde 2014. Las compañías han refinanciado
deuda y reestructurado sus operaciones agregando
una mayor solidez y un enfoque más claro al negocio. El entorno también les ha dado una mano, con
un consumo mundial de proteínas al alza, bajos
precios de los granos, y una depreciación del real
brasileño que favorece su mercado exportador y
contrarresta la débil demanda interna de Brasil.
Para 2015 este mercado continuaría sólido y el
mercado exportador seguiría siendo el protagonista. La apertura de nuevos mercados para Brasil,
como Estados Unidos y China, y una mayor participación en aquellos vetados de las importaciones
desde EEUU por la gripe aviar, potenciarían los
márgenes de la industria. Por otro lado, a pesar de
que los granos se han dado algo la vuelta, los
inventarios globales se mantienen en niveles
mayores que el promedio histórico.
BRF y JBS son nuestras favoritas del sector, y
esperamos importantes mejoras de márgenes para
el 2T15. A pesar de que JBS aumentaría su endeudamiento por las adquisiciones recientes, este se
mantendrá en niveles saludables por sus mayores
márgenes. Por otro lado, Minerva y Marfrig están
reconstruyendo su propia historia de la mano de
las exportaciones y el desapalancamiento, lo que
podría traer sorpresas positivas. P
El autor es analista de Renta Fija
IM Trust - Credicorp Capital.