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Comentario al Reporte, 2014-III
CONTROLADORA VUELA COMPAÑÍA DE AVIACIÓN, S.A.B. DE C.V.
VOLAR
Octubre 29, 2014
PRECIO: VOLAR A
MANTENER
20
P.O. (2015-IV): P$12.67
P$
Precio (28/10/14) : P$11.37
No. De acciones (millones): 1,011.88
VK (millones): P$11,505.03
17
11
30/09/14
31/08/14
31/07/14
30/06/14
31/05/14
30/04/14
31/03/14
28/02/14
8
28/01/14
P$12.07
P$9.68
-3.5%
n.d.
n.d.
3.3x
28/12/13
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
28/11/13
P$12.07
P$9.68
4.1%
P$19.39
P$9
-32.1%
28/10/13
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
14
RESUMEN EJECUTIVO
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El tráfico de pasajeros aumentó +8.1% a/a, sin embargo, se observó una desaceleración significativa en
la tasa de crecimiento respecto a los trimestres anteriores ante una alta base comparativa.
En 2014-III, el tráfico internacional aumentó + 25.5% a/a. Con ello, los vuelos internacionales
incrementaron su peso respecto al total de pasajeros, al representar el 18.5%, es decir, una variación
de +257 puntos base respecto a 2013-III.
Los pasajeros domésticos aumentaron únicamente +4.8% respecto a 2013-III.
Es relevante destacar que la contrario a 2013, en 2014 Semana Santa se ubicó en el segundo trimestre,
motivo por el cual existe un efecto calendario que elimina la capacidad comparativa.
La aerolínea aumentó su flota en 4 aviones al finalizar el trimestre con 48. A su vez, fue capaz de
administrar de forma exitosa el incremento en la capacidad instalada y mantener un factor de
ocupación adecuado (83.4%).
La tarifa promedio disminuyó -1.5% a/a al ubicarse en P$1,233. Tras un año de retrocesos de doble
dígito, la noticia es favorable.
Volaris logró incrementar sus ingresos operativos en +7.9% respecto a 2013-III. Los ingresos totales se
ubicaron en P$3,995 millones. El ingreso total operativo por asiento por milla volada (TRASM, por sus
siglas en inglés) aumentó marginalmente (+0.7% a/a), no obstante, la noticia es favorable.
Tras tres trimestres consecutivos de pérdidas operativas acumuladas de –P$782.82 millones, Volaris
logró registrar una utilidad operativa de +P$361 millones (-3.5% a/a). Por otro lado, el EBITDAR
(EBITDA + gasto en arrendamiento) reportó una variación anual de +6.8% al ubicarse en P$1,085
millones con un margen de 27.2% (-10 puntos base respecto a 2013-III).
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Comentario al Reporte, 2014-III
ANÁLISIS
Reiteramos nuestra expectativa de una gradual desaceleración en las altas tasas de crecimiento de
vuelos internacionales durante el primer semestre de 2015.
La tarifa promedio disminuyó -1.5% a/a al ubicarse en P$1,233. Tras un año de retrocesos de doble dígito, la
noticia es favorable. Dado el alto peso en los costos que posee el gasto en combustible, consideramos
que la tarifa por pasajero refleja de forma indirecta el precio de la turbosina. La disminución de
tarifas se ha generado bajo un entorno de estabilidad en el precio del petróleo. Ante la baja registrada
en el precio del petróleo, no estimamos observar una recuperación significativa en la tarifa promedio, sin
embargo, es una oportunidad de mejorar significativamente sus márgenes. No obstante, de mantenerse bajo
el precio del combustible y mantener una expectativa a la baja, no descartamos una nueva etapa de
disminución en tarifas.
Se ha incrementado el esfuerzo para desagregar lo incluido en la tarifa por vuelo, motivo por el cual
observamos aumentos importantes en los ingresos por servicios. En 2014-III se registró una variación
anual de +43.8% al ubicarse en P$281 por pasajero. Excluyendo los ingresos por carga, el ingreso por
pasajero se situó en P$261, es decir, una aumento anual de +58.4% a/a. A pesar de ser un resultado
favorable para incrementar el ingreso promedio por pasajero, reiteramos nuestra cautela ante el
impacto futuro de la implementación de prácticas que eliminen premio implícito que pagan los
pasajeros de Volaris sobre VivaAerobus. Estimamos que el efecto se observaría una vez que
VivaAerobus concrete el cambio de su flota hacia aviones Airbus.
Con ello, durante 2014-III, Volaris logró incrementar sus ingresos operativos en +7.9% respecto a
2013-III. Los ingresos totales se ubicaron en P$3,995 millones. El ingreso total operativo por asiento
por milla volada (TRASM, por sus siglas en inglés) aumentó marginalmente (+0.7% a/a), no
obstante, la noticia es favorable.
La aerolínea logró resultados favorables impulsados, principalmente, por tres factores:

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Disminución en el precio de la turbosina.
Redireccionar capacidad instalada hacia vuelos internacionales con mayor tarifa promedio respecto al
mercado nacional.
Desagregación exitosa de la tarifa por vuelo.
Dichos factores mejoran la perspectiva de la empresa, sin embargo, nos mantenemos cautelosos por
la dependencia excesiva del precio del petróleo para obtener resultados favorables. Consideramos
favorable el éxito obtenido en el incremento de ingresos por servicios, dado que ello disminuye la
volatilidad en los ingresos reflejada por el precio de la turbosina.
Reiteramos nuestro precio objetivo de P$12.67 al cierre de 2015-IV con recomendación de
MANTENER dado el rendimiento potencial ajustado por riesgo que representa.
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CONTROLADORA VUELA COMPAÑÍA DE AVIACIÓN, S.A.B. DE C.V.
El tráfico de pasajeros aumentó +8.1% a/a, sin embargo, se observó una desaceleración
significativa en la tasa de crecimiento respecto a los trimestres anteriores ante una alta base
comparativa. La administración continuó destinando esfuerzos exitosos hacia el crecimiento del
número de pasajeros internacionales, ante la estrategia de incrementar el ingreso promedio por
pasajero. En 2014-III, el tráfico internacional aumentó + 25.5% a/a. Con ello, los vuelos
internacionales incrementaron su peso respecto al total de pasajeros, al representar el 18.5%, es
decir, una variación de +257 puntos base respecto a 2013-III. Por otro lado, los pasajeros
domésticos aumentaron únicamente +4.8% respecto a 2013-III. La desaceleración en la tasa de
crecimiento respondió a una alta base comparativa, evento que anunciamos desde inicios de 2014,
así como por las afectaciones del huracán Odile en Los Cabos durante las celebraciones del 15 de
Septiembre.
La aerolínea aumentó su flota en 4 aviones al finalizar el trimestre con 48. A su vez, fue capaz de administrar
de forma exitosa el incremento en la capacidad instalada y mantener un factor de ocupación adecuado
(83.4%).
La tarifa promedio disminuyó -1.5% a/a al ubicarse en P$1,233.
Se ha incrementado el esfuerzo para desagregar lo incluido en la tarifa por vuelo, motivo por el cual
observamos aumentos importantes en los ingresos por servicios. En 2014-III se registró una variación
anual de +43.8% al ubicarse en P$281 por pasajero. Excluyendo los ingresos por carga, el ingreso por
pasajero se situó en P$261, es decir, una aumento anual de +58.4% a/a.
Con ello, durante 2014-III, Volaris logró incrementar sus ingresos operativos en +7.9% respecto a
2013-III. Los ingresos totales se ubicaron en P$3,995 millones. El ingreso total operativo por asiento
por milla volada (TRASM, por sus siglas en inglés) aumentó marginalmente (+0.7% a/a).
Los costos y gastos de operación aumentaron +8.5% a/a. El crecimiento superior al incremento en
pasajeros e ingresos fue impulsado, principalmente, por un mayor gasto en “Ventas, mercadotecnia y
gastos de distribución” (+32.6% a/a) y gastos en mantenimiento (+20.9% a/a). El gasto en
combustible aumentó únicamente +4.0% a/a ante una mayor eficiencia en el consumo de
combustible gracias a la desincorporación de aviones A319. Por otro lado, la baja de -1.0% en el
precio de la turbosina fue un factor favorable para el bajo incremento en el gasto de combustible.
Tras tres trimestres consecutivos de pérdidas operativas acumuladas de –P$782.82 millones,
Volaris logró registrar una utilidad operativa de +P$361 millones (-3.5% a/a). Por otro lado, el
EBITDAR (EBITDA + gasto en arrendamiento) reportó una variación anual de +6.8% al ubicarse en
P$1,085 millones con un margen de 27.2% (-10 puntos base respecto a 2013-III).
Analista
Javier Romo
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Directorio
Héctor Romero
Director General
hector.romero@signumresearch.com
E M P
* 29/07/14
Analistas
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
carlos.ugalde@signumresearch.com
1 2 3 4 5
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
cristina.morales@signumresearch.com
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
julio.martinez@signumresearch.com
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
armando.rodriguez@signumresearch.com
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
javier.romo@signumresearch.com
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
homero.ruiz@signumresearch.com
Ana María Tellería
ana.telleria@signumresearch.com
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
julieta.montano@signumresearch.com
Tel. 62370861/ 62370862
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