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DESARROLLOS SOL S.A.
COMUNICADO DE PRENSA
Feller Rate asigna a Desarrollos Sol S.A. la calificación
“AA” ligada a la solvencia y a su primer programa de
bonos corporativos.
Solvencia
Bonos
Perspectivas
Dic. 2014
-
Mar. 2015
AA
AA
Estables
Contacto: Nicolas Martorell / [email protected]
SANTO DOMINGO, REPÚBLICA DOMINICANA – 4 DE MARZO DE 2015. Feller Rate calificó en “AA” la solvencia y
bonos de Desarrollos Sol S.A. Las perspectivas de la calificación son “Estables”.
La calificación asignada a la solvencia y al primer programa de emisión de bonos corporativos por US$100 millones (o
equivalente en pesos dominicanos) de Desarrollos Sol S.A. responde a su total nivel de integración con Meliá Hotels
International S.A. (Grupo Meliá - MHI), compañía que ha logrado mejorar en el último tiempo su perfil financiero gracias
al robustecimiento de su posición de liquidez. Esto, a través de la consolidación de una política conservadora de caja por
parte del controlador y a la exitosa restructuración de sus obligaciones financieras en el largo plazo. Asimismo, incorpora
la expectativa de mejoras consistentes en sus principales métricas crediticias, las cuales se deberían mantener en los
próximos años alineadas con un mejor nivel de riesgo en términos relativos.
La clasificación también considera Desarrollos Sol, con una posición de negocios como sociedad operativa, con una
importante posición competitiva y conocimiento de la industria. En contrapartida, la calificación toma en cuenta su
concentración en un único activo operacional, su participación en una industria competitiva y expuesta a los ciclos
económicos, y el eventual nuevo apalancamiento.
Dado el fuerte crecimiento experimentado en el periodo pre crisis financiera, MHI desarrolló parte de sus proyectos con
una importante porción de deuda. Esto impactó el perfil financiero, promediando indicadores los últimos 4 periodos de
Deuda Financiera/Ebitda, Deuda Financiera aj/Ebitdar y Ebitda/Gastos financieros valores de 6,7x, 7,2x y 2,3x,
respectivamente. Sin embargo, durante el último periodo, la compañía ha consolidado una mejora en su perfil financiero
gracias a la política conservadora de posición de caja, desapalancamiento financiero y un crecimiento menos intensivo
en capital. De esta forma, MHI ha mantenido una caja mínima que ha permitido cubrir sus vencimientos de corto plazo
holgadamente, mitigando los riesgos ligados al refinanciamiento. Además, la posición de liquidez se ha fortalecido
gracias al refinanciamiento de pasivos a tasas menores, el importante acceso al mercado demostrado y ante la
conversión de bonos convertibles fondeados con acciones en autocartera y aumento de capital aprobado por el
directorio. Además, los fondos obtenidos a través de las operaciones de venta de activos que se encuentran en
desarrollo se están destinando al prepago de deuda financiera.
Feller Rate espera se mantenga el crecimiento en ingresos y REVPAR para los próximos periodos, dada la recuperación
paulatina exhibida últimamente en España, el fuerte crecimiento en América, una mayor segmentación a mercados más
inelásticos a variaciones en el precio, el desarrollo de sus canales propios de venta y la eficiencia en gasto. Con todo, se
espera que MHI mantenga indicadores de Deuda Financiera neta aj/Ebitdar en torno a 4,0x-5,0x en 2014 y mejoras a
partir del 2015, alcanzando rangos entre 3,5x-4,0x.
Desarrollos Sol S.A. es propietaria del Hotel Meliá Caribe Tropical ubicado en la zona de Bávaro en República
Dominicana. El modelo de negocios de la compañía es similar al del grupo consolidado. Durante el año 2012, los
ingresos de Desarrollo Sol aumentaron un 51,4% respecto al año 2011, producto del aumento en las tarifas hoteleras
descrito anteriormente y de una ocupación superior al 70%. Adicionalmente, el Ebitda creció significativamente,
pasando de un margen Ebitda de -23,8% en 2011 a 4,3% en 2013. Desarrollos Sol se ha caracterizado históricamente
por no contar con deuda financiera. Sin embargo, en 2013, la compañía contrajo un crédito por US$8 millones para
comenzar las obras de reforma dentro del hotel. Producto de lo anterior, los parámetros crediticios Deuda
Financiera/Ebitda y Ebitda/Gastos financieros alcanzaron las 0,9x y 18,6x respectivamente, a septiembre de 2014, los
cuales se deteriorarían con la nueva colocación de bonos, factor considerado en la clasificación.
Actualmente, Desarrollos Sol se encuentra en proceso de realizar su primer programa de emisión de bonos corporativos,
cuyo uso de fondos será refinanciar la actual deuda financiera (cerca de US$8 millones), capital de trabajo y construcción
y remodelación en las instalaciones del complejo Meliá Caribe Tropical.
El monto a emitir es de US$ 100 millones (o equivalente en pesos dominicanos), a través de un programa de emisiones
de hasta 5 años, con amortización del capital al vencimiento y pago mensual y/o trimestral de intereses. La tasa de
interés será fija anual en US$, aún no definida.
La emisión cuenta con un esquema de garantías adicionales gestionadas a través de la Fiduciaria Popular S.A, junto con
una garantía solidaria corporativa por parte de Meliá Hotels Internacionales.
PERSPECTIVAS: ESTABLES
Estas consideran la expectativa de Feller Rate del mantenimiento del perfil de negocios y financiero tanto de Desarrollos
Sol como de MHI. Asimismo, incorporan la actual estrategia de desapalancamiento a nivel global y la nueva emisión a
nivel local garantizada por MHI. Feller Rate espera que en el caso de que haya eventuales déficit de caja de Desarrollos
Sol S.A. Meliá Hotels International brinde un adecuado soporte en caso de necesitarlo.
www.feller-rate.com.do
El significado detallado de todas las categorías de clasificación está disponible en www.feller-rate.com.do
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Las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no constituyen, en ningún caso, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado
de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo
responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.