1. Educación

INFORME
SEMANAL
ESTUDIOS
EUROAMERICA
Miércoles 29 de octubre del 2014
PRINCIPALES INDICADORES
7d
3m
DESTACADOS DE LA SEMANA
Bolsas
Cierre
Ipsa
3.804,90
-0,1% q
-1,8% q
2,9% p
2014
-3,5% q
1m
Igpa
18.676,53
-0,4% q
-1,4% q
2,5% p
-2,9% q
Dow Jones
16.942,17
2,9% p
2,3% p
2,2% p
-0,8% q
S&P 500
1.973,03
2,4% p
2,2% p
6,7% p
-0,2% q
Nasdaq
4.538,95
3,6% p
3,9% p
8,7% p
0,7% p
Bovespa
51.049,32
-2,6% q
-8,6% q
-0,9% q
-6,5% q
IPC
44.191,86
1,7% p
0,9% p
3,4% p
-1,6% q
Ftse 100
6.453,87
0,8% p
-4,1% q
-4,4% q
-2,9% q
Dax
9.082,81
1,6% p
-3,5% q
-4,9% q
-3,6% q
Ibex
10.247,80
0,0% q
-4,3% q
3,3% p
-4,1% q
Cac 40
4.110,64
0,1% p
-3,2% q
-4,3% q
-5,7% q
China Shan
2.373,03
2,0% p
7,8% p
12,1% p
0,6% p
15.553,91
2,4% p
-0,4% q
-4,5% q
-4,6% q
1.218,81
2,3% p
-1,7% q
1,4% p
-1,0% q
99,94
1,0% p
-2,6% q
-2,3% q
-3,9% q
365,33
1,2% p
-9,3% q
-16,5% q
-2,2% q
3.047,41
0,3% p
-10,4% q
-4,8% q
-4,2% q
Europa
444,02
1,3% p
-7,2% q
-7,9% q
-3,3% q
Asia -ex Japón-
563,01
0,2% p
-6,0% q
2,1% p
-0,9% q
USD/CLP
575,22
-1,6% q
0,5% p
9,5% p
-4,5% q
USD/BRL
2,46
-1,0% q
8,8% p
4,3% p
0,6% p
USD/MXN
13,48
-0,6% q
2,0% p
3,4% p
-0,1% q
EUR/USD
1,26
0,0% q
-5,6% q
-8,0% q
-0,3% q
GBP/USD
1,60
-0,2% q
-5,2% q
-3,3% q
-1,4% q
108,85
1,6% p
5,9% p
3,4% p
-0,6% q
82,16
2,0% p
-14,6% q
-11,4% q
-12,1% q
3,73
1,9% p
-5,0% q
-11,3% q
-10,3% q
52,50
0,1% p
-11,0% q
-11,6% q
-2,4% q
3,08
1,9% p
-5,1% q
-8,4% q
0,6% p
Hierro (USD/MT)
80,24
-0,3% q
-15,4% q
-33,1% q
3,8% p
Acero (USD/MT)
460,00
0,0% u
6,2% p
40,5% p
1,3% p
1.209,81
-2,5% q
-5,7% q
0,3% p
-0,5% q
Trigo
538,25
3,1% p
-2,2% q
-16,0% q
11,8% p
Soya
1.049,00
8,2% p
-3,8% q
-8,0% q
12,5% p
428,70
-0,3% q
-9,0% q
-10,5% q
-3,4% q
BCU 5
1,37
10,0 p
-13,0 q
-0,3 q
5,0 p
BCU 10
1,51
4,0 p
-25,0 q
-0,3 q
-13,0 q
BCP 5
4,05
-1,0 q
-18,0 q
-0,2 q
-40,0 q
BCP 10
4,44
-8,0 q
-22,0 q
-0,1 q
-35,0 q
Treasury 2
0,49
12,7 p
-4,3 q
0,3 p
-8,6 q
Treasury 5
1,60
17,1 p
-15,6 q
-0,1 q
-15,9 q
Treasury 10
2,33
11,0 p
-23,2 q
-0,2 q
-15,1 q
Eurobono 10
0,90
2,7 p
-25,7 q
-0,5 q
Yield Curve EuroZona
1,01
0,3 p
-32,5 q
-0,5 q
-5,8 q
TPM (Chile)
3,00
0,0 u
-75,0 q
-0,3 q
-25,0 q
TPM (Eurozona)
0,05
0,0 u
-10,0 q
-0,8 q
0,0 u
Nikkei
MSCI
Mundial
Mercados Emergentes
Europa Emergente
L. América
Monedas
USD/JPY
Commodities
Pet. WTI (USD/bbl.)
Gas Natural (USD/MMBtu)
Carbón (USD/lb.)
Cobre (USD/lb)
Oro (USD/oz.)
Azúcar (USD/ton.)
Tasas
TPM (EEUU)
EMBI GLOBAL
t. 600 582 3000
Análisis publicación Resultados Corporativos
3Q14.
EE.UU.: la Fed dio por finalizado su programa de
compra de activos, mantuvo la tasa y cambió el
tono de su comunicado a uno más hawkish.
Zona Euro: el BCE entregó los resultados del
test de estrés a los bancos, en el cuál Italia no
alcanzó los estándares mínimos.
Chile: el Índice de Producción Manufacturera
creció 5,0% en septiembre, por sobre las
expectativas. Las ventas del comercio al por
menor se contrajeron.
Mercados internacionales: las principales
bolsas mundiales cerraron con rendimientos
positivos. Las materias primas registraron
rendimientos mixtos. Los bonos americanos
cerraron al alza. El Dólar recuperó terreno.
Mercados nacionales: el Ipsa encadenó tercera
semana de rendimiento bajista. Los bonos
locales cerraron con mixtura. El Peso se
apreció.
Empresas
Recomendaciones
-6,6 q
0,25
0,0 u
0,0 u
0,0 u
0,0 u
341,32
-11,37 q
50,75 p
0,04 p
10,77 p
Resumen de acciones
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
INFORME
SEMANAL
ESTUDIOS
EUROAMERICA
Miércoles 29 de octubre del 2014
INDICE
RESULTADOS CORPORATIVOS _________________1
ECONOMÍA INTERNACIONAL___________________2
ECONOMÍA NACIONAL ________________________6
MERCADO INTERNACIONAL____________________8
MERCADO NACIONAL________________________11
EMPRESAS_________________________________14
RECOMENDACIONES_________________________17
RESUMEN DE ACCIONES______________________18
CALENDARIO ECONÓMICO____________________19
t. 600 582 3000
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
RESULTADOS CORPORATIVOS 3Q14
Sector Eléctrico
Colbún (reportó el 29 de octubre):
Enersis (reportó el 29 de octubre):
La reducción a nivel de Ventas respecto al 3Q13
estuvo explicada por menores ventas a clientes
libres, mientras que la caída respecto a trimestre
previo fue resultado de menores ventas al mercado
spot. Por otro lado, la empresa obtuvo un favorable
desempeño a nivel de Ebitda, que se explica por
una mayor generación hidroeléctrica y un menor
nivel de contratación, lo que conllevó a menores
compras de energía y potencia al CDEC. En
relación al resultado no operacional, se observó un
aumento en los gastos por impuesto a las
ganancias, debido a un mayor resultado antes de
impuestos y, en menor medida, debido a la
depreciación del tipo de cambio CLP/US$ que
influye en el cálculo de los impuestos diferidos,
dado que tanto el activo fijo tributario como las
pérdidas tributarias
son
llevados en pesos
chilenos. Ahora bien, los pronósticos de deshielos y
la energía embalsada, sumado a los contratos de
suministros de gas para la temporada seca,
sustentan nuestra visión positiva respecto a este
título.
Endesa (reportó el 28 de octubre):
Las principales mejoras operativas se observaron
en Colombia, filial que enfrentó mayores tarifas en
el mercado spot, acompañado de una mayor
generación hídrica, lo que significó una reducción
en el consumo de combustible. Por su parte, la filial
chilena fue la segunda de mayor aportante en
términos de Ebitda, explicado en gran medida por el
efecto estacional del tercer trimestre, destacándose
que la generación hidroeléctrica del SIC fue
superior a la observada en el 3Q13. Además, el
nivel de los embalses y pronósticos de deshielos,
nos permiten proyectar que la generación hidro del
4Q14 será mejor que la del 4Q13. Tanto la filial
argentina como peruana estuvieron en línea,
presentando un desempeño normal. La ganancia
t. 600 582 3000
estuvo bajo nuestras estimaciones, debido a
menores aportes de las empresas relacionadas de
Brasil, en respuesta a los débiles resultados de las
distribuidoras cariocas.
A nivel operacional, el resultado del 3Q14 estuvo en
línea con nuestras expectativas, ya que -tal como
se detalló en el reporte de Endesa-, se observaron
mejoras operativas en el negocio de generación en
Chile y Colombia. Este último país fue la filial de
distribución que mostró los mejores desempeños
relativos, compensando los menores resultados de
la filial argentina de distribución, que se enfrentó a
mayores costos y menores compensaciones por
parte del gobierno trasandino. La ganancia
atribuible a los controladores estuvo bajo nuestras
estimaciones, debido a un resultado financiero
negativo de manera extraordinaria, producto de
ajustes contables tanto en Argentina como Brasil.
Sector Telecom. & IT
Sonda (reportó el 20 de octubre):
A nivel general, destacamos un aumento en las
ventas, explicado por la consolidación de su filial
CTIS, alcanzando ingresos por $232.381 millones.
Por línea de negocio, el mayor avance fue
reportado
por
servicios
TI
(58%
YoY),
representando un 60% de las ventas totales. A nivel
operacional, el Ebitda alcanzó los $32.878 millones
durante el 3Q14, representando un avance de
17,9%, no obstante, el margen ebitda cayó 250
puntos base, dejando en evidencia que la mayor
participación de Brasil en los ingresos de la
compañía generó una disminución en los ratios
operacionales. Sin embargo, dicho comportamiento
no nos sorprendió, la estrategia de la compañía
apunta a incrementar su volumen de actividad a
costa de menores márgenes en el corto plazo, por
tanto, el desempeño de la operación estuvo acorde
a nuestro escenario base.
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
1
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
TABLA DE RESULTADOS (Cifras en MMM$)
Compañías IPSA
Unidad de
Medida
Ventas
Var. EA
Var. Mcdo
94
94
89
5,9%
6,2%
53
54
52
2,8%
5,7%
9
11
9
3,9%
20,5%
Aguas Andinas
$MMM
94
94
89
5,9%
6,2%
53
54
52
2,8%
5,7%
19
19
18
3,9%
7,6%
Sanitario
$MMM
188
189
178
5,9%
6,2%
106
109
103
2,8%
5,7%
28
30
27
3,9%
11,9%
Colbun*
US$MM
400
386
461
-13,3%
-16,3%
133
140
26
413,5%
439,8%
54
62
-10
ECL*
US$MM
298
312
303
-1,6%
3,1%
74
74
73
1,1%
0,7%
19
21
15
Endesa
$MMM
673
590
659
444
51,4%
32,8%
48,3%
348,6
321
328
284
22,9%
13,2%
15,7%
95,4
107
106
112
Enersis
$MMM
1.829
1.787
1.794
1.436
27,4%
24,5%
25,0%
594,4
610
622
547
8,7%
11,5%
13,6%
80,9
178
159
146
AES Gener*
US$MM
545
567
540
0,9%
5,0%
180
185
140
28,4%
32,0%
67
66
Electrico
$MMM
3.121
3.210
2.538
22,9%
26,5%
1.163 1.188
951
22,2%
24,9%
369
Salfacorp
$MMM
251
194
247
1,6%
-21,5%
14,7
10,6
14,5
1,4%
-26,9%
3,7
Construcción
$MMM
251
194
247
1,6%
-21,5%
15
11
15
1,4%
-26,9%
CMPC*
US$MM
1.213
1.238
1.231
-1,4%
0,6%
250
249
258
-3,3%
Copec*
US$MM
6.077
5.977
6.284
-3,3%
-4,9%
539
529
550
Forestal
$MMM
4.362
4.317
3.793
15,0%
13,8%
472
465
408
Latam* (1)
US$MM
3.305
3.255
3.361
-1,7%
-3,2%
516
528
621
Transporte
$MMM
1.977
1.947
1.696
16,6%
14,8%
309
316
313
CAP*
US$MM
494
383
588
-16,1%
-34,9%
74
100
SQM*
US$MM
494
508
521
-5,2%
-2,5%
170
Minería
$MMM
591
533
560
5,5%
-4,8%
Cencosud (2)
$MMM
2.645
2.627
2.434
8,7%
Falabella
$MMM
1.780
1.788
1.599
Ripley
$MMM
360
359
Retail
$MMM
4.785
Entel
$MMM
418
Sonda
$MMM
Telecom. & IT
$MMM
IPSA***
$MMM
232
3T14M
3T13
Var. Real
-23,9%
Var. EA
Var. Mcdo
3T14
3T13
Var. Real
Var. Mcdo
3T14
3T14M
3T13
Var. Real
45,5%
-14,8%
-4,4%
-5,7%
-44,4%
22,3%
9,1%
51
32,7%
29,9%
353
285
29,3%
23,8%
3,6
3,2
15,6%
12,5%
4
4
3
15,6%
12,5%
-3,7%
71
120
43
65,3%
179,1%
-2,1%
-3,8%
231
234
215
7,4%
8,6%
15,6%
14,1%
181
212
130
38,8%
62,4%
-16,9%
-15,0%
18
-1
52
-1,5%
0,8%
11
-1
26
170
-56,3%
-41,5%
8
54
64
-87,9%
-15,6%
172
178
-4,8%
-3,4%
60
96
139
-56,9%
-31,2%
146
162
176
-16,9%
-7,5%
40
90
102
-60,5%
-12,6%
7,9%
162
172
163
-0,6%
5,7%
22
37
44
-49,8%
-15,3%
11,3%
11,8%
200
203
187
6,7%
8,2%
85
84
77
11,0%
9,5%
325
10,6%
10,5%
16
18
18
-13,6%
-1,7%
2
3
4
-45,4%
-31,7%
4.774
4.359
9,8%
9,5%
378
393
368
2,5%
6,6%
109
124
124
-12,2%
-0,6%
412
408
2,5%
1,0%
101
108
117
-13,7%
-7,7%
21
8,5
41
-48,8%
-79,3%
202
240
197
2,5%
21,8%
620
652
605
2,5%
7,8%
18.060
17.984
15.900
13,6%
13,1%
-11,6%
18,2
3T14E
-
32,8
351,7%
Var. EA
31,0%
17,8%
117,0
3T14E 3T14M
Utilidad Neta
$MMM
351
3T14E
EBITDA
Iam
t. 600 582 3000
3T14
31
34
29
6,9%
17,2%
8,4
5,2
12,1
-30,3%
-56,8%
132
142
146
-9,6%
-2,7%
29
14
53
-44,6%
-74,2%
2.850 2.918 2.602
9,5%
12,1%
1.189
1.243
1.151
3,3%
8,0%
m. [email protected]
6,4
-
-46,9%
w. euroamerica.cl
2
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
ECONOMIA INTERNACIONAL
COMPRA DE ACTIVOS ESTADOS UNIDOS
90
90
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
Compras de Activos Fed
10
10
0
-10
dic-12
0
-10
abr-13
ago-13
dic-13
abr-14
ago-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
VIVIENDAS ESTADOS UNIDOS
20%
20%
10%
10%
0%
0%
-10%
-10%
-20%
-20%
-30%
-30%
-40%
dic-08
Viviendas Nuevas m/m
-40%
jul-09 feb-10 sep-10 abr-11 nov-11 jun-12 ene-13 ago-13 mar-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
PMI COMPUESTO ESTADOS UNIDOS
65
65
60
60
55
55
50
50
45
45
PMI compuesto
40
oct-11
EE.UU.: la Fed dio por finalizado su programa de
compras de activos, manteniendo la tasa y
cambiando el tono de su comunicado hacia uno
más bien hawkish, algo que no era esperado por el
mercado. Esto último volverá a presionar al alza al
Dólar multilateral y a las tasas benchmark de EE.UU.
Como era ampliamente esperado por el mercado, la
Fed dio por finalizado su programa QE, aunque
mantuvo su política de reinversión de los ingresos
provenientes de los activos ya adquiridos, lo que
debiese, a su juicio, ayudar a mantener condiciones
financieras acomodaticias. De igual forma, mantuvo su
rango para la política monetaria entre 0% y 0,25%.
Hasta aquí todo según lo anticipado por el mercado. La
gran novedad vino por un cierto soslayo respecto a la
caída en las expectativas de inflación implícitas en los
precios financieros, al admitir que -si bien estas han
caído en lo último- las expectativas basadas en
encuestas se mantienen estables, donde el
comunicado sugiere que la principal razón de la caída
en las primeras obedece exclusivamente al derrumbe
en el precio del petróleo. Paralelamente, se desechó la
frase que indicaba una “significativa subutilización de la
fuerza laboral”, la cual a la luz de las últimas cifras fue
cambiada por una que señala que la subutilización de
la fuerza laboral ha disminuido gradualmente. No hay
menciones respecto a la reciente volatilidad, ni a la
desaceleración de la Zona Euro o de China. No
obstante, la Fed todavía cree que habrá un tiempo
considerablemente largo antes del inicio del alza de
tasas.
Venta de viviendas nuevas en septiembre aumentó
0,2%, su mayor alza desde agosto de 2008. El mes
pasado la venta de viviendas nuevas aumentó 17% en
comparación con el mismo mes de 2013, evidenciando
una mejora del sector. Además se observó una caída
del precio medio de las viviendas nuevas en un 4,0%
en relación a septiembre de 2013. Cabe señalar que
este aumento está por sobre las expectativas, que
esperaban un -6,8%, y por debajo del mes anterior
(18%).
40
may-12
dic-12
jul-13
feb-14
sep-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
3
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
PRECIO VIVIENDAS ESTADOS UNIDOS
2,0%
2,0%
1,5%
1,5%
1,0%
1,0%
0,5%
0,5%
0,0%
0,0%
-0,5%
-0,5%
-1,0%
-1,0%
-1,5%
-1,5%
-2,0%
-2,0%
Indice S&P/Case-Shiller
-2,5%
dic-08
-2,5%
jul-09 feb-10 sep-10 abr-11 nov-11 jun-12 ene-13 ago-13 mar-14
PMI perdió impulso expansivo producto del
estancamiento en la Zona Euro. El indicador se situó
en 57,4 puntos, por debajo del dato del mes anterior,
que se ubicó en 59. La producción de manufacturas y
servicios en EE.UU perdió fuerza este último mes como
consecuencia de los temores ante las malas cifras
macroeconómicas de la Eurozona, particularmente de
Alemania.
Sorpresivamente las órdenes de bienes durables
cayeron 1,3% en septiembre, mientras las
expectativas anticipaban un aumento de 0,5%. La
cifra volvió a contraerse, aunque bastante menos que lo
registrado en agosto (-18,2% )
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
CONFIANZA CONSUMIDOR ESTADOS UNIDOS
100
100
90
90
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
Confianza del Consumidor
10
10
0
0
dic-08 jul-09 feb-10 sep-10 abr-11 nov-11 jun-12 ene-13 ago-13 mar-14 oct-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
Precio de las viviendas en EE.UU. continúa con un
lento descenso en agosto. El índice S&P realizado en
las 20 ciudades más grandes del país del norte
presentó una leve contracción de -0,15% en
comparación al mes anterior, el cual arrojó un -0,5%.
Cabe destacar que este valor se encuentra por debajo
de las expectativas de un aumento de 0,2% para dicho
mes.
Confianza de los consumidores aumentó en EE.UU.
dando buenas perspectivas sobre la estabilidad que
está alcanzado la economía en dicho país. El índice
de confianza de los consumidores aumentó el último
mes, pasando de 89,0 a 94,5 puntos, en comparación
con septiembre del mismo año. Este valor también
superó la expectativa del mercado, ya que se esperaba
87,0 puntos. La explicación para este notorio aumento
radica fundamentalmente en las mejores perspectivas
que tienen las personas sobre el empleo y los bajos
precios de las gasolinas. Además se evidencia algo
más de estabilidad en los mercados financieros.
Zona Euro: el Banco Central Europeo entregó los
resultados de test de estrés, en el cual Italia no
alcanzó los estándares mínimos de capital y de
resistencia. La evaluación realizada este fin de
semana por el BCE arrojó como peor resultado a 9 de
los 15 bancos italianos sometidos al test, demostrando
que estos no alcanzaban el mínimo de capital
necesario. El test realizado consistió en la evaluación
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
IFO ALEMANIA
115
115
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
IFO expectativas
85
sep-10
abr-11
nov-11
jun-12
ene-13
ago-13
mar-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
85
oct-14
de 130 entidades bancarias de la Zona Euro, donde se
aplicaron pruebas de resistencia y calidad de activos.
En general se destaca que la mayoría de estas
entidades superó el test con éxito. Sólo 25 de los 130
bancos no superaron la prueba, destacando España,
donde el total de los bancos evaluados superó el test,
mostrando la mejoría del sistema financiero de dicho
país. Dentro de los que no aprobaron el test se
encuentran los bancos de Italia, Grecia, Eslovenia y
Chipre. Con todo, los resultados generales son
positivos y debiesen destrabar el normal flujo de crédito
al interior de la Zona Euro, factor que ha contribuido a
generar las condiciones para un nuevo estancamiento
económico como el observado en lo último.
Expectativas
en
Alemania
continúan
deteriorándose. El Índice IFO, que mide las
expectativas de los inversionistas, volvió a contraerse
respecto de la medición anterior, ubicándose por
debajo de lo esperado. Esto debido a los temores
crecientes respecto a un nuevo estancamiento en la
Zona Euro.
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
ECONOMIA NACIONAL
PRODUCCIÓN MANUFACTURERA CHILE
40,0%
40,0%
30,0%
30,0%
20,0%
20,0%
10,0%
5,0%
0,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-10,0%
Producción Manufacturera…
-20,0%
dic-08
-20,0%
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
dic-13
Índice de producción manufacturera creció 5,0% en
septiembre (1,1% m/m SA), muy por sobre el
consenso de mercado y nuestra expectativa (1,3%).
El avance de la producción se explica principalmente
por la presencia de dos días hábiles más respecto del
mismo período anterior y sendos incrementos en la
producción de alimentos y bebidas. En efecto, las
mayores incidencias positivas se observaron en la
producción de alimentos y bebidas, división que aportó
3,542 pp. De acuerdo al informe publicado por el INE,
el
aumento
en
esta
división
se
explica
fundamentalmente por la mayor elaboración de bebidas
de fantasía y, en menor medida, por un aumento en la
producción de la industria pesquera. Más atrás en
términos de incidencia, destacó la división sustancias y
productos químicos, con un aporte de 1,307 pp., muy
influido por el mayor dinamismo en la fabricación de
medicamentos. Por el lado negativo, destacaron las
incidencias de las divisiones de edición e impresión (0.619 pp.) y productos de metal (-0.653 pp.).
Con todo, creemos que este sorprendente indicador
de manufacturas no marca un cambio de tendencia
para la industria, sector que continuará acusando
recibo de una débil demanda interna, particularmente
por inversión.
Ventas del comercio al por menor se contrajeron
0,9% (-4,0% m/m SA), muy por debajo de la
estimación del mercado y la nuestra (3,6%). Este es
el peor registro en lo que va del año y el más bajo
desde junio de 2009. Este resultado se ve claramente
influido por el derrumbe en las expectativas de los
consumidores, donde el principal damnificado ha sido la
venta de bienes durables. De igual forma, esta caída en
las ventas al detalle se relaciona con las presiones
inflacionarias sumadas a las bajas en las ofertas de
créditos y la menor demanda de estos. Dentro de las
incidencias negativas se destaca una vez más la venta
de vehículos automotores con un -2,198 pp. y la línea
de alimentos, bebidas y tabaco, con una incidencia de
-0,695 pp. Por otro lado, las incidencias positivas aún
son sostenidas por las ventas de vestuario y calzado
(1,181 pp.), seguido por productos electrónicos y para
el hogar (0,473 pp.) y repuestos para vehículos (0,2
pp.). Con todo, este indicador de ventas da cuenta de
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6
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
un consumo de hogares que muy probablemente
sorprenderá negativamente a las proyecciones del
BCCh, lo que podría incidir a la baja en las
estimaciones de PIB y demanda interna del 3T14.
Producción minera durante septiembre cayó 3,5%,
principalmente por menor producción de cobre,
mientras que EGA presentó una variación positiva
de 3,1%, aumento explicado principalmente por la
mayor generación hidroeléctrica
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
MERCADO INTERNACIONAL
BOLSAS AMERICANAS
___________________________________________________________
120
S&P500
Dow Jones
120
Nasdaq
115
115
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
oct-13
85
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
BOLSAS EUROPEAS
___________________________________________________________
115
DAX
FTSE-100
115
CAC-40
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
85
80
oct-13
80
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
BOLSAS ASIÁTICAS
___________________________________________________________
120
Shangai
120
Nikkei
110
110
100
100
90
90
80
80
70
70
60
60
50
50
40
oct-13
40
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
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En el balance semanal, las plazas internacionales
cerraron con rendimientos positivos, impulsadas
por sólidos resultados corporativos y las últimas
decisiones de la Fed
sep-14
Plazas norteamericanas presentaron avances por
segunda
semana
consecutiva.
Los
índices
accionarios de EE.UU. durante los últimos siete días
presentaron variaciones de 2,9% para el Dow Jones;
2,4% para el S&P y 3,6% para el Nasdaq. A fines de la
semana pasada, los temores de una posible
propagación del Ébola en Estados Unidos comenzaron
a esfumarse. A esto se sumó que el reporte de sólidos
resultados corporativos que impulsaron las plazas
americanas, destacando las compañías tecnológicas y
energéticas. En términos particulares, las acciones de
Microsoft subieron, después de que informara ingresos
trimestrales mayores a los esperados al tiempo que
prácticamente mantuvo sus expectativas de márgenes
de ganancias. De igual manera, los títulos de Procter &
Gamble avanzaron, tras señalar que separará su
negocio de baterías Duracell. En sentido contrario, los
títulos de DuPont retrocedieron, luego de advertir que
había "ventajas competitivas" en mantener a la
compañía como una sola unidad y las acciones de
Orbital Sciences Corp perdían valor, ya que uno de sus
cohetes explotó segundos después de despegar desde
una plataforma de lanzamiento comercial en Virginia,
siendo el primer accidente desde que la NASA recurrió
al sector privado para sus envíos a la Estación Espacial
Internacional. Finalmente, desempeño de las próximas
jornadas de las plazas americanas estará marcado por
los nuevos resultados corporativos y cualquier nueva
señal que se pueda obtener de la Fed.
Plazas europeas cerraron al alza por segunda
semana consecutiva. Los principales índices del Viejo
Continente cerraron con variaciones positivas durante
la semana. El Ftse-100 evidenció un avance de 0,8%;
el Dax tuvo un aumento de 1,6%; el Ibex exhibió un
desempeño plano y el Cac-40 un alza de 0,1%. Durante
el fin de semana, se conocieron las pruebas de stress
de los bancos europeos, los que presentaron una
imagen más saludable que la esperada. De los 130
grandes bancos participantes, 25 no pasaron el
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
PETRÓLEO WTI (US$/BBL)
___________________________________________________________
105
Petróleo WTI (USD/BBL)
105
100
100
95
95
90
90
85
85
80
oct-13
80
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
chequeo, pero al ser la prueba con datos de finales de
2013, 12 de ellos ya han reparado su déficit de capital.
El Dax presentó el mayor avance, a pesar de un débil
dato de confianza empresarial alemana, que alcanzó su
nivel más bajo en casi dos años. A nivel de resultados
corporativos, destacan la farmacéutica Novartis y el
banco suizo UBS, que presentaron ganancias mayores
a la esperada por los analistas. Contrario a esto, el
grupo farmacéutico Sanofi alcanzó dos días
consecutivos de caídas, luego de reportar débiles
resultados. Las acciones europeas también se veieron
impulsadas por fuertes ganancias reportadas en Wall
Street. Por último, los inversionistas se encuentran a la
espera de los resultados de la reunión de la Fed.
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
COBRE (US$/LIBRA)
___________________________________________________________
3,6
Cobre (USD/LB)
3,6
3,5
3,5
3,4
3,4
3,3
3,3
3,2
3,2
3,1
3,1
3
3
2,9
2,8
oct-13
2,9
2,8
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
ORO (US$/ONZA)
___________________________________________________________
Oro (USD/OZ.)
1950
1750
1950
1750
1550
1550
1350
1350
1150
oct-13
Principales plazas asiáticas cerraron en positivo,
alcanzando máximos de un mes, en línea con el
desempeño de Wall Street. Las principales plazas
asiáticas cerraron con ganancias, en una semana
caracterizada por escases de datos en el continente, lo
cual llevó a que parte importante de los movimientos
bursátiles estuviesen indexados a lo que sucediera con
Wall Street. De esta forma, la escalada a máximos de
un mes en Asia obedeció a dos factores principalmente:
(i) un mayor optimismo respecto de las ganancias
corporativas; y (ii) perspectivas de que la Reserva
Federal de Estados Unidos reafirmará su voluntad de
esperar durante un período prolongado antes de elevar
las tasas de interés. Respecto del mercado japonés,
éste se alineó de igual manera al desempeño de Wall
Street y cerro en terreno positivo, lo que se sumó a
positivas cifras económicas para el país nipón y el
debilitamiento del Yen. Con todo, el índice de la bolsa
de Tokio y el índice de Shangai cerraron con una
ganancia semanal de 2,4% y 2,0%, respectivamente.
1150
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
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sep-14
Materias primas registraron rendimientos mixtos.
Tanto el cobre como el petróleo recuperaron
terreno,
en
una
semana
marcada
por
especulaciones respecto de la decisión de la Fed. El
petróleo WTI finalizó con un avance de 2,0%, en medio
de especulaciones respecto de posibles aumentos en la
demanda de combustible por parte de Estados Unidos,
lo que permitiría reducir la presión mostrada por los
elevados niveles de inventarios. Esto fue compensado
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
TREASURY BOND (US$)
_______________________________________________________
3,50
3,50
3,00
3,00
2,50
2,50
2,00
2,00
1,50
1,50
1,00
1,00
Treasury 10
0,50
oct-13
Treasury 5
0,50
dic-13
ene-14
mar-14
abr-14
jun-14
jul-14
sep-14
oct-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
MONEDAS EUROPEAS (BASE 100)
___________________________________________________________
112
112
110
110
108
108
106
106
104
104
102
102
100
100
98
98
96
96
94
94
92
90
oct-12
Euro
Libra
92
DXY
90
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
oct-14
en parte por un discurso de la Fed algo más agresivo
respecto de la posible alza en las tasas de interés, que
repercutió en una reducción en el valor del crudo a
fines de la semana. Por otra parte, el metal rojo se
fortaleció y subió 1,9% en la semana, principalmente
por los anuncios de huelgas en dos importantes minas
de cobre tanto en Perú como Indonesia, pese al
fortalecimiento del Dólar a finales de la semana tras la
reunión de política de la Reserva Federal. Finalmente,
el oro cerró en terreno negativo, cayendo 2,5%, en
línea con un discurso más agresivo de la Fed respecto
del alza de tasas de interés.
Tasas Treasury se elevaron hacia el final de la
semana, luego de conocerse un comunicado de la
Fed con tintes hawkish. Las tasas de los bonos del
tesoro norteamericano despegaron hacia fines de esta
semana, tras conocerse sólidas cifras de confianza del
consumidor y sobre todo un comunicado de la Fed que
el mercado ha leído como hawkish respecto a lo que se
esperaba. En efecto, se anunció el fin del programa de
compras de activos (QE) y hubo modificaciones en el
lenguaje del comunicado. Por ejemplo se cambió la
frase “significativa subutilización de los recursos
laborales” por “la subutilización de los recursos
laborales está gradualmente disminuyendo”, lo que
motivó a los inversionistas a salir a vender posiciones
largas en Treasury y a rearmar posiciones en dólares.
Con todo las tasas a 2, 5 y 10 años presentaron
incrementos de 9, 10 y 5 pb, respectivamente, cerrando
en 0,49%, 1,560% y 2,33%.
Dólar multilateral se recupera en medio de
sorpresivo comunicado de la Fed. La incipiente
recuperación que venía mostrando el Dólar a nivel
multilateral se vio reimpulsada por un comunicado de la
Fed con un sabor hawkish, lo que contraviene las
expectativas del mercado que anticipaban un discurso
más bien pro mantención de tasas por un tiempo más
prolongado. Esto considerando el revuelo que causaron
las minutas de la reunión anterior de la Fed, donde la
discusión se centró en el temor al fortalecimiento del
Dólar y el estancamiento en la Zona Euro. Con todo, el
Euro deshizo lo avanzado y no mostró variación, la
Libra esterlina cayó 0,2% y el Yen retrocedió 1,6%.
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
MERCADOS NACIONALES
ÍNDICES SECTORIALES
__________________________________________________________
Sectorial
Cierre
7d
Banca
6.677,6
1,0%
p
-2,4%
1m
q
-1,5%
3m
q
2014
8,6% p
Commodities
3.175,2
0,2%
p
-7,2%
q
-4,9%
q
-4,0% q
Construcción
4.438,1
-2,2%
q
3,2%
p
3,5%
p
-6,1% q
Consumo
4.338,6
-0,8%
q
-6,0%
q
-5,0%
q
-3,2% q
Industrial
2.476,8
-3,6%
q
-6,5%
q
-5,6%
q -15,9% q
IPSA
3.804,9
-0,1%
q
-3,5%
q
-1,8%
q
2,9% p
Retail
3.944,7
-0,3%
q
-5,8%
q
-6,9%
q
-9,4% q
Utilities
4.454,4
0,4%
p
1,0%
p
3,3%
p
19,3% p
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
EVOLUCIÓN DEL IPSA
___________________________________________________________
Monto Transado MM$
2.000
IPSA
4.200
1.800
4.100
1.600
4.000
1.400
1.200
3.900
1.000
3.800
800
600
3.700
400
3.600
200
0
ago-14
3.500
ago-14
sep-14
sep-14
sep-14
oct-14
oct-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
oct-14
IPSA no levanta cabeza, encadenando su tercera
semana de rendimientos bajistas. La plaza local
cerró con un rendimiento negativo de 0,1%,
materializando su tercera semana de retornos bajistas,
desacoplándose temporalmente de los favorables
desempeños exhibidos por sus pares a nivel
internacional. En términos sectoriales, solo Banca,
Utilities y Commodities exhibieron alzas, mientras que
las caídas más agudas fueron registradas por
Industrial, Construcción y Consumo.
A nivel individual, los mayores avances fueron liderados
por Grupo Security, empresa que ha registrado un
crecimiento de 8,5% durante la semana, impulsado
principalmente por rumores de venta por parte de la
entidad bancaria, posicionándola como posible
adquisición. En segundo lugar, se alza Forus, rentando
5,8% en los últimos cinco días. No obstante, el volumen
de transacción fue bajo, por lo que estimamos que el
crecimiento fue causado por compras puntuales
generadas durante la segunda quincena de octubre,
luego de que la acción haya tocado un mínimo de 30
días. Más atrás se asoma Endesa con un avance
semanal de 3,4%, agudizando su tendencia alcista tras
haber publicado resultados corporativos del 3Q14
levemente por sobre las estimaciones de mercado a
nivel de Ventas y Ebitda. Completando el listado se
encuentran los títulos de CorpBanca y Banmedica,
registrando
crecimientos
de
4,0%
y
2,1%,
respectivamente.
En sentido opuesto, las mayores caídas de los últimos
cinco días fueron lideradas por CFR, encadenando su
tercera semana consecutiva de pérdidas, luego de
haberse completado el acuerdo de adquisición con la
firma americana Abbott a fines de septiembre.
Destacamos que los volúmenes de transacción de CFR
estuvieron bajos durante el décimo mes del año,
incluso por debajo de la media móvil a 30 días. En
segundo lugar, Besalco reportó una caída de 3,3%,
asociada mayormente a débiles perspectivas de
resultados corporativos para el tercer trimestre del año.
Adicionalmente, destacamos que los títulos de la
constructora han exhibido una tendencia bajista durante
octubre, luego de materializar un máximo de 120 días a
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11
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
inicios del presente mes, llegando a $450. Andina, ECL
y Santander son las tres acciones que completan el
listado de las mayores caídas, exhibiendo bajas de
4,1%, 3,8% y 2,7% respectivamente.
De esta forma, al cierre de la edición el IPSA alcanzó
los 3.804,9 puntos. A nivel sectorial, los principales
avances de la semana se dieron en los de los sectores
Banca (1,0%), Utilities (0,4%) y Commodities (0,2%);
mientras que los retrocesos vinieron de la mano de
Industria (-3,6%), Construcción (-2,2%), Consumo
(-0,8%) y Retail (-0,3%).
BONOS LOCALES
___________________________________________________________
6,0
6,0
5,0
5,0
4,0
4,0
3,0
3,0
2,0
2,0
1,0
1,0
BCP 10 (Izq.)
0,0
oct-13
BCU 10 (Der.)
0,0
dic-13
ene-14
mar-14
abr-14
jun-14
jul-14
sep-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
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oct-14
Tasas del mercado de renta fija local terminaron la
semana con mixtura: instrumentos nominales
mantienen tendencia a la baja, mientras que los en
UF operan con sesgo alcista. Bajo este escenario, las
expectativas implícitas de inflación continúan en caída
libre. La lectura final a las cifras sectoriales publicadas
por el INE tuvo un dejo algo negativo, lo que en
definitiva mantuvo la presión bajista sobre las tasas
locales, en un mercado que venía operando con
relativa cautela por varias semanas, no sólo por la
incertidumbre respecto a la economía local, sino que
además por cautela ante eventuales sorpresas en la
reunión de política monetaria de la Fed, sorpresas que
finalmente se dieron en el tono de su comunicado y que
podría motivar alzas de tasas en las jornadas
posteriores. Hacia adelante seguimos pensando en que
hay espacio para más bajas en las tasas,
particularmente en la parte corta de ambas curvas de
rendimiento, las que se han visto afectadas por el
cambio de sesgo del BCCh y por el derrumbe en las
expectativas de inflación en el caso de la curva UF. Al
respecto, creemos que si bien es esperable menores
presiones inflacionarias para los próximos meses, ante
mayores brechas e capacidad, menores presiones
inflacionarias externas y caídas en precios de
commodities energéticos, el mercado ya opera en un
terreno consistente con sobre reacción, donde vemos
con buenos ojos la compra de inflación a plazos hasta 5
años. Finalmente, cerramos nuestra proyección de IPC
para octubre, donde esperamos una variación de 0,4%,
motivada principalmente por alzas en alimentos
(tomates) y combustibles.
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12
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
Con todo, los bonos base en UF a 2, 5, 10, 20 y 30
años cerraron la semana en 0,96% (+1 pb.), 1,37%
(+ 8pb.), 1,51% (+3 pb.), 1,68% (-1 pb.) y 1,73%
(-11 pb.), respectivamente. Mientras que las tasas de
los bonos base nominales, a los mismos plazos,
terminaron en 3,24% (+2 pb.), 4,05% (+2 pb.), 4,45%
(-1 pb.), 4,56% (-4 pb.) y 4,68% (0 pb.)
respectivamente.
PESO CHILENO (CLP/US$)
___________________________________________________________
625
625
600
600
575
575
550
550
525
525
500
500
475
475
450
oct-13
450
dic-13
ene-14
mar-14
abr-14
jun-14
jul-14
sep-14
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
oct-14
Peso reanudó con fuerza su movimiento apreciativo
y cerró en zona de $575. La abundante liquidez
entrante al mercado local continúa motivando menores
precios en el tipo de cambio, lo que sumado a
mercados financieros que operaron en buena parte de
esta semana en terreno positivo, explica este nuevo
movimiento bajista en la paridad. No obstante,
esperamos prontamente una reacción alcista en la
paridad, que podría llevar a que la moneda vuelta a
precios por sobre $580. Esto luego de conocerse el
comunicado de la Fed, lo que hasta ahora genera
movimientos depreciativos generalizados en las
monedas de referencia respecto al Dólar y que muy
probablemente se traducirá en un impulso alcista sobre
la paridad una vez que el mercado local reanude sus
operaciones.
En resumen, en la semana el Peso se apreció
nuevamente, avanzando 1,6%, cerrando en torno a
$575.
t. 600 582 3000
m. [email protected]
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13
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
EMPRESAS
Commodities
SQM emitió bono por US$250 MM. El bono no
garantizado fue emitido en los mercados
internacionales con un vencimiento al año 2025,
una tasa de interés caratula de 4,375% anual
siendo ofrecido a los inversionistas a un precio de
99,410% con respecto del capital.
Utilities
Sanitarias negocian tarifas y piden incluir
sequía en el cálculo. Según prensa nacional, este
mes partió el proceso para fijar las tarifas por el
servicio de agua potable, alcantarillado y
tratamiento de aguas servidas que dan Aguas
Andinas y Esval en las regiones Metropolitana y de
Valparaíso respectivamente. Este proceso de
fijación tarifaria, que por normativa ocurre cada
cinco años, debe concluir en marzo de 2015, y las
nuevas tarifas para ambas compañías regirán hasta
2020. Las sanitarias buscarían que las inversiones
que se harán en los próximos años para enfrentar
la sequía, ampliar redes y aumentar la capacidad
de saneamiento -que suman más de US$1.000
millones- sean consideradas en el cálculo de la
cuenta final. La Superintendencia de Servicios
Sanitarios (SISS) habría señalado que intenta llegar
a una “tarifa justa”, y por eso en general pide baja
en los precios, y no un alza, donde el 30% de la
tarifa final corresponde a gastos directos (personal,
cobranza, etc.) y el restante 70% son la valorización
de activos para producir y tratar el agua (cañerías,
redes, pozos y captaciones, entre otros), que es
donde se hacen las mayores inversiones y también
donde ocurren las mayores discrepancias entre la
SISS y los privados. Por otra parte, Aguas Andinas
habría señalado que, debido a la extensa sequía de
los últimos años, y para evitar el racionamiento de
agua en el Gran Santiago, la empresa ha debido
comprar agua a terceros -lo que no se incluyó en la
tarifa-. Además, la falta de lluvia ha provocado
aluviones cordilleranos que tapan con barro las
t. 600 582 3000
cañerías, lo que ha implicado obras adicionales, por
lo cual Aguas Andinas planea invertir US$900
millones entre 2015 y 2020. De esa cifra, unos
US$250 millones son para la seguridad del
suministro. Adicionalmente, la compañía habría
señalado que en 2018 habrá un descuento en las
boletas, debido a la entrada en operación de la
central hidroeléctrica Alto Maipo. Aguas Andinas
llegó en 2012 a un acuerdo con AES Gener por el
uso de las aguas y el embalse El Yeso, recibiendo
un pago por el uso de esos activos.
Eléctricas
SVS ofició a Gas Natural Fenosa por operación
con CGE. El ente regulador solicitó modificar
términos de la OPA lanzada por el 100% de las
acciones de la Compañía General de Electricidad.
Se ofició a la empresa catalana sobre el aviso y
prospecto de la OPA, operación que alcanzaría los
US$3.300 MM. Se planteó también, una aclaración
expresa respecto de si CGE continuará siendo una
sociedad anónima abierta y si seguirá transando en
bolsa. El regulador presenta preocupación sobre los
efectos que tendría una alta aceptación de la OPA y
el mercado “secundario” de acciones que se daría
luego de la operación. Fuentes descartan que GNF
tenga la intención de convertirla en una sociedad
anónima cerrada, agregan que el proceso se
encuentra bien encaminado y que ha logrado un
alto interés, pero se desconocen los grados de
aceptación sobre el 54,19% de participación de las
familias controladoras. La SVS tiene dudas sobre el
precio que pagará GNF, dado que el prospecto
establece que el precio de oferta establece un pago
de $4.700 por cada acción menos el monto de
cualquier dividendo pagado o declarado durante el
proceso de oferta, ante lo cual, el ente regulador
establece que el precio de las acciones tomado
para calcular el premio pagado, debe considerar las
transacciones realizadas en todas las bolsas de
valores. Por último, GNF el día viernes modificó el
aviso de OPA como el prospecto, afirmando
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
14
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
además que no tiene intenciones de fusiones o
desprenderse algunas de las filiales, como tampoco
aumentar la participación que tendrá en Gasco por
los próximos 12 meses.
Endesa S.A. dio a conocer sus resultados
corporativos del 3Q14. A nivel general, podemos
señalar que los resultados operacionales se
ubicaron por sobre nuestras proyecciones, apoyado
por las operaciones en Colombia y Chile. Las
principales mejoras operativas se observaron en
Colombia, filial que enfrentó mayores tarifas en el
mercado spot, acompañado de una mayor
generación hídrica, lo que significó una reducción
en el consumo de combustible. Por su parte, la filial
chilena fue la segunda de mayor aportante en
términos de Ebitda, explicado en gran medida por el
efecto estacional del tercer trimestre, destacándose
que la generación hidroeléctrica del SIC fue
superior a la observada en el 3Q13. Además, el
nivel de los embalses y pronósticos de deshielos,
nos permiten proyectar que la generación hidro del
4Q14 será mejor que la del 4Q13. Tanto la filial
argentina como peruana estuvieron en línea,
presentando un desempeño normal. La ganancia
atribuible a los controladores estuvo bajo nuestras
estimaciones, explicado por menores aportes de
las empresas relacionadas de Brasil, en respuesta
a los débiles resultados de las distribuidoras
cariocas.
Filial argentina de Endesa logró refinanciar
deuda con Mitsubishi. La compañía informó que
su filial argentina, Endesa Costanera, acordó
refinanciar una deuda con Mitsubishi Corporation,
donde las principales condiciones de la
restructuración consideran la condonación de los
intereses devengados y acumulados al 30 de
septiembre pasado por poco más de US$60
millones. Además de la reprogramación de los
vencimientos del capital de US$120,6 millones por
un plazo de 18 años con un periodo de gracia de 12
meses. En la operación se consideró un pago
mínimo anual de US$3 millones en concepto de
capital con una tasa de interés anual del 0,25%.
t. 600 582 3000
Los efectos estimados en Endesa corresponden a
una ganancia de aproximadamente US$104
millones y a una reducción de deuda financiera en
los
estados
financieros
consolidados
de
aproximadamente US$138 millones.
Enersis S.A. dio a conocer sus resultados
corporativos del 3Q14. A nivel general, los
resultados operacionales se ubicaron en línea con
nuestras
proyecciones,
apoyado
por
las
operaciones en Colombia y Chile, quienes
compensaron los resultados de la filial argentina. A
nivel operacional, el resultado del 3Q14 estuvo en
línea con nuestras expectativas, ya que -tal como
se detalló en el reporte de Endesa-, en el negocio
de generación se observaron mejoras operativas en
Colombia y Chile. De igual manera, Colombia fue la
filial de distribución que mostró los mejores
desempeños relativos, compensando los menores
resultados de la filial argentina de distribución, ya
que esta última se enfrentó a mayores costos y
menores compensaciones por parte del gobierno
trasandino. A nivel de Última Línea, la ganancia
atribuible a los controladores estuvo bajo nuestras
estimaciones, debido a un resultado financiero
negativo de manera extraordinaria, de ajustes
contables tanto en Brasil como Argentina.
Colbún S.A. dio a conocer sus resultados
corporativos del 3Q14, los que a nivel general
se ubicaron bajo nuestras proyecciones. La
reducción a nivel de Ventas respecto al 3Q13
estuvo explicada principalmente por menores
ventas a clientes libres, mientras que la caída
respecto a trimestre previo fue resultado de
menores ventas al mercado spot. El favorable
desempeño a nivel de Ebitda respecto al 3Q13 se
explicó principalmente por una mayor generación
hidroeléctrica y un menor nivel de contratación, lo
que conllevó a menores compras de energía y
potencia al CDEC. En relación al resultado no
operacional, se observó un aumento en los gastos
por impuesto a las ganancias, que se explica
principalmente por un mayor resultado antes de
impuestos y, en menor medida, por la depreciación
m. [email protected]
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15
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
del tipo de cambio CLP/US$, que influye en el
cálculo de los impuestos diferidos dado que
tanto el activo fijo tributario como las pérdidas
tributarias son llevados en pesos chilenos. Ahora
bien, los pronósticos de deshielos y la energía
embalsada, sumado a los contratos de suministros
de gas para la temporada seca, sustentan nuestra
visión positiva respecto a este título.
AES Gener pidió autorización al Gobierno para
vender electricidad a Argentina desde el SING.
Según un reportaje de prensa, la eléctrica habría
solicitado formalmente al ministerio de Energía
permiso para traspasar electricidad a través de la
línea de transmisión Andes-Salta 345 kV, por un
plazo mínimo de diez años, luego de que
concluyeran satisfactoriamente todas las pruebas
técnicas y estudios hechos entre diciembre de 2012
y diciembre de 2013. Ahora, el Ministerio deberá
entregar una respuesta oficial a AES Gener, luego
de analizar los informes que ya prepara la
Superintendencia de Electricidad y Combustibles
(SEC).
dividendo provisorio de hasta $10 que ha distribuido
históricamente Habitat en enero de cada año.
Adicionalmente, los accionistas minoritarios que
acepten concurrir a la OPA recibirán el mismo
precio que ILC recibirá de Prudential y accederán a
una prorrata al menos igual a la de ILC. Tras el
acuerdo, el proceso se encuentra sujeto a las
autorizaciones legales y regulatorias, junto con el
respectivo proceso de due diligence. La venta de
las acciones de Habitat, le generaría a ILC una
utilidad aproximada de entre US$250 - US$300
millones (de acuerdo al tipo de cambio observado a
la fecha), no obstante, la operación se cerraría
durante la primera mitad del próximo año, por lo
que las ganancias generadas no se consolidarían
en el presente ejercicio.
Holding
Inversiones
La
Construcción
suscribió
Memorándum de Entendimiento con Prudential
Financial para compartir el control de Habitat.
Mediante un hecho esencial, el brazo inversionista
de la Cámara Chilena de la Construcción -ILC-,
suscribió un memorándum de entendimiento con el
objeto de asociarse mediante el ingreso de
Prudential Financial a la propiedad de Habitat S.A.
Aprobando las condiciones del acuerdo, ILC
lanzará una Oferta Pública de Adquisición de
Acciones por hasta 131.015.503 acciones,
representando aproximadamente un 13,1% de la
propiedad de Habitat. Tras ello, ILC venderá a
Prudential el 50% de las acciones de Habitat de las
que sea titular posterior a la OPA, resultando que
tanto ILC como Prudential serían dueñas
indirectamente del mismo número de acciones de la
AFP. El precio de compra de las acciones en la
OPA es de $925, menos los dividendos que Habitat
distribuya en el periodo, a excepción del eventual
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
RECOMENDACIONES
29-octubre-14
Rendimiento (%)
YTD
12M
3M
6,4
7,9
0,3
Publicación
Precio
Recomendación
Objetivo ($)
Riesgo
Upside
Precio Máximo Precio Mínimo
12M ($)
12M ($)
Empresa
Aguas-A
Free Float
49,9%
Cierre ($)
341,8
E/R
E/R
E/R
E/R
375
Besalco
40,3%
385,0
-31,0
-47,2
-7,2
E/R
E/R
E/R
E/R
740
362
CAP
68,7%
5.623,5
-42,0
-43,4
-13,0
E/R
E/R
E/R
E/R
11.145
5.549
Cencosud
39,7%
1.621,0
-13,8
-20,6
-6,3
05-02-14
2.000
Mantener
Al to
2.247
1.469
CGE
33,8%
4.607,6
68,0
66,0
61,0
E/R
E/R
E/R
E/R
4.651
2.170
CMPC
44,6%
1.385,1
8,9
-6,5
-2,4
14-01-13
2.058
Mantener
Al to
48,6%
1.522
1.140
Colbun
50,6%
153,1
28,2
20,8
-0,5
24-04-13
147,9
Mantener
Al to
-3,4%
161
116
Copec
39,2%
6.948,9
-0,3
-4,9
-5,5
11-02-13
8.142
Comprar
Al to
17,2%
7.664
6.339
ECL
47,2%
814,9
24,3
6,0
-3,3
24-04-13
1.215
Comprar
Medi o
49,1%
877
634
Endesa
40,0%
896,1
17,7
21,6
1,3
25-07-13
E/R
E/R
E/R
943
702
Enersis
40,0%
180,0
18,8
12,1
-5,4
25-07-13
E/R
E/R
E/R
209
144
Entel
45,2%
6.193,8
-11,3
-18,1
-8,6
E/R
E/R
E/R
E/R
7.906
6.033
Falabella
18,5%
4.144,8
-11,3
-17,2
-8,6
28-01-14
5.330
Comprar
Medi o
5.143
4.028
Gasco
43,4%
4.200,0
-16,2
-16,1
7,2
11-10-12
E/R
E/R
E/R
5.800
3.590
IAM
43,4%
862,0
3,0
0,1
-5,1
1.000
Mantener
Ba jo
16,0%
962
847
LAN
74,3%
6.697,7
-18,9
-9,9
-2,5
8.000
Comprar
Al to
19,4%
8.807
6.533
Paz
59,7%
382,0
31,2
36,5
12,7
E/R
E/R
E/R
E/R
390
250
Pehuenche
7,4%
3.800,0
33,5
0,8
10,6
29-11-12
4.566
Mantener
Medi o
20,2%
3.975
2.900
Ripley
47,0%
315,2
-14,4
-27,1
-1,9
23-11-12
515
Mantener
Al to
63,4%
450
300
Salfacorp
63,4%
475,0
0,1
-17,9
5,1
E/R
E/R
E/R
E/R
Sonda
53,1%
1.397,6
13,8
6,8
0,8
31-07-14
1.500
Comprar
Medi o
SQM-B
68,0%
13.330,0
3,1
-1,3
-14,8
01-04-14
14.064,0
Vender
Al to
Vapores
54,0%
21,7
-21,1
14,6
0,7
E/R
E/R
E/R
E/R
t. 600 582 3000
13-08-14
m. [email protected]
23,4%
28,6%
321
605
410
7,3%
1.459
1.020
5,5%
18.781
12.126
33
22
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
RESUMEN DE ACCIONES
Cierre de
29 octubre de 2014
cierre edición 18:30 hrs.
IPSA
Utilities
Endesa
Enersis
Colbun
Aesgener
Cge
Ecl
Iam
Aguas-A
P. Cierre
(Ch$)
Variación %
7d
12 m
P/U
P/VL
Cap. Bursátil
(US$ mill.)
4.593,93
-0,6%
-2,9%
896,1
180,0
153,1
317,0
4.607,6
814,9
862,0
341,8
3,4%
-1,4%
1,4%
0,3%
-0,8%
-4,1%
-2,7%
1,0%
1,3%
-5,4%
-0,5%
0,2%
61,0%
-3,3%
-5,1%
0,3%
21,2 x
16,8 x
39,8 x
29,6 x
33,3 x
20,8 x
14,8 x
17,8 x
2,7 x
1,4 x
1,3 x
1,9 x
1,6 x
0,9 x
1,5 x
3,5 x
12.844
15.446
4.692
4.654
3.355
1.500
1.506
3.471
4.144,8
1.621,0
315,2
1.130,1
-1,5%
0,3%
-0,6%
-0,9%
-8,6%
-6,3%
-1,9%
-0,7%
22,8 x
17,9 x
14,5 x
18,5 x
3,0 x
1,1 x
0,8 x
1,5 x
17.634
8.184
1.066
1.615
13.330,0
5.623,5
6.948,9
1.385,1
0,0%
0,8%
0,0%
0,8%
-14,8%
-13,0%
-5,5%
-2,4%
17,8 x
10,5 x
18,6 x
27,2 x
2,6 x
0,8 x
1,6 x
0,7 x
2.804
1.469
15.785
6.051
6.697,7
21,7
23,9
895,0
-0,6%
-0,5%
3,9%
-2,2%
-2,5%
0,7%
-3,9%
-10,1%
0,0 x
0,0 x
21,4 x
15,2 x
1,2 x
0,7 x
0,3 x
1,5 x
6.386
739
327
1.681
475,0
385,0
126,0
382,0
0,6%
-3,3%
-5,9%
-2,1%
5,1%
-7,2%
5,8%
12,7%
10,0 x
24,3 x
6,9 x
7,7 x
0,7 x
1,3 x
0,6 x
1,1 x
373
388
270
189
Com. & Tec.
Entel
Sonda
6.193,8
1.397,6
-0,5%
-1,4%
-8,6%
0,8%
11,1 x
22,2 x
1,6 x
2,4 x
2.560
2.127
Consumo
Ccu
Conchatoro
Andina-B
Iansa
6.104,9
1.094,9
1.809,2
20,5
0,3%
-1,3%
-3,1%
-1,4%
-6,5%
-7,7%
-6,0%
-3,9%
17,2 x
19,3 x
22,2 x
6,7 x
2,2 x
1,9 x
1,9 x
0,4 x
3.942
1.429
1.496
143
Banca
Bsantander
Bci
Chile
Corpbanca
Sm-Chile B
30,6
32.410,0
69,9
7,6
174,1
-2,8%
1,6%
0,0%
3,9%
-0,4%
-8,0%
-1,0%
-5,3%
1,3%
-3,7%
10,0 x
10,0 x
11,5 x
13,8 x
60,5 x
2,4 x
2,1 x
2,7 x
1,7 x
1,7 x
10.071
6.157
11.563
4.547
3.347
Holding
Antarchile
7.300,2
-1,8%
-5,8%
11,6 x
0,9 x
5.822
914,9
-7,3%
5,8%
Retail
Falabella
Cencosud
Ripley
Parauco
Commodities
Sqm-B
Cap
Copec
Cmpc
Industrial
Lan
Vapores
Masisa
Sk
Const. & Inmob.
Salfacorp
Besalco
Socovesa
Paz
AFP
Habitat
1.599
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18
INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
CALENDARIO ECONÓMICO
Fecha
País
Indicador
Lunes 03
EE.UU.
ISM manufacturero
EE.UU.
ISM de precios pagados
EE.UU.
Gasto en construcción (MoM)
Chile
Central Bank Meeting Minutes
Eurozona
Eurozona
Martes 04
Miércoles 05
Jueves 06
Viernes 07
Consenso
Previo
56,5
56,6
--
59,5
0,6%
-0,8%
IPP MoM
--
-0,1%
IPP YoY
--
-1,4%
Brasil
Producción industrial MoM
--
0,7%
Brasil
Producción industrial YoY
--
-5,4%
EE.UU.
Balanza comercial
-$40,0B
-$40,1B
EE.UU.
Pedidos de fábrica
-0,2%
-10,1%
EE.UU.
IBD/TIPP Optimismo econ.
--
45,2
China
HSBC China servicios PMI
--
53,5
China
HSBC China Composite PMI
--
52,3
Eurozona
Ventas al por menor MoM
--
1,2%
Eurozona
Ventas al por menor YoY
--
1,9%
Chile
Actividad económica MoM
--
0,5%
EE.UU.
Solicitudes de hipoteca MBA
--
-6,6%
EE.UU.
ADP Cambio de empleo
212K
213K
Chile
Actividad económica YoY
2,4%
0,3%
Chile
Real Wage MoM
--
-0,1%
Chile
Real Wage YoY
--
1,5%
Eurozona
Tipo de refinanciación principal BCE
0,05%
0,05%
Eurozona
Tipo de organismos de depósito ECB
-0,20%
-0,20%
Eurozona
ECB Marginal Lending Facility
0,30%
0,30%
EE.UU.
Peticiones iniciales de desempleo
--
--
EE.UU.
Reclamos continuos
--
--
Alemania
Producción industrial SA MoM
1,8%
-4,0%
Alemania
Producción industrial WDA YoY
--
-2,8%
Alemania
Balanza comercial
--
14,1B
Alemania
Balanza cuenta corriente
--
10,3B
Brasil
IBGE IPCA inflación MoM
0,5%
0,6%
Chile
IPC (MoM)
0,4%
0,8%
Chile
IPC YoY
5,0%
4,9%
Chile
IPC central MoM
0,4%
0,6%
Brasil
IBGE inflación IPCA YoY
--
6,8%
Chile
Balanza comercial
--
635
EE.UU.
Cambio en nóminas no agrícolas
225K
248K
EE.UU.
Cambio en planillas privadas
215K
236K
EE.UU.
Tasa de desempleo
5,9%
5,9%
Chile
Venta de autos total
--
29753
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INFORME SEMANAL
Miércoles 29 de octubre del 2014
GERENCIA
ESTUDIOS
EUROAMERICA
XIMENA GARCÍA GIUSTO
Gerente de Estudios de Renta Variable
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Luis Felipe Alarcón
Andrés Galarce H.
Economista de Estudio
[email protected]
Analista de Estudio
[email protected]
Alfredo Parra R.
Jorge Sepúlveda V.
Analista de Estudio
[email protected]
Analista de Estudio
[email protected]
_____________________________
Claudio Ormazábal C.
Analista de Estudio
[email protected]
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