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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Contacto:
Bruno Merino
[email protected]
Juan Carlos Alcalde
[email protected]
511- 616-0400
FERREYCORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
Lima, Perú
17 de diciembre de 2014 4
Clasificación
Categoría
Acciones Comunes
2ª Clase.pe
Definición de Categoría
Alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados
económicos del emisor.
“La clasificación que se otorga al presente valor no implica recomendación para comprar, vender o mantener el valor en cartera.”
-----------------------------En Miles de Soles---------------------------Dic.13
Set.14
Dic.13
Set.14
Activos:
4,431.1 4,491.9
Utilidad: 100.0
96.9
Pasivos:
2,868.2 2,881.3
ROAE*
6.70%
8.38%
Patrimonio: 1,562.9 1,610.6
ROAA* 2.33%
2.90%
Historia: Acciones Comunes → 2da Clase.pe (24.05.11).
*Indicadores anualizados
Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros auditados de Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias al 31 de diciembre de, 2010,
2011, 2012 y 2013, y no auditados al 30 de setiembre de 2013 y 2014. Asimismo se ha utilizado información adicional proporcionada por Ferreycorp S.A.A.
Fundamento: Luego del análisis realizado, el Comité de
Clasificación de Equilibrium ratificó la clasificación de
las acciones comunes (FERREYC1) emitidas por Ferreycorp S.A.A. (en adelante Ferreycorp, la Empresa o la
Compañía) en 2ª Clase.pe.
La categoría asignada se sustenta en la posición competitiva que mantiene Ferreycorp y sus subsidiarias en el
mercado de venta y alquiler de bienes de capital y servicios complementarios, además de la estrategia de internacionalización mostrada durante los últimos años. Asimismo, la clasificación incorpora el know how y expertise de la plana gerencial, el largo tiempo de permanencia
en la industria nacional, el respaldo y alianza estratégica
mantenidos con Caterpillar Inc. y una cultura de buen
gobierno corporativo.
Por otro lado, limita la clasificación la correlación que
presenta el desempeño de la Compañía con la evolución y
expectativas de la economía peruana, toda vez que las
ventas de Ferreycorp son afectadas por el dinamismo de
la inversión privada y pública, así como por la postergación de proyectos, principalmente de los sectores construcción y minería, riesgo materializado durante el ejercicio en curso, evidenciado en la contracción de las ventas a
estos sectores. De igual manera, la clasificación incorpora
el nivel de apalancamiento y la alta exposición al riesgo
cambiario, materializado de manera importante en los
resultados de la Compañía. No obstante, cabe recalcar que
la Empresa está naturalmente calzada ya que importa,
factura y se endeuda en dólares y dado que su moneda
funcional es el nuevo sol, estas distorsiones son contables,
más no financieras.
Ferreycorp y su principal subsidiaria, Ferreyros S.A.,
cuentan con el respaldo de Caterpillar, compañía líder a
nivel mundial en la comercialización de maquinaria pesada, desde el año 1942 cuando la Compañía asumió la
representación exclusiva de dicha marca en el Perú. De
esta manera, Ferreycorp es el único importador y distribuidor de la línea Caterpillar (productos y sus respectivos
repuestos complementarios) a nivel nacional. Este acuerdo estratégico permite a la Empresa obtener un alto nivel
de eficiencia, principalmente en términos de repuestos y
servicios post-venta.
La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.
Además, destaca la estrategia de internacionalización
mostrada por Ferreycorp durante los últimos años tras la
adquisición de Gentrac Corporation (2010), la cual le
confiere las operaciones y la representación exclusiva de
Caterpillar en Guatemala, El Salvador y Belice, y la adquisición en el 2013 de la línea de distribución y comercialización de lubricantes Exxon Mobil en Guatemala.
Asimismo, la compra de Compañía Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. -MERCALSA-, dedicada a
la comercialización de lubricantes Exxon Mobil en Nicaragua.
Más aún, con el objetivo de replicar en otros territorios la
distribución de otras marcas representadas en el portafolio
de productos que ofrece la Compañía, así como incursionar en el mercado chileno de venta de maquinaria, en
junio de 2014 Ferreycorp adquirió Equipos y Servicio
Trex S.A. (Trex) tras el pago de US$17.5 millones por el
100% de sus acciones1. Este grupo, conformado por
Equipos y Servicios Trex S.A. (Chile), Comercial Trex
Services S.A. (Chile), Comercializadora Trex Rental
(Chile), Equipos y Servicios Trex de Colombia S.A.
(Colombia) y Equipos y Servicios Trex del Ecuador
S.A.S. (Ecuador), se dedica a la venta y alquiler de grúas,
equipos portuarios y plataformas para los sectores de
minería y construcción y la industria portuaria de la marcar Terex.
La oferta de valor de la Compañía está enfocada en garantizar una eficiente respuesta en términos de entrega, servicios y mantenimiento de equipos (repuestos y otros). En
línea con las características del negocio de comercialización de bienes de capital, Ferreycorp posee un alto nivel
de especialización y sofisticado manejo de inventarios.
No obstante, su política de cobranzas y pagos resulta en
un ciclo de negocio con altas necesidades de capital de
trabajo reflejado en un largo ciclo de conversión de efectivo de 161 días (167 días al cierre del 2013). Consecuentemente, Ferreycorp cuenta con US$1,000 millones en
líneas disponibles en bancos locales y extranjeros, Caterpillar Financial Services y línea de financiamiento de
1
Ferreyros y Unimaq son representante de diversas líneas de Terex desde hace
varios años
inventarios con Caterpillar con las cuales financia este
requerimiento de capital de corto plazo. De igual manera,
la Compañía utiliza la generación de caja y fuentes externas como el mercado de capitales (local e internacional).
Respecto al nivel de apalancamiento de la Empresa, si
bien se mantiene alto como consecuencia de la constante
necesidad de financiamiento de capital de trabajo para el
desarrollo de sus operaciones, este presenta una tendencia
a la baja desde el año 2010. En tal sentido, la Compañía
presenta una reducción de sus pasivos financieros respecto a diciembre de 2013 de S/.2,025.8 millones a
S/.1,836.7 millones al corte de setiembre de 2014, toda
vez que canceló US$102.0 millones de préstamos con
generación de caja y reperfiló US$91.0 millones, ambos
tenían vencimiento en el 2014.
Al cierre del tercer trimestre de 2014, Ferreycorp presenta
un retroceso de 3.0% en sus ventas netas respecto al mismo periodo del año anterior, situándose en S/.3,648.6
millones. Dicho comportamiento resulta, principalmente,
del retroceso en las ventas de camiones mineros y máquinas Caterpillar para la Gran Minería (-57.9% respecto a
setiembre de 2013). De igual manera, las ventas de ma-
quinaria y motores Caterpillar a otros sectores retroceden
6.4% durante el mismo periodo. De acuerdo a la gerencia
de Ferreycorp, el desempeño de estos segmentos resulta
de la menor actividad económica del Perú y al menor
dinamismo mostrado por la inversión privada y pública,
ocasionado por la postergación de proyectos de inversión
en el sector minero y construcción.
Sin embargo, la Compañía presenta una mejora en su
utilidad bruta, la misma que crece 3.2% respecto a setiembre de 2013 y se sitúa en S/.838.4 millones. En línea
con lo anterior, el margen bruto mejora de 21.6% a 23.0%
como consecuencia de la mayor participación del segmento de ventas de repuestos y servicios, el cual ofrece
mejores márgenes, dentro de la estructura de ventas.
Finalmente, es importante mencionar que la clasificación
otorgada por Equilibrium se encuentra condicionada a la
evolución positiva y sostenida de los indicadores de generación y solvencia de la Compañía. Asimismo, por el
impacto que pueda tener la desaceleración del sector
minero, u otros sectores claves que puedan afectar la
generación de negocios de Ferreycorp, sobre su cartera de
clientes y proyectos.
Fortalezas
1. Líder en el mercado peruano de maquinaria pesada y equipos.
2. Representación exclusiva de la línea de la marca Caterpillar.
3. Amplia experiencia de la plana gerencial y en la industria.
4. Cultura de Gobierno Corporativo.
Debilidades
1. Alta correlación con el desempeño del sector minería y construcción.
2. Exposición a riesgo cambiario por ventas y gastos operativos así como pasivos en distintas monedas.
3. Elevado nivel de existencias y necesidades de capital de trabajo.
Oportunidades
1. Apertura de nuevas sucursales en provincias, con el fin de atender con mayor rapidez la demanda de clientes.
2. Incursión en nuevos mercados.
3. Ampliación de representaciones para atender diferentes sectores.
Amenazas
1. Menor crecimiento en las ventas por una posible desaceleración de la economía y la demanda interna.
2. Posible depreciación del dólar estadounidense.
3. Encarecimiento de la tasa de fondeo.
2
tas y a las utilidades de la Empresa, agregan una mayor
cobertura de mercado y una complementariedad a la
oferta de soluciones que otorga la organización en su
conjunto.
DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Perfil
Ferreycorp S.A.A., corporación líder en el rubro de bienes
de capital y servicios complementarios, se constituyó en
Lima en setiembre de 1922 bajo el nombre de Enrique
Ferreyros y Cía. Sociedad en Comandita, dedicándose inicialmente- a la comercialización de productos de consumo. En 1942, la empresa inicia sus actividades dentro
del rubro de bienes de capital al asumir la representación
de Caterpillar Tractor. Posteriormente, efectuó diversos
cambios en su denominación social hasta que en junio de
1998, cuando modificó su estatuto social a fin de adecuarlo a la nueva Ley General de Sociedades, pasó a ser Ferreyros S.A.A. Finalmente, el 28 de marzo de 2012, la
Junta General de Accionistas aprobó la modificación de la
denominación social Ferreyros S.A.A. por la de Ferreycorp S.A.A.
Ferreycorp distribuye sus negocios en tres grandes divisiones: las empresas encargadas de la representación de
Caterpillar y marcas aliadas en el Perú, las dedicadas a la
comercialización de Caterpillar y marcas aliadas en el
extranjero y las que complementan la oferta de bienes y
servicios para los diferentes sectores productivos. Ferreycorp realiza, a través de Subsidiarias, la distribución de
maquinaria Caterpillar y otras marcas en el Perú. Entre las
subsidiarias de la Empresa tenemos a:
Ferreyros, principal subsidiaria de la corporación por su
volumen de ventas y trayectoria. Heredó de Ferreycorp
S.A.A. los negocios de importación y venta de maquinaria, motores, automotores y repuestos, alquiler de maquinaria y equipos y la prestación de servicios post-venta,
incluyendo trabajos de mantenimiento y reparación.
A su vez, dicha junta aprobó la propuesta de reorganización simple, mediante la cual se segregaron dos bloques
patrimoniales de Ferreyros S.A.A. a dos empresas subsidiarias. El primer bloque, correspondiente a la división
automotriz, se asignó a la subsidiaria Motored S.A. y el
segundo bloque, derivado del negocio de la venta de
maquinaria, equipos y servicios post-venta de la línea
Caterpillar y sus aliadas (core del negocio), a la subsidiaria Ferreyros S.A.
Unimaq, unidad encargada principalmente de atender al
sector construcción, urbano o ligero, incluyendo la unidad
de negocios “Rentando – The Cat Rental Store”.
Orvisa, atiende principalmente a clientes de los sectores
hidrocarburos, construcción, transporte fluvial, forestal y
agrícola en la Amazonía, con las mismas líneas de productos y servicios de la casa matriz.
Es importante señalar que los principales objetivos de la
reorganización simple fueron: i) formar una entidad corporativa que agrupe las actividades de los diferentes negocios que maneja el Grupo y defina sus lineamientos y
políticas a largo plazo y ii) diferenciar el rol corporativo
del core del negocio (representar marcas comerciales,
principalmente Caterpillar).
Subsidiarias encargadas de la distribución de Caterpillar y
marcas aliadas en el extranjero:
En el 2010, Ferreycorp amplió sus operaciones en el
ámbito internacional con la adquisición de tres distribuidores Caterpillar en Guatemala, El Salvador y Belice.
Estos distribuidores fueron adquiridos a través de Inti
Inversiones Interamericanas Corp. de Panamá, empresa
100% propiedad de Ferreycorp (holding).
En este sentido, Equilibrium consideró que la reorganización simple efectuada no afectó la clasificación de riesgo
de las acciones comunes dado que no se generó un canje
de acciones, los accionistas que controlan el Grupo son
los mismos y la política de dividendos de la empresa
holding se mantiene. De igual manera, las políticas de
dividendos de las subsidiarias han sido definidas dentro
del ámbito corporativo del Grupo y no afectan la clasificación de riesgo de las acciones de la Holding.
Corporación General de Tractores S.A. / Gentrac (Guatemala), distribuidor exclusivo de la línea Caterpillar
desde 1938. Tiene una destacada participación en los
sectores construcción (carreteras), minería, agrícola,
extracción de petróleo, energía e industria. Asimismo, a
través de Gentrac Rental Store, maneja las marcas Sullair,
Genie, Wacker, Olympian, Carmix y Terex bajo la modalidad de arrendamiento.
Es importante mencionar que Ferreyros S.A., principal
subsidiaria del grupo, ofrece financiamiento directo a sus
clientes hasta dentro de un plazo de tres años. Sin embargo, actualmente dicha modalidad representa menos del
2% de las ventas financiadas dado que la empresa opta
por acortar los periodos de ingreso de caja por la venta de
equipos. Para ello, se busca que el cliente se financie con
una entidad financiera local o a través de Caterpillar
Financial, brazo financiero de Caterpillar, el cual otorga
financiamiento a nivel mundial para la compra de maquinaria.
Compañía General de Equipos S.A. / Cogesa (El Salvador), fundada en 1926 y distribuidor de la marca Caterpillar desde 1930. Atiende sectores como construcción de
infraestructura en general, vivienda, generación de energía e industrial. Además, cuenta con la representación de
líneas líderes de montacargas Mitsubishi – Cat, equipos
de compactación e iluminación Wacker, equipos de soldar
Lincoln Electric, grupos electrógenos OlympianCat,
compresoras Sullair, camiones Mack y equipo agrícola
John Deere. También posee los derechos de distribución
de productos Exxon Mobil desde el año 2001.
Negocios de la Empresa
La estrategia de la organización y el modelo de negocio
consideran alcanzar parte de su crecimiento a través de la
inversión en nuevos negocios relacionados al giro principal, la comercialización de bienes de capital, y así ofrecer
un portafolio de productos y soluciones más completo. En
ese sentido, las subsidiarias, además de aportar a las ven-
General Equipment Company Limited / Gentrac (Belice),
establecida en Belice desde marzo de 1998 tras adquirir
los activos y el negocio de Belize Cemcol Limited, distribuidor Caterpillar para este país hasta dicha fecha. Se
3
encarga de la venta y el servicio de los productos Caterpillar siendo la única distribuidora de equipos de construcción en Belice que brinda servicio completo a equipo
pesado en el país. Adicionalmente, es distribuidora de las
marcas Wacker, Sullair y Twin Disc, carretillas y montacargas Mitsubishi y generadores Olympian.
Ferreyros S.A. ni Unimaq. Especializada en la comercialización de productos de procedencia asiática, abarcando
la provisión de insumos químicos, bienes de capital y
equipos usados.
Ferrenergy S.A.C., el objeto principal de esta compañía es
la venta y el suministro de energía. En sus inicios, Ferrenergy contó con una central térmica de 18 MW de capacidad y un contrato de suministro de potencia y energía
eléctrica con una empresa petrolera, el cual finalizó en el
último trimestre del año 2012.
Compañía Mercadeo Centroamericano de Lubricantes
S.A. / MERCALSA (Nicaragua), compañía dedicada a la
comercialización de lubricantes Exxon Mobil y adquirida
en febrero de 2013 por Ferreycorp tras el desembolso de
aproximadamente US$5.21 millones por el 100% de la
misma.
Soluciones Sitech Perú S.A., creada en setiembre de 2013
con la finalidad de brindar soluciones tecnológicas para
mejorar la eficiencia de los clientes, ayudándolos a predecir y minimizar aquellos eventos que pueden impactar en
los equipos.
Equipos y Servicio Trex S.A., grupo de empresas que
incluye Equipos y Servicios Trex S.A. (Chile), Comercial
Trex Services S.A. (Chile), Comercializadora Trex Rental
(Chile), Equipos y Servicios Trex de Colombia S.A.
(Colombia) y Equipos y Servicios Trex del Ecuador
S.A.S. (Ecuador) adquirida por Ferreycorp en junio de
2014, tras el pago de US$17.5 millones por el 100% de
las acciones del grupo. El grupo se dedica a la venta y
alquiler de grúas, equipos portuarios y plataformas para
los sectores de minería y construcción y la industria portuaria.
Directorio y Plana Gerencial
A la fecha del presente informe, la relación de directores
de Ferreycorp se encuentra conformada de la siguiente
manera:
Relación de Directores
Oscar Espinosa
Presidente
Carlos Ferreyros
Vicepresidente
José Briceño
Director
Manuel Bustamante
Director
Aldo Defilippi
Director
Carmen Graham
Director
Eduardo Montero
Director
Raúl Ortiz De Zevallos
Director
Juan Manuel Peña
Director
Andreas Von Wedemeyer
Director
Subsidiarias que complementan la oferta de bienes y
servicios:
Motored, subsidiaria creada en abril de 2012 que ofrece
soluciones flexibles y rápidas para clientes del sector
transporte. Representa las marcas Iveco, Kenworth y
DAF, además de una amplia cartera de diferentes marcas
de repuestos necesarias en la industria del transporte.
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
Es importante mencionar que todas las personas que
conforman el Directorio de Ferreycorp cuentan con amplia experiencia en dicho sector y a su vez también conforman el directorio de Ferreyros S.A.
Fiansa S.A., cuenta con 45 años de experiencia en el
mercado nacional, dedicada a la ejecución de proyectos
metal-mecánicos y eléctricos para los principales sectores
de la economía. Desde abril de 2011 viene produciendo
estructuras en su nueva planta ubicada en Huachipa.
A continuación se detalla la plana gerencial de Ferreycorp
vigente a la fecha del informe:
Mega Representaciones S.A., comercializa y da soporte
de consumibles para los sectores minería, construcción,
transporte, energía e industria, entre otros. Para tal fin, es
representante oficial de Goodyear (neumáticos) y de
Exxon Mobil (lubricantes). El servicio de alto valor agregado que brinda la convierte en un aliado importante y
estratégico de sus clientes y representados.
Relación de Plana Gerencial
Mariela García
Gerente General
Patricia Gastelumendi
Gerente Corp. de Finanzas
Andrés Gagliardi
Gte Corp. de Recursos Humanos
Eduardo Ramírez del Villar
Gerente Corporativo
Luis Bracamonte
Gerente de Inversiones
Rodolfo Paredes
Gerente de Desarrollo
Juan Alberto García
Gerente Corp. de Tecnología
Raúl Vásquez
Gerente Corp. de Auditoria
Fargoline SA, durante el 2011, y luego de 2 años de creada, Fargoline consolidó su presencia en el mercado logístico portuario de comercio exterior. Las líneas tradicionales de depósito aduanero y almacenaje simple complementan la oferta. Obtuvo un crecimiento de ventas del
19% en el año 2013, siendo la línea de negocio “depósito
temporal” la que representó el 69% de sus ingresos.
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
La plana gerencial se encuentra conformada por funcionarios que no solo poseen años de experiencia en el manejo
de este tipo de activos sino que la mayor parte de ellos
han ocupado diversos cargos en Ferreycorp.
Estrategia de Negocio
Ferreycorp desarrolla una estrategia de diferenciación que
le permite satisfacer las exigencias de clientes que buscan
equipos de mayor calidad y un buen servicio post-venta.
Si bien las estrategias implementadas en Ferreycorp difieren de acuerdo a la línea de negocio que maneja, a nivel
general la Compañía se encuentra estableciendo estrategias que le permitan cumplir con el crecimiento del negocio esperado para el 2014, a pesar de la desaceleración
Forbis Logistics, fue fundada en el 2010 y es un Agente
de carga con oficinas en Miami y Lima. Esta empresa
ofrece servicios de transporte a cualquier destino del
mundo y proporciona soluciones logísticas para algunas
de las principales empresas de América Latina.
Cresko S.A., inició sus operaciones en el 2007 atendiendo
a clientes emergentes de los segmentos construcción,
minería, agricultura e industria en general, que no cubre
4
mostrada por la economía peruana. Es así que el soporte
post-venta de Ferreycorp considera dos amplios frentes de
servicio: el que se ofrece en los propios talleres de la
Empresa y el que se brinda in situ en las operaciones del
cliente. Ferreycorp cuenta con más de 60 puntos de atención a lo largo del país, los cuales comprenden 16 subsidiarias y sucursales en el interior, las mismas que ofrecen
los productos que corresponden a las líneas de las empresas y los servicios post-venta, así como la presencia permanente para brindar servicios dentro de los proyectos
mineros, de energía e infraestructura.
plomo, zinc, estaño, hierro, molibdeno y plata. Respecto
al oro, el metal precioso presenta un panorama negativo
respecto a lo visto años anteriores: precios por debajo de
los US$1,200 por onza (US$1,669.8 en 2012) y una
producción que ha retrocedido 15.7% durante el 2014.
Asimismo, no se esperan tasas de crecimiento positivas
en el mediano plazo.
En cuanto al cobre, si bien fue afectado por la caída en los
precios internacionales provocada por la desaceleración
de la economía China, se espera un crecimiento de 2.0%
en su producción para el 2014, la cual sería impulsada en
el 2015 (10.2%) y 2016 (23.8%) por las ampliaciones de
Cerro Verde y Toromocho (que entró en operación en
septiembre), así como por la entrada en operación de Las
Bambas, Constancia y Tía María.
ANÁLISIS DEL SECTOR
A la fecha del presente informe, Ferreycorp S.A.A. es la
empresa líder en la comercialización de equipos pesados a
nivel nacional, con una participación de mercado en la
venta de maquinaria pesada en los sectores de construcción, minería de tajo abierto y minería subterránea de
aproximadamente 65%. De igual manera, la estructura de
las ventas de la Compañía a setiembre de 2014 presenta
una concentración en los sectores minería (44.4%) y
construcción (28.9%).
Sector Construcción
Según el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) 3, el
sector construcción fue uno de los que más contribuyó a
la desaceleración de la economía durante los nueve primeros meses del 2014 debido al menor avance físico de
obras públicas. Al cierre de setiembre de 2014, el sector
tuvo un decepcionante crecimiento real de solo 1.0%,
muy por debajo de lo observado durante el 2013 (11.2%).
Sin embargo, se espera un repunte del sector en el 2015
debido a la entrada de nuevos proyectos en infraestructura
vial, centros comerciales y oficinas.
Sector Minería
Al cierre de setiembre de 2014, el sector de minería e
hidrocarburos registró una caída de 0.7% 2, por debajo del
4.0% del mismo periodo del año anterior. Por su parte, el
sub-sector de minería metálica retrocedió 1.6% en el
periodo mencionado debido, principalmente, al proceso
de interdicción para contrarrestar la minería ilegal de oro
en Madre de Dios y a la menor presencia de leyes en las
principales minas de oro y cobre del país.
PBI
(Var % real)
14.0
12.0
10.0
12.5
11.0
9.1
7.2
10.8
6.5
6.0
6.5
5.8
6.0
1.0
-0.5
-2.0
6.3
2008
5.5
4.9
2009
2010
2011
PBI
4.0
1.3
2012
2013
2014*
2015*
2016*
Construcción
3.1
2.8
1.0 1.0
7.5
6.3
5.5
-
8.0
2.0
7.0
5.8
3.1 2.9
2.0
8.5
8.1
6.0
4.0
12.0
9.1
6.5
6.0
PBI
(Var % real)
10.0
8.9
8.9
8.5
8.0
Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
*Proyección
0.6
-2.0
En línea con el bajo crecimiento del sector construcción,
según el Instituto Nacional de Estadística e Informática
(INEI), a setiembre de 2014 el consumo interno de cemento creció 2.38% respecto al mismo periodo del año
anterior. En cuanto al avance físico de obras, este registró
un retroceso de 3.53% a setiembre de 2014. No obstante,
en el mes de setiembre el avance físico aumentó 9.9%
debido a la mayor inversión en obras de infraestructura
vial de carreteras y puentes de los Gobiernos Locales y
Regionales; servicios básicos y construcción de edificaciones no residenciales de los Gobiernos Locales y el
Gobierno Nacional.
-1.6
-4.0
2008
2009
2010
2011
PBI
2012
2013
2014*
2015*
2016*
Minería e Hidrocarburos
Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
*Proyección
Sin embargo, se espera un repunte del sector en los
próximos años debido a un mayor dinamismo proyectado
en la producción de cobre y a la implementación de estrategias de reducción de costos que vienen implementando
las empresas del sector. De esta manera, la proyección
para el cierre del año contempla una caída de 1.6% en la
minería, la misma que se recuperaría en los dos próximos
años con niveles de crecimiento de 6.5% (2015) y 10.8%
(2016).
ANÁLISIS FINANCIERO
Los principales minerales que se extraen en el Perú son
cobre y oro, los mismo que determinan gran parte del
resultado del sector. Otros minerales importantes son:
Rentabilidad
Al cierre del tercer trimestre de 2014, Ferreycorp presenta
un retroceso de 3.0% en sus ventas netas respecto al mis-
2
3
Reporte de Inflación BCRP: Octubre 2014
5
Reporte de Inflación BCRP: Octubre 2014
mo periodo del año anterior, situándose en S/.3,648.6
millones. Dicho comportamiento resulta, principalmente,
del retroceso en las ventas de camiones mineros y máquinas Caterpillar para la Gran Minería (-57.9% respecto a
setiembre de 2013). De igual manera, las ventas de maquinaria y motores Caterpillar a otros sectores retroceden
6.4% durante el mismo periodo. De acuerdo a la gerencia
de Ferreycorp, el desempeño de estos segmentos resulta
de la menor actividad económica del Perú y al menor
dinamismo mostrado por la inversión privada y pública
ocasionado por la postergación de proyectos de inversión
en el sector minero y construcción, principalmente.
ventas de repuestos y servicios, el cual ofrece mejores
márgenes, dentro de la estructura de ventas.
Distribución Ventas por Sector Económico
(%)
100%
90%
80%
17.4
18.0
18.9
14.6
15.6
17.2
9.7
5.0
5.3
9.9
8.9
9.5
23.5
27.3
27.6
26.0
25.7
49.4
49.7
48.2
49.5
49.8
Dic.13
Set.13
70%
60%
28.9
50%
40%
30%
20%
44.4
10%
Estructura Ventas Netas
0%
Dic.10
a Set.13 a Set.14 Var.%
Maquinaria Caterpillar
Gran Minería
Otros Sectores
Alquileres y Usados
Equipos Aliados
Automotriz
Equipos Agrícolas
Sub-total Maquinaria y Equipos
17.7%
23.0%
8.8%
5.1%
3.8%
1.5%
59.9%
8.1% -57.9%
23.3%
-6.4%
10.2%
6.7%
6.4% 15.7%
3.6% -13.1%
1.8% 14.1%
53.4% -17.7%
Repuestos y Servicios
32.8%
38.9%
9.7%
7.2%
7.6%
-1.7%
100.0% 100.0%
-3.0%
Otras Líneas
Total
7.6
5.0
7.4
7.3
32.8
32.8
9.8
8.8
7.7
En línea con la evolución mostrada por la utilidad operativa, el EBITDA de la Compañía retrocedió 13.6% respecto a setiembre de 2013 y se situó en S/.395.8 millones.
De igual manera, el margen EBITDA se redujo ligeramente al pasar de 11.3% a 10.7% entre periodos.
90%
70%
36.1
60%
50%
32.7
7.3
31.3
7.4
8.2
38.9
10.2
40%
30%
20%
46.1
52.3
56.4
51.1
50.1
Set.14
Otros
Asimismo, aportan en menor medida otros ingresos operacionales por S/.7.7 millones (S/.34.6 millones a setiembre de 2013), dado que al cierre del mismo periodo del
año anterior la Compañía presentaba un ingreso de S/.8.8
millones por reclamos de garantías a Cat.
Distribución Ventas por Segmentos
(%)
9.6
Industria, Comercio y Servicios
Respecto a la utilidad operativa, al cierre de setiembre de
2014 esta presenta un retroceso de 15.6% en relación al
mismo periodo del año anterior, producto del incremento
en los gastos administrativos (+3.8%) y los gastos de
ventas (+10.4%). El aumento en el gasto operativo observado durante el periodo de análisis resulta de la incorporación del nuevo negocio Trex, mayor gasto de promoción de ventas de las áreas comerciales de Ferreyros,
incrementos salariales realizados a partir de julio de 2014
y mayor gasto en informática (licencias de software y
servicios e implementación de nuevas herramientas SAP).
No obstante, la Compañía espera que este mayor gasto
operativo resulte en mayor eficiencia y, por lo tanto,
mejores resultados.
Caso contrario, los repuestos y servicios prestados crecieron 9.7% y pasaron a representar el 38.9% (32.8% a setiembre de 2013) de las ventas netas de la Compañía,
gracias al crecimiento del parque de maquinaria y equipos
visto en años anteriores, además del soporte post-venta
que ofrecen las subsidiarias de la Compañía.
80%
Dic.12
Construcción
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
Otras líneas: Lubricantes, metal-mecánica, neumáticos, implementos de
seguridad, servicios logísticos, otros
100%
Dic.11
Minería
43.2
Evolución del EBITDA* y Margen EBITDA
10%
14.00%
0%
Dic.10
Dic.11
Maquinaria y Equipos
Dic.12
Dic.13
Alquileres y Usados
Set.13
Respuestos y Servicios
1,000
Set.14
12.00%
Otras lineas
900
13.09%
800
11.73%
10.00%
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
10.89%
10.73%
9.91%
588
526
8.00%
En cuanto a la distribución de las ventas de Ferreycorp
por sector económico, la Compañía presenta una concentración de las mismas en el sector minero y construcción,
con una participación de 44.4% y 28.9%, respectivamente. En línea con el menor dinamismo mostrado por el
sector minero, su participación dentro de las ventas retrocedió respecto a lo mostrado al cierre del mismo periodo
del año anterior, donde representaba el 49.8%.
461
6.00%
386
700
600
500
417
400
300
4.00%
200
2.00%
100
0.00%
0
Dic.10
Dic.11
Dic.12
EBITDA Anualizado (S/. millones) - eje der.
Dic.13
Set.14
Margen EBITDA (%) - eje izq.
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
*Anualizado
Luego de considerar el retroceso en el costo de ventas (4.7% respecto a setiembre de 2013), la Compañía presenta una mejora en su utilidad bruta, la misma que crece
3.2% y se sitúa en S/.838.4 millones. En línea con lo
anterior, el margen bruto mejora de 21.6% a 23.0% como
consecuencia de la mayor participación del segmento de
Finalmente, la Compañía presenta una mejora en su utilidad neta producto de una menor pérdida por tipo de cambio equivalente a S/.52.2 millones (pérdida de S/.131.2
millones a setiembre de 2013) como consecuencia de una
menor depreciación del nuevo sol durante el periodo de
análisis. Cabe mencionar que la Gerencia de Ferreycorp
6
decidió asumir el riesgo cambiario de la posición pasiva
neta en moneda extranjera que mantiene y no contratar
derivados para su cobertura.
Además, aporta al mejor resultado neto de Ferreycorp el
menor gasto financiero, el cual se ubica en S/.74.3 millones, -3.5% en relación al mismo periodo del año anterior,
y es consecuencia de un menor pasivo financiero promedio mantenido por la Compañía al cierre de setiembre de
2014 en comparación a setiembre del año anterior.
evolución resulta, principalmente, del retroceso de 53.3%
de los sobregiros y préstamos bancarios a S/.206.4 millones, el cual es parcialmente compensado por el incremento de la deuda de largo plazo, tanto corriente (+25.7% o
S/.+45.5 millones) como no corriente (+7.3% o S/.+90.3
millones).
Cabe mencionar que el nivel de apalancamiento de Ferreycorp va en línea con el giro del negocio y está directamente relacionado a la envergadura, dimensión y cantidad de equipos demandados, así como de los servicios
prestados.
Evolución del Márgenes
25.00%
22.10%
22.98%
21.06%
19.87%
19.77%
20.00%
Evolución de la Deuda y Gastos Financieros
120.0
15.00%
7.84%
100.0
11.73%
10.89%
10.00%
2,500.0
102.9
13.09%
89.7
10.73%
80.0
7.01%
60.0
8.06%
72.0
1,500.0
6.52%
5.00%
5.10%
4.71%
2,000.0
79.7
9.91%
7.26%
100.1
1.99%
4.74%
2,025.8
1,860.2
40.0
2.66%
1,000.0
1,836.7
1,590.1
1,241.3
500.0
20.0
0.00%
Dic.10
Dic.11
Margen Operativo
Dic.12
Dic.13
Margen EBITDA
Margen Neto
Set.14
0.0
Margen Bruto
0.0
Dic.10
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
Dic.11
Dic.12
Dic.13
Set.14
Deuda Financiera Total (S/. millones) - eje der.
Gastos Financieros Anualizados (S/. millones) - eje izq.
A pesar de la mejor utilidad neta registrada por la Compañía al cierre del periodo de análisis, los indicadores
anualizados de rentabilidad sobre patrimonio (ROAE) y
sobre activos (ROAA) disminuyen ligeramente respecto a
los registrados en el mismo periodo del año anterior
(8.4%% y 2.9% vs. 9.0% y 2.9%, respectivamente). Sin
embargo, en relación al cierre del año 2013, la Compañía
presenta una mejora en sus indicadores de rentabilidad,
toda vez que la rentabilidad a setiembre de 2014 no incorpora la pérdida por tipo de cambio de S/.131.2 millones que presentaba la compañía a setiembre de 2013.
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
Cabe recordar que en abril de 2013 Ferreycorp incursionó
en el mercado de capitales extranjero al realizar su primera colocación de bonos corporativos a nivel internacional.
Por medio de la emisión denominada “Senior Guaranteed
Notes” por un monto de US$300 millones, la Compañía
logró reperfilar su deuda al reducir la participación de los
pasivos de corto plazo (45%, 33% y 31% entre el cierre
del 2012, 2013 y setiembre 2014, respectivamente) dentro
de la estructura de fondeo, mejorar su costo promedio de
financiamiento y liberar líneas de crédito para afrontar
necesidades de flujo de caja. Los bonos, con vencimiento
en abril del año 2020 y tasa nominal de 4.875%, obtuvieron la calificación de Ba1 (perspectiva estable) de Moody's.
Rentabilidad Sobre Activos y Patrimonio
30.00%
25.00%
7.00%
6.38%
6.61%
5.88%
6.00%
5.00%
20.00%
21.30%
19.87%
Distribución Deuda Financiera
4.00%
17.71%
15.00%
2.90%
2.87%
100%
3.00%
2.33%
90%
10.00%
2.00%
8.97%
5.00%
80%
8.38%
6.70%
45%
43%
39%
70%
1.00%
61%
72%
60%
0.00%
0.00%
Dic.10
Dic.11
Dic.12
ROAE* (%) - eje izq.
Sep.13
Dic.13
50%
Set.14
40%
ROAA* (%) - eje der.
30%
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
*Anualizado
55%
57%
61%
20%
39%
28%
10%
0%
Pasivos y Endeudamiento
Al cierre de setiembre de 2014, los pasivos de la Compañía se situaron en S/.2,881.3 millones, sin mayores
cambios respecto a diciembre de 2013 (S/.2,868.2 millones). Sin embargo, destaca el crecimiento del pasivo no
corriente (+6.3%) y retroceso del pasivo corriente (-5.2%)
durante el periodo de análisis, toda vez que la Compañía
canceló prestamos por US$102.0 millones con la generación de caja y reperfiló US$91.0 millones, ambos con
vencimiento en el 2014. De esta manera, los pasivos
financieros de la Compañía, S/.1,836.7 millones, se redujeron 9.3% en relación al monto mostrado al cierre del
ejercicio de 2013. Como se mencionó anteriormente, esta
Dic.10
Dic.11
Deuda de Corto Plazo
Dic.12
Dic.13
Set.14
Deuda de Largo Plazo
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
Tras la colocación de los bonos corporativos, la Compañía mejoró el plazo y características de sus pasivos financieros, los cuales pasaron de tener un vencimiento promedio de 3 años con amortizaciones parciales a un pago
de capital bullet a 7 años y una tasa fija, cubriendo las
necesidades de financiamiento de mediano plazo por los
siguientes dos años.
7
Como consecuencia de que el pasivo de la Compañía no
presentó mayor variación respecto al cierre de 2013 y tras
considerar el crecimiento de 3.1% en el patrimonio durante este periodo, Ferreycorp muestra una mejora en sus
indicadores de apalancamiento, toda vez que el ratio
pasivo sobre patrimonio disminuye a 1.79 veces (1.84
veces a diciembre de 2013). De igual manera, la participación del pasivo como fuente de financiamiento del
activo total retrocede ligeramente a 64.1% desde 64.7%
durante el mismo periodo.
res condiciones en tasas y la estrategia de reperfilar sus
obligaciones hacia el largo plazo.
Activos y Liquidez
Al 30 de setiembre de 2014, el activo total de la Compañía, S/.4,491.9 millones, presenta un crecimiento de 1.4%
respecto al cierre de 2013. Esta evolución incorpora un
crecimiento de 2.5% en los inmuebles, maquinaria y
equipos (S/.+32.4 millones). Asimismo, los activos a la
fecha de análisis incorporan la compra de Trex en junio
de 2014, un aumento en el crédito mercantil (goodwill)
correspondiente a Ferreycorp de S/.8.8 millones a S/.34.2
millones y un mayor saldo de efectivo y equivalentes.
Caso contrario, resta al nivel de activos el retroceso en las
existencias por S/.68.6 millones, en línea con el menor
dinamismo de las ventas de la Compañía.
Pasivo / Patrimonio
2.32
2.15
1.91
Dic.10
Dic.11
1.84
Dic.12
1.79
Dic.13
Como se mencionó anteriormente, en junio de 2014 Ferreycorp adquirió Equipos y Servicio Trex S.A., grupo de
empresas que incluye Equipos y Servicios Trex S.A.
(Chile), Comercial Trex Services S.A. (Chile), Comercializadora Trex Rental (Chile), Equipos y Servicios Trex de
Colombia S.A. (Colombia) y Equipos y Servicios Trex
del Ecuador S.A.S. (Ecuador), tras el pago de US$17.5
millones por el 100% de las acciones del grupo. El grupo
se dedica a la venta y alquiler de grúas Terex, equipos
portuarios y plataformas para los sectores de minería y
construcción y la industria portuaria.
Set.14
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
Sin embargo, de considerar la relación entre la deuda
financiera total y el EBITDA en términos anualizados, la
Compañía presenta un ligero aumento en el nivel de endeudamiento luego de que el indicador pasó de 3.44 a
3.49 entre diciembre de 2013 y setiembre de 2014. Dicha
evolución resulta de la menor generación, en términos
anualizados, debido al incremento de los gastos operativos ya mencionados y a las menores ventas.
Como consecuencia de que la Compañía canceló
US$102.2 millones del saldo de préstamos de corto plazo
que mantenía a diciembre de 2013 y reperfiló US$ 91.0
millones de los mismos, sumado a un activo corriente que
no presenta mayor variación durante los últimos 9 meses,
Ferreycorp mejora sus indicadores de liquidez. De esta
manera, la liquidez corriente y la prueba ácida mejoran a
1.90 y 0.80 veces, respectivamente desde 1.84 y 0.73
veces a diciembre de 2013.
Por otro lado, el ratio EBITDA anualizado sobre deuda
financiera corriente y gastos financieros de los últimos 12
meses muestra una mejora en el nivel de cobertura de
0.66 veces a diciembre de 2013 y 0.87 veces a setiembre
del presente ejercicio. Este comportamiento resulta del
menor nivel de pasivo corriente que presenta la Compañía
a la fecha de análisis, dado que si se considera solo la
cobertura de los gastos financieros (anualizados) la cobertura que le brinda el EBITDA disminuye (5.72 a 5.25
veces). No obstante la menor generación de Ferreycorp en
los últimos 12 meses, esta cobertura se sitúa en niveles
holgados.
Evolución de la Liquidez Corriente y Capital de
Trabajo
2.00
1.90
1.90
1.82
1,000
1.70
1.60
800
1.50
1.40
1.34
1.39
Cobertura EBITDA
1.10
5.14
1.00
0.90
5.37
5.25
5.50
0.80
0.87
0.40
0.42
0.30
3.00
0.38
0.20
2.50
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Dic.13
400
dic-10
Dic.11
200
0
Dic.12
Dic.13
Set.14
Razón Corriente - eje izq.
Asimismo, cabe mencionar la mejora en el ciclo de conversión de la Compañía a setiembre de 2014 a 161 días
desde 167 al cierre de 2013 debido a una mejora en el
plazo de pago a proveedores. De igual manera, cabe recordar que el ciclo de conversión de efectivo hace que la
Compañía constantemente necesite tomar financiamiento
bancario de corto plazo para capital de trabajo, para lo
cual cuenta con US$1,000 millones en líneas disponibles
en bancos locales y extranjeros, Caterpillar Financial
Services y línea de financiamiento de inventarios con
Caterpillar.
3.50
0.51
469
4.50
4.00
0.66
0.50
411
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
0.70
0.60
600
1.30
Capital de Trabajo Neto (S/. millones) - eje der.
5.00
5.23
1,249
1.00
6.00
5.72
1,196
726
1.20
1.10
1,200
1.80
1.30
1.20
1,400
Set.14
EBITDA* / (Deuda Financiera Corriente + Gastos financieros*) - eje izq.
EBITDA* / Gastos Financieros* - eje der.
Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboración: Equilibrium
*Anualizado
Equilibrium considera que Ferreycorp presenta una adecuada cobertura de los gastos financieros, gracias a mejo-
8
nidas al cierre del ejercicio anual, la JGA podrá distribuir
un mayor dividendo en efectivo, cuyo tope será el equivalente al 60% de las utilidades de libre disposición.
Patrimonio.
Al cierre del tercer trimestre de 2014, el patrimonio de
Ferreycorp creció 3.1% respecto a diciembre, situándose
en S/.1,610.6 millones, debido a las utilidades generadas
en el ejercicio. En cuanto a la composición del mismo,
con fecha 26 de marzo de 2014 la Junta General de Accionistas acordó la transferencia de S/.10.3 millones a la
reserva legal. Asimismo, se realizó la capitalización parcial de la prima de emisión por S/.31.9 millones y S/.37.2
millones de resultados acumulados, para lo cual Ferreycorp emitió 69,099,222 acciones con valor nominal de
S/.1.00. Consecuentemente, el capital social de la Compañía aumentó 7.3% a S/.1,014.3 millones. Por otro lado,
se distribuyeron S/.55.8 millones en dividendos.
SENIOR GUARANTEED NOTES DUE 2020
El 18 de abril de 2013, el Directorio de Ferreycorp, en el
marco de las facultades que le fueran otorgadas en la JGA
del 26 de marzo de 2013, acordó la emisión y colocación
de bonos bajo la Rule 144A y la Regulation S del U.S.
Securities Act de 1933; mientras que el Directorio del 10
de abril de 2013 autorizó la emisión hasta por un monto
de US$ 300 millones, ampliable hasta por US$ 400 millones. A continuación las principales características de la
emisión:
ACCIONES COMUNES
Tipo de Instrumento: Senior Guaranteed Notes (Bonos
Corporativos).
Monto colocado: US$ 300 millones.
Serie: Única.
Moneda: Dólares americanos.
Fecha de colocación: 19 de abril de 2013
Fecha de vencimiento: 24 de abril de 2020
Plazo: 7 años a partir de la fecha de colocación.
Tasa de interés: 4.875%. Fija, nominal anual.
Amortización del principal: El 100% del principal se
pagará en la Fecha de Redención de la Emisión, a su valor
nominal.
A setiembre de 2014, el capital social de Ferreycorp está
representado por 1,014'326,324 acciones comunes con un
valor nominal S/.1.00 cada una, las cuales cotizan en la
Bolsa de Valores de Lima con el nemónico FERREYC1.
El accionariado de la Compañía se distribuye de la siguiente manera:
Principales Accionistas
La Positiva Vida Seguros y Reaseguros
Equinox Partners
RI - Fondo 3 (Prima)
IN - Fondo 2 (Integra)
Onyx Latin America Equity Fund LP
Otros
Total Acciones
Participación
8.3%
8.4%
6.0%
5.0%
5.5%
66.8%
100.0%
Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) /
Elaboración: Equilibrium
Respecto al comportamiento del precio de la acción en los
últimos 12 meses, este presenta una tendencia a la baja
toda vez que incorpora las menores expectativas de crecimiento de la economía peruana, debido a los menores
niveles de inversión pública y privada vistos durante el
año 2014, ocasionado por la postergación de ciertos proyectos de inversión.
Evolución Cotización Acción Ferreycorp (FERREYC1)
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
sep-14
may-14
sep-13
ene-14
may-13
sep-12
ene-13
may-12
sep-11
ene-12
may-11
sep-10
ene-11
may-10
ene-10
0.00
Fuente: BVL / Elaboración: Equilibrium
La política de dividendos de la Compañía enfatiza que el
dividendo a distribuir en efectivo será equivalente al 5%
del valor nominal de las acciones emitidas al momento de
convocarse a la JGA, pudiendo alcanzar el monto a distribuir hasta el 60% de las utilidades de libre disposición. A
su vez, de ser el caso que el 5% del valor nominal de las
acciones emitidas al momento de convocarse a la JGA sea
inferior al 60% de las utilidades de libre disposición obte-
9
FERREYCORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
Estado de S ituación Financiera
( E n M ile s d e N u e v o s S o le s )
ACTIVO S
PCGA
Dic.10
IFRS
%
IFRS
Dic.11
IFRS
%
Dic.12
%
Se p.13
IFRS
%
Dic.13
IFRS
%
Se t.14
%
Se t. 14 /
Dic.13
Se t.14 /
Se t.13
Activo Corrie nte
Efectivo y Equivalente
66,534
2.6%
68,228
2.0%
172,724
4.2%
145,711
3.3%
119,413
2.7%
141,594
3.2%
18.6%
-2.8%
Cuentas por cobrar Comerciales, Netas
512,346
20.2%
647,619
19.3%
751,565
18.1%
868,338
19.9%
826,055
18.6%
829,061
18.5%
0.4%
-4.5%
Existencias
949,422
37.4%
1,223,181
36.4%
1,534,684
37.0%
1,637,473
37.5%
1,580,128
35.7%
1,511,499
33.6%
-4.3%
-7.7%
Cuentas por Cobrar Diversas
70,414
2.8%
88,407
2.6%
119,653
2.9%
124,323
2.8%
119,374
2.7%
134,821
3.0%
12.9%
8.4%
Gastos Pagados por Anticipado
8,838
0.3%
17,870
0.5%
20,516
0.5%
46,570
1.1%
15,868
0.4%
20,917
0.5%
31.8%
-55.1%
1,607,554
63.3%
2,045,305
60.9%
2,599,142
62.7%
2,822,415
64.6%
2,660,838
60.0%
2,637,892
58.7%
-0.9%
-6.5%
Cuentas por cobrar Comerciales, Netas
92,389
3.6%
77,718
2.3%
29,126
0.7%
34,200
0.8%
36,042
0.8%
32,668
0.7%
-9.4%
-4.5%
Cuentas por Cobrar Diversas
Inversiones en asociadas
9,597
55,244
1.0%
2.2%
8,138
78,294
0.6%
2.3%
6,811
74,750
0.4%
1.8%
6,525
76,050
0.4%
1.7%
5,874
85,446
0.3%
1.9%
6,060
93,723
0.3%
2.1%
3.2%
9.7%
-7.1%
23.2%
Inmuebles, Maquinaria y Equipo
719,866
28.3%
1,103,883
32.9%
1,160,277
28.0%
1,202,309
27.5%
1,291,336
29.1%
1,323,769
29.5%
2.5%
10.1%
Otros Activos
38,845
1.5%
45,586
1.4%
273,691
6.6%
228,016
5.2%
351,571
7.9%
397,790
8.9%
13.1%
74.5%
Total Activo No Corrie nte
933,324
36.7%
1,313,619
39.1%
1,544,655
37.3%
1,547,100
35.4%
1,770,269
40.0%
1,854,010
41.3%
4.7%
19.8%
2,540,878
100.0%
3,358,924
100.0%
4,143,797
100.0%
4,369,515
100.0%
4,431,107
100.0%
4,491,902
100.0%
1.4%
2.8%
Dic.10
%
Dic.11
%
Dic.12
%
Se p.13
%
Dic.13
%
Se t.14
%
Se t. 14 /
Dic.13
Se t.14 /
Se t.13
-59.6%
Total Activo Corrie nte
Activo No Corrie nte
TO TAL ACTIVO S
PASIVO S
Pasivo Corrie nte
Sobregiros y Préstamos Bancarios
204,224
8.0%
423,838
12.6%
588,292
14.2%
510,579
11.7%
443,620
10.0%
206,377
4.6%
-53.5%
Cuentas por Pagar Comerciales
298,895
11.8%
394,206
11.7%
445,314
10.7%
451,084
10.3%
406,383
9.2%
463,330
10.3%
14.0%
2.7%
Otras Cuentas por Pagar
310,144
12.2%
443,069
13.2%
470,040
11.3%
427,238
9.8%
437,797
9.9%
496,983
11.1%
13.5%
16.3%
Parte Corriente de la Deuda a Largo Plazo
383,373
15.1%
314,717
9.4%
369,060
8.9%
168,552
3.9%
176,775
4.0%
222,264
4.9%
25.7%
31.9%
1,196,636
47.1%
1,575,830
46.9%
1,872,706
45.2%
1,557,453
35.6%
1,464,575
33.1%
1,388,954
30.9%
-5.2%
-10.8%
Deudas a Largo Plazo
563,488
22.2%
676,632
20.1%
727,917
17.6%
1,325,496
30.3%
1,240,311
28.0%
1,330,619
29.6%
7.3%
0.4%
Ingresos Diferidos
11,507
0.5%
41,076
1.2%
116,331
2.8%
31,685
0.7%
159,924
3.6%
158,870
3.5%
-0.7%
401.4%
47.8%
Total Pasivo Corrie nte
Pasivo No Corrie nte
Otros Pasivos de LP
Total Pasivo No Corrie nte
TO TAL PASIVO
3,761
0.1%
0
0.0%
3,450
0.1%
1,921
0.0%
3,381
0.1%
2,839
0.1%
-16.0%
578,756
22.8%
717,708
21.4%
847,698
20.5%
1,359,102
31.1%
1,403,616
31.7%
1,492,328
33.2%
6.3%
9.8%
1,775,392
69.9%
2,293,538
68.3%
2,720,404
65.7%
2,916,555
66.7%
2,868,191
64.7%
2,881,282
64.1%
0.5%
-1.2%
530,961
20.9%
623,635
18.6%
803,235
19.4%
945,227
21.6%
945,227
21.3%
1,014,326
22.6%
7.3%
7.3%
0.0%
26,090
0.0%
137,266
0.0%
105,366
0.0%
105,366
0.0%
73,465
0.0%
-30.3%
-30.3%
PATRIMO NIO
Capital Social
Capital Adicional
Otras Reservas del Patrimonio
0.0%
129,443
3.9%
128,061
3.1%
127,702
2.9%
203,653
4.6%
203,662
4.5%
0.0%
59.5%
Reserva Legal
50,535
2.0%
63,692
1.9%
82,179
2.0%
99,766
2.3%
99,766
2.3%
110,099
2.5%
10.4%
10.4%
Resultados Acumulados
45,040
1.8%
26,293
0.8%
56,102
1.4%
99,759
2.3%
100,652
2.3%
97,348
2.2%
-3.3%
-2.4%
Resultados del Ejercicio
138,950
5.5%
195,031
5.8%
220,423
5.3%
68,588
1.6%
100,025
2.3%
96,907
2.2%
-3.1%
41.3%
Reserva por traslación
TO TAL PATRIMO NIO NETO
TO TAL PASIVO Y PATRIMO NIO
0
0.0%
1,202
0.0%
-3,873
-0.1%
6,552
0.1%
8,227
0.2%
14,813
0.3%
80.1%
126.1%
765,486
30.1%
1,065,386
31.7%
1,423,393
34.3%
1,452,960
33.3%
1,562,916
35.3%
1,610,620
35.9%
3.1%
10.9%
2,540,878
100.0%
3,358,924
100.0%
4,143,797
100.0%
4,369,515
100.0%
4,431,107
100.0%
4,491,902
100.0%
1.4%
2.8%
10
FERREYCORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
Estado de Resultados
( E n M ile s d e N u e v o s S o le s )
PCGA
IFRS
Dic.10
%
Ventas Netas
2,950,409
Costo de Ventas
-2,338,307
UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA
IFRS
IFRS
IFRS
Se t.14
%
Se t. 14 /
Se t.13
Dic.13 /
Dic.12
100.0%
3,648,585
100.0%
-3.0%
7.8%
-77.9%
-2,810,161
-77.0%
-4.7%
4.7%
22.1%
838,424
23.0%
3.2%
20.5%
-189,472
-3.8%
-162,052
-4.4%
3.8%
11.3%
-559,624
-11.2%
-428,105
-11.7%
10.4%
16.1%
0.9%
31,661
0.6%
7,650
0.2%
-77.9%
-11.7%
303,043
8.1%
390,589
7.8%
255,917
7.0%
-15.6%
28.9%
16,300
0.4%
21,737
0.4%
15,310
0.4%
-6.1%
-5.9%
-1.9%
-77,042
-2.0%
-102,865
-2.1%
-74,314
-2.0%
-3.5%
14.7%
79,081
1.7%
-131,191
-3.5%
-146,140
-2.9%
-52,181
-1.4%
-60.2%
-284.8%
-363
0.0%
3,223
0.1%
2,178
0.0%
7,670
0.2%
138.0%
-700.0%
7.4%
315,183
6.8%
114,333
3.0%
165,499
3.3%
152,402
4.2%
33.3%
-47.5%
-89,357
-2.3%
-94,760
-2.0%
-45,745
-1.2%
-65,474
-1.3%
-55,495
-1.5%
21.3%
-30.9%
195,031
5.1%
220,423
4.7%
68,588
1.8%
100,025
2.0%
96,907
2.7%
41.3%
-54.6%
Dic.11
%
Dic.12
%
Se p.13
%
100.0%
3,827,724
-79.3%
-3,021,509
100.0%
4,650,582
-78.9%
-3,731,090
100.0%
3,760,653
-80.2%
-2,948,446
612,102
20.7%
806,215
21.1%
919,492
19.8%
812,207
Gastos de Administración
-124,023
-4.2%
Gastos de Ventas
-264,037
-8.9%
-155,122
-4.1%
-381,922
-10.0%
-170,198
-3.7%
-482,150
-10.4%
Otros Ingresos (Gastos) Operacionales
7,160
0.2%
8,579
0.2%
35,866
UTILIDAD (PERDIDA) O PERATIVA
Ingresos Financieros
231,202
7.8%
34,221
1.2%
277,750
7.3%
30,505
0.8%
Gastos Financieros
-71,961
-2.4%
-79,687
Diferencia en Cambio
Participación en los resultados en asociadas
21,714
0.7%
1,915
0.1%
UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DE IR
217,091
Impuesto a la Renta (IR)
UTILIDAD (PERDIDA) NETA
Principale s Indicadore s
IFRS
Dic.13
%
100.0%
5,013,949
-78.4%
-3,905,925
21.6%
1,108,024
-156,078
-4.2%
-387,721
-10.3%
0.8%
34,635
303,010
6.5%
23,111
0.5%
-2.1%
-89,656
47,560
1.2%
8,260
0.2%
7.4%
284,388
-61,497
-2.1%
138,950
4.7%
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Se p.13
Dic.13
Se t.14
Solve ncia
Pasivo / Patrimonio
2.32
2.15
1.91
2.01
1.84
1.79
Pasivo / Activo
69.87%
68.28%
65.65%
66.75%
64.73%
64.14%
Pasivo Corriente / Pasivo T otal
67.40%
68.71%
68.84%
53.40%
51.06%
48.21%
Deuda Financiera / Pasivo
0.70
0.69
0.68
0.69
0.71
0.64
Deuda Financiera T otal / EBIT DA*
3.21
3.82
4.04
3.70
3.44
3.49
EBIT DA* / (Deuda Fin. Corriente + G. Fin.*)
0.51
0.42
0.38
0.73
0.66
0.87
EBIT DA* / Gastos Financieros*
5.37
5.23
5.14
5.61
5.72
5.25
Liquidez Corriente
1.34
1.30
1.39
1.81
1.82
1.90
Prueba Ácida
0.54
0.51
0.56
0.73
0.73
0.80
Liquidez Absoluta
0.06
0.04
0.09
0.09
0.08
0.10
Activo Corriente / Pasivo T otal
0.91
0.89
0.96
0.97
0.93
0.92
410,918
469,475
726,436
1,264,962
1,196,263
1,248,938
Rotación de Pagos** (días)
33.60
36.19
34.38
33.54
31.11
38.35
Rotación de Cobranzas** (días)
62.01
57.33
50.78
54.45
52.02
53.59
Rotación de Inventarios (días)
146.17
145.74
148.08
149.95
145.64
145.22
Liquide z
Capital de T rabajo (S/. miles)
Ge stión
Ciclo de Conversión de Efectivo (días)
174.58
166.87
164.48
170.86
166.54
160.47
Gastos Operativos / Ingresos
13.15%
14.03%
14.03%
14.46%
14.94%
16.17%
Gastos Financieros / Ingresos
2.44%
2.08%
1.93%
2.05%
2.05%
2.04%
2.90%
Re ntabilidad
ROAA*
6.38%
6.61%
5.88%
2.87%
2.33%
ROAE *
19.87%
21.30%
17.71%
8.97%
6.70%
8.38%
Margen Bruto
20.75%
21.06%
19.77%
21.60%
22.10%
22.98%
Margen Operativo
7.84%
7.26%
6.52%
8.06%
7.79%
7.01%
Margen EBIT DA*
13.09%
10.89%
9.91%
11.30%
11.73%
10.73%
4.71%
5.10%
4.74%
1.82%
1.99%
2.66%
Margen Neto
*indic a do re s a nua liza do s
**S e de s a gre ga e l IGV a la s c ue nta s po r c o bra r c o m e rc ia le s
11
Ferreyros S.A.
Valores Mobiliarios emitidos por O ferta Pública Primaria inscritos y vigentes en e Registro Público del Mercado de Valores
Marzo 2014
Número
Fecha de
T asa de Interés Pago interés Plazo Fecha de redención
programa o Colocación
1er. Prog.
2da. Emis.
A
13-may-11
B
27-oct-11
5.56250%
5.75000%
T RIM.
T RIM.
5 años
5 años
Monto inscrito por programa
Dólares
Nuevos Soles
130,000,000
Monto inscrito por emisión
Dólares
Nuevos Soles
130,000,000
Saldo en circulación
Dólares
Nuevos Soles
23,096,063
130,000,000
23,096,063
10,607,625
12,488,438
16-may-16
28-oct-16
Ferreyros S.A. - Hecho de Importancia
El día 29 de abril de 2014 realizó el rescate anticipado de la Serie B de la Segunda Emisión de bonos corporativos bajo el “Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda
Ferreyros S.A.” El monto cancelado fue de US$11,752,297.73, cuyo detalle es el siguiente:
Principal
US$ 11,353,125.00
Interéses
US$ 1,813.35
% Prima
103.5% sobre el valor nominal de los bonos
Valor de Prima
US$ 397,359.38
Ferreyros S.A. - Hecho de Importancia
El día 29 de mayo de 2014 Ferreyros S.A. realizará el rescate anticipado de la Serie A de la Segunda Emisión de bonos corporativos bajo el “Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros S.A.” El monto por cancelar será de US$9,730,809.85, cuyo detalle es el siguiente:
Principal
US$ 9,429,000.00
Interéses
US$ 18,939.85
% Prima
103% sobre el valor nominal de los bonos
Ferreyros S.A. indicó que utilizó fondos propios para realizar los rescates anticipados de las Series A y B.
12
Valor de Prima
US$ 282,870.00