1. Ciencia

AMX
Nota de Empresa
“Haz lo necesario para lograr tu más
ardiente deseo, y acabarás lográndolo.”
¿Cómo va en Brasil?
Ludwing van Beethoven
Telefonía Celular en Brasil
El sector de Telecomunicaciones a nivel mundial es muy dinámico, no siendo la
excepción Brasil. En 2006, este país ocupaba la sexta posición en número de
celulares contando con 100 mill. después de países como China, EUA, Rusia e
India. En Latinoamérica, Brasil es el país con mayor número de suscriptores
como adiciones netas. La base de suscriptores en este país, en los últimos cuatro
años, ha registrado un crecimiento a una tasa anual compuesta de 27.5%
pasando de 46.4mill a 122.8mill de celulares en operación.
Marzo 11, 2008
Manuel Jiménez Zaldivar
5004-1275
[email protected]
Elizandra Cardoso Azcoitia
5268-9000 ext.48231
[email protected]
Operadores
En Brasil actualmente existen seis operadores de telefonía móvil y los primeros
tres tienen el 78.38% del mercado a enero de este año. El primer lugar lo ocupa
Vivo (Asociación de Telefónica de España y Portugal Telecom) con el 27.44%
seguido por TIM subsidiaria de Telecom Italia con el 26.10%. Claro, el operador
de América Móvil ocupa el tercer lugar de participación de mercado con el
24.84%. Los otros tres operadores son Oi, subsidiaria de Telemar (operador local)
con una participación de 13.32%, Telemig con 4.34% y Brasil Telecom con 3.60%.
Cabe mencionar que la competencia entre los tres primeros operadores es
bastante cerrada, y la diferencia entre Vivo y TIM (primer y segundo operador) es
de 1.34 puntos porcentuales, mientras que Vivo y Claro (primer y tercer operador)
tienen una separación de 2.36pp. La separación entre TIM y Claro es de 1.26 pp.
Amx
Valor de Mercado (mdd)
Acc. en Circulación (mill acc.)
Volumen prom 12m (mill acc.)
FV/Ebitda12m
FV/Ebitda 08E
FV/Ebitda 09E
Penetración de Mercado
La penetración de mercado ha mostrado una evolución importante, actualmente
está en 65.3%, lo que representa un incremento del 20.3% vs enero de 2007.
Existen regiones con un nivel elevado de penetración como Distrito Federal y Río
de Janeiro con 1.19 y 1.03 teléfonos por habitante respectivamente. Creemos que
este tipo de servicio aún tiene potencial de crecimiento interesante, ya que, si el
país en los siguientes dos años alcanzara niveles de penetración del 80% tal
como se ha logrado en Argentina, Chile y Colombia, el potencial sería de 28 mill.
suscriptores adicionales, siendo un crecimiento anual compuesto de 10.6%.
$101,115
34,897
39.9
9.4x
7.7x
6.5x
Precio/Precio Relativo
53%
53%
43%
43%
33%
33%
23%
23%
13%
13%
3%
3%
-7%
08-Mar-2007
Mezcla de Suscriptores
Del total de suscriptores del país, el 80.7% de ellos son prepago y el 19.2%
pospago. La mezcla de suscriptores de los tres principales operadores se
compone de: 1) Vivo 81% de prepago y 19% pospago 2) TIM 78% prepago y 22%
pospago y 3) Claro, 81% de prepago y el resto pospago.
-7%
03-May-2007
22-Jun-2007
13-Ago-2007
Indice BMV (Mercado)
02-Oct-2007
23-Nov-2007
17-Ene-2008
10-Mar-2008
Amx L
30d
Año
12m
IPyC
0.08%
-4.50%
4.06%
Amx
-2.99%
-8.99%
22.27%
Llegará Portabilidad Numérica en Agosto
Brasil, será el segundo país en América Latina en aplicar la portabilidad numérica,
la cual se espera que entre en vigor el próximo agosto y concluya en marzo de
2009 para todas las regiones. Creemos que la portabilidad será positiva para AMX
para poder competir e incrementar su participación de mercado; Brasil es el
segundo país en importancia al representar el 22% del Ebitda consolidado.
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y precio objetivo de $44.
Amx – Múltiplo FV/Ebitda
14.40
14.40
13.40
13.40
12.40
12.40
11.40
11.40
10.40
10.40
9.40
9.40
8.40
12-Mar-2007
8.40
7-May -2007
Máx imo / Max imum
Fuente: Ixe Casa de Bolsa
26-Jun-2007
15-Ago-2007
Promedio / Av g.
4-Oct-2007
27-Nov -2007
FV / EBITDA
21-Ene-2008
Mínimo / Minimum
Anexo
En las tablas siguientes mostramos cómo ha sido la evolución de la penetración del
mercado en Brasil así como los suscriptores y participación de mercado.
¿Sabías qué? En 2007 fueron producidos cerca de 67,3 millones de teléfonos
celulares (crecimiento de 2% con respecto a 2006) y que la venta de teléfonos
celulares en el mercado brasileño haya sido de 49.2mill
Amx– Penetración de Mercado / Suscriptores Totales (2005-1T2008)
Suscriptores Totales en Brasil (2005-2007)
Penetración de Mercado en Brasil
120,980
120,000
18.0%
99,919
105,000
16.0%
86,210
90,000
14.0%
12.0%
75,000
10.0%
60,000
8.0%
45,000
6.0%
4.0%
30,000
2.0%
15,000
0.0%
Claro
2005
2006
2007
10.0%
12.8%
16.1%
0
1T05
2T
3T
4T
1T06
2T
3T
4T
1T07
2T
3T
4T
Fuente:. Ixe Casa de Bolsa./ Anatel /Teleco
Amx– Participación de Mercado por Operador Anual / Trimestral
Participación de Mercado en Brasil (2007)
Participación de Mercado Trimestral en Brasil
34%
Telemig, 4.4%
Oi, 13.2%
Otros, 3.9%
32%
30%
Claro, 25.0%
28%
26%
Vivo, 27.7%
24%
TIM, 25.9%
22%
20%
Vivo
TIM
Claro
1T06
2T
3T
4T
1T07
2T
3T
4T
1T08
34%
24%
22%
31%
24%
23%
30%
25%
23%
29%
25%
24%
28%
26%
24%
28%
26%
25%
28%
26%
25%
28%
26%
25%
27%
26%
25%
Fuente:. Ixe Casa de Bolsa./ Anatel /Teleco
A continuación se muestran los múltiplos de los principales operadores de la región.
Amx –Resultados por Operador (mdd)
Operador
AMX
TIM
Vivo
Telemig
Promedio
Market Cap
101,115
7,905
5,384
1,096
Fuente: Ixe Casa de Bolsa/ Bloomberg / Yahoo Finance.
Página 2
Firm Value
109,739
9,447
6,927
1,036
FV/Ebitda
12m
9.4x
6.2x
4.3x
3.9x
6.3x
FV/Ebitda
2008e
7.7x
4.4x
3.3x
3.4x
4.9x