¿Cómo financiar sus inversiones en China? - Cuatrecasas
EL ANÁLISIS ANÁ A NÁLI NÁ LISI LI SIS SI S ᓜ࠼᷆ ᓜ࠼᷆ ᓜ ࠼᷆ ¿Cómo financiar sus inversiones en China? ྸ൞ѣളᔶኋ㷃䍺ᣋ䍺䇗ࡈϋ El endeudamiento y la financiación encuentran un panorama más restrictivo en China ѝഭⲴ٪઼࣑㶽䍴ᖒ࣯ሶᴤ࣐ѕጫ WLADI PASCUAL Omar Puertas/ Alexandre Ibáñez/ Paula Querol ྛ傢ቊЬᲤቊຊᯥӐ়ኧཝЬՀ⬜⎻㥞ؓЬށ㖍ቊ Uno de los aspectos que ha de considerarse con más cautela a la hora de planificar una inversión en China es su dotación financiera. El inversor extranjero en China debe tener en cuenta que el dilema entre capital y deuda encuentra en China un panorama más restrictivo que el de otros países. Por un lado, como se explicará, la capacidad de endeudamiento de las sociedades chinas de participación extranjera (FIEs) se encuentra limitada por ley. Por otro lado, conseguir financiación bancaria en China no siempre será fácil, ya sea ésta otorgada por bancos extranjeros o locales. En consecuencia, es aconsejable planificar detenidamente, y con el medio plazo como horizonte de análisis, la financiación de las inversiones empresariales en China. ൞ѝഭ䘋㹼ᣅ䍴㶽䍴ᰦˈ䴰㾱 䘋㹼䉘Ⲵ㿴ࡂDŽཆഭᣅ䍴㘵ᓄᖃ ޜᒣᇒ㿲ൠ㘳㲁ѝഭ∄ަԆഭᇦᴤ ѪѕṬⲴ٪࣑㿴ᇊDŽ аᯩ䶒ˈྲк䘠ᇩˈཆഭ ᣅ 䍴 㘵 ৲ о ѝ ഭ Ա ъ Ⲵ ُ 䍧 㜭 ࣋ ĀFIEsāᱟਇࡠ⌅ᖻ䲀ࡦⲴDŽ㘼 ਖཆаᯩ䶒ˈ൘ѝഭ䬦㹼ᖸ䳮㧧ᗇ 㶽䍴ˈᰐ䇪ᱟ㧧ᗇᵜൠᡆᱟഭཆ 䬦㹼Ⲵᢩ߶DŽഐ↔ˈྲ᷌ᱟ㾱൘ѝ ഭ䘋㹼୶ъᣅ䍴㶽䍴ˈᓄᖃ࠶᷀ њ䱦⇥Ⲵᛵߥˈᒦф䈖㓶䇑ࡂDŽ F IEs Ⲻ ѐ ٕ 䍭 䲆 Restricciones mercantiles al endeudamiento de las FIEs La normativa china no permite que los fondos propios de una FIE sean determinados con total libertad por el socio extranjero. En este sentido, se distingue entre dos conceptos básicos, “inversión total” y “capital registrado”. Adicionalmente, la capacidad de financiación desde el extranjero, ya sea mediante préstamos otorgados por el socio o por un banco extranjero, se encuentra limitada por la normativa. La inversión total viene determinada por el propio inversor extranjero en base a un plan de negocio que debe presentar a las autoridades chinas para su aprobación. Este plan suele ser un análisis de la viabilidad de la FIE para un periodo inicial de 3 - 5 58 EL ANÁLISIS ᓜ࠼᷆ 䘁єᒤᶕˈ൘᭯ᓌнᯝ࣐བྷᢙ ᕐර䍒᭯᭯ㆆ࣋ᓖⲴࡪ◰лˈ㓿⍾ ໎䮯⦷л━ѻ࣯ӽ䳮ԕᢝ䖜ˈ䜘࠶ 䈤᰾Ҷ≁㩕㓿⍾ᐲ൪ॆⲴ࣋䟿䘈䖳 ᗞᕡˈӾ㘼߿ቁҶ҈ᮠ᭸ᓄDŽ ൘䠁㶽ᐲ൪䟼ˈ⭡Ҿѝഭ䍴ᵜ ᐲ൪ਁ㛢䖳ˈۿ䶎䬦㹼䠁㶽ᵪᶴ 䘉㊫Ⲵᣅ䍴ѫփⲴਁኅቡᴤᱮн䏣 Ҷˈ㺘⧠൘˖ሩᖃҾ㖾ഭⲴᣅ䍴 䬦㹼㊫Ⲵ䇱ࡨޜਨᶕ䈤ˈަࡍᵏᣅ 䍴 ᰦ 䰤 Ѫ 3-5 ᒤ ˈ ⭡ Ҿ 䍴 䠁 ᇎ ࣋ ཚ ᕡˈ䲔㓿㩕䇱ࡨⲴਁ㹼ǃ⍱䙊ъ࣑ INVERSIÓN TOTAL (USD) CAPITAL SOCIAL RATIO DEUDA ᙱᣋ䍺δ㗄ݹε ⌞߂䍺䠇 䍕ٰ∊⦽ Hasta 3 MM USD ቇӄ300н㗄ݹ 70% 70% 30% 30% 3 MM USD – 10 MM USD 300н㗄ݹā1000н㗄ݹ 50% (pero no inferior a 2,1 MM USD) 50%δռᱥቅӄн㗄ݹε 50% 50% 10 MM USD – 30 MM USD 1000н㗄ݹā3000н㗄ݹ 40% (pero no inferior a 5 MM USD) 40%δռᱥቅӄ500 н㗄ݹε 60% 60% Más de 30 MM USD 30% (pero no inferior a 12 MM USD) 30%δռᱥቅӄ1200н㗄ݹε 70% 70% ཐӄ3000н㗄ݹ FUENTE: CUATRECASAS años, y uno de sus elementos principales es la financiación del proyecto. En función de cuál sea la inversión total, la regulación de la República Popular China (RPC) establece un porcentaje mínimo de capital registrado que deberá ser cubierto por los socios extranjeros mediante aportaciones dinerarias o en especie. ཆˈн㜭䶒ੁ⽮ޘՊᔰኅᒯ⌋ⲴԱ ъެᒦ઼䍴ӗ䟽㓴ㅹъ࣑DŽѝॾӪ ≁ ઼ ޡഭ PRC 䇮 ᇊ Ҷ 䘋 㹼 ᣅ 䍴 Ⲵᴰվ⌘䍴ᵜԕ৺઼ഭཆԱъਸ Ⲵ ᴰ վ ∄ ֻ DŽ Así pues, el endeudamiento de la FIE viene limitado por la diferencia existente entre la inversión total y el capital registrado. A estos efectos, tienen la consideración de deuda extranjera tanto los préstamos obtenidos de entidades financieras internacionales (Banco Mundial, Asian Development Bank, Naciones Unidas) como los préstamos comerciales internacionales procedentes de entidades fuera del territorio chino ya sea bajo la forma de (1) préstamos de bancos, instituciones financieras, personas físicas o jurídicas; (2) bonos a mediolargo plazo (incluyendo bonos negociables); (3) bonos a corto plazo (incluyendo papel comercial y certificados negociables de depósitos); (4) créditos de compra, pagos atrasados y otras formas de financiación comercial; (5) leasing financiero internacional; (6) depósitos de no residentes en moneda extranjera; o (7) cualquier otro tipo de préstamo financiero internacional. ഐ↔ ),( ٪࣑ݸᢓ䲔Ҷᣅ䍴 ᙫ仍઼⌘䍴ᵜⲴᐞ仍DŽ୶ъ䍴ᵜ ᇦӾһ୶૱㓿㩕ᰦˈ䲔Ҷ䴰ෛ᭟а ᇊᮠ䟿Ⲵ䍴ᵜ䍝Ҡ୶૱ཆˈ䘈㾱᭟ ԈаᇊⲴ⍱䙊䍩⭘ˈቡᱟ୶૱⍱䙊 䗷〻ѝᡰ᭟ࠪⲴ⿽䍩⭘DŽ˄ц⭼ 䬦㹼ǃӊ⍢ᔰਁ䬦㹼ǃ㚄ਸ䬦㹼˅ ഭ䱵୶ъ䍧Ⅾሶੁ⿽ᇎփ㊫රᨀ ˈᰐ䇪ަᱟ൘ѝഭຳཆ1ੁ 䠁㶽ᵪᶴǃњӪᡆᱟ⌅Ӫᨀ䬦㹼 䍧Ⅾ˗2ѝ䮯ᵏ٪ࡨ˄वᤜਟ 䖜䇙٪ࡨ˅˗3⸝ᵏ٪ࡨ˄वᤜ ୶ъ⾘ᦞ઼ਟ䖜䇙٪ࡨ˅˗4䍝 Ҡ〟࠶ǃ䙮ᵏ᭟Ԉ઼ަԆᖒᔿⲴ୶ ъ㶽䍴˗5ഭ䱵䠁㶽』䍱˗6 ཆᐱᆈⅮ઼ؑ䍧7ԫօަԆഭ䱵 䠁㶽䍧ⅮDŽ A estos efectos es necesario destacar que, en la financiación a largo plazo (superior a un año), las amortizaciones parciales de deuda no permiten un re-endeudamiento de la FIE hasta que el contrato de financiación haya sido finalizado completamente. Por ello, aquellos préstamos que prevean amortizaciones parciales de deuda deberían estructurarse en distintos contratos con el objetivo de que éstas supongan la terminación de dichos contratos, maximizando de este modo la capacidad de re-endeudamiento de la FIE. Cualquier deuda otorgada en moneda extranjera debe registrarse ante la autoridad de control de cambio de divisas china (State Administration of Foreign Exchange o SAFE). El incumplimiento de la obligación de registro implica la invalidez del acuerdo de préstamo. Adicionalmente, si la FIE desea convertir estos recursos a yuanes chinos, será necesario obtener autorización previa de la SAFE. Sin esta autorización, la ⭏ӗ䗷〻Պ൘⍱䙊亶ฏѝᔦ㔝 л৫˄བྷҾаᒤ˅ˈᡰ㣡䍩Ⲵࣣ ࣘᱟ⭏ӗᙗࣣࣘˈᡰԕՊࡋ䙐ԧ٬ ઼࢙։ԧ٬DŽ䲿⵰୶૱Ⲵআǃ ԧ٬઼ ࢙ ։ ԧ ٬ Ⲵ ᇎ ⧠ ˈ 䘉 䜘 ࠶ ᭟ࠪቡՊӾ୶૱ԧ٬ѝᗇࡠ㺕 ˈگᒦਟ㧧ᗇᒣ൷࡙⏖DŽਖа ㊫ᱟ㓟㋩⍱䙊䍩⭘DŽ ԫօཆ䜘ਁ㹼Ⲵཆ≷ᓄᖃ൘㇑ ⨶ተᡰ㿴ᇊⲴㅹ㓗ˈԕׯഭᇦ ཆ ≷ ㇑ ⨶ ተ SAFE ᧗ ࡦ ѝ ഭ ཆ ≷DŽнㅖਸ⌘㿴ᇊࡉਟԕ㿶Ѫᰐ ᭸䍧ⅮDŽਖཆˈFIEਟԕሶӪ≁ᐱ ᦒށᡀᡰ䴰Ⲵഭᇦ䍗ᐱ㊫රˈն䴰 ⧥⨹Ӑ⍨ GLOBAL ASIA 59 Thin capitalization rules es la norma de subcapitalización adoptada por China financiación obtenida en divisa sólo podrá ser utilizada para financiar los costes de la FIE que se hayan materializado en moneda extranjera. Restricciones fiscales al endeudamiento de las FIEs: la norma de subcapitalización 㾱ᗇࡠഭᇦཆ≷㇑⨶ተⲴᢩ߶ˈྲ ⋑ᴹк䘠㔝ˈᡰㆩ䳶Ⲵཆᐱਟԕ Ѫ а њ ୶ ъᡀ ᵜ ᣅ 䍴 DŽ F IEs Ⲻ ᖻ 䍘 ᭵ 䲆 φ 䍺 ᵢ ᕧ ौ 㿺ࡏ Como otras jurisdicciones, China también ha adoptado normas para evitar técnicas de subcapitalización tendentes a reducir la carga fiscal, las denominadas thin capitalization rules. Con anterioridad a la adaptación de estas normas, era frecuente encontrar compañías cuyo pasivo estaba constituido principalmente por préstamos procedentes de los propios accionistas en lugar de mediante aportaciones directas de capital. De esta manera, gracias a la pre-deducibilidad fiscal de los desembolsos en concepto de intereses se conseguía reducir de manera importante la carga fiscal. 䍴ᵜᕡॆᱟ䐘ഭ㓣〾ӪѪҶ䘭≲ ࡙⳺ᴰབྷॆ䘋㹼䚯〾Ⲵᯩ⌅ˈަӗ ⭏Ⲵѫ㾱ࣘഐᱟ〾⌅ሩ઼࡙㛑 Ⲵ〾᭦ᐞ࡛ᖵ䙷ˈⴞࡽᐢ㓿䙀⑀ᡀ Ѫ䐘ഭᣅ䍴㘵ᒯ⌋䟷⭘Ⲵа⿽ഭ䱵 䚯〾ᯩᔿDŽ⭡Ҿ䍴ᵜᕡॆѕ䟽ᖡ૽ Ҷь䚃ഭⲴ〾᭦᭦ˈޕ䘍㛼〾᭦ѝ ᙗࡉˈ䇨ཊഭᇦ㓧㓧ࡦᇊ䍴ᵜᕡ ॆ㿴ࡉᶕ㿴ࡦ࡙⭘䍴ᵜᕡॆ䘋㹼䚯 〾Ⲵ㹼ѪDŽ La normativa tributaria ha fijado el límite a la deducibilidad de los intereses por financiación recibida de otras empresas del grupo en una ratio 2:1 con carácter general, y de 5:1 para entidades financieras. De esta manera, los intereses pagados por la FIE a las empresas del grupo por encima de esta ratio no son fiscalmente deducibles. A este respecto, es necesario aclarar que, si bien para el cálculo de la capacidad de endeudamiento mercantil computa cualquier deuda extranjera asumida por la FIE, a efectos del cálculo del límite de deducción fiscal sólo se tiene en cuenta la deuda procedente de otras empresas del grupo. 〾⌅㿴ᇊˈањޜਨ઼࡙⳺ᢓ䲔 ∄ֻ䲀ࡦѪ᧕ᖵ䍴䠁Ⲵ2:1∄ֻˈ а㡜ᛵߥѪ⌘䍴ᵜⲴ5:1DŽԱъޣ 㚄٪䍴∄ֻ䎵䗷ḷ߶∄ֻⲴ࡙᭟ ࠪˈྲ㾱൘䇑㇇ᓄ㓣ᡰᗇ〾仍ᰦᢓ 䲔ˈᓄ߶༷ǃ؍ᆈᒦ᤹〾࣑ᵪޣ 㾱≲ᨀ਼ᵏ䍴ᯉˈ䇱᰾ަޣ㚄 ٪ᵳᣅ䍴䠁仍ǃ࡙⦷ǃᵏ䲀ǃ㶽 䍴ᶑԦԕ৺٪䍴∄ֻㅹ൷ㅖਸ⤜ ・Ӕ᱃ࡉDŽ Dicho ratio de endeudamiento no será aplicable cuando la empresa pueda proporcionar documentación de apoyo en la que demuestre que la financiación intra-grupo cumple con el principio de libre concurrencia, o si el tipo de gravamen efectivo de la empresa prestataria no supera el de la compañía doméstica que recibe el pago de los intereses. ᖃԱъ䙊䗷߿ቁ㛑ԭ䍴ᵜǃᢙབྷ 䍧Ⅾԭ仍֯䍴ᵜᕡॆᰦˈሶԕ໎࣐ ࡙᭟ࠪᶕ߿ቁᡰᗇ〾ˈӾ㘼䗮ࡠ 䚯〾ⲴⴞⲴDŽа㡜ᶕ䈤ˈԱъ࡙⭘ ٪࣑㶽䍴∄࡙⭘㛑ᵳ㶽䍴Պӛਇࡠ ᴤ ཊ Ⲵ 〾 ᭦ ࡙ ⳺DŽ ѣളⲺ䍺䠇ᶛⓆ Las fuentes de financiación en China Una vez conocidos los niveles máximos de endeudamiento de la FIE, se plantea la cuestión de a qué fuentes acudir para obtener financiación externa. La legislación de china establece 60 EL ANÁLISIS ᓜ࠼᷆ аᰖ⺞䇔ҶFIEⲴ٪࣑ᴰ儈≤ᒣ ቡਟԕṩᦞѝഭ⌅ᖻ㿴ᇊˈ䘋㹼ཆ ᐱ 㶽 䍴 1 ᇎ փ 䲀 ࡦ ˈ ਟ ԕⴤ ᧕ᨀ ઼ ᭦ 䳶䍴 䠁 2 ਟ 䖜 䇙 䍴 䠁 DŽ ѝഭ䟷⭘lj৽ᕡॆ䍴ᵜᣅ䍴㿴ࡉNJ G.A (1) límites en relación a las entidades que pueden recibir y prestar fondos y (2) condiciones acerca de cuándo este traspaso de fondos es posible. Dado que las entidades residentes cuya actividad principal no sea la financiera no pueden actuar como financiadoras de otras entidades locales, las opciones de una FIE de acceder a un préstamo se circunscriben a acudir a una (1) empresa extranjera, a un (2) banco internacional (financiación en moneda extranjera) o a un (3) banco nacional (financiación en yuanes chinos). A estos efectos, cabe apuntar que en China únicamente las empresas cuyo objeto social incluya actividades financieras pueden conceder préstamos a terceros o sociedades vinculadas. Financiación por empresa extranjera Una de las cuestiones más frecuentes que el inversor extranjero se plantea es la posibilidad de financiar el proyecto de negocio en China mediante el otorgamiento de un préstamo a su filial en China. Como hemos señalado, en la medida en que se respete los límites establecidos por la normativa mercantil, la FIE podrá endeudarse libremente con su matriz extranjera. A estos efectos, será necesario registrar la deuda ante la SAFE y seguir el correspondiente procedimiento para poder efectuar el cambio de la misma a yuanes chinos. La normativa mercantil no distingue en estos casos en función de si la entidad prestamista está o no vinculada con la empresa doméstica. No obstante, esta cuestión sí deberá tenerse en cuenta a la hora de analizar los efectos fiscales del pago de los intereses correspondientes a entidades vinculadas no residentes en China. Financiación de un banco internacional En general, cuando hablamos de financiación ofrecida por un banco internacional nos referimos a financiación en divisa. Si bien es cierto que cada vez un mayor número de sucursales bancarias internacionales están obteniendo autorización para conceder préstamos denominados en yuanes chinos, su actuación sigue siendo reducida y se limita a las áreas de Shanghái y Shenzhen. No obstante, si el banco internacional cuenta con ⭡Ҿަѫ㾱ъ࣑ᒦнᱟ䍧Ⅾ ᡆ ᱟ 䶒 ੁ ᖃ ൠ Ⲵ 㶽 䍴 ᵪ ᶴ ˈ ৲ ࣐ ) , ( ӵ 䲀 Ҿ 1 ຳ ཆ Ա ъ 2 ഭ 䱵䬦㹼˄ཆᐱ㶽䍴˅3ഭ䱵䬦㹼 ˄Ӫ≁ᐱ㶽䍴˅DŽᓄᖃᤷࠪˈѪ ↔ⴞⲴˈ൘ѝഭ䘋㹼ъ࣑⍫ࣘⲴ ѫփवᤜ䠁㶽ᵪᶴԕ৺ਟԕੁㅜ й ᯩ ᨀ 䍴ࣙ Ⲵ ࠶ ᭟ ᵪ ᶴ DŽ ཌളԷѐ䍺䠇 ѝഭഭԱ઼≁Ա൘ഭ䱵ॆ৺ ੁ⎧ཆᐲ൪ᢙᕐⲴ਼ᰦˈҏᔰ ⵰Ҿ⨳ޘᙗᡆ४ฏᙗⲴ䍴䠁㇑ ⨶DŽབྷ䜘࠶ѝഭԱъ䘋㹼䍴䠁㇑ ⨶ⲴⴞⲴ൘Ҿᨀ儈ᙫ䜘ሩ⎧ཆъ ࣑Ⲵⴁ᧗࣋ᓖˈ䳶ѝ䍴䠁઼㿴䚯 ≷ ⦷ 仾 䲙DŽ ԆԜᐼᵋ䙊䗷ഭ䱵ᙗ䬦㹼ᨀ Ⲵ䍴䠁㇑⨶ᯩṸ㧧ਆ⨳ޘ䍖ᡧؑ ǃᖃൠ䍖ᡧǃ൘ᖃൠ䘋㹼 ᭦ԈⅮъ࣑ǃ䳶ѝ᧗ࡦ⍱ࣘ䍴䠁 ৺ 䍴 䠁 എ⍱ DŽ Աъ䴰㾱䍴䠁ᱟԱъਁኅѝᑨ 㿱Ⲵ䰞仈ˈ䘉㾱оањഭᇦⲴᯩ 䪸᭯ㆆޣ㚄ⲴˈԱъ䍧ⅮᱟԱ ъ㧧ᗇ䍴䠁Ⲵа⿽ᯩᔿˈնѝഭ ᒦ н ᱟ ᖸ ᭟ᤱ ሿ ර Ա ъ DŽ ള䱻䬬㺂䍺䠇 䠁㶽ᵪᶴⲴ䍴ᵜ䙊ᑨᱟᤷᣅ䍴 㘵ԕ⧠䠁ᡆᇎ⢙ᣅⲴޕਟ䮯ᵏ֯ ⭘Ⲵ㓿㩕䍴䠁઼ԕਾ⮉؍൘䠁㶽 ᵪᶴⲴ᭦⳺DŽ䠁㶽ᵪᶴѪ㓿㩕 䍗ᐱؑ⭘Ⲵᵪᶴˈ⭣䈧ᔰъⲴ俆㾱ᶑ Ԧᱟᗵ享ㆩ䏣аᇊᮠ䟿Ⲵ䍴ᵜDŽ ᙫⲴᶕ䈤ˈ㿴ᇊሶ䍴䠁࠶Ѫѝ ᵏ઼䮯ᵏ㶽䍴˄аᒤԕкԕ৺⸝ ⧥⨹Ӑ⍨ GLOBAL ASIA 61
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