1. No category

/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 43<
0e72'26 '( &216(59$&,Ï1 < )8(17(6 '( 6(0,//$ '( &8/7,926
75$',&,21$/(6 (1 /26 6,67(0$6 '( 352'8&&,Ï1 '( 68%6,67(1&,$
+&218&26, (1 75(6 3,626 $/7,78',1$/(6 '(/ (67$'2 758-,//21
&216(59$7,21 0(7+2'6 $1' 6285&(6 2) 75$',7,21$//< *52:1 6(('6 ,1
6<67(06 2) 68%6,67(1&( +&218&26, $7 7+5(( $/7,78',1$/ /(9(/6 ,1
758-,//2 67$7(
&RQVXHOR 4XLUR]/ -RVHILQD ,QIDQWH/ 'HOO\V 5RGUtJXH]/ -RUJH *DPH]/ 7ULQLGDG 3pUH]55
5(680(1
/RV FRQXFRV VRQ ORV VLVWHPDV GH SURGXFFLyQ GH VXEVLVWHQFLD GRQGH D OR ODUJR GH PXFKRV
DxRV VH KDQ YHQLGR FXOWLYDQGR \ FRQVHUYDQGR XQ JUDQ Q~PHUR GH HVSHFLHV \ YDULHGDGHV
WUDGLFLRQDOHV FRQ XQD PtQLPD LQYHUVLyQ GH UHFXUVRV1 /D VHOHFFLyQ \ FRQVHUYDFLyQ GH
VHPLOODV GH HVSHFLHV WUDGLFLRQDOHV OH KD SHUPLWLGR D ORV SURGXFWRUHV GH VXEVLVWHQFLD
PDQWHQHU HQ VXV XQLGDGHV GH SURGXFFLyQ HVSHFLHV R YDULHGDGHV TXH FRQVWLWX\HQ XQD
IXHQWH GH DOLPHQWRV SDUD OD IDPLOLD/ DGHPiV GH FRQWULEXLU FRQ OD FRQVHUYDFLyQ GH GLFKDV
HVSHFLHV1 (Q HO PDUFR GHO ³3UR\HFWR FRQWULEXFLyQ GH ORV KXHUWRV IDPLOLDUHV D OD
FRQVHUYDFLyQ LQ VLWX HQ 6LVWHPDV GH 3URGXFFLyQ´ VH VHOHFFLRQDURQ 5: FRQXFRV HQ WUHV
SLVRV DOWLWXGLQDOHV GHO HVWDGR 7UXMLOOR1 /D UHFROHFFLyQ GH OD LQIRUPDFLyQ VH KL]R D WUDYpV GH
HQWUHYLVWDV HWQRJUiILFDV VHPL0HVWUXFWXUDGDV \ REVHUYDFLRQHV GH FDPSR FRQ ODV FXDOHV VH
REWXYR FRPR UHVXOWDGR TXH ORV DJULFXOWRUHV GH ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV XWLOL]DQ PpWRGRV GH
FRQVHUYDFLyQ GH VHPLOODV SULQFLSDOPHQWH SDUD ODV HVSHFLHV GH JUDQRV1 < TXH OD SULQFLSDO
IXHQWH GH VHPLOOD FRQ TXH FXHQWDQ ORV DJULFXOWRUHV GH FRQXFR HV OD PLVPD SURGXFFLyQ GH
VXV FRQXFRV/ VHJXLGR SRU OD GH SURGXFWRUHV YHFLQRV/ FRPSUDGD R SUHVWDGD/ \ HQ ~OWLPR
OXJDU OD VHPLOOD SURYHQLHQWH GH RWUDV ORFDOLGDGHV1
$%675$&7
7KH ³FRQXFRV´ DUH SURGXFWLRQ V\VWHPV RI VXEVLVWHQFH ZKHUH DORQJ WKH \HDUV WKHUH KDYH
EHHQ FXOWLYDWHG D JUHDW QXPEHU RI VSHFLHV DQG WUDGLWLRQDO YDULHWLHV ZLWK D PLQLPXP
LQYHVWPHQW1 7KH VHOHFWLRQ DQG FRQVHUYDWLRQ RI VHHGV IURP WKH WUDGLWLRQDO VSHFLHV RU
YDULHWLHV WKDW FRQVWLWXWH D VRXUFH RI IRRG IRU WKH IDPLOLHV/ DQG WKH\ DOVR FRQWULEXWH WR WKH
FRQVHUYDWLRQ RI VXFK VSHFLHV1 :LWKLQ WKH IUDPH RI WKH SURMHFW ³+RPH JDUGHQV FRQWULEXWLRQ
LQ VLWX FRQVHUYDWLRQ LQ IDUPLQJ V\VWHPV´/ 5: KRPH JDUGHQV ³FRQXFRV´ ZHUH VHOHFWHG LQ
WKUHH0DOWLWXGLQDO OHYHOV LQ WKH 7UXMLOOR VWDWH1 7KH GDWD ZDV FROOHFWHG WKURXJK HWKQRJUDSKLF
VHPL VWUXFWXUHG LQWHUYLHZV DQG REVHUYDWLRQ1 7KH IDUPHUV RI WKH ³FRQXFRV´ XVH PHWKRGV RI
FRQVHUYDWLRQ RI VHHGV PDLQO\ IRU WKH FHUHDOV DQG OHJXPHV1 $QG 7KH ILQGLQJV VKRZHG WKDW
WKH PDLQ VRXUFH RI VHHGV WKH IDUPHUV KDYH LV WKHLU KRPH JDUGHQV +³FRQXFRV´,1 7KH VHFRQG
LPSRUWDQW VRXUFH LV WKH QHLJKERUV IDUPHUV IURP ZKRP WKH\ HLWKHU EX\ RU ERUURZ VHHGV1
55
8QLYHUVLGDG GH /RV $QGHV1 )XQGDFLyQ SDUD OD $JULFXOWXUD 7URSLFDO $OWHUQDWLYD \ HO 'HVDUUROOR ,QWHJUDO
+)81'$7$',,1 1855 7UXMLOOR1 $Y1 0HGLQD $QJDULWD/ 7UXMLOOR/ 9HQH]XHOD1
IXQGDWDGLXOD#FDQWY1QHW> FRQVXHOR#FDQWY1QHW
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 443
,1752'8&&,Ï1
(O FRQXFR HV XQ VLVWHPD GH SURGXFFLyQ GRQGH VH FXOWLYD XQD DOWD GLYHUVLGDG GH HVSHFLHV
FRQ XQD PtQLPD XWLOL]DFLyQ GH LQVXPRV TXH OH KD SHUPLWLGR D ORV FDPSHVLQRV SREUHV
VXEVLVWLU DQWH VLWXDFLRQHV GH FDUHQFLD GH IXHQWHV GH DOLPHQWDFLyQ1 (Q HVWDV XQLGDGHV GH
SURGXFFLyQ ORV DJULFXOWRUHV/ GXUDQWH PXFKR WLHPSR KDQ SURGXFLGR \ FRQVHUYDGR VHPLOODV
GH HVSHFLHV WUDGLFLRQDOHV TXH OHV KDV SHUPLWLGR VDWLVIDFHU VXV QHFHVLGDGHV GH DOLPHQWDFLyQ1
(Q HO PDUFR GHO 3UR\HFWR ³&RQWULEXFLyQ GH ORV KXHUWRV IDPLOLDUHV +&RQXFRV, D OD
&RQVHUYDFLyQ LQ VLWX GH ORV UHFXUVRV JHQpWLFRV GH SODQWDV HQ ORV 6LVWHPDV GH 3URGXFFLyQ´/
VH GHVDUUROODURQ DFWLYLGDGHV FRQ PLUDV D HVWXGLDU HO DSRUWH GH HVWRV SHTXHxRV VLVWHPDV
GH SURGXFFLyQ GHQRPLQDGRV FRQXFRV D OD FRQVHUYDFLyQ GH HVSHFLHV YHJHWDOHV1 6H
VHOHFFLRQDURQ WUHV SLVRV DOWLWXGLQDOHV GHO HVWDGR 7UXMLOOR \ VH YLVLWy XQ DOWR Q~PHUR GH
FRQXFRV GH ORV FXDOHV VH VHOHFFLRQDURQ 5:1
(O HVWXGLR GLR FRPR UHVXOWDGR TXH ORV SURGXFWRUHV GH ODV ]RQDV HVWXGLDGDV FRQVHUYDQ HQ
VXV FRQXFRV XQD DOWD GLYHUVLGDG GH HVSHFLHV \ GH YDULHGDG LQWUDHVSHFtILFD \ VRQ YDULRV ORV
IDFWRUHV TXH FRQWULEX\HQ D OD FRQVHUYDFLyQ GH HVSHFLHV WUDGLFLRQDOHV HQ ORV FRQXFRV/ XQR
GH HOORV HV OD IXHQWH GH VHPLOOD XWLOL]DGD SRU ORV SURGXFWRUHV SDUD PDQWHQHUVH SURGXFLHQGR
HQ HO WLHPSR/ DVt FRPR DOJXQRV PpWRGRV GH FRQVHUYDFLyQ \ DOPDFHQDPLHQWR GH VHPLOODV
XWLOL]DGRV SRU ORV SURGXFWRUHV SDUD PDQWHQHU OD VHPLOOD HQ EXHQ HVWDGR1
0$7(5,$/(6 < 0e72'26
=RQD GH HVWXGLR
/DV ORFDOLGDGHV VHOHFFLRQDGDV SDUD HO HVWXGLR VH HQFXHQWUDQ HQ WUHV PXQLFLSLRV GHO
HVWDGR 7UXMLOOR1 (Q HO PXQLFLSLR $QGUpV %HOOR FRPSUHQGLGR HQWUH ODV FRRUGHQDGDV 3<ž68¶
33´ ± 3<ž78¶33´ GH ODWLWXG QRUWH> \ :4ž78¶33´ ± :3ž78¶33´ GH ORQJLWXG RHVWH/ VH HQFXHQWUDQ
ODV ORFDOLGDGHV GH (O -DJ•LWR/ ³/RV 1HJURV´ \ ³&DxR &DUULOOR´/ XELFDGDV HQ OD ]RQD GH YLGD
%RVTXH 6HFR 7URSLFDO/ FRQ XQD WHPSHUDWXUD SURPHGLR DQXDO HQWUH 55 \ 5< ž& \
SUHFLSLWDFLyQ SURPHGLR DQXDO HQWUH 4333 \ 4;33 PP> OD YHJHWDFLyQ SUHGRPLQDQWH HQ OD
]RQD HV GH VDEDQD VHFXQGDULD \ JUDQ SDUWH FXELHUWD FRQ FXOWLYRV \ SDVWRV1 /D LQWHUYHQFLyQ
KXPDQD HQ HVWD ]RQD FRPHQ]y KDFH 73 DxRV DSUR[LPDGDPHQWH \ VH KD HOLPLQDGR EXHQD
SDUWH GH OD YHJHWDFLyQ QDWXUDO SDUD HVWDEOHFHU OD DFWLYLGDG DJUtFROD \ JDQDGHUD1
(Q HO 0XQLFLSLR 3DPSDQLWR FRPSUHQGLGR HQWUH ODV FRRUGHQDGDV 3<ž55¶33´ ± 3<ž63¶33´
ODWLWXG QRUWH> \ :3ž68¶63´ ± :3ž58¶33´ GH ORQJLWXG RHVWH/ VH HQFXHQWUD OD ORFDOLGDG GH ³/D
&KDSD´/ XELFDGD HQ OD ]RQD GH YLGD ERVTXH VHFR SUHPRQWDQR/ FRQ WHPSHUDWXUD SURPHGLR
DQXDO HQWUH 4; \ 57 ž& \ SUHFLSLWDFLyQ SURPHGLR DQXDO HQWUH 883 \ ORV 4433 PP1 /D
YHJHWDFLyQ SUHGRPLQDQWH HQ /D &KDSD HV HO ERVTXH GH VXFHVLyQ/ ERVTXH VHFXQGDULR \
FXOWLYRV1
/D SURGXFFLyQ DJURSHFXDULD VH VXVWHQWD HQ OD H[SORWDFLyQ GH SODQWDFLRQHV GH FDIp/ \
FtWULFDV +QDUDQMDV/ PDQGDULQDV,/ DVt FRPR XQD DJULFXOWXUD GH VXEVLVWHQFLD R FRQXFRV
VHGHQWDULRV GRQGH SUHGRPLQD HO FXOWLYR GH PDt]/ FDUDRWD/ \XFD/ HWF1 (O FDIp HV XQR GH ORV
UXEURV WUDGLFLRQDOHV GH HVWD FRPXQLGDG \ RFXSD JUDQ SDUWH GH OD VXSHUILFLH FXOWLYDGD1
(Q HO PXQLFLSLR 7UXMLOOR FRPSUHQGLGR HQWUH ODV FRRUGHQDGDV 3;ž8:¶33´ ± 3<ž64¶63´ GH
ODWLWXG QRUWH> \ :3ž68¶33´ \ :3ž34¶63´ GH ORQJLWXG RHVWH/ VH HQFXHQWUDQ ODV ORFDOLGDGHV GH
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 444
³8UELQD´/ ³0LPEDWH´ \ ³(O 5LHFLWR´/ XELFDGD HQ ODV ]RQDV GH YLGD ERVTXH VHFR PRQWDQR
EDMR/ FRQ XQD WHPSHUDWXUD SURPHGLR DQXDO HQWUH 45 \ 4; ž& \ XQD SUHFLSLWDFLyQ SURPHGLR
DQXDO HQWUH 833 \ ORV 4333 PP1 \ ERVTXH VHFR SUHPRQWDQR FRQ WHPSHUDWXUD SURPHGLR
DQXDO HQWUH 4; \ 57 ž& \ OD SUHFLSLWDFLyQ SURPHGLR DQXDO HQWUH 883 \ ORV 4433 PP1 /D
YHJHWDFLyQ SUHGRPLQDQWH HQ HVWD ]RQD VRQ PDWRUUDOHV GHQVRV/ \ HQ PHQRU FDQWLGDG
ERVTXH GHQVR1 (QWUH ORV 4933 \ ORV 4:33 P1V1Q1P VH REVHUYDQ DOJXQRV ERVTXHV GH
JDOHUtD VLJXLHQGR ODV FRUULHQWHV GH SHTXHxRV ULDFKXHORV/ \ SDUWH GH OD VXSHUILFLH RFXSDGD
FRQ FXOWLYRV1 $ SDUWLU GH ORV 4833 \ KDVWD ORV 4933 P1V1Q1P DSUR[LPDGDPHQWH OD
YHJHWDFLyQ SUHGRPLQDQWH HV VHFXQGDULD FRPR FRQVHFXHQFLD GHO DEDQGRQR GH ORWHV
XWLOL]DGRV HQ OD DFWLYLGDG DJUtFROD1 /D SURGXFFLyQ DJURSHFXDULD VH VXVWHQWD SULQFLSDOPHQWH
HQ OD SURGXFFLyQ LQWHQVLYD GH KRUWDOL]DV/ DGHPiV VH HQFXHQWUDQ DOJXQDV XQLGDGHV GH
SURGXFFLyQ GH VXEVLVWHQFLD R FRQXFRV1
0(72'2/2*Ë$
(Q HO PDUFR GHO ³3UR\HFWR &RQWULEXFLyQ GH ORV +XHUWRV )DPLOLDUHV D OD &RQVHUYDFLyQ LQ
VLWX GH 5HFXUVRV )LWRJHQpWLFRV HQ 6LVWHPDV GH 3URGXFFLyQ´/ VH YLVLWDURQ GLIHUHQWHV
OXJDUHV GHO (VWDGR 7UXMLOOR \ VH HVFRJLHURQ WUHV ]RQDV FRQ FDUDFWHUtVWLFDV GLIHUHQWHV VREUH
WRGR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD ILVLRJUiILFR +FRQ GLIHUHQWHV SLVRV DOWLWXGLQDOHV, SDUD WHQHU XQD
PXHVWUD UHSUHVHQWDWLYD GHO (VWDGR1
/DV ORFDOLGDGHV VHOHFFLRQDGDV IXHURQ= /RV 1HJURV \ &DxR &DUULOOR TXH UHSUHVHQWDQ HO SLVR
DOWLWXGLQDO EDMR FRQ DOWLWXGHV FRPSUHQGLGDV HQWUH ORV 3 \ 433 PVQP> /D &KDSD/ TXH
UHSUHVHQWD HO SLVR DOWLWXGLQDO PHGLR FRQ DOWLWXGHV HQWUH ORV 933 ± 4659 P1V1Q1P> \ 8UELQD/
0LPEDWH \ (O 5LHFLWR UHSUHVHQWDQ HO SLVR DOWR FRQ DOWXUDV FRPSUHQGLGDV HQWUH ORV 4833 \
ORV 4;33 P1V1Q1P1
/D VHOHFFLyQ GH ORV FRQXFRV SDUWLFLSDQWHV HQ HO SUR\HFWR VH EDVy HQ ORV VLJXLHQWHV
FULWHULRV= 410 $OWD GLYHUVLGDG GH HVSHFLHV> 510 PiV GH 8 DxRV GH HVWDEOHFLGR> 610 GLVSRVLFLyQ
SRU SDUWH GHO SURGXFWRU D FRODERUDU FRQ OD LQYHVWLJDFLyQ1
/DV YLVLWDV D ORV SURGXFWRUHV VH UHDOL]DURQ GH PDQHUD LQGLYLGXDO FRPHQ]DQGR OD
QHJRFLDFLyQ GHVGH HO SULPHU GtD GH YLVLWD1 /D QHJRFLDFLyQ FRQVLVWH HQ WUDWDU GH FUHDU XQ
FOLPD GH FRQILDQ]D HQWUH ORV SURGXFWRUHV \ ODV SHUVRQDV TXH OOHYDQ D FDER OD
LQYHVWLJDFLyQ1
3DUD OD UHFROHFFLyQ GH ORV GDWRV VH KLFLHURQ HQWUHYLVWDV HWQRJUiILFDV +(QWUHYLVWDV 6HPL0
HVWUXFWXUDGDV,> QRWDV GH FDPSR \ REVHUYDFLRQHV KHFKDV HQ HO iUHD GH HVWXGLR1 /DV
HQWUHYLVWDV IXHURQ JUDEDGDV HQ HO PRPHQWR GH VX HMHFXFLyQ SDUD IDFLOLWDU VX DQiOLVLV1
'LFKR DQiOLVLV VH KL]R XWLOL]DQGR HO PpWRGR HWQRJUiILFR GHQRPLQDGR ³/D 7HRUtD
)XQGDPHQWDGD HQ ORV 'DWRV´ +7)', GH *ODVHU \ 6WUDXVV/ HQ HVWH PpWRGR WDQWR HO SURFHVR
FRPR HO SURGXFWR GH OD LQIRUPDFLyQ HVWiQ PROGHDGRV SRU ORV GDWRV HQ OXJDU GH SURYHQLU GH
PDUFRV WHyULFRV SUHFRQFHELGRV1 /D UHFROHFFLyQ \ HO DQiOLVLV GH GDWRV RFXUUHQ
VLPXOWiQHDPHQWH1 'HELGR D TXH FRQ HVWH HQIRTXH VH LQWHQWD FRQVWUXLU WHRUtDV EDViQGRVH
HQ ORV PLVPRV GDWRV/ VH QHFHVLWD WUDEDMDU FRQ GDWRV VyOLGRV \ DEXQGDQWHV TXH SXHGDQ VHU
XWLOL]DGRV SDUD GHVDUUROODU WHPDV DQDOtWLFRV LQWHJUDOHV1
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 445
5(68/7$'26
&DUDFWHUtVWLFDV GH ORV FRQXFRV HQ ODV WUHV ]RQDV HVWXGLDGDV
/DV FDUDFWHUtVWLFDV TXH GHILQHQ ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV HQ ODV WUHV ]RQDV VHOHFFLRQDGDV
HQ HO (VWDGR 7UXMLOOR VRQ ODV VLJXLHQWH= 8QLGDGHV GH SURGXFFLyQ XELFDGRV PX\ FHUFD GH OD
YLYLHQGD/ JHQHUDOPHQWH DOUHGHGRU GH pVWD/ FRQ XQD VXSHUILFLH TXH YDUtD HQWUH ODV 3/58 \
4/6 KDV1 \ GRQGH VH FXOWLYD XQ DOWR Q~PHUR GH HVSHFLHV/ ODV FXDOHV VH DJUXSDQ HQ ODV
VLJXLHQWHV FDWHJRUtDV= IUXWDOHV/ FHUHDOHV \ OHJXPLQRVDV/ UDtFHV \ WXEpUFXORV/ KRUWDOL]DV/
PHGLFLQDOHV/ RUQDPHQWDOHV/ SDVWRV/ HWF1
(O PD\RU Q~PHUR GH HVSHFLHV SRU FRQXFR VH HQFXHQWUD HQ HO SLVR DOWLWXGLQDO PHGLR FRQ XQ
SURPHGLR GH <9/5 HVSHFLHV1 6HJXLGRV SRU ORV FRQXFRV GHO SLVR DOWR FRQ XQ SURPHGLR GH
85/7 HVSHFLHV \ ILQDOPHQWH VH HQFXHQWUDQ ORV FRQXFRV GHO SLVR DOWLWXGLQDO EDMR FRQ XQ
SURPHGLR GH 74/; HVSHFLHV1
(O GHVWLQR SULQFLSDO TXH WLHQHQ ORV SURGXFWRV REWHQLGR HQ ORV FRQXFRV HV OD DOLPHQWDFLyQ
GHO JUXSR IDPLOLDU \ HQ YDULRV GH HOORV DGHPiV VH GHVWLQD SDUWH GH OD SURGXFFLyQ GH
DOJXQDV HVSHFLHV D OD YHQWD1 (Q ORV KXHUWRV GH ORV SLVRV PHGLR \ EDMR/ HO 99/9( GH ORV
KXHUWRV GHVWLQD SDUWH GH OD SURGXFFLyQ GH DOJXQRV SURGXFWRV GHO KXHUWR D OD YHQWD \ HO
UHVWR ORV GHVWLQD VRODPHQWH SDUD HO FRQVXPR IDPLOLDU1 < HQ HO SLVR DOWLWXGLQDO DOWR
VRODPHQWH HO 77( GH ORV KXHUWRV GHVWLQD SDUWHV GH VX SURGXFFLyQ D OD YHQWD1
(O ::/:( GH ORV SURGXFWRUHV VHOHFFLRQDGRV HQ FDGD XQR GH ORV SLVRV DOWLWXGLQDOHV
HVWXGLDGRV VRQ SURSLHWDULRV GH VXV WLHUUDV1 8Q 44/4( HV SLVDWDULR/ HV GHFLU RFXSDQ WLHUUDV
SHUWHQHFLHQWHV DO ,$1 +HQ HO SLVR EDMR, R D SHUVRQDV SDUWLFXODUHV GHVGH KDFH PXFKR
WLHPSR \ QR WLHQHQ TXH UHDOL]DU QLQJ~Q WLSR GH SDJR SRU HO XVR GH ODV PLVPDV1 8Q 44/4(
GH ORV SURGXFWRUHV GH ORV WUHV SLVRV KDQ UHFLELGR HQ VXFHVLyQ HO KXHUWR \ D~Q FXDQGR QR
HMHUFHQ OD SURSLHGDG H[FOXVLYD VREUH HO KXHUWR VRQ HOORV ORV UHVSRQVDEOHV GHO PDQHMR GHO
KXHUWR1
(Q WRGRV ORV KXHUWRV VHOHFFLRQDGRV OD PDQR GH REUD HV IDPLOLDU/ VyOR HQ XQR GH ORV
FRQXFRV HQ HO SLVR EDMR/ FRQWUDWDQ PDQR GH REUD RFDVLRQDOPHQWH/ SHUR HV HO SURSLHWDULR
GHO FRQXFR HO TXH JHQHUDOPHQWH WLHQH PD\RU SDUWLFLSDFLyQ HQ ODV ODERUHV GH
PDQWHQLPLHQWR GHO FRQXFR HQ ORV WUHV SLVRV/ WDPELpQ HQ DOJXQRV KXHUWRV SDUWLFLSDQ ORV
KLMRV YDURQHV \ HQ DOJXQDV RFDVLRQHV UHFLEH D\XGD GH OD PXMHU1 (Q HO SLVR PHGLR HV
GRQGH KD\ XQD PD\RU SDUWLFLSDFLyQ GH ODV PXMHUHV HQ DOJXQDV DFWLYLGDGHV GH ORV KXHUWRV
+77/7(,1 (Q ORV RWURV GRV SLVRV ODV PXMHUHV SDUWLFLSDQ HQ HO 66/6( GH ORV KXHUWRV1
/D PD\RUtD GH ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV WLHQHQ HQWUH 53 \ :3 DxRV GH HVWDEOHFLGRV/
VRODPHQWH XQR GH HOORV WLHQH 9 DxRV/ HVWH FRQXFR IXH IXQGDGR SRU XQ SURGXFWRU MRYHQ DO
UHFLELU XQD SDUWH GH WHUUHQR GRQDGD SRU VX SDGUH1 9DULRV GH ORV FRQXFRV TXH WLHQHQ PiV
GH 53 DxRV GH HVWDEOHFLGRV IXHURQ IXQGDGRV SRU ORV SDGUHV GH ORV DFWXDOHV GXHxRV1
0pWRGRV GH FRQVHUYDFLyQ \ IXHQWHV GH VHPLOOD GH FXOWLYRV WUDGLFLRQDOHV HQ ORV
FRQXFRV HVWXGLDGRV
3DUD OD SUHVHQWDFLyQ GH HVWH HVWXGLR UHODFLRQDGR FRQ ORV PpWRGRV GH FRQVHUYDFLyQ \ ODV
IXHQWHV GH VHPLOOD GH ODV HVSHFLHV FRPHVWLEOHV HQ ORV FRQXFRV/ VH VHOHFFLRQDURQ ODV
HVSHFLHV GH PD\RU IUHFXHQFLD HQ ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV HQ FDGD SLVR DOWLWXGLQDO/ \ TXH
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 446
DGHPiV VH FRQVLGHUDUiQ ODV PiV LPSRUWDQWHV HQ ORV FRQXFRV GHELGR D VX XVR
IUHFXHQWHPHQWH HQ OD DOLPHQWDFLyQ IDPLOLDU \ DOJXQDV GH HOODV WDPELpQ FRQVWLWX\HQ XQ
DSRUWH D OD HFRQRPtD GHO KRJDU JUDFLDV D OD YHQWD GH VXV SURGXFWRV1 /DV HVSHFLHV
VHOHFFLRQDGDV IXHURQ= DJXDFDWH +3HUVHD DPHULFDQD,/ FDUDRWD +3KDVHROXV YXOJDULV,/
GLVWLQWDV YDULHGDGHV GH FDPEXU +0XVD $$$,/ \XFD +0DQLKRW HVFXOHQWD,/ PDt] +=HD PD\V,/
OHFKRVD +&DULFD SDSD\D, \ GLVWLQWDV YDULHGDGHV GH SOiWDQR +0XVD $$%,1
/D LQIRUPDFLyQ VH SUHVHQWD GLVFULPLQDGD SRU SLVR DOWLWXGLQDO
3LVR $OWLWXGLQDO 0HGLR +³/D &KDSD´,
&DUDRWD +3KDVHROXV YXOJDULV,
/RV WLSRV GH FDUDRWD +3KDVHROXV YXOJDULV, HQFRQWUDGDV HQ ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV HQ HO
SLVR DOWLWXGLQDO PHGLR/ VHJ~Q OD LGHQWLILFDFLyQ UHDOL]DGD SRU ORV SURGXFWRUHV VRQ= FDUDRWD
³SRQFKD´/ FDUDRWD ³SLQWD´ \ ³FDUDRWD LPSRUWDGD´ R ³&KLOHQD´1
)XHQWHV GH VHPLOOD GH FDUDRWD +3KDVHROXV YXOJDULV, ± 3LVR $OWLWXGLQDO 0HGLR
(VSHFLH
1RPEUH &LHQWtILFR 1RPEUH ORFDO
&ULROOD
+3RQFKD,
&DUDRWD
3KDVHROXV YXOJDULV
,PSRUWDGD R
&KLOHQD
3LQWD
)XHQWH GH VHPLOOD
3URGXFWRUHV YHFLQRV
(O PLVPR FRQXFR
&RPSUDGD
3URGXFWRUHV YHFLQRV
(O PLVPR FRQXFR
3URGXFWRUHV YHFLQRV
(O PLVPR FRQXFR
( GH FRQXFRV
93 (
73 (
53 (
53 (
73 (
53 (
53 (
/D VHPLOOD GH FDUDRWD ³SRQFKD´ TXH HV OD TXH WUDGLFLRQDOPHQWH VH KD VHPEUDGR HQ HO SLVR
DOWLWXGLQDO PHGLR/ OD REWLHQHQ GH OD PLVPD SURGXFFLyQ GH ORV FRQXFRV 73( GH ORV
SURGXFWRUHV R OD LQWHUFDPELDQ FRQ SURGXFWRUHV YHFLQRV HQ XQ SRUFHQWDMH GH 93( GH ORV
FRQXFRV HVWXGLDGRV GRQGH VLHPEUDQ FDUDRWD1
(O LQWHUFDPELR GH VHPLOODV GH FDUDRWD FRQ SURGXFWRUHV YHFLQRV HV OD RSFLyQ PiV IUHFXHQWH
GHELGR D TXH DOJXQRV DJULFXOWRUHV FRQVLGHUDQ LQFRQYHQLHQWH VHPEUDU OD VHPLOOD HQ HO
PLVPR WHUUHQR GH GRQGH VH FRVHFKD SRUTXH GLVPLQX\H OD SURGXFFLyQ1 7DPELpQ HO
SUpVWDPR GH VHPLOOD GH FDUDRWD HQWUH SURGXFWRUHV YHFLQRV HV OD IRUPD TXH WLHQH OD
PD\RUtD GH HOORV SDUD FRQVHUYDU OD VHPLOOD GH FDUDRWD/ \D TXH FXDQGR XQ DJULFXOWRU
FRQVLJXH VHPLOOD SUHVWDGD DGTXLHUH WDPELpQ HO FRPSURPLVR GH GHYROYHUOD FXDQGR REWHQJD
OD FRVHFKD1
(Q ORV ~OWLPRV WLHPSRV DOJXQRV SURGXFWRUHV KDQ LGR LQWURGXFLHQGR HQ VXV FRQXFRV XQ WLSR
GH FDUDRWD TXH VHJ~Q HOORV HV SURFHGHQWH GH &KLOH \ HV LPSRUWDGD SDUD OD GHPDQGD GH
FRQVXPR GH OD UHJLyQ1 (VWH WLSR GH VHPLOOD OD REWLHQHQ FRPSUiQGROD HQ HO FRPHUFLR ORFDO/
HO 53( GH ORV SURGXFWRUHV TXH OD VLHPEUD \ XQ 53( OD KDQ REWHQLGR REVHTXLDGD SRU
SURGXFWRUHV YHFLQRV1
$OJXQRV SURGXFWRUHV DXQTXH WXYLHURQ FRPR IXHQWH LQLFLDO HVWH WLSR GH VHPLOOD/ OD TXH
VLHPEUDQ DFWXDOPHQWH OD REWLHQHQ GH VX SURSLD SURGXFFLyQ1 6yOR XQR GH ORV SURGXFWRUHV
FRPSUD IUHFXHQWHPHQWH OD VHPLOOD HQ HO FRPHUFLR ORFDO1
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 447
/D FDUDRWD ³SLQWD´ HV XQD FDURWD GH FRORU URMR/ SUHVHQWH VRODPHQWH HQ XQR GH ORV FRQXFRV
HVWXGLDGRV1 /D IXHQWH LQLFLDO IXH XQ REVHTXLR GH XQ DPLJR \ pO OD KD VHJXLGR VHPEUDQGR
HQ VX FRQXFR PDQWHQLHQGR OD VHPLOOD SRU YDULRV DxRV1
8Q IDFWRU LPSRUWDQWH FXDQGR VH WLHQH FRPR IXHQWH GH VHPLOOD OD SURGXFFLyQ GHO FRQXFR HV
OD FRQVHUYDFLyQ GH OD PLVPD> SRU WDO UD]yQ VH HVWXGLDQ ORV PpWRGRV GH DOPDFHQDPLHQWR \
FRQVHUYDFLyQ GH VHPLOOD XWLOL]DGDV SRU ORV SURGXFWRUHV GH FRQXFR1
(O DOPDFHQDPLHQWR GH OD FDUDRWD +3KDVHROXV YXOJDULV, OR KDFHQ GH OD VLJXLHQWH PDQHUD= OD
DOPDFHQDQ HQ VDFRV GHVSXpV GH GHVJUDQDGDV SHUR PDQWHQLHQGR ORV UHVLGXRV UHVXOWDQWHV
GHO GHVJUDQDGR SDUD GH HVWD PDQHUD FRQVHUYDU ORV JUDQRV SRU PiV WLHPSR SURWHJLGRV GHO
DWDTXH GH LQVHFWRV SHUIRUDGRUHV1 2 VH DSLORQD PDQWHQLHQGR OD SODQWD FRPSOHWD/ \ VH
JXDUGD HQ XQ OXJDU GH OD FDVD GRQGH VH SURWHMD GH OD KXPHGDG1 (VWD ~OWLPD HV OD PHQRV
XVDGD VyOR IXH PHQFLRQDGD SRU XQ SURGXFWRU1
$JXDFDWH +3HUVHD DPHULFDQD,
(O DJXDFDWH +3HUVHD DPHULFDQD, HV XQD GH ODV HVSHFLHV PiV IUHFXHQWHV HQ ORV FRQXFRV
GH /D &KDSD1 +D VLGR XQ FXOWLYR WUDGLFLRQDO HQ HVD ORFDOLGDG SRU OR TXH VH HQFXHQWUD XQD
DOWD YDULDELOLGDG LQWUDHVSHFtILFD1 6HJ~Q OD FODVLILFDFLyQ UHDOL]DGD SRU ORV PLVPRV
DJULFXOWRUHV/ ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH DJXDFDWH VRQ LGHQWLILFDGRV FRQ ORV VLJXLHQWHV QRPEUHV
ORFDOHV= ³)UXWXGR´/ ³SHFKXJyQ´/ ³H[WUDQMHUR´/ ³PRUDGR´/ ³WHWD GH LQGLD´/ ³WRWXPLWR´/
³SHFKXJyQ IUXWXGR´/ ³SHFKXJyQ OHFKRVRV´/ ³FDULEH´ \ ³UHGRQGR´1
)XHQWH GH VHPLOOD GH $JXDFDWH +3HUVHD DPHULFDQD, ± 3LVR $OWLWXGLQDO 0HGLR
(VSHFLH
1RPEUH FLHQWtILFR 1RPEUH ORFDO )XHQWH GH VHPLOOD
( GH FRQXFRV
'HVFRQRFLGD
::/:
3HFKXJyQ
'HO PLVPR FRQXFR
99/9
'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
55/5
)UXWXGR
'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
66/6
'H RWUDV ORFDOLGDGHV
66/6
'HO PLVPR FRQXFR
66/6
([WUDQMHUR
'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
55/5
0RUDGR
'HVFRQRFLGD
55/5
&DULEH
'HVFRQRFLGD
55/5
$JXDFDWH 3HUVHD DPHULFDQD 7RWXPLWR
'HVFRQRFLGD
44/4
'HVFRQRFLGD
55/5
7HWD GH LQGLD
'HO PLVPR FRQXFR
44/4
'HVFRQRFLGD
44/4
3HFKXJyQ
OHFKRVR
'HO PLVPR FRQXFR
44/4
'HVFRQRFLGD
44/4
3HFKXJyQ
IUXWXGR
'HO PLVPR FRQXFR
55/5
'HVFRQRFLGD
44/4
5HGRQGR
'HO PLVPR FRQXFR
55/5
/D IXHQWH LQLFLDO GH OD VHPLOOD GH XQ DOWR Q~PHUR GH SODQWDV GH ORV GLVWLQWRV WLSRV GH
DJXDFDWH +3HUVHD DPHULFDQD, SUHVHQWHV HQ ORV FRQXFRV HV GHVFRQRFLGD SRU ORV GXHxRV
GH ORV FRQXFRV \D TXH pVWDV WLHQHQ PXFKRV DxRV GH VHPEUDGDV/ DOJXQDV VREUHSDVDQ ORV
73 DxRV \ HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV IXHURQ ORV SDGUHV GH ORV DFWXDOHV GXHxRV ORV TXH ODV
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 448
SODQWDURQ1 /RV WLSRV GH DJXDFDWH GH PD\RU WLHPSR HQ ORV FRQXFRV VRQ= HO ³SHFKXJyQ´/ HO
³WHWD GH LQGLD´/ HO ³FDULEH´ \ HO ³PRUDGR´1
(O DJXDFDWH SHFKXJyQ HV HO TXH FXHQWD FRQ XQ PD\RU Q~PHUR GH SODQWDV SRU FRQXFR/ HV
HO TXH PiV VH SURSDJD \ HQ OD PD\RUtD GH ORV FRQXFRV VH HQFXHQWUDQ SODQWDV TXH QR KD
FRPHQ]DGR VX FLFOR SURGXFWLYR1 /D VHPLOOD XWLOL]DGD SDUD OD SURSDJDFLyQ GH ODV SODQWDV
PiV MyYHQHV KD VLGR REWHQLGD HQ HO 99/9( GH ORV FDVRV/ GH OD PLVPD SURGXFFLyQ GHO
FRQXFR \ HQ HO 55/5( OD KDQ REWHQLGR GH SURGXFWRUHV YHFLQRV1
/RV DJXDFDWHV ³IUXWXGR´/ ³H[WUDQMHUR´ \ ³UHGRQGR´/ VRQ UHODWLYDPHQWH QXHYRV HQ OD
ORFDOLGDG HQ FRPSDUDFLyQ FRQ ODV DQWHV PHQFLRQDGDV +³SHFKXJyQ´/ ³WHWD GH LQGLD´ \
³PRUDGR´,1 ,QLFLDOPHQWH OD VHPLOOD GH HVWDV YDULHGDGHV OD KDQ REWHQLGR REVHTXLDGD SRU
RWURV SURGXFWRUHV GH OD PLVPD ORFDOLGDG/ FRPR HO FDVR GHO DJXDFDWH ³IUXWXGR´ HQ HO 66/6(
GH ORV FRQXFRV/ R GH VHPLOODV SURYHQLHQWHV GH RWUDV ORFDOLGDGHV HQ HO FDVR GHO DJXDFDWH
³H[WUDQMHUR´1 'H DKt TXH DO ³H[WUDQMHUR´ OH DVLJQHQ HVWH QRPEUH SRU VHU XQ WLSR GH DJXDFDWH
QR WUDGLFLRQDO HQ OD ]RQD/ SHUR TXH DFWXDOPHQWH VH KD GLVWULEXLGR SRU YDULRV FRQXFRV GH OD
FRPXQLGDG1
&DPEXU +0XVD $$$ GLVWLQWDV YDULHGDGHV,
)XHQWH GH VHPLOOD GH FDPEXU +0XVD $$$ GLVWLQWDV YDULHGDGHV, ± 3LVR $OWLWXGLQDO 0HGLR
(VSHFLH 1RPEUH FLHQWtILFR 9DULHGDG )XHQWH GH VHPLOOD
*XLQHR
&DPEXU
0XVD
GLVWLQWDV
YDULHGDGHV
$$$
1HJUR
( GH FRQXFRV
'H ORFDOLGDGHV YHFLQDV
58/3
'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
6:/8
'HO PLVPR FRQXFR
433
'HVFRQRFLGD
58/3
'HO PLVPR FRQXFR
58
0RUDGR
'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
45/8
7LWLDUR
'HVFRQRFLGD
58/3
(Q HO WRWDO GH ORV FRQXFRV TXH VLHPEUDQ OD YDULHGDG JXLQHR/ OD IXHQWH GH VHPLOOD KD VLGR OD
PLVPD SURGXFFLyQ GHO KXHUWR SRU OR PHQRV HQ XQD RSRUWXQLGDG1 6RODPHQWH HQ HO 58 ( GH
ORV FRQXFRV VH KD VHPEUDGR VHPLOOD GH FDPEXU JXLQHR SURYHQLHQWH GH RWUD ORFDOLGDG/ SHUR
GHO PLVPR HVWDGR 7UXMLOOR1
/D IXHQWH LQLFLDO GH OD VHPLOOD GH FDPEXU PRUDGR \ QHJUR/ HO 58 ( GH ORV SURGXFWRUHV OD
GHVFRQRFHQ SRUTXH IXHURQ VXV SDGUHV ORV IXQGDGRUHV GHO FRQXFR/ (O 45/8 ( OD KD
REWHQLGR UHJDODGD GH SURGXFWRUHV YHFLQRV \ XQ 58( OD KD REWHQLGR GHO PLVPR FRQXFR1
3DUD OD VHPLOOD GH FDPEXU ORV DJULFXOWRUHV GH ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV HQ HO SLVR DOWLWXGLQDO
PHGLR +/D &KDSD, QR WLHQHQ QLQJ~Q PpWRGR GH DOPDFHQDPLHQWR \D TXH HOORV GHVSXpV GH
REWHQHU OD VHPLOOD WUDWDQ GH VHPEUDUOD OR PiV SURQWR SRVLEOH1
<XFD +0DQLKRW HVFXOHQWD,
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 449
)XHQWH GH VHPLOOD GH \XFD +0DQLKRW HVFXOHQWD, ± 3LVR $OWLWXGLQDO 0HGLR
(VSHFLH 1RPEUH FLHQWtILFR 1RPEUH ORFDO
)XHQWH GH VHPLOOD
( GH FRQXFRV
9DUHMyQ DPDULOOD/ 'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
433
PDQDULWR \ SDWD
'HO PLVPR FRQXFR
433
<XFD
0DQLKRW HVFXOHQWD GH SDORPD
'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
93
0DUDFXFKD
'HO PLVPR FRQXFR
93
/RV WLSRV GH \XFD LGHQWLILFDGRV SRU ORV SURGXFWRUHV HQ ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV GHO SLVR
DOWLWXGLQDO PHGLR VRQ ³YDUHMyQ DPDULOOD´/ ³PDUDFXFKD´/ ³PDQDULWR´ \ ³SDWD GH SDORPD´1 /D
VHPLOOD GH OD \XFD ³YDUHMyQ DPDULOOD´ IXH WUDtGD DO SLVR DOWLWXGLQDO PHGLR GH RWUDV
ORFDOLGDGHV GHO HVWDGR 7UXMLOOR1 /XHJR VH KDQ LGR GLVWULEX\HQGR ODV HVSHFLHV SRU WRGD OD
ORFDOLGDG JUDFLDV D TXH ORV SURGXFWRUHV LQWHUFDPELDQ VHPLOOD HQWUH HOORV1 3RU HVD UD]yQ HO
433( GH ORV SURGXFWRUHV TXH VLHPEUDQ \XFD HQ VXV FRQXFRV OD KDQ REWHQLGR GH
SURGXFWRUHV YHFLQRV HQ DOJXQD RFDVLyQ \ HQ HVH PLVPR SRUFHQWDMH GH FRQXFRV OD KDQ
REWHQLGR GH VX PLVPD SURGXFFLyQ HQ DOJXQD RFDVLyQ1
/D VHPLOOD GH OD \XFD ³PDUDFXFKD´ HV SURYHQLHQWH GHO HVWDGR =XOLD/ GH DKt HO QRPEUH TXH
OH DVLJQDURQ ORV SURGXFWRUHV1 (VWD VHPLOOD DO LJXDO TXH OD DQWHV PHQFLRQDGD VH KD
GLVWULEXLGR HQ OD ORFDOLGDG \ OD TXH VLHPEUDQ DFWXDOPHQWH HV SURYHQLHQWH GH OD PLVPD
SURGXFFLyQ GHO FRQXFR1
'H OD VHPLOOD GH \XFD ³PDQDULWR´ \ ³SDWD GH SDORPD´ QR VH FRQRFH OD IXHQWH LQLFLDO SHUR OD
TXH VLHPEUDQ DFWXDOPHQWH HV REWHQLGD GH OD PLVPD SURGXFFLyQ GHO FRQXFR \ UHJDODGD GH
SURGXFWRUHV YHFLQRV1
8QD GH ODV PDQHUDV XWLOL]DGD SRU DOJXQRV SURGXFWRUHV GH FRQXFR GHO SLVR PHGLR SDUD
FRQVHUYDU OD VHPLOOD GH \XFD HV OD VLJXLHQWH= GHVSXpV GH OD FRVHFKD HOLPLQDQ ODV KRMDV \
UDPDV GH OD SODQWD GH \XFD \ FRUWDQ ORV WDOORV HQ WUR]RV QR PX\ FRUWRV/ OXHJR DPRQWRQDQ
HQ ORWHV \ ORV HQWLHUUDQ SRU XQR GH ORV H[WUHPRV/ KDVWD HO PRPHQWR GH OD VLHPEUD1 3HUR OD
PD\RUtD GH ORV SURGXFWRUHV FXDQGR SRU DOJXQD UD]yQ QR SXHGHQ VHPEUDU OD VHPLOOD GH
\XFD HV VX FRQXFR/ OD SUHVWD D XQ SURGXFWRU YHFLQR TXH UHTXLHUD GH VHPLOOD \ GH HVWD
PDQHUD WLHQHQ OD JDUDQWtD GH TXH OD FRQVHJXLUi QXHYDPHQWH FXDQGR OD QHFHVLWH1
3LVR DOWLWXGLQDO DOWR
&DUDRWD +3KDVHROXV YXOJDULV,
)XHQWH GH VHPLOOD GH FDUDRWD +3KDVHROXV YXOJDULV, ± 3LVR DOWLWXGLQDO DOWR
(VSHFLH
9DULHGDGHV
&DUDRWD +3KDVHROXV &ULROOD
YXOJDULV,
+³3RQFKD´,
)XHQWH GH VHPLOOD
( GH FRQXFRV
'HO PLVPR FRQXFR
433
'H RWUDV ORFDOLGDGHV
66/6
'H OD PLVPD ORFDOLGDG
83
(Q HO SLVR DOWLWXGLQDO DOWR/ OD &DUDRWD +3KDVHROXV YXOJDULV, VH VLHPEUD HQ HO 99/9( GH ORV
FRQXFRV HQ OD YDULHGDG TXH ORV SURGXFWRUHV UHFRQRFHQ FRQ HO QRPEUH ORFDO GH ³FDUDRWD
FULROOD´1
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 44:
/D SULQFLSDO IXHQWH GH VHPLOOD GH FDUDRWDV TXH WLHQH ORV SURGXFWRUHV GHO SLVR DOWLWXGLQDO DOWR
HV OD PLVPD SURGXFFLyQ GHO FRQXFR1 (O WRWDO GH ORV SURGXFWRUHV TXH VLHPEUDQ FDUDRWD HQ
ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV OD REWLHQH GH HVD PDQHUD OD PD\RUtD GH ODV YHFHV1 (Q HO 66/6( GH
ORV FRQXFRV OD VHPLOOD OD KDQ DGTXLULGR HQ RWUDV ORFDOLGDGHV GHO (VWDGR 7UXMLOOR/
REVHTXLDGD SRU IDPLOLDUHV GH ORV SURGXFWRUHV \ HO 83( GH ORV SURGXFWRUHV OD KD REWHQLGR
HQ RFDVLRQHV SUHVWDGD SRU SURGXFWRUHV GH OD PLPD ORFDOLGDG1 (VWDV GRV ~OWLPDV RSFLRQHV
OD XWLOL]DQ FXDQGR SRU DOJXQD UD]yQ QR KDQ JXDUGDGR OD VHPLOOD GH OD FRVHFKDGD HQ VX
FRQXFR/ ELHQ VHD SRU OD SpUGLGD GHO FXOWLYR R SRUTXH KDQ GHMDGR GH VHPEUDU FDUDRWD SRU
XQ SHUtRGR ODUJR1
0pWRGRV GH FRQVHUYDFLyQ GH VHPLOOD GH FDUDRWD= FXDQGR ORV SURGXFWRUHV REWLHQHQ OD
VHPLOOD GH FDUDRWD GH VX SURSLD SURGXFFLyQ XWLOL]DQ DOJXQRV PpWRGRV SDUD FRQVHUYDUOD= VH
DOPDFHQD OD SODQWD FRPSOHWD OXHJR TXH pVWD VH D VHFDGR WRWDOPHQWH R VH FRQVHUYDQ ORV
JUDQRV FRQ ORV UHVWRV GH KRMDV \ OHJXPEUHV TXH TXHGDQ GHVSXpV GHO GHVJUDQDGR1 3RU OR
JHQHUDO OD GXUDFLyQ GHO DOPDFHQDPLHQWR QR SDVD GH ORV WUHV PHVHV1 2WUR GH ORV PpWRGRV
GH DOPDFHQDPLHQWR/ UHDOL]DGR SRU XQ SURGXFWRU/ FRQVLVWH HQ FRORFDU OD VHPLOOD HQ VDFRV \
DSOLFDUOH GRV JRWDV GH XQ SURGXFWR TXtPLFR +LQVHFWLFLGD XVDGR HQ KRUWDOL]DV, SDUD SURWHJHU
OD VHPLOOD GHO DWDTXH GH LQVHFWRV1
&DPEXU +0XVD $$$ GLVWLQWDV YDULHGDGHV,
6H HQFRQWUDURQ HQ ORV FRQXFRV GH OD ]RQD DOWD GRV YDULHGDGHV GH &DPEXU +0XVD $$$,
OODPDGDV ORFDOPHQWH ³&DPEXU *XLQHR´ \ ³&DPEXU 1HJUR´1
)XHQWH GH VHPLOOD GH FDPEXU +0XVD $$$ GLVWLQWDV YDULHGDGHV, ± 3LVR DOWLWXGLQDO DOWR
(VSHFLH
9DULHGDG
)XHQWH GH VHPLOOD
&DPEXU +0XVD $$$ &DPEXU ³*XLQHR´ \ (O PLVPR FRQXFR
GLVWLQWDV YDULHGDGHV, &DPEXU ³1HJUR´
'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
( GH FRQXFRV
99/9
66/6
/DV IXHQWHV GH VHPLOOD GHO FDPEXU SDUD ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV GH HVWH SLVR/ VRQ ORV KLMRV
SURYHQLHQWHV GH SODQWDV GHO PLVPR FRQXFR HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV +99/9(,> \ HQ
VHJXQGR OXJDU VHPLOOD REVHTXLDGD SRU SURGXFWRUHV GH OD PLVPD ORFDOLGDG +66/6(,1
/D PD\RUtD GH ORV FRQXFRV WLHQHQ PXFKRV DxRV GH HVWDEOHFLGRV \ ORV DJULFXOWRUHV
PDQLILHVWDQ TXH ODV SODQWDV GH FDPEXU TXH WLHQHQ DFWXDOPHQWH VRQ SURYHQLHQWHV GH ODV
PLVPD VHPLOOD TXH XWLOL]DURQ DO SULQFLSLR/ SRUTXH HOORV WUDWDQ GH FRQVHUYDU VXV VHPLOODV \ OD
SURGXFFLyQ GHO FRQXFR UHVHPEUDQGR/ VLHPSUH TXH VHD SRVLEOH/ FRQ ORV KLMRV SURYHQLHQWHV
GH HVDV PLVPDV SODQWDV1
0Dt] +=HD PD\V,
(Q HO SLVR DOWLWXGLQDO DOWR/ ORV FRQXFRV VRQ ODV XQLGDGHV GH SURGXFFLyQ GRQGH D~Q VH
PDQWLHQH OD SURGXFFLyQ GH PDt]1 (Q pSRFDV SDVDGDV VH VHPEUDEDQ HVWH UXEUR HQ HVWDV
ORFDOLGDGHV HQ JUDQGHV H[WHQVLRQHV GH WHUUHQRV \ HUDQ XQRV GH ORV UXEURV GH PD\RU
LPSRUWDQFLD HQ OD ]RQD1 3HUR HQ OD DFWXDOLGDG OD PD\RUtD GH ODV XQLGDGHV GH SURGXFFLyQ
HQ ODV TXH DQWHV VH FXOWLYDEDQ HVWRV \ RWURV UXEURV WUDGLFLRQDOHV GH OD ]RQD HVWiQ VLHQGR
GHGLFDGDV H[FOXVLYDPHQWH D OD SURGXFFLyQ LQWHQVLYD GH KRUWDOL]DV1
)XHQWH GH VHPLOOD GH PDt] +=HD PD\V,03LVR DOWLWXGLQDO DOWR
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
(VSHFLH
)XHQWH GH VHPLOOD
5 0 44;
( GH FRQXFRV
(O PLVPR FRQXFR
0Dt] +=HD PD\V, 'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
'H ORFDOLGDGHV YHFLQDV
433
66/6
44/4
/D IXHQWH GH VHPLOOD GH PDt]/ VHJ~Q ORV SURGXFWRUHV/ HV OD PLVPD TXH HOORV REWLHQHQ GH OD
SURGXFFLyQ GH VX FRQXFR/ HQ OD WRWDOLGDG GH ORV FRQXFRV HVWXGLDGRV GRQGH VH FXOWLYD PDt]
HVWD HV OD IXHQWH SULQFLSDO1 &XDQGR SRU DOJXQD UD]yQ/ TXH SXHGH VHU SpUGLGD GHO FXOWLYR/ QR
REWLHQHQ VX SURSLD VHPLOOD/ UHFXUUHQ D ORV SURGXFWRUHV YHFLQRV SDUD FRQVHJXLUOD/
JHQHUDOPHQWH FRPR XQ SUpVWDPR \ OXHJR FXDQGR REWLHQHQ OD SURGXFFLyQ GHEHQ GHYROYHUOD
DO SURGXFWRU TXH OD SUHVWy1 2WUD GH ODV RSFLRQHV D OD TXH UHFXUUHQ DOJXQRV SURGXFWRUHV GH
FRQXFRV +44/4(, SDUD REWHQHU VHPLOOD GH PDt] VRQ ORV SURGXFWRUHV GH ORFDOLGDGHV
YHFLQDV1 (Q HVWH FDVR SXHGH VHU SUHVWDGD R YHQGLGD VLHQGR HVWD ~OWLPD OD PHQRV
IUHFXHQWH1
&XDQGR ORV SURGXFWRUHV REWLHQHQ OD VHPLOOD GH OD SURGXFFLyQ GHO FRQXFR GHEHQ
DOPDFHQDUOD KDVWD TXH OOHJXH HO VLJXLHQWH FLFOR GH VLHPEUD1 (O DOPDFHQDPLHQWR GH OD
VHPLOOD VH UHDOL]D GH OD VLJXLHQWH PDQHUD= VH DOPDFHQDQ ODV PD]RUFDV VLQ GHVJUDQDU \
GHMiQGROH DOJXQDV KRMDV SDUD TXH FXEUDQ OD PD]RUFD1 &XDQGR HV SRFD OD VHPLOOD D
DOPDFHQDU FXHOJDQ ODV PD]RUFDV GH XQ SDOR/ DPDUUDGDV FRQ ODV PLVPDV KRMDV R FRQ
FXHUGDV1 'H HVWD PDQHUD VH SURWHJH GH LQVHFWRV \ GH OD SRVLEOH KXPHGDG \ VH FRQVHUYD
KDVWD SRU WUHV PHVHV HQ EXHQ HVWDGR1
3LVR DOWLWXGLQDO EDMR
/HFKRVD +&DULFD SDSD\D,
/D OHFKRVD +&DULFD SDSD\D, HV XQD GH ODV PiV LPSRUWDQWHV HVSHFLHV SUHVHQWH HQ ORV
FRQXFRV GHO SLVR DOWLWXGLQDO EDMR/ GHELGR D FRQVWLWX\H XQ DSRUWH DO LQJUHVR IDPLOLDU JUDFLDV
D OD YHQWD GH ORV IUXWRV HQ HO 88/8( GH ORV KXHUWRV HVWXGLDGRV HQ HVWH SLVR1
)XHQWH GH VHPLOOD OHFKRVD +&DULFD SDSD\D,±3LVR $OWLWXGLQDO %DMR
(VSHFLH
1RPEUH ORFDO
)XHQWH GH VHPLOOD
&RPSUDGD D SURGXFWRUHV YHFLQRV
/HFKRVD +&DULFD
5RMD \ DPDULOOD 'HO PLVPR FRQXFR
SDSD\D,
'H OD ILQFD
( GH KXHUWRV
66/6
433
66/6
/RV WLSRV GH /HFKRVD +&DULFD SDSD\D, SUHVHQWHV HQ ORV FRQXFRV GHO SLVR DOWLWXGLQDO EDMR
VRQ= ³OHFKRVD DPDULOOD´ \ ³OHFKRVD URMD´1
/DV IXHQWHV GH VHPLOOD GH OHFKRVD VRQ ODV VLJXLHQWHV= 8Q 66/6 ( GH ORV SURGXFWRUHV
FRPSUDQ IUXWRV GH OHFKRVD D SURGXFWRUHV YHFLQRV SDUD REWHQHU VHPLOOD \ RWUR 66/6 ( OD
REWLHQH GH OD ILQFD GRQGH FXOWLYDQ OHFKRVD SDUD OD YHQWD1 /D WRWDOLGDG GH ORV SURGXFWRUHV
REWLHQHQ VHPLOOD GH OD PLVPD SURGXFFLyQ GHO KXHUWR/ HV GHFLU TXH DXQTXH HQ RFDVLRQHV
DOJXQRV SURGXFWRUHV WLHQHQ RWUDV IXHQWHV GH VHPLOOD IXHUD GHO FRQXFR/ WRGRV HOORV HQ
DOJXQD RFDVLyQ KDQ WHQLGR VHPLOOD GH OD PLVPD SURGXFFLyQ GHO FRQXFR1
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 44<
&DPEXU +0XVD $$$ GLVWLQWDV YDULHGDGHV,
)XHQWH GH VHPLOOD GH FDPEXU +0XVD $$$ GLVWLQWDV YDULHGDGHV, ± 3LVR DOWLWXGLQDO EDMR
(VSHFLH
1RPEUH ORFDO
)XHQWH GH VHPLOOD
0XVD $$$ GLVWLQWDV ,QGLR/ HQDQR/ FXEDQR/ 'H OD PLVPD ORFDOLGDG
YDULHGDGHV
JUDQR GH RUR/ JRQ]DOLFR 'HO PLVPR FRQXFR
( GH KXHUWRV
433
433
8QD GH ODV HVSHFLHV PiV IUHFXHQWHV HQ HO SLVR DOWLWXGLQDO EDMR HV HO FDPEXU +0XVD $$$
GLVWLQWDV YDULHGDGHV, TXH VH HQFXHQWUD SUHVHQWH HQ OD WRWDOLGDG GH ORV FRQXFRV
HVWXGLDGRV1 7DPELpQ HQ HVWH SLVR HV GRQGH VH HQFXHQWUD XQ PD\RU Q~PHUR GH YDULHGDGHV
GH HVWD HVSHFLH/ ODV FXDOHV IXHURQ LGHQWLILFDGDV VHJ~Q ORV QRPEUHV ORFDOHV DVLJQDGRV SRU
ORV DJULFXOWRUHV FRPR= FDPEXU ³LQGLR´/ ³HQDQR´/ ³LQGLR FXEDQR´/ ³JUDQR GH RUR´/ ³JRQ]DOLFR´1
/D IXHQWH LQLFLDO GH OD VHPLOOD GH FDPEXU +0XVD $$$, HQ ORV FRQXFRV GHO SLVR DOWLWXGLQDO
EDMR KD VLGR GH SURGXFWRUHV YHFLQRV GH OD PLVPD ORFDOLGDG/ JHQHUDOPHQWH FRPSUDGD/ SHUR
WDPELpQ HQ WRGRV ORV FRQXFRV REWLHQHQ VHPLOOD GH OD SURSLD SURGXFFLyQ GH ORV FRQXFRV1
<XFD +0DQLKRW HVFXOHQWD,
)XHQWH GH VHPLOOD GH \XFD +0DQLKRW HVFXOHQWD, ± 3LVR DOWLWXGLQDO EDMR
(VSHFLH
1RPEUH ORFDO
)XHQWH GH VHPLOOD
2WUDV /RFDOLGDGHV
'HVFRQRFLGD
³&RJROOR PRUDGR´ \
<XFD +0DQLKRW HVFXOHQWD,
&RPSUDGD D
³FRJROOR EODQFR´
SURGXFWRUHV YHFLQRV
'HO PLVPR FRQXFR
( GH FRQXFRV
55/5 (
66/6 (
99/9 (
99/9 (
/RV WLSRV GH \XFD TXH VH HQFXHQWUDQ HQ ORV FRQXFRV GHO SLVR DOWLWXGLQDO EDMR VRQ ³FRJROOR
PRUDGR´ \ ³FRJROOR EODQFR´ \ FDGD XQD WLHQH XQD FDUDFWHUtVWLFD UHVDOWDQWH TXH KDFH TXH
ORV SURGXFWRUHV ODV PDQWHQJDQ HQ VXV FRQXFRV> OD GH ³FRJROOR PRUDGR´ WLHQH PHMRU VDERU
SRU OR TXH HV SUHIHULGD SDUD HO FRQVXPR IDPLOLDU \ OD ³FRJROOR EODQFR´ WLHQH PD\RU
SURGXFFLyQ TXH OD DQWHULRU/ SRU OR TXH HV SUHIHULGD SDUD OD YHQWD1
/D VHPLOOD XWLOL]DGD LQLFLDOPHQWH VHJ~Q DOJXQRV SURGXFWRUHV/ IXH SURFHGHQWH GH
ORFDOLGDGHV YHFLQDV FRPR 0RQD\ \ 7XFDQL]yQ/ HVWDGR 0pULGD/ RWURV GHVFRQRFHQ OD IXHQWH
LQLFLDO GH OD VHPLOOD/ HV GHFLU GHVFRQRFHQ GHVGH TXH VLWLR SURYLQR OD VHPLOOD TXH VH
LQWURGXMR D OD ORFDOLGDG1 /D TXH XWLOL]DQ DFWXDOPHQWH HV OD TXH KDQ FRQVHUYDGR HQ VXV
FRQXFRV \ DOJXQDV YHFHV FRPSUDGD D SURGXFWRUHV YHFLQRV1
3OiWDQR +0XVD $$% GLVWLQWDV YDULHGDGHV,
(Q HO FXOWLYR GHO 3OiWDQR +0XVD $$%, HQ ORV FRQXFRV GHO SLVR DOWLWXGLQDO EDMR VH REVHUYDQ
DOJXQDV YDULHGDGHV UHFRQRFLGDV SRU ORV SURGXFWRUHV FRQ ORV QRPEUHV ORFDOHV GH
³0DQ]DQR´/ ³SOiWDQR 'RPLQLFR´/ ³SOiWDQR PRUDGR´/ ³SOiWDQR HQDQR´ \ HO ³SOiWDQR
%UDVLOHxR´1 (VWH FXOWLYR DO LJXDO TXH ORV DQWHV PHQFLRQDGRV VRQ FXOWLYRV GH LPSRUWDQFLD
FRPHUFLDO HQ OD ]RQD \ VH SURGXFHQ WDQWR HQ XQLGDGHV GH SURGXFFLyQ GH VXEVLVWHQFLD
FRPR HQ ODV ILQFDV GH SURGXFFLyQ FRPHUFLDO1
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
(VSHFLH
9DULHGDG
0DQ]DQR/ GRPLQLFR/
0XVD $$% GLVWLQWDV
PRUDGR/ HQDQR/
YDULHGDGHV
EUDVLOHxR
)XHQWH GH VHPLOOD
'H SURGXFWRUHV YHFLQRV
'HO PLVPR FRQXFR
5 0 453
( GH KXHUWRV
66/6 (
433 (
/D SULQFLSDO IXHQWH GH PDWHULDO SDUD SURSDJDFLyQ TXH WLHQH ORV SURGXFWRUHV GH ORV FRQXFRV
HVWXGLDGRV HQ HVWH SLVR VRQ ODV SODQWDV TXH WLHQHQ HQ VXV FRQXFRV1 < HQ VHJXQGR OXJDU OD
VHPLOOD SURFHGHQWH GH XQLGDGHV GH SURGXFFLyQ YHFLQDV HQ HVWH FDVR OD PDQHUD PiV
IUHFXHQWH GH REWHQHU OD VHPLOOD HV FRPSUDGD \ HQ PX\ SRFRV FDVRV UHJDODGD1
8QD GH ODV UD]RQHV SRU OD TXH HQ HVWH SLVR OD VHPLOOD GH ORV FXOWLYRV HVWXGLDGRV/
JHQHUDOPHQWH HV FRPSUDGD HV SRUTXH VRQ FXOWLYRV TXH D~Q FXDQGR VH SURGXFHQ HQ
FRQXFRV/ HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV VH GHVWLQDQ D OD YHQWD1
&21&/86,21(6
/D SULQFLSDO IXHQWH GH VHPLOOD TXH WLHQHQ ORV SURGXFWRUHV GH FRQXFRV HQ ORV WUHV SLVRV
HVWXGLDGRV HV OD PLVPD SURGXFFLyQ GH VXV FRQXFRV1 (Q VHJXQGR OXJDU VH HQFXHQWUD OD GH
SURGXFWRUHV YHFLQRV GH OD PLVPDV ORFDOLGDGHV ELHQ VHD FRPSUDGD R SUHVWDGD/ \ OD PHQRV
IUHFXHQWH HV OD VHPLOOD SURYHQLHQWH GH RWUDV ORFDOLGDGHV1
/D PD\RUtD GH ORV SURGXFWRUHV GH ORV SLVRV PHGLR \ EDMR GHVFRQRFHQ OD IXHQWH LQLFLDO GH
ORV FXOWLYRV SHUHQQHV FRPR HO DJXDFDWH \ HO FDPEXU GHELGR D TXH WLHQHQ PXFKRV DxRV GH
SODQWDGRV/ VREUH WRGR HQ HO FDVR GHO SLVR PHGLR +/D &KDSD, GRQGH IXHURQ ORV SDGUHV GH
ORV DFWXDOHV GXHxRV TXLHQHV ORV SODQWDURQ> \ HQ HO FDVR GHO OD ]RQD EDMD ORV SURGXFWRUHV
QR UHFXHUGDQ GH GRQGH SURYLQR OD VHPLOOD GH \XFD TXH VH LQWURGXMR D OD ]RQD1
(Q ORV SLVRV PHGLR \ DOWR OD VHPLOOD TXH VH REWLHQH GH RWUDV XQLGDGHV GH SURGXFFLyQ
JHQHUDOPHQWH HV UHJDODGD R SUHVWDGD1 &XDQGR HV SUHVWDGD VH DGTXLHUH HO FRPSURPLVR GH
GHYROYHUOD/ GH HVWD PDQHUD VH FUHD XQ IOXMR GH VHPLOOD HQ OD FRPXQLGDG TXH SHUPLWH
FRQVHUYDFLyQ VHPLOODV GH FXOWLYRV R YDULHGDGHV WUDGLFLRQDOHV1 $ GLIHUHQFLD GH OR TXH RFXUUH
HQ HO SLVR DOWLWXGLQDO EDMR/ GRQGH D~Q FXDQGR OD VHPLOOD VH REWHQJD GH SURGXFWRUHV
YHFLQRV/ JHQHUDOPHQWH HV FRPSUDGD/ SRU OR TXH QR KD\ XQ FRPSURPLVR GH PDQWHQHU OD
VHPLOOD SDUD GHYROYHUOD DO SURGXFWRU TXH OD SUHVWy FXDQGR pVWH OD QHFHVLWH1
(O PD\RU LQWHUFDPELR R IOXMR GH VHPLOOD VH GD HQ DTXHOODV HVSHFLHV TXH WLHQHQ PD\RU
LPSRUWDQFLD SDUD HO SURGXFWRU/ FRPR HQ HO FDVR GH OD FDUDRWD/ OD \XFD/ HO DJXDFDWH/ HO
FDPEXU/ HWF1/ SRU VHU HVSHFLHV TXH UHSUHVHQWDQ XQ PD\RU EHQHILFLR SDUD OD IDPLOLD/ ELHQ
VHD SRU TXH IRUPH SDUWH LPSRUWDQWH HQ OD DOLPHQWDFLyQ IDPLOLDU R SRUTXH JHQHUH LQJUHVRV
SDUD OD IDPLOLD GHELGR D OD YHQWD GH VXV SURGXFWRV1
(O LQWHUFDPELR GH VHPLOOD HQWUH ORV SURGXFWRUHV/ VREUH WRGR HQ ORV GHO SLVR PHGLR/ SHUPLWH
TXH FXDQGR VH LQWURGXFH XQD QXHYD HVSHFLH R YDULHGDG HQ HVWD ORFDOLGDG/ OD PLVPD VH
GLVWULEX\D UiSLGDPHQWH HQWUH ORV SURGXFWRUHV1
'HELGR DO LQWHUFDPELR \ FRQVHUYDFLyQ GH VX SURSLD VHPLOOD ORV DJULFXOWRUHV GH FRQXFR HQ
ODV ]RQDV HVWXGLDGDV HYLWDQ HO ULHVJR GH GHSHQGHU GH IXHQWHV GH VHPLOOD H[WHUQDV/ OR TXH
VLJQLILFDUtD SDJDU DOWRV SUHFLRV SRU OD VHPLOOD/ DGHPiV GH TXH GLItFLOPHQWH SRGUtDQ
FRQVHJXLU ODV VHPLOODV GH YDULHGDGHV ORFDOHV1
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²
/D *HVWLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG= ÈUHDV 3URWHJLGDV \ ÈUHDV 9XOQHUDEOHV
5 0 454
(O SULQFLSDO PpWRGR GH FRQVHUYDFLyQ GH VHPLOOD XWLOL]DGR SRU ORV SURGXFWRUHV HV HO
SUpVWDPR D SURGXFWRUHV YHFLQRV/ SHUR DGHPiV ORV SURGXFWRUHV GH ORV SLVRV PHGLR \ DOWR
XWLOL]DQ RWURV PpWRGRV VHQFLOORV GH FRQVHUYDFLyQ GH VHPLOODV SDUD DOJXQDV HVSHFLHV/ FRPR
OD FDUDRWD/ HO PDt] \ OD \XFD1
%,%/,2*5$),$
$YLODQ // /HDO )/ %DXWLVWD '1 +4<<8,1 (O $JXDFDWHUR1 (VSDVDQGHV (GLWRUHV1
$YLODQ // 5HQJLIR &/ /HDO )1 +4<;9,1 (O &XOWLYR GHO $JXDFDWHUR/ )86$*5,/ &DUDFDV1
$YLODQ // 5HQJLIR &DUPHOR1 +4<;9,1 (O /HFKRVHUR1 (GLWRULDO $PpULFD/ &DUDFDV1
&$7,( ± *7= +4<<;,1 ,QWURGXFFLyQ D ORV +XHUWRV &DVHURV 7UDGLFLRQDOHV 7URSLFDOHV1
0yGXOR GH (QVHxDQ]D $JURIRUHVWDO1 1ž 61 5RVDQD /RN/ +HG,1 48:S1 7XUULDOED/ &RVWD
5LFD1
&$7,( ± $*8,/$ ± ,'5& ± (7& $QGHV +4<<;,1 +XHUWRV FDVHURV WUDGLFLRQDOHV GH $PpULFD
&HQWUDO= FDUDFWHUtVWLFDV/ EHQHILFLRV H LPSRUWDQFLD/ GHVGH XQ HQIRTXH PXOWLGLVFLSOLQDULR1
5RVDQD /RN/ +HG,1 565S1 7XUULDOED/ &RVWD 5LFD1
&2532$1'(6 0 0$& 0 &2532758-,//2 +4<<9,1 3ODQ DJURDOLPHQWDULR D PHGLDQR SOD]R
SDUD HO (VWDGR 7UXMLOOR1 &2532$1'(6/ 9HQH]XHOD1
&2532758-,//2 +4<<:,1 &DUDFWHUtVWLFDV JHQHUDOHV GH ORV 0XQLFLSLRV 7UXMLOOR/ $QGUpV
%HOOR \ 3DPSDQLWR1 &2532758-,//2/ 9HQH]XHOD1
)1$121 5RPD/ +4<<3,1 'HVDUUROOR GH 6LVWHPDV $JUtFRODV1
)1$121 5RPD/ +4<<6,1 /D 'LYHUVLGDG GH OD 1DWXUDOH]D= XQ SDWULPRQLR YDOLRVR1
² ,9 6,0326,2 ,17(51$&,21$/ '( '(6$552//2 6867(17$%/( ²