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Jueves, 6 de octubre 2016
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Comentario de Mercado
El artículo de la agencia Bloomberg en el que se citaba la posibilidad de que el BCE
comenzase a reducir sus compras de activos antes de la finalización del programa de
expansión cuantitativa pesó AYER como una losa en los mercados europeos, tanto en los de
renta variable como en los de bonos. Los valores más afectados fueron los de corte defensivo, que
ofrecen una elevada rentabilidad por dividendo, como las utilities o las telecos, así como los que,
como las inmobiliarias, mantienen elevados niveles de apalancamiento financiero. Por el contrario,
los bancos “celebraron” la posible “marcha atrás” del BCE en sus políticas monetarias expansivas
con alzas. También subieron los valores relacionados con el petróleo tras el nuevo impulso al alza
que experimentó AYER el precio de esta materia prima tras publicarse en EEUU una nueva caída
semanal de los inventarios de crudo.
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Jueves, 6 de octubre 2016
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Tal y como comentamos AYER, el BCE y el resto de bancos centrales tendrán en un momento dado
que comenzar a retirar sus estímulos monetarios pero, de momento, creemos que la máxima
autoridad monetaria europea está lejos de haber logrado los objetivos que persigue con sus políticas,
tanto en lo que concierne a la inflación como al crecimiento económico. Es más, AYER se pudo
constatar con la publicación de los índices adelantados de actividad de los sectores de servicios del
mes de septiembre en Europa, los denominados PMIs servicios, que la expansión económica sigue
siendo débil en Europa y, además, en los últimos meses se ha ralentizado ligeramente como
consecuencia de la incertidumbre generada por el brexit. Nuestra apuesta es que el BCE extenderá
su programa de compra de activos más allá del mes de marzo, y que lo hará probablemente sin
cambios, manteniendo el importe de las compras mensuales de activos en EUR 80.000 millones.
Posteriormente, y cuando considere que los objetivos establecidos se están alcanzando, no
dudamos que, como hizo la Reserva Federal (Fed) en su momento, vaya reduciendo este importe
mes a mes hasta el final del programa. Es más, AYER fuentes del BCE negaron que hubieran
tratado en ningún momento el comienzo de la retirada de estímulos. No obstante, ese momento
llegará y tendrá un impacto negativo en unos mercados, acostumbrados a la liquidez gratuita que
estas políticas están propiciando. Es por ello que creemos que tanto los bonos soberanos como los
valores de corte defensivo, que ofrecen elevadas rentabilidades por dividendo, recuperarán pronto el
“favor” de los inversores.
Por lo demás, señalar que la bolsa estadounidense cerró AYER con importantes alzas, liderada por
los valores relacionados con la energía y por los bancos. El importante avance del ISM servicios, que
alcanzó su nivel más alto en 11 meses en septiembre, fue en esta ocasión bien recibido por los
mercados, aunque ello “abra las puertas” a una subida de tipos por parte de la Fed antes de que
finalice el ejercicio.
Por último, y en lo que hace referencia al día de HOY, señalar que esperamos una apertura
ligeramente alcista en Europa, siguiendo la estela dejada AYER por Wall Street, aunque las alzas
serán muy moderadas. La posibilidad de un brexit “duro” y las dudas que sigue planteando el sector
financiero europeo seguirán limitando la toma de posiciones en estos mercados por parte de los
inversores.
Economía
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ESPAÑA
. El Fondo Monetario Internacional (FMI) espera que España cierre el ejercicio 2016 con un déficit
presupuestario del 4,5%, por debajo del límite del 4,6% pactado con la Comisión Europea (CE). Para 2017 el
FMI calcula que el déficit se situará en el 3,1%, en línea con el objetivo marcado por la CE. Por último, para
2018 el déficit previsto por la institución es del 2,7%, por encima del 2,2% acordado con la CE.
. Según dio a conocer ayer la patronal SEOPAN, en 8M2016 el conjunto de las administraciones públicas
del Estado licitaron obras por EUR 6.368,2 millones, un 7% menos que el año anterior. Cabe destacar que
la licitación de nuevas obras de construcción de líneas ferroviarias de Alta Velocidad (AVE) descendió un 75%
en este periodo, hasta los EUR 212,75 millones.
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El Ministerio de Fomento fue el principal departamento inversor de la Administración central al promover
trabajos por un total de EUR 2.134,86 millones en 8M2016, cifra un 10,2% superior a la del mismo periodo del
año precedente y que además representa un tercio (un 33,5%) del total de obra pública estatal.
. La Encuesta de Gasto Turístico (Egatur) publicada por el Instituto Nacional de Estadística (INE) mostró ayer
que el gasto de los turistas extranjeros que visitaron España en agosto se elevó a EUR 10.354, cifra un
3,8% superior a la del mismo mes de 2015. Por su parte, el gasto medio por viajero se situó en agosto en
EUR 1.025, importe un 1,9% inferior al del mismo mes del año pasado. Además, el gasto medio diario por
turista bajó un 0,2%, hasta los EUR 116. En este sentido, señalar que la duración media de los viajes fue de 8,9
días, 0,2 días menos que en agosto de 2015.
Destacar, por último, que los principales países emisores en cuanto a nivel de gasto fueron Reino Unido (con el
22,3% del total y un incremento del 3,5% con respecto a agosto del año anterior), Alemania (13,9% y un
aumento del 0,2%) y Francia (con el 13,7% del total y un aumento del 9,1%).
. El presidente de la Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria (Sareb),
Jaime Echegoyen, dijo ayer que aunque la recuperación del sector inmobiliario es aún "selectiva", ésta
presenta "elementos favorables que van a hacer que se quede". Según dijo, la recuperación "parece que va
a durar".
. El Tesoro Público emitirá hoy entre EUR 4.000 y EUR 5.500 millones en deuda a largo plazo de distintas
denominaciones. Así, el Tesoro prevé adjudicar entre EUR 3.500 y EUR 4.500 millones en bonos del Estado a
cinco años, obligaciones a diez y otras que tienen una vida residual de veinte años, y entre EUR 500 y EUR
1.000 millones en bonos del Estado indexados a la inflación.
. Según publicó ayer la consultora IHS Markit, el índice de gestores de compra de los sectores de servicios, el
PMI servicios, se situó en septiembre en los 54,7 puntos frente a los 56,0 puntos del mes anterior y los
55,0 puntos que esperaban los analistas. Cabe recordar que cualquier lectura por encima de los 50 puntos
sugiere expansión de la actividad respecto al mes precedente y por debajo, contracción de la misma. Así, la
lectura de septiembre apunta a que el crecimiento de la actividad de los sectores de servicios siguió siendo
sólido en septiembre en España a pesar de que el ritmo de expansión se ralentizó ligeramente.
UNION EUROPEA (UE); ZONA EURO
. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), el 30% de los bancos europeos, cuyos activos suman $ 8,5
billones (EUR 7,6 billones), seguirá siendo "débil e incapaz de generar beneficios sostenibles" en caso
de una recuperación económica "cíclica", por lo que recomienda avanzar en la consolidación del sector y
mejorar la eficiencia de las entidades bancarias. En este sentido, el subdirector del Departamento de Asuntos
Monetarios, Peter Dattels, advirtió de que una recuperación cíclica, en la que suban los tipos de interés y bajen
las provisiones, "puede ayudar, pero no ser suficiente".
El FMI señala que la rentabilidad sobre recursos propios de los bancos se ha recuperado sólo parcialmente
desde la crisis. Es por ello que considera "improbable" que la rentabilidad de la mayor parte de las entidades
vuelva a niveles precrisis como consecuencia del nuevo marco regulatorio. En este sentido, advierte de que "la
escasa rentabilidad podría ir carcomiendo los colchones de estabilización de los bancos a lo largo del tiempo, lo
cual significa que el sector podría contribuir en menor medida a apuntalar el crecimiento". Además, el FMI
subraya la particular incidencia de este problema en Europa y Japón.
En el mismo sentido el FMI dice que "la actual valoración del mercado de la capacidad de los bancos para
afrontar estos retos no es optimista" en referencia a la caída de las valoraciones por debajo del valor en libros,
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especialmente en Europa y Japón, donde han bajado hasta niveles "en línea con los peores puntos de la crisis".
De esta forma el FMI advierte de que si los bancos consistentemente ganan menos que su coste de capital se
enfrentarán a desafíos considerables para lograr captar capital y podrían verse de nuevo infracapitalizados
después de pérdidas extraordinarias o durante un periodo de menor negocio.
Además de los bancos, el FMI considera que la solvencia de muchas compañías de seguros de vida y fondos
de pensiones se ve amenazada por el prolongado período de bajas tasas de interés, combinado con el
envejecimiento de la población y un escaso o volátil rendimiento de los activos, que se suman a las dificultades
heredadas de la crisis.
. Eurostat dijo ayer que las ventas del comercio minorista descendieron un 0,1% en la Zona Euro en
agosto en comparación con el mes anterior. El consenso de analistas esperaba un mayor descenso en el
mes, del 0,3%. El descenso de esta partida en el mes de agosto fue debido a la caída del 0,4% de las ventas en
el sector de la alimentación, bebidas y tabaco y a la del 0,1% de las ventas del sector no alimentario. Por el
contrario, las ventas del sector de carburantes aumentaron en agosto el 0,2%.
En términos interanuales las ventas minoristas de la Eurozona aumentaron el 0,6% (+1,8% en julio). Los
analistas esperaban en este caso un incremento del 1,5%.
. Según publicó ayer la consultora IHS Markit, el índice de gestores de compra compuesto de la Zona Euro, el
PMI compuesto, en su lectura final de septiembre se situó en los 52,6 puntos frente a los 52,9 del mes
anterior. El de septiembre, que está en línea con su lectura preliminar de mediados de mes y con lo esperado
por los analistas, es el nivel más bajo alcanzado por este indicador en 20 meses. Según Markit, se aprecia que
las empresas se muestran cautelosas ante el complejo panorama político tras el brexit y la situación en España
e Italia, así como ante las próximas elecciones en Alemania y Francia. Cabe recordar que cualquier lectura por
encima de los 50 puntos sugiere expansión de la actividad respecto al mes precedente y por debajo,
contracción de la misma.
Por su parte la lectura final de septiembre del PMI servicios de la Zona Euro se situó en 52,2 puntos
frente a los 52,8 del mes anterior y a los 52,1 puntos de su lectura preliminar, que era lo esperado por los
analistas. La lectura final de septiembre es la lectura más baja de este indicador adelantado de actividad en
veintiún meses.
Por países, destacar que el PMI servicios de Alemania, en su lectura final de septiembre, se situó en los 50,9
puntos, sensiblemente por debajo de los 51,7 puntos de agosto pero por encima de los 50,6 puntos de su
lectura preliminar de mediados de mes, que era lo esperado por los analistas. Por su parte, la lectura final de
septiembre del PMI servicios de Francia subió hasta los 53,3 puntos desde los 52,3 puntos de su lectura final de
agosto. No obstante, se situó sensiblemente por debajo de los 54,1 puntos de su lectura preliminar de mediados
de mes, que era lo que esperaba el consenso. Por último, el PMI servicios de Italia bajó en septiembre hasta los
50,7 puntos desde los 52,3 puntos de agosto. Los analistas esperaban una lectura superior de 51,8 puntos.
A su vez, el PMI servicios del Reino Unido bajó en septiembre hasta los 52,6 puntos desde los 52,9 puntos de
agosto, aunque superó los 52,2 puntos que esperaban los analistas.
EEUU
. Según informó ayer la procesadora de nóminas ADP, las empresas privadas estadounidenses crearon
154.000 nuevos puestos de trabajo en septiembre, cifra que se situó por debajo de la media mensual de
2016 de 181.000 y de los 165.000 nuevos empleos que esperaban los analistas. El ritmo de creación de empleo
de septiembre fue el más bajo de los últimos seis meses.
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. El índice de gestores de compras de los sectores de servicios, el ISM no manufacturas, se situó en el mes
de septiembre en los 57,1 puntos, superando holgadamente tanto a su lectura de agosto, que había sido
de 51,4 puntos como a la esperada por el consenso de analistas, que era de 53,0 puntos. La de septiembre es
la lectura más elevada de este indicador en 11 meses. Cabe recordar que cualquier lectura por encima de los
50 puntos sugiere expansión de la actividad respecto al mes precedente y por debajo, contracción de la misma.
El mismo índice pero elaborado por la consultora Markit, el PMI servicios, se situó en su lectura final de
septiembre en los 52,3 puntos, superando tanto a su lectura preliminar de mediados de mes, que había sido de
51,9 puntos y que era lo esperado por los analistas, como a su lectura de agosto, que fue de 51,0 puntos.
Ambos índices señalan una aceleración significativa de la actividad en el sector de los servicios estadounidense
en el mes de septiembre en relación la mostrada por el mismo en agosto.
. La Administración de Información de la Energía (EIA) dijo ayer que los inventarios de crudo bajaron en
EEUU en 3,0 millones de barriles en la semana del 30 de septiembre, hasta los 499,7 millones. El
consenso de analistas esperaba un repunte de los mismos de 2,6 millones de barriles en la citada semana. Por
su parte, los inventarios de gasolinas aumentaron en 0,2 millones de barriles frente a los 0,7 millones
esperados, y los de productos destilados cayeron en 2,4 millones de barriles frente a la caída de 0,7 millones de
barriles esperada.
. Según datos del Departamento de Comercio, los pedidos de fábrica aumentaron en agosto el 0,2% en
relación a julio frente a la caída del 0,1% que esperaban los analistas. Además, los pedidos de bienes de
capital básicos, que excluyen los aviones comerciales, subieron un 0,9% en el mes frente al incremento del
0,6% que esperaba el consenso. Ambos datos apuntan a una recuperación de la inversión empresarial en los
últimos meses del año.
Empresas
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. Según destaca Expansión en su edición de hoy, Renfe ha invalidado la oferta presentada por el fabricante
canadiense Bombardier para el concurso de compra y mantenimiento de hasta 30 trenes AVE. Con la retirada
de Bombardier, Renfe tiene que decidir entre las cuatro ofertas validadas de TALGO (TLGO), CAF, Alston y
Siemens. Fuentes de Renfe le indicaron al diario que el no reconocimiento del pliego de condiciones por parte
de Bombadier, al mismo tiempo que presentaba su oferta, ha sido la causa de invalidez de dicha oferta.
. GAS NATURAL FENOSA (GAS) cifra en unos EUR 1.000 millones la deuda neta que han acumulado miles
de clientes de electricidad en Colombia con su filial en este país, Electricaribe. Según fuentes del sector
energético de aquel país, GAS podría terminar planteando una demanda de arbitraje contra el Gobierno de
Colombia ante el Ciadi. GAS ha pedido ayuda al Gobierno español para que intermedie ante Colombia.
. IAG presentó ayer sus estadísticas de tráfico correspondientes al mes de septiembre. En ellas, la demanda del
grupo para el mes de septiembre, medida en pasajeros-kilómetro transportados (PKT), aumentó un 4,8%
interanual. El volumen de oferta, medido en asientos-kilómetro ofertados (AKO), se incrementó en un 5,6%.
Asimismo, en el mes de septiembre, el tráfico de negocios se incrementó un 8,4% en relación al mismo periodo
del año anterior.
. IBERDROLA (IBE) ha adjudicado a Navantia Puerto Real (Cádiz) un contrato valorado en casi EUR 65
millones para la construcción de la subestación del parque eólico marino East Anglia One, que desarrolla en
aguas inglesas y que contará con 714 MW de potencia.
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. INDITEX (ITX) acaba de inaugurar la tienda virtual de ZARA en Turquía, el noveno país para ITX por tiendas y
el quinto de Europa. El 13 de octubre se estrenará el resto de enseñas de ITX en la venta online en Turquía.
ITX ha estrenado este año tienda virtual en doce países, hasta acumular un total de 41 países con tienda online.
. Ayer Pedro Larena, consejero delegado de BANCO POPULAR (POP), aseguró, en una presentación del plan
estratégico ante analistas en Londres, que POP va a volver al pago de dividendo en efectivo el año que viene.
Fuentes del mercado confirmaron al diario Expansión que POP repartirá el 25% del beneficio. Así, si se cumple
la previsión de beneficio establecida por POP para 2017, el banco distribuirá EUR 100 millones en 2017.
Además, POP volverá a una remuneración (pay-out) del 40% en 2018.
. Bank of América (BoA) quiere completar antes de fin de año la venta de MBNA UK, su filial de tarjetas de
crédito en Reino Unido, para lo que ha pedido a las partes interesadas la presentación de ofertas durante este
mes de octubre. Según fuentes del sector, una de las entidades que estudia lanzar una propuesta de
adquisición en ese proceso es Santander UK, filial británica de SANTANDER (SAN), para elevar su presencia
en el mercado británico de crédito al consumo. No obstante, la filial de SAN podría competir con entidades
como Lloyds y HSBC y con fondos como Cinven.
. PHARMAMAR (PHM) presentará los datos obtenidos en varios estudios clínicos llevados a cabo con sus
compuestos antitumorales de origen marino: Yondelis® y lurbinectedina, durante el congreso de la Sociedad
Europea de Oncología Clínica (ESMO, por sus siglas en inglés), que se celebrará del 7 al 11 de octubre en
Copenhague (Dinamarca). Entre otros, la compañía presentará los resultados del Fase II en cáncer de mama
metastásico BRCA 1/2 con lurbinectedina (PM1183). Asimismo, el Grupo Francés del Sarcoma presentará los
datos del estudio prospectivo de Fase III elaborado en Francia (T-SAR) que compara trabectedina con el
tratamiento estándar en pacientes con sarcoma de tejidos blandos.
. El próximo 14 de octubre PROSEGUR (PSG) distribuirá el segundo pago del dividendo aprobado con cargo al
ejercicio 2015, equivalente al 25% de éste y que asciende a EUR 0,027625 brutos por acción.
. SACYR (SCYR) ha adquirido el 10% de la empresa tecnológica EPC Tracker, en el marco de su apuesta
estratégica por la innovación y con el fin de impulsar su digitalización. EPC Tracker ofrece servicios de
comunicación e información para la gestión de proyectos industriales, con el fin de incrementar los ratios de
productividad y eficiencia del sector.
. ACCIONA (ANA) se ha adjudicado contratos de prestación de servicios en dos centros educativos de Qatar,
coincidiendo con la renovación de la colaboración que mantenía en este sentido con un tercer colegio.
ANA acometerá la gestión integral de estos centros educativos, el Arab International Academy, el Kings College
y el Al Maha Schools, encargándose desde su limpieza y mantenimiento integral, hasta el sistema de protección
de incendios y los servicios de jardinería y de enfermería de estas instalaciones.
. Un consorcio liderado por ACS ha alcanzado la fase final del concurso para la construcción de un puente
sobre el río Fraser, en la Columbia Británica (Canadá), que sustituirá al túnel George Massey, cuya intensidad
de tráfico es de 80.000 vehículos diarios. El presupuesto es de CAD 3.500 millones (EUR 2.364 millones). Se
espera que la adjudicación se produzca en el verano de 2017 y que las obras comiencen en ese mismo año,
con la apertura del puente programada para 2022. Han quedado eliminados del concurso los consorcios en los
que participaban ACCIONA (ANA) y FERROVIAL (FER).
. Cepsa ha presentado una oferta vinculante para adquirir la planta de producción de biodiésel que ABENGOA
(ABG) tiene en la refinería de Algeciras (Cádiz) y para la que el grupo andaluz ha solicitado el concurso de
acreedores.
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. Luis Miguel Gilpérez, presidente de Telefónica España –grupo TELEFÓNICA (TEF)– mantuvo ayer un
encuentro con su plantilla en el que analizó algunas de las líneas de crecimiento de la empresa y destacó el
segmento de la televisión, al que calificó como “producto estrella”. Gilpérez indicó que Movistar+ cuenta con la
oferta televisiva más amplia y completa en el mercado español tanto frente a otros rivales en el sector de las
telecomunicaciones como frente a empresas de internet, como Netflix, HBO, Apple y Amazon. Igualmente,
Gilpérez indicó que con la apuesta por contenidos propios, con una inversión anual de EUR 70 millones,
Telefónica España está a la altura de otras cadenas de televisión y sus productoras. Además, TEF espera
repetir el éxito alcanzado con el despliegue de fibra óptica con la televisión de alta definición 4K.
Noticias Nacionales
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. El Tribunal Superior de Justicia de Madrid (TSJM) iguala el despido de interinos y fijos al otorgar a una interina del
Ministerio de Defensa 20 días por año trabajado en el caso que originó la sentencia del Tribunal de la UE.
. El presidente del gobierno autonómico de Cataluña, Puigdemont, anunció ayer que convocará 7.000 plazas de empleo
público en 2017.
. Por su parte, el Gobierno en funciones advirtió ayer al presidente del gobierno autonómico de Cataluña, a
Puigdemont, de que podría recurrir la oferta pública de 7.000 empleos públicos en Cataluña si supera la tasa de
reposición.
. El portavoz de la gestora del PSOE, Mario Jiménez, dijo ayer que si el Comité Federal del partido opta por la
abstención en la investidura de Rajoy, "todos los diputados de la formación lo acatarán, incluido Pedro Sánchez".
Noticias Internacionales
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. La primera ministra británica, Theresa May, amenazó ayer a la clase empresarial de su país al asegurar que evitar
pagar impuestos no será bien visto bajo su mandato y que los consejos de administración no realizan la labor de
supervisión que deben. Según dijo, “esto no puede seguir así".
. La Fiscalía federal de Bélgica catalogó ayer la agresión con arma blanca a dos agentes de Policía en Bruselas de
atentado terrorista. El agresor es un exmilitar belga que abandonó el Ejército en 2009 y que en el pasado tuvo contacto
con combatientes en Siria.
. El Ejército sirio dijo ayer que ha decidido reducir los bombardeos aéreos y de artillería sobre el este de Alepo con
el objetivo de mejorar la situación humanitaria en la ciudad controlada por los rebeldes.
. El Gobierno de Rusia anunció ayer la suspensión del acuerdo de cooperación nuclear y de energía firmado con
EEUU días después de que este país rompiese las negociaciones en relación a la guerra de Siria.
“Link Securities SV, S.A. no asume ninguna responsabilidad por posibles errores de hecho u opinión contenidos en este documento, el cual está basado en
información obtenida de fuentes fidedignas. Este documento no representa una oferta de compra o venta de valores. Los clientes de Link Securities SV, S.A. y
sus empleados pueden tener una posición o haber realizado transacciones sobre cualquiera de los valores a los que se hace referencia en este documento”.
“Link Securities SV, S.A. es una entidad sometida a la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)”
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