COMISIÓN DE HACIENDA - CÁMARA DE DIPUTADOS CODELCO: SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS Oscar Landerretche M. Presidente del Directorio 14 Septiembre 2016 AGENDA 1. Breve síntesis del escenario actual 2. Alternativas para el saneamiento financiero y sustentabilidad de CODELCO a. b. Medidas desde la administración Medidas posibles desde el Gobierno LA DEUDA DE CODELCO Y SUS CAUSAS BREVE SÍNTESIS DEL ESCENARIO ACTUAL ESCENARIO ACTUAL EVOLUCIÓN DE PRECIOS DEL COBRE Y MOLIBDENO Precio Cu (c/lb) 500 45 Cobre 450 Precio Mo (US$/Kg) 40 400 35 350 30 213,2 c/lb 300 250 25 20 200 Molibdeno 150 15 10 100 13,5 US$/Kg 50 0 5 0 2011 2012 2013 En el primer semestre de 2016 el precio del cobre bajó un 21% respecto a igual período de 2015. Esto representa una caída del 55% desde 2011. 2014 2015 2016 El precio del molibdeno bajó en un 23% en comparación a igual período de 2015. No obstante, este año ha tenido una recuperación del 54%. ESCENARIO ACTUAL AUMENTO SIGNIFICATIVO DE LA DEUDA FINANCIERA BRUTA 14.000 14.831 4,0 Deuda Financiera Bruta 3,5 Consolidada • Millones de US$ 12.000 3,0 +10bn 3,2× US$m 10.000 8.000 6.000 2,5 2,0 1,5 4.668 4.000 1,0 2.000 0,5 0 0,0 '00 '01 '02 '03 '04 '05 Deuda Financiera Bruta (2000-2009) '06 '07 '08 '09 '10 '11 Deuda Financiera Bruta (2010-2015) Hoy se encuentra en niveles límite – explicaremos por qué. '12 '13 '14 '15 Deuda Neta / Ebitda Deuda Neta / Ebitda (veces) 16.000 FRENTE A SUS PRINCIPALES COMPETIDORES SE AMPLÍA SPREAD DE CODELCO Y EL RATING SE DETERIORA 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 A A A AA- AA- AA- A+ Codelco “stand-alone” BBB BBB- BBB- BBB- BBB- BB+ BB- BHP Billiton A+ A+ A+ A+ A+ A+ A BBB+ A- A- A- A- A- A- Codelco Rio Tinto 200 150 100 50 0 -50 Spread (bps) entre Codelco y competidores de rating comparable -100 -150 jun-10 nov-10 abr-11 sep-11 feb-12 jul-12 dic-12 may-13 oct-13 mar-14 ago-14 ene-15 jun-15 nov-15 abr-16 Nota: Deuda largo plazo en moneda extrajera. LA DEUDA DE CODELCO Y SUS CAUSAS SALTO EN NIVEL DE DEUDA COINCIDE CON AUMENTO EN NIVELES DE INVERSIÓN 8.000 16.000 Gasto inversional anual 14.000 Millones de US$ 6.000 12.000 5.000 10.000 4.000 8.000 3.000 6.000 2.000 4.000 1.000 2.000 0 0 '06 '07 '08 Inversiones Sustaining '09 '10 '11 '12 Inversiones Desarrollo '13 '14 '15 Deuda Financiera Bruta Deuda Financiera Bruta (US$m) Inversiones caja (US$m) 7.000 CIFRAS APROXIMADAS DESCOMPÓSICIÓN FLUJO DE CAJA 2010-2015 PROYECTOS DE INVERSIÓN HAN DEBIDO SER FINANCIADOS CON DEUDA Flujo de caja 2010-2015 Millones de US$ FCO Pagos al dueño Capex Sosten. Capex Desa. Nueva deuda Aportes capital Co/Ve Empr. Var. caja 35.000 25.000 15.000 22.000 Financiamiento de inversiones desarrollo 5.000 -5.000 -15.000 +10.000 -11.000 INVERSIONES DESARROLLO NUEVA DEUDA APORTES DE CAPITAL -10.000 -25.000 Flujo de caja operacional 2010-15 de US$33bn. US$10 bn Remanente aportes al fisco permitió cubrir inversiones de sostenimiento. US$10 bn Inversiones de desarrollo fueron financiadas en un 91% con deuda. Inversiones LA CAPITALIZACIÓN AUSENTE Millones de US$, moneda de 2015 RETENCIÓN DE UTILIDADES DE CODELCO Y LA INDUSTRIA 2005-2015 RETENCIÓN DE UTILIDAD NETA COMPARABLE Promedio 2005-2015 38,5% RETENCIÓN Y REPARTO DE UTILIDADES Promedio 2005-2015 A. American 58% Antofagasta 51% Vale 45% BHP Billiton 39% Glencore* 37% KGHM 9,6% Codelco 36% Rio Tinto Principales Empresas de la Industria* *: Capitalizaciones y Retención de Utilidades / Utilidad Neta Comparable. 34% Freeport 2% S. Copper 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Utilidad Retenida Dividendos y Recompra de Acciones Nota: (1) Calculado usando el período 2005 a 2015 (estimado). El año 2013 no incluye capitalización de US$ 2.000 millones provenientes de las utilidades retenidas de la operación de Anglo American Sur. *: Entre 2005 y 2011 corresponde a Xstrata, y a partir de 2012 a Glencore. Fuentes: Reportes de Empresas. Millones de US$, moneda de 2015 RETENCIÓN DE UTILIDADES DE CODELCO Y LA INDUSTRIA 2005-2015 Deuda Codelco* 2004 3.772 3.772 3.772 3.772 Capitalizaciones y Retención de Utilidades 2005-2015 Deuda Mitad Retención Retención Cifra Efectiva: Retención Codelco* Otras Empresas Otras Empresas 2015 9,6% 38% Industria: 20% Industria: 39% 4.493 13.083 9.133 8.443 18.265 -689 17.576 *: Deuda financiera neta. **: Glencore, Anglo American, Freeport McMoRan, Vale, BHP Billiton, Antofagasta, Rio Tinto, KGHM, Southern Copper. Nota: El año 2013 no incluye capitalización de US$ 2.000 millones provenientes de las utilidades retenidas de la operación de Anglo American Sur. 0 LA DEUDA DE CODELCO Y SUS CAUSAS DESCAPITALIZACIÓN ESTRUCTURAL Y SOBREENDEUDAMIENTO El problema financiero de Codelco radica en una descapitalización estructural – los proyectos se financian con deuda (bancos) pero el dueño retira la caja generada de manera agresiva, sin amortizar deuda. LOS APORTES DE CODELCO AL FISCO PERÍODO 1976-2016* APORTES DE CODELCO AL FISCO APORTES EN DÓLARES NOMINALES 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 PARTICIPACIÓN EN INGRESOS GOBIERNO CENTRAL 30% Millones de US$, moneda 2015 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS Millones de US$ 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 APORTES EN DÓLARES DE 2015 PARTICIPACIÓN EN EL PIB 8% 7% 25% 6% 20% 5% 15% 4% 3% 10% 2% 5% 1% *: Año 2016 acumulado al primer semestre. 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS 0% 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS 0% PERÍODO 1976-2016* APORTES LEY RESERVADA DEL COBRE APORTE LEY 13.196 EN DÓLARES NOMINALES Millones de US$ 1.800 1.600 Millones de US$, moneda 2015 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 APORTES LEY 13.196 EN DÓLARES DE 2015 PARTICIPACIÓN EN INGRESOS GOBIERNO CENTRAL PARTICIPACIÓN APORTES LEY 13.196 EN EL PIB 5% 1,2% 4% 1,0% 0,8% 3% 0,6% 2% 0,2% 0% 0,0% 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS 1% *: Año 2016 acumulado al primer semestre. 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS 0,4% PERÍODO 1976-2016* APORTES LEY RESERVADA DEL COBRE APORTE LEY 13.196 COMO PORCENTAJE DEL TOTAL DE APORTES APORTES CODELCO POR DÉCADA Millones de US$, moneda de 2015 100% Ley 13.196 Total 1976-1985 2.967 13.175 1986-1995 3.977 17.927 1996-2005 4.626 16.560 2006-2015 12.166 50.306 20% 1976-2016 1erS 24.272 98.526 0% *: Año 2016 acumulado al primer semestre. 80% 60% 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1erS 40% SOLUCIONES A LA CRISIS LA CRISIS SÓLO SE PUEDE SOLUCIONAR CON ACCIONES CONJUNTAS Y COHERENTES DEL ESTADO (DUEÑO) Y DE CODELCO SOLUCIONÁTICA CODELCO SOLUCIONÁTICA CODELCO EJES PRINCIPALES QUE CONTRIBUYEN A LA SOLUCIÓN Cartera de inversiones Plan de producción Gestión de productividad • Cumplimiento de estándares de elaboración, revisiones independientes y auditorías de recursos • Incorporación de mejores prácticas de la industria. • Evaluación y ejecución by-the-book de los proyectos. • Excepciones realmente excepcionales y adoptadas en conciencia • Instalación de prácticas de benchmarking y de evaluación con riesgo. Planes de producción realistas (en función de variables, interferencias y restricciones concretas) • Reinstalación “cultura del costo” Instalación de prácticas de benchmarking SOLUCIONÁTICA CODELCO LO ESTAMOS HACIENDO… ENERO-DICIEMBRE 2015 RESULTADOS DE ESFUERZOS EN PRODUCCIÓN DE COBRE Codelco aumentó un 3,6% la producción de cobre de sus divisiones en relación a 2014. miles de tmf 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 2014 2015 2004 2011 2015 Producción 1.733 1.735 1.732 Ley planta 0,94% 0,84% 0,76% PRODUCCIÓN TOTAL COBRE Divisiones + El Abra + Anglo Sur 2015: 1.732 + 160 = 1.891 miles de tmf 2014: 1.672 + 169 = 1.841 miles de tmf -19% Anglo Chuquic Radomir Gabriela Ministro El El Abra Codelco Salvador Andina America amata o Tomic Mistral Hales Teniente (*) n (*) 1.841 1.891 340 309 327 316 121 125 141 238 54 49 (*) La producción refleja la proporción propiedad de Codelco: El Abra 49%, Anglo American 20% 232 224 455 471 82 72 87 88 NIVELES RÉCORD CON MENOR LEY EN LA HISTORIA MAYOR PRODUCCIÓN DE COBRE DE LA HISTORIA DE CODELCO El primer semestre de 2016, las divisiones de Codelco aumentaron 1,4% la producción de cobre en relación a igual periodo de 2015 y un 2% sobre la meta comprometida. 1.000 910 900 Mayor producción 1°S Ley planta 2011 818 0,84% 2015 831 0,77% 2016 843 0,72% 800 KTMF 700 600 831 906 843 -15% 500 400 300 239 200 131 149 156 156 108 100 62 124 59 112 23 233 93 38 29 26 42 37 0 Chuquicamata Radomiro Tomic Gabriela Mistral Ministro Hales Salvador Andina 2015 El Teniente 2016 (*) La producción refleja la proporción propiedad de Codelco: El Abra 49%, Anglo American 20% Codelco Divisiones El Abra (*) Anglo American (*) Codelco Total EN c/lb, MONEDA DE CADA AÑO CASH COST DIRECTO C1 220 200 180 160 Corte 3er cuartil 140 120 Corte 2° cuartil Corte 1er cuartil 100 80 60 40 20 0 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Nota: Costos calculados con Codelco agregado. Codelco año 2016: Presupuesto optimizado. Fuentes: Wood Mackenzie, reportes de compañías y Codelco. ENERO – JUNIO: 2015 v/s 2016 (c/lb) COSTOS DIRECTOS C1 MÁS BAJOS DE LOS ÚLTIMOS 5 AÑOS 2015 (c/lb) 2016 (c/lb) Var (%) Costo Directo (C1) 140,0 127,5 -9% Costo Neto a Cátodo (C3) 196,3 210,9 +7% 171,1 163,5 160 Costo directo (C1) 163,1 Codelco y la industria del cobre de Chile sin Codelco 152,3 150,4 150,4 138,7 140,8 138,8 127,5 120 80 2012 Al primer semestre de 2016, Codelco redujo su costo directo (C1) un 9% respecto de igual período del año 2015, logrando superar la meta comprometida en un 7% (136,9 c/lb). 2013 Codelco 2014 2015 2016E Chile sin Codelco Industria del cobre de Chile sin Codelco La caída en el tipo de cambio generó un alza de 24,1 c/lb en el costo neto a cátodo (C3), la que fue compensada en 15,7 c/lb por la mayor producción y la reducción de costos lograda, llegando a 210,9 c/lb. PERSONAS DOTACIÓN DE CODELCO 2013 2014 2015 JUN 2016 MECANISMO DE AJUSTE PROPIA 19.242 19.078 19.117 18.866 Planes de Egreso Pacto Estratégico TERCEROS DE OPERACIÓN 26.523 26.562 23.098 21.662 Plan de Reducción de Costos TERCEROS DE INVERSIÓN 21.214 18.778 23.250 21.781 Reajuste Inversiones Ajustes dotacionales con aumentos de producción/productividad por trabajador. Nota: Dotación al 31 de diciembre de cada año. Desde 2012, Codelco mide la participación de contratistas con el indicador Equivalente a Tiempo Completo (Full Time Equivalent, FTE). 2015 – 2016 RESULTADOS NEGOCIACIONES COLECTIVAS CODELCO DIVISIÓN REAJUSTE VIGENCIA SUELDO meses BASE MES/AÑO BTN Millones $ 46 ene 2015 14,6 1,85% 39 feb 2015 12,0 Anticipada 1,85% 38 ene 2015 12,1 Reglada 12 días de huelga 0% 24 oct 2015 3,0 Anticipada 0% 24 dic 2015 2,0 Anticipada 0% 28 ene 2016 3,9 Anticipada 0% 24 ene 2016 3,4 Anticipada 0% 30 ene 2016 2,1 Anticipada 0% 24 feb 2016 2,3 Reglada 5 días huelga (N°2) 0% 24 jul 2016 2,4 SINDICATO MODALIDAD Trabajadores Reglada 1,85% Profesionales Primera NC Supervisores rol A Radomiro Tomic Supervisores Rol A Ventanas N°1 y Turnados Ministro Hales Ministro Hales Andina Andina Andina VP Unificado de Trabajadores Industrial de Integración Laboral Trabajadores, Profesionales y Administrativos Casa Matriz Supervisores Rol A Salvador N°2 y N°6 CICLO ALTO PRECIOS CAÍDA EN PRECIO PLAN DE INVERSIONES 2016 – 2018 … AJUSTES TIENEN IMPACTOS EN PRODUCCIÓN Producción proyectada Codelco 3.000 18.000 2.500 15.000 PND 2010 2.000 12.000 1.500 9.000 PND 2016* 1.000 Gasto Inversional 6.000 US$m 500 3.000 0 0 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 '25 '26 '27 '28 '29 '30 '31 '32 '33 '34 '35 '36 '37 '38 '39 '40 Inversiones PND 2010 Invesiones Real + PND 2016 Producción PND 2010 Producción PND 2016 *PND 2016 actualizado Gasto Inversional (US$m) Producción Cu (kmf) miles de tmf/año PND PRELIMINAR PROYECCIÓN PRODUCTIVA PROYECTOS ESTRUCTURALES SOLUCIONÁTICA CODELCO …Y LO SEGUIREMOS HACIENDO SANEAMIENTO FINANCIERO Y SUSTENTABILIDAD DE CODELCO SOLUCIONES DESDE LA ADMINISTRACIÓN 1. Reducción adicional de costos de operación de aproximadamente US$ 1000 millones para el trienio 2016-2018 2. Ganancias de Productividad por US$ 100 - 200 millones para el trienio 2016-2018 3. Reducción capital de trabajo US$ 200 - 300 millones 2016 4. Venta de activos no mineros 5. Reducción y aplazamiento Capex por US$ 2.300 – 2.700 millones para el trienio. SOLUCIONÁTICA ESTADO SANEAMIENTO FINANCIERO Y SUSTENTABILIDAD DE CODELCO SOLUCIONES POSIBLES DESDE EL ESTADO 1. Reconocimiento del Sobreendeudamiento límite de Codelco y garantía explícita 2. Inyección de Capital • Recapitalización estructural • Capitalización 3. Ley Reservada del cobre • Ajustar • Derogar 4. Uso de recursos acumulados del Fondo Estratégico SOLUCIONES DESDE EL ESTADO 1. RECONOCIMIENTO DEL SOBREENDEUDAMIENTO Y GARANTÍA EXPLÍCITA El actual nivel de sobreendeudamiento de Codelco, inhabilita al directorio de Codelco a seguir tomando nueva deuda, sin incumplir sus obligaciones fiduciarias, a menos que haya una garantía explícita del Estado. Medida incompatible con el objetivo de la Ley de Gobierno Corporativo, la autonomía del Directorio- SOLUCIONES DESDE EL ESTADO 2. INYECCIÓN DE CAPITAL • Ley de Recapitalización estructural Si superávit efectivo ≥ 1% del PIB, se capitaliza a Codelco en hasta 0,25% del PIB hasta alcanzar una razón de endeudamiento objetivo proyectado a tres años plazo (2,5 veces deuda/EBITDA) o reponer USD 10,000. Sin embargo, se proyecta un déficit efectivo del fisco hasta cerca del 2020, por lo cual esta vía no resultaría efectiva en el corto plazo. Política permanente de retención de dividendos (para este ejercicio, se propone un 40% de retención) que opere con el mismo objetivo. • Capitalización Aplicar la Ley 20.790 para capitalizar por US$ 800 millones por año para el 2016, 2017 y 2018. SOLUCIONES DESDE EL ESTADO 3. LEY RESERVADA DEL COBRE • Derogación El efecto inmediato es el mejoramiento de las utilidades antes de impuestos en US$ 700-800 millones anuales los años 2017 y 2018. Además, aumentaría la flexibilidad del Gobierno para asignar sus recursos presupuestarios. Esto debería venir acompañado con una ley de retención que asegure que parte de estas mayores utilidades queden en la Corporación (para este ejercicio, se propone un 40% de retención). Ley requiere mayoría simple. • Ajuste Tal que los pagos por este concepto estén limitados al monto de generación de excedentes. Aun cuando esto no resuelve el problema estructural, mejora en cerca de US$ 1 billón la caja en período 2016-2020. SOLUCIONES DESDE EL ESTADO 4. USO DE RECURSOS ACUMULADOS DEL FONDO ESTRATÉGICO DE LAS F.F. A.A. Medida excepcional, única y transitoria. Permite al fondo estratégico de las fuerzas armadas invertir US$ 3-4 billones en Codelco. Tasa garantizada superior a la de su política actual de inversiones y con un pago secuencial que se produce entre 5-10 años más. Plazo de repago: una vez alcanzada la situación financiera meta establecida en la ley de capitalización estructural. Requiere modificación constitucional (mayoría de 3/5). SANEAMIENTO FINANCIERO Y SUSTENTABILIDAD DE CODELCO CONSIDERACIÓN CLAVE PARA LA ESTRATEGIA • Las soluciones financieras de corto plazo, con una inyección de capital puntual, son importantes , pero no solucionan el problema estructural . • La discusión de saneamiento financiero requiere un diseño de reglas de capitalización estructural. SANEAMIENTO FINANCIERO Y SUSTENTABILIDAD DE CODELCO PAQUETES DE MEDIDAS GUBERNAMENTALES Acciones para implementación Paquete N°1 Junta de accionistas Ley de recapitalización estructural + 40% Ret. Utilidad. Ley (mayoría simple) Ley 20.790 (US$ 2.400 Millones). Aplicación Ley vigente Deroga Ley Reservada Ley (mayoría simple) Ajuste Ley Reservada Ley (mayoría simple) Medidas de Gobierno Reconocimiento del Sobreendeudamiento de Codelco y Garantía Explícita Uso de Recursos del Fondo Estratégico (US$ 3.000 Millones). Modificación Constitucional (3/5) Paquete N°2 Paquete N°3 Paquete N°4 COMISIÓN DE HACIENDA - CÁMARA DE DIPUTADOS CODELCO: SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS Oscar Landerretche M. Presidente del Directorio 14 Septiembre 2016
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