Presentación de PowerPoint

COMISIÓN DE HACIENDA - CÁMARA DE DIPUTADOS
CODELCO: SITUACIÓN ACTUAL Y
PERSPECTIVAS
Oscar Landerretche M.
Presidente del Directorio
14 Septiembre 2016
AGENDA
1. Breve síntesis del escenario
actual
2. Alternativas para el
saneamiento financiero y
sustentabilidad de CODELCO
a.
b.
Medidas desde la administración
Medidas posibles desde el
Gobierno
LA DEUDA DE CODELCO
Y SUS CAUSAS
BREVE SÍNTESIS DEL ESCENARIO ACTUAL
ESCENARIO ACTUAL
EVOLUCIÓN DE PRECIOS DEL COBRE Y MOLIBDENO
Precio Cu
(c/lb)
500
45
Cobre
450
Precio Mo
(US$/Kg)
40
400
35
350
30
213,2
c/lb
300
250
25
20
200
Molibdeno
150
15
10
100
13,5
US$/Kg
50
0
5
0
2011
2012
2013
En el primer semestre
de 2016 el precio del cobre bajó un 21% respecto
a igual
período de 2015. Esto representa una caída del
55% desde 2011.
2014
2015
2016
El precio del molibdeno bajó
en un 23% en comparación a igual período de
2015. No obstante, este año ha tenido una
recuperación del 54%.
ESCENARIO ACTUAL
AUMENTO SIGNIFICATIVO DE LA DEUDA FINANCIERA BRUTA
14.000
14.831 4,0
Deuda Financiera Bruta
3,5
Consolidada • Millones de US$
12.000
3,0
+10bn
3,2×
US$m
10.000
8.000
6.000
2,5
2,0
1,5
4.668
4.000
1,0
2.000
0,5
0
0,0
'00
'01
'02
'03
'04
'05
Deuda Financiera Bruta (2000-2009)
'06
'07
'08
'09
'10
'11
Deuda Financiera Bruta (2010-2015)
Hoy se encuentra en niveles límite – explicaremos por qué.
'12
'13
'14
'15
Deuda Neta / Ebitda
Deuda Neta / Ebitda (veces)
16.000
FRENTE A SUS PRINCIPALES COMPETIDORES
SE AMPLÍA SPREAD DE CODELCO Y EL RATING SE DETERIORA
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
A
A
A
AA-
AA-
AA-
A+
Codelco “stand-alone”
BBB
BBB-
BBB-
BBB-
BBB-
BB+
BB-
BHP Billiton
A+
A+
A+
A+
A+
A+
A
BBB+
A-
A-
A-
A-
A-
A-
Codelco
Rio Tinto
200
150
100
50
0
-50
Spread (bps) entre Codelco y
competidores de rating comparable
-100
-150
jun-10 nov-10 abr-11 sep-11 feb-12
jul-12
dic-12 may-13 oct-13 mar-14 ago-14 ene-15 jun-15 nov-15 abr-16
Nota: Deuda largo
plazo en moneda
extrajera.
LA DEUDA DE CODELCO Y SUS CAUSAS
SALTO EN NIVEL DE DEUDA COINCIDE CON AUMENTO EN
NIVELES DE INVERSIÓN
8.000
16.000
Gasto inversional anual
14.000
Millones de US$
6.000
12.000
5.000
10.000
4.000
8.000
3.000
6.000
2.000
4.000
1.000
2.000
0
0
'06
'07
'08
Inversiones Sustaining
'09
'10
'11
'12
Inversiones Desarrollo
'13
'14
'15
Deuda Financiera Bruta
Deuda Financiera Bruta (US$m)
Inversiones caja (US$m)
7.000
CIFRAS APROXIMADAS DESCOMPÓSICIÓN FLUJO DE CAJA 2010-2015
PROYECTOS DE INVERSIÓN HAN DEBIDO SER FINANCIADOS CON DEUDA
Flujo de caja 2010-2015
Millones de US$
FCO
Pagos
al dueño
Capex
Sosten.
Capex
Desa.
Nueva
deuda
Aportes
capital
Co/Ve
Empr.
Var.
caja
35.000
25.000
15.000
22.000
Financiamiento de
inversiones desarrollo
5.000
-5.000
-15.000
+10.000
-11.000
INVERSIONES
DESARROLLO
NUEVA
DEUDA
APORTES
DE CAPITAL
-10.000
-25.000
 Flujo de caja operacional 2010-15 de US$33bn.
 US$10 bn Remanente aportes al fisco permitió cubrir inversiones de sostenimiento.
 US$10 bn Inversiones de desarrollo fueron financiadas en un 91% con deuda.
Inversiones
LA CAPITALIZACIÓN
AUSENTE
Millones de US$, moneda de 2015
RETENCIÓN DE UTILIDADES DE CODELCO Y LA INDUSTRIA
2005-2015
RETENCIÓN DE UTILIDAD NETA COMPARABLE
Promedio 2005-2015
38,5%
RETENCIÓN Y REPARTO DE UTILIDADES
Promedio 2005-2015
A. American
58%
Antofagasta
51%
Vale
45%
BHP Billiton
39%
Glencore*
37%
KGHM
9,6%
Codelco
36%
Rio Tinto
Principales Empresas de la
Industria*
*: Capitalizaciones y Retención de Utilidades / Utilidad Neta Comparable.
34%
Freeport
2%
S. Copper
2%
0%
10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Utilidad Retenida
Dividendos y Recompra de Acciones
Nota:
(1) Calculado usando el período 2005 a 2015 (estimado). El año 2013 no incluye
capitalización de US$ 2.000 millones provenientes de las utilidades retenidas de la
operación de Anglo American Sur.
*: Entre 2005 y 2011 corresponde a Xstrata, y a partir de 2012 a Glencore.
Fuentes: Reportes de Empresas.
Millones de US$, moneda de 2015
RETENCIÓN DE UTILIDADES DE CODELCO Y LA INDUSTRIA
2005-2015
Deuda
Codelco*
2004
3.772
3.772
3.772
3.772
Capitalizaciones y Retención de Utilidades 2005-2015 Deuda
Mitad Retención
Retención
Cifra Efectiva:
Retención Codelco*
Otras Empresas
Otras Empresas
2015
9,6%
38%
Industria: 20%
Industria: 39%
4.493
13.083
9.133
8.443
18.265
-689
17.576
*: Deuda financiera neta.
**: Glencore, Anglo American, Freeport McMoRan, Vale, BHP Billiton, Antofagasta, Rio Tinto, KGHM, Southern
Copper.
Nota: El año 2013 no incluye capitalización de US$ 2.000 millones provenientes de las utilidades
retenidas de la operación de Anglo American Sur.
0
LA DEUDA DE CODELCO Y SUS CAUSAS
DESCAPITALIZACIÓN ESTRUCTURAL Y SOBREENDEUDAMIENTO
El problema financiero de Codelco radica en una
descapitalización estructural – los proyectos se financian con
deuda (bancos) pero el dueño retira la caja generada de manera
agresiva, sin amortizar deuda.
LOS APORTES DE
CODELCO AL FISCO
PERÍODO 1976-2016*
APORTES DE CODELCO AL FISCO
APORTES EN DÓLARES NOMINALES
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
PARTICIPACIÓN EN INGRESOS GOBIERNO CENTRAL
30%
Millones de US$, moneda 2015
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
Millones de US$
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
APORTES EN DÓLARES DE 2015
PARTICIPACIÓN EN EL PIB
8%
7%
25%
6%
20%
5%
15%
4%
3%
10%
2%
5%
1%
*: Año 2016 acumulado al primer semestre.
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
0%
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
0%
PERÍODO 1976-2016*
APORTES LEY RESERVADA DEL COBRE
APORTE LEY 13.196 EN DÓLARES NOMINALES
Millones de US$
1.800
1.600
Millones de US$, moneda 2015
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
APORTES LEY 13.196 EN DÓLARES DE 2015
PARTICIPACIÓN EN INGRESOS GOBIERNO CENTRAL
PARTICIPACIÓN APORTES LEY 13.196 EN EL PIB
5%
1,2%
4%
1,0%
0,8%
3%
0,6%
2%
0,2%
0%
0,0%
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
1%
*: Año 2016 acumulado al primer semestre.
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
0,4%
PERÍODO 1976-2016*
APORTES LEY RESERVADA DEL COBRE
APORTE LEY 13.196
COMO PORCENTAJE DEL TOTAL DE APORTES
APORTES CODELCO POR DÉCADA
Millones de US$, moneda de 2015
100%
Ley 13.196
Total
1976-1985
2.967
13.175
1986-1995
3.977
17.927
1996-2005
4.626
16.560
2006-2015
12.166
50.306
20%
1976-2016
1erS
24.272
98.526
0%
*: Año 2016 acumulado al primer semestre.
80%
60%
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 1erS
40%
SOLUCIONES
A LA CRISIS
LA CRISIS SÓLO SE PUEDE SOLUCIONAR CON ACCIONES
CONJUNTAS Y COHERENTES DEL ESTADO (DUEÑO) Y DE CODELCO
SOLUCIONÁTICA
CODELCO
SOLUCIONÁTICA CODELCO
EJES PRINCIPALES QUE CONTRIBUYEN A LA SOLUCIÓN
Cartera de
inversiones
Plan de
producción
Gestión de
productividad
•
 Cumplimiento de
estándares de
elaboración, revisiones
independientes y
auditorías de recursos
•
Incorporación de
mejores prácticas de la
industria.
•
Evaluación y ejecución
by-the-book de los
proyectos.
•
Excepciones realmente
excepcionales y
adoptadas en conciencia
•
Instalación de prácticas
de benchmarking y de
evaluación con riesgo.
 Planes de producción
realistas (en función de
variables, interferencias y
restricciones concretas)
•
Reinstalación “cultura
del costo”
Instalación de prácticas
de benchmarking
SOLUCIONÁTICA CODELCO
LO ESTAMOS HACIENDO…
ENERO-DICIEMBRE 2015
RESULTADOS DE ESFUERZOS EN PRODUCCIÓN DE COBRE
Codelco aumentó un 3,6% la producción de cobre de sus divisiones en
relación a 2014.
miles de tmf
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
2014
2015
2004
2011
2015
Producción
1.733
1.735
1.732
Ley planta
0,94%
0,84%
0,76%
PRODUCCIÓN TOTAL COBRE
Divisiones + El Abra + Anglo Sur
2015: 1.732 + 160 = 1.891 miles de tmf
2014: 1.672 + 169 = 1.841 miles de tmf
-19%
Anglo
Chuquic Radomir Gabriela Ministro
El
El Abra
Codelco
Salvador Andina
America
amata o Tomic Mistral Hales
Teniente
(*)
n (*)
1.841
1.891
340
309
327
316
121
125
141
238
54
49
(*) La producción refleja la proporción propiedad de Codelco: El Abra 49%, Anglo American 20%
232
224
455
471
82
72
87
88
NIVELES RÉCORD CON MENOR LEY EN LA HISTORIA
MAYOR PRODUCCIÓN DE COBRE DE LA HISTORIA DE CODELCO
El primer semestre de 2016, las divisiones de Codelco aumentaron 1,4% la producción de cobre
en relación a igual periodo de 2015 y un 2% sobre la meta comprometida.
1.000
910
900
Mayor
producción 1°S
Ley planta
2011
818
0,84%
2015
831
0,77%
2016
843
0,72%
800
KTMF
700
600
831
906
843
-15%
500
400
300
239
200
131
149
156
156
108
100
62
124
59
112
23
233
93
38
29
26
42
37
0
Chuquicamata
Radomiro
Tomic
Gabriela
Mistral
Ministro Hales
Salvador
Andina
2015
El Teniente
2016
(*) La producción refleja la proporción propiedad de Codelco: El Abra 49%, Anglo American 20%
Codelco
Divisiones
El Abra (*)
Anglo
American (*)
Codelco
Total
EN c/lb, MONEDA DE CADA AÑO
CASH COST DIRECTO C1
220
200
180
160
Corte 3er cuartil
140
120
Corte 2° cuartil
Corte 1er cuartil
100
80
60
40
20
0
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Nota: Costos calculados con Codelco agregado. Codelco año 2016: Presupuesto optimizado.
Fuentes: Wood Mackenzie, reportes de compañías y Codelco.
ENERO – JUNIO: 2015 v/s 2016 (c/lb)
COSTOS DIRECTOS C1 MÁS BAJOS DE LOS ÚLTIMOS 5 AÑOS
2015
(c/lb)
2016
(c/lb)
Var
(%)
Costo Directo (C1)
140,0
127,5
-9%
Costo Neto a Cátodo (C3)
196,3
210,9
+7%
171,1
163,5
160
Costo directo (C1)
163,1
Codelco y la industria del cobre de Chile sin Codelco
152,3
150,4 150,4
138,7 140,8
138,8
127,5
120
80
2012
Al primer semestre de 2016,
Codelco redujo su costo directo
(C1) un 9% respecto de igual
período del año 2015, logrando
superar la meta comprometida
en un 7% (136,9 c/lb).
2013
Codelco
2014
2015
2016E
Chile
sin Codelco
Industria
del cobre de Chile sin Codelco
La caída en el tipo de cambio
generó un alza de 24,1 c/lb en
el costo neto a cátodo (C3), la
que fue compensada en 15,7
c/lb por la mayor producción y
la reducción de costos lograda,
llegando a 210,9 c/lb.
PERSONAS
DOTACIÓN DE CODELCO
2013
2014
2015
JUN
2016
MECANISMO DE
AJUSTE
PROPIA
19.242
19.078
19.117
18.866
Planes de Egreso Pacto
Estratégico
TERCEROS DE
OPERACIÓN
26.523
26.562
23.098
21.662
Plan de Reducción de
Costos
TERCEROS DE
INVERSIÓN
21.214
18.778
23.250
21.781
Reajuste Inversiones
Ajustes dotacionales con aumentos de producción/productividad por trabajador.
Nota: Dotación al 31 de diciembre de cada año. Desde 2012, Codelco mide la participación de contratistas con el indicador
Equivalente a Tiempo Completo (Full Time Equivalent, FTE).
2015 – 2016
RESULTADOS NEGOCIACIONES COLECTIVAS CODELCO
DIVISIÓN
REAJUSTE
VIGENCIA
SUELDO
meses
BASE
MES/AÑO
BTN
Millones
$
46
ene 2015
14,6
1,85%
39
feb 2015
12,0
Anticipada
1,85%
38
ene 2015
12,1
Reglada
12 días de huelga
0%
24
oct 2015
3,0
Anticipada
0%
24
dic 2015
2,0
Anticipada
0%
28
ene 2016
3,9
Anticipada
0%
24
ene 2016
3,4
Anticipada
0%
30
ene 2016
2,1
Anticipada
0%
24
feb 2016
2,3
Reglada
5 días huelga (N°2)
0%
24
jul 2016
2,4
SINDICATO
MODALIDAD
Trabajadores
Reglada
1,85%
Profesionales
Primera NC
Supervisores rol A
Radomiro
Tomic
Supervisores Rol A
Ventanas
N°1 y Turnados
Ministro
Hales
Ministro
Hales
Andina
Andina
Andina
VP
Unificado de
Trabajadores
Industrial de
Integración Laboral
Trabajadores,
Profesionales y
Administrativos
Casa Matriz Supervisores Rol A
Salvador
N°2 y N°6
CICLO ALTO
PRECIOS
CAÍDA EN
PRECIO
PLAN DE INVERSIONES 2016 – 2018
… AJUSTES TIENEN IMPACTOS EN PRODUCCIÓN
Producción proyectada Codelco
3.000
18.000
2.500
15.000
PND 2010
2.000
12.000
1.500
9.000
PND 2016*
1.000
Gasto Inversional
6.000
US$m
500
3.000
0
0
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 '25 '26 '27 '28 '29 '30 '31 '32 '33 '34 '35 '36 '37 '38 '39 '40
Inversiones PND 2010
Invesiones Real + PND 2016
Producción PND 2010
Producción PND 2016
*PND 2016 actualizado
Gasto Inversional (US$m)
Producción Cu (kmf)
miles de tmf/año
PND PRELIMINAR
PROYECCIÓN PRODUCTIVA PROYECTOS ESTRUCTURALES
SOLUCIONÁTICA CODELCO
…Y LO SEGUIREMOS HACIENDO
SANEAMIENTO FINANCIERO Y SUSTENTABILIDAD DE CODELCO
SOLUCIONES DESDE LA ADMINISTRACIÓN
1.
Reducción adicional de costos de operación de aproximadamente
US$ 1000 millones para el trienio 2016-2018
2.
Ganancias de Productividad por US$ 100 - 200 millones para el trienio
2016-2018
3.
Reducción capital de trabajo US$ 200 - 300 millones 2016
4.
Venta de activos no mineros
5.
Reducción y aplazamiento Capex por US$ 2.300 – 2.700 millones para
el trienio.
SOLUCIONÁTICA
ESTADO
SANEAMIENTO FINANCIERO Y SUSTENTABILIDAD DE CODELCO
SOLUCIONES POSIBLES DESDE EL ESTADO
1. Reconocimiento del Sobreendeudamiento límite de Codelco y garantía explícita
2. Inyección de Capital
• Recapitalización estructural
• Capitalización
3. Ley Reservada del cobre
• Ajustar
• Derogar
4. Uso de recursos acumulados del Fondo Estratégico
SOLUCIONES DESDE EL ESTADO
1. RECONOCIMIENTO DEL SOBREENDEUDAMIENTO
Y GARANTÍA EXPLÍCITA
El actual nivel de sobreendeudamiento de Codelco, inhabilita al
directorio de Codelco a seguir tomando nueva deuda, sin incumplir sus
obligaciones fiduciarias, a menos que haya una garantía explícita del
Estado.
Medida incompatible con el objetivo de la Ley de Gobierno Corporativo,
la autonomía del Directorio-
SOLUCIONES DESDE EL ESTADO
2. INYECCIÓN DE CAPITAL
•
Ley de Recapitalización estructural
 Si superávit efectivo ≥ 1% del PIB, se capitaliza a Codelco en hasta 0,25%
del PIB hasta alcanzar una razón de endeudamiento objetivo proyectado
a tres años plazo (2,5 veces deuda/EBITDA) o reponer USD 10,000.
Sin embargo, se proyecta un déficit efectivo del fisco hasta cerca del
2020, por lo cual esta vía no resultaría efectiva en el corto plazo.
 Política permanente de retención de dividendos (para este ejercicio, se
propone un 40% de retención) que opere con el mismo objetivo.
•
Capitalización
Aplicar la Ley 20.790 para capitalizar por US$ 800 millones por año para el
2016, 2017 y 2018.
SOLUCIONES DESDE EL ESTADO
3. LEY RESERVADA DEL COBRE
• Derogación
El efecto inmediato es el mejoramiento de las utilidades antes de
impuestos en US$ 700-800 millones anuales los años 2017 y 2018.
Además, aumentaría la flexibilidad del Gobierno para asignar sus recursos
presupuestarios.
Esto debería venir acompañado con una ley de retención que asegure que
parte de estas mayores utilidades queden en la Corporación (para este
ejercicio, se propone un 40% de retención). Ley requiere mayoría simple.
• Ajuste
Tal que los pagos por este concepto estén limitados al monto de
generación de excedentes. Aun cuando esto no resuelve el problema
estructural, mejora en cerca de US$ 1 billón la caja en período 2016-2020.
SOLUCIONES DESDE EL ESTADO
4. USO DE RECURSOS ACUMULADOS DEL FONDO ESTRATÉGICO
DE LAS F.F. A.A.
 Medida excepcional, única y transitoria.
 Permite al fondo estratégico de las fuerzas armadas invertir US$ 3-4
billones en Codelco.
 Tasa garantizada superior a la de su política actual de inversiones y
con un pago secuencial que se produce entre 5-10 años más.
 Plazo de repago: una vez alcanzada la situación financiera meta
establecida en la ley de capitalización estructural.
 Requiere modificación constitucional (mayoría de 3/5).
SANEAMIENTO FINANCIERO Y SUSTENTABILIDAD DE CODELCO
CONSIDERACIÓN CLAVE PARA LA ESTRATEGIA
• Las soluciones financieras de corto plazo, con una inyección
de capital puntual, son importantes , pero no solucionan el
problema estructural .
• La discusión de saneamiento financiero requiere un diseño
de reglas de capitalización estructural.
SANEAMIENTO FINANCIERO Y SUSTENTABILIDAD DE CODELCO
PAQUETES DE MEDIDAS GUBERNAMENTALES
Acciones para
implementación
Paquete
N°1
Junta de
accionistas

Ley de recapitalización estructural + 40% Ret.
Utilidad.
Ley (mayoría
simple)

Ley 20.790 (US$ 2.400 Millones).
Aplicación Ley
vigente

Deroga Ley Reservada
Ley (mayoría
simple)
Ajuste Ley Reservada
Ley (mayoría
simple)
Medidas de Gobierno
Reconocimiento del Sobreendeudamiento
de Codelco y Garantía Explícita
Uso de Recursos del Fondo Estratégico (US$
3.000 Millones).
Modificación
Constitucional
(3/5)
Paquete
N°2
Paquete
N°3
Paquete
N°4
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COMISIÓN DE HACIENDA - CÁMARA DE DIPUTADOS
CODELCO: SITUACIÓN ACTUAL Y
PERSPECTIVAS
Oscar Landerretche M.
Presidente del Directorio
14 Septiembre 2016