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YURA S.A.
Lima, 18 de agosto de 2016
Señores
Superintendencia de Mercado de Valores
Av. Santa Cruz N° 315
Miraflores
Referencia
Hecho de Importancia
De nuestra consideración
Nos dirigimos a ustedes en relación a lo establecido por la Resolución SMV N° 005-2014-SMV/01,
Reglamento de Hechos de Importancia e Información Reservada, a efectos de adjuntar los informes
de clasificación de riesgo al 31 de mayo de 2016, de las empresas Class & Asociados S.A. y
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Sin otro particular, quedamos de ustedes.
Atentamente,
DO JORGE DEVOTO ACHÁ
epresentante Bursátil
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Bruno Merino
bnicrinorequilibrium.com.pe
Hernán Regis
[email protected]
511- 616-0400
YURA S.A. Y SUBSIDIARIAS
Lima, Perú
30 de mayo de 2016
Clasificación
Categoría
Definición de Categoría
Cuarto Programa de Bonos
Corporativos Yura
AAA.pe
Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses
en los términos y condiciones pactados.
"La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantenerlos en cartera"
Dic.15
S/ millones --------- ----Mar.16
Dic.15
Mar.16
2,818.61
2,807.79
366.47
104.68
Activos:
6,129.01
5,950.36
Pasivos:
3,310.40
3,142.57 Utilidad Neta:
Patrimonio:
Historia de Clasificación: Cuarto Programa de Bonos Corporativos
—+ AAA.pe (18.03.15)
Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados Consolidados de Yura S.A. y Subsidiarias al 31 de diciembre de
2012, 2013 y 2014, así como los Estados Financieros no Auditados al 31 de marzo de 2015 y 2016. Asimismo, se ha incluido información adicional
proporcionada por la Entidad.
Cabe señalar que para la presente evaluación, Equilibrium ha utilizado los Estados Financieros no Auditados de Yura S.A. y Subsidiarias al 31
de diciembre de 2015. En tal sentido, Equilibrium no se responsabiliza por cualquier variación que resulte del proceso de auditoría de la información financiera del ejercicio de 2015 y sobre algún potencial impacto que esto tenga sobre el presente análisis.
Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité de Clasificación de Equilibrium decidió mantener la
categoría AAA.pe asignada al Cuarto Programa de Bonos
Corporativos Yura S.A.
La clasificación otorgada se sustenta en el respaldo patrimonial del Grupo Gloria -Grupo Económico al que Yura
S.A. y Subsidiarias (en adelante Yura y Subsidiarias o la
Compañía) pertenecen. Además, considera el importante
posicionamiento alcanzado por la Compañía en la región
sur del Perú (donde desarrolla sus operaciones), así como
en Bolivia y Ecuador a través de sus subsidiarias de reciente adquisición, como consecuencia del reconocimiento que tienen sus marcas y productos. Sumado a lo anterior, aportan a la clasificación los niveles de generación
de efectivo y EBITDA, así como las coberturas brindadas
por estos, observados durante los últimos periodos.
Contribuye también a la clasificación el Contrato de Fianza suscrito, mediante el cual los Fiadores (Calcesur, Cachimayo y Supermix) respaldan las obligaciones que se
generen dentro del Cuarto Programa de Bonos Corporativos.
Yura S.A. (Yura) es la principal subsidiaria de Consorcio
Cementero del Sur S.A. (CCS, que a su vez consolida
dentro de Holding Cementero del Perú S.A. - HOLCEM)
y se dedica a la producción de cemento. Yura fue constituida en 1996 como consecuencia de la fusión de Cementos Yura S.A. y Consorcio de Concreto y Cemento S.A.
Al 31 de diciembre de 2015 y 31 de marzo de 2016, las
subsidiarias que consolidan en los Estados Financieros de
la Compañía, además de Yura S.A., son Cal & Cemento
Sur S.A. (especializada en la producción de cal), Industrias Cachimayo S.A. (dedicada a la producción y venta
de nitrato de amonio grado anfo), Concretos Supermix
S.A. (dedicada a la elaboración y comercialización de
La nomenclatura ".pe" refleja riesgos solo comparables en el Perú
concreto), Casaracra S.A. (vehículo de inversión de Yura
para adquisiciones en el extranjero), Yura Inversiones
Bolivia S.A. (vehículo de inversión de Yura para adquisiciones en Bolivia) y Sociedad Boliviana de Cementos
S.A. (principal productora de cemento en Bolivia) adquirida el pasado 16 diciembre de 2014.
Adicional a lo anterior, con fecha 23 de enero de 2015,
Yura se adjudicó el Proyecto de Vinculación de un Socio
Estratégico Cementero para la empresa Unión Cementera
Nacional UCEM C.E.M. (Ecuador) llevado a cabo por la
Empresa Pública Cementera del Ecuador (EPCE). Consecuentemente y tras el aporte de US$230.00 millones realizado en setiembre de 2015, Yura -a través de Casaracraadquirió el 61.79% de participación en el capital social de
UCEM, convirtiendo a esta última en subsidiaria de la
Compañía a partir de fines del tercer trimestre de 2015.
Adicionalmente, en noviembre de 2015, Calcesur adquirió
el 100.00% de participación de Inversiones G & Minerales S.A.C., empresa dedicada a la producción y comercialización de cal, incorporándola como subsidiaria de Yura.
Al 31 de diciembre de 2015, la Compañía presenta activos
por S/6,129.01 millones, los mismos que crecen 34.49%
respecto al año anterior como consecuencia, principalmente, de la incorporación de los activos de UCEM,
subsidiaria de la Compañía desde setiembre de 2015. Al
31 de marzo de 2016, los activos se ubican en S/5,950.36
millones, -2.91% respecto al cierre de 2015.
Cabe señalar que la adquisición de la participación en
UCEM se financió, principalmente, mediante la toma de
préstamos con entidades financieras locales. Consecuentemente, las obligaciones financieras de largo plazo crecen 40.57% durante el año 2015, ubicándose en
S/2,166.27 millones, conllevando a que los pasivos aumenten a S/3,310.40 millones (+20.95%) en el mismo
periodo. Adicionalmente, los pasivos recogen los bonos
corporativos por S/502.39 millones emitidos el 06 de
mayo de 2015, cuyos fondos fueron utilizados para cancelar uno de los préstamos obtenidos en diciembre de 2014
para la adquisición del 51.54% de las acciones de
SOBOCE en dicho mes. Cabe recordar que la Compañía
tomó préstamos por US$250.00 millones para financiar la
compra de la cementera boliviana.
En línea con lo anterior, la Compañía presenta un mayor
saldo de obligaciones financieras; sin embargo, el crecimiento significativo en su generación (+27.32%) registrado durante el año 2015, medida a través del EBITDA,
permite que el ratio de apalancamiento financiero (Deuda
financiera sobre EBITDA) disminuya a 3.08 veces desde
3.24 veces al cierre del ejercicio anterior (2.62 veces a
marzo de 2016).
Cabe recordar que de acuerdo a lo establecido en el Contrato Marco de Inversión suscrito con EPCE, los
US$230.00 millones aportados por la Compañía serán
invertidos (durante un periodo de 30 meses) en la construcción de una planta de clinker. Por tal motivo, tanto al
cierre de diciembre de 2015 como marzo de 2016, dichos
fondos son mantenidos como efectivo. De esta manera, de
considerar el saldo de Deuda financiera neto de efectivo,
el ratio de apalancamiento financiero disminuye de 2.85 a
1.92 veces entre diciembre de 2014 y 2015 (1.61 veces a
marzo de 2016).
Cabe hacer la aclaración que SOBOCE y UCEM fueron
adquiridos en la segunda semana de diciembre de 2014 y
hacia fines de setiembre de 2015, respectivamente. En tal
sentido, los resultados, así como la generación (EBITDA
y flujo de caja operativo -FCO), de la Compañía del año
2014 consideran solamente dos semanas de resultados de
SOBOCE, mientras que el saldo de deuda financiera a esa
fecha incluye el total de los préstamos obtenidos para
financiar la adquisición de la cementera boliviana.
En relación a los resultados y generación del año 2015,
estos consideran 12 meses de los resultados de SOBOCE
pero solamente el cuarto trimestre de 2015 de aquellos
provenientes de UCEM. Por su parte, la deuda financiera
de la Compañía incluye el total de préstamos obtenidos
para la adquisición de la participación en el capital social
de UCEM.
En línea con lo anterior, se esperaría que el ratio de deuda
financiera sobre EBITDA disminuya progresivamente en
la medida que se consideren más trimestres de generación
de UCEM, se materialicen las sinergias esperadas entre
subsidiarias y se observe una recuperación en los resultados de las subsidiarias locales, dado que, de acuerdo a las
proyecciones proporcionadas por la Compañía, su estrategia de expansión no considera realizar inversiones adicionales de gran magnitud.
En relación al patrimonio, el mismo asciende a S/2,818.61
millones al cierre de diciembre de 2015, creciendo
54.84% en términos interanuales. El crecimiento mostrado por el patrimonio deriva de los mayores resultados
acumulados que presenta la Compañía (+81.10%), los
mismos que recogen el efecto de traslación en subsidiarias
que surge en el proceso de consolidación por S/368.94
millones, así como por la mayor utilidad neta obtenida al
cierre de 2015 (+20.23%). Suma al incremento del patrimonio el aumento en la participación no controlante
(+74.71%), la misma que considera ajustes a la participación no controlante en SOBOCE y la incorporación de la
participación no controlante en UCEM.
Dado el relevante saldo de resultados acumulados presentado por la Compañía, Equilibrium opina que de manera
prudencial, a fin de fortalecer su capital social y reflejar
su compromiso con los planes de crecimiento de la Compañía, los resultados acumulados que se presentan al
cierre de marzo de 2016 deberían ser capitalizados.
Como se comentó anteriormente, el EBITDA presenta un
crecimiento relevante durante el año 2015, +27.32% a
S/809.15 millones. En línea con el mayor saldo de obligaciones financieras, los gastos financieros netos crecen
156.97% a S/170.76 millones. No obstante el aumento en
el EBITDA, la cobertura que este le brinda a los gastos
financieros disminuye de 9.56 veces a 4.74 veces entre el
cierre de 2014 y 2015. Caso contrario, el indicador de
cobertura de servicio de deuda mejora de 1.16 a 1.81
veces durante el mismo periodo. Al cierre del primer
trimestre de 2016, la cobertura de gastos financieros netos
y servicio de deuda se ubican en 5.24 y 2.21 veces, respectivamente.
Al cierre de 2015, la Compañía presenta una utilidad neta
de S/366.48 millones, +20.23% respecto al ejercicio anterior. Dicho crecimiento resulta de los mayores ingresos
(+54.97%) debido, principalmente, a la consolidación de
SOBOCE a partir de la segunda semana de diciembre de
2014 y de UCEM a partir de fines del tercer trimestre de
2015. Sin embargo, se observa cierta desaceleración o
estabilidad en los ingresos de la mayoría de la subsidiarias
locales debido, de acuerdo a información proporcionada
por la Compañía, a una coyuntura política menos favorable y un menor dinamismo en el gasto de gobiernos regionales y del sector construcción.
Por el lado del gasto, se observa que la Compañía presenta una mayor carga operativa (ventas, distribución y administrativa) como consecuencia, principalmente, de la
incorporación SOBOCE y UCEM al consolidado. Cabe
señalar que la carga operativa presenta una mayor participación respecto al total de ingresos registrados: 11.40% y
15.01% al cierre de 2014 y 2015, respectivamente. Consecuentemente, el margen operativo disminuye de 34.62%
a 26.56% durante el mismo periodo. Al incorporar el
mayor gasto financiero ya mencionado, el margen neto
disminuye de 20.72% a 16.08%.
Finalmente, Equilibrium seguirá monitoreando el desarrollo de las operaciones de la Compañía (a nivel local e
internacional), la gestión del capital de trabajo, los niveles
de endeudamiento y la generación. Ello con el fin de que
no se deterioren los niveles de cobertura del servicio de
deuda, lo cual sumado a las importantes inversiones y
adquisiciones concretadas durante los últimos periodos,
podría generar una disminución en las métricas de la
Compañía. En ese sentido, Yura y Subsidiarias debe procurar mantener sus indicadores de cobertura, endeudamiento y liquidez en niveles que guarden correspondencia
con la categoría asignada para que ésta no se vea afectada.
2
Fortalezas
1. Respaldo económico del Grupo Gloria.
2. Elevados niveles de generación de caja.
3. Sólido posicionamiento en la región sur del país.
4. Eficiencia operativa en costos de producción.
Debilidades
1. Mayores niveles de apalancamiento en relación a ejercicios anteriores.
2. Alto porcentaje de actividad con empresas relacionadas.
3. Elevados costos de transporte que limita abastecer nuevos mercados.
4. Debilitamiento de los niveles de liquidez.
Oportunidades
1. Principales proyectos mineros y de infraestructura se encuentran en la región sur del Perú.
2. Aprovechamiento de sinergias con subsidiarias en el país y en la región.
3. Incursión en nuevos mercados de la región.
Amenazas
1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo económico.
2. Riesgo político asociado a sus inversiones en Bolivia y Ecuador.
cementos, papeles y cartones, agroindustria y nuevos
negocios.
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Yura S.A. (Yura) es la principal subsidiaria de Consorcio
Cementero del Sur S.A. (CCS), el cual posee el 92.65%
de las acciones representativas de su capital. Yura fue
constituida en 1996 tras la fusión de Cementos Yura S.A.
y Consorcio de Concreto y Cemento S.A.
Hasta abril de 2008, Gloria S.A. (Gloria) poseía el
92.65% del capital social de Yura S.A. Sin embargo, el 3
de marzo de 2008, Gloria comunicó la decisión de escindir un bloque patrimonial, el mismo que fue absorbido por
su empresa vinculada CCS.
Las subsidiarias de Yura que consolidan en los Estados
Financieros de Yura S.A. y Subsidiarias son:
De esta forma, CCS se encargó de desarrollar e implementar una unidad de negocio especializada en la industria de cemento, minería y explosivos independiente de
Gloria. La escisión contemplaba la transferencia de un
bloque patrimonial de S/279.5 millones por parte de Gloria a CCS, la cual tuvo efecto el 2 de abril del 2008. Mediante esta transferencia, Gloria S.A. dejó de ser accionista de Yura S.A. pasando a ser CCS la nueva matriz de la
última.
Porcentaje de Participación
Subsidiaria
2014
2015
Cal & Cemento Sur S.A.
(Calcesur)
93.79%
93.79%
Industrias Cachimayo S.A.
(Cachimayo)
99.98%
99.98%
Concretos Supermix
(Supermix)
99.99%
99.99%
99.99%
99.99%
Casaracra S.A.
(Casaracra)
Inversiones G & Minerales
S.A.0
Yura Inversiones Bolivia S.A.
(YIBSA)
Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE)
Unión Cementera Nacional
(UCEM)
Yura produce cuatro variedades de cemento Portland y
una de cemento Puzolánico. Las variedades difieren entre
sí por la mezcla de clínker, yeso y puzolana, así como el
uso que tiene cada una de ellas. Yura cuenta con una
capacidad instalada de 2.2 millones de TM de clinkerl y
3.3 millones de TM de cemento.
100.00%
99.99%
99.99%
51.54%
51.54%
Yura desarrolla sus operaciones productivas de cemento
en el departamento de Arequipa. La planta de producción
de cemento de Yura cuenta con un área de aproximadamente 144 hectáreas, con un área construida de 39,822
m 2.
61.79%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Al 31 de marzo de 2016, las participaciones se mantienen.
Al cierre de 2015, Yura alcanzó una participación en el
mercado cementero a nivel nacional de 19.6% (20.4% en
el año 2014). Al cierre del primer trimestre de 2016, la
participación de la Yura se ubicó en 25.8% (24.0% en el
mismo periodo del año anterior).
Cabe mencionar que en enero de 2015, Yura se adjudicó
el Proyecto de Vinculación de un Socio Estratégico Cementero para la empresa Unión Cementera Nacional
UCEM C.E.M. (Ecuador) llevado a cabo por la Empresa
Pública Cementera del Ecuador (EPCE). Consecuentemente y tras el aporte de US$230.00 millones realizado en
setiembre de 2015, Yura, a través de Casaracra, adquirió
el 61.79% de participación en el capital social de UCEM,
convirtiendo a esta última en subsidiaria de la Compañía.
Cal & Cemento Sur S.A.
Calcesur' fue constituida el 29 de octubre de 1952, dedicándose inicialmente a la producción y venta de cemento y cal. Asimismo, sus actividades incluyen la extracción, procesamiento y transporte de minerales metálicos y
no metálicos desde sus canteras hasta su planta de producción ubicada en el distrito de Caracoto, provincia de
San Román, departamento de Puno.
Adicionalmente, en el mes de junio de 2015, CCS aportó
924,442 acciones de SOBOCE de su propiedad a YIBSA,
equivalente a US$75.00 millones (valor en libros registrado por CCS cuando adquirió el 47.02% del capital social
de SOBOCE en el año 2011), aumentando la participación
de ésta última en SOBOCE a 98.63%.
Como parte de su estrategia comercial, Calcesur decidió
especializarse en la producción y venta de cal, dejando de
producir cemento a partir del 1 de enero de 2013. Más
aún, con el objetivo de incrementar su producción para
cubrir la demanda nacional e internacional de cal, Calcesur, durante los años 2012 y 2013, llevó a cabo inversiones por US$1 10.0 millones en sus activos fijos.
Yura S.A.
Yura se dedica a la producción y venta de cemento, incluyendo las actividades de extracción y molienda de los
minerales metálicos y no metálicos, preparación, procesamiento y transporte de los mismos desde sus canteras
hasta la planta de producción ubicada en el departamento
de Arequipa.
De esta manera, Calcesur finalizó en el año 2014 la construcción de una nueva línea de producción de cal (Línea
III) y la conversión de los hornos verticales de clinker a
cal, aumentando su capacidad de producción de 130 mil
TM/año a 625 mil TM/año.
Asimismo, realiza todas las actividades mineras, industriales y comerciales vinculadas a dicho objeto, incluyendo la comercialización interna y externa de su producto.
Yura forma parte de un grupo económico (el Grupo Gloria) conformado por más de 40 empresas, el mismo que
está dividido en cinco líneas de negocios: alimentos,
Yura cuenta con tres Líneas de producción de clinker
2 CALCESUR fue inicialmente constituida como Cemento Sur S.A. (CESUR),
cambiando su razón social el 17 de julio de 2014.
4
Casaracra S.A.
Subsidiaria de Yura y accionista mayoritario de YIBSA
constituida el 2 de abril de 2014 en Perú con el objetivo
de invertir en el negocio cementero a nivel internacional.
Cabe mencionar que en diciembre de 2014 Casaracra
realizó un aporte de capital de US$180 millones, así como
un préstamo por US$121.8 millones, a YIBSA para la
adquisición de SOBOCE.
Cabe mencionar que la Línea III cuenta con 3 hornos, de
los cuales el primero y el segundo comenzaron a operar
desde el primer trimestre y noviembre de 2014, respectivamente, mientras que el tercero inició en el primer trimestre de 2015. De acuerdo a lo manifestado por la Compañía, Calcesur cuenta con la mayor capacidad instalada
para producir cal en el Perú.
Yura Inversiones Bolivia S.A.
Empresa constituida el 29 de noviembre de 2014 en Bolivia con el propósito de realizar inversiones en el negocio
cementero a nivel internacional. En el mes de diciembre
de 2014, Casaracra realizó un aporte de capital de
US$180.0 millones a YIBSA, así como un préstamo por
US$121.8 millones para adquirir el 51.54% del accionariado de SOBOCE, obteniendo el control de ésta última.
Cabe mencionar que Calcesur recibe desde el año 2014
regalías de Yura por el uso de la marca Cemento Rumi.
Inversiones G & Minerales S.A.C.
Empresa constituida el 11 de diciembre de 2009 en Perú
dedicada a la exploración, explotación, transformación y
comercialización de minerales no metálicos como la cal.
En noviembre de 2015, Calcesur adquirió el 100.00% de
las acciones de Inversiones G & Minerales de Ingemin
por una suma de US$1.08 millones (S/3.62 millones).
Posteriormente, en el mes de junio de 2015, Consorcio
Cementero del Sur S.A., matriz de Yura S.A. aportó
924,442 de acciones de SOBOCE de su propiedad a
YIBSA, equivalente US$75.00 millones, aumentando la
participación de ésta última en SOBOCE a 98.63%. En
línea con lo anterior, el patrimonio de la Compañía presenta una participación no controlante que asciende a
S/240.33 millones que responde al 29.41% del accionariado de YIBSA perteneciente a CCS. Consecuentemente,
la participación de la Compañía en YIBSA disminuye a
70.59% (99.99% al cierre de 2014).
Industrias Cachimayo S.A.
Empresa constituida el 14 de mayo de 2002 y dedicada a
la producción y venta de nitrato de amonio grado anfo, el
cual se utiliza como explosivo para la industria minera de
tajo abierto.
Cachimayo inició operaciones el 1 de enero de 2004 tras
la escisión de la división de nitratos de Yura S.A, siendo
la única empresa que produce nitrato de amonio en el
Perú. Su planta se ubica en el departamento de Cusco.
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Empresa constituida en Bolivia el 24 de setiembre de
1925 y dedicada a la producción y venta de cemento,
hormigón premezclado y productos de concreto. Asimismo, se dedica a la explotación y producción de agregados
pétreos, así como otros materiales de construcción.
Concretos Supermix S.A.
El 24 de mayo de 2011 Yura realizó una reorganización
simple mediante una segregación patrimonial y transferencia de activos por S/124.7 millones a Concretos Supermix S.A. Dichos activos correspondían a la unidad
encargada de la elaboración y comercialización de concreto premezclado y prefabricado, producción de agregados
y servicios de bombeo de concreto en sus plantas fijas y
móviles ubicadas en Arequipa, Cusco, Lima, Moquegua,
Puno y Tacna.
Con fecha 16 de diciembre de 2014, Yura adquirió el
51.54% del capital de SOBOCE a Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. (CIMSA) por un importe de
US$301.3 millones. Cabe recordar que CCS, matriz de la
Compañía, ya poseía 47.02% de SOBOCE tras su adquisición el 18 de agosto de 2011. De esta manera, al 31 de
diciembre de 2014 CCS y Yura obtuvieron el control del
98.56% de SOBOCE. Por su parte, la Compañía controla
el 51.54% de SOBOCE.
Porcentaje de
Utilización
Línea
Capacidad
Producción
Premezclados
4.0 MM m3
800 mil mt
20.0%
Prefabricados
35 MM
de unidades
9 MM
de unidades
25.7%
Pretensados
485 mil
unidades
403 mil
unidades
83.1%
Agregados
6.0 MM mt
3.9 MM m3
65.0%
SOBOCE es la principal productora de cemento en Bolivia con una cuota de participación de 52% del mercado.
Además, opera cuatro plantas, cuyas características se
detallan a continuación
La Paz Santa Cruz Oruro Tarija Total
(en millones de TM)
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
MM: millones
Capacidad
Producción
Cemento
Producción
de Cemento
Capacidad
Producción
Clinker
La división requiere de los siguientes materiales: cemento, agregados, aditivos y agua. El cemento es provisto por
la división de cemento (Yura) y los demás materiales son
elaborados por el laboratorio de la empresa. Supermix
participa con el 17% del mercado a nivel nacional y el
71% en la región Sur del Perú.
0.9
0.2
0.3
0.2
1.6
0.8
0.2
0.3
0.2
1.5
0.9
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
5
0.2
1.1
SOBOCE comercializa cemento a través de las marcas
Cemento Viacha, Cemento El Puente, Cemento Warnes y
Cemento Emisa. Así mismo, produce concreto premezciado y otros derivados de concreto.
1 loldingC'ententerodel
Perú S.A .
Consowio Cementerodel Sur
Unión Cementera Nacional UCEM C.E.M.
Empresa constituida en Ecuador el 28 de octubre de 2013
como consecuencia de la fusión en liquidación de las
Compañías Chimborazo C.A. y Compañía Industrias
Guapán S.A.
(Perú)
YUGO
/Perú)
1
UCEM se dedica a la exploración, explotación, transformación y comercialización de productos derivados del
cemento, incluyendo cemento Portland, cemento Portland
puzolánico y bloques de concreto, así como cal y calizas.
UCEM vende sus productos en la zona norte, centro y sur
de Ecuador, obteniendo, de acuerdo a información proporcionada por la Compañía, una participación de mercado de 12%.
Sociedad Boliviana de
Cementos S.A.
(Bolivia)
UCEM cuenta con dos plantas, cuyas características se
presentan a continuación:
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Chimborazo
Guapán
Total
Es importante mencionar que el Grupo Gloria a través de
su gerencia corporativa dirige las operaciones de Yura,
siendo los accionistas de esta última los siguientes:
(en millones de TM)
Capacidad
Producción
Cemento
Capacidad
Producción
Clinker
1.0
0.6
1.6
0.2
0.2
0.5
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
El 23 de enero de 2015, Yura se adjudicó el Proyecto de
Vinculación de un Socio Estratégico Cementero para la
empresa Unión Cementera Nacional UCEM C.E.M.
(Ecuador) llevado a cabo por la Empresa Pública Cementera del Ecuador (EPCE), dueña del 100.00% del accionariado de UCEM. Consecuentemente y tras el aporte de
US$230.00 millones, Yura -a través de Casaracra- adquirió el 61.79% de participación en el capital social de
UCEM.
Accionista
Participación
Consorcio Cementero del Sur S.A.
92.66%
Jorge Rodríguez Rodríguez
3.68%
Vito Rodriguez Rodríguez
3.66%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Directorio
Los siguientes miembros del directorio son::
Miembro
La inversión realizada por Yura, de acuerdo al Contrato
Marco de Inversión, tiene como objetivo construir una
nueva planta de clinker durante un periodo de 30 meses, a
fin de incrementar la producción de 245 mil a 800 mil
toneladas métricas y que Ecuador deje de ser importador
de dicho insumo.
Cargo
Sr. Vito Rodríguez Rodríguez
Presidente
Sr. Jorge Rodríguez Rodriguez
Vice Presidente
Sr. José Odón Rodríguez Rodríguez
Director
Sr. Claudio José Rodríguez Huaco
Director
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Plana Gerencia]
Los principales ejecutivos de Yura y Subsidiarias son:
De esta manera, la estructura organizacional de Yura y
Subsidiarias es:
Gerente
Cargo
Humberto Vergara Quintero
Gerente General Yura
Luisa Villanueva Bráñez
Julio Cáceres Arce
Gerente Administrativo Yura
Gerente de Gestión Comercial UN
Cementos
Carlos Domenech Jordá
Gerente de Operaciones Yura
Hemán del Castillo Cuba
Gerente General Calcesur
Fernando Solís Gutiérrez
Gerente General Cachimayo
Jairo Niño Hemández
Gerente General Supermix
José Luis Orbegoso
Gerente General SOBOCE
Roberto Foulkes
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
6
Gerente General UCEM
ANÁLISIS FINANCIERO
Mix de producción
(S/ millones)
Rentabilidad y Generación
1.000
00
Al cierre de 2015, la Compañía presenta ventas consolidadas por S/2,279.65 millones, creciendo 54.97% respecto al
ejercicio anterior. Dicho incremento resulta, principalmente, de la incorporación de los ingresos de SOBOCE tras su
adquisición en diciembre de 2014. Adicionalmente, el
crecimiento recoge los ingresos de UCEM a partir del
cuarto trimestre de 2015 luego de que esta sea adquirida
en setiembre de 2015.
.10tros.
',Concreto
INC.-Lento y Cal
2012
Por el lado de las subsidiarias locales, las ventas individuales de Yura disminuyen durante el ejercicio analizado
por factores internos como coyuntura política, menor
gasto de gobiernos regionales y menor dinamismo del
sector construcción. En la misma línea, las ventas de
Supermix disminuyen, mientras que las de Cachimayo no
presentan mayor variación y las de Calcesur aumentan.
Concreto
Otros*
Total
2014
2015
1,022.04
1,821.30
79.89%
394.83
404.66
17.75%
2.49%
54.18
53.68
2.35%
-0.92%
1,471.05 2,279.65
100.00%
54.97%
Participación
Var.%
78.20%
46.92%
43.82%
374.81
539.05
84.78%
Concreto
114.77
85.40
13.43%
Otros*
Total
13.24
11.38
502.82
635.84
1.79%
43.20%,
37.16%-
41.18 o
37.71% ...
34.62%
35.49%
30.00%
24.83%
i 25.00%
26.56%'
20112%
20 00% 't
16.08%
1500%
Estructura de Ventas Consolidadas por Segmento
(S/ millones)
Cemento y Cal
45.03%
43206
4000%
2012
Var.%
45.94%
41.36%
35.00%
Participación
Mer.16"
45.00,1
Por segmento de negocio, las ventas de Cemento y Cal
crecen 78.20% durante el ejercicio de 2015. En la misma
línea, su participación en la estructura de ingresos aumenta de 69.48% a 79.89% dada la incorporación de
SOBOCE y UCEM al consolidado.
Mar.16
2015
Márgenes
50.00%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros.
Mar.15
2014
En línea con el comportamiento los ingresos, el costo de
ventas aumenta 65.40% durante el año 2015. Asimismo, la
utilidad bruta crece 42.25%. Sin embargo, se observa que
el margen bruto disminuye de 45.05% a 41.36%. Respecto
al primer trimestre de 2016, el costo de ventas y la utilidad
bruta aumentan 21.36% y 34.52%, respectivamente. En
cuanto al margen bruto, el mismo mejora de 38.71% a
41.18%.
Estructura de Ventas Consolidadas por Segmento
(S/ millones)
Cemento y Cal
2013
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros
**Anualizado
••••••••Margen Bruto
2013
"Margen EBIT DA
2014
2015
--....Margen Operativo
16464o
44.4444444..»
Man lo
va-Margen Neto
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
En relación a la carga operativa, los gastos de administración pasan de S/112.41 millones a S/161.15 millones entre
el cierre de 2014 y 2015 y los gastos de ventas aumentan
de S/55.34 millones a S/181.06 millones durante el mismo
periodo. Si bien la mayor carga operativa evidenciada
durante el año 2015 recoge la incorporación de SOBOCE,
además de UCEM a partir del último trimestre de dicho
ejercicio, se observa que los gastos de ventas aumentan su
participación relativa respecto al total de ingresos (de
3.76% a 7.94%), incluso llegando a superar la participación de los gastos de administración (7.64% y 7.07% al
cierre de 2014 y 2015, respectivamente), debido a la estructura de gastos operativos presentada por SOBOCE.
25.59%
14.03%
100.00% 26.45%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros.
Al primer trimestre de 2016, los ingresos totales crecen
26.45% respecto a similar periodo del año anterior dado
que, además de incorporar los ingresos de UCEM, se
observa una recuperación en las ventas de Yura debido a,
de acuerdo a información proporcionada por la Compañía,
una coyuntura política más favorable, así como un mayor
dinamismo en el gasto de los gobiernos regionales y el
sector construcción.
Como consecuencia de la mayor participación relativa de
los gastos operativos, el margen operativo retrocede de
34.62% a 26.56% entre ejercicios. Sin embargo, en términos absolutos, la utilidad operativa aumenta 18.87% a
S/605.43 millones al cierre de diciembre de 2015. En
cuanto al primer trimestre de 2016, la utilidad operativa
crece 48.19% respecto al mismo periodo del año anterior
(considerar que la Compañía no consolidaba los resultados
de UCEM durante el primer trimestre de 2015). En térmi-
7
no relativos, el margen operativo al cierre de marzo de
2016 mejora a 28.73% (24.51% a marzo de 2015).
Al cierre de marzo de 2016, tanto el EBITDA (S/274.70
millones) como el FCO (S/169.34 millones) continúan
creciendo, 60.54% y 30.61%, respectivamente, en relación a marzo del ejercicio previo.
Cabe señalar el incremento mostrado por el gasto financiero a S/178.37 millones (+156.79% respecto al cierre de
2014) como consecuencia del mayor saldo de obligaciones
financieras, las mismas que recogen las emisiones de
bonos corporativos y los préstamos con entidades financieras locales utilizados para la adquisición de SOBOCE y
UCEM. De la misma manera, el gasto financiero al corte
de marzo de 2016 aumenta 30.02% respecto a similar
periodo del año anterior, alcanzando los S/46.77 millones.
En cuanto al margen EBITDA, este retrocede de 43.20% a
35.49% entre el 2014 y 2015. Al primer trimestre del
ejercicio en curso, este se ubica en 43.20%, por encima
del registrado en el mismo periodo del año previo
(34.03%).
Activos
Al 31 de diciembre de 2015, la Compañía presenta activos
por S/6,129.01 millones, los mismos que crecen 34.49%
respecto al año anterior como consecuencia, principalmente, de la incorporación de los activos de UCEM,
subsidiaria de la Compañía desde setiembre de 2015. Al
31 de marzo de 2016, los activos se ubican en S/5,950.36
millones, -2.91% respecto al cierre de 2015.
Producto de lo anteriormente detallado, la utilidad neta
asciende a S/366.47 millones (+20.23%). No obstante el
incremento del resultado neto, los indicadores de rentabilidad para el nivel promedio de activos (ROAA) y patrimonio (ROAE) disminuyen. Al considerar los resultados
del primer trimestre del ejercicio en curso, la utilidad neta
crece 59.86% a S/104.68 millones y los indicadores de
rentabilidad se estabilizan, como se muestra a continuación:
De esta manera, se observa, durante el año 2015, un
crecimiento generalizado de todas las cuentas del activo,
con excepción de la plusvalía mercantil. Entre las principales variaciones destaca el crecimiento de 22.40% en el
activo fijo (53.83% de los activos totales al cierre de
2015). Asimismo, se observa un mayor saldo de efectivo
(S/246.93 millones y S/936.82 millones al cierre de 2014
y 2015, respectivamente), el cual recoge en mayor medida
el equivalente en moneda nacional de los US$230.00
millones aportados por la Compañía al capital social de
UCEM. Dichos fondos serán invertidos (durante un periodo de 30 meses) en la construcción de una planta de
clinker en Ecuador.
Indicadores de Rentabilidad
' 5.00%
000%
2012
2013
2014
Entre las principales cuentas del activo destacan las Otras
cuentas por cobrar de largo plazo por S/359.30 millones,
de las cuales S/289.59 millones responden a una cuenta
por cobrar al Gobierno Departamental Autónomo de
Chuquisaca, cuenta que surge de la estatización de Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa) por el Gobierno
Boliviano en setiembre de 2010. En línea con lo anterior,
el Gobierno Boliviano, mediante Decreto Supremo No.
616 ordenó el traspaso de las acciones que mantenía
SOBOCE (33.34%) en Fancesa al Gobierno Departamental Autónomo de Chuquisaca. Cabe mencionar que la
participación de SOBOCE en Fancesa inicialmente pertenecía a la Corporación Boliviana de Fomento (CBF), la
cual desapareció en el año 1986 y traspasó su derecho de
participación a la Corporación Regional de Desarrollo de
Chuquisaca (CRDC). Luego de que la CRDC desapareciera en el año 1996, la Prefectura de Chuquisaca se hizo
propietaria del paquete accionario, el mismo que fue
cedido a SOBOCE en el año 1999. De esta manera, la
Alcaldía Municipal de Sucre (33.33%), la Universidad de
San Francisco Xavier (33.33%) y el Gobierno Departamental Autónomo de Chuquisaca (33.34%) son los actuales accionistas de Fancesa, siendo el Gobierno Departamental el obligado a pagar S/289.59 millones a SOBOCE
por su participación.
ROAA
Fuente: Yura/ Elaboración: Equilibrium
**Anualizado
Respecto a la generación, la Compañía registra un
EBITDA de S/809.15 millones al cierre de 2015, +27.32%
en términos interanuales. En la misma línea, el flujo de
caja operativo (FCO) crece 38.62% a S/549.01 millones.
Cabe señalar que la generación del año 2015 recoge aquella proveniente de SOBOCE (solo las últimas 2 semanas
de diciembre para el ejercicio de 2014) y UCEM (último
trimestre de 2015 para esta última).
Evolución EBITDA y Flujo de Caja Operativo
(S/ millones)
900.0
809
8000
7000
636
577
6000
497
500.0
_ 449
400.0
275
300 0
171 1301169
200 0
1112
100.0
0.0
2012
2013
2014
• EBITDA (S/ :Billones)
2015
Mor.15
Ma 619
FCO1u
La variación respecto al valor de la plusvalía registrado al
cierre de 2014 (S/255.30 millones), así como el menor
valor presentado a marzo de 2016 (S/282.38 millones),
Fuente: Yura / Elaboración: Equilihrium
8
resulta de las fluctuaciones en el tipo de cambio debido a
que dicha cuenta por pagar se registra en moneda extranjera.
moneda nacional de los US$230.00 millones aportados a
la subsidiaria ecuatoriana.
Al primer trimestre de 2016, los activos del segmento de
Cemento y Cal ascienden a S/ 5,425.43 millones, mientras
que los del segmento de Concreto y Otros se ubican en
S/340.01 millones y S/184.94 millones, respectivamente.
Como se mencionó líneas atrás, la plusvalía mercantil
disminuye 4.18% a S/456.35 millones a diciembre de
2015, plusvalía que recoge S/38.64 millones que resultaron de la adquisición de Calcesur en octubre de 1995 y
S/417.71 millones de la adquisición de SOBOCE.
Solvencia y Endeudamiento
Al cierre de 2015, la Compañía presenta pasivos por
S/3,310.40 millones, creciendo 20.95% respecto al ejercicio anterior, en línea con el incremento evidenciado por
las obligaciones financieras de largo plazo.
Respecto a la plusvalía mercantil relacionada a SOBOCE,
la misma retrocedió de S/437.61 millones, cifra publicada
inicialmente en los estados financieros al cierre de 2014, a
S/417.71 millones. La menor plusvalía resulta de los
ajustes realizados a la misma tras el aporte del paquete
accionario perteneciente a CCS (el 47.02% de SOBOCE)
a YIBSA. Adicionalmente, cabe recordar que la plusvalía
inicialmente reconocida en diciembre de 2014 tras la
adquisición del paquete accionario de SOBOCE por la
Compañía era preliminar y se iba a ajustar en un periodo
de 12 meses a partir de la toma de control de SOBOCE en
la medida que se determine el valor final de los activos
adquiridos.
En tal sentido, las obligaciones financieras de largo plazo
crecen 40.57% respecto al ejercicio anterior, situándose
en S/2,166.27 millones (S/2,135.57 millones a marzo de
2016), los cuales representan el 35.34% de las fuentes de
financiamiento del activo (33.82% al cierre de 2014).
Dicho crecimiento recoge, principalmente, los préstamos
obtenidos para realizar el aporte de capital a UCEM.
Cabe señalar que la compra de SOBOCE se financió con
la emisión de bonos corporativos de Yura (cuyos fondos
fueron destinados para cancelar un préstamo puente obtenido en diciembre de 2014 para la compra de la cementera
ecuatoriana), así como con la obtención de un préstamo
con vencimiento en el año 2022 con una entidad financiera local. Por su parte, el aporte de capital a UCEM se
financió mediante tres préstamos con entidades financieras locales con vencimientos en el 2021 y 2023, además
de generación propia de la Compañía.
En tal sentido, el retroceso de la plusvalía recoge también
la asignación del valor de los activos netos identificados,
lo cual conlleva a una reducción de la plusvalía y el correspondiente aumento en el valor de los activos adquiridos. Compensa la disminución de la plusvalía el mayor
tipo de cambio registrado al cierre de 2015 en relación al
ejercicio previo.
Es de recordar que a lo largo de la historia de la Compañía, las transacciones con entidades relacionadas han sido
recurrentes. Entre las empresas que componen el holding
cementero usualmente existe transferencia de bienes,
insumos y servicios, así como un constante flujo de
préstamos entre ellas. Los buenos resultados en la generación de efectivo de Yura han motivado el otorgamiento de
préstamos a las subsidiarias y a la matriz en los últimos
periodos, es decir la tendencia es que el flujo corra de
Yura hacia el resto de empresas. En tal sentido, la Compañía presenta cuentas por cobrar (no comerciales) corrientes a entidades relacionadas por S/22.85 millones
(S/21.37 millones a marzo de 2016).
Las principales características de la Primera y Segunda
Emisión de Bonos Corporativos de Yura se presentan a
continuación:
4to Programa Bonos Corporativos - Yura
Primera Emisión 1 Segunda Emisión
Fecha de emisión
Monto
Moneda
Estructura de Activos por Segmento
(S/ millones)
2014
Cemento y Cal
Concreto
Otros*
Total
2015
4,101.77 5,702.35
Participación
06 de mayo de 2015
S/302.39 millones
S/200.00 millones
Soles
Tasa
7.9375%
7.9063%
Plazo
15 años
25 años
Vencimiento
6 de mayo de 2030
6 de mayo de 2040
Var.%
Cupón
Semestral
Semestral
Periodo de gracia
10 años
20 años
93.04%
39.02%
403.38
354,05
5.78%
-12.23%
52.15
72.62
1.18%
39.25%
4,557.30 6,129.01
100.00%
34.49%
Amortización de
desde
capital semestral
Noviembre 2025
Fuente: Yura, SMV / Elaboración: Equilibrium
desde
Octubre 2020
Cabe mencionar que las obligaciones financieras de largo
plazo de la Compañía recogen los bonos emitidos por
SOBOCE en el mercado de capitales boliviano. Al cierre
de 2015, el saldo de bonos SOBOCE equivale a S/33.38
millones (S/16.26 millones a marzo de 2016). Dichas
emisiones presentan las siguientes características:
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros.
En relación a la estructura de los activos totales por segmento o unidad de negocio, las líneas de Cemento y Cal
participan con el 93.04% al cierre de 2015. Destaca el
crecimiento interanual (+39.02%) que presentan los activos de dicho segmento debido a que los mismos incorporan los activos de UCEM, incluyendo el equivalente en
9
Programa
Emisión
Moneda
Saldo en
US$ MM
Vencimiento
1
US$
40.00
ago-19
600
2
Bs
10.16
sep-20
500
1
Bs
4.89
ene-16
400
Estructura de Amortización - Mar.16
(S/ millones)
SOBOCE V
403
SOBOCE VI
2
Bs
4.89
Total
59.94
502
319
nov-18
329
300
233
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Bs: Bolivianos
Tipo de Cambio: Bs 6.96 por US$ 1
MM: millones
100
•
laño
Adicionalmente, la Compañía presenta obligaciones financieras corrientes por S/322.38 millones (S/517.35
millones al cierre de 2014) al corte de diciembre de 2015,
las mismas que responden principalmente a pagarés y
préstamos (S/255.15 millones) y en menor medida arrendamiento financiero (S/38.57 millones). Además, las
obligaciones financieras corrientes incorporan intereses y
capital por pagar relacionados a los bonos de SOBOCE e
intereses por pagar por los bonos de Yura, conjuntamente
por S/28.41 millones (S/11.43 millones a marzo de 2016
debido a la amortización de S/16.67 millones de capital de
los bonos de SOBOCE en enero del ejercicio en curso).
2 años 3 años
4 años Sanos 6 años 76565 Baños 9 años 10 altos n ásde
10 años
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
En relación al patrimonio, el mismo asciende a S/2,818.61
millones al cierre de diciembre de 2015, creciendo
54.84% en términos interanuales. El crecimiento mostrado por el patrimonio deriva de los mayores resultados
acumulados que presenta la Compañía (+81.10%), los
mismos que recogen el efecto de traslación en subsidiarias
que surge en el proceso de consolidación por S/368.94
millones, así como por la mayor utilidad neta obtenida al
cierre de 2015 (+20.23%). Suma al incremento del patrimonio el aumento en la participación no controlante
(+74.71%), la misma que considera la incorporación de la
participación no controlante en UCEM por S/549.97
millones, además del aumento en la participación no
controlante en YIBSA por S/185.40 millones (la misma
que corresponde a la participación 29.41% de CCS en
YIBSA luego del aporte de acciones mencionado anteriormente) y la disminución de la participación no controlante en SOBOCE por S/590.14 millones (dado que
YIBSA ahora controla el 98.63% de SOBOCE). Adicionalmente, la participación no controlante incorpora la
utilidad neta del ejercicio de 2015 (S/68.33 millones).
Al primer trimestre de 2016, los pasivos disminuyen
5.07% respecto a diciembre de 2015 como consecuencia
de la amortización de obligaciones financieras, tanto de
corto como de largo plazo, así como por el menor saldo
de cuentas por pagar comerciales.
En cuanto a la estructura de las obligaciones financieras,
se observa que la parte no corriente de las mismas aumenta su participación de 74.87% a 87.05% entre diciembre
de 2014 y 2015, esto en línea con la estrategia de fondear
las adquisiciones de la Compañía en el exterior a través de
deuda de largo plazo. Al primer trimestre de 2016, la
participación aumenta a 89.44% como consecuencia de
las amortización de obligaciones de corto plazo, así como
de la parte corriente de las obligaciones de largo plazo.
No obstante el crecimiento del pasivo entre el 2014 y
2015, el cual resulta del mayor saldo de obligaciones
financieras, el dinamismo mostrado por el patrimonio
permite que el ratio de apalancamiento contable (pasivo
sobre patrimonio) disminuya de 1.50 a 1.17 veces. Adicionalmente, la amortización de deuda durante el primer
trimestre de 2016, así como la estabilidad del patrimonio,
conlleva a que la palanca contable disminuya a 1.12 veces.
Estructura de Obligaciones Financieras
100% • •
90% : •.
80%
Apalancamiento Contable
(veces)
2012
2013
2014
2015
Mor.16
ION° Conientes MConientes
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
0.20 1-
A continuación se presenta la estructura de vencimiento
de las obligaciones financieras de la Compañía a marzo de
2016:
0.00
2012
2013
2014
2015
Mar.16
--Endeudan, iento (pasivo/parim onio)
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Es importante mencionar que la política de reparto de
dividendos indica que la Compañía puede distribuir hasta
10
consecuencia de que la Compañía está financiando su
expansión internacional mediante la toma de obligaciones
financieras. Al primer trimestre de 2016, el ratio se estabiliza.
el 60.00% de las utilidades de libre disposición. Al cierre
de 2015, la Compañía registró S/56.43 millones de dividendos por pagar; sin embargo, de acuerdo a lo manifestado por la Compañía, se tomó la decisión de priorizar la
amortización de obligaciones financieras. Lo anterior
propició que únicamente se repartan S/3.77 millones en
efectivo durante el primer trimestre de 2016 y que el saldo
de dividendos por pagar disminuya a S/6.40 millones a
marzo de 2016.
Cobertura de Gastos Financieros Anualizados
(veces)
25 00 ,
22.07
2040
En cuanto al apalancamiento financiero de la Compañía,
se observa que el ratio de EBITDA sobre deuda financiera
disminuye de 3.24 a 3.08 veces entre el cierre de 2014 y
2015.
1 15 00 1-
10 4o
500
Apalancamiento Financiero
(veces)
2012
2014
2015
Mar.16
-o-FCO/ Gastos Financieros net os
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
3.50 i•
3.08
Respecto a la cobertura del servicio de deuda, la incorporación de la generación anual de SOBOCE, así como
aquella proveniente de UCEM, permite que la cobertura
que brinda el EBITDA y el FCO mejore respecto al cierre
de 2014, tanto a diciembre de 2015 como al primer trimestre de 2016.
2.50
1.92
1.50 1.
-,.101
1.06
133
1.00
0.50
2013
EBITDA / Gastos Financieros Netos
4.00
0.93
2012
2013
2014
-^- Deudo Financiera Neta /1:MUJA
2015
Mar. 16
Resulta importante recordar que a diciembre de 2014 el
servicio de deuda de la Compañía consideraba uno de los
préstamos obtenidos para la adquisición de SOBOCE, el
mismo que fue cancelado con la emisión de bonos corporativos realizada por Yura, siendo estos últimos obligaciones financieras de largo plazo. Adicionalmente, el ratio
de cobertura a diciembre de 2014 consideró la deuda
tomada para la adquisición de SOBOCE, tal como se
indicó anteriormente, más no la generación de la subsidiaria boliviana.
Deudo Financiero Total/ EBITDA
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Cabe señalar que el ratio de diciembre de 2014 recoge la
deuda obtenida para la adquisición de SOBOCE en ese
mes, mas no la generación (EBITDA) de dicha subsidiaria
(solamente las últimas dos semanas del año 2014). Por su
parte, el ratio a diciembre de 2015 considera los préstamos obtenidos para financiar la compra de UCEM, 12
meses de generación de SOBOCE y la generación de
UCEM correspondiente al último trimestre de 2015, dado
que la subsidiaria ecuatoriana fue adquirida en setiembre
de dicho ejercicio.
Se esperaría que el indicador de cobertura de servicio de
deuda se estabilice una vez que se incorporen más trimestre de generación de UCEM.
Al considerar el ratio de deuda financiera neta sobre
EBITDA (es decir, aislando el efecto del excedente de
liquidez que presenta la Compañía), el ratio disminuye de
2.85 a 1.92 veces entre diciembre de 2014 y 2015. Al
primer trimestre de 2016, el mayor EBITDA anualizado,
así como la disminución de la deuda financiera conllevan
a que el ratio se sitúe en 1.61 veces'.
Cobertura de Servicio de Deuda
(veces)
3.50
Cabe mencionar que se esperaría que el ratio de deuda
financiera sobre EBITDA disminuya progresivamente en
la medida que se consideren más trimestres de generación
de UCEM y se materialicen las sinergias esperadas, dado
que, de acuerdo a las proyecciones proporcionadas por la
Compañía, su estrategia de expansión no considera realizar inversiones adicionales de gran magnitud.
0.00
3.14
'.,..
2012
2013
2014
••••■•EBITDA / Servicio de Dende
2015
Ma r.16
CO/Servicio Donde
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
FCO: Flujo de Caja Operativo
En relación a los indicadores de cobertura (anualizados),
se observa que el ratio de EBITDA sobre gastos financieros continúa retrocediendo hasta el cierre de 2015 como
Liquidez
En relación a los indicadores de liquidez, la razón corriente, el ratio de prueba ácida y el ratio de efectivo aumentan
significativamente respecto a los registrados a diciembre
de 2014, según detalle:
3 De considerar el ratio Deuda financiera menos el equivalente en moneda
local de los US$230 millones relacionados al aporte de UCEM sobre EBITDA,
este se sitúa en 1.81 veces a marzo de 2016.
11
Yura e informados a través de los Contratos Complementarios, Prospectos Complementarios y Avisos de Oferta
correspondientes.
Series: Cada una de las emisiones podrá tener una o más
series.
Valor Nominal: Será definido en el Prospecto Complementario respectivo.
Tasa de Interés: Será establecida por el Emisor antes de la
Fecha de Emisión de cada serie, con arreglo al mecanismo
de colocación que se establece en el respectivo Complemento del Prospecto Marco.
Fecha de redención y fecha de vencimiento: La fecha de
Redención es aquella en la que vence el plazo de la respectiva emisión o serie. Las fechas de vencimiento son
aquellas en las que se pagará el servicio de deuda de los
Bonos. Las fechas de vencimiento y la Fecha de Redención serán establecidas por Yura, e informadas a través
del Complemento del Prospecto Marco y del Aviso de
Oferta correspondiente.
Garantías: Los Bonos serán garantizados en forma genérica por el patrimonio del Emisor. Adicionalmente, los
Fiadores Solidaros otorgan una fianza solidaria, irrevocable, incondicional, de realización automática, sin beneficio de excusión ni división, suscrita en un Contrato de
Fianza.
Fiadores Solidarios: Cal & Cemento Sur S.A., Industrias
Cachimayo S.A., Concretos Supermix S.A.
Pago del principal y de los intereses: El pago del principal
y de intereses será pagado conforme se indique en los
respectivos Contratos Complementarios y Prospectos
Complementarios.
Amortización: La modalidad de amortización de los bonos será determinada por Yura, y será comunicada a través
del Complemento del Prospecto Marco respectivo.
Destino de los recursos: Los recursos que se obtengan
mediante la emisión de los Bonos serán utilizados para el
financiamiento de las inversiones del Emisor, así como
otros propósitos corporativos del Emisor, según se establezca en los respectivos Contratos Complementarios.
Opción de rescate: De ser el caso, será especificado para
cada Emisión de los Bonos en los respectivos Prospectos
Complementarios y Contratos Complementarios, donde
ser indicarán los términos (prima de rescate y periodo a
partir de los cuales se puede realizar el rescate, etc.) que
establezca Yura.
Indicadores de Liquidez
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Razón de Efectivo - ajustado
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Ratios de liquidez ajustados por efectivo aportado a UCEM
Sin embargo, cabe recordar que de acuerdo a lo manifestado por la Compañía, la Caja considera los US$230.00
millones aportados a UCEM que serán invertidos especificamente en la construcción de la nueva planta. De no
considerar dicho monto, los indicadores de liquidez presentan ligeras mejoras pero en menor magnitud (ver ratios
ajustados en el gráfico anterior).
Cabe recordar que durante los últimos ejercicios la Compañía se caracterizó por presentar déficits de capital de
trabajo por S/48.47 millones y S/61.25 millones al cierre
de 2013 y 2014, respectivamente. De acuerdo a lo manifestado por la Compañía el déficit de capital de trabajo es
coyuntural y consecuencia de, por ejemplo, declaración de
dividendos, cuentas por pagar o pagarés de corto o mediano plazo (con importantes porciones de vencimiento
corriente). En tal sentido, la política interna de la Compañía indica que las obligaciones financieras de corto
plazo no deben ser más del 20% - 25% del pasivo financiero, estructura que se cumple al cierre de 2015 y marzo
de 2016. Consecuentemente, la Compañía presenta un
superávit de capital de trabajo ajustado por el excedente
de liquidez relacionado al aporte a UCEM (S/739.028
millones) por S/270.96 millones al primer trimestre del
ejercicio en curso.
CUARTO PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS PURA S.A.
Características
Emisor: Yura S.A.
Valores: Bonos corporativos
Denominación: Cuarto Programa de Bonos Corporativos
Yura
Moneda: Nuevos Soles o Dólares Estadounidenses. A ser
definida por Yura en el respectivo Complemento del
Prospecto Marco.
Monto del Programa: Hasta por un importe máximo en
circulación de US$ 350.0 millones o su equivalente en
nuevos soles.
Vigencia del Programa: El Programa tendrá una duración
de 6 (seis) años contados a partir de la fecha de su inscripción.
Tipo de oferta: Pública o Privada
Emisiones: Se podrán efectuar una o más emisiones. Los
términos y condiciones específicas de las emisiones que
formen parte del presente programa serán establecidos por
Primera Emisión - Serie A
Monto: S/302.39 millones
Moneda: Sol
Tasa: 7.9375%
Plazo: 15 años
Precio de colocación: A la par
Periodo de gracia: 10 años
Pago cupones: Semestrales
Amortización de capital: A partir del vigésimo primer
semestre vencido desde la fecha de emisión, pagos semestrales iguales por S/30.24 millones.
Fecha de emisión: 6 de mayo de 2015
Fecha de vencimiento: 6 de mayo de 2030
Garantías: Patrimonio de Yura S.A. y Contrato de Fianza
Segunda Emisión - Serie A
Monto: S/200.00 millones
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Amortización de capital: A partir del cuadragésimo primer semestre vencido desde la fecha de emisión, pagos
semestrales iguales por S/20.00 millones.
Fecha de emisión: 6 de mayo de 2015
Fecha de vencimiento: 6 de mayo de 2040
Garantías: Patrimonio de Yura S.A. y Contrato de Fianza
Moneda: Sol
Tasa: 7.90625%
Plazo: 25 años
Precio de colocación: A la par
Periodo de gracia: 20 años
Pago cupones: Semestrales
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© 2015 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.
LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A.
("EQUILIBRIUM") CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO
CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES
SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION
PUBLICADAS POR EQUILIBRIUM (LAS "PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM") PUEDEN INCLUIR OPINIONES
ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES,
COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO
CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES
CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y
CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES
CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO, INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO
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17
4071 Class &AsociitióisEsj,
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Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe
CLASIFICADORA
FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
YURA S.A. Y SUBSIDIARIAS
Analista: Solanschel Garro P.
[email protected]
Sesión de Comité N° 24/2016: 31 de mayo del 2016
Información financiera preliminar al 31 de diciembre del 2015
Yura S.A. y Subsidiarias (en adelante, la "División Cementera"), es una empresa dedicada a la producción y venta de cemento, desarrollando además
con sus subsidiarias actividades de extracción, procesamiento y transporte de minerales metálicos y no metálicos, con operaciones en el sur del
Perú. Tiene como principal accionista al Consorcio Cementero del Sur, que posee 92.65% de las acciones representativas de Yura S.A.,
perteneciendo a su vez al Holding Cementero del Perú S.A. Este se constituyó el 1° de marzo de 1996, como consecuencia de la fusión de Cemento
Yura S.A. con Consorcio de Concreto y Cemento S.A.
La División Cementera se encuentra conformada por cuatro empresas con operaciones en el Perú: (i) Yura S.A., dedicada a la producción y venta
de cemento; (ii) Cal & Cemento Sur S.A. (Calcesur), dedicada a la elaboración de cemento y cal; (iii) Industrias Cachimayo S.A. (Cachimayo),
dedicada a la elaboración de nitrato de amonio; y (iv) Concretos Supermix S.A. (Supermix), dedicada a la elaboración de productos premezclados y
prefabricados de concreto. A estas empresas se agrega la Sociedad Boliviana de Cementos S.A. (SOBOCE S.A.), y la Unión Cementera Nacional
— UCEM (Ecuador).
Todas estas empresas pertenecen a uno de los más importantes conglomerados industriales locales, el Grupo Gloria, de capitales peruanos,
conformado por más de 50 empresas que operan en siete países de América Latina a través de cuatro unidades de negocio: alimentos, cemento,
papeles y cartones, y agroindustria.
Clasificaciones Vigentes
Solvencia
Cuarto Programa de Bonos Corporativos Yura
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a los
instrumentos financieros de Yura S.A. y sus Subsidiarias, se
basan en:
• El respaldo del Grupo Gloria, el cual aporta un
importante nivel de integración en sus diferentes
procesos administrativos, productivos y operativos, lo
que facilita contar con economías de escala, además de
participar en un esquema funcional de gerencia
corporativa, con importantes sinergias.
• El sector construcción es un importante participe en el
crecimiento económico del país, comportándose como
uno de los sectores más dinámicos en los últimos años.
• El comportamiento creciente en sus ventas, impulsado
principalmente por el negocio cementero y por el
incremento en las ventas de las demás empresas que
conforman la División Cementera.
• Su adecuada estructura operativa, apoyada por una
muy adecuada gestión de procesos, por la cual Yura
S.A. se encuentra certificada de acuerdo a estándares
internacionales, contando con una planta de producción
en constante modernización y ampliación, determinando
un proceso productivo, moderno y eficiente.
• Contar con un adecuado esquema de deuda estructural,
con un esquema de apalancamiento razonable, alineado
con sus necesidades y con sus objetivos.
AM
AAA
Estables
•
•
Ha desarrollado un proceso de reestructuración de
pasivos que permite ampliar el plazo de vencimiento de
sus obligaciones y mejorar sus calces.
Posee una adecuada capacidad de generación de
flujos, lo que es confirmado con el EBITDA de la
empresa, la cual crece de manera constante.
Indicadores financieros
En miles de soles de diciembre del 2015
2013
2014
2015
Total Activos
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio
2,575,680
1,913,209
1,379,893
1,195,787
4,675,337
6,129,011
2,765,007
2,807,828
1,867,509
3,299,050
3,310,400
2,818,611
Ventas Netas
Resultado Operacional
Utilidad neta
1,319,291
497,555
297,380
1,509,149
522,505
312,710
2,279,645
605,428
366,473
Res. Operacional / Ventas
Utilidad / Ventas
37.71%
22.54%
34.62%
20.72%
26.56%
16.08%
Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad / Activos
26.48%
11.55%
20.42%
6.69%
15.64%
5.98%
Liquidez corriente
Liquidez ácida
0.92
0.30
0.94
0.40
1.99
1.27
Deuda / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
Indice de Cobertura Histórico
1.15
0.76
1.50
1.17
8.27
1.17
0.91
10.95
Para efectos de análisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de dic. 2015
o
Class & Asociados S.A.
CLAStrICAD4 IRA IVI: ItI3'.S■i0
La categoría de riesgo asignada también toma en cuenta:
La participación en el mercado de importantes
empresas productoras y comercializadoras de cemento
en el mercado nacional, y las posibilidades respecto al
futuro ingreso de nuevos productores de cemento en la
zona de influencia de Yura (sur del país).
• La sensibilidad del sector construcción a las
características de los ciclos económicos y su efecto en
el desempeño del sector.
• El incremento en el nivel de endeudamiento a raíz de la
expansión en Bolivia y en Ecuador, lo que se debe
reflejar en un incremento en el nivel de ventas y en los
flujos a generar en el mediano plazo.
El dinamismo mostrado por el sector en los últimos años ha
impactado favorablemente en el volumen de ventas de la
División Cementera, reflejándose en el nivel de ingresos, lo
cual ha ocurrido a pesar de la desaceleración de la
economía local.
A diciembre del 2015, los ingresos por ventas de la División
Cementera se incrementaron 51.05%, respecto a diciembre
del 2014 (S/ 2,279.64 millones vs S/ 1,509.15 millones), lo
cual se explica principalmente por la adquisición de la
empresa UCEM en Ecuador, que aportó un monto
significativo de ventas.
El importante crecimiento de las ventas ha permitido hacer
frente a los costos y a los gastos relacionados con las
actividades propias del negocio, así como a las
correspondientes por la adquisición de la nueva subsidiaria
en Ecuador (UCEM), registrando adecuados márgenes
operativos y una utilidad neta, ascendente a SI 366.47
millones al cierre de diciembre del 2015, +17.19% en
relación a diciembre del 2014 (S/ 312.71 millones), la misma
que se vio favorecida por ingresos por diferencia cambiaria
(S/ +37.29 millones vs S/ -6.85 millones en el 2014).
Al 31 de diciembre 2015, los activos se incrementaron
31.09% respecto a diciembre del 2014, debido
principalmente al aumento en los fondos disponibles y de los
activos fijos, registrados a raíz de la consolidación con la
nueva subsidiaria UCEM.
A diciembre del 2015, la estructura de pasivos de la División
Cementera, se encuentra conformada principalmente por
EMPRESAS CORPORATIVAS
préstamos con entidades financieras de largo plazo, y en
menor proporción con obligaciones con el público.
El ratio de endeudamiento financiero fue de 0.91 veces el
patrimonio, siendo menor al registrado a diciembre del 2014
(1.17 veces). Se debe tener en consideración que este ratio
se calcula sobre un valor patrimonial, mayor, el cual pasó de
S/ 1,867.51 millones al cierre del ejercicio 2014 a S/ 2,818.61
millones a diciembre del 2015
PERSPECTIVAS
Las perspectivas empresariales de la División Cementera se
presentan estables en razón a: (i) las proyecciones de
ventas y a la factibilidad de los proyectos de inversión
destinados a ampliar la capacidad de sus plantas de
producción; (ii) su adecuada estructura operativa y
financiera, que determina una amplia capacidad de
generación de fondos para cubrir sus obligaciones; (iii) sus
adecuados indicadores financieros; (iv) la participación
mayoritaria de la de la División Cementera en las empresas
SOBOCE y UCEM, las más grandes cementeras de Bolivia y
Ecuador, respectivamente; y (iv) la trayectoria del Grupo
Gloria, que cuenta con solvencia patrimonial y sólida
estructura corporativa, integrando horizontalmente sus
operaciones.
Se han tomado en cuenta los factores externos que
involucran a todo el sector construcción, los cuales tienen un
comportamiento importante en la economía nacional, y que
en los últimos años se ha visto afectado por la coyuntura por
la que atraviesa el país, esperándose una recuperación en el
mediano plazo por el impulso de la actividad privada, a
través del desarrollo de viviendas multifamiliares, centros
comerciales, supermercados y hoteles, así como, por la
ejecución de diversos proyectos asociados a los sectores
minero y energético, tanto en Lima, como en provincias. A
ello se agrega la inversión pública, que incluye construcción
y rehabilitación de carreteras, autopistas, hospitales,
colegios, entre otras obras en ejecución y/o de
mantenimiento, debiendo incluirse como factor importante la
auto construcción que se lleva a cabo informalmente en todo
el país (zona sur, en especial) y que en muchos periodos
solo muestra crecimiento.
Yura S.A. y Subsidiarias — Diciembre 2015
2
0Class &Asociados
CIANiVICADt ft>.% I»; RIMSG,,
1. Descripción de la Empresa.
La División Cementera inició sus operaciones con la
empresa Yura S.A. hace más de 50 años, con el objetivo
constituirse en uno de los ejes de desarrollo más importantes
de la región sur del país.
Posteriormente Yura S.A. adquirió Industrias Cachimayo
S.A.C. en el año 1996; Cemento Sur S.A. en el año 1995,
hoy Cal & Cemento Sur S.A. — Calcesur S.A.; y en el 2011,
se creó Concretos Supermix S.A., a partir de la segregación
de negocio de concreto de Yura S.A.
De otro lado, en el año 2011, el Consorcio Cementero del
Sur S.A. — CONCESUR (principal accionistas de Yura),
adquirió 47.02% del capital de la Sociedad Boliviana de
Cemento — SOBOCE S.A. y en el año 2014, Yura S.A. ha
adquirido directamente el 51.54% del capital accionario de
SOBOCE S.A. (con lo que el grupo Gloria posee directa e
indirectamente 98.56% de SOBOCE S.A.).
El 23 de enero del 2015, Yura S.A. suscribió un contrato
Marco de Inversión con la empresa pública cementera de
Ecuador, Unión Cementera Nacional — UCEM, que formaliza
el compromiso de inversión por la suma de US$ 230
millones, los cuales serán desembolsados luego de cumplir
con los requisitos legales y reglamentarios aplicables, y en la
medida de los requerimientos de inversión.
Esta división o conjunto de empresas, cuenta con el respaldo
del Grupo Gloria, conglomerado empresarial que ha logrado
una importante expansión y crecimiento, estando
conformado por compañías con presencia en diversos
sectores productivos, comerciales y de transporte.
a. Propiedad
La División Cementera forma parte del Consorcio Cementero
del Sur S.A., y éste a su vez, forma parte del Grupo Gloria.
Al 31 de diciembre del 2015, el capital de Yura S.A. y
Subsidiarias, está representado por 261'704,934 acciones
comunes de un valor nominal de S/ 1 cada una.
Acciones Comunes de Yura S.A. a diciembre 2015
Consorcio Cementero del Sur S.A.
Otros
Total
%
92.65
7.35
100.00
Consorcio Cementero del Sur S.A. ("Consorcio Cementero"),
es una empresa subsidiaria de Holding Cementero del Perú
S.A., ésta última empresa de propiedad de los Sres. Jorge
Rodríguez Rodríguez (42.84%) y Vito Rodríguez Rodríguez
(57.16%), principales accionistas de Gloria Food JORB S.A.
y de Gloria S.A., el principal activo del Grupo Gloria.
El accionariado de Consorcio Cementero se encuentra
conformado de la siguiente manera:
EMPRESAS CORPORATIVAS
Acciones Comunes a diciembre 2015
Holding Cementero del Perú S.A.
Silverstone Holding Inc.
Racionalización Empresarial S.A.
Otros
Total
79.89
11.22
8.84
0.05
100.00
El capital social de Consorcio Cementero está repartido en
acciones comunes (90.73%) y en acciones de inversión
(9.27%).
La participación de Yura S.A. en sus subsidiarias es la
siguiente:
Participación de Yura S.A. a diciembre 2015
Cal & Cemento Sur S.A.
Industrias Cachimayo S.A.
Concretos Supermix S.A.
SOBOCE S.A.
UCEM C.E.M.
9319
99.98
99.99
51.54
61.79
b. Empresas Vinculadas
La División Cementera cuenta con cuatro empresas:
(i) Yura S.A.: Constituida en 1962 como una compañía
regional de derecho privado de propiedad del Estado a
través del Gobierno Regional de Arequipa, regulada por
la Ley de Actividad Empresarial del Estado.
En febrero de 1994, en el marco de la Ley de Promoción
de la Inversión Privada de Empresas del Estado, se
privatizó 100% de las acciones de Cementos Yura S.A.,
siendo estas adquiridas por Gloria S.A. La adjudicación
se hizo efectiva cuando los trabajadores de Cemento
Yura renunciaron al derecho preferente que les permitía
la posibilidad de adquirir hasta 10% de las acciones
comunes de la empresa.
En octubre de 1995, el Grupo Gloria adquirió Cemento
Sur S.A. y luego en diciembre de 1996 adquirió
Industrias Cachimayo S.A.C., empresa que operó
primero como una división y luego como una subsidiaria.
En el año 2008, se realizó una reorganización integral
del Grupo Gloria con el objetivo de tener una estructura
por líneas de negocio específicas, independizando los
patrimonios de Gloria S.A. y Yura S.A.
Esto trajo consigo la creación del Consorcio Cementero
del Sur S.A. ("Consorcio Cementero"), que participa en el
desarrollo e implementación de una unidad de negocio,
especializada en la industria del cemento, minería y
explosivos.
El 24 de mayo del 2011 en Junta General de Accionistas
se acordó la Reorganización Simple de Yura, la cual
entró en vigencia en julio del 2011, y consistió en la
segregación del patrimonio correspondiente a la unidad
de negocios denominada Yura División Concretos, para
capitalizar Concretos Supermix S.A.
Yura S.A. y Subsidiarias — Diciembre 2015
3
e:1
0Class&Asociadoss,A.
AS1 VICA11( / It A 1W 11 I V:M1,1
(ii) Cal & Cemento Sur S.A.- CALCESUR: constituida en 1952,
como Cemento Sur S.A., empresa de propiedad del
Estado, dedicada a la producción y a la comercialización
de cemento y cal, en la región alto andina y selva del sur
del país. En octubre de 1995, en el marco del proceso de
privatización de las empresas de propiedad del Estado,
el consorcio Gloria S.A. — Cementos Yura S.A. adquirió
93.79% de las acciones representativas de capital de
Cemento Sur S.A.
Esta adquisición fue realizada a través de Industria de
Cemento SRL, empresa creada expresamente para
suscribir las acciones de Cemento Sur.
Posteriormente, Yura capitalizó las acreencias que
mantenía con Gloria S.A. y con Industria del Cemento
S.R.L., convirtiéndose en el principal accionista.
(iii)Industrias Cachimayo S.A. (INCASA): En diciembre de
1996, Yura adquirió del Estado Peruano, la empresa
Industrias Cachimayo S.A. ("Incasa"), principal planta
productora de nitrato de amonio en el país, ubicada en el
distrito de Cachimayo, departamento de Cuzco, con lo
que se creó la División Nitratos de Yura.
El nitrato de amonio es un insumo empleado en la
producción de nitrato de amonio grado ANFO, material
explosivo utilizado principalmente en minería. También
produce nitrato de amonio para uso como fertilizante
agrícola y nitrato de amonio técnico, empleado en la
fabricación de insumos para la minería, industria
farmacéutica, alimentos y otras actividades.
A partir del 1° de enero del 2004, se segregó el bloque
patrimonial correspondiente a activos y pasivos
relacionados a las operaciones de la División de Nitratos,
constituyéndose Industrias Cachimayo S.A., empresa en
la que Yura es accionista mayoritario (99.98%).
(iv)Concretos Supermix S.A., subsidiaria de Yura dedicada a
la elaboración y comercialización de concreto,
premezclado, prefabricados de concretos y otros
agregados para la construcción, con operaciones que se
desarrollan en la zona sur del país.
A partir de julio del 2011, la unidad de negocios
denominada Yura División Concretos fue segregada del
patrimonio de Yura. Como resultado de este proceso
Yura S.A. aportó S/ 67.46 millones como capital a la
empresa Concretos Supermix S.A., registrando
actualmente una participación en el capital de 99.99%.
(v) Sociedad Boliviana de Cemento S.A. - SOBOCE, inició
operaciones en 1928, siendo el principal productor de
cemento, concreto premezclado y otros derivados del
concreto en Bolivia. En el año 2011, la División
Cementera, adquirió 47.02% de participación a través de
COCESUR, y posteriormente en diciembre del 2014,
adquirió 51.54% del capital accionario de SOBOCE S.A.
EMPRESAS CORPORATIVAS
a través de Yura Inversiones Bolivia S.A., (subsidiaria de
Yura S.A.) con una inversión aproximada de US$ 300
millones. Hoy la División Cementera tiene el control del
98.56% de dicha empresa.
(vi)Unión Cementera Nacional — UCEM C.E.M.: se constituyó
en Ecuador en octubre de 2013, mediante fusión en
liquidación de las Compañías Cemento Chimborazo C.A.
y Compañía Industrias Guapán S.A. Se dedica a la
exploración, explotación, transformación y
comercialización de bienes derivados de la industria del
cemento, cales y calizas; produce y comercializa
cemento y hormigón a través de sus plantas industriales
y vende la producción de manera directa a distribuidores
y clientes básicamente en la zona norte, centro y sur de
Ecuador. En setiembre de 2015, Casaracra S.A.
(empresa del consorcio cementero) aportó US$ 230
millones, adquiriendo con ello 61.79% del capital de
UCEM, obteniendo su control.
c. Grupo Gloria
El Grupo realiza operaciones a través de cuatro unidades de
negocio específicas, concentradas por actividad principal.
(i) El holdinq alimentario, en donde Gloria Foods — JORB
S.A. actúa como empresa holding de las empresas
dedicadas al negocio lácteo y alimentario.
También Gloria está directamente vinculada a
Racionalización Empresarial S.A. (RACIEMSA), empresa
dedicada a brindar servicios de transporte de carga,
tanto a empresas del grupo, como a terceros, y servicios
de asesoría de gestión empresarial a empresas del
grupo, siendo a su vez propietaria de Inmobiliaria Hersel
S.A.
(ii) El holdinq cementero, creado en el año 2008 a partir de
la escisión del bloque patrimonial de Gloria, dedicado al
negocio cementero, de concretos y de nitratos. La
empresa holding de este negocio es Consorcio
Cementero del Sur S.A. ("Consorcio Cementero" o
CONCESUR).
(iii)El holdinq azucarero, conformado por empresas
adquiridas a través de la empresa holding Corporación
Azucarera del Perú S.A. ("Coazúcar"), que ha permitido
que el Grupo se consolide como el principal grupo
agroindustrial del Perú. Coazúcar logra mantener una
posición importante en la industria azucarera, teniendo a
Casa Grande como el primer productor de azúcar del
país y Cartavio el segundo. Asimismo, Gloria posee
participación en dos ingenios azucareros ubicados en
Ecuador y en Argentina.
(iv)El holding papeles y empaques, en donde el Fondo de
Inversiones Diversificadas S.A. —FODINSA actúa como
Yura S.A. y Subsidiarias — Diciembre 2015
4
Class
& Asociados-S,A,
r:r,4,11^1CAIRIIIA
1111,V;(1
empresa holding de las empresas dedicada al negocio
de papeles y empaques.
Adicionalmente, el Grupo cuenta con otras inversiones
directas o desarrollos de nuevos proyectos de propiedad de
los Sres. Jorge y Vito Rodríguez Rodríguez, que no están
agrupadas en alguna línea de negocios específica a las
antes mencionadas.
Grupo Gloria
Alimentos
Cemento
Agroindustrial
Empaque
1
- Gloria
- Racionalización
Empresarial
- Deprodeca
- Compañia Regional
de Lacteos - Argentina
- Gloria Holding Corp.
Puerto Rico
- Lechera Andina Ecuador
- Gloria Colombia
- PIL Andina - Bolivia
Yura
- CalCesur
- Industrias Cachimayo
- Concretos Supermix
- UCEM - Ecuador
- SOBOCE - Bolivia
d. Estructura administrativa
Las empresas que forman parte del Grupo Gloria son
administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana
Gerencial Corporativa las que cuentan con ejecutivos que
desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del
Grupo.
Directorio
Presidente Ejecutivo:
Vicepresidente Ejecutivo:
Directores:
Dirección Corporativa
Director Corp. de Finanzas:
Director Corp. de RR.HH.:
Director Legal Corp. & Rel. Inst:
Director Corp. de Sistemas:
Directora de Fusiones y Adquisiciones:
Contralor General Corporativo:
Vicepresidente Unid. Neg. Azucarero:
Vicepresidente Unid. Neg. Papelero:
Vicepresidente Unid. Nuevos Neg.:
Representante Legal Sucursal USA:
Vito Rodríguez Rodríguez
Jorge Rodríguez Rodríguez
José Odón Rodríguez Rodríguez
Claudio José Rodríguez Huaco
Francis Pilkington Ríos
Néstor Hernán Astete Angulo
Fernando Jorge Devoto Acha
Vacante
Paola Medina Chavez
Juan Luis Kruger Cardón
John Carty Chirinos
Aldo Angobaldo Company
Luis Alberto Chocano Belaunde
José Rodriguez Rodríguez
Esta estructura permite que todos los asuntos
administrativos sean dirigidos desde la oficina principal
ubicada en la ciudad de Lima, generando ahorros en gastos
operativos, así como importantes sinergias.
En el año 2010 el Grupo Gloria inició un proceso de
transformación corporativa, con la finalidad de utilizar las
mejores prácticas de la industria en cuanto a Gobierno
Corporativo.
EMPRESAS CORPORATIVAS
- Casa Grande
- Cartavio
Chiquitoy
Sintuco
- San Jacinto
- Bio San Isidro Argentina
Agroindustrias San
Juan
- Corpo. Azucarera
Ecuatoriana
- Trupal
•Flexicruz
- Tableros Peruanos
[
Plana Gerencial de Yura S.A. y Subsidiarias
Gte. General Yura:
Gte. Administrativo Yura:
Gte. Gestión Comercial UN Cemento:
Gte. Operaciones Yura:
Gte. General CalCesur:
Gte. General Cachimayo:
Gte. General Supermix:
Humberto Vergara Quintero
Luisa Villanueva Brañes
Julio Cáceres Arce
Carlos Domenech Jordá
Hernán del Castillo Cuba
Fernando Solis Gutierrez
Jairo Niño Hernández
La División Cementera ha registrado en los últimos años una
plana gerencia! bastante estable. En junio del 2013 se
incorporó como Gerente de Operaciones el Sr. Carlos
Domenech. A partir de agosto del 2013, se nombró como
Superintendente de Mantenimiento de Planta al Sr. Arsenio
Morillo.
2. Negocios
El objetivo de la División Cementera es dedicarse a la
elaboración de cemento, cal, nitrato de amonio grado anfo,
prefabricados y agregados en el sur del Perú, incluyendo las
actividades de extracción y molienda de minerales metálicos
y no metálicos; la preparación, transporte y venta de
concreto premezclado; así corno, a la realización de todas
las actividades mineras, industriales y comerciales
vinculadas a dicho objetivo, incluyendo la comercialización
interna y externa de sus productos.
La División Cementera mantiene el liderazgo de ventas en la
Región Sur del país, en un mercado definido por barreras
Yura S.A. y Subsidiarias — Diciembre 2015
5
Class
geográficas de entrada (distancias y vías de comunicación
respecto a la ubicación de los otros productores).
Hasta junio del 2011, Yura S.A. desarrollaba sus
operaciones a través de dos divisiones: División Cementos y
División Concretos, siendo la primera de ellas la que
reportaba mayor actividad e importancia. Y desde julio del
2011, la División Concretos fue segregada del patrimonio de
Yura, para pasar a ser Concretos Supermix S.A.,
convirtiéndose en uno de los principales clientes de Yura,
registrando alrededor de 10% de sus ventas. En ese sentido
Yura, se dedica exclusivamente a la producción y a la
comercialización de cemento.
Supermix S.A. es el líder y principal proveedor de concreto
pre-mezclado, agregados y pre-fabricados en la zona sur del
país. Sus operaciones se encuentran principalmente en
Arequipa, contando con 30 plantas descentralizadas
instaladas cerca de las operaciones de sus clientes.
CalCesur se dedica a la producción y comercialización de cal
en el Centro y Sur del país además de Bolivia y Chile.
Cuenta con una planta de producción, ubicada en Puno, la
cual es la más grande a nivel nacional. A partir del 2014,
recibe regalías de Yura S.A. por el uso de sus marcas,
Incasa, es la única empresa a nivel nacional que produce
nitrato de amonio, el cual es utilizado como explosivo para la
minería a tajo abierto. Cuenta con una planta de producción
ubicada en Cusco.
La División Cementera cuenta con plantas instaladas en la
región sur del Perú, ubicadas estratégicamente, como es el
caso de Yura S.A. que realiza la explotación de la Cantera
de Caliza ubicada dentro de su concesión minera. Además la
División cuenta con amplia capacidad de planta, lo cual
confirma que podría asumir un incremento en la demanda en
la mayoría de sus productos.
a. Yura S.A.
Cuenta con una planta industrial ubicada en la ciudad de
Arequipa, situada sobre terrenos aledaños a la principal
cantera de caliza, denominada Acumulación Chili N° 1.
Además cuenta con distintas concesiones para la
explotación de pizarra y de puzolana, ubicadas en la misma
zona.
La capacidad de producción de la planta se ha cuadruplicado
a partir del ejercicio 2006 y se trabaja para aumentar dicha
capacidad.
Yura produce cinco tipos de cemento: Pórtland (tipo 1, tipo II,
tipo V y HE), y un tipo IP (portland puzolánico),
comercializados bajo la marca "Yura".
El cemento puzolánico tipo IP es un cemento portland
adicionado con hasta 30% de puzolana, cuyas
características de resistencia a sulfatos, permeabilidad y
mayor resistencia al tiempo, hacen que se adecue mejor al
EMPRESAS CORPORATIVAS
Asociados
S.A,
RIRS4i0
IRA
tipo local de construcción, por lo que es el que mayor
demanda tiene en la región.
Dentro de los importantes proyectos del sector construcción
en la región sur del país, se observa principalmente el
desarrollo de obras de infraestructura pública, el desarrollo
de obras de infraestructura privada, pero fundamentalmente,
construcción de viviendas, tanto por autoconstrucción, como
por desarrollo de proyectos privados.
Adicionalmente, a partir del 2013, Yura es la encargada de la
producción y de la comercialización de toda la Unidad de
Negocios de Cemento, con lo que también produce y
distribuye la marca "Rumi" de su subsidiaria Cemento Sur
S.A. Esto ha favorecido para que Yura presente un
incremento en su nivel de venta de cemento, y en
contraparte una reducción en los servicios facturados por
Yura por concepto de maquila de cemento.
b.Cal & Cementos Sur S.A.
Cuenta con una planta de cal ubicada en la ciudad de
Juliaca, en la que se produce cal viva y cal hidratada con alto
nivel de eficiencia, comercializándolos en el Centro y Sur del
país, además de Bolivia y Chile. Actualmente opera con tres
hornos de 500 tpd PFR Maerz garantizando la operación con
la mejor tecnología.
Su ubicación estratégica, permite la atención a un amplio
número de clientes mineros e industriales.
c.Concretos Supermix S.A.
Cuenta con una planta ubicada en Arequipa, y es el principal
proveedor de agregados, pre-fabricados y concreto premezclado de la región, siendo líder en cuanto a producción y
comercialización. Desarrolla operaciones en los principales
proyectos de infraestructura y minería en la zona de
influencia.
d.Industrias Cachimayo S.A.
Cuenta con una planta de producción ubicada en Cusco,
siendo la única empresa a nivel nacional que produce nitrato
de amonio grado anfo, el cual es utilizado como explosivo
para la minería a tajo abierto.
3. Mercado y Posición Competitiva
El sector construcción presenta un comportamiento
directamente relacionado con el Producto Bruto Interno (PBI)
y con el consumo privado real, de manera que cuando el PBI
muestra un decrecimiento, el PBI del sector construcción lo
refleja.
El sector construcción impulsa el desempeño de otros
sectores económicos, al generar empleo y traer consigo
mayor desarrollo en los sectores industriales,
manufactureros, de servicios, comercial, entre otros. Debido
Yura S.A. y Subsidiarias — Diciembre 2015
6
O
Class
& Asociados s,A.
el
a la alta correlación entre ambos indicadores, los demás
sectores se han visto afectados por la desaceleración del
sector construcción.
PBI construcción
—4—Producción de cemento
25,00%
20.00%
15.00%
10.00%
5,00%
0.00%
-5.00%
2011
2012
2013
2014
-10.00%
Fuente: INEI
Durante el primer semestre del 2015, el mercado de
cemento ha seguido mostrando una tendencia decreciente,
sin embargo, desde el mes de julio se presenta una leve
recuperación en la producción de cemento, tendencia que
también se presenta en el PBI del sector construcción,
habiendo disminuido el PBI de dicho sector en 5.41%
respecto al año 2014, y respecto al 2013 en 3.9%.
La producción del año 2015 se redujo en 2.49%, pasando de
10,677 miles de TM en el año 2014, a 10,411 miles de TM
en el año 2015, tendencia que también se presenta en los
despachos nacionales, que se redujeron en 3.53% respecto
al 2014.
La nueva fábrica de Cementos Pacasmayo (Piura) y los
proyectos de infraestructura concesionados con las
cementeras, han colaborado en la recuperación de la
producción de cemento en el corto plazo, tal es así que
durante el tercer trimestre del 2015, la producción creció
6.41%. Sin embargo todavía no alcanzan los niveles
registrados en el mismo periodo del 2014 (2.74 mil TM).
tyl 2014 02015
10,800
10,600
10,400
10,200
tI
1 10,000
9,800
9,600
Producción
Despacho
Total
Despacho
nacional
Fuente: ASOCEM
Principales proyectos:
- Carretera Longitudinal de la Costa, cuenta con 5
concesiones otorgadas y 2 por otorgar junto con 2
EMPRESAS CORPORATIVAS
A,INCALK/ItA DE IIIISGO
iniciativas privadas autosostenibles.
- Carretera Longitudinal de la Sierra, cuenta con 3 iniciativas
estatales y una iniciativa privada autosostenible.
- Carretera Longitudinal de la Selva, cuenta con una
iniciativa privada cofinanciada, en evaluación, y un
proyecto complementario.
- Inversión en infraestructura ferroviaria de 3,525 km,
aproximadamente.
- Línea 2 del metro, demandaría un total de 1,200 miles de
Tm entre el 2015 al 2018 (9 mil TM en el año 2015).
- Construcción y rehabilitación de 1,000 puentes, se tiene
previsto la instalación de 418 puentes modulares y se
construirían 37 puentes definitivos.
- Refinería de Talara, actualmente en construcción,
estimándose que demandaría entre 150 y 200 miles de Tm
en 2 a 3 años.
- Irrigación Chavimochic, actualmente en construcción, tiene
una inversión total de US$ 316.79 millones.
- Subestación Carapongo (Primera etapa), la construcción
tendría un plazo aproximado de 25 meses, la inversión
estimada suma US$ 47.5 millones.
- Central térmica de Quillabamba, la inversión estimada es
US$ 180 millones.
Respecto a las exportaciones de cemento durante el año
2015, estas presentan un incremento de 19.7%, habiendo
incrementado en 60 mil TM sobre el año 2014, impulsado
por las exportaciones a Bolivia. Las exportaciones de Clinker
presentan una tendencia negativa, habiéndose reducido en
16.90% respecto al 2014 (-72 mil TM).
El incremento en el gasto del gobierno nacional, la
depreciación de la moneda nacional, la disminución de la
inversión púbica, una débil inversión privada y poca
confianza en el actual gobierno han impedido una pronta
recuperación en el sector cementero.
Las empresas cementeras peruanas cuentan con una
capacidad instalada que permite satisfacer la demanda
interna con producto nacional. De acuerdo a la ubicación
geográfica, la venta en el territorio nacional se encuentra
dividida en tres zonas; (i) UNACEM, antes Cementos Lima y
Cemento Andino (que se fusionaron desde el 1° de octubre
del 2012) y las empresas que han iniciado operaciones
comerciales, Cemex y Caliza Cemento Inca, que abastecen
la zona de la costa y sierra central; (ii) Cementos Pacasmayo
y su subsidiaria, Cementos Selva, que abastecen la zona
norte del país; y (iii) Yura y su subsidiaria, Cal & Cemento
Sur, que abastecen la zona sur.
UNACEM posee la mayor participación del mercado nacional
(mayor a 50%), debido a la ubicación de la planta principal,
que se encuentra en la ciudad de Lima, que es donde se
desarrolla la mayor cantidad de proyectos públicos y
Yura S,A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
7
Class
& Asociados SA.
CIASWICADORA DE 111t'_v:c7
privados, y que además concentra la mayor población con
capacidad de consumo del país.
Cementos Pacasmayo (perteneciente al Grupo Hochschild)
tiene previsto ampliar la capacidad de su planta cementera
de Rioja, de 200 mil a 440 mil toneladas anuales,
incrementar la capacidad de la planta de Pacasmayo en 200
mil toneladas de cemento y clínker adicionales a su
producción actual, entre otros.
Mercado de cemento en Ecuador
La industria cementera ecuatoriana, donde UNACEM ha
adquirido recientemente la empresa Lafarge Cementos S.A.
(hoy, UNACEM Ecuador), el 100% de la producción de
cemento es para consumo intemo, habiendo registrado en
los últimos años un crecimiento anual sostenido cercano al
6%, impulsado por el incremento del mercado inmobiliario, el
aumento en el poder adquisitivo de la clase media, las
mayores facilidades en el acceso al crédito, la inversión en
infraestructura promovida principalmente por el sector
público, entre otros factores.
En el año 2015 la comercialización de cemento se redujo de
6,471.01 miles de TM en el 2014 a 5,848.42 mil TM en el
2015, una contracción de 9.62%.
La producción de cemento ecuatoriano se encuentra en
manos de: Suiza Holcim, la empresa Lafarge (hoy UNACEM
Ecuador) y la empresa ecuatoriana Unión Cementera
Nacional - UCEM (resultado de la fusión entre Cementos
Chiborazo C.A. e Industrias Guapan), la cual suscribió un
Contrato Marco de Inversión en enero 2015 con la División
Cementera del Grupo Gloria que formaliza el compromiso de
inversión para ampliación de la planta. Una vez efectuada
dicha inversión, el Grupo Gloria será accionista mayoritario
de UCEM.
La empresa suiza Holcim es la que tiene la mayor
participación de mercado, lo cual responde a la importante
ventaja, que representa la capacidad de producción de sus
plantas y la ubicación privilegiada de las mismas, una de las
cuales se encuentra en la ciudad capital del país (Quito) y
otra en la región costera de Guayaquil, donde se desarrollan
la mayor cantidad de proyectos públicos y privados,
concentrando la mayor población con capacidad de
consumo.
En el año 2013, Holcim inició la modernización de su planta
de Guayaquil, construyendo una nueva línea para la
producción de clínker, con el fin de sustituir las actuales
importaciones de este material.
4. Situación Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin
EMPRESAS CORPORATIVAS
embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
contables de la institución han sido ajustadas a valores
constantes de diciembre del 2015.
Se ha realizado el siguiente análisis utilizando información
financiera preliminar al 31 de diciembre del 2015.
Año
2012
2013
2014
2015
IPM
208.2217
211.4574
214.5729
220.1306
Fct. Actualiz.
1.0572
1.0410
1.0259
1.0000
a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
Al cierre de diciembre del 2015, las ventas de la División
Cementera ascendieron a S/ 2,279.65 millones, lo que
significó un incremento de 51.05% respecto al mismo
periodo del ejercicio 2014, S/ 1,509.15 millones
considerando valores constantes de diciembre del 2015.
Este incremento es producto de los ingresos por cemento y
cal (+78.20%), a raíz de la adquisición de Cementera UCEM
en Ecuador, a través de su subsidiaria Casaracra S.A. A ello
se agrega las inversiones realizadas desde el año 2013 para
el mejoramiento en activos fijos, lo que permitió incrementar
la capacidad de producción.
Al 31 de diciembre del 2015, los ingresos por ventas se
dividieron de la siguiente forma: (i) cemento y cal por S/
1,821.30 millones, (ii) concreto por SI 404.66 millones, y (iii)
otros por S/ 53.68 millones.
Ventas Millones Soles
MM SI.
2,400
2,000 1,600
1,200 •
800 •
400
o
2011
2012
2013
2014
2015
En cuanto a los costos de venta estos se incrementaron
61.22% al pasar de S/ 829.24 millones al cierre del 2014 a S/
1,336.90 millones al cierre del 2015, explicados
principalmente por la adición de costos de producción de la
nueva subsidiaria UCEM. Con lo cual, los costos de venta
totales representaron 58.64% de los ingresos por ventas
netas, superior a lo registrado en el mismo periodo del 2014
(54.95%).
El margen bruto ascendió a S/ 942.75 millones al cierre del
2015, 38.66% superiora lo registrado en el mismo periodo
del 2014 (S/ 679.91 millones), representando 41.36% de las
ventas a diciembre del 2015.
Yura S.A. y Subsidiarias — Diciembre 2015 8
1111 Class &Asociados
.
S.A.
CLASIVIADO
C
RAIYURIWWW,
Resumen de estados financieros consolidados y principales indicadores
(En miles de Soles al 31 de diciembre del 2015)
2011
2012
2013
2014
Ventas netas
Margen bruto
Resultado operacional
Depreciación del ejercicio
Flujo depurado
Gastos tinancieros
Resultado no operacional
Utilidad neta
944,988
397,222
317,177
65,715
317,177
29,393
(8,833)
214,390
1,153,819
541,396
428,767
96,397
428,767
34,513
(2,571)
286,456
1,319,291
606,081
497,555
102,627
497,555
44,367
(72,435)
297,380
1,509,149
679,914
522,505
126,002
522,505
71,260
(75,020)
312,710
2,279,645
942,750
605,428
203,067
605,428
178,366
(133,460)
366,473
1,932,500
39,117
59,996
1,292,259
998,096
681,913
934,404
2,029,639
68,279
74,335
1,467,908
979,450
567,849
1,050,188
2,575,680
71,123
117,902
1,913,209
1,379,893
914,375
1,195,787
4,675,337
58,791
179,125
2,765,007
2,807,828
2,190,047
1,867,509
6,129,011
727,008
256,613
3,299,050
3,310,400
2,561,366
2,818,611
Result Operacional / Ventas
Utilidad Neta / Ventas
33.56%
22.69%
37.16%
24.83%
37.71%
22.54%
34.62%
20.72%
26.56%
16.08%
Flujo depurado / Activos Prom.
Rentabilidad patrimonial
16.76%
22.94%
20.83%
28.87%
18.72%
26.48%
11.31%
20.42%
9.81%
15.64%
0.93
0.23
1.02
0.29
0.92
0.30
0.94
0.40
1.99
1.27
1.07
0.73
43.9%
2.15
0.93
0.54
50.0%
1.32
1.15
0.76
45.4%
1.84
1.50
1.17
38.6%
4.19
1.17
0.91
28.6%
4.23
382,892
1.78
13.03
525,164
1.08
15.22
600,181
1.52
13.53
648,507
3.38
9.10
808,495
3.17
4.53
Total Activos
Disponible
Deudores
Activ o Fijo
Total Pasivos
Deuda Financiera
Patrimonio
Liquidez corriente
Liquidez ácida
Deuda / Patrimonio
Deuda Financiera / Patrimonio
% de Deuda de corto plazo
D. Financiera / Flujo depurado
tbitda
Ebitda
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos financieros
2,500
41.36%
45.94%
50%
46.92%
2,000
2015
42.03%
1505%
1,500
45%
1,000
500
O
2013
'/entas
40%
2014
2015
Costos de Vtas. -4-Mg Bruto
Los gastos de administración y ventas, aumentaron
114.30%, pasando de S/ 157.41 millones al cierre del 2014,
a S/ 337.32 millones al cierre del 2015, debido a la nueva
subsidiaria adquirida durante el ejercicio 2015, a lo que se
agrega el incremento en cuanto a servicios prestados por
terceros, y de cargas diversas de gestión y provisiones.
Al 31 de diciembre del 2015, el resultado operacional
ascendió a S/ 605.43 millones, 15.87% superior a lo
registrado en el mismo periodo del 2014 (S/ 522.51
millones).
La División Cementera opera con procesos eficientes y
adecuados sistemas de producción, los mismos que son
apoyados por tecnología de punta. Los gastos operativos
son razonables, debido a la centralización de la gestión
EMPRESAS CORPORATIVAS
corporativa con la que se manejan las diversas empresas
que integran el Grupo Gloria.
Al cierre del 2015, los ingresos financieros ascendieron a S/
7.61 millones, superiores a lo registrado al cierre del 2014
(S/ 3.09 millones).
En cuanto a gastos financieros, estos ascendieron a
S/ 178.37 millones, siendo 150.30% superiores a los
registrados en el ejercicio anterior (S/ 71.26 millones), a
consecuencia de las mayores obligaciones financieras
registradas, que respondieron a la emisión de Bonos
Corporativos y al incremento de préstamos con entidades
bancarias, con los consecuentes cargos por intereses
generados.
MM S/
280
240
200
160
120
80
40
O
37.16%
37.71% 34.62% 26.56%
40%
30%
20%
2011
2012
2013
2014
2015
Ut. Neta -fr-Mg.Oper. --o-Ut.NetaNtas.
10%
Yura S.A. y Subsidiarias - Diciembre 2015
9
Class & Asociados
S.A.
rnt
ASIVIGIOCIRA
Adicionalmente, al 31 de diciembre del 2015, se han
registrado ingresos por diferencia de cambio, por un monto
de S/ 37.30 millones (SI -6.85 millones a diciembre del
2014).
La utilidad neta ascendió a S/ 366.47 millones, 17.19%
superior respecto a la utilidad neta registrada en el ejercicio
2014 (S/ 312.71 millones).
En el periodo bajo análisis, la rentabilidad obtenida sobre las
ventas fue 16.08%, inferior a lo registrado en el periodo
anterior (20.72%).
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
En los últimos ejercicios, la División Cementera ha
incrementado su deuda, principalmente por la emisión de los
Bonos Corporativos en el mes de mayo del 2015, así como
por mayores obligaciones bancarias contraídas, las que
durante el año 2015 han correspondido principalmente a las
necesidades requeridas por la compra de UCEM en
Ecuador.
Al cierre de diciembre del 2015, el total de pasivos ascendió
a S/ 3,310.40 millones, 17.90% superior, respecto a lo
registrado al cierre del 2014 (SI 2,807.83 millones).
Distribución de los Pasivos a Dic. 2015
CxP
7 39%
Deud. Bancos
58.44%
Bonos
16.74%
Otros13.93%
Mus.
Composición de la Deuda
3,500 •
E 3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
2011
2012
2013
2014
2015
te Deuda Financiera mr. Deuda no Financiera
En mayo del 2015, Yura S.A. realizó dos emisiones del
cuarto programa de bonos corporativos por un total de S/
502.39 millones, los mismos que serán amortizados en
cuotas semestrales. Además de ello, la compañía financia
sus inversiones con recursos propios y con deuda bancaria.
En ese sentido, al cierre de diciembre del 2015, Yura &
Subsidiarias registra un incremento de deuda financiera,
respecto de diciembre del 2014 (S/ 2,561.37 millones vs S/
2,190.05 millones). La deuda financiera representa 77.37%
de los pasivos totales al cierre de diciembre del 2015.
Estructura Pasiva
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
I [ir LE,
2011
■(leed Sano
2012
2013
CxP
2014
2015
Bonos e Prov y ret. er Otros
Provisiones
3.51%
El principal componente de esta deuda son las obligaciones
con entidades financieras, cuyo monto ascendió a SI
1,934.48 millones (+1.44%, S/ 1,907.05 millones a diciembre
del 2014).
Las obligaciones financieras han sido adquiridas
fundamentalmente para completar el financiamiento del plan
de inversiones que viene efectuando en diversos proyectos.
La División Cementera no mantenía deuda proveniente de
emisiones de bonos, pues el saldo en circulación de Bonos
Corporativos emitidos por Yura, fueron cancelados
anticipadamente en el ejercicio 2014.
Hoy, cuenta con un saldo correspondientes a la obligación
de Bonos por SOBOCE, del 5to y 6to Programa de Emisión
de Bonos en Bolivia (monto total de US$ 50 millones por
cada programa), habiendo realizado en total cuatro
emisiones, con un saldo total de S/ 181.26 millones al 31 de
diciembre del 2015.
EMPRESAS CORPORATIVAS
IIIVSGO
A diciembre del 2015, 71.44% de los pasivos totales de la
empresa estaban pactados a largo plazo (S/ 2,364.89
millones), cifra mayor a la correspondiente al cierre del 2014
(37.22%, S/ 1,723.49 millones), que responde a mayores
obligaciones bancarias y con el público (Bonos Corporativos)
contraídas en el periodo.
El ratio de endeudamiento financiero de la División
Cementera al cierre de diciembre del 2015, fue de 0.91
veces el patrimonio, siendo menor al registrado a diciembre
del 2014 (1.17 veces). Se debe tener en consideración que
este ratio se calcula sobre un mayor valor patrimonial, el cual
pasó de S/ 1,867.51 millones al cierre del ejercicio 2014 a S/
2,818.61 millones a diciembre del 2015, lo cual es explicado
principalmente por la incorporación de la empresa UCEM.
Yura S.A, cuenta con una política de dividendos establecida
desde el ejercicio 2012, el cual consiste en disponer de
hasta 60% de las utilidades acumuladas, como de libre
disposición para el pago de dividendos (en años anteriores
75%), considerando el pago de dividendos a cuenta, sobre la
Yura S.A. y Subsidiarias - Diciembre 2015
10
01
Class&
Asociados
S.A.
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base de balances mensuales o trimestrales aprobados por el
Directorio, siempre que dicha distribución, no afecte el
crecimiento, ni la solvencia de la empresa.
c. Situación de liquidez
Al 31 de diciembre del 2015, la División Cementera contó
con activos totales ascendentes a S/ 6,129.01 millones,
registrando un incremento de S/ 1,453.67 millones
(+31.09%) en relación a diciembre del 2014 (SI 4,675.34
millones).
Distribución de activos a diciembre 2015
Activo Füo.
53.83%
,
Inv. en
empresas
0.01%
Otros Activos
15.53%
Activo Cte.
30.63%
Este incremento se da en el activo corriente, el cual registró
a diciembre del 2015 un monto de S/ 1,877.39 millones
(+83.79% respecto al ejercicio 2014), originado
principalmente por: (i) aumento de efectivo en caja y bancos,
y fondos de inversión; y (ii) incremento en existencias de la
subsidiaria adquirida en Ecuador (UCEM).
En cuanto a los ratios de liquidez, hasta el ejercicio 2014 se
han reducido levemente, debido a que los pasivos corrientes
se incrementaban en mayor proporción que los activos de
corto plazo. Sin embargo, dicha situación se ha revertido en
el año 2015, siendo de 1.99 veces, explicado por la
adquisición de la subsidiaria UCEM en Ecuador, que ha
contribuido con una cantidad importante de activos
corrientes.
EMPRESAS CORPORATIVAS
d. Índice de Cobertura Histórica
La División Cementera cuenta con holgada capacidad para
cubrir sus responsabilidades financieras, lo que se refleja en
el índice de cobertura histórica, el cual muestra un indicador
adecuado, 10.95 veces a diciembre del 2015.
Este indicador incluye para su cálculo el saldo
correspondiente al Programa de Bonos Corporativos vigente.
Ello responde a la buena capacidad de generación de flujos
de la empresa, así como al bajo costo promedio de sus
pasivos reales y proyectados.
5. Cuarto Programa de Bonos Corporativos
Yura S.A. ha aprobado e inscrito el Cuarto Programa de
Bonos Corporativos hasta por un monto de US$ 350 millones
o su equivalente en Soles.
Los recursos obtenidos con la emisión de los Bonos
Corporativos serán destinados a reperfilar la deuda
financiera de la empresa mediante la extensión del plazo de
vencimiento y la cancelación de obligaciones bancarias
tomadas para el corto plazo para financiar sus inversiones.
No se han definido resguardos financieros en el Cuarto
Programa de Bonos Corporativos.
A la fecha del informe, se han realizado dos emisiones por SI
302.39 millones y por S/ 200.00 millones, correspondientes a
la Primera y Segunda Emisión, respectivamente.
El Programa está garantizado con el Patrimonio del Emisor y
con una Fianza Solidaria a favor del representante de
obligacionistas, para respaldar el pago total y oportuno de
los bonos ("obligaciones garantizadas"), otorgado por las
subsidiarias de Yura: Calcesur, Concretos Supermix e
Industrias Cachimayo. La Fianza Solidaría está respalda por
el Contrato de Fianza suscrito entre el Emisor, sus
subsidiarias y el representante de los obligacionistas.
La Fianza Solidaria es irrevocable, incondicional, de
realización automática, sin beneficio de excusión, ni división,
y cuyo plazo se mantendrá vigente hasta que las
obligaciones garantizadas hayan sido totalmente pagadas.
Yura S.A. y Subsidiarias — Diciembre 2015
11
Class &Asociados S,A
CCA
.:A11( IRA IT1::
1.
DETALLE DEL INSTRUMENTO FINANCIERO CLASIFICADO
Al 31 DE DICIEMBRE DEL 2015
Cuarto Programa de Bonos Corporativos de Yura S.A.
Involucra un monto de emisión de hasta US$ 350'000,000 o su equivalente en moneda nacional.
El Emisor podrá efectuar una o más emisiones de los Bonos en el marco del Programa. Cada una de las Emisiones que formen parte
del Programa podrá comprender una o más Series, en cuyo caso el número de Series será establecido por las personas facultadas
por el Emisor.
Emisión
Primera • Serie A
Segunda - Serie A
EMPRESAS CORPORATIVAS
Fecha de
Emisión
06-May-15
06-May-15
Plazo
15 años
25 años
Monto
Autorizado
S/ 400'000,000
S/ 200'000,000
Monto
Colocado
S/ 302'386,000
SI 200'000,000
Tasa de
Interés
7.93750%
7.90625%
Yura S.A. y Subsidiarias — Diciembre 2015 12