1. No category

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Bruno Merino
[email protected]
Hernán Regis
[email protected]
511- 616-0400
YURA S.A. Y SUBSIDIARIAS
Lima, Perú
23 de diciembre de 2015
Clasificación
Categoría
Definición de Categoría
Cuarto Programa de Bonos
Corporativos Yura
AAA.pe
Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses
en los términos y condiciones pactados.
“La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantenerlos en cartera”
Activos:
Pasivos:
--------------- S/. millones --------------Dic.14
Set.15
Dic.14
4,557.30 5,967.58 Patrimonio:
1,820.36
2,736.94 2,479.84 Utilidad Neta: 304.82
Set.15
2,489.74
250.31
Historia de Clasificación: Cuarto Programa Bonos Corporativos →
AAA.pe (18.03.15)
Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados Consolidados de Yura S.A. y Subsidiarias al 31 de diciembre de
2012, 2013 y 2014, así como los Estados Financieros no Auditados al 30 de setiembre de 2014 y 2015. Asimismo, se ha incluido información adicional proporcionada por la Entidad.
Fundamento: Luego del análisis realizado, el Comité de
Clasificación de Equilibrium decidió mantener la categoría AAA.pe asignada al Cuarto Programa de Bonos Corporativos Yura S.A.
La clasificación otorgada se sustenta en el respaldo patrimonial del Grupo Gloria -Grupo Económico al que Yura
S.A. y Subsidiarias (en adelante Yura y Subsidiarias o la
Compañía) pertenece. Asimismo, recoge el importante
posicionamiento alcanzado por la Compañía en la región
sur del Perú (donde desarrolla sus operaciones) como
consecuencia del reconocimiento que tienen sus marcas y
productos, así como en Bolivia y Ecuador, a través de sus
subsidiarias de reciente adquisición. Suma a lo anterior,
los niveles de generación de efectivo y EBITDA, así
como las coberturas brindadas por estos, observados
durante los últimos periodos.
Contribuye también a la clasificación el Contrato de Fianza suscrito, mediante el cual los Fiadores (Calcesur, Cachimayo y Supermix) respaldan las obligaciones que se
generen dentro del Cuarto Programa.
Cabe destacar el ambicioso plan de inversiones concretado por Yura y Subsidiarias durante los últimos 12 meses,
el cual tiene como objetivo atender la creciente demanda
de cemento, cal y demás productos ofrecidos por la Compañía, a través de la construcción de nuevas plantas, mejoras en eficiencia y las mencionadas adquisiciones en
Bolivia y Ecuador.
Yura S.A. (Yura) es la principal subsidiaria de Consorcio
Cementero del Sur S.A. (CCS, que a su vez consolida
dentro de Holding Cementero del Perú S.A.) y se dedica a
la producción de cemento. Yura fue constituida en 1996
como consecuencia de la fusión de Cementos Yura S.A. y
Consorcio de Concreto y Cemento S.A. Al 30 de setiembre de 2015, las subsidiarias que consolidan en los Estados Financieros de la Compañía son Cal & Cemento Sur
S.A. (especializada en la producción de cal), Industrias
Cachimayo S.A. (dedicada a la producción y venta de
La nomenclatura “.pe” refleja riesgos solo comparables en el Perú
nitrato de amonio grado anfo) y Concretos Supermix S.A.
(encargada de la elaboración y comercialización de concreto premezclado y prefabricado y producción de agregados de concreto), Casaracra S.A. (vehículo de inversión
de Yura para adquisiciones en el extranjero), Yura Inversiones Bolivia S.A. (vehículo de inversión de Yura para
adquisiciones en Bolivia) y Sociedad Boliviana de Cementos S.A. (principal productora de cemento en Bolivia)
adquirida el pasado 16 diciembre de 2014.
Adicional a lo anterior, con fecha 23 de enero de 2015,
Yura se adjudicó el Proyecto de Vinculación de un Socio
Estratégico Cementero para la empresa Unión Cementera
Nacional UCEM C.E.M. (Ecuador) llevado a cabo por la
Empresa Pública Cementera del Ecuador (EPCE). Consecuentemente y tras el aporte de US$230.00 millones realizado en setiembre de 2015, Yura -a través de Casaracraadquirió el 61.79% de participación en el capital social de
UCEM, convirtiendo a esta última en subsidiaria de la
Compañía.
Al 30 de setiembre de 2015, los activos de la Compañía se
sitúan en S/.5,967.58 millones, creciendo 30.95% respecto al cierre de 2014. Dicho incremento resulta principalmente de la incorporación de los activos de UCEM, subsidiaria de la Compañía desde setiembre del presente
ejercicio. En tal sentido, se observa un incremento en la
mayoría de las cuentas del activo de la Compañía, donde
destaca el crecimiento de 18.13% de activo fijo a
S/.3,183.82 millones (53.35% de los activos totales).
Asimismo, se observa un mayor saldo de efectivo por
S/.1,037.23 millones (S/.246.93 millones al cierre de
2014), los mismos que recogen en mayor medida el equivalente en moneda nacional de los US$230.00 millones
aportados por la Compañía al capital social de UCEM.
Dichos fondos serán invertidos (durante un periodo de 30
meses) en la construcción de una planta de clinker en
Ecuador, de acuerdo a lo establecido en el Contrato Marco de Inversión suscrito con EPCE.
A la fecha de corte de análisis, la Compañía registró pasivos por S/.3,479 millones, 27.14% por encima de lo observado al cierre de 2014. Lo anterior resultó del crecimiento de 53.67% en las obligaciones financieras de largo
plazo a S/.2,368.22 millones, toda vez que estas recogen
el préstamo obtenido para financiar el aporte al capital
social de UCEM.
Como hecho de importancia, el 6 de mayo de 2015, Yura
S.A. emitió bonos corporativos por un total de S/.502.39
millones a través de dos emisiones. Los fondos recaudados fueron utilizados para cancelar uno de los préstamos
obtenidos en diciembre de 2014 para la adquisición del
51.54% de las acciones de SOBOCE en dicho mes. Cabe
recordar que la Compañía tomó préstamos por US$250.00
millones para financiar la compra de la cementera boliviana.
Por su parte, el patrimonio de la Compañía alcanza los
S/.2,487.74 millones tras crecer 36.66% respecto al cierre
del ejercicio 2014. Dicho aumento recoge el resultado
neto obtenido en lo que va del ejercicio de 2015 y la incorporación de la participación no controlante de UCEM
(S/.469.15 millones). Asimismo, recoge la incorporación
de la participación no controlante de la Compañía en
YIBSA (S/.240.33 millones) perteneciente a CCS, así
como la disminución realizada a la participación no controlante relacionada a SOBOCE (S/.414.63 millones).
Respecto al capital social de la Compañía el mismo alcanza los S/.261.71 millones, equivalentes al 4.39% de los
activos totales. En línea con lo anterior, Equilibrium opina
que de manera prudencial y a fin de fortalecer su capital
social y reflejar su compromiso con los planes de crecimiento de la Compañía, los resultados acumulados que se
presentan al cierre de setiembre de 2015 deberían ser
capitalizados.
Al 30 de setiembre de 2015, los ingresos consolidados de
la Compañía crecieron 48.93% respecto al mismo periodo
del año anterior, situándose en S/.1,540.70 millones. Si
bien los mismos recogen la incorporación de las ventas de
SOBOCE, se observa que las ventas de las subsidiaras
locales (Yura, Cachimayo, CALCESUR y Supermix)
retrocedieron respecto a lo registrado al cierre de setiembre de 2014 como consecuencia de la menor demanda de
cemento a nivel nacional dado el retroceso en el nivel de
gasto de los gobiernos regionales y el menor dinamismo
del sector construcción. Adicionalmente, destaca que la
incorporación de SOBOCE resultó en un ajuste en los
márgenes bruto y operativo a nivel consolidado, toda vez
que la estructura de costos y gastos de la subsidiaria boliviana, la misma que representa el 34.61% de las ventas de
la Compañía, presenta una mayor participación de los
costos de ventas y operativos en relación a sus ingresos.
Sumado a lo anterior, el mayor gasto financiero, el mismo
que deriva del incremento de obligaciones financieras,
termina presionando el margen neto de la Compañía. No
obstante, es de mencionar que en términos absolutos, la
utilidad neta aumentó 7.61% hasta S/.250.31 millones.
En cuanto a los indicadores de apalancamiento, el ratio de
pasivo sobre patrimonio retrocedió de 1.50 a 1.40 veces
entre diciembre de 2014 y setiembre de 2015 producto del
mayor dinamismo del patrimonio de la Compañía. En la
misma línea, el ratio de deuda financiera neta sobre
EBITDA disminuyó de 2.85 a 2.42 veces durante el mismo periodo.
No obstante la mejora observada en los indicadores de
apalancamiento, se observa que la cobertura de gastos
financieros retrocedió de 9.56 a 4.96 veces entre el cierre
de 2014 y el tercer trimestre de 2015. Por su parte, la
cobertura del servicio de deuda se recuperó de 1.16 a 1.57
veces debido a la cancelación del préstamo obtenido en
diciembre para la compra de SOBOCE mediante la emisión de bonos corporativos de mayo de 2015. De acuerdo
a la información proporcionada por la Compañía, se esperaría una mejora en los indicadores de cobertura en la
medida que SOBOCE y UCEM, sumado a la recuperación de las subsidiarias locales, aporten a la generación y
se materialicen las sinergias esperadas.
Finalmente, Equilibrium seguirá monitoreando el desarrollo de las operaciones de la Compañía (a nivel local e
internacional), la gestión del capital de trabajo, los niveles
de endeudamiento y su generación. Ello con el fin de que
no se deterioren los niveles de cobertura del servicio de
deuda, lo cual sumado a las importantes inversiones y
adquisiciones concretadas durante los últimos 12 meses,
podría generar una disminución en las métricas de la
Compañía. En ese sentido, Yura y Subsidiarias debe procurar mantener sus indicadores de cobertura, endeudamiento y liquidez en niveles que guarden correspondencia
con la categoría asignada para que ésta no se vea afectada.
Fortalezas
1. Respaldo económico del Grupo Gloria.
2. Elevados niveles de generación de caja.
3. Sólido posicionamiento en la región sur del país.
4. Eficiencia operativa en costos de producción.
Debilidades
1. Debilitamiento de los niveles de liquidez.
2. Alto porcentaje de actividad con empresas relacionadas.
3. Elevados costos de transporte que limita abastecer nuevos mercados.
4. Mayores niveles de apalancamiento en relación a ejercicios anteriores.
Oportunidades
1. Principales proyectos mineros y de infraestructura se encuentran en la región sur del Perú.
2. Aprovechamiento de sinergias con subsidiarias en el país y en la región.
3. Incursión en nuevos mercados de la región.
2
Amenazas
1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo económico.
2. Intensificación de la competencia vía importaciones de cemento en el sector.
3. Riesgo político asociado a sus inversiones en Bolivia.
3
ria) conformado por más de 40 empresas, el mismo que
está dividido en cinco líneas de negocios: alimentos,
cementos, papeles y cartones, agroindustria y nuevos
negocios.
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Yura S.A. (Yura) es la principal subsidiaria de Consorcio
Cementero del Sur S.A. (CCS), el cual posee el 92.65%
de las acciones representativas de su capital. Yura fue
constituida en 1996 tras la fusión de Cementos Yura S.A.
y Consorcio de Concreto y Cemento S.A.
Hasta abril de 2008, Gloria S.A. (Gloria) poseía el
92.65% del capital social de Yura S.A. Sin embargo, el 3
de marzo de 2008, Gloria comunicó la decisión de escindir un bloque patrimonial, el mismo que fue absorbido por
su empresa vinculada CCS.
Al 30 de setiembre de 2015, las subsidiarias de Yura que
consolidan en los Estados Financieros de Yura S.A. y
Subsidiarias son:
Subsidiaria
Cal & Cemento Sur S.A.
(CALCESUR)
Industrias Cachimayo S.A.
(Cachimayo)
Concretos Supermix
(Supermix)
Casaracra S.A.
(Casaracra)
Yura Inversiones Bolivia S.A.
(YIBSA)
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
(SOBOCE)
Unión Cementera Nacional
(UCEM)
De esta forma, CCS se encargó de desarrollar e implementar una unidad de negocio especializada en la industria de cemento, minería y explosivos independiente de
Gloria. La escisión contemplaba la transferencia de un
bloque patrimonial de S/.279.5 millones por parte de
Gloria a CCS, la cual tuvo efecto el 2 de abril del 2008.
Mediante esta transferencia, Gloria S.A. dejó de ser accionista de Yura S.A. pasando a ser CCS la nueva matriz
de la última.
Porcentaje de
Participación
93.79%
99.98%
99.99%
99.99%
Yura produce cuatro variedades de cemento Portland y
una de cemento Puzolánico. Las variedades difieren entre
sí por la mezcla de clínker, yeso y puzolana, así como el
uso que tiene cada una de ellas. Yura cuenta con una
capacidad instalada de 2.2 millones de TM de clinker1 y
3.3 millones de TM de cemento.
70.59%
69.62%
61.79%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Yura desarrolla sus operaciones productivas de cemento
en el departamento de Arequipa. La planta de producción
de cemento de Yura cuenta con un área de aproximadamente 144 hectáreas, con un área construida de 39,822
m2.
Cabe mencionar que en enero de 2015, Yura se adjudicó
el Proyecto de Vinculación de un Socio Estratégico Cementero para la empresa Unión Cementera Nacional
UCEM C.E.M. (Ecuador) llevado a cabo por la Empresa
Pública Cementera del Ecuador (EPCE). Consecuentemente y tras el aporte de US$230.00 millones realizado en
setiembre de 2015, Yura, a través de Casaracra, adquirió
el 61.79% de participación en el capital social de UCEM,
convirtiendo a esta última en subsidiaria de la Compañía.
Al cierre de junio de 2015, el mercado cementero del Perú
se conformó de la siguiente manera:
Grupo
Económico
Ubicación
Participación de
Mercado
UNACEM
Rizo Patrón
Lima, Junín
52.55%
Cementos Pacasmayo y
Cementos Selva
Hochschild
La Libertad,
San Martín
20.74%
Grupo
Gloria
Arequipa,
Puno, Cusco,
Tacna
18.81%
-
Lima
7.90%
Empresa
Adicionalmente, en el mes de junio de 2015, CCS aportó
924,442 de acciones de SOBOCE de su propiedad a
YIBSA, equivalente a US$75.00 millones (valor en libros
registrado por CCS cuando adquirió el 47.02% del capital
social de SOBOCE en el año 2011), aumentando la participación de ésta última en SOBOCE a 98.63%. En línea
con lo anterior, el patrimonio de la Compañía presenta
una participación no controlante que asciende a S/.240.33
millones que responde al 29.41% del accionariado de
YIBSA perteneciente a CCS. Consecuentemente, la participación de la Compañía en YIBSA disminuye a 70.59%
(99.99% al cierre de 2014).
Yura y
CALCESUR2
Otros
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Cal & Cemento Sur S.A.
CALCESUR3 fue constituida el 29 de octubre de 1952,
dedicándose inicialmente a la producción y venta de cemento y cal. Asimismo, sus actividades incluyen la extracción, procesamiento y transporte de minerales metálicos y no metálicos desde sus canteras hasta su planta de
producción ubicada en el distrito de Caracoto, provincia
de San Román, departamento de Puno.
Yura S.A.
Yura se dedica a la producción y venta de cemento, incluyendo las actividades de extracción y molienda de los
minerales metálicos y no metálicos, preparación, procesamiento y transporte de los mismos desde sus canteras
hasta la planta de producción ubicada en el departamento
de Arequipa.
1
Yura cuenta con tres Líneas de producción de clinker
Al 30.Set.14, CALCESUR poseía una capacidad de producción de cemento
de 0.4 millones de toneladas métricas. Sin embargo, esta dejó de producir
2
Al 30.Set.14, CALCESUR poseía una capacidad de producción de cemento
de 0.4 millones de toneladas métricas. Sin embargo, esta dejó de producir
cemento en el año 2013.
3
CALCESUR fue inicialmente constituida como Cemento Sur S.A. (CESUR),
cambiando su razón social el 17 de julio de 2014.
2
Asimismo, realiza todas las actividades mineras, industriales y comerciales vinculadas a dicho objeto, incluyendo la comercialización interna y externa de su producto.
Yura forma parte de un grupo económico (el Grupo Glo-
4
Como parte de su estrategia comercial, CALCESUR
decidió especializarse en la producción y venta de cal,
dejando de producir cemento a partir del 1 de enero de
2013. Más aún, con el objetivo de incrementar su producción para cubrir la demanda nacional e internacional de
cal, CALCESUR, durante los años 2012 y 2013, llevó a
cabo inversiones por US$110.0 millones en sus activos
fijos.
La división requiere de los siguientes materiales: cemento, agregados, aditivos y agua. El cemento es provisto por
la división de cemento (Yura) y los demás materiales son
elaborados por el laboratorio de la empresa. Supermix
participa con el 17% del mercado a nivel nacional y el
71% en la región Sur del Perú.
Casaracra S.A.
Subsidiaria de Yura y accionista mayoritario de YIBSA
constituida el 2 de abril de 2014 en Perú con el objetivo
de invertir en el negocio cementero a nivel internacional.
Es de mencionar que en diciembre de 2014 Casaracra
realizó un aporte de capital de US$180 millones, así como
un préstamo por US$121.8 millones, a YIBSA para la
adquisición de SOBOCE.
De esta manera, CALCESUR finalizó en el año 2014 la
construcción de una nueva línea de producción de cal
(Línea III) y la conversión de los hornos verticales de
clinker a cal, aumentando su capacidad de producción de
130 mil TM/año a 625 mil TM/año.
Es de mencionar que la Línea III cuenta con 3 hornos, de
los cuales el primero y el segundo comenzaron a operar
desde el primer trimestre y noviembre de 2014, respectivamente, mientras que el tercero inició en el primer trimestre de 2015. De acuerdo a lo manifestado por la Compañía, CALCESUR cuenta con la mayor capacidad instalada para producir cal en el Perú.
Yura Inversiones Bolivia S.A.
Empresa constituida el 29 de noviembre de 2014 en Bolivia con el propósito de realizar inversiones en el negocio
cementero a nivel internacional. En el mes de diciembre
de 2014, Casaracra realizó un aporte de capital de
US$180.0 millones a YIBSA, así como un préstamo por
US$121.8 millones para adquirir el 51.54% del accionariado de SOBOCE, obteniendo el control de ésta última.
Es de mencionar que CALCESUR recibe desde el año
2014 regalías de Yura por el uso de la marca Cemento
Rumi.
Posteriormente, en el mes de junio de 2015, Consorcio
Cementero del Sur S.A., matriz de Yura S.A. aportó
924,442 de acciones de SOBOCE de su propiedad a
YIBSA, equivalente US$75.00 millones, aumentando la
participación de ésta última en SOBOCE a 98.63%. En
línea con lo anterior, el patrimonio de la Compañía presenta una participación no controlante que asciende a
S/.240.33 millones que responde al 29.41% del accionariado de YIBSA perteneciente a CCS. Consecuentemente,
la participación de la Compañía en YIBSA disminuye a
70.59% (99.99% al cierre de 2014).
Industrias Cachimayo
Empresa constituida el 14 de mayo de 2002 y dedicada a
la producción y venta de nitrato de amonio grado anfo, el
cual se utiliza como explosivo para la industria minera de
tajo abierto.
Cachimayo inició operaciones el 1 de enero de 2004 tras
la escisión de la división de nitratos de Yura S.A, siendo
la única empresa que produce nitrato de amonio en el
Perú. Su planta se ubica en el departamento de Cusco.
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Empresa constituida en Bolivia el 24 de setiembre de
1925 y dedicada a la producción y venta de cemento,
hormigón premezclado y productos de concreto. Asimismo, se dedica a la explotación y producción de agregados
pétreos, así como otros materiales de construcción.
Concretos Supermix S.A.
El 24 de mayo de 2011 Yura realizó una reorganización
simple mediante una segregación patrimonial y transferencia de activos por S/.124.7 millones a Concretos Supermix S.A. Dichos activos correspondían a la unidad
encargada de la elaboración y comercialización de concreto premezclado y prefabricado, producción de agregados
y servicios de bombeo de concreto en sus plantas fijas y
móviles ubicadas en Arequipa, Cusco, Lima, Moquegua,
Puno y Tacna.
Con fecha 16 de diciembre de 2014, Yura adquirió el
51.54% del capital de SOBOCE a Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. (CIMSA) por un importe de
US$301.3 millones. Cabe recordar que CCS, matriz de la
Compañía, ya poseía 47.02% de SOBOCE tras su adquisición el 18 de agosto de 2011. De esta manera, al 31 de
diciembre de 2014 CCS y Yura obtuvieron el control del
98.56% de SOBOCE. Por su parte, la Compañía controla
el 69.62% de SOBOCE.
Porcentaje de
Utilización
Línea
Capacidad
Producción
Premezclados
4.0 MM m3
800 mil m3
20.0%
Prefabricados
35 MM
de unidades
9 MM
de unidades
25.7%
Pretensados
485 mil
unidades
403 mil
unidades
83.1%
Agregados
6.0 MM m3
3.9 MM m3
65.0%
SOBOCE es la principal productora de cemento en Bolivia con una cuota de participación de 52% del mercado.
Además, opera cuatro plantas, cuyas características se
detallan a continuación
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
MM: millones
5
La Paz
Capacidad
Producción
Cemento
Producción
de Cemento
Capacidad
Producción
Clinker
Santa Cruz Oruro Tarija
(en millones de TM)
Total
Holding Cementero del Perú S.A.
0.9
0.2
0.3
0.2
1.6
0.8
0.2
0.3
0.2
1.5
0.9
-
0.2
-
1.1
Consorcio Cementero del Sur
(Perú)
Yura
(Perú)
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
SOBOCE comercializa cemento a través de las marcas
Cemento Viacha, Cemento El Puente, Cemento Warnes y
Cemento Emisa. Así mismo, produce concreto premezclado y otros derivados de concreto.
Industrias
Cachimayo
(Perú)
CalCesur S.A.
(Perú)
Yura Inversiones Bolivia
S.A.
(Bolivia)
Unión Cementera Nacional UCEM C.E.M.
Empresa constituida en Ecuador el 28 de octubre de 2013
como consecuencia de la fusión en liquidación de las
Compañías Chimborazo C.A. y Compañía Industrias
Guapán S.A.
Es importante mencionar que el Grupo Gloria a través de
su gerencia corporativa dirige las operaciones de Yura,
siendo los accionistas de esta última los siguientes:
0.6
1.6
0.2
0.2
0.5
Accionista
Participación
Consorcio Cementero del Sur S.A.
92.66%
Jorge Rodríguez Rodríguez
3.68%
Vito Rodríguez Rodríguez
3.66%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Total
1.0
Unión Cementera
Nacional UCEM C.E.M.
(Ecuador)
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
UCEM cuenta con dos plantas, cuyas características se
presentan a continuación:
Capacidad
Producción
Cemento
Capacidad
Producción
Clinker
Casaracra S.A.
(Perú)
Sociedad Boliviana de
Cementos S.A.
(Bolivia)
UCEM se dedica a la exploración, explotación, transformación y comercialización de productos derivados del
cemento, incluyendo cemento Portland, cemento Portland
puzolánico y bloques de concreto, así como cal y calizas.
UCEM vende sus productos en la zona norte, centro y sur
de Ecuador, obteniendo, de acuerdo a información proporcionada por la Compañía, una participación de mercado de 12%
Chimborazo
Guapán
(en millones de TM)
Concretos
Supermix
(Perú)
Directorio
En junta general de accionistas celebrada el 13 de marzo
del 2013 fueron reelegidos los siguientes miembros del
directorio para el periodo 2013-2015:
Miembro
Cargo
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Sr. Vito Rodríguez Rodríguez
Presidente
El 23 de enero de 2015, Yura se adjudicó el Proyecto de
Vinculación de un Socio Estratégico Cementero para la
empresa Unión Cementera Nacional UCEM C.E.M.
(Ecuador) llevado a cabo por la Empresa Pública Cementera del Ecuador (EPCE), dueña del 100.00% del accionariado de UCEM. Consecuentemente y tras el aporte de
US$230.00 millones, Yura -a través de Casaracra- adquirió el 61.79% de participación en el capital social de
UCEM.
Sr. Jorge Rodríguez Rodríguez
Vice Presidente
Sr. José Odón Rodríguez Rodríguez
Director
Sr. Claudio José Rodríguez Huaco
Director
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Plana Gerencial
Los principales ejecutivos de Yura y Subsidiarias son:
Gerente
Cargo
La inversión realizada por Yura, de acuerdo al Contrato
Marco de Inversión, tiene como objetivo construir una
nueva planta de clinker durante un periodo de 30 meses, a
fin de incrementar la producción de 245 mil a 800 mil
toneladas métricas y que Ecuador deje de ser importador
de dicho insumo.
Humberto Vergara Quintero
Gerente General Yura
De esta manera, la estructura organizacional de Yura y
Subsidiarias es:
Luisa Villanueva Bráñez
Julio Cáceres Arce
Gerente Administrativo Yura
Gerente de Gestión Comercial UN
Cementos
Carlos Domenech Jordá
Gerente de Operaciones Yura
Hernán del Castillo Cuba
Gerente General CALCESUR
Fernando Solís Gutiérrez
Gerente General Cachimayo
Jairo Niño Hernández
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
6
Gerente General Supermix
la FED acordaron realizar la primera alza en la tasa de
interés para mitigar futuros riesgos de sobrecalentamiento
que podrían ser generados al incrementar las tasas a mayor velocidad. Adicionalmente, el crecimiento de la economía americana del tercer trimestre fue revisado a la alza
y se situó en 2.0%, asimismo, se espera que el desarrollo
del cuarto trimestre sea positivo aunque más modesto que
los últimos dos trimestres.
Proyectos y CAPEX
Entre los principales proyectos realizados por Yura durante el año 2014 destaca la nueva planta de molienda de
cemento, la misma que incluye sistemas de ensacado,
paletizado y despacho. Asimismo, implementó una nueva
ensacadora que complementa el funcionamiento de la
Línea III de su planta. Como consecuencia, al cierre de
2014 la Compañía logró ampliar su capacidad instalada de
3.3 millones de TM a 4.6 millones de TM. Es de recordar
que el Grupo Gloria había anunciado la ampliación de la
capacidad instalada de la planta de cemento de Yura a
través de la instalación de una nueva línea de clinker
(Línea IV), proporcionando 4,500 TM diarias de clinker
adicionales. Dicha inversión costaría aproximadamente
US$380.0 millones. Sin embargo, como consecuencia de
la desaceleración de la economía peruana vista durante los
últimos años, Yura postergó los planes de construcción de
la Línea IV y prefirió repotenciar las demás líneas para
mejorar su eficiencia.
Por otro lado, los problemas continúan en la Eurozona,
quien tiene como reto combatir la deflación y dinamizar
su economía, incluyendo posibles recortes en las tasas de
interés. La incertidumbre de los mercados financieros
continúa ante la desaceleración de la economía de China,
situación que generó volatilidad las bolsas internacionales, los mercados de divisas y en los precios de las materias primas.
Entorno Económico Local
Lo mencionado en el plano internacional afectaría el
dinamismo de la economía local como consecuencia del
recorte de los precios de los minerales. Asimismo, la
ralentización de la economía China -principal importador
de commodities- también sería un factor que afectaría el
plano local. Es así que para el 2015 las proyecciones
iniciales -que apuntaban a un crecimiento entre 4.5% y
4.8%- se vienen ajustando por parte de algunos analistas
financieros, quienes sitúan el crecimiento en rangos entre
2.8% y 3.0%. Este contexto ha llevado a una nueva reducción de las estimaciones de crecimiento global del BCRP
de 3.2% a 3.0% para el año 2015.
Respecto a CALCESUR, como se mencionó anteriormente, la empresa invirtió US$100.0 millones en la construcción de una nueva línea de producción de cal, aumentando
su capacidad de 130 mil TM/año a 625 mil TM/año. Cabe
mencionar que las inversiones realizadas por CALCESUR
responden a las licitaciones adjudicadas por esta.
Entre otras inversiones del holding cementero (Consorcio
Cementero del Sur) destaca la planta de durmientes de
concreto para vías férreas perteneciente a Concretos Supermix, inversión de US$15.0 millones que busca atender
la demanda del sector minero en el transporte de vía
férrea de concentrados a la costa del país, además de
atender la demanda de Brasil, Bolivia y Chile. Dicha
planta se encuentra en proceso de construcción. Otras
inversiones realizadas por Supermix incluyen la compra
de maquinaria de transporte y equipos de explotación de
la ampliación del proyecto de agregados de concreto, así
como la construcción de la nueva planta de vigas y viguetas.
ANÁLISIS DE LA ECONOMÍA Y DEL SECTOR
CONSTRUCCIÓN
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
PBI
Demanda Interna
Dm.Int e Inv.Priv (% 12m)
30%
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
jun-15
sep-15
PBI (% 12m)
PBI, Demanda Interna e Inversión Privada
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-10%
Inversión Privada
Fuente: BCRP. Elaboración: Equilibrium.
Entorno Internacional
El desempeño de la economía global durante al tercer
trimestre del 2015 ha sido heterogéneo y muestra señales
mixtas de crecimiento, siendo el panorama actual de gran
volatilidad e incertidumbre. Los tres factores que han
influenciado el desarrollo de los mercados son la tendencia de fortalecimiento del Dólar y la paulatina recuperación de la economía norteamericana, la crisis griega y la
caída de la bolsa de Shanghái.
Al 30 de setiembre de 2015, la economía peruana registra
un crecimiento interanual de 2.954% (BCRP), el cual
recoge la reactivación del sector minero, el mismo que
producto del mayor volumen de producción de cobre,
hierro, plata y plomo exhibe a setiembre una evolución
interanual de 19.93%. A lo anterior se suma el dinamismo
del sistema financiero y de seguros, así como el favorable
desempeño del sector telecomunicaciones. En setiembre
de 2015, el BCRP acordó elevar la tasa de referencia en
25 puntos básicos a 3.50%, respaldando la decisión en el
incremento de la inflación esperada. Con cifras al 30 de
noviembre de 2015, el BCRP reporta una inflación interanual de 4.17%. Es de resaltar que la inflación se viene
incrementando producto de factores temporales como la
depreciación de la moneda local, el aumento del precio de
algunos alimentos y combustibles, entre otros. Por otro
lado, el impacto del Fenómeno El Niño es aún considera-
Resulta importante mencionar que el pasado 16 de diciembre, la Reserva Federal de Estados Unidos (la FED)
decidió incrementar las tasas de interés en 0.25%, poniéndole fin al tan esperado cambio en su política monetaria
que generó incertidumbre y volatilidad cambiaria a lo
largo del 2015. A pesar de que los datos de inflación no
exhibieron incrementos –factor que se catalogaba como el
determinante para la subida de las tasas-, los directivos de
7
do incierto. Debido a ello, se acordó una nueva subida de
la tasa de referencia en diciembre del presente año,
ubicándose en 3.75%.
2.74% en relación al periodo similar del 2014. Esta disminución en la demanda responde a una débil inversión
privada y a la mala gestión del gobierno. Según la
ASOCEM con cifras a setiembre, la producción de cemento de los últimos doce meses habría decrecido en
1.36% y el despacho nacional de cemento en 2.55%. El
consumo per cápita de cemento de los últimos doce meses
sería de 352 kg (368 kg en el año 2014).
Cabe señalar a su vez que el Sol se ha depreciado en
7.05% en lo que va del año (enero-setiembre de 2015) al
igual que el resto de monedas de la región, en un contexto
del fortalecimiento del Dólar a nivel global. Con relación
a la BVL, el 30 de setiembre se anunció la permanencia
de Perú como mercado emergente, según el proveedor del
índice MSCI.
Despachos Nacionales de Cemento
12.00
10.26
10.00
Tipo de Cambio e Intervención Cambiaria
Millones de TM
3000
2000
3,20
1000
8.00
7.05
8.10
8.29
7.40
6.71
6.00
4.00
3,00
0
2.00
Compras Netas BCRP (mill. US$)
jun-15
0.00
2008
2009
2010
2011
2012
Despachos Locales de Cemento
sep-15
dic-14
mar-15
jun-14
sep-14
dic-13
jun-13
dic-12
mar-14
2,40
sep-13
-3000
mar-13
2,60
jun-12
-2000
sep-12
2,80
mar-12
-1000
2013
2014
Jun.15*
Crecimiento Promedio 2008-2015*
Fuente: ASOCEM / Elaboración: Equilibrium
TC Interbancario
Destaca que problemas de corrupción y de baja capacidad
de negociación de los gobiernos generan la desconfianza
del sector privado que está perjudicando el dinamismo del
cemento; señalan que se espera un repunte para el segundo semestre, sostenido en el inicio de megaproyectos. El
precio promedio por bolsa de 42.5 Kg de cemento, que se
había mantenido estable durante el 2013 y el primer semestre del 2014 (rango 18.20-18.30 soles), empezaría una
tendencia creciente en el mes de setiembre, siendo 20.07
soles por bolsa el precio a julio de 2015 (18.29 en junio
2014).
Fuente: BCRP. Elaboración: Equilibrium.
Sector Construcción
De acuerdo a la data del INEI a agosto del presente año, el
sector construcción ha registrado un detrimento de 7.82%
en comparación al periodo enero-agosto del 2014. El
detrimento fue producto de la caída de la inversión privada -a raíz de la menor confianza empresarial- y de la
menor ejecución del gasto público en gobiernos subnacionales. Tras el decepcionante desempeño del sector construcción en el mes de mayo, que fue el principal artífice
de la ralentización dicho mes al haberle restado 0.89
puntos a la producción nacional, el sector construcción
vuelve a aminorar el crecimiento de la economía nacional
al restarle 0.57 puntos en agosto. Es de resaltar que este
factor ha sido recurrente a lo largo del año, dando sustento –de la mano del sector manufactura- a la desaceleración
de la economía nacional. El retroceso de la construcción
sería reflejo de resultados contractivos en el consumo
interno de cemento y del avance físico en obras.
Consumo Interno de Cemento
1,200
20.5
20
Miles de TM
1,000
19.5
19
800
18.5
600
18
17.5
400
Precio S/.
Compras Netas ( Mill. US$ )
3,40
10.13
10.34
9.57
17
16.5
200
16
20.0%
18.0%
16.0%
17.8%
Consumo interno de cemento
15.9%
15.7%
Precio bolsa de cemento 42.5kg
Fuente: INEI y MVCS / Elaboración: Equilibrium
14.0%
12.6%
12.3%
12.0%
10.0%
15.5
ene-09
mar-09
may-09
jul-09
sep-09
nov-09
ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
0
PBI Global vs PBI Construcción
9.1%
8.0%
6.5%
6.0%
6.0%
5.8%
4.0%
2.4%
1.0%
2.0%
Por su lado, el avance físico de obras presentó durante el
periodo de análisis enero-agosto una reducción de 23.54%
respecto a su comparativo de 2014; resultado que se explica principalmente por una menor ejecución del gasto
público por parte de los gobiernos locales. Particularmente en el mes de mayo, el gobierno nacional incrementó el
gasto en 38%, mas esto no se reflejo en los gobiernos
regionales y locales, los cuales presentaron una contracción de 30% y 41%, respectivamente. Se espera sin embargo un repunte en el segundo semestre, al haber varias
obras en agenda para el presente año. Entre las principales
obras que soportarían el recupero del sector construcción
se encuentran la Línea 2 del Metro de Lima, el Gasoducto
8.5%
0.9%
1.7%
0.0%
2008
2009
2010
2011
PBI Global (Var %)
2012
2013
2014
PBI Construcción (Var %)
Fuente: INEI / Elaboración: Equilibrium
El consumo interno de cemento, que representa más del
70% del componente del sector construcción, registró
durante los primeros 8 meses del 2015 un retroceso de
8
Sur Peruano, el inicio de obras del proyecto Chavimochic,
así como la Modernización de la Refinería Talara.
De no considerar el aporte de SOBOCE, las ventas consolidadas de las subsidiaras locales (Yura, Cachimayo,
CALCESUR y Supermix) presentarían un retroceso de
aproximadamente 5.09% respecto a setiembre de 2014,
como consecuencia de la menor demanda de cemento
dado el retroceso en el nivel de gasto de los gobiernos
regionales y el menor dinamismo del sector construcción.
De acuerdo a ASOCEM, la capacidad instalada de clinker
(millones de TM) al cierre de 2014 en el mercado peruano
es:
Empresa
2010
2011
2012
2013
2014
UNACEM S.A.A.*
4.78
5.48
5.56
6.76
6.60
C. Pacasmayo S.A.A.
1.27
1.33
1.33
1.33
1.50
Yura S.A.
1.19
2.00
2.00
2.00
2.30
Cemento y Cal
726.75 1,196.52
77.66%
64.64%
Cemento Sur S.A.
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
Concreto
270.47
311.04
20.19%
15.00%
C. Selva S.A.
0.16
0.16
0.44
0.44
0.28
Otros*
37.27
33.13
-
-
0.12
0.20
0.20
Total
Caliza C. Inca S.A.
Total
7.73
9.30
9.78
11.06
Ventas consolidadas (bienes y servicios)
(S/. millones)
a Set.14 a Set.15 Participación
11.21
2010
2011
2012
2013
2014
6.00
6.60
6.60
7.60
7.60
C. Pacasmayo S.A.A.
2.90
2.90
2.90
2.90
2.90
Yura S.A.
1.80
3.00
3.00
3.00
3.00
Cemento Sur S.A.
0.34
0.34
0.34
0.34
0.47
C. Selva S.A.
0.19
0.19
0.44
0.44
0.44
Caliza C. Inca S.A.
Total
**
**
0.20
0.40
0.40
11.23
13.03
13.48
14.68
14.81
100.00%
48.93%
Por línea de producto, la venta de cemento y cal se mantiene como la principal unidad de negocio de la Compañía
con una participación de 77.66%, aumentando respecto a
lo observado al cierre del tercer trimestre de 2014
(70.25%), en línea con la incorporación de las ventas de
cemento de SOBOCE. Consecuentemente, la participación
de concreto retrocede de 26.15% a 20.19% durante el
mismo periodo.
Por su parte, la capacidad instalada de producción de
cemento (millones de TM) a nivel nacional es:
Empresa
2.15% -11.10%
1,034.50 1,540.70
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros.
Fuente: ASOCEM/ Elaboración: Equilibrium
*Cementos Lima y Cemento Andino se fusionaron en octubre de 2012
UNACEM S.A.A.*
Var.%
En términos anualizados, las ventas consolidadas aumentaron significativamente respecto al cierre de 2014 dada la
incorporación de SOBOCE a la Compañía, como se muestra a continuación:
Mix de producción
(S/. millones)
Fuente: ASOCEM/ Elaboración: Equilibrium
*Cementos Lima y Cemento Andino se fusionaron en octubre de 2012
**Sin información de Caliza Cementos Inca S.A.
2,500.00
2,000.00
ANÁLISIS FINANCIERO
435
1,500.00
Otros*
Rentabilidad y Generación
Al 30 de setiembre de 2015, las ventas consolidadas de
Yura y Subsidiarias alcanzaron los S/.1,540.70 millones,
creciendo 48.93% respecto al mismo periodo del año
anterior. No obstante, dicho crecimiento resulta de la
incorporación de SOBOCE en diciembre de 2014, toda
vez que la misma representa el 34.61% de las ventas consolidadas de la Compañía, según detalle:
167.9
1,000.00
102.2
144
500.00
653
121.3
146
395
Concreto
187
Cemento y Cal
1,492
824
913
1,022
2012
2013
2014
0.00
2011
Set.15**
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros
**anualizado
Composición ventas por subsidiaria - Set.15
De no considerar las ventas de SOBOCE al cierre del
tercer trimestre 2015, las ventas anualizadas aumentarían
1.60% entre setiembre de 2014 y 2015.
Supermix
13.62%
Cachimayo
2.14%
Calcesur
8.26%
Yura
41.37%
Por su parte, los costos de ventas, los mismos que responden principalmente al consumo de materia prima e insumos, depreciación, mano de obra directa y otros gastos de
fabricación, aumentaron 63.04% durante el periodo analizado. Se observa que los costos de la unidad de cemento y
cal aumentaron 94.16%, recogiendo los costos de producción de SOBOCE. En relación a la unidad de concreto, los
costos aumentaron 23.89%.
SOBOCE
34.61%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*No considera ajustes por consolidación
9
De no considerar a SOBOCE, los costos de ventas no
presentan mayor variación (+0.4%) respecto al cierre del
tercer trimestre de 2014.
Costos de Ventas
(S/. millones)
a Set.14 a Set.15 Participación
Var.%
Cemento y Cal
325.33
631.67
69.65%
94.16%
Concreto
199.89
247.65
27.31%
23.89%
Otros*
31.02
27.58
Total
556.24
906.89
nuevos soles y a tasa fija. En tal sentido, la Compañía
presenta una ganancia por diferencia en cambio por
S/.20.03 millones (pérdida de S/.2.90 millones a setiembre
de 2014) al cierre de setiembre de 2015 producto de la
posición activa neta en moneda extranjera (US$4.24 millones) que presenta, sumado a la depreciación del nuevo
sol observada durante el ejercicio en curso.
En relación a los gastos financieros, los mismos aumentaron de S/.47.21 millones a S/.116.43 millones entre setiembre de 2014 y 2015. El incremento en la carga financiera recoge intereses por los bonos corporativos emitidos
en mayo de 2015 por S/.15.79 millones, intereses por
obligaciones de SOBOCE por S/.16.87 millones que no
consolidaban al cierre del tercer trimestre de 2014, así
como intereses por mayores préstamos y pagarés de las
subsidiarias locales de la Compañía.
3.04% -11.11%
100.00%
63.04%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros.
Dado el mayor dinamismo evidenciado por los costos de
venta en comparación al mostrado por las ventas consolidadas, el margen bruto retrocedió de 46.23% a 41.14%
entre setiembre de 2014 y 2015. En términos absolutos, la
utilidad bruta se sitúa en S/.633.81 millones, creciendo
32.53%.
Cabe mencionar que la Compañía presenta ingresos financieros por S/.4.43 millones, los mismos que resultan de
intereses devengados por préstamos otorgados a empresas
relacionadas al Grupo.
En relación a los gastos operativos, el gasto de venta y
distribución aumentó de S/.32.34 millones a S/.119.16
millones, mientras que los gastos administrativos pasaron
de S/.78.08 millones a S/.109.87 millones. Es de mencionar que el incremento mostrado por ambas partidas recoge
la incorporación de SOBOCE, cuyos gastos operativos
representaron una mayor proporción de sus ingresos. De
no considerar a dicha subsidiaria, los gastos de venta y
distribución y los gastos administrativos hubiesen retrocedido aproximadamente 12% y 4%, respectivamente.
Producto del mayor costo de venta y gastos operativos en
relación a los ingresos consolidados por la venta de bienes
y servicios, así como del incremento en el gasto financiero, el margen neto del negocio retrocede de 22.49% a
16.25%. En términos absolutos, la utilidad neta de la
Compañía crece 7.61% a S/.250.31 millones.
La Compañía presenta un retroceso en sus indicadores de
rentabilidad, tanto para el nivel promedio de activos
(ROAA) como para el patrimonio (ROAE) desde el cierre
de 2013. Por un lado, el retroceso entre el cierre de 2013 y
2014 resulta de la incorporación de los activos y el patrimonio de SOBOCE tras su adquisición a mediados de
diciembre de 2014. Cabe mencionar que la utilidad neta
de la Compañía del ejercicio de 2014 solo considera
aproximadamente dos semanas de la generación de
SOBOCE. Por su parte, el retroceso en los indicadores al
cierre del tercer trimestre de 2015 considera la incorporación de los activos y patrimonio de UCEM (adquirida
durante el mes de setiembre de 2015), mas no su resultado
neto.
En cuanto a la estructura de gastos operativos por subsidiaria, destaca que SOBOCE presenta una mayor participación de gastos de venta y distribución en comparación a
los gastos de administración, contrariamente a lo mostrado
por las subsidiarias locales de la Compañía.
Dada la mayor carga operativa, principalmente debido al
gasto de venta y distribución de SOBOCE, el margen
operativo disminuyó de 36.45% a 26.43% entre el tercer
trimestre de 2014 y 2015. En términos absolutos, la utilidad operativa creció 7.98% a S/.407.20 millones.
Rentabilidad
Márgenes
50.00%
45.00%
40.00%
46.92%
42.03%
45.56%
41.14%
26.67%
25.00%
43.19%
20.00%
37.16%
20.53%
22.94%
16.94%
37.71%
36.09%
15.00%
34.62%
33.56%
14.42%
10.00%
25.00%
13.00%
11.09%
26.43%
8.67%
24.83%
20.00%
28.79%
30.00%
45.05%
40.79%
35.00%
30.00%
45.55%
45.94%
35.00%
22.69%
5.00%
20.72%
0.00%
16.25%
2011
15.00%
2011
Margen Bruto
7.43%
22.54%
2012
Margen EBITDA
2013
2014
Margen Operativo
Set.15
2012
2013
ROAA
Margen Neto
2014
Set.15
ROAE
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Cabe mencionar que la utilidad neta anualizada de la
Compañía al cierre del tercer trimestre de 2015 recoge tres
trimestres completos mas las dos últimas semanas de 2015
de utilidad de SOBOCE, lo que compensa los menores
Con el objetivo de reducir el efecto de posibles fluctuaciones negativas en el tipo de cambio, la Compañía, desde
el segundo trimestre de 2013, optó por tomar deuda en
10
resultados de las subsidiarias locales en relación al mismo
periodo del año anterior.
la cual desapareció en el año 1986 y traspasó su derecho
de participación a la Corporación Regional de Desarrollo
de Chuquisaca (CRDC). Luego de que la CRDC desapareciera en el año 1996, la Prefectura de Chuquisaca se
hizo propietaria del paquete accionario, el mismo que fue
cedido a SOBOCE en el año 1999. De esta manera, la
Alcaldía Municipal de Sucre (33.33%), la Universidad de
San Francisco Xavier (33.33%) y el Gobierno Departamental Autónomo de Chuquisaca (33.34%) son los actuales accionistas de FANCESA, siendo el Gobierno Departamental el obligado a pagar S/.273.47 millones a
SOBOCE por su participación.
Respecto a la generación de la Compañía medida a través
del EBITDA (utilidad operativa + depreciación + amortización), la misma alcanza los S/.555.99 millones, creciendo 18.58% respecto al tercer trimestre de 2014. En términos relativos, el margen EBITDA retrocede de 45.32% a
36.09% producto de los mayores costos de ventas y gastos
operativos, principalmente de SOBOCE.
Evolución EBITDA
(S/. millones)
Es de mencionar que al cierre de 2014, la cuenta por
cobrar por las acciones de FANCESA ascendía a
S/.255.30 millones. De acuerdo a lo manifestado por la
Compañía, el incremento en dicha partida responde, principalmente, a la incorporación de dividendos por cobrar a
FANCESA por US$4.12 millones que SOBOCE a diciembre de 2014 clasificaba dentro de anticipos a proveedores.
800.0
722.4
700.0
635.3
577.4
600.0
497.1
500.0
400.0
366.8
300.0
200.0
100.0
Por otro lado, resta al crecimiento de los activos el retroceso de 28.92% en la plusvalía mercantil que registra la
Compañía, la misma que recoge S/.38.64 millones que
resultaron de la adquisición de CALCESUR en octubre de
1995 y S/.299.88 millones de la adquisición de SOBOCE
en diciembre de 2014.
0.0
2011
2012
2013
2014
Set.15*
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*anualizado
Activos
Al 30 de setiembre de 2015, los activos de la Compañía se
situaron en S/.5,967.58 millones, creciendo 30.95% respecto al cierre de 2014. Dicho incremento resulta principalmente de la incorporación de los activos de UCEM,
subsidiaria de la Compañía desde setiembre del ejercicio
en curso tras la adquisición del 61.79% de su capital
social.
En tal sentido, se observa un incremento en la mayoría de
las cuentas del activo de la Compañía, donde destaca el
crecimiento de 18.13% de activo fijo a S/.3,183.82 millones (53.35% de los activos totales). Asimismo, se observa
un mayor saldo de efectivo por S/.1,037.23 millones
(S/.246.93 millones al cierre de 2014), los mismos que
recogen en mayor medida el equivalente en moneda nacional de los US$230.00 millones aportados por la Compañía al capital social de UCEM. Dichos fondos serán
invertidos (durante un periodo de 30 meses) en la construcción de la planta de clinker en Ecuador. Suma al crecimiento de los activos, el aumento de 14.76% en las
existencias, las mismas que consideran suministros diversos (principalmente), seguido por materia prima y productos en proceso y terminados.
Respecto a la plusvalía mercantil relacionada a SOBOCE,
la misma retrocedió de S/.437.61 millones, cifra publicada
inicialmente en los estados financieros al cierre de 2014, a
S/.299.88 millones. La menor plusvalía resulta de los
ajustes realizados a la misma tras el aporte del paquete
accionario perteneciente a CCS (el 47.02% de SOBOCE)
a YIBSA. De acuerdo a lo manifestado por la Compañía,
los cambios realizados a la plusvalía por SOBOCE, así
como la determinación del valor final de la misma serán
revisados en la auditoría de los estados financieros al
cierre de diciembre de 2015.
Cabe recordar que la plusvalía reconocida por la adquisición del paquete accionario de SOBOCE en diciembre de
al cierre de 2014 por la Compañía es preliminar y se
ajustará en un periodo de 12 meses a partir de la toma de
control de SOBOCE. En línea con esto, la Compañía
todavía se encuentra en proceso de asignar el precio final
de compra de SOBOCE de acuerdo a las NIIF, por lo que
la determinación de la plusvalía por la compra de
SOBOCE, así como el valor de los activos netos identificados a la fecha de corte de análisis sigue siendo provisional.
Entre las principales cuentas del activo destacan las Otras
cuentas por cobrar de largo plazo por S/.353.98 millones,
de las cuales S/.273.47 millones responden a una cuenta
por cobrar al Gobierno Departamental Autónomo de
Chuquisaca, cuenta que surge de la estatización de Fábrica Nacional de Cemento S.A. (FANCESA) por el Gobierno Boliviano en setiembre de 2010. En línea con lo anterior, el Gobierno Boliviano, mediante Decreto Supremo
No. 616 ordenó el traspaso de las acciones que mantenía
SOBOCE (33.34%) en FANCESA al Gobierno Departamental Autónomo de Chuquisaca. Cabe mencionar que la
participación de SOBOCE en FANCESA inicialmente
pertenecía a la Corporación Boliviana de Fomento (CBF),
Cabe mencionar que la Compañía presenta Otros activos
no corrientes por S/.32.18 millones, los mismos que provienen principalmente de las inversiones que mantiene
SOBOCE en sus subsidiarias y que no fueron eliminadas
en el proceso de consolidación. En relación a lo anterior,
la norma contable permite evaluar estos activos en un
periodo de un año contado a partir de la fecha de adquisición, reclasificarlos y así lograr un valor razonable de
activos adquiridos y una plusvalía mercantil más precisa.
11
Adicionalmente, la Compañía presenta activos disponibles para la venta en el activo corriente por S/.16.29 millones, así como propiedades de inversión por S/.2.22
millones y activos para exploración por S/.16.95 millones
en el activo no corriente. De acuerdo a lo manifestado por
la Compañía, dichas partidas son temporales y serán
eliminadas (reclasificadas) luego de que se concluya el
proceso de homologación de la contabilidad de UCEM
con la de la Compañía.
Como hecho de importancia, el 6 de mayo de 2015 Yura
S.A. emitió bonos corporativos por un total de S/.502.39
millones a través de dos emisiones.
4to Programa Bonos Corporativos - Yura
Monto
Concreto
Otros*
Total
4,101.77 5,542.33
Nuevos Soles
Tasa
7.9375%
7.9063%
Plazo
15 años
25 años
Vencimiento
6 de mayo de 2030
6 de mayo de 2040
Cupón
Semestral
Semestral
Periodo de gracia
10 años
20 años
Amortización de
capital semestral
desde
Noviembre 2025
desde
Octubre 2020
Fuente: Yura, SMV / Elaboración: Equilibrium
Los fondos recaudados en la emisión de bonos realizada
por Yura fueron utilizados para cancelar uno de los
préstamos obtenidos en diciembre de 2014 para la adquisición del 51.54% de las acciones de SOBOCE. Cabe
recordar que la Compañía tomó préstamos por US$250.00
millones para financiar dicha compra.
En relación a la estructura de los activos totales por segmento o unidad de negocio, las líneas de Cemento y Cal
participan con el 87.20% de estos al cierre de setiembre
de 2015. Cabe mencionar que los activos del segmento en
mención consideran la plusvalía por la compra de
SOBOCE y CALCESUR (S/.338.52 millones a la fecha
de corte de análisis), la misma que en las notas a los estados financieros a setiembre de 2015 se incluyen en el
segmento de Otros. A fin de hacer facilitar la comparación entre periodos, la plusvalía se re-ubicó en el segmento de Cemento y Cal dado que este último la consideraba
en la información financiera auditada del ejercicio 2014.
Cemento y Cal
Segunda Emisión
S/.200.00 millones
Moneda
Es de recordar que a lo largo de la historia de la Compañía, las transacciones con entidades relacionadas han sido
recurrentes. Entre las empresas que componen el holding
cementero usualmente existe transferencia de bienes,
insumos y servicios, así como un constante flujo de
préstamos entre ellas. Los buenos resultados en la generación de efectivo de Yura han motivado el otorgamiento de
préstamos a las subsidiarias y a la matriz en los últimos
periodos, es decir la tendencia es que el flujo corra de
Yura hacia el resto de empresas. En tal sentido, la Compañía presenta cuentas por cobrar (no comerciales) corrientes a entidades relacionadas por S/.26.89 millones
(S/.11.71 millones al cierre de 2014).
Total de activos
(S/. millones)
2014
Set.15
Participación
Primera Emisión
S/.302.39 millones
Es de mencionar que las obligaciones financieras de largo
plazo de la Compañía recogen los bonos emitidos por
SOBOCE en el mercado de capitales boliviano. Dichas
emisiones presentan las siguientes características:
Programa
Emisión
Moneda
1
US$
Saldo en
US$ MM
40.00
2
Bs
10.16
sep-20
1
Bs
4.89
ene-16
2
Bs
4.89
nov-18
Total
59.94
Vencimiento
ago-19
SOBOCE V
SOBOCE VI
Var.%
92.87%
35.12%
5.99%
-11.31%
403.38
357.74
52.15
67.51
1.13%
29.45%
4,557.30 5,967.58
100.00%
30.95%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Bs: Bolivianos
Tipo de Cambio: Bs 6.96 por US$ 1
MM: millones
La Compañía presenta obligaciones financieras corrientes
por S/.419.67 millones (S/.517.35 millones al cierre de
2014), las mismas que responden principalmente a pagarés y préstamos (S/.321.09 millones) y en menor medida arrendamiento financiero (S/.43.38 millones) e intereses por pagar relacionados a los bonos corporativos
(S/.55.18 millones) de Yura y SOBOCE.
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros.
Solvencia y Endeudamiento
Al 30 de setiembre de 2015, la Compañía registró pasivos
por S/.3,479 millones, 27.14% por encima de lo observado al cierre de 2014. Lo anterior resultó del crecimiento
de 53.67% en las obligaciones financieras de largo plazo a
S/.2,368.22 millones, toda vez que estas recogen el
préstamo obtenido para financiar el aporte al capital social
a UCEM. En tal sentido, cabe mencionar que las obligaciones financieras de largo plazo a junio de 2015 ascendieron a S/.1,651 millones, creciendo en S/.716.82 millones solamente durante el tercer trimestre de 2015, monto
que va en línea con el capital aportado a UCEM
(US$230.00 o S/.741.06 millones).
En cuanto a la estructura de las obligaciones financieras,
se observa que la parte no corriente de las mismas aumentó su participación desde 74.87% a diciembre de 2014
a 84.95% a setiembre de 2015, esto en línea con la estrategia de fondear sus adquisiciones en el exterior a través
de obligaciones de largo plazo.
12
En relación al apalancamiento financiero, se observa que
el ratio de deuda financiera total sobre EBITDA (anualizado) aumentó de 3.24 a 3.86 veces entre diciembre de
2014 y setiembre de 2015. Dicho aumento recoge el
préstamo tomado por la Compañía para realizar el aporte
al capital social de UCEM. Por otro lado, recoge solamente tres trimestres de generación de EBITDA de SOBOCE.
Adicionalmente, no considera la generación de UCEM.
Estructura de Obligaciones Financieras
100%
90%
15.05%
29.60%
25.90%
21.37%
25.13%
70.40%
74.10%
78.63%
74.87%
80%
70%
60%
50%
40%
84.95%
30%
20%
Endeudamiento
(veces)
10%
0%
2011
2012
2013
No corriente
2014
Set.15
4.50
Corriente
3.86
4.00
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
3.24
3.50
3.00
Por su parte, el patrimonio de la Compañía alcanza los
S/.2,487.74 millones tras crecer 36.66% respecto al cierre
del ejercicio 2014. Dicho aumento recoge la incorporación de la participación no controlante en UCEM por
S/.469.15 millones), el incremento en la participación no
controlante en YIBSA por S/.240.33 millones (la misma
que corresponde a la participación 29.41% de CCS en
YIBSA luego del aporte de acciones mencionado anteriormente) y la disminución de la participación no controlante en SOBOCE por S/.414.63 (dado que YIBSA ahora
controla el 98.63% de SOBOCE). Adicionalmente, el
crecimiento del patrimonio recoge el resultado neto obtenido en lo que va del ejercicio 2015 (S/.250.31 millones).
2.42
2.00
1.67
1.06
1.33
1.00
0.93
0.50
0.00
2011
2012
2013
Deuda Financiera Neta / EBITDA
2014
Set.15
Deuda Financiera Total / EBITDA
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Cabe recordar que los fondos aportados a UCEM se mantienen en efectivo y se invertirán durante el periodo que
dure la construcción de la nueva planta de clinker (30
meses de acuerdo a lo manifestado por la Compañía). En
tal sentido, de considerar el ratio de deuda financiera neta
sobre EBITDA, el ratio disminuye de 2.85 a 2.42 veces
durante el mismo periodo4.
Cabe mencionar que se esperaría que el ratio de deuda
financiera sobre EBITDA disminuya progresivamente en
la medida que SOBOCE y UCEM aporten a la generación
de la Compañía y se materialicen las sinergias esperadas,
toda vez que de acuerdo a las proyecciones proporcionadas por la Compañía, su estrategia de expansión no considera realizar inversiones adicionales a la planta de clinker
en Ecuador.
Solvencia
1.50
1.40
En relación a los indicadores de cobertura, se observa que
el ratio de EBITDA sobre gastos financieros continúa
retrocediendo como consecuencia de que la Compañía
está financiando su expansión internacional mediante la
toma de obligaciones financieras.
1.40
1.20
1.77
1.45
1.50
En relación a los indicadores de apalancamiento, la palanca contable (pasivo sobre patrimonio) retrocedió de 1.50 a
1.40 veces entre el cierre de 2014 y el tercer trimestre de
2015, dado el mayor dinamismo del patrimonio de la
Compañía respecto al mostrado por sus pasivos. Adicionalmente, se observa que los pasivos corrientes disminuyeron su participación dentro de la estructura de los pasivos totales, en línea con el comportamiento de las obligaciones financieras.
1.60
2.85
2.50
1.15
1.07
0.93
1.00
0.80
0.60
0.40
0.44
0.50
Cobertura
(veces)
0.45
0.39
0.20
0.27
25.00
0.00
22.07
2011
2012
2013
Endeudamiento (pasivo/patrimonio)
2014
Set.15
20.16
20.00
Pasivo Cte./Pasivo Total
19.95
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
16.36
17.92
15.00
Es importante mencionar que la política de repartición de
dividendos indica que la Compañía puede distribuir hasta
el 60.00% de las utilidades de libre disposición. Sin embargo, la Compañía no ha realizado distribuciones durante
el ejercicio 2015, toda vez que esta se encuentra realizando inversiones sustanciales. En relación a SOBOCE, los
nuevos accionistas están en proceso de determinación de
la política de dividendos.
9.56
10.00
10.37
4.96
5.00
5.96
2.66
0.00
2011
2012
EBITDA / Gastos Financieros Netos
2013
2014
Set.15
FCO / Gastos Financieros netos
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
4
De considerar el ratio (Deuda financiera menos los US$230 millones relacionados al aporte de UCEM) sobre EBITDA, este se sitúa en 2.83 veces a
setiembre de 2015.
13
En cuanto a la cobertura que le brinda el EBITDA al
servicio de deuda, se observa una recuperación en el
indicador toda vez que este pasa de 1.16 a 1.57 veces.
Resulta importante mencionar que a diciembre de 2014 el
servicio de deuda de la Compañía consideraba uno de los
préstamos obtenidos para la adquisición de SOBOCE, el
mismo que fue cancelado con la emisión de bonos corporativos realizada por Yura, siendo estos últimos obligaciones financieras de largo plazo. Adicionalmente, el ratio
de cobertura a diciembre de 2014 consideró la deuda
tomada para la adquisición de SOBOCE, tal como se
indicó anteriormente, más no la generación de la subsidiaria boliviana. En cuanto al ratio de cobertura al cierre de
setiembre de 2015, el mismo considera tres trimestres de
generación de SOBOCE.
En relación al ciclo de conversión de efectivo, el mismo
retrocedió de 182 días a diciembre de 2014 a 159 a setiembre de 2015, producto de la mayor rotación de los
inventarios que compensa los menores días de pago a
proveedores.
Cabe recordar que durante los últimos ejercicios la Compañía se caracterizó por presentar déficits de capital de
trabajo por S/.48.47 millones y S/.61.25 millones al cierre
de 2013 y 2014, respectivamente. De acuerdo a lo manifestado por la Compañía el déficit de capital de trabajo es
coyuntural y consecuencia de, por ejemplo, declaración de
dividendos, cuentas por pagar o pagarés de corto o mediano plazo (con importantes porciones de vencimiento
corriente). En tal sentido, la política interna de la Compañía indica que las obligaciones financieras de corto
plazo no deben ser más del 20% - 25% del pasivo financiero, estructura que se cumple al cierre de 2015. Consecuentemente, la Compañía presenta un superávit de capital de trabajo, ayudado por los US$230.00 millones del
aporte a UCEM, por S/.287.22 millones.
Se esperaría que el indicador de cobertura de servicio de
deuda se estabilice una vez que SOBOCE y UCEM aporten a la generación de la Compañía.
Cobertura
(veces)
3.50
2.70
2.83
2.50
2.00
Es importante tener en consideración que la Compañía
cuenta con amplías líneas de financiamiento disponibles
que pueden ser utilizadas para cubrir la brecha de capital
de trabajo.
3.14
3.00
1.74
1.57
1.50
1.71
Equilibrium vigilará que los niveles de generación y rentabilidad de la Compañía se mantengan a lo largo de los
años venideros. Por otro lado, estará pendiente de la evolución de los niveles de liquidez en los siguientes periodos esperando que el mismo se mantenga en un nivel
positivo en el largo plazo. Ello con el fin de que no se
deterioren los niveles de cobertura del servicio de deuda,
lo cual sumado a las importantes inversiones que se realizaron durante los últimos doce meses, podrían generar
una disminución en las métricas de la Compañía.
1.16
1.55
1.00
1.06
0.50
0.72
0.00
2011
2012
2013
EBITDA / Servicio de Deuda
2014
Set.15
FCO/Servicio Deuda
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
FCO: Flujo de Caja Operativo
Liquidez
En relación a los indicadores de liquidez, la razón corriente, el ratio de prueba ácida y el ratio de efectivo aumentan
significativamente respecto a los registrados en periodos
anteriores, según detalle:
CUARTO PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS YURA
Liquidez
Características
Emisor: Yura S.A.
Valores: Bonos corporativos
Denominación: Cuarto Programa de Bonos Corporativos
Yura
Moneda: Nuevos Soles o Dólares Estadounidenses. A ser
definida por Yura en el respectivo Complemento del
Prospecto Marco.
Monto del Programa: Hasta por un importe máximo en
circulación de US$ 350.0 millones o su equivalente en
nuevos soles.
Vigencia del Programa: El Programa tendrá una duración
de 6 (seis) años contados a partir de la fecha de su inscripción.
Tipo de oferta: Pública o Privada
Emisiones: Se podrán efectuar una o más emisiones. Los
términos y condiciones específicas de las emisiones que
formen parte del presente programa serán establecidos por
Yura e informados a través de los Contratos Complementarios, Prospectos Complementarios y Avisos de Oferta
correspondientes.
2.50
2.09
2.00
1.40
1.50
1.00
0.50
0.93
1.02
0.40
0.46
0.09
0.14
0.92
0.37
2012
2013
1.31
1.10
0.41
0.62
0.32
0.11
0.23
0.00
2011
0.94
2014
Razón Corriente
Prueba Acida
Razón de Efectivo
Razón Corriente - ajustado
Prueba Acida - ajustado
Razón de Efectivo - ajustado
Set.15
Sin embargo, cabe recordar que de acuerdo a lo manifestado por la Compañía, la Caja considera los US$230.00
millones aportados a UCEM que serán invertidos específicamente en la construcción de la nueva planta. De no
considerar dicho monto, los indicadores de liquidez presentan mejoras pero en menor magnitud (ver ratios ajustados en el gráfico anterior).
14
Series: Cada una de las emisiones podrá tener una o más
series.
Valor Nominal: Será definido en el Prospecto Complementario respectivo.
Tasa de Interés: Será establecida por el Emisor antes de la
Fecha de Emisión de cada serie, con arreglo al mecanismo
de colocación que se establece en el respectivo Complemento del Prospecto Marco.
Fecha de redención y fecha de vencimiento: La fecha de
Redención es aquella en la que vence el plazo de la respectiva emisión o serie. Las fechas de vencimiento son
aquellas en las que se pagará el servicio de deuda de los
Bonos. Las fechas de vencimiento y la Fecha de Redención serán establecidas por Yura, e informadas a través
del Complemento del Prospecto Marco y del Aviso de
Oferta correspondiente.
Garantías: Los Bonos serán garantizados en forma genérica por el patrimonio del Emisor. Adicionalmente, los
Fiadores Solidaros otorgan una fianza solidaria, irrevocable, incondicional, de realización automática, sin beneficio de excusión ni división, suscrita en un Contrato de
Fianza.
Fiadores Solidarios: Cal & Cemento Sur S.A., Industrias
Cachimayo S.A., Concretos Supermix S.A.
Pago del principal y de los intereses: El pago del principal
y de intereses será pagado conforme se indique en los
respectivos Contratos Complementarios y Prospectos
Complementarios.
Amortización: La modalidad de amortización de los bonos será determinada por Yura, y será comunicada a través
del Complemento del Prospecto Marco respectivo.
Destino de los recursos: Los recursos que se obtengan
mediante la emisión de los Bonos serán utilizados para el
financiamiento de las inversiones del Emisor, así como
otros propósitos corporativos del Emisor, según se establezca en los respectivos Contratos Complementarios.
Opción de rescate: De ser el caso, será especificado para
cada Emisión de los Bonos en los respectivos Prospectos
Complementarios y Contratos Complementarios, donde
ser indicarán los términos (prima de rescate y periodo a
partir de los cuales se puede realizar el rescate, etc.) que
establezca Yura.
Primera Emisión - Serie A
Monto: S/.302.39 millones
Moneda: Sol
Tasa: 7.9375%
Plazo: 15 años
Precio de colocación: A la par
Periodo de gracia: 10 años
Pago cupones: Semestrales
Amortización de capital: A partir del vigésimo primer
semestre vencido desde la fecha de emisión, pagos semestrales iguales por S/.30.24 millones.
Fecha de emisión: 6 de mayo de 2015
Fecha de vencimiento: 6 de mayo de 2030
Garantías: Patrimonio de Yura S.A. y Contrato de Fianza
Segunda Emisión - Serie A
Monto: S/.200.00 millones
Moneda: Sol
Tasa: 7.90625%
Plazo: 25 años
Precio de colocación: A la par
Periodo de gracia: 20 años
Pago cupones: Semestrales
Amortización de capital: A partir del cuadragésimo primer semestre vencido desde la fecha de emisión, pagos
semestrales iguales por S/.20.00 millones.
Fecha de emisión: 6 de mayo de 2015
Fecha de vencimiento: 6 de mayo de 2040
Garantías: Patrimonio de Yura S.A. y Contrato de Fianza
15
Yura S.A. y Subsidiarias
Estado de Situación Financiera
(S/. miles)
Dic.11
Activos
Efectivo y equivalente de efectivo
Cuenas por cobrar comerciales
Terceros (neto)
Entidades relacionadas
Otras cuentas por cobrar a entidades relacionadas
Otras cuentas por cobrar
Existencias
Activo disponible para la venta
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Cuenas por cobrar comerciales a terceros
Otras cuentas por cobrar a entidades relacionadas
Otras cuentas por cobrar
Inversiones financieras
Propiedades de inversión
Propiedades, planta y equipo (neto)
Activos Intangibles (neto)
Activos para exploración y evaluación
Plusvalía mercantil
Activo por impuesto a la renta diferido
Otros activos
Total Activo No Corriente
Total Activos
Dic.12
%
Dic.13
%
Set.14
%
Dic.14
%
Set.15
%
37,221
2.02%
64,585
3.36%
68,321
2.76%
48,594
1.79%
246,926
5.42% 1,037,226
17.38%
58,569
3.19%
70,720
3.68%
93,886
3.79%
137,092
5.04%
128,425
2.82%
146,556
2.46%
46,929
2.55%
59,431
3.10%
87,043
3.52%
130,958
4.82%
124,151
2.72%
143,969
2.41%
11,640
0.63%
11,289
0.59%
6,843
0.28%
6,134
0.23%
4,274
0.09%
2,587
0.04%
59,295
3.22%
68,933
3.59%
32,570
1.32%
11,750
0.43%
11,709
0.26%
26,891
0.45%
10,159
0.55%
10,883
0.57%
26,214
1.06%
23,284
0.86%
50,452
1.11%
92,705
1.55%
218,877
11.90%
252,034
13.13%
320,285
12.95%
377,344
13.88%
546,427
11.99%
627,056
10.51%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
16,292
0.27%
3,919
0.21%
6,436
0.34%
12,339
0.50%
7,669
0.28%
11,781
0.26%
21,667
0.36%
388,040 21.10%
473,591 24.67%
553,615 22.38%
605,733 22.28%
995,720 21.85% 1,968,393 32.98%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
176
0.00%
190
0.00%
173,695
9.45%
9,804
0.51%
9,804
0.40%
9,804
0.36%
9,804
0.22%
9,804
0.16%
0.00%
0.00%
22,852
0.92%
24,534
0.90%
301,368
6.61%
353,982
5.93%
428
0.02%
428
0.02%
428
0.02%
428
0.02%
428
0.01%
648
0.01%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
2,225
0.04%
1,229,621
66.87% 1,388,495
72.32% 1,837,828
74.28% 2,027,076
74.58% 2,695,198
59.14% 3,183,816
53.35%
736
0.04%
734
0.04%
2,754
0.11%
3,649
0.13%
22,742
0.50%
32,027
0.54%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
16,947
0.28%
38,640
2.10%
38,640
2.01%
38,640
1.56%
38,640
1.42%
476,253
10.45%
338,522
5.67%
7,669
0.42%
8,145
0.42%
8,277
0.33%
8,277
0.30%
28,839
0.63%
28,839
0.48%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
26,769
0.59%
32,184
0.54%
1,450,789 78.90% 1,446,246 75.33% 1,920,583 77.62% 2,112,408 77.72% 3,561,577 78.15% 3,999,184 67.02%
1,838,829 100.00% 1,919,837 100.00% 2,474,198 100.00% 2,718,141 100.00% 4,557,297 100.00% 5,967,577 100.00%
Dic.11
Pasivos
Obligaciones financieras
Cuentas por pagar comerciales
Terceros
Entidades relacionadas
Otras cuentas por pagar a entidades relacionadas
Pasivo por impuesto a las ganancias
Otras cuentas por pagar
Total Pasivo Corriente
Obligaciones financieras
Provisión para cierre de canteras
Otras cuentas por pagar
Contingencia
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido
Total Pasivo No Corriente
Total Pasivo
Patrimonio
Capital social emitido
Acciones de inversión
Reserva legal
Resultados acumulados
Utilidad (pérdida) neta del periodo
Patrimonio atribuible a la matriz
Participación no controlante
Total Patrimonio Neto
Total Pasivo y Patrimonio
%
192,088
89,984
78,687
11,297
4
8,653
126,275
417,004
456,768
10,411
65,534
532,713
949,717
%
10.45%
4.89%
4.28%
0.61%
0.00%
0.47%
6.87%
22.68%
24.84%
0.57%
0.00%
0.00%
3.56%
28.97%
51.65%
Dic.12
136,039
137,044
125,199
11,845
35
23,764
166,746
463,628
389,210
10,612
63,013
462,835
926,463
%
Dic.13
7.09%
178,740
7.14%
191,008
6.52%
168,292
0.62%
22,716
0.00%
19,135
1.24%
12,464
8.69%
200,740
24.15%
602,087
20.27%
657,757
0.55%
9,476
0.00%
0.00%
3.28%
56,205
24.11%
723,438
48.26% 1,325,525
%
Set.14
Dic.14
10.01%
517,353
5.78%
267,270
5.08%
225,535
0.70%
41,735
0.83%
34,605
0.62%
20,603
5.85%
217,134
23.09% 1,056,965
26.07% 1,541,061
0.39%
30,813
0.00%
23,727
0.00%
6,810
1.89%
77,562
28.35% 1,679,973
51.44% 2,736,938
%
Set.15
11.35%
419,674
5.86%
195,530
4.95%
161,830
0.92%
33,700
0.76%
33,373
0.45%
14,528
4.76%
277,012
23.19%
940,117
33.82% 2,368,221
0.68%
33,226
0.52%
53,719
0.15%
12,349
1.70%
72,206
36.86% 2,539,721
60.06% 3,479,838
%
Set.15/
Set.14
320.06% 2034.47%
14.12%
6.90%
15.96%
9.94%
-39.47% -57.83%
129.66% 128.86%
83.75% 298.15%
14.76%
66.18%
83.91% 182.53%
97.69% 224.96%
7.95%
0.00%
0.00%
17.46% 1342.82%
51.40%
51.40%
18.13%
57.06%
40.83% 777.69%
-28.92% 776.09%
0.00%
248.42%
20.23%
12.29% 89.32%
30.95% 119.55%
Set.15/
Dic.14
Dic.14/
Dic.13
7.03%
3.28%
2.71%
0.56%
0.56%
0.24%
4.64%
15.75%
39.68%
0.56%
0.90%
0.21%
1.21%
42.56%
58.31%
-18.88%
54.22%
-26.84%
24.43%
-28.25% 17.11%
-19.25% 77.75%
-3.56%
48.62%
-29.49% -14.38%
27.58%
74.33%
-11.06% 49.80%
53.67% 234.17%
7.83%
213.16%
126.40%
81.34%
-6.91%
40.59%
51.18% 229.56%
27.14% 148.87%
231,821
12.61%
261,705
13.63%
261,705
10.58%
261,705
9.63%
261,705
5.74%
261,705
4.39%
246
0.01%
278
0.01%
278
0.01%
278
0.01%
278
0.01%
278
0.00%
58,787
3.20%
67,969
3.54%
67,969
2.75%
67,969
2.50%
69,375
1.52%
73,559
1.23%
386,991
21.05%
382,936
19.95%
521,969
21.10%
745,213
27.42%
744,983
16.35% 1,170,949
19.62%
203,998
11.09%
270,959
14.11%
285,663
11.55%
232,607
8.56%
304,815
6.69%
250,309
4.19%
881,843 47.96%
983,847 51.25% 1,137,584 45.98% 1,307,772 48.11% 1,381,156 30.31% 1,756,800 29.44%
7,269
0.40%
9,527
0.50%
11,089
0.45%
12,127
0.45%
439,203
9.64%
730,939
12.25%
889,112 48.35%
993,374 51.74% 1,148,673 46.43% 1,319,899 48.56% 1,820,359 39.94% 2,487,739 41.69%
1,838,829 100.00% 1,919,837 100.00% 2,474,198 100.00% 2,718,141 100.00% 4,557,297 100.00% 5,967,577 100.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
6.03%
8.22%
57.18%
57.13%
7.61%
27.20% 34.34%
66.42% 5927.37%
36.66% 88.48%
30.95% 119.55%
16
7.22%
272,120
7.72%
157,145
6.80%
138,186
0.92%
18,959
0.77%
22,456
0.50%
16,968
8.11%
158,904
24.33%
627,593
26.58%
708,679
0.38%
10,610
0.00%
0.00%
2.27%
51,360
29.24%
770,649
53.57% 1,398,242
%
Set.15/
Dic.14
Yura S.A. y Subsidiarias
Estado de Resultados Integrales
(S/. miles)
Dic.11
Total Ingresos por Actividades Ordinarias
Venta de bienes
Venta de servicios
Total de Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos de venta y distribución
Gastos de administración
Otros ingresos
Utilidad Operativa
Ingresos financieros
Gastos financieros
Diferencia en cambio
Ganacia por venta de activo fijo
Utilidad antes del Impto. a las Ganancias
Gasto por impuesto a las ganancias
Utilidad Neta y Resultado Integral
%
Dic.12
%
Dic.13
%
Set.14
%
Dic.14
%
Set.15
%
899,183 100.00% 1,091,398 100.00% 1,267,311 100.00% 1,034,495 100.00% 1,471,047 100.00% 1,540,699 100.00%
845,004
93.97% 1,030,651
94.43% 1,159,322
91.48%
943,211
91.18% 1,285,848
87.41% 1,406,035
91.26%
54,179
6.03%
60,747
5.57%
107,989
8.52%
91,284
8.82%
185,199
12.59%
134,664
8.74%
(521,215) -57.97% (579,291) -53.08% (685,110) -54.06% (556,239) -53.77% (808,299) -54.95% (906,889) -58.86%
377,968 42.03%
512,107 46.92%
582,201 45.94%
478,256 46.23%
662,748 45.05%
633,810 41.14%
(15,458)
-1.72%
(33,007)
-3.02%
(32,051)
-2.53%
(32,338)
-3.13%
(55,344)
-3.76%
(119,164)
-7.73%
(64,527)
-7.18%
(80,238)
-7.35%
(96,400)
-7.61%
(78,077)
-7.55%
(112,410)
-7.64%
(109,886)
-7.13%
3,820
0.42%
6,709
0.61%
24,201
1.91%
9,271
0.90%
14,319
0.97%
2,441
0.16%
301,803 33.56%
405,571 37.16%
477,951 37.71%
377,112 36.45%
509,313 34.62%
407,201 26.43%
9,777
1.09%
10,118
0.93%
7,334
0.58%
2,261
0.22%
3,011
0.20%
4,425
0.29%
(27,968)
-3.11%
(32,646)
-2.99%
(42,619)
-3.36%
(47,205)
-4.56%
(69,461)
-4.72%
(116,431)
-7.56%
9,786
1.09%
20,096
1.84%
(34,296)
-2.71%
(2,903)
-0.28%
(6,676)
-0.45%
20,031
1.30%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
1,921
0.12%
293,398 32.63%
403,139 36.94%
408,370 32.22%
329,265 31.83%
436,187 29.65%
317,147 20.58%
(89,400)
-9.94%
(132,180) -12.11%
(122,707)
-9.68%
(96,658)
-9.34%
(131,372)
-8.93%
(66,838)
-4.34%
203,998 22.69%
270,959 24.83%
285,663 22.54%
232,607 22.49%
304,815 20.72%
250,309 16.25%
17
Set.15/
Set.14
48.93%
49.07%
47.52%
63.04%
32.53%
268.50%
40.74%
-73.67%
7.98%
95.71%
146.65%
-790.01%
-3.68%
-30.85%
7.61%
Dic.14/
Dic.13
16.08%
10.91%
71.50%
17.98%
13.83%
72.67%
16.61%
-40.83%
6.56%
-58.94%
62.98%
-80.53%
6.81%
7.06%
6.70%
Principales Indicadores
Dic.11
Dic.12
Dic.13
Set.14
Dic.14
Set.15
Liquidez
Razón corriente
Prueba ácida
Razón de efectivo
Capital de trabajo (S/. miles)
Rotación de pagos (dias)
Rotación de cobranzas (días)
Rotación de inventarios (días)
Ciclo de conversión de efectivo (días)
0.93
0.40
0.09
-28,964
43.77
23.45
151.18
130.86
1.02
0.46
0.14
9,963
80.56
23.33
156.63
99.40
0.92
0.37
0.11
-48,472
91.27
26.67
168.30
103.69
0.97
0.35
0.08
-21.86
69.18
35.78
183.16
149.76
0.94
0.41
0.23
-61,245
93.01
31.43
243.37
181.78
2.09
1.40
1.10
1,028
53.46
25.68
186.69
158.91
Rentabilidad
Margen bruto
Margen EBIT
Margen EBITDA
Margen neto
ROAA*
ROAE *
42.03%
33.56%
40.79%
22.69%
11.09%
22.94%
46.92%
37.16%
45.55%
24.83%
14.42%
28.79%
45.94%
37.71%
45.56%
22.54%
13.00%
26.67%
46.23%
36.45%
45.32%
22.49%
12.47%
26.53%
45.05%
34.62%
43.19%
20.72%
8.67%
20.53%
41.14%
26.43%
36.09%
16.25%
7.43%
16.94%
1.07
0.99
0.52
0.44
1.77
1.67
0.93
0.87
0.48
0.50
1.06
0.93
1.15
1.11
0.54
0.45
1.45
1.33
1.06
1.02
0.51
0.45
1.58
1.50
1.50
1.46
0.60
0.39
3.24
2.85
1.40
1.37
0.58
0.27
3.86
2.42
301,803
366,763
366,763
1.74
20.16
325,957
1.55
17.92
405,571
497,147
497,147
3.14
22.07
449,439
2.83
19.95
477,951
577,351
577,351
2.70
16.36
366,004
1.71
10.37
377,112
468,868
621,909
1.89
10.43
207,978
1.53
4.63
509,313
635,328
635,328
1.16
9.56
396,056
0.72
5.96
407,201
555,989
722,449
1.57
4.96
298,094
1.06
2.66
Solvencia
Pasivo / Patrimonio
Pasivo - Imp. difer / Patrimonio
Pasivo / Activo
Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / EBITDA
Deuda financiera neta / EBITDA
Cobertura
EBIT
EBITDA (S/. miles)
EBITDA anualizado (S/. miles)
EBITDA / Servicio de deuda*
EBITDA / Gastos financieros netos
FCO (S/. miles)
FCO / Servicio de deuda*
FCO / Gastos financieros netos*
*Indicadores anualizados
18
© 2015 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.
LAS
CLASIFICACIONES
CREDITICIAS
EMITIDAS
POR
EQUILIBRIUM
CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. (“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS
OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO
RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES
SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES
DE INVESTIGACION PUBLICADAS POR EQUILIBRIUM (LAS “PUBLICACIONES DE
EQUILIBRIUM”) PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM
SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES,
COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA.
EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA
ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES,
FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y
CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO.
LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO
RIESGO, INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE
VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE
RIESGO Y LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES
DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O
HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE
EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIÓN O
ASESORIA FINANCIERA O DE INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS
Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER VALORES
DETERMINADOS.
NI
LAS
CLASIFICACIONES
CREDITICIAS
NI
LAS
PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM CONSTITUYEN COMENTARIOS SOBRE LA
IDONEIDAD DE UNA INVERSION PARA CUALQUIER INVERSIONISTA ESPECIFICO.
EQUILIBRIUM EMITE SUS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS
PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA
INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y
EVALUACION DE CADA VALOR SUJETO A CONSIDERACION PARA COMPRA,
TENENCIA O VENTA.
LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN
DESTINADAS PARA SU USO POR PEQUEÑOS INVERSIONISTAS Y SERÍA IMPRUDENTE
QUE
UN
PEQUEÑO
INVERSIONISTA
TUVIERA
EN
CONSIDERACION
LAS
CLASIFICACIONES DE RIESGO O PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM AL TOMAR
CUALQUIER DECISION DE INVERSION. EN CASO DE DUDA USTED DEBERA CONSULTAR
A SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.
TODA LA INFORMACION AQUI CONTENIDA SE ENCUENTRA PROTEGIDA POR LEY,
INCLUYENDO SIN LIMITACION LAS LEYES DE DERECHO DE AUTOR (COPYRIGHT), Y
NINGUNA DE DICHA INFORMACION PODRA SER COPIADA, REPRODUCIDA,
REFORMULADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O
REVENDIDA DE CUALQUIER MANERA, O ARCHIVADA PARA USO POSTERIOR EN
CUALQUIERA DE LOS PROPOSITOS ANTES REFERIDOS, EN SU TOTALIDAD O EN PARTE,
EN CUALQUIER FORMA O MANERA O POR CUALQUIER MEDIO, POR CUALQUIER
PERSONA SIN EL CONSENTIMIENTO PREVIO POR ESCRITO DE EQUILIBRIUM.
Toda la información aquí contenida es obtenida por EQUILIBRIUM de fuentes consideradas precisas y confiables. Sin embargo, debido a la posibilidad de error humano o mecánico y otros factores, toda la información contenida en este documento es proporcionada “TAL CUAL” sin garant19
ía de ningún tipo. EQUILIBRIUM adopta todas las medidas necesarias a efectos de que la información que utiliza al asignar una clasificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que
EQUILIBRIUM considera confiables, incluyendo, cuando ello sea apropiado, fuentes de terceras
partes. Sin perjuicio de ello, EQUILIBRIUM no es un auditor y no puede, en cada momento y de
manera independiente, verificar o validar información recibida en el proceso de clasificación o de
preparación de una publicación.
En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes y proveedores efectúan un descargo de
responsabilidad frente a cualquier persona o entidad por cualquier pérdida o daño indirecto, especial, consecuencial o incidental derivado de o vinculado a la información aquí contenida o el
uso o inhabilidad de uso de dicha información, inclusive si EQUILIBRIUM o cualquiera de sus
directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes o proveedores es
advertido por adelantado sobre la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluyendo sin limitación: (a) cualquier pérdida de ganancias presentes o potenciales, o (b) cualquier pérdida o daño
derivado cuando el instrumento financiero correspondiente no sea objeto de una clasificación crediticia específica asignada por EQUILIBRIUM.
En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes y proveedores efectúan un descargo de
responsabilidad por cualquier pérdida o daño directo o compensatorio causados a cualquier persona o entidad, incluyendo sin limitación cualquier negligencia (pero excluyendo fraude, dolo o
cualquier otro tipo de responsabilidad que no pueda ser excluido por ley) en relación con o cualquier contingencias dentro o fuera del control de EQUILIBRIUM o cualquiera de sus directores,
funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes y proveedores, derivados de o
vinculados a la información aquí contenida o el uso de o la inhabilidad de usar cualquiera de dicha información.
EQUILIBRIUM NO PRESTA NI EFECTUA, DE NINGUNA FORMA, GARANTIA ALGUNA,
EXPRESA O IMPLICITA, RESPECTO A LA PRECISION, OPORTUNIDAD, INTEGRIDAD,
COMERCIABILIDAD O AJUSTE PARA CUALQUIER PROPOSITO ESPECIFICO DE
CUALQUIER CLASIFICACION O CUALQUIER OTRA OPINION O INFORMACION.
20