1. No category

C.C.A.F. LOS HÉROES
COMUNICADO DE PRENSA
Feller Rate baja la clasificación de la solvencia y de los
instrumentos de deuda de largo plazo de C.C.A.F. Los
Héroes desde “A” a “BBB+". Las perspectivas son
“Estables”.
Solvencia
Perspectivas
Ene. 2016
A
Estables
Abr. 2016
BBB+
Estables
http://twitter.com/fellerrate
Contacto: Fabrizio Sciaraffia M. / [email protected]
SANTIAGO, CHILE – 29 DE ABRIL DE 2016. Feller Rate bajó la clasificación de la solvencia y la línea de bonos de
C.C.A.F. Los Héroes desde “A” a “BBB+”, y de las líneas de efectos de comercio desde “A/Nivel 1” a “BBB+/Nivel 2”. Las
perspectivas asignadas son “Estables”.
La baja en las clasificaciones de Caja Los Héroes es consecuencia de su menor capacidad de generación, con retornos
que se han mantenido en niveles acotados en los últimos años. La entidad ha enfrentado cambios en su modelo de
negocios que han repercutido en sus resultados, especialmente mayores gastos operativos vinculados a la entrega de
servicios al Instituto de Previsión Social (IPS), como también un aumento del gasto en provisiones, derivado de un
incremento en la presencia de colocaciones de afiliados trabajadores en su cartera, junto a niveles de morosidad más
altos. Las perspectivas para 2016 consideran la mantención del stock de colocaciones y un mayor costo de fondo,
producto del escenario actual de la industria de cajas de compensación, lo que puede introducir una presión adicional
en sus ingresos.
La baja en las clasificaciones incorpora, adicionalmente, la disminución de la flexibilidad financiera de la entidad, ante
menores alternativas de financiamiento. Lo anterior, producto de las dificultades por las que ha atravesado la Caja para
acceder a recursos de largo plazo por parte de bancos y para efectuar colocaciones de bonos en el mercado local. Esto
la ha llevado a implementar medidas tendientes a resguardar su liquidez en los últimos meses. Este fenómeno, por
cierto, ha afectado también a otras entidades dentro de la industria de las cajas de compensación.
La clasificación “BBB+“ asignada a Los Héroes considera su posición relevante en la industria de cajas de compensación,
su elevado nivel de solvencia y su buena gestión del riesgo de crédito. Esta última se ve beneficiada por las
características de los préstamos que otorga, regidos por las normas de las cotizaciones previsionales y recaudación por
descuento directo. La entidad cuenta, además, con una estructura organizacional con una clara segregación de
funciones, que beneficia el seguimiento de los riesgos propios del negocio.
Los Héroes es un actor relevante en el sistema de cajas de compensación, con un 13,6% de afiliados de la industria a
diciembre de 2015. Es líder en el segmento de pensionados, con un 38,4% del total, aunque con una disminución
respecto a años anteriores, derivada de cambios regulatorios que afectaron su penetración en el segmento de
pensiones básicas solidarias. En colocaciones de consumo la entidad tiene cerca del 1,4% del total de créditos,
incluyendo a cajas de compensación, bancos, cooperativas y casas comerciales.
Su estrategia para 2016 considera privilegiar su liquidez y mantener su stock de colocaciones, con un mayor énfasis en
préstamos a afiliados pensionados, que se caracterizan por menor riesgo relativo y que, a diciembre de 2015,
representaban un 39,9% de la cartera (versus 64,3% en 2012). También será relevante su participación en la entrega del
servicio de pago de beneficios y pensiones del IPS, contrato que fue recientemente renovado hasta abril de 2018 bajo
condiciones más favorables, manteniendo su condición de proveedor importante para el Estado.
A diciembre de 2015, su resultado operacional bruto sobre activos totales promedio alcanzaba un 24,6%, acorde con su
actividad de créditos a personas y beneficiado por los ingresos que obtiene por el pago de beneficios y pensiones del
IPS. No obstante, el fuerte incremento en gastos de apoyo resultante de la implementación y mantención de la red de
sucursales para el negocio asociado al IPS y, más recientemente, un mayor gasto en riesgo acorde con el contexto de
mayor desempleo, han afectado negativamente sus resultados. Al final de 2015, el resultado antes de impuestos sobre
activos era de 0,4%.
Las características de sus créditos benefician la calidad de sus préstamos y repercuten en gastos por provisiones
acotados. No obstante, estos exhiben una tendencia al alza por la mayor proporción de créditos a afiliados trabajadores,
caracterizados por un mayor riesgo relativo, un escenario económico menos favorable y el nuevo dictamen que impide
descontar del finiquito del deudor los recursos para el pago de los créditos sin previa autorización por parte de éste. A
diciembre de 2015, el gasto en provisiones medido sobre activos era de 2,7% (versus 1,9% en 2012), ubicándose bajo lo
registrado por otras cajas.
La institución proyecta disminuir sus esfuerzos de venta con el consecuente efecto positivo en sus gastos operacionales.
Esto, sumado a un incremento de los ingresos netos asociados a la entrega del servicio de pago del IPS, debería
contribuir a contrarrestar un eventual incremento del gasto por riesgo y los efectos de un mayor costo de fondo y
mantención del stock de la cartera de colocaciones. Sin embargo, Feller Rate no prevé que su rentabilidad mejore
sustancialmente.
La entidad mantiene un bajo endeudamiento y elevado respaldo patrimonial. Al final de 2015, su índice de solvencia era
de 36,4%.
Las restricciones de financiamiento por las que ha atravesado la industria de cajas de compensación, tras los problemas
de un actor importante del sistema, se han prolongado más de lo previsto y han afectado la flexibilidad financiera de la
entidad, evidenciando los riesgos asociados a una estructura de financiamiento poco diversificada. Esta situación se ve
agravada por su condición de corporación, que no cuenta con socios o accionistas que puedan realizar aportes de
capital para hacer frente a situaciones imprevistas.
La entidad está trabajando en la emisión de un bono securitizado, que la administración proyecta efectuar a mediados
de 2016, y ha venido realizando gestiones para extender los plazos de su deuda bancaria. No obstante, a juicio de Feller
Rate, el hecho de que la entidad aún no concrete una nueva emisión de deuda en las condiciones deseadas por la
administración acentúa potenciales riesgos asociados a descalces de plazo, con pasivos que se han acortado en los
últimos meses en relación a sus activos, pudiendo afectar la normal consecución de su estrategia. En efecto, la entidad
ha debido aplicar medidas de contingencia que le permitan resguardar su liquidez, por lo que ha modificado sus planes
de crecimiento, actualizando sus modelos de venta de manera de restringir la oferta de créditos sociales, lo que pude
repercutir en su capacidad de generación.
Con todo, Caja Los Héroes mantiene un elevado nivel de recaudación, beneficiado por el descuento por planilla y las
ventajosas normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales que garantizan la preferencia en el pago.
Perspectivas: Estables
Las perspectivas toman en cuenta su posición relevante en la industria de cajas de compensación, su buena gestión del
riesgo de crédito y los elevados niveles de capitalización que le han permitido enfrentar una menor rentabilidad.
Asimismo, la reciente renovación del contrato con el IPS lo sitúa como un proveedor relevante para el Estado.
Si bien la entidad está adoptando medidas para contrarrestar las dificultades que ha tenido para mantener sus
tradicionales fuentes de financiamiento, Feller Rate seguirá de cerca las gestiones para acceder a nuevos recursos que le
permitan desarrollar su estrategia. En caso de que la caja no logre mantener un acceso a fuentes de fondo de largo
plazo, la clasificación podría revisarse a la baja.
www.feller-rate.com
El significado detallado de todas las categorías de clasificación está disponible en www.feller-rate.cl en la sección Nomenclatura
Para ser eliminado de nuestra lista de direcciones, por favor, envíe un e-mail a [email protected] y escriba en el Asunto: Remover
Las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no constituyen, en ningún caso, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado
de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información que éste ha hecho pública o ha remitido a la Superintendencia de Valores y Seguros y en aquella que ha sido aportada
voluntariamente por el emisor, no siendo responsabilidad de la firma evaluadora la verificación de la autenticidad de la misma.