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INFORME DEL ADMINISTRADOR
ABRIL 2016
Coyuntura Internacional
Coyuntura Nacional
Análisis Dafuturo
Informe de Fondos
Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria
Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la
realización de transacciones.
E
n marzo el apetito por riesgo retornó a los mercados internacionales permitiendo revertir las desvalorizaciones del inicio del año. Las decisiones de los bancos
centrales europeo y estadounidense afianzaron la disponibilidad de liquidez en los mercados. La estabilización del precio del petróleo y la ratificación del gobierno
chino en sus metas de crecimiento y evolución de la economía también contribuyeron al retorno de la confianza en el mercado global y permitieron que los activos
de riesgo se valorizaran. En Colombia, el peso y los TES también cerraron con ganancias a pesar de la incertidumbre sobre la presentación de la reforma tributaria
durante el presente año.
Coyuntura Internacional
Petróleo
China
Los precios del petróleo, en sus referencias WTI y Brent, abrieron el mes en
USD$34.4/barril y USD$36.81/barril y mantuvieron promedios de
USD$37.76/barril y USD$39.79/barril durante el mes. La depreciación del
dólar a nivel mundial, las ligeras reducciones en la producción de crudo en la
Opep y EEUU durante febrero, la caída en los inventarios de gasolina en EEUU
y la expectativa por la reunión de los miembros de la OPEP con otros
productores no miembros, permitieron darle estabilidad a los precios del
crudo en rangos entre USD$30 – USD$40/barril. Al ser el activo que más
incidencia está teniendo en la volatilidad de los mercados internacionales en
este momento, la percepción de que el precio había alcanzado un mínimo
contribuyó a la mejora del sentimiento de los mercados. Sin embargo, los
inventarios de crudo en EEUU se mantienen en sus máximos históricos,
alcanzando 534,8 millones de barriles, lo que impide esperar que el precio
del crudo pueda subir mucho más de USD$40/barril en el corto plazo.
El Parlamento chino aprobó el plan quinquenal para su economía. El
gobierno se comprometió a mantener un crecimiento superior a 6.5% hasta
2020 y ratificó su compromiso con un manejo ordenado de su tasa de
cambio, a pesar de que entre enero de 2015 y febrero de 2016, las reservas
internacionales de China se han contraído USD$0.6 billones hasta USD$3.2
billones. Si bien la caída en las reservas se ha explicado, por una parte, como
pagos de las empresas chinas a acreedores externos, otra porción ha sido
motivada por la salida de los inversionistas extranjeros, particularmente del
mercado de renta variable. La caída en las reservas, que entre otras cosas ha
hecho que el banco central chino devalúe el Renminbi en agosto de 2015 y
enero de 2016, es uno de los principales riesgos que aún enfrentan los
mercados financieros internacionales.
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Coyuntura Internacional
Bancos Centrales EE.UU. y Europa
El sentimiento positivo en los mercados internacionales se impulsó por la
decisión del Banco Central Europeo, en marzo 10, de ampliar la magnitud y el
alcance de su expansión monetaria, reduciendo su corredor de tasas de
política; incrementando el tamaño de sus compras mensuales de activos
(conocido como el Quantitative Easing); incluyendo los bonos corporativos
emitidos por empresas no financieras establecidas en la eurozona dentro de
los activos elegibles para sus compras; y relanzando una nueva serie de
cuatro operaciones de financiamiento de largo plazo a los bancos. Este
paquete de medidas superó las expectativas de los inversionistas y consolidó
la valorización de los activos de riesgo globales.
La FED afianzó el sentimiento positivo al moderar sus expectativas sobre las
subidas de tasa de política durante el presente año de cuatro a dos veces y al
otorgar un mensaje cauteloso sobre la evolución de la economía y la inflación
en EEUU. El mensaje de “prudencia” otorgado por Janeth Yellen, Presidenta
del organismo, permitió reducir las expectativas sobre el encarecimiento del
crédito en dólares, facilitando la devaluación de 3.82% del dólar a nivel
global y la consecuente valorización de las monedas globales y las materias
primas. El mercado, por su parte, descuenta que la FED sólo incrementará
una vez la tasa de política al final del año, debido a los retos internos que
enfrenta la economía norteamericana y los posibles impactos provenientes
de eventos internacionales.
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Coyuntura Nacional
Inflación
En febrero, la inflación registró un 1.28%, acumulando una variación anual
de 7.59%. Los alimentos y la educación fueron los grupos de gasto con
mayor aporte a la inflación con 43 y 35 pbs respectivamente, cerca del 61%
del aumento mensual. En los alimentos las alzas fueron impulsadas por los
cereales y las comidas fuera del hogar. Curiosamente los perecederos
aumentaron menos que en meses anteriores en medio de El Niño, lo que hizo
que la inflación anual de alimentos cayera. Por su parte, los gastos en
educación aumentaron por el típico ajuste de precios de la temporada de
inicio de clases. El resto de grupos aportó los restantes 50 pbs. Cabe señalar
que los aumentos continúan registrándose en gran variedad de productos.
Sobre el desempeño futuro, según la encuesta de expectativas de inflación
del Banco de la República, la inflación de marzo estaría alrededor de 0.68%,
lo que llevaría la inflación anual a 7.69%. Asimismo, la inflación en
diciembre de este año cerraría en 5.72%, lo que corresponde a 23 pbs más
que en la encuesta del mes anterior, y la inflación a doce meses estaría en
4.41%, lo que corresponde a 13 pbs menos que el mes anterior. Nuestro
estimativo de la inflación de marzo es 0.78%, 7.80% en términos anuales.
Política Monetaria
La Junta Directiva del Banco de la República aprobó por mayoría, un alza de
25 pbs en su tasa de política hasta 6.50%. En su comunicado, la Junta mostró
su preocupación por la“persistencia de una brecha significativa entre el gasto
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y el ingreso nacional” así como por las las presiones sobre la inflación
producto de los altos precios de los alimentos y el traspaso parcial de la
depreciación a los precios internos, dando a entender que continuará con los
incrementos en la tasa de interés. En ese mismo sentido, el Ministro de
Hacienda aclaró que el proceso de ajuste continuará y que no hay razones
para esperar cambios en la magnitud del mismo.
Mercado de Deuda Pública
Las mejores condiciones internacionales y los retornos positivos que ofrecen
los bonos colombianos permitieron que las tasas de TES Tasa Fija y TES UVR
cayeran en la mayoría de sus tramos de las curvas de rendimiento,
exceptuando los segmentos cortos debido al incremento de la tasa de
política monetaria por parte del Banco de la República. El mercado de renta
fija de Colombia fue beneficiado del mejor sentimiento hacia los mercados
emergentes y la estabilidad del precio del petróleo que se reflejó en una caída
de 19.21% en la prima de riesgo del país medida mediante el CDS de 5 años.
Los participantes del mercado local estiman que el ciclo de inflación alta se
encuentra cercano a su fin y que hacia el final del año, el Banco de la
República podría iniciar un ciclo expansionista, por lo que en este escenario,
que ha sido sustentado por la caída en las expectativas de inflación, la
compra de los TES es consistente en el mediano plazo.
Coyuntura Nacional
Sin embargo, este movimiento de las curvas de TES puede estar limitado por
la incertidumbre sobre la reforma tributaria estructural que, como ya han
advertido algunas agencias calificadoras y más recientemente, el Fondo
Monetario Internacional, es necesario que se apruebe durante el presente
año, para reducir las presiones fiscales derivadas de la terminación de la renta
petrolera.
Finalmente, la Nación colocó bonos externos por €1.350 millones a 10 años y
un cupón de 3.875%. Las ofertas presentadas fueron por €3.500 millones
distribuidas en 215 inversionistas institucionales europeos, lo que, según el
Ministerio de Hacienda, permite ampliar la base de inversionistas extranjeros
de la deuda del país
Peso colombiano
La tasa de cambio se revaluó en un 7.09% en marzo, lo que significa una
reversión de 5.50% frente al inicio del año. La tasa de cambio abrió el mes en
su máximo de $3.229,50 y se revaluó hasta cerrar en el mínimo de
$3.000,51. La recuperación de 11.10% en el precio del petróleo WTI fue el
principal determinante para la revaluación del peso colombiano. La
percepción de Colombia como una de las economías altamente
dependientes de este recurso hacen muy sensible el peso frente a los
movimientos del crudo, por lo que la mejora en el sentimiento del mercado
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de energía se vio reflejado en que el peso fuera la cuarta moneda más
revaluada dentro de las divisas emergentes, antecedida por el rublo (9.41%)
que también es una moneda altamente dependiente del crudo, el real
(9.46%) y el won surcoreano (8.15%).
Otro factor que facilitó la revaluación del peso colombiano fue la oferta de
dólares en el mercado local por parte de los inversionistas extranjeros e
institucionales y del sector real. A marzo 18, se observaron ingresos por
USD$811 millones de inversionistas de portafolio, según las cifras
disponibles de balanza cambiaria del Banco de la República.
Informe de Fondos
Informes Fondos de Inversion Colectiva
Fondos de Inversión Colectiva de corto Plazo: Superior,
Rentaliquida, Rentacafe y Consolidar
Durante el mes de abril, los Fondos buscarán mantener su liquidez en un
porcentaje cercano al 40%, y adicionalmente realizarán inversiones en tasa
fija e IPC con vencimientos no superiores a 2 años.
Daviplus Renta Fija Pesos
El Fondo de Inversión Colectiva Superior presentó para el mes de marzo una
rentabilidad de 6.954% EA. La duración del Fondo para el cierre del mes se
ubicó en 0.35 años, presentando una leve variación frente a la duración de 0.36
años del mes anterior.
Para el mes de marzo, el Fondo de Inversión Colectiva Superior mantuvo en
cuentas bancarias una participación cercana al 40%. La participación de TES
tasa fija se ubicó durante el mes, entre el 4% y 5%, posición que se mantuvo en
títulos de corto plazo. Las inversiones en títulos menores a un año se ubicaron
en un porcentaje cercano al 42%.
Para el mes abril, el Fondo de Inversión Colectiva Superior buscará incrementar
sus inversiones en tasa fija e IPC hasta un plazo de 2 años, llevando a un
aumento leve en la duración del portafolio.
Para el mes de marzo, los Fondos de Inversión Colectiva Consolidar, Rentacafe y
Rentaliquida presentaron rentabilidades de 6.732% EA, 6.629% EA y 6.477%
EA respectivamente.
La duración de los Fondos al cierre del mes, se ubicó para Consolidar, en 0.31
años, Rentacafe, en 0.39 años y Rentaliquida, en 0.31 años, presentando leves
movimiento con respecto al mes anterior.
En marzo los Fondos continuaron manteniendo sus niveles de liquidez en una
participación cercana al 40%. Las inversiones de los Fondos a un plazo menor a
un año se ubicaron en promedio entre el 35% y 40% y las posiciones del TES
tasa fija de corto plazo se mantuvieron entre el 7% y 8%. Las inversiones con
plazo mayor a un año se ubicaron en el 12% en promedio y estuvieron
representadas en su mayoría por títulos indexados en IPC, IBR y DTF.
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Para el mes de marzo el Fondo Daviplus Renta Fija presentó una rentabilidad
de 14.145% EA. La duración del Fondo se ubicó para el cierre del mes en 1.38
años, el cual fue inferior al cierre de 1.48 años del mes anterior.
Para el cierre del mes, la participación en TES del Fondo se ubicó en el 42%.
Las inversiones con plazo mayor un año presentaron una participación del
34% y estuvieron representadas por títulos de deuda privada en IBR y tasa
fija. Las inversiones con plazo menor a un año se ubicaron en 11% y los
recursos en cuentas bancarias en el 13%.
La estrategia del Fondo para el mes de abril buscará incrementar sus
inversiones en tasa fija, buscado oportunidades tanto en deuda privada
como en deuda pública, y adicionalmente se realizarán inversiones en IPC
hasta dos años y se aumentará la duración del Fondo.
Fondo de inversión colectiva Daviplus Acciones Colombia
En el mes de marzo, el Fondo de Inversión Colectiva Acciones Colombia
permaneció con un promedio de niveles de liquidez cercanos al 17% y
dentro del portafolio de inversiones las acciones con mayor participación
promedio son de emisores Grupo Argos, Grupo Suramericana, y Cemargos.
La rentabilidad del mes en el Fondo fue de 100.83% E.A.
En abril, el Fondo de Inversión Colectiva Daviplus Acciones Colombia
mantendrá en niveles cercanos al 15% la liquidez y en el portafolio
mantendrá principalmente la participación en acciones emitidas por
Bancolombia, Cemargos, Suramericana y Grupo Argos.
Análisis Fondo Voluntario de Pensiones de Jubilación y/o Invalidez Dafuturo
Durante el mes de marzo, el Multiportafolio Estable presentó una rentabilidad
de 6.25% EA. En promedio, durante el mes, la participación en títulos con
vencimiento menor a un año, fue de 50% y se mantuvo el nivel en cuentas
bancarias en 15%. La participación de TES Tasa fija se mantuvo en 6% en
promedio, mientras que las posiciones en títulos indexados a DTF, IBR e IPC
estuvieron en promedio en 25%. Adicionalmente, se realizaron inversiones
del 1% en tes UVR. De otra parte, se mantuvo la participación de los títulos en
tasa fija mayores a un año a 3%. La duración del portafolio al cierre del mes de
marzo se ubicó 0.6 años. La estrategia para el mes de abril está enfocada a
reducir ligeramente el nivel de liquidez hacia alrededor de 11%, los títulos de
menos de un año cerca de 56% y los indexados cerca de 23%, aumentando
lentamente la exposición, en la medida en que se acerque el momento en que
la inflación comience a caer, aumentando la duración a 0.75.
Durante el mes de marzo, el Multiportafolio Renta Fija Pesos generó una
rentabilidad de 14.30% EA. La clase de activo que más contribuyó a la
rentabilidad fue TES Tasa Fija. El multiportafolio mantuvo en promedio,
liquidez de 8%, participación de TES Tasa Fija de 56%, títulos indexados de
17% y títulos tasa fija diferente a TES, de 6%. La duración del portafolio al
cierre del abril se ubicó 0.8 años. La estrategia para el mes de abril está
Inicio
enfocada a continuar manteniendo el nivel de liquidez alrededor de 9%, los
títulos de menos de un año cerca de 8% y los indexados cerca de 25%, y
aumentar nuevamente la duración hacia alrededor de 1.7.
El multiportafolio Acciones Global presentó una rentabilidad para los últimos
30 días, de -38.07% EA. Este resultado se da debido a la desvalorización del
peso con respecto al dólar. En promedio, el portafolio mantuvo liquidez en
pesos del 9% y 3% en dólares. Para el mes de abril, la estrategia está enfocada
a mantener liquidez cercana a 17% en liquidez en pesos, y el restante, en
acciones internacionales, especialmente en Europa, Norteamérica y Japón.
El multiportafolio Renta Fija Global presentó para los últimos 30 días, una
rentabilidad de -51.28% EA. Este resultado obedeció la desvalorización de la
moneda local con respecto al dólar, que pasó de 3319.8 a 3000.63, generando
este resultado. Este multiportafolio mantuvo en promedio, liquidez en pesos
del 10%, liquidez en dólar de 17% y 73% en renta fija internacional, cuya
duración fue de 6 años. Para el mes de abril, la estrategia se enfoca en
mantener las inversiones en renta fija internacional, especialmente en Estados
Unidos, en 75%, liquidez en dólar de 5% y en pesos de 20%.
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Dafuturo es un fondo voluntario de pensiones, diferente a los fondos obligatorios establecidos por la Ley 100 de 1993. Las obligaciones son de medio y no de resultado, lo que significa que la Fiduciaria se
encarga de la gestión y administración de los recursos, no obstante, no puede garantizar los rendimientos de dichas inversiones. La información y promoción de los productos es realizada a través del Banco
Davivienda S.A., gracias al contrato de red celebrado entre las dos entidades.
Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización
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Análisis Fondo Voluntario de Pensiones de Jubilación y/o Invalidez Dafuturo
El multiportafolio Acciones Colombia presentó una rentabilidad durante los
últimos 30 días, de 94.16% EA; este resultado se generó por el
comportamiento positivo de las acciones impulsado por demanda de
inversionistas locales y extranjeros. La participación de liquidez, permaneció
cerca de 18% y en acciones locales 82%. Para el mes de abril, se espera
mantener la participación en liquidez de 15% y en acciones 85%.
El multiportafolio Moderado presento para marzo, rentabilidad de 48.01%
EA. La participación de acciones se mantuvo alrededor de 91% y la liquidez
9%. Para el mes de abril, se espera mantener dichas participaciones.
El multiportafolio Diversificado presentó para el cierre de los últimos 30 días,
rentabilidad de 7.81% EA. Este comportamiento obedeció al buen
comportamiento de las acciones a nivel local y de los TES Tasa Fija. La
participación promedio de títulos en tasa fija mayores a un año, fue de 39%,
mientras que los indexados a DTF, IBR e IBR fue de 12%. Se mantuvo una
posición promedio de 3% en TES UVR. La duración del multiportafolio al
cierre de marzo fue de 1.2. En acciones locales el promedio de participación
fue 12%, en acciones internacionales 10%, renta fija internacional 5%, y
liquidez 11%. Para el mes de abril, se espera mantener niveles de liquidez
cerca de 12%, y mantener la participación en activos internacionales.
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Dafuturo es un fondo voluntario de pensiones, diferente a los fondos obligatorios establecidos por la Ley 100 de 1993. Las obligaciones son de medio y no de resultado, lo que significa que la Fiduciaria se
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