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Flujo de efectivo y planeación
financiera
Objetivos de aprendizaje
 Comprender los procedimientos de depreciación fiscal y el
efecto de la depreciación en los flujos de efectivo de la
empresa.
 Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de
efectivo operativo y el flujo de efectivo libre de la empresa.
 Entender el proceso de planeación financiera, incluyendo los
planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los planes
financieros a corto plazo (operativos).
Objetivos de aprendizaje (cont.)
 Examinar el proceso de la planeación de efectivo, así como la
elaboración, la evaluación y el uso del presupuesto de caja.
 Explicar los procedimientos simplificados que se usan para
elaborar y evaluar el estado de resultados pro forma y el
balance general pro forma.
 Evaluar los métodos simplificados para la elaboración de los
estados financieros pro forma y los usos comunes de los
estados pro forma.
Análisis del flujo de efectivo de la
empresa
 El efectivo, la parte vital de la empresa, es el ingrediente
principal en cualquier modelo de valuación financiera.
 Desde una perspectiva contable, el flujo de efectivo se resume
en el estado de flujos de efectivo de una empresa.
 Desde una perspectiva financiera, las empresas a menudo se
enfocan en el flujo de efectivo operativo (que se utiliza en la
toma de decisiones de la gerencia) y en el flujo de efectivo
libre (que es monitoreado de cerca por los participantes en el
mercado de capitales).
Depreciación
 Depreciación es la parte de los costos de los activos
fijos que se deduce de los ingresos anuales a través del
tiempo.
 La depreciación para efectos fiscales se determina
usando el sistema modificado de recuperación
acelerada de costos (MACRS, por las siglas de modified
accelerated cost recovery system).
 Existen varios métodos de depreciación para efectos de
información financiera.
Depreciación:
Un ejemplo
Baker Corporation adquirió una nueva máquina a un
costo de $38,000, con costos de instalación de $2,000.
Cuando la máquina se retire de servicio, Baker espera
venderla como chatarra y recibir $1,000 por ella.
¿Cuál es el valor depreciable de la máquina?
 Sin importar su valor residual esperado, el valor
depreciable de la máquina es de $40,000: costo de $38,000
+ costo de instalación de $2,000.
Depreciación:
Valor y vida depreciables
 De acuerdo con los procedimientos básicos del MACRS, el
valor depreciable de un activo es su costo total, incluyendo
los costos de instalación.
 No se requiere hacer ningún ajuste para el valor residual
esperado.
 Para efectos fiscales, la vida depreciable de un activo se
determina por su periodo de recuperación adecuado según el
MACRS.
 En las tablas 4.1 y 4.2, que aparecen a continuación, se
muestran los porcentajes y las clases de propiedad según el
MACRS.
Tabla 4.1
Primeras cuatro clases de propiedad según el MACRS
Tabla 4.2 Porcentajes de depreciación redondeados, por
año de recuperación, usando el MACRS para las primeras
cuatro clases de propiedad
Depreciación:
Un ejemplo
 Baker Corporation adquirió, a un costo instalado de $40,000, una
máquina con un periodo de recuperación de cinco años. Usando los
porcentajes aplicables, la depreciación de cada año es la siguiente :
Depreciación:
Un ejemplo
Desarrollo del estado de flujos de
efectivo
 El estado de flujos de efectivo resume el flujo de efectivo de la empresa
durante un periodo específico.
 Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en:
 Flujos operativos: Entradas y salidas de efectivo relacionadas
directamente con la producción y venta de los bienes y servicios de
la empresa.
 Flujos de inversión: Flujos de efectivo relacionados con la compra
y venta de activos fijos, y con inversiones patrimoniales en otras
empresas.
 Flujos de financiamiento: Flujos de efectivo que resultan de las
transacciones de financiamiento con deuda y capital; incluyen
contraer y reembolsar deudas, la entrada de efectivo por la venta de
acciones, y las salidas de efectivo para pagar dividendos en efectivo
o volver a comprar acciones.
Tabla 4.3
Entradas y salidas de efectivo
Tabla 4.4 Estado de resultados de Baker Corporation
(en miles de $) del año 2012
Tabla 4.5a
Balances generales de Baker Corporation (en miles de $)
Tabla 4.5b
Balances generales de Baker Corporation (en miles de $)
Tabla 4.6 Estado de flujos de efectivo de Baker Corporation
(en miles de $) del año que finaliza el 31 de diciembre de 2012
Interpretación del estado de flujos de
efectivo
 El estado de flujos de efectivo une la información de los
balances generales de principio y fin de periodo,
después de considerar el desempeño de la empresa
durante el periodo mediante el estado de ingresos.
 El incremento (o decremento) neto de efectivo y los
valores negociables debe ser equivalente a la diferencia
entre el efectivo y los valores negociables en los
balances generales de principio y fin de año.
Flujo de efectivo operativo
 El flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de
efectivo que esta genera con sus operaciones normales, es decir, al
fabricar y vender su producción de bienes y servicios.
 El FEO se puede calcular de la siguiente manera:
UONDI = UAII  (1 – I)
FEO = UONDI + Depreciación
FEO = [UAII  (1 – I)] + Depreciación
(4.1)
(4.2)
(4.3)
Flujo de efectivo operativo (cont.)
 Al sustituir los valores del estado de resultados de Baker
Corporation,
FEO = [$370  (1 –obtenemos:
.40)] + $100 = $322
 Por lo tanto, concluimos que las operaciones de Baker
generan flujos de efectivo positivos.
Flujo de efectivo libre
 El flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto
del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas
(acreedores y propietarios) después de que la empresa satisface
todas sus necesidades operativas y paga sus inversiones en activos
fijos netos (IAFN) y activos corrientes (IACN).
 Donde:
Flujo de efectivo libre (cont.)
 En el caso de Baker Corporation, tenemos:
IAFN = [($1,200 – $1,000) + $100] = $300
IACN = [($2,000 – $1,900) + ($800 - $700)] = $0
FEL = $322 – $300 – $0 = $22
 Así, la empresa generó un flujo de efectivo adecuado
para cubrir todos sus costos operativos e inversiones, y
tuvo un flujo de efectivo libre disponible para pagar a
sus inversionistas.
Enfoque en la práctica
Flujo de efectivo libre de Cisco Systems
– El 13 de mayo de 2010, Cisco Systems presentó un reporte de ganancias,
donde informaba que había alcanzado ganancias por acción de $0.42 en el
último trimestre, por arriba de las expectativas de los expertos de Wall
Street, quienes habían pronosticado una GPA de $0.39.
– En un análisis posterior, un analista observó que de los tres centavos con los
que Cisco rebasó los pronósticos de Wall Street, un centavo se podía atribuir
al hecho de que el trimestre era de 14 semanas en lugar de las 13 semanas
que se consideraban comúnmente. Otro centavo era atribuible a ganancias
fiscales inusuales, y el tercero estaba clasificado con el vago título de “otros
ingresos”.
– Con frecuencia se considera que el flujo de efectivo libre es una medida más
confiable de los ingresos de una empresa que las ganancias reportadas.
¿Cuáles son algunas maneras en que los contadores corporativos podrían
modificar las ganancias para obtener un estado de resultados más favorable?
El proceso de planeación financiera
 El proceso de planeación financiera inicia con planes
financieros a largo plazo o estratégicos, los cuales, a la
vez, dirigen la formulación de planes y presupuestos a
corto plazo u operativos.
 Dos aspectos clave del proceso de planeación financiera
son la planeación de efectivo y la planeación de utilidades.
 La planeación de efectivo implica la elaboración del presupuesto
de caja de la empresa.
 La planeación de utilidades implica la elaboración de estados pro
forma.
El proceso de planeación financiera:
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
 Los planes financieros a largo plazo (estratégicos)
establecen las acciones financieras planeadas de una empresa
y el efecto anticipado de esas acciones durante periodos que
van de 2 a 10 años.
 Las empresas que están sujetas a un alto grado de
incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente
cortos, o a ambas situaciones, acostumbran usar horizontes de
planeación más cortos.
 Estos planes forman parte de una estrategia integral que,
junto con los planes de producción y marketing, conducen a
la empresa hacia metas estratégicas.
El proceso de planeación financiera:
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
 Los planes financieros a largo plazo consideran diversas
actividades financieras como:





Desembolsos propuestos en activos fijos
Actividades de investigación y desarrollo
Acciones de marketing y desarrollo de productos
Estructura de capital
Fuentes importantes de financiamiento
 Estos planes reciben el apoyo de una serie de presupuestos
anuales y de utilidades.
El proceso de planeación financiera:
Planes financieros de corto plazo (operativos)
 Los planes financieros a corto plazo (operativos) especifican
acciones financieras a corto plazo y el efecto anticipado de esas
acciones.
 Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y datos
operativos y financieros.
 Las salidas clave incluyen presupuestos operativos, el presupuesto
de caja y los estados financieros pro forma.
 En la siguiente diapositiva se describe este proceso de manera
gráfica.
Figura 4.1
Planeación financiera a corto plazo
El proceso de planeación financiera:
Planes financieros de corto plazo (operativos)
 Como se indica en la figura anterior, la planeación financiera
a corto plazo inicia con el pronóstico de las ventas.
 A partir del pronóstico de ventas, se desarrollan planes de
producción que toman en cuenta los plazos de entrega e
incluyen el cálculo de las materias primas requeridas.
 Con los planes de producción, la empresa puede calcular las
necesidades de mano de obra directa, los gastos generales de
la fábrica y los gastos operativos.
 A partir de esta información, se elabora el estado de
resultados pro forma y el presupuesto de caja, lo que,
finalmente, lleva al desarrollo del balance general pro forma.
Planeación de efectivo:
Presupuestos de caja
 El presupuesto de caja (pronóstico de caja) es el estado de
las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que
se usa para calcular sus requerimientos de efectivo a corto
plazo.
 Por lo general, el presupuesto de caja se diseña para cubrir un
periodo de un año, dividido en intervalos más pequeños.
 Cuanto más estacionales e inciertos son los flujos de efectivo
de una empresa, mayor será el número de intervalos.