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Ripley
Actualización Precio Objetivo
Recomendación y Tesis de Inversión
Precio Objetivo: CLP 340
Recomendación: Comprar
Riesgo: Medio
Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo para Ripley a CLP 340 por acción
para fines de 2016, con una recomendación de Comprar y riesgo Medio, lo cual considera un
alza de 43,2% en el precio y un retorno de dividendos de 2,9%, totalizando un retorno de
45,1%. Nuestra recomendación se basa en los siguientes argumentos:
16 de octubre de 2015
Sector: Retail
Analista: Martín Antúnez
[email protected]
T: +56 2 2660 2059
Información Compañía
Ticker: RIPLEY CI Equity
Precio cierre (CLP por acción): 234
Rango 12M (CLP por acción): 220 - 344
Volumen Diario (USD millones): 0,77
Acciones (millones): 1.936
Capitalización de Mercado (USD millones): 672
Acciones / ADR: N/A
Precio Acción
Colombia en revisión. La operación en este país continúa con rentabilidades negativas y la
compañía evaluará la situación hasta final de año para tomar una decisión respecto al futuro
de las operaciones en Colombia. Hasta ahora se han considerado 2 opciones distintas para el
caso de que la situación no mejore. La primera es la búsqueda de un socio local, y la segunda
opción sería terminar las operaciones en ese país.
Foco en rentabilizar metros cuadrados en las tiendas por departamento. Frente al actual
escenario de desaceleración económica en la región, la compañía anunció un nuevo plan
estratégico para el segmento de Retail, que busca privilegiar vestuario y moda, mientras que
los productos duros como tecnología se potenciarán a través de la venta por internet.
Además, el nuevo modelo busca optimizar gastos de personal, a través de la reducción del
personal integral (que atiende a los clientes apoyándolos en la compra). Además, se
aumentará el personal en los cajeros, con el fin de lograr una mayor rotación de ventas, para
lo cual también se ajustarán sus incentivos acorde a ese objetivo.
Base Oct 2014=100
Ripley
Aumento de provisiones por riesgo de crédito en Banco Ripley Chile. Producto de la
migración de las tarjetas Ripley a la nueva tarjeta Mastercard, el Banco en Chile ha
experimentado un aumento en las provisiones debido a un mayor riesgo asociado a la nueva
tarjeta, lo que se tradujo en menores márgenes. Sin embargo, a partir de 2015 estas
provisiones han ido disminuyendo gracias a una mejor selección de los clientes en base a su
perfil de riesgo.
IPSA
120
110
100
90
Riesgos
80
70
60
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
abr-15
may-15
feb-15
mar-15
dic-14
ene-15
oct-14
nov-14
50
Fuente: Bloomberg
Plan de inversión: La ejecución del plan, podría afectar tanto de manera favorable como
desfavorable el valor de la compañía, en la medida que cumplan con la inversión esperada
para los próximos años, o que al contrario, presenten retrasos en los proyectos y no puedan
cumplir con el plan de inversión.
Riesgo país: Son cambios tanto políticos como económicos que se pueden presentar en los
diferentes países donde opera Ripley. Estos incluyen: cambio en la demanda estimada,
fluctuación del tipo de cambio, tasas de interés, impuestos y salario mínimo.
Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados
o situaciones a que se refiere.”
Precio Objetivo (CLP):
Recomendación:
Ripley
Descripcion Compañía
Ripley Corp es uno de los principales retailers de
Chile, con presencia también en Perú y
Colombia.
ER (CLP millones)
Ventas
Margen Bruto
Margen Bruto %
Su principal negocio son las tiendas por
departamento. Participa en el negocio financiero
a través del crédito directo a sus clientes por
medio de la tarjeta Ripley, recientemente
incorporada al Banco Ripley. Además está
presente en el negocio inmobiliario, participando
en la propiedad de Centros Comerciales en Chile
y Perú.
Resultado Operacional
Tiene un plan de inversión aproximado de USD
60 millones anuales para 2015-2016.
Estructura Propiedad (Dic 2014)
Accionistas
minoritarios
35%
Familia Calderón
Volochinsky
53%
Familia Calderón
Kohón
12%
Ingresos (UDM)
Perú
32%
Colombia
3%
Chile
65%
Margen Operacional %
EBITDA
Margen EBITDA %
Gastos Financieros Netos
Resultado No Operacional
Utilidad
Utilidad Controladora
Mg Neto (Controlador) %
UPA (CLP / acción)
Balance (CLP millones)
Efectivo & Equivalentes
Otros activos corrientes
Propiedades, Plantas & Equipos
Otros activos no corrientes
Total Activos
Deuda Financiera
Total Pasivos
Total Patrimonio
Interes Minoritario
FC (CLP millones)
Resultado Operacional
Impuestos Ajustados
Depreciacion & Amortizacion
Capex
Δ Capital de trabajo
Free Cash Flow
Aumento de capital
Dividendos
Aumento Deuda
Ratios
Precio accion (CLP)
P / U (x)
Pasivos / patrimonio (x)
VE / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Fin. netos (x)
Deuda Fin. Neta / EBITDA (x)
ROA (%)
β (vs IPSA):
1,00
ROE (%)
WACC:
9,6%
Dividend Yield (%)
Fuente: CorpResearch, Bloomberg, Reportes Financieros de la compañía.
Comparables
Falabella
Cencosud
Forus
Hites
P/U
22,4
24,2
15,0
6,5
VE/EBITDA
16,6
9,0
10,0
4,9
340
Comprar
2013
1.374.318
530.027
38,6%
2014
1.541.784
575.708
37,3%
2015e
1.615.737
591.355
36,6%
2016e
1.707.836
647.907
37,9%
2017e
1.820.086
692.699
38,1%
66.310
57.734
40.581
67.211
79.591
4,8%
103.495
7,5%
-21.538
-14.163
43.886
43.889
3,2%
23
3,7%
100.086
6,5%
-16.455
-7.787
44.621
44.626
2,9%
23
2,5%
84.739
5,2%
-15.290
-7.467
28.352
28.349
1,8%
15
3,9%
113.463
6,6%
-16.173
-7.988
47.378
47.374
2,8%
24
4,4%
125.579
6,9%
-17.240
-8.549
56.834
56.828
3,1%
29
2013
153.254
809.788
294.985
699.316
1.957.343
801.748
1.167.641
789.702
-3
2014
194.185
983.747
305.586
765.354
2.248.872
1.063.624
1.431.587
817.285
-4
2015e
275.810
919.601
299.947
701.820
2.197.178
1.081.028
1.373.751
823.427
3
2016e
283.019
953.989
295.305
713.964
2.246.278
1.081.028
1.383.978
862.300
5
2017e
263.466
1.012.879
295.305
734.762
2.306.411
1.081.028
1.401.491
904.920
6
2013
66.310
-13.262
37.185
-58.070
-124.752
-92.589
2014
57.734
-12.124
42.351
-37.247
83.368
134.082
2015e
40.581
-9.131
44.157
-39.207
-195.579
-159.178
2016e
67.211
-16.131
46.252
-41.610
24.161
79.883
2017e
79.591
-19.102
45.988
-45.988
41.377
101.866
0
-18.450
0
0
-13.166
261.876
0
-13.386
17.404
0
-8.505
0
0
-14.213
0
2013
380
16,8
1,5
13,4
4,8
6,3
2,2%
5,6%
-
2014
294
12,8
1,8
14,4
6,1
8,7
2,0%
5,5%
1,8%
2015e
234
16,0
1,7
14,8
5,5
9,5
1,3%
3,4%
2,4%
2016e
234
9,6
1,6
11,0
7,0
7,0
2,1%
5,5%
1,9%
2017e
234
8,0
1,5
10,1
7,3
6,5
2,5%
6,3%
3,1%
Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que
se refiere.”
Escenario macroeconómico.
Consumo Privado
El crecimiento de las ventas minoristas en Chile se mantiene en bajos niveles debido a la
desaceleración económica. En julio y agosto crecieron 2,8% y 1,9% respectivamente. Por su
parte, durante los últimos 4 trimestres, el consumo privado en Chile ha crecido a un promedio
de 1,6% anual, el nivel más bajo en más de 5 años, y en Perú y Colombia ha ocurrido lo
mismo. Esto afecta directamente al crecimiento de los Same Store Sales (SSS), que en Chile
crecieron 2,7% y 0,8% los últimos 2 trimestres, y en Perú se mantienen en terreno negativo,
con caídas de 4,2% y 8,1% durante el 1T y 2T respectivamente.
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
Chile
Perú
1Q 2015
3Q 2014
1Q 2014
3Q 2013
1Q 2013
3Q 2012
1Q 2012
3Q 2011
1Q 2011
0%
Crecimiento Ventas Minoristas
5,0%
4,0%
Colombia
3,0%
2,0%
Fuente: BCRP, BC Colombia, BC Chile
1,0%
PIB Real
0,0%
-1,0%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
sep-14
ago-14
jul-14
-2,0%
Chile
Perú
Fuente: BCRP, BC Colombia, BC Chile
1Q 2015
3Q 2014
1Q 2014
3Q 2013
1Q 2013
3Q 2012
1Q 2012
3Q 2011
1Q 2011
Fuente: INE
Colombia
El peso chileno se ha depreciado en 17,6% frente al dólar en lo que va del año, mientras que el
Peso Colombiano y el Nuevo Sol peruano lo han hecho en 17,6% y 7,5% respectivamente.
Esto implica una presión en los márgenes del Retail ya que una gran parte de las compras de
inventario se realizan en dólares. Para los próximos años, esperamos una mayor depreciación
de los tipos de cambio en Perú y Colombia, sin embargo, en Chile esperamos una
estabilización. Este país representa aproximadamente el 65% de los ingresos de la compañía,
por lo tanto, los márgenes consolidados deberían verse menos presionados que en los
pasados 12 meses.
Depreciacion de Tipos de Cambio Locales YTD
Colombia
-17,62%
Perú
-7,49%
Chile
-10,19%
-20%
-18%
-16%
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
Fuente: Banco Central de Chile
Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que
se refiere.”
Ingresos
CLP Miles de millones
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
-
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
Ingresos
2017e
2016e
2015e
2014
2013
2012
0%
% Crecimiento
Fuente: SVS, CorpResearch
EBITDA
CLP Miles de millones
140
9,0%
120
En abril de 2015 la compañía inauguró una nueva tienda en Perú, con 4.610 m2 de superficie,
alcanzando un total de 76 tiendas en la región, de la cuales 43 corresponden a Chile, 27 a
Perú y 6 a Colombia. Lo ingresos de Ripley Corp crecieron 12,2% en 2014 y durante el 1T y 2T
de 2015 avanzaron 7,5% y 0,5% respectivamente. La tardía llegada del invierno este año
afectó las ventas de las tiendas por departamento (colección otoño-invierno), presionando
también los márgenes, de la misma manera como ha hecho la depreciación de los tipos de
cambio locales respecto al dólar. El EBITDA consolidado disminuyó 23,6% y 26,0% en esos
dos períodos debido a un deterioro en el margen bruto y a un aumento en los gastos de
administración y ventas.
Recuperación del margen bruto por menores provisiones de crédito en Chile.
Durante el 4T de 2014 comenzó la migración de clientes de la tarjeta Ripley a la nueva tarjeta
Mastercard, la cual tiene un mayor riesgo asociado. Por esta razón, el Banco Ripley Chile
experimentó un deterioro en los márgenes debido al aumento en las provisiones por riesgo de
crédito. Esto se explica porque hasta fines de 2014 los clientes de la tarjeta Ripley se podían
cambiar directamente a la tarjeta Mastercard, sin embargo, a partir de 2015 ya no existe la
barrera tecnológica que le impedía a la compañía seleccionar a los usuarios de la antigua
tarjeta en base a su perfil de riesgo, y por esta razón se espera que las provisiones disminuyan
durante este año. Así también, esperamos una recuperación en los márgenes del Banco Ripley
Chile y de Ripley Corp.
7,0%
100
Provisiones sobre colocaciones, Banco Ripley Chile
80
5,0%
60
40
3,0%
800.000
1,2%
750.000
1,0%
0,8%
700.000
20
Colocaciones Chile
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
feb-15
mar-15
ene-15
dic-14
oct-14
nov-14
sep-14
jul-14
ago-14
jun-14
Fuente: Reportes Compañía, CorpReseach
abr-14
0,0%
may-14
0,2%
550.000
mar-14
Mg. EBITDA
0,4%
600.000
feb-14
2017e
2016e
0,6%
650.000
ene-14
EBITDA
2015e
2014
2013
1,0%
2012
-
% Provisiones sobre colocaciones
Fuente: SBIF
Colombia en revisión hasta fin de año.
Colombia continúa con rentabilidades negativas y con un EBITDA más negativo de lo que se
esperaba antes de entrar a ese mercado, alejando cada vez más el breakeven que en un
comienzo se esperaba alcanzar en 2016, con un ritmo de aperturas de 3 tiendas por año (a la
fecha poseen 6). Esto se ha debido principalmente a la situación económica del país, la caída
en precio de los commodities, la depreciación del Peso Colombiano, y el menor consumo
provocado por la desaceleración. En nuestro último informe se esperaba la apertura de 1
nueva tienda durante 2015, sin embargo, no se realizarán aperturas en Colombia este año y la
compañía se encuentra revisando hasta fin de año la continuidad de las operaciones en ese
país, es decir, en caso de que vean una recuperación esperan abrir de 2 a 3 tiendas por año a
partir de 2016. Si la situación no mejora, la empresa consideraría la opción de incorporar un
socio estratégico o incluso la posibilidad de descontinuar su participación en ese país.
Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que
se refiere.”
Nuevo plan estratégico ante el menor consumo en la región.
El foco estratégico de este año se encuentra en rentabilizar la superficie de ventas, asignando
productos de mayores márgenes en los espacios de las tiendas, como el vestuario, mientras
que la venta de los productos “duros” como electrodomésticos y tecnología se potenciaría en el
canal de internet. El plan además considera disminuir la cantidad de empleados “integrales” y
aumentar el personal en cajas, a quienes se les pagará por número de transacciones en vez
de una comisión como porcentaje de la venta. Esto con el fin de lograr una mayor rotación y
volumen de ventas. Finalmente, la compañía continuará potenciando la plataforma de
eCommerce, a través de la cual logran un margen considerablemente mayor que en el resto de
los canales.
Plan de Inversión.
La empresa contempla un CAPEX de USD 60 millones anuales para 2015-2016, lo que
considera solo 1 apertura en Perú durante este año (inaugurada a fines de abril). En 2016
esperan abrir 1 tienda en Chile (Los Domínicos) y se cerrará la tienda de La Dehesa, mientras
que en Colombia abrirían de 2 a 3 tiendas por año en caso de que la situación mejore.
Valorización
Para estimar el precio objetivo de Ripley utilizamos un modelo de flujo de caja descontado para
cada uno de los 3 países donde opera la compañía, en el que proyectamos los flujos
(nominales y en moneda local) del negocio de Retail hasta el año 2024 y luego consideramos
un crecimiento a perpetuidad de 4,0% nominal. Se utilizó una tasa de descuento promedio de
9,6% nominal. Consideramos un beta de 1,0, tasa libre de riesgo promedio de 5,8%, y un
premio por riesgo de 5,5%. Para Chile, consideramos una tasa de impuestos de 27%.
Además, valorizamos el negocio financiero por separado, utilizando el método de dividendos
descontados, a través del cual obtuvimos un valor del patrimonio del negocio y que finalmente
sumamos al patrimonio total consolidado.
Finalmente, realizamos una estimación del valor patrimonial del negocio inmobiliario que no
consolida (reflejado en la cuenta de resultados “Participación en empresas relacionadas”),
sumándolo luego al patrimonio total.
Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que
se refiere.”
Glosario
Término
Definición / Traducción
Cálculo
EBITDA
Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y
amortización (Earnings Before Interests, Taxes,
Depreciation and Amortization)
Resultado Operacional más Depreciación más
amortización
EBITDAR
EBITDA más arriendo de activos fijos (Earnings Before
Interests, Taxes, Depreciation, Amortization and Rents)
EBITDA más arriendos de activo fijo. Se usa en las
industrias aeronáutica y marítima y se reversa el arriendo
de aviones o buques
EV
Valor de los Activos de la Empresa (Enterprise Value)
Patrimonio Bursátil más Deuda Financiera Neta más
Interés Minoritario
EV/EBITDA
Múltiplo de valorización. Mientras mayor sea, más cara
está la acción
EV dividido por Ebitda
EVA
Valor Económico Agregado (Economic Value Added)
Resultado Operacional neto de impuestos sobre capital
empleado
FCL
Flujo de Caja Libre
EBITDA menos impuestos menos inversiones más
(menos) variación del capital de trabajo
Free-float
Porcentaje de las acciones que puede transarse
libremente en el mercado
Porcentaje de las acciones que no pertenece a los
controladores
Margen
Porcentaje de las ventas
Operacional
Resultado Operacional / Ventas
Ebitda
Ebitda / Ventas
Neto
Utilidad / Ventas
P/U
Relación Precio / Utilidad
Precio de la acción dividido por la UPA
P/VL
Relación Precio a Valor Libro
Precio de mercado de la acción dividido por el valor
contable de la acción
Retorno de Dividendos
Rentabilidad que entrega una acción por concepto de
dividendos
Dividendos repartidos en un año dividido por el precio de
la acción
Retorno FCL
Rentabilidad del Flujo de Caja Libre que genera la
empresa
FCL / Precio de la acción
ROA
Retorno de los Activos (Return on Assets)
Utilidad del ejercicio / Activo Total
ROE
Retorno del Patrimonio (Return on Equity)
Utilidad del ejercicio / Patrimonio contable
UPA
Utilidad por acción
Utilidad del ejercicio / Número de acciones
x
Veces
YtD
Año a la fecha (Year to Date)
Variación porcentual en lo que va del año
Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la
acción tenga un retorno total similar al del IPSA; Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al esperado para el IPSA; y Vender,
cuando el retorno esperado para la acción es inferior al esperado para el IPSA. Se define como “Retorno similar al del IPSA” al que esté dentro de un
rango con una amplitud equivalente a un tercio de la variación esperada para el índice, con un mínimo de 5%.
Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que
se refiere.”
CorpResearch
Álvaro Donoso Director CorpResearch
[email protected]
Estudios Económicos
Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos
[email protected]
Karla Flores Economista Senior
[email protected]
Mauricio Carrasco Economista
[email protected]
Estudios de Renta Variable
Cristóbal Casassus Analista Senior. Sectores: Banca, Forestal.
[email protected]
Sergio Zapata Analista Senior. Sectores: Eléctrico, Utilities.
[email protected]
Patricio Acuña Analista.
[email protected]
Martín Antúnez Analista. Sectores: Retail, Construcción & Inmobiliario.
[email protected]
Andrea Neira Analista. Sectores: Commodities, Telecom, Transporte.
[email protected]
Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago. Teléfono +562 2660 3600
www.corpbancainversiones.cl
DISCLAIMER
Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que
se refiere.”
Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de CorpBanca y/o cualquiera de sus filiales, o persona relacionada con
éste. No es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguna de las acciones, bonos o cualquier tipo de instrumento financiero que en él se
mencionan o relacionados con las empresas o el mercado que en él aparecen. Tanto la información propia de este informe como aquella en la que está
basado, ha sido obtenida en base a antecedentes públicos de fuentes que hasta donde podemos estimar nos parecen confiables, sin hacer uso de
información privilegiada alguna. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Si bien las proyecciones y estimaciones que aquí se
presentan han sido elaboradas por nuestra Área de Research, que pertenece a nuestra relacionada Corp Research S.A., apoyada en las mejores
herramientas disponibles, ello no garantiza que ellas se cumplan.
El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona
que la realiza. En consecuencia, las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una
adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función de su situación personal, estrategia de inversión,
tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. Antes de realizar cualquier transacción respecto de cualquiera de estos instrumentos, los inversionistas
deberán informarse sobre las condiciones de la operación, así como de los derechos, riesgos y responsabilidades implícitos en ella. Corp Research y/o
cualquiera de sus filiales o persona relacionada con éste no asumen responsabilidad alguna, ya sea directa o indirecta, derivada del uso de este
documento o su contenido.
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de informarse previamente de éstos, y de sus circunstancias antes de tomar cualquier decisión de inversión.
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persona relacionada con éste. Sin embargo, Corp Research S.A. emite sus opiniones de acuerdo a los fundamentos relevantes para recomendar la toma
de decisiones de inversión e independientemente de los mandatos que pueda tener Corp Research S.A. con esas empresas. Las recomendaciones que
emite el Área de Research respecto de los valores que monitorean sus analistas, responden exclusivamente al análisis de los méritos y el entorno de
mercado en que se desenvuelven las compañías que transan en bolsa. Por su parte, Corpbanca Corredores de Bolsa S.A., sociedad filial de Corpbanca,
maneja una cartera propia, no dependiendo su cartera de los clientes que Corpbanca tenga.
Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en
relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que
se refiere.”
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Ripley – Martín Antúnez – 16 de octubre de 2015
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