1. No category

COMUNICADO BANCHILE SECURITIZADORA, 12° PAT. SEPARADO
Santiago, julio de 2015
ICR Clasificadora de Riesgo modifica desde categoría “BBB+” hasta categoría “BBB-“, la serie A del 12° patrimonio
separado de Banchile Securitizadora S.A., el cual está respaldado por “Senior Secured Notes” emitidos por Sociedad
de Inversiones Pampa Calichera S.A. en el mercado norteamericano, manteniendo la tendencia “en observación”. La
serie C, en tanto, se ratifica en categoría C con tendencia estable.
Pampa Calichera otorga como garantía una prenda accionaria de SQM de manera tal que el valor de mercado de las
acciones prendadas y el monto de capital pendiente de pago de los bonos debe tener una relación de 3:1. Con esto,
la prenda de acciones debe tener un valor de al menos US$ 750 millones para mantener la relación entre el monto
emitido y la prenda de acciones.
El cambio en la categoría se sustenta en la volatilidad de la relación de cobertura, la que se ha mantenido por debajo
de las 3 veces desde el 2 de junio de 2015. Si esta relación se mantuviese bajo 3x pero sobre 2,7x por un periodo de
60 días, la compañía deberá prendar acciones adicionales de SQM dentro de los siguientes 10 días hábiles, para
cumplir la relación mínima de cobertura (3,0 veces) y evitar un evento de aceleración. Si la relación de cobertura
bajase de 2,7x, el plazo para prendar acciones adicionales de SQM y cumplir la relación mínima de cobertura, será
dentro de los siguientes 3 días hábiles de ocurrido el evento. Al 30 de julio de 2015, el ratio se encontraba entre 2,7
veces y 3,0 veces, acumulando 59 días consecutivos bajo este escenario.
1
Esta relación depende directamente del tipo de cambio y del precio de la acción , ya sea de la serie A o B que se
encuentre prendada. Al 30 de julio de 2015, Pampa Calichera solo mantenía acciones SQM-A prendadas y la relación
se encontraba en 2,82 veces, en comparación a 2,88 veces al cierre del día anterior. La volatilidad del precio de la
2
acción (serie A y B) provoca incertidumbre sobre el valor de la relación de cobertura y del fondo de negative pledge ,
junto a factores externos como el aumento en el tipo de cambio, que afectan negativamente el valor de la garantía.
Finalmente, se observa un deterioro en la calidad de la garantía, explicado por las distintas contingencias que han
afectado a SQM y que podrían significar una disminución de su solvencia, como por ejemplo el caso Cascadas,
aportes políticos y el conflicto con Corfo por el arriendo de parte del Salar de Atacama, los que aún se encuentran
pendientes de solución. Lo anterior ha derivado en una baja constante en el precio de las acciones SQM, lo que
resultó en una disminución en la clasificación de riesgo de sus títulos accionarios.
La tendencia se mantiene en observación, sujeto a las acciones que lleve a cabo Pampa Calichera durante la primera
semana de agosto, en relación al aumento de las acciones prendadas y el cumplimiento del ratio de cobertura.
El monto total de la emisión es de US$65.001.000, de los cuales US$65.000.000 corresponden a la Serie BCHIS-P12A
(preferente) y US$1.000 a la Serie BCHIS-P12C (Subordinada). La tasa de descuento de la Serie Preferente es de 7,61%
anual, mientras que la Serie Subordinada devenga un interés de 7,75% anual. El vencimiento de ambas series se
produce en el año 2022.
1
El precio de la acción es calculado como la suma del promedio ponderado del precio y monto transado, durante los 5 días hábiles
que anteceden a la fecha de determinación.
2
Pampa Calichera se obliga a mantener acciones de SQM, representativas en US$ 100 millones y de su propiedad, libres de toda
prenda o gravamen, disponibles para ser prendadas en caso que la denominada relación mínima de cobertura bajare a menos de
3,0 veces.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS
CATEGORÍA BBB
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria
a que pertenece o en la economía.
La subcategoría “-” denota una menor protección dentro de la Categoría BBB.
CATEGORÍA C
Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e
intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN
Serie A
Clasificación
Acción de
Clasificación
Sep-12
A-
Ago-13
A-
Oct-13
BBB+
Jul-14
BBB+
Mar-15
BBB+
Jul-15
BBB-
Confirmación
Confirmación
Cambio
Confirmación
Confirmación
Cambio
Tendencia
Estable
En
Observación
En
Observación
Estable
En
Observación
En
Observación
Acción de
Tendencia
Confirmación
Cambio
Confirmación
Cambio
Cambio
Confirmación
Serie C
Clasificación
Acción de
Clasificación
Tendencia
Acción de
Tendencia
Sep-12
C
Ago-13
C
Jul-14
C
Mar-15
C
Jul-15
C
Confirmación
Confirmación
Confirmación
Confirmación
Confirmación
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Confirmación
Confirmación
Confirmación
Confirmación
Confirmación
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado
instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la
Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.