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Demanda, gasto público
y política de ingresos: la
“nueva normalidad” de
la economía argentina
LA MAKRO
EN CLAVES
Documento Semanal
Integrantes
Alejandro Robba
Agustín D`Attellis
Alejandro Barrios
Emiliano J. Colombo
Federico Vaccarezza
Fernando Manzano
Nicolas Bertholet
Walter Klein
Javier Martínez
Pablo Pereira
Camila Nagy
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LA MAKRO EN CLAVES
EL DEBATE PENDIENTE: ¿QUIEN RECOGE EL GUANTE?
La nueva “normalidad” en la economía es una impronta decidida y deliberada por un Estado
comprometido con el sostenimiento de la actividad económica, su impulso y crecimiento
Mediante su política de ingresos (Jubilaciones, AUH, Asignaciones Familiares, Progresar) y de
inversión (obra pública), el gasto público excluyendo los intereses de la deuda inyectó todos los
años desde 2009 crecientes flujos monetarios hacia las familias que superaron lo que le retrajo
el propio gobierno en forma de tributos directos e indirectos.
Esta es la nueva normalidad en la economía argentina, en donde el Gobierno inyectó $115.000
millones el año pasado a la demanda agregada representando un impulso de 2,7% del PBI.
Esto explica el porqué, a pesar que los salarios reales no mejoraron el año pasado, no se tradujo
en una caída significativa del consumo total. Mientras el sector privado no contribuyó a mejorar
los ingresos de los hogares al crearse pocos puestos de trabajo, fue el sector público quien
impulsó y sostuvo el ingreso que obtienen las familias por fuera del mercado.
De esta manera el Estado le pone un piso mínimo a la demanda, asegurando un nivel de
producción compatible con la preservación del empleo y la rentabilidad empresarial.
La nueva “normalidad”, es que ahora los ingresos de los hogares no son más rehenes del ciclo
económico controlado por un mercado concentrado, sino por un Estado que ahora transfiere
mayores ingresos a las familias permitiendo estabilizar la economía y resguardar el empleo de
millones de argentinos.
Elaboración propia en base a MECON: Inyección neta: Ingresos Tributarios menos Gasto Publico exc. Intereses
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LA MAKRO EN CLAVES
Demanda, gasto público y política de ingresos: la “nueva
normalidad” de la economía argentina.
Aun con los bajos precios de la soja, incertidumbre reinante en Europa, caída en los
precios del petróleo y el gigante brasileño dormido, la economía argentina parece
retomar la senda del crecimiento empujado por una fuerte política de incentivos a la
demanda y un Estado que garantiza una parte importante del nivel de actividad,
determinando un cambio estructural en la lógica de funcionamiento de la economía
argentina, que no es tenido en cuenta por la mayoría de los analistas ni por los
organismos internacionales a la hora de realizar pronósticos, acentuando el fracaso de
sus predicciones.
La semana pasada el Gobierno nacional anunció la suba de las jubilaciones prevista en
la ley de movilidad previsional del 18,26%, lo que significa un impulso adicional al
consumo privado de los hogares. Esta política, en conjunto con la AUH y demás
derechos sociales establecidos en los últimos años, se han convertido en pilares de la
política económica actuando como sostén de la demanda agregada.
El Gobierno actúa así contraciclicamente para sostener la producción y el empleo
nacional. Esta política activa se vio reflejada en el comportamiento del gasto público en
el último año. Durante el 2014, el gasto primario (que excluye los interés de la deuda) se
expandió al 43,4% anual acumulado, mientras que los Ingresos Totales lo hicieron al
41,7%,impulsando el mercado interno, antes la baja iniciativa privada.
A pesar del amesetamiento en el crecimiento del 2014, este año se inició con señales de
relativa mejora para la economía argentina. La estabilización lograda con éxito en el
mercado cambiario logró quebrar las expectativas devaluacionistas generadas tras el
supuesto “griesa-default” y la especulación por parte de exportadores remisos a la hora
de liquidar la cosecha. La política monetaria y cambiaria implementada por el BCRA en
el último trimestre del año a partir del manejo de las tasas de interés, el mayor control
en el mercado del dólar ilegal y el manejo de los futuros, determinó una fuerte
reducción de la brecha con el dólar ilegal, sumado a la suba que experimentaron las
reservas internacionales, gracias a la mayor liquidación de divisas de la última cosecha
–cuando ya vieron que la operación devaluación había fracasado- y la incorporación del
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LA MAKRO EN CLAVES
swap con China e ingresos por inversiones del exterior, consolidaron completamente la
posición de reservas que terminaron por arriba de los U$S 31.400 millones. En este
sentido, el BCRA mejoró los incentivos al ahorro en pesos al incrementarse las tasas de
interés a los pequeños ahorristas y, ante un dólar casi quieto desde octubre, el peso se
volvió una opción atractiva ante una inflación que comenzaba a ceder.
Este cambio de expectativas, sumado a que en el último trimestre del año el poder
adquisitivo de los trabajadores comenzó a recomponerse, mejoró la confianza del
consumidor, que tuvo como aliado al exitoso programa de cuotas Ahora 12.
Así, el consumo privado empezó a reflejar, tibiamente, una recuperación. La venta
minorista (CAME) revirtió once meses de menores ventas, y subió 2% en diciembre y
1,5% en enero. Este comportamiento positivo también es acompañado por un repunte
en la venta en los grandes centros comerciales informadas por INDEC, que crecieron
36,7% y 31,2% en noviembre y diciembre, respectivamente, en su comparación
interanual mientras que las ventas en los supermercados registraron un incremento de
40,4% y 33,1% en los mismos meses, en comparación al año anterior.
Ya algunos indicadores observan un cambio de expectativas sobre el futuro de la
economía. Un ejemplo es el Índice de Confianza del Consumidor publicado por la
Universidad Di Tella que registró subas significativas en sus indicadores en diciembre
del año pasado y en enero (+1,3% y +13% respectivamente). Por su parte, desde la
política, el fracaso de cualquier acción desestabilizadora durante diciembre y la
estrategia seguida para bloquear los efectos negativos sobre el país que intentaron los
fondos buitre, mejoraron la imagen presidencial y aseguran la continuidad sin
sobresaltos de las políticas del gobierno hasta las elecciones de octubre.
Otro indicador que refleja esta mejora de la economía es el Estimador Mensual de
Actividad Económica (EMAE) que muestra una leve suba en octubre (+0,1%) y
noviembre (+0,2%) en comparación con el mismo mes del año anterior.
Puede destacarse el dinamismo de la actividad turística en el país con un aumento de la
llegada de turistas extranjeros en los meses de noviembre y diciembre del 7,4% y 7,7%
interanual según información del INDEC. En tanto que desde la Federación de Cámaras
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LA MAKRO EN CLAVES
y Comercio se aseguró que el sector recaudó un 25% más durante enero comparado con
el mismo mes del año anterior.
La desaceleración en el ritmo de inflación fue clave para recuperar el poder adquisitivo
de los trabajadores. A contramano de lo que pregonaban los consultores y economistas,
sobre una supuesta debacle económica–hiperinflación, hiperecesión, despidos masivos,
etc.- para el 2014, la inflación continúa su desaceleración, se tome el índice que se
tome. La tendencia declinante la refleja tanto el índice oficial que marcó en diciembre
una suba del 1% como así el índice de la Ciudad de Buenos Aires (1,5%). La
continuación del éxito del programa Precios Cuidados es un aval de la sociedad para
controlar a los grandes formadores de precios y monitorear las subas de los precios de
los demás productos no alcanzados por el programa.
Este despertar de la demanda, aún en veremos, todavía no se refleja en una mejora en la
producción nacional. El sector industrial sigue mostrando dificultades para su
recuperación. La muy floja demanda de nuestro principal socio comercial, Brasil, afecta
de manera sensible a nuestras exportaciones, en especial del sector automotrizque fue el
rubro que sufrió la mayor caída dentro del sector industrial (-10,5%).
Esta caída arrastró a la baja a la actividad industrial en su conjunto, retrayendo la
producción industrial un 2,5% durante el año 2014.
La economía argentina ya encontró un nuevo modelo donde el Estado garantiza parte
importante del nivel de actividad, modificar ese esquema sería volver al pasado y
encontrarnos con volatilidades que impactarían fuertemente sobre los sectores más
vulnerables. Tal vez, la oposición política debería debatir de cara a la sociedad si sigue
o rompe con esta “nueva normalidad” en la economía argentina en lugar de oponerse a
cualquier iniciativa del ejecutivo como única forma de hacer campaña electoral. La
madurez del pueblo argentino requiere este tipo de debates de fondo.
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LA MAKRO EN CLAVES
RESUMEN DE LOS INDICADORES ECONOMICOS
Actividad Económica
 Economía amesetada: El PBI se habría estancando durante 2014. Hasta noviembre
pasado el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostraba un
crecimiento plano (0,3%).
Consumo
 El consumo privado según datos de las cuentas nacionales acumulaba una
retracción del -0,9% al tercer trimestre. La suba de precios que se aceleró postdevaluación impactó en la inflación de los alimentos, reduciendo las ventas de
artículos de primera necesidad. Según CCR las ventas cayeron -1,4% en el año.
También las ventas en el comercio minorista sufrieron, según CAME mermaron
-6,4% en el año.
 Los bienes de consumo más suntuarios como la venta de autos Okm registró una
baja del -29,8%, ante subas de más del 45% en el precio de los vehículos que
alejó la demanda
Sector Externo
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LA MAKRO EN CLAVES
 Exportaciones KO por duros golpes externos (Soja y Brasil): Los envíos al
exterior registraron la mayor caída -11,9%, desde la crisis de 2009 (-20,5%). La
baja de la soja del -19% y del maíz -17%, impactaron de lleno en los menores
precios percibidos. Por otro lado, la reducción en el envió de productos
industriales (-15%) estuvo acaparado por la merma en la demanda brasileña (14%) que representa el 46% de las ventas industriales.
Las importaciones, bajaron -11,4% explicada casi por parte iguales por las menores
importaciones de automóviles (-49%) y de piezas y accesorios para los bienes de
capital (-19,6%)
El saldo del balance comercial se redujo -16,4% a U$S 6.687 millones.
Sector Público
 El Gasto Publico a toda máquina: la inyección de $115 mil millones adicionales
al circuito económico significó un empuje del 2,7% del PBI adicional a la
demanda agregada. Este dinero fue puesto en los bolsillos de los sectores más
vulnerables como Jubilaciones (+32%), AUH (+40%), Asignaciones Familiares
y el programa PRO.GRE.SAR entre otros.
 La inteligente política de financiamiento del incremento del déficit financiero
(paso de 1,9% del PBI en 2013 a 2,6% en 2014) y del déficit primario (-0,7% a 0,9% respectivamente) fue abastecido por la asistencia del BCRA ($160 mil
millones).
 La canilla se abrió para que el Estado siga haciendo política de inclusión y
alienta a la demanda y se cerró para el sector privado. De esta manera el BCRA
absorbió $94 mil millones en letras y notas propias y $26 mil millones en pases
al sector bancario
Precios
 Montaña rusa de la inflación, del pico al valle: la devaluación de Enero de 2014
fue la que explicó la mayor suba de precios en los últimos 12 años. El INDEC
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LA MAKRO EN CLAVES
marcó un incremento del 23,9%, en tanto que el índice de la ciudad de Buenos
Aires registró 37,8%.
 Los porteños tuvieron una inflación mayor, ante la suba en las tarifas de los
servicios públicos. La quita de subsidios al gas (+104%) y del agua (+105%)
repercutieron con fuerza, además del ajuste en el transporte público (+76%).
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LA MAKRO EN CLAVES
Variables Economicas
Unidad
de
Medida
2011
Actividad Economica
PBI
PBI
Consumo Privado
Inversion
EMAE
IGA (OJF)
Industria (EMI)
UCI (Utilizacion Cap. Instalada)
Construccion (ISAC)
Gasto Publico exc Intereses
% a/a
milesU$S
% a/a
% a/a
% a/a
% a/a
% a/a
Valor
% a/a
% a/a
ANUAL
2012
ACUMULADO
ANUAL
2013
2014
8,4
0,8
2,9
0,0
557.023 602.230 610.317 513.461
10,2
4,3
4,3
-0,9
19,4
-7,0
3,1
-4,0
8,6
0,9
2,9
0,3
5,3
-0,3
3,2
-2,7
6,5
-1,2
-0,2
-2,5
78,8
74,5
72,7
70,6
8,7
-3,2
4,6
-0,4
32,2
29,0
33,4
43,4
TRIMESTRAL
MENSUAL
I 2014 II 2014 III 2014 IV 2014 sep-14 oct-14 nov-14
0,8
0,0
-0,8
487.361 539.542
-0,2
-1,1
-1,4
-2,5
-4,8
-4,7
0,3
0,0
-0,8
-0,2
-1,6
-3,7
-3,1
-3,2
-1,8
67,2
71,6 71,7
-2,6
-2,3
1,1
40,6
47,4 43,8
dic-14 ene-15
-2,1
73,1
1,7
41,8
-0,8
-4,2
-1,7
73,3
7,3
41,4
0,1
-3,9
-1,8
74,1
4,9
43,7
0,20
-4,2
-2,1
73,2
0,1
38,7
-2,4
72,1
0,2
42,9
-11,9
-11,3
71.936
65.249
6.687
-9,1
-10,9 -11,1 -16,8
-1,3
-12,5 -14,9 -16,9
15.877 20.902 19.298 5.273
15.756 17.338 17.232 4.974
121 3.564 2.066 299
-12,1
-8,5
6.016
5.612
404
-16,5
-14,4
5.967
5.606
361
20,1
18,5
5.279
4.818
461
13,2
12,8
4.573
4.499
74,0
-1,4
-6,4
-29,8
32,6
37,6
4,2
-0,6
-5,8
-12,9
38,2
34,4
5,0
-1,8
-8,2
-31,0
26,4
34,9
4,7
-1,2
-5,3
-40,4
40,3
41,9
4,6
-1,2
-4,9
-37,30
32,7
40,5
3,2
-2,6
2,0
-40,90
31,20
33,10
1,45
% a/a
37,1
34,9
30,2
% a/a
45,9
42,4
39,3
% a/a
37,2
30,0
31,0
% a/a
13,4
13,8
17,0
milesU$s 50.412 46.140 37.551
U$s
4,13
4,55
5,48
% a/a
5,6
10,2
20,3
U$s
4,36
5,75
8,37
%
-5,5
79,1
65,4
U$s
3,6
5,3
8,5
19,7
25,3
24,0
22,6
28.535
8,12
48,0
12,4
65,0
13,3
20,2
18,1 19,5
20,9
20
19,8
20,5
33,5
27,0 21,7
20,6 20,5 21,1
20,5
25,6
24,5 22,7
23,5 21,8 22,1
23,0
24,6
24,7 21,2
19,9 20,3 20,0
19,8
28.210 28.310 28.887 28.734 28.281 27.586 28.498
7,61
8,05 8,30
8,50 8,42 8,48
8,51
51,9
53,7 48,7
40,5 46,8 45,0
41,6
14,9 14,8
13,4
76,2 74,7
56,9
14,00 14,5
14,3
22,5
20,2
25,5
20,0
30119
8,5
34,9
13,1
Fiscal
Ingresos Totales
Rec Tributaria
Gasto Total
Superavit Primario
Sup/Deficit Primario % PBI
Deficit Financiero
Deficit Financiero % PBI
Asistencia BCRA % PBI
Deficit Financiero sin BCRA % PBI
% a/a
24,1
26,5
30,5
% a/a
31,8
25,9
26,3
% a/a
33,1
31,5
33,1
Miles $ 4.921 -4.374 -22.479
% pbi
0,2
-0,2
-0,7
Miles $ -30.663 -55.563 -64.477
% pbi
-1,3
-2,0
-1,9
% pbi
-1,4
-1,7
-2,8
% pbi
-2,7
-3,8
-4,7
41,7
36,2
45,0
-15.225
-0,9
-77.822
-2,6
-3,7
-4,5
38,4
33,9
41,0
-1.259
34,4 26,8
54,9
37,5 40,8
38,4
43,7 42,5
38,6
-4.257 -15.194 388,3
42,5
42,8
44,7
-23336
-15.180 -22.111 -16.338 -56.089 -13.284 -20.799 -3.393
-31897
Precios
IPCNU
IPC 7 Prov+ IPCnu Oficial
IPC 7 Prov+ CABA
% m/m
% a/a
% a/a
23,2
23,2
21,9
21,9
24,7
24,7
31,3
32,5
Empleo e Ingresos
Tasa de Desempleo
IEL (Ministerio de Trabajo)
Salario Nominal Sect Privado Regis.
%
%
% a/a
7,2
3,4
32,1
7,2
0,5
30,3
7,1
-0,1
24,7
7,3
0,3
30,2
Sector Externo
Exportaciones
Importaciones
Exportaciones
Importaciones
Superavit Comercial
Indicadores de Consumo
Ventas Supermercados (CCR)
Ventas comercio minorista (CAME)
Patentamientos Okm
Ventas Shopping INDEC
Ventas Supermercados INDEC
Servicios Publicos
Monetario Y Financiero
Base Monetaria
Credito Sec Privado
Depositos Totales
Tasa de Interes Badlar %
Reservas Internacionales
Tipo de Cambio Oficial
Tipo de Cambio Oficial
Dólar Blue
Brecha Blue/Oficial
Dólar Convertibilidad
% a/a
% a/a
23,1
-3,6
0,9
30,2
-7,3
7,5
milesU$S 83.950 80.927 81.660
milesU$S 73.937 68.508 73.657
milesU$S 10.013 12.419 8.003
% a/a
% a/a
% a/a
% a/a
% a/a
% a/a
1,9
6,5
26,5
31,2
27,7
11,1
2,0
-2,4
-6,0
23,2
26,3
7,5
2,6
-1,9
16,1
29,1
26,7
7,5
7,1
0,6
26,5
-2,0
-8,2
-35,6
36,2
37,7
4,4
46,6
35,9
48,0
3.461
7,5
0,5
30,7
-0,8
-9,0
-30,4
23,9
36,0
4,4
-1,7
-2,7
-39,5
34,7
38,5
3,1
40,9
41,4
34,0
40,7
44,7
41,9
-2.620 -38.142
7,5
0,4
31,7
1,4
31,7
32,8
1,2
29,0
30,0
1,1
26,3
27,2
0,0
32,5
-0,20
33,3
31,9
14,7
1,0
23,8
24,4
1,5
9
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