1. No category

Prospectiva Económica
Agosto de 2015
Prospectiva Económica
Director Ejecutivo
Leonardo Villar
Subdirectora
Natalia Salazar
Directora de Análisis Macroeconómico
y Sectorial
Contenido
Camila Pérez
Editores Prospectiva Económica
Leonardo Villar
Camila Pérez
1
Pag. 5
Diseño, Diagramación y Artes
1.3. Percepción de los empresarios y los consumidores
2. Proyecciones
2.1. Estimación de crecimiento para 2015
2.2. Prospectiva 2015-2018
2
Pag. 19
Sector
externo
1.Contexto internacional
1.1.Sector externo colombiano
2. Proyecciones
3
Pag. 27
Política
fiscal
1.Revisión de las cifras de 2014 y perspectivas para 2015
1.1.Balance fiscal del SPC, recaudo tributario y
Consuelo Lozano
Formas Finales Ltda. | Tel.: 245 52 88
[email protected]
financiamiento en 2015
2.Proyecciones
4
Pag. 33
ISSN: 1692-0341
ISBN: 978-958-57963-5-5
1.¿Qué ha pasado?
1.2. Evolución por componente de gasto
Oficina Comercial
Teléfono: (571) 325 97 77 | Ext.: 340 | 365 | 332
[email protected]
productiva
1.1. Evolución sectorial
Analistas Económicos
Viviana Alvarado
Diego Auvert
Juan Pablo Celis
Carlos Mesa
Camila Orbegozo
Juan Andrés Páez
Marcela Rey
Actividad
Política
monetaria y variables financieras
1.¿Qué ha pasado?
2.Proyecciones
5
Pag. 39
Economía
regional
1.Actividad productiva, mercado laboral y comercio exterior
2.Proyecciones
Calle 78 No. 9-91 | Tel: 326 97 77 | Fax: 325 97 80 | A.A.: 75074
http: //www.fedesarrollo.org | Bogotá D.C., Colombia
EXPOSICIÓN
www.banrepcultural.org/graciela-sacco
1
Actividad
productiva
1.¿Qué ha pasado?
El crecimiento de la economía colombiana en el primer
miembros de la Alianza del Pacífico, seguida por México
trimestre del año fue de 2,8%, inferior al esperado por el
(2,5%), Chile (2,4%) y Perú (1,7%). Adicionalmente, el
consenso de analistas, quienes pronosticaban un crecimien-
menor ritmo de crecimiento no se ha visto reflejado todavía
to anual de 3,1% para dicho periodo. El resultado de este
en el mercado laboral, el cual continúa mostrando un buen
trimestre confirma el proceso de desaceleración económica
desempeño, con tasas de desempleo de un solo dígito y ni-
que comenzó desde finales del año anterior y se ubica en un
veles de informalidad inferiores a los registrados un año atrás.
nivel que no se observaba desde el tercer trimestre de 2012,
cuando el PIB registró un crecimiento anual de 2,5%. En el
En las próximas dos secciones se analiza con mayor
primer trimestre de 2015, la economía se desaceleró 0,7 pps
detalle la evolución de los principales indicadores del sector
con respecto al trimestre anterior y 3,7 puntos
Gráfico 1. Dinámica reciente del crecimiento del PIB
porcentuales (pps) frente al mismo periodo
de 2014 (Gráfico 1).
1
9,0
El modesto desempeño económico del
8,0
país se debe a factores tanto internos como
7,0
externos, como el desfavorable compor-
la devaluación del peso, el bajo dinamismo
2,0
deración registrada, la economía colombiana
1,0
sigue creciendo por encima del promedio
0,0
1
5,0
4,7
4,1 4,2
principales socios comerciales. Pese a la mo-
el primer trimestre de 2015 entre los países
5,3
5,0
4,0
3,0
desempeño en términos de crecimiento para
6,1 6,0
5,9
%
5,0
6,5
6,3
5,7
5,3
de la industria y la desaceleración de los
de América Latina. Colombia tuvo el mejor
6,4
6,0
tamiento del precio internacional de los
commodities (particularmente el petróleo),
7,9
3,7
3,6 3,5 3,5
3,5
2,9
2,5
1,1 1,2
2,9 2,9
2,8
1,3
0,3
I
II III IV
2008
I
II III IV
2009
I
II III IV
I
2010
II III IV
2011
I
II III IV
2012
I
II III IV
2013
I
II III IV
2014
I
2015
Fuente: DANE - cálculos Fedesarrollo.
De acuerdo con la última revisión del DANE, el crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2014 fue de 6,5%, 0,1 pps por encima de la estimación
anterior.
1
Actividad
productiva
real. En la primera sección se resume el comportamiento
Aunque el sector de la construcción fue uno de los de
del PIB por el lado de la oferta y en la segunda se analiza
mayor crecimiento en el primer trimestre del año, este mostró
la producción por el lado de la demanda.
una importante desaceleración con respecto al mismo periodo
de 2014, al pasar de 14,0% a 4,9%. Dicha desaceleración
1.1. Evolución sectorial
se explica por una caída de 4,9 pps en el subsector de edificaciones y de 17,6 pps en el de obras civiles. Pese al menor
El crecimiento económico en el primer trimestre de 2015
dinamismo, la construcción sigue siendo un sector estratégico
estuvo liderado por los sectores de comercio y construcción,
de la economía nacional y se espera que se mantenga como
cuyas variaciones anuales fueron de 5,0% y 4,9%, respec-
el principal motor de crecimiento en los próximos años.
tivamente. En particular, sobresale el buen desempeño de
la construcción de obras civiles, con una expansión del
El sector de agricultura, ganadería, caza, silvicultura y
7,0% anual, lo que representa un avance con respecto al
pesca registró un crecimiento anual de 2,3%, el cual obedece
trimestre anterior (4,2%) pero un notable retroceso frente
a un incremento de 4,7% en la producción de café, uno
al primer trimestre de 2014 (24,5%2). En contraste, el
de los subsectores de mayor dinamismo durante el primer
subsector de edificaciones registró un crecimiento anual de
trimestre. La expansión del sector cafetero se debe en gran
2,1%, lo que equivale a una caída de 5,2 pps con respecto
medida a una mayor producción, la cual se ubica en nive-
al trimestre anterior y de 4,9 pps frente al primer trimestre
les altos con respecto a los últimos años. Sin embargo, el
del año pasado.
crecimiento de este subsector se desaceleró 23,1 pps con
respecto al registro del primer trimestre de 2014, cuando el
A los sectores de comercio y construcción le siguen en
sector mantenía el impulso del plan de renovación cafetera.
importancia los establecimientos financieros y servicios
sociales, con crecimientos anuales de 4,4% y 3,0%, res-
La industria manufacturera tuvo una expansión anual de
pectivamente. Cabe resaltar que pese a la difícil coyuntura
-2,1%, el nivel más bajo desde el primer trimestre de 2013.
tanto internacional como interna, en el primer trimestre del
Este pobre desempeño fue generado por una contracción de
año, siete de los nueve sectores crecieron, cinco de ellos por
11,2% en el subsector de productos de la refinación de petró-
encima del crecimiento promedio de la economía (2,8%).
leo y combustibles, el cual pesa el 11,3% del PIB industrial y
Por su parte, los sectores agropecuario (2,3%) y de electri-
que se vio afectado por el cierre de la Refinería de Cartagena.
cidad, gas y agua (2,0%) registraron niveles de expansión
De igual forma, los subsectores de productos metalúrgicos
inferiores al promedio.
básicos y otros productos minerales no metálicos registraron
tasas de contracción de -9,9% y -7,3%, respectivamente.
Los sectores menos dinámicos fueron los de explotación de minas y canteras e industria manufacturera, cuyas
El otro sector que registró una variación anual negativa
variaciones anuales en el primer trimestre fueron -0,1% y
fue el de explotación de minas y canteras, que en el primer
-2,1%, respectivamente (Gráfico 2). Los resultados anteriores
trimestre se contrajo 0,1%. Lo anterior contrasta favorable-
evidencian un comportamiento sectorialmente heterogéneo
mente con el crecimiento del trimestre anterior (-3,3%),
en la dinámica de crecimiento del país.
pero desfavorablemente frente al primer trimestre de 2014
2
6
Crecimiento atribuible en gran medida a los programas de infraestructura adelantados por el gobierno.
Prospectiva Económica
Gráfico 2. Crecimiento del PIB por sectores de actividad productiva
en el primer trimestre de 2015
A. Crecimiento anual por sector productivo
2,8
PIB total
6,5
2,0
Servicios públicos
-2,1
Industria
2,8
Transporte
-0,1
Minería
Comercio
Establecimientos financieros
2,3
Agricultura
4,0
6,0
6,0
5,0
5,4
4,4
5,4
6,1
3,0
Servicios sociales
7,4
2,1
Edificaciones
7,0
7,0
Obras civiles
-5
2015-I
2014-I
4,5
0
24,5
5
10
15
20
25
30
Variación anual, %
B. Contribución sectorial al crecimiento
Servicios públicos
0,53
Industria
-0,25
Transporte
0,22
Minería
-0,002
Comercio
0,68
Establecimientos financieros
0,97
Agricultura
0,16
Servicios sociales
0,08
Edificaciones
0,17
Obras civiles
0,23
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
Contribución, pps
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
(6,0%). El mal desempeño del sector minero-energético se
1.2. Evolución por componente de gasto
explica por una variación anual de -6,4% en la extracción
de minerales metalíferos y de -5,6% en la extracción de
Desde el punto de vista de la demanda, en el primer trimestre
carbón mineral. En contraste, el subsector de extracción de
del año el crecimiento estuvo impulsado por la formación
petróleo crudo mostró un crecimiento anual de 1,8%. Con el
bruta de capital, la cual registró una variación anual de 7,2%,
resultado de este trimestre, el sector minero completa cuatro
desacelerándose frente al crecimiento de 14,5% del primer
trimestres consecutivos de variaciones negativas, explicadas
trimestre de 2014 y de 8,8% del trimestre inmediatamente
recientemente por la decisión de la Corte Constitucional de
anterior. A la inversión le siguen en importancia el consumo
restringir el funcionamiento nocturno del mayor tren trans-
de los hogares (3,9%) y el consumo del gobierno (2,3%).
portador de carbón del país (FENOCO), debido a su impacto
ambiental y a la contaminación auditiva que generaba en
zonas pobladas por donde pasaba.
El consumo total mostró un crecimiento anual de 3,3%,
1,6 pps inferior con respecto al trimestre anterior y 2,0 pps
Prospectiva Económica
7
1
Actividad
productiva
por debajo del registro del primer trimestre de 2014. Dicha
1.3.1. Consumidores
desaceleración frente al trimestre anterior se debe a una
caída de 1,4 pps en el consumo privado y de 1,5 pps en el
De acuerdo con los resultados de la más reciente medición
consumo del gobierno.
de la EOC, en junio el Índice de Confianza del Consumidor
(ICC) se ubicó en un balance de 14,7%, con una mejora de
En los tres primeros meses del año se observó un dete-
1,0 pp respecto a mayo y una reducción de 11,8 pps frente a
rioro en los componentes de comercio exterior. Mientras las
junio del año anterior. Con el resultado de junio, la confianza
exportaciones (en pesos constantes) exhibieron una variación
de los consumidores completa tres meses consecutivos de
anual de 1,3%, las importaciones reales crecieron 8,1%,
recuperación y retorna a niveles previos a la caída de marzo,
situación que ha generado un importante deterioro en la
no obstante se mantiene en un nivel inferior al de junio de
balanza comercial, que sumado a la caída en los términos
2014 (Gráfico 4).
de intercambio se ha traducido en un fuerte desequilibrio
externo, como se verá en la siguiente sección. El efecto de
El ICC está compuesto por dos elementos: el Índice de
mayores importaciones reales restó 2,5 pps al crecimiento
Expectativas del Consumidor (IEC) y el Índice de Condi-
del PIB, lo cual no logró ser compensado por el aporte de
ciones Económicas (ICE). El aumento en la confianza de
las exportaciones reales (0,2 pps).
los consumidores frente a mayo se debe a una mejora de
6,6 pps en el componente de condiciones económicas
Cabe resaltar que las importaciones han caído con
actuales que compensó la caída de 2,6 pps en el com-
respecto al trimestre anterior (6,3 pps) y frente al mismo
ponente de expectativas. Con respecto a junio de 2014,
trimestre de 2014 (0,9 pps). Por el contrario, las exporta-
el índice de expectativas registró una caída de 17,4 pps,
ciones crecieron en términos reales con respecto al cuarto
mientras que el de condiciones económicas actuales se
trimestre de 2014 y dejaron de restar al crecimiento del PIB
redujo en 3,3 pps. En el primer semestre del año, tanto
(como sucedió en el trimestre anterior).
el componente de expectativas como el de condiciones
económicas actuales han experimentado una caída (más
En el primer trimestre, todos los componentes de gasto
pronunciada en el caso de las expectativas). Sin embar-
registraron una tasa de expansión positiva. El consumo privado
go, desde marzo se ha evidenciado una recuperación en
y la inversión crecieron por encima del crecimiento promedio de
ambos componentes.
la economía (2,8%), mientras que el consumo del gobierno y
las exportaciones exhibieron un crecimiento inferior (Gráfico 3).
1.3.2. Comerciantes
1.3.Percepción de los empresarios y los consumidores
El Índice de Confianza Comercial (ICCO) se ubicó en un
balance de 20,6% en junio, lo que representa un incremento
de 1,9 pps frente al mes anterior y una caída de 2,7 pps
Fedesarrollo publica mensualmente la Encuesta de Opinión
con relación a junio de 2014 (Gráfico 5). Con el resultado
del Consumidor (EOC) y la Encuesta de Opinión Empresarial
de este mes el índice completa dos meses consecutivos de
(EOE), con las cuales es posible monitorear la percepción
recuperación luego de la caída de enero. El buen desempeño
acerca de la situación actual y las expectativas económicas
de este indicador se debe a una mejora en la percepción
tanto de los consumidores como de los empresarios del
de los encuestados sobre la situación económica de sus
sector comercial e industrial del país.
empresas.
8
Prospectiva Económica
Gráfico 3. Crecimiento del PIB por el lado de la demanda
A. Crecimiento anual por componente
2,8
PIB total
2015-I
2014-I
6,5
3,9
4,2
Consumo privado
3,3
Consumo total
5,3
1,3
Exportaciones
3,1
2,3
Consumo del gobierno
9,5
8,1
Importaciones
9,0
7,2
Inversión total
14,5
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Variación anual, %
B. Contribución sectorial al crecimiento
Consumo privado
2,52
2,92
Consumo total
Exportaciones
0,20
Consumo del gobierno
0,40
Importaciones
-2,46
2,12
Inversión total
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
Contribución, pps
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
El ICCO está compuesto por tres elementos: la percepción
tendencia decreciente, aunque con una leve corrección en
sobre el nivel de existencias, el indicador de la situación
junio. Por su parte, el indicador de existencias ha mostrado
económica actual de la empresa o negocio y las expectativas
un deterioro desde febrero. En contraste, las expectativas
sobre la situación económica para el próximo semestre.
de los comerciantes sobre la situación económica para el
próximo semestre muestran una tendencia creciente y han
La disminución del ICCO con respecto a junio de 2014
aumentado en los últimos tres meses.
es explicada por un deterioro de 7,3 pps en el indicador de
expectativas sobre la situación económica para el próximo
1.3.3. Industriales
semestre y de 4,2 pps en el componente del nivel de existencias, mientras que la percepción de los comerciantes sobre
De acuerdo con los resultados de la EOE de junio, el Índice
la situación económica actual de la empresa mostró una re-
de Confianza Industrial se ubicó en un balance de 0,1%,
cuperación de 3,3 pps. En lo corrido del año, el componente
evidenciando una reducción de 0,6 pps con respecto al
de la situación económica de la empresa ha mantenido una
mismo mes de 2014. Frente a mayo, el índice registró una
Prospectiva Económica
9
1
Actividad
productiva
disminución de 0,8 pps, la cual se explica principalmente por
tres meses. La reducción del ICI con relación a junio del año
factores estacionales (Gráfico 6). El ICI está conformado por
anterior obedece a una caída de 5,6 pps en el componente
tres componentes: el volumen actual de pedidos, el nivel de
de expectativas de producción para el próximo trimestre,
existencias y las expectativas de producción para los próximos
mientras que los componentes de pedidos y existencias re-
Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor
(ICC)
45
ICC
ICC PM3
35
Balance, %
25
15
5
-5
Jun-15
Dic-14
Jun-14
Dic-13
Jun-13
Dic-12
Jun-12
Dic-11
Jun-11
Dic-10
Jun-10
Dic-09
Jun-09
Dic-08
Jun-08
Dic-07
Jun-07
-15
PM3 corresponde al promedio móvil de 3 meses de la serie.
Fuente: Fedesarrollo - Encuesta de Opinión de Consumidor (EOC).
Gráfico 5. Índice de Confianza Comercial
(ICCO)
35
ICCO
ICCO PM3
30
Balance, %
25
20
15
10
Fuente: Fedesarrollo - Encuesta de Opinión Empresarial (EOE).
10
Prospectiva Económica
Jun-15
Mar-15
Dic-14
Sep-14
Jun-14
Mar-14
Dic-13
Sep-13
Jun-13
Mar-13
Dic-12
Sep-12
Jun-12
Mar-12
Dic-11
Sep-11
Jun-11
5
ga como el principal motor de la economía
Gráfico 6. Índice de Confianza Industrial
(ICI)
colombiana. Sin embargo, el crecimiento que
estimamos para este sector en 2015 se ajustó
15
a la baja, desde 6,6% en la edición anterior
Serie original
Serie desestacionalizada
hasta 4,7%, cifra notablemente inferior a la
10
observada en 2014 (9,9%). La reducción con
respecto a la edición de mayo se debe a una
Balance, %
5
disminución de 1,4 pps en el pronóstico de
0
crecimiento de obras civiles y de 2,7 pps en
el de edificaciones.
-5
El sector de la construcción se vería
-10
afectado por la disminución en la inversión
pública, producto del aplazamiento del gasto,
Fuente: Fedesarrollo - Encuesta de Opinión Empresarial (EOE).
Jun-15
Mar-15
Dic-14
Sep-14
Jun-14
Mar-14
Dic-13
Sep-13
Jun-13
Mar-13
Dic-12
Sep-12
Jun-12
Mar-12
Dic-11
Sep-11
Jun-11
-15
lo cual se compensaría de manera parcial por
una mayor ejecución de proyectos regionales
(explicada por el ciclo político). El subsector de
edificaciones mantendría el bajo dinamismo
gistraron una mejora de 3,2 y 0,8 pps, respectivamente. Las
observado en los trimestres anteriores, debido a las pocas
expectativas de producción en junio mostraron una mejora
iniciativas de vivienda residencial que se llevan a cabo este
luego de tres meses consecutivos de deterioro.
año y que impulsaron el crecimiento en 2014. De igual forma,
el crecimiento de la cartera hipotecaria en lo corrido de 2015
2. Proyecciones
muestra una desaceleración, mientras que la disposición a
comprar vivienda de la EOC continúa disminuyendo. El in-
2.1. Estimación de crecimiento para 2015
cremento en el tipo de cambio que esperamos para este año
incrementará el costo de los insumos importados, afectando
Teniendo en cuenta la débil recuperación de la economía
aún más el desempeño del sector.
mundial, la desaceleración de la actividad económica en
China, el persistente descenso en el precio de las materias
La EOE contiene un módulo trimestral de construcción, el
primas, la expectativa de un aumento de tasas de interés
cual mide la percepción de los empresarios del sector acerca
en Estados Unidos y las restricciones al gasto público, en
de su situación económica actual, el ritmo de construcción
Fedesarrollo corregimos a la baja el pronóstico de crecimiento
y las expectativas para el próximo trimestre. En la medición
para este año a 3,0% en el escenario central, 0,5 pps por
de mayo, las expectativas de construcción para el próximo
debajo del pronóstico de la edición de Prospectiva de mayo
trimestre mostraron un deterioro importante con respecto al
(Cuadro 1). Lo anterior implica una desaceleración de 1,6
trimestre anterior y frente al mismo mes de 2014, en línea
pps con respecto al crecimiento del 2014.
con las expectativas que tenemos para este sector.
En cuanto al desempeño sectorial, esperamos que la
La minería mantendría un desempeño modesto en 2015,
construcción (particularmente de obras civiles) se manten-
con una tasa de expansión de 0,6%, lo que representa
Prospectiva Económica
11
1
Actividad
productiva
una reducción de 1,2 pps con respecto al pronóstico de la
tados (como vehículos) se reduciría, como consecuencia
pasada edición. Pese a que esperamos que la producción
de la depreciación del tipo de cambio.
de petróleo se mantenga en un millón de barriles diarios
en lo que resta del año, una menor producción de carbón
contribuiría con el bajo desempeño del sector.
El sector industrial tendría un crecimiento similar al observado en los últimos tres años e inferior con respecto al
crecimiento promedio de la economía. Frente a la edición
de mayo, el pronóstico de crecimiento para este sector fue
Cuadro 1. Proyecciones de crecimiento sectorial
en 2015
A.
Sectores productivos
Crecimiento (%)
Producto Interno Bruto
3,0
Agricultura3,0
Minería0,6
Construcción4,7
Edificaciones
1,6
Obras civiles
7,0
tres factores: en primer lugar, se espera que el impulso a las
Industria manufacturera
0,0
exportaciones industriales por una depreciación del tipo de
Servicios públicos
3,4
cambio no se materialice en 2015, pues las empresas deben
Comercio2,8
corregido a la baja y se ubicó en 0%, debido principalmente a
Servicios sociales
3,1
Establecimientos financieros
4,2
Transporte y comunicaciones
3,5
sustancial del costo de los insumos importados. En segundo
B.
Componentes de demanda
Crecimiento (%)
lugar, pese a que se espera que la puesta en marcha de la
Producto Interno Bruto
3,0
Refinería de Cartagena se lleve a cabo parcialmente en los
Consumo privado
2,6
Consumo público
2,2
Inversión pública
3,5
Inversión privada
0,1
ajustar sus estructuras productivas antes de aprovechar la
competitividad generada por un tipo de cambio depreciado. En el corto plazo, la depreciación implica un aumento
últimos meses del año, la contribución sobre el crecimiento
de la industria se vería en el 2016, una vez que la refinería
entre por completo en operación. En tercer lugar, la menor
Exportaciones0,4
demanda interna, la desaceleración económica de los prin-
Importaciones-1,8
cipales socios comerciales y los problemas estructurales
propios del sector podrían restarle dinamismo al mismo.
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
La EOE incluye dos módulos especiales acerca de las condi-
Respecto a los componentes de demanda, esperamos
ciones para invertir en el sector industrial y las expectativas
una fuerte desaceleración tanto en la inversión como en el
de empleo en la industria. Para el segundo trimestre de 2015,
consumo público, como consecuencia del aplazamiento y
tanto la percepción acerca de las condiciones económicas y
recorte de gasto. Por esta razón, ajustamos a la baja en 1,6
sociopolíticas para invertir como las expectativas de empleo
pps el pronóstico de consumo público (2,2%) y en 0,8 pps
en la industria disminuyeron respecto al trimestre anterior y
el de inversión pública (3,5%) con respecto a la edición de
con relación al mismo periodo de 2014.
mayo de Prospectiva.
Finalmente, el pronóstico del sector de comercio para este
Por su parte, la depreciación del peso colombiano frente al
año fue igualmente corregido a la baja, desde 3,2% en la
dólar podría implicar una reducción en las importaciones
edición anterior hasta 2,8%, debido a una menor demanda
de bienes de capital, afectando negativamente la inversión.
local. De igual forma, la comercialización de bienes impor-
Finalmente, el consumo privado se verá afectado por la
12
Prospectiva Económica
desaceleración de la economía y la devaluación, razón por
anual de USD 49,4 por barril, mientras que la Brent estaría
la cual corregimos a la baja el crecimiento de este rubro de
en USD 54,6 por barril, en línea con las proyecciones de la
2,8% en la edición anterior a 2,6% en la presente edición.
Energy Information Administration (EIA). Lo anterior implica
promedios en lo que resta del año alrededor de US D44 por
2.2. Prospectiva 2015-2018
barril para la referencia WTI y de USD 50 para el Brent. Dada
la gran incertidumbre en los mercados internacionales de
2.2.1. Supuestos
crudo, persisten riesgos tanto al alza como a la baja. Los
primeros hacen referencia al cierre de proyectos con altos
Los pronósticos de crecimiento de Fedesarrollo se soportan
costos y recortes de producción de grandes productores,
en supuestos acerca de los principales indicadores macroeco-
mientras que los segundos -y más probables- tienen que
nómicos locales, los niveles de producción y precios de los
ver con una desaceleración del crecimiento de China, la
productos básicos (commodities) y el desempeño económico
acumulación de inventarios en Estados Unidos y una mayor
de los principales socios comerciales. Para la elaboración
producción proveniente de países de la OPEP.
de los supuestos se tienen en cuenta las expectativas de
los analistas, el comportamiento histórico de las series y las
En cuanto a la producción interna de petróleo, esperamos
simulaciones internas de Fedesarrollo.
que en 2015 se mantenga en un millón de barriles diarios
y que en los próximos años empiece a disminuir, como
Con respecto a la edición de mayo, algunos supuestos presen-
consecuencia de la menor inversión en exploración, el bajo
taron ajustes importantes. En primer lugar, el tipo de cambio
desarrollo de nuevos campos y los menores flujos de capital
se corrigió al alza en 175 pesos y se proyecta en $2.650 en
destinados a este sector.
promedio para 2015 -lo que implica un promedio de $2.820
para lo que resta del año-, lo anterior debido a factores como
Por su parte, tanto la producción como el precio del carbón
la mayor percepción de riesgo en las economías emergentes,
se corrigieron a la baja, como consecuencia de una menor
el comportamiento de los precios internacionales de materias
demanda proveniente de China, mejoras en eficiencia en
primas, la recuperación económica de Estados Unidos y la
países productores y algunos problemas de logística y
próxima subida de tasas por parte de la Reserva Federal, y
transporte al interior del país. La producción se ubicaría
los menores flujos de inversión extranjera en el país. Si bien
en 2015 en 88 millones de toneladas, cuatro millones por
esta devaluación puede tener efectos contractivos sobre el
debajo de lo proyectado en la edición de mayo, mientras
producto, le permite a la economía ajustarse adecuadamente
que el precio se ubicaría en USD 55 por barril, cinco dólares
al creciente desequilibrio externo.
menos respecto a los pronósticos de mayo.
Con relación al precio internacional del petróleo, tanto la
2.2.2. Previsiones de largo plazo
referencia Brent como la WTI se corrigieron ligeramente a la
baja con respecto a los pronósticos de la pasada edición, de tal
Teniendo en cuenta los supuestos anteriormente expuestos,
manera que el WTI converja hacia una cotización de USD 68
en Fedesarrollo esperamos un crecimiento que parte de
por barril a lo largo de los próximos cuatro años y la de Brent
3,0% y converge a 4,4% en los próximos cuatro años, cifras
a USD 73 por barril, pero con una senda de recuperación
relativamente bajas con respecto a las observadas en los
más lenta respecto a la proyectada en la edición de mayo.
últimos años. Dicha moderación se debe entre otros factores
Para 2015, la referencia WTI se ubicaría en un promedio
a una perspectiva de recuperación lenta de los precios del
Prospectiva Económica
13
1
Actividad
productiva
petróleo y el carbón y de un menor crecimiento tanto a nivel
La construcción se mantendría como el principal motor
mundial como en los principales socios comerciales del
de crecimiento de la economía colombiana en el mediano
país, particularmente en América Latina, que podría verse
plazo, debido en gran medida a los proyectos de infraes-
afectada si el descenso en los precios de las materias primas
tructura 4G y a las políticas gubernamentales enfocadas
es mayor y más prolongado al estimado en nuestro escenario
hacia este sector. Sin embargo, en los próximos años el
central. De igual forma, el aumento en las tasas de interés
crecimiento será menos dinámico que el evidenciado en
de Estados Unidos podría intensificar la salida de capitales
2013 y 2014.
y generar mayores presiones cambiarias en Colombia y el
resto de economías emergentes.
Finalmente, las proyecciones por el lado de la demanda
sugieren que la inversión privada se recuperará en 2016,
En cuanto a los pronósticos sectoriales de largo plazo, el
en gran medida por la construcción de las obras 4G, las
sector minero sería uno de los de menor dinamismo en los
cuales se ejecutarán mediante la figura de Asociaciones
próximos años, ya que la producción de petróleo se vería
Público - Privadas. En contraste, la inversión y el gasto pú-
afectada por la menor inversión en exploración y la recu-
blico mostrarán una desaceleración en los próximos años,
peración del precio podría ser más lenta de lo previsto. De
como consecuencia de factores como la caída en la renta
igual forma, la recuperación tanto del precio como de la
petrolera y la necesidad de moderar el gasto para cumplir con
producción de carbón podría tardar más de lo esperado.
la regla fiscal. Por su parte, el consumo privado crecerá en
línea con el PIB, apoyado en los bajos niveles de desempleo.
La mayor tasa de cambio que se espera para los próximos
años le restará dinamismo al comercio y el transporte. Para
Debido a la gran incertidumbre en los mercados financieros
la industria, la entrada en funcionamiento de la Refinería de
internacionales, la alta volatilidad en el tipo de cambio, el
Cartagena a finales de 2015 tendrá un impacto pleno en 2016,
comportamiento reciente en el mercado de bienes básicos,
año a partir del cual el sector mostraría tasas de expansión
el estancamiento en la recuperación del precio internacional
más dinámicas a las registradas en 2014. Se espera que la
del petróleo, la desaceleración económica de China, entre
devaluación favorezca paulatinamente al sector industrial
otros factores, los pronósticos sectoriales y algunos supues-
una vez se dé la recomposición al interior de las firmas, que
tos presentan importantes riesgos, los cuales se resumen
les permita beneficiarse de la competitividad vía precios que
en el Cuadro 5. Como se puede apreciar allí, los riesgos
genera una tasa de cambio devaluada para compensar los
predominantes con la información disponible actualmente
costos mayores que generan los insumos importados.
son hacia la baja.
14
Prospectiva Económica
Cuadro 2. Supuestos del modelo de equilibrio general computable
Unidad / año
2013
2014
Escenarios
2015
2016
2017
2018
Variables macroeconómicas
Tasa de cambio (Pesos/US$)
Promedio anual
1.869
2.003
Alto
2.5752.6272.679 2.733
Base
2.650
2.703
2.757
2.812
Bajo 2.8012.8572.914 2.972
Producción y precios
Alto
13.40014.44414.980 15.788
Producción de Café
Base
12.900
Miles de sacos 60Kg
10.886
12.140
USD/libra
13.120
13.250
Bajo 11.92012.05011.590 11.280
Alto
Precio externo Café
13.000
2,02,02,0 2,0
1,91,9Base 1,71,71,8 1,8
Bajo 1,41,41,5 1,5
Alto 1.025950920 900
Producción de Petróleo
Miles de bpd
1.006
988
Base
1.000
910
880
840
Bajo 965850820 760
Alto
516276 81
Precios del petróleo WTI
49
USD/barril
97
93
Base
54
63
68
Bajo 404647 51
Alto
697586 95
Precios del petróleo Brent
54
USD/barril
106
99
Base
59
68
73
Bajo 444950 55
Alto
94108112 114
Producción de carbón
88
Millones de toneladas
86
89
Base
96
100
104
Bajo 819095 97
Alto
Precio de carbón
USD/tonelada
626770 72
7166Base 555861 61
Bajo 515450 48
Economía internacional
Alto
3,94,44,8 4,8
Crecimiento mundial
3,3
Variación anual (%)
3,3
3,4
Base
3,8
4,0
4,0
Bajo 2,93,03,0 3,0
Alto
1,93,43,7 3,7
Crecimiento externo relevante
1,2
Variación anual (%)
3,0
2,1
Base
2,8
2,7
2,5
para ColombiaBajo 0,92,02,0 2,3
Fuente: MHCP, Federación Nacional de Cafeteros, UPME, EIA, FMI, Banco Mundial y cálculos Fedesarrollo.
Prospectiva Económica
15
1
Actividad
productiva
Cuadro 3. Pronósticos por sectores productivos
20132014
Escenarios
2015201620172018
Alto 3,43,53,73,5
Agropecuario
6,72,3Base3,02,63,43,3
Bajo2,52,33,23,1
Alto 1,8-2,1 -0,2 0,1
Minería
5,5-0,2Base 0,6-3,6-2,5-2,5
Bajo-0,2-4,8-3,3-3,8
Alto 6,88,89,19,7
Construcción
11,69,9Base4,77,07,57,8
Bajo4,05,25,35,5
Alto 6,37,26,97,0
Edificaciones
11,27,4Base1,63,15,35,1
Bajo3,63,32,82,6
Alto 8,812,011,312,5
Obras civiles
12,112,0Base 7,0 9,8 9,710,6
Bajo6,17,97,28,1
Alto 1,15,45,86,1
Industria
0,60,2Base0,04,04,54,6
Bajo-0,83,43,53,6
Alto 3,83,94,54,7
Servicios públicos
3,23,8Base3,43,24,34,4
Bajo3,12,83,53,6
Alto 5,04,95,35,8
Establecimientos financieros
4,64,9Base4,24,14,55,0
Bajo3,23,03,13,0
Alto 3,63,85,15,6
Comercio
4,54,6Base2,82,94,04,5
Bajo2,42,52,42,7
Alto 4,04,75,85,8
Transporte y comunicaciones
3,64,2Base3,53,24,54,4
Bajo2,92,93,53,5
Alto 3,82,94,75,0
Servicios sociales
6,05,5Base3,12,44,24,5
Bajo2,72,13,23,3
Alto 3,33,54,95,2
Total PIB
4,94,6Base3,03,04,04,4
Bajo2,62,73,13,6
Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo.
16
Prospectiva Económica
Cuadro 4. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la demanda
20132014
Escenarios
201520162017 2018
Alto 3,33,24,74,8
Consumo privado
3,84,4Base2,62,63,84,0
Bajo2,12,02,83,2
Alto 4,03,64,14,2
Consumo público
9,26,2Base2,22,03,94,0
Bajo3,61,83,83,8
Alto 6,22,94,76,3
Inversión pública
10,9
12,0Base3,51,23,24,5
Bajo3,60,80,82,2
Alto 2,64,87,37,7
Inversión privada
2,1
10,4Base0,13,44,65,7
Bajo-1,21,11,02,8
Alto 0,93,56,26,6
Exportaciones
5,3-1,7Base0,41,73,64,1
Bajo-0,80,42,53,0
Alto-0,92,75,75,9
Importaciones
6,49,2Base
-1,80,43,44,0
Bajo-2,4-0,50,61,3
Alto 3,33,54,95,2
Total PIB
4,94,6Base3,03,04,04,4
Bajo2,62,73,13,6
Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo.
Prospectiva Económica
17
1
Actividad
productiva
Cuadro 5. Balance de Riesgos
Riesgos
Riesgos
predominantes
Crecimiento mundial
i
Precio del petróleo
i
Producción de petróleo en Colombia
i
i
Exportaciones no tradicionales
i
Fuente: Elaboración propia.
18
Prospectiva Económica
p Mayor
crecimiento EE.UU
Baja
p Desaceleración
p
Proyectos 4G
Crecimiento PIB
Alza
Cierre de proyectos de alto costo,
lo que restringiría la producción
p
China
Menor crecimiento en América Latina
Aumento de la producción OPEC
(Medio oriente)
p Aumento inventarios EE.UU
p
p
Menor renovación de proyectos
Menor inversión
p
Atentados a la infraestructura
p
Retraso en ejecución primera ola
Retraso en trámites administrativos
p
p
Ganancia en competitividad
por tipo de cambio depreciado
p
3,3%
p
p
Aumento de costos vía insumos importados
Desaceleración económica principales
socios comerciales
2,8%