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Miraflores, Lima 18
Perú
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FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.
Analista: Solanschel Garro P.
[email protected]
Sesión de Comité Nº 23/2015: 27 de mayo del 2015
Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2014
Supermercados Peruanos S.A. (“Supermercados Peruanos” o “SPSA”) forma parte de InRetail Perú Corp del Grupo Intercorp Perú, y es la segunda
cadena de autoservicios en importancia en el mercado peruano, contando al cierre del 2014 con 101 tiendas distribuidas en Lima y Provincias; operando
con sus marcas Plaza Vea, Plaza Vea Super, Vivanda, Mass y Economax.
Las ventas de Supermercados Peruanos han mostrado una tendencia creciente en respuesta a la inauguración de nuevos locales, al importante
posicionamiento que están alcanzando sus diferentes formatos y al crecimiento de la economía nacional.
Clasificaciones Vigentes
Instrumentos
Solvencia
Acciones Comunes
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los
instrumentos bajo responsabilidad de Supermercados
Peruanos S.A., han sido otorgadas sobre la base de los
siguientes factores:

El proceso de expansión como cadena de autoservicios,
teniendo además en cuenta su plan de crecimiento de
mediano plazo.

El posicionamiento que han logrado los diferentes
formatos desarrollados por SPSA en zonas de influencia,
destacando su presencia en provincias.

El constante crecimiento de los ingresos por ventas
logrado a raíz de la inauguración de nuevas tiendas y
por las características de las condiciones de
arrendamiento comercial dentro de las mismas.

Su adecuado esquema de gestión de gastos operativos
y financieros, a lo que se agrupa la capacidad de
cobertura de deuda financiera.

El respaldo del Grupo Intercorp, ya sea por su
participación como accionista a través de InRetail Perú
Corp. y de los esquemas de fortalecimiento patrimonial,
así como por el aprovechamiento de las distintas
sinergias intergrupales en el proceso de expansión de
tiendas.

El incremento de centros comerciales desarrollados por
el Grupo, así como, los beneficios por las operaciones
que se generan con empresas vinculadas.
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también
toman en consideración factores adversos, tales como:

La sensibilidad del sector consumo frente a situaciones
económicas desfavorables.
Emisiones
A
2da
Estables


El posible ingreso de nuevos operadores atraídos por la
baja penetración en el negocio de autoservicios aún
existente en el mercado peruano.
La creciente competencia existente en el mercado, tanto
en la ciudad de Lima, como en las principales ciudades
del interior del país, por parte de otros operadores
existentes: Supermercados Wong y Metro (Cencosud),
Hipermercados Tottus (Falabella) y otros autoservicios
mayoristas.
Indicadores Financieros
En miles de Nuevos Soles de diciembre del 2014
Total Activos
Disponible
Existencias
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio
Dic.2012
2,091,430
66,971
308,328
1,380,649
1,477,145
614,285
Dic.2013
2,368,097
165,758
372,492
1,574,550
1,696,600
671,497
Dic.2014
2,530,160
122,343
466,351
1,683,273
1,624,019
906,141
Ventas Netas
Resultado Bruto
Resultado Operacional
EBITDA
Gastos financieros
Utilidad neta
3,147,691
825,395
126,130
204,702
(65,530)
59,439
3,374,094
857,883
129,637
213,942
(74,538)
9,646
3,756,624
962,622
136,062
231,359
(83,667)
14,601
Res. Operacional / Ventas
Resultado oper./ Gastos fin.
Utilidad / Ventas
4.01%
1.92
1.89%
3.84%
1.74
0.29%
3.62%
1.63
0.39%
Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad / Activos
10.96%
2.84%
1.50%
0.41%
1.85%
0.58%
0.75
0.34
0.65
0.26
0.74
0.23
2.40
1.07
55.48%
2.53
1.09
61.82%
1.79
0.69
61.01%
3.21
2.10
4.52
Liquidez corriente
Liquidez ácida
Pasivos / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
% Deuda a corto plazo
Índice de Cobertura Histórico
Nº de locales
86
98
101
Nota: Las cifras han sido ajustadas a soles constantes de dic. 2014



La elevada correlación entre la tendencia a la baja del
PBI con el comportamiento del consumo privado real.
La competencia de oferta de los canales tradicionales
(mercados vecinales y bodegas), que aún resultan muy
competitivos en algunas zonas urbanas del país.
El importante monto de inversión requerido para financiar
la expansión de sus negocios, que ha determinado
cambios en su esquema de financiamiento,
principalmente, en cuanto a su deuda de corto plazo.
A cierre del ejercicio 2014, SPSA es la cadena que opera el
mayor número de autoservicios en el mercado peruano (101
locales), y la que mayor presencia tiene en provincias. Éste
incremento se ha producido en consecuencia del estratégico
posicionamiento logrado en los diferentes formatos en las
zonas de influencia.
SPSA financia el proceso de expansión con diversos aportes
de capital suscritos por su accionista, con fondos generados
por la propia operación (caja y utilidades obtenidas), con
financiamiento de terceros a través de deuda bancaria y con
la emisión de valores colocados en el mercado de capitales.
Al cierre del 2014, SPSA ha registrado ingresos totales en el
ejercicio de S/. 3,756.62 millones, representando ello un
incremento de 11.34% respecto al ejercicio 2013 (S/. 3,374.09
millones, a valores constantes).
EMPRESAS CORPORATIVAS
La deuda financiera adquirida por Supermercados Peruanos
ha disminuido significativamente debido a la cancelación
anticipada de un préstamo obtenido en el exterior asi como la
cancelación anticipada de las emisiones del Primer Programa
de Bonos Corporativos. En ese sentido, la deuda financiera
disminuyó 14.19% durante el año 2014, lo que ha tenido
impacto positivo en los resultados económicos.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la categoría de clasificación de
riesgo asignada a SPSA son estables, debido a la
consolidación paulatina de sus operaciones basadas en el
mayor número de locales en operación, y también en el
oosicionamiento de los diferentes formatos en cada una de
sus áreas de influencia. Ello se refleja en el nivel de ingresos
y en los resultados operacionales en los últimos periodos
analizados.
Esto ha permitido alcanzar ratios positivos de rentabilidad y
de eficiencia, que apoyados por el respaldo patrimonial del
Grupo Intercorp, es fortalecido por las sinergias que se
presentan por las operaciones conjuntas con las empresas
que pertenecen al grupo, lo que incluye las posibilidades de
expansión en el mercado peruano.
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
2
1. Descripción de la Empresa
Supermercados Peruanos S.A. (“Supermercados Peruanos”
o “SPSA”), fue creada en 1993 como Supermercados Santa
Isabel S.A., cuando la cadena de Supermercados de origen
chileno Santa Isabel S.A. ingresó al mercado peruano
mediante la adquisición de las acciones de Promociones
Camino Real S.A., empresa holding de la cadena local de
tiendas Scala. Posteriormente, la empresa adquirió las
cadenas de tiendas Mass y Top Market, con lo que
incrementó el número de tiendas en operación.
En 1998, la empresa multinacional holandesa de
Supermercados Koninklijke Ahold N.V. (“Ahold”), a través de
Disco Ahold International Holding N.V., tomó control de las
cadenas de Supermercados Santa Isabel de Chile (y con
ello, de su subsidiaria en Perú), Disco de Argentina y Stock
en Paraguay.
En abril del 2003, Ahold anunció su decisión de vender su
participación de las cadenas de Supermercados que poseía
en Asia y en Chile, Argentina, Paraguay, Brasil y Perú. En el
caso peruano, el 11 de diciembre del 2003 concluyó el
proceso de venta de 100% de las acciones de
Supermercados Santa Isabel S.A., las cuales pasaron a ser
propiedad de empresas vinculadas al Grupo Interbank.
El 15 de marzo del 2004, se aprobó el cambio de
denominación de la sociedad, por la de “Supermercados
Peruanos S.A.”, dentro de una estrategia integral de los
nuevos propietarios, relacionada con el cambio de imagen, el
desarrollo de nuevos formatos y el fortalecimiento de su plan
estratégico.
Con el proceso de reorganización corporativa de las
empresas holding del Grupo Interbank, realizado en el año
2007, IFH Retail Corp., empresa subsidiaria de IFH Perú
Ltd., pasó a ser el principal accionista de Supermercados
Peruanos.
En noviembre del 2010, IFH Retail Corp. acordó efectuar un
proceso de escisión de dicha sociedad en dos distintas: (i)
IFH Retail Corp, y (ii) una sociedad nueva denominada
Supermercados Peruanos Hold Corp., a la que se le ha
transferido cerca de 100% de la participación accionaria de
Supermercados Peruanos S.A.
En febrero del 2011, se aprobó la adquisición de 17.70% del
capital social de Lince Global Oportunities Corp, compañía
holding, accionista mayoritaria de Inmobiliaria Milenia S.A,
que se dedica al rubro inmobiliario. Ambas empresas
pertenecen al Grupo Intercorp.
En febrero del 2012, entró en vigencia la escisión de un
bloque patrimonial de Inmobiliaria Milenia S.A a favor de
SPSA. Este bloque consistió de dos inmuebles localizados,
uno en el distrito de Rímac y otro en el distrito de Jesús
María y en agosto del mismo año, como parte del proceso de
EMPRESAS CORPORATIVAS
reorganización corporativa del Grupo Intercorp, Inretail Peru
Corp adquirió 306’678,287 acciones representativas del
capital social de Supermercados Peruanos de sus anteriores
titulares, con lo cual Inretail Peru Corp. alcanzó con ello una
participación del 99.98% en el capital de la sociedad.
En setiembre de 2014, la Junta Directiva de InRetail Peru
Corp. acordó transferir en dominio fiduciario con retorno a
Internacional de Titulos Sociedad Titulizadora S.A. las
acciones de su titularidad representativas del capital de
Supermercados Peruanos S.A. a fin de que los integre al
Patrimonio en Fideicomiso, en el marco de una operación
financiera.
a. Propiedad
La empresa holding del Grupo es Intercorp Perú Ltd. (antes
IFH Perú Ltd.), empresa con accionariado difundido
encargada de coordinar las políticas y la administración de
las empresas que lo conforman.
Con la reorganización del Grupo Intercorp, a partir de
octubre del 2012, el principal accionista de SPSA es InRetail
Perú Corp.
Accionistas
InRetail Perú Corp.
Otro
Total
%
99.98
0.02
100.00
El Grupo Intercorp está compuesto, principalmente, por el
negocio financiero, el negocio inmobiliario y el negocio de
retail, siendo Intercorp Perú Ltd. el principal accionista de las
empresas del grupo.
Las dos principales empresas holding del Grupo son:
(i) Intercorp Financial Services Inc. (antes Intergroup
Financial Services Corp.) en donde Intercorp Perú
posee 59.10% del capital social emitido, empresa holding
de Interbank y de Interseguro.
(ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd., directa
e indirectamente), holding de los negocios retail del
grupo:
a. IFH Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas
S.A., operador de las tiendas por departamento
Oechsle, y de Financiera Uno S.A., canal financiero
que administra la tarjeta de crédito “Tarjeta Oh!”.
b. InRetail Perú Corp., holding propietario de: (i)
Supermercados Peruanos S.A., que opera los
supermercados Vivanda, Plaza Vea, Mass y
Economax y la empresa de venta de entradas Peruana
de Tiquetes S.A.C. – Tu Entrada; (ii) Eckerd Peru S.A.,
holding del negocio de farmacias Inkafarma; y, (iii)
InRetail Real Estate Corp., propietario de los C.C. Real
Plaza.
c. HPSA Corp., empresa holding de Homecenters
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
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Peruanos S.A., que opera las tiendas de mejoramiento
del hogar Promart.
d. Lince Global Opportunities, holding de la Inmobiliaria
Milenia S.A., que cuenta con diversos inmuebles en
donde se desarrollan edificios de oficinas y centros
comerciales.
Además, Intercorp Perú Ltd. cuenta con participación
mayoritaria en otras empresas de propósito específico, entre
las cuales están: Urbi, IFH Perú Trading Company Hong
Kong, Inteligo Group Corp., y NG Education Holdings (que
controla los Colegios Innova School, la Universidad
Tecnológica del Perú – UTP y el Instituto Superior
Tecnológico IDAT).
En términos consolidados, a diciembre del 2014 Intercorp
Perú Ltd. (antes IFH Perú Ltd.), reportó activos por S/.
49,674.18 millones, respaldados por un patrimonio de S/.
7,209.20 millones, siendo Intercorp Financial Services Inc.
“IFS” su principal subsidiaria en términos de activos y de
contribución a las utilidades
b. Estructura administrativa
El Directorio de Supermercados Peruanos está conformado
por 6 directores, ratificados en la Junta de Accionistas
Obligatoria Anual del 18 de marzo del 2015.
Directorio
Presidente del Directorio:
Directores:
Carlos Rodríguez-Pastor Persivale
Juan Carlos Vallejo Blanco
David Fischman Kalincausky
Julio César Luque Badenes
Pablo Turner Gonzáles
Ramón José Barúa Alzamora
A fin de fortalecer las políticas de gobierno corporativo de la
empresa, desde el ejercicio 2009 se cuenta con un Código
de Buenas Prácticas de Buen Gobierno Corporativo y con un
Reglamento de Régimen Interno de la Junta General de
Accionistas.
Plana Gerencial
Gerente General:
Dirección de Logistica:
Dirección de Adm y Finanzas:
Dirección Comercial:
Dirección de Gestión y Des. Humano:
Dirección de Marketing:
Dirección de Sistemas
Juan Carlos Vallejo Blanco
Eduardo González de Boado
Gonzalo Rosell Ramírez Gastón
José Sejas
Mariela Prado Mogrovejo
Adelberto Müller Caro
Carlos Flores Armijo
La plana gerencial de SPSA no ha presentado mayores
cambios, salvo el reemplazo del Sr. Augusto Rey en mayo
del 2014 en cargo de Gerente Financiero, el Sr. Gonzalo
Rosell. El Sr. Augusto Rey sigue vinculado al Grupo, al tener
la posición de Gerente de Finanzas de InRetail Perú.
EMPRESAS CORPORATIVAS
2. Negocios
Supermercados Peruanos opera una red de autoservicios en
tres formatos: (i) Supermercados, con las marcas “Vivanda”
y “Plaza Vea Super”; (ii) hipermercados, con la marca “Plaza
Vea”; y (iii) tiendas o supermercados de descuento, con la
marca “Plaza Vea Express”, “Mass” y “Economax”. Cada uno
de estos formatos se distingue por la variedad de ítems
ofrecidos, diferencias en atención, surtido, precio y extensión
física, a la vez que por el público atendido en la zona de
influencia de la tienda.
Desde el inicio de sus operaciones, SPSA desarrolló sus
negocios en la ciudad de Lima, y a partir de julio del 2007,
ingresó en provincias con la inauguración del hipermercado
Plaza Vea en la ciudad de Trujillo, contando actualmente con
tiendas en las ciudades de Barranca, Cajamarca, Cuzco,
Talara, Trujillo, Chiclayo, Arequipa, Huancayo, Ica, Chincha,
Chimbote, Huaura, Huacho, Huánuco, Sullana, Tacna, Paita,
Piura, Pucallpa, Juliaca y Puno.
A la fecha, se cuenta con los siguientes locales:
Formato
Plaza Vea
Plaza Vea Super
Vivanda
Mass
Plaza Vea Express
Economax
Total
Número de locales
61
27
8
2
2
1
101
El formato Plaza Vea se ha constituido como el pilar de la
expansión de las operaciones de la empresa, tanto en el
formato de Hipermercado, como en el de Supermercado, lo
que se adecua a las características de los diferentes
segmentos socioeconómicos y de las zonas geográficas que
atiende.
En setiembre del 2009, fue cerrada la última tienda
correspondiente al formato “Santa Isabel”, con el que la
empresa inició sus operaciones, producto del ingreso original
de la cadena chilena del mismo nombre al mercado peruano.
Todas las tiendas de este formato (originalmente 23 locales),
fueron convertidas hacia los nuevos formatos desarrollados
por SPSA.
En octubre del 2004, se lanzó al mercado la tarjeta de
crédito Vea, operada por Interbank, la cual inicialmente
contaba con una versión cerrada, utilizada solo en las
tiendas Plaza Vea, y otra abierta afiliada a la red Visa. Hoy,
solo opera la tarjeta afiliada a la red Visa, la cual ofrece
beneficios por consumo en las tiendas Plaza Vea y Plaza
Vea Super.
En el primer trimestre del 2013, la SBS autorizó a Financiera
Uno la apertura de 21 oficinas especiales “finantiendas”, con
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
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el objetivo de promocionar la tarjeta de crédito retail “Tarjeta
Oh!”, administrada por Financiera Uno que forma parte de
los negocios retail de Grupo Intercorp.
través de la tarjeta Vivanda, con la que se acceden a
descuentos especiales, ahorro en productos señalados,
promociones y sorteos.
a. Hipermercados Plaza Vea
El formato de hipermercados Plaza Vea fue lanzado en
octubre del 2001, con la conversión del Supermercado Santa
Isabel que operaba en el C.C. Jockey Plaza. A diciembre del
2014, SPSA operó 61 locales de este formato (55 locales al
cierre del 2013). Durante el 2014, se inauguraron seis
nuevas tiendas, tres de las cuales fueron en provincias, en
línea con el proceso de expansión y de consolidación a nivel
nacional.
El sólido posicionamiento logrado por este formato ha
determinado que se convierta en el pilar de la expansión de
la empresa y que se utilice la marca “Plaza Vea” para
ampliar la cadena de Supermercados “Plaza Vea Super”.
d. Supermercados de descuento Mass
El formato de Supermercados o tiendas de descuento se
caracteriza por estar enfocado a compras puntuales, más
cómodas, más rápidas y de un número reducido de artículos,
compitiendo con las bodegas y los mercados. Este formato
corresponde a locales de menor extensión física y que
ofrecen menor margen bruto, los que paulatinamente están
siendo convertidos al formato Economax o Plaza Vea
Express. Al cierre del 2014, cuenta con dos locales ubicados
en el distrito de Chorrillos y San Juan de Miraflores.
b. Supermercados Plaza Vea Super
Este formato fue lanzado al mercado a fines del 2006
aprovechando la imagen visual, la estructura de precios, los
artículos publicitarios y la dinámica comercial de los
hipermercados Plaza Vea, a ser establecido en un menor
espacio físico y con menores requerimientos logísticos, al
ofrecer solo productos alimenticios.
En su mayoría, los locales con este formato corresponden a
las reconversiones a partir del formato Santa Isabel, e
incluye al Market San Jorge, al considerarlo
administrativamente como parte de este formato, a pesar de
contar con otra imagen comercial en razón del tipo de
productos que comercializa, así como por el posicionamiento
que dicha marca tiene en su zona de influencia. Tanto a
diciembre del 2014 y diciembre del 2013, SPSA operó 27
locales de este formato.
c. Supermercados Vivanda
“Vivanda” es un formato innovador enfocado en satisfacer
las necesidades de los clientes de mayor nivel
socioeconómico. Este concepto es único en el mercado
peruano, con un esquema especial en distribución,
iluminación, calidad y variedad de los productos, a lo que se
suma un servicio de atención al cliente diferenciado.
Este formato surgió a raíz de la conversión de los
Supermercados Santa Isabel que se adecuaron a
características de variedad y exclusividad de productos, así
como de ubicación geográfica, contando a diciembre del
2014 con 8 locales, todos ellos ubicados en la ciudad de
Lima. Este formato es el que genera mayores ventas
promedio por metro cuadrado y también los mayores índices
de lealtad de los consumidores con la empresa. Esto es
potenciado por el Programa Clientes Vivanda, identificado a
EMPRESAS CORPORATIVAS
e. Economax
Es un formato de Supermercado con área de ventas
reducida, que permite comercializar productos “food” y “non
food”, y con características de precio y variedad que se
adecuan a segmentos socioeconómicos menos afluentes
que los tradicionalmente atendidos en Supermercados. A la
fecha, se cuenta con un local de este formato, ubicado en
Lima, en el distrito de Chaclacayo.
3. Operaciones y Certificaciones
Para asegurar la calidad y la gestión de abastecimiento en
sus tiendas, y mejorar la eficiencia en el manejo de
inventarios y espacios físicos en las tiendas, Supermercados
Peruanos cuenta con adecuados sistemas de distribución
que incluyen: (i) un centro de distribución para el desarrollo
de sus operaciones logísticas; (ii) un centro de distribución
especializado para el manejo de frutas y verduras; y (iii) un
centro de distribución especializado para el manejo de
pescados y mariscos.
Para el abastecimiento en las tiendas ubicadas en
provincias, SPSA compra localmente parte importante de los
productos perecibles (frescos, verduras, carnes, fiambres y
lácteos); mientras que los demás productos, son enviados
desde Lima, manteniendo los estándares de calidad,
frescura y variedad de los productos en todos los locales a
nivel nacional.
La seguridad alimentaria ofrecida por SPSA en sus locales
ha sido auditada desde el año 2008, con base en estándares
de certificación HACCP, que incluye certificaciones respecto
a la calidad de proveedores e insumos, así como de todas
las etapas del proceso de producción, eliminando el riesgo
de contaminación de alimentos y garantiza que los productos
perecibles se encuentren frescos.
SPSA cuenta además con la certificación ISO 9001:2000,
para los procesos de aseguramiento, auditoría y control de
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
5
calidad de productos perecibles, además de control y
auditoría de inventarios y empresarial. También cuenta
desde el ejercicio 2011 con la ISO 2200.
Desde el ejercicio 2010, cuenta con la implementación del
software informático SAP para los módulos de finanzas y
para la migración de los módulos comercial y logístico.
En el ejercicio 2011, se implementó un sistema WMS
(Warehouse Management Software) para el mejor manejo de
inventarios.
Respecto al clima laboral y el interés de la empresa en la
satisfacción del personal, SPSA dentro de los análisis del
Instituto Great Place to Work, se ha encontrado en el ranking
de las 30 mejores empresas para trabajar en el Perú
ubicándose en el octavo lugar, en el 2014.
expansión territorial que éstos han venido trabajando; de las
estrategias de mercado aplicadas para impulsar la venta de
sus productos (descuentos, bonos promocionales) y de
fidelizar a los clientes; de las condiciones de negociación con
sus proveedores; y del aprovechamiento de las sinergias que
cada uno de los grupos posee.
4. Mercado y Posición Competitiva
El Índice Global de Desarrollo de Retail categoriza a los 30
países emergentes con mayor perspectiva de crecimiento y
atracción de las inversiones para dicho sector, y se basa en
un conjunto de criterios: (i) riesgo del País (y riesgo de
negocios); (ii) atractividad de mercado (analiza el nivel de
ventas de retail, población total, población urbana y
eficiencia de negocios ; (iii) saturación de mercado
(porcentaje de retail moderno, internacional y por habitante
urbano), y (iv) presión de tiempo (indica si el sector crece
rápidamente).
Al cierre del año 2014, Perú descendió un puesto, pasando
al treceavo lugar con 50,6 puntos (‐5,9 puntos respecto al
2013), debido principalmente a que el mercado se hizo
menos atractivo.
En ese sentido, el consumo privado del mercado peruano ha
sido afectado por la desaceleración de la economía durante
el ejercicio 2014. Sin embargo el consumo en
supermercados no mantiene una tendencia similar, a pesar
de ser uno de los componentes del consumo privado, debido
a que los productos que ofrecen son de primera necesidad.
PBI Real (var. %)
Consumo Privado Real (var. %)
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Es por ello que las ventas en los tres principales
supermercados han aumentado, lo cual es producto de la
EMPRESAS CORPORATIVAS
La cadena de comercialización del mercado nacional de
productos de consumo masivo se encuentra dividida en: (i)
cadenas de supermercados e hipermercados; (ii) mercados
abiertos y (iii) pequeñas tiendas comerciales; siendo la
primera de mayor albergadura, en la cual se ubica el Grupo
Cencosud con las cadenas de tiendas Wong y Metro como
líder del rubro, con una participación de mercado
aproximada de 39.1% (contando solo las tres principales
cadenas de supermercados).
Las principales cadenas de autoservicios que operan en el
Perú han ejecutado importantes planes de expansión en los
últimos años, principalmente en zonas desatendidas por este
tipo de negocio pero de alto potencial comercial, incluyendo
el ingreso a las principales ciudades del interior del país.
Esto se ha reflejado en un importante incremento en el
número de locales, y por tanto en el área de ventas de los
supermercados, a partir de lo cual se ha incrementado el
nivel de penetración del negocio a nivel nacional.
Las principales cadenas de autoservicios en el Perú son:
(i) Las tiendas del Grupo Cencosud (Chile), que opera bajo
las marcas Wong y Metro. El principal ámbito de
operaciones del Grupo Cencosud es la ciudad de Lima y
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
6
Callao, contando también con presencia en las
principales ciudades del interior del país.
(ii) Las tiendas de SPSA, con las marcas Plaza Vea, Plaza
Vea Super, Vivanda, Mass, Express y Economax. SPSA
fue la primera cadena en ingresar a provincias, mediante
la inauguración del hipermercado Plaza Vea de la ciudad
de Trujillo en julio del 2007, y es la que a la fecha ha
logrado mayor presencia en el interior del país.
(iii) Los Hipermercados Tottus pertenecen al Grupo
Falabella, con locales ubicados en Lima y provincias.
Apoyado en la estrategia global del Grupo, la expansión
de la cadena Tottus se está dando en paralelo con la
construcción de centros comerciales promovidos por el
Grupo Falabella, en el que además se ubican los demás
negocios comerciales de éste.
Existen además otras pequeñas operaciones de
autoservicios en diferentes zonas de la ciudad de Lima y en
ciudades del interior del país, que operan de manera
individual o que forman parte de cadenas locales con
reducido número de tiendas, por lo que su participación, no
es influyente en la penetración del negocio en el mercado
nacional peruano.
5. Situación Financiera
A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable en los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación, pero para
efectos de análisis comparativo, las cifras han sido ajustadas
a valores constantes de diciembre del 2014.
mayor a lo registrado al cierre del 2013 (S/. 3,374.09 a
valores constantes), lo cual se debe a la apertura de seis
nuevas tiendas y al incremento en el alquiler de locatarios
dentro del área de las mismas tiendas. Acorde con el
proceso de expansión planificado por SPSA, se ha logrado
que se convierta en una de las más grandes operadoras de
Supermercados a nivel nacional con mayor presencia en
provincias, además de haber ingresado a mercados no
atendidos tradicionalmente por supermercados como son las
zonas de menor nivel socioeconómico, en donde al ser los
primeros en ingresar se ha logrado fidelidad por parte de los
clientes y han mostrado un mejor desempeño que los
estimados, de acuerdo a estándares del negocio de
supermercados en nuevos mercados.
Al cierre del 2014, Plaza Vea continua siendo el tipo de
tienda que aporta mayores ingresos a SPSA con 77.42% (S/.
2,908.34 millones), en menor proporción Plaza Vea Super y
Vivanda (S/. 517.66 millones y S/. 249.53 millones,
respectivamente).
La expansión y la consolidación a nivel nacional de SPSA
también ha ido acompañada de mayores costos y gastos
relacionados, registrando a diciembre del 2014 costos por S/.
2,794.00 millones, 11.04% mayor a lo registrado en
diciembre 2013 (S/. 2,516.21 millones a valores constantes).
El mayor ingreso por ventas contribuye en la recuperación
del margen bruto (S/. 857.88 millones a diciembre 2013 vs
S/. 962.62 millones a diciembre 2014).
Ventas (MM S/.)
Mg. Bruto
Mg. Operativo
30%
3,500
25%
3,000
Período
Dic.2011
Dic.2012
Dic.2013
Dic.2014
IPM
209,4606
208,2217
211,4574
214,5729
2,000
1,0244
1,0305
1,0147
1,0000
1,500
Factor Anualizador
Costos (MM S/.)
4,000
20%
2,500
15%
10%
1,000
a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia
Supermercados Peruanos continua mostrando una
tendencia creciente en cuanto a ingresos totales, habiendo
registrado al cierre del 2014, S/. 3,756.62 millones, 11.34%
EMPRESAS CORPORATIVAS
5%
500
0
0%
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
7
Resumen de estados financieros y principales indicadores
En miles de Nuev os Soles ajustados a v alores constantes del 31 de diciembre del 2014
2010
Ingresos totales
Resultado bruto
Resultado operacional
Depreciación y Amortización
Flujo depurado
Gastos financieros
Resultado no operacional
Utilidad neta
2011
2012
2013
2014
2,610,926 2,884,483
654,181 744,478
96,997
94,462
79,780
86,976
176,776 181,438
(34,806) (40,786)
(26,646) (31,289)
46,577
37,617
3,147,691
825,395
126,130
77,556
203,686
(65,530)
(34,126)
59,439
3,374,094
857,883
129,637
83,799
213,436
(74,538)
(108,460)
9,646
3,756,624
962,622
136,062
94,032
230,094
(83,667)
(109,811)
14,601
Total Activos
1,605,688 1,886,473
Disponible
118,313 138,447
Ctas por Cobrar comerciales
23,718
29,702
Activ o Fijo
1,082,603 1,143,715
Total Pasivos
1,148,175 1,416,336
Deuda Financiera ( sin v inculadas) 384,681 650,814
Patrimonio
457,513 470,137
2,091,430
66,971
41,568
1,380,649
1,477,145
658,607
614,285
2,368,097
165,758
43,521
1,574,550
1,696,600
731,322
671,497
2,530,160
122,343
39,866
1,683,273
1,624,019
627,553
906,141
Result. Operacional / Ventas
Utilidad Neta / Ventas
3.72%
1.78%
3.27%
1.30%
4.01%
1.89%
3.84%
0.29%
3.62%
0.39%
12.73%
11.32%
11.09%
8.11%
10.96%
10.96%
10.50%
1.50%
10.26%
1.85%
0.56
0.19
0.79
0.35
0.75
0.34
0.65
0.26
0.74
0.23
2.51
0.84
1.93
72.03%
2.18
3.01
1.38
2.41
55.59%
3.59
2.40
1.07
1.62
55.48%
3.23
2.53
1.09
1.73
61.82%
3.43
1.79
0.69
0.89
61.01%
2.73
5.33
3.56
3.21
2.10
4.52
177,989
2.16
5.11
191,563
3.40
4.70
204,702
3.22
3.12
213,942
3.42
2.87
231,359
2.71
2.77
Flujo depurado / Activ os Prom.
Rentabilidad / Patrimonio Promedio
Liquidez corriente
Liquidez ácida
Pasiv os / Patrimonio
Deuda Financiera/ Patrimonio
Endeudamiento Cov enants
% de Deuda de corto plazo
D. Financiera / Flujo depurado
Índice de Cobertura Histórica
Ebitda
Ebitda
Deuda Financiera (incl. D.Subord.) /
Ebitda / Gastos financieros
* Ratio de Endeudamiento que se obliga a cumplir el emisor en el marco de los Programas de Bonos
La eficiencia operativa y de eficiencia logística permite que
SPSA muestrae adecuados niveles de estructura de costos y
de abastecimiento, así como en gastos operativos, a lo que
se suma las economías de escala obtenidas a partir del
mayor número de locales en operación.
Res. Operativo (MM S/.)
EBIDA (MM S/.)
EBITDA/Gtos Financ
250
6.0
200
5.0
4.0
150
3.0
100
2.0
50
1.0
0
0.0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Al cierre del 2014, se registraron otros ingresos y gastos por
S/. 11.43 millones a consecuencia de la venta de dos
terrenos, generando una utilidad de S/ 16.94. Por otra parte
EMPRESAS CORPORATIVAS
tambien se registraron costos por baja de activos obsoletos
por S/. 5.51 millones.
Lo antes expuesto, ha permitido que el resultado operacional
de SPSA muestre una tendencia positiva, ascendiendo de
S/. 129.64 millones en el ejercicio 2013 a S/. 136.06 millones
en el ejercicio 2014, lo que significa un incremento de 4.96%.
El favorable desempeño de las operaciones de la empresa
en el ejercicio bajo análisis, se confirma con el EBITDA
obtenido, el cual al cierre del 2014 fue de S/. 231.36
millones, +8.14% respecto al cierre del 2013.
Al cierre del 2014, la deuda financiera total sin vinculadas de
SPSA fue de S/. 627.55 millones, inferior en 14.19% que la
registrada al cierre del 2013 (S/. 731.32 millones), la cual se
encuentra compuesta por arrendamientos financieros y por
préstamos bancarios. Esta disminución es explicada por la
cancelación de bonos subordinados, de bonos corporativos y
por la disminución en prestamos por arrendamiento
financiero. SPSA ha adquirido un préstamo subordinado
durante el ejercicio 2014 a través del Patrimonio en
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
8
Fideicomiso por US$ 140.00 millones con vencimiento en
octubre 2021, el cual fue obtenido para cancelar
anticipadamente financiamientos con el exterior, y de este
modo poder reestsructurar su posición financiera.
En el periodo bajo análisis se registra una importante pérdida
por diferencia en cambio ascendente a S/. 31.86 millones
(pérdida de S/. 42.10 millones en el 2013), debido a que las
operaciones en moneda extranjera se efectúan al tipo de
cambio del mercado libre publicado por la SBS, el cual ha
tenido comportamiento ascendente en los últimos meses.
El aumento de los ingresos por ventas permitió solventar los
mayores costos por ventas y gastos operativos (gastos
financieros y pérdida en diferencia en cambio), SPSA obtuvo
un resultado de S/. 14.60 millones, 51.37% superior a lo
registrado al cierre del 2013 (S/. 9.65 millones a valores
constantes).
elevado stock de inventarios que debe mantenerse para la
operación normal de los locales.
Por ello, los niveles de liquidez corriente son menores a 1,
en el caso de Supermercados Peruanos, al cierre del 2014,
fue de 0.74 veces, ratio superior a lo registrado al cierre del
2013 (0.65 veces), ambos son más holgados comparados
con los vigentes en el año 2010 (0.56 veces), debido a la
adquisición en el 2011 de una importante deuda financiera a
largo plazo, que permitió financiar parte del capital de
trabajo, amortizar préstamos y continuar con el proceso de
expansión de locales.
Por otro lado SPSA cuenta con una adecuada capacidad de
generación de fondos necesarios para cubrir su capital de
trabajo, a lo que se suma la alta rotación de sus existencias
y de sus cuentas por cobrar, con un periodo promedio de 45
días y 4 días, respectivamente, al cierre del 2014.
b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda
Supermercados Peruanos cuenta con el sólido respaldo
patrimonial del Grupo Intercorp, lo cual se ha confirmado por:
diversos aportes de capital realizados en los últimos
ejercicios, por el compromiso de no distribuir las utilidades
obtenidas, por la adquisición de la Primera Emisión de
Bonos Subordinados, por la captación de recursos
financieros a ser distribuidos a sus subsidiarias; entre otros
factores de manejo corporativo.
Durante el 2014, InRetail Perú Crop realizó aportes en
efectivo por un total de S/. 230.79 millones para la emisión
de acciones, dicho aporte se encuentra en proceso de
formalización. A finales del ejercicio del 2014, éste aporte se
registró como un incremento de capital por emitir.
Al 31 de diciembre del 2014, el ratio de apalancamiento de
Supermercados Peruanos fue de 1.79 veces, mostrando una
disminución respecto a lo registrado al cierre del 2013 (2.53
veces). En es sentido al cierre del 2014, el índice de
apalancamiento financiero fue de 0.69 veces, siendo menor
al mostrado al cierre del 2013 (1.09 veces).
Al cierre del 2014, la deuda financiera fue de S/. 627.55
millones de los cuales S/. 572.23 millones (91.18%), son de
vencimiento de largo plazo.
Al considerar los pasivos totales, aquellos de vencimiento de
corto plazo representaron 61.01% al cierre del 2014 y están
conformados principalmente por el saldo de cuentas por
pagar comerciales (81.82% del total de pasivos corrientes).
d. Índice de Cobertura Histórica
En setiembre del 2014, SPSA realizó un rescate anticipado
de la Primera y Segunda Emisión correspondientes al Primer
Programa de Bonos Corporativos Supermercados Peruanos
S.A. – Serie Única.
En noviembre del 2014 obtuvo un préstamo con base en un
fideicomiso por US$ 140.00 millones para prepagar un
préstamo en el extranjero.
c. Situación de liquidez
El negocio de Supermercados se caracteriza por un alto
requerimiento de financiamiento corriente de terceros para
capital de trabajo, principalmente de proveedores, debido al
EMPRESAS CORPORATIVAS
Capacidad de Cobertura de Deuda
750
6.0
600
5.0
4.0
450
3.0
300
2.0
150
1.0
0
0.0
2009
2010
Flujo Depurado
2011
2012
Deuda Financiera
2013
2014
D.Fin/Flujo Dep.
ICH
Todo ello contribuyó en el incremento del índice de cobertura
histórico, situándose en 4.52 veces a diciembre 2014 frente
a 2.10 veces a diciembre 2013, lo que demuestra que SPSA
mantiene un adecuado nivel de cobertura de deuda.
Con respecto a la capacidad de cobertura financiera de
Supermercados Peruanos al cierre del ejercicio 2014,
medida con el ratio EBITDA sobre gastos financieros, se
incrementó ligeramente a 2.77 veces frente a 2.87 veces
durante el 2013, producto del incremento en el resultado
operacional.
En ese sentido, en cuanto la relación de la deuda total de
SPSA sobre EBITDA, éste se situó en 7.02 veces al cierre
del 2014 frente a 7.93 veces al cierre del 2013.
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
9
DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2014
Denominación:
Acciones Comunes
Número de Acciones:
306,740,729
Valor Nominal:
S/. 1.05
Participación en el Capital Social: 100.00%
EMPRESAS CORPORATIVAS
Supermercados Peruanos – Diciembre 2014
10