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CAPITAL PRIVADO
Energía
para las
empresas
.: EJECUTIVOS DE FINANZAS
16 | 17 ABRIL 2015 :.
Las firmas de capital privado son un motor de despegue
para empresas con apetito de grandes ligas. Aunque el
panorama económico mexicano no es óptimo, los fondos
de inversión vislumbran oportunidades de atracción de
inversiones, en especial con las reformas estructurales.
Por Luis Hernández Martínez
El autor es periodista experto en temas financieros,
consultor de empresas, ha sido jurado en el Premio
de Investigación Financiera del IMEF. Miembro de
la Barra Mexicana Colegio de Abogados (BMA) y
profesor de posgrado en Alta Dirección en UNAM,
EBC, ICAMI y HC Escuela de Negocios.
@luisexp
E
l 2015 no será un año para festejar, al menos no para todos. En nuestro país, en todo
caso, será un periodo para que las empresas y los proyectos interesados por absorber las
inversiones potenciales de los fondos de capital
de riesgo consoliden sus estructuras y estrategias
con miras a beneficiarse a mediano y largo plazos.
Analistas consultados por Ejecutivos de Finanzas,
consideran que 2015 es el año del pensamiento
estratégico y del fortalecimiento estructural. Es el
episodio donde el empresariado nacional –sediento de capital– ensaya para su audición con el propósito de convencer a los inversionistas para que
apuesten por su negocio y les impulse a competir
en los mercados internacionales.
Energía
para las
empresas
Inversionistas
(Socios limitados o LPs)
Levantamiento
de fondos de
capital privado
PROCESO DE INVERSIÓN
¿Cómo fluye el dinero?
Los recursos invertidos a través de un vehículo de
inversión en las empresas adquiridas son provistos por
los inversionistas y gestionados por el administrador
a través de uno o varios fondos de capital privado.
Dicho de otra manera: el presente año es el futuro inmediato que tanto emocionó a los analistas
y especialistas del capital privado (private equity)
en el 2014. Pero de aquellos atisbos de fiesta, en
gran medida generados por las llamadas “reformas estructurales”, hoy poco queda. Al menos en
el corto plazo. El titular de Hacienda, Luis Videgaray, anunció que se revisará el Plan Nacional de
Infraestructura hasta el grado de cancelar programas que no estén debidamente evaluados. Además
que el gobierno mexicano trabajará de manera in-
Existen capitales interesados en empresas
en su primera etapa, con necesidades de capital
de un millón de dólares. Aunque la tendencia
es buscar firmas que requieran inversiones
de, al menos, 10 millones de dólares.
PABLO GALVÁN TÉLLEZ
Director del Centro de Investigación en la Escuela de Negocios del ITAM.
tensiva para incrementar la inversión privada y las
asociaciones público-privadas relacionadas con el
sector energético. Videgaray señaló que 2016 será
un año para gastar menos, pero mejor: “Es cierto,
el recorte, el ajuste en el gasto público tendrá un
efecto en el margen sobre el crecimiento económico de este año, pero piensen cuál sería el efecto de
incrementar el déficit, de poner en riesgo la confianza de los mercados y del mundo en el manejo
de las finanzas públicas mexicanas; esa historia ya
la hemos vivido hace algunas décadas”.
Incluso, ya lejos de la exaltación ocasionada por las modificaciones a decenas de leyes
.: EJECUTIVOS DE FINANZAS
18 | 19 ABRIL 2015 :.
nacionales, algunos jugadores financieros importantes consideran que las expectativas económicas
generadas por las transformaciones constitucionales fueron muy altas. Sin embargo, vale recordar que los actores principales del private equity
–inversionistas de capital de riesgo– son jugadores
globales. Y, por tal razón, si no encuentran proyectos pertinentes en las condiciones adecuadas
para ellos, tan sencillo, buscan otros horizontes.
El dinero, dicen, nunca duerme.
Así lo explica Dani Rodrik, profesor de Ciencias
Sociales del Institute for Advanced Science, de la
Universidad de Princeton: “Las llamadas ‘economías frontera’ son la última moda en los círculos de
inversión. Aunque estos países de bajos ingresos –
por ejemplo, Bangladesh y Vietnam en Asia; Honduras y Bolivia en América Latina; y Kenia y Ghana
en África– tienen mercados financieros pequeños y
en desarrollo, están creciendo rápidamente y se prevé que se conviertan en las economías emergentes
del futuro. En los últimos cuatro años, las entradas
de capital privado en economías frontera han sido
de casi el doble (en términos del PIB) respecto de las
entradas de capital en los mercados de las economías
emergentes. Dicho fenómeno se puede celebrar o
lamentar, es un asunto que se ha convertido en un
tipo de test Rorschach para analistas económicos y
responsables del diseño de políticas públicas.”
El Instituto Mexicano para la Competitividad
(IMCO) dice que hablar de capital privado es referirse a un conjunto de empresas especializadas
que hacen transacciones con activos de compañías
que no cotizan en bolsa. Los jugadores del private
equity (así se refieren al capital de riesgo) crean
valor económico a través de la liquidez que ofrecen
a la compañía receptora de capital (promovida).
Flujo de fondos
Fuente: KPMG y AMEXCAP.
Administradores de fondos
de capital privado
(Socio general o GP)
Fondos de capital privado
(Limited partnership)
Inversión de fondos
de capital privado
Inversión
COMPAÑÍA OBJETIVO
Uso de la
inversión
Buyout
(compra a
accionistas
de
compañía)
Incremento
de capital
social
(capital de
crecimiento
o capital
de trabajo)
Pago de
deuda de la
compañía
Energía
para las
empresas
VEHÍCULO DE INVERSIÓN
Limited partnership
ESTRUCTURA
Componentes clave
Los private equity funcionan con ingredientes
específicos que incluyen los siguientes elementos:
Fuente: KPMG y Amexcap.
Hay varios instrumentos financieros para materializar tal beneficio, pero su uso estará subordinado al propósito primordial de ganar una utilidad
al momento de vender. Y, salvo que la empresa
pueda pagar dividendos, todo valor generado se
concreta al momento de la venta de la empresa. Es
decir, los inversionistas de capital privado asumen
riesgos que sólo valen la pena si el precio pagado
por la promovida es alto.
La industria del capital privado hace que un
número importante de profesionales, no sólo expertos en temas financieros, concurran para aprovechar las oportunidades que una empresa ofrece,
a cambio de invertir los recursos requeridos (capital, tecnología, dirección y talento) para mejorar
su desempeño.
El juego de los inversionistas de capital privado es transitorio. Su intención no es quedarse con
la compañía. Sólo mejorar su desempeño –lo suficiente– para venderla a un
precio que les permita recuperar todo lo
que invirtieron, más una prima por el
riesgo asumido. Por definición, explica
Coballasi, “el fondo de capital privado
lo que hace es invertir, como socio, en
una compañía; ayudarle a crecer, alcanzar sus objetivos, y desinvertir para
realizar una utilidad y obtener retorno
para sus inversionistas”.
Pablo Galván Téllez, doctor en Finanzas y director del Centro de Investigación en la Escuela de
Negocios del Instituto Tecnológico Autónomo de
México (ITAM), señala que “se han desarrollado
firmas que han alcanzado notoriedad en los últimos años de manera importante; y en la actualidad es más alto el estándar de los jugadores de
capital privado. Cada vez surgen más jugadores
interesados por invertir en la segunda o tercera
etapa de una compañía. Claro, también existen
capitales interesados por empresas en su primera etapa, con necesidades de capital de un millón
de dólares. Aunque ahora la tendencia es buscar
firmas que requieran inversiones de, al menos, 10
millones de dólares”, explica el investigador.
Los inversionistas de capital
privado asumen riesgos que
sólo valen la pena si el precio
pagado por la promovida es alto.
Entusiasmo en los jugadores
Aun con estas condiciones a cuestas, los participantes de este mercado en México coinciden en
que existen muchas oportunidades de crecimiento, dada la estabilidad de sus condiciones macroeconómicas, entre otros factores. “La perspectiva
para el capital privado en México es muy buena;
estamos plantados en un país que sigue siendo
motor económico de América Latina y América
del Norte. A pesar de que internamente quisiéramos que creciera más, la realidad es que para
estándares globales tiene una perspectiva de crecimiento extraordinaria”, señala Pablo Coballasi,
socio director de PC Capital, firma que ha impulsado a empresas como Interlingua y IVO Business
Centers, entre muchas otras.
.: EJECUTIVOS DE FINANZAS
20 | 21 ABRIL 2015 :.
Se refiere a la forma legal de una inversión del capital privado.
Este vehículo es el que adquiere a las empresas invertidas.
Tiene un tiempo de vida definido, generalmente de 10 años;
suele adquirir una parte del capital accionario (mayoritario
o minoritario dependiendo de la estrategia del fondo y de
la transacción particular) de las compañías invertidas. Sus
adquisiciones o empresas invertidas suelen pertenecer al fondo
por un periodo de tres a siete años.
En México también se utilizan otros vehículos de inversión
como los Fideicomisos de Inversión en Capital Privado (FICAP),
el Fideicomiso Transparente y el Certificado de Capital de
Desarrollo (CKD).
INVERSIONISTA
Limited partner (LP)
Se refiere al inversionista que aporta fondos a la sociedad, que
se destinan a la adquisición de empresas administradas por una
firma de capital privado, mejor conocidos como administradores
de fondos de capital privado.
ADMINISTRADOR DEL FONDO
General partner (GP)
Como su nombre lo indica, es quien administra el fondo de
capital privado. Analiza las opciones a invertir, administra las
inversiones una vez hechas y se responsabiliza de su desempeño,
así como del retorno entregado a los inversionistas.
El inversionista tiene responsabilidad limitada, responde
por las deudas incurridas por la compañía únicamente por
el monto de su inversión, a diferencia del administrador del
fondo, no tiene autoridad de administrador. Administrador e
inversionista comparten la participación o propiedad en el fondo
de capital privado, así como las ganancias obtenidas al final del
periodo de inversión por la venta de las empresas invertidas
en una proporción predefinida. Los inversionistas pueden ser
privados o institucionales como los fondos de pensión (Afores).
Fondos levantados
en cinco años (MDD)
COMPETENCIA GLOBAL
Top 10 del ranking
Energía
para las
empresas
1
30,650
The Carlyle Group
WASHINGTON DC, EU
2
27,182
Kohlberg Kravis
Roberts (KKR)
PANORAMA INTERNACIONAL
Los gigantes del planeta
NUEVA YORK, EU
Los primeros 10 lugares son dominados por
firmas de EU, encabezadas por Carlyle Group.
3
24,640
The Blackstone
Group
Fuente: PEI 300, mayo 2014.
NUEVA YORK, EU
4
Nexxus Capital, el fondo de capital independiente más grande de México, es un buen ejemplo
de éxito como dotador de anabólicos a empresas
principalmente de tamaño mediano. “Hemos
hecho 18 inversiones de las cuales hemos desinvertido en 10 de ellas y cinco han sido vía ofertas
públicas”, subraya Roberto Terrazas de la Cerda,
managing director de la firma que cuenta con un
portafolio de inversión que ha tenido en su historial
nombres comerciales como El Farolito, Taco-Inn,
Sports World, Harmon Hall, Homex, Crédito Real y Genomma Lab, por mencionar unos cuantos.
Este financiero explica que, si bien la demanda por
acceder al mercado de valores existe, todavía no
Tenemos muchos inversionistas
volteando a ver a México, la mejor prueba
es el último fondo que levantamos que
es de 550 millones de dólares.
ROBERTO TERRAZAS
Managing Director de Nexxus Capital.
hay suficientes empresas que garanticen un grado
de institucionalización adecuado, historial y potencial futuro de su crecimiento, y el tamaño necesario. “Si se cumplen esas condiciones, el apetito
está ahí y no sólo en la Bolsa Mexicana de Valores
(BMV). Continuamente tenemos a banqueros de
inversión pidiéndonos enlistar en Nasdaq empresas de nuestro portafolio, donde el tamaño promedio de la oferta pública es 70 millones de dólares”,
apunta este experimentado directivo a Ejecutivos
de Finanzas.
.: EJECUTIVOS DE FINANZAS
22 | 23 ABRIL 2015 :.
Las reformas energética y de telecomunicaciones serán muy relevantes para el tema del capital privado en México en los años por venir. Por
ejemplo, en la industria energética, las estimaciones del entrevistado sugieren que podrían llegar a
alrededor de 200 mil millones de dólares como Inversión Extranjera Directa (IED) para los próximos
cinco años, una cifra jamás vista en nuestro país.
“Tenemos muchos inversionistas volteando a ver a
México, la mejor prueba es el último fondo que levantamos que es de 550 millones de dólares (…) está probado que hay un apetito relevante por invertir
en México de parte de inversionistas extranjeros
institucionales”, señala Terrazas, quien advierte
que es muy importante impulsar una cultura de información a los empresarios para que sepan que “el
fondo de capital no es alguien que viene e invierte
dumb money (dinero tonto) sino alguien que se involucra en la compañía y ayuda, en muchos frentes,
a eficientar la operación de la empresa, ver qué se
puede replicar de experiencia en otras para mejorar
márgenes, atraer talento, implementar sistemas y
tener un networking más amplio”, detalla.
En el espectro de acción de los jugadores del
mercado, las pymes conforman el grueso del objetivo. “ El Producto Interno Bruto (PIB) de México es de alrededor de un trillón de dólares, de los
cuales 48% lo generan las empresas grandes y 52%
las medianas y pequeñas. Irónicamente estas que
son el motor de la economía no tienen acceso a capital institucional, y esa es la oportunidad”, señala
Coballasi, de PC Capital, firma que se enfoca en
compañías con requerimientos de capital de crecimiento en inversiones inferiores a 15 millones
de dólares, segmento en el que convive con Alta
Growth Capital y Capital Índigo, entre otros.
22,298
Apollo Global
Management
NUEVA YORK, EU
Con más de 30 mil millones de dólares levantados desde 2009, The
Carlyle Group se confirma como la firma líder en el mercado mundial
de fondos de capital privado, según el ranking 2014 de Private Equity
International, estudio que integra reportes de enero de 2009 hasta abril
del año pasado. Del listado destacan también las operaciones de Clayton
Dubilier & Rice que escaló 24 lugares hasta situarse en el noveno sitio
global, acumulando más de 13 mil millones de dólares en los últimos
cinco años; otro caso de éxito es el de Kohlberg Kravis Roberts que saltó
del cuarto al segundo lugar.
Si bien el dominio de las firmas estadounidenses es evidente, vale
la pena tomar en cuenta el desempeño de países como Rusia, Corea del
Sur y, por supuesto, China; naciones que han mostrado un gran apetito por
este tipo de mercado. En el caso ruso brilla un jugador como The Rusian
Direct Investment, con un levantamiento de capital superior a los siete
mil millones de dólares en cinco años, superando a su vecino geográfico
Georgian Co-investment Fund, que recaudó seis mil millones de dólares,
una suma bastante respetable. Del lado coreano destacan MBK y Affinity
Equity Partners, la primera debe su despunte a una notable inyección
de 2.7 mil millones de dólares en inversiones en el norte de Asia a lo
largo de 2013. Affinity, en tanto, cerró su cuarto vehículo pan-asiático
con compromisos por 3.8 mil millones de dólares, tras 16 meses en el
mercado. Caso aparte merece China, dominador del mercado asiático y
en el que destaca RRJ Capital con levantamientos por 5.8 mil millones
de dólares en el periodo analizado. Por otra parte, CDH Investments
levantó más de cinco mil millones de dólares, y CITIC Private Equity
Funds Management recaudó 4.9 mil millones de dólares. La Eurozona,
por su lado, recuperó dinamismo de la mano de firmas como CVC Capital
Partners en compromisos por 10.5 mil millones de euros y HgCapital que
concretó un fondo superior a tres mil millones de dólares; estos son sólo
un par de ejemplos del repunte de la zona luego de la crisis.
5
18,783
TPG
FORT WORTH, EU
6
18,082
CVC Capital Partners
LONDRES, GRAN BRETAÑA
7
16,600
General Atlantic
GREENWICH, EU
8
14,114
Ares Management
LOS ÁNGELES, EU
9
13,505
Clayton Dubilier &
Rice
NUEVA YORK, EU
10
13,228
Advent International
BOSTON, EU
Capital semilla,
emprendedor e
inversión de impacto
Energía
para las
empresas
FIRMAS EN MÉXICO
Fondos adscritos
a la Amexcap
Los actores de la industria atienden a
distintas necesidades de inversión.
Fuente: Amexcap.
Las empresas internacionales que fondearán
las inversiones resultantes de las reformas requieren
participantes que quieran invertir en los diferentes
tramos de riesgo que presenta –por ejemplo– el
desarrollo de la industria petrolera (exploración,
producción, transporte, refinación, etcétera). Oportunidades de negocio que ofrecen un espectro muy
amplio para participar con capital de riesgo.
Aunque, a decir de la Comisión Económica
para América Latina y el Caribe (Cepal), el reto
para la IED será que la mayor parte de estos flujos
que lleguen a México generen capacidades productivas que fomenten la expansión del empleo,
pues según estudios realizados en la región de su
competencia, en la última década, sólo cinco de
una firme realidad en nuestro país. Economías
europeas en problemas –y con falta de financiamiento para las etapas tempranas de sus empresas– provocan que los fondos de capital privado le
apuesten a Latinoamérica para catapultarse. Ellos
tienen la mira puesta en varios sectores: salud, telecomunicaciones, energía, tecnología, ganadería
y agricultura de alta especialidad, por mencionar
sólo algunos. “No hay muchos países de nuestro
tamaño en la región, México es el segundo país
más grande de América Latina. El crecimiento de
3% es sobresaliente para estándares globales, sobre todo comparado con Europa y aunado al crecimiento y recuperación que está teniendo Estados
Unidos. El hecho de que geográficamente estemos
al lado de la economía más grande del mundo nos da ventajas muy
importantes”, destaca Coballasi.
El private equity es uno de los sectores
más dinámicos en la industria financiera,
también es verdad que sus beneficios
económicos –en sentido amplio– aún
tienen áreas de oportunidad.
cada 100 nuevos empleos directos fueron creados
por proyectos financiados con IED. “Esto no es como veneno de teatro, donde los resultados se ven
de inmediato, va a llevar cierto tiempo. Nosotros
tenemos una visión de que el beneficio en la economía, en el consumo interno, va a venir a partir
de tres años. Los temas de mayor impacto van a
ser los de infraestructura; hablamos de cerca de
500 billones (miles de millones) de dólares con lo
que conlleva en creación de empleos y el desarrollo de la economía con la detonación de todos esos
recursos”, explica Terrazas, de Nexxus Capital.
A pesar de las condiciones económicas globales, el movimiento de capitales privados ya es
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Dinámica y pendientes
Este experto, egresado de la maestría de la Escuela de Negocios Kellogg, destaca los beneficios de la
reforma que ha hecho posible que
los fondos de pensión participen
en el capital privado. “Se han invertido más de 100 mil millones de pesos a través de los Certificados de Capital de Desarrollo
(CKD), lo que ha sido muy importante para la
industria”, afirma. Añade que una asignatura todavía pendiente es que las Afores puedan invertir directamente en los fondos, sin necesidad de
hacerlo a través de un instrumento público en el
que se divulga la información de los participantes.
Argumento en el que Terrazas, de Nexxus, coincide plenamente. “Va a acabar en que las Afores
puedan invertir como cualquier otro inversionista
institucional directo en el instrumento sin tener
que hacer una emisión pero, como está hoy en día,
funciona”, expresa.
INVIERTEN EN PROYECTOS EN ETAPA
DE CREACIÓN O DESARROLLO
Adobe Capital
ALEB Investments
ALL Venture Partners
Alta Ventures Mexico
Angel Ventures Mexico
DILA Capital
Fondo de Impacto Social, NMP
Gerbera Capital
Ideas y Capital Uno SAPI de CV
Ignia Fund
LIV Capital
MITA Institute and Tech Accelerator
Nazca Ventures Mexico
On Ventures
Promotora Social México
Wayra
Bienes raíces e
infraestructura
INVERSIONES DE DEUDA Y CAPITAL
EN PROPIEDADES INDUSTRIALES
Artha Capital
Brilla Capital
Capital Inmobiliario
Clarion Partners
Clean Tech Fund
Compass group Asset Management
Gava Capital
GBM
Grupo IGS
LaSalle Investment Management
MRP Group
NAVIX/ Axis Capital Management
Prologis Property Mexico
Prudential Real estate Investors
US Renewables Group
Walton Street Capital Mexico
Capital de crecimiento
& mezzanine
INVIERTEN EN EMPRESAS
CONSOLIDADAS, PERO EN
ETAPAS DE CRECIMIENTO
Acon Investments
Actinver
Advent International Corporation
Alta Growth Capital
DEG
Capital Indigo
Central Valley Fund
Darby Overseas Investments
Discovery Americas
Latin American Partners
EMX Capital
Evercore
Fazenda Capital
FOCIR
Linzor Capital Partners
Lottus Capital Partners
Newgrowth Fund I LP
N+1 Mercapital
Nexxus Capital
ProEquity
PROMECAP
PC Capital Partners
Temasek Holdings
The Abraaj Group
RW Consulting
Southern Cross Group
Vento Capital S.A.P.I. De C. V.
WAMEX Private Equity
Family offices
GESTIONAN EL PATRIMONIO
DE UN GRUPO FAMILIAR
Arzentia Capital
Auria Capital
Tresalia Capital
Energía
para las
empresas
Semilla
Temprano
Medio /
Tarde /
Expansión Mezzanine
Oferta
Pública
(listado
en bolsa)
CICLO DE VIDA
El proceso ideal
La evolución abarca varios
periodos hasta llegar a bolsa.
Fuente: KPMG y Amexcap.
Una iniciativa que destaca es la creación
del Instituto Nacional del Emprendedor
(Inadem) que ha fomentado la creación de
nuevos fondos de capital privado, la mayoría
enfocados a compañías pequeñas.
PABLO COBALLASI
Socio Director de PC Capital.
Además, en el marco de una nueva dinámica
económico-financiera global, vale mencionar el
hecho de que la competencia por los capitales obligará a ciertas empresas a mirar de forma distinta a
su competidor tradicional. Quizás tendrá que verlo como un aliado estratégico si pretende crecer y
competir ante la llegada de los jugadores internacionales. En otras palabras, las fusiones y adquisiciones también serán noticia en los años por venir.
Ahí queda como muestra la estrategia de
AT&T que le llevó a comprar Iusacell (9.2 millones
de usuarios) y Nextel (tres millones de suscriptores) en México. Con ese par de operaciones, según
especialistas en el tema, la telefónica estadounidense se posicionará como la segunda empresa
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más grande del país por la captación de ingresos,
y como la tercera por el número de suscriptores
(12% del mercado). Sólo detrás de América Móvil
(68%) y Telefónica (20%). “México es una nación
atractiva. Además, el inversionista de capital privado sabe perfecto el tema de riesgo. Opino que la
circunstancia particular de nuestro país no tiene
que sobredimensionarse o exagerarse. Los profesionales del private equity tienen total conciencia
de que el riesgo es inherente a su actividad, y conocen muy bien la manera de gestionarlo adecuadamente”, asegura Silva.
Al final, todo apunta hacia una
mayor competitividad. Por ello, el análisis profundo del entorno será clave
para entender y aterrizar el impacto
potencial y real que la industria del private equity producirá para cada sector
productivo en México: “Las reformas
estructurales si bien son importantes,
resultan insuficientes. Sobre todo en
materia laboral. Si queremos que sean
las empresas mexicanas las beneficiadas con las modificaciones constitucionales, entonces urge que las reformas en
materia laboral y educativa también sean entendidas, consideradas y relevantes para la atracción
de capitales privados. El reto social de los inversionistas es no sólo perseguir su rentabilidad, sino
también impulsar los indicadores de bienestar y
prosperidad de los países que los reciben; de las
naciones donde obtienen su beneficio financiero”,
reflexiona Guillermo Pérez Mendoza, socio director de Genera Más. En esa misma línea, otra de
las grandes recomendaciones para este año es la
estructuración correcta de los contratos de private
equity. El éxito del capital de riesgo tiene su piedra angular en la correcta y adecuada asignación e
identificación de los riesgos potenciales.
Financiamiento mezzanine
Punto de equilibrio
Ingresos
Uno de los primeros ejemplos exitosos de financiamiento vía CKD fue “Proteak, empresa
que, sin vender un solo peso, levantó 900 millones
de dólares en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
Y lo hizo en un mercado innovador, la venta de
madera teca; pensando además en el consumo de
la economía de China para los próximos 20 años.
Alineó la producción de su recurso forestal para
ofrecérsela al inversionista idóneo que está pensando en el largo plazo, con ayuda de las Afores.
Eso detonó el mercado de los CKD”, explica Jorge
Silva, director de la Aceleradora de PwC.
Inversiones de deuda
Capital privado
Capital emprendedor
Inversionistas Ángel
/ Capital semilla
Tiempo
Energía
para las
empresas
INNOVACIÓN
CASO DE ÉXITO
Volaris
La línea aérea cada vez cuenta con más
rutas nacionales e internacionales.
Fuente: KPMG con información de la Dirección
General de Aeronáutica Civil.
Retos a la vista
Para atraer capital privado que impulse la prosperidad y el bienestar social del país, especialistas
consultados aseguran que México necesita políticas públicas que tengan como guía los principios de igualdad y equidad. ¿Por qué? Porque las
ventajas que actualmente ya tienen los competidores grandes, por ejemplo en la industria de la
televisión abierta, hace muy difícil que, a pesar de
la apertura, un jugador pequeño participe –aún
respaldado por un modelo de private equity– de
manera directa por una frecuencia. “Claro, las
En este reto, los fondos enfocados en proyectos surgidos desde cero, conllevan especial
relevancia y en ello el gobierno ha hecho su parte. “Una iniciativa que destaca es la creación del
Instituto Nacional del Emprendedor (Inadem) que
ha fomentado la creación de nuevos fondos de capital privado, la mayoría enfocados a compañías
pequeñas”, expresa Pablo Coballasi, quien subraya que más de una veintena de fondos han sido
apoyados por el organismo y hoy “los nuevos negocios apoyados por los nuevos fondos semilla o
de venture capital, están creando un pool de negocios medianos que, eventualmente, se
transformarán en un pool de negocios
grandes, y así es como crece el país”,
detalla.
Un punto en el que coinciden analistas y jugadores de la industria es que
se trata de un sector todavía en etapa
de lanzamiento con un campo de acción enorme en el que, por el momento,
es difícil hablar de una reñida competencia. “El mercado todavía es demasiado grande para el número de firmas de capital
privado que existen. Hay más colaboración entre
administradores, que competencia, y cada vez se
están dando más oportunidades, eso porque no es
un mercado que esté saturado; hay pocas firmas”,
comenta; sin embargo, abundan los casos que
confirman el éxito de las vitaminas que el capital privado es capaz de inyectar a las compañías.
“Tenemos ejemplos a nivel mundial como Apple,
Google, Facebook, Linkedin, la lista es larguísima;
en México Sports World, Genomma Lab, Volaris;
un sinnúmero de empresas”, concluye Coballasi.
Estrategia de altos vuelos
De entre muchos casos de éxito que demuestran la efectividad de la inversión
en capital privado destaca Volaris, línea aérea que revolucionó la industria aérea
mexicana, según explica el análisis “El impacto del Capital Privado en México: 17
casos de éxito”, realizado por la consultora KPMG. El estudio detalla, a la letra, que
la creación del modelo de negocios requirió un análisis profundo dado que existían
diversos modelos que operaban con éxito en otros países y había muchas variables
clave que definir como el tipo de aviones, la imagen y la cultura de la aerolínea, las
rutas y los aeropuertos en que se operaría, entre otras. Para ello, se organizó un
detallado programa de encuestas a viajeros potenciales que evaluaban si estarían
dispuestos a usar servicios aéreos que diferían de los tradicionalmente ofrecidos.
El resultado fue un éxito sin precedentes en la industria que cambió la cultura de
muchos viajeros en México, que antes lo hacían vía terrestre. La estrategia sigue
volando lejos y para 2015 Volaris planea abrir 34 rutas nacionales e internacionales.
Pasajeros totales (millones)
22.1
27.4
27.6
24.4
24.5
25.4
25.6
Pasajeros Volaris
.89
3.4
3.1
3.6
4.6
5.2
Participación de mercado
4%
7.9%
12.2%
12.8%
14.8%
18.1%
20.2%
2006
2008
2009
2010
2011
2012
2.2
Se han invertido más de 100 mil
millones de dólares a través de
Certificados de Capital de Desarrollo
(CKD), lo que ha ayudado a impulsar
fuertemente a la industria.
pequeñas y medianas empresas pudieran beneficiarse, y acelerar sus desempeño en caso de contar con un modelo de private equity, pero no en
el corto plazo. Ese tipo de empresa necesita institucionalizarse para pensar en ser proveedor de
una empresa grande. Aquí la oportunidad será
para los profesionistas de diversas disciplinas para que sean capaces de unirse y ofrecer servicios
diferenciados a los nuevos jugadores”, asegura el
doctor en Ciencias de la Administración, Luis Alberto Gómez Alvarado, socio y director general de
Grupo Empresarial Ícono.
.: EJECUTIVOS DE FINANZAS
28 | 29 ABRIL 2015 :.
2007
ABC Aerolíneas (Interjet)
Aerocalifornia
Aeroenlaces (Vivaerobus)
Aerolíneas Mesoamericanas
Aerolitoral (Servicios
Aéreos Litoral)
Aeromar
Aerovías Caribe (Click)
Aeroméxico (Aerovías
de México)
Aeroméxico Connect
(Aerolitoral)
Aeroméxico Travel
Aviacsa (Consorcio Aviacsa)
Avolar
Grupo Aéreo Monterrey
(Magnicharters)
Líneas Aéreas Azteca
Mexicana (Mexicana
de Aviación)
Mexicana Link
Vuela (Volaris)
Energía
para las
empresas
Nueva era
financiera
La Directora General de la Asociación
Mexicana de Capital Privado
(Amexcap), encabeza un organismo
que aglutina a una ochentena de
fondos interesados en atender a
empresas con apetito de inversión.
Por Valentín
Fuentes
¿Cuál es la situación de la industria?
Hay alrededor de 120 fondos que están operando en México, ya sean nacionales o extranjeros
regionales que tienen operaciones aquí; Amexcap
representa a 80 de ellos. El crecimiento ha sido
brutal en los últimos cuatro años. Hemos tenido
muchísimo interés de inversionistas extranjeros y
de fondos que están viniendo a México a explotar
oportunidades, dadas las reformas.
¿La inversión de las Afores cambió la historia?
Del 2009 para acá fue cuando la regulación aprobó la inversión de las Afores a través de los CKDs
(Certificados de Capital de Desarrollo). A partir
de ese año hemos visto una participación activa
en CKDs de diferentes tipos. Eso ha hecho que
inversionistas extranjeros estén interesados en la
industria porque ven que los inversionistas mexicanos están apostando en México.
¿Qué falta por hacer?
El tema de la regulación sigue siendo una área de
oportunidad porque siguen habiendo temas de
cómo presentar la información de las Afores a la
Consar, cómo evalúan a los CKDs y qué valor les
están dando sistemáticamente en el tiempo. Los
CKDs son vehículos listados y el capital privado, en
.: EJECUTIVOS DE FINANZAS
30 | 31 ABRIL 2015 :.
su origen, es justamente eso: privado, para que la
competencia no pueda estar husmeando lo que estás haciendo. No sé si, en el futuro, la Consar vaya a
permitir que las Afores hagan inversiones en vehículos fuera de México, o que los fondos mexicanos
puedan hacer inversiones con capital de Afores en
otro país. Hay ciertas cosas que siguen retardando
el aceleramiento tan importante que puede haber.
¿Qué papel está haciendo la
Consar en torno a las Afores?
El regulador está cuidando los intereses de los aforados. En la Amexcap vemos con mucho interés la
forma en la que la Consar está tomando decisiones
porque para nosotros es muy importante que las
decisiones se tomen correctamente, sin conflicto de
interés, con transparencia. En torno al CKD quisiéramos idealmente que hubiera un vehículo privado
con las mismas regulaciones, pero tal vez no necesariamente listado; sería algo que nos gustaría.
¿Aún así la industria está creciendo?
Estamos creciendo a niveles fabulosos, la industria
ha levantado, en conjunto, más de 28 mil millones
de dólares en 14 años. Es un muy buen indicador
del tamaño de la industria; del apetito que existe;
están entrando fondos americanos globales importantísimos. Amexcap está pendiente de estas
entradas, de conectar a estos nuevos fondos con los
mexicanos y de atraer a inversionistas extranjeros.
¿Cómo está en este tema la cultura
del empresario mexicano?
La empresa en México es casi siempre familiar. Hemos visto una evolución en la cultura, hace cinco
años los empresarios no estaban dispuestos a escuchar que había una oportunidad de capitalización
con el capital privado y hoy empiezan a escuchar.
Recibo en Amexcap a muchísima gente que está
buscando capital y yo los vinculo con los fondos.
¿Hay una nueva generación
empresarial dispuesta?
Muchas empresas las llevan los nietos, quienes ya
tenemos una educación en donde el capital privado está inmerso. Yo estudié eso en la universidad
(UIA) y en la maestría (Harvard) y antes eso ni
siquiera era tema de discusión. Hay un tema de
compartir la toma de decisiones que es duro, pero
creo que al final ven el valor. Su empresa va a llegar a niveles que antes no habían pensado.
¿Qué tipo de fondos están
afiliados a la Amexcap?
Tenemos fondos de capital semilla que están invirtiendo tickets desde 50 mil dólares, realmente
para emprendedores de reciente creación. Tenemos fondos obviamente de venture capital, que le
llamamos capital emprendedor, de capital privado
o en crecimiento, fondos en bienes raíces, en proyectos enormes de infraestructura, especializados
en energía, en renovables y tecnología. Están en
todas las industrias y en todos los tamaños, en
empresas listas para salir a bolsa y que sólo necesitan de este empuje.
¿Qué tamaño de empresas
participan principalmente?
.: Foto: Cortesía Amexcap.
MARÍA ARIZA
Tenemos fondos desde capital semilla que
están invirtiendo tickets desde 50 mil dólares
para emprendedores de reciente creación.
El grueso son empresas pequeñas y medianas. Es
porque en México las pymes son 90%, y hay muchos desarrollos como los de bienes raíces e infraestructura donde tenemos green fields y brown fields,
proyectos desde cero que son interesantes para el
capital privado y los ya estabilizados en donde el capital privado viene a darles perpetuidad y madurez.
¿Qué oportunidades se abren
con las reformas?
En infraestructura hay un interés gigante, de hecho están pensando hacer Fibras en infraestructura. Las Afores están muy interesadas en este
tipo de proyectos porque la infraestructura es a
largo plazo y poco riesgosa, entonces combina
perfecto con sus estrategias de portafolio. El tema
de energía es muy interesante porque era inexplorado y muchos jugadores americanos y globales
pueden participar; son tickets del tamaño necesario. Telecomunicaciones es otro caso y en bienes
raíces queda mucho por dar porque estamos todavía inexplorados. Esta industria (capital privado)
en México es tan nueva que la penetración es muy
baja todavía, así que hay grandes oportunidades
para entrar a precios accesibles y tener rendimientos muy interesantes.
¿Cómo está México en el contexto
de países emergentes?
Estamos por detrás de Brasil al menos unos 20 años,
aunque la competencia es tan fuerte que las entradas, tal vez no son tan atractivas. México, en cambio, es un océano de oportunidades en todos los
sentidos porque de 31 estados, hay fondos en tres,
lo que nos habla del nivel de oportunidad que hay.
¿Habrá fusiones y adquisiciones?
Muchas de las entradas y salidas de los fondos
son gracias a la industria de fusiones y adquisiciones. Los asesores de Amexcap, que son miembros afiliados, están siempre pendientes de las
necesidades de los fondos y las empresas se acercan también a los fondos. Las organizaciones en
diferentes estados que no están acostumbradas a
escuchar del capital privado son grandes oportunidades para hacer compras o fusiones con fondos.
Abrimos oficinas en Guadalajara y Monterrey, y
queremos abarcar las operaciones por regiones, irnos al noroeste, al Bajío, etcétera, llevarles los fondos a los empresarios y hacer ese vínculo directo.
¿Cómo cuidan la reputación?
Hemos buscado que todos los fondos miembros de
la Amexcap pasen por la aprobación del consejo
directivo. Se revisa quiénes son los socios, de dónde vienen, cual es su track record, se hacen llamadas de referencia; buscamos muchísimo saber
quiénes son los miembros de la Amexcap porque
es la que representa al gremio. Si estamos buscando frontings con la autoridad, debemos tener mucho cuidado de a quién estamos representando.