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Reinicio de Cobertura
Gap
Un Sobresaliente Momento de Gap...
21 de Septiembre de 2015
www.monex.com.mx
@monexanalisis
Elaborado por: Roberto Solano
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MONEX Grupo Financiero / Nota de Empresa
Reinicio de Cobertura
Veces
Estimamos un PO de $137.0 para
finales del 2015, nivel que no
presenta un rendimiento respecto
a los niveles actuales de $147.8
dic-2015
jul-2015
feb-2015
sep-2014
abr-2014
nov-2013
jun-2013
ene-2013
ago-2012
mar-2012
oct-2011
may-2011
dic-2010
jul-2010
feb-2010
sep-2009
abr-2009
nov-2008
jun-2008
ene-2008
El Múltiplo FV/Ebitda actual del
Sector de Aeropuertos resulta
superior respecto a su promedio
de 3 y 5 años en 48.0% y 30.5%
respectivamente.
Pese a su estrategia comercial, los
Márgenes Operativo y Ebitda de
Gap de 53.6% y 70.7% (menores
costos/pasajero del sector)
resultan los segundos mejores
en el ámbito local, mientras que a
nivel Internacional destacan por
ser prácticamente el doble.
En el Mundo, no existen muchas
empresas que ofrezcan los
Serivicios Aeroportuarios como
una Concesión Privada.
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Reinicio de Cobertura
Por DCF, Gap presenta un premio
de 3.0% con respecto a su Valor de
Mercado (VM) actual.
Pese a estar muchos años fuera
del Top 10 de Países con Mayor
Turismo, en 2014 México regresó
a dicho ranking, ubicándose en el
lugar 10.
La fuerte caída en el Precio del
Petróleo, podría reducir el precio
de la “Turbosina” (combustible
para aviones), lo cual beneficia
principalmente a las Aerolíneas .
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Reinicio de Cobertura
Nota de Empresa
Posterior a la Crisis observada en
2009, el Tráfico de Pasajeros en
México ha presentado una TCAC
de 5.3% en los últimos 5 años
100.93
93.14
AICM
36%
GAP 25%
2014
2013
86.37
2012
77.27
79.97
2011
2010
87.27
86.15
75.52
2009
2008
2007
2006
México presenta un vuelo anual
per cápita de 0.3, un nivel que
resulta en un nivel inferior
respecto a EUA y Canadá que
presentan una métrica de 2.2 y 2.6
respectivamente.
74.99
OMA
15%
ASUR
24%
El Tráfico de Pasajeros de Gap
ha presentado una TCAC de 4.2%
(local de 4.1% e Internacional de
4.3%), una cifra que resulta en un
nivel superior en 14.1% respecto
a 2007 (año que resulta una cifra
histórica en la emisora).
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Reinicio de Cobertura
Nota de Empresa
En los últimos 145años , el Ingreso
Comercial de Gap ha presentado
una TCAC de 17.2%
Fuente: GAP información en el Tráfico de Pasajeros al 2014
Ingresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos sólo consideran cifras al 2T15 (1er periodo que se incluye al Aeropuerto de Jamaica (MBJ)
El Tráfico de Guadalajara (principal
aeropuerto de Gap) ha presentado
en los últimos 5 años una TCAC de
5.2%, un nivel superior al promedio
del resto de aeropuertos de 3.5%
|
El Aeropuerto de Tijuana destaca
por localizarse a sólo 30 km de
San Diego, California, además,
destaca la alta composición de
pasajeros nacionales (99% vs 1%
internacional).
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Reinicio de Cobertura
Los Cabos es el 3° destino turístico
nacional más visitado por turistas
internacionales, ya que es uno de
los lugares favoritos para turistas
principalmente de EUA y Canadá
(muy cercanos).
Tomando en cuenta nuestros
estimados, para este año
estimamos un crecimiento en el
Ebitda/Tráfico Total de 18.2%,
nivel que resulta superior al
crecimiento promedio que se ha
observado en los últimos 5 años
de 6.3%.
Volarias le genera valor a Gap
con la apertura de nuevas
rutas, Interjet al incrementar
su capacidad y Aeromexico
con el enfoque de turistas
internacionales.
Para los próximos 5 años (periodo
en el cual se podrían materializar
las inversiones y el efecto de
Jamaica), estimamos que el Tráfico
podría considerar una TCAC de
5.0%.
Estimados Monex (en base a las cifras publicadas por la emisora)
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Reinicio de Cobertura
El Aeropuerto de Jamaica
recientemente incluido en el
portafolio de la emisora, considera
un nivel de Tráfico de Pasajeros de
3.6 millones al año (2014), el cual
podría reflejar una participación de
14.5% en las cifras totales de Gap.
En diversas ocasiones se ha
comentado que la SCT podría
licitar nuevos aeropuertos, lo cual
resultaría favorable para Asur.
Consideramos que Gap presenta
una sana estructura financiera, ya
que su razón DN/Ebitda actual de
0.7x se ubica en un nivel inferior
respecto a sus comparables
internacionales de 5.5x (a nivel
local resulta bastante prudente).
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Reinicio de Cobertura
Aspectos climatológicos , de
Seguridad y Emergencias
Sanitarias podrían afectar de
manera considerable el Tráfico
de Pasajeros en los Aeropuertos
de Gap
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Si bien recientemente Gap obtuvo
una respuesta favorable sobre el
caso de exceso de participación en
las acciones de Gmexico sobre el
grupo aeroportuario , no existe por
el momento un escenario definido
para la venta de dichos títulos
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Ahora un factor considerar para
Gap será el entorno de Jamaica.
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MONEX Grupo Financiero / Nota de Empresa
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Reinicio de Cobertura
Al considerar que Gmexico
realizará la venta futura del
excedente de acciones, existe la
posibilidad de observar un mayor
“Free Float” (de 34.% vs 24.5%
actrual)
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Desde su debut en 2006 hasta
los niveles actuales, el precio de
la acción de Gap ha presentado un
rendimientos de 984.6%
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Inicio de Cobertura
Directorio
Dirección de Análisis y Estrategia Bursátil
Carlos A. González Tabares
Director de Análisis y Estrategia Bursátil
T. 5231-4521
[email protected]
Daniela Ruíz Zárate
Analista Económico
T. 5231-0200 Ext. 0019
[email protected]
Fernando E. Bolaños S.
Gerente de Análisis / Industrial, Petroquímico, Telcos
T. 5230-0200 Ext. 0720
[email protected]
J. Roberto Solano Pérez
Analista Bursátil / Construcción, Vivienda y Fibras
T. 5230-0200 Ext. 4451
[email protected]
Verónica Uribe Boyzo
Analista Bursátil / Alimentos y Bebidas
T. 5230-0200 Ext. 4782
[email protected]
Giselle N. Mojica Plascencia
Analista Bursátil
T. 5230-0200 Ext. 4287
[email protected]
Laura Villanueva Ramírez
Analista Bursátil
T. 5230-0200 Ext. 4768
[email protected]
Stephany Ramírez Rojas
Analista Deuda Corporativa
T. 5230-0200 Ext. 4262
[email protected]
J. Francisco Caudillo Lira
Analista Técnico Sr.
T. 5231-0016
[email protected]
Astianax Cuanalo Dorantes
Analista Sr. de Sistemas de Información
T. 5230-0200 Ext. 4790
[email protected]
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Inicio de Cobertura
Disclaimer
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