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Colombia: Estrategia de Mercado
El Mercado en Breve
Ricardo López
52(55) 1226-0636
[email protected]
Erika Hernández
52(55) 2226-4464
[email protected]
Rogelio Barradas
noviembre 14, 2014
52(55) 2226-4656
[email protected]
•
Tras acumular cuatro semanas consecutivas de alza, esta semana el Colcap registra su primera de ajuste. El
índice finalizó la jornada de hoy con una baja de -0,16% en 1.603,88 unidades. Los principales descensos se
registraron en las acciones ordinarias y preferenciales de Cementos Argos con 2,53% a $10.000 pesos y 2%
a $9.800 pesos, respectivamente, después de que la Superintendencia Financiera autorizó la ampliación de la
vigencia y del plazo del programa de bonos y papeles comerciales de la compañía.
•
Los mercados permanecerán cerrados el próximo lunes 17 de noviembre por día feriado, las operaciones se
reanudarán el martes en horarios habituales.
•
Cifras económicas. En septiembre, la producción industrial de Colombia subió 1,3% anual, impulsada por las
bebidas y los vehículos, informó el viernes el Departamento Nacional de Estadísticas (DANE). El alza de
septiembre fue superior a la que reportó el sector industrial en agosto, de 0,3% y ligeramente por arriba de lo
esperado por Citi de 0,1%. Por su parte, las ventas minoristas se incrementaron en 8,7% anual en el noveno
mes del año. El aumento en septiembre fue mayor al que reportaron las ventas al detal en agosto, de 7,5% y
de lo esperado por Citi de 7,6%.
•
Las minutas del Banco Central de Colombia ven brecha de crecimiento positivo para 2014 y 2015, al mismo
tiempo que un crecimiento económico para el 3T14 entre 4% y 5,2%, aunque en la cuenta corriente estiman
mayor déficit para 2014, entre 4% y 4,8%.
•
Los precios al consumidor en Colombia subirían 0,08% en noviembre, frente a una caída de 0,22% en igual
mes del año pasado, reveló el jueves un sondeo del Banco Central, en el que la mayoría de analistas previó
que la tasa de interés permanecería estable hasta abril del 2015. En la consulta, las expectativas de inflación
para el total de este año aumentaron a 3,5%, desde el 3,4% que arrojó la encuesta del banco emisor de
octubre.
•
De acuerdo con información de Reuters. Ecopetrol puso en marcha una licitación para comprar un
cargamento de 195,000-200,000 barriles de gasolina RON 92 para entregar del 19 al 23 diciembre en el
puerto de Pozos Colorados.
•
USD/COP – El peso de Colombia bajó el viernes en una de las semanas más negativas del año, al
mantenerse un nublado panorama sobre los flujos derivados de la actividad petrolera por los bajos precios del
crudo. La moneda retrocedió 0,57% a 2.159 unidades por dólar, un nuevo mínimo desde junio del 2009; en la
semana acumuló una depreciación de 2,85%, y de 10,7% en lo que va del año.
•
Portafolio – Entre altas y bajas en la semana, cerramos el día de hoy con 39pb por arriba del referente, lo que
acumula al cierre semanal 14pb sobre el referencial Colcap. Impulsado en mayor proporción por Canacol
(+44pb), Preferencial Davivienda por no tenerla (+6pb) y Éxito (5pb). Recordemos que Canacol y Éxito son
nuestras mayores apuestas, seguidas de EEB e Isagen y en menor proporción Nutresa.
Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grupo Económico
denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de Colombia, tiene o puede
tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas,
pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente
como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Resumen del Mercado
El índice bursátil Colcap cayó 0,16% a 1.603,88 puntos, con lo que acumula una
baja de 0,15% en lo que va del año. Los principales descensos se registraron en
las acciones ordinarias y preferenciales de Cementos Argos con 2,53% a
$10.000 pesos y con 2% a $9.800 pesos, respectivamente, después de que la
Superintendencia Financiera autorizó la ampliación de la vigencia y del plazo del
programa de bonos y papeles comerciales de la compañía. Otras bajas cubrieron
a su matriz, el holding de inversiones Grupo Argos, con 1,43% a $20.640 pesos
en sus acciones ordinarias y 1,82% a $20.500 pesos en sus títulos
preferenciales.
Por su parte, el peso bajó el viernes, en una de las semanas más negativas del
año, al mantenerse un nublado panorama sobre los flujos derivados de la
actividad petrolera por los bajos precios del crudo, mientras la bolsa se
desvalorizó por ventas de acciones líderes. La moneda retrocedió 0,57% a 2.159
unidades por dólar, un nuevo mínimo desde junio del 2009. La divisa local
acumuló una depreciación de 2,85% en la semana y de 10,7% en lo que va del
año.
En el mercado secundario de deuda pública interna, los referenciados títulos
TES con vencimiento en julio del 2024 se valorizaron levemente a un
rendimiento de 6,56%, frente al cierre del jueves de 6,581%. La valorización se
produjo después de que el Gobierno informó que canjeó TES por $1,5 billones
de pesos entre entidades estatales, una operación que le permite reducir sus
necesidades de financiación para el 2015 en ese monto, en medio de temores de
menos ingresos fiscales por la caída del precio del petróleo.
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Colcap - Mantendrá dinámica de debilidad en tanto…
El referencial de Colombia extiende la recuperación de las últimas semanas,
logrando ya un rebote de casi el 4% a partir de los últimos mínimos registrados
del Colcap en alrededor de los 1.570 puntos. Nuestra perspectiva continuará
siendo de debilidad hacia delante en tanto el mercado no regrese a cotizar en
niveles superiores a sus promedios móviles de 100 y 200 días. Este último,
actualmente se mueve alrededor de las 1.650 unidades, por lo que de cruzarlo al
alza se estaría generando una primera señal positiva.
Por su parte, el indicador MACD semanal actualmente se mantiene por debajo de
su media móvil, lo que afianza o refuerza nuestra expectativa todavía negativa
del mercado para las próximas semanas.
Adicionalmente, será condición necesaria que el mercado establezca un nivel de
apoyo superior a su último mínimo (1.570 puntos) para comenzar a tener (en
paralelo con un eventual cruce de su PM 200 días) una señal más alentadora.
Colcap. Continúa por debajo de medias móviles de largo plazo
1800
1750
1700
1650
200
100
1600
1550
1500
1450
Stochastic Oscillator
November
2014
February March
April
May
June
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
July
August
September October
November
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
USD/COP – Establece máximos ascendentes
La divisa norteamericana continúa estableciendo nuevos máximos ascendentes
que fortalecen la trayectoria en la que se desempeña desde julio pasado, cuando
cotizaba alrededor de CP$1.840.
Hemos señalado nuestra visión en torno a capitalizar el rally que ha venido
consumando el dólar (~14%) a partir de los mínimos anteriormente mencionados.
Si bien hoy continuamos optimistas en torno al próximo desempeño de la divisa
norteamericana (con un siguiente objetivo estimado de alza en $2.200), es
importante no dejar de notar el amplio diferencial que actualmente presenta la
paridad frente a su PM 100 días, ubicado en $1.940.
Sugeriríamos para quienes están largos en dólares, mantener dicha estrategia
cuidando niveles de piso para el dólar sobre $2.060, el cual converge con la base
del patrón ascendente al que nos estamos refiriendo.
USD/COP
2150
2100
2050
2000
1950
100
1900
1850
Stochastic Oscillator
50
November
2014
February March
April
May
June
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
July
August
September October
November
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Mercados: Señales encontradas en la eurozona. Asia lucha contra la
desaceleración
Esta semana, los mercados internacionales reaccionaron con sesgo positivo. En
general, los desarrollados ligan ya su cuarta semana consecutiva de ascensos
impulsados por los resultados de indicadores macro especialmente de EUA, y los
resultados del PIB alemán que logró evitar la recesión en el 3T14 gracias al
incremento en el consumo de los hogares y el repunte del comercio exterior.
Francia superó las expectativas del mercado, sumando con él 18 países que
comparten el euro, una ligera recuperación durante este trimestre (+0.2%
trimestral).
Por la parte de Asia, y a pesar de la reducción en la demanda del crudo, las
importaciones de China crecieron 18% durante octubre frente al mismo periodo de
un año anterior aunque a una base mensual bajaron 15.4%. Por el lado de
exportaciones de productos chinos, la desaceleración presentada para el mes de
octubre fue de 11.6%, la tasa más alta en 19 meses. El esfuerzo que realiza el
gigante asiático parece dar resultados, motivados por el anuncio del pasado lunes
en el cual, el gobierno realizará una inversión de US$100 mil millones en 21
proyectos locales de infraestructura, así como un principio de acuerdo para la
eliminación de aranceles a todo lo relacionado con productos tecnológicos entre
China y EUA que inició en 1997.
MSCI ACWI de vuelta a máximos históricos
Luego de cuatro semanas de constantes crecimientos para los mercados
internacionales (especialmente para los desarrollados), podemos apreciar los
niveles de riesgo que actualmente presentan. Con datos intradía de este viernes,
Japón luce dentro de nuestra muestra de bolsas internacionales (20 índices) como
el mercado más adelantado o con mayor probabilidad de un ajuste luego de haber
acumulado un crecimiento de ~20% en moneda local.
Le sigue EUA luego de que la temporada de informes corporativos llegara a su fin
con una tasa de sorpresas positivas que por mucho superó el promedio que venía
mostrando desde el 2T04. Reflejó una tasa de sorpresas en utilidad neta de
alrededor de 76% contra un promedio de 67% en la referencia histórica señalada.
El rally que ha venido consumando Wall Street es producto de los buenos
resultados en el frente corporativo, además de datos económicos que continúan
confirmando una clara mejora en el entorno de recuperación y que se conjuga con
el reciente fin al programa de apoyos cuantitativos por parte de la FED.
A partir de los mínimos observados del S&P500 durante octubre pasado (1.820
puntos) al día de hoy, este mercado presenta rendimientos que superan el 12%.
De igual modo, mercados como Reino Unido, India, Nasdaq y Chile han presentado
ya cuatro semanas consecutivas de alza, por lo cual este bloque de mercados luce
en este momento con un mayor riesgo de permanecer invertidos y por ende,
sugerimos tomar utilidades o capitalizar el reciente rally.
Mercados que lucen menos adelantados o que sus niveles de riesgo de ajuste son
menores: España, México, Rusia, Perú, Brasil, Colombia e Italia. Este conjunto de
bolsas pensamos que se verían más defensivas en un escenario de ajuste
probable (y que además tenemos como escenario base para los próximos días)
para el MSCI ACWI1. En este índice de referencia se incluyen tanto mercados
desarrollados como emergentes.
1
MSCI ACWI incluye tanto mercados desarrollados como emergentes. Sin embargo, es importante
mencionar que entre sus 8 mercados con mayor porcentaje de representatividad (80%) están
únicamente mercados desarrollados.
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Sin embargo, es importante mencionar que entre sus 8 mercados con mayor
porcentaje de representatividad (80%) están únicamente mercados desarrollados.
Tan sólo EUA pondera en 50.6% (al 13 de noviembre). Le sigue Japón con 7.23%,
Reino Unido con 6.27%, Suiza con 3.5% y Canadá con 3.45%, por mencionar los 5
integrantes con mayor ponderación dentro del índice referido.
Comparativo técnico de mercados
Considerando osciladores técnicos de corto plazo (RSI y estocástico)
Fuente: Mesa de Análisis con datos al 14 de noviembre
En la ilustración que a continuación presentamos, hacemos referencia a la serie
histórica del MSCI EM (línea en color gris) contra el desempeño histórico que ha
venido presentando el MSCI ACWI. Visualizando particularmente el desempeño del
MSCI ACWI a partir del pasado 2T12 (junio) a la fecha (señalado con línea color
mostaza), el índice acumula un rendimiento en dólares de ~43% vs. un modesto
~11% que presenta el MSCI EM.
Además, en su serie comparativa (área sombreada en color azul claro) o
diferencial histórico entre el MSCI ACWI y el MSCI EM es importante señalar, que
actualmente se encuentra ya muy cerca de su máximo histórico (en 45.42 puntos –
eje derecho) frente a niveles de 44.20 enteros en que se encuentra actualmente.
Lo anterior, no es más que reflejo del riesgo que leemos para el futuro cercano en
torno a que el MSCI ACWI (bolsas mayormente desarrolladas) presente un proceso
de ajuste ya sea en tiempo o en precio que ayude a regular el nivel de extrema
sobrecompra que actualmente muestra. A partir de su último mínimo registrado el
pasado 16 de octubre, y a la fecha, el MSCI ACWI presenta un rendimiento de 7%
(en USD) como se pueda apreciar en la ilustración inferior derecha.
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Serie comparativa histórica entre MSCI Emergentes vs. MSCI ACWI
65
50
60
40
60
59.5
43% (USD)
55
45
Diferencial
MSCI ACWI
44
59
43
30 58.5
42
41
58
20 57.5
50
11% (USD)
45
10
40
0
35
-10
Diferencial
MSCI EEM
40
57
39
56.5
38
56
37
55.5
36
55
35
MSCI ACWI
-20
30
6/25/2009
7%
(USD)
6/25/2010
6/25/2011
6/25/2012
6/25/2013
6/25/2014
ente: Mesa de Análisis con datos al 14 de noviembre
Nuestros técnicos para el S&P500
El S&P500 continúa registrando nuevos niveles de máximos históricos, al mostrar
esta semana su cuarta consecutiva de avance y en donde acumula un rendimiento
de 8% desde su último mínimo en 1,862.49 puntos que alcanzó el 15 de octubre a
la fecha.
Ante dicho escenario, reiteramos nuestra recomendación previa de capitalizar las
ganancias del reciente rally, derivado de los niveles de extrema sobrecompra que
acusan sus indicadores técnicos de corto plazo –estocástico y RSI- y el amplio
diferencial que presenta respecto a su promedio móvil de 100 días ubicado en
1,970 puntos.
Asimismo, el primer ajuste proyectado de acuerdo a líneas de Fibonacci se
encuentra en 1,990 puntos, lo que implica una corrección de 2.4%. En caso de
consumarse esta previsión y que se llegase a dar un ajuste más pronunciado,
proyectaríamos (en su caso) un segundo movimiento de baja –también por
proyección de Fibonacci- en niveles de 1,960-70 puntos, que es justamente donde
converge su PM de 100 días ya anteriormente señalado.
Bajo el contexto mencionado, veríamos un proceso de corrección en tiempo como
“sano” para el marcado, ya que permitiría regular el alza tan vertical que ha
registrado en las últimas semanas y de esta forma, continuar dentro de la
tendencia positiva en la que se ha desempeñado todo el año.
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
S&P500
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
Stochastic Oscillator
2060
2050
0.0%
2040
2030
2020
2010
2000
23.6%
8% (USD)
1990
1980
1970
38.2%
1960
1950
100
Relative Strength Index
1940
50.0%
1930
75
1920
70
1910
61.8%
65
1900
1890
60
1880
55
1870
50
1860
1850
45
1840
40
1830
100.0%
35
1820
30
1810
ugust
September
October
November
December
2015
v
Dec
2014
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
D
Fuente. Mesa de Análisis con datos de Reuters
¿Cómo vemos los componentes del Dow y otros nombres entre los más buscados del SIC?
Al igual que el S&P500, el DJIA registra su cuarta semana consecutiva de
ganancias, por lo que sugerimos aprovechar niveles actuales para tomar utilidades
para aquellas posiciones ligadas a este ETF (DIA).
Mientras que el indicador semanal MACD, continúa mostrando un escenario
favorable para estar posicionados en el mediano plazo, los indicadores de corto
plazo –estocástico y RSI- se ubican en zona de extrema sobrecompra, limitando el
margen para un crecimiento mayor.
Asimismo, el índice presenta un amplio diferencial con su promedio móvil de 100
días que se ubica en 17,000 puntos. El indicador Fibonacci ubica su primera
proyección de ajuste en 17,250 puntos, que implicaría un movimiento correctivo en
precio de alrededor de 2.1%.
De las empresas componentes del Dow Jones, el 81% se ubica en zona de
sobrecompra, por citar algunas se encuentran: Visa, 3M, The Travelers Company,
Microsoft, Wal Mart Stores y Pfizer.
Del lado contrario, o haciendo referencia a compras de oportunidad, IBM es la
única que se ubica en zona de sobreventa extrema, luego de la importante caída
que experimentó la emisora a mediados de octubre pasado y que la colocó en
mínimos del año no vistos desde agosto de 2011. En las últimas semanas se ha
venido desempeñando dentro de un rango que contempla $161-$165 soporte y
resistencia, respectivamente.
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Dow Jones Industrial Average
Al interior del DJIA
17800
17700
0.0%
17600
17500
17400
17300
23.6%
~9% (USD)
38.2%
17200
17100
17000
16900
16800
50.0%
100
61.8%
16700
16600
16500
16400
16300
16200
16100
16000
100.0%
15900
15800
15700
4
11 18 25 1
8
15 22 29 6
13 20 27 3
10 17 24 1
8
15 22 29 5
12 19 2
August
September
October
November
December
2015
Fuente. Mesa de Análisis con datos de Bloomberg
Precios con datos del viernes 14-Nov, 2014
Estrategia de Mercado
14-Nov-2014
Principales noticias
En Colombia
Índice de Costos de la Construcción de Vivienda - Octubre de 2014
En Octubre de 2014, el Índice de Costos de la Construcción de Vivienda - ICCV, registró una variación de 0,04%. Esta
tasa es inferior en 0,06 puntos porcentuales frente a la presentada en el mismo mes del año anterior (0,10%) y en 0,12
puntos porcentuales con respecto a la variación total del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de octubre de 2014
(0,16%). La variación mensual del IPC para vivienda fue de 0,26%. Fuente: DANE
Inflación en Colombia aceleraría en nov., emisor dejaría estable tasa hasta abril 2015: Sondeo
Los precios al consumidor en Colombia subirían un 0,08% en noviembre, frente a una caída de 0,22% en igual mes del
año pasado, reveló el jueves un sondeo del Banco Central, en el que la mayoría del consenso previó que la tasa de
interés permanecería estable hasta abril del 2015. En la consulta, las expectativas de inflación para el total de este año
aumentaron a un 3,5%, desde el 3,4% que arrojó la encuesta del banco emisor de octubre. Fuente: Reuters
Superfinanciera autorizó renovación de la vigencia de programa de emisión de bonos de CemArgos
La Superintendencia Financiera autorizó la renovación del plazo de vigencia de la autorización de la oferta pública de
los bonos ordinarios y los papeles comerciales de Cementos Argos, y el aumento del cupo global en $1 billón adicional,
de los valores que hacen parte del programa de emisión y colocación a cargo de Cementos Argos. Es de recordar que
en días pasados, el presidente de Cementos Argos, Jorge Mario Velázquez, anunció que antes de finalizar el año
colocarán bonos en el mercado local por entre $500.000 millones y $600.000 millones. El directivo dijo que los
recursos de la emisión serán para reemplazar deuda, es decir, 100% para remplazar deuda de corto plazo. Fuente:
DataiFX
En el mundo
Confianza del consumidor en EU sube a máximo en mas de 7 años
La confianza del consumidor estadounidense aumentó en noviembre a un máximo en más de siete años, pues la caída
del desempleo y los precios más bajos de la gasolina fortalecieron las perspectivas tanto de la situación actual como
de las expectativas, mostró un sondeo el viernes. La lectura preliminar de la confianza del consumidor para este mes
de Thomson Reuters/Universidad de Michigan fue de 89,4, el máximo desde julio de 2007. El dato superó la mediana
de las previsiones recolectadas por Reuters, de 87,5, y el máximo de la encuesta entre 61 economistas, de 89,0.
Fuente: Reuters
Ventas minoristas de EU apuntan a mayor gasto del consumidor
Los minoristas de EU reportaron sólidas ventas en octubre, subieron un 0,5% (excluye elementos volátiles como
gasolina, los automóviles, los materiales de construcción y servicios de alimentación, en una señal de que los
consumidores estadounidenses están gastando más y que podrían mantener a la economía creciendo a un ritmo
enérgico. Fuente: Reuters
Zona Euro crece más de lo previsto en 3T14
Francia superó las expectativas del mercado y Alemania permaneció libre de una recesión. Una estimación preliminar
de la Eurostat, mostró que la economía de los 18 países que comparten el euro se expandió un 0,2% trimestral en el
período de julio-septiembre, tras un incremento del 0,1% en los 3 meses anteriores. A nivel interanual, el crecimiento
de la zona euro fue de un 0,8% en el 3T14, igual que en el 2T14, frente a expectativas del mercado de un incremento
del 0,7%. Alemania, la mayor economía de la zona euro, creció un 0,1%, en línea con lo esperado. Francia, la segunda
mayor economía de la zona euro, se expandió un 0,3% en el trimestre, superando las expectativas de crecimiento de
un 0,2%. Fuente: Reuters
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CARTON
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
COLTEJER
CONCONCRET
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ELCONDOR
ENKA
ETB
EXITO
FABRICATO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
OCCIDENTE
ODINSA
PAZRIO
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCARPAK
PFCEMARGOS
PFCORFICOL
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
TERPEL
Múltiplos Fundamentales
Bursatilidad
Precio
Cierre
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
29,000.00
66,980.00
21.70
4,500.00
5,830.00
10,000.00
17,600.00
7,360.00
1,900.00
1,450.00
41,000.00
2,665.00
1,620.00
1,600.00
12.30
549.00
29,100.00
13.90
20,640.00
1,420.00
40,260.00
8,970.00
2,900.00
2,675.00
28,200.00
42,520.00
7,900.00
13.50
1,440.00
3,735.00
30,020.00
2,460.00
9,800.00
36,100.00
30,360.00
20,500.00
39,660.00
27,100.00
17,600.00
# Acciones
en miles
207,508
35,975
5,336,182
0
145,484
435,913
166,180
486,956
0
2,737
32,850
12,136,688
765,621
0
4,100,000
149,173
378,151
2,519,000
281,198
3,496,365
120,082
119,933
507,124
16,485
335,711
0
3,000
0
8,552,266
212,398
539,416
0
333,196
0
73,881
81,298
95,556
234,850
13,000
Monto
Millones ($)
5,993.06
2,409.43
115.59
0.00
847.34
4,364.12
2,923.41
3,496.50
0.00
3.90
1,339.46
32,125.85
1,241.52
0.00
50.42
81.07
10,978.63
32.60
5,711.89
4,952.67
4,815.80
1,057.07
1,448.87
42.46
9,403.32
0.00
23.70
0.00
12,258.02
791.52
16,135.10
0.00
3,291.33
0.00
2,266.91
1,640.03
3,799.55
6,417.44
228.80
Próx. P. EXDiv (2)
Var. Div
Inicia
Termina
Anual Pesos
15.81% 26-Dec-2014 2-Jan-2015
15.81%
0.54% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
0.54%
-6.87%
-6.87%
-17.43%
-17.43%
2.10% 7-Jan-2015 14-Jan-2015
2.10%
5.37% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
5.37%
28.28%
28.28%
-16.27%
-16.27%
-9.52%
-9.52%
8.21% 9-Dec-2014 15-Dec-2014
8.21%
4.81% 21-Nov-2014 1-Dec-2014
4.81%
-35.78%
-35.78%
0.62% 21-Nov-2014 27-Nov-2014
0.62%
25.00%
25.00%
66.22%
66.22%
41.86%
41.86%
-6.85% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
-6.85%
-4.14%
-4.14%
-1.90% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
-1.90%
10.51% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
10.51%
11.96% 26-Dec-2014 2-Jan-2015
11.96%
1.01%
1.01%
-6.45%
-6.45%
-17.18% 6-Jan-2015 13-Jan-2015
-17.18%
6.66% 9-Dec-2014 15-Dec-2014
6.66%
5.82% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
5.82%
-9.71%
-9.71%
15.38%
15.38%
12.06% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
12.06%
5.06%
5.06%
17.36% 26-Dec-2014 2-Jan-2015
17.36%
-33.06% 6-Jan-2015 13-Jan-2015
-33.06%
4.59% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
4.59%
4.64% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
4.64%
26.61%
26.61%
-1.91%
-1.91% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
7.36% 26-Dec-2014 2-Jan-2015
7.36%
-23.27%
-23.27%
0.00%
0.00%
Variac.(1)
Anual
Valor en
Libros
15,873.47
38,595.22
5.24
14,410.65
4,560.65
5,338.72
4,929.34
6,028.56
8,689.46
1,112.69
19,833.43
1,638.76
1,066.55
1,170.80
34.76
873.81
17,258.80
77.17
18,679.74
1,173.71
38,298.64
6,672.20
1,483.06
2,115.08
16,675.15
25,375.95
4,020.18
53.70
1,173.71
2,278.11
15,873.47
3,064.23
5,338.72
19,833.43
14,086.38
18,679.74
38,298.64
25,453.38
8,815.41
Cap. Bursátil (3)
Utilidad
Yield (4) P/VL (5) PE (6)
Millones $
por Acción
28,354,147.86
20,594,409.72
405,200.24
484,722.23
4,195,177.64
13,566,862.03
9,786,663.39
664,056.82
133,000.00
1,315,735.73
8,714,127.25
109,576,001.39
14,873,506.77
918,985.31
144,816.81
1,949,253.82
13,025,285.60
127,905.69
16,308,710.93
29,078,027.46
23,100,684.72
9,935,870.71
7,905,608.80
700,013.80
12,975,481.52
6,628,856.05
1,447,013.87
335,753.74
29,078,027.46
1,253,122.07
28,354,147.86
90,858.55
13,566,862.03
8,714,127.25
3,052,312.58
16,308,710.93
23,100,684.72
8,494,412.56
3,193,071.29
2,420.79
4,457.32
1.26
693.46
574.28
182.15
838.45
375.60
-358.17
45.78
2,428.09
308.32
117.79
103.24
-0.40
58.25
1,004.21
-10.48
588.17
82.66
1,475.27
461.59
203.54
54.48
805.56
3,215.99
576.07
-7.28
82.66
180.37
2,420.79
3.87
182.15
2,428.09
2,333.54
588.17
1,475.27
2,578.64
553.97
2.68%
3.67%
6.54%
6.54%
1.92%
1.66%
0.00%
0.00%
0.00%
1.52%
6.29%
9.76%
3.97%
2.06%
0.00%
3.17%
1.82%
0.00%
1.20%
3.93%
0.97%
2.39%
2.75%
4.49%
1.53%
3.97%
2.78%
0.00%
3.88%
2.01%
2.58%
2.15%
2.36%
7.14%
2.08%
1.21%
1.72%
1.18%
0.00%
1.83
1.74
4.14
0.31
1.28
1.87
3.57
1.22
0.22
1.30
2.07
1.63
1.52
1.37
0.35
0.63
1.69
0.18
1.10
1.21
1.05
1.34
1.96
1.26
1.69
1.68
1.97
0.25
1.23
1.64
1.89
0.80
1.84
1.82
2.16
1.10
1.04
1.06
2.00
11.98
15.03
17.22
6.49
10.15
54.90
20.99
19.60
-5.30
31.67
16.89
8.64
13.75
15.50
-30.75
9.42
28.98
-1.33
35.09
17.18
27.29
19.43
14.25
49.10
35.01
13.22
13.71
-1.85
17.42
20.71
12.40
635.66
53.80
14.87
13.01
34.85
26.88
10.51
31.77
Ytd (7)
21.75%
-6.32%
-3.13%
-18.18%
2.64%
2.04%
18.92%
-43.12%
-9.52%
8.61%
3.54%
-27.97%
5.54%
23.55%
45.91%
25.63%
-3.00%
14.88%
6.17%
9.65%
19.47%
-1.43%
-10.77%
-26.00%
6.66%
6.03%
-3.42%
42.11%
12.94%
0.95%
28.07%
-27.54%
0.51%
0.28%
28.32%
5.13%
13.38%
-20.01%
0.00%
Comp
COLCAP
2.70%
0.27%
2.34%
2.59%
0.24%
3.52%
13.46%
2.40%
5.22%
10.01%
14.31%
3.66%
2.57%
7.29%
2.77%
0.01
14.80%
6.17%
2.97%
2.06%
100.00%
'(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo independiente de que
el valor sea enajenado en dicho periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de los diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de
cierre. (4) Es el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de
hoy con el primer día hábil del año.
Soportes y Resistencias
Índice/ Emisor
Ultimo
Precio*
Índice Colcap
ADR Bancolombia
Recomendación
Actual Anterior²
S
R
1,604
1,550
1,650
R
R
El view se mantendrá negativo o de debilidad en tanto el mercado no logre cruzar al alza su PM de
200 días, actualmente moviéndose sobre 1.650 unidades.
40
55.71
54.00
58.00
R
R
Continúa dentro de breve proceso de consolidación. Sugerimos cuidar stop loss en US$54 (stop
loss). De penetrarlo, veríamos un siguiente movimiento de baja en US$51.
40
Almacenes Exito
29,100
28,500
30,500
R
R
Leemos oportunidad estacional para las próximas semanas. Sugerimos aumentar exposición
sobre niveles actuales. De igual forma, se presenta una figura de triángulo descendente;
esperaríamos un rompimiento a la figura para determinar su trayectoria.
Banco Davivienda
30,360
29,500
32,500
R
R/TU
Disminuye el riesgo de permanecer invertido. Indicadores se mueven en zona neutral.
BVC
21.70
21.50
23.00
R/Ce
R/Ce
Aparente nivel representativo de apoyo sobre CP$22. Leemos condiciones técnicas favorables
para el futuro cercano
20
Canacol Energy
7,360
6,300
8,000
R/Ce
R/Ce
Tras anuncio de su producción petrolera 2014 y sus resultados del 3T14, rompe anterior zona de
soporte y regresa a mínimos del año. Sugerimos estricto Stop loss en CP $6.300.
50
Celsia
5,830
5,700
6,000
R
R
Importante que de darse un nuevo movimiento de ajuste, logre validar último nivel de piso en 5.700.
Mantener
34
PFCemargos
9,800
9,700
10,400
R
R
Extiende proceso de consolidación de las últimas semanas - Veríamos señal para aumentar
exposición una vez que supere actuales niveles de resistencia. Proyectaríamos hacia CP$11.200
siguiente objetivo.
39
Cemex Latam Holdings
17,600
17,500
18,500
R
R
Sugerimos incrementar posiciones una vez que supere su promedio móvil de 100 días, ubicado en
CP $18.500.
Corp Financiera
Colombiana
41,000
40,000
41,200
R
R
Sugerimos mantener participación en forma neutral - buscar disminuir sobre actuales niveles de
resistencia (en máximos históricos).
40
Ecopetrol SA
2,665
2,600
2,900
R
R
Pese a movimientos transitorios de recuperación, por técnicos, la visión sigue siendo negativa
para las próximas semanas.
40
Grupo Argos
20,640
19,500
21,500
R
R
Registra importante caída, dejando un "gap" de baja en CP $22.300. Sugerimos esperar un rebote
para disminuir.
33
Grupo Nutresa
28,200
27,500
28,700
R
R
En proceso de consolidación tras haber alcanzado niveles de resistencia. Sugerimos postura
Neutral.
35
Grupo Suramericana
40,260
39,000
44,500
R
R
Cruza a la baja zona de promedios móviles. Estricto Stop loss en CP $39.000.
39
ISA Interconexión Eléctrica
8,970
8,700
9,200
R/TU
R/TU
Sugerimos capitalizar reciente movimiento de recuperación de las últimas semanas, donde ISA ha
logrado repuntar poco más de 9%. Métricas de c/p lucen adelantadas
40
Isagen SA
2,900
2,850
3,000
R/TU
R/TU
Vemos conveniente considerar capitalizar reciente movimiento de recuperación.
20
30,020
29,000
31,000
R
R
Proyectamos un siguiente nivel de techo en los máximos del año alrededor de los $31.000
40
Preferencial BanColombia
Comentario
* Precios expresados en moneda local excepto ADR .
Ce = Compra especulativa
V/TU = Venta/Toma de utilidades
R = Retención
² Recomendación del día hábil anterior.
³ Representa el mejor indicador como promedio móvil entre los de 10 y 40 días tomando en cuenta 1% de comisión para comprar y 1% para salir
PMO³
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Mercado Accionario
Cierre*
Max
intradía
Min
intradía
Variación
día (% )
Volumen ($)
millones
1,603.88
1,220.43
1,609.35
1,226.07
1,586.38
1,209.65
(0.16)
0.27
29,100.00
29,100.00
28,840.00
0.48
3,735.00
3,745.00
3,710.00
Banco Davivienda SA
30,360.00
31,300.00
30,200.00
(2.06)
2,266.91
Banco de Bogota SA
66,980.00
67,000.00
66,900.00
0.57
2,409.43
Banco de Occidente SA
42,520.00
BanColombia SA
29,000.00
29,000.00
28,740.00
(0.68)
5,993.06
21.70
21.70
21.70
(1.36)
115.59
Canacol Energy Ltd
7,360.00
7,360.00
6,810.00
8.08
3,496.50
Cementos Argos SA
10,000.00
10,140.00
9,970.00
(2.53)
4,364.12
Cemex Latam Holdings SA
17,600.00
17,660.00
17,520.00
(0.45)
2,923.41
5,830.00
5,840.00
5,800.00
(0.17)
41,000.00
41,000.00
40,620.00
Ecopetrol SA
2,665.00
2,670.00
2,620.00
1.14
32,127.21
Empresa de Energia de Bogota
1,620.00
1,645.00
1,605.00
(0.92)
1,241.52
549.00
550.00
538.00
0.18
81.07
12.30
12.30
12.30
2.50
50.42
1,420.00
1,430.00
1,415.00
(0.35)
4,952.67
Grupo Nutresa SA
28,200.00
28,200.00
27,740.00
1.37
9,403.32
Grupo Suramericana de Inversiones SA
40,260.00
40,500.00
39,700.00
(0.59)
4,815.80
Colcap
Col20
Almacenes Exito SA
AviancaTaca
Bolsa de Valores de Colombia
Celsia
Corp Financiera Colombiana SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
Enka de Colombia SA
Grupo Aval Acciones y Valores SA
10,978.63
791.52
988.59
847.34
1,339.46
Helm Bank SA
8,970.00
8,970.00
8,730.00
2.16
1,057.07
Grupo Argos SA
20,640.00
20,640.00
20,000.00
(1.43)
5,711.89
Isagen SA ESP
2,900.00
2,900.00
2,810.00
Mineros SA
2,675.00
Odinsa SA
7,900.00
7,900.00
7,900.00
0.61
27,100.00
27,600.00
27,000.00
(0.22)
6,417.44
9,800.00
10,080.00
9,800.00
(2.00)
3,291.33
30,140.00
29,780.00
(0.60)
Interconexion Electrica SA
Pacific Rubiales
PFCemargos
Pref. Corp Financiera Colombiana SA
36,100.00
Preferencial BanColombia SA
30,020.00
1,448.87
143.92
23.70
404.98
16,135.10
SIE
Tableros y Maderas de Caldas SA
Textiles Fabricato Tejicondor SA
Valorem SA
Peso Colombiano
8.00
22.00
13.90
50.32
371.00
371.00
371.00
0.27
2,157.81
2,165.67
2,130.63
(0.52)
55.71
55.99
55.10
(0.80)
24.81
24.81
24.33
0.73
76.77
ADR´s en NY
BanColombia SA
Ecopetrol SA
*Precios expresados en moneda local al día de hoy
28.66
26.30
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Saldo en Repos sobre Acciones
(cifras en millones de pesos)
Emisor
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
TOTAL
0 A 5 DÍAS
4,000.6
0.0
13.0
24.0
891.4
53.5
177.3
12.4
2,362.9
1,417.7
0.0
0.0
547.4
0.0
1,227.4
73.9
0.0
0.0
0.0
0.0
30.0
2,643.9
0.0
445.1
0.0
319.2
0.0
0.0
807.2
15,046.8
Var 16 A 30 DÍAS
124.3
-33.2
-31.4
-100.0
-59.7
-100.0
-38.6
-100.0
-56.0
-36.8
219.3
0.43
1,603.7
3,505.3
2,009.6
1,661.5
741.1
0.0
797.4
18,547.8
10,545.9
1,637.3
89.3
100.8
376.2
7,475.6
2,400.0
15,580.4
0.0
1,045.0
244.7
0.0
1,305.9
22,550.7
1,458.0
3,337.7
3,203.7
0.0
526.6
6,214.2
10,029.6
116,988.2
Var 31 A 60 DÍAS
-87.3
-21.7
14.3
-17.0
262.5
NA
4.4
16.5
-10.5
4.9
87.9
-55.5
-7.4
3.4
-1.6
508.4
NA
-30.7
-55.3
NA
-40.4
-11.8
31.1
-54.2
-28.1
-100.0
-56.1
18.0
11.1
-0.04
6,122.4
9,980.4
220.6
924.9
4,293.3
0.0
1,552.7
6,392.3
15,194.2
1,964.4
0.0
3,256.5
522.3
3,962.4
37.2
17,412.6
0.0
1,841.4
1,477.3
0.0
2,077.8
21,560.4
1,256.3
4,025.8
2,051.9
0.0
1,052.9
3,029.4
10,402.5
121,374.3
Var 6 A 15 DÍAS
1.5
-27.0
-53.3
12.7
-8.5
-100.0
-7.1
-43.5
8.8
-1.4
NA
0.5
32.9
-13.0
117.5
0.0
NA
16.5
34.5
NA
-11.0
20.9
-20.0
-11.5
-9.3
NA
77.0
-8.7
-14.4
-0.05
110.2
1,645.0
42.6
159.2
143.7
286.2
4,861.4
1,589.3
7,214.1
0.0
32.5
599.5
173.1
3,403.8
0.0
254.7
45.8
13.0
2,500.5
0.0
521.1
5,565.7
52.1
1,568.0
253.0
323.3
772.7
580.2
4,150.2
36,860.8
Var MÁS DE 60
NA
-2.0
-75.5
-71.6
-40.0
19.9
-2.4
-12.7
40.7
NA
-32.3
7.8
84.6
392.0
-100.0
-9.2
NA
-98.3
-32.6
NA
534.7
-4.2
-91.2
-59.9
547.5
35.5
-28.1
-40.4
7.1
-0.02
Var
Total Var
57,500.8
0.2 69,337.5 -8.8
29,279.1 24.5 44,409.9
2.5
406.3 100.6
2,692.2
3.3
1,263.7 55.2
4,033.3 -3.9
3,112.4
0.7
9,181.9
6.4
0.0
NA
339.7 27.8
767.8
4.9
8,156.6 -3.1
60,713.6
2.9 87,255.4 -0.9
25,537.6
-6.0 60,854.8 -1.0
1,141.8 22.1
6,161.3 37.3
0.0 -100.0
121.8 -8.8
94.9 -82.5
4,051.7 -11.5
97.3
0.0
1,716.3 73.3
14,881.5
4.0 29,723.2 11.0
3,352.3
0.9
7,017.0 19.8
4,644.9 -15.0 37,966.5 46.6
0.0
NA
45.8
NA
2,972.3
6.5
5,871.6 -12.5
2,254.2
-0.3
6,476.7 -15.0
0.0
NA
0.0
NA
11,682.8
8.1 15,617.6
1.3
72,225.2
-1.1 124,545.8 -1.6
282.7
-5.5
3,049.1 -16.6
4,702.7
-5.2 14,079.3 -35.2
4,714.7
1.6 10,223.3 -10.3
2,249.1
-1.6
2,891.6 -6.4
646.4 23.3
2,998.7 -11.6
4,569.5
0.8 14,393.3
2.2
10,608.8
3.3 35,998.2
1.2
319,702.3
0.0 609,972.5 0.00
Información correspondiente al día hábil anterior.
La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día hábil del mes inmediato anterior
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
2013-Actual
Saldo Total en Repos sobre Acciones 2013-14
925
2,000
900
Colcap
Repos
875
1,900
850
825
800
1,800
775
750
725
1,700
700
675
650
1,600
625
600
575
1,500
550
Oct-14
Aug-14
Jul-14
May-14
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Aug-13
Jun-13
Apr-13
Feb-13
500
Dec-12
525
1,400
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
Días para cubrir
Prom 6 m
20%
8,520
877
676
2,743
3,074
#N/A
3,770
2,471
24,804
1,215
199
604
3,879
#N/A
629
12,672
#N/A
2,719
3,414
279
3,591
#N/A
#N/A
18,313
#N/A
5,455
#N/A
#N/A
17,406
50%
Apalancamiento/
100% Cap. Bursátil
45
18
9
247
99
49
19
8
4
7
3
1
13
5
3
#N/A
#N/A
#N/A
11
4
2
179
72
36
12
5
2
18
7
4
3
1
1
38
15
8
1
1
0
#N/A
#N/A
#N/A
46
19
9
11
4
2
#VALUE! #VALUE! #VALUE!
13
5
3
11
4
2
0
0
0
22
9
4
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
7
3
1
#N/A
#N/A
#N/A
2
1
0
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
10
4
2
0.28%
0.21%
0.62%
0.09%
0.06%
0.00%
1.42%
1.03%
0.06%
0.03%
0.09%
0.24%
0.01%
0.15%
0.02%
0.12%
0.07%
0.10%
0.00%
0.12%
0.43%
0.32%
0.09%
0.08%
0.08%
0.02%
0.06%
0.38%
Portafolio Estratégico Colombia
Rendimiento del Día
Rendimiento en la Semana
Rendimiento en Noviembre
Rendimiento en el año
Rendimiento Acumulado**
**A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009
Portafolio
COLCAP
Diferencia (pb)
0.24%
-1.99%
-1.08%
3.69%
41.00%
-0.16%
-2.13%
-1.90%
-0.15%
32.65%
39
14
82
384
835
Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la
estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa.
Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
CNEC
PFDAVVNDA
EXITO
Var,%
44
6
8.1%
-2.1%
5
0.5%
Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
ISA
EEB
BOGOTA
-9
-4
-2
Comparativo histórico Colcap vs.
Portafolio 2012-2014
Spread Acumulado Colcap vs.
Portafolio 2012-2014
%
31.6%
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
2009
2.2%
-0.9%
0.6%
Colcap
Portafolio
MSCI Colombia
16.6%
14.7%
3.69%
1.20%
-0.15%
2010
2011
2012
2013
-12.4%
-15.2%
2014
-23.7%
2012
Estructura
Portafolio
2013
Ponderación
en COLCAP
2014
Sobre (sub)
Ponderación
1 EXITO
13.26%
5.22%
8.04%
2 CNEC
5.62%
0.24%
5.38%
3 EEB
7.74%
2.40%
5.34%
4 ISAGEN
5.96%
2.57%
3.39%
5 NUTRESA
8.57%
7.29%
1.28%
6 GRUPOSURA
14.57%
14.31%
0.26%
7 PFBCOLOM
14.94%
14.80%
0.14%
8 ECOPETROL
13.43%
13.46%
-0.03%
9 PFCEMARGOS
6.06%
6.17%
-0.11%
10 GRUPOARGOS
9.85%
10.01%
-0.16%
100.0%
76.5%
El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio
Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por
los cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son
responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio
Estratégico Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente
con los de una cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a
cabo en tiempo real.
Resumen Accionario y de Mercados
Estrategia de Mercado
14 noviembre 2014
Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20
Cierres
Ptos
Indice COLCAP
1,603.88
-2.55
-0.16
-6.76%
Indice COL20
1,220.43
3.29
0.27
-10.96%
ICOLCAP
16,028.00
MSCI Colombia
Var. %
(194.00)
2014 (%)
(1.20)
-0.45
1,250.0
1,150.0
1,100.0
962.27
ADR Bancolombia (4:1)
Ecopetrol ($ col)
55.71
-0.45
-0.80
13.65
2,665.00
30.00
1.14
-27.97
1,050.0
1,000.0
ADR Ecopetrol (20:1)
24.81
0.18
0.73
-35.47
950.0
EMBI Colombia (pb)*
168.00
-1.00
-0.59
1.20
900.0
* Último observado
850.0
Resumen Operativo del Mercado
Volumen*
Operaciones
164,969
2,817
Alzas
10
Bajas
15
S/cambio
12
*expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas
Mayores alzas* (%)
Mayores bajas* (%)
Canacol Energy Ltd
8.1 Cementos Argos SA
-2.5
Enka de Colombia SA
2.5 Banco Davivienda SA
-2.1
Interconexion Electrica SA
2.2 PFCemargos
-2.0
Grupo Nutresa SA
1.4 Grupo Argos SA
Ecopetrol SA
1.1 Bolsa de Valores de Colombia
800.0
1,850
1,450
1,800
1,400
1,750
1,350
-1.4
1,700
1,300
-1.4
1,650
1,250
1,600
1,200
1,550
1,150
*Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario"
Bolsas Internacionales
Dow Jones
Nasdaq-Otc
Topix
DJ Stoxx (Eur)
Mexbol
Bovespa
Commodities y Energéticos
ORO (US$/onza)
Cierres
17,634.74
4,688.54
1,400.41
335.63
43,372.01
51,772.40
Ptos.
-18.05
8.40
10.90
-0.23
-371.8
-73.6
Var. %
-0.10
0.18
0.78
-0.07
-0.85
-0.14
2014(%)
6.38
12.26
8.55
2.25
1.51
0.51
Cierres
Var. US$
Var. %
2014(%)
1,189.03
26.68
2.3%
-0.7%
PLATA (US$/onza)
16.34
0.68
4.3%
-16.5%
WTI (US$/barril)
75.91
0.93
2.4%
-23.2%
BRENT (US$/barril)
77.76
1.87
-0.3%
-30.0%
2.08
-0.01
-0.5%
62.5%
Café Colombian Arábica (US$/libra)
MSCI Colombia
1,200.0
31/7/2013
14/8/2013
28/8/2013
11/9/2013
25/9/2013
9/10/2013
25/10/2013
12/11/2013
27/11/2013
11/12/2013
30/12/2013
17/1/2014
31/1/2014
18/2/2014
4/3/2014
19/3/2014
3/4/2014
21/4/2014
6/5/2014
22/5/2014
10/6/2014
25/6/2014
10/7/2014
25/7/2014
13/8/2014
28/8/2014
11/9/2014
26/9/2014
10/10/2014
27/10/2014
11/11/2014
Mercado de acciones
1,500
Colcap
1,450
Tasas de Interés
Último
2,159.00
2,704.00
18.57
343.13
829.83
3.64
159.50
Anterior
2,147.13
2,679.00
18.54
341.24
829.34
3.60
157.82
Var. %
0.55%
2014(%)
11.95%
0.93%
0.15%
0.55%
0.06%
0.87%
1.06%
1.62%
1.23%
11.95%
1.64%
-0.80%
8.06%
1,050
1,400
1,000
Aug-13
Nov-13
Feb-14 May-14
Aug-14
Rendimiento Acumulado 2014 - US, (%)
Nov-14
12.3
6.4
2.2
Nasdaq
1.5
0.5
Mexbol
-8.0
Bovespa
-1.8
-5.9
Dow Jones
Cruces Internacionales
US Dólar
Euro
Yen Japonés
Bolívar
Real Brasileño
Peso Chileno
Peso Mexicano
1,100
Col20
DJ Stoxx
(Eur)
Las más negociadas por volumen
Ecopetrol SA
32,127
Preferencial BanColombia SA
16,135
Almacenes Exito SA
Grupo Nutresa SA
10,979
9,403
Último
Anterior
Var %
TRM
2,160.47
2,115.59
2.12
Promedio 20 días
2,078.40
2,073.26
0.25
Pacific Rubiales
214.54
214.53
0.00
Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario"
UVR (unidad de valor real const)
TBS (interbancaria)
4.500
4.500
DTF 90 (EA)
4.1900
4.3200
DTF 180 (EA)
4.5600
4.5600
DTF 360
4.8200
5.0800
4.342
4.342
IBR overnight nominal
Mercado Secundario TES Tasa Fija
Plazo
Vencimiento
2Y COTES
15/Jun/16
10Y COTES
24/Jul/24
15Y COTES
28/Apr/28
Libor US$, (%)
Plazo
-3.01
2,200
-5.12
2,150
Tasa Representativa de Mercado (COP Spot)
2,100
Tasa
4.85%
6.56%
7.07%
2,050
2,000
1,950
Última
6,417
Anterior
Var
Plazo
Última
Anterior
Var
1w
0.1215%
0.1220%
-0.4%
6m
0.326%
0.326%
0.0%
1m
0.1547%
0.1528%
1.2%
1año
0.566%
0.564%
0.4%
2m
0.2030%
0.2035%
-0.2%
3m
0.2321%
0.2332%
-0.5%
Error! Reference source not found.
08-Oct 16-Oct 23-Oct 30-Oct 07-Nov 14-Nov
Estrategia de Mercado: Colombia
Anexo A-1
Certificación del Analista
Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este
reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre
en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión
personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo,
está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el
analista en este reporte de análisis.
DECLARACIONES IMPORTANTES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es
propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta
posición refleja información disponible del día hábil previo.
En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de
Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero
Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca,
Almacenes Exito, Pacific Rubiales.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de
Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera
Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito,
Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de
Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca
de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones
Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA
ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales
compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana
SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP,
Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP,
Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA,
Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA
Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los
proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de
Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA,
Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de
Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd,
Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con
valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones
de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco
de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos
Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific
Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a
servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa,
Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax
Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion
Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol,
Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP,
Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la
clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,
S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros
analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los
ingresos provenientes de Banca de Inversión.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico:
Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la
acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha
mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses.
El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y
nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la
toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más
eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones,
soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia:
Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo
de entre una a tres semanas.
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la
tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia,
estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria.
La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la
tasa de referencia multiplicada por -1.
Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas
semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú:
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al
3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el
rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente
sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida.
La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor
a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa..
Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del
análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos
para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro
análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.
Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el
NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a
las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la
compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista.
OTRAS DECLARACIONES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V.,
tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA,
Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por
interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del
mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la
publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente):
(1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito
referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones
en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una
relación crediticia.
Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un
proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas
transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de
valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores,
incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del
Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a
sus clientes.
Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el
Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii)
no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni
Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la
posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido
de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y
puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para
determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En
la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere
el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.
Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s)
compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s)
para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se
encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra
información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de
los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras
áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las
compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.
Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) no establece una frecuencia diaria predeterminada de publicaciones, al
ser éste un Producto de estrategia. La intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) es proporcionar cobertura de
análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de
silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o
solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el
Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de
información al público inversionista.
Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no
estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange
Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo
general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los
existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que
los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un
efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los
inversionistas de E.U.
Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que
prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo.
Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar
las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales.
Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas
estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de
Citigroup Global Markets Inc.
La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. Sociedad
Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex
(Accival), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor
principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la
cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1, y en México a través de
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la
Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de
Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido
simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que
incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de
Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para
llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto
están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos
de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su
valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones
impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a
modificaciones.
Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no
pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La
recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha
realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo
anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos,
situación financiera y necesidades.
© 2010 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research es una división y marca de servicio de Citigroup Global
Markets Inc. y sus filiales y es utilizada y está registrada alrededor del mundo. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas
registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos
los derechos están registrados. Cualquier uso no autorizado, reproducción, redistribución o divulgación está prohibido por la
ley y resultará en un juicio o proceso legal. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es
propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad
intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros
de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal
cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro
participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las
garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta
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compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital
International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue
desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de
servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente
al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. La Firma no asume responsabilidades por acciones de
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responsable de la página, ni de las ligas que ésta contenga.
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Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc.
INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN.
Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: [email protected]
Este documento contiene extractos, síntesis y otro tipo de resúmenes derivados de los productos o notas que dieron origen
a este documento y que contienen las certificaciones requeridas del analista así como otras declaraciones importantes sobre
las emisoras mencionadas. Si desea obtener copias de los productos originales favor de solicitarlo a la siguiente dirección:
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Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco
Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente
producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y
renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.