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DULCES MENTIRAS Y VERDADES
HONESTAS SOBRE EL AHORRO
Y LAS PENSIONES
OBSERVATORIO DE
PENSIONES CASER
El Observatorio de Pensiones Caser es un foro
con afán de servicio público, cuyo objetivo es
informar, analizar y debatir sobre ahorro y futuro.
Este libro rompe mitos y habla honestamente.
En las próximas décadas seremos testigos de profundos cambios demográficos y de sorprendentes
innovaciones tecnológicas. Afrontaremos importantes retos en cuestiones de medio ambiente y además
una profunda transformación del Estado del Bienestar.
9 788494 367502
de pensiones
Caser
Los ciudadanos deberemos tomar personalmente decisiones de ahorro e inversión, de protección
personal y de la familia, de creación y consolidación de un patrimonio que facilite una calidad de vida
adecuada cuando no se disponga de ingresos del trabajo, ya sea en el momento de la jubilación o ante
contingencias de fallecimiento o dependencia.
La presente obra apuesta sin matices por una transformación profunda del ahorro familiar. Se explica
el proceso de planificación y aseguramiento económico, fomentamos la inversión y protección del capital
humano, la enseñanza de los fundamentos desde la educación básica y abogamos por la sostenibilidad y
los valores éticos en finanzas, todo ello para conseguir el objetivo de alcanzar la independencia financiera.
Bajo la dirección de Manuel Álvarez, han
intervenido en la elaboración de este libro
una amplia selección de autores, que comparten
el vínculo de haber colaborado profesionalmente
en el Área de Vida y Pensiones de Caser Seguros:
Jaime Abad
Laila García
Ana Almeda
Javier García Monedero
Eduardo Borreguero
Ana Belén Olalla
Emiel van Duuren
Raúl Santa Cruz
Víctor de la Fuente
Diego Vegas
Alberto García
OBSERVATORIO
Como lector de esta obra, le animamos
sinceramente a visitar este espacio web,
que ampliará su conocimiento sobre el mundo
de las pensiones, le invitará a reflexionar sobre
un futuro sostenible para todos, y le ayudará
en la toma de decisiones sobre su futuro
financiero en el momento de la jubilación.
MANUEL ÁLVAREZ RODRÍGUEZ (dir.)
LOS AUTORES
OBSERVATORIO
de pensiones
Caser
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LO QUE EL DINERO NO DICE
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LO QUE EL DINERO NO DICE
Dulces mentiras y verdades honestas
sobre el ahorro y las pensiones
Manuel Álvarez Rodríguez (dir.)
CASER SEGUROS
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© Manuel Álvarez Rodríguez
© 2015, Observatorio de Pensiones Caser
Avda. de Burgos, 109. 28050 Madrid
www.observatoriodepensiones.com
[email protected]
Diseño de interiores y maquetación: Calamar Edición & Diseño
Producción: Azure Ediciones
Cualquier forma de reproducción, distribución,
comunicación pública o transformación de esta obra
solo puede ser realizada con la autorización de sus
titulares, salvo excepción prevista por la ley.
Diríjase a CEDRO (Centro Español de Derechos
Reprográficos) si necesita fotocopiar o escanear
algún fragmento de esta obra
(www.conlicencia.com; 91 702 19 70 / 93 272 04 47)
ISBN: 978-84-943675-0-2
Depósito legal: M-4478-2015
Impreso en España – Printed in Spain
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ÍNDICE
Presentación, Ignacio Eyries García de Vinuesa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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INTRODUCCIÓN
1. El sentido de este libro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Esquema del libro y sus guías básicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Autores y agradecimientos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Calidad de vida, libertad personal y futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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PARTE 1. El mundo cambia, nosotros también
1. ¿Por qué hay que transformar el ahorro familiar en España? Cinco razones
fundamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Hoy el desempleo nos angustia, pero nuestro problema son las pensiones . . . . . .
3. El mundo cambiará aun más en el futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. El articulo 135 y el fin del eEstado del Bienestar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Mentiras dulces y verdades incómodas respecto a las pensiones públicas,
los impuestos y la salida de la crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. La aceptación social de las pensiones privadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Miedo al futuro y 1.000 millones de sombras de grey . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. La tecnología y sus implicaciones financieras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Medio ambiente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10 Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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PARTE 2. Momentos decisivos de la vida
1. Etapas decisivas de la vida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Primer trabajo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3 .Salir del nido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Vivir en pareja . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Nacimiento de los hijos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. La madurez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Pensando en la jubilacion... desde los treinta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. La jubilación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Vivir en situación de dependencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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PARTE 3. Planificación financiera personal y pensiones públicas
1. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
2. ¿ Qué es la planificación financiera? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
3. La línea de la vida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
4. ¿ Porque es tan importante conocer nuestras pensiones públicas? . . . . . . . . . . . . . 91
5. Planificando a corto, medio y largo plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
6. Las contingencias a corto plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
7. El ahorro a medio plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
8. El caso especial de los autónomos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
9. Los “prejus” y sus números . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
10. Incertidumbre y recálculo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
11. Dependencia y seguros de protección . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
12. Hipoteca inversa, el gran invento de nuestra generación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
13. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
PARTE 4. Endeudamiento, ahorro, patrimonio, inversión y trucos . . . . . . . .
1. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Endeudadimiento y esclavitud . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Construir un patrimonio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Atesorar, ahorrar, invertir, especular . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. El truco del 72 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Diversificando y promediando . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Dónde encontrar tipos altos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Rentabilidad y riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Inflación, rentabilidad nominal y rentabilidad real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10. Riesgo y volatilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
11. ¿Por qué no podemos ganar al mono que lanza los dardos? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12. Riesgo de mercado, de contraparte, de liquidez, de crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
13. La arquitectura antisísmica de los fondos de pensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14. ¿Dónde invertir ahora? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
15. Un poco de ética, por favor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
16. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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PARTE 5. Dulces mentiras y verdades ocultas
1. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Lo que los banqueros suelen ocultar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Lo que las compañías de seguros no dicen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Lo que los gestores callán . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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PARTE 6. Economía de supervivencia y economía familiar
1. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
2. Ocho normas básicas de higiene financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
3. El noveno consejo: incremente su capital humano y protéjalo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
4. Diez reglas para ahorrar e invertir . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
5. Educacion financiera para los hijos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
ANEXO 1. Los impuestos, esa carga inconveniente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211
ANEXO 2. Guía Básica de la Seguridad Social . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
ANEXO 3. Manual de la Inversión Socialmente Responsable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
ANEXO 4. ¿Cuánto es suficiente? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
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Presentación
En 2015 se cumplen siete años de la creación del Observatorio CASER de
Pensiones. Durante estos años hemos pulsado la opinión de los ciudadanos
acerca de sus planes de ahorro para la jubilación, de los obstáculos que enfrentan, de las mejoras posibles que desean.
En este tiempo creció la aceptación social de las pensiones privadas,
hubo una reforma del sistema público con ajustes en las pensiones, implantación del factor de sostenibilidad y una elevación gradual de la edad normal
de jubilación.
También en este periodo ha crecido la concienciación de la necesidad
de reformas adicionales del sistema público de pensiones que lo hagan sostenible a largo plazo. En 2013, bajo el marco del Observatorio publicamos
una propuesta, recogida en el libro Un sistema de pensiones sostenible.
No es menos cierto que la previsión social privada también requiere
de reformas que impulsen el ahorro de los ciudadanos pensando en su jubilación. Cabe pensar en tres tipos de medidas, clasificadas en función de su
plazo de puesta en funcionamiento.
De forma urgente, necesitamos transformar el ahorro familiar, volcándolo desde el corto plazo actual hacia el largo plazo. Alguna tímida medida
se recoge en la reciente reforma del Impuesto sobre la Renta de las Personas
Físicas, con la creación de las cuentas bancarias y los seguros a largo plazo
que permitirán ahorrar sin pagar impuestos en plazos superiores a cinco
años. También las rentas vitalicias para las personas de más de sesenta y
cinco años de edad recibirán un impulso fiscal por la exoneración de las plusvalías de los activos que se transformen en rentas vitalicias. Sin embargo,
como se detalla en el presente libro, hay que profundizar mucho más en el
PRESENTACIÓN I 9
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cambio del ahorro familiar en la misma dirección de otros países de nuestro
entorno europeo en las que el ahorro finalista para las pensiones privadas
constituye el pilar fundamental del ahorro.
A medio plazo los ciudadanos demandan una mayor implicación de las
empresas en la previsión social. En los informes del Observatorio de los últimos años, el 40% de los encuestados afirman recurrentemente que las empresas tendrían que aportar obligatoriamente para las pensiones
complementarias de sus empleados. Sin llegar a ese extremo, sí que es cierto
que la previsión social empresarial sigue siendo una asignatura pendiente
de nuestra sociedad.
A largo plazo, la verdadera transformación pasa por incrementar la
educación financiera de los ciudadanos y de quienes los asesoran.
Cabría así preguntarse acerca del objetivo que persigue este libro.
En este sentido, este volumen tiene el específico propósito de facilitar
los conocimientos necesarios para lograr un buen sistema de previsión personal, de ser una herramienta útil para el ciudadano de a pie y para quien
tiene la responsabilidad de asesorarle adecuadamente.
Para ello, de una parte se comentan los retos del envejecimiento, la tecnología, la formación personal, los cambios sociales y la responsabilidad social que marcarán el horizonte de nuestro futuro. En segundo lugar el
ciudadano debe conocer de forma sencilla los aspectos básicos de su pensión
pública y, consiguientemente, las claves de su pensión privada complementaria. A partir de este punto, hay que trazar un plan personal de protección
frente a contingencias imprevisibles como el fallecimiento, la incapacidad o
la dependencia que además permita ahorrar el patrimonio suficiente para
alcanzar una buena pensión de jubilación complementaria.
Este plan debemos ejecutarlo con los conocimientos básicos de finanzas personales que incluyen conceptos básicos como rentabilidad, riesgo o
diversificación, sin perderse con fórmulas matemáticas. También se abordan aspectos fundamentales acerca de los sectores principales destinatarios
del ahorro familiar como son el sistema bancario, el asegurador y la gestión
de activos.
Finalmente este libro, en su vocación práctica, no podría concluir sin
señalar un conjunto de consejos y estrategias para ayudar al lector a cons10 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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truir y asegurar su futuro y el de su familia. Especialmente se propone la educación financiera desde la infancia, en línea con experiencias internacionales de buenas prácticas.
En resumen, no se pretende ofrecer fórmulas magistrales, sino enfoques que nos permitan afrontar nuestros retos futuros con confianza e ilusión en el futuro.
Ignacio Eyries García de Vinuesa
DIRECTOR GENERAL DE CASER
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Introducción
1.1 El sentido de este libro
Durante muchos años vivimos la mejor y más duradera fase de prosperidad.
Un tiempo de crédito fácil, subida de los precios de los inmuebles y una desenfrenada carrera por alcanzar una mayor cota de consumo que el vecino de
al lado. El ahorro pensando en el largo plazo, la austeridad en el sentido de
modestia o de renunciar a lo innecesario, parecían conceptos rancios y obsoletos.
Hace pocos años la gran burbuja inmobiliaria estalló en España y se
llevó las ilusiones, el trabajo, las esperanzas de muchas de las personas de
nuestro país. El elevado nivel de endeudamiento de las familias asfixió las finanzas de muchas de ellas volviendo a las décadas del miedo al futuro, de reducción del consumo.
Las empresas, también ahogadas por su endeudamiento, la falta de
nuevo crédito, la morosidad de los clientes y una demanda en recesión, entraron en crisis ocasionando un aumento del desempleo sin precedentes en
cuanto a velocidad e intensidad.
Los bancos fueron salvados in extremis, para evitar un colapso total
del sistema de consecuencias imprevisibles.
El sector público, de repente, vio cómo al mismo tiempo que se reducían sus ingresos por impuestos, aumentaba tanto el gasto social como la factura de salvar a la banca y subían los tipos de interés de financiación de una
deuda creciente. Conminados por Europa, se acometieron ajustes en el gasto
que conllevaron la reducción del empleo público, con lo cual uno de los pilares tradicionales de la clase media se agrietó.
INTRODUCCIÓN I 13
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Las reformas del Estado del Bienestar, necesarias pero duras, no han
sido comunicadas debidamente con el objetivo de aumentar la consciencia
de que los niveles de vida previos a la crisis no se pueden recuperar a corto
plazo. En el futuro habrá que confiar mucho más en el ahorro privado para la
jubilación, en la previsión social complementaria.
¿Qué nos ha llevado a escribir este libro?
Ni el nivel de endeudamiento de las familias fue prudente, ni su ahorro
suficiente y todo ello agudizó el sufrimiento de la mayoría de los ciudadanos.
Parte de esta desdicha podría haberse evitado si los ciudadanos hubieran tenido una educación financiera básica que les hubiera salvado de la hoguera
de la vanidad en la que ardieron sus sueños.
Es necesario reformar el ahorro familiar en España, y es necesario porque aún estamos a tiempo de alcanzar niveles de protección familiar elevados, de evitar depender exclusivamente de lo que la Seguridad Social pueda
otorgar y de volver a luchar por ser los que determinamos nuestro propio
destino. De ser libres, en definitiva.
1.2 Esquema del libro y sus guías básicas
El contenido de este libro se estructura en seis partes más cuatro guías complementarias. Las seis partes guardan una coherencia interna que va desde
la visión global inicial, a los consejos concretos finales.
En la primera parte comentamos acerca del futuro. De cómo lo vemos,
con sus luces y sus sombras. Especialmente dedicamos espacio a escribir de
los asuntos que muchos interesados omiten a propósito: ¿Por qué las pensiones deben inquietar más que el desempleo a largo plazo? ¿Qué importancia
tiene la reforma constitucional del artículo 135? ¿Saldremos pronto de la crisis? ¿Qué consecuencias traerá el envejecimiento de la población? ¿Mejorará
nuestra vida con las nuevas tecnologías? ¿Por qué crece la relevancia de la
sostenibilidad?
En la segunda parte hablamos de algo mucho más próximo, de nuestra
vida, de las diferentes situaciones por las que pasamos, de nuestras peripecias personales y, como es natural, de los aspectos financieros y aseguradores implicados.
14 I LO QUE EL DINERO NO DICE
01 Presentación.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:01 Página 15
En la parte tercera entramos más en detalle acerca de cómo planificarse personalmente, comentado consejos y mostrando herramientas útiles
para crear un patrimonio y protegerlo frente a diversas contingencias.
En la cuarta parte profundizamos acerca de conceptos como el endeudarse, ahorrar, atesorar, invertir, especular y la creación de un patrimonio
combinando rentabilidad y riesgo medido.
En la quinta parte damos un giro, hablando de algo que ignoran incluso
la mayor parte de los profesionales: ¿Por qué la crisis financiera afectó
mucho a los bancos y apenas a las compañías de seguros?. El sector bancario,
el asegurador y el de gestión de activos son muy diferentes entre sí, con riesgos implícitos que merecen ser conocidos y tenidos en cuenta por quienes
les confiamos nuestro dinero.
Finalmente, en la parte sexta recopilamos los consejos básicos de educación financiera que pueden salvar nuestro patrimonio y evitarnos muchos
dolores de cabeza. A nosotros y a nuestros hijos y nietos.
Durante la preparación de este libro hemos notado que el lector puede
querer profundizar más en cuatro aspectos: inversión socialmente responsable, impuestos, pensiones de Seguridad Social y una pregunta filosófica
¿cuánto es suficiente para alcanzar un patrimonio adecuado?
A estos cuatro temas hemos dedicado las cuatro guías finales del libro.
1.3. Autores y agradecimientos
Todos tienen en común su vinculación con CASER VIDA Y PENSIONES, aunque
dominan diferentes aspectos complementarios de las finanzas.
Por edades, la participación resulta equilibrada. Dos de ellos, la voz de
la experiencia, superan los 50 años de edad; cinco de ellos tienen entre 35 y
50, en diferentes fases de su carrera profesional pero construyendo su patrimonio con vistas a una todavía lejana jubilación; y los otros cinco, tres de
ellos jóvenes valores de CASER, no han cumplido aún los 35 años y, sin duda,
están empezado a poner en marcha un plan financiero pensando en el corto,
en el medio y en el largo plazo. Estos son:
❖ Jaime Abad, economista, especializado en vida y pensiones. Fue controller
de Cajasol Vida y Pensiones; actualmente es agente de CASER en Sevilla.
INTRODUCCIÓN I 15
01 Presentación.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:01 Página 16
❖ Ana Almeda, abogada, trabajó en control legal de planes y fondos de
pensiones en CASER y colaboró con Spainsif.
❖ Manuel Álvarez es economista, director del Observatorio CASER de
Pensiones y director de desarrollo de Vida y Pensiones en CASER.
Contribuyó a la creación de Spainsif.
❖ Eduardo Borreguero, buen abogado y extraordinario asesor fiscal.
Procedente del bufete Cuatrecasas Gonçalves Pereira, en la actualidad forma parte de la asesoría jurídica de CASER.
❖ Emiel van Duuren, economista, estuvo durante unos meses en CASER,
trabaja en el área financiera de Syntrus Achmea.
❖ Alberto García de la Calle, abogado, trabajó en fondos de pensiones
en CASER y en recursos humanos en Cajasol, Banca Cívica y Caixabank. Actualmente es consultor de previsión social en KPMG.
❖ Javier García Monedero, con una dilatada experiencia en el ámbito financiero. Presidente de MyMoney, antes de XADA72, proviene de Citigroup, donde adquirió las ideas rupturistas sobre el ahorro familiar.
❖ Laila García Morcillo, gerente de MyMoney, proviene de XADA72
donde desarrolló ideas innovadoras para la gestión de patrimonios
familiares y su aseguramiento.
❖ Víctor de la Fuente, abogado, trabajó en el área comercial de vida, colabora en Spainsif y actualmente trabaja en asesoría jurídica de
CASER.
❖ Ana Belén Olalla, licenciada en administración de empresas y actuaria, coordina el back office de administración de fondos de pensiones de CASER y colabora con Spainsif.
❖ Raúl Santacruz, periodista, trabaja en marketing de clientes de
CASER.
❖ Diego Vegas Sánchez, actuario, trabajó en el área de operaciones de
vida y actualmente está en control técnico en CASER.
Además de los autores reseñados, otras muchas personas han colaborado
desinteresadamente en este libro:
❖ Paz Rivero y Juan Sitges son el motor del Observatorio CASER y nos
dinamizan con su entusiasmo.
16 I LO QUE EL DINERO NO DICE
01 Presentación.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:01 Página 17
❖ Isidro Morales, Oscar Freire, Silvia Belda, Constantino Menéndez,
Eva Villarejo, Alba Camacho, Ana Martínez, Natalia Barcia, Patricia
Liria, Patricia Rivas y Diego Ruiz han revisado partes del libro.
❖ Vicente Aguado supervisó diferentes propuestas de portadas, hasta
acertar con la mejor.
❖ Daniel Alvarez tradujo los contenidos de la educación financiera y
de la tecnología y sus implicaciones en Paises Bajos.
❖ Pilar de la Cruz ha trabajado extraordinariamente en la confección y
puesta a punto del borrador.
❖ Javier López Somoza ha sugerido gran cantidad de modificaciones,
especialmente para mejorar la calidad de lo expuesto, su claridad, la
presentación final y su organización interna.
Y finalmente nuestro agradecimiento a todos aquellos familiares y
amigos que han renunciado a buenos ratos con los autores y colaboradores,
debido a que estos estaban enfrascados en el libro.
1.4. Calidad de vida, libertad personal y futuro
El futuro es incierto. El futuro puede consistir en encontrar trabajo y pagar
la hipoteca, pagar un postgrado a nuestros hijos, reemplazar el coche o, simplemente, contar con una pensión digna. Responder ante estas necesidades
solo se puede hacer contando con un buen patrimonio, un buen seguro y planificando desde ahora.
Imagine su futuro. Un futuro con capacidad para financiar los deseos
de sus nietos, de disponer de personas a su servicio que le cuiden cuando las
fuerzas vayan fallando, haciendo aquellos viajes que por motivos laborales
no puede hacer, de sacar de algún apuro momentáneo a sus hijos, cultivando
sus aficiones, cuidándose, escribiendo o jugando al dominó. Una vida plena
hasta el final.
Responder a esas necesidades es calidad de vida. Desgraciadamente,
el sistema financiero actual empuja a las familias a una espiral maligna de
deudas, gastos corrientes, estrechando cada vez más el margen de acción.
Cuando nos encontramos inesperadamente en una de estas situaciones, nos
INTRODUCCIÓN I 17
01 Presentación.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:01 Página 18
coge desprevenidos y sin provisiones. Por tanto, la primera pregunta que
debe hacerse es ¿cómo debo diseñar un plan que me permita vivir con calidad y sin sustos?.
Parte de la culpa de nuestra falta de previsión es del llamado Estado
del Bienestar. La creencia de que tenemos todas nuestras necesidades cubiertas nos lleva a no ser previsores, a endeudarnos y confiar siempre en que
papá Estado, la familia o la providencia se ocuparán de nuestros problemas
cuando se presenten. En este libro aprenderá que es posible otro modelo, el
de la responsabilidad personal de la previsión, el modelo de la independencia y la libertad individual. La libertad que se adquiere construyendo un patrimonio suficiente mientras usted sea capaz de generar ingresos. No es
difícil. El mundo está lleno de posibilidades que solo tiene que aprender a
usar para conquistar el futuro.
18 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 19
1
El mundo cambia,
nosotros también
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 20
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 21
1.1 ¿Por qué hay que transformar el ahorro familiar
en España? Cinco razones fundamentales
Spain is different
España es un país peculiar en el tema de pensiones. Spain is different, se
decía antes. España tiene dos características en este asunto.
Como se aprecia en el gráfico de la página siguiente, la primera peculiaridad es que, tras la jubilación, los ingresos de los españoles que han cotizado muchos años y que no se jubilan anticipadamente son muy superiores
a los de la media de la OCDE, y en concreto a naciones como Alemania, Francia o Reino Unido.
La razón es que la Seguridad Social, al menos hasta hoy, ofrece prestaciones públicas muy elevadas, en términos relativos, respecto a otros
países.
La segunda peculiaridad es que las pensiones privadas son casi inexistentes. Por tanto, todo nos lo jugamos a la carta pública, con el riesgo que
esto supone y que radica en que un revés en las cuentas de la Seguridad Social dé al traste con las esperanzas de millones de futuros pensionistas. Y, sin
embargo, nuestro modelo de ahorro familiar carece de una visión a largo
plazo, de ahorrar pensando en la jubilación. Probablemente porque muchos
guardan una confianza ciega en la Seguridad Social.
Nuestro ahorro familiar corresponde a un modelo un tanto extraño
dentro del contexto de las economías desarrolladas.
En España, durante muchos años hemos dado por hecho que lo
mejor es invertir en inmuebles. Ahorras 20, el banco pone 80, adquieres
una casa por 100 y en poco tiempo se convierten en 200, ganando 180. NePARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 21
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 22
TASAS DE SUSTITUCIÓN PÚBLICAS Y PRIVADAS (OCDE 2013)
Holanda
Rep. Checa
Irlanda
Dinamarca
Australia
EEUU
ESPAÑA
Hungria
Israel
Canada
Islandia
Italia
Media OCDE
Reino Unido
Eslovaquia
Turquía
Noruega
Francia
Alemania
Luxemburgo
Bélgica
Suecia
Suiza
Finlandia
Portugal
Nueva Zelanda
Grecia
Australia
Estonia
Polonia
Chile
Corea
Japón
Méjico
0
20
40
Sistema público
60
Sistema privado obligatorio
80
100
Sistema privado voluntario
gocio redondo, si fuera verdad. Este bulo ha sido creído durante décadas
como la verdad revelada por muchos ciudadanos con escasa educación financiera.
Ello ha conducido a que seamos uno de los países donde más vivienda en propiedad existe, como se ve en el gráfico adjunto.
PORCENTAJE DE POBLACIÓN CON VIVIENDA EN PROPIEDAD 2012
%
60
53,3
57,5
66,7
63,7 64,3
67,5 69,9 70,4
72,3 74,1
78,9
74,5 75,9
84,8
Noruega
80
Grecia
100
43,9
40
20
Con hipoteca
22 I LO QUE EL DINERO NO DICE
Sin hipoteca
ESPAÑA
Portugal
Italia
Bélgica
UE 27
Suecia
Países Bajos
R. Unido
Dinamarca
Francia
Austria
Alemania
Suiza
0
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 23
Lo cierto es que durante la década prodigiosa del crecimiento económico, fue verdad y hubo un boom del crédito hipotecario que condujo a una
burbuja especulativa del sector inmobiliario que nos situó en el eje de las
preocupaciones económicas a nivel mundial durante un tiempo.
La resaca, bien a la vista está, ha tenido unos costes sociales tremendos: desahucios y muchas personas que tienen actualmente un crédito hipotecario superior al valor de su vivienda actual.
Como se recoge en un artículo del diario CincoDías del 2 de octubre de
2014, España “ha sido, con gran diferencia, el país donde más se ha reducido
la riqueza: nada menos que un 28% entre 2007 y 2013, debido a la caída de
los salarios y, también, al desplome del valor de los activos inmobiliarios, que
obviamente no se ha correspondido con el descenso en el valor de las deudas
ligadas a estos activos”.
Cinco razones para transformar el ahorro familiar
En total, en España se ha destruido una riqueza de 1,4 billones de euros
durante la crisis, más que en la suma del resto de países que han perdido
riqueza: Países Bajos, Reino Unido, Italia, Eslovaquia, Eslovenia, Grecia
y Chipre.
En definitiva, la primera razón para transformar el ahorro familiar es
esta: en los últimos años, la inversión en ladrillos ha arrojado resultados deplorables. Desde los máximos, muchos ciudadanos han perdido el 40% del
valor de su inmueble.
La segunda razón es complementaria a la primera: las posibilidades de
recuperación del valor de los inmuebles a corto plazo son descartables, en
un contexto de estancamiento económico y con un stock de viviendas sin
vender que puede atender a la demanda muchos años.
Por tanto, necesitamos invertir menos en ladrillos y más en activos financieros.
¿Cómo es el perfil de nuestro ahorro familiar en activos financieros?
Cuando menos, cabe calificarlo como singular, si lo comparamos con otros
países europeos, como se ve en el siguiente gráfico.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 23
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 24
ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS EUROPEAS (%) 2012
100
23,3
80
60
3,3
12,8
3,1
18,7
20,7
27,8
29,5
%
40
47,8
12,8
ESPAÑA
18,7
Italia
6,0
5,4
18,0
14,3
25,2
4,7
12,6
40,8
33,1
31,6
36,0
37,5
41,7
Suecia
Alemania
EUR 13
Francia
Fondo de Pensiones y Seguros
Depósitos
52,5
28,6
52,6
Dinamarca R. Unido
F. Inversión y Acc. Cotiz.
5,4
23,6
12,0
19,0
18,6
29,6
20
0
31,7
4,7
4,8
13,7
Renta Fija
67,5
Holanda
Otros Activos
La tercera razón para transformar nuestro ahorro familiar radica en
que los españoles somos los que menos invertimos en planes de pensiones y
seguros, pensando en el largo plazo. Para situarnos en la media europea deberíamos multiplicar por tres este ahorro para la jubilación. En el otro lado
del cuadro tenemos a Países Bajos, que ahorra casi cinco veces más que nosotros con vistas a la jubilación.
La cuarta razón para cambiar es la del riesgo que tiene ser una sociedad
sobrebancarizada, frente a una situación con el ahorro familiar equilibrado.
Cuando se producen crisis bancarias, y se producen inevitablemente con
cierta periodicidad, las sociedades sobrebancarizadas sufren mucho más en
términos de agonía de empresas por falta de crédito, que acentúa el desempleo y dispara los desahucios. Además, las crisis bancarias se aderezan con
escándalos como prejubilaciones millonarias, el reciente caso de las tarjetas black, o la venta masiva de las preferentes o de bonos obligatoriamente
convertibles.
La quinta razón es que el ahorro familiar equilibrado debe responder a
las necesidades de cada familia que ahorra, y no a las del banco que le impone un producto que tiene en campaña. Un plan de jubilación o un seguro de
dependencia es una necesidad para las familias. Suscribir productos estructurados incomprensibles para el común de los mortales, no.
En definitiva, por el bien de las familias, de las empresas y de la sociedad en general, debemos transformar el ahorro familiar poniendo en el centro los intereses de los ciudadanos y no los de las entidades financieras,
24 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 25
propiciando el adecuado asesoramiento de los clientes y anteponiendo las
necesidades de las personas a los intereses del banco.
1.2 Hoy el desempleo nos angustia, pero nuestro
problema son las pensiones
Malthus fue un economista clásico de finales del siglo XVIII que ha influido
profundamente en el pensamiento económico. Afirmaba que la población
se reproducía como ratas en granero. En consecuencia, el freno poblacional se produce cuando, tras el crecimiento demográfico, se desencadena una
crisis de escasez de recursos. Cuando se alcanza ese límite, las condiciones
de vida se endurecen enormemente y hay hambrunas, guerras y enfermedades que diezman a la sociedad hasta que se reestablece un equilibrio entre
recursos y población. En conclusión, según Malthus, la humanidad está condenada a vivir pendiente de la próxima crisis de recursos.
Por fortuna, Malthus erró en sus predicciones.
El diario económico CincoDías tituló “La crisis castiga a España
también en la población” (4 de diciembre de 2013). “Así, en el primer semestre del año se registraron 210.778 nacimientos, lo que significa un descenso del 6,2% sobre el mismo periodo de 2012. De esta manera, no solo se
mantiene la tendencia decreciente de la natalidad española, iniciada en
2009, sino que se acelera al mayor ritmo desde el inicio de la crisis. Si se
compara con el nivel de nacimientos que se registraba en 2008, la caída es
del 17,3%”.
Pero, tras un análisis más detallado, una reflexión conduce a que las
noticias son positivas. ¿Por qué? A las altas cifras de desempleo hay que
añadir además que la población activa es baja en comparación con la población en edad de trabajar. Ocurre así debido a la reducida –aunque creciente– ocupación femenina y a la proliferación de las prejubilaciones en
los últimos años.
En 2013 se produjeron 422.000 nacimientos. De proseguir esta tendencia durante muchos años, dentro de unos 25 años, con una ratio de ocupación elevada, del 90%, deberían buscar trabajo unos 380.000 españoles.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 25
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 26
Supuesto un paro del 5%, encontrarían trabajo unos 361.000 empleados. Estos deberán trabajar durante unos 45 años, sobre todo si quieren tener una
jubilación digna.
¿A dónde queremos llegar? Una economía con un alto nivel de ocupados, con muchas más mujeres aportando valor en las empresas, con menos prejubilados, necesitaría a largo plazo unos 17.091.000 activos y, con una tasa de
paro del 5% (técnicamente pleno empleo), ocupar a 16.236.450 empleados.
¿Dónde estamos ahora? Según la EPA del tercer trimestre de 2014 el
número de personas en activo es de 22.728.000 con una tasa de actividad del
59,59%. El número de ocupados actual es de 16.823.200, una cifra similar a la
que garantizará el pleno empleo dentro de tres décadas.
O lo que es lo mismo, aunque no crezca el número de ocupados, la demografía nos conduce hacia el pleno empleo. Lejos de las predicciones agoreras de Malthus, nuestra economía podrá dar de comer a todos los
ciudadanos en edad de trabajar.
Cuestión distinta es el asunto de las pensiones. En 2035, cuando muchos
de los españoles que este año vienen al mundo comiencen a trabajar, el número de pensionistas rebasará los 12 millones. Lo que es bueno para reducir el paro
no lo va a ser para financiar las pensiones en régimen de reparto. ¿O nos creemos que podemos imponer cotizaciones astronómicas a 16 millones de ocupados para financiar pensiones para 12 millones mayormente jubilad@s y viud@s?
Urge acometer una reforma de la financiación de la Seguridad Social
que permita la sostenibilidad de las pensiones. Realmente a largo plazo es el
mayor reto económico que tiene nuestra sociedad, incluso por encima del
desempleo que tanto nos angustia hoy.
1.3 El mundo cambiará aun más en el futuro
Las proyecciones del Servicio de Estudios del BBVA1 coinciden básicamente
con las estimadas por los oráculos alemanes y europeos: nos espera una salida de la recesión a cámara lenta.
–––––––––––––––
1. http://economia.elpais.com/economia/2014/03/18/actualidad/1395146235_450748.html
26 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 27
UNA DÉCADA PARA CORREGIR EL EMPLEO
Base 100: nivel de empleo al inicio de la crisis
Año de recuperación del nivel de empleo previo a la crisis
EE UU
2014
100%
UE
2017
España
2025
95%
90%
Previsión
85%
2007
2010
2015
2020
2025
Si el crecimiento tiene que venir por el lado de las exportaciones, y además estas han de compensar una demanda de consumo atenazada por el
desempleo y la precariedad, solo saldremos de la crisis a base de esfuerzo, austeridad y mucho, mucho tiempo.
El mundo económico es muy abierto y cambiante, sobre todo debido al
fuerte dinamismo que generan las expectativas de los agentes sociales, inversores, consumidores y gobiernos.
¿Diez años para alcanzar el nivel de empleo precrisis? Posiblemente.
¿Qué consecuencias conllevaría este escenario sobre la Seguridad
Social? Que las aportaciones crecerían muy por debajo de las prestaciones,
especialmente de las de jubilación, generando un déficit público que habría que financiar tirando del Fondo de Reserva de la Seguridad Social. Sin
embargo, este no da para tanto: no aguanta diez años, con suerte aguantará
cinco.
Y después, ¿qué? Pues confiar en que se puedan transferir recursos públicos desde los Presupuestos Generales del Estado para reequilibrar a corto
plazo las pensiones.
¿Cómo? Si no hay un crecimiento fuerte de los ingresos del Estado y
una contención en sus gastos corrientes, va a ser difícil. La reciente reforma
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 27
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 28
fiscal ha sido tachada de poco atrevida a la hora de hacer recortes de los impuestos, pero es que sería temerario en un contexto como el previsible para
la próxima década.
Bajar los impuestos se vende bien, sobre todo en tiempos de campaña
electoral, pero es suicida. Y Bruselas no consentiría que nos suicidáramos
porque mancharíamos las alfombras con volatilidad e incertidumbre.
Es momento de subir la carga fiscal, de aumentar el peso de los impuestos sobre el total del PIB. Y esto no solo pasa por retocar impuestos al
alza, sino por luchar decididamente contra el fraude fiscal. Nuestro nivel
de fraude hace fruncir el ceño a nuestros vecinos del norte. Ellos saben
que reduciendo el fraude a niveles de estándares europeos ajustaríamos
las cuentas públicas mucho más rápidamente y dejaríamos de ser una
fuente de preocupación financiera para ser una nación impulsora del crecimiento en vez de un lastre. Y nosotros deberíamos ser conscientes de
que, en una economía a cámara lenta, vamos a necesitar más impuestos
para financiar pensiones antes de diez años.
En fin, la reforma fiscal dará mucho juego para comentarios, pero
nos habría gustado una comisión de sabios más internacional, con presencia de expertos franceses, alemanes, daneses, finlandeses. Más que
nada porque se preocuparían menos del componente electoral de la reforma y más de cuadrar las cuentas públicas a largo plazo.
1.4 El artículo 135 y el fin del Estado del Bienestar
¿Cómo incide la reciente reforma de nuestra Constitución?
Aunque ha pasado casi desapercibida esta reforma para la mayor parte de la
opinión pública, viene con inquietantes restricciones a largo plazo.
En la proyección futura de las pensiones públicas cabe estimar que inicialmente las pensiones crecerán más que las cotizaciones, aflorando un déficit en la cuenta de resultados del sistema público de pensiones. En ese
momento el Fondo de Reserva de la Seguridad Social entrará a compensar
los déficits.
28 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 29
En un segundo momento, tras unos cuantos años, este se agotará.
Hasta ahora, los técnicos opinaban que simplemente, en caso necesario, el Estado transferiría anualmente los recursos necesarios desde los Presupuestos Generales para equilibrar las cuentas.
Ahora bien, con la reforma de la Constitución acordada en septiembre de 2011, las posibilidades se limitan drásticamente. El Estado no podrá
asumir alegremente nuevos endeudamientos, dado que las pensiones es el
típico gasto cuya proyección no solo es inercial sino de crecimiento exponencial. Si el Estado quisiese incrementar sus transferencias, habría que
recortar por otra parte: en sanidad, educación, infraestructuras, investigación, defensa, etc.
¿Qué dice el nuevo artículo de la Constitución?
El artículo 135 de la Constitución Española queda redactado de esta manera:
1. Todas las Administraciones Públicas adecuarán sus actuaciones al
principio de estabilidad presupuestaria.
2. El Estado y las Comunidades Autónomas no podrán incurrir en un
déficit estructural que supere los márgenes establecidos, en su caso,
por la Unión Europea para sus Estados Miembros.
Una Ley Orgánica fijará el déficit estructural máximo permitido al
Estado y a las Comunidades Autónomas, en relación con su producto
interior bruto. Las Entidades Locales deberán presentar equilibrio
presupuestario.
3. El Estado y las Comunidades Autónomas habrán de estar autorizados por Ley para emitir deuda pública o contraer crédito.
Los créditos para satisfacer los intereses y el capital de la deuda pública de las Administraciones se entenderán siempre incluidos en el
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 29
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 30
estado de gastos de sus presupuestos y su pago gozará de prioridad absoluta. Estos créditos no podrán ser objeto de enmienda o modificación, mientras se ajusten a las condiciones de la Ley de emisión.
El volumen de deuda pública del conjunto de las Administraciones Públicas en relación al producto interior bruto del Estado no podrá superar el valor de referencia establecido en el Tratado de Funcionamiento
de la Unión Europea.
4. Los límites de déficit estructural y de volumen de deuda pública solo
podrán superarse en caso de catástrofes naturales, recesión económica
o situaciones de emergencia extraordinaria que escapen al control del
Estado y perjudiquen considerablemente la situación financiera o la
sostenibilidad económica o social del Estado, apreciadas por la mayoría absoluta de los miembros del Congreso de los Diputados.
5. Una Ley Orgánica desarrollará los principios a que se refiere este artículo,
así como la participación, en los procedimientos respectivos, de los órganos de coordinación institucional entre las Administraciones Públicas en
materia de política fiscal y financiera. En todo caso, regulará:
a) La distribución de los límites de déficit y de deuda entre las distintas Administraciones Públicas, los supuestos excepcionales
de superación de los mismos y la forma y plazo de corrección de
las desviaciones que sobre uno y otro pudieran producirse.
b) La metodología y el procedimiento para el cálculo del déficit estructural.
c) La responsabilidad de cada Administración Pública en caso de
incumplimiento de los objetivos de estabilidad presupuestaria.
6. Las Comunidades Autónomas, de acuerdo con sus respectivos Estatutos y dentro de los límites a que se refiere este artículo, adoptarán
las disposiciones que procedan para la aplicación efectiva del principio de estabilidad en sus normas y decisiones presupuestarias.
30 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 31
Disposición adicional única.
1. La Ley Orgánica prevista en el artículo 135 de la Constitución Española deberá estar aprobada antes de 30 de junio de 2012.
2. Dicha ley contemplará los mecanismos que permitan el cumplimiento
del límite de deuda a que se refiere el artículo 135.3.
3. Los límites de déficit estructural establecidos en el 135.2 de la Constitución Española entrarán en vigor a partir de 2020.
Disposición final única
La presente reforma del artículo 135 de la Constitución Española entrará en
vigor el mismo día de la publicación de su texto oficial en el Boletín Oficial del
Estado. Se publicará también en las demás lenguas de España.
¿Qué barreras existen para la reforma de las pensiones públicas?
Existen varias limitaciones que frenan la reforma.
• Explicar los problemas de la Seguridad Social a la ciudadanía es complejo.
Resulta difícil transmitir los mensajes en conceptos llanos y claros, incluso
algunos dirigentes no son conscientes de su gravedad, y por tanto, es imposible que lo transmitan adecuadamente.
• Falta de sensibilidad, pues los mayores no desean una reforma que
ponga en tela de juicio sus expectativas de cobro de pensión y los jóvenes ven este problema como lejano, menos acuciante que otros, por lo
que no está en sus preocupaciones. El progresivo envejecimiento de la
población multiplica el porcentaje de personas que el único mensaje que
están dispuestos a escuchar es que su expectativa de pensión está garantizada.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 31
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 32
• Necesidad de liderazgo. Los costes sociales de transición hacia un sistema
público de pensiones sostenible serán relevantes y necesariamente perjudicarán a corto plazo a los ciudadanos. Los problemas de la Seguridad Social son a largo plazo, mientras que el horizonte de los gobiernos es a mucho
más a corto plazo, lo cual desincentiva a los gobernantes a tomar medidas
impopulares que puedan poner en cuestión su continuidad.
• Complejidad de las soluciones. Las alternativas de financiación de las pensiones vía impuestos son impopulares y además podrían estrangular el crecimiento económico. La alternativa de financiación vía incremento de
cotizaciones empresariales agravaría nuestros problemas económicos de
competitividad y limitaría el crecimiento del empleo, aparte de presentar
la oposición frontal de los empresarios.
En conclusión, existen muchas barreras a la reforma, aunque dilatar
la misma solo conseguirá agravar sus consecuencias.
¿Cuándo se reformará nuevamente la Seguridad Social?
Si atendemos a nuestro pasado reciente para pronosticar el futuro, reformaremos las pensiones públicas cuando no quede más remedio. Esto puede ser:
• Bien cuando las arcas de la Seguridad Social se encuentren vacías y no haya
liquidez suficiente para atender el pago de las prestaciones. Para llegar a
esta situación aún faltan años, pero este es el escenario Fukushima, tras la
catástrofe, en el que se informa tarde de los problemas a los ciudadanos y
cuando ya no existen soluciones preventivas, sino solo paliativas.
• Bien cuando nos lo exija la Unión Europea, como una de las medidas obligadas para estabilizar a largo plazo nuestras cuentas públicas. Este horizonte puede ser mucho más a corto plazo y sí que podría evitar el deterioro
irreversible del sistema público.
En ambos escenarios, es de prever que cualquier reforma conlleve episodios de profunda agitación social.
32 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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1.5 Mentiras dulces y verdades incómodas respecto a las
pensiones públicas, los impuestos y la salida de la crisis
Durante los últimos años nos han estado llegando mensajes optimistas respecto a la recuperación. Desde aquello de los brotes verdes hasta que estamos
creando empleo a raudales. Si esto fuera así ¿qué deberíamos hacer pensando
en nuestra jubilación?, ¿preocuparnos?, ¿ahorrar?, ¿no hacer nada?
El ministro de Hacienda declara que comienza una nueva fase de prosperidad y empleo.
En consecuencia, no hay de qué preocuparse, todo va bien, la salida de
la crisis está cerca. Y hasta ese momento el Fondo de Reserva de la Seguridad
Social se encarga de pagar las pensiones. Cuando despegue la economía y
vuelva a crecer por encima del 3%, crecerá velozmente el empleo, aumentarán
las cotizaciones a la Seguridad Social y las pensiones estarán aseguradas. Incluso después de la crisis aumentarán las pensiones (que son bajas) aún más
y bajarán los impuestos (que son altos).
Un racimo de dulces mentiras que nos gusta escuchar, mejor que las verdades sinceras que deberíamos atender. Las mentiras piadosas son tóxicas,
puesto que nos paralizan y no tomamos acciones que deberíamos, pensando en
nuestra jubilación y en nuestro entorno familiar.
Las verdades incómodas de las pensiones son otras. Veamos las dulces
mentiras con las que nos intentan calmar y contrastemos con lo previsible.
La salida de la crisis está cerca
Es posible que salgamos de la crisis, en términos (abstractos) de crecimiento
del PIB. Para el año 2015 España podría ser una de las pocas naciones de Europa que crezca en términos de PIB. Pero lo que los ciudadanos viven de cerca
son otros dos indicadores: empleo y rentas del trabajo.
En las dos últimas décadas en casi todos los países occidentales las
rentas salariales permanecen estancadas y van reduciendo su peso en el PIB
en favor de la retribución del capital y España no es una excepción. Esta tendencia probablemente se está agudizando con la crisis económica, aunque
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 33
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 34
la preocupación más intensa es la del desempleo.
En un reciente informe, la Organización Internacional del Trabajo (OIT)
estima que España no recuperará hasta 2023 el nivel de empleo anterior a la
crisis. Durante esta crisis se perdieron más de 4,5 millones de empleos. La tasa
de desempleo (24%) sigue superando los niveles máximos del pasado, y lo que
no es menos importante, más del 60% de las personas que buscan trabajo llevan desempleadas más de un año, y el 42% más de dos años. A principios de
2014 había en España 1,8 millones de hogares en los que todos los miembros
estaban sin empleo, y de ellos, un millón sin ayuda económica. Salvo males mayores, poco a poco saldremos de la crisis, pero a cámara lenta. Muchas personas se jubilarán mucho antes de que vuelva la recuperación, lo que
incrementará más aún la presión sobre las pensiones de la Seguridad Social.
Las pensiones se pueden pagar usando el Fondo de Reserva
En este primer gráfico se aprecia cómo durante la década prodigiosa de crecimiento y empleo las aportaciones han sido superiores a las prestaciones.
Pero desde la crisis, el empleo se desplomó y cayeron las cotizaciones. Al
mismo tiempo, crecieron las prestaciones. Actualmente las cotizaciones sociales a la Seguridad Social son inferiores a las prestaciones pagadas en unos
10.000 millones de euros al año.
INGRESOS Y GASTOS DE LA SEGURIDAD SOCIAL
120
100
80
m.m. de euros
60
40
20
10
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Cotizaciones sociales
Fuente: Secretaría de Estado de la Seguridad Social.
34 I LO QUE EL DINERO NO DICE
Prestaciones económicas
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 35
Como se aprecia en el segundo gráfico, el déficit que tenemos surge con
la crisis económica y será difícil de arreglar si el empleo no crece un 10%
desde los niveles actuales a la vez que se contienen las pensiones.
SUPERÁVIT / DÉFICIT DE LA SEGURIDAD SOCIAL
15
m.m. de euros
10
5
0
-5
-10
-15
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Diferencia entre cotizaciones y prestaciones
Fuente: Secretaría de Estado de la Seguridad Social.
Mientras tanto, ¿qué le ocurre al Fondo de Reserva de la Seguridad Social? Que está decreciendo a marchas forzadas. Cada vez que hay que pagar
las extras en julio y Navidad hay que abrir la hucha y sacar dinero. ¿Hasta
cuándo? Hasta que salgamos de la crisis o bien se acaben los recursos de la
hucha de las pensiones. Si no salimos de la crisis en cuatro años, habremos
gastado todo lo que nos queda en la hucha.
millones de euros
FONDO DE RESERVA DE LA SEGURIDAD SOCIAL
(situación a 31 de diciembre)
80.000
60.000
40.000
35.879
57.223
60.022
2008
2009
64.375
66.815
63.008
53.744
50.000
2010
2011
2012
2013
2014 (prev.)
45.716
20.000
0
2000 a 2006
2007
Diferencia entre cotizaciones y prestaciones
Fuente: Secretaría de Estado de la Seguridad Social.
Cuando vuelva el empleo, la Seguridad Social se recuperará
Es una media verdad. Los ingresos de la Seguridad Social dependen de las cotizaciones empresariales y sociales. Por tanto, dependen no del número de ocupados, sino de lo que cotizan. Y en esto hay que ponderar dos factores clave.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 35
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 36
El primero consiste en que cada vez hay más empleos a tiempo parcial, y por tanto, es previsible que antes crezca el número de ocupados que
sus cotizaciones. Cotizan más o menos lo mismo dos empleados ganado 600
euros y trabajando cuatro horas al día que uno que gane 1.200 euros y trabaje
ocho horas.
El segundo depende del salario medio. En España, y en casi todos los
países desarrollados, las rentas de trabajo disminuyeron en las últimas décadas. Incluso en la década prodigiosa, recuerda la OIT, el crecimiento de los
salarios reales fue negativo entre 2000 y 2007, equivalente a un -0,9% frente
al promedio de la UE-17 del -0,6%.
Combinando ambos efectos, parece previsible que las cotizaciones a
la Seguridad Social se recuperarán, pero menos. Porque lo que es demográficamente inevitable es el crecimiento del número de pensionistas.
En efecto, hay un déficit no reconocido de la Seguridad Social que aflorará a lo largo de las próximas décadas.
En el libro Un sistema de pensiones sostenible2 se trata con suficiente
amplitud acerca del déficit oculto de la Seguridad Social y de la necesidad de
reformarla en orden a mantener un sistema sostenible y más justo para todos
los ciudadanos. En este reciente libro nos basamos para añadir algunas cifras más.
Básicamente, hoy tenemos pensionistas a los que pagamos catorce
veces al año. El valor actual de sus pensiones futuras, las que hoy pagamos,
supone aproximadamente una vez nuestro PIB. Por tanto, nuestro Estado
tiene una deuda pública oficial aproximadamente del 100% del PIB y, adicionalmente, otra similar con los pensionistas, oculta y no reconocida.
¿Qué más debe contener el balance del Sistema Público de Pensiones
(SPP)? El SPP también puede registrar un gran activo: la confianza en la
continuidad institucional del SPP hace que podamos añadir al activo el
valor actual de las contribuciones futuras de los actuales cotizantes. Añadido esto, el cuadro presenta mucha mejor perspectiva. Unos dieciocho millones de cotizantes, con unos veinte años por delante de cotizaciones,
–––––––––––––––
2. Manuel Álvarez (2013): Un sistema de pensiones sostenible. Ediciones Empresa Global (ISBN:
978-84-89378-71-1).
36 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 37
permiten añadir un elevado valor actual de futuras cotizaciones. Además
presenta una gran ventaja: los cotizantes tienen unas edades, entre dieciséis y sesenta y tantos años, en las que la probabilidad de fallecimiento o
de invalidez es baja en comparación con la probabilidad de acceder a la jubilación. Además, el grueso de las contribuciones lo encontramos en las
próximas dos décadas, por lo que las hipótesis sobre tasas de descuento son
menos arriesgadas.
¿No nos dejamos algo? En efecto, los que ahora somos cotizantes al
SPP algún día esperamos conseguir la dicha de cobrar sin tener que acudir
más al puesto de trabajo. Ahora bien, esta cifra es también enorme y debería ir al pasivo del balance del SPP, pues es una deuda futura con los actuales trabajadores.
La cifra es alarmante, por cuanto es muy superior al valor actual de
las contribuciones. Lo cual es lógico. A un ciudadano de cuarenta y siete
años de edad le queda el 100% de su pensión por cobrar mientras que ya ha
trabajado y contribuido durante el 50% de su vida laboral.
¿Cuál es el balance ajustado del SPP? Aunque solo sea un ejercicio
teórico, impreciso, con grave riesgo de error, el balance ajustado adjunto
es preocupante y debe llamarnos a reformar urgentemente el sistema de
pensiones. Una hipoteca generacional de dos veces el PIB es moralmente
injusta. Y además es insostenible.
230%
147%
100%
90%
PIB
5%
Deuda pública
FRSS
VAPC
(pensionistas)
VA Neto
Activos
Hipoteca
generacional
La hipoteca generacional y la solidaridad generacional
¿Qué es una hipoteca generacional? Es un crédito que una generación no
paga, y que las venideras deberán asumir en la medida de sus posibilidades.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 37
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 38
El SPP se ha defendido durante muchos años como una expresión de la
solidaridad intergeneracional que compacta socialmente, y que une y estrecha lazos. Esta idea es bella, es la idea de una familia: los abuelos se esforzaron mucho para que salieran adelante los padres y estos para que los hijos se
abran un camino en el futuro. Algunos elementos son muy afines: se nace en
una familia, se pertenece a una sociedad, y por tanto hay elementos trascendentes en ello.
Ahora bien, caben algunas matizaciones al concepto de solidaridad. En
general, la solidaridad supone que el que mejor está comparte sus recursos
con el que peor está. Hasta ahora cada generación en España ha vivido mejor
que la anterior. Pero, ¿podremos decir lo mismo en el futuro?
Nos encontramos en un contexto de expectativas decrecientes. Los trabajadores reducen sus pretensiones, los jóvenes de hoy recuerdan con envidia
el mileurismo de hace cinco años. Para los que ahora se incorporan al mercado
de trabajo, los minijobs y la precariedad son la norma más que la excepción.
Todos conocemos casos en los que, afortunadamente, la pensión del abuelo
está siendo el salvavidas de la familia en el momento actual. Cada vez con más
frecuencia los jóvenes regresan a la casa de sus padres para lograr llegar a fin
de mes. Dentro de unas décadas, tras mucha precariedad, sueldos limitados y
devaluaciones internas a la alemana, vamos a tener alguna generación que se
retire allá por el año 2040 y que sea más pobre que las anteriores.
Una primera conclusión es que no está nada claro que la solidaridad
de las generaciones futuras para con las presentes deba también aplicarse al
tema de las pensiones a largo plazo. Una segunda reflexión es que la solidaridad es voluntaria. Sin embargo no es voluntaria la obligación de cotizar a un
SPP. Una tercera reflexión sobre la solidaridad es que esta debe ser recíproca,
al menos teóricamente. La solidaridad procede cuando una persona se pone
en los zapatos de otra, percibe su problemática y decide ayudarla. ¿En qué
medida las generaciones actuales percibimos que podemos dejar una hipoteca inmensa a las generaciones venideras? ¿Estamos comprometidos a dejarles encarrilado el sistema de pensiones?
En conclusión, cuando salgamos de la crisis, la Seguridad Social se
puede recuperar a corto plazo, pero la verdad honesta es que debe reformarse
profundamente o está condenada en el 2025. El déficit encubierto que ma38 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 39
neja es de tal calibre que la hipoteca generacional que tienen las futuras generaciones imposibilita un sistema público de pensiones tal y como hoy lo
conocemos.
Razón sobrada para plantearse un “plan b”, crearse un salvavidas personal ante un futuro incierto.
A la salida de la crisis, podremos aumentar las pensiones y bajar
los impuestos
Es un mensaje que oímos, sobre todo en años electorales. Y es más que discutible. Tras la última reforma de las pensiones, necesaria pero dolorosa, las
pensiones están condenadas a una revalorización limitada, con una progresiva pérdida adquisitiva.
Entre aumentar las pensiones y reducir las contribuciones empresariales, claramente los políticos en fase electoral preferirán lo primero. Los
economistas prefieren reducir las contribuciones, especialmente las empresariales vinculadas a la contratación de jóvenes, para crear más empleo
mientras se mejora la competitividad de las empresas. De momento, van ganando el partido los políticos.
Respecto a bajar los impuestos, resulta entre improbable e imposible.
Sin duda pueden reducirse para un segmento de la población o para las empresas o al consumo. Pero no de forma generalizada.
Como recordará el lector, para garantizar la estabilidad económica en la
Unión Europea nos hemos fijado un objetivo de no superar a largo plazo un nivel
de Deuda Pública sobre PIB de más del 60%. Recientemente la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal, órgano creado a instancias de Bruselas
para monitorizar nuestro déficit público, emitió un informe respecto a nuestras cuentas públicas, haciendo hincapié en el largo plazo.
Al día siguiente pudimos leer en la prensa económica:
El órgano encargado de supervisar las cuentas públicas insiste en su recomendación de modificar la Ley de Estabilidad Presupuestaria con el fin de fijar una senda
de reducción de la deuda pública realista.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 39
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 40
El texto aprobado en 2012 contempla que el nivel de pasivo debe descender hasta el 60% del PIB en el año 2020. Un reto que, simplemente, resulta inviable si se tiene en cuenta que la deuda pública cerrará este año por encima del
97% del PIB (…). Teniendo en cuenta que durante los próximos ejercicios el
sector público seguirá gastando más que lo ingresado, no es factible rebajar el
umbral de pasivo a corto plazo ni tampoco llegar al nivel del 60% del PIB en
2020.
Ya en julio, la Autoridad Fiscal emitió una nota de opinión (…) apuntando que un plazo razonable para situar el pasivo en el 60% sería en torno a
2030 (…). Hacienda, que en privado también reconoce que no es posible rebajar
la deuda al 60% del PIB en 2020, no se plantea de momento modificar la Ley de
Estabilidad.
Traducido a verdades crudas pero realistas: no tenemos margen de
actuación para subir pensiones ni para bajar impuestos. Resulta imposible alcanzar el objetivo de un 60% de deuda pública sobre PIB en 2020
desde los niveles actuales cercanos al 100%, aunque nuestros representantes políticos ni lo comenten. Por el contrario, si el objetivo pasase por
rebajar en quince años la deuda sobre el PIB un 40%, los ajustes a realizar pasan por tres líneas:
• Más recortes de gasto público. Aún queda por hacer, pero es suicida no
mejorar la educación, la investigación o empeorar la sanidad.
• Recaudar más, que se consigue bien elevando impuestos a los que pagamos, bien haciendo que paguen impuestos los que no pagan. Veremos
qué ruta elige nuestra sociedad.
• Crear inflación, que es un impuesto encubierto a los tenedores de
bonos, pero puede ayudar.
De las tres medidas, la tercera es la más difícil en un contexto política monetaria como la que actualmente dictamina el BCE.
40 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 41
LA VERDAD INCOMODA Y ESTE LIBRO
En resumen, ¿qué verdades hay que asumir frente a los relatos interesados que nos transmiten? No estamos al final de la crisis, al menos
en lo que a recuperación del empleo y del poder adquisitivo de los salarios se refiere. Como no nos recuperemos pronto en términos de cotizaciones a la Seguridad Social, el Fondo de Reserva no da para más
de cuatro o cinco años. Y la Seguridad Social o se reforma con un amplio consenso y se sana bajo nuevos esquemas de financiación o puede
tener una lenta agonía que nos dificultará la vida durante décadas. Los
ajustes presupuestarios van a durar quinquenios, con mayor tendencia a subir impuestos que a bajarlos, salvo que rebrote algo la inflación y haya tolerancia cero con el fraude fiscal. En todo caso, nada más
cierto que el camino será duro y largo. Nada de fiestas. Al final de la
crisis nos quedarán aún más ajustes, es la incómoda verdad que no escuchamos de nuestros representantes políticos por miedo a perder
votos.¿Qué debe hacer el ciudadano de a pie? Construirse su propio
refugio que permita estar a cubierto frente el Estado del Bienestar que
se agrieta. Este libro tiene como objetivo justamente eso: ayudar a
construir el propio bienestar de las personas.
1.6 La aceptación social de las pensiones privadas
¿Por qué es tan especial el momento actual de las pensiones que
vivimos?
Estamos viviendo un momento histórico en relación con el Estado del Bienestar, del que las pensiones son uno de sus mayores exponentes. Tras una larga
fase de crecimiento, la crisis económica hizo aflorar muchas de las debilidades
subyacentes en nuestro modelo económico y social. Durante los años de crecimiento prodigioso, años de marea alta que todo lo tapa, la insostenibilidad
del sistema de pensiones quedaba oculta ante el la expansión rápida del empleo
y de los cotizantes a la Seguridad Social. Todo fluía aparentemente bien. Pero
cuando, con la crisis, ha bajado la marea emergen rocas que amenazan con encallar el barco del sistema de pensiones y hay que cambiar el rumbo haciendo
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 41
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reformas, girando el timón. Y hemos visto cómo hemos tomado medidas de
ajuste y reforma tan desagradables, como necesarias.
La aceptación social de las pensiones privadas es más elevada en los
países en que existe una conciencia generalizada de que la responsabilidad en
el futuro colectivo de las pensiones pasa por que cada ciudadano se implique y
contribuya personalmente a su sostenimiento.
A lo largo de los últimos cinco años del Observatorio Caser Pensiones
constatamos que la pregunta clave es: ¿quién es el responsable de sostener y garantizar las pensiones? En consecuencia , ¿es exclusivamente un deber del Estado? o, por el contrario, ¿son los individuos lo únicos responsables de su futuro?
¿O son ambos los responsables de proveer pensiones dignas para los mayores?
Mayoritariamente los ciudadanos piensan que es una responsabilidad
compartida tanto por el Estado como por los individuos, si bien todavía la mitad
de la sociedad opina que es fundamentalmente un tema del Estado protector.
El ciudadano medio ha dejado de asumir el paternalismo que tenía antiguamente el Estado y ha empezado hacerse preguntas sobre la viabilidad del
sistema público de pensiones y en entender que debe aportar personalmente
para mejorar el futuro común.
¿Cómo creen los ciudadanos que será el futuro de nuestras
pensiones?
La opinión mayoritaria es que en el futuro el sistema público de pensiones reducirá sus prestaciones (57% de los encuestados) o seguirá más o menos como
hoy (22% de los encuestados). Muy pocos confían en que el sistema mejorará
las pensiones en el futuro. Mayoritariamente se descuenta que hay que emprender reformas necesarias para su viabilidad.
¿Se comprenden las medidas de reforma adoptadas?
La valoración de los ciudadanos acerca de las medidas de reforma en curso
no es favorable, debido a su difícil popularidad. Pero no es menos cierto
42 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 43
que gozarían de la aprobación popular medidas como aumentar las cotizaciones de las empresas, dar ventajas al ahorro privado o incentivar la
natalidad.
¿Se aceptan las pensiones privadas?
Es un mito que los españoles no ahorren para su jubilación. Aunque
solo un 30% estén actualmente ahorrando para la jubilación, hay un mayoritario 57% que ahorra actualmente o ahorró en el pasado. Por lo tanto, la realidad va en contra del estereotipo de ciudadano de Europa del Sur que vive al
día y no piensa en el futuro.
Por perfiles, ahorran más para la jubilación las personas con ingresos
mensuales superiores a 3.000 euros, los autónomos, las mujeres y los mayores de 45 años.
Según los resultados de la encuesta de 2012, la mitad de los españoles
que ahorran afirma tener un hábito de ahorro consolidado, y de la otra mitad
restante el 40% afirma que su hábito es débil.
Como corolario, la aceptación de las pensiones privadas es generalizada y creciente.
La función de las pensiones privadas se valora como necesaria y se entiende como adecuada en tanto en cuanto las pensiones es una tarea compartida entre el Estado y los ciudadanos.
1.7 Miedo al futuro y 1.000 millones de sombras de grey
“A billion shades of grey”. Bajo este título tan sugerente, la prestigiosa revista The Economist dedicó un número en abril de 2014 a la economía de
los países que envejecen. Estas crecerán más despacio y desarrollarán una
creciente desigualdad a menos que la política económica cambie a corto
plazo.
El mundo occidental, Japón y China avanzan hacia un cambio asombroso en su sociedad. En los próximos veinte años, a escala mundial, doblaremos el número de personas de más de sesenta y cinco años, según las
estimaciones del Fondo de Población de las Naciones Unidas, FPNU (en inglés UNFPA). Implica pasar de unos 600 millones de personas a más de 1.100
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 43
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 44
millones. De aquí el sentido de un billion (mil millones) de sombras de grey
(de sombras con canas).
Las cifras impresionan, pero no son noticia. La demografía hace previsiones muy verosímiles, excepto por las guerras y epidemias.
Es posible que hoy vivan la mitad de los mayores de sesenta y cinco
años que han pisado la tierra desde el origen de los humanos.
Desde hace ya décadas este fenómeno viene preocupando a los economistas. De una parte pone en tela de juicio la sostenibilidad de los sistemas
públicos de pensiones de reparto, y, básicamente, el nuestro lo es. De otra
parte, también en otros países preocupa por los efectos macroeconómicos
que conlleva, especialmente en el crecimiento y en la cotización de las acciones. Hay dos teorías divergentes sobre los efectos sociales y económicos
del envejecimiento.
Efectos macroeconómicos obvios y estancamiento secular
En teoría, una población esencialmente de personas mayores genera dos
efectos negativos:
• Menos demanda de bienes de consumo y por tanto menos crecimiento. Las
personas mayores gastan menos, viajan menos, compran menos coches, alargan la duración de sus bienes de consumo duraderos, no tienen niños ni sus
gastos asociados. Por tanto, las empresas necesitan invertir menos en nueva
producción, y en contratar mano de obra, por lo que la economía se estanca.
• Más que ahorrar, los mayores se supone que desinvierten lo ahorrado previamente. Venden casas, poco a poco sacan el dinero de sus depósitos para
complementar los ingresos de sus pensiones públicas. Los tipos de interés
suben, los precios de los activos bajan. Los bancos tienen menos dinero y el
ciclo del crédito a empresas se resiente.
Si esto fuera así, el panorama futuro de nuestra sociedad sería tenebroso. Tendríamos un estancamiento económico persistente.
Naciones Unidas estima que si hay cada vez más jubilados y la edad de
jubilación no se eleva, y además no hay crecimiento de la productividad, el
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crecimiento de los países desarrollados se recortará entre una tercera parte
y la mitad.
Otras estimaciones realizadas para Alemania o Japón coinciden en que
el impacto negativo sobre el crecimiento del PIB mínimo es de 0,5% pero que
puede aumentar hasta un 1% anual.
La crisis financiera y el día del juicio final
Algún agorero va más lejos e incluso profetiza el fin del mundo con el crash
final de los mercados bursátiles.
Las razones son claras en muchas economías occidentales pero no en
España. Ya hace más de cuarenta años, Peter Drucker, padre de la gestión empresarial moderna, se apercibió del gran cambio que iba a transformar el capitalismo. La necesidad en Estados Unidos de financiar las pensiones
conducía a que los fondos de pensiones aumentasen su dimensión hasta dominar las grandes empresas multinacionales americanas. Drucker pronosticó acertadamente que se produciría una Unseen Revolution (revolución
invisible) a nivel mundial, como se aprecia en el gráfico siguiente.
PATRIMONIO INVERSIÓN COLECTIVA - IIC y FP
Miles de millones de euros
27.000
24.000
21.000
18.000
15.000
12.000
9.000
6.000
3.000
0
100%
68,6% 72,5%
79,2%
79,9%
70,1%
70,0%
56,4%
68,3%
63,3%
75,5%
75%
50%
25%
0%
1990
1995
2000
2005
2006
2007
Instituciones de Inversión Colectiva (IIC)
2008
2009
2010
2011
Fondos de Pensiones (FP)
2012
2013e
PIB Mundial
Fuente: INVERCO.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 45
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 46
Otros autores posteriores, más lúgubres, adelantan que el fin del capitalismo está cercano: cuando todos los fondos de pensiones tengan que vender a la vez sus acciones para pagar las pensiones de sus clientes, Wall Street
se hundirá. Habrá paro, revueltas, revoluciones, guerras y mucho más.
La realidad emergente en las sociedades en proceso
de envejecimiento
El envejecimiento demográfico afecta a la economía en tres aspectos básicos:
• Reduce la población activa ocupada.
• Cambia la productividad del factor trabajo.
• Cambia los hábitos y el perfil del ahorro.
Aparentemente los tres factores son negativos.
Sin embargo, la realidad que parece que emerge en Occidente, y no
tanto en China, es la de que hay rayos de luz entre las nubes de tormenta que
acechan.
De entrada, en España la fracción de población ocupada respecto de la
población activa es muy baja con relación a otros países de nuestro entorno.
Básicamente por la tardía incorporación de la mujer al trabajo y además en
puestos de menor cualificación que los de los hombres.
Esto permite que pudiéramos tener durante las próximas dos décadas la
entrada de dos mujeres al mercado de trabajo por cada mujer que se jubile. Y
por tanto, menos posibilidades de tener un estancamiento económico secular.
En segundo lugar, el elemento más importante que está cambiando es la
prolongación del número de años de vida laboral activa. Globalmente, cada
vez las personas se retiran más tarde. Casi el 20% de los norteamericanos mayores de 65 años trabajan hoy día, frente al 13% a principios de este siglo. Casi
la mitad de los alemanes entre 60 y 65 años de edad trabajan mientras que
hace diez años suponían solo una cuarta parte.
En España el cambio es menos notorio, debido a que la crisis se ha
llevado por delante los puestos de trabajo de decenas de miles de trabajadores que han acabado como prejubilados. Ahora bien, conforme salgamos
46 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 47
de la crisis, los mayores de 55 años de edad tendrán un horizonte laboral
mucho más largo.
Entre otras razones, porque la reforma de la Seguridad Social nos
obliga a postergar la edad de jubilación. En todo el mundo desarrollado, la
tendencia es a que la edad de jubilación se eleve conforme crece la esperanza de vida de los jubilados. Un estudio de la Universidad de Harvard
sobre 43 países (mayormente del mundo rico) arroja luz: de 1965 a 2005 la
edad media de jubilación se prolongó en menos de seis meses, mientras que
la esperanza media de vida de los varones creció en nueve años. El cambio
es necesario o se hunden los sistemas públicos de pensiones.
¿Qué consecuencias conlleva posponer la edad de jubilación oficial?
De una parte, fortalece la percepción de las finanzas públicas que
tiene el Estado. De esta forma se evitan crisis de confianza como las vividas recientemente respecto del euro.
A nivel personal, plantea un dilema a los concernidos. ¿Qué hay que
hacer? ¿Ahorrar más intensamente para prejubilarse a la edad que teníamos prevista y así zafarse del yugo de la edad de jubilación estatal? ¿O ahorrar algo menos dado que si nos jubilamos más tarde, también será menor
el capital que necesitemos acumular como pensión complementaria?
Tremendo dilema, que suele marcar la diferencia entre el deseo ( jubilarse cuanto antes y disfrutar de la vida) y la realidad (que los ciudadanos
españoles tienen escasa capacidad de ahorro para la jubilación).
La productividad del factor trabajo y el envejecimiento
Es evidente que el envejecimiento disminuye la productividad en todas las
personas. No vemos futbolistas con cincuenta años. Por muy buenos que fuesen, el cuerpo humano indefectiblemente reduce su capacidad física. La capacidad intelectual también disminuye con el paso de los años, aunque no
decae tan rápidamente. Los neurólogos consideran que la capacidad cognitiva de las personas se reduce a partir de los 24 años. Por ejemplo, se considera que el periodo más brillante de la física moderna ocurrió en 1665-1666
cuando Newton se retiró a reflexionar al campo (la universidad estaba cePARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 47
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 48
rrada por una epidemia de peste) y creó lo que hoy conocemos como la física clásica. Tenía 24 años. Más recientemente, Einstein publicó su tesis
doctoral y cinco artículos clave en la ciencia mundial en 1905 a los 26 años.
Quizás las siguientes generaciones de genios procedan de la India, del
Sudeste asiático, Iberoamérica y África, con poblaciones más jóvenes que
las de Europa o Japón.
Por lo demás, conforme envejece nuestra sociedad, veremos cómo las
personas mayores prolongan su actividad, sobre todo en trabajos intelectuales. Conforme se eleve la edad de jubilación, quienes tengan un trabajo
más relacionado con su capacidad intelectual que con su capacidad física podrán mantenerse por más tiempo en el mercado laboral.
En nuestra sociedad tecnológica, la productividad de un empleado depende menos de su fuerza física que de su motivación, destrezas y experiencia directiva. Quien acumule pocos skills intelectuales, tendrá (tiene) un
futuro mucho más complicado.
El factor clave: la educación
Está comprobado que las personas de mayor formación ganan más. También
que es más probable que trabajen durante más años. Y esta tendencia se
acentuará en el futuro. En la medida en que cada vez más mujeres tengan
mayor formación, el futuro se presenta mejor.
Dado que no hay datos para España, ilustremos con datos de Estados Unidos, tomando datos del estudio de Gary Burtless para la Brooking Institution.
En EEUU, solo un 32% de los varones con estudios de secundaria y con
edades entre los 62 y 74 años trabaja. De los titulados universitarios trabaja
el doble, un 65%.
En los últimos años además crece el porcentaje de personas que continúan trabajando a edades tardías. Y especialmente las mujeres con estudios superiores están elevando su edad de retiro.
Existen varias razones. La primera de ellas es que es mucho más duro
trabajar a edades avanzadas para los trabajadores manuales que para los intelectuales.
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TASA DE PARTICIPACIÓN EN LA FUERZA LABORAL EN EEUU
(hombres y mujeres entre 62-74 años por nivel de educación)
70
60
50
40
30
20
10
0
Sin bachillerato Bachillerato Univ. Sin finalizar Diplomado
Mujeres 1991-1992
Mujeres 2009-2010
Licenciado
Hombres 1991-1992
Máster
Doctor
Hombres 2009-2010
En España podemos constatar que muchas de las personas con baja
formación que trabajan con más de sesenta años lo hacen fundamentalmente
para acumular suficientes años de cotización para tener una pensión adecuada y se jubilan tan pronto como logran ese objetivo.
La segunda razón, también compartida en España, es que ya antes de
la crisis y mucho más ahora, crecía la brecha salarial entre las personas de
trabajo cualificado y las que no. Un sueldo decente es un buen incentivo para
continuar trabajando. Un sueldo mísero y decreciente, no.
Además los trabajadores cualificados suelen tener mejor salud y mayor
esperanza de vida, por lo que quieren ahorrar más y se ven más capaces de
mantenerse trabajando.
La tercera razón se deriva de intenso crecimiento de los profesionales autoempleados en Estados Unidos durante la última década, aunque
en España es solo una tendencia emergente. Estos trabajadores autónomos ganan conforme trabajan, no se ven obligados a retirarse por convenio, deciden su propio futuro y suelen jubilarse más tarde si se encuentran
bien de salud.
Por ello no es de extrañar que las personas que permanecen en el mercado de trabajo por encima de los sesenta y cinco años sean más productivas que la media y ganan bastante más.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 49
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 50
La conclusión es clara: todos debemos invertir en nuestra formación,
clave para nuestro empleo, nuestra mejor salud y calidad de vida. Nos permitirá jubilarnos más tarde, en mejores condiciones físicas, intelectuales y
económicas.
En conclusión, el futuro da menos miedo, pero requiere acción
Frente a los apóstoles del advenimiento de la crisis final del modelo capitalista, parece que el mundo cambia en una dirección que da margen al optimismo.
La tendencia al envejecimiento de nuestra sociedad es inevitable, pero
no así sus consecuencias más negativas.
De una parte, en España cabe esperar una reducción fuerte del desempleo en las próximas décadas, que dará lugar a que las personas con cualificación profesional prolonguen su actividad laboral. Esto les permitirá
cotizar más años, dado que la edad de jubilación se irá elevando gradualmente conforme se eleve nuestra esperanza media de vida tras la jubilación.
Por lo tanto, una adecuada reforma de la Seguridad Social hará que el
sistema de pensiones sea sostenible y que todos y cada uno de los ciudadanos
sepan cómo planificar su vida y sus ahorros para su jubilación para mantener una buena calidad de vida.
No vamos a ser testigos del diluvio universal por causa de la venta masiva de acciones de los fondos de pensiones a nivel mundial. Aunque no estaría de menos reforzar las bases del actual sistema bancario de cartón
piedra, vista la última crisis.
Posiblemente un grupo creciente de personas mayores ralentice la demanda de bienes de consumo, pero si permanecen en activo por más tiempo
también tendrán más riqueza para gastar. No creceremos al cuatro por
ciento, pero sí que tendremos más renta per cápita.
El estado del bienestar se transformará pero no quebrará. Y tendrá que
asumir más retos.
El coste en educación para los jóvenes decrecerá, pero debe aumentar
la de los mayores. Hay mucho que hacer para favorecer que las mujeres tra50 I LO QUE EL DINERO NO DICE
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 51
bajen durante más tiempo. La conciliación de vida laboral y familiar tiene
que pasar de ser un slogan político a ser respaldado con medidas laborales y
de prestación de servicios efectivas.
En esta descripción de la sociedad hacia la que vamos también presenta al menos un riesgo grande: la brecha de la formación, que conduce a
la desigualdad. Los trabajadores no cualificados pueden sufrir mucho en
un entorno de menores rentas y dedicados a trabajar duro durante más
años para llegar a tener menores pensiones. Aquí el reto social debe ser
doble: cualificar al mayor número posible de trabajadores y proteger a los
demás.
Cada vez los ciudadanos dependerán más de sí mismos y menos del Estado. Y la desigualdad puede crecer fuertemente sobre todo para aquellos que
no accedan a un nivel de cualificación adecuado
1.8 La tecnología y sus implicaciones financieras
A lo largo de las últimas décadas, hemos visto una verdadera revolución en
las tecnologías de la información y las comunicaciones (TIC) . Empezó con
el auge de los ordenadores como un producto masivo, seguido del incremento de las capacidades gráficas de las pantallas y ordenadores, la aparición de internet, los e-mail y otras herramientas de comunicación. El
innovador poder de las TIC permite hacer algunas cosas de una manera más
eficiente, mejor, más rápido, de una manera más inteligente y de una forma
sostenible. Esto produce unas consecuencias financieras importantes. Varios estudios demuestran el efecto positivo de las tecnologías de la información sobre el PIB, que en su mayoría derivan del auge comercio
electrónico. Pero no son solo las TIC lo que impulsa la actividad económica.
La tecnología que probablemente más propició el crecimiento de la economía fue la invención de la lavadora. Por ella, las mujeres no tuvieron que gastar un día entero en casa limpiando la ropa. Desde entonces, millones de
mujeres han entrado en el mercado laboral, provocando que la cantidad de
población trabajadora se duplicara. Este ha sido el mayor impulso de la actividad económica.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 51
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Pero la tecnología no consiste solo en hacer las cosas existentes de una
forma más eficiente. A veces cambia radicalmente la vida diaria. La web evolucionó hacia un sitio donde la gente podía encontrar gran cantidad de información de manera casi instantánea y a un coste muy reducido. Y ha
modificado tanto los hábitos diarios que no podríamos imaginar la vida sin
ella. En esta nueva estructura de la información, los ciudadanos, las compañías y los gobiernos se comunican de una forma diferente a la que lo hacían
hace unos pocos años y pueden utilizar y manejar una inmensidad de datos.
Emergen nuevas estructuras de organización como las organizaciones virtuales y las plataformas microwork, en donde las tareas se dividen en pequeños componentes, que pueden ser desde trabajadores sobradamente
preparados a no empleados cualificados con un bajo coste. Aunque las TIC
llevan a que algunas compañías desaparezcan, también crean nuevas empresas o incluso sectores, como el de la industria de aplicaciones y juegos. Es
el denominado proceso de destrucción creativa que popularizó Schumpeter
con su teoría de la inovación.
El alza de la tecnología proporciona riesgos y oportunidades al sector
financiero. Ya que la información resulta ahora disponible en cualquier lugar
y en cualquier momento, los clientes se han vuelto más independientes y
menos orientados a pagar por asesoramiento. Pueden comparar y buscar el
precio más bajo y seguir demandando un servicio de calidad. Las características tecnológicas y online que los clientes experimentan en una industria se
convierten automáticamente en un estándar para otras industrias. También
en el sector bancario y de seguros, donde los clientes demandan simplicidad
y transparencia.
Allí donde las oficinas bancarias desaparecen, la experiencia online, el
viaje del cliente, se hace más importante. Peverelli y De Feniks3 llaman a
esto “la importancia de la intimidad antes que la proximidad”. La presencia
en las redes sociales es vital, porque es el sitio donde la gente se encuentra
con la empresa. Los autores también afirman que la presencia online de
clientes ofrece a la entidad financiera la oportunidad de “hacer de banco a
aquellos sin banco”, a través de los teléfonos móviles. Eso es, proporcionar
–––––––––––––––
3. Perevelli, R. y de Feniks, R. (2011): Reinventar los servicios financieros. Ed. Pearson.
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servicios financieros a gente que no tiene acceso físico a las instituciones financieras. Pagar por teléfono móvil arregla este problema y otros muchos.
En contraposición, surgen alternativas para otros productos bancarios. Un ejemplo es el crowdfunding, que permite entrar e invertir con varias compañías de inversión privadas para un proyecto, en lugar de colocar
una gran cantidad en un solo banco. En segundo lugar, nuevas agencias
como Bitcoin emergen, lo que es especialmente útil para realizar pagos electrónicos.
Para aseguradoras y productos de aseguradoras, el impacto de la tecnología en los temas sociales es especialmente relevante. La tecnología hace
posibles nuevos cuidados a distancia, lo que tiene un importante impacto financiero. En el futuro, los nuevos fármacos y tratamientos serán tan caros
que la sociedad en conjunto no podrá permitírselos. Mejores medicinas redundarán en el aumento de la esperanza de vida, lo que a su vez supone un
riesgo importante para el sistema de pensiones. Las reservas de la Seguridad Social serán insuficientes para cubrir las pensiones de las nuevas generaciones más longevas.
Todo ello reclama crear nuevos productos de seguros que se ajusten
mejor a las personas que han trabajado más, trabajando con contratos flexibles y acumulando capital de una manera diferente. Es necesario ver las pensiones, la dependencia y la vida desde una perspectiva integrada, porque
están fuertemente ligadas. Los gastos en seguros de vida y cuidados de la
salud determinarán en una gran parte la cantidad de pensión que necesitaremos.
Pero también la tecnología puede deparar cambios inquietantes e inesperados. Imaginemos que Google desarrolla un vehículo que se conduce
solo. Y es menos cuestión de imaginar que de esperar pocos años. En ese momento, con mucha probabilidad, cambiará la movilidad de las personas. No
conduciremos, llamaremos con el móvil a un coche que nos esperará delante
de casa y nos llevará a nuestro destino. En este contexto, posiblemente no
compremos coches, los alquilaremos. Difícilmente se cometerán infracciones y no habrá multas. La reducción de accidentes será drástica. ¿Qué sentido
tendrá el tradicional seguro de autos? Quizás haya que repensar toda la industria del sector de seguros de autos…
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 53
02 Cap1_Caser .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:03 Página 54
1.9 Medio ambiente
Un poco de historia
En los años sesenta los conservacionistas querían preservar las especies salvajes en peligro, creando parques nacionales y refugios donde se salvaran de
la extinción y se mantuviesen zonas libres de contaminación.
En general, proteger a las alimañas e impedir el progreso económico
no era bien visto en las zonas rurales. Sin embargo, en España hubo una generación, liderada por Félix Rodríguez de la Fuente, que nos enseñó a mirar
con otros ojos a la naturaleza, gracias a la cual hoy podemos ver águilas, quebrantahuesos, lobos y hasta osos en nuestras montañas.
Hace cuarenta años, a principios de los setenta, esto del medio ambiente
era un tema que se relacionaba básicamente con la contaminación en las grandes ciudades. Preocupaba la calidad del aire, especialmente. En California inicialmente se asociaba a jóvenes barbudos con pelo largo y chicas con margaritas en el pelo que discutían sobre la polución mientras fumaban sustancias
prohibidas. Ahora, el medio ambiente, se estudia desde las escuelas de infantil
y cualquier estudiante de secundaria ha estudiado temas de cambio climático.
En Europa, el smog de Londres era la referencia de la lucha frente a un
desarrollo contaminante. Hoy, el cielo de Londres, sin alcanzar el profundo
azul del de Segovia, es mucho más respirable. Y es que el mundo cambia constantemente.
Aunque realmente el punto de inflexión se produjo con un petrolero
monocasco que devastó las costas cercanas. No fue en Galicia, fue en Alaska.
El petrolero se llamaba Exxon Valdez y corría el año 1989. Han pasado veinticinco años. Entonces no existía ni Internet. Hoy en Google encontramos
unas 144.000 entradas sobre el tema.
Este accidente abrió los ojos a la comunidad internacional y especialmente a la americana ante la necesidad de promover cambios en el comportamiento de las empresas, de forma que estas se hagan responsables por sus
actuaciones y actúen preventivamente.
A partir de ahí, se creó una coalición de inversores institucionales, muchos de ellos fondos de pensiones, en favor de la inversión socialmente res54 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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ponsable. La comunidad inversora está crecientemente interesada por los
aspectos ambientales, sociales y de buen gobierno de las empresas en las que
invierten. Básicamente para mitigar los riesgos de sus inversiones.
¿Dónde estamos hoy? El concepto de sostenibilidad
y la Environmental Union
¿Cuál es la definición más clásica de sostenibilidad? Cualidad de sostenible,
especialmente las características del desarrollo que asegura las necesidades
del presente sin comprometer las necesidades de futuras generaciones
Esta definición no es solo válida para aspectos medioambientales, sino
para cualquier aspecto de ámbito intergeneracional como la Seguridad Social
o la Deuda Pública.
En el documento de 2013 de la Unión Europea sobre Medio Ambiente
se recoge:
Nuestro comportamiento somete al planeta a una enorme demanda. Durante el
siglo XX, el consumo de combustibles fósiles a nivel mundial se multiplicó por 12 y
la extracción de recursos naturales se hizo 34 veces mayor. La necesidad de alimentos, piensos para animales y fibra podría incrementarse un 70 % de aquí a
2050. Si seguimos utilizando los recursos al ritmo actual, necesitaremos más de
dos planetas y medio para nuestro sustento.
Hoy, el medio ambiente es una pieza clave de la política europea. Muchos dan por supuesto que el medio ambiente es inmutable. Sin embargo,
la presión sobre los recursos limitados de nuestro planeta está aumentando a un ritmo sin precedentes. Si eso no cambia, las generaciones futuras podrían verse privadas de un patrimonio que les pertenece. Para
hacer frente a este reto es necesaria una respuesta colectiva por parte de
la UE, las administraciones nacionales, regionales y locales, las empresas,
las organizaciones no gubernamentales y los ciudadanos, que también incluya a nuestros socios internacionales a fin de que se tomen medidas a
escala mundial.
PARTE 1. EL MUNDO CAMBIA, NOSOTROS TAMBIÉN I 55
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Aunque la UE alcanzará sus objetivos de reducción de emisiones de
CO2 de un 20% en 2020, se debe a que la economía no crece.
Recientemente hemos visto que la Unión Europea ha acordado un recorte de emisiones de dióxido de carbono (CO2) de al menos un 40 %, una
cuota de renovables de al menos el 27 %, y otro 27 % de eficiencia energética
para 2030. Esto requerirá transformar la economía europea para hacerla
menos dependiente de los combustibles fósiles y especialmente del gas ruso.
Las empresas, la ISR y el futuro de nuestros nietos
Por tanto las empresas deben hacer su parte. Hoy en día se habla de la triple
cuenta de resultados: económica, impacto social y respeto medioambiental.
El consumo responsable y la gestión medioambiental son aspectos asumidos por las empresas, especialmente en Europa.
Bajo el auspicio de Naciones Unidas se han creado varias iniciativas en
esta dirección, que se dirigen a las empresas (como el Pacto Global), y a los gestores de inversiones como los principios de inversión socialmente responsable
(UNPRI), de los que algunas entidades selectas en España son signatarios.
En España se creó SPAINSIF, el foro de inversión socialmente responsable de España. Es una asociación que persigue potencial e implantar a
Inversión Socialmente Responsable (ISR en adelante) en España y que
agrupa a entidades financieras, gestoras, consultores, universidades y escuelas de negocios, sindicatos, ONGs con una amplia representatividad.
La relevancia futura del medio ambiente y de la ISR es de tal magnitud
que merecería no solo un punto en el índice de este libro, sino un documento
entero. Por ello hemos pedido permiso a SPAINSIF para publicar en el Anexo
su “Manual de la Inversión Socialmente Responsable” y la asociación ha accedido de buen grado, lo cual agradecemos.
Y, en efecto, la respuesta debe ser colectiva y nos implica a todos los
ciudadanos, pero ello no es obstáculo para que cada uno de nosotros mantenga un compromiso personal con el medio ambiente. Nos jugamos que
nuestros hijos y nietos vivan en un entorno sostenible y no degradado. Y lo
conseguiremos.
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1.10 Conclusiones
En España las pensiones privadas son casi inexistentes frente a otras alternativas de ahorro a largo plazo. Existen múltiples razones para transformar
radicalmente el ahorro familiar en España.
Desde luego, la tradicional inversión segura ibérica, la del ladrillo, ha
cosechado resultados deplorables en los últimos años. Necesitamos a futuro
que nuestro ahorro familiar se parezca más a la media europea y para ello deberíamos multiplicar por tres el ahorro pensado para la jubilación e instrumentarlo a través de seguros y planes de pensiones. Con ello paliaríamos los
futuros recortes previsibles de nuestro sistema público de pensiones y además mejoraríamos la rentabilidad que obtienen las familias por su esfuerzo
ahorrador.
Adicionalmente, el ahorro familiar en España está sobrebancarizado,
lo cual ha agudizado la crisis económica. Cambiar la composición del ahorro familiar hacia inversiones más vinculadas a los mercados de valores logrará que las empresas se financien en menor medida vía créditos y con una
mayor apelación a la emisión de activos lo cual es positivo no sólo para la innovación y crecimiento empresarial sino para la sociedad en su conjunto.
En esta parte hemos visto cómo el mundo está en permanente transformación y el futuro traerá cambios imprevisibles hoy. Otras mutaciones,
sin embargo, son mucho más predecibles.
Aunque el tema que hoy nos agobie sea el desempleo, este tiene solución.
El futuro se presenta muy complicado en la cuestión de las pensiones, por la necesidad de financiar unas prestaciones en crecimiento progresivo e inercial. La
sociedad europea del Estado del Bienestar, tal y como la conocemos ahora, necesariamente se transformará. Aunque ello no tiene por qué implicar recortes
drásticos, sí que estamos ante un problema de expectativas decrecientes. La reforma constitucional del artículo 135, impuesta desde Bruselas, marca un antes
y un después en los límites del crecimiento del gasto público y, sobre todo, de
su financiación. El Estado del Bienestar cada vez se encontrará más constreñido por los condicionantes de sus ingresos y gastos.
Mientras tanto, los mensajes oficiales eluden afrontar que la necesidad de
converger fiscalmente con la Unión Europea, volver a cumplir los criterios de
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Maastricht. Un crecimiento del empleo muy bajo, unos impuestos necesariamente altos, es incompatible con un Estado del Bienestar creciente en un contexto de envejecimiento imparable. Por ello, estas mentiras dulces no deben
engañarnos. Vendrán tiempos de bajo crecimiento, altos impuestos y contención del gasto público, del cual el gasto social es un renglón principal.
Por lo tanto el apunte inicial para el lector es que no se fíe de los mensajes cortoplacistas que propician dirigentes interesados en ganar más dinero, o más elecciones, que en verdaderamente afrontar los problemas en
toda su dimensión.
Aunque nos cuenten que una fórmula magistral para reducir el desempleo juvenil consiste en prejubilar anticipadamente, es una falacia de
vuelo corto. Avanzamos inexorablemente hacia un mundo de mil millones
de personas mayores. En todo el mundo desarrollado la tendencia es a que
se prolongue la edad de retiro, permitiendo alcanzar mayores cotas de riqueza para las personas, de cara a hacer frente a una jubilación austera en lo
público. Por otra parte, en España cada vez se confía más en el ahorro personal para la jubilación.
Algo destaca especialmente y es el buen consejo de invertir personalmente en educación. Las personas con mayores niveles de educación permanecen durante más tiempo en el mercado de trabajo y se jubilarán en
mejores condiciones, tanto económicas como de salud. Sin embargo, se está
abriendo una brecha social que amenaza con dejar atrás a las personas con
menos cualificación profesional.
Especialmente la tecnología está transformando los sectores productivos y la sociedad en su conjunto. El sector financiero también sufrirá una
profunda reforma, ganando en eficacia.
Finalmente nos hemos detenido un momento en el medio ambiente,
que aunque se deteriora, afortunadamente cada vez ocupa más las agendas de
los organismos internacionales y especialmente de la Unión Europea. Aunque no será fácil, la situación medioambiental es reversible. La ISR ayudará
en este proceso.
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2
Momentos decisivos
de la vida
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2.1 Etapas de la vida y necesidades
Algún amigo ha desarrollado una herramienta informática de planificación financiera que utiliza procesos aleatorios para determinar el volumen de patrimonio mínimo que un sujeto alcanzará en un determinado período de tiempo
con una probabilidad determinada.
Interesante, pero demasiado friqui. Aunque lo que verdaderamente falla
en su planteamiento es que pretende ser una herramienta de planificación que
no parte de las necesidades concretas de las personas.
Cuando queremos satisfacer las necesidades de una persona, debemos
establecer un plan. Pero el plan es solo la hoja de ruta en el mapa de la vida.
Lo primordial consiste en partir de las necesidades concretas de la persona. Esto depende de las circunstancias vitales de cada uno. Ortega decía “Yo
soy yo y mi circunstancia”. Este entorno varía especialmente dependiendo del
momento de la vida que nos rodea. No es lo mismo una persona que comienza a
trabajar y vive con amigos, que otra que tiene hijos pequeños que dependen de
él/ella, un prejubilado o un dependiente. La vida tiene fases, y estas condicionan
especialmente nuestros riesgos y nuestras necesidades de protección.
A lo largo de este capítulo repasaremos varias de estas etapas, de diferentes circunstancias que generan necesidades. Finalmente añadiremos varios
consejos prácticos e incluso apuntaremos productos que pueden ser de utilidad en cada momento de la vida.
2.2 Primer trabajo
Como seguramente ya sabrá, gastar dinero es fácil, y más aún si se encuentra
en la transición a la edad adulta, coincidiendo con los primeros años de la acPARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 61
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tividad laboral, donde las ansias de conocer mundo, la fascinación por la tecnología y el interés por el ocio y la cultura, hacen destacada mella en los pocos
ahorros disponibles.
Esta transición es un paso fundamental en la vida de cualquier persona; es donde se desarrolla el carácter y donde germinan los objetivos a largo
plazo, tanto en el aspecto personal, profesional como en el plano económico.
Generalmente, los jóvenes en el momento de su salida al mercado laboral no consideran ningún aspecto relacionado con la disciplina y la planificación financiera, siendo el carpe diem la premisa sobre la que basan su
estilo de vida y consumo.
Esta proposición, ya de por sí cambiante, se ha visto alterada en los últimos años por los efectos de la crisis económica, que ha hecho especial daño en
la población más joven. El ciclo económico actual ha propiciado el aumento de
la precariedad laboral, la disminución del consumo, la mayor dependencia de los
padres y una inseguridad general que impide desarrollar cualquier estrategia
que sobrepase un límite temporal cercano. Es lo que el sociólogo estadounidense Richard Sennet1 denomina como “una generación de perdedores”.
No obstante, según recientess estudios2 y en comparación con otros
grupos de edad, los jóvenes tienen menos dificultades económicas, quizás en
parte debido a que no tienen familiares a su cargo y tienen una mayor protección económica familiar.
Los riesgos financieros más comunes en este punto de la vida para un
ahorrador se centran, además de en un exceso de gasto, en la falta de un presupuesto definido a corto y a largo, y las compras a plazos, que pueden provocar situaciones de endeudamiento imprevisto, aunque por lo general, en
pequeñas cantidades.
En el mercado existen diversas soluciones financieras para satisfacer las
necesidades de este grupo poblacional. Las más comunes son las cuentas nómina y los depósitos, productos que en los últimos años han ido desarrollándose
para ofrecer tres características que demandan constantemente los jóvenes:
–––––––––––––––
1. Sennett, R. (2006). La cultura del nuevo capitalismo, Barcelona, Anagrama.
2. Instituto de la Juventud (2012): Informe Juventud en España 2012, Ministerio de Sanidad, Servicios Sociales e Igualdad, INJUVE. Madrid.
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transparencia, sencillez y personalización. Por ello, muchos de estos productos,
no tienen comisiones y están asociados a sugestivas campañas de marketing.
Otros productos que podemos encontrar son los seguros de ahorro, o
también llamados planes de ahorro, que mediante un seguro de vida, garantiza a los jóvenes un capital con un interés mínimo garantizado.
Mención especial merecen avances innovadores que combinan la tecnología con las redes sociales. Un ejemplo es COINC, una idea de Bankinter que aunque no deja de ser una cuenta corriente remunerada,
se acopla a la perfección con una plataforma social y una contratación
extremadamente sencilla para ofrecer una alternativa de ahorro a los
clientes.
El primer trabajo... fuera del país
Desde el año 2008, el número de jóvenes españoles que han emigrado al extranjero ha crecido un 41% según datos del INE3, en su mayoría empujados
por la falta de oportunidades laborales de un país que se sonroja al anunciar
unas tasas de desempleo juvenil por encima del 50%.
No obstante, el constante aumento de la movilidad laboral internacional es un aspecto que, lejos de ir acompañando a un ciclo económico concreto, ha venido para quedarse, fundamentalmente motivado por una mayor
formación de los trabajadores, un mayor conocimiento de idiomas y el aumento de la transnacionalización de las empresas.
Esto exige una previsión necesaria desde el punto de vista económico,
que debe trabajarse al menos desde un año antes de la fecha prevista de partida porque los gastos son muy cuantiosos, y hacerlos frente es una responsabilidad que redundará en una mayor tranquilidad y por tanto, en tener
mayores posibilidades de éxito en el país de destino.
–––––––––––––––
3. Instituto de la Juventud (2012): Migraciones exteriores. Serie 2008-2012. Resultados definitivos.
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 63
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Formación financiera en la juventud... mucho más
que una cuenta corriente
En España, uno de cada seis estudiantes de 15 años tiene dificultades para resolver asuntos sencillos de economía doméstica, como para qué sirven documentos financieros habituales como una factura, tomar decisiones sobre
el gasto cotidiano o utilizar una tarjeta de crédito, según el Informe PISA
2012 de la OCDE sobre Competencia Financiera4.
España está por debajo de la media de los países participantes en este
informe, 484 puntos frente a los 500 de media, muy por debajo de países
como Shanghai-China con 603 puntos, Bélgica (541), Estonia (529) o Australia (526); aunque por delante de otros países del entorno como Croacia
(480) o Italia (466).
Los alumnos con una cuenta corriente abierta obtienen mejores resultados que los que no disponen de ella. Esto pone de manifiesto la necesidad de iniciar programas de educación financiera que enseñen, desde la
niñez, el valor del dinero, la necesidad de ahorrar y la capacidad de gestión de
los bienes domésticos, para evitar malas decisiones futuras que compliquen
su bienestar y su encaje en la sociedad5.
Desde diversas instituciones ya se han puesto manos a la obra para
corregir este desequilibrio formativo. Programas como 'Finanzas para
todos', impulsado por la CNMV y el Banco de España, en colaboración
con el Ministerio de Educación (www.finanzasparatodos.es), ofrece
información accesible y entendible para cualquier ciudadano, en especial para los más jóvenes, que necesitan de un mínimo de conceptos
básicos financieros.
La reforma del sistema educativo español, a través de la LOMCE, incorpora más enseñanza financiera, tanto en primaria como en secundaria,
integrada en varias asignaturas. De todas formas, es imprescindible que toda
–––––––––––––––
4. OECD (2014). PISA 2012. Competencia Financiera. Informe español.
5. En el capítulo 6.4 de este libro se aborda con más profundidad el tema de la educación financiera
en la infancia y la juventud.
64 I LO QUE EL DINERO NO DICE
03 Cap2_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:05 Página 65
la cultura financiera se fomente y se propicie desde el hogar, proponiendo
ejercicios prácticos como la ejecución de pequeños presupuestos, valorar el
ahorro o consumir más responsablemente.
2.3 Salir del nido
Cuando se habla de emancipación, la mayoría de los sociólogos, psicólogos
sociales y economistas, consideran al joven que ha abandonado definitivamente el hogar paterno, al margen de la independencia económica que haya
logrado de sus padres.
Esta aclaración del término es importante, porque se incluye como
emancipados a jóvenes que tienen independencia domiciliar pero no económica, como por ejemplo los que se emancipan por estudios no retornando a la
casa de los padres a su término, aunque sean los padres los que financien su sostenimiento; los que se trasladan a una vivienda propiedad de los padres o que ha
sido total o parcialmente costeada por ellos o los que, viviendo en otro domicilio, reciben periódicamente algún tipo de ayuda económica de los padres.
Por tanto, es importante hablar de dos conceptos relacionados con este
proceso: independencia y autonomía. Hablar de independencia es hablar de
la posesión de los recursos materiales suficientes para no depender económicamente de nadie, en especial de los padres. Por otra, la autonomía es la capacidad de vivir según las normas que uno se pone.
La independencia posibilita la autonomía, pero no la garantiza. Esto
es fácilmente observable en España, con la alta proporción de jóvenes treintañeros que viven en el hogar familiar. Unos jóvenes que en muchos casos
pueden considerarse independientes económicamente, pero que difícilmente resistirían una situación de emancipación si no se sintieran mínimamente autónomos en la casa familiar.El Observatorio Joven de Vivienda en
España (OBJOVI) en su último estudio de 20126 corrobora con datos esta
afirmación señalando que la tasa de emancipación en 2012 entre los 18 y 34
–––––––––––––––
6. Consejo de la Juventud de España (2012). Observatorio Joven de Vivienda en España. Primer Trimestre de 2012.
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 65
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años era del 44,1%, con una tasa negativa interanual del 7%, lo que indica que
todavía aun más, la tendencia es a permanecer más tiempo en el hogar familiar, fácilmente explicable con una tasa de paro para este segmento del 32,7%.
Hablemos de vivienda
El factor principal para salir del nido familiar es adquirir una nueva vivienda,
ya sea en propiedad o en alquiler. Si bien el mercado inmobiliario español está
inmerso actualmente en una importante corrección a la baja, la economía general y las ayudas públicas no han propiciado precisamente un acceso a la vivienda fácil para los jóvenes. Los ingresos medios de un joven de España en 2012
entre los 18 y los 34 años son de 22.633 €7. En este periodo, el precio medio de
la vivienda libre es de 164.000 €, mientras que para la protegida es de 115.000 €.
Según estas estadísticas, y atendiendo a la capacidad económica de los jóvenes,
el precio máximo tolerable es poco más de 134.000 €, lo que implica ganar casi
28.000 € al año y disponer de un importe inicial para la compra de más de
49.000 €, lo que significa 2,2 veces sus ingresos anuales.
Si pensamos en el alquiler, la renta media es de 556 €8, siendo la máxima tolerable de 565 €. Esto implica que actualmente, un joven emplea de
media casi un tercio de sus ingresos para cubrir tal gasto.
Con un panorama tan árido, no es de extrañar que los consejos de ahorro para alcanzar las metas en este periodo de la vida sean, más si cabe, extraordinariamente importantes.
Existen unas premisas que deben regir la actitud de cualquier ahorra9
dor , y que por lógicas nos limitamos a enumerar sin entrar en su análisis:
• Cuanto antes se comience a ahorrar, más tiempo se tiene para hacer crecer
los ahorros.
–––––––––––––––
7. Fundación Edad & Vida (2009). La previsión y el ahorro ante el envejecimiento de la población. Barcelona. ESADE.
8. Instituto Nacional de Estadística (2013). Censo de Población y Viviendas 2011.
9. CNMV y Banco de España. Plan de educación financiera “Finanzas para todos” (2010). www.finanzasparatodos.es
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03 Cap2_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:05 Página 67
• Ahorrar progresivamente es empezar con cantidades asumibles para irlas
incrementando paulatinamente.
• La determinación de los objetivos económicos es vital para definir qué cantidades se pueden ahorrar.
La opción más habitual de ahorro en este punto es la cuenta vivienda, que es
un producto de ahorro instrumentado en una cuenta o libreta a la vista, con
una finalidad específica: la adquisición o rehabilitación de una vivienda habitual. Normalmente se utiliza para ir ahorrando, mediante aportaciones periódicas, lo suficiente para pagar la entrada de una casa.
Las condiciones son idénticas a las de una libreta de ahorro pero con alguna variación en cuanto a las obligaciones y facultades que tienen las partes. Su mayor atractivo son las ventajas fiscales que aportan, siempre y
cuando el fin último sea la adquisición de la vivienda.
Como siempre, existen alternativas. Las más habituales son las cuentas remuneradas, los depósitos y los seguros de ahorro.
Los jóvenes españoles entre los más remolones
Si nos comparamos con nuestros vecinos europeos, los jóvenes españoles
están entre los que más tardan en abandonar el nido familiar, aunque no son
los últimos, pese a la creencia popular. En concreto, el 37,2% de los españoles entre los 25 y 34 años aún viven con los padres, frente a un 4% de los fineses, suecos o noruegos. Por otro lado, Eslovaquia (56,6%), Bulgaria (52,8%)
o Grecia (51,6%) están a la cola en cuanto a emancipación10.
Según los informes de Eurostat, un aspecto a analizar es la influencia que
ejerce un retraso en la emancipación sobre la tasa de natalidad, ya que, salvo
contadas excepciones, cuanto mayor es el porcentaje de jóvenes que viven con
los padres, menor es la tasa de natalidad. Nuestro país es un claro ejemplo,
donde la tasa de natalidad es la segunda más baja de Europa (1,32).
–––––––––––––––
10. FAD y Obra Social Caja Madrid (2012). Jóvenes y Emancipación en España.
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 67
03 Cap2_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:05 Página 68
2.4 Vivir en pareja
Para el psicólogo español Rafael Santandreu, la clave para la felicidad está
en cambiar de pareja cada cinco años11. Una afirmación tan contundente se
basa en la idea de que el ser humano no está programado para tener una convivencia basada en la monogamia o en una pareja para toda la vida.
Independientemente de que comulguemos o no con este controvertido
alegato, comenzar una vida en pareja, dure los años que dure, supone un cambio total en muchos de los hábitos cotidianos de una persona, y por supuesto
implica una transformación de las finanzas personales.
Según el INE12, son más de 11.400.000 los hogares en los que conviven
parejas, en sus distintas modalidades: de hecho o de derecho, con o sin hijos.
La boda
Si se ha decidido dar el paso, uno de los primeros ejercicios económicos que
afrontará la pareja es la propia boda. En España, el número de personas casadas se ha reducido casi a la mitad en los últimos 35 años. La tasa de nupcialidad indica que el índice (por cada 1.000 habitantes) era de 14,36 en 1976
mientras que en 2011 fue de 7,01, con un total de 163.338 enlaces.
Ya sea de carácter civil o religioso, el banquete, los fotógrafos, las flores,
la música, los gastos de transporte y hospedaje de los invitados, el viaje de
novios, etc. hacen que la cuenta suba y suba sin parar y el coste final del enlace supere casi siempre las expectativas. En España, una boda cuesta, como
media, entre los 10.000 y los 40.000 euros, y subiendo.
Llegados a este punto, es recomendable no acudir a un préstamo para cubrir estos gastos sino a los propios ahorros. Si aun así, no se dispone de todo el
importe para lograr que ese día sea uno de los más especiales de la vida, las entidades ofrecen préstamos personales o créditos rápidos, que envueltos con es–––––––––––––––
11. Lavanguardia.com (8/5/2014). Entrevista a Rafael Santandreu. “Deberíamos cambiar de pareja
cada cinco años”. Albert Domènech. Barcelona.
12. Instituto Nacional De Estadística (2013): Censos de Población y Viviendas 2011. Datos detallados.
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03 Cap2_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:05 Página 69
mero por técnicas de marketing prometen alcanzar el día perfecto, a costa de
pagar un buen montante de intereses dependiendo obviamente del periodo de
amortización fijado.
De ahí la importancia del ahorro, ya que hay que evitar comenzar la vida
en pareja con un exceso de endeudamiento, ya bastante inflado seguramente
por la hipoteca. Hacer un presupuesto consensuado, identificando entradas y
salidas de capital, y planificar y ser rigurosos en la periodicidad de las aportaciones al ahorro es la mejor opción.
Ahí te dejo
Los problemas económicos están entre las principales causas de separación y
divorcio, por lo que es de vital importancia que la comunicación fluida y natural de los temas financieros en pareja sea una prioridad. En una encuesta realizada en Estados Unidos, conducida por la revista Worth13, las parejas admiten
que el dinero es la causa principal de sus discusiones (tres veces más que su
vida sexual) mientras que un 57% de los encuestados estuvieron de acuerdo con
la afirmación de que “en cada matrimonio, el dinero, a la larga, se convierte en
el asunto más importante”.
Lo gastado en las vacaciones, la elección de un centro de enseñanza privado en lugar de público para la educación de los hijos, la compra de ropa, apuntarse a un gimnasio, quedar con los amigos, etc. son algunos de los ejemplos más
generalizados de discusión en la pareja.
Según datos INE, el número de divorcios tramitados en el año 2012 ascendió a 104.262. El coste medio de estos procesos oscila bastante pero a modo
orientativo, solo los honorarios del abogado y procurador pueden estar entre
los 600 € y los 2.000 €.
Un aspecto relevante de estos procesos es el tema de los hijos, ya que en
casi la mitad de los divorcios en 2012 había menores de edad implicados. Algo
a tener en cuenta a la hora de calcular los gastos de pensión alimenticia o pen–––––––––––––––
13. Roper Starch, Worldwideworth Magazine (2007). “Survey of America’s Inner Financial Life”. University of Connecticut.
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 69
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sión compensatoria que se asigna a uno de los cónyuges para su correcto mantenimiento. Un pago que en la mayoría de las ocasiones corresponde al padre
(79,4% de los casos en 2012).
Por todo ello, dejando aparte las consecuencias familiares que puede suponer una ruptura, y lejos de la concepción romántica del término, el matrimonio debe ser contemplado dentro de un marco económico y legal con consecuencias judiciales.
El régimen económico matrimonial es el conjunto de normas legales que
delimitan los intereses, derechos y obligaciones monetarios de los cónyuges.
Este régimen económico se puede pactar ante notario antes o después de la
boda en un contrato conocido como “capitulaciones matrimoniales”, que se inscribe en el Registro Civil junto con la notificación del matrimonio. Se puede
modificar en cualquier momento durante el matrimonio de común acuerdo por
ambos cónyuges. En España, existen tres regímenes: gananciales, separación
de bienes y régimen de participación. En el primero, todas las ganancias y beneficios obtenidos por cualquiera de los cónyuges, pasan a formar parte de un
fondo o sociedad común, propiedad de ambos por partes iguales. Por tanto, hace
falta el consentimiento de ambos cónyuges para vender bienes gananciales,
pero también para gestionarlos y administrarlos. Se establece la presunción de
que cualquier bien adquirido durante el matrimonio tiene carácter ganancial,
aunque la ley también contempla la existencia de bienes privativos de cada cónyuge, que son, por lo general, los bienes obtenidos antes de contraer matrimonio o los adquiridos después a título gratuito (herencia o donación).
En el régimen de separación de bienes existe independencia económica
de cada cónyuge. Cada miembro de la pareja puede adquirir, administrar y disponer de sus bienes y rentas obtenidas; esto supone que cada miembro de la pareja debe contribuir a sufragar los gastos de la familia en proporción a sus
respectivos recursos económicos. El régimen de participación es parecido al
anterior, con la salvedad de que cada cónyuge también adquiere el derecho a
participar en las ganancias obtenidas por el otro durante el tiempo en el que
este régimen haya estado en vigor.
En España, por tradición, el régimen más común es el de gananciales,
aunque cada año retrocede terreno a favor del régimen de separación de bienes.
Este último es, no obstante, el más recomendado, económicamente hablando,
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en varios supuestos sobre todo cuando uno de los cónyuges tiene una empresa,
un patrimonio importante, hijos no comunes o cualquier otra obligación familiar de carácter económico.
2.5 Nacimiento de los hijos
Haga el lector un pequeño ejercicio de investigación visitando el dormitorio
de un recién nacido que sus padres con tanto afán han preparado con esmero
para un día tan feliz.
Sitúese en la mitad de la estancia y haga una inspección visual de todos
los elementos que pueda ver y comience a trasladar su significado y necesidad a coste económico.
¿Una riñonada verdad? En efecto lo es. Según un estudio realizado en 2013
por la Federación de Usuarios Consumidores Independientes (FUCI)14, el coste
medio de un hijo durante el primer mes es de 1.910 euros, cantidad que puede llegar a los 2.500 euros en el caso de comprar productos no completamente necesarios como intercomunicadores, humidificador, hamaca, extractor de leche, etc.
Las partidas más importantes a la hora de plantear el presupuesto son
el cochecito de paseo, la cuna, la silla de seguridad para el coche y la ropa, que
suponen el 82 % del coste total. Solo el precio del cochecito oscila entre los
390 y los 931 euros.
Las cunas cuestan entre 155 y 637 euros de media. El presupuesto
medio para la ropita es de unos 260 euros, mientras que para la silla de seguridad el gasto puede variar entre los 109 y 288 euros. Otros productos son la
bañera (23-109 euros), la trona (64-244 euros) o artículos varios de higiene
(26 euros). Y hasta este punto todavía no hemos hablado de pañales.
El principal consejo llegado a este punto es comparar precios, evitar adquirir
lo prescindible y hacer caso de su sentido común, volviendo quizás a sus orígenes, donde el intercambio de ropa, libros, juguetes y otros productos, provenientes
de amigos y familiares, era la alternativa más razonable, solidaria y sostenible.
–––––––––––––––
14. Federación de Usuarios Consumidores Independientes (2013). Estudio de gastos de un bebé en el
primer mes. Abril. Madrid.
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 71
03 Cap2_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:05 Página 72
Lo primero que deberían hacer los futuros padres es confeccionar un
presupuesto, actualizable periódicamente, porque tendrán que determinar
muchos capítulos, como son la alimentación, el transporte, la ropa, gastos
médicos, guardería, colegio, y como no, todo lo relacionado con el ocio y el
tiempo libre, porque su hijo o hija se lo merece15.
La cultura del ahorro tiene que estar muy presente en este punto de la vida
porque pueden surgir imprevistos casi en cualquier punto. Lanzarse a un océano
consumista sin planificación puede llevar a hipotecar su futuro… y el de sus hijos
Como consejo está eliminar de su pensamiento la palabra deuda,
puesto que el pago de intereses representa nuevos gastos fijos todos los
meses, repercutiendo directamente en su capacidad ahorradora. Ahorre mes
a mes todo lo que pueda.
Otro aspecto a valorar en este punto tan bonito de la vida es tener en
cuenta algo que, aunque tan natural como la propia vida, es un tema tabú e
impronunciable para muchos: la posibilidad de fallecer o sufrir una incapacidad laboral permanente. Y aunque es altamente improbable que esto le suceda, siempre lo debe tener presente porque si ocurre tal fatalidad, la falta
de ingresos en la familia puede suponer un problema real para los seres queridos que se quedan en este mundo.
Un seguro de vida protege a su hijo en caso de fallecimiento, pero además también cubre a su pareja contra la carga financiera de tener que criar
a un hijo por sí sola y cubrir las deudas que no desaparecen aunque usted se
vaya, sobre todo de la hipoteca.
2.6 La madurez
Si bien en los últimos meses se está produciendo un desendeudamiento de
las familias españolas hasta mínimos de 200616, el exceso de financiación ha
–––––––––––––––
15. CNMV y Banco de España. Plan de Educación Financiera “Finanzas Para Todos” (2010). Calculadora del primer año de un bebé en www.finanzasparatodos.es.
16. Banco de España (2014): Boletín económico, nº 103, enero. Encuesta financiera de las familias (EFF).
72 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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sido un problema endémico de muchos hogares en los últimos años. Es el
enemigo número uno de la consecución de los objetivos financieros y de la seguridad económica.
No obstante, en función del objetivo que se pretenda hay capítulos en
nuestra vida que pueden necesitar de una ayuda económica adicional para
conseguirlos, e incluso recomendable si se considera como una inversión y
no un gasto:
• Adquisición de vivienda para residencia o como inversión.
• Realizar reformas en el hogar o sufragar gastos imprevistos que afecten a
nuestro bienestar.
• Emprender una actividad económica por cuenta propia.
• Formación, tanto la suya como la de sus hijos.
“Las goteras”
Los imprevistos económicos siempre están a la orden del día, en su mayoría
los relacionados con el equipamiento y la reforma del hogar. Sufragar estos
gastos se convierte en un auténtico calvario para algunas familias porque les
impide alcanzar otros objetivos a corto plazo para su bienestar. Si bien en los
últimos años se han implantado una amplia gama de ayudas regionales y estatales para la reforma de la vivienda o la optimización energética entre
otras; las reformas, ya sea por capricho o por necesidad, son un factor a tener
en cuenta para administrar y gestionar un ahorro previo imprescindible para
su consecución.
Emprender
¿Sueña con tener un negocio propio? ¿Tiene un empleo que no le satisface?
¿Siente que necesita ser libre de jefes y de horarios para disfrutar más tiempo
con sus seres queridos? No se preocupe, le pasa a más gente de la que piensa.
En los tres primeros meses del año 2014 ya se han producido un total de
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 73
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187.394 altas en el Régimen Especial de Trabajadores Autónomos17; es decir,
2.082 nuevos emprendedores cada día, lo que supone un aumento del 14%
con respecto a las altas producidas en los tres primeros meses de 2013.
Ya sea por deseo o necesidad, los autónomos serán el baluarte de la recuperación económica, ya que en ellos está la base del tejido empresarial. Se
habla mucho en estos tiempos de cultura y formación emprendedora y no es
de extrañar porque cada vez es más una opción a tener en cuenta.
En los últimos años no son pocos los trabajadores que emprenden. De
hecho, según la encuesta de Randstad18 de 2013 sobre la situación del emprendimiento en España, el 62% de los españoles en paro estaría dispuesto
a crear su propio negocio. De ellos, muy poco lo consiguen, frenados en su
mayoría por el elevado coste de las gestiones necesarias para crear un negocio en España19, además de que se requiere en muchos casos una fuerte inversión inicial.
El gasto medio para el inicio de una actividad empresarial en España es
de 1.052 euros, a los que hay que añadir los gastos de asesoría, documentación
y obligaciones tributarias. A esta cifra habrá que sumar los costes del local,
maquinaria o empleados, si los hubiera.
La formación, la mejor inversión
Está claro que el capítulo de la formación es otro de los grandes desafíos a
los que se enfrenta una persona o una familia a lo largo de la vida. En los últimos años se ha puesto de manifiesto la necesidad de una buena formación
como motor de desarrollo de una sociedad avanzada.
Invertir en educación, sobre todo en los tiempos que corren, es una de
las mejores decisiones que una persona puede tomar, puesto que le dará mayores posibilidades de desarrollar, o simplemente acceder, a oportunidades
profesionales.
–––––––––––––––
17. Asociación de Trabajadores Autónomos (ATA) (2014): Informe de altas y bajas. Marzo. Madrid.
18. Randstad. I informe sobre el emprendimiento en España. Agosto 2013. Madrid.
19. Banco Mundial (2013). Doing business 2014 Spain. Washington.
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En este punto de madurez, este apartado no es exclusivo de la inversión para los hijos, sino para el desarrollo de uno mismo. Por ello, cada vez
más universidades ofrecen cursos, grados y máster pensados para la compaginación de la actividad laboral con la académica en un sinfín de opciones,
materias y costes.
Según el INE20, los hogares españoles gastaron en 2013 en bienes y servicios relacionados con los estudios reglados 13.142 millones de euros (1.319
euros por estudiante) durante el curso académico 2011/2012. En los no reglados, el gasto fue de 376 millones (484 euros por estudiante).
La enseñanza universitaria es la que generó un mayor gasto por
alumno, tanto en aulas públicas (1.339 euros por alumno), como en aulas privadas sin concierto (5.664 euros por alumno).
En las aulas privadas concertadas, el nivel más caro fue la educación
infantil de 2º ciclo con 1.765 euros por alumno (en la enseñanza universitaria no existe el concierto).
Por contra, los niveles educativos con gastos más bajos por alumno correspondieron, en las aulas públicas, a las enseñanzas del régimen especial de
grado elemental y medio (234 euros); en las aulas privadas concertadas a la formación profesional de grado medio (787 euros); y, finalmente, en las aulas privadas sin concierto a la educación infantil 1º ciclo y guarderías (2.143 euros).
Y si hablamos de educación de postgrado o doctorado, los costes económicos son tan variables como amplia es la oferta educativa en este sentido, pudiendo ir desde los 1.000 hasta los 120.000 € en España, si tiene la suerte
de estudiar un Global Executive MBA en el IESE, o los más de 300.000 € si elige
la escuela Stern de Nueva York.
Así pues, sea cual sea el beneficiario de la formación, lo más lógico es
pensar que hay que disponer de un colchón económico suficiente para lograrlo. Habitualmente, lo más conocido es abrir un crédito específico para
tal fin que ofrece cualquier entidad financiera, con un tipo de interés y unas
comisiones fijadas en el contrato.
Otra opción, la más recomendada, es rememorar la fábula de la cigarra y la hormiga para pensar en un seguro dotal o en un seguro a plazo fijo. El
–––––––––––––––
20. INE (2012). Encuesta sobre el gasto de los hogares en educación. 2011/1012. Diciembre. Madrid.
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 75
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seguro de vida dotal es un tipo de seguro que permite tener un ahorro garantizado, con una cantidad de dinero y un tiempo establecido en el contrato. El
objeto es pagar anualmente una cantidad de dinero dependiendo de los ingresos de cada uno.
Además tiene una ventaja, y es que como cualquier seguro, tiene cobertura por fallecimiento, por lo que en caso de ocurrir este supuesto, la compañía garantiza el capital final que se tendría que consolidar si no hubiera
ocurrido nada además de un tipo de interés mínimo.
La diferencia que existe entre un seguro de vida dotal y un seguro de
vida a plazo fijo es que en el primero, el titular del seguro puede poner de beneficiario a un menor de edad, mientras que en el segundo no.
2.7 Pensando en la jubilación… desde los 30
Nunca es demasiado pronto para empezar a ahorrar para la jubilación; por
ello, este punto de nuestra vida empieza cuando nosotros mismos lo delimitemos. Así, esta etapa puede rozar transversalmente el resto de periodos que
hemos tratado hasta ahora: puede empezar a ahorrar desde su primera fuente
de ingresos, o bien cuando ha empezado a amortizar buena parte de la hipoteca, quizás cuando termine de estudiar ese máster que tanta ilusión le hizo
o a lo mejor cuando los hijos empiezan a abandonar el nido familiar. Es una
decisión de usted.
Sea cual sea, la ecuación es sencilla: cuantos más años le queden para
ahorrar, menos cantidad tendrá que emplear todos los meses y más colchón
podrá acumular para disfrutarlo tras su jubilación.
En España existe un intenso debate político y social sobre la viabilidad futura de la pensión pública, así como el temor de muchos a no disponer
de ella, sobre todo para los que ni con prismáticos pueden ver el momento de
su retiro profesional. Por ello, cada vez más se adquiere una conciencia de
ahorro a largo plazo.
En 2013, el porcentaje de ahorradores para este fin, se ha mantenido
estable respecto al año anterior, permaneciendo en el 34%, lo que significa
que hay un 66% de españoles que siguen sin poder o querer ahorrar para su
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jubilación. La edad media de inicio del ahorro es de los 34 años, mientras que
la cuantía media de ahorro anual es de 2.416 euros.
Según el Observatorio de Pensiones Caser21, la razón principal que los
encuestados alegan para no ahorrar es la imposibilidad de hacerlo. Entre los
motivos que imposibilitan el ahorro, son las razones de índole laboral (70%)
y la hipoteca (51%), las más señaladas.
Ahorro con vistas
Según la consultora norteamericana Merrill Lynch & Co con un 70% de los
ingresos que se recibían antes de la jubilación es suficiente para mantener el
nivel de vida anterior. Es decir, si usted cobra por ejemplo 40.000 € brutos al
año, le harán falta 28.000 €, o lo que es lo mismo, unos ingresos de 2.400 €
brutos mensuales.
Aproximadamente, con las condiciones económicas actuales y la esperanza de vida, se puede estimar que habría que ahorrar unos 120.000 €
para que una persona en el momento de jubilarse no sufriera ninguna merma
en sus condiciones de vida.
Piense en cómo le gustaría que fuera esa etapa de su vida, ¿qué quiere
hacer?, ¿dónde piensa vivir?, ¿cómo desea vivir? Responda a estas preguntas y piense en ello cada día. Hay un sabio anónimo que dice que la clave
para disfrutar de una jubilación feliz es tener el suficiente dinero para seguir viviendo, pero no lo suficiente como para que tengamos que preocuparnos por él.
En los siguientes capítulos descubrirá las distintas alternativas y las
diferentes herramientas de previsión social complementaria que podrán
ayudarle a garantizarle un futuro sin riesgos, o por lo menos, garantizarle
unos estándares de bienestar, acordes al estilo de vida que pretenda llevar el
día de mañana.
–––––––––––––––
21. http://observatoriodepensiones.com
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 77
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2.8 La jubilación
Los españoles y los irlandeses son los europeos a los que más les gustaría trabajar después de la edad legal de jubilación, casi un 46% afirma este hecho…
una verdadera declaración, sí señor.
Y aunque las encuestas pretenden reflejar mediante una muestra cómo
es una sociedad, la observación de nuestro entorno nos dice rotundamente
que el momento en el que se llega al tan ansiado momento del retiro profesional es el sueño anhelado por la mayoría.
Llegados a este punto, y relacionándolo con el apartado anterior, aunque una persona haya llegado hasta aquí con un porcentaje de lo que venía
percibiendo hasta ahora, su economía puede haberse visto beneficiada por
factores que implican una disminución de gastos:
• Seguramente, ya tiene pagada su hipoteca.
• No tiene gastos que acompañan al empleo, como el transporte diario o la
compra de ropa adecuada.
• Si ingresa menos, también pagará menos impuestos.
• Los hijos ya no dependen tanto económicamente.
• Disponen de muchos descuentos y ofertas específicas, sobre todo en viajes
y transporte.
• Ya no ahorra para su jubilación, ¡la está disfrutando!
Según un estudio de Deutsche Bank22, los jubilados viajarán con mayor frecuencia que ahora, mantendrán la preocupación por el cuidado personal y la
belleza, irán más a balnearios/spas, utilizarán masivamente internet, practicarán más el senderismo y harán más actividades culturales:
• Visitarán museos y exposiciones.
• Leerán más por placer y para aprender nuevas cosas.
• Irán más frecuentemente al cine y al teatro.
–––––––––––––––
22. Deutsche Bank (2008). Estudio sobre estilos de vida y necesidades en la jubilación.
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Todo ello, compaginándolo con la familia, cuidando de los nietos. En definitiva, una jubilación activa.
Esta explosión de actividad está generando una importante industria
orientada a este sector poblacional que sin duda, aparte de satisfacer las
constantes demandas, avivarán otras muchas necesidades, que a día de hoy
todavía desconocemos.
La esperanza de vida en España ha pasado de 76 años en 1991 a 81 años
en 2007, ¡Hay tanto por hacer en estos años de la vida!
Y aunque el dinero está para gastarlo y es más importante vivir rico
que morir rico, la planificación financiera tiene que estar muy presente en
este punto de la vida. Si se necesitan complementar los ingresos después de
la jubilación, en este libro se explicarán dos opciones a tener en cuenta: las
rentas vitalicias y la hipoteca inversa.
2.9 Vivir en situación de dependencia
¿Especial? Lo que tengo de especial son unos padres y un entorno
que han luchado porque sea lo más autónomo posible.
Pablo Pineda, presentador del programa “Piensa en Positivo” de La 2
La vida es un camino, con un principio y un fin, con multitud de obstáculos,
atajos, pendientes y áreas de descanso. Es un libro en blanco que vamos escribiendo día a día, con la tinta de los sentidos y las ilustraciones de nuestra
experiencia.
Existen personas que necesitan un apoyo extraordinario para poder pintar su libro, personas que por diversas razones (edad, enfermedad, discapacidad,
etc.) necesitan la atención de otra u otras personas o ayuda para realizar las actividades básicas de la vida diaria. Un estado que se denomina dependencia
y que afecta a la autonomía de las personas, una autonomía entendida como
la capacidad de controlar, afrontar y tomar decisiones personales por iniciativa propia.
En España, en los últimos años se ha desarrollado un extraordinario sistema de ayudas para cubrir las necesidades que requieren las personas que tiePARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 79
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nen discapacidad intelectual o física para poder tener un grado satisfactorio de autonomía personal en la comunidad. Sólo en el año 2013 el IMSERSO recibió más de 1.600.000 solicitudes de prestaciones por
dependencia.
La ayuda que requieren estas personas puede ser de muy diversa índole, como reforma y adaptación del hogar, asistencia domiciliaria, hospitalización y pruebas clínicas, rehabilitación, terapias manuales, fármacos,
acompañamiento permanente, etc.
La familia ejerce el papel fundamental de apoyo a la persona dependiente, y es donde recae todo el peso de la responsabilidad. El Estado articula
una serie de servicios y prestaciones para ayudarlas, tanto a nivel de servicios como de prestación económica. Los servicios tienen carácter prioritario y se prestan a través de la oferta pública de la red de servicios sociales de
las diferentes comunidades autónomas.
En cuanto a las prestaciones económicas, se reconocen cuando no sea
posible el acceso a un servicio público o concertado, en función del grado de
dependencia y de la capacidad económica del beneficiario.
Las limitaciones en movilidad o capacidad de interactuar con el medio
dificultan la autonomía de las personas con discapacidad y muchas de sus
actividades en la vida diaria y por ello, en muchos casos, la familia tiene que
hacer frente a importantes costes de adaptación de la vivienda. Entre las acciones más comunes destacan:
• Reformar las puertas para que se pueda transitar con facilidad entre las
salas.
• Instalación de agarraderos en las paredes y ampliar el espacio suficiente
en pasillos y puntos de giro para que se pueda maniobrar con soltura en
una silla de ruedas.
• Tratar los suelos para hacerlos antideslizantes.
• Reformar los platos de ducha y bañeras.
• Modificación de enchufes e interruptores.
80 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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2.10 Conclusión
Así como en la primera parte se dio una visión muy amplia y global de hacia
dónde avanza el mundo, en esta parte nos centramos en las personas.
"Yo soy yo y mi circunstancia", dijo Ortega y Gasset. Aplicarlo a cada uno
de nosotros y a nuestro entorno es la base para diagnosticar cuáles son nuestras necesidades vitales en el momento presente y cuáles lo serán en el futuro.
Toda la ilusión, el aprendizaje y el esfuerzo depositado en este primer trabajo
arroja frutos a lo largo de toda la carrera profesional.
En España se abandona el nido tarde y demasiadas veces en precario. Conseguir vivienda en propiedad fue el sueño para muchas generaciones; hoy lo es
conseguir un techo. Cierto es que los precios han bajado, y también que en España las familias tienden a sobreproteger durante mucho tiempo a los retoños.
Si algo ha cambiado radicalmente en las generaciones actuales respecto
a las precedentes es la forma de vivir en pareja. Se convive antes del matrimonio, muchas veces durante años y sin perseguir formalizar jurídicamente la relación. El matrimonio religioso, mejor situarlo en un contexto de tradición que
de credo. Todo ello genera incertidumbres legales por cuanto las leyes civiles
van muy por detrás de la vida real. A su vez, el matrimonio ya no es para toda la
vida, sino una situación asumida como temporal por las nuevas generaciones.
La extinción del matrimonio resulta cada vez más fácil y más frecuente. Muchas parejas tardan más en preparar la boda que en divorciarse. Vivir en pareja
nunca es sencillo, pero además ahora es inestable. Una de las piezas clave en
este contexto es el ahorro pensando en la adquisición de la vivienda y una buena
educación financiera básica ayuda a controlar los gastos más eficazmente.
Con todo, muchas personas, vivan en pareja o no, deciden tener niños.
Hoy por hoy, muy pocos hijos, pues estamos a la cola de Europa en el número de
hijos por mujer. Una decisión costosa, vistos los gastos en que se incurre para
tener el primer hijo y en las escasas ayudas por parte de los diferentes niveles
del Estado para hacer frente a la ingente cantidad de gastos. Resulta curioso
que, sin embargo, no se haya generalizado el aseguramiento de vida riesgo para
cubrir las potenciales contingencias de fallecimiento e invalidez que, sin ser
frecuentes, sí que acarrean nefastas consecuencias económicas y personales
en el desarrollo de los niños.
PARTE 2. MOMENTOS DECISIVOS DE LA VIDA I 81
03 Cap2_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:05 Página 82
Tras la crianza de los hijos, las personas suelen alcanzar una situación de
madurez. Esta se caracteriza por estar menos abrumados por los gastos de los
niños o por la hipoteca y por poder ahorrar, así como concebir proyectos personales, conforme se va disponiendo de un poco de tiempo y dinero. Es el momento de planificar, especialmente prepararse para la jubilación. Hay muchos
productos financieros y aseguradores apropiados.
La jubilación realmente debería planificarse desde el momento en que se
comienza a trabajar. Hasta tanto no se transforme radicalmente la composición del ahorro familiar no parece que vaya a ser así y lo que hacemos es ahorrar
en la medida de nuestras posibilidades, sin mucho énfasis en ser sistemáticos
y en pensar en largo plazo. Resulta fundamental planificar lo que se debe ahorrar tras la jubilación de forma que no haya un salto en el vacío entre el último
salario de activo y la pensión de jubilación. Esto requiere no sólo productos, sino
especialmente asesoramiento y concienciación.
En 2050, España será una de las sociedades más envejecidas del mundo.
El fenónemo actual de personas que dependen de otras para realizar las actividades básicas de la vida diaria no sólo está creciendo, sino que está explotando.
Por ello, y por que el Estado del Bienestar no puede hacer frente a todos los retos
de prestaciones sociales, es más que conveniente tener una cobertura privada
complementaria que nos permita vivir sin tener que depender financieramente
de los demás y sin suponer una carga. En esto consiste la libertad económica.
Bien, pero ¿cómo lograrlo? En la próxima parte enunciamos los aspectos
básicos de la planificación financiera y aseguradora.
82 I TÍTULO DEL LIBRO. CASER SEGUROS
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 83
3
Planificación
financiera personal y
pensiones públicas
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 84
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 85
3.1 Introducción
Una vez desarrollado el panorama de la economía y la demografía en la parte
primera y vistas las necesidades cambiantes de las personas en la parte segunda,
la pregunta inmediata que surge es: y ahora, ¿qué debo hacer?
En esta parte ya pisamos mucho más terreno. Es un capítulo más práctico,
con más soluciones. La primera prioridad consiste planificarse en diferentes horizontes (a corto, medio y largo plazo), que corresponden con las necesidades de
coberturas de riesgos, ahorro a medio plazo para cubrir determinados objetivos,
e incluso sueños, y ahorro pensando en la jubilación y más allá.
Para ello, introducimos los elementos básicos de las pensiones públicas y
privadas complementarias. Son las dos caras de una misma moneda: la previsión.
En todo caso, conviene estar preparado ante una posible desviación del
plan financiero trazado de forma que podamos estar a tiempo de ajustar el
rumbo y llegar a buen puerto.
Por último, dedicamos una sección a cómo afrontar y protegerse frente a
una contingencia de dependencia.
3.2 ¿Qué es la planificación financiera?
Es un proceso que ayuda a las personas a alcanzar sus objetivos personales y
familiares a través de un plan financiero y asegurador.
Por tanto, lo fundamental consiste en determinar los objetivos a alcanzar, que están en el ámbito emocional. La planificación financiera es solo un
medio, un instrumento, para racionalizar los pasos a dar, para cuantificar lo que
debemos ahorrar y los riesgos que corremos en el camino.
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 85
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 86
Este plan es como un mapa de Google: defines el destino y después señalas
¿Cómo llegar? y desde el punto de partida, se traza una ruta para llegar al objetivo.
Y al mismo tiempo es algo dinámico, que debe adaptarse periódicamente
conforme vayamos avanzando en nuestra ruta.
Quizás las dos diferencias más destacables respecto a usar Maps o Tomtom es que suele requerir una ayuda experta: para determinar, para traducir en
cifras, los objetivos personales que queremos alcanzar y para visualizar los riesgos en ruta y para limitarlos.
El proceso de planificacion financiera
Los pasos del proceso de planificación financiera son:
1. Establecer objetivos personales.
2. Establecer necesidades cuantificadas de los objetivos y un mapa de sus riesgos.
3. Reunir datos básicos de la persona, de la composición actual de su patrimonio, de su renta.
4. Preparar alternativas y recomendaciones.
5. Implementarlas, ponerlas en marcha.
6. Revisar periódicamente el plan, posibles cambios de objetivos, los pasos
dados, la ruta por recorrer, actualizar el mapa de riesgos.
Conocimiento multidisciplinar
Las disciplinas implicadas en este proceso son muy variadas. Básicamente estamos hablando de:
• Inversiones.
• Seguros.
• Fiscalidad.
• Seguridad social.
• Derecho laboral.
86 I LO QUE EL DINERO NO DICE
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 87
• Créditos hipotecarios y personales.
• Previsión social complementaria.
• Derecho de familia.
• Derecho de sucesiones.
Y cada una de estas partes en sí misma podría requerir muchos tomos de información. Solo leerlos llevaría años. El objetivo de este libro es sintetizar los aspectos más relevantes que afectan a la planificación financiera de un ciudadano
medio en España.
Fuentes de (des)información
Las fuentes de información clásicas para las personas que quieran planificar
su futuro típicamente suelen ser la prensa, internet, personas del entorno próximo, el conocido que trabaja en la oficina del banco…
Aunque la calidad de las publicaciones de prensa es buena y su accesibilidad adecuada, no debemos olvidar que el periodismo es una profesión no
exenta de cometer errores. Pero, sobre todo, que puede tender a atemperar y
dulcificar críticas a sus principales colaboradores: aquellos que insertan publicidad y constituyen su principal fuente de ingresos.
Internet es gigante y podemos encontrar todo: lo bueno, lo malo y lo regular. ¿Cómo filtrar lo correcto de las patrañas?
Preguntar en los bancos era lo habitual hace años. Pero desde los episodios de las acciones de Bankia, las preferentes, las obligaciones necesariamente
convertibles, los desahucios a escalas sin precedente, los clientes están escarmentados. Cuando el director de la oficina en la que tienes la cuenta corriente
de toda la vida te ofrece un depósito estructurado, solo los incautos no se preguntan: ¿esto es lo que necesito yo o lo que le interesa al banco?.
El grado de conocimiento que tienen los bancos sobre los productos financieros que distribuyen es elevado. Cuando nos plantean productos complejos, se produce un fenómeno conocido por los economistas como de información
asimétrica: ellos tienen mucha más información que los clientes y pueden mostrarnos como extraordinario un producto que es, en el mejor de los casos, mediocre.
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 87
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 88
Siempre debemos aproximarnos con una distancia crítica a los que nos
informan. Las verdades a medias son peligrosas. Respecto a aquello que nos
cuenten, es fundamental hacernos tres preguntas: lo que me dicen ¿es neutral?,
¿les favorece y tienen interés en vendérmelo?, ¿qué me podrían estar ocultando
que no me cuentan?
En este libro queremos ayudarle a construir un plan y a adquirir los conocimientos financieros básicos para llevarlo a cabo.
3.3 La línea de la vida
Ha llegado el momento de dar una primera explicación de los componentes del
plan financiero que proponemos, de cómo construirlos.
Digamos, en primer lugar, que un buen plan no es una predicción exacta
de lo que va a ocurrir en el futuro sino una definición aproximada de cuáles son
nuestros objetivos y una serie de cálculos de lo que sería necesario (desde un
punto de vista financiero) para alcanzarlos.
Un buen plan nos da confianza para empezar a tomar decisiones alineadas con lo que queremos pero tiene que ser revisado periódicamente para ajustarlo a la realidad de lo que va sucediendo y de los fallos que cometemos al
ejecutarlo.
Para construir un buen plan vamos a hacerlo dibujando en primer lugar
la línea de nuestra vida, desde el momento actual hacia el futuro.
Y, a partir de hoy, nuestra vida se divide en dos fases:
• Una fase en la que somos capaces de producer ingresos y, por tanto, en mayor
o menor medida, de acumular patrimonio (aunque también de endeudarnos
y pagar esas deudas).
• Otra fase en la que dejamos de producir ingresos y tenemos que vivir de lo que
hayamos ahorrado, de la pension pública, de la ayuda de nuestra familia, o
cualquier combinación de estos tres factores.
88 I LO QUE EL DINERO NO DICE
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 89
Así pues, para poder construir el plan, tenemos que decidir cuál es el momento
de nuestra vida en el que esperamos o deseamos que termine la primera fase y
comience la segunda. Pintémoslo en el gráfico:
Edad de jubilación
Ahora tendremos que ir respondiéndonos adecuadamente a estas preguntas:
Pregunta 1. ¿Cuánto dinero líquido (disponible) necesitaremos el día de nuestra jubilación para completar nuestra pensión pública?
Cifra de independencia financiera
Pregunta 2. ¿Qué podemos hacer desde hoy mismo para acumular ese dinero
en el tiempo que disponemos?
Plan de acumulación
de patrimonio
Pregunta 3. ¿Cómo asegurar que ese dinero sea suficiente y nos dure toda nuestra vida sin que se agote antes de tiempo?
Plan de disfrute
del patrimonio
Pregunta 4. Mientras no tengamos un patrimonio acumulado, ¿cuánta protección necesitaremos para sostener nuestra calidad de vida ante los principales
riesgos que pueden afectarnos?
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 89
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 90
Plan de
protección I
Pregunta 5. ¿Durante cuánto tiempo necesitaremos esa protección de
ingresos?
Tu plan de
protección II
Pregunta 6. ¿Cuántas deudas tenemos hoy que limitan nuestra capacidad para
ahorrar?
Plan de eliminación
de deudas
Y la última pregunta. ¿Cómo conseguir salir de deudas lo antes posible, en todo
caso antes de nuestra jubilación?
Ahora que ya sabe cuáles son las preguntas correctas que debe hacerse
para construir un buen plan, debemos aprender a contestarlas. Y decimos
aprender porque lo más importante para llevar a cabo un buen plan financiero para el futuro no es que esté bien diseñado sino que esté bien explicado.
Solo si se llega al profundo convencimiento de que llevarlo a cabo es crucial
para usted y los suyos, lo hará. Es por eso que no vamos a poner tan fácil la solución. Si damos la solución ya, no hará nada con ella. A lo que sí nos comprometemos es a que, si lee este libro de principio a fin, habrá aprendido
algunas cuestiones fundamentales, las habrá interiorizado y le ayudarán a
llevarlo a la acción. Para que los conceptos calen, vayamos poco a poco, como
la lluvia fina.
90 I LO QUE EL DINERO NO DICE
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 91
3.4 ¿ Por qué es tan importante conocer nuestras
pensiones públicas?
Si queremos hablar de previsión familiar que es un concepto básicamente privado, ¿por qué dedicar tiempo a las pensiones públicas? Porque en
España son la pieza clave del bienestar de las familias. Una de las características especiales de nuestro país es el enorme peso de las pensiones públicas con relación a las privadas. Hasta ahora vivíamos convencidos de que la
jubilación se sustentaba en reducir algunos gastos habituales y tener unos
ingresos estables del Estado, en función de los años trabajados.
Como veíamos en el gráfico del punto 1.1 de este libro, somos un país extremo en términos de confiar nuestras pensiones de jubilación al sector público. Por esto debemos conocer en detalle cómo funciona, estudiando sus
ventajas y limitaciones.
Bricolaje financiero: una formula simplificada para calcular
las aportaciones complementarias para jubilación
Simuladores, mentiras y pensiones
Últimamente muchos asesores se ofrecen a decirnos cuánto debemos ahorrar
para la jubilación.
Pues bien, esto depende en primer lugar de lo que queramos complementar tras jubilarnos. Muchos asesores torpes y otros malintencionados te
calculan cuánto es necesario para que, tras la jubilación, percibas los mismos ingresos brutos que antes de jubilarte. ¡Esto es un disparate! Esta es la realidad,
por esta vez, dulce: demasiados simuladores calculan aportaciones excesivas,
arrimando el ascua a la sardina comercial y tratando de confundir al cliente al
menos por tres razones. En primer lugar, porque tras la jubilación se tienen
menos gastos y por tanto no es necesario ingresar tanto como cuando se trabaja. La segunda razón es más dura aún: si durante la fase de activo ahorramos,
pongamos, un 10% de la nómina justamente para la jubilación, los ingresos necesarios tras producirse dicho evento no deberían superar el 90% de los ingrePARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 91
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 92
sos de activo para igualar los ingresos neto de aportaciones. La tercera razón es
que, en general, tras la jubilación se pagan menores impuestos.
La línea de la vida y tu jubilacion
¿Recuerdan la línea de la vida? Es muy útil para explicar lo que hay que complementar de pensión de jubilación, de forma gráfica.
Sueldo
Final
W Final
0,85 W = Objetivo
Pensión pública
Ahorro
inicial
Pensión total
Pensión privada
(capital acumulado)
PP
ED
EJ
ASF (Años hasta jubilarse)
EVJ (20 años)
De esta forma tenemos dibujado:
Un sueldo final (W), justo antes de la jubilación que es el importe total
que queremos complementar. El objetivo no debe ser complementarlo al
100%, sino que un 85% es más que suficiente, por lo que comentamos anteriormente.
De este objetivo, restamos la pensión pública y nos queda el capital acumulado que iremos gastando a lo largo de muchos años. Básicamente nuestra
esperanza de vida tras la jubilación (EVJ). Para ello, al momento de la jubilación (EJ), tenemos que haber ahorrado una cifra que gráficamente es la superficie rayada.
¿Cómo alcanzar esta cifra? Partiendo de los ahorros que ya tengamos acumulados inicialmente, a nuestra edad actual (ED), por ejemplo en planes de
pensiones, y que le llamaremos PP. Y además ahorrando durante los años que
nos queden hasta jubilarnos, los años de servicio futuros (ASF).
92 I LO QUE EL DINERO NO DICE
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 93
EJ - ED = ASF
De esta forma, a la edad de jubilación (EJ) tendremos suficiente dinero
para vivir holgadamente.
Bien, vamos ahora a expresarlo matemáticamente, pero sin logaritmos
ni probabilidades actuariales.
Proponemos una fórmula que adolece de complejidad técnica. Justamente su virtud consiste en orientarnos acerca de cuánto debemos aportar, sin
pretender ser exacta. Su ventaja es que es simple, requiere pocos datos y uno
puede calcularla en poco tiempo, en cualquier parte, practicando una especie de
bricolaje financiero.
AP =
[ 0,85 W - 0,8 BC ] x 20 - PP
ASF
¿Qué significa todo esto?
Es una fórmula simplificada, con el fin de que podamos calcular fácilmente en casa lo que necesitamos ahorrar cada año para nuestra jubilación.
La fórmula establece un objetivo de complementar anualmente el 85% del
último salario (al que llamamos W) menos el 80% de la base de cotización a
la Seguridad Social (BC). Es una aproximación a lo que puede ser nuestro
complemento de pensión privada deseable. Por cierto, que el 85% es un objetivo demasiado elevado si usted gana más de 40.000 euros. En este caso vea
la tabla de la página siguiente.
El segundo factor que se considera en la fórmula es que ese complemento es vitalicio. Por tanto debe tener en cuenta la revisión con la inflación
y por eso se propone multiplicar el complemento anual por la esperanza
media de vida tras la jubilación, que ciframos en veinte años, una cifra redonda y adecuada.
Sabiendo el complemento anual y multiplicándolo por veinte obtenemos
el capital que la persona debería tener ahorrado para la jubilación para darse el
lujo de ir gastándolo adicionalmente a la pensión de jubilación pública. La cifra
puede ser elevada, ahora bien, ¿qué más falta? Debemos restar lo que ya se tenemos hoy ahorrado para la jubilación mediante planes de pensiones, seguros
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 93
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 94
Ingresos previos a la jubilación (€)
Cobertura para la jubilacion
recomendable (%)
40.000
85
50.000
80
60.000
75
70.000
70
80.000
65
90.000
60
100.000
55
110.000
50
120.000
50
130.000
50
140.000
50
150.000
50
160.000
50
170.000
50
Fuente: Elaboración propia.
de jubilación, etc. Es la cifra PP. Así obtenemos el capital que nos falta por constituir hasta la jubilación.
¿Cuánto debemos ahorrar cada año? Pues el capital pendiente de constituir dividido por los años que nos faltan hasta jubilarnos, los años de servicio
futuro, ASF.
Y ya está. Cualquiera puede hacerlo en su casa, en un rato y con una calculadora. El resultado puede salir alto o bajo, pero nos identifica el problema y
aproximadamente lo que necesitamos para resolverlo.
Después, si se juzga oportuno, puede chequearse doblemente con un asesor.
Veamos algunos ejemplos.
Tres factores que inciden especialmente en la cifra de aportaciones
necesarias para la jubilación
Vamos a aplicar la fórmula en cuatro casos prácticos para demostrar algunos
factores especiales a tener en cuenta.
94 I LO QUE EL DINERO NO DICE
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 95
El primer factor es el sueldo a complementar. Por encima de unos 40.000
euros, la Seguridad Social no cubre nada. Existe una pensión máxima y por encima de la misma la pensión complementaria se depende al 100% de lo que el individuo ahorre.
Ejemplo 1: Caso base
W = 40.000 ED = 47
BC = 35.000 EJ = 67
PP = 10.000 ASF = 20
Se trata de una persona de 47 años de edad, que se jubila a los 67 años, sus ingresos actuales son 40.000 €, su base de cotización a la Seguridad Social es elevada,
de 35.000 € y actualmente tiene ahorrados en planes de pensiones 10.000 €.
AP =
( 34.000 – 28.000 ) x 20 – 10.000 110.000
=
= 5.500 € / año
20
20
Aunque esta persona haya ahorrado en planes de pensiones más que la media de
los partícipes en España, como vemos tiene que acelerar el paso si quiere tener
una jubilación adecuada. La principal causa es que, por encima de un nivel de ingresos, que viene a estar un poco por debajo de 40.000 euros, la Seguridad Social
no paga más pensión de jubilación y todo el exceso tenemos que financiárnoslo de
nuestro propio bolsillo si queremos mantener el nivel de vida (gasto) precio.
Ejemplo 2: Factor sueldo. A menor sueldo, menos complemento privado
W = 30.000
BC = 27.000
PP = 10.000
ED = 47
EJ = 67
ASF = 20
Si el sueldo a complementar está próximo a la base de cotización de la Seguridad Social, como en este caso, en el que los ingresos son de 30.000 euros, frente
a 27.000 de base de cotización, el complemento es mucho menor.
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 95
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 96
AP =
( 25.500 – 21.600 ) x 20 – 10.000
= 3.400 € / año
20
Con lo que una persona de 47 años, con 10.000 euros ahorrados para la jubilación solo tendría que ahorrar 3.400 euros al año para su jubilación. Como se
aprecia, una importante reducción frente al primer ejemplo.
Ejemplo 3: Factor edad. No dejes para mañana lo que puedas iniciar hoy
W = 30.000
BC = 27.000
PP = 10.000
ED= 52
EJ = 67
ASF = 15
El segundo factor depende de los años que nos quedan hasta jubilanos. Muchos
españoles demoran el comenzar a ahorrar hasta los cincuenta años. Es demasiado tarde. Hay que comenzar antes. Lo aconsejable es iniciar a ahorrar a partir de los veintisiete años, con cuarenta años por delante y así dividir por
cuarenta la cifra de capital complementario a constituir para la jubilación.
AP =
( 25.500 – 21.600 ) x 20 – 10.000
= 4.533 € / año
15
Hemos tomado al trabajador del ejemplo dos, pero con una edad de 52 años,
cinco años mayor y por tanto con quince años hasta jubilarse. Aunque solo
cambia la edad, el impacto es importante: la aportación anual recomendada
es de 4.533 euros para lograr lo mismo que el anterior empleado.
La conclusión es que hay que comenzar a ahorrar para la jubilación
cuanto antes, para que tengamos muchos años por delante y la aportación anual
no resulte demasiado elevada.
Ejemplo 4: Factor base cotización (autónomos) Regimen de Seguridad Social
W = 30.000 ED= 47
BC = 20.000 EJ = 67
PP = 20.000 ASF = 20
96 I LO QUE EL DINERO NO DICE
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 97
El tercer factor crucial que merece reseñarse es el régimen de Seguridad Social.
Los autónomos tienen el derecho a decidir por cuánto cotizan a la Seguridad Social. Por ello, muchos autónomos cotizan muy poco y se autoengañan. Creen que
se ahorran dinero y es cierto solo a medias. En la práctica están reduciendo drásticamente sus expectativas de pensión pública mientras que pocos de ellos deciden aportar lo suficiente para compensar unas pensiones mínimas derivadas
del régimen de autónomos.
Lo vamos a ilustrar con un ejemplo. Retomamos a la persona del ejemplo 2, una persona bastante convencional, que gana un poco más de la media de
los españoles y tiene una edad de 47 años.
Solo vamos a tocar dos aspectos. El primero, supongamos que esta persona es autónomo y decide cotizar por 20.000 euros de base de cotización,
en vez de los 27.000 euros del trabajador del ejemplo 2. El segundo retoque es
suponer que este autónomo tiene un plan de pensiones de 20.000 euros, que
aparentemente no está mal, aunque veremos que es insuficiente.
El cálculo arroja un resultado escalofriante.
AP =
( 25.500 – 16.000 ) x 20 – 20.000
= 8.500 € / año
20
Nuestro autónomo necesitaría aportar nada menos que 8.500 euros al año para
intentar tener una pensión complementaria adecuada. La razón es que pretender cotizara la Seguridad Social por una cifra baja en relación a sus ingresos y
no empezar desde muy joven a aportar a un plan de pensiones vulnera cualquier
principio de prudencia.
De hecho, el mejor consejo para esta persona no sería aportar 8.500 euros,
sino algo menos, unos 7.000 euros, que es el máximo esfuerzo razonable que debería acometer ganando 30.000 euros al año.
Bricolaje y conclusiones
Hagamos estos cálculos en casa. Es sencillo, no requiere ni hacer ruido, ni taladrar, ni corremos el riesgo de romper una cañería o que salten los plomos. Con papel y lápiz es suficiente. Especialmente valoremos que hay que aportar mucho más
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 97
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si nuestro sueldo es muy superior a la pensión máxima de la Seguridad Social. Además valoremos especialmente si estamos en regímenes como el de los trabajadores autónomos, que nos pueden dificultar mucho el tema de pensiones. Por último, hay que concienciarse de comenzar a ahorrar cuanto antes.
3.5 Planificacion a corto, medio y largo plazo
¿Qué hay que planificar?
Básicamente cubrir riesgos y tener acumulado suficiente ahorro al momento
de la jubilación. Los riesgos a corto plazo son, primordialmente, el fallecimiento
prematuro y la invalidez. Por tanto hay tres plazos a planificar, que corresponden a tres preguntas:
1. Corto plazo: ¿Cuánto quiero cubrir en el caso de que ocurra un fallecimiento
o invalidez? Lo normal es querer al menos una renta temporal para que no se
note la reducción de ingresos hasta que el hijo menor acabe los estudios y comience su andadura laboral.
2. Medio plazo: ¿Tengo planes que cumplir antes de mi jubilación y que requieran ahorro? Un coche mejor que el que tengo, un apartamento en la costa, un
viaje soñado, que los hijos estudien en una universidad privada…
3. Largo plazo: ¿Cuánto quiero tener tras mi jubilación, comparado con el último sueldo en activo? Y esto dependerá especialmente de cuántos años me
queden hasta jubilarme y de lo que ya tenga acumulado hasta ahora. Y un consejo: comenzar a ahorrar a los cincuenta y cinco no es recomendable, si me
quiero jubilar a los sesenta y cinco años de edad.
Una fórmula sencilla de estimar el capital para la contingencia de fallecimiento
Una fórmula simplificada y aproximada para saber cuánto debemos asegurarnos
por fallecimiento es la siguiente:
98 I LO QUE EL DINERO NO DICE
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 99
K= (0,85 X SUELDO AÑO – BASE DE COTIZACION X FACTOR)
X (NUM. AÑOS) – ACUM
La explicación de la fórmula viene a ser que debemos complementar todo aquello que no pague la Seguridad Social y que esto depende de lo que uno gane, de lo
que se cotice a la Seguridad Social y de si se va a cubrir una prestación de viudedad, o algo más.
Siendo
FACTOR:
• 0,50 para el caso de un cónyuge
• 0,70 para el caso de un cónyuge y un hijo
• 0,90 para el caso de un cónyuge y más de un hijo
NUM. AÑOS, número de años a cubrir. Si se tienen hijos, lo normal es 25 menos la
edad del menor de los hijos. Si no hay hijos se puede poner 25 como aproximación.
ACUM, ahorros que ya se dispongan para la jubilación (puesto que son disponibles en caso de fallecimiento).
Con un ejemplo, se ve más fácilmente.
• Sueldo año: 40,000 €
• Base de cotización anual: 30.000 €
• Un cónyuge y un hijo: Factor 0,70
• Edad del hijo: 10 años
(0,85 X 40.000 – 30.000 X 0,70) = 13.000
NUM. AÑOS: (25 – 10) =15
ACUM: 20.000 €
K = 13.000 X 15 - 20.000 = 175.000 € es el capital a asegurar por fallecimiento.
Con este capital se podría complementar una renta temporal adecuada para el
cónyuge y al hijo menor hasta que este cumpla los veinticinco años de edad.
¿Cuál puede ser la sorpresa? Que el lector haga sus cálculos y obtenga una cifra de
capital alta, por encima del capital medio asegurado habitual en España. Aquí,
por falta de asesoramiento, nos hacemos un seguro para tranquilizar nuestra conciencia y lo ciframos en 50.000 euros. Como vemos, suele ser poco para el riesgo
que se necesita cubrir.
Un consejo clave para evitarse disgustos: hagamos nuestros números. Habitualmente estamos infrasegurados para una contingencia de fallecimiento prematuro o invalidez.
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 99
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3.6 Las contingencias a corto plazo
Consideramos dos acontecimientos posibles que debemos ser conscientes que
nos pueden suceder en cualquier momento a cualquiera de nosotros: la incapacidad permanente absoluta y el fallecimiento. Ambas contingencias tienen
una importante repercusión económica en nuestra vida, suelen ser imprevistas
y, si no lo son, suelen venir precedidas de situaciones que no nos permiten realizar suficiente ahorro para no sufrir menoscabos en nuestra economía reduciendo sustancialmente los ingresos económicos de nuestra unidad familiar
desde el momento que suceden. Debemos planificar la posibilidad de que cualquiera de estos dos acontecimientos nos suceda, para que en caso de que así sea
la falta de recursos económicos no sea insalvable.
Para salvaguardar una situación como esta, bastaría con un seguro de
vida. Debemos dejar de considerar al seguro de vida, como “el producto que el
banco nos obliga a contratar cuando firmamos la hipoteca” y pasar a considerarlo como una herramienta de planificación financiera.
Conforme a los datos publicados por UNESPA en mayo de 2014, cada año
se saldan en torno a 2.400 hipotecas gracias a los seguros de vida. Los datos facilitados por UNESPA indican que solo existen asegurados 281.000 millones
de euros de los 764.072 millones de euros de saldo hipotecario vivo. Por tanto,
existen casi medio billón de euros sin coberturas de seguro; y esto es solo considerando la cobertura de préstamos hipotecarios, si a esto le añadimos, préstamos personales, o simplemente nivel de vida que queremos que mantengan
nuestros herederos en caso de que nos suceda algo, se ve que hablamos de una
cifra insuficiente.
Analizando ambas contingencias:
• En la incapacidad permanente absoluta (recordemos que estaríamos inhabilitados para todo tipo de trabajo) surge una nueva situación, no solo la merma
de ingresos, producida por la sustitución de retribución por la prestación de la
Seguridad Social, sino que además, esta situación puede (suele) venir acompañada de un incremento de gastos producidos por la enfermedad.
• Si nos centramos en un fallecimiento, debemos pensar en si nuestra unidad familiar puede mantener el nivel de gastos que consideremos mínimos.
100 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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Si damos un paso más en la dirección de la planificación financiera, ¿debemos
dar cobertura con un seguro de vida a nuestras cargas financieras o podemos
aprovechar este instrumento y dejar resuelta, o al menos amortiguada, una situación tan grave como un fallecimiento o una incapacidad permanente?
Lo correcto es pensar en nuestras cargas financieras y, añadirle entre tres
y cinco anualidades de ingresos, de manera que no solo cubramos nuestros gastos ciertos, sino que podamos disponer de un importe adicional que nos permita hacer frente a la situación adversa sobrevenida hasta tanto se recompone,
en términos de ingresos y gastos, la nueva situación familiar.
3.7 El ahorro a medio plazo
Toda unidad familiar suele tener proyectos y objetivos personales o familiares
que suelen requerir de recursos económicos. Pensemos en los estudios universitarios de los hijos, la adquisición de una segunda vivienda, un viaje especial,
etc. ¿por qué esperar a que llegue ese momento para vernos obligados a solicitar financiación, o incluso tener la posibilidad de no realizar nuestros deseos
por falta de planificación? ¿No sería más adecuado ir realizando aportaciones
y obtener una rentabilidad por ellas?
Existen multitud de productos financieros que permiten ahorrar a medio
plazo, si bien la mayoría de los inversores se centran en los depósitos a un plazo
(habitualmente entre seis meses y dos años) comercializados por las entidades
financieras, o bien dejan importes mayores de los necesarios en cuenta corriente, dejando de obtener los rendimientos financieros que pudiéramos obtener (es cierto que reducidos, dados los actuales niveles de tipos de interés).
Esta situación no se modifica, a pesar de que desde enero de 2013, el Banco de
España instó a las entidades financieras a limitar la denominada “guerra de
depósitos”, indicando unas rentabilidades máximas en función del tiempo de
inversión. Este aviso del Banco de España a las entidades financieras no tuvo
repercusión en las compañías aseguradoras, pues su regulador, la Dirección
General de Seguros, no ha estimado necesario hacerlo. Entonces ¿por qué no
aprovechar esta circunstancia y hacer uso de los productos de ahorro de las
compañías de seguros?
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 101
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Todas las compañías de seguros tienen productos que permiten elegir
plazo temporal y manera de realizar las aportaciones. En casi todos ellos se realiza un diferimiento de la fiscalidad, pues no se tributa hasta que no se realiza el
rescate. Lo adecuado sería planificar esos gastos ciertos de manera que cuando
lleguen no haya que realizar ninguna petición de financiación adicional, que
siempre tiene un mayor coste, además de que no siempre se concede, o puede
concederse en unas condiciones económicas de elevado coste.
Debemos cambiar el concepto de pedir créditos por el de ahorrar para
consumir mañana, reservando la posibilidad de acceder al crédito solo cuando
sea estrictamente necesario.
3.8 El caso especial de los autónomos
¿Por qué son especiales los autónomos?
En la actualidad, un 18% de la población activa cotiza por el Régimen Especial de Trabajadores Autónomos (RETA), o lo que es lo mismo casi uno de
cada cinco trabajadores existentes en la actualidad son autónomos. En este
régimen, son los propios trabajadores los que eligen voluntariamente el importe por el que cotizar. Si ya es difícil ahorrar cuando se detraen automáticamente los impuestos (IRPF) y las cotizaciones (Seguridad Social) como
les sucede a los trabajadores por cuenta ajena, no es tarea baladí concienciar
a un trabajador que puede auto-regular sus cotizaciones, que renuncie a dinero hoy por una prestación de jubilación cuya percepción cada día parece
más incierta.
Por regla general, la formación y los ingresos de un trabajador autónomo son menores que la de los trabajadores por cuenta ajena. Un trabajador
autónomo deja de serlo en cuanto tiene ocasión, pasando a constituir una sociedad, ya que el trato fiscal de esta última es más favorable.
Un trabajador autónomo requiere de un análisis más exhaustivo; el grado
de protección de un trabajador autónomo es menor que el de un trabajador por
cuenta ajena. La mayoría de los trabajadores autónomos no cuenta con unos
ingresos mínimos estables y, las prestaciones en caso de incapacidades, enfer102 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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medades, desempleo, maternidad son siempre menores o con más requisitos
como la de haber cotizado durante un período determinado.
Un trabajador autónomo debe planificar y revisar aún más, si cabe, su
situación. De una manera más exhaustiva y realizar revisiones con mayor
frecuencia, pues su situación es de mayor desprotección. Debe pensar que
no solo ha de elevar sus cotizaciones a la Seguridad Social pensando en el
largo plazo (la jubilación), su ahorro para el medio (objetivos concretos) y el
corto plazo, sino que debe tener en cuenta algunas contingencias como la
falta de trabajo, impagos, bajas laborales por accidentes profesionales o enfermedades comunes...
El RETA y los autónomos
La cotización de los trabajadores autónomos a la Seguridad Social se enmarca
dentro del Régimen Especial de Trabajadores Autónomos (RETA). La principal característica de este régimen es la libertad de elección por parte del trabajador de elegir la base de cotización (para el año 2014, la base de cotización
oscila entre la mínima de 857,70 euros y la máxima de 3.597 euros) y, por ende,
la cuota de cotización que abona mensualmente a la Seguridad Social. Esta característica, la de libre elección de cotización, se convierte para los trabajadores autónomos en una ventaja a lo largo de su vida laboral, son ellos los que
eligen por cuánto van a cotizar de seguros sociales.
Todos hemos tenido un amigo autónomo que se ha jactado de su cotización y de cómo ha planificado su jubilación. No solo por la libertad de elección
permitida, sino porque hasta hace muy poco (diciembre 2013), los trabajadores autónomos cotizaban por la menor base hasta los 50 años, momento en que
subían a la máxima cotización automáticamente, para asegurarse una pensión
máxima en el momento de su jubilación. Y, voilà, el juego salía redondo –y
legal–: pasaban a cotizar por lo máximo solo quince años y el resto por lo mínimo, y disfrutaban de una jubilación dorada. Opción que ni podían plantearse
los trabajadores por cuenta ajena.
Desde enero de 2014, esta situación ha cambiado un poco. Existen ciertas restricciones al respecto y la legislación no permite este juego (que discriPARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 103
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minaba a los empleados por cuenta ajena frente a los empleados por cuenta propia), y ya los va encauzando por el camino de una cotización progresiva a lo largo
de su vida laboral. Como todos sabemos los cambios legislativos no suelen ser
nunca bruscos, sino que se realizan progresivamente y acaban encorsetando a
todos los legislados.
¿Cuál es el coste?
Por tanto, como en tantos ejercicios matemáticos, es de vital importancia
calcular el coste marginal de aumentar la cotización y el beneficio marginal que
nos reporta.
Para este ejercicio debemos tener en cuenta las limitaciones que nos pone
la normativa a efectos de elegir las bases de cotización a partir de los 47 años.
Los trabajadores autónomos que al 1 de enero de cada ejercicio sean menores de
47 años podrán elegir su base de cotización entre la mínima (875,70 euros al
mes) y la máxima (3.597,00 euros al mes) sin limitación alguna, lo que supone
asumir un coste de entre 260 euros y 1.071 euros al mes destinado a las cotizaciones al sistema de Seguridad Social.
Los trabajadores que tengan 47 años cumplidos el uno de enero y que
hayan cotizado por más de 1.880,00 euros, podrán realizar la misma opción
entre la base mínima y la máxima, mientras que los que hubieran cotizado por
menos de 1.880,00 euros solo podrán incrementar su base de cotización hasta
los 1.926,60 euros.
A partir los 48 años, solo si el trabajador venía cotizando por al menos
1.880,00 euros mantiene la opción de elegir cotizar por bases mayores, dado que
en caso contrario solo podrá elegir cotizar entre la base mínima y 1.926,60 euros.
Por lo tanto, debe ser en el año en el que se cumplen 47 años cuando el
trabajador autónomo se plantee de verdad qué pensión quiere obtener de la Seguridad Social y qué coste tendría.
No obstante, la reforma del Sistema de Seguridad Social anticipará la
edad de referencia hasta los 40 años de manera progresiva, porque serán las cotizaciones que computará la Seguridad Social para el cálculo de la pensión.
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¿Y qué comentar sobre las prestaciones esperadas?
Para elegir correctamente nuestras bases de cotización y por tanto, nuestra
contribución a la caja de la Seguridad Social, debemos de tener en cuenta en
segundo lugar un factor básico que es absolutamente subjetivo (o aleatorio):
¿cuántos años de vida creo que viviré tras mi jubilación?, ¿diez, veinte,
treinta…? Desde luego, si la respuesta es cinco años, mejor aportar a un plan
de pensiones o fórmula similar.
Si la respuesta es treinta, porque vemos que somos genéticamente de
una familia longeva y cultivamos hábitos de vida saludables, la mejor decisión
suele ser aportar al sistema público. Por el contrario, si en nuestra familia en
media se vive poco y además el sujeto en cuestión “fuma como un carretero,
bebe como un cosaco y tiene el colesterol elevado y la tensión alta”, tiene muchas papeletas para cobrar poco tiempo la jubilación. Mejor aportar a un seguro de jubilación o a un plan de pensiones, sobre todo si estamos solteros y
no vamos de devengar una pensión de viudedad.
En definitiva, esta es una primera decisión con riesgo, básica, en la que
poco pueden añadir los expertos financieros. Quizás mejor pedir opinión al médico de familia.
¿Cuánto aportar?
Supongamos que consideramos que nuestra esperanza de vida tras la jubilación
es de unos 20 años, más o menos en la media de la población española y nos planteamos poder aportar algo más que la cotización mínima al sistema público. Como
no hay una solución única, es conveniente guiarse por un experto. De forma intuitiva, la solución que optimiza sus cotizaciones es cotizar por muchos años por
la mínima, pero subir la cotización los últimos años, justamente los que se tienen
en cuenta para calcular la pensión de jubilación. Por tanto, el primer paso consister en saber cuántos años se usarán para calcular nuestra pensión final.
Veamos un caso. Supongamos, por ejemplo, que nos quedan diecisiete
años para jubilarnos y que sumados a los anteriores cumplimos el objetivo de
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 105
04 Cap3_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:06 Página 106
tener una pensión sin reducciones. Estamos en enero y vamos a plantearnos
aumentar la base de cotización. Pagar más al sistema público, ¿valdrá la pena?
Es el típico dilema de los trabajadores autónomos.
Si exclusivamente este próximo año aumentamos en 150 euros la base de
cotización mensual (1.800 euros al año), nos costaría unos 54 euros más al mes,
es decir, 648 euros en el conjunto del año. Y con este coste, ¿qué obtendremos a
cambio? Dada la fórmula de cálculo, que tiene en cuenta y divide aproximadamente por 17 las bases de cotización de los últimos 17 años, obtendríamos unos
8 euros adicionales de pensión mensual vitalicia tras la jubilación. Si creemos
que cobraremos unos 20 años, 240 meses, obtendríamos en total unos 1.800 euros adicionales de mayor pensión.
Por tanto, aportar más al régimen especial de trabajadores autónomos
puede ser muy inteligente e incluso más rentable que aportar a un sistema de
pensiones individual para aquellas personas que estiman que vivirán diez o más
años tras su jubilación.
De hecho, lo anterior tiene mucho que ver con que el RETA imponga límites y restricciones a elevar la cotización los últimos años. Por esto, esta decisión debemos tomarla antes de los 47 años de edad, porque después se reduce
mucho el margen de maniobra para elevar cotizaciones.
En conclusión, para los autónomos es una ventaja decidir cuánto cotizar,
pero también es una decisión con riesgo, que se debe considerar fríamente, no
dejarlo para luego y justifica consultar con un experto.
En cualquier caso, debemos de tener en cuenta que la decisión a tomar
no solo la debemos enfocar en el ámbito de la jubilación, sino también en el ámbito de la eventualidad de fallecimiento e incapacidad. Una base de cotización
muy baja hasta el año en el que se cumplan los 47 años puede ser eficiente desde
el punto de vista de coste, pero en caso de fallecimiento o reconocimiento de
una incapacidad hasta dicho momento, supondría dejar a la familia en una situación económica delicada.
Por este motivo, para los casos en los que el autónomo cotice de cara a la
jubilación en bases bajas, es recomendable que contrate seguros de vida-riesgo que cubran la incapacidad y el fallecimiento con el fin de que su familia no
quede desprotegida ante un imprevisto como puede ser el fallecimiento o la incapacidad.
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¿Qué importes contratar en un seguro de estas características? Dependerá de lo que quiera el autónomo, pero lo aconsejable sería al menos contratar
un capital de entre seis y diez veces las retribuciones brutas anuales para una
persona entorno a los 40 años. Por supuesto, puede usar la fórmula aproximada
expuesta en el apartado 3.4.
¿Cuándo comenzar a aportar al sistema privado?
Ante la pregunta de cuándo debo empezar, la respuesta es clara: cuanto antes.
En inversiones, no es lo mismo realizar una aportación de 50.000 euros en el
año 10 al 2%, que invertir 5.000 euros anuales durante 10 años, siendo la rentabilidad de cada año el mismo 2%. En el primero de los casos, obtenemos un
importe tras la inversión de 51.000 euros, frente a 60.949,72 euros en el segundo… La diferencia es clara.
Como conclusión, tenemos que el trabajador autónomo, al gozar de libertad al fijar su cotización, suele pensar más en “el hoy que en el mañana”. Que
este mismo trabajador, debe tener claro que cuanto antes empiece a ahorrar
más rentabilidad obtendrá y por lo que respecta a la cantidad de ahorro, la respuesta es clara y única para todos: cuanto más, mejor. En el capítulo 4 se proporciona información relevante al respecto.
3.9 Los “prejus” y sus números
La situación de los prejubilados es particularmente compleja.
Un prejubilado es alguien a quien le falta todavía bastantes años hasta jubilarse, oficialmente, por la Seguridad Social. Por tanto, debe tener en cuenta
muchos factores.
Pongamos por caso que un empleado por cuenta ajena es despedido con
cincuenta y tantos. Puede optar por trabajar por cuenta propia, como autónomo
y cotizar, o bien establecer un convenio especial con la Seguridad Social. ¿Qué
cifras debe conocer? Básicamente:
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• La edad de su jubilación oficial por la Seguridad Social prevista (entre 65 y 67
años de edad).
• Sus años cotizados a la Seguridad Social.
• La edad mínima de su prejubilación y el importe de su reducción.
• La cifra de su indemnización neta de impuestos.
• El valor estimado de su prestación por desempleo.
• Su base de cotización a la Seguridad Social.
Con todo ello, ¿qué cálculos deben hacerse? Veamos los datos de partida y un
ejemplo. Sea:
• I, la suma de la indemnización neta de impuestos.
• D, la suma de las prestaciones por desempleo que obtendrá (veinticuatro
meses como máximo).
• AJC, los años que le faltan para tener una pensión completa del 100%. En la
práctica son 40 años de servicio menos los que ya cotizó en el pasado.
• C, la suma de las cotizaciones futuras al convenio especial de Seguridad Social.
• AH, los ahorros disponibles para vivir hasta jubilarse oficialmente por la Seguridad Social.
Vamos a determinar su renta previsible futura, hasta jubilarse. Tendrá como
ingresos totales ahorrados y previstos:
AH+I+D
Supongamos que le faltan 12 años hasta su jubilación.
Pongamos, por ejemplo, que I son 100.000 euros, D son 20.000 euros y
AH son 60.000. El total suma 180.000 euros. Aparentemente unas cifras elevadas. Pero solo aparentemente.
Y como gastos previstos, nuestro prejubilado se plantea cotizar al Convenio Especial de Seguridad Social (CESS) tras finalizar el desempleo.
Las cotizaciones al convenio especial de Seguridad Social (C) pueden llegar a ser hasta unos 9.000 euros al año para quien esté en base de cotización máxima. Supongamos que nuestro prejubilado era ingeniero y siempre cotizó por la
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base de cotización máxima. Sin embargo, a futuro es más lógico no cotizar por el
máximo sino por algo menos, por ejemplo un máximo de 8.000 euros/año. La
razón es que la pensión de jubilación depende de los años cotizados y de las cotizaciones de los últimos 17 años (que progresivamente se elevará hasta 25). Pero
quien esté siempre en base de cotización máxima obtendrá una pensión inferior
a la base reguladora máxima puesto que la pensión máxima está limitada por ley.
Por tanto, es mal negocio cotizar al máximo, es tirar el dinero.
Para alguien a quien le queden doce años hasta la jubilación, tendrá que
cotizar una parte importante. Sobre todo si había cotizado menos de 28 años.
Bien es verdad que mientras el prejubilado percibe el desempleo (dos años habitualmente) cotizan por él. Solo es tras el final de este período cuando debe
plantearse el CESS. En el caso de nuestro prejubilado, cotizar por una base
alta de 8.000 euros/año, supondría unos 80.000 euros en total (le quedan 12
años hasta jubilarse, aunque durante dos años no tiene que cotizar de su bolsillo).
El saldo neto de lo que le queda hasta jubilarse, SNJ, es de 180.000 menos
80.000, es decir un neto de 100.000 euros.
AH+I+D-C=SNJ
Si le quedan 12 años hasta jubilarse (AHJ), la renta neta anual disponible
(RNAD) para cada año será de 8.333 euros/año. No debe superar ese nivel de
gasto personal. ¿De dónde sale esta cifra?
RNAD = SNJ/AHJ
8.333 = 100.000/12
Por lo tanto, nuestro prejubilado pasará estrecheces si no tiene otros ingresos
o no hace líquido algún otro bien de su patrimonio. Una buena planificación
pasa por crear un patrimonio adicional pensando en una prejubilación.
¿Dónde está la clave para prejubilarse dignamente? En haber ahorrado
antes de abandonar la actividad laboral al menos 180.000 euros a los 55 años de
edad. Por si acaso. Esto implica establecer un plan de ahorro sistemático pensando en una posible prejubilación.
¿Existen otras soluciones?
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 109
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En efecto, nuestro prejubilado podría cotizar mucho menos al CESS y
podría vivir mejor, pero la pensión tras la jubilación saldría muy perjudicada
(y tras la jubilación se viven unos 20 años de media, frente a los doce hasta la
jubilación).
Hay que recordar el deber de cotizar además al menos dos años en los últimos 15 años previos a la jubilación, y que resulta conveniente alcanzar 38,5
años de cotización y que las cotizaciones de los últimos años al CESS no sean
tan bajas que perjudiquen la pensión final resultante. Por tanto, no es buen negocio cotizar por la mínima al CESS.
3.10 Incertidumbre y recálculo
No es habitual que las personas con una edad inferior a 50 años piensen en la jubilación, ni en las necesidades inherentes a esta. A partir de 2015, los trabajadores por cuenta ajena (solo estos y no los adscritos al régimen especial de
trabajadores autónomos), recibirán una estimación de lo que percibirán de
prestación por jubilación en caso de continuar desde ese momento hasta su jubilación en unas circunstancias similares a las actuales. Quizás eso obligue a
pensar algo más en ese momento, pero esa medida debía hacerse extensiva a
todos los trabajadores desde su incorporación al mundo laboral.
Independientemente de esa medida, como existen factores de los que solo
se pueden hacer estimaciones (por ejemplo, la inflación), y otros personales que
no se pueden tener en cuenta para realizar esa estimación, todos y cada uno de
nosotros, de cara a la jubilación, debemos actualizar periódicamente nuestros
propios números teniendo en cuenta lo siguiente:
1. Todo parece indicar que, aunque actualmente se percibe una cuantía de aproximadamente el 80% de las últimas retribuciones, este importe bajará de manera progresiva al 60%, como sucede en la mayoría de países europeos (salvo
los mediterráneos en los que gozamos de una elevada protección pública).
2. Los factores de corrección introducidos en la legislación en 2012 (índice de
revalorización de las pensiones y el factor de sostenibilidad) para subsanar
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los posibles desequilibrios no son controlables por los trabajadores, e implican recortes muy serios de pensión.
3. La situación personal de cada uno debe ser revisada periódicamente para
analizar no solo si se está ahorrando lo suficiente, sino para saber si se está
en el plan adecuado, no olvidemos que los planes de pensiones son productos de inversión con una muy diferente categorización en función de los activos que lo componen, y que suelen dar unas rentabilidades muy distintas
entre diferentes planes, a cambio de asumir diferentes niveles de volatilidad riesgo.
4. Planifiquemos que necesitamos un importe de entre un 70% y un 90% de los
últimos ingresos que tengamos. Para aquellos cuyos ingresos sean superiores a 60.000 euros/año, el porcentaje debe ser más bajo.
5. Nunca es pronto para comenzar a planificar la jubilación, podemos hacerlo
solos, pero siempre es mejor dejarse ayudar por profesionales. Existen planificadores financieros disponibles en el mercado, pero no olvidemos que
además de los datos objetivos, existen otros que, deben ser manejados por
personal especializado y, que además serán estos los que puedan indicar la
idoneidad de uno u otro producto.
3.11 Dependencia y seguros de protección
Que cada vez vivamos más, es una buena noticia. A mitad de este siglo, cuando
la generación del babyboom español haya cumplido los setenta y cinco años, seremos una de las sociedades más envejecidas que hayan existido en toda la historia del mundo.
Una segunda buena noticia es que, conscientes de este futuro, tenemos
desde hace algunos años una Ley que crea el último pilar del Estado del Bienestar que faltaba: la protección frente a la dependencia. Con todos sus pasos
atrás, retrasos y descoordinaciones autonómicas, sin duda supone globalmente
un gran paso adelante para nuestra sociedad.
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La dependencia se define como un estado de carácter permanente en que
se encuentran las personas que por razones derivadas de la edad, la enfermedad o
la discapacidad, precisan la atención de otra u otras personas para realizar las actividades básicas de la vida diaria o, en el caso de las personas con discapacidad intelectual o enfermedad mental, de otros apoyos para su autonomía personal.
La atención a las personas dependientes supone un gran reto de la política social de los países desarrollados. La Ley de Dependencia, aprobada en diciembre de 2006, genera derechos en favor de todos los ciudadanos a ser
atendidos si lo necesitan. El objetivo es promover su autonomía personal orientada a mejorar su calidad de vida mientras sea posible y a proporcionar una vida
digna en el marco de una efectiva igualdad de oportunidades.
Sin embargo, la dificultad de financiar este pilar del estado del bienestar
forzó a que, ya desde la propia ley, se adelantase que habrá copago. O lo que es lo
mismo, que los beneficiarios del sistema deben contribuir en la medida de sus
posibilidades a financiar el mismo.
Por ello, el sector privado debe proporcionar la cobertura adicional que se
demande, siendo el sector asegurador el que cuenta con mayor experiencia y
necesaria solvencia para satisfacer esa necesidad.
Para ello se han creado instrumentos financieros específicos como son
las hipotecas inversas, las rentas vitalicias y especialmente los seguros para la
dependencia, con grandes ventajas fiscales.
Las primas pagadas a los seguros de dependencia son deducibles en el
IRPF, en el mismo epígrafe que los planes de pensiones y planes de previsión
asegurados por lo que reduce fuertemente la carga fiscal de los que aportan
al mismo. Por esto, muchos seguros como el seguro CASER DEPENDENCIA
cubre las situaciones de gran dependencia y dependencia severa en forma de
renta vitalicia de importe prefijado.
Es posible aportar a un Seguro para la Dependencia en favor de un tercero, gozando de las ventajas fiscales correspondientes.
Es compatible con cualquier otro tipo de seguro de vida y de previsión social, con el único límite de las ventajas fiscales máximas.
Adicionalmente cubre también el caso en el que el asegurado fallezca sin
quedar dependiente, percibiendo los beneficiarios un capital igual a la suma de
las primas pagadas.
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Las personas que pueden contratar son las de edades entre veinte y sesenta y cinco años de edad. La declaración de salud es muy sencilla.
Finalmente, la edad de contratación más adecuada es en los cuarenta. El
perfil típico del asegurado es el de persona previsora. Las razones básicas radican en que las primas son bajas, el estado de salud suele ser bueno y el nivel de ingresos a esas edades permite disponer de capacidad de ahorro para planificar el
futuro.
A partir de los cincuenta la demanda aumenta, sobre todo porque muchas personas viven de cerca una situación de dependencia en el propio entorno
familiar y son conscientes de que en el futuro las familias, con menos hijos y
trabajando fuera de casa, podrán dedicar menos atención a los dependientes
que la se dispensaba tradicionalmente.
3.12 Hipoteca inversa, el gran invento
de nuestra generación
La mayor parte de la generación actual de cabezas de familia son propietarios
de una vivienda comprada hace diez, veinte o treinta años. En este tiempo han
pagado total o parcialmente las hipotecas y, sobre todo, los inmuebles han acumulado valor (hasta hace seis años). El hecho irrefutable es que atesoran un
valor elevado. A futuro los cabezas de familia esperan jubilarse con unos ahorros financieros insuficientes para los recortes previsibles de las pensiones
públicas de los próximos años. Un valor en ladrillos que algunos vástagos
desalmados (en especial hijos únicos) esperan percibir de sus padres para
poder acumular riqueza sin tener que trabajar con el sudor de su frente. Más
que hijos, son herederos.
Pero, por fin, la ingeniería financiera sirve para algo decente: para poner
las cosas en su sitio. De esta forma, una hipoteca inversa permite a los padres
hacer líquidos los ladrillos y, de paso, mandar el mensaje a los herederos de que
cada uno debe vivir de su esfuerzo, fortuna y capacidad y no de la de sus padres.
En efecto, la hipoteca inversa consiste en que los padres hipotecan gradualmente su vivienda. Pongamos por caso que tienen una vivienda tasada en
200.000 euros y sin cargas. Un banco o compañía de seguros de vida accede a
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darle un préstamo de hasta 150.000 euros a 25 años (razonablemente largo para
personas jubiladas) de forma que cada año el préstamo va aumentando a razón
de 6.000 euros. Los pensionistas añaden 500 euros a su pensión mensual, logran vivir mucho mejor y además no pierden la propiedad de su vivienda. A su
fallecimiento sus herederos percibirán la vivienda, con una hipoteca por el importe acumulado hasta esa fecha.
Veamos algunas cuestiones básicas acerca de la hipoteca inversa1
¿Qué es la hipoteca inversa?
Es un instrumento financiero que tiene como finalidad transformar el valor
de una vivienda o inmueble en una cantidad de dinero para complementar los
ingresos del cliente, sin necesidad de abandonarlo y sin necesidad de perder la
propiedad del mismo.
Se constituye a través de un contrato mediante el cual una entidad de crédito o una entidad aseguradora (entidad acreedora) pone a disposición de una
persona (deudor) un capital (crédito) bien periódicamente (de manera temporal o vitalicia) o de una sola vez, quedando la obligación de reembolsar el capital avalado por el inmueble que ha quedado como garantía.
El reembolso de dicho capital más los intereses que se hayan generado, solo
serán exigibles una vez fallecido el deudor.
¿Cuál es la diferencia entre la hipoteca convencional y la hipoteca inversa?
La hipoteca convencional se utiliza para garantizar la compra de un inmueble
en donde el deudor está obligado a devolver el préstamo hipotecario en cuotas
mensuales durante varios años. El bien permanece en poder del propietario
aunque el acreedor de la hipoteca, en caso de impago en el plazo pactado, puede
realizar la venta forzosa del inmueble para satisfacer la deuda.
La hipoteca inversa es la operación contraria. En este caso el deudor recibe a plazos o de una sola vez el crédito que estará garantizado por el inmueble. Dicho crédito vence al momento del fallecimiento del deudor, no pudiendo
el acreedor hasta ese momento ejecutar la hipoteca o reclamar el pago.
–––––––––––––––
1. Para más información, véase Caser (2012): Previsión Familiar. Capítulo 15. Ediciones Empresa
Global, Madrid. (ISBN: 978-84-89378-67-4).
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HIPOTECA CONVENCIONAL / HIPOTECA INVERSA
240.000
210.000
Capital
180.000
150.000
120.000
90.000
60.000
30.000
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Tiempo
Hipoteca Convencional
Hipoteca Inversa
¿Pierde el deudor la propiedad de su vivienda?
No, en ningún caso el deudor pierde la propiedad de su vivienda. Una de las características de la hipoteca inversa es que el deudor conserva la propiedad de
su vivienda. Por tanto, debe seguir haciendo frente a cualquiera de las obligaciones que recaen sobre su propiedad, como el mantenimiento de la vivienda,
el pago de impuestos, pago de los gastos de comunidad de propietarios, etc.
¿Cuándo puede solicitar el acreedor la devolución del préstamo?
El acreedor no puede solicitar la devolución del préstamo hasta que el propietario de la vivienda (el deudor) o su cónyuge hayan fallecido.
¿Qué responsabilidad adquieren los herederos del deudor hipotecario y cuál
es el alcance de la misma?
Los herederos no adquieren una responsabilidad personal de pagar el crédito,
es decir, no están obligados a responder con sus bienes. De esta forma, la entidad acreedora solo puede obtener el recobro hasta donde alcancen los bienes
de la herencia, sin que dicha entidad acreedora pueda ejecutar el cobro con
otro patrimonio personal de los herederos. Cuando el deudor fallece, los herederos pueden elegir entre varias opciones:
•
•
Quedarse con la vivienda y cancelar el préstamo con sus propios fondos,
pagando la deuda más los intereses.
Obtener una hipoteca sobre esa vivienda para no perder la casa. De esta manera la propiedad no se pierde pero hay que cancelar la deuda.
PARTE 3. PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL Y PENSIONES PÚBLICAS I 115
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•
•
Vender la vivienda para pagar la deuda y quedarse con el sobrante, en caso
de haberlo.
Esperar a que el acreedor ejecute la hipoteca (que venda la vivienda) para
así saldar la deuda, pero si no fuera suficiente, el acreedor puede cobrarse
también con otros bienes de la herencia hasta saldar el crédito.
3.13 Conclusiones
En esta tercera parte del libro ya pisamos mucho más terreno. Es una parte más
práctica, en la que se van dando soluciones más que analizando el entorno.
Lo primero que se aborda es el concepto de planificación financiera,
con sus principales elementos. Es de lógica planificarse en diferentes horizontes, que corresponden con las necesidades de coberturas de riesgo presente, ahorro a medio plazo y ahorro pensando en la jubilación y más allá.
En segundo lugar, hay que destacar que en nuestro país la planificación financiera que se puede realizar viene fuertemente condicionada por la
importancia de las prestaciones públicas, siendo las privadas un complemento de las primeras. Por tanto, aprovechamos para introducir los elementos básicos de las pensiones. Especialmente abordamos las pensiones de
jubilación, con toda su complejidad. Dos casos particulares merecen especial atención: los prejubilados y los autónomos. Los prejubilados necesitan
construir un puente de riqueza hasta su jubilación formal y ello conlleva costes tan elevados cuanto más prematura se produzca. Los autónomos son un
colectivo peculiar. Pueden decidir por cuánto cotizan, pero esto esto es un
arma de dos filos: si cotizan poco ahorran dinero en el momento actual pero
pierden pensión tras la jubilación y por tanto requieren hacer desembolsos
extraordinarios en sus pensiones complementarias.
En todo caso, lo conveniente es estar preparado ante una posible desviación del plan financiero trazado de forma que podamos estar a tiempo de
ajustar el rumbo y llegar a buen puerto. El nivel de incertidumbre determina
la frecuencia de los recálculos periódicos.
Por último, dedicamos una parte a dos elementos cruciales en el futuro: cómo cubrirse ante una posible contingencia de dependencia y una herramienta tan útil como poco usada en nuestro país: la hipoteca inversa.
116 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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4
Endeudamiento,
ahorro, patrimonio,
inversión y trucos
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4.1 Introducción
En las partes anteriores vimos aspectos de planificación financiera y de
cómo ahorrar e invertir. Ahora bien, si el lector quiere invertir en depósitos bancarios, productos aseguradores o fondos de inversión y de pensiones, le resultará útil tener saber que pertenecen a tres sectores muy
diferentes entre sí. Y mientras alguno de ellos amenaza con crisis periódicas, otros son más resistentes a las mismas. En esta parte es posible que se
le derrumben algunos mitos sectoriales sobre la solvencia, pero también
aprenderá aspectos interesantes del funcionamiento de estas industrias
que servirán para evitar los diluvios de subsectores financieros en crisis,
preservando su patrimonio.
4.2 Endeudamiento y esclavitud
La generación de nuestros padres no sabía qué era pedir un crédito. Cuando
se quería comprar el frigorífico o la televisión (en blanco y negro) se procedía en dos etapas simples: primero se ahorraba lo suficiente, después se
compraba.
Este planteamiento bietápico presenta graves inconvenientes bajo
la cultura dominante en el siglo XXI. Las cosas que nos apetecen las queremos con desmesura y las queremos inmediatamente, sin esperas. Ahora
nuestra percepción es la del adolescente: YO-YA. Y es esta filosofía la que
nos vende el sistema económico día a día: disfruta ya y no pienses.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 119
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Crédito al consumo, la droga financiera
Antiguamente, el planteamiento de adquirir bienes de consumo duradero daba
lugar a comentar mucho con los familiares, vecinos, amigos acerca de qué nueva
compra estaban planteando y daba tiempo al debate y a una poderosa reflexión
final antes de la adquisición. El número de compras finalmente era menor, la
durabilidad de las mismas se planificaba, el consumo de las familias era más reducido. Se ahorraba más y se gastaba menos.
Durante los años de nuestra década prodigiosa, todo iba bien. Cualquier
persona podía tener todo lo que se le antojara: si no le llegaba el dinero, el banco
o las tarjetas de crédito se lo facilitaban. Para colmo los tipos de interés estaban
artificialmente bajos.
Y además, para bien de nuestros bancos, la cultura financiera media de las
familias permite jugar con las TAEs y las comisiones para endosar gastos a los
clientes. Los bancos viven de otorgar créditos. Esto fomentó un consumo impulsivo y compulsivo. Parte de nuestros conciudadanos cayeron en la drogodependencia del consumo a crédito, teniendo que tirar de tarjeta de crédito para llegar a fin de mes. Mientras, la bola de sus deudas crecía y crecía cada año.
Fue el tiempo de pedir un crédito a doce meses para irse de vacaciones
dos semanas, para cambiar los muebles cada tres años, para tener un televisor
tan grande como la pared del salón.
¿Coche? El más grande que se pudiese comprar, financiado por supuesto.
¿Cuántos conocemos que ampliaron la hipoteca de la casa a 30 años para comprarse un Audi (léase BMW, Ford, Nissan…), cuya duración media no llega a
10 años? ¿Cuántos se quedaron en la calle y con hipoteca por sobreendeudarse
antes de la crisis?
¡Bendita crisis maldita! Nos ha vuelto a la realidad, a obligarnos a poner
los pies en el suelo.
El sobreendeudamiento, especialmente el vinculado al consumo, es una
droga y ha conducido a la esclavitud económica y a la dependencia psicológica
de muchas familias.
¿Qué recomendar desde un libro acerca de la planificación financiera
pensando en las familias? No a las drogas.
Y estos son los pasos a dar para salir del pozo:
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1. Cuantificar las deudas que tenemos con el banco u otras instituciones y establecerse un plan de ahorro para dejar los créditos al consumo a cero, en el
plazo más corto posible. Rechazar cualquier financiación nueva al consumo por muy atractiva que nos parezca. Como además hay un riesgo
grave ante un suceso inesperado, hacer un seguro de vida e invalidez por
el importe de las deudas pendientes cuyo capital reduciremos conforme
amortizamos el crédito.
Ver qué gastos tenemos (anuales o plurianuales) y hacer un plan de
ahorro sistemático mensual. Si nos queremos ir de vacaciones en el mes
de agosto a un crucero cuyo pasaje cuesta 2.400 euros, hay que ahorrar
desde el mes de septiembre anterior 200 euros al mes y no gastar más de
lo presupuestado. Que queremos cambiar de coche cada cinco años, ahorrar 400 euros al mes y podremos pagar 24.000 euros sin esfuerzo dentro de sesenta meses.
2. Sustituir las tarjetas de crédito (que además nos sablean a comisiones)
por tarjetas de débito, en las cuales pagas inmediatamente lo que gastas.
3. Fijarse una regla. Evitar la compra por impulso de bienes o servicios cuyo
precio supere una determinada cifra. Por ejemplo, 30 euros. Consultar al
menos tres precios antes de comprar. Así igual acabamos con alguna corbata de más o una novela que nunca leeremos, pero no con remordimientos de conciencia por cosas que usamos poco como bicicicletas estáticas de
400 euros, trajes de 800 euros o sistemas de cine-en-casa de 3.000 euros.
4. Muy importante: educar a los hijos en el ahorro y en no vivir a crédito. Y
sólo se educa con el ejemplo.
Crédito para la vivienda: con mucho cuidado
Antiguamente, en los pueblos las viviendas se hacían por fases:
• Se disponía de un solar para construir.
• Se comenzaba a construir conforme había dinero para los materiales.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 121
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• Se pagaba directa e inmediatamente a las personas contratadas para levantar
la casa.
• Una vez hecha la parte exterior, se hacía cada pieza de la casa.
El resultado era que las viviendas se eternizaban, que nunca estaban completamente acabadas y que, además, la calidad del resultado final era discutible
la mayoría de las veces. Eso sí, endeudamiento nulo.
Ahora es al revés: nos endeudamos todo lo que haga falta, durante décadas, y tenemos las casas operativas desde el primer día (salvo aquellos temerarios que compran sobre plano).
Aunque antes se definió como droga al endeudamiento al consumo, no
hay que ser tan talibán con el endeudamiento para la vivienda. Pero resulta
conveniente respetar varios consejos:
• Lo fundamental: nunca endeudarse en más de lo que la nómina (más o menos
estable) neta de gastos corrientes y de impuestos nos permita. Por lo tanto,
hacer los números incluso antes de comenzar a buscar casa.
• El importe del préstamo sobre el valor de la vivienda (conocido por sus siglas en inglés, LTV, Loan to Value) que nunca supere el 70%. El otro 30 %,
hay que tenerlo ahorrado previamente.
Si, por ejemplo, queremos adquirir una casa de 120.000 euros, ahorremos 36.000 euros inicialmente y después pidamos al banco 84.000
euros. Si queremos ahorrar 36.000 euros en cuatro años, hagamos un
plan de ahorro sistemático de 750 euros al mes.
• Tener un seguro de vida para que, en caso de fallecimiento e invalidez, se cancele el préstamo y no embarranquemos las finanzas familiares.
• Suscribir un seguro de hogar por si acaso se produce un evento como incendio, inundación o terremoto.
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Si tenemos la rara suerte de tener mucho dinero ahorrado, porque hemos heredado o nos ha tocado la bonoloto, también es aconsejable pedir un préstamo,
de forma que el banco nos financie por lo menos el 50% del valor del inmueble
(en condiciones ventajosas, se entiende). El resto del dinero podemos invertirlo sabiamente, con diversificación y rentabilidad.
Supongamos que nos tocan 150.000 euros en la lotería y queremos la casa
de 120.000 euros. Pidamos al banco 60.000 euros, pongamos nosotros
otro tanto y reajustemos la planificación financiera de nuestra vida. Ahorremos 90.000 euros en activos a largo plazo, rentables y líquidos. Los
planes de pensiones y los seguros son una buena opción. Pensando, entre
otras cosas, por ejemplo, en la jubilación o en el ahorro para los estudios
de los chavales o en una meta personal que queramos cumplir.
Pero no empleemos el dinero en gastarlo en un descapotable. Está sobradamente estudiado que quienes cobran de la lotería y no lo emplean en pagar sus
deudas inmediatamente o en invertir a largo plazo acaban derrochando aquello que la diosa fortuna les concedió.
4.3 Construir un patrimonio
No confundir seguro con ahorro
Cuando un agente trata de vender un seguro de vida riesgo a menudo se encuentra con que el cliente tiene un rechazo inicial que expresa más o menos
así: “Si vivo, todos pobres, pero si muero, los que quedan se hacen ricos”. Hay
que reconocer que no le falta razón, en parte porque un seguro de vida tiene
más sentido si va acompañado de un buen programa de inversión para la jubilación.
Basándose en esto, el sector asegurador fue desarrollando productos
que mezclaban ahorro e inversión. Existen varias e importantes razones
por las que este tipo de productos pueden llegar a ser un ejemplo de ineficiencia.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 123
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• Pagar seguro por más tiempo del que se necesita. El seguro de vida riesgo
debe cubrirnos solo mientras tenemos responsabilidades importantes (hijos
pequeños, hipoteca…) y no tenemos aún un patrimonio que nos permita vivir
de él sin depender de los ingresos. Al contratar uno de estos productos pagamos seguro por tanto tiempo como contribuimos al ahorro. Ese dinero podría mejorar nuestro plan de inversión.
• El ahorro se invierte con la misma política de inversión para todos los clientes del producto sin tener en cuenta su edad, su actitud ante el riesgo de inversión y, por tanto, en productos con rentabilidad garantizada que,
desgraciadamente, es pequeña.
• Como consecuencia de lo anterior, para poder proyectar una cantidad que
sea significativa para el futuro, hay que hacer que la prima a aportar sea importante y esta, sumada a los costes del seguro, más las comisiones y gastos,
lleva a un esfuerzo excesivo o a reducir gravemente las expectativas de
bienestar futuro.
• Estos productos son complicados de explicar; por tanto, solo los pueden ofrecer agentes muy experimentados que esperan por venderlos unas comisiones
suficientes. Como el riesgo de que el cliente deje de pagar al poco de haber
empezado es grande, se construyen con penalizaciones para el cliente si se
retira anticipadamente.
• La explicación del producto suele ocultar sigilosamente el devastador efecto
de la inflación que se va a comer en el camino prácticamente toda la rentabilidad haciéndolo equivalente en la práctica a la solución de guarder los billetes en un calcetín o debajo del colchón.
¿Cuál es la solución?
“Invierta correctamente y proteja a su familia de verdad”. Esta frase, que
acuñamos a principios de siglo en España como adaptación al mercado español
de la original “Compre seguro temporal e invierta la diferencia”, ha sido utilizada
para explicar este concepto desde entonces a centenares de familias.
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Como hemos explicado, la solución es la inversion a muy largo plazo en
la economía productiva a través de fondos de inversión o seguros unit linked y
planes de pensiones de renta variable, lo que permite, con aportaciones periódicas muy modestas, gracias a la diversificación y a la promediación de precios, alcanzar patrimonios muy considerables.
Y también facilita, mediante un seguro de vida de riesgo puro, adquirir
una cobertura importante que realmente pueda reemplazar los ingresos de la
persona fallecida o discapacitada.
El seguro de vida de la hipoteca, ¿obligatorio?
En España, el 80% de la población tiene la propiedad de una vivienda, y lo son
gracias a una hipoteca y por culpa de la misma tienen varios productos bancarios y aseguradores que nunca quisieron comprar ni entienden para qué valen:
dos planes de pensiones, un seguro de hogar, dos seguros de vida, una cuenta
corriente y dos tarjetas de crédito, además de haber domiciliado su nómina y
sus recibos.
Si este es su caso también, lo peor de su situación, es que está convencido
de que no es usted quien necesita esos productos sino su banco y por tanto les
tiene muy poco afecto. Si pudiera, los cancelaría.
En especial el seguro de vida. Como no se lo han explicado sino que se lo
han exigido, piensa que es una manera de tirar el dinero pero que el banco lo necesita para poder cobrar el préstamo si le ocurre algún episodio que debilite su
posición económica. Si piensa esto, está totalmente en lo cierto porque esa es
la razón por la que su banco se lo ha vendido.
Como el banco no está nada convencido de que el seguro de vida sea algo
conveniente para usted, le ha vendido una modalidad que es la que a él le conviene y no la que a usted le convendría. Así pues, probablemente tiene un seguro de vida anual renovable, con muchas y complicadas exclusiones para no
tener que hacer muchas preguntas, solo por el importe de la hipoteca, con capital decreciente para ajustarse siempre al saldo de dicha hipoteca. En algunos casos, adicionalmente, se han atrevido a cobrar de golpe varios años de
seguro incrementando el saldo del préstamo.
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Un seguro es una manera de diluir un riesgo haciendo que todos los que
están sujetos al riesgo puedan ser rescatados en caso de ser ellos los que tienen
el siniestro. En el caso del seguro de vida, todos pagamos un poco de dinero
para que aquellos de nosotros que fallezcamos o quedemos inválidos dejemos
a nuestra familia bien cubierta.
Como es lógico, el seguro de vida es tanto más caro cuanto más edad tiene
uno y por eso en los seguros de vida anuales renovables nos suben la prima
cada año. Es verdad que en los primeros años, cuando apenas tenemos riesgo,
pagamos muy poco, pero nadie nos hace ver que en los años posteriores cuando
el riesgo sea elevado, la prima sera tal vez tan alta que no podremos pagarla.
Además, existen seguros anuales renovables con cláusulas que permiten a la
compañía no renovar si se ha producido un cambio en el riesgo, cambio que
obligan a comunicar a la compañía.
Como el banco no confía en que esté dispuesto a rellenar un cuestionario médico a fondo, le coloca un seguro por el que el empleado bancario pueda
pasar de puntillas sin hacer apenas preguntas. Como es lógico, en ese tipo de seguro, las compañías de seguro incluyen un montón de cláusulas a las que acogerse para no pagar los siniestros dudosos.
El banco básicamente está interesado en recuperar su préstamo, por lo
que ni se le ha ocurrido considerar cuáles son sus necesidades personales de
protección. En efecto, la cuota del préstamo es solo una parte del déficit que le
queda a la familia. Como ya hemos comentado en los primeros capítulos del
libro, hay que reemplazar todos los ingresos que se pierden en una situación
así. Aproximadamente, diez veces el ingreso anual, si es posible, para poder
vivir de la rentabilidad de ese capital sin que se agote.
¡Qué gran fracaso comercial! La mala banca es el único negocio que no
sueña con ofrecer a sus clientes soluciones y productos atractivos, sino que
le “chantajea” con un producto (el crédito) para forzarle a comprar de todo.
Pasos a dar para tener el seguro que usted necesitas:
1. Busque su contrato de seguro de vida y confirme si es anual o a plazo, y si
es de prima creciente o constante. Si es anual y/o de prima creciente es
probable que deba reemplazarlo cuanto antes. Contrate, mejor, un seguro
a plazo a prima constante o nivelada.
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a. A plazo quiere decir que tendrá un contrato de 5, 10, 15 o 20 años y
por tanto la aseguradora no tendrá derecho a cancelarlo unilateralmente si cambia su situación de riesgo. Por ejemplo, si se le detecta cáncer o diabetes está obligado por contrato a comunicarlo a
la aseguradora, y con un seguro anual esta podría tener derecho a
aumentar la prima para adecuarla a su nivel de riesgo, o incluso
cancelarla.
b. A prima constante o nivelada quiere decir que pagará exactamente
lo mismo ahora que dentro de 20 años. Tenga en cuenta que una
prima creciente sube en función del riesgo que representa, es decir,
que dentro de 20 años, puede costar fácilmente ocho veces lo que le
cuesta hoy y tal vez no tenga los ingresos necesarios para mantener
el seguro cuando más lo necesite.
2. Decida el plazo que le conviene. Calcule los años que faltan para que su
hijo menor cumpla 25 años, cuando ya no dependerá de usted.
3. Vigile las exclusiones del seguro de vida que contrata. Hay tres exclusiones
razonables y que dependen de usted:
a. La conducción bajo efecto de alcohol o estupefacientes.
b. La imprudencia temeraria así declarada por un juez.
c. Y el suicidio durante el primer año de la póliza.
Las compañias tienen otras exclusiones por riesgos extraordinarios
que están cubiertas por el Consorcio de Compensación de Seguros por lo
que no deben preocuparle. Pero muchas veces hay exclusiones de todo tipo
(picaduras de serpientes, asta de toro…) que usted no puede controlar. La
cuestión es sencilla: si no tiene ni idea de cuál será la causa de su fallecimiento y no puede permitirse pagar 15 años su póliza de seguro para que el
día de mañana su familia quede desprotegida simplemente porque (¡oh!)
esto no lo cubría su póliza, estudie bien las condiciones generales de su seguro de vida, así como las especiales, las particulares, o cualquier anexo
que le hagan firmar.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 127
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4. Contrate todo el capital de cobertura que necesite y haga que esa cobertura se mantenga hasta el final. Como ya sabe, en caso de fallecimiento
o de invalidez, pagar la hipoteca al banco es solamente una de las obligaciones que recaerán sobre su familia. Necesita poder mantener el nivel
de vida de su familia para que no sume la desgracia económica a la personal. Una manera simple de estimar la cobertura que necesita es calcular primero la bajada en los ingresos que se produciría (verifique bien
cuál es su base de cotización a la Seguridad Social y qué porcentaje de
esta le correspondería a su cónyuge en caso de fallecimiento). En caso
de invalidez, la bajada no es tan importante pero los gastos aumentan
notablemente.
Una vez tenga la cifra estimada de ese déficit mensual, multiplique esa
cantidad por 25 para obtener la cobertura deseable. Es la cantidad que, invertida conservadoramente, le daría aproximadamente el importe de su
déficit mensual sin consumir el capital. Por ejemplo, si el déficit mensual
es de 500 €, el capital necesario sería (500 x 15 x 25) = 150.000 € invertidos a un 4%, darían 6.000 anuales, 500 € mensuales.
Las soluciones que le proponemos no son necesariamente baratas y menos en
el corto plazo. Pero no conocemos nada más caro que pasarse la vida pagando
una prima creciente para descubrir demasiado tarde, cuando ocurre el siniestro, que la ha estado pagando para nada porque uno no fue cuidadoso con el
clausulado del seguro que contrató abandonando todo juicio independiente en
manos del banco y de sus intereses.
Revise si paga demasiado por proteger su coche o su hogar y reduzca esos
gastos si es necesario, pero conceda la prioridad necesaria a la protección de su
bien más importante: su familia. La mejor manera de ahorrrarse el seguro de
vida es disponer cuanto antes de un patrimonio líquido que lo haga innecesario.
El riesgo de dependencia
Hasta ahora hemos hablado de la línea de la vida y dentro de ella nos hemos referido a la fase posterior a la jubilación como un periodo en el que los problemas
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se han acabado porque ya habremos alcanzado la independencia financiera y
estaremos en posición de disfrutar de ella tranquilamente.
Plan de acumulación
de patrimonio
Disfrute del patrimonio
Cifra de independencia financiera
Edad de jubilación
Pero, del mismo modo que hemos incluido la necesidad de proteger los ingresos durante el tiempo en que aún no hemos acumulado suficiente patrimonio.
Tenemos que ocuparnos también de un riesgo que no habíamos previsto
adecuadamente en nuestro plan: la situación de dependencia.
Cuando hemos hablado del seguro de vida, hemos establecido siempre la
conveniencia de que cubriera adicionalmente la invalidez absoluta y permanente. En efecto, la invalidez provoca tal vez una situación de empeoramiento
de ingresos pero, sobre todo, un significativo incremento de los gastos que es
necesario proteger para que nuestro plan no descarrile.
El plan propuesto prevé que podamos interrumpir el seguro de vida una
vez que nuestro patrimonio haya alcanzado un nivel suficiente y que nuestras
responsabilidades (hijos menores, hipoteca…) hayan desaparecido. Es razonable
no seguir cubriendo el riesgo porque ya tenemos nuestro propio patrimonio para
cubrirlo y ese ahorro puede ayudarnos a acelerar la acumulación de patrimonio.
Ahora bien, después de la jubilación, a medida que nuestra edad avance,
el riesgo de enfermedad que nos deje en situación de dependencia se agrava
aceleradamente. Se estima que en España un 30% de la población entrará en
algún momento en situación de dependencia debido a enfermedades cardiovasculares, Alzheimer, accidentes varios, esclerosis ósea…
La sociedad se va haciendo cada día más consciente de la extraordinaria
carga que esto representa para las familias, en especial mujeres que se hacen
cargo de las personas mayores hasta su muerte. Se están desarrollando terapias
psicológicas para las personas que cuidan a personas dependientes. Hay todo
un sector económico creciente que se desarrolla alrededor de la atención a la
dependencia.
Sin embargo, si ya el sistema de pensiones está sujeto a amenazas debido a las tendencias demográficas, en el caso de la dependencia, el desfase es
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 129
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extraordinario. No hay manera de que el sector público aporte suficientes recursos para cubrir las nececesidades en este área.
Es por eso por lo que proponemos completar nuestro plan, una vez que
se interrumpa el seguro de vida e invalidez, con un seguro de dependencia.
Seguro de
dependencia
Plan de
protección
Edad de jubilación
Los costes de este seguro son muy razonables en relación con los beneficios económicos que puede aportar al asegurado. Pero lo realmente importante es la solución que permite evitar la pesada carga que puede caerle a los
hijos y cónyuges. Una carga que puede literalmente destrozar la vida.
El seguro de dependencia es un producto bastante nuevo. El que nosotros
recomendamos consiste en una renta vitalicia que se puede contratar
por importes que van desde 500€ hasta 3.000€ mensuales, que se empezarían a cobrar desde el momento en que se obtenga la calificación
oficial de persona dependiente.
Resumen del plan
Este sería un plan bien diseñado:
1. Estimar la cifra de independencia financiera: aquella cantidad que le dejará
vivir su jubilación manteniendo su nivel de vida sin necesidad de generar
más ingresos.
2. Calcular cuánto dinero necesitará el día que se jubile para financiar el mantenimiento de su calidad de vida sin que se acabe ese dinero. Hay que tener
en cuenta que, con toda probabilidad, la pension que disfrutemos entonces
no será mayor que el 80% de nuestros ingresos un día antes de jubilarnos y
que la Seguridad Social no paga pensiones de más de 36.000 euros anuales.
130 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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3. Calcular cómo debe invertir los ahorros que tiene ya acumulados para este
fin y cuánto tendrá que aportar mensualmente a ese plan de inversión para
alcanzar su objetivo.
4. Para eliminar los riesgos, hasta que hayamos acumulado suficiente patrimonio, conseguir cobertura mediante un seguro de vida e invalidez por el
tiempo adecuado.
5. Considerar cubrir otros riesgos adicionales como el riesgo de dependencia.
6. Una vez decidido eso, en función también de la disponibilidad económica,
poner en marcha su plan, asegurando que pone la contribución a esos capítulos antes que cualquier otro recibo o pago domiciliado.
7. Asegúrese de pagarse a sí mismo en primer lugar. El punto anterior es, de
hecho, de vital importancia por una sencilla razón: cuando retrasamos el
pago a alguien, ese alguien se preocupa diligentemente de recordarnos que
le paguemos por lo que no hay riesgo de que se nos olvide. Sin embargo, los
recibos de nuestro propio plan financiero pueden sufrir si los dejamos para
los días del mes en que nuestra cuenta corriente esté vacía.
Aquí deberíamos pasar a explicarle cómo calcular paso a paso su plan. Sería el
punto lógico para hacerlo. Pero para muchos lectores, lo más recomendable sería
pedirle a una persona experimentada que se lo calcule. No es extremadamente
difícil pero requiere algunos sencillos cálculos.
4.4 Atesorar, ahorrar, invertir, especular
Hay muy pocos animales en la naturaleza que produzcan más de lo que necesitan. La mayor parte de los animales consumen todo lo que su cuerpo requiere y su producción se limita a cazar lo necesario para comer. Es decir,
que no producen. Solo consumen o son consumidos. Algunos animales tienen características fisiológicas que les permiten almacenar en su cuerpo lo
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que digerirán más tarde. Son ajustes de horario o de calendario. Pero al final
consumen también lo mismo que producen. Hay animales que fabrican
cosas, como las abejas, y las conservan para cuando las necesiten, hay fábulas sobre ello.
También, el ser humano es el animal por excelencia que se define por
su capacidad de producir y de atesorar más de lo que necesita. El progreso
de la humanidad está muy relacionado con el incremento de esa capacidad.
Pero esta capacidad tiene un defecto y es que, si bien puede producir mucho
más de lo que necesita de algunas cosas, no puede producir todas las cosas
que necesita. De aquí surge la especialización y el comercio, en forma de trueque al principio. Pronto, y de esto ya hace mucho tiempo, se inventa la moneda como medio de acumular un valor en algo abstracto facilitando el
intercambio y de paso la acumulación de propiedad. Es cuando el ser humano
empieza a acumular riqueza en forma de dinero y cuando se plantea la necesidad de proteger su valor tanto ante la pérdida y el robo como por efecto de
la inflación.
La inflación era generada por reyes que recurrían demasiado alegremente a la emisión de moneda con lo que la depreciaban. La moneda era tan
fuerte como la economía del reino que la emitía. Para proteger el dinero contra la pérdida y el robo, se empiezan a desarrollar modos de guardarlo con seguridad, modos de transportar su valor sin transportar la moneda misma,
como las cartas de crédito que son ya muy habituales en el Renacimiento. Y
para proteger el dinero contra la pérdida de su valor, se presta dinero a quien
puede devolverlo con un interés generando un título de crédito (los “bonos”
u “obligaciones”) o se entrega en forma de capital a quien puede hacerlo rentar a cambio de títulos de propiedad (las “acciones”).
Por tanto, habrá una gran diferencia en el éxito de cada persona y grupo
social si se dedican simplemente a guardar el exceso de producción debajo
del colchón o en una cuenta corriente, ahorrarlo en un depósito, especular
con ello o invertirlo. Son diferentes estrategias para acumular dinero que solemos confundir. Y como se trata de nuestro dinero es importante comprender la diferencia.
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Confundimos especular con invertir
Por mucho que se empeñen algunos, las cosas, los bienes tangibles, no incrementan su valor con el paso del tiempo. Tal vez aumente su precio pero no su
valor. Lo más probable es que el valor disminuya debido al deterioro producido
por el paso del tiempo. Los seres humanos compramos cosas y las guardamos
o las usamos. Hay quien piensa que se puede invertir en oro, en cuadros o en naranjas. Esas no son inversiones reales. Si compramos oro y lo dejamos quieto
durante 100 siglos, su valor no se incrementará, tal vez se oxide y desaparezca
pero no producirá nada. Con los bienes tangibles lo que sí hacen algunos es especular, pero esto no es crear valor. Luego volveremos sobre ello.
Caso distinto son las empresas. Una empresa consiste en una combinación de factores de producción (dinero, maquinaria, materias primas, inteligencia, creatividad, combustibles, trabajo humano…) que puestos a
trabajar, producen más valor que la suma del valor de los factores utilizados.
Es decir, generan riqueza, crean valor.
Acabamos de mencionar entre los factores de producción uno especial:
el dinero. El dinero en forma de capital puede ser el motor que inicia la actividad de la empresa al permitirle comprar los factores iniciales. Es la existencia
de empresas la que nos da la oportunidad de hacer algo productivo con nuestro dinero.
También confundimos guardar con ahorrar, y ahorrar con invertir
Decíamos que una de las cosas que podemos hacer con el dinero es guardarlo: en el colchón o en la lata del café o como aquel campesino que acudía todos los sábados al banco a que le enseñaran el dinero que les había
dejado en depósito. El dinero guardado así es tan inútil como cualquier otro
bien tangible. No crece, solamente se deteriora. Aparte del deterioro físico
del dinero o de su pérdida, pierde valor por culpa de la inflación. El continuo incremento de la demanda de bienes hace que cada vez los precios
suban con lo que el dinero pierde parte de su valor. Mala idea, por tanto, la
de guardar el dinero.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 133
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CONCEPTO
CONSEJO
Guardar: Atesorar
dinero que pierde
constantemente su
valor por la inflación.
Guarde exclusivamente ese dinero que se va a gastar enseguida, en las próximas horas o días, lo que llamamos los
gastos corrientes. Guárdelo en el bolsillo o en la cuenta corriente y acepte que en ese plazo apenas perderá valor.
Ahorrar: Ni pierdes ni
ganas. Compensar la
inflación con el tipo de
interés del banco.
Ahorre ese dinero que necesitará en un plazo más largo de
tiempo pero siempre corto, es decir, menos de 10 años, use
depósitos bancarios o preste su dinero a empresas en
forma de bonos o al Estado en forma de pagarés, letras...
Así, cuando lo necesite, no habrá perdido valor sino que
obtendrá como los bancos un poquito del beneficio empresarial, de la riqueza generada por las empresas.
Especular: Apostar
sobre el precio de un
bien que no produce
riqueza.
Nunca especule y, si lo hace, hágalo fuera de este plan financiero y con pequeñas cantidades para divertirse sin
que le importe perderlo todo. Pero no lo confunda con invertir.
Invertir: Apostar sobre
el precio de un bien que
sí produce riqueza.
Si quiere acumular dinero para plazos muy largos, (diez
años o más), entonces sí debe invertirlo, convirtiéndose
directamente en propietario de las empresas a través de
fondos de inversión o de planes de pensiones invertidos
en renta variable. Si sigue las reglas prudentes de diversificación que le enseñemos, no correrá riesgos significativos y disfrutará plenamente de la acumulación de
patrimonio que esto permite.
Otra forma de conservarlo sin que pierda todo su valor es ahorrarlo en
cuentas corrientes remuneradas o en depósitos bancarios. Consiste en entregarle nuestro dinero a un banco para que lo utilice en la economía real: se
lo presta como capital a quien lo necesita y obtiene con ello unas ganancias.
El banco, a cambio de nuestro depósito, nos devuelve un poco de la rentabilidad que ha obtenido. Este, querido lector o lectora, es el negocio de un
banco, simple y llanamente. Por nuestra parte, gracias a esa pequeña rentabilidad logramos compensar la pérdida de valor debida a la inflación. Es
decir, que ni ganamos ni perdemos.
134 I LO QUE EL DINERO NO DICE
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 135
Llegado a este punto, tal vez se pregunte: ¿por qué entonces le dejamos
al banco nuestro dinero para que gane altas rentabilidades y nos devuelva
solo una pequeña fracción? La respuesta también es sencilla: porque nosotros no sabríamos invertirlo correctamente y correríamos el riesgo de perder nuestra inversión o, al menos, de no poder disponer de nuestro dinero
cuando lo necesitáramos. El banco nos garantiza que lo obtendremos en la
fecha fijada pase lo que pase.
Aun así, muchas personas, hartas de que el banco se lleve todo el beneficio, se deciden a invertir el dinero en bolsa hasta que pierden una buena parte
y, asustados, vuelven a poner lo que les queda en el banco. Este tipo de persona,
queriendo hacerse rico pronto, más que invertir, lo que hace es especular, pretender comprar barato y vender caro. Es algo extraordinariamente difícil. Si
fuera fácil no estaría escribiendo este artículo ni usted leyéndolo.
¿No hay solución pues? Claro que la hay. La respuesta es simple: la clave
es el TIEMPO. En el siguiente apartado explicamos el valor del TIEMPO.
De momento, quedémonos con dos lecciones. Que hay un destino diferente para nuestro dinero en función de para qué lo vamos a necesitar. Y que
dejar que el banco que se lleve todo el beneficio de nuestras inversiones a largo
plazo o decidir no ahorrar a largo plazo por creer que no merece la pena, puede
que sea una mala idea, casi tan mala como guardar el dinero en el colchón.
Una vez más: la clave es el TIEMPO, es decir, aquello que se posee y
que se va perdiendo año tras año inexorablemente.
4.5 El truco del 72
Una de las frases atribuidas a Albert Einstein es “El interés compuesto es la
fuerza más ponderosa de la galaxia. Más que la fuerza nuclear”. En efecto, muy
pocas personas son conscientes del valor que el interés compuesto tiene para
nuestras vidas y en especial para la planificación financiera a largo plazo.
Los economistas, los asesores financieros, los directores de bancos, los
controladores financieros… están tan habituados a hacer proyecciones financieras para pocos meses y pocos años vista que se han olvidado de los tesoros que se esconden en los plazos muy largos gracias al interés compuesto.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 135
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Para entender el efecto multiplicador del dinero a través del interés compuesto utilizamos un concepto muy útil llamado LA REGLA DEL 72. Es muy
fácil de utilizar. Divida 72 entre el tipo de interés anual que le dan en el banco
y obtendrá el número de años en que su capital se duplicará. Simple ¿verdad?
Veámoslo con un ejemplo: el banco nos ofrece un depósito a plazo para
10.000€ con reinversión automática de los intereses cada mes a un tipo de
un 4%. Pues bien, dividimos 72 entre 4 y nos da 18. Es decir, dentro de 18
años los 10.000€ invertidos (ahorrados) se habrán convertido aproximadamente 20.000€.
Si nos aconsejan invertir en un fondo de renta variable y queremos suponer que nos va a dar una rentabilidad anual media de 10%, pues dividimos
72 entre 10 y nos dará que en 7,2 años aproximadamente el capital se habrá
convertido en 20.000€.
Si por el contrario nos aconsejan meterlo en una libreta que paga el
0,1% de interés (sin tener en cuenta los gastos), dividimos 72 entre 0,1 y descubriremos que muchas generaciones después de nosotros, dentro de 720
años, el capital invertido se habrá convertido en 20.000€ ¡Y lo llaman libreta
de ahorros!
La velocidad a la que el dinero se duplica es importantísima si estamos
dispuestos a invertir en plazos muy largos. Para hacernos una idea, demos por
supuesto que a largo plazo, podemos esperar un 12% de rentabilidad anual. No
escojemos el 12% al azar. Aunque rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras, este tipo de interés tiene mucho sentido. Pero para los que
quieran satisfacer la curiosidad, la rentabilidad media de la renta variable en
plazos muy largos ronda alrededor del 12% (incluyendo tanto apreciación
como dividendos) y sin tener en cuenta la inflación (si la tuviéramos en cuenta
hablaríamos de un 7% o un 8%).
No solo las estadísticas históricas lo demuestran sino que tiene lógica si tomamos en consideración que un retorno sobre capital entre un
15% y un 20% anual es lo esperado en la evaluación de los proyectos empresariales.
Si aceptamos esto, que el capital se duplica cada 6 años (72/12=6), el
crecimiento en plazos muy largos resulta espectacular. Veamos algunos
ejemplos:
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Un joven a la edad de 23 años recibe un herencia de 10.000€. Decide
sabiamente resolver de un plumazo su jubilación y lo invierte en un plan de
pensiones de renta variable. A los 65 años, es decir, 42 años después, el capital se habrá duplicado 7 veces: 20.000, 40.000, 80.000, 160.000, 320.000,
640.000, 1.280.000€… Me temo que esta última duplicación ya no la verá:
habrá decidido retirarse antes.
Un abuelo decide regalar a su nieta recién nacida un fondo con 100€
para que cuando llegue a su edad, no le preocupe la pensión. 66 años después,
los 100€ se habrán duplicado 11 veces: 200, 400, 800, 1.600, 3.200, 6.400,
12.800, 25.600, 51.200, 102.400, 204.800€.
Usando la regla del 72 (o las formulas del interés compuesto explicada
más arriba si no se fía) se pueden sacar algunas conclusiones interesantes
sobre cómo funciona el dinero en función de la rentabilidad y del tiempo:
1. Doblar el tipo de interés produce resultados superiores a multiplicar por
dos. Invertir al 12% es muchísimo mejor que hacerlo al 6%. El regalo del
abuelo se hubiera quedado en 6.400€ en vez de en 204.800€.
2. Lo más espectacular del rendimiento se produce hacia el final del periodo
y es por esta razón por la que algunos “expertos”, al considerar como largo
plazo cinco años, no llegan nunca a tomar esto en consideración.
3. El tipo de interés es el factor esencial a considerar seguido del tiempo disponible, mucho más que la cantidad de dinero. Un joven es potencialmente muchísimo más rico que su padres con ingresos diez veces superiores porque
con poquísimo dinero puede alcanzar, gracias al tiempo, lo que sus padres ya
no tendrán tiempo de acumular por mucho que empiecen a ahorrar ahora.
Desgraciadamente, vivimos en una sociedad de individuos adormecidos
que prefieren confiar al Estado su futuro, a la suerte o al destino su presente, y a los bancos su planificación financiera. Utilice a los bancos, sí,
pero sabiendo ahora que ha leído este capítulo, cómo sacarle más rendimiento a su dinero. Entre al banco pisando fuerte como protagonista del
resto de su vida.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 137
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4.6 Diversificando y promediando
En este punto del libro ya debería saber que invertir en fondos de renta variable es la opción más segura y rentable de lograr retornos del 12% que le
permitirán, en el largo plazo, multiplicar su dinero invertido, según muestra
la regla del 72 o del interés compuesto.
En definitiva, invertir correctamente se consigue:
– a largo plazo;
– buscando tipos de interés altos;
– en empresas, a través de fondos de inversión, unit linked, fondos de pensiones;
– en renta variable;
– y además: diversificando y promediando.
El lector seguramente objetará la inversión en acciones, debido a los bruscos
movimientos de subidas y bajadas de los precios de los activos que se producen
a diario y de los que tan buena cuenta dan los medios de comunicación. Por
eso, tan importante como la decision de empezar a invertir en renta variable es
evitar la tentación de salirse de ese tipo de inversion antes de tiempo.
Para ello debe aprender, en primer lugar, a diferenciar entre dos conceptos muy importantes, muy diferentes y que, sin embargo, la mayor parte
de la gente tiende a confundir: riesgo y volatilidad. Y lo haremos de forma
sencilla, no académica.
Riesgo es la posibilidad de perder dinero porque la compañía en la que
estemos invirtiendo pierda dinero de manera continuada y llegue un momento en que no pueda atender a sus obligaciones, lo que precipita su quiebra. Efectivamente, en caso de quiebra, los accionistas son los últimos en
cobrar y por ello hay una posibilidad de perder el dinero invertido.
La volatilidad, sin embargo, no implica que la compañía vaya mal o
tenga riesgo de quebrar sino que por efecto de la oferta y la demanda, el valor
en bolsa de esa compañía suba y baje dándonos la impresión de que nuestra
inversión esté subida en una montaña rusa. La volatilidad es un peligro solo
para el inversor a corto plazo pero, como veremos un poco más adelante, es
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una extraordinaria oportunidad, no solo para el inversor a corto plazo sino
también para nosotros si hacemos las cosas bien.
Los dos conceptos que dan título a este capítulo nos van a permitir minimizar el riesgo y aprovechar al máximo las oportunidades que nos ofrece
la volatilidad.
La magia de la diversificación
Enfoquémonos en primer lugar en la diversificación. Para ello, y puesto que
hablamos de riesgo, repitamos su definición. El riesgo consiste en la posibilidad de que se produzca una caída del valor de una compañía en la que hemos
invertido nuestro dinero, es decir, que lo que un día valía 2.000€ por ejemplo,
en un momento valga 0€ y, por tanto, ya no pueda recuperarse desde ese nivel
porque cualquier rentabilidad positiva multiplicada por cero, es igual a 0. Es
una pérdida definitiva. Ahora bien, saber esto implica también saber que algo
que valía 2.000€ y que se pierde totalmente, una vez llegado ese punto, no
puede perder más, es decir, las rentabilidades negativas tienen un límite absoluto y final, el de la pérdida total, el 0.
Sin embargo, las rentabilidades positivas no tienen ese límite. Un valor
con el tiempo suficiente, puede subir tanto como sea posible sin encontrar un
techo por lo que el recorrido de esos 2.000€ (exactamente lo que se ha invertido) y lo que puedan crecer en un plazo largo es muchísimo mayor que la
distancia hasta cero.
Entender esto es fundamental para comprender el valor de la diversificación.
Diversificar es evitar colocar todo nuestro dinero en una sola compañía o activo. Todo el mundo puede entender intuitivamente que si diversificamos nuestra inversión, tendremos menos posibilidades de que nos “pille” una quiebra y
perdamos dinero. Lo que no todo el mundo conoce es que al diversificar, las rentabilidades positivas de las compañías que no quiebran compensan tanto las pérdidas de las que quiebran que estas reducen drásticamente.
En la tabla siguiente mostramos un ejemplo extremo del efecto de la diversificación. Usamos un ejemplo extremo para modular racionalmente el
miedo a la pérdida y cimentar la confianza en la estrategia que proponemos.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 139
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ESTRATEGIA CONCENTRADA
ESTRATEGIA DIVERSIFICADA
Inversión única a 25 años
Inversión diversificada a 25 años en 5 empresas
10.000€ al 4% de interés anual
4 inversiones fallidas de 2.000€, 2.000€ al 15% anual
Rentabilidad obtenida
26.658.36 €
65.838 €
Comparamos una inversion a plazo fijo de 10.000€, en una sola compañía
que nos de un interés garantizado del 4% durante 25 años. Suponiendo que esa
compañía no quiebre en ese periodo, la cantidad acumulada al final de la inversion, sería de 26.658,36 €.
Si cogemos otra cantidad de 10.000 €, diversificamos dividiéndola en
cinco partes de 2.000 € cada una e invertimos esas cantidades en cinco compañías diferentes y esperamos los 25 años. Bastaría que una compañía nos hubiera dado una rentabilidad media del 15% anual para compensar sobradamente la posibilidad de que 4 de las 5 inversiones quebraran y se perdieran
totalmente. La cantidad al final del periodo resultante de 2.000€ tienen un
viaje hasta el 0 de solo 2.000 € pero hacia arrriba no tienen límite.
Si esto es así en un ejemplo tan extremo, se puede comprender que en un
fondo de inversión o plan de pensiones de renta variable, que está diversificado
entre varios cientos de compañías, y que está vigilado permanentemente por
gestores profesionales, las posibilidades de pérdidas totales son reducidas y el
efecto positivo de las ganancias es muy superior.
Limitar la volatilidad con la promediación
Olvidémonos ahora del riesgo, al que hemos neutralizado con ayuda de la diversificación y concentrémonos en aprovechar al máximo las oportunidades que nos
ofrece la volatilidad mediante la segunda herramienta propuesta: la promediación.
Llamamos promediación a lo que los estadounidenses llaman dollar
cost averaging, o promediación del coste en dólares. Para que se entienda
major este concepto, vamos a permitirnos contar, en primer lugar, una anécdota ilustrativa del sentido común que subyace en la promediación:
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Estaba en Úbeda, provincia de Jaén, tierra de olivas, impartiendo una
clase a personas que estaban interesadas en escuchar nuestros conceptos. Una vez explicado el fundamento técnico, un señor al final de la
sala levantó la mano y dijo: “Pues yo no he entendido nada”.
Yo le pregunté: ¿A qué se dedica usted?
—Soy agricultor, me dedico a la explotación de las olivas que heredé
de mis padres y otras que he ido comprando con el tiempo.
—¿Y sigue usted comprando más olivas o ya tiene suficiente?
—Si puedo compraré más en el futuro.
—Y, ¿a qué espera usted para comprar más olivas?
—A que bajen los precios porque ahora están muy caras.
Entonces, puse yo dramáticamente cara de asombro y estupefacción y le dije: “No me lo puedo creer, ¿me dice usted que, siendo propietario de olivas, deesa usted que baje su precio? ¿No tiene miedo a
perder dinero al bajar el valor de lo que usted tiene?”
Mi alumno, con cara de suficiencia me dijo “no me importa que baje
el precio, es más, lo deseo, porque yo no tengo intención ninguna de
vender mis olivas sino de comprar más”.
Me quedé mirando unos segundos cómo su mente cavilaba, hasta
que, sin que yo añadiera palabra alguna, exclamó: “¡Ahora entiendo
todo lo que usted ha estado explicando! Que las caídas de la bolsa solo
tienen que preocuparle a los que quieren vender pero que son muy buenas noticias para los que quieren comprar.
Hemos entendido con esta anécdota que mientras estemos en la fase de acumulación, la que representábamos anteriormente con este gráfico
Plan de acumulación
de patrimonio
Ahora bien, nosotros no proponemos que los lectores de este libro se conviertan en expertos vigilantes de la bolsa para saber cuándo baja o cuándo
sube, ni menos aún cuándo va a seguir bajando o cuándo va a seguir subiendo.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 141
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Para eso contamos con la herramienta de la promediación. Como
vimos más arriba, las empresas registran, en general, beneficios y por ello
producen constantemente valor y esa es la razón de que la bolsa, en el largo
plazo, suba y mucho. Los fondos de renta variable aún más, puesto que incorporan los dividendos que las compañías reparten. Así pues, si de algo estamos seguros es de ese crecimiento futuro si esperamos lo suficiente.
El hecho de que la bolsa suba a largo plazo nos permite deducir que la
suma de todas las subidas es mayor que la suma de todas las bajadas y es este
hecho el que sustenta la ventaja de la promediación.
Promediar es renunciar a invertir nuestro capital de una sola vez y elegir como mejor estrategia la inversión recurrente (por ejemplo cada mes).
Esta estrategia es especialmente útil para la mayoría de las personas que no
cuentan con un gran capital inicial pero que sí pueden detraer todos los
meses una cantidad de sus gastos para ir acumulando patrimonio.
Al invertir la misma cantidad todos los meses conseguimos que cada
vez que baja la bolsa compremos más acciones o participaciones con el
mismo dinero. Es verdad que cuando sube compramos menos acciones con
el mismo dinero pero cuando sube, también sube todo lo que ya tenemos. Y
estamos seguros de que lo que hoy nos parece caro, será barato en el futuro.
El ejemplo que adjuntamos expresa también de modo dramático un
caso extremo que demuestra como, gracias a la promediación, podemos invertir en un fondo o acción que haya perdido dinero en un determinado periodo y sin embargo en ese mismo periodo nosotros habremos ganado dinero
en ese mismo fondo o acción.
EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE UNA ACCIÓN HIPOTÉTICA
10
Rentabilidad: –50%
5
2
1
142 I LO QUE EL DINERO NO DICE
2
Meses
3
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EVOLUCIÓN DE UNA INVERSIÓN SISTEMÁTICA DE 100 €/MES
Mes
Inversión
Precio Acción (€)
Acciones compradas
1
100
10
10
2
100
2
50
3
100
5
20
Valor final
400
5
80
Inversión total 300 € - Valor final 400 €
Rentabilidad de la Inversión promediada: + 33%
Suponemos una inversión regular de 100€ mensuales durante tres meses durante los cuales el precio de la acción fluctúa, y al final del período se produce
una caída de un 50% (desde 10€ hasta 5€). Sin embargo, la volatilidad de esa
acción nos permite comprar 50 acciones en el segundo mes gracias a la caída
que se produce. De este modo, aunque la acción no se recupera del todo, nuestras 80 acciones al final del periodo valen 400€ cuando solo hemos invertido
300 €. Es decir, que hemos ganado un 33% en un activo que ha perdido el 50%
Invertir regularmente en un fondo de inversión, seguro unit linked o
plan de pensiones de renta variable es, sin duda, la mejor manera de
evitar el riesgo y aprovechar la volatilidad.
4.7 Dónde encontrar tipos altos
Gigante es el tipo de interés que nos cobran en la tarjeta de crédito. Minúsculo el que nos ofrece la libreta ahorro. ¿Dónde podemos encontrar tipos de interés altos?
En esta búsqueda, muchas personas han confiado en farsantes que les
han prometido rentabilidades imposibles y han perdido con ellos todo su dinero. Si te ofrecen un tipo demasiado alto, hay trampa seguro. Esto es fácil de
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 143
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 144
comprender. Todas las personas de este mundo que figuran en los rankings
de grandes fortunas deben su fortuna a que ellos o sus padres invirtieron su
dinero en la economía productiva. Si exitieran inversiones financieras capaces de producir de manera estable más de un 15% o 20% anual, todos los
empresarios de este mundo dejarían de complicarse la vida gestionando fábricas, bancos, lineas aéreas… y se dedicarían a invertir su dinero en esas fantásticas inversiones.
Así pues, evitemos los tipos de interés minúsculos así como los gigantes
y centrémonos en buscar rentabilidades altas pero posibles.
Entonces, ¿dónde encontraremos rendimientos altos? La respuesta es
invirtiendo en empresas, generan riqueza, crean valor, y los accionistas se llevarán (nos llevaremos) esa producción de valor. Es fácil entender que las empresas esperan crear más valor que el que crearían llevando su dinero al banco.
Pues de otro modo, ¡lo dejarían crecer en su cuenta y esperarían los réditos con
los brazos cruzados! ¿Cuánta rentabilidad le pediría a su empresa para que le
merezca la pena seguir con ella? Piénselo. Parece ser que la mayoría de la gente
espera obtener al menos un 15%. Cuando esto no ocurre lo más común es que el
empresario cierre y se dedique a otra cosa.
Bien, ¿pero en qué empresa? ¿Y cómo?
La respuesta rápida es en muchas empresas a través de los mercados financieros (lo que comúnmente llamamos “bolsa”). ¡Pero ojo! No pretendemos
en ningún momento animarle a hacer una inversión arriesgada. Todo lo contrario. Esperamos que esto haya quedado claro desde el principio. Lo que queremos es romper la barrera natural que existe por desconocimiento, prejuicios
y mala información. Es decir ayudarle a “desaprender” para aprender a “invertir correctamente”.
¿Por qué genera aprensión invertir en bolsa? Porque normalmente le
da dinero a otras personas para que inviertan por usted. Lo hacen en empresas que no conoce. Si mira el valor de las empresas (precio de las acciones en bolsa) o de los fondos (valor liquidativo de las participaciones),
suben y bajan en ocasiones de forma vertiginosa. Algunos gestores de activos financieros han llevado a sus clientes a la ruina. Cómo saber que no le
están engañando con productos de esos que han enchufado a tanta gente.
¡La lista de motivos es interminable y además son motivos más que razo144 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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nables para no invertir en bolsa! Vayamos pues paso a paso para aprender
cómo se debe invertir.
En qué tipo de empresa invertir
Si quisiera invertir su dinero en una o varias empresas, la opción más fácil
sería hacerlo en algunas que coticen en bolsa y que le parezcan seguras porque lleven muchísimos años demostrando una buena trayectoria (Coca
Cola, Apple, Inditex, Telefónica…).
La razón por la que normalmente no invertiría en una empresa no cotizada es que sería difícil para usted saber cuál es su valor real y qué
rendimiento puede esperar. Si no la conoce, porque no la conoce, y si la
conoce (presa de algún conocido) porque probablemente el valor que su
conocido o usted le dé sea subjetivo. En cualquier caso puede que tenga la
formación necesaria para valorar empresas y esta regla no se aplique con
usted. En ese caso probablemente tampoco esté leyendo este libro.
El motivo por el que debe invertir en empresas de éxito demostrado
durante mucho tiempo es obvio. Son las que con mayor probabilidad le
darán retornos positivos de manera constante y sin grandes sorpresas.
Por esta misma razón, si invirtiéramos en un fondo de inversión, seguro unit linked o plan de pensiones, en lugar de hacerlo directamente en
empresas, lo haríamos en fondos que utilicen como criterio principal el
valor intrínseco de las empresas en que invierten. Más adelante volveremos a ello.
¿Dónde se refleja el valor y el retorno de una empresa cotizada?
En primer lugar, en las dos cosas que seguimos como accionistas: el precio en
bolsa y los dividendos.
A medida que una empresa vende productos o servicios por un precio
superior al coste con que el que los produce, esa diferencia se va contabilizando como beneficios. Al cierre de la contabilidad de cada año (o en algún
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 145
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otro momento) la dirección tiene que decidir si distribuye todo o parte de
esos beneficios a los propietarios (accionistas) o si decide guardarlos como
recursos propios para reducir sus necesidades de financiación, para invertir
en nuevos proyectos o, simplemente, para mejorar su solvencia.
Si reparten beneficios, sus accionistas estarán contentos porque reciben dinero y si no los reparten, sus accionistas (especialmente los que pretenden serlo a largo plazo) estarán también muy contentos porque el valor
contable de la empresa subirá con ello. Una de las pruebas más evidentes de
que esto funciona así es que cuando una empresa reparte dividendos, experimenta una caída inmediata de su valor en bolsa equivalente al valor de los
dividendos distribuidos.
Es fácil de entender, sabiendo esto, que si somos accionistas de esa empresa (ya sea directamente o a través de un fondo de inversion) nos dará igual
cuál sea esa decisión. Efectivamente, si la empresa reparte dividendos, nuestro fondo recibe esos dividendos con lo que se compensa la caída en el valor en
bolsa de esa empresa y si no los reparte, no se produce esa caída en el valor en
bolsa de esa empresa y sigue acumulando valor contable para nuestro fondo.
Es muy importante entender bien este mecanismo. De cuando en
cuando se encontrará con que alguien ataca la rentabilidad a largo plazo de
la bolsa usando la evolución de un índice como el IBEX 35 por ejemplo. Haga
ver a vuestro contertulio que el Ibex solo recoge el valor de las acciones pero
no incluye los dividendos repartidos. Si sumáramos los dos, veríamos la verdadera rentabilidad de la bolsa en los plazos largos.
Sin embargo, el mecanismo por el que sube el valor de las empresas en
la bolsa (su cotización), no solo esta influido por el valor contable de la empresa sino además por la demanda y la oferta que haya de esas acciones. La
demanda se produce porque hay muchos inversores que, atraídos por el buen
comportamiento presente y futuro de la empresa, quieren comprar sus acciones. La oferta viene dada por inversores que ya han ganado suficiente con
el precio de esas acciones y deciden venderlas. La oferta también se puede
producir porque la propia empresa decide emitir nuevas acciones para captar capital. Esto último debe hacerse con cuidado porque puede afectar negativamente al valor si, tras la entrada de nuevo capital, este se diluye entre
demasiadas acciones.
146 I LO QUE EL DINERO NO DICE
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 147
Es decir, que mientras la empresa sube en su valor contable gracias a
los dividendos no repartidos y otros factores, su cotización puede subir y
bajar en funcion de la demanda y de la oferta que haya en cada momento
sobre las acciones. La historia demuestra que, en general, el efecto de la
oferta y la demanda solo tiene efecto a corto y medio plazo mientras que en
el largo plazo el crecimiento del valor intrínseco de la empresa determine su
valor en bolsa.
¿Cómo invertir en varias empresas?
Invertir en una sola empresa puede ser bastante arriesgado. Por muy segura que
parezca la empresa, siempre existe la posibilidad de que deje de ser una buena
inversión o incluso quiebre. Como se trata de nuestro dinero y concretamente
de nuestro plan financiero, no podemos arriesgar. Una buena solución sería
invertir en 10 o 15 bluechips (empresas “cinco estrellas” tipo Coca Cola,
BMW…). Pero si no tenemos los conocimientos adecuados esto nos podría llevar mucho tiempo de dedicación y nos forzaría a estar continuamente pendiente de los mercados.
Entonces, ¿cómo podemos diluir ese riesgo? Seguramente intuía la respuesta: a través de fondos de inversión, seguros unit linked y fondos de pensiones.
4.8 Rentabilidad y riesgo
Para seleccionar inversiones, la mayor parte de los mortales se guía por criterios de rentabilidad exclusivamente. Por tanto, si un producto ofrece una
rentabilidad anual (que normalmente se referirá al cupón) del 7% y otro el
5%, el primero es mejor que el segundo.
Gráficamente, si tenemos que elegir entre el producto A, B, C elegimos
el A por ser el más rentable.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 147
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 148
+
A
B
RENTABILIDAD
¿CUÁL
ES EL
MEJOR?
C
–
Y sin embargo, esto puede dar lugar a errores garrafales, puesto que las
tres inversiones pueden tener un nivel de riesgo muy diferente. Por tanto,
rentabilidad y riesgo van de la mano y deben ser analizadas conjuntamente.
RENTABILIDAD
Alta
A
A
B
B
C
?
¿CUÁL
ES EL
MEJOR?
C
Baja
Bajo
Alto
RIESGO
Como se aprecia, la decisión correcta puede ser otra. A es más rentable
pero conlleva mucho más riesgo. B, intuitivamente, parece ser la opción que
ofrece una mejor combinación entre rentabilidad y riesgo.
Cada tipo de activo suele tener una rentabilidad y un riesgo diferente.
Es por eso que hay que cambiar periódicamente la composición de la cartera, para adaptarla a las circunstancias variantes, tanto del entorno como
las propias. En la tabla siguiente se puede observar una propuesta de distribución de activos (asset allocation en inglés) en la que se indica no solo
la rentabilidad esperada (en función de distintos escenarios macroeconómicos) sino el riesgo (medido por la volatilidad histórica) que cada tipología de activos tiene.
148 I LO QUE EL DINERO NO DICE
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 149
PREVISIONES PARA 2015
Rentabilidad
esperada bruta (%)
Volatilidad
histórica (%)
0,30
0,41
Deuda pública española 10 años
-8,12
10,34
Deuda pública euro 10 años
-12,09
7,34
Renta fija emergente
3,55
8,78
Renta variable euro
10,03
17,74
Renta variable España
11,23
19,70
Renta variable EEUU
7,06
14,31
Renta variable Japón
11,61
17,97
Renta variable emergente
12,65
22,64
Corto plazo < 1 año
4.9 Inflación, rentabilidad nominal y rentabilidad real
Uno de los grandes enemigos de la rentabilidad es la inflación, es decir, un
aumento sostenido y generalizado de los precios. Cuando se produce inflación, los activos que tenemos adquiridos se deprecian en términos reales.
Si, por ejemplo, tenemos un depósito a un año que nos proporciona el 2% de
interés, pero la inflación es de un 5%, estamos perdiendo un 3% de valor
real con nuestro depósito.
La rentabilidad nominal, por tanto, no debe llamarnos a engaño. Es una
mentira dulce. De nada sirve que en Venezuela sus bonos tengan un cupón
anual del 20% si su inflación es muy superior. El inversor pierde dinero y la
rentabilidad real es negativa.
Para combatir a la inflación hay activos más aptos que otros. Los depósitos, especialmente los ilíquidos, son una trampa cuando sube la inflación. También lo suelen ser los bonos y obligaciones tanto públicas como privadas.
Las acciones, por el contrario, se comportan mejor en el sentido de que
las empresas se ven perjudicadas por la inflación en sus costes, pero a su vez
elevan los precios de venta de sus productos, manteniendo sus márgenes reales indemnes. Por tanto, en tiempos de inflación, la apuesta clásica es invertir
en acciones.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 149
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 150
4.10 Riesgo y volatilidad
Hay muchos tipos de riesgo. Algunos de ellos pueden medirse, cuantificarse,
y expresarse matemáticamente en términos de desviación típica respecto la
media de rentabilidad. Con el creciente uso de los sistemas informáticos, la
volatilidad se mide y se adora como si de Minerva se tratase. Hasta se usan letras griegas para su culto. Sin embargo, estos adoradores arcanos olvidan que
la volatilidad no es más que una expresión numérica que mide un determinado tipo de riesgo, pero no todos. Esta es la verdad incómoda.
La volatilidad es importante, pero no es el único riesgo y muchas veces
ni siquiera es el más relevante. La volatilidad se parece a un sismógrafo: mide
si hay movimientos sísmicos y su intensidad. Nos alerta solo a corto plazo,
pero ni predice cuándo habrá un terremoto ni tampoco puede predecir la
magnitud del desastre que cause.
4.11 ¿Por qué no podemos ganar al mono
que lanza dardos?
Nos lo contaron como una leyenda urbana, pero no lo es. Una pléyade de profesionales gestores de inversiones de EEUU es incapaz de batir la rentabilidad obtenida por un chimpancé que lanza dardos sobre las páginas de The
Wall Street Journal que contienen las acciones cotizadas, como método de
selección de las empresas en las que invertir.
¿Cómo es posible? ¿Por qué habitualmente (este ejercicio se realiza
recurrentemente desde hace muchos años) gana el primate que no estudió?
¿Es que acaso el mono tiene más puntería que los gestores profesionales de
inversiones? Existe una razón básica y justificada por la teoría económica.
Los gestores conocen el mercado con detalle. Esto les conduce a invertir en acciones de empresas más grandes, más solventes, más reputadas
que las del mono. Los gestores seleccionan prudentemente sociedades con
rentabilidad esperada y riesgo limitado. Si hiciésemos ese ejercicio con las
empresas cotizadas en España, es altamente previsible que incluyesen siempre valores como Inditex, Telefónica, Repsol, Santander…
150 I LO QUE EL DINERO NO DICE
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 151
Para el mono es igual invertir en Telefónica que en una empresa marginal
desconocida de baja capitalización y alto riesgo. El mono se limita a lanzar dardos, que caen donde el azar designa. Por tanto, la selección del chimpancé en la
práctica posiblemente excluyera a casi todos los valores de primera fila, los blue
chips, mientras que incluyese empresas absolutamente desconocidas.
El mono gana en rentabilidad, no porque elija mejor, sino porque la selección que realiza suele implicar un alto riesgo. Y quien asume más riesgo
suele obtener más rentabilidad.
Mientras que la selección de activos de los gestores profesionales deja indiferente al mono, la del mono da escalofríos a los profesionales. En definitiva,
la cuestión estriba en si la selección del mono es óptima con relación a su nivel
de riesgo. Debemos concluir que los profesionales son capaces de elegir mejor.
Como conclusión práctica, es preferible ser asesorado por un profesional a por un indocumentado, aunque le cuente que en el pasado ha obtenido
muchísima rentabilidad.
4.12 Riesgo de mercado, de contraparte, de liquidez,
de crédito
El riesgo mata silenciosamente
La personalidad de cada individuo define cómo se comporta, sus actitudes,
pensamientos y repertorio de conducta que tendrá cierta persistencia y estabilidad en el tiempo. Es también lo que define que una persona tenga mayor
o menor aversión al riesgo.
Y es precisamente esto lo que condiciona muchas de las acciones más
importantes y cotidianas de nuestra vida y en concreto de la actividad económica que llevamos a cabo: comprar o alquilar una vivienda, gastar o ahorrar, invertir en bolsa o meter el dinero en un plazo fijo…
En la mayoría de las ocasiones no somos conscientes de que cuando
decidimos estamos evaluando el riesgo que conlleva una acción u otra. En
otros casos no lo tenemos en cuenta, pero lo que siempre es cierto es que el
individuo no quiere que una posible ocurrencia de algo no previsto ponga en
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 151
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 152
juego lo que desea conseguir o le haga perder todo aquello por lo que tanto
ha luchado.
Y es eso precisamente lo que define qué es el riesgo, que no es otra cosa
que la posibilidad de que una amenaza se convierta en un desastre. La vulnerabilidad o las amenazas, por separado, no representan un peligro, pero si
se juntan se convierten en un riesgo, o sea, en que eventualmente ocurra un
desastre.
Pero no nos asustemos, los riesgos pueden reducirse o manejarse. Si
somos cuidadosos y si somos conscientes de nuestras debilidades y vulnerabilidades frente a las amenazas existentes, podemos tomar medidas para
asegurarnos.
Lo que no es medible, no es controlable
En primer lugar resulta necesario evaluar los dos parámetros que determinan el riesgo: la magnitud de la pérdida o daño posible, y la probabilidad que
dicha pérdida o daño llegue a ocurrir. La incertidumbre y la dificultad asociada a la medición de cada uno de los dos parámetros es, por lo general,
grande, si bien necesaria. Un riesgo con gran magnitud de pérdida o daño y
una baja probabilidad de ocurrencia debe ser tratado de forma distinta que
un riesgo con una reducida magnitud de pérdida o daño y una alta probabilidad de ocurrencia.
Por todo ello es fundamental conocer los riesgos a los que estamos expuestos y gestionarlos, para lo cual tendremos que medirlos; en caso contrario quedamos a merced del libre albedrío.
Diariamente leemos en los periódicos económicos una serie de términos
relacionados con los tipos de riesgos: el riesgo país, la prima de riesgo, etc. pero
básicamente los riesgos a los que nos podemos enfrentar son los siguientes:
• Riesgo de mercado.
• Riesgo de contraparte.
• Riesgo de crédito.
• Riesgo de liquidez.
152 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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El riesgo de mercado asusta, pero menos
El riesgo de mercado, o también conocido como riesgo de precios o riesgo sistemático de un activo es aquel relacionado con una reducción de valor debido
a cambios en las condiciones del mercado, tales como variaciones en los tipos
de interés y de cambio o, en general, fluctuaciones en los precios de valores.
Es un riesgo que no puede ser eliminado ni siquiera mediante la diversificación, ya que procede de las variaciones del conjunto del mercado.
Cabe señalar que el riesgo de mercado no se puede analizar de forma
aislada, sino que hay un factor clave que lo condiciona que es la volatilidad,
es decir, la medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de
un activo o de un tipo definido. La volatilidad vista con frecuencia como negativa en tanto que representa incertidumbre y riesgo, pero bien gestionada
puede ser lucrativa en el sentido de que puede permitir obtener beneficio si
se vende en los momentos de precio elevado y se compra en los momentos
de precio bajo.
Cómo hacer frente al riesgo de contraparte
El riesgo de contrapartida es el que se origina cuando una de las partes cumple
su obligación en una compraventa y la otra no lo hace simultáneamente. Se elimina en las operaciones de valores mediante la adopción del sistema de entrega
contra pago, pero esta solución es bastante difícil de implantar dada la complejidad de las operaciones de liquidación de los mercados de valores.
En la práctica de la normativa legal suele mitigar el riesgo de contrapartida en la liquidación del efectivo mediante las fianzas exigidas y en la entrega de valores, mediante la autorización a las entidades rectoras de los
mercados de la adquisición a préstamo para asegurar la entrega en los plazos
marcados.
En cualquier caso, los riesgos se aminoran notablemente con la reducción de los plazos entre la fecha de negociación y la liquidación.
La gestión del riesgo de contrapartida en mercados no organizados requiere una buena selección y un adecuado seguimiento de las entidades con
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 153
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 154
las que se opera. Los ratings o calificaciones de crédito que otorgan las distintas agencias pueden tener un papel importante en este proceso, aunque no definitivo, ya que estas no siempre reflejan la salud de los balances de las
compañías, especialmente en entornos turbulentos. Un gestor debe, por tanto,
llevar a cabo un análisis independiente del riesgo de crédito de sus contrapartidas y requerir márgenes y garantías. También conviene adoptar una buena
política de diversificación y fijar límites máximos de exposición a una sola entidad. Por eso, y a raíz de las últimas crisis, se están realizando esfuerzos regulatorios para que los mercados OTC1 avancen hacia un modelo más
centralizado, con cámaras de compensación que aseguren su estabilidad.
Riesgo de crédito, no gracias
El riesgo de crédito, que en puridad es un tipo de riesgo de contrapartida, es
la posible pérdida que asume un agente económico como consecuencia del
incumplimiento de las obligaciones contractuales que atañen a las contrapartes con las que se relaciona. El concepto se relaciona habitualmente con
las instituciones financieras y los bancos, pero afecta también a empresas y
organismos de otros sectores. Dependiendo de quién soporte el riesgo de crédito, este será diferente:
• Los particulares se enfrentan a un riesgo de crédito cuando depositan su
dinero en un banco, lo prestan, o firman contratos en los que se los obliga a
realizar un depósito (como en un contrato de alquiler). Los empleados de
una empresa también están expuestos al riesgo de que esta no haga efectivos sus salarios.
• Las empresas están expuestas al riesgo de crédito cuando venden a plazo.
Muchas compañías cuentan con departamentos de riesgos cuya labor consiste en estimar la salud financiera de sus clientes para determinar si es po–––––––––––––––
1. Corresponde a las siglas Over The Counter, es decir, mercados extrabursátiles de contratación
bilateral normalmente sobre activos no estandarizados.
154 I LO QUE EL DINERO NO DICE
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 155
sible venderles a crédito o no. En ocasiones utilizan para tal fin los servicios
de compañías externas especializadas en la valoración del riesgo. Muchas
empresas aseguradoras ofrecen, además, seguros de crédito que cubren
ciertos tipos de impago.
• Las instituciones financieras soportan riesgo frente a clientes particulares:
cuando prestan dinero a sus clientes a través de productos tales como tarjetas
de crédito, hipotecas, líneas de crédito o préstamos personales. La mayoría de
los bancos desarrollan modelos para asignar a sus clientes niveles de riesgo.
Estos niveles de riesgo se suelen utilizar tanto para determinar los límites de
los préstamos y líneas de crédito (como en tarjetas) como para exigir tipos de
interés más elevados a sus peores clientes.
• Instituciones financieras frente a clientes corporativos: las instituciones financieras también se enfrentan a un riesgo de crédito cuando prestan dinero
a otras empresas y organismos. Usualmente, los bancos ofrecen tipos de interés que dependen de la probabilidad de incumplimiento del deudor, exigen
garantías y en ocasiones, imponen restricciones adicionales (como la de limitar los dividendos o la imposibilidad de endeudarse por encima de ciertos
límites).
La liquidez, divino tesoro
Uno de los problemas más importantes que los bancos e instituciones financieras deben resolver a diario es calcular cuánto dinero deben mantener
en efectivo para pagar todas sus obligaciones a tiempo; pero no pueden mantener demasiado capital en caja para hacer pagos o devolver depósitos ya que
en este caso perderían la oportunidad de hacerlo rentable.
No obstante, si la institución tan solo mantuviera el mínimo de liquidez reglamentado, puede correr el riesgo de no estar en capacidad de enfrentar sus obligaciones de pagos y así caer en iliquidez.
Iliquidez no es lo mismo que insolvencia; en la primera, en principio,
no se dispone de recursos en efectivo para saldar sus deberes perentorios
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 155
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mientras que en la segunda es que se ha perdido su capital. Sin embargo, si
una entidad tiene problemas de liquidez, usualmente tratará de vender sus
inversiones o parte de su cartera de créditos para obtener efectivo rápidamente, incluso afrontando pérdidas al hacerlo. Por ello, la liquidez mal administrada puede conducir a la insolvencia. Este peligro es conocido como
riesgo de liquidez.
Para mitigar este riesgo, las entidades realizan permanentemente cálculos que les permiten establecer las fechas y cantidades del dinero que necesitarán para cumplir con sus obligaciones.
Es fundamental para una entidad tener bien gestionado el riesgo de liquidez, ya que podría proyectar la imagen de insolvencia a sus clientes y esto
generalmente produce una reacción en cadena, una bola de nieve que puede
contagiar el miedo y que solo produce un agravamiento del problema.
El riesgo de solvencia es la contingencia de pérdida por deterioro de la
estructura financiera del emisor o garantía del título y que puede generar
disminución en el valor de la inversión o en la capacidad de pago. Es el riesgo
usual de las entidades financieras.
La solvencia, desde el punto de vista financiero, se identifica con la capacidad de una entidad para atender, en las condiciones pactadas, los compromisos adquiridos con terceros.
No hay que confundir la solvencia con la liquidez, pues esta última se
restringe a la capacidad de la entidad de obtener recursos líquidos a
través de su explotación (dependiendo en gran medida de la gestión
de la tesorería), mientras que la solvencia se puede conseguir con recursos no líquidos, siempre que supongan un respaldo adecuado
para liquidar las deudas. Así pues, toda empresa que presente una
buena liquidez, es solvente, mientras que no ocurre igual en el sentido inverso, es decir, una empresa puede ser solvente pero no generar liquidez.
156 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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4.13 La arquitectura antisísmica de los fondos
de pensiones
Los fondos de pensiones poseen una arquitectura anticrisis, idónea para financiar las pensiones.
Se constituyen como un patrimonio separado, con su balance propio y
son creados con el exclusivo objeto de ser vehículo de los planes de pensiones adscritos al mismo. Carecen de personalidad jurídica propia, por lo que
han de ser gestionados profesionalmente por una Entidad Gestora de Fondos
de Pensiones (EGFP) y además requieren siempre una entidad depositaria
separada de la anterior.
Por ello nunca se mezclan los patrimonios del gestor, ni del depositario con los de los clientes. Esto clarifica mucho las relaciones entre todos los
intervinientes, facilita su control mutuo y dificulta las malas prácticas.
PLANES DE PENSIONES INDIVIDUALES
Funcionamiento / Esquema
ENTIDAD GESTORA
PROMOTOR
PLAN 1
PARTÍCIPES
PLAN 2
FONDO
DE
PENSIONES
ENTIDAD
DEPOSITARIA
BENEFICIARIOS
Y UNA DEPOSITARIA INDEPENDIENTE
Esta arquitectura financiera está pensada para que los fondos de pensiones sobrevivan durante décadas y no se vean afectados por crisis que puedan pasar la entidad gestora o la depositaria.
Los fondos de pensiones invierten de forma muy diversificada en activos en su inmensa mayoría cotizados y líquidos (pensemos en obligaciones
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 157
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del Estado, acciones, fondos de inversión, cuentas corrientes) sin concentrar riesgo ni por emisor y con serias restricciones a invertir en activos emitidos por el grupo de la entidad gestora. Su valoración es a mercado. Cuando
invierten y los mercados van al alza, lo registran de forma inmediata, si van
a la baja, también. Por tanto, son un vehículo de ahorro para la jubilación muy
transparente.
Tienen riesgo, sí. Fundamentalmente riesgo de mercado. Cuando el
mercado en 2008 se hundió, los planes fueron detrás, pero siguen manteniendo su patrimonio intacto y afecto a los planes de pensiones afectos.
Su volatilidad es medible, comparable y puede ser objeto de gestión y
cobertura.
Prueba de ello es que en todo el proceso de la crisis financiera han sufrido, pero no han colapsado ni han estallado. A diferencia de los bancos,
no hubo rescates de fondos de pensiones. Simplemente, son productos financieros con plasticidad: absorben los impactos de los mercados y no se
destruyen.
Después, pasada la tormenta, se recuperan, como hemos visto en España.
Otra gran ventaja es que nunca contagian riesgo a otros planes de
pensiones. Hemos constatado como unos planes se han zafado de la crisis
mejor que otros, pero nunca unos han alterado el curso de los otros.
Por todo lo anterior, los fondos de pensiones son el instrumento idóneo para la previsión social a largo plazo.
4.14 ¿Dónde invertir ahora?
¡¡Vaya pregunta!!. Este año 2015 nos espera una buena con los productos financieros. Utilizando los comparadores al uso sobre depósitos bancarios, no
logramos encontrar rentabilidades por encima del 0,8%.
¿Qué ocurrirá con los planes de pensiones? El año 2013 para los planes de pensiones fue brillante, 2014 ha ido bien, pero 2015 será mucho más
complicado.
158 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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PLANES DE PENSIONES DEL SISTEMA INDIVIDUAL.
RENTABILIDADES MEDIAS ANUALES PONDERADAS (%)*
SISTEMA INDIVIDUAL
24
años
20
años
15
años
10
años
5
años
3
años
1
año
Renta Fija Corto Plazo
4,66
3,51
1,93
1,49
1,40
2,27
1,35
Renta Fija Largo Plazo
4,82
3,77
2,63
2,52
3,55
5,72
7,36
Renta Fija Mixta
4,97
3,89
1,97
2,20
2,65
4,81
3,10
Renta Variable Mixta
5,00
4,12
2,25
3,24
4,37
7,85
4,29
Renta Variable
-
6,79
0,49
3,89
6,53
11,89
7,21
Garantizados
-
-
-
2,94
3,23
8,54
9,22
4,91
3,90
1,98
2,58
3,36
6,54
5,83
TOTAL PLANES
(*) Rentabilidades netas de gastos y comisiones.
Fuente: Inverco. Octubre 2014.
De momento, una buena noticia para los clientes: el Gobierno recortó
las comisiones de los planes de pensiones y esto ayudará a obtener más rentabilidad neta para los partícipes.
Con todo, ¿qué perspectiva de rentabilidad tiene un ahorrador a medio
plazo, pongamos a cinco años?
TIPOS DE ACTIVOS
Renta
Variable
Mundial
Bono
alemán
(5 años)
Bono
español
(5 años)
Renta
Fija
Corporativa
Rentabilidad
5,0%
0,14%
0,98%
2,6%
Volatilidad
18%
1,6%
5%
5%
De este cuadro extraemos varias consecuencias inmediatas:
1. Invirtiendo en bonos alemanes lograremos perder dinero, eso sí con mucha
solvencia.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 159
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 160
2. En bonos españoles, o en planes de pensiones garantizados típicos, con
suerte no perderemos dinero, pero no ganaremos más allá de un uno por
ciento anual.
3. Podría ser mejor invertir en bonos corporativos, pero con cuidado.
4. Hay que invertir diversificadamente en renta variable mundial. No es
que sea la panacea, puesto que su volatilidad es muy superior a la de la
renta fija.
Por tanto, posiblemente 2015 sea el año en que los partícipes deban
plantearse muy seriamente o invertir en garantizados de renta fija pública a
largo plazo (más de diez años) y olvidarse, o poner una parte de sus inversiones en planes de renta mixta variable e incluso de renta variable pura.
El consenso de los expertos mantiene que puede ser el año de la renta
variable europea, más que americana. En efecto, los datos fundamentales de
las empresas europeas son más sólidos que las equivalentes americanas.
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0,98%
S&P 500
EURO STOXX 50
IBEX 35
Deutsche Boerse AG German
Nikkei 225
MSCI Emerging Markets
160 I LO QUE EL DINERO NO DICE
2014
05 Cap4_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:18 Página 161
Como se aprecia en el gráfico adjunto, tanto el índice SP500 representativo del mercado estadounidense como el DAX alemán hace tiempo que
superaron los niveles pre-crisis. Merced a su nueva política económica,
Japón también lo consiguió el año pasado. Sólo quedan como rezagados el
Eurostoxx50 y nuestro IBEX35.
Sería aventurado pronosticar que este año 2015 va a ser el año de nuestra bolsa. Pero posiblemente este quinquenio sí que invertir en nuestros valores domésticos resulte más atractivo que otras bolsas más alejadas.
¡Ojalá!
Este año 2015 será el año de hacer cambios en los planes de pensiones,
asumir riesgos y mantenerse firme en el rumbo.
4.15 Un poco de ética, por favor
Mejor tomar nota
En estos días se está dando un cúmulo de noticias a cual más preocupante
sobre nuestro estado moral como sociedad.
En España, tenemos corruptos y presuntos corruptos en todas las latitudes, en todos los niveles, de cualquier color político, cobros ilícitos, fraudes a hacienda, cuentas en paraísos fiscales… Y ya no solo son representantes
públicos, también escándalos en los sindicatos y en la patronal.
Donde hay dinero público para la formación o para la reconversión de
empresa una parte se ha desvanecido como si hubiese sido éter y no dinero.
También en el ámbito privado los escándalos se acumulan. Al principio, cuando los bancos otorgaban créditos hipotecarios sin límite, se veía incluso con buenos ojos. Pocos sospechaban que sus escasos controles en el
otorgamiento desencadenarían una crisis de morosidad y desahucios tan
enorme. Demasiadas malas prácticas en tan poco tiempo.
Primero fueron las estafas de los sellos. Más tarde, las ventas de las
preferentes saltándose a la torera la Mifid2. A la vez, la colocación de obliga–––––––––––––––
2. La Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros entre cuyos objetivos está la seguridad de los mercados y la protección de los inversores.
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 161
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ciones obligatoriamente convertibles en acciones justo cuando el valor de
estas caían. Le siguió la venta de las acciones de Bankia a pequeños inversores a sabiendas de la situación del banco al borde de su intervención. Luego
supimos de las prejubilaciones de directivos que se han ido a casa forrados e
impasibles, aunque hubiesen dejado a su banco quebrado.
Finalmente ha estallado recientemente las tarjetas black de CajaMadrid
y Bankia, que como se ve cada día, da muchos titulares a los periódicos, y aún
dará mucho que hablar en el futuro. Sorprende, de entrada, que algo tan poco
ético se entregase en formato tarjeta, que permite trazar con precisión quién,
cuándo, dónde y en qué se gastó el dinero. Aunque la explicación es clara: el
nivel de degradación ético permitió que se admitiese como normal tirar de tarjeta con cargo a los accionistas. Así, sin despeinarse. Mientras Caja Madrid se
hundía, generaba desahucios sin que causase preocupación a los consejeros
políticos, bloqueaba el crédito a empresas sin que los consejeros empresarios
se quejasen, recortaba el ahorro de sus confiados clientes, generaba un ERE
tras otro con la aquiescencia cómplice de algún sindicalista.
En este maremágnum de baja estopa, a pesar de las crisis, no todos los
sectores económicos han tenido un comportamiento lamentable. Las empresas que producen y venden, que dependen menos de la regulación pública,
han permanecido al margen. Tampoco las compañías de seguros han sido
piedra de escándalo.
Y no es por que tengan códigos éticos rigurosos. Es por que se centran
ortodoxamente en su negocio. Porque sus beneficios tienen que ver más con
el cobro de primas, el pago de siniestros y la contención de sus costes internos que con jugar en el casino del crédito, invitando a barra libre a los consejeros y que la factura la pague el contribuyente o el accionista.
Los ciudadanos debemos tomar nota de quién ha obrado sin ética y no
entregarles nuestro dinero. Por ética y por si acaso.
Ética y finanzas, ¿agua y aceite?
Millones de escépticos consideran que el sector financiero y la ética son dos
mundos separados que no se pueden mezclar. Cierto es que hay cientos de
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ejemplos en las finanzas en los que la ética brilla por su ausencia. Todos
hemos oído hablar de los casos de abusos de poder, uso de información privilegiada en los mercados de valores, manipulación de los precios en la bolsa
o venta de preferentes como si fueran un depósito a plazo fijo. Sobran ejemplos de la poca ética que se puede encontrar en las finanzas.
Vivimos en un mundo en el que lo único importante es conseguir el objetivo sin importar el camino. Se ha perdido la conciencia de sociedad moral
en su esencia, no solo en las finanzas, sino en la sociedad. Las personas ya no
saludan al subir a un ascensor, ni dan las gracias al camarero cuando les trae
las bebidas. Hemos creado un mundo sin remordimientos, sin modales. Si ni
siquiera tenemos la capacidad de pensar en los demás a un nivel tan básico,
¿podemos crear una conciencia ética a niveles más altos? En el mundo existen
muchas personas que cada día intentan no olvidar que sus actos tienen consecuencias, tanto a nivel financiero como a nivel moral. Por ejemplo, al ir a
comprar al supermercado de una ciudad de interior, nos gusta poder elegir pescado fresco y sabroso, sin fijarnos en su origen, se nos hace la boca agua al coger
ese pescado y pensar en la cena. Pero, ¿y si supiéramos su origen? ¿Si en el cartel que describe la oferta nos contaran la historia del pescador? Si nos dijeran
que proviene de Thailandia, donde se esclavizan a los pescadores, que atemorizados por perder su trabajo realizan turnos de 16 horas por un salario que no
les da casi para comer, sin derechos laborales y con las mínimas medidas de
seguridad, ¿seguiríamos comprando ese pescado? Quizás no.
En las finanzas, ocurre lo mismo, se puede invertir en empresas con una
gran rentabilidad negándose a ver lo que hay detrás, o se puede mirar detrás y
decidir si invertimos o no. Esto no comporta que la rentabilidad sea menor, ya
que existen muchas empresas que son responsables con sus actuaciones y que
además son altamente rentables. De hecho una empresa responsable resulta
más rentable a la larga, porque es más segura siendo consciente de los riesgos
extrafinancieros que le influyen y atajándolos de raíz.
Códigos éticos y liderazgo
La mayoría de los teóricos de las finanzas insisten en que la ciencia financiera se basa en conseguir un objetivo económico, sin importar los medios
PARTE 4. ENDEUDAMIENTO, AHORRO, PATRIMONIO, INVERSIÓN Y TRUCOS I 163
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para conseguirlo. Tanto es así, que las finanzas solo registran valores objetivos y cuantificables, datos verificables de manera empírica. La teoría financiera sólo busca como último objetivo y responsabilidad de los gestores el
aumentar el patrimonio de los accionistas de la empresa. Por ello, a la hora de
actuar hay que tener muy presentes las consecuencias de hacerlo únicamente en base a la abstracción financiera, despegada del mundo real.
El mundo de las finanzas es un hábitat en el que rigen las normas de la
naturaleza más animal: sobrevivir o morir. Por ello, en muchos casos los individuos se ven obligados a dejar los remordimientos en la puerta del banco,
ya que si no, serán ellos los que se queden en la calle. Y a ello ayuda el miedo
de la crisis bombardeándonos diariamente el cerebro desde todos los medios
de comunicación posibles, y el temor a perder el empleo que permite convertirnos en meros lemmings que se dedican a realizar las funciones asignadas sin pensar más de lo que nos dejan.
El sector financiero es de los más regulados y controlados por las leyes.
El problema reside en que las leyes no pueden regularlo todo, y por supuesto
no todo lo legal es moralmente aceptable. Además, ceñirse únicamente a lo
legal no es suficiente para dirigir una empresa, ya que tanto los empleados
como los clientes o el público en general esperan, e incluso demandan, un
trato ético.
Lamentablemente el sector financiero es demasiado complejo como
para hacer un código ético único para todos.
Y es justo en momentos tan complicados en los que debemos recordar
que las personas son responsables de sus actos, la raíz del problema proviene
de la falta de un liderazgo fuerte, que entienda las controversias éticas del
mundo de las finanzas.
No podemos tener códigos éticos en finanzas, pero sí líderes con ética.
Operaciones, eficiencia, conflictos de intereses y agentes
Dentro del sector financiero, podemos encontrarnos con dos grandes tipos de
operaciones: transacciones de los mercados bursátiles y contratos financieros. La importancia de la equidad o la ética en las transacciones de los mer164 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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cados es evidente, pero ocurre que la equidad y la eficiencia se suelen ver enfrentadas en este tipo de negocios.
Existen tres puntos desde los que abordar la ética en este sector: imparcialidad en los mercados financieros, las obligaciones de las personas intervinientes y los conflictos de intereses.
Estos problemas son evitables con tres sencillas normas:
1. Siendo equitativo, imparcial y eficiente en las transacciones de los mercados y cumpliendo las promesas que se hacen en contrato.
2. Siendo transparente en la retribución e incentivos con los agentes intervinientes e incentivando alcanzar los objetivos comunes.
3. Evitando los conflictos de intereses mediante la transparencia, la competitividad y el cumplimiento normativo.
4. 16 Conclusiones
En esta parte cuarta parte del libro hemos profundizado especialmente en la forma en la cual debemos construir un patrimonio, y se explica la necesidad de proteger la fuente de ingresos, las personas, mediante seguros de vida y dependencia.
Hablamos de cómo el endeudamiento es necesario pero puede llegar a
ser tan perjudicial como la droga. Que no sólo hay que ahorrar, hay que asumir riesgos de inversión si queremos construir un patrimonio sin un esfuerzo
personal desmesurado. En este punto diferenciamos entre invertir y especular, que es el lado oscuro de la avaricia y suele arrojar pérdidas.
Nos hemos mojado en lo que creemos que hay que hacer hoy, en 2015,
con una economía europea de triple cero: cero inflación, cero crecimiento
pero también cero de rentabilidad de la deuda pública solvente. También se
explica como es fundamental invertir en empresas creadoras de valor, para
sus accionistas y para la sociedad. Y debemos diversificar el riesgo invirtiendo en múltiples empresas, a través de fondos de inversión, seguros unit
linked y fondos de pensiones.
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Hemos introducido conceptos como rentabilidad nominal y real, riesgo
y volatilidad, incluso la verdad sobre porqué un mono lanzando dardos puede
superar en rentabilidad a los gestores profesionales.
Una parte demasiado descuidada en el asesoramiento financiero es la
cuestión de entender los riesgos de las inversiones: iliquidez, insolvencia,
riesgo de contraparte o riesgo de mercado. Nos parece especialmente necesario detenernos en estos temas porque se asocian intrínsecamente al proceso financiero y porque establecen una serie de rayas rojas que no debemos
superar a la hora de invertir.
Es posible limitar los riesgos financieros mediante el uso de la diversificación y de la promediación. Es conveniente ahorrar sistemáticamente,
sobre todo en los productos con riesgo de mercado.
Finalmente se hace una reflexión acerca de la dudosa moralidad que
está aflorando en una parte del sector financiero, reivindicando una acción
decidida en contra de las malas prácticas.
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Dulces mentiras
y verdades ocultas
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5.1 Introducción
En las partes anteriores vimos aspectos de planificación financiera y de
cómo ahorrar e invertir. Ahora bien, si el lector quiere invertir en depósitos bancarios, productos aseguradores o fondos de inversión y de pensiones, le resultará útil saber que pertenecen a tres sectores muy diferentes
entre sí. Y mientras alguno de ellos amenaza con crisis periódicas otros son
más resistentes a las mismas. En esta parte es posible que se le derrumben
algunos mitos sectoriales sobre la solvencia, pero también aprenderá aspectos interesantes del funcionamiento de estas industrias que servirán
para evitar los diluvios de subsectores financieros en crisis, preservando su
patrimonio.
5.2 Lo que los banqueros suelen ocultar
Los bancos viven del riesgo
Para ser más concretos, de la diferencia entre el riesgo del activo y el riesgo del
pasivo. Pero, ¿qué significa esto? En el activo los bancos poseen gran cantidad
de préstamos, otorgados a diferentes plazos, a personas muy diferentes que
quieren acometer un variado conjunto de actividades o, simplemente, financiar la adquisición de su casa. Es decir, los bancos invierten en dar crédito a personas o a empresas e instituciones y con ello obtienen ingresos (rentabilidad
del activo). A su vez, los bancos captan recursos de terceros, básicamente en
forma de depósitos, por los que pagan unos intereses (coste del pasivo). El negocio bancario surge del diferencial entre la rentabilidad del activo y el coste
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del pasivo. Si el banco tiene 100 unidades en el activo que le otorgan una rentabilidad del 6% y tiene 100 unidades en el pasivo que paga al 2%, el margen es de
cuatro puntos porcentuales, gana cuatro unidades.
Obviamente, la realidad es más compleja. En el activo se otorgan créditos
a muy diferentes plazos, y de estos créditos unos serán satisfechos (el deudor
pagará en fecha los intereses y la amortizaciones correspondientes) y otros no.
El momento del ciclo económico es determinante: cuando viene la crisis suele
ser para todos a la vez, por lo que el factor más importante para explicar la morosidad absoluta no es la selección de riesgos, sino el momento de expansión o
de recesión que viva la economía en su conjunto en la que actúa el banco.
En el pasivo las cuestiones son más sencillas, pero no por ello dejan de
ser delicadas. Pensemos un poco, pongámonos en el lugar de un banco. Si en
el activo otorgamos créditos a veinte años que nos devolverán gradualmente,
¿a qué plazo debemos captar el pasivo, los depósitos? La intuición nos dice
que con una duración similar. Sin embargo vemos que no, que el pasivo se
capta a corto plazo, que por tanto tenemos un desajuste en los plazos tremendo. Tras la apariencia de fortaleza que transmite la banca, hay que ser
conscientes de que el negocio bancario tradicional presenta una tendencia
estructural al desequilibrio, que se pone de manifiesto cuando cambiamos
de un ciclo económico expansivo a otro recesivo..
Traslación horizontal de riesgos
¿Qué ocurriría si los impositores pidieran el dinero urgentemente y todos a la
vez? Pues que como su dinero está invertido en créditos, no se lo podrían dar.
Eso se llama una crisis de liquidez y se soluciona de varias formas. Una, muy
corriente hace años, era que un banco falto de liquidez pedía un préstamo a otro
banco que estuviera largo de liquidez (en el denominado mercado interbancario). Este último le prestaba el dinero por un plazo determinado y así los clientes tenían su dinero en tiempo y forma. Todo esto es casi un vago recuerdo del
pasado. Cuando surge la crisis financiera lo primero que se hunde es la confianza de unos banqueros en otros, lo cual consigue bloquear el mercado interbancario de un día para otro.
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Pues bien, cuando un solo día un banco no es capaz de atender las necesidades de liquidez de unos pocos clientes se extiende el pánico y al día siguiente se forman colas en las oficinas para retirar masivamente sus ahorros
y es que el miedo es la mecha que dispara las crisis bancarias. ¿Con qué consecuencias? Los clientes aterrados retiran aún más dinero y se agrava la crisis de liquidez. Toda crisis de liquidez si no se ataja acaba siendo una crisis de
solvencia y se lleva por delante al banco. Es la quiebra bancaria clásica.
Pero puede ser peor. Cuando un banco resulta que había prestado en
el mercado interbancario (o de otra forma) a otro banco, se ve contagiado por
su propia crisis de liquidez. En efecto, no logra recuperar el dinero que prestó
al otro banco en problemas y el problema se le traslada.
La traslación de los riesgos bancarios es horizontal. En la medida en que
unos bancos prestan a otros, los problemas de unos se transmiten a todo el sistema. Este efecto contagio quedó ferozmente de manifiesto en la reciente crisis bancaria.
Primero fue entre bancos próximos y pronto evolucionó a nivel europeo e incluso mundial. Nadie confió en nadie.
¿Cómo se evitó una crisis bancaria de dimensiones apocalípticas? Bueno,
si el problema es la falta de liquidez, la solución es crear liquidez. Por ejemplo,
el Banco Central Europeo puede dar liquidez masivamente e insuflar tanta liquidez como haga falta para que todo aquel que pida su dinero lo reciba de forma
instantánea. Esto ha evitado una crisis bancaria clásica pero, desde luego, no se
ha trabajado en cambiar la arquitectura endeble del sistema bancario.
Basilea III como solución
Muchas esperanzas se han puesto en la nueva regulación bancaria, conocida
como Basilea III. En la práctica, va a suponer que los bancos:
• midan mejor los riesgos en que incurren cuando dan crédito;
• diversifiquen mejor el riesgo financiero sectorialmente;
• tengan más en cuenta la necesidad de fortalecer su capital, especialmente en
los momentos de bonanza económica;
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• recurran más a los mercados para crecer en capital; y,
• aumenten su margen financiero, para repercutir el coste de tener un mayor
capital.
Todo ello, sin duda, redundará en una mayor solidez de los bancos, en que se construyan con cartón piedra de mayor calidad. Pero cartón piedra, al fin y al cabo.
La verdadera reforma del sistema financiero pasa por seleccionar los riesgos más adecuadamente, evitar intoxicar el mercado con activos que envenenan
a todo el sistema, de equilibrar mucho más la descompensación (mismatching) de
liquidez entre el activo y el pasivo.
En esto, el funcionamiento del sector seguros puede aportar gran experiencia
en lidiar con grandes desastres como pueden ser huracanes, incendios o sequías.
El día de la marmota bancaria
Superada la fase aguda de la crisis, decenas de estudios reflexionan sobre
las causas.
Inicialmente se atribuyó la crisis financiera americana al exceso de avaricia de algunos banqueros sin escrúpulos. Algo de esto sin duda hubo, a juzgar
por las multas y compensaciones multimillonarias que diversos bancos americanos pagan para que cesen las acciones legales contra ellos.
Ahora bien, este análisis peca de superficial. Otros estudios más profundos lo ligan al hecho de que la innovación financiera (especialmente el uso de
derivados) no fuese acompañado de un mejor control por parte de las autoridades, embelesadas en una progresiva liberalización financiera mal ejecutada.
Otros analistas apuntan más lejos, hacia la inexactitud de los modelos
económicos que intentan representar los mercados financieros. Los complejísimos modelos matemáticos que hicieron florecer las finanzas cuantitativas se han mostrado incapaces de predecir adecuadamente acontecimientos de alta improbabilidad pero que han ocurrido en la práctica con
devastadoras consecuencias. Los sucesos raros no responden a modelizaciones basadas en la estadística de normalidad gaussiana, van más allá. Responden a modelos distintos a los convencionales, como Taleb describe ma172 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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gistralmente en su libro El cisne negro1. Y sin embargo, ni los modelos se han
revisado, ni los comportamientos bancarios han cambiado de una manera radical. En lo básico, todo está igual que antes de la crisis, como si estuviésemos
esperando a que las cuestiones se arreglen solas, por sí mismas.
En conclusión, estamos expuestos a ver otra crisis de la marmota bancaria.
El diluvio universal bancario, otra vez…
Con todo, tras la crisis bancaria global, permanecen incertidumbres fuertes
acerca del futuro del sistema bancario.
Lo peor de toda esta crisis es que los bancos han vuelto a las andadas.
Martin Wolf, analista de Financial Times, ha publicado recientemente un
influyente libro al respecto titulado The shifts and the shocks 2. Considera que
la crisis bancaria ha sido consecuencia de un proceso de globalización que
interacciona con un sistema bancario frágil. Y en la eurozona, la crisis se
agrava y eterniza por la inefectividad en la toma de decisiones de la Unión
Europea. Wolf denuncia la ceguera de las élites intelectuales, económicas y
políticas que fueron complacientes con el modelo bancario y consintieron
una creciente fragilidad sin tomar medidas. Y se pregunta acerca de la sostenibilidad del sistema bancario actual. Su respuesta es clara: nuestro sistema bancario actual no es sostenible. Nuevas crisis acecharán, dado que lo
que se está haciendo es más combatir síntomas que cortar la raíz de la fragilidad financiera de los bancos. Especialmente en Europa, o se refuerza y agiliza la toma de decisiones, o se implementan medidas más radicales de
control del sistema bancario o Wolf pronostica una crisis política en Europa
que puede poner en cuestión su misma existencia.
Quizá lo más preocupante en esta crisis bancaria es el precedente que
se ha sentado. El sistema en vigor alimenta e incentiva la maximización de
los beneficios bancarios aún a costa de asumir mucho riesgo. Hubo muchos
–––––––––––––––
1. Taleb, Nassim N. (2008): El cisne negro: El impacto de lo altamente improbable. Nueva edición
ampliada y revisada. Ed Paidós.
2. Wolf, M (2014): The Shifts and the Shocks: What We’ve Learned –and Have Still to Learn– from
the Financial Crisis. The Penguin Press. New York.
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días de vino y rosas para el sector. Cuando estalla la crisis, esta es de tal magnitud que no queda más remedio que los gobiernos actúen como garante final
de los bancos. Finalmente los platos rotos los pagan los ciudadanos, de su
bolsillo vía más impuestos y recortes de gasto.
Bien, este juego es extremadamente peligroso. No es justo. Si los bancos
van bien, lo ingresan sus accionistas, si van mal el Estado responde por ellos.
Pero es que además no es lógico sentar este precedente. O se cambian
las reglas, se fortalece la solvencia bancaria y además el banco que opera mal
afronta todas las consecuencias y pagan sus accionistas o bien la siguiente
crisis tendrá dimensiones aún mayores que la pasada.
Y además, dado que el ahorro financiero de las familias españolas está
sobrebancarizado, las consecuencias para nuestro país serán muy graves.
… y ¿qué hacer ante el diluvio bancario?
Actualmente, el Estado garantiza los depósitos de los particulares hasta
100.000 euros. Es el Estado, no el banco. ¿Podrían garantizarse de forma real
de producirse una segunda crisis bancaria? No parece posible.
En Chipre ya se ha experimentado con hacer que los clientes de los
bancos, los impositores, paguen los platos rotos de los bancos. Muchos lo ven
como una prueba piloto, para lo que puede venir en una próxima crisis bancaria. También cabe interpretarlo como un aviso a navegantes: no confíe ciegamente en su banco o puede perder parte de sus ahorros.
Aunque tenga la garantía del Estado, mejor no apueste todo a una carta.
No mantenga más de 50.000 euros en riesgo en un solo banco. Diversifique sus
ahorros en inversiones como fondos de inversión o seguros de vida ahorro.
¿Por qué no es bueno la existencia de cuentas bancarias
“IRA” para la jubilación?
El comité de expertos sobre el factor de sostenibilidad del sistema público de
pensiones incluyó entre sus sugerencias la de crear unas cuentas bancarias ilí174 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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quidas para la jubilación que tuvieran similares ventajas fiscales que los planes
de pensiones individuales y los planes de previsión asegurados. La idea no es
especialmente novedosa, ya la vimos hace unos veinte años en forma de Cuentas de Ahorro Popular, que afortunadamente no se desarrollaron. Tampoco es
una idea made in Spain sino que guarda semejanzas con las cuentas de jubilación individual, las Individual Retirement Accounts, las cuentas de la IRA.
No está de más reflexionar acerca de la idoneidad de esta propuesta,
no desde la perspectiva fiscal sino desde la de prevención de crisis financieras en las pensiones privadas.
Merece la pena recordar que en Enron, merced a la posibilidad de asociar los planes de pensiones de los empleados a las acciones de la empresa,
éstos se quedaron sin empleo y sin pensión privada. Vincular activos a cuentas individuales puede abrir la caja de Pandora de las pensiones privadas, especialmente cuando son cuentas bancarias. ¿Por qué?
Las crisis bancarias son tan antiguas como los mismos bancos. Es lógico,
y lo comentamos anteriormente, la operatoria bancaria está diseñada con rasgos financieramente inquietantes:
• Resulta radicalmente desequilibrada en términos de plazos de maduración
de activo y pasivo de su balance. Capturan pasivo a plazos de meses y otorgan préstamos que duran décadas. En consecuencia, existe una arriesgada
exposición a los tipos de interés de activo y pasivo.
• A veces, los bancos poseen intereses de colocación de productos propios
entre los clientes anteponiendo los intereses particulares del banco a los
de los clientes que deriva en crisis reputacionales y de confianza en el sector bancario
• La concesión de créditos está sujeta a una clara y peligrosa prociclicidad,
acelerando a tope cuando el ciclo está a favor y derrapando fuera de pista
cuando crece el desempleo y entramos en recesión.
• Su contabilidad es proclive a praxis subestándar y una persistente opacidad en la contabilización de los riesgos.
• En caso de que un banco se muestre débil, la banca está sujeta a un contagio viral de las enfermedades derivadas de la falta de liquidez que finalmente se transforma en falta de solvencia del sector en su conjunto.
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Todo lo cual finalmente conduce a la necesidad de salvamientos a
costa del dinero de los ciudadanos, como queda demostrado con la reciente crisis bancaria española. Aunque el problema es mucho más global,
por ello y para aumentar la solvencia sectorial y evitar futuros problemas,
hay una nueva norma de solvencia bancaria, Basilea III, que pretende reducir la proclividad del sistema bancario a la crisis.
Quizás esté quedando demasiado teórico. Para compensar, mejor
aterrizar alguna pregunta práctica: ¿Qué escenario tendríamos hoy si hubiera habido cuentas bancarias para financiar las pensiones privadas hace
10 años?
Los bancos habrían puesto mucho más entusiasmo en la venta de
pensiones privadas si las hubieran vinculado a cuentas bancarias de la
IRA. Y con este pasivo, hubieran alimentado la hoguera de las vanidades
hipotecarias, el crédito fácil por el afán desmedido de crecer. Incluso algún
listillo habría empaquetado preferentes y otras lindezas en depósitos estructurados de forma similar a como hemos visto hacer con los trabajadores de FAGOR bajo una apariencia inocua de un ahorro para la
jubilación. Habrían creado una burbuja inmobiliaria más grande aún, con
una explosión más fuerte y unos efectos económicos y sociales aún más
devastadores.
El Gobierno habría empleado posiblemente 10.000 o 20.000 millones de euros más en sanear el sistema, las condiciones impuestas a todos
los ciudadanos por los señores de negro hubieran sido de una dureza muy
superior.
El Estado tendría que hacer frente no solo a los créditos malos concedidos a los promotores inmobiliarios, sino también tendría que garantizar las pensiones de las cuentas bancarias de la IRA. Desde luego, si
hubiésemos tenido en vigor las cuentas bancarias de la IRA, la crisis del
euro nos habría dañado aún más y nos hubiera situado más cerca de Portugal que de Italia.
En conclusión, resulta prudente reflexionar antes de autorizar alegremente las cuentas bancarias de la IRA y recordar que el camino del infierno está empedrado con buenas intenciones.
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Aún hay esperanza, pero hay que buscarla
Aunque los comportamientos de los bancos hayan sido execrables en algunos
casos, muchas personas se preguntan ¿qué puedo hacer?, ¿existe una alternativa a mi banco?, ¿puedo encontrar una institución que piense menos en sí
misma y más en sus clientes? La respuesta es afirmativa. Existe esperanza,
que se concreta en varias opciones:
• Hay bancos que se han mantenido al margen de las malas prácticas. Y otros
bancos nuevos que han surgido de fusiones, han corregido las prácticas anteriores.
• Otros bancos, como los relacionados con la banca ética y sostenible, son una
alternativa a la banca tradicional, con un código ético reforzado.
• La banca privada, afortunadamente, sigue teniendo claro el valor de sus
clientes (probablemente porque son pocos y muy importantes). El inconveniente básico es que requieren del cliente un patrimonio en activos financieros alto.
• Las nuevas EAFI, Entidades de Asesoramiento Financiero Independiente, y
sus equivalentes en seguros, los tradicionales corredores, asesoran directamente al cliente y se deben a él exclusivamente. El inconveniente que presentan es cultural: para que alguien te asesore y se dedique enteramente a tus
intereses, debes pagarle y en España no hay tradición de pagar por el asesoramiento.
• Los asesores financieros y agentes de seguros, que han mantenido una línea
de defensa del cliente, que se centran en darle servicio, perfilar sus necesidades y ofrecerle los productos más adecuados que necesita. Hay muchos agentes y corredores de seguros que afortunadamente no solo ofrecen productos
seguros y rentables, sino que además planifican el ahorro a medida del cliente.
No colocan activos tóxicos y conocen mejor que nadie como proteger el futuro
de los clientes y sus allegados.
Por tanto, existe esperanza, se puede encontrar alguien en quien confiar y
que vele por tus intereses y te asesore. La tarea inaplazable para los ciudadanos es buscarlos.
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5.3 Lo que las compañías de seguros no dicen
Durante muchos años, las aseguradoras se consideraban como el “patito feo”
del sector financiero. Esto está cambiando. Hasta ahora, las compañías de
seguros han sido poco transparentes a la hora de comunicar qué ventajas e
inconvenientes tiene el ahorrador o el asegurado en trabajar con ellas. Vamos
a explicar lo que el sector no dice.
¿Por qué podemos confiar nuestra jubilacion a las compañías de seguros?
¿Por qué se han mantenido al margen de la crisis financiera y han sido
poco dañadas por la crisis economica general?
¿Por qué son el cisne del sector financiero?
Existe mucho desconocimiento sobre cómo operan los seguros ante situaciones de crisis económica y financiera. El sector asegurador tiene características específicas que deberían ser objeto de atención por los supervisores en
su voluntad de reducir las crisis financieras. ¿Cuáles son los elementos que evitan crisis en el sector asegurador frente al resto de las instituciones financieras
convencionales (bancos, fondos de inversión, capital riesgo, fondos inmobiliarios)? Reflexionando sobre los diferentes elementos, hemos concluido con un
conjunto de elementos diferenciales que confieren una especial robustez al sector asegurador:
1. Reglas estrictas de lo que no pueden hacer
A diferencia de la banca de inversión que crea productos complejos, sofisticados, innovadores, pero potencialmente peligrosos, los seguros tienen reglas muy
estrictas sobre qué pueden asegurar y qué no. Por eso puede parecer un sector
incluso aburrido. Como norma en seguros, no se puede asegurar aquello no calculable usando métodos matemáticos y con suficiente experiencia pasada.
Una norma sana.
Actividades como el aseguramiento de emisiones de títulos, como
aquellos nefastos hechos que en Estados Unidos tumbaron AIG, están directamente prohibidos en nuestra legislación. Entre otras cosas porque es
prudente evitar que el sector caiga en tentaciones de asegurar riesgos oscuros e incontrolables.
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Como excepción, los riesgos no asegurables pero necesarios, como
asegurar frente a huracanes, ataques terroristas, terremotos o riesgos nucleares son consorciables. Esto significa que el riesgo es asumido por el Consorcio de Compensación de Seguros, con el soporte del Estado como último
asegurador.
2. Traslación vertical de los riesgos y selección especial
Durante la última crisis hemos visto que algunos bancos, especialmente
en Estados Unidos, otorgaban hipotecas a clientes de dudosa solvencia (a
gente sin trabajo que probablemente no pudiera pagar la cuota nunca),
para después empaquetar los riesgos y venderlos a otros terceros, generando activos tóxicos. Esos bancos americanos realizaron una traslación
horizontal de los riesgos financieros (coloquialmente, le pasaron el
muerto a otro). Los que los compraban no conocían al detalle las condiciones de otorgamiento de las hipotecas subprime, que les estallaron en la
cara, causando el caos a nivel mundial. Esta gestión de riesgos bancaria es
imprudente y deberían tomar buena nota de cómo se gestionan los riesgos
en seguros. En seguros, el asegurador asume directamente el riesgo. Además, previamente a tomar un riesgo, el asegurador ha hablado con su
reasegurador sobre la calidad y naturaleza de los riesgos que se adquieren.
De esta forma, el reasegurador chequea la idoneidad del método de selección de riesgos del asegurador y de la suficiencia de sus primas con
relación a sus riesgos. Por todo ello, la traslación del riesgo es vertical. Si
una compañía tiene una mala siniestralidad, el riesgo lo traslada hacia el
reasegurador, que compensa riesgos con otras compañías a las que les va
mejor. Por tanto, el sector seguros no entra en crisis como sector. Si acaso
una empresa puntual pasa problemas.
3. Diversificación de riesgos no vinculada al ciclo (incluso anticiclicidad)
Los riesgos de las compañías de seguro son de muy diversa naturaleza. Se
aseguran vehículos, personas, responsabilidad civil, empresas, bienes muebles, etc. A diferencia de los bancarios, los riesgos en el sector seguros no
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están vinculados al ciclo económico. Por ejemplo, los seguros de vida riesgo
o los de hogar guardan escasa relación con el crecimiento económico. Otros
son incluso anticíclicos. En la crisis, la siniestralidad de algunos ramos incluso mejora. Por ejemplo cuando hay crisis económica, las personas usan
menos el coche y lo mantienen durante más tiempo. Ello se traduce en
menos accidentes y en un valor medio del vehículo menor. Todo ello ha
hecho que a pesar de la crisis, muchas compañías hayan superado todas las
pruebas de solvencia que se les han hecho. Por ello la resistencia frente a las
crisis económicas de las compañías de seguros es muy superior a las de los
bancos. Lamentablemente, el sector no suele transmitir adecuadamente este
mensaje a la sociedad.
4. Gestión de activo y pasivo con liquidez
La norma básica aseguradora es ofrecer a los clientes rentabilidades vinculadas a la permanencia del seguro. Por ejemplo, un plan de jubilación suele ofrecer rentabilidades elevadas porque justamente el cliente va a invertir a largo
plazo (incluso durante varias décadas) por lo que la compañía puede a su vez
invertir a largo plazo, con tipos de interés más elevados, y ofrecer al cliente una
rentabilidad mejorada, ganando ambas partes. Así se casan los compromisos
con los clientes (reflejados en el pasivo del balance de las compañías de seguros) con las inversiones financieras (en el activo de su balance).
En general las compañías de seguro tienen una duración de inversiones
(en su activo) inferior a la duración de sus contratos (en el pasivo). Los bancos, sin embargo, tienen en el activo préstamos a veinticinco años soportados
en el pasivo con depósitos a seis meses. El mismatching de plazos bancarios
es extraordinario, generando un riesgo financiero tremendo.
5. Cobrar primas antes de pagar siniestros
Las compañías suelen carecer de problemas de liquidez puesto que primero
se cobran las primas y después se pagan los siniestros. Aunque es jurídicamente factible, es infrecuente que las compañías de seguros emitan bonos
para aumentar su nivel de liquidez y apalancamiento.
180 I LO QUE EL DINERO NO DICE
06 Cap5_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:20 Página 181
6. Monitorización de los riesgos y saneamientos de cartera
Monitorización significa que se observa el comportamiento de los seguros
propios y si se detecta un problema de siniestralidad (por ejemplo que las
furgonetas de color rojo se accidentan mucho) al año siguiente se eleva la
prima o, en casos extremos, se anula el contrato. En el sector bancario el
banco no puede cancelar unilateralmente un préstamo hipotecario a veinte
años por el hecho de que aumente la morosidad sectorial, teniendo menos
margen de maniobra.
7. Mucha exposición a riesgo de mercado y menor a riesgos de crédito
Las compañías de seguro, para acompasar sus inversiones a los contratos de
seguro de largo plazo, suelen invertir en activos financieros. Típicamente
deuda pública a medio y largo plazo que es rentable, solvente y líquida y en
mucha menor medida acciones cotizadas o fondos de inversión. Sus riesgos
suelen ser riesgos de mercado, de las fluctuaciones de cotización de los activos. Los bancos, de forma muy diferente, son entidades de crédito, que conceden crédito y por tanto persiguen obtener una mayor rentabilidad, a costa
de mayor riesgo y menor liquidez.
8. Especial cuidado al riesgo de contraparte
En el sector asegurador las normas legales cuidan de que las compañías tengan un riesgo de contraparte limitado. O sea que la compañía no dependa de
lo que le pase a otra sociedad. Por eso es difícil que otorguen crédito o realicen inversiones en sociedades vinculadas. En banca también se vigila cada
vez más, si bien casos como el Banco de Espíritu Santo, en el que el banco financiaba opacamente a algunos de sus accionistas, son más frecuentes y de
vez en cuando se cobran la existencia de algún banco.
Por todas estas razones, el sector asegurador tiene un futuro más despejado que el sector bancario, que cada quince años en media se entretiene en embarrancarse en una crisis. Parece que su capacidad de aprendizaje en la gestión de
los riesgos es inferior a su ambición por maximizar sus beneficios a corto plazo.
PARTE 5. DULCES VERDADES Y MENTIRAS OCULTAS I 181
06 Cap5_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:20 Página 182
Como consejo al lector es que vigile en qué entidad pone sus ahorros a
largo plazo y que medite en términos de riesgo. Es saludable evitar tener mucho
riesgo en bancos. Mejor pruebe con compañias de seguros diversificados.
Aspectos clave del futuro de las entidades aseguradoras
Vamos a detallar los principales aspectos clave y diferenciales del seguro.
1. El riesgo asegurador es conjunto
La primera cuestión que no se comenta es que el riesgo en una compañía es
conjunto. Esto quiere decir que la compañía es como una gran fábrica que
procesa riesgos de muy diferente variedad y tamaño.
En cualquier compañía hay que valorar la calidad conjunta de sus riesgos
asumidos. Pongamos un ejemplo, de un caso extremo, pero que servirá para que
se aprecie bien el funcionamiento interno de los riesgos en una compañía multirramo. Una compañía asegura riesgos de los cuales la mitad son pensiones a
grupos de empresas y también asegura la otra mitad de su riesgo en créditos a
la exportación. El aseguramiento en pensiones consiste en rentas vitalicias de
miles de personas, mientras que los créditos asegurados lo son a unas pocas docenas de empresas, operando en media docena de naciones diferentes. Si falla
en esta última operatoria, es posible que la solvencia de la compañía se resienta y, por tanto, las pensiones podrían pasar peligro.
Realmente las compañías no suelen contar estas cuestiones por temor a
que los asegurados tengan miedo. Y, sin embargo, deberían explicarlo puesto
que constituye uno de los grandes puntos fuertes del sector asegurador. En
efecto, la gran diversificación de los riesgos que asumen las compañías de seguros les hace mucho más fuertes. Cuando a la vez se aseguran millones riesgos
de hogares, autos o empresas, se diversifica mucho en riesgos poco correlacionados entre sí. El ejemplo más claro es el de aceptar equilibradamente riesgos
sobre la supervivencia de las personas (rentas vitalicias) y riesgos sobre el fallecimiento de las mismas logrando neutralizar todos ellos de forma que el
riesgo de que todo vaya a la vez mal se reduce drásticamente.
182 I LO QUE EL DINERO NO DICE
06 Cap5_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:20 Página 183
Ninguna persona es a la vez un mal riesgo para la cobertura de fallecimiento y la de supervivencia. Si la probabilidad de fallecer es más elevada que
la media, la probabilidad de pagar una renta vitalicia tras la jubilación se reduce.
Globalmente la compañía de seguros debe medir su riesgo y asignar recursos
propios ante la posibilidad que haya una desviación de siniestralidad al alza.
Y además, tiene otro gran chaleco blindado frente a la adversidad siniestral: el reaseguro.
2. El reaseguro es clave
Los ciudadanos de a pie ignoran en qué consiste el negocio del reaseguro.
Creen que es algo arcano y profundo. Realmente lo es, aunque sus fundamentos son de lo más simples. Consiste en ceder parte de los riesgos que asumen y traspasarlos a un reasegurador.
Cada año, los aseguradores negocian con el reaseguro cuestiones como el
capital máximo que la compañía cedente está dispuesta a asegurar por sí misma
y, por consiguiente, los capitales que cede al reasegurador a cambio de un precio
razonablemente negociado entre las partes con criterios técnicos muy estrictos.
TRASLACIÓN Y DIVERSIFICACIÓN DE RIESGOS
Traslación de Riesgos
REASEGURADORA
COMPAÑIA 1
EMPRESAS
VIDA
AUTO
COMPAÑIA N
COMPAÑIA 2
HOGAR
EMPRESAS
VIDA
AUTO
HOGAR
EMPRESAS
VIDA
AUTO
HOGAR
Otras veces, lo que negocia es que el reasegurador asegure para el caso de
que haya una siniestralidad extrema, por encima de un determinado límite.
¿Qué se requiere al reasegurador? Que sea extraordinariamente solvente. De hecho, los grandes reaseguradores son las entidades con mayor
solvencia a nivel mundial. Un terremoto en Chile, un ferry que se hunde en
PARTE 5. DULCES VERDADES Y MENTIRAS OCULTAS I 183
06 Cap5_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:20 Página 184
Corea, un huracán que arrasa Alabama, una sequía en Australia, inundaciones en el Este de Europa… todos estos fenómenos son impredecibles y de
magnitudes enormes. Las aseguradoras locales no podrían hacer frente a
las indemnizaciones y quebrarían de no existir reaseguradoras que, tomando riesgo en todas las partes del mundo a la vez, puedan hacerlo gobernable.
3. Big Data transformará las compañías de seguros
Hasta ahora, y durante siglos, los aseguradores han recabado una información necesariamente reducida para asegurar los riesgos. Pero el progreso tecnológico señala que estamos a punto de vivir un cambio inmenso en las
compañías de seguros.
Las compañías de seguros acumulan cantidades ingentes de información sobre los ciudadanos: dónde vives, tu número de teléfono, cuándo viajas,
a dónde, con quién, si fumas o no, qué enfermedades tienes, con qué frecuencia visitas al dentista, si eres propenso a los accidentes de tráfico, si
estás gordo o delgado, cuál es tu estado de salud general, cuál es tu nivel de
renta estimado, qué elementos componen tu patrimonio,…
Hasta hoy la mayor parte de las compañías simplemente manejan información deslavazada, inconexa, incoherente.
Un ejemplo muy común: la misma persona declara tener treinta años
en el seguro de auto, pero solo veintiséis en el de vida riesgo. La razón es simple: así se consigue una prima de riesgo más baja en ambos seguros.
Otro ejemplo real como la vida misma: el analista de riesgos de autos
decide no renovar el seguro a un asegurado por una siniestralidad elevada
que le ha generado una pérdida en el último año de 400 euros a la compañía.
Sin embargo, el mismo asegurado tiene suscritas pólizas de hogar, vida y dos
planes de pensiones más otros dos seguros de autos en la familia a nombre de
su cónyuge que arrojan a la compañía unos beneficios recurrentes de 1.500
euros/año.
Pues bien, las compañías cada vez afinan más, integran más información con el resultado de segmentar mejor a sus asegurados y de poner el foco
no en las pólizas, sino en los clientes.
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Poco a poco los modelos predictivos van detectando qué clientes son los
más propensos a tener siniestros, a impagar primas, a renegociar un precio más
bajo o a soportar estoicamente subidas en las primas unilateralmente.
Este conocimiento asimétrico de información hace que el siguiente
yacimiento de oro de las compañías de seguro esté en ellas mismas, en procesar adecuadamente los datos de que disponen.
4. Las especialistas se comoditizarán
En seguros, la evolución ha determinado que unas compañías sean grandes
especialistas en seguros específicos y otras intenten mantener un grupo de
seguros con cada cliente.
Las primeras suelen gozar de capacidad para negociar con proveedores,
seleccionar muy finamente el riesgo y ajustar las primas al máximo. Gracias
a un conjunto de factores, les permite mantener unos márgenes más elevados e intentar que los clientes les sean más fieles durante más tiempo.
Quizás el caso típico es el de la Mutua Madrileña en autos. ¿Cuál fue su estrategia? Su enorme tamaño le permitió reducir los costes de los talleres reparadores (entre los que no goza de buena fama). Manteniendo el canal directo,
ahorraban costes que repercutían bajando el precio a los clientes. Finalmente,
seleccionando agresivamente los clientes, y ahorrando en cada proceso de la
cadena de valor, lograron la lealtad del cliente en base a un precio muy bajo.
Ahora bien, lo que son sus fortalezas, a su vez son sus debilidades. No
pudo extenderse rápidamente fuera de Madrid sin haber previamente exprimido a los talleres debidamente, lo cual lleva su tiempo. No puede expandirse por canales agenciales o bancaseguros porque le tocará incrementar
los precios para mantener una red comercial y además perderá autonomía
de gestión. Si salta a otros ramos menos tradicionales, debe intentar adquirir una experiencia que no tiene y esto cuesta dinero. Se puede adquirir Adeslas y así diversificar riesgos por ramos, pero además a largo plazo se trata de
integrar bases de datos centradas en los clientes.
Está bien aliarse con Caixa, pero se abre el conflicto de la multicanalidad.
Por tanto, sin duda habrá compañías especialistas en seguros nicho que
sobrevivan, pero en ramos masivos, la competencia crece y los márgenes conPARTE 5. DULCES VERDADES Y MENTIRAS OCULTAS I 185
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tinuarán estrechándose. Será cada vez más difícil subsistir en un entorno en el
que los nuevos canales de distribución, como es el caso de los comparadores, se
basan en el precio más bajo como principal argumento.
Lo tienen más fácil aquellas aseguradoras que sean capaces de articular una oferta de seguros en torno a sus clientes, logrando ventas cruzadas,
equilibrando siniestralidad y primas, dando un servicio excelente con un precio ajustado.
5. Solvencia II europeizará las compañías
Un fantasma recorre Europa, es la amenaza de la europeización. La verdad es
que el sector seguros se ha europeizado mucho más deprisa que otros como el
bancario. Quizás por atender a necesidades comunes como son los seguros de
autos o de vida riesgo, fácilmente homologables en todo el mundo. Además las
directivas comunitarias profundizaron en la consolidación nacional de los
mercados y favorecieron la adquisición de compañías nacionales por otras de
ámbito europeo. Así, podemos contrastar el grado de europeización del sector
asegurador con el gran parroquialismo que tiene el sector bancario.
Vida riesgo, hogar y autos son productos muy similares en Portugal y
en Suecia. Solo la red de reparadores suele conferir una ciertas ventajas a
quienes actúan localmente.
Bajo Solvencia II se cree que la evolución favorece a las empresas con
más diversificación geográfica de los riesgos. En definitiva, Seguros del
Duero, trabaja básicamente en Castilla y León, puede enfrentarse a grandes
problemas de servicio y de solvencia de ocurrir inundaciones en su zona. Por
tanto, el ámbito mínimo bajo Solvencia II será bastante más grande que el de
una comunidad autónoma.
6. Solvencia II desasegurará a los clientes
El camino del infierno está adoquinado con buenas intenciones. Una de ellas
es la de que las compañías de seguros de vida sean aún más robustas frente
a potenciales crisis.
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Para ello, el capital requerido para hacer frente a las crisis de los mercados financieros que pongan en riesgo la capacidad de pagar los tipos de interés
asegurados, crece. Las dos reacciones posibles pueden ser o bien constituir mayores capitales o bien hacer que los riesgos financieros sean trasladados a los
clientes. Esta última estrategia es la que, con bastante certeza, prevalecerá.
Por tanto, posiblemente los seguros tradicionales que garantizaban un
tipo de interés mínimo (por ejemplo, del dos por ciento) a todas las primas
pasadas y futuras, están pasando a ser historia.
En segundo lugar, las rentas vitalicias para pagar pensiones complementarias van a ser sometidas a tales requerimientos de capital que van a
perder aliciente para que puedan ser distribuidas.
Esto es poco coherente con la necesidad que tiene Europa de fomentar
la previsión social complementaria ante el grave problema de envejecimiento
que se nos avecina. El objetivo es claro, pero el instrumento de seguros perderá fuelle bajo Solvencia II sin que, por lo demás, haya un producto alternativo que pueda sustituirlo.
7. Las compañías de seguro como gestores de inversiones
A diferencia de Estados Unidos, las compañías de seguros verdaderamente
importantes en Europa son los grandes gestores de inversiones institucionales en la sombra.
De los pocos gestores gigantes de activos financieros a nivel mundial que
están radicados en Europa (la mayor parte son norteamericanos) destacan sobremanera las compañías de seguros de vida con carácter multinacional europeo. Esta tendencia crecerá en el futuro, y hay que esperar que España no se
mantenga con este nivel tan bajo de instituciones de inversión colectiva, fuertemente locales, infradimensionadas, como si ignoráramos que llevamos más de
una década en el entorno del euro.
8. El futuro de las compañías de seguro: un prometedor cisne
Visto el envejecimiento de la población, la necesidad de reformas del estado del
bienestar que dará lugar a más previsión privada en salud, dependencia y penPARTE 5. DULCES VERDADES Y MENTIRAS OCULTAS I 187
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siones, resulta lógico afirmar que las compañías de seguros deben desarrollarse
fuertemente en Europa y en España.
Los fondos de pensiones y, en general, la gestión de activos cada vez
pasará más por contar con el respaldo de una gran aseguradora de vida, vistas las escasas experiencias de éxito de los bancos en la gestión institucional en Europa.
Pero es que, como además hemos visto, la resiliencia, es decir, la capacidad de resistir crisis, de las compañías de seguros es muy superior a la de
la banca. Frente al futuro incierto del sistema bancario, especialmente si se
demoran las reformas necesarias que antes se señalaron, las compañías de
seguros son una alternativa clara a la hegemonía bancaria y una opción segura para que los ciudadanos conserven sus ahorros sin sobresaltos.
Las compañías de seguros son, por su naturaleza, bastante grises a la
hora de comunicar sus ventajas. Es por ello que parece que las ocultan. Ojalá
cambien de rumbo y comiencen a explicar a la sociedad por qué son una de
las piezas clave del futuro sistema financiero en Europa y en España.
5.4 Lo que los gestores callan
Durante los últimos treinta años la industria de la gestión de activos ha florecido en España y en otros muchos países desarrollados. Realmente responde a una necesidad de los ciudadanos que ahorran: ¿cómo seleccionar y
diversificar riesgos profesionalmente y a unos costes limitados?
Hemos visto cómo la selección de riesgos reduce la volatilidad, evita
la concentración de riesgos y permite obtener una combinación óptima entre
riesgo y rentabilidad. Al menos en teoría.
Los gestores de activos siempre han vivido rodeados de un halo de
seres especiales. Dueños de un conocimiento arcano y remoto que habla
su jerga especial, vive con intensidad mirando gráficos crípticos mientras comen en su puesto de trabajo, teniendo arrebatos de locura
colectiva cuando algún dato parpadea en colores en las pantallas. Damos
por hecho que son gente de conocimientos extraordinarios, intuiciones
cabalísticas, percepciones cuánticas, cuyo único interés es lograr que su
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06 Cap5_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:20 Página 189
fondo de inversión obtenga para los inversores el máximo rendimiento
ajustado al nivel de riesgo.
Siendo excitante la profesión de gestor de inversiones, la vida real resulta menos bonita que lo que vemos en las películas.
Tres obstáculos para alcanzar la excelencia
Realmente en el mundo real de la gestión existen tres dificultades que impiden la obtención de los resultados excelentes que propugna la teoría:
1. Existe una carga creciente de normas y obligaciones que atan las manos
de los gestores
La realidad es que pocos hacen lo que realmente quisieran y gestionar de otra
forma el dinero ajeno que el propio. Se atienen a normas impuestas de diversificación de riesgos, de contrapartes, a líneas dictadas por comités de
riesgos, a mucho papeleo de control, de cumplimiento legal, y les fuerza a seguir por los carriles que les impone el benchmark.
Todo esto persigue que haya menos sustos para los inversores, pero
también logra que los resultados de los fondos de inversión muchas veces se
tiñan de gris.
2. Los gestores actúan gregariamente
Tienen las mismas fuentes, procesan la misma información y por tanto
casi siempre concluyen estrategias similares. Solo algunos se atreven a salir del sendero pisado e innovar, hacer una gestión diferente. Es mucho
más fácil seguir al rebaño que destacar. Quien no sigue a los demás, si
acierta, goza un día de gloria y quizás una buena remuneración puntual.
Si se equivoca, se le proscribe de por vida, como un fracasado. Veamos un
ejemplo. Supongamos que un gestor anticipa que va a haber una crisis bursátil inminente. ¿Qué hará? No puede estar seguro al cien por cien de que
de verdad se va a producir un descalabro en la bolsa. Si vende todo antes
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de tiempo y se produce un crash su fondo gana, él cobra un bonus, pero se
habrá saltado su benchmark e incluso infringido alguna declaración de política de inversión remitida a la CNMV y además control interno de riesgos
le afeará la conducta. Si, por el contrario, vende y no se produce la caída temida, se ha jugado el puesto de trabajo. Lo mínimo será perder el bonus y
que le abran un expediente. Por tanto tiene más que perder que ganar tomando la decisión adecuada. No nos extrañe que gente tan capaz como los
gestores huyan de ir contracorriente y hagan con el dinero de los demás lo
contrario de lo que hacen con el suyo. Tampoco nos extrañe que haya tantos fondos de inversión semejantes entre sí, tantos garantizados y estructurados que no generan rentabilidad a los clientes.
3. Las comisiones son elevadas
De las comisiones que se le cobran a los clientes, tres cuartas partes pueden
ir a parar al comercializador. En España, los fondos de inversión pueden
estar bien gestionados, pero el modelo de comercialización le quita al
cliente final la mayor parte de la rentabilidad bruta del fondo. Es ineficiente
para los clientes, pero interesantísimo para el comercializador.
Proceso de concentración en la gestión de activos financieros
Cientos de fábricas, miles de productos y economías de escala
El mercado español de gestión de activos financieros se centra en dos líneas:
fondos de inversión y fondos de pensiones. El nivel de concentración del sector es alto, comparado con el sector seguros, pero bajo comparado con el sector bancario. Existen muy pocas entidades no ligadas al sector bancario y
apenas existen entidades con desarrollo independiente consolidado. El resultado es que tenemos cientos de fábricas, con miles de productos redundantes y con grandísimas economías de escala por explotar.
También es cierto que el número de entidades gestoras de fondos de
inversión y de fondos de pensiones va reduciéndose poco a poco motivado
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en gran medida por los procesos de fusión bancaria producidos últimamente.
En 2012, las gestoras de fondos de pensiones pasaron de 65 a 58 y las de fondos de inversión de 98 a 89. Y el movimiento continúa.
La tendencia a la globalización y la indiferenciación
de los productos
Además existen dos tipos de productos en los fondos de inversión: los locales y los globalizados. Los productos locales, que suponen el 80% del volumen patrimonial en España, son aquellos que invierten básicamente en
activos españoles. Nos referimos, típicamente, a los fondos de inversión de
activos de renta fija y de renta variable (por ejemplo, los referenciados al
IBEX35) y los garantizados hechos a medida del distribuidor nacional. Estos
productos en más de un 90% son indiferenciados y commodities, que podrían
clonarse y producirse en una misma fábrica bajo marca blanca sin mayores
problemas.
Los productos globalizados son minoritarios y apenas están despegando,
por varias razones. De una parte, el desconocimiento y la precaución de los
ahorradores particulares, especialmente frente al riesgo. Junto a ello, una falsa
percepción de seguridad relativa al invertir en activos locales. Además, que los
fondos de inversión garantizados son un producto básicamente local y no internacional. De otra parte, la renta fija es preponderante y nos encontramos
que invertir en renta fija del Área Euro (por ejemplo deuda pública alemana,
belga o francesa) no presenta actualmente ventajas de rentabilidad.
Por ello, solo en el segmento de banca privada (minoritario) crece la demanda de productos globales de forma significativa y vemos que las entidades gestoras locales se dedican a productos de inversión local, preponderantes, pero que no son la tendencia natural del negocio.
Por tanto, hay una necesidad de posicionamiento en gestión más globalizada y esto requiere un salto en la dimensión.
Finalmente, el sector nacional está casi al margen de las nuevas tendencias internacionales de gestión, especialmente la gestión cuantitativa.
Esta requiere mucha tecnología y personal muy capacitado. La dimensión y
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la demanda nacional al detalle no es capaz de trabajar eficientemente este
segmento, en claro alza.
La dimensión de los grandes gestores y el predominio en Europa
de las aseguradoras
No es coincidencia que las pocas gestoras europeas dentro del ranking de
las 25 primeras pertenezcan mayoritariamente a entidades aseguradoras
(véase la tabla de la página siguiente). El sector asegurador, a diferencia del
bancario, está teniendo una integración paneuropea mayor. Además los
vientos de la previsión social empujan especialmente a las gestoras de jubilación europeas.
La dimensión es el gran problema del contexto internacional. La gestora europea número 50 tiene más 50.000 millones de euros bajo gestión. La
gestora número 75, 14.000 millones de euros. Son dimensiones muy superiores a las medias españolas. La dimensión mínima para alcanzar una eficiencia pasa por tener unos canales de distribución amplios y potentes, y
unos clientes de suficiente entidad y en diferentes países. Para las compañías de seguros, que invierten en activos financieros y no en créditos y que
trabajan en diferentes naciones y además gestionan fondos de pensiones, es
más fácil.
Consejos y recomendaciones
El consejo para los ahorradores es triple. En primer lugar fíjense en rentabilidad bruta y neta de comisiones. En segundo lugar, siga a sus fondos y compárelos, infórmese usando herramientas como quefondos.com o a través de
asesores financieros independientes. Por cierto, siga especialmente a los fondos indexados y ETF, suelen ser más eficientes. En tercer lugar esté atento a
los cambios tecnológicos. Le aseguramos que internet va a revolucionar la
industria de fondos de inversión en España antes de diez años y esto beneficiará a los clientes.
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RANKING DE LAS MAYORES GESTORAS DEL MUNDO
Ranking
(2011)
Ranking
(2010)
Compañía
Activos bajo
gestión
(m.m. dólares)
1
1
BlackRock
3,513
2
3
Allianz Global Investors
2,146
3
2
State Street Global Advisors
1,858
4
4
Vanguard Group
1,7
5
5
Fidelity Investments
1,362
6
7
Bank of New York Mellon
1,26
7
6
Capital Group
1,223
8
8
AXA Group
1,097
9
9
J.P. Morgan Asset Management
1,045
10
12
Prudential Financial
901
11
10
Amundi asset Management
853
12
11
Goldman Sachs Asset Management
828
13
15
Natixis Global Asset Management
706
14
13
Deutsche Asset Management
704
15
17
Franklin Templeton Investments
670
16
19
Northern Trust Global Investments
663
17
20
Wellington Management Company
651
18
18
Bank of America
647
19
14
BNP Paribas Investment Partners
637
20
16
Legg Mason
627
21
22
Invesco
625
22
23
UBS Global Asset Management
611
23
21
Generali (Assicurazioni Generali)
604
24
24
Legal & General Investment Management
573
25
26
T. Rowe Price Group
489
Fuente: Cerrulli Associates.
PARTE 5. DULCES VERDADES Y MENTIRAS OCULTAS I 193
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194 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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5.5 Conclusiones
En el sector financiero, no es lo mismo un subsector que otro, y mientras alguno
de ellos amenaza con crisis periódicas otros son más resistentes a las mismas.
En esta parte se da una visión de los riesgos sectoriales de las tres grandes industrias que proveen de activos financieros a los particulares: los bancos,
las compañías de seguros y los gestores de activos. Las tres grandes industrias
presentan un riesgo sectorial muy diferente.
La reciente crisis ha vuelto a poner de manifiesto la dificultad intrínseca
de la gestión del riesgo bancario, proporcionando pérdidas a los inversores y a
los ciudadanos de a pie que han tenido que pagar impuestos o endeudarse más
para acudir al rescate para evitar males aún mayores. Lo peor es que las crisis
bancarias se suceden recurrentemente por el carácter procíclico, el mismatching de plazos entre activo y pasivo y la traslación horizontal de los riesgos. El
ahorrador, que hasta la fecha no ha sufrido pérdidas por depositar su dinero en
los bancos, debe estar atento puesto que una próxima crisis puede costarle caro.
Y no se están tomando las medidas preventivas para evitarla.
El sector asegurador ha permanecido al margen de la crisis financiera
merced a la combinación acertada de diversificación de riesgos no correlacionados, los ajustes de plazos entre activo y pasivo, la traslación de los riesgos
hacia los reaseguradores y su austeridad tradicional. Sin embargo, su gran talón
de Aquiles reside en la incapacidad de comunicar adecuadamente sus fortalezas a los consumidores y ahorradores que demandan seguridad y rentabilidad.
El sector de gestión de activos es estable en la medida en que el riesgo es
asumido por los inversores finales. Esto ayuda a fortalecerse frente a las crisis
de solvencia. Por el contrario, el sector en Europa está entrando en una fase de
consolidación que debería redundar en más eficiencia de la industria y mayor
rentabilidad para los clientes.
Para el lector, el aviso a navegantes consiste en que sea consciente que el
sector bancario, que en España está sobredimensionado, no es el lugar más idóneo para depositar todos sus ahorros. La capa de protección que le echó por encima el Estado durante esta crisis desaparecerá en un momento determinado.
Sólo la parte que necesite ser más líquida debe ser mantenida en depósitos bancarios.
PARTE 5. DULCES VERDADES Y MENTIRAS OCULTAS I 195
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6
Economía
de supervivencia
y economía familiar
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6.1 Introducción
En este mundo en cambio permanente, nada es estable. Los jóvenes más preparados buscan oportunidades allí donde existen, dando lugar a una emigración basada en el talento, no en la fuerza de trabajo.
La tasa de rotación de los empleados en las empresas está creciendo a niveles imprevisibles. Las empresas se escudan en la flexibilidad necesaria y los
empleados difícilmente se plantean mantener una lealtad duradera hacia sus
empresas.
Junto con una creciente movilidad, la sociedad envejece y crece el gasto
social, se dispara el autoempleo, el número de familias monoparentales se dispara, el desempleo disminuye lentamente y los sueldos de la clase media permanecen estancados. Todo ello genera que aparezcan grietas en el Estado del Bienestar, que no se adapta con la suficiente velocidad a los cambios sociales haciendo
que los ciudadanos constaten su creciente fragilidad y desamparo. Por primera vez en la historia, los jóvenes creen mayoritariamente que vivirán por debajo del nivel de vida de sus padres.
No es el mejor de los panoramas, pero una buena educación financiera
puede evitar que muchos de los peores presagios se cumplan.
6.2 Ocho normas básicas de higiene financiera
En el contexto actual vuelven a cobrar sentido las normas simples, esas que
antiguamente se oían en las familias, que posteriormente perdieron eco,
pero que recobran importancia para poder sobrevivir en el agitado mar del
dinero.
PARTE 6. ECONOMÍA DE SUPERVIVENCIA Y ECONOMÍA FAMILIAR I 199
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1. Gaste menos de lo que ingresa. No pida créditos al consumo, reduzca al máximo el uso de su tarjeta de crédito, use mejor una tarjeta de débito.
2. Planifique tanto sus gastos como sus ingresos. Calcule el estado de sus cuentas a final de mes. Determine cuál es la cifra que logra pagar todos sus gastos
inevitables (luz, agua, teléfono, gas, comida, seguros…). No olvide tener en cuenta la devolución (con intereses) de los préstamos bancarios, los impuestos anuales y las comisiones bancarias que soporta. Si sus ingresos son superiores a sus
gastos, está en el buen camino.
3. Si sus gastos normales exceden con mucho a sus gastos fijos e inevitables,
hay que recortar gastos. Repasando mensualmente lo que gastamos muchas
veces descubrimos gastos hechos por impulso, cosas que compramos en período de rebajas que no usamos o que no nos reportan valor relevante. La autodisciplina en el gasto es un arte que enseña a combatir contra la fiebre del consumismo, un mal social muy extendido.
4. El siguiente paso es ahorrar mensualmente un excedente. El primer excedente que debemos tener debe equivaler aproximadamente a seis meses de gastos inevitables. O lo que es lo mismo, debemos tener una “caja de resistencia”
de seis meses frente a lo inesperado. Caja que no debemos tocar salvo fuerza
mayor.
5. Calcule cada tres meses su balance de situación. En el activo, los bienes, derechos y activos financieros que posee. En su pasivo, los préstamos y deudas
con terceros. Valore los activos lo más prudentemente posible. Si el valor de
su activo es superior a su pasivo, no se encuentra usted en quiebra.
6. Planifique qué nivel de vida desea para usted y los suyos, qué inversiones
considera que debe hacer (por ejemplo en educación para los hijos o en un negocio), cómo quiere vivir tras su jubilación y añada una cifra por si surgiera una
situación de dependencia. Si logra un acuerdo con su pareja, especialmente acerca de los gastos corrientes, fortalecerá su relación personal y a largo plazo.
7. Una vez que tiene una aproximación sensata a lo que quiere, comparta sus
ideas en el hogar y cuando lleguen a un acuerdo consensuado, póngalo por
escrito. Poner por escrito el plan, permite ver su grado de cumplimiento, revisarlo y ajustarlo conforme el devenir de los acontecimientos.
8. Pida consejo. Los viejos son sabios y, en general, más prudentes. Los hombres
y las mujeres ven la vida de forma diferente, pero complementaria. Si tenemos
200 I LO QUE EL DINERO NO DICE
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 201
dos ojos es porque esto permite dar perspectiva y profundidad a la visión. Lo
mismo ocurre con las finanzas familiares, pida consejo a su pareja. Finalmente
hay cuestiones técnicas acerca de impuestos, seguridad social, seguros, ahorro, inversiones. En este punto resulta recomendable tener el respaldo de un
profesional que pueda ayudarle.
6.3 El noveno consejo: incremente su capital humano
y protéjalo
Los cambios de las últimas décadas han hecho evolucionar de la sociedad industrial a la sociedad del conocimiento.
Esto trae múltiples consecuencias. Crea una brecha social muy amplia
entre los que tienen capacidades de uso de las nuevas tecnologías y los que no,
entre los que tienen conocimientos técnicos y aquellos que viven del trabajo
manual. Los primeros logran mantenerse a flote en un mundo crecientemente competitivo a costa de actualizar permanentemente sus conocimientos. Esto implica que atesoran capital humano, más que capital financiero. Y esta economía del capital humano requiere especialmente protección.
Si cada vez vamos a depender más de nuestro conocimiento, debemos
asegurar este frente a imprevistos.
Quizas lo más destacable en nuestra sociedad es el déficit de cobertura de
las familias ante una situación de un fallecimiento prematuro o una invalidez.
Por tanto, es aconsejable:
• Estimar el coste de nuestra formación, y contratar un seguro de vida que
cubra como mínimo dicha cifra. A título orientativo, cualquier titulado superior que haya dedicado cuatro años a estudiar en vez de trabajar, debería
asegurarse al menos por unos 60.000 euros. Sobre todo pensando en invalidez. El coste es bajo, y cubre un riesgo alto.
• Además, una vez que hay responsabilidades familiares (familia, especialmente hijos pequeños) debemos proteger el capital humano que también para
ellos supone su principal fuente de ingresos. Una familia donde se produce un
fallecimiento prematuro o una invalidez, queda a merced de las coberturas decrecientes de la Seguridad Social. Un consejo profesional resulta altamente rePARTE 6. ECONOMÍA DE SUPERVIVENCIA Y ECONOMÍA FAMILIAR I 201
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 202
comendable puesto que puede ayudarle a determinar el capital adecuado para
tener una buena cobertura. Una fórmula aproximada pero sencilla consiste en
calcular primero la diferencia entre su sueldo y su base de cotización a la Seguridad Social. Pongamos que obtenemos 5.000 euros al año. Lo multiplicamos
por 25 menos la edad del menor de los hijos. Supongamos que tiene tres hijos
de doce, nueve y cinco años, tomamos la edad del más pequeño, cinco años y
nos sale 5.000 x (25-5)=100.000 euros. Un caso especialmente relevante es el
de los autónomos, que suelen cotizar por bases muy bajas en sus primeros años,
en comparación a sus ingresos y por tanto necesitan especialmente una cobertura elevada frente a contigencias de fallecimiento e invalidez.
• Finalmente hay que recordar que los préstamos hipotecarios son fácilmente
asegurables y nos permiten adquirir una vivienda con la seguridad de que el
banco no desahucie a la familia en el supuesto de un siniestro inesperado.
6.4 Diez reglas para ahorrar e invertir
En Estados Unidos suelen decir que, salvo si le gusta la comida para gatos, ahorre para la jubilación. Afortunadamente, en España tenemos una Seguridad Social buena, aunque insuficiente. Con todo, hay diez consejos sencillos a seguir:
1. Si quiere alcanzar la libertad financiera, el estado de tranquilidad que le
permite mirar al futuro con confianza, tiene que empezar a ahorrar cuanto
antes para usar el gran poder de la rentabilidad a largo plazo.
2. Ante todo la regla de oro en las inversiones es la regla KISS: Keep it simple.
Rechace invertir en todo lo que no sea claro, transparente o no lo entienda.
Si no es capaz de entender la fórmula Black-Scholes1, olvídese de adquirir
futuros, opciones u otro tipo de derivados.
Si le proponen un producto financiero complejo, que no entiende ni
el que se lo vende, opte o bien por despedirle atentamente, pero en ningún
–––––––––––––––
1. Podíamos haber puesto una nota a pie de página con la formulación de Black-Scholes y una sencilla explicación de la misma, pero si necesita acudir a ella, entonces seguro que no le conviene
invertir en productos derivados.
202 I LO QUE EL DINERO NO DICE
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 203
caso suscriba un producto financiero tipo estructurado, participaciones
preferentes o bonos convertibles sin el debido conocimiento.
3. Si le proponen un negocio redondo en un sector que no domina, absténgase.
Como dice Warren Buffet, “es más fácil no meterse en problemas que salir de
ellos”. Piense en Terra, no hace tantos años que se llevó por delante los ahorros de muchos incautos.
Desconfíe de inversiones milagro, de información confidencial que le
llegue fácilmente. Volviendo a citar a Buffett: “Con un millón de dólares en el
bolsillo y los suficientes soplos, se puede ir a la ruina en menos de un año”.
4. Respecto a las inversiones, el riesgo de contraparte es fundamental. Los
bancos subsisten tras la crisis por el gran aval que les han concedido los
Estados, garantes últimos de los depósitos. Sin este aval, la vida de los bancos se mediría en semanas. La crisis bancaria global ha sido evitada, pero
los elementos que la propiciaron siguen existiendo por lo que, como cada
veinte años, lo que debemos esperar es otra crisis aún mayor.
Por si acaso, mejor no invertir más allá de 50.000 euros en depósitos
bancarios. Resulta más sensato invertir en productos aseguradores, cuya robustez y resistencia frente a las crisis ha quedado demostrada con la última.
5. Una alternativa es la inversión directa en acciones, pero solo si se es experto.
6. Finalmente, una solución más racional es invertir en fondos de inversión y seguros unit linked que tengan una política de inversión clara, reglada y consistente además de unos gastos limitados. No debemos permitir que el riesgo
lo asuma el ahorrador y los beneficios se los coman las comisiones.
Y para evitar los problemas, las matemáticas vienen en nuestra
ayuda. Hemos visto los aspectos básicos de la inversión:
7. La capitalización compuesta es una fenomenal fuerza para hacer crecer la
inversión, pero necesita tiempo. Hay que comenzar a ahorrar cuanto antes
e invertir con una visión a largo plazo.
8. La rentabilidad y el riesgo van de la mano a largo plazo. La clave está en encontrar el binomio perfecto para su situación personal. Invertir en activos sin riesgo es un freno a la rentabilidad. Para limitar el riesgo hay dos conceptos claves:
diversificar en varias inversiones y promediar las aportaciones. En la práctica,
hay que invertir en acciones de empresas, pero no jugárselo todo a una carta. Promediar significa invertir sistemáticamente muchas veces, no todo de golpe.
PARTE 6. ECONOMÍA DE SUPERVIVENCIA Y ECONOMÍA FAMILIAR I 203
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 204
9. Una advertencia final relativa a las comisiones. Dos puntos porcentuales de
menor comisión anual repercute en que, en treinta y seis años de capitalización, podamos acumular el doble de capital ahorrado. Hay que mantener bien
abiertos los ojos respecto a las comisiones, que merman nuestro patrimonio.
10. Los impuestos juegan en contra de la capitalización. Una buena planificación financiera no debe tener como objetivo evadir impuestos, pero sí que
debe calcular la rentabilidad final de los productos financieros… después de
impuestos.
6.5 Educación financiera para los hijos
La gran herencia que podemos dejar a nuestros hijos no es material. El
gran tesoro a legarles es la educación. Ante todo hay que transmitirles valores... y además deben conocer cómo dominar al dinero para evitar ser esclavos del mismo.
¿Por qué educar a los niños en finanzas?
Diversos organismos internacionales, entre los que se encuentran el G-20, la
APEC o la OCDE, están poniendo énfasis en la necesidad de mejorar la educación financiera desde la infancia. Las consecuencias negativas de la falta
de conocimientos financieros básicos conduce a una mala gestión de sus recursos económicos, a una deficiente toma de decisiones de ahorro y de inversión y, en definitiva, a una reducción en el bienestar de las personas.
Resulta relevante de manera especial para las nuevas generaciones
puesto que el mundo se ha hecho mucho más global. Muchos de los niños
de hoy tendrán que abrazar el emprendimiento como forma de subsistencia, otros estarán expuestos a una creciente complejidad de los productos
financieros y casi todos ellos pueden sufrir las consecuencias de un endeudamiento facilitado en nuestra sociedad de consumo occidental.
Sin embargo, actualmente no hay formación en capacidades de gestión financiera básica en nuestras escuelas e institutos.
204 I LO QUE EL DINERO NO DICE
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 205
¿Cómo aprender educación financiera?
Hace unos pocos años nos asomamos a los textos de economía de bachillerato
(que no son asignaturas troncales, sino optativas) con la intención de evaluar la
introducción de temas prácticos de responsabilidad social de inversiones. El resultado de la investigación fue preocupante: la mayor parte de los conocimientos que se imparten sobre economía en el bachillerato carecen de un enfoque
práctico. En ningún momento se aportan soluciones o formas de enfrentarse a
problemas con los que se encontrará quien recibe estas lecciones: decisiones de
ahorro, de inversión, de endeudamiento, de emprendimiento en el mundo real.
Con estos planteamientos tan teóricos no es extraño que produzcan arcadas de
indigestión pedagógica a los adolescentes que las tienen que padecer. Al igual que
muchos textos de supuesta educación financiera, todo lo más que describen son
algunos productos financieros, pero no se centran en las necesidades sociales
y cómo satisfacerlas (que constituye realmente el objeto de la economía).
Otro enfoque no solo es posible, sino radicalmente deseable. Algo
mucho más práctico, mucho más próximo, mucho más real.
¿Qué están haciendo otros países?
Resulta recomendable la lectura del documento Financial Education for Youth2
que pone al día las experiencias de muchos países avanzados en este entorno, en
diferentes partes del mundo occidental. Incluye la referencia internacional de
INFE Guidelines for Financial Education in Schools. Por ser prácticos, ¿qué deberíamos hacer en este país que no hacemos? Veamos que hacen en Países Bajos, con sus objetivos y contenidos. Fíjese el lector especialmente a partir de qué
edades los chicos estudian qué cosas. Y así descubrirá por qué cualquier bachiller nerlandés da cien vueltas en finanzas personales a nuestros médicos,
maestros, ingenieros…
–––––––––––––––
2. OECD (2014), Financial Education for Youth: The Role of Schools, OECD Publishing.
PARTE 6. ECONOMÍA DE SUPERVIVENCIA Y ECONOMÍA FAMILIAR I 205
Tema 1: Mapping
· Aprendiendo a manejar dinero: guardar documentos
importantes y saber reconocerlos.
· Realizar transacciones: que
sepan hacer compras por sí
solos, calcular el cambio que
les deben devolver, saber pagar con seguridad y saber
qué se puede pagar por teléfono.
· Ganar dinero por su cuenta:
saber que pueden realizar
trabajos para ganar dinero y
conocer que hay diferencias
entre el salario de las persona y que no todo el mundo
gana lo mismo.
Tema 1: Mapping
· Aprendiendo a manejar dinero: contar dinero, hacer
operaciones numéricas con
él, pagar pequeños importes,
saber si le han devuelto bien
el cambio, saber qué se puede pagar con dinero o con
tarjeta, saber que los cajeros
automáticos dispensan dinero.
· Ganar dinero: aprenden
que las personas trabajan
para ganar dinero (vamos,
que no llueve del cielo).
· Saber de ingresos y gastos:
conocer cuánto dinero tienen ahorrado.
Para 12-14 años
Tema 1: Mapping
· Aprendiendo a manejar dinero:
guardar documentos importantes y
saber reconocerlos, guardar contraseñas e información de inicio requeridas, guardar registros de garantía
para descambiar productos.
· Realizar transacciones: que realicen los pagos a tiempo, que puedan
usar una tarjeta de débito bajo condiciones de seguridad, que conozcan
los peligros potenciales de usar una
tarjeta de débito, que sepan guardar
los códigos PIN y otras contraseñas
de acceso personal, que sepan qué
hay que mirar para comprobar que
una página web o e-mail es segura y
de fiar, que conozcan los peligros potenciales de pagar por internet y que
Tema 2: Gasto responsable
sepan lo que es un banco online.
· Tomar decisiones: no todo Tema 2: Gasto responsable · Ganar dinero por su cuenta: que sese puede comprar, decidir
pan cómo reclamar una nómina si es· Tomar decisiones: saber
qué comprar, tener criterios ajustar sus deseos a lo que
tán contratados.
de gasto, que el dinero solo
pueden permitirse, que el di- · Control de gasto y ahorro: que puese puede gastar una vez.
nero solo se puede gastar una dan controlar su gasto y conocer
Para 9-11 años
Para 6-8 años
Para 15-17 años
Tema 1: Mapping
· Aprendiendo a manejar dinero: guardar documentos importantes sin asistencia y por su propia iniciativa, controlar su balance de dinero, comprobar que
las transacciones han sido correctas, darse cuenta de
los términos de contrato, utilizar su información de
sus cuentas para pedir permisos, préstamos o realizar pagos.
· Realizar transacciones: pueden manejar sus cuentas en el banco, pueden pagar sus facturas a tiempo,
pueden realizar acciones de la banca electrónica en
condiciones de seguridad, reconocen incidencias en
sus balances, son conscientes de los riesgo potenciales de usar tarjetas de débito y gestionar la banca online, pueden comprobar las condiciones de seguridad
y de confianza de webs donde realizan sus compras.
· Ganar dinero por su cuenta: Reclaman su paga si están empleados, saben qué factores afectan al nivel de
salario, si están empleados, pueden comprobar por lo
menos si poseen un salario mínimo, son capaces de
buscar en la legislación acerca de temas de horarios y
tipos de trabajo, además, deben saber localizar y usar
la información de las condiciones de contratación si lo
necesitan.
· Control de gasto y ahorro: que puedan controlar su
Objetivos de aprendizaje en educación financiera por tramos
de edad en Países Bajos
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 206
206 I LO QUE EL DINERO NO DICE
Tema 5: Conocer el panorama financiero general
· Conociendo el valor del dinero: diferentes monedas y
billetes, cuánto cuestan las
cosas, la función del dinero,
que el dinero tiene en sí mismo un valor y que hay que
guardarlo y no dejarlo en
cualquier parte.
Tema 4: Manejándose con
riesgos financieros
· Conocer lo importante que
es gestionar el dinero con seguridad.
Tema 3: Anticipándose
· Ahorrando: Conocer qué es
ahorrar y sus ventajas, poder
ahorrar con un propósito específico.
· Controlando tentaciones:
saber que hay anuncios, que
pueden ser engañosos, que
te los encuentras en la televisión, videos, internet.
· Comparando productos y
precios: ver valor y precio,
ver que no todo es igual de
caro.
vez, entender que las diferentes preferencias y prioridades
dan lugar a diferentes elecciones.
· Controlando tentaciones:
saber qué son los anuncios y
para qué sirven, reconocer
varios tipos de anuncios, en
televisión, radio, revistas, internet... Que sepan por qué se
anuncian las empresas, que
entiendan cómo y por qué las
empresas usan las redes sociales y que entiendan que las
empresas que ofrecen sus
servicios gratis, esperan después tener beneficios, que
comprendan que las empresas obtienen beneficios de
más formas además del precio por el producto y que si
compras por objetos de marca, estás pagando también
esa marca.
· Comparando productos y
precios: que ordenen los productos por precio, sepan compararlos antes de comprar,
comparen en función de la calidad/unidad, que sepan que
hay varias marcas de cada
producto, que entiendan que
Tema 2: Gasto responsable
· Tomar decisiones: conocer las consecuencias positivas y negativas de
las decisiones de pago, conocer la diferencia entre el dinero que tiene
que gastarse y el que podría gastarse,
saber qué gastos deben realizarse y
no se pueden evitar, antes de realizar
una compra, considerar si se la pueden permitir, evitar gastar un dinero
que no tienen, ser conscientes de
que su entorno social afecta a sus
elecciones y al revés.
· Controlando tentaciones: Reconocer la publicidad, la presión social y
de comercio, ser conscientes del impacto de los anuncios en sus gastos,
ser conscientes de la influencia de
sus amigos y compañeros en sus gastos, distinguir entre sus propios deseo y aquellos sugestionados por
otras personas o empresas, conocer
cuando una “oferta especial” es realmente así, decidir basándose en lo
que necesitan y en lo que tenían planeado comprar en vez de por caprichos y gangas.
· Comparando productos y precios:
ser capaces de determinar el precio
cuánto han gastado cada mes y en
qué.
Tema 3: Anticipándose
· Plan financiero: que sepan tener en cuenta los futuros
Tema 2: Gasto responsable
· Tomar decisiones: pueden decidir sus obligaciones
de pago, pueden tener en cuenta sus obligaciones de
pago cuando gastan dinero en otras cosas, pueden
priorizar en sus gastos, pueden decidir si pueden permitirse una compra, y en su caso, cuánto pueden gastarse, pueden ajustar su comportamiento de compra
a lo que puedan permitirse, pueden renunciar al gasto si disponen de menor cantidad de dinero, pueden
ajustar su gasto y ahorro en función de cambios planeados e imprevistos de las circunstancias.
· Controlando tentaciones: pueden resistirse a los
anuncios y a otras influencias de personas que les
tienten a gastar innecesariamente, si suelen dejarse
llevar por impulso a comprar, pueden controlarse;
saben lo que supone la adquisición de gangas.
· Comparando productos y precios: si se subscriben a
un producto, pueden calcular todos los costes y la variación de los mismos, pueden utilizar esta información para decidir entre suscripciones y productos, al
aceptar un producto son capaces de leer y entender
la “letra pequeña” del mismo. Además, pueden desarrollar sus propios criterios para comprar productos.
gasto y ahorro, que puedan realizar un listado de sus
deudas y adquisiciones, que sepan deducir cuánto
tienen que ahorrar o permitirse gastar en un periodo
de tiempo.
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 207
PARTE 6. ECONOMÍA DE SUPERVIVENCIA Y ECONOMÍA FAMILIAR I 207
· Conceptos financieros:
símbolo del euro, conocer
qué es una tarjeta de débito.
de un producto, que comparen en
función de la calidad/unidad, que
obtengan información antes de
comprar un producto, que conozcan
qué productos en particular son baratos o caros comparados con otros
similares en oferta, que sepan calcular el valor real del producto, con todos los coste asociados e indirectos
para su uso en conjunto.
gastos en su plan, que puedan proponerse y lograr objetivos de gasto y ahorro a corto/medio/largo plazo; que
sepan cuando tendrán más gastos o más capacidad de
ahorro y cuenten con ello en sus proyectos.
· Ahorrando: que puedan sacar una reserva adicional de
dinero para imprevistos, y la alimenten cada cierto
Tema 3: Anticipándose
tiempo.
· Plan financiero: saber cuánto
· Gestionar las deudas: que pidan dinero prestado solo si
tienen que estar ahorrando
saben que van a poder devolverlo con el interés añadido,
para adquirir lo que desean.
que conozcan las diversas formas de pedir prestado di· Ahorrando: Poder ahorrar con
nero y las diferencias y similitudes entre ellas, que conTema 3: Anticipándose
un propósito específico.
sideren alternativas antes de pedir dinero, que puedan
· Gestionar las deudas: que se- · Plan financiero: al realizar comnombrar varios tipos de deuda.
pan qué es tomar dinero pres- pras, que sepan guardar más dinero · Obtener seguros: que sepan cómo funcionan los segutado, lo que son las hipotecas y del previsto para las cosas por las
ros, que puedan nombrar varios tipos de seguros, que
las implicaciones de prestar el que estén ahorrando.
conozcan cuando un tipo específico de seguro es nece· Ahorrando: que sepan que es una sario, cuál es optativo y cuál deseable en cada situación
dinero a otras personas.
· Obtener seguros: que sepan lo buena idea tener un dinero en reparticular; que decidan, en base a su propia situación
serva, que puedan ahorrar dinero
que implica tomar riesgos y
personal y preferencias, en qué deberían asegurarse.
que esos riesgos tienen conse- para periodos de tiempo mayores,
que entiendan que para ahorrar di- Tema 4: Manejándose con riesgos financieros
cuencias financieras.
· Que sepan cómo se relacionan los rendimientos con
nero se necesita una cantidad de
los riesgos, que sepan nombrar varias formas de autiempo.
· Gestionar las deudas: que sepan de- mentar sus ganancias y como difieren en los términos
volver el dinero prestado, conocer
de riesgos y rendimientos; que sepan cómo comprar
qué es una deuda, reconocer la dife- productos financieros y tengan en cuenta al hacerlo
rencia entre deudas y tomar dinero no solo los costes y rendimientos sino también los
prestado, saber que hay varias forriesgos, que puedan realizar elecciones entre ahorrar,
mas de tomar dinero prestado.
asegurarse y tomar prestado dinero, basándose en su
· Obtener seguros: que sepan lo que situación personal y preferencias; que sepan las conson los seguros y para qué sirven.
secuencias de tener un imprevisto, invertir en cuotas,
tener préstamos y poseer una tarjeta de crédito.
propiedades del producto son
las que provocan que la gente los
compre y que algunos productos
que adquieren necesitan antes
otros para ser usados.
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 208
208 I LO QUE EL DINERO NO DICE
Tema 4: Manejándose con riesgos
financieros
· Que sepan que puede haber ciertas
condiciones y términos de uso asociados al producto o servicio y que estas
pueden tener consecuencias financieras, que sepan deducir qué consecuencias y condiciones están asociadas a
un producto ofertado gratis.
· Que conozcan los riesgos asociados
en prestar dinero a otras personas y
las consecuencias de no devolver el
dinero prestado.
Tema 5: Conocer el panorama financiero general
· Conociendo el valor del dinero: conocer qué es la inflación y qué implica, saber que tendrán costes fijos diferentes si se independizan, saber calcular los costes, poder
realizar una simulación acerca de su ganancia.
· Conocimiento de temas financieros: conocer las
responsabilidades financieras y obligaciones que tienes cuando cumples los 18, conocer el sistema de financiación, ser conscientes de cómo funcionan las
Tema 5: Conocer el panobecas, conocer qué legislación te afecta si tienes 18
rama financiero general
años.
· Conociendo el valor del di· Conocimiento de sus derechos y deberes como
nero: saber que el precio de
clientes y empleados: conocer el valor y la necesidad
un producto refleja su valor,
de la educación y la práctica; saber las diferencias enconocer la función del dineTema 5: Conocer el panorama fi- tre trabajar como autónomo o bajo en una empresa,
ro, que pueden conseguir
nanciero general
conocer qué gestiones debes hacer para trabajar por
una cantidad de dinero de
· Conociendo el valor del dinero: co- tu cuenta.
varias maneras diferentes.
· Ser capaz de obtener consejo y ayuda en temas mone· Conceptos financieros: co- nocer que el precio de un producto
nocer la función de un banco está determinado por varios costes, y tarios: saber a qué organizaciones puedas acercarte si
que los precios del mismo producto debes resolver preguntas acerca de temas relacionados
y a diferencia entre una
con el dinero.
varían con el tiempo.
cuenta corriente y una de
· Conocimiento de sus derechos y
ahorro.
deberes como clientes y empleados:
saber que si están empleados, deben
comportarse con ciertas normas, conocer que hay un salario mínimo
para la gente joven, reconocer las diferencias entre el trabajo legal y en
negro, saber que son los impuestos y
porqué se pagan.
Tema 4: Manejándose con
riesgos financieros
· Que sepan que aunque adquieran algo gratis, puede tener siempre consecuencias
adicionales a ello.
· Saber qué es el interés.
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 209
PARTE 6. ECONOMÍA DE SUPERVIVENCIA Y ECONOMÍA FAMILIAR I 209
07 Cap6_Caser.qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:22 Página 210
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 211
Anexo 1
Los impuestos, esa
carga inconveniente
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 212
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 213
Tributación de los seguros de vida individuales y de
los planes de pensiones1
1. ¿Cuáles son los impuestos implicados en la tributación de los
seguros de vida individuales y de los planes de pensiones?
Con carácter general, son dos los impuestos aplicables en el ámbito de los seguros de vida individuales y planes de pensiones: el Impuesto sobre la Renta
de las Personas Físicas (IRPF) y el Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones (ISD).
Asimismo, los derechos económicos acumulados en algunos de estos
productos también deberán tributar por el Impuesto sobre el Patrimonio
(IP), siempre y cuando el contribuyente alcance unos determinados niveles mínimos de patrimonio y la Comunidad Autónoma de residencia decida no aplicar bonificaciones sobre este impuesto. A estos efectos, la
normativa estatal establece un mínimo exento de 700.000 euros, que es el
que se aplica por la mayoría de Comunidades Autónomas, por lo que por
regla general solo habrá que tributar por este impuesto si la base imponible
supera esa cifra.
En principio, está previsto que la carga impositiva asociada al IP desaparezca de facto a partir del ejercicio 2016, si bien no puede descartarse que
el gobierno decida prorrogar su aplicación, como viene haciendo en los últimos años.
–––––––––––––––
1. El análisis se limita al régimen fiscal aplicable en Territorio Común, no siendo objeto de este
Manual los regímenes forales vigentes en el País Vasco y Navarra, con excepción del análisis de las
Entidades de Previsión Social Voluntaria del País Vasco, que sí se contempla.
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 213
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 214
2. ¿Cuándo resulta de aplicación el IRPF y cuándo el ISD en
seguros de vida individuales y planes de pensiones?
La primera cuestión relevante en el análisis tributario de los seguros individuales de vida es determinar cuándo la prestación está gravada por el IRPF
y cuándo lo hace por el ISD.
Con carácter general, la aplicación de uno u otro impuesto depende de
si el tomador y beneficiario coinciden o no en la misma persona. En caso afirmativo, corresponde la tributación por IRPF; en caso negativo, por ISD.
Percepciones en forma de capital:
a) Si tomador = beneficiario → IRPF
b) Si tomador ≠ beneficiario → ISD
Percepciones en forma de renta:
c) Si tomador = beneficiario = IRPF
d) Si tomador ≠ beneficiario y
a. Si la renta se genera por fallecimiento del asegurado → ISD
b. Si la renta se genera por alcanzar el asegurado una determinada edad, la prestación está sujeta simultáneamente a
IRPF e ISD.
Como excepción a lo anterior, los Planes de Pensiones, los Planes de
Previsión Asegurados y los Seguros de Dependencia tributan siempre por el
IRPF, independientemente de la identidad del beneficiario y del tipo de prestación generada, incluso cuando se trata de un pago por fallecimiento.
3. ¿Tiene algún efecto fiscal el pago de las primas/ aportaciones en
los seguros de vida individuales o en los planes de pensiones?
Con carácter general, el pago de primas en los seguros de vida individuales
carece de efecto fiscal alguno para el tomador.
No obstante, las primas/aportaciones satisfechas a los Planes de Pensiones, los Planes de Previsión Asegurados y los Seguros de Dependencia
214 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 215
pueden ser objeto de reducción en la base imponible del IRPF, de la forma
que se analizará en las preguntas correspondientes de este capítulo.
4. ¿Qué calificación fiscal en el IRPF tienen los rendimientos
derivados de las prestaciones de los seguros de vida individuales?
Los rendimientos fiscales generados por las prestaciones derivadas de seguros de vida individuales se califican, con carácter general, como rendimientos del capital mobiliario, sujetos a retención a cuenta, a efectos de su
integración en la base imponible del IRPF.
Como excepción, los Planes de Previsión Asegurados y los Seguros de
Dependencia generan rendimientos del trabajo, ya que su tributación se asimila a la de los planes de pensiones, como se analizará en las preguntas correspondientes de este capítulo.
5. ¿Cómo tributa el rescate en los seguros de vida individuales?
Los rendimientos generados por el rescate en aquellos seguros de vida individuales que tienen reconocido este derecho tributan en el IRPF del tomador, de
la misma forma que los procedentes del cobro de la prestación, por lo que se califican como rendimientos del capital mobiliario, sujetos a retención a cuenta.
6. ¿Cómo tributa la prestación derivada de los seguros de vida de
capital diferido?
Las prestaciones derivadas de los seguros de vida de capital diferido y, en general, cualquier prestación en forma de capital procedente de un seguro de
vida (con la excepción de los Planes de Previsión Asegurados y los Seguros de
Dependencia) generan rendimientos del capital mobiliario, cuyo importe se
determinará por la diferencia entre el capital percibido y las primas satisfechas a lo largo de la vida del producto.
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 215
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 216
Dichos rendimientos se integran en la base imponible del ahorro en el
IRPF y tributan conforme a la siguiente escala de gravamen, en vigor desde
el 1 de enero de 2015 y con efectos, exclusivamente, para dicho ejercicio:
Base liquidable del ahorro
Hasta euros
Tipo 2015
Hasta 6.000
20%
6.000-50.000
22%
50.000 en adelante
24%
No obstante lo anterior, la compañía aseguradora siempre practicará
sobre los rendimientos generados una retención a cuenta del IRPF del 20%
(solo para el ejercicio 2015), independientemente del importe de los mismos.
Esta escala, con tipos más favorables de lo que han estado en vigor
desde 2012, volverá a modificarse a la baja para los ejercicios 2016 y sucesivos, de la forma siguiente:
Base liquidable del ahorro
Hasta euros
Tipo 2016
Hasta 6.000
19%
6.000-50.000
21%
50.000 en adelante
23%
Asimismo, el tipo de retención aplicable a partir de dicho ejercicio será
del 19%.
216 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 217
7. ¿Cómo tributa la prestación derivada de los seguros de vidariesgo?
La prestación derivada de los seguros de vida-riesgo suele tener forma de capital, por lo que, cuando su tributación está sujeta la IRPF (fundamentalmente, en el caso de prestaciones por invalidez, por ser el beneficiario el
propio tomador), será aplicable todo lo indicado en la pregunta anterior.
La única particularidad a tener en cuenta es que en los seguros temporales anuales renovables (los más habituales en vida-riesgo), la prima que
se resta para el cálculo de los rendimientos es la correspondiente al ejercicio
en curso, sin que deban tenerse en cuenta las primas de renovaciones anteriores, ya que éstas se consumen en cada período.
Si la prestación es la de fallecimiento, el beneficiario tributará por ISD.
8. ¿Cómo tributa la prestación derivada de los seguros de vidariesgo vinculados a un préstamo?
Dentro de los seguros de vida-riesgo, una modalidad muy extendida es la de
los que se contratan conjuntamente con un préstamo, ya sea hipotecario o
personal, de forma que la compañía aseguradora paga al banco el importe
pendiente del préstamo en caso de fallecimiento o incapacidad del titular.
La tributación de la prestación por incapacidad en este tipo de productos ha sufrido una modificación muy relevante desde el 1 de enero de
2015, ya que, aunque el beneficiario directo del seguro es el banco, el asegurado incapacitado debe tributar como si fuera él el perceptor de la prestación. Ello implica que deberá integrar en la base imponible del IRPF, en
concepto de rendimientos del capital mobiliario, la diferencia entre la prestación satisfecha al banco y la prima abonada en la última anualidad del seguro, sin que la compañía de seguros tenga que practicar retención a cuenta
alguna.
Desde un punto de vista práctico, el gravamen de este tipo de prestaciones supone que para una completa cobertura del riesgo de incapacidad
asociado a un préstamo, no sería suficiente contratar un seguro por el imANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 217
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 218
porte pendiente de amortización, sino que el capital asegurado debería verse
incrementado por el coste fiscal que, desde 2015, asume el incapacitado.
Por último, cabe indicar que en caso de fallecimiento del asegurado en
este tipo de pólizas y a diferencia de la incapacidad, la prestación satisfecha
al banco prestamista no tiene efectos fiscales.
9. ¿Cómo tributa la prestación derivada de los seguros Unit-Linked?
Con carácter general, la prestación y el rescate en los seguros de vida UnitLinked tributan de la misma forma que en los seguros de vida convencionales (véase pregunta 6): en el IRPF, como rendimientos del capital mobiliario,
por la diferencia entre el importe percibido y las primas satisfechas a lo largo
de la vida del producto.
10 . ¿Qué son los SIALP y qué régimen fiscal tienen?
Los Seguros Individuales de Ahorro a Largo Plazo (conocidos como SIALP)
son un nuevo producto de inversión creado en 2015 para favorecer el ahorro
a largo plazo, incentivándolo con importantes ventajas fiscales.
Los SIALP se configuran como seguros de vida-ahorro de capital diferido cuya especialidad radica en la exención de la totalidad de los rendimientos del capital mobiliario generados a lo largo de la vigencia de la póliza.
Para disfrutar de este régimen fiscal privilegiado, los SIALP están sujetos al
cumplimiento de una serie de requisitos:
1. Las primas aportadas no pueden superar los 5.000 euros/año.
2. Debe transcurrir un plazo de al menos cinco años antes de que se realice el rescate del producto o se cobre la prestación.
3. El cobro del capital resultante únicamente podrá producirse en
forma de capital y por el importe total del mismo, no siendo posible
que el asegurado realice rescates parciales.
4. Los SIALP deben garantizar la percepción al vencimiento de, al menos,
un capital equivalente al 85% de la suma de las primas satisfechas.
218 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 219
El ejercicio de cualquier disposición de fondos antes del plazo de cinco
años supondría la pérdida de los beneficios fiscales y la sujeción del producto al
régimen general de los capitales diferidos explicado en la anterior pregunta 6.
Solo se puede ser titular de un único SIALP, si bien puede movilizarse
entre distintas entidades aseguradoras o a depósitos bancarios de similares
características contratados con entidades de crédito.
11. ¿Cómo tributan los seguros de rentas inmediatas?
Para analizar el régimen fiscal de los seguros de rentas inmediatas, hay que
distinguir si las mismas tienen carácter temporal o vitalicio.
a) Si es renta vitalicia, se considera rendimiento de capital mobiliario el resultado de aplicar a cada anualidad percibida los siguientes porcentajes:
❖ 40% cuando el perceptor tenga menos de 40 años.
❖ 35% cuando el perceptor tenga entre 40 y 49 años.
❖ 28% cuando el perceptor tenga entre 50 y 59 años.
❖ 24% cuando el perceptor tenga entre 60 y 65 años.
❖ 20% cuando el perceptor tenga más de 66 años y 69 años.
❖ 8% cuando el perceptor tenga más de 70 años.
Los porcentajes son los correspondientes a la edad del rentista en el
momento de constitución de la renta y permanecen constantes durante todos
los ejercicios de cobro de la misma. Por ejemplo, un rentista que inicie el
cobro con 57 años de edad, tributará toda su vida por el 28% de cada anualidad de renta, sea cual sea la edad que vaya alcanzando en cada momento.
b) Si es renta temporal, se considera rendimiento de capital mobiliario el resultado de aplicar a cada anualidad percibida los siguientes porcentajes:
❖ 12% cuando la renta tenga una duración inferior o igual a 5 años.
❖ 16% cuando la renta tenga una duración superior a 5 e inferior o igual
a 10 años.
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 219
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 220
❖ 20% cuando la renta tenga una duración superior a 10 e inferior o
igual a 15 años.
❖ 25% cuando la renta tenga una duración superior a 15 años.
Al igual que en los seguros cobrados en forma de capital, también en la
prestación en forma de renta la entidad aseguradora practica sobre los rendimientos generados la retención a cuenta que corresponda (20% en 2015 y
19% en 2016).
EJEMPLO: SEGURO DE VIDA RENTAS INMEDIATAS VITALICIAS
El Sr. García, de 71 años, contrata una póliza de seguro de vida de rentas vitalicias inmediatas en 2016, con una prima única de 60.000
euros. A cambio de esta prima la aseguradora se compromete a pagarle
una renta vitalicia de 250 euros mensuales. Determinar el rendimiento a integrar.
Rendimiento Anual total = 250 x 12 = 3.000 euros.
• Rendimiento de Capital Mobiliario.
Rendimiento capital mobiliario anual (se aplica el 8% por ser renta
vitalicia y tener el asegurado 71 años): 3.000 x 8% = 240 euros.
• Integración del rendimiento: Este rendimiento de 240 euros se
integra en la Base Imponible del Ahorro
• Tipo de gravamen y carga tributaria: Tipo del 19%, por ser los rendimientos <6.000 € (240 x 19% = 45,6 €).
• Retención a cuenta: También del 19%. Los 45,6 € retenidos se deducen de la cuota del Impuesto para calcular el importe a ingresar
o a devolver.
220 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 221
12. ¿Qué ventajas fiscales tienen los seguros de rentas vitalicias
respecto de otros productos financieros tradicionales?
En los productos financieros tradicionales (depósitos, fondos de inversión,
etc.) el inversor debe tributar por el 100% de los rendimientos del capital mobiliario generados. Sin embargo, los seguros de rentas vitalicias permiten optimizar el tratamiento fiscal del ahorro por la aplicación de los porcentajes
reductores comentados en la pregunta anterior, lo que, como se observa en el
cuadro y ejemplo adjunto, supone soportar una carga fiscal final muy reducida.
Edad de contratación
Porcentaje de tributación
Carga fiscal
Menos de 40 años
Entre 40 y 49 años
Entre 50 y 59 años
Entre 60 y 65 años
Entre 66 y 69 años
Más de 69 años
40%
35%
28%
24%
20%
8%
7,60%
6,65%
5,32%
4,56%
3,80%
1,52%
Ejemplo*
Tomador de 68 años
Prima: 100.000 €
Porcentaje de tributación según edad: 20%
Renta que tributa: 500 x 20% = 100 €
Tributación final: 100 € x 19% = 19 €
Tributación en un depósito bancario: 500 € x 19% = 95 €
* Cálculo realizado considerando un tipo de gravamen del 19% (aplicable a partir de 2016).
Cabe subrayar que el régimen fiscal de este producto resulta más atractivo cuanto mayor es la edad del tomador cuando lo contrata, dado que el porcentaje de tributación va disminuyendo sustancialmente (como se observa
en el anterior cuadro, la tributación final para mayores de 70 años es prácticamente testimonial).
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 221
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 222
13. ¿Qué beneficios fiscales adicionales ofrecen las rentas
vitalicias a los mayores de 65 años?
A los ya de por sí significativas ventajas fiscales de los seguros de rentas inmediatas, hay que unir una más, de gran impacto económico, específicamente dirigida a las personas mayores de 65 años.
En efecto, se excluyen de gravamen en el IRPF las ganancias patrimoniales que se pongan de manifiesto con ocasión de la transmisión de elementos patrimoniales por contribuyentes mayores de 65 años, siempre que
el importe total obtenido por la transmisión se destine en el plazo de seis
meses a constituir una renta vitalicia con una compañía de seguros.
La cantidad máxima total que a tal efecto podrá destinarse a constituir
rentas vitalicias será de 240.000 euros. Cuando el importe reinvertido sea
inferior al total de lo percibido en la transmisión, únicamente se excluirá de
tributación la parte proporcional de la ganancia patrimonial obtenida que
corresponda a la cantidad reinvertida.
Hay que destacar que están sujetas a este régimen fiscal privilegiado
las transmisiones de cualquier elemento patrimonial: inmuebles, participaciones en fondos de inversión, acciones, etc.
Un contribuyente de 67 años transmite su vivienda de la playa por
100.000€, lo que le genera una ganancia patrimonial de 25.000€, y
antes de 6 meses reinvierte 70.000€ en la constitución de una
renta vitalicia anual asegurada. El 70% de la ganancia (17.500€) estaría excluida de gravamen.
Un contribuyente de 74 años transmite acciones de Endesa por
1.000.000€ que le generan una ganancia de 400.000€, y antes de
6 meses reinvierte 300.000€ en la constitución de una renta vitalicia anual. Como el límite a reinvertir a estos efectos es de
240.000€, el 24% de la ganancia (96.000€) estaría excluida de gravamen.
222 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 223
14. ¿Cómo tributan los seguros de rentas diferidas?
Son rentas diferidas las que, antes del inicio de su cobro, establecen un período previo (fase de diferimiento) durante el cual el tomador paga las primas (por ejemplo, pago de una prima periódica durante un período de 15
años, entre los 50 y los 65, para iniciar a esa edad el cobro de una renta vitalicia).
Fiscalmente, la particularidad de las rentas diferidas frente a las inmediatas radica en que, adicionalmente, se debe tributar por los rendimientos financieros acumulados en el producto durante la fase de
diferimiento.
En consecuencia, una vez determinado el rendimiento de capital mobiliario conforme a las reglas descritas en la pregunta 11 (aplicación del porcentaje que corresponda en función de la edad del perceptor –rentas vitalicias– o
la duración de la renta –rentas temporales–), este debe incrementarse con la
rentabilidad generada hasta el momento de la constitución de la renta.
Dicha rentabilidad viene determinada por la diferencia entre el valor
actual financiero-actuarial de la renta en el momento de inicio de su cobro
(dato facilitado por la compañía aseguradora) y el importe de las primas satisfechas. Una vez calculada esta rentabilidad se reparte linealmente, como
mayor rendimiento del capital, del siguiente modo:
a) Si es renta vitalicia se reparte durante los 10 primeros años de cobro
de la misma.
b) Si es renta temporal se reparte linealmente entre los años de duración de la renta, con el máximo de 10 años.
15. ¿Cómo tributan los seguros de rentas cuando la prestación se
genera por el fallecimiento del asegurado?
El beneficiario de las rentas generadas por razón del fallecimiento del asegurado no tributa en el IRPF, sino en el ISD (véase pregunta 2).
Dicha tributación se produce, únicamente, en el momento de constitución de la renta vitalicia o temporal, siendo la base imponible del impuesto
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 223
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 224
el valor actual financiero-actuarial de la renta que se constituye (dato facilitado por la entidad aseguradora).
De esta forma, las rentas que el beneficiario va cobrando a lo largo de
la vigencia de la póliza no tienen efectos fiscales.
Es interesante indicar que, para paliar el hecho de que la carga fiscal
del seguro se concentre en un único momento, la norma prevé la posibilidad
de que el beneficiario fraccione el pago del impuesto, de la siguiente forma:
❖ Rentas temporales: se fracciona en el número de años de percibo de
la pensión.
❖ Rentas vitalicias: se fracciona en un máximo de 15 años.
16. ¿Qué consecuencias fiscales tiene el rescate anticipado de un
seguro de rentas?
El rescate de una renta temporal o vitalicia durante su fase de percepción
tiene consecuencias distintas en función del impuesto que la grave:
❖ Si la renta está sujeta al IRPF: el rentista pierde las ventajas fiscales
disfrutadas hasta el momento, esto es, la aplicación de los porcentajes reducidos de tributación en función de la edad o de la duración
de la renta (véase pregunta 11), debiendo regularizar la situación en
su declaración del IRPF del ejercicio de rescate. Sin embargo, las
consecuencias fiscales del rescate no son tan relevantes si pensamos
que ello supone, simplemente, igualar el régimen fiscal del seguro de
rentas al de cualquier otro producto financiero tradicional (depósitos, fondos de inversión…).
❖ Si la renta está sujeta al ISD: el rescate carece de consecuencias fiscales.
Si la constitución de la renta vitalicia rescatada anticipadamente supuso el disfrute de la exclusión de gravamen de las ganancias patrimoniales
derivadas de la transmisión de elementos patrimoniales por mayores de 65
años, ello determinará igualmente el sometimiento a gravamen de la ganancia patrimonial correspondiente.
224 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 225
17. ¿Cómo tributan los Planes Individuales de Ahorro Sistemático
(PIAS)?
Con el objeto de que los ciudadanos puedan obtener en un futuro una prestación que se aproxime a las rentas del último salario percibido durante su
vida laboral, el legislador ha orientado buena parte de los incentivos fiscales
hacia aquellos instrumentos cuyas percepciones se reciben de forma periódica. Dentro de ese marco de actuación, la norma ha configurado los Planes
Individuales de Ahorro Sistemático (PIAS) como un producto asegurador
de fomento del ahorro a largo plazo, dotado de un privilegiado tratamiento
fiscal sustentado en el compromiso del tomador de constituir una renta vitalicia con el ahorro acumulado.
En efecto, los PIAS son una modalidad de seguro de rentas diferidas
vitalicias a la que, por sus especiales características y su vocación de producto canalizador de ahorro a largo plazo y vinculado a la previsión complementaria del inversor, el legislador ha querido dotar de un régimen fiscal
especialmente favorable.
Si la tributación de los seguros de rentas diferidas vitalicias ya cuenta
con importantes ventajas frente a otros productos financieros tradicionales
(véase pregunta 12), la de los PIAS es aún mejor. En efecto, su régimen es el
mismo que el de las rentas diferidas vitalicias, pero con la particularidad de
resultar exenta la parte de la rentabilidad generada durante el periodo de diferimiento, de forma que la tributación se limita a la derivada de la aplicación sobre las rentas del porcentaje que corresponda en función de la edad
del rentista al inicio del cobro de la prestación.
Para ello, además del cobro de la prestación en forma de renta vitalicia,
el seguro debe cumplir tres requisitos adicionales:
1. El periodo de diferimiento debe ser de al menos cinco años.
Cabe indicar que hasta 2014 este período mínimo era de diez años, por
lo que quienes hayan contratado un PIAS antes del 31 de diciembre de
dicho ejercicio podrán modificar sus condicionados para reducir el
periodo de diferimiento hasta los cinco años, si así lo desean.
2. Prima anual máxima de 8.000 euros. Este límite aplica al conjunto de
PIAS contratados por una misma persona.
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 225
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 226
3. Aportación máxima de 240.000 euros a lo largo de toda la vida del
producto
RENTABILIDAD EXENTA
Aportaciones extraordinarias
Renta vitalicia
Aportaciones periódicas
Periodo mínimo 5 años
Vitalicio
18. ¿Qué consecuencias fiscales tiene el rescate anticipado de los
Planes Individuales de Ahorro Sistemático (PIAS)?
Los PIAS son productos completamente líquidos. No obstante, como en cualquier seguro de rentas, el rescate de un PIAS, tanto en la fase de aportación
de primas, como en la de cobro de la prestación, supone la pérdida retroactiva
por el asegurado del derecho a aplicar las ventajas fiscales del producto. En
consecuencia, ello afecta tanto a la exención de la rentabilidad generada en
la fase inicial, como a los porcentajes reducidos de tributación en función de
la edad del asegurado, debiendo regularizar la situación, en su caso, en la declaración del IRPF del ejercicio de rescate.
19. ¿Qué consecuencias fiscales tiene la movilización de los Planes
Individuales de Ahorro Sistemático (PIAS)?
El tomador de un PIAS puede traspasar el saldo acumulado a otro PIAS contratado en una entidad aseguradora distinta, conservando la antigüedad de
las primas a efectos fiscales, sin que la movilización tenga consecuencia tributaria alguna.
226 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 227
20. ¿Pueden transformarse en Planes Individuales de Ahorro
Sistemático (PIAS) otros seguros de vida tradicionales?
Bajo determinados requisitos, los contratos de seguros de vida formalizados
antes del 1 de enero de 2007 pueden transformarse en PIAS y disfrutar de su
privilegiado régimen fiscal.
Para ello, los requisitos que deben cumplir son los siguientes:
a) Que tomador, asegurado y beneficiario sean la misma persona.
b) Que el límite máximo anual satisfecho en concepto de primas durante los años de vigencia del contrato de seguro no haya superado
los 8.000 euros.
c) Que el importe total de las primas acumuladas no haya superado
240.000 euros por contribuyente.
Sin embargo, no pueden transformarse en PIAS ni los planes de pensiones, ni los planes de previsión asegurados.
21. ¿Cuál es la filosofía del tratamiento fiscal de los productos
directamente vinculados a la previsión individual complementaria?
Como hemos visto, algunos de los productos analizados hasta ahora en este
anexo (especialmente, los seguros de rentas y los PIAS) cuentan con notables
ventajas fiscales en el momento del cobro de las prestaciones, pero la contratación de los mismos o el pago de las primas tienen efectos fiscales neutros
para el sujeto pasivo. Por eso, se dice que estos productos tienen una buena fiscalidad “de salida”, pero no cuentan con incentivos fiscales “de entrada”.
Pues bien, la filosofía tributaria de los productos orientados directamente
a complementar las prestaciones públicas de la Seguridad Social, por estar vinculado el cobro de la prestación a la jubilación, el fallecimiento o la incapacidad del sujeto, es exactamente la contraria: disfrutan de un privilegiado
tratamiento fiscal “de entrada”, –podríamos afirmar, sin temor a equivocarnos,
que no tiene parangón entre el resto de productos financieros-aseguradores–,
de forma que el cliente se beneficia de ahorros fiscales inmediatos desde el
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 227
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 228
mismo ejercicio en que contrata; frente a ello, con carácter general no existen incentivos fiscales “de salida” para las prestaciones.
Junto con la necesidad de fomentar la implicación de la ciudadanía
en acumular recursos para su propia jubilación, complementarios a los del
sistema público, este favorable régimen tributario encuentra también justificación en el hecho de que se trate de productos de limitada liquidez,
dado que están afectos a una finalidad muy concreta: el ahorro para la jubilación.
En las preguntas siguientes analizamos este privilegiado régimen fiscal en el producto “estrella” del ahorro-previsión: los planes de pensiones;
no obstante, todo lo que se indica respecto de los mismos es directamente
aplicable al resto de productos de previsión individual (por ejemplo, planes
de previsión asegurados o seguros de dependencia).
22. ¿Cómo tributan las aportaciones a los planes de pensiones
individuales?
La clave del privilegiado régimen fiscal de los planes de pensiones radica en
que las cantidades aportadas por el partícipe a los mismos son deducibles en
la base imponible del IRPF. De esta forma, dichas aportaciones minoran a
efectos fiscales el conjunto de ingresos anuales del sujeto pasivo, reduciendo
significativamente la carga tributaria total.
No obstante, el importe máximo objeto de reducción en la base imponible está limitado a la menor de las siguientes cantidades:
❖ 8.000 euros.
❖ 30% de la suma de los rendimientos netos del trabajo y de actividades económicas.
Interesa subrayar que dichos límites operan, no solo para los planes de
pensiones individuales, sino conjuntamente para una serie de instrumentos
de previsión social: básicamente, los planes de pensiones de empleo –contratados en el ámbito de la empresa–, Mutualidades de Previsión Social, Planes de Previsión Asegurados y Seguros de Dependencia, entre otros.
228 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 229
23. ¿Qué ocurre si no puedo reducir en la base imponible todas mis
aportaciones a planes de pensiones?
Si por razón de la aplicación del límite de reducción del 30% de la suma de los
rendimientos netos del trabajo y de actividades económicas, un partícipe no
puede reducir en la base imponible del IRPF todas las aportaciones efectuadas en un ejercicio fiscal a planes de pensiones, puede trasladar la reducción
no practicada a las declaraciones del Impuesto de cualquiera de los cinco
ejercicios siguientes.
EJEMPLO: PLAN DE PENSIONES INDIVIDUAL
El Sr. López, de 48 años, declara en el ejercicio 2015 unos rendimientos netos del trabajo de 20.000 euros, que constituyen su único ingreso
tributable. Adicionalmente, ha realizado una aportación a su plan de
pensiones individual por importe de 5.000 € y ha pagado una prima
en su plan de previsión asegurado por otros 1.500 €.
Aportaciones totales a productos de previsión: 5.000 + 1.500 = 6.500 €
Límite de reducción en base imponible:
• 8.000 €
• 30% suma de rendimientos netos del trabajo y actividades económicas: 20.000 x 30% = 6.000 €
Dado que aplica el menor de los dos límites, el Sr. López solo puede reducirse 6.000 € en la base imponible de su IRPF de 2015. Los 500 €
restantes podrá reducirlos a lo largo de los 5 ejercicios siguientes.
Suponiendo que el tipo máximo de tributación del Sr. López fuera del
25% (el del segundo tramo de la nueva escala de gravamen del IRPF, vigente para 2015), el ahorro fiscal derivado de la reducción en la base
imponible del Impuesto, en términos aproximados, podría cifrarse en
1.500 € (6.000 x 25%).
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 229
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 230
24. ¿Pueden hacerse aportaciones a planes de pensiones a favor
del cónyuge?
Existe la posibilidad de reducir hasta 2.500 euros las aportaciones satisfechas en el plan de pensiones del cónyuge, cuando sus ingresos (rendimientos
netos del trabajo o actividades económicas) sean inferiores a 8.000 euros
anuales.
Este planteamiento está orientado a incentivar la previsión complementaria entre personas sin ingresos o con ingresos bajos (por ejemplo, el
cónyuge que se encarga de las tareas domésticas) que no pueden aprovechar
las ventajas fiscales de los planes de pensiones al estar topados por el límite
del 30% de dichos ingresos. De esa forma, estas personas pueden constituir
un ahorro para su jubilación, siendo su cónyuge quien disfruta de la reducción en la base imponible de su IRPF.
Esta reducción de hasta 2.500 euros es adicional a las que el cónyuge
pueda aplicarse por razón de las aportaciones a sus propios planes de pensiones o demás productos de previsión.
Las aportaciones a favor del cónyuge no tributan en el ISD.
25. ¿Qué ventajas fiscales en materia de aportaciones a planes de
pensiones tienen las personas con discapacidad?
Las personas con discapacidad disfrutan de un régimen especial de aportaciones a planes de pensiones, que implica límites de reducción ampliados en
la base imponible del IRPF.
Asimismo, su cónyuge o parientes más cercanos pueden hacer aportaciones a su favor, disfrutando de la consiguiente reducción en la base imponible de su Impuesto.
En concreto, los límites de reducción aplicables son los siguientes:
❖ Por pariente aportante: 10.000 €
❖ Por aportaciones del propio discapacitado: 24.250 €
❖ Límite máximo conjunto por discapacitado: 24.250 €
230 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 231
Como se observa, en este caso no se aplica el límite porcentual del 30%
de los rendimientos del sujeto pasivo.
26. ¿Puede un jubilado beneficiarse de las ventajas fiscales de los
planes de pensiones tras su jubilación?
Las personas jubiladas pueden seguir haciendo aportaciones a los planes de
pensiones que hubieran contratado cuando estaban en activo, siempre y
cuando no hayan iniciado el cobro de las prestaciones. Dichas aportaciones
son deducibles en la base imponible del IRPF en las mismas condiciones que
antes de la jubilación.
27. ¿Cómo tributan las prestaciones derivadas de los planes de
pensiones individuales?
Lo primero que hay que saber en cuanto a la tributación de las prestaciones derivadas de planes de pensiones es que, a diferencia de los seguros de vida, están
sujetas en todos los casos a un único impuesto: el IRPF. En efecto, tanto las prestaciones por jubilación o incapacidad, como las de fallecimiento, deben integrarse en su totalidad en la base imponible de este impuesto en concepto de
rendimientos del trabajo, sujetos a la retención a cuenta que corresponda en
función de su importe y de la situación personal y familiar del perceptor.
Por tanto, estas prestaciones en ningún caso –ni siquiera por fallecimiento, cuando el beneficiario es una persona distinta del partícipe– tributan en el ISD.
28. ¿Disfrutan las prestaciones derivadas de planes de pensiones
de alguna ventaja fiscal?
Desde 2007, los rendimientos generados por prestaciones de planes de pensiones no disfrutan de ninguna reducción, independientemente de que se coANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 231
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 232
bren en forma de renta, de capital o mediante cobros irregulares sin periodicidad alguna.
Sin embargo, los planes de pensiones contratados con anterioridad al
1 de enero de 2007 están sujetos a una norma transitoria que les permite disfrutar parcialmente del régimen fiscal aplicable hasta esa fecha, que sí contemplaba reducciones.
En concreto, los rendimientos del trabajo que deriven específicamente
de las aportaciones efectuadas en estos planes antes del 1 de enero de 2007
pueden reducirse en un porcentaje del 40%, siempre y cuando la prestación
se perciba en forma de capital. Si el beneficiario cobra en forma mixta (una
parte en capital y otra en renta) o percibe varios capitales, la reducción podrá
aplicarse exclusivamente sobre uno de ellos.
No obstante, desde el 1 de enero de 2015, la aplicación de este beneficio fiscal está sujeta a otro requisito adicional: que el capital se cobre dentro
de unos plazos cuya duración depende de la fecha de ocurrencia de la contingencia cubierta ( jubilación, fallecimiento o incapacidad), según se indica
en el siguiente cuadro.
Año acaecimiento
contingencia
Plazo máximo para cobro
con reducción 40%
2008 o anterior
31-dic-18
2009
31-dic-18
2010
31-dic-18
2011
31-dic-19
2012
31-dic-20
2013
31-dic-21
2014
31-dic-22
2015 o posterior
31-dic + 2 años
232 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 233
En consecuencia, en el caso de contingencias acaecidas a partir del 1 de
enero de 2015, para disfrutar de las reducciones del 40% será necesario cobrar el capital en el propio ejercicio de ocurrencia de la contingencia o en los
dos siguientes.
Por ejemplo, en el supuesto de un partícipe que se jubile el 20 de abril de
2015, tendría que solicitar el cobro del capital antes del 31 de diciembre de 2017.
Por último, indicar que de cara a optimizar el tratamiento fiscal de su
plan de pensiones, los partícipes sujetos a la norma transitoria podrían solicitar a su entidad gestora el cobro de la prestación en forma de capital solo
por la parte susceptible de disfrutar de la reducción, pudiendo cobrar el resto
de sus derechos económicos de otra forma.
29. Una vez jubilado, ¿cuándo y cómo conviene recuperar los
derechos económicos acumulados en el plan de pensiones?
Lamentablemente, en este asunto no hay recetas de aplicación universal, ya que
las conclusiones pueden variar en función de factores como los ingresos alternativos del beneficiario, el importe a cobrar o si es de aplicación la reducción
del 40% por existir aportaciones anteriores a 2007 (véase pregunta anterior).
No obstante, sí pueden enunciarse algunos consejos muy básicos de
aplicación a prácticamente todos los casos.
Por ejemplo, en términos generales nunca será conveniente empezar a
cobrar la prestación en el mismo ejercicio de la jubilación, ya que habremos
generado ingresos derivados de la actividad laboral o profesional que, sumados a los del plan, dispararían el tipo marginal de gravamen. Por tanto, es conveniente esperar como mínimo al siguiente ejercicio, en el que normalmente
los ingresos derivados de la pensión pública son inferiores.
Por otro lado, la reforma fiscal que ha entrado en vigor con efecto 1 de
enero de 2015 supone una rebaja gradual de la tarifa general del IRPF (véase
cuadro adjunto), de modo que los tipos aplicables a los rendimientos del trabajo serán inferiores en 2016 respecto de los de 2015. Por ello, siempre será
ventajoso, en la medida de lo posible, diferir cualquier decisión de cobro de
prestaciones al ejercicio 2016 y siguientes.
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 233
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 234
Base liquidable general
(euros)
Tipo
2011
Tipo
2012-2014
Base liquidable
(euros)
Tipo
2015
Tipo
2016
0-17.707,20
24%
24,75%
0-12.450
20%
19%
17.707,20-33.007,20
28%
30%
12.450-20.200
25%
24%
33.007,20-53.407,20
37%
40%
20.200-35.200
31%
30%
53.407,20-120.000,20
43%
47%
35.200-60.000
39%
37%
120.000,20-175.000,20
44%
49%
175.000,20-300.000,20
45%
51%
Más de 60.000
47%
45%
Más de 300.000.20
45%
52%
30. Para recuperar el dinero aportado a un plan de pensiones, ¿hay
que esperar a la jubilación?
Tradicionalmente se han venido regulando dos supuestos de cobro anticipado de los derechos consolidados en un plan de pensiones: la enfermedad
grave del propio partícipe o de su círculo familiar directo y la situación de
desempleo sin derecho al cobro de prestación contributiva.
Pues bien, desde el 1 de enero de 2015 se prevé un tercer supuesto de liquidez anticipada que en buena medida atempera el principio de indisponibilidad que desde sus orígenes ha imperado en este tipo de productos, y que
se percibía como el otro lado de la moneda de su extraordinario tratamiento
fiscal. Ese supuesto es el transcurso de diez años desde la apertura del plan
de pensiones, de forma que será posible disponer anticipadamente de los derechos consolidados correspondientes a aportaciones realizadas con al
menos diez años de antigüedad.
No obstante, la aplicación práctica de este nuevo supuesto se difiere
al 1 de enero de 2025, fecha a partir de la cual se podrán hacer efectivos los
derechos consolidados correspondientes a aportaciones realizadas antes
234 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 235
del 1 de enero de 2016. De este modo, las aportaciones realizadas durante
2015 se beneficiarán también de la liquidez a partir del 1 de enero de 2025,
aunque su antigüedad será de entre 9 y 10 años, dependiendo de la fecha
exacta de realización.
31. ¿Cómo tributan las cantidades percibidas por el partícipe de
un plan de pensiones en los supuestos excepcionales de liquidez?
Los importes percibidos por el partícipe de un plan de pensiones que ejerce
su derecho al cobro anticipado en los supuestos de desempleo de larga duración, enfermedad grave o transcurso del plazo de diez años, tributan íntegramente en su IRPF como rendimientos del trabajo, de la misma forma que
las prestaciones (véase pregunta 27).
32. ¿Qué ventajas fiscales en materia de prestaciones de planes de
pensiones tienen las personas con discapacidad?
Los rendimientos del trabajo generados por las prestaciones obtenidas en
forma de renta derivadas de planes de pensiones de las personas con discapacidad, están exentos en el IRPF hasta un importe máximo anual de tres
veces el Indicador Público de Renta a Efectos Múltiples (IPREM).
33. ¿Qué efectos fiscales tiene la movilización de un plan de
pensiones?
El traspaso de los derechos consolidados de un plan de pensiones, ya sea a
otro plan de pensiones, ya sea a algún otro instrumento de previsión (por
ejemplo, un plan de previsión asegurado), no tiene efecto fiscal alguno en el
partícipe que lo ordena.
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 235
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 236
34. ¿Cómo tributan los planes de previsión asegurados y los
seguros de dependencia?
Si bien los planes de previsión asegurados y los seguros de dependencia son
jurídicamente seguros de vida individuales, su régimen financiero y fiscal se
aparta del tradicional de los seguros de vida y se equipara, a todos los efectos,
al de los planes de pensiones.
Por tanto, las primas que se abonen a estos productos disfrutan de
idénticas ventajas fiscales que los planes de pensiones en materia de reducción de la base imponible del IRPF, si bien hay que tener en cuenta que los límites de reducción fijados por la normativa operan de manera conjunta para
todos ello.
De la misma forma, las prestaciones tienen la consideración de rendimientos del trabajo sujetos a retención a cuenta.
Para conocer la tributación de estos dos productos con mayor detalle,
nos remitimos a la pregunta 22 y siguientes relativas a los planes de pensiones individuales, que son íntegramente aplicables a los planes de previsión
asegurados y los seguros de dependencia.
35. ¿Cómo es la tributación de las prestaciones de seguros de vida
sujetas al Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones?
Si bien el Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones está regulado en una normativa estatal, es un tributo cedido a las Comunidades Autónomas, que tienen competencia para estipular bonificaciones totales o parciales sobre los
distintos hechos imponibles contemplados en la norma.
Dado que la práctica totalidad de las Comunidades Autónomas han
hecho uso de la citada facultad normativa, y que lo han hecho de forma heterogénea, puede afirmarse que el Impuesto cuenta con tantos regímenes distintos como Autonomías existen, por lo que no resulta posible su análisis en
un manual como este.
Sí puede indicarse que un cierto número de Comunidades Autónomas
han optado por bonificar casi en su totalidad las donaciones y transmisio236 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 237
nes hereditarias que se producen entre familiares directos, de forma que este
tipo de operaciones soportan una carga fiscal testimonial.
Sin embargo, otras regiones no aplican bonificaciones o son muy reducidas, lo que provoca asimetrías territoriales muy llamativas, que pueden
llegar a suponer, por ejemplo, que una donación de 800.000€ a un hijo de 30
años pueda tributar por 2.000€ en Madrid y por 208.000 en Andalucía (con
la situación legislativa de 2014).
Obviamente, cuando la prestación derivada del seguro de vida está sujeta a este Impuesto, se beneficia de idénticas bonificaciones. De esta forma,
dado que en la mayor parte de los casos los beneficiarios de los seguros de
vida tienen vínculos familiares directos con el tomador, podría decirse que
una buena parte de las prestaciones derivadas de seguros de vida en España
están prácticamente libres de cargas tributarias.
36. ¿Cómo es la tributación de los seguros de vida y planes de
pensiones en el Impuesto sobre el Patrimonio?
El Impuesto sobre el Patrimonio, eliminado en 2008, ha sido recuperado
transitoriamente desde el año 2011 y, en principio, hasta 2015 inclusive.
No obstante, al igual que el Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones, se trata de un Impuesto cedido a las CCAA, que cuentan con competencias normativas
para bonificar íntegramente el Impuesto y dejarlo, en la práctica, sin efecto.
En las Comunidades Autónomas en que se aplique el impuesto, en general están sujetos al mismo todos los seguros de vida individuales (seguros
de capital diferido, Unit Linked, seguros de rentas, SIALP o PIAS), debiendo
computarse por su valor de rescate a 31 de diciembre, dato que debe facilitar
la Entidad aseguradora.
Sin embargo, están exentos de tributación los productos vinculados a
la previsión complementaria, tales como los planes de pensiones, los planes
de previsión asegurados o los seguros de dependencia.
En cualquier caso, la normativa estatal prevé un mínimo exento de
700.000 euros, por lo que sólo los sujetos pasivos cuyo patrimonio total
supere dicho umbral tributarán efectivamente por este Impuesto.
ANEXO 1. LOS IMPUESTOS, ESA CARGA INCONVENIENTE I 237
ANEXO_1 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:23 Página 238
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 239
Anexo 2
Guía Básica
de la Seguridad Social
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 240
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 241
En este anexo vamos a tratar los aspectos más relevantes del sistema de la
Seguridad Social en su vertiente pública. Con el objetivo de dar una visión
global, en primer lugar vamos a explicar los principales conceptos que afectan al ámbito de las pensiones públicas. A continuación, comentaremos las
principales prestaciones o riesgos que cubre nuestro sistema público de
pensiones.
1. Conceptos básicos
¿Qué tipos de sistemas encontramos en el mundo?
Los sistemas de protección sociales pueden clasificarse según su forma
de financiarse para afrontar los gastos o prestaciones a las que tendrán
que hacer frente. En este sentido encontramos dos bloques bien diferenciados:
• Sistema de capitalización. En líneas generales, un sistema de capitalización
consiste en que cada afiliado deposita en un fondo las aportaciones realizadas. Dicho fondo se invierte en activos de los mercados financieros para
que, una vez llegada la jubilación, el afiliado pueda recibir su pensión. La
capitalización puede ser individual o colectiva. A su vez, podrían existir sistemas de aportación definida o de prestación definida.
Las principales ventajas que se le atribuyen a este sistema son: el
aprovechamiento de las rentabilidades de los mercados financieros, diversificación del riesgo al poder invertir en activos radicados fuera del
propio país y que no se ve afectado por cambios en la estructura demográfica.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 241
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 242
Como inconvenientes se le achaca su sensibilidad a la inflación, así
como a los ciclos económicos y a las fluctuaciones de los mercados financieros.
• Sistema de reparto. Se caracteriza porque las aportaciones recaudadas financian las prestaciones presentes. En otras palabras, no existe la capitalización, siendo los actuales cotizantes los que financian a los actuales
pensionistas. Está basado en el principio de solidaridad intergeneracional.
A su vez, los sistemas de reparto pueden ser de aportación definida o de
prestación definida.
Las principales ventajas que presenta es que no está afectado por la
inflación y es independiente a las fluctuaciones de los mercados financieros. Por el contrario, es muy sensible a variaciones demográficas y existe
una concentración excesiva del riesgo país.
El sistema español responde al modelo de sistema de reparto de prestación definida con la existencia de un fondo de reserva que capitaliza el exceso de aportaciones sobre las prestaciones.
¿Qué es el Fondo de Reserva de la Seguridad Social?
El Fondo de Reserva de la Seguridad Social (FRSS) es lo que coloquialmente
se conoce como “la hucha de las pensiones”. Es un fondo que se ha constituido con el objetivo de hacer frente al pago de las obligaciones contraídas
con los pensionistas cuando las aportaciones no sean suficientes.
En definitiva, el FRSS se constituye con el exceso de aportaciones al
sistema una vez atendidas las prestaciones y se utiliza para hacer frente al
pago de las pensiones cuando en épocas de crisis las aportaciones al sistema
no son suficientes.
A finales de 2013 el FRSS asciende a 53.744 millones de euros, aproximadamente al 5,25% del PIB español.
El siguiente gráfico representa la evolución del fondo de reserva a lo
largo del tiempo:
242 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 243
FONDO RESERVA DE LA SEGURIDAD SOCIAL
80.000
Millones de euros
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
2000
2001
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Dotaciones
2009 2010 2011
2012
2013
Total fondo de reserva
Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Ministerio de Empleo y Seguridad Social.
La importancia de la demografía: relación entre activos (cotizantes)
vs pasivos (pensionistas)
En un sistema de reparto como el español la relación entre el número de cotizantes y el número de pensionistas es fundamental para garantizar las pensiones a corto plazo.
El número de activos o cotizantes es el conjunto de personas que se encuentran ocupados o desempleados y que están financiando al sistema vía
aportaciones por cotizaciones sociales. Por otro lado, el número de pensionistas es el conjunto de beneficiarios que se encuentran percibiendo algún
tipo de prestación.
Existe cierto consenso por el cual se acepta que el sistema está en equilibrio a corto plazo si existen al menos dos activos por cada pasivo. Esta proporción se ha visto reducida en los últimos años, algo previsible dado el
envejecimiento de la población española, pero acelerado de forma inesperada por la profunda crisis económica en la que aún nos vemos inmersos. A
continuación mostramos un gráfico con la evolución entre activos y pasivos
del sistema español.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 243
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 244
RELACIÓN ACTIVOS (COTIZANTES)/PASIVOS (PENSIONISTAS)
DEL SISTEMA DE LA SEGURIDAD SOCIAL
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Ministerio de Empleo y Seguridad Social.
¿Cómo se financia nuestro sistema de la Seguridad Social?
En esencia, el sistema de la Seguridad Social español obtiene los recursos
necesarios para hacer frente al pago de las pensiones a través de las cotizaciones sociales y de transferencias del Estado. A continuación vemos con
mayor detalle cada una de ellas:
• Cotizaciones sociales. Son las aportaciones que realizan tanto trabajadores como empresas al sistema de la Seguridad Social, y que se utilizan para
hacer frente al pago de las prestaciones contributivas.
• Transferencias del Estado vía Presupuestos Generales del Estado. Son
los recursos obtenidos por el Estado vía impuestos que se trasladan a favor
del sistema de la Seguridad Social. En principio, los recursos obtenidos por
estas transferencias se utilizan para financiar las prestaciones de nivel no
contributivo así como los complementos a mínimos.
Sin embargo, en la realidad no ocurre esto y las prestaciones no contributivas son financiadas con cotizaciones sociales. En este sentido, el Pacto
de Toledo en sus diferentes manifestaciones aboga por lo que denomina “separación de fuentes de financiación”, que no es otra cosa que decir que las
prestaciones contributivas deben financiarse con cotizaciones sociales y las
prestaciones no contributivas y los complementos a mínimos deben financiarse con transferencias del Estado.
244 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 245
FINANCIACIÓN DE LA SEGURIDAD SOCIAL EN 2014 (millones de euros)
140.000
Millones
120.000
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
Total Aportaciones
Cotizaciones
Transferencias Estado
¿Qué son los regímenes de la Seguridad Social?
En su nivel contributivo, el sistema de la Seguridad Social está integrado por
diversos regímenes, y cada afiliado en función de la actividad que realice estará integrado en al menos uno de ellos.
En líneas generales, se puede afirmar que en cada régimen se determinan las contingencias que están cubiertas y la forma en la que estas se financian (tipos de cotización para cada contingencia cubierta y bases
máximas y mínimas de cotización).
• Régimen General. Es el régimen en el que con carácter general se incluyen a todos los trabajadores por cuenta ajena.
Está dividido por grupo de cotización y en cada grupo de cotización se
definen las bases máximas y mínimas.
Los trabajadores que están incluidos en este régimen solo tendrán
que hacer frente al pago de una parte de la cuota de Seguridad Social, mientras que el le corresponde a la empresa que lo emplee.
Como dato interesante cabe destacar que, en los últimos años, se observa un proceso de homogeneización de bases mínimas entre todos los
grupos de cotización así como un único nivel de base máxima con independencia del grupo de cotización al que pertenezca el trabajador.
• Régimen Especial de Trabajadores Autónomos (RETA). En este régimen de cotización se incluyen la totalidad de trabajadores que realizan su
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 245
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 246
actividad por cuenta ajena, es decir, lo que comúnmente conocemos como
trabajadores autónomos.
En este caso, a diferencia del régimen general, es el propio trabajador autónomo el que tiene que hacer frente al pago íntegro de la cuota de
Seguridad Social para financiar las prestaciones a las que podrá tener derecho.
Actualmente, instrumentados en la Ley de Emprendedores1, para los
nuevos autónomos y con ciertas restricciones, desde la Seguridad Social se
han establecido incentivos en forma de reducción en la cuota a aportar con
el objetivo de fomentar el autoempleo.
• Régimen Especial de la Minería del Carbón. Establecido para trabajadores por cuenta ajena que prestan sus servicios en empresas que desarrollan actividades relacionadas con la minería del carbón
• Régimen Especial Trabajadores del Mar. En líneas generales, comprende
tanto a los trabajadores por cuenta ajena como por cuenta propia que se dedican a la realización de actividades marítimo pesqueras.
En los últimos años, y tras diversas recomendaciones emitidas desde
el seno del Pacto de Toledo, se ha procedido a la integración de algunos regímenes especiales dentro del régimen general. Previsiblemente, esta tendencia seguirá hasta que queden únicamente dos: Régimen General y Régimen
Especial de Trabajadores Autónomos.
¿Qué se entiende por prestaciones de la Seguridad Social?
Las prestaciones de la Seguridad Social son “un conjunto de medidas, fundamentalmente económicas, que sirven para prever, reparar o superar determinadas situaciones de infortunio o estados de necesidad concretos, que
–––––––––––––––
1. Ley 14/2013, de 27 de septiembre, de apoyo a los emprendedores y su internacionalización (BOE
núm. 233 de 28 de septiembre de 2013).
246 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 247
suelen originar una pérdida de ingresos o un exceso de gastos en las personas
que los sufren”. Es lo que se denomina acción protectora.
El sistema de la Seguridad Social español se define como universal y
por ello ofrece dos tipos de prestaciones: prestaciones contributivas y prestaciones no contributivas.
• Prestaciones contributivas. Son aquellas prestaciones que los perceptores reciben por haber cotizado en su vida laboral. Para generar derecho a
este tipo de prestaciones se necesitará cumplir ciertos requisitos, tales
como: un mínimo de años cotización, límite máximo de ingresos, edad,…
Todos ellos los veremos con más detalle más adelante.
• Prestaciones no contributivas o nivel asistencial. Son aquellas que el
sistema proporciona para la cobertura de necesidades básicas de las personas más vulnerables por carecer de recursos económicos propios
suficientes, que no hayan cotizado nunca o que no alcancen el mínimo de
cotización que da derecho a una prestación en su modalidad contributiva.
Las principales serían: servicios sociales, jubilación e incapacidad.
¿Qué es una base de cotización?
La base de cotización es la cantidad sobre la que se aplica el tipo de cotización y cuyo resultado es lo que ingresa la Seguridad Social en concepto de
cotización. Es un concepto muy importante ya que, como veremos más adelante, las bases de cotización determinarán las cuantías de las pensiones o
prestaciones que el trabajador puede percibir.
La cuantía de la base de cotización se determinará mediante la aplicación de las reglas establecidas en la Ley de Presupuestos Generales del Estado (PGE) para cada ejercicio. No es objetivo de este libro profundizar en
su cálculo, pero en términos generales, podemos decir que la base de cotización viene determinada por el salario del cotizante, siendo igual a este siempre y cuando el salario se encuentre entre los límites máximos y mínimos
que a continuación pasamos a comentar.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 247
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 248
¿Qué es la base mínima de cotización?
Es el importe mínimo sobre el que se aplica el tipo de cotización. Es decir, en el
caso de que, tras aplicar los cálculos para la base de cotización establecidos en
los PGE, resulte una base inferior a la mínima será de aplicación esta última.
Esto es importante puesto que, a efectos prácticos, supone, junto con las
pensiones mínimas, un límite mínimo de aseguramiento para el trabajador.
¿Y la base máxima de cotización?
Es el importe máximo sobre el que se aplica el tipo de cotización, de forma
que si la base de cotización resultante es de mayor cuantía que la base máxima fijada, se aplicará para el cálculo de la cotización esta última.
A efectos prácticos, el hecho de incluir bases máximas supone establecer un límite máximo de aseguramiento proporcionado por el sistema público de Seguridad Social, también conocido como Pilar I.
Esta herramienta, junto con las pensiones máximas, es objeto de controversia. Por un lado, nos encontramos a los defensores de “destopar” las bases
de cotización eliminando este máximo y manteniendo las pensiones máximas,
concibiendo esta herramienta como un elemento potente dentro de la redistribución de la renta. Por otro lado, están los que defienden que habría que bajar
las bases máximas, ya que entienden que el sistema público de pensiones debe
limitar su nivel de aseguramiento, de forma que se libere renta disponible y que
sea el propio trabajador, si desea un nivel mayor de protección, el que individual y voluntariamente se financie en el sector privado esa mayor protección.
¿Para qué sirven los tipos de cotización?
El tipo de cotización es el porcentaje que se aplica sobre la base de cotización. El resultado es la cotización que ingresa el sistema público de pensiones en España. Los tipos de cotización, aunque se publican en el BOE
anualmente, no han sufrido modificaciones sustanciales en los últimos años,
248 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 249
permaneciendo relativamente estables. Existe un tipo de cotización para
cada contingencia cubierta, de tal forma que existe un tipo de cotización para
contingencias comunes, otro para desempleo, para las horas extras, …
¿Qué es y para qué se utiliza la base reguladora?
La base reguladora (BR) es la cuantía sobre la que se rige la Seguridad Social
para determinar la pensión o prestación.
Para cada tipo de pensión se establece una fórmula de cálculo, todas ellas
basadas en el histórico de bases de cotización que haya tenido el pensionista a
lo largo de su vida laboral. Más adelante explicaremos con detalle cómo se obtiene la base reguladora en los casos de los principales tipos de pensiones.
Porcentaje sobre la base reguladora
Es aquel que se aplica sobre la base reguladora y que determina la pensión
final. Suele estar en función del número de años cotizados y los valores son
diferentes para cada tipo de prestación o pensión.
Cuantía de la pensión
La cuantía de la pensión es el resultado de aplicar un porcentaje determinado sobre la base reguladora:
Cuantía Pensión = % x BR
Pensión máxima
Es el importe máximo que la Seguridad Social abonará en concepto de una
determinada prestación, de modo que si la pensión resultante es de mayor
importe que este límite, será de aplicación la pensión máxima.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 249
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 250
Pensión mínima
Es la cuantía mínima de pensión o prestación que la Seguridad Social abonará en concepto de una determinada prestación, de modo que si la pensión
resultante es inferior a este límite, será de aplicación la pensión mínima.
Revalorización
Este es un concepto ligado principalmente a las pensiones por jubilación.
Consiste en la actualización anual de la cuantía de la pensión en base a un
criterio. Hasta el año 2013 las pensiones se venían actualizando con el índice de precios al consumo (IPC) en base a que este índice responde a la evolución del coste de la vida, entendiéndose que si las pensiones se
revalorizaban a una tasa inferior al IPC se producía una pérdida de poder adquisitivo de los pensionistas y viceversa. Sin embargo, a partir de la entrada
en vigor de la Ley 23/2013, reguladora del Factor de Sostenibilidad y el Índice
de Revalorización de Pensiones, la actualización anual se determinará por
un nuevo índice de revalorización que tiene en cuenta la situación de las
cuentas de la Seguridad Social durante un plazo de once años -cinco previos,
el de ejecución y las proyecciones de cinco futuros-, marcando un suelo de
actualización del 0,25% y un techo del IPC más el 0,5%.
Periodo de carencia o periodo mínimo de cotización
El periodo mínimo de cotización es el número mínimo de años que un trabajador debe estar cotizando al Sistema para tener derecho a percibir una
prestación de carácter contributivo. El periodo de cotización es el número
de años que el trabajador ha cotizado a la Seguridad Social. En función del
número de años cotizados se aplicará un porcentaje a la cuantía de la pensión.
250 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 251
2. Principales tipos de pensiones contributivas
Todo sistema de seguridad social, sea cual sea su modalidad, nace con el objetivo de dar protección a sus beneficiarios ante posibles contingencias o situaciones de riesgo, las cuales se suelen traducir en pérdida de capacidad
económica, bien sea por una disminución de ingresos, un aumento de los gastos o ambas.
El sistema público de pensiones (SPP) trata de dar cobertura a estos
riesgos. Los límites de aseguramiento que se establezcan determinarán el
nivel máximo de cobertura que puede dar el Estado a través del SPP. En ocasiones, las cuantías a las que puede hacer frente el SPP pueden no ser suficientes para cubrir la totalidad de pérdida de poder adquisitivo. Es por ello
que, en la práctica, se recomienda cubrir estos riesgos con la contratación de
seguros privados a nivel individual y de forma voluntaria.
A continuación, vamos a comentar las principales prestaciones a las que
da derecho el sistema público de pensiones español en su modalidad contributiva, y que trata de cubrir los riesgos anteriormente comentados. Con el objetivo
de tener una visión global de cada una de ellas, en cada caso daremos una breve
definición para posteriormente ver las principales características (tipología,
requisitos para tener derecho a la prestación, fórmula de cálculo, extinción del
derecho a la pensión y compatibilidades con otros tipos de prestaciones).
Pensión de orfandad
Descripción. La prestación de orfandad es aquella renta que otorga el sistema de la Seguridad Social a favor de los hijos de un afiliado (trabajador o
pensionista) que haya fallecido, para protegerlos ante la pérdida de poder adquisitivo derivada del fallecimiento de al menos uno de sus progenitores.
Existen dos tipos de prestación por orfandad:
• Orfandad simple. Es aquella en la que uno de los progenitores o adoptantes
sobrevive.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 251
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 252
• Orfandad absoluta. Se produce cuando ninguno de los progenitores sobrevive.
Requisitos. La normativa establece una serie de requisitos para que los hijos
huérfanos tengan derecho a percibir la pensión. En líneas generales, se establecen requisitos de edad de los beneficiarios así como la exigencia de un periodo mínimo de cotización de los padres fallecidos:
1. Edad. Con carácter general, los hijos del fallecido deben ser menores de 21
años para tener derecho a esta pensión. Esta edad se ampliará hasta los
25 años en los siguientes casos:
• Orfandad absoluta.
• En caso de orfandad simple cuando el huérfano tenga unos ingresos
inferiores al salario mínimo interprofesional.
• Huérfanos con discapacidad igual o superior al 33%.
2. Periodo mínimo de cotización. Con carácter general, para la obtención de la
pensión se exige que el fallecido haya estado cotizando a la Seguridad Social al
menos 500 días dentro de los cinco años anteriores a la fecha de fallecimiento.
Si el trabajador está en situación de alta o asimilada al alta este periodo se ampliará a 15 años. No se exigirá periodo mínimo de cotización en los casos de:
• Fallecimiento por accidente o fallecimiento por enfermedad profesional.
• Pensionistas de jubilación o de incapacidad permanente.
Cálculo de la pensión. La cuantía de la pensión será, con carácter general,
el 20% de la base reguladora. Esta base reguladora, se obtiene de igual forma
que para la prestación por viudedad cuya fórmula comentaremos más adelante en su apartado correspondiente.
En caso de orfandad absoluta, la cuantía de la pensión podría ascender hasta el 52% de la base reguladora.
Conviene destacar que en caso de que haya varios hijos con derecho a
esta prestación existe un límite legal por el cual la suma de todas las pensiones no podrá ser superior al 100% de la base reguladora.
252 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 253
Extinción del derecho de la prestación. Con carácter general, los hijos del
afiliado fallecido dejaran de cobrar la prestación cuando cumplan los 21 años,
o 25 en los casos en los que se tenga derecho.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA PENSIÓN DE ORFANDAD
Orfandad simple
Tipos
Orfandad absoluta
Edad. Menores 21 años ampliable hasta 25 años
Requisitos
Periodo mínimo de cotización. 500 días dentro de los 5 años
Cálculo Pensión
20% B.R. Ampliable hasta 25% en caso de orfandad absoluta
Extinción
Cuando el beneficiario cumpla la edad límite
Pensión por incapacidad permanente
La pensión por incapacidad permanente nace con el objetivo de cubrir la pérdida de ingresos de un trabajador derivada de la imposibilidad de desarrollar su actividad laboral total o parcialmente por sufrir una incapacidad.
Con carácter general, esta incapacidad viene precedida de una incapacidad temporal y se entiende como una agravación de la misma que daría
lugar a la tipología que veremos a continuación.
Existen diferentes tipos de incapacidades en función del grado de pérdida de capacidades que se le declare al trabajador. A continuación, vamos a
comentar los diferentes tipos que existen y las principales características de
cada uno de ellos.
Incapacidad permanente parcial. Aquella incapacidad que ocasiona al trabajador una disminución no inferior al 33% en su rendimiento normal para
el desempeño de su actividad profesional principal, sin impedirle la realización de las tareas fundamentales.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 253
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 254
• Beneficiarios y requisitos.
- Edad. No superar la edad legal establecida para la jubilación, es decir,
67 años o 65 si se acreditan al menos 38 años y 6 meses de cotización.
- Si la incapacidad se deriva de enfermedad común, se exige un periodo
mínimo cotización de 1.800 días comprendidos dentro de los 10 años
anteriores a la fecha de incapacidad temporal de la que se deriva.
Cuantía. Es una indemnización a tanto alzado, es decir, no es una prestación en forma de renta sino que la Seguridad Social abonará en un
único pago la totalidad de la cuantía de la prestación. Dicha cuantía
será el resultado de sumar 24 mensualidades de la base reguladora correspondiente a la incapacidad temporal de la que se deriva este grado
de incapacidad permanente.
• Compatibilidad. El cobro de esta prestación es compatible con el desarrollo de cualquier actividad laboral, incluido el trabajo que estuviera desarrollando.
• Extinción y revisión de la prestación. Al tratarse de un pago único no se
puede dar el caso de revisión de la prestación. La extinción se produce una
vez se haya abonado el pago único.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA PENSIÓN POR INCAPACIDAD
PERMANENTE PARCIAL
Edad. Menor que edad legal para jubilación.
Requisitos
Cuantía pensión
Periodo mínimo cotización. 1.800 días dentro de los 10 años
anteriores.
Pago único. Suma de 24 mensualidades de la base reguladora utilizada
para incapacidad temporal.
Compatibilidad
Compatible con cualquier actividad laboral.
Extinción/Revisión
Al ser pago único, no es revisable y se extingue en el momento
del abono.
Incapacidad permanente total. La que inhabilita al trabajador para la realización de todas o de las fundamentales tareas de su profesión, siempre que
pueda dedicarse a otra distinta.
254 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 255
• Beneficiarios/Requisitos.
- Edad. No superar la edad legal establecida para la jubilación, es decir,
67 años o 65 si se acreditan al menos 38 años y 6 meses de cotización.
- Estar en situación de alta o asimilada al alta.
- Si la incapacidad se deriva de enfermedad común, se exige un periodo
mínimo de cotización, que va en función de la edad del incapacitado:
❏ Menor de 31 años, el periodo mínimo de cotización es un tercio
del tiempo transcurrido entre la fecha en que cumplió los 16 años
y la del hecho causante.
❏ Mayor o igual a 31 años: un cuarto del tiempo transcurrido entre
la fecha en que cumplió los 20 años y la del hecho causante, con un
mínimo, en todo caso, de 5 años.
Cuantía. Consiste en una pensión vitalicia, es decir, hasta el fallecimiento del incapacitado. Con carácter general, la cuantía de la pensión es el 50% de la base reguladora. Este porcentaje se puede ver
incrementado en determinados casos de incapacidad derivada de accidentes de trabajo o enfermedad profesional hasta en un 20%.
La forma de calcular la base reguladora será diferente en función
de si la incapacidad se deriva de enfermedad común o no y de la edad
del incapacitado.
• Compatibilidad. El cobro de esta pensión es compatible con el ejercicio de
cualquier actividad profesional distinta a aquella que dio lugar a la incapacidad. En el caso de incrementos del 20%, la prestación será incompatible
con la realización de cualquier trabajo, así como con otras prestaciones de
la Seguridad Social tales como el desempleo.
• Extinción y revisión. La situación de incapacidad permanente se revisará
periódicamente por la Seguridad Social. En estas revisiones se podrá resolver con situaciones de agravación de la incapacidad o de mejora de incapacidad, pudiendo dar lugar a modificación de la cuantía o incluso a la
extinción.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 255
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 256
En cuanto a la extinción, se produce por curación o fallecimiento del
incapacitado o bien por cobrar la prestación por jubilación.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA PENSIÓN POR INCAPACIDAD
PERMANENTE TOTAL
Edad. Menor que edad legal para jubilación.
Requisitos
Periodo mínimo cotización. Si es derivada de enfermedad común
son 1.800 días dentro de los 10 años anteriores. En caso contrario,
no se requiere periodo mínimo de cotización.
Estar en situación de alta o asimilada de alta en la Seguridad Social.
Renta vitalicia.
Cuantía pensión
50% de la base reguladora. Posibilidad de incrementarse en un 20%.
Compatibilidad
Compatible con cualquier actividad laboral distinta a la que dio
lugar a la incapacidad.
Revisión periódica. Posibilidad de agravación o mejora.
Extinción/Revisión
Extinción por fallecimiento, curación o prestación jubilación.
Incapacidad permanente absoluta. La que inhabilita por completo al trabajador para toda profesión u oficio.
• Beneficiarios/Requisitos. Los requisitos para tener derecho a esta prestación son los mismos que se exigen para la pensión de incapacidad permanente total comentados en el apartado anterior.
• Cuantía. Se trata de una pensión de carácter vitalicio cuya cuantía, con carácter general, es el 100% de la base reguladora. En los casos de que la incapacidad sea derivada de accidente de trabajo o enfermedad profesional,
el porcentaje anterior podrá incrementarse de un 30% hasta un 50%.
• Compatibilidad. La pensión no impedirá el ejercicio de actividades compatibles con el estado del inválido y que no representen un cambio en su
capacidad de trabajo a efectos de revisión.
256 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 257
• Extinción y revisión. Son aplicables los mismos comentarios que hemos
realizado para el caso de incapacidad permanente total.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA PENSIÓN POR INCAPACIDAD
PERMANENTE ABSOLUTA
Edad. Menor que edad legal para jubilación.
Requisitos
Periodo mínimo cotización. Si es derivada de enfermedad común son
1.800 días dentro de los 10 años anteriores. En caso contrario, no se
requiere periodo mínimo de cotización.
Estar en situación de alta o asimilada de alta en la Seguridad Social.
Cuantía pensión
Compatibilidad
Renta Vitalicia.
100% de la base reguladora. Posibilidad de incrementarse
en un 30% a un 50%.
Compatible con cualquier actividad laboral distinta a la que dio lugar
a la incapacidad.
Revisión periódica. Posibilidad de agravación o mejora.
Extinción/Revisión
Extinción por fallecimiento, curación o prestación jubilación.
Gran invalidez. Aquella situación en la que un trabajador ha obtenido la incapacidad permanente y que, como consecuencia de pérdidas anatómicas o
funcionales, necesite la asistencia de otra persona para los actos más esenciales de la vida, tales como vestirse, desplazarse, comer o análogos.
• Beneficiarios y requisitos. Los requisitos para tener derecho a esta prestación sin los mismos que se exigen para la pensión de incapacidad permanente total e incapacidad permanente absoluta.
• Cuantía. Se trata de una prestación en forma de renta vitalicia cuya
cuantía se corresponderá con la cuantía de la pensión derivada del grado
de incapacidad declarado (incapacidad total o permanente) más una
cantidad adicional para remunerar a la persona que atienda al incapacitado.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 257
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 258
• Compatibilidad. Al igual que en el caso de incapacidad permanente absoluta la pensión no impedirá el ejercicio de actividades compatibles con el
estado del inválido y que no representen un cambio en su capacidad de trabajo a efectos de revisión.
• Extinción/Revisión. Son aplicables los mismos comentarios que hemos realizado para el caso de incapacidad permanente total.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA PENSIÓN POR GRAN INVALIDEZ
Edad. Menor que edad legal para jubilación,
Requisitos
Periodo mínimo cotización. Si es derivada de enfermedad común, esde
1.800 días dentro de los 10 años anteriores. En caso contrario, no se
requiere periodo mínimo de cotización
Estar en situación de alta o asimilada de alta en la Seguridad Social.
Renta vitalicia.
Cuantía
Misma cuantía que la prestación por la incapacidad declarada
(total o absoluta).
Incremento en concepto de pago a persona cuidadora.
Compatibilidad
Compatible con cualquier actividad laboral distinta a la que dio
lugar a la incapacidad.
Revisión periódica. Posibilidad de agravación o mejora.
Extinción/Revisión
Extinción por fallecimiento, curación o prestación jubilación.
Pensión de viudedad
La pensión por viudedad es aquella prestación constituida a favor del cónyuge de una persona fallecida.
Dentro de la acción protectora, el sistema de la Seguridad Social entiende que en una unidad familiar se produce una importante pérdida de ingresos, y por tanto de capacidad económica, si fallece uno de los cónyuges
del matrimonio. Para hacer frente a esta contingencia el sistema público de
258 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 259
pensiones retribuye una renta de carácter vitalicio al cónyuge superviviente
hasta su fallecimiento.
• Requisitos. Con carácter general, se exige que el cónyuge fallecido tenga
acreditado un periodo mínimo de cotización de al menos:
- Si el fallecimiento es derivado de enfermedad común. 500 días dentro de un período ininterrumpido de 5 años inmediatamente anteriores al fallecimiento o a la fecha en que cesó la obligación de cotizar.
- Si el fallecimiento es debido a accidente de trabajo o enfermedad profesional no se exige periodo mínimo de cotización.
En la mayoría de los casos no se exigen requisitos al beneficiario de la
pensión para cobrar la prestación por viudedad, pero bien es cierto que en
determinadas situaciones particulares, tales como matrimonios declarados
nulos, divorciados o enfermedad común del fallecido declarada antes de la
fecha del matrimonio, también se exigirán ciertos requisitos al beneficiario
de la prestación.
• Cálculo de la pensión. La cuantía de la pensión será el resultado de aplicar
un porcentaje sobre la base reguladora. Este porcentaje es:
- Del 50% con carácter general.
- Del 70%, siempre que el pensionista tenga cargas familiares o que la
pensión de viudedad constituya su principal fuente de ingresos.
El cálculo de la base reguladora estará en función de la situación en la
que se encontrara el cónyuge antes de fallecer.
- Fallecimiento de pensionistas por jubilación o por incapacidad permanente. La base reguladora para el cálculo de la prestación por viudedad es la misma que sirvió para obtener la pensión de jubilación o
incapacidad que estuviera cobrando el fallecido.
- En el caso de fallecimiento de trabajadores en activo, la base reguladora, con carácter general, será la cuantía resultante de dividir por 28
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 259
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 260
la suma de las bases de cotización del interesado durante un período
ininterrumpido de 24 meses. Dicho período será elegido por los beneficiarios dentro de los 15 años inmediatamente anteriores al mes
previo al del hecho causante (fallecimiento) de la pensión.
• Compatibilidad con otras pensiones o prestaciones. Es compatible con rentas del trabajo, así como con rentas derivadas de prestaciones por jubilación o incapacidad.
• Extinción de la prestación. Las situaciones más usuales de extinción del
derecho a esta prestación serían:
- Contraer nuevo matrimonio.
- Fallecimiento.
- Ser declarado judicialmente como culpable de la muerte del causante.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA PENSIÓN POR VIUDEDAD
Fallecimiento por enfermedad común. Periodo mínimo de cotización
de 500 días dentro de los 5 últimos años.
Renta vitalicia.
Requisitos
50% o 70% de la base reguladora.
B.R. Pensionistas: Misma B.R. que utilizada para el cálculo
de la pensión.
B.R. Trabajadores: Suma de 24 bases de cotización/28.
Compatible con rentas del trabajo.
Compatibilidad
Compatible con prestación por jubilación o prestación por
incapacidad..
Por nuevo matrimonio.
Extinción
Fallecimiento.
Culpable del fallecimiento del causante.
260 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 261
Pensión de jubilación
La pensión por jubilación es, tanto por el elevado coste que supone al Sistema
como por el número de pensionistas que la recibe, la de mayor importancia.
El objetivo de esta pensión es suplir la falta de ingresos que sufre un trabajador
cuando, a causa de la vejez, debe cesar cualquier tipo de actividad laboral.
Por tanto, supone la principal fuente de ingresos de la población jubilada que, dicho sea de paso, a causa del fenómeno de envejecimiento de la población es un segmento cada vez más numeroso.
Existen diferentes tipologías en función de la edad y la forma de cómo
se acceda a la misma. A continuación pasamos a comentar las figuras más
destacadas:
- Jubilación ordinaria. Así se denomina a la que se accede a la edad normal de jubilación y en la que se produce el cese total de cualquier actividad.
- Jubilación anticipada. Cuando se accede a la jubilación antes de cumplir la edad legal. Dentro de esta tipología, destacamos:
❏ Jubilación anticipada voluntaria, en cuyo caso la edad para límite
de anticipo de la pensión será la de 63 años.
❏ Jubilación anticipada no voluntaria. La edad límite de anticipo
de la jubilación se sitúa en 61 años.
- Jubilación parcial. La iniciada después del cumplimiento de los 60
años, simultaneada con un contrato de trabajo a tiempo parcial y vinculada o no con un contrato de relevo celebrado con otro trabajador.
- Jubilación flexible. Por la que existe la posibilidad de compatibilizar
la pensión de jubilación con un contrato a tiempo parcial. Se aplicarán coeficientes reductores sobre la pensión en proporción inversa a
la proporción de la reducción de la jornada de trabajo.
A continuación vamos a comentar los requisitos que hay que cumplir
para tener derecho al cobro de esta prestación.
• Edad del beneficiario. Tras la última reforma, la edad de acceso depende
tanto de la edad del interesado como del periodo de cotización acumulado,
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 261
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 262
de forma que la edad legal de jubilación se cifra en 67 años o 65 si se tienen
acreditados al menos 38 años y seis meses de cotización.
Cabe destacar que actualmente nos encontramos en un periodo transitorio por el cual se eleva progresivamente la edad de jubilación desde los
65 años hasta los 67. Este periodo terminará en el año 2027.
• Se exige un periodo mínimo de cotización de al menos 15 años, de los cuales al menos dos de ellos deben estar comprendidos dentro de los 15 años inmediatamente anteriores al momento de la jubilación.
• Cuantía. La prestación de jubilación se obtendrá como resultado de aplicar un coeficiente a la base reguladora. Al ser esta prestación la más significativa vamos a profundizar en mayor medida en su cálculo.
Para obtener la cuantía de esta prestación hay que diferenciar entre el
cálculo de la primera pensión y el de las siguientes:
a. Cálculo de la primera pensión (primer año de prestación)
Es un cálculo que se realiza para determinar la prestación que el jubilado recibirá el primer año y servirá de base para los años posteriores. Vamos a explicar brevemente su cálculo en tres fases:
1. Base reguladora. Para obtener la base reguladora hay que tener en cuenta
las bases de cotización de los últimos 25 años. Estas bases de cotización hay
que sumarlas:
- Las 24 primeras se suman por su valor nominal.
- Desde la 25 hasta la 300 se actualizaran utilizando como índice de actualización el IPC.
Y el resultado de la suma se dividirá entre 350. Matemáticamente la
fórmula sería la siguiente:
262 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 263
Especial referencia al periodo transitorio. En este punto conviene
destacar que, tras la reforma del sistema de pensiones aprobada en
2011, nos encontramos en lo que se conoce como periodo transitorio.
Una de las medidas de dicha reforma consistió en ampliar el periodo de cálculo y por tanto las bases computables para el cálculo de la
pensión pasando de tener en cuenta las bases de los últimos 15 años a
considerar las de los últimos 25 años.
Sin embargo, la aplicación de esta modificación no es inmediata,
su introducción consiste en incrementar de forma paulatina de los 15
actuales a razón de uno más por cada año natural hasta alcanzar los
25 en 2022.
El cuadro que exponemos a continuación muestra lo comentado
anteriormente.
Año Natural
Nº Años Cálculo
2012
15
2013
16
2014
17
2015
18
2016
19
2017
20
2018
21
2019
22
2020
23
2021
24
2022
25
Por tanto, teniendo en cuenta que nos encontramos en 2014 y por
tanto en periodo transitorio de aplicación de esta medida, la fórmula
para el cálculo de esta prestación sería:
Que se correspondería con el cómputo de las bases de cotización de
los últimos 17 años de vida laboral del trabajador.
Como anécdota comentar que es a partir del año 2000 cuando se
estima que las bases de cotización de los trabajadores están bien informadas en los registros de la Seguridad Social.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 263
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 264
Por ello es ese año el que se toma como base para escoger las bases
de cotización. Este hecho nos lleva a pensar que, una vez alcanzado el
año 2022, cabría la posibilidad de que se planteen otra reforma paramétrica que vuelva a modificar el cómputo del periodo de cálculo para
así, por ejemplo, en 2035 se contemplen las bases de cotización de los
últimos 35 años y quedar así recogido la práctica totalidad de la vida
laboral de los trabajadores. De la misma forma, comentar que actualmente estamos inmersos en otros periodos transitorios, tales como el
incremento paulatino de la edad de jubilación hasta los 67 años o el
porcentaje sobre la base reguladora, que pueden condicionar en buena
medida la cuantía final de la pensión.
2. Para obtener la cuantía de la pensión, hay que aplicar un porcentaje sobre
la base reguladora, el porcentaje a aplicar estará en función del número de
años cotizados. En la siguiente tabla mostramos el porcentaje a aplicar:
Años de cotización
Porcentaje de la base reguladora
A los 15 años
A los 16 años
A los 17 años
A los 18 años
A los 19 años
A los 20 años
A los 21 años
A los 22 años
A los 23 años
A los 24 años
A los 25 años
A los 26 años
A los 27 años
A los 28 años
A los 29 años
A los 30 años
A los 31 años
A los 32 años
A los 33 años
A los 34 años
A los 35 o más años
50%
53%
56%
59%
62%
65%
68%
71%
74%
77%
80%
82%
84%
86%
88%
90%
92%
94%
96%
98%
100%
264 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 265
3. Con la introducción del factor de sostenibilidad, al resultado de multiplicar
el porcentaje correspondiente por la B.R. habría que volver a multiplicarlo
por lo que se denomina Factor de Equidad Intergeneracional (FEI). No es
objeto de este libro profundizar en este concepto, pero como aproximación
podemos decir que se trata de un factor que está en función de la esperanza
de vida, de modo que a mayor esperanza de vida a los 65 años, menor será la
pensión.
b. Cuantía de segunda pensión y sucesivas
Es lo que se conoce como revaloración de las pensiones. Cada año se
revisa la pensión aplicando un porcentaje sobre la pensión del año anterior.
Anteriormente, el criterio había sido, salvo contadas excepciones,
el de revalorizar las pensiones en la misma medida en la que evolucionaba el coste de la vida (esto se mide a partir del índice de precios al
consumo, IPC) , de forma que los pensionistas no perdieran capacidad
económica.
Sin embargo, con la incorporación del factor de sostenibilidad se
abandona este criterio por el del equilibrio en las cuentas públicas. Para
ello, la revalorización de las pensiones se liga a un factor, conocido como
FRA, que a grandes rasgos podemos decir que está en función de la evolución económica y de los ingresos y gastos previstos para el sistema de pensiones.
• Incompatibilidades. Con carácter general, la percepción de la pensión por
jubilación es incompatible con la realización de cualquier actividad laboral
(con las excepciones de jubilación flexible y jubilación parcial). En el caso
de que el pensionista decida realizar cualquier actividad laboral, la prestación quedará en suspenso.
• Extinción. El derecho a percibir la pensión se terminará con el fallecimiento del pensionista.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 265
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 266
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA PENSIÓN POR JUBILACIÓN
Jubilación ordinaria
Jubilación anticipada
Tipos
Jubilación parcial
Jubilación flexible
Edad. 67 años o 65 años si se acredita 35 años y 6 meses de cotización.
Requisitos
Periodo mínimo de cotización. 15 años.
Renta vitalicia.
B.R. suma de las Bases de cotización de los últimos 25 años
dividida entre 350.
Cuantía Pensión
%B.R. El % estará en función del número de años cotizados.
Factor Equidad Intergeneracional. En función de la esperanza de vida.
Revalorizaciones. Aplicación del Factor de Revalorización.
Compatibilidad
Incompatible con rentas del trabajo.
Extinción
Por fallecimiento
ESPECIAL REFERENCIA AL CASO DE LOS TRABAJADORES AUTÓNOMOS
Como hemos comentado anteriormente, los trabajadores que ejercen
su actividad laboral por cuenta propia se encuadran dentro de un régimen especial de la seguridad social conocido como Régimen Especial de Trabajadores Autónomos (RETA). Una de las principales
particularidades de este régimen es que los trabajadores pueden elegir su base de cotización siempre y cuando esté comprendida entre
una base mínima y otra máxima.
De forma mayoritaria, los autónomos elegían la base mínima de
cotización durante toda su vida laboral y en los últimos 15 años, los
266 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 267
que se utilizaban para el cálculo de la prestación, la base máxima para
así obtener la pensión máxima posible.
Ante esta situación, el sistema reacciona limitando la base máxima de cotización de los trabajadores autónomos justo a partir de la
edad a partir de la cual se computarán las bases de cotización para el
cálculo de la pensión. Concretamente, y con carácter general, se establece una base máxima de cotización 1.926,60€ para trabajadores de
47 o más edad.
Es importante apuntar que el hecho de que la edad clave sean los 47
años no es casual, sino que responde a la edad a partir de la cual se computan las bases de cotización para el cálculo de la prestación, esto es:
65 (edad de jubilación) – 18 (periodo de cálculo para 2014) = 47
por lo que no es descartable que a medida que el periodo transitorio
avance esta edad clave disminuya en la misma medida.
Además, es importante destacar que en término medio, la prestación por jubilación de los autónomos es mucho más reducida que en el
régimen general. En el siguiente gráfico podemos ver este hecho, la
zona sombreada representa la pérdida de prestación pública que sufren los autónomos respecto del régimen general.
BASES MÁXIMAS
4.000
B. Max.
Autónomos
3.500
3.000
2.500
B. Max.
General
2.000
1.500
1.000
500
0
25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67
Edad
Esto quiere decir que el colectivo de autónomos no disfruta del
mismo nivel de cobertura que existe en el resto de regímenes y que por
tanto, en caso de querer seguir obteniendo el mismo nivel de renta tras
la jubilación, deben ser ellos mismos los que en buena medida se financien esa prestación vía ahorro privado.
ANEXO 2. GUÍA BÁSICA DE LA SEGURIDAD SOCIAL I 267
ANEXO_2 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:26 Página 268
En definitiva, hemos comentado los principales conceptos que hay
que saber para conocer cómo funciona un sistema público de pensiones. Además, hemos destacado los principales riesgos que cubre el sistema español.
No podemos dejar de comentar que el sistema público de pensiones español, y en general los sistemas del denominado Estado del
Bienestar a nivel europeo, están sufriendo profundos desequilibrios
derivados de la crisis económica actual. El énfasis puesto en las políticas económicas basadas en equilibrios presupuestarios y fiscales
hace pensar que a corto plazo la situación no va a cambiar.
Pero a largo plazo la evolución esperada, aun suponiendo crecimiento económico, no es nada halagüeña. El envejecimiento de la población es evidente y esto supone un mayor coste para nuestros
sistemas públicos que con la estructura actual previsiblemente no podrán soportar.
Con esto no queremos decir que el sistema esté en quiebra, lo que
sí parece que va a suceder es que los sistemas públicos van a reducir
sus prestaciones y deberá ser el propio ciudadano a nivel individual
el encargado de cubrirse de estos riesgos.
268 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 269
Anexo 3
Manual de la Inversión
Socialmente Responsable
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ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 271
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 272
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
ÍNDICE
Prólogo
1.
1.1.
1.2.
1.3.
5
¿Qué es la ISR?
¿Qué es una Inversión Socialmente Responsable (ISR)?
¿Por qué un producto ISR?
¿Qué tipo de productos financieros con criterios de ISR se pueden
contratar en España?
¿Son lo mismo los productos financieros solidarios o sociales y la ISR?
¿Es un producto ISR menos rentable o con más riesgo que un producto que no es ISR?
¿Vale la ISR para un inversor particular?
¿Cómo puede un inversor particular acceder a productos ISR?
6
6
6
¿Cómo reconocemos la ISR?
¿Cómo puedo saber si un producto financiero es socialmente
responsable?
¿Qué cuestiones le pueden ayudar a identificar los productos ISR?
¿Con qué periodicidad debería recibir esta información?
¿Dónde puedo encontrar información sobre productos ISR?
10
¿Cómo funciona la ISR en la práctica?
¿Qué tipo de activos pueden formar parte de los productos ISR?
¿Cómo se seleccionan y gestionan los diferentes activos que forman
parte de los productos ISR?
¿Qué son y cómo se ejercen los derechos políticos en beneficio de los
ahorradores e inversores en los productos ISR?
13
13
4.
4.1
¿Cómo puedo contratar un producto ISR?
¿Cómo solicitar y contratar un producto ISR en mi entidad financiera?
17
17
5.
5.1.
¿Dónde puedo obtener más información sobre la ISR
¿Qué asociaciones e iniciativas nacionales e internacionales existen en
materia de inversión socialmente responsable?
¿Qué otros materiales se pueden consultar para aprender más de ISR?
18
1.4.
1.5.
1.6.
1.7.
2.
2.1
2.2
2.3
2.4
3.
3.1
3.2
3.3
5.2.
6
7
8
9
9
10
11
12
12
14
16
18
18
Anexos
19
Códigos
24
Glosarios
25
272 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 273
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
PRÓLOGO
La crisis financiera ha puesto de manifiesto la necesidad de asumir una
filosofía de inversión basada en una mayor transparencia, una mayor
presencia de valores éticos y una mejor y más amplia gestión del
riesgo.
¿Quiere dar más sentido a sus ahorros e inversiones?
¿Va invertir en productos financieros, pero antes de hacerlo quiere saber
cómo se gestionará ese dinero?
¿Le gustaría que los usuarios de su dinero (empresas, colectivos, etc.)
respetasen el medio ambiente, tuviesen más en cuenta los derechos
sociales y laborales y aplicasen los principios de buen gobierno?
¿Quiere influir en el comportamiento de las empresas y la financiación a
largo plazo de la economía?
Nuevas formas de inversión responden a su preocupación. Se agrupan
bajo el término de “Inversión Socialmente Responsable”, o, abreviado
ISR.
Esta guía, elaborada por SpainSIF, el Foro de la Inversión Socialmente
Responsable en España, le ayudará a descubrir la ISR y a dialogar con
su asesor para elegir el tipo de producto que mejor responda a sus ideas,
valores y objetivos de ahorro e inversión.
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 273
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 274
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
1. ¿QUÉ ES LA ISR?
1.1. ¿QUÉ ES UNA INVERSIÓN SOCIALMENTE
RESPONSABLE (ISR)?
Es una inversión que considera tanto criterios financieros
(rentabilidad-riesgo –al igual que la inversión tradicional-)
como criterios extra-financieros (los denominados criterios
ASG -medioambientales, sociales y de buen gobierno-) en
los procesos de análisis y toma de decisiones de inversión, así
como también en el ejercicio de la propiedad activa (ejercicio
de los derechos políticos inherentes a determinados activos
financieros), sin tener por ello una menor rentabilidad.
1.2. ¿POR QUÉ UN PRODUCTO ISR?
Al igual que el consumo responsable, la ISR es una herramienta
más de promoción de las políticas responsables en las
entidades en las que se invierte, ya que toma en consideración
los intereses de las partes interesadas (trabajadores, consumidores, sociedad civil) y las organizaciones que las representan
(sindicatos, organizaciones de consumidores y usuarios, ONGs,
etc.) y por ello, tienen un impacto positivo en la sociedad y
en el medioambiente.
1.3. ¿QUÉ TIPO DE PRODUCTOS FINANCIEROS
CON CRITERIOS DE ISR SE PUEDEN
CONTRATAR EN ESPAÑA?
La ISR es una filosofía de inversión aplicable a todos los
productos financieros: fondos de inversión, planes de
5
274 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 275
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
pensiones individuales y de empleo, seguros de vida ahorro
y sociedades y fondos de capital riesgo y otros productos
financieros.
También existen los llamados fondos temáticos que invierten
en agua, microfinanzas, energías limpias, etc.
Los productos con mayor implantación en España son los
fondos de inversión ISR y los fondos de pensiones ISR.
Para que sean ISR, estos productos definen un ideario que
incluye los criterios medioambientales, sociales y de buen
gobierno que aplican en las inversiones que realizan. Para que
un producto sea ISR debe indicar expresamente en su política
de inversión que considera este tipo de criterios.
Dentro de los productos ISR también se incluye el modelo
de banca ética. Las instituciones que siguen este modelo de
banca gestionan el dinero que reciben de sus clientes destinándolo a inversiones y proyectos siguiendo criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno, buscando una
rentabilidad tanto financiera como social.
1.4. ¿SON LO MISMO LOS PRODUCTOS
FINANCIEROS SOLIDARIOS O SOCIALES Y LA
ISR?
No, son conceptos diferentes. La ISR considera criterios financieros y extra-financieros para obtener una rentabilidad,
tanto financiera como social. Para lograr este objetivo, la ISR
busca encontrar la relación óptima del binomio rentabilidadriesgo que forma parte consustancial de toda inversión. Una
parte clave de la ISR es la búsqueda de la minimización de los
riesgos que toda inversión conlleva. El análisis, por tanto, es
más amplio (financiero y extra-financiero) y ello puede tener
un efecto positivo sobre la probabilidad de reducir los mismos.
6
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 275
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 276
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
En un producto financiero solidario, la institución financiera o
la gestora cede parte de la comisión que percibe a una organización sin ánimo de lucro, fundación u otro organismo equivalente que tenga un fin social. En este sentido, un producto
solidario promueve la acción social, pero no necesariamente
la responsabilidad social empresarial, RSE, ni la ISR, ya que
no tiene porqué considerar criterios extra-financieros en sus
políticas de inversión ni el ejercicio de la propiedad activa.
1.5. ¿ES UN PRODUCTO ISR MENOS RENTABLE O
CON MÁS RIESGO QUE UN PRODUCTO QUE NO
ES ISR?
La rentabilidad de un producto financiero depende de muchos
factores, por lo que para responder esta pregunta es necesario
recurrir a estudios académicos especializados. La mayoría de
estos estudios muestran que la ISR es al menos tan eficiente
desde un punto de vista de rentabilidad-riesgo como la
inversión tradicional, sino mayor. La ISR permite además un
mejor control de los riesgos de las empresas y actividades en
las que se invierte.
RELACIÓN RENTABILIDAD RIESGO DE LA
ISR - ESTUDIOS EMPÍRICOS
2
8
Fuente: Shedding light on responsible
investment: approaches, returns and
impacts. Mercer, noviembre de 2009.
20
3
RELACIÓN POSITIVA
RELACIÓN NEUTRAL-POSITIVA
RELACIÓN NEUTRAL-NEGATIVA
RELACIÓN NEGATIVA
7
276 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 277
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
Los objetivos de la ISR son de largo plazo y tienen en cuenta
tanto criterios económicos, como de buen gobierno, medioambientales y sociales. Ello le permite prevenir potenciales
riesgos e identificar nuevas oportunidades de valor (por
ejemplo, una gestión responsable, un nuevo producto
/ servicio, un nuevo mercado, un nuevo negocio, etc.) no
siempre integrado en el análisis financiero tradicional.
1.6. ¿VALE LA ISR PARA UN INVERSOR PARTICULAR?
La ISR vale tanto para el inversor institucional como para
el inversor particular. Como en la adquisición de cualquier
producto financiero es importante previamente informarse
de las características del mismo. La diferencia con respecto
a un producto financiero tradicional son los criterios extrafinancieros considerados, el ejercicio de la propiedad activa y la
implementación de ambas cuestiones en la práctica. Debemos
solicitar información de todo ello. Hemos de tener en cuenta
que los productos ISR son productos financieros específicos,
que debe demandarse de manera explícita, ya que no todos
los productos financieros son ISR ni todas las entidades tienen
productos ISR.
1.7. ¿CÓMO PUEDE UN INVERSOR PARTICULAR
ACCEDER A PRODUCTOS ISR?
Un producto financiero socialmente responsable se adquiere
igual que cualquier otro producto financiero. La diferencia
fundamental es que se deberá especificar esta cuestión en su
búsqueda y se deberá exigir, adicionalmente, información
complementaria que haga referencia a la parte “socialmente responsable”.
8
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 277
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 278
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
2. ¿CÓMO RECONOCEMOS LA ISR?
2.1. ¿CÓMO PUEDO SABER SI UN PRODUCTO
FINANCIERO ES SOCIALMENTE RESPONSABLE?
En general un producto financiero tiene una política de inversión socialmente responsable (ISR) cuando tiene en cuenta aspectos sociales, medioambientales y de buen gobierno (ASG)
en sus inversiones. La inclusión de estos aspectos debe estar
reflejada expresamente en su folleto explicativo.
Existen algunas referencias que pueden ser tenidas en cuenta
por los inversores socialmente responsables.
En el ámbito internacional existe el European SRI Transparency
Code que se centra en la información adecuada y precisa, que
permita especialmente a los inversores particulares, comprender las políticas y las prácticas de un producto ISR.
Otros experiencias relevantes y de interés son los sellos de
Novethic (Francia) que lo otorga un órgano independiente
y se centra en la transparencia o el que otorga el Comité
Intersindical del Ahorro Salarial (Francia) que tiene en cuenta la
relación calidad/precio, la gestión ISR y el buen gobierno.
Estas certificaciones, códigos o sellos y las cuestiones que
en ellos se valoran, pueden servir de referencia a la hora de
seleccionar un producto de ISR.
En España, el 27 de marzo del 2013 se aprobó la norma de
AENOR UNE 165001 sobre productos financieros socialmente responsables. En ella se consideran criterios generales y
específicos dependiendo del tipo de producto. Según esta
norma los requisitos generales que se han de considerar
son: el ideario ISR, el comité ISR (con mayoría de miembros
9
278 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 279
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
independientes), el filtro ISR, el cumplimiento de criterios
ISR, el ejercicio de derechos políticos y la transparencia en la
gestión.
2.2. ¿QUÉ CUESTIONES LE PUEDEN AYUDAR A
IDENTIFICAR LOS PRODUCTOS ISR?
La información que le ayudará a saber si un producto es ISR es
la que sigue:
t
Los criterios ASG considerados y/o la normativa, directrices, recomendaciones o iniciativas de consenso internacional en las que se basan estos criterios (por ejemplo:
el Pacto Mundial de Naciones Unidas, las Líneas Directrices de la OCDE para Empresas Multinacionales, Marco de
Naciones Unidas para las actividades empresariales y los
derechos humanos “Proteger, Respetar, Remediar” y/o las
Normas Fundamentales de la OIT”).
t
Sobre el porcentaje de activos ISR sobre el total de activos contenidos en el producto (también de cada uno de
los tipos de activos que lo forman).
t
Proveedores de servicios ISR, herramientas, recursos y
análisis ISR utilizados, así como la existencia de comités externos de supervisión del cumplimiento de políticas ISR. Estos aspectos son los que muestran el origen
del análisis ambiental, social y de buen gobierno.
t
Sentido del voto y proxy advisors utilizados. En las
empresas que recomiendan el sentido de voto y/o votan en
representación de los accionistas.
t
Existencia, en su caso, de auditoría, certificación,
verificación o sello independiente que garanticen la
inclusión de criterios ISR.
10
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 279
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 280
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
t
Si la entidad gestora es firmante de los PRI. Resumen
del informe anual que debe entregar a la iniciativa con los
aspectos más relevantes.
2.3. ¿CON QUÉ PERIODICIDAD DEBERÍA RECIBIR
ESTA INFORMACIÓN?
Esta información debe figurar en el momento de la contratación y posteriormente la periodicidad debe ser como mínimo
anual. Podría ser semestral o trimestral pero eso no excluye
que el cliente lo solicite cuando considere oportuno.
2.4. ¿DÓNDE PUEDO ENCONTRAR INFORMACIÓN
SOBRE PRODUCTOS ISR?
De manera general, una persona puede solicitar este tipo de
información directamente a su institución financiera, que o
bien cuenta en su entidad con productos de ISR o cuenta con
una lista de proveedores (gestoras, etc.) de productos de ISR
registrados en España para la comercialización de los mismos.
En la página Web de Spainsif, www.spainsif.es, se aporta
información sobre la actividad relacionada con la inversión
socialmente responsable y se puede acceder directamente a la
página Web de entidades que ofrecen productos ISR.
Como fuentes de información significativas de carácter
internacional tenemos la web de Eurosif, www.eurosif.org, a
través de la que se accede a las Web de cada uno de los Foros
de Inversión Social Europeos y a la normativa comunitaria
relacionada, y la web de la iniciativa de los Principios de
Inversión Responsable, UNPRI www.unpri.org referida al inversor institucional.
11
280 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 281
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
En España la Cátedra Telefónica-UNED de Responsabilidad Corporativa y Sostenibilidad, www.responsabilidad-corporativa.es, tiene un catálogo de productos de inversión ISR que son
analizados según la metodología de Economistas sin Fronteras,
que examina diferentes aspectos respecto a cómo está
configurada la estructura de información, control y
seguimiento del carácter socialmente responsable de cada
producto, que se refleja en una ficha que contiene una
descripción cualitativa y una valoración de calidad ISR.
3. ¿CÓMO FUNCIONA LA ISR EN LA
PRÁCTICA?
3.1. ¿QUÉ TIPO DE ACTIVOS PUEDEN FORMAR
PARTE DE LOS PRODUCTOS ISR?
Al igual que en cualquier otra inversión financiera, un producto
ISR puede invertir en las diferentes categorías de inversión:
activos monetarios (letras del tesoro, pagarés de empresa,…), renta fija (deuda pública: bonos y obligaciones;
bonos y obligaciones de empresa), renta variable
(acciones).
Hoy en día la ISR llega a todos los activos, como inmuebles,
capital riesgo o infraestructuras y puede estar presente en
todas las estrategias de inversión y vehículos.
12
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 281
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 282
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
3.2. ¿CÓMO SE SELECCIONAN Y GESTIONAN LOS
DIFERENTES ACTIVOS QUE FORMAN PARTE
DE LOS PRODUCTOS ISR?
La identificación de activos elegibles para un producto ISR se
basa en una combinación de dos análisis complementarios:
1. El análisis extra-financiero: que consiste en identificar y
valorar las buenas prácticas ASG de las empresas:
t
Conocimiento de las cuestiones clave en cada sector de
actividad (por ejemplo, la relación cliente-proveedor
en el comercio mayorista, la protección del medio ambiente para una cementera, el gobierno corporativo de
una empresa financiera, las condiciones laborales y el
trabajo decente en la cadena de producción y
distribución...)
t
Valoración dentro de cada sector de actividad de las
empresas que mejor responden a los criterios ASG
(sobre todo a través de reuniones periódicas con las
mismas).
2. El análisis financiero: para determinar y evaluar las empresas más atractivas desde el punto de vista financiero.
La combinación de estos dos análisis permite hacer recomendaciones de las empresas evaluadas.
Desde esta doble lectura el gestor del producto compra o
vende acciones, bonos o deuda de empresas para construir los
productos ISR.
13
282 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 283
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
Al igual que con cualquier inversión, debe tener en cuenta el
contexto macroeconómico (evolución de las divisas, sectores,
etc.) respetando las limitaciones y reglas de gestión especificadas en el folleto del producto.
Existen distintas estrategias de ISR que se pueden llevar a cabo
dentro de los productos. Las más comunes son:
1. Exclusiones por comportamientos contrarios a normativas internacionales y derechos básicos.
2. Exclusión de actividades (por ejemplo, armamento
controvertido).
3. Valoraciones destacadas (Best-in-Class) (a través de la
selección de las empresas que, una vez superado
el análisis financiero, tienen una mayor valoración
ASG).
4. Diálogo con las empresas o engagement accionarial (se
trata de mejorar el comportamiento ASG de las empresas a través de procesos de diálogo).
5. Integración ASG (integración de los criterios ASG en
el análisis financiero tradicional). Es la evaluación de
las carteras de inversión con criterios sociales, medioambientales y de buen gobierno, incluyendo explícitamente las consideraciones en materia ASG en el análisis
financiero tradicional.
14
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 283
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 284
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
3.3. ALGUNOS PRODUCTOS ISR INCLUYEN ENTRE
SUS POLÍTICAS EL EJERCICIO DE LOS DERECHOS
POLÍTICOS, ¿QUÉ SON Y CÓMO SE EJERCEN LOS
DERECHOS POLÍTICOS EN BENEFICIO DE LOS
AHORRADORES E INVERSORES EN LOS
PRODUCTOS ISR?
Las acciones son una parte del capital de una empresa y,
por tanto, los accionistas son los propietarios de la empresa.
Como propietarios, los accionistas tienen una serie de
responsabilidades en las actuaciones de la empresa y
una serie de derechos que garantizan el respeto de sus
intereses. Como parte de estos derechos políticos, los
accionistas pueden ejercer su voto en las juntas generales de
accionistas y expresar sus opiniones, mostrando su conformidad o disconformidad con la gestión llevada a cabo por la
empresa.
Los inversores particulares que poseen acciones de una
empresa puede ejercer directamente sus derechos políticos o
agrupándose con otros inversores.
Un participe de un fondo de inversión o de un fondo de pensiones no puede ejercer sus derechos directamente en las
empresas en las que el fondo invierte. Al igual que en cualquier otro producto de inversión colectiva, es la Sociedad
Gestora la que debe ejercer este derecho en beneficio de los
partícipes y beneficiarios. Por lo tanto, son las sociedades de
gestión las que ejercen los derechos de voto y si es necesario
inician un proceso de diálogo con las empresas de las que tienen acciones para alentarlas a cambiar su comportamiento, en
aquellos casos en los que se haya detectado algún riesgo ASG.
El inversor de este tipo de productos que quiera ejercer sus
derechos políticos puede analizar la política de compromiso
15
284 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 285
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
de la gestora (diálogo accionarial, votación en una asamblea general, desinversión si es adecuada, etc.) y las acciones
tomadas en este sentido consultando los Informes de Gestión
periódicos o Códigos de Transparencia (el caso en otros países). Estos documentos deben estar disponibles en todo
momento, sobre todo en las webs de las gestoras.
4. ¿CÓMO PUEDO CONTRATAR UN
PRODUCTO ISR?
4.1. ¿CÓMO SOLICITAR Y CONTRATAR UN
PRODUCTO ISR EN MI ENTIDAD FINANCIERA?
Una persona puede solicitar este tipo de inversión directamente
a su institución financiera, en formato de fondo de inversión ISR, de seguros de vida, ahorro, jubilación o de un plan de
pensiones.
Un producto financiero socialmente responsable se
adquiere igual que cualquier otro producto financiero, a
través de su institución financiera.
En todo caso no se sorprenda si la persona que le
atiende no le responde inmediatamente de forma
positiva. Todavía las redes de distribución a particulares en
España no siempre conocen estas alternativas de inversión ISR
de sus propias instituciones o de otras que distribuyen.
(Ver también pregunta 1.6 ¿Cómo puede un inversor particular
acceder a productos ISR?)
(Ver también pregunta 2.4 ¿Dónde puedo encontrar información
sobre productos ISR?)
16
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 285
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 286
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
5. ¿DÓNDE PUEDO OBTENER MÁS
INFORMACIÓN SOBRE LA ISR?
5.1. ¿QUÉ ASOCIACIONES E INICIATIVAS NACIONALES
E INTERNACIONALES EXISTEN EN MATERIA DE
INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE?
En España a través de Spainsif, el Foro de Inversión Social de
España, y de sus asociados www.spainsif.es.
En Europa a través de Eurosif, el Foro de Inversión Social
Europeo y de los foros nacionales de inversión social de los
distintos países que lo componen www.eurosif.org.
Accediendo a la información de la Iniciativa Principios de
Inversión Responsable auspiciada por Naciones Unidas (UNPRI),
dirigida al inversor ISR institucional,
www.unpri.org.
También se puede consultar la página Web del Comité sobre
el Capital de los Trabajadores (CWC), que es una red sindical internacional para fomentar el diálogo y la acción respecto a la inversión responsable del capital de los trabajadores
www.workerscapital.org.
5.2. ¿QUÉ OTROS MATERIALES SE PUEDEN
CONSULTAR PARA APRENDER MÁS DE ISR?
t
t
t
Informes de Spainsif: Informe del 2010, del 2011 y del 2012.
Eventos organizados por Spainsif en el 2010, 2011 y 2012.
Cátedra Telefónica-UNED de Responsabilidad Corporativa
y Sostenibilidad
17
286 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 287
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
ANEXOS
ANEXO 1: SPAINSIF
SPAINSIF, promotor de este manual de la ISR, es el Foro Español de
Inversión Socialmente Responsable, constituido en Madrid, el 10 de
Junio del 2009, como Asociación sin ánimo de lucro, con personalidad
jurídica propia y plena capacidad de obrar.
La asociación tiene como misión primordial fomentar la integración de
criterios ambientales, sociales, y de buen gobierno corporativo en las
políticas de inversión en España, mediante el diálogo con los diferentes
grupos sociales y contribuyendo al desarrollo sostenible.
Spainsif es la plataforma de encuentro en la que se integran
todas las partes interesadas en impulsar la Inversión Socialmente
Responsable en España; entidades financieras, entidades gestoras, proveedores de servicios ISR, organizaciones sin ánimo de
lucro vinculadas a la ISR y sindicatos, sumando actualmente 41
asociados altamente representativos en el mercado español (AECA, AERI,
Amundi AM, Atlantis Seguros, Banco Popular, Bankia, BBVA, BBVA GPP, Caja de Ingenieros, Carbon Disclosure Project, CASER, CCOO, CECA,CPPS, CREAS, Deusto BS, Ecología
y Desarrollo, Economistas Sin Fronteras, FETS, FIARE, Fonditel, Forética, Fundación AFI,
Groupama AM, Ibercaja Pensión, Instituto de Empresa, Fundación ISIS, MSCI, Natixis- AMMirova, Novaster, Petercam, PICTET AM, ROBECO, Santander AM, Sustainalytics, Triodos
Bank, UGT, UJI, UNED, Vida Caixa, VIGEO).
La Asociación se inspira en los valores de responsabilidad, transparencia,
sostenibilidad, compromiso, confianza, pluralidad e independencia.
Para la consecución de sus fines, la asociación tendrá las siguientes líneas
de actuación estratégica:
1. La promoción de la ISR para la generación de demanda y oferta en
España para lo cual realizará actividades de:
t
Difusión de la ISR a través de campañas educativas y/o de
18
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 287
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 288
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
t
t
información acerca de la ISR. Desarrollo de publicaciones y
otros servicios.
Impulso de la investigación en ISR en colaboración con las
Universidades, Escuelas de Negocio e Instituciones.
Colaboración entre las partes interesadas fomentando la
cooperación con la red internacional de SIF y con otros organismos e instituciones interesados en la adopción de prácticas
de inversión responsable.
2. La transmisión de una visión plural e independiente sobre los
distintos temas que afecten a la promoción de la ISR en España.
3. La elaboración de un plan estratégico con objetivos a tres años y
revisión anual para la promoción de ISR en España.
Spainsif forma parte desde el 2010 de Eurosif, el Foro Europeo de
Inversión Socialmente Responsable. www.spainsif.es.
ACCESO A LOS ESTUDIOS REALIZADOS POR SPAINSIF.
ANEXO 2: EUROSIF
Se constituye el año 2001, y sus socios fundadores son los SIFs de Francia,
Alemania, Italia, Holanda y Reino Unido. Posteriormente se incorporan
los SIFs de Bélgica, España y Suiza.
Incluye como miembros afiliados a inversores institucionales, proveedores de servicios financieros, instituciones académicas, sindicatos y organizaciones no gubernamentales. La asociación es una entidad sin fines
de lucro que representa activos totales superiores a 1 billón de Euros,1
trillón en términos americanos, a través de sus miembros afiliados.
Las actividades en las que se centra Eurosif giran en torno al apoyo y
ayuda a los miembros afiliados en la promoción y desarrollo de la ISR.
19
288 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
Con este fin, Eurosif tiene cuatro objetivos principales:
1. En la Unión Europea: Actuando como voz de la Comunidad ISR,
respecto a la legislación europea y las decisiones que se adopten en
La Comisión y en el Parlamento Europeo.
2. Investigación: Promoción y publicación de estudios relacionados
con la legislación, políticas y prácticas de integración de los principios ambientales, sociales y de gobernanza, ASG, en los servicios
financieros europeos.
3. Eventos/comunicaciones: Para informar, educar y facilitar una red de
conexiones para discutir sobre los servicios financieros sostenibles.
4. Red de contactos: Para activar y ampliar la red europea, dando apoyo
al desarrollo de las SIFs actuales, y animando a la creación de nuevos
SIFs nacionales.
ACCESO ESTUDIOS REALIZADOS POR EUROSIF.
ANEXO 3: PRI
Los PRI son los principios de Inversión Responsable a los que se
someten voluntariamente sus signatarios y que son instrumentos
para integrar parámetros ambientales, sociales y de buen gobierno,
ASG, en las practicas convencionales de inversión, constituyendo
una red de colaboración global entre los inversores, conformando un
forum para confrontar y compartir experiencias y llevando a la práctica
acciones concretas para contener los riesgos a largo plazo. Esta iniciativa surge de la suma de UNEP Finance Initiative y United Nations Global
Compact.
20
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 289
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MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
ANEXO 4: EL TRANSPARENCY CODE EUROPEO
Eurosif y los Foros de Inversión social nacionales lanzaron el 18 de
febrero del 2013 la tercera versión del Código de Transparencia ISR
Europeo recogiendo la evolución reciente del mercado y respondiendo a
la buena acogida de las anteriores versiones.
Los antecedentes hay que buscarlos en las Directrices de Transparencia
Europea del 2004 y en el Código de Transparencia SRI Europea (el Código), puesto en marcha por primera vez en mayo de 2008, con el objetivo
principal de aportar una mayor nivel de transparencia en la información
económica y claridad en las prácticas socialmente responsables para los
inversores europeos.
El principio rector del Código es que los signatarios gestores de activos
han de ser transparentes y honestos, divulgando la información precisa,
adecuada y oportuna para permitir a las partes interesadas, en particular
los inversores, el entendimiento de las políticas y prácticas de un fondo
ISR.
El Código se centra en fondos ISR distribuidos públicamente en Europa y
ha sido diseñado para cubrir una amplia gama de clases de activos, como
renta variable y renta fija.
A diciembre de 2012, más de 500 fondos de más de 50 firmantes han
adoptado el Código de transparencia europeo. Este datos hay que
valorarlo teniendo en cuenta que, según estudios recientes, el total de
fondos ISR distribuidos en Europa alcanza la cifra de 884 fondos.
El Código también se ha hecho un requisito obligatorio como identificativo de productos ISR en algunos mercados nacionales y asociaciones
comerciales en Europa. Más información sobre el Transparency Code
Europeo.
21
290 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 291
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
ANEXO 5: NORMA ISR AENOR
La UNE 165001 especifica los requisitos que deben cumplir los productos
de inversión, incorporando criterios ambientales, sociales y de gobierno
corporativo -ASG-.
El 27 de marzo de 2013, AENOR, la entidad legalmente responsable
del desarrollo de las normas técnicas en España, publicó la norma UNE
165001:2012 de “Responsabilidad social. Productos financieros socialmente responsables. Requisitos de los productos de inversión”, que
especifica los requisitos que deben cumplir los productos financieros de
inversión para ser calificados como socialmente responsables.
La norma indica cómo incorporar criterios ambientales, sociales y de
gobierno corporativo —conocidos con el término ASG— junto a los
criterios económicos en la definición y gestión de estos productos, y es
aplicable a los siguientes tipos de productos: fondos de inversión, fondos de pensiones personales y de empleo, seguros de vida ahorro y sociedades y fondos de capital riesgo.
Con esta norma, se pretende contribuir al desarrollo de la ISR (Inversión
Socialmente Responsable), constituyendo una herramienta que ayude a
invertir en aquellas organizaciones que mantengan un mejor comportamiento desde el punto de visto de la responsabilidad social y contribuyan positivamente al desarrollo sostenible. Para una mayor información
puede acceder a la presentación de la norma UNE 165001.
22
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 291
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 292
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
CÓDIGOS
t
Los Principios Rectores de las Naciones Unidas sobre Empresas
y Derechos Humanos.
t
La Declaración Tripartita de Principios sobre las Empresas
Multinacionales y la Política Social de la Organización Internacional del Trabajo (OIT).
t
Líneas Directrices para las Empresas Multinacionales de la
OCDE.
t
Los Principios de la OCDE sobre el Buen Gobierno.
t
Los diez principios de la Iniciativa Pacto Mundial de Naciones
Unidas.
t
La guía de Responsabilidad Social ISO 26.000:2010.
t
El Código Unificado de Buen Gobierno de la CNMV.
23
292 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 293
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
GLOSARIO
Activismo Accionarial
Estos términos se refieren al ejercicio de voto de las acciones del inversor en las
juntas generales, a su participación directa o por representación y, en su caso,
a la presentación de propuestas o a la realización de intervenciones en las mismas. Estas prácticas se complementan normalmente con una política de voto y
un informe sobre su ejercicio. Esta práctica se encuadra dentro de los términos
más amplios de “implicación con las empresas” y ser un “propietario activo”.
Agencias de investigación ASG o extra-financiera
Es una entidad que evalúa la política social y ambiental de las empresas. Tras el
análisis, la agencia asigna una nota o valoración a las empresas en los diferentes dominios del desarrollo sostenible: medio-ambiente, social o de gobierno
corporativo. Los gestores de inversiones ISR utilizan estas calificaciones para
seleccionar sus inversiones. Las principales agencias en España son Eiris, MSCI,
Sustainalyticis y Vigeo.
Análisis extra-financiero
Análisis de la política ambiental, social y de gobierno corporativo de las entidades económicas cotizadas y las emisoras de títulos aunque no estén cotizadas
(empresas, administraciones y entes públicos, etc.) que permite valorar su nivel
de implicación con el desarrollo sostenible y la coherencia de sus actuaciones
dentro de su actividad económica. Para llevar a cabo este análisis los especialistas ASG estudian los informes públicos de las empresas, recogen información de
fuentes administrativas, realizan entrevistas y preguntan a los directivos y otras
partes interesadas (ONG s, sindicatos, asociaciones, etc). Sus informes complementan los de los analistas financieros en la toma de decisiones de inversión de
los gestores que tienen una política ISR.
ASG
Estas siglas mundialmente aceptadas (ESG en inglés) se refieren a las áreas sobre
las que se tiene una política ISR. Además de áreas pueden referirse a los criterios
que conforman la política. Son las áreas sobre las que se analiza el impacto de la
actividad de una empresa o entidad.
24
ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 293
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 294
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
Así:
t
t
t
El aspecto ambiental se refiere al impacto directo o indirecto de la
empresa sobre el medio-ambiente.
Los criterios sociales se refieren al impacto y relaciones con las partes interesadas teniendo como referencia valores universales sobre derechos
humanos, laborales, etc.
El aspecto de gobierno corporativo se refiere a la forma en que la empresa es dirigida, administrada y controlada y, sobre todo, a las relaciones
que mantiene con sus accionistas, consejeros, directivos, etc.
Best-in-class
Es un tipo de política ISR que consiste en dar prioridad a las empresas mejor
valoradas desde la perspectiva extra-financiera dentro de su sector de actividad.
Se utiliza mucho por los gestores franceses. No excluye a priori ninguna actividad o sector aunque sí un buen número de empresas por tener un peor perfil
ASG.
Desarrollo sostenible o sostenibilidad
El concepto de desarrollo sostenible se formuló en 1987 por los trabajos de la
Comisión Mundial sobre el Medio-ambiente y el Desarrollo, en el Informe Brundtland, llamado así por el apellido de la Presidenta de la Comisión. El desarrollo
sostenible se definió como “un desarrollo que responde a las necesidades del
presente sin comprometer la capacidad de generaciones futuras de responder
a las suyas”.
Aplicado a la economía, la sostenibilidad integra tres dimensiones que deben
conseguir su mejor equilibrio: económica (eficacia, rentabilidad), social (responsabilidad social) y medio-ambiental.
Aplicado al mundo de las empresas, la sostenibilidad les lleva a prestar más
atención a las demandas de las partes interesadas (stakeholders). Se trata de
ejercer una responsabilidad social empresarial sobre las áreas de influencia de la
empresa como los recursos humanos, el impacto local, las prácticas comerciales,
la cadena de suministro, etc.
Como forma de desarrollo económico medio-ambiental realiza una explotación
racional y moderada de la naturaleza y de sus numerosos recursos a un ritmo
que impidan su agotamiento y hagan posible su mantenimiento indefinido.
25
294 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 295
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
Eurosif
El European Sustainable Investment Forum es una red europea que tiene por
misión promover la integración de los temas ASG en la gestión financiera, principalmente a través de ejercer actividades de influencia ante las instituciones
europeas, la publicación de informes de investigación y la organización de actos
para sensibilizar a los inversores sobre los temas ASG. Cada dos años, el Eurosif
publica un informe sobre el mercado ISR en Europa que expone las tendencias y
prácticas en los diferentes países.
Exclusión normativa (o por comportamientos)
Es la exclusión de las inversiones de emisores por la violación de normas y convenciones internacionales. En la Guía se exponen las principales declaraciones,
códigos y tratados de derechos. Por extensión, este términos incluye a veces
la exclusión de empresas o gobiernos por sus prácticas ambientales o sociales
controvertidas aunque no supongan una violación expresa de normas.
Exclusiones sectoriales (por actividad y también éticas)
Son las exclusiones motivadas por realizar una actividad que normalmente es
legal, al menos en el lugar donde se realiza. La exclusión se puede deber a ser
contraria a los valores del inversor o a creencias éticas del mismo.
Se suele requerir que la actividad sea significativa en la cifra de negocios. La más
habitual es la referida a determinados armamentos con efectos indiscriminados
sobre la población civil o por sus efectos desproporcionados. Otras exclusiones
suelen ser el tabaco, el alcohol, el juego, la pornografía y, en el ámbito ambiental, el tema nuclear o los organismos modificados genéticamente. Suele haber
importantes diferencias culturales a la hora de valorar estas actividades.
GRI
La Global Reporting Initiative es una iniciativa internacional en la que participan
empresas, ONG s, consultores, universidades, sindicatos, etc. para elaborar un
marco y unas reglas para suministrar información por las empresas que quieren
hacerlo sobre su política y actividades de sostenibilidad. Hoy en día es un estándar sobre la información ASG a suministrar y la forma de hacerlo.
Implicación accionarial
Significa para el inversor posicionarse sobre los temas ASG y exigir a las empresas que mejoren sus prácticas en este terreno paulatinamente. Esta
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ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 295
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MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
exigencia se estructura normalmente a través de un diálogo directo con la empresa y un seguimiento de su evolución. El inversor suele utilizar diferentes medios de presión cuando el dialogo no fructifica como son la denuncia pública
sobre la insuficiencia del avance extra-financiero o medidas ejerciendo el voto
contra las propuestas o presentando propuestas en el orden del día para terminar con medidas más drásticas de desinversión.
En todo caso, la implicación también se empieza a ejercer con la renta fija,
respecto a los emisores. Otros tipos de implicación buscan solamente información o la formulación de políticas RSE por parte de las empresas. Finalmente
también se realizan actividades de implicación ante las administraciones para
que mejore el marco normativo.
Índices Bursátiles Éticos o ASG
Desde principios de los 90 ciertas agencias de investigación ASG se han asociado con creadores de índices bursátiles para establecer índices específicos que
integran criterios ASG y éticos. La selección de empresas se hace bien por la
exclusión en base al sector de actividad o por prácticas que se consideran inaceptables, o bien se las integra en el índice por su buen comportamiento extrafinanciero ASG. Los más conocidos son el DJSI (Down Jones Sustainability Index)
y el FTSE4Good.
Integración ASG
Consiste en tener en cuenta en la gestión clásica de inversiones criterios ASG claves y obtener conclusiones financieras o bien poner a disposición de los equipos
de inversión el análisis ASG o, incluso, animar a que se realicen trabajos conjuntos entre los analistas financieros y los ASG. Normalmente requiere de muchos
recursos pero es una política no limitativa y que está orientada a obtener un
mejor resultado financiero.
Inversiones temáticas ASG
En algunos casos llamadas también inversiones de impacto, es una forma de integración directa que consiste en seleccionar empresas e inversiones vinculadas
a temáticas o sectores de desarrollo sostenible como las energías renovables, el
agua, la salud, la agricultura y la madera, o más generalmente el cambio climático, la eco-eficiencia, el envejecimiento de la población.
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296 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 297
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
ISR
La Inversión Socialmente Responsable es una política que consiste en integrar
de forma sistemática y expresa criterios ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo en la gestión financiera de las inversiones. Básicamente supone
adoptar políticas de exclusión, integración y/o implicación o un conjunto de
ellas.
Microcrédito y Microfinanzas
El microcrédito consiste en la concesión de pequeños préstamos a emprendedores o artesanos que no pueden acceder al crédito bancario tradicional normalmente porque son demasiado pobres y no ofrecen garantías suficientes. Se
desarrolla sobre todo en países en vías de desarrollo.
OIT
La Organización Internacional del Trabajo se creó en 1919 por el Tratado de Versalles para promover la justicia social mediante la mejora de las condiciones de
vida y de trabajo en el mundo. Convertida en una institución especializada de la
ONU en 1946, elaboró, desarrolló y promovió, de manera global, un sistema de
normas internacionales que básicamente prevé:
La libertad sindical, el derecho de asociación y de negociación colectiva
La abolición del trabajo forzoso u obligatorio
La abolición efectiva del trabajo infantil
La igualdad de oportunidades y de derechos y la eliminación de toda
forma de discriminación en materia de empleo y profesional
La Organización está compuesta por delegados de los gobiernos, de los empresarios y de los trabajadores designados por cada Estado.
t
t
t
t
Pacto Mundial
El Global Compact, en inglés, se lanzó en enero del año 2000 en el Forum Económico Mundial de Davos por el Secretario General de la ONU Kofi Annan. El Pacto
Mundial tiene como finalidad de “unir las fuerzas del mercado con la autoridad
de los ideales” con el fin de responsabilizar a las empresas. Defiende el respeto
de 10 principios que recogen los principales aspectos de derechos humanos y
laborales, medio-ambientales y de lucha contra la corrupción.
Se pueden adherir las empresas pero también los sindicatos y las organizaciones
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ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 297
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 298
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
profesionales. Es básicamente un compromiso ya que no hay ni órgano de control ni sanciones. Desde el año 2005, los miembros deben presentar un “informe
de progreso” en relación con los principios. Si no cumplen, son clasificados como
inactivos.
Partes Interesadas
Son actores de la RSE diversos agentes de la sociedad civil: los trabajadores,
consumidores y grupos ciudadanos de interés, representados por instituciones
sociales como los sindicatos, las organizaciones de consumidores o de usuarios,
instituciones de inversión responsable y un amplio abanico de asociaciones,
fundaciones y Organizaciones No Gubernamentales de defensa de la sostenibilidad y respeto al medio ambiente, de desarrollo y ayuda humanitaria, defensoras de los Derechos Humanos, partidarias de una arquitectura socioeconómica
mundial más justa, defensoras del asociacionismo familiar o profesional, de defensa de las libertades cívicas o de promoción de la RSE y de la Economía Social.
PRI
También llamados UN PRI, por la referencia a la ONU, en inglés, son los Principios Responsables de Inversión que fueron creados en 2006. Es un compromiso
voluntario que se dirije al sector financiero e incita a los inversores a integrar los
temas ASG en su gestión, en un sentido amplio. Se basan fundamentalmente en
la integración y la implicación y ofrecen su apoyo a la colaboración de entidades
y a su coordinación. Son miembros más de 1.000 agentes del ámbito financiero.
Reporting Integrado
El reporting integrado consiste en apoyar la creación y generalización de un
nuevo estándar internacional de reporting completo que junte datos financieros y extra-financieros. Es concepto lo promueve el International Integrated Reporting Council (IIRC) que es una asociación internacional creada en 2010 por
empresas piloto, inversores, promotores de normas de reporting, como el GRI, y
las grandes firmas de auditoría. La idea ha recibido un fuerte apoyo en la reciente cumbre de Rio.
RSE
La Responsabilidad Social Empresarial o Corporativa (RSC) es la contribución
de la empresa al desarrollo sostenible. Es un concepto que se refiere a la integración voluntaria por parte de la empresa de las consideraciones ASG en su
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298 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 299
MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIAMENTE RESPONSABLE
estrategia, su gestión y sus relaciones con las partes interesadas. La cuestión es
suficientemente importante como para que muchos inversores consideren que
las empresas integradas en la RSE mejoran sus prácticas sociales y ambientales y
reducen sus riesgos y mejoran así su valor a medio y largo plazo.
“Say on Pay” (votación consultiva)
Esta expresión inglesa significa que las empresas cotizadas deben permitir a sus
accionistas pronunciarse sobre los sistemas de remuneración de sus directivos y
consejeros. En una decena de años numerosos países se han dotado de legislación a estos efectos. Algunos con carácter consultivo mientras que en otros es
necesario someter a votación vinculante estas remuneraciones.
Screening
Se puede traducir como “filtrado” y se refiere al hecho de componer un conjunto de inversiones seleccionando las empresas según criterios ASG. El screening
puede ser negativo (excluyendo normalmente actividades o sectores) y positivo
como sistema de selección por el buen perfil ASG.
Spainsif
Spainsif es la plataforma de encuentro en la que se integran todas las partes
interesadas en impulsar la Inversión Socialmente Responsable en España; entidades financieras, entidades gestoras, proveedores de servicios ISR, organizaciones sin ánimo de lucro vinculadas a la ISR y los sindicatos.
La Asociación se inspira en los valores de responsabilidad, transparencia, sostenibilidad, compromiso, confianza, pluralidad e independencia.
Triple Bottom Line
La bottom line hace referencia a la última línea de la cuenta de resultados que
nos indica si hay beneficio o pérdida en una empresa. El carácter triple se refiere
a una noción que consiste a tener en cuenta no solo el resultado financiero, sino
también el resultado social y ambiental de la empresa. Este concepto está en la
base del desarrollo de la RSE de las empresas.
También se la denominó como la política de las tres “p” por profit, people y planet. Hoy en día estos acrónimos casi han desaparecido en favor de la política ISR
en los ámbitos ASG.
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ANEXO 3. MANUAL DE LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE I 299
ANEXO_3 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:46 Página 300
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 301
Anexo 4
¿Cuánto es suficiente?
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 302
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 303
Suficiente
Vamos a contar una historia. A principios de 2014, Nathan Barry, un diseñador gráfico y emprendedor, que como blogger había obtenido cierta notoriedad en las redes, escribió una entrada en su blog titulada “Enough”1:
“Suficiente”. En esta entrada, Nathan explicaba que ya había ganado todo el
dinero que necesitaba dicho año y que ya no iba a trabajar más.
Sí, como lo lees. La estrategia de Nathan es sencilla. Se pone una cifra
de objetivo, que él llama el número mágico y que es el resultado de sumar los
gastos que va a tener este año más algún imprevisto, trabaja como si no hubiera un mañana, si hace falta sacrifica algún sábado y domingo, y cuando
llega a dicha cifra, más o menos por mayo o abril, deja de trabajar y se dedica
a disfrutar de su vida, de su familia y de su ocio2.
¿A que apetece?
Contamos esta historia porque la obra ¿Cuánto es suficiente? Qué necesitamos para una buena vida3, del profesor de Economía Robert Skidelsky
y su hijo, el filósofo Edward Skidelsky (sí, también temimos lo peor de unir a
un economista y un filósofo, porque parecía un chiste) trata, en esencia, el
planteamiento de Nathan. Es decir, ¿y si, para alcanzar la buena vida, necesitamos algo más que ganar dinero? Como imagina, para esta introducción,
nos hemos basado e inspirado especialmente en este libro, porque nos pare–––––––––––––––
1. http://nathanbarry.com/enough/
2. Ocio entendido como actividad sin un fin extrínseco; por ejemplo, el maestro decidido a comunicar una idea difícil, cuya meta únicamente es hacer especialmente bien lo que ya viene haciendo.
Más adelante volveremos sobre la definición de ocio, y desde ahora, entiéndalo en este sentido.
3. Skidelsky, R. y Skidelsky, E. (2012): ¿Cuánto es suficiente? Qué necesitamos para una buena vida.
ISBN: 9788498924244. Ed. Crítica.
ANEXO 4. ¿CUÁNTO ES SUFICIENTE? I 303
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 304
ció muy ilustrativo sobre lo que queríamos decir y porque, como dice el consultor Emilio Duró, “si quieres ser grande, ¡tienes que copiar a los genios!”
La cuestión es que podemos vivir una vida maravillosa con muchas
menos cosas y trabajando mucho menos. No es una pregunta. Es algo que
todos sabemos, pero que pocos aplicamos. Pero, ¿cuánto necesito para vivir
una vida maravillosa? ¿Y además para poder optar a trabajar mucho menos?
Querido lector, llegue al final del presente capítulo, y, aparte de muchas otras
cosas, le revelaremos una cifra4.
El libro de los Skidelsky gira totalmente alrededor de una predicción de John
Maynard Keynes5 que no se ha cumplido, a pesar de que los requisitos y condicionantes que el propio Keynes expuso para que se produjera sí que han acaecido.
Debemos, para entender bien lo que explicaremos en este capítulo, partir de un concepto filosófico y económico clave, de una base sólida, de un
prisma a través del cual realizar la lectura. Y no es más que saber que, el odiado,
amado, desdichado y aventurado “capitalismo”, a pesar de que ha tenido y todavía puede tener una gran utilidad para el avance económico de la sociedad,
es un arma de doble filo con el que es muy fácil cortarse. La obra de los Skidelsky contiene una crítica acertada de sus males, una crítica a la insaciabilidad económica, el deseo de dinero por dinero y al crecimiento sin sentido.
Skidelsky padre, que probablemente sea el mejor biógrafo de Keynes,
nos recuerda una de las preguntas que el economista planteo: “¿Cuál es la
utilidad de la riqueza?”
Si algo tenía claro Keynes es que “ganar dinero” no puede ser la ocupación permanente de las personas, ya que el dinero solo sirve para gastarlo y,
en principio, nadie puede gastar sin límite (te parecerá que sí, pero si lo piensas bien, no se puede). Keynes creía que llegaría un momento en el que estaríamos saciados.
Los Skidelsky diseccionan esta idea, la desarrollan y especulan con ella
tanto si la respuesta es negativa como positiva, y llegan a unas conclusiones
finales, pero llamativa y preocupantemente abiertas.
–––––––––––––––
4. No haga trampa, no se vaya a ver cuál es.
5. Volveremos muchas veces a él, así que es recomendable que le conozcamos un poco. Robert Skidelsky escribió mucho sobre Keynes, pero si no te quieres complicar, tienes un razonable resumen de su vida y obra en http://es.wikipedia.org/wiki/John_Maynard_Keynes
304 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 305
Economía y distribución de la riqueza
Como definió Lionel Robbins; “la economía es la ciencia que estudia el comportamiento humano como relación entre los fines y los medios escasos
como usos alternativos.” En teoría, se trata solamente de una gestión de la
escasez de los bienes. Si otorgas bienes esenciales para todos, a precios razonables, que se pueden abonar con una fracción de las horas de trabajo, debido a la mejora de la productividad técnica, la duración del total de las horas
de trabajo debería disminuir. Necesitaríamos menos hora para acceder al
mismo bien6. Mientras el acceso a los bienes sea suficiente y no haya desabastecimiento, claro. Es la llamada redistribución, que parece adecuada e
importante para alcanzar una buena vida para todos. Pero el capitalismo de
rabioso mercado lo que ha provocado es una acumulación de la mayor parte
de los bienes, de la riqueza en unas pocas manos. En enero de 2014, el 50% de
la riqueza del planeta estaba en manos del 1% de la población mundial7.
La profecía de Keynes
Como ya hemos dicho, Keynes predijo que “los progresos tecnológicos nos
permitirían vivir con desahogo, sin apenas necesidad de trabajar, y que estos
nos darían la felicidad”. Creía que en 100 años, para 2030 (esto lo pensaba él
en 1930), habríamos llegado a un nivel de productividad y eficiencia tan exagerado que no sería necesario trabajar más de tres (3, no es un error) horas
diarias, y que podríamos dedicar gran parte de nuestro tiempo libre al ocio.
Como podemos asegurar ahora, esto no ha ocurrido en 2014 y probablemente, siguiendo la tendencia, no va a ocurrir en 2030.
Pero, si como predican diversos estudios señalados en la recomendable lectura, hemos mejorado la productividad y la eficiencia, ¿por qué la profecía de Keynes no se va a cumplir? Padre e hijo adelantan una respuesta, y
–––––––––––––––
6. De hecho, en el Museo del Traje de Madrid, tienes una excelente relación del coste de una vestimenta a lo largo de los siglos. Durante la Alta Edad Media, una camisa te podía suponer el salario de todo un año. ¿Cuánto te cuesta hoy en día una camisa?
7. Gobernar para las élites. Informe Nº 178 de Intermón Oxfam. 2014.
ANEXO 4. ¿CUÁNTO ES SUFICIENTE? I 305
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 306
afirman que “una economía de libre mercado otorga a los empresarios el
poder de dictar horarios y términos de trabajo, y, lo más peligroso, exacerba
nuestra tendencia al consumo competitivo y dictado por el estatus”. Como
ya dijimos, es muy fácil cortarse. Keynes supuso que estos males del capitalismo desaparecerían una vez llegado a un punto máximo de creación de riqueza, no ya suficiente, sino excedente. Simplemente, se equivocó.
Entrando en detalle, Keynes, en el artículo “Las posibilidades económicas de nuestros nietos”8, predijo que si los bienes de capital seguían creciendo a un 2% anual y la eficiencia técnica al 1% anual, en 100 años, el
estándar de vida en los países desarrollados sería entre 4 y 8 veces superior.
El problema económico podría resolverse en 100 años.
Afirmaba que con tres horas al día de trabajo sería suficiente para satisfacer los bienes materiales. Y que, además, la abundancia de tiempo dedicada al ocio bien entendido, daría lugar a una generación de personas de
actitud espontánea y alegre; algo así como un nuevo periodo renacentista,
donde el trabajo apasionadoy el ocio activo inundaría nuestras horas. En general, daría lugar a una sociedad más feliz.
Keynes pensó que eran dos los caminos que podíamos seguir para alcanzar esta sociedad, pero que inalterablemente lograríamos el mismo resultado. Los caminos eran: el crecimiento económico y la disminución de las
horas de trabajo –también lo llaman productividad–. Es decir, una mejor gestión de la jornada laboral. De hecho, hoy en día, según Keynes, deberíamos
encontrarnos alrededor de las 15 horas semanales. Pero la realidad es que las
horas de trabajo no han caído significativamente, y en algunas ocasiones, la
situación ha empeorado.
El error de Keynes
Keynes no tuvo en cuenta dos variables; por un lado, el abrumador crecimiento de la población mundial, que mantiene el nivel de pobreza de forma
–––––––––––––––
8. Las Posibilidades económicas de nuestros nietos. John Maynard Keynes. 1930. Editorial Papeles de Economía Española.
306 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 307
significativa. Si bien la eficiencia productiva y técnica ha crecido rápidamente, la población ha crecido aún más rápido.
Nuestro economista predijo que dejaríamos de obsesionarnos por crecer y probablemente nos centraríamos en ayudar a países en peor situación,
más pobres, a obtener un mejor nivel de vida. Setenta años después la realidad es bien distinta.
La incómoda pregunta que padre e hijo se plantean es devastadora:
¿Hasta dónde pueden posponer los ricos la llegada de su propia felicidad absoluta a fin de ayudar a los pobres?
Nos atrevemos a darles respuesta: Hasta siempre. A menos que cambien muchas cosas. Y llegamos a la siguiente variable que produjo el error de
Keynes: la insaciabilidad.
Y es que Keynes no reflexionó lo suficiente sobre la propia naturaleza
humana (reflejada en el mito de Fausto9) y la insaciabilidad económica que
promueve el capitalismo.
La realidad es que, como dicen padre e hijo, estamos participando en
una carrera a ninguna parte, que no sabemos a dónde llega, pero como no hay
ningún sitio correcto donde estar o al que dirigirse, es mejor estar delante;
una carrera en la que las personas con talento pero sin fortuna necesitan trabajar cada vez más para alcanzar a sus menos talentosos pero más afortunados allegados. En la que, los afortunados allegados, que tiempo atrás eran los
que menos horas dedicaban a trabajar, y que tendrían la responsabilidad de
mejorar la situación, se han vuelto adictos al mismo.
Adicionalmente, el ahorro y el patrimonio, que nos podrían otorgar
cierta libertad para desarrollarnos, no han seguido el incremento del coste de
nuestra nueva y flamante esperanza de vida –del estilo de vida ni hablamos–,
de tal forma que la vida de retiro es razonablemente más cara que los ahorros que se hayan podido constituir.
La realidad es que estamos 4 o 5 veces mejor económicamente que en
1930. Pero nuestra vida no ha mejorado tanto como cabría esperar.
–––––––––––––––
9. El mito de Fausto se detalla en el capítulo 2, y tiene especial importancia en la obra de los Skidelsky,
ya que representa que lo esencialmente humano va de la mano del mal. Por otro lado, si no lo has leído,
la obra Fausto de Johann Wolfgang Von Goethe, dispones de un ejemplar en casi cualquier biblioteca.
ANEXO 4. ¿CUÁNTO ES SUFICIENTE? I 307
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 308
Pero, ¿por qué fracasó Keynes? ¿Qué tiene el trabajo, que hoy en día,
muchos suspiran por uno; otros, que podrían permitirse dedicarle muchas
menos horas, le destinan más tiempo que nunca; y otros, a pesar de que se
quejan profundamente sobre la política laboral, no se pronuncian sobre la
necesaria transformación conceptual del mismo? La familia Skydelsky especula con tres posibles respuestas: a) al trabajador le gusta su trabajo. b)
Los personas se ven obligadas a trabajar tantas horas. c) Las personas son
insaciables y cada vez quieren más.
Y la conclusión que obtienen vuelve a ser brillante: “Ahora que hemos
alcanzado la abundancia, los hábitos que el capitalismo nos ha inculcado nos
han hecho incapaces de disfrutarla como deberíamos”.
¿Crecer sin límite?
¿Es posible evitar un destino tan trágico? Pensemos en tres factores fundamentales:
En primer lugar, el crecimiento (económico) no nos hace más felices.
La felicidad no tiene nada que ver con el crecimiento.
En segundo lugar, es malo para el medioambiente. Sí, es algo que ya sabemos. Y que estamos hartos de escuchar. Pero si profundizamos sobre este
punto, querido lector, descubriremos que no es el crecimiento desmedido el que
afecta al medio ambiente, no; ya que el propio crecimiento económico encuentra incentivos suficientes para optimizar la gestión de los recursos escasos.
En nuestra opinión, también es improbable que nos quedemos sin comida para todos. Actualmente, producimos el doble de la comida que necesitamos, y nos queda mucho que mejorar en la producción y la
distribución eficiente.
Hasta que toda la población mundial tenga conciencia sobre este tema
(y entre la cual más de 2.000 millones de habitantes en los cuales la armonía
con la naturaleza no se encuentra entre sus prioridades) no conseguiremos
gran cosa.
Decía Cicerón: “Si posees un jardín y una biblioteca, posees todo
cuanto necesitas”. Cuidemos nuestro jardín, nuestro planeta azul.
308 I LO QUE EL DINERO NO DICE
ANEXO_4 .qxp_Maquetación 1 13/2/15 8:47 Página 309
Y por último, el tercer fundamento es el más racional; y es que, el crecimiento por el crecimiento, con un objetivo ilimitado, o sin objetivo, no tiene
sentido.
Dicen los Skidelsky que “la cuestión que se debe tener presente es que
ya sabemos, sin necesidad de que nos lo diga ningún científico, estadístico, filósofo o economista que la búsqueda permanente de incrementar nuestra riqueza es una insensatez”.
Los siete bienes básicos para una buena vida
Finalmente, y la hemos acogido en su totalidad, por adecuada, tenemos la
propuesta de los Skidelsky de bienes básicos de los que todo humano debe
disfrutar para poder llevar una buena vida. Bienes que son insustituibles,
universales, finales e indispensables. Lo importante, querido lector, es que,
se puede considerar que cualquiera que carezca de uno de estos bienes ha sufrido una desgracia, una pérdida o un daño grave.
Estos bienes básicos, esenciales, son los siguientes:
Salud. Por salud debemos entender el funcionamiento completo del
cuerpo, así como todo lo necesario para el soporte de una vida digna lo más
larga posible. Salud significa sentirse “felizmente ajeno a nuestro propio
cuerpo”. Como dijo el médico francés René Leriche “La buena vida se refleja
en el silencio de los órganos”. Comprende tanto la obligación de curar a los
enfermos como mejorar la vida de los que están sanos. Ya lo dice el Profesor
Rojas Marcos, que, “la píldora anticonceptiva es una medicina que no cura,
pero que hace feliz a mucha gente”. Esto es salud.
Seguridad. Padre e hijo lo definen como “las expectativas justificadas
de cualquier persona para que su vida siga más o menos su curso habitual,
no perturbada por guerras, crímenes, asesinatos, secuestros, revoluciones,
agitación social o económica significativa”. Respecto a este bien, ocurre algo
curioso, y es que hay personas, normalmente tiranos y especuladores, que
prosperan con el caos. El actual problema del mundo occidental respecto a
este bien es que no sabemos qué hacer con las inseguridades instauradas por
este sistema, con las crisis y dramas sociales que pueden crear. Ya lo dicen los
ANEXO 4. ¿CUÁNTO ES SUFICIENTE? I 309
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autores: “los que no pueden encontrar trabajo localmente se ven obligados a
trasladarse. Aquellos cuyos talentos se han convertido en redundantes, a reciclarse. Las cosas van justo al revés de cómo deberían. No son los seres humanos quienes deben adaptarse al mercado, sino que es el mercado el que
debe adaptarse a las personas”.
Armonía con la naturaleza. Ya hemos hablado abiertamente sobre este
punto. Y esperamos haber dejado en el aire la reflexión de qué hacemos con
nuestros desechos. Es cierto que en el sureste asiático, a la preocupación por
la naturaleza se la califica como “una floritura romántica de los verdes”.
Cuando se pasa hambre y necesidad no se está pensando en cuidar al lince
ibérico. No hablamos de convertir a todo el mundo en hippies y veganos, sino
que debemos esforzarnos por hacer que las ciudades no queden alienadas de
su entorno rural, de la naturaleza. Esforzarnos por cuidar de la naturaleza es
parte del desarrollo de la civilización. Nuestro planeta es el lugar donde vivimos, y no tenemos otro.
Respeto. ¡Quizá! el más importante de todos los bienes y el más acuciante de tratar en la sociedad española. La falta del mismo la hemos visto a
la largo de la historia, y da lugar a fenómenos como la esclavitud de la raza
negra en Estados Unidos, el apartheid en Sudáfrica, el holocausto en Alemania, el genocidio de Ruanda entre tutsis y hutus, con devastadores consecuencias; y la vemos cuando una región o colectividad de personas se
considera mejor que otra. La idea de respeto se explica muy bien con los animales de compañía: puedes tenerlos especial cariño y afecto, pueden ser tus
amigos, pero lo que no puedes sentir por el animal es respeto, o falta de él.
Relacionado con este bien, toma especial importancia la igualdad, en el
sentido retórico y amplio de la palabra. Padre e hijo tienen claro que es importante que la desigualdad no supere ciertos límites, que “una élite que viva,
juegue y aprenda de forma completamente separada de la población general
no sentirá vínculo alguno de ciudadanía común con ellos”. John Rawls, en su
Teoría de la Justicia10, se planteaba ¿cuánta desigualdad es demasiada? Los
Skidelsky, tajantes y clarividentes, contestan con gran acierto: “cuando los
ricos se comportan con arrogancia de forajidos, los pobres, con impotente
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10. Rawls, J. (1975) Una Teoría de la Justicia. Ed. Crítica.
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resentimiento, y los políticos rinden pleitesía al dinero, la desigualdad ha
traspasado la línea”. ¿Te suena?
Personalidad. Entendida como la capacidad de formular y ejecutar un
plan de vida que refleje el gusto, temperamento y concepto del bien propio. Hay
que resaltar que la personalidad está muy relacionada con la propiedad privada,
ya que es a través de esta donde nos permitimos aplicar nuestros gustos y conceptos. Esto tiene especial relevancia con el engaño de la propiedad hipotecada,
que es una falsa liberación de la personalidad, ya que la propiedad verdadera no
llega hasta el punto más avanzado de la vida. Es específicamente la riqueza la
que otorga la libertad para llevar a cabo un plan de vida autónomo. Por lo que es
razonable luchar contra la tendencia de que la riqueza se acumule en manos de
muy pocos. Tiene que estar repartida. Aun así es importante recordar que la
opulencia es distinta de la independencia y autonomía que busca la personalidad. El Papa León XIII ya dijo que “la ley debe, por tanto, favorecer la propiedad,
y su política debe ser inducir al mayor número de personas posible a convertirse en propietarios”11.
Amistad. Para este bien los Skidelsky se remontan a la antigüedad, ya
que amistad es la traducción moderna de “philia”, de acepciones mucho más
amplias. Philia son las relaciones con familiares, pero también de mentorado,
amor, afecto y, por supuesto, la propia amistad. Un maestro, tu cónyuge, un
abuelo, tus hijos, incluso una mascota, todos pueden ser amigos en estos términos. Es importante también no confundirlo con “comunidad”, ya que es
muy sencillo acudir al término “por el bien de la comunidad”, cuando no se
trata de un bien de interés común superior a los intereses individuales. En la
philia, no hay un bien común, lo que hay son intereses diferenciados e individualizados, que se respetan e incluso aceptan aunque no coincidan. Aristóteles ya dijo que “nadie elegiría vivir sin amigos, aunque poseyera el mundo”.
Ocio. El concepto antiguo, entendido como actividad por derecho propio sin fin extrínseco. El mejor ejemplo es el ocio de la Antigua Grecia, donde
Aristóteles ya distinguía entre las artes liberales, que se reducían a la Filosofía y a la Política, que, con todas sus especialidades, son dos caras de la
misma moneda, y por otro lado, las artes mecánicas. Hay que saber que una
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11. Papa León XIII. Rerum Novarum. (1891).
ANEXO 4. ¿CUÁNTO ES SUFICIENTE? I 311
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vida sin ocio, en la que todo se hace por algún motivo “superfluo”, es una vida
vana. El ocio que promueven los Skidelsky es un ocio sin coacción externa,
para el disfrute de la vida y su manifestación libre.
Se preguntará el lector “vale, de acuerdo, esto es muy bonito, pero
¿cómo hacer realidad estos bienes básicos?”. Sencillo, las necesidades, estos
bienes anteriores, no deben sacrificarse nunca a favor de ningún lujo. Los
lujos son necesarios, desde luego. Padre e hijo están convencidos que las pirámides de Egipto tienen su lugar en la civilización, pero no a costa de vidas
o de salud, ocio y bienestar.
Como bien dicen “debemos situar el deseo ilimitado de riqueza bajo el
control de un objetivo de bienestar.” Es cierto que los gobiernos tienen una
gran responsabilidad, pero usted también puede hacer mucho para que su
vida sea una “Buena Vida”. A lo largo de este libro, que tiene entre sus manos,
le ayudaremos a que consiga control sobre sus finanzas, a que invierta y capitalice sus conocimientos y su trabajo, a que obtenga la autonomía suficiente para llevar a cabo estos bienes todo lo que pueda, aunque su gobierno
sea negligente.
¿Qué hace Nathan el resto del año?
Seremos sinceros. Hemos dejado la historia de Nathan a la mitad, y es que no
hemos explicado qué hace Nathan el resto del año que no trabaja. La respuesta
es sencilla: trabaja. Pero en el sentido de ocio que ya hemos visto. Nathan explica que se aburría soberanamente, y que sin su trabajo de diseñador, que es lo
que le llena cuando no está con su mujer e hijos, siente un gran vacío. Así que
vuelve a trabajar, pero con otro espíritu, de otra manera; sin estrés, sin plazos ni
metas. Olvida el “por dinero” y explica que es en este trabajo cuando saca lo
mejor de sí mismo. Que gracias a este trabajo no es un diseñador gráfico más.
Por otro lado, tenemos la lectura triste que realizamos del ensayo, y es
que el concepto de riqueza, tan necesaria para desarrollar la personalidad, y
parte de otros bienes, es intrínsecamente diferenciador; uno es rico en la medida en que otro es más pobre. Y es que la Historia ha demostrado que para
llevar a cabo una “vida exquisita” uno tiene que disponer de las plusvalías del
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trabajo de otros. Por ello, los patricios tenían esclavos; los nobles, vasallos;
los ricos, mayordomos; y los patrones del siglo XIX, trabajadores. Nos gustaría pensar que aunque la buena vida ha estado ligada históricamente a
bienes y privilegios, no significa que conlleve, per se, bienes y privilegios. Pensamos que solo los avances tecnológicos podrán resolver esta rémora.
Debemos promover un índice general en el cumplimiento de los siete
bienes esenciales que hemos expuesto, donde la reducción de la desigualdad
tenga un lugar importante, a la par que los incentivos para tener una sociedad emprendedora, investigadora, alentadora y avanzada.
La cifra para una “Buena vida”
Llegamos al final de esta reflexión, y como prometimos, estimado lector, daremos una cifra con la que, en principio, se puede vivir una “Buena Vida”.
La cifra la calculó Keynes en 1930, y la menciona Robert Skidelsky en
su anterior libro El regreso de Keynes12: son 40.000 libras esterlinas anuales,
66.000 dolares anuales o 48.000 euros anuales (en dinero actual).
Pero hay otras cifras posibles. Virginia Wolf dijo que “con 500 libras al
año y una habitación” tenía suficiente. En la película Wall Street. El dinero
nunca duerme, los personajes que interpretan Shia LeBeauf y Josh Brolin
tienen la siguiente conversación:
LeBeauf —¿Cuál es tu cifra?
Brolin —¿Qué?
LeBeauf —Sí, la cifra que tenemos todos en la cabeza. Con la que nos retiraríamos y nos dedicaríamos a vivir la vida.
Brolin (sin dudar un instante) —“Más”.
En conclusión, no hay una cifra general para vivir una “Buena vida”.
Hoy en día, la mayor parte de los mortales, no tiene una cifra razonable resultado de una profunda reflexión, sino que se deja llevar por la fluctuante
riqueza de su vecino, de su jefe, de los compañeros de trabajo y de las noticias
de prensa, que intuye, pero no conoce con exactitud.
–––––––––––––––
15. Robert Skidelsy (2009): El Regreso de Keynes. Ed. Crítica.
ANEXO 4. ¿CUÁNTO ES SUFICIENTE? I 313
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¿Y usted, cuál cree que es su cifra? ¿Cuál es la “Buena Vida” que quiere
llevar? ¿Cuánto le resulta suficiente para llevar esa “Buena Vida”?
Piense su cifra y déjenos ayudarle a alcanzarla.
314 I LO QUE EL DINERO NO DICE
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DULCES MENTIRAS Y VERDADES
HONESTAS SOBRE EL AHORRO
Y LAS PENSIONES
OBSERVATORIO DE
PENSIONES CASER
El Observatorio de Pensiones Caser es un foro
con afán de servicio público, cuyo objetivo es
informar, analizar y debatir sobre ahorro y futuro.
Este libro rompe mitos y habla honestamente.
En las próximas décadas seremos testigos de profundos cambios demográficos y de sorprendentes
innovaciones tecnológicas. Afrontaremos importantes retos en cuestiones de medio ambiente y además
una profunda transformación del Estado del Bienestar.
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de pensiones
Caser
Los ciudadanos deberemos tomar personalmente decisiones de ahorro e inversión, de protección
personal y de la familia, de creación y consolidación de un patrimonio que facilite una calidad de vida
adecuada cuando no se disponga de ingresos del trabajo, ya sea en el momento de la jubilación o ante
contingencias de fallecimiento o dependencia.
La presente obra apuesta sin matices por una transformación profunda del ahorro familiar. Se explica
el proceso de planificación y aseguramiento económico, fomentamos la inversión y protección del capital
humano, la enseñanza de los fundamentos desde la educación básica y abogamos por la sostenibilidad y
los valores éticos en finanzas, todo ello para conseguir el objetivo de alcanzar la independencia financiera.
Bajo la dirección de Manuel Álvarez, han
intervenido en la elaboración de este libro
una amplia selección de autores, que comparten
el vínculo de haber colaborado profesionalmente
en el Área de Vida y Pensiones de Caser Seguros:
Jaime Abad
Laila García
Ana Almeda
Javier García Monedero
Eduardo Borreguero
Ana Belén Olalla
Emiel van Duuren
Raúl Santa Cruz
Víctor de la Fuente
Diego Vegas
Alberto García
OBSERVATORIO
Como lector de esta obra, le animamos
sinceramente a visitar este espacio web,
que ampliará su conocimiento sobre el mundo
de las pensiones, le invitará a reflexionar sobre
un futuro sostenible para todos, y le ayudará
en la toma de decisiones sobre su futuro
financiero en el momento de la jubilación.
MANUEL ÁLVAREZ RODRÍGUEZ (dir.)
LOS AUTORES
OBSERVATORIO
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Caser