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C&C EXTRANJEROS POR ESPAÑA
“Hemos venido
para quedarnos.
Nuestra apuesta
por España es
a largo plazo”
Su filosofía de inversión
a largo plazo y su
enfoque industrial son
los rasgos principales
que definen la estrategia
inversora de EQT, el
private equity líder en
el norte de Europa. Con
un track record de 21
años, el fondo acaba de
abrir oficina en Madrid,
la primera del sur de
Europa, dirigida por
Daniel Pérez Wikmark.
El anuncio se produce
cuatro años después
de que EQT cerrara su
primera inversión en
España, Parkia, a la que
en 2014 se sumó Islalink.
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Daniel Pérez Wikmark
Head of EQT Partners en España y Portugal
e
QT nació en 1994 de la mano
de un grupo familiar industrial,
Wallenberg, y de Investor AB
¿Por qué han decidido abrir oficina en
Madrid justo ahora?
En realidad, no es una cuestión de timing o de ciclo económico. Somos un
fondo nórdico, pero nuestra vocación
es paneuropea. Además, un rasgo fundamental de nuestra estrategia es tener
presencia y equipos locales en los países
donde invertimos para crear valor a largo plazo, pensando en los inversores, en
las empresas en cartera y en la sociedad
en su conjunto. Disponer de una oficina
permanente en Madrid nos permitirá
aprovechar las oportunidades que ofrece el mercado español de un modo más
eficiente. Es una apuesta sobre la economía y sobre el mercado basada en análisis
fundamentales. España es un mercado
relevante y en el que creemos que, para
explorar oportunidades de inversión y
seguir el desarrollo de las participadas,
resulta particularmente necesario contar
con un equipo de inversión y presencia
a nivel local. Sin duda, la apertura de la
oficina de Madrid supone un paso más
en nuestro compromiso de invertir en
empresas sólidas de la Península Ibéri-
ca y convertirlas en negocios fuertes y
sostenibles. Nuestro enfoque no es oportunista: apostamos por España a largo
plazo. Hemos venido para quedarnos.
El país crece a un ritmo mayor que otros
mercados de su entorno y el sector de infraestructuras es muy importante para la
economía española que, además, cuenta
con varias empresas líderes mundiales en
este segmento.
El anuncio se produce cuatro años
después de su primera inversión en
España…
Sí. EQT lanzó en 2008 el fondo EQT
Infrastructure Fund I, que se cerró en
2013, año en el que se lanzó EQT Infrastructure Fund II. Entre ambos lanzamientos, en 2011, realizamos la primera
inversión en España en el área de infraestructuras con la compra de Acciona
Aparcamientos, ahora llamada Parkia,
para constituir uno de los principales
operadores nacionales de aparcamientos. Desde entonces, hemos seguido el
mercado y estamos viendo que España
y Portugal están registrando un gran volumen de operaciones corporativas que
originarán oportunidades de inversión
para una firma de private equity con
orientación industrial como es EQT. El
deal flow actual es muy bueno.
EQT opera con cuatro estrategias:
private equity, mid-market, infraestructuras y crédito, ¿estarán activos en
todos estos ámbitos en España?
De momento, sólo el negocio de infraestructuras tendrá una representación
permanente en España. Es cierto que
hay otras líneas de negocio que analizan
oportunidades de inversión en este mercado, pero estas operaciones se llevarán
desde delegaciones extranjeras: Estocolmo, Múnich, Londres, Fráncfort, Zúrich,
etc... En Madrid, somos tres personas en
el equipo, pero utilizamos recursos procedentes del resto de oficinas. Además,
una de nuestras ventajas competitivas es
que en todos los países donde operamos
tenemos una red de asesores industriales con una profunda experiencia en una
amplia variedad de industrias para generar oportunidades, identificar potenciales
targets, hacer due diligences… Gracias a
las relaciones de la familia Wallenberg y
de Investor AB, tenemos acceso a una
extensa red de líderes empresariales y
de compañías, que asegura que cada
empresa en cartera alcance su máximo
potencial. En el caso de España, esta red
está encabezada por Fernando Conte, ex
Presidente de Iberia y actual Presidente
de Islalink y de Parkia.
Más allá de las infraestructuras,
¿España ofrece buenas oportunidades
para realizar inversiones de private
equity? ¿De qué tipo?
Estoy convencido de ello, hay oportunidades de inversión de todo tipo:
capital expansión, buyouts, special situations… España es una gran economía y creo que la gran oportunidad
de inversión que ofrece este mercado
es tomar participaciones de control en
compañías de tamaño medio con potencial para internacionalizarse y crecer
en otros mercados. En concreto, hay
dos sectores particularmente atractivos,
telecomunicaciones y healthcare, en los
que podría ser interesante contar con
un equipo local para analizar oportunidades futuras. Eso es, precisamente, lo
que me atrajo de EQT: la combinación
de este fuerte enfoque industrial y este
modelo operativo de inversión a largo
plazo, que sitúan a EQT con una posición única en esta industria.
que está actualmente activo para nuevas
inversiones. En enero de 2013, alcanzó
un hard cap de €1.925M después de
11 meses de fundraising. Los tickets
medios de inversión por operación son
amplios, oscilan entre los €50M y los
€250M. Siempre tomamos participaciones mayoritarias en proyectos y activos
operativos, en los que la infraestructura
está construida, en fase de explotación y
con un flujo de caja más o menos consolidado. Es decir, no invertimos en nuevos proyectos (greenfield). Además, el
proyecto no tiene por qué ser de naturaleza regulada y no nos importa asumir
ciertos riesgos, por ejemplo, de mercado.
Muchas inversiones en infraestructuras se han enfocado en adquirir activos
con dividendos estables y de bajo crecimiento. Nuestro enfoque es diferente, se
centra en mejorar el rendimiento operativo y en acelerar el crecimiento. Lo
que, fundamentalmente, evaluamos de
¿Por qué no han invertido más en
España durante los últimos años?
La idea de expandir el negocio de infraestructuras desde el norte de Europa
a un nivel paneuropeo es una estrategia
que iniciamos en 2012 y el tiempo planificado para alcanzar este objetivo se
estimó en siete u ocho años. En ese plan
de expansión estaba también España,
por las razones que he explicado antes,
pero hay que tener en cuenta que no
Somos un fondo nórdico, pero con vocación paneuropea.
El deal flow de España originará oportunidades para un
private equity con orientación industrial como EQT
somos un hedge fund ni un fondo con
una estrategia oportunista y un timing
de inversión concretos. Durante los últimos años, muchos fondos de este tipo
han encontrado oportunidades de inversión en España en activos con grandes
descuentos, algo que difiere mucho de
nuestra estrategia y de lo que nosotros
estamos buscando.
¿Qué capital han captado para los
fondos de infraestructuras?
El primer fondo, lanzado en 2008 con
€1.167M ya está totalmente invertido.
El segundo, EQT Infrastructure II, es el
los potenciales targets es su potencial de
desarrollo.
Dentro del negocio de infraestructuras, ¿en qué subsectores concretos
se enfocan?
Identificaremos oportunidades en
medianas empresas en subsectores energéticos (generación, almacenamiento,
transporte y distribución), transportes
(aeropuertos, puertos, aparcamientos,
red ferroviaria), telecomunicaciones (torres, fibra) y servicios de infraestructuras
como la gestión de residuos, reparación y
mantenimiento. Buscamos, por ejemplo,
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El proyecto de
Islalink con Telebras
permitirá interconectar
Brasil con Europa y
requerirá una inversión
de €185M
vías para respaldar planes de expansión,
acelerar el crecimiento o impulsar la
excelencia operativa, creando empresas
líderes en su mercado. En general, cualquier buena empresa de estos ámbitos
nos interesa para apoyarla en su desarrollo y convertirla en una compañía más
grande y sostenible. De cara al futuro, la
necesidad de capital del sector privado
seguirá aumentando para satisfacer las
necesidades de inversión en infraestructuras en Europa y Norteamérica.
oscilar entre los €20M y los €50M. En
nuestras empresas en cartera hemos
perseguido sistemáticamente un enfoque de creación de valor industrial, con
el objetivo de generar un retorno sostenible para nuestros inversores. También
hay excelentes oportunidades de inversión en secondaries, es decir, compañías
españolas en cartera de otros fondos de
capital riesgo en las que podamos acelerar su crecimiento y dotarlas de capital
y know-how.
¿Cómo eligen a sus potenciales targets? ¿En base a qué criterios?
En estos momentos estamos trabajando intensamente en tres proyectos
de inversión. Buscamos compañías de
infraestructuras que presten un servicio básico a la sociedad, tengan un flujo
de caja previsible y, sobre todo, potencial de crecimiento. Sus ebitdas pueden
¿Cuál suele ser su ratio equity-deuda?
Hace unos años, el ratio era bastante
equilibrado, 50%-50% y, actualmente, es
algo mayor, pero no es particularmente
agresivo. En realidad, no nos preocupa
en exceso ese ratio, para nosotros es secundario. Trabajamos más con la cuenta
de resultados que con el balance de situación de la compañía target.
Fuente: EQT
ÚLTIMOS FONDOS LANZADOS POR EQT
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AÑO
FONDO
ESTRATEGIA
INVERSORA
2007
EQT Expansion Capital II
Mid market
2008
EQT Infrastructure I
Infraestructuras
2010
EQT Credit I
2011
TAMAÑO
(€M)
STATUS
474
Cerrado para nuevas
inversiones
1.167
Cerrado para nuevas
inversiones
Crédito
321
Cerrado para nuevas
inversiones
EQT VI
Equity
4.815
Cerrado para nuevas
inversiones
2013
EQT Infrastructure II
Infraestructuras
1.938
Activo
2013
EQT Credit II
Crédito
845
Activo
2013
EQT Mid Market
Mid market
1.054
Activo
2015
EQT VII
Equity
6.750
Activo
Los múltiplos en España son elevados, ¿no? Hay mucha competencia en
este negocio cuyos procesos de compra
suelen desarrollarse mediante subasta.
Sí, los múltiplos son altos pero, como
ya he comentado, nuestro negocio no
consiste en realizar compras a grandes
descuentos. Solemos decir que la creación de valor y las buenas inversiones no
se hacen en el momento de la adquisición ni en el de la venta. Nuestro modelo
de inversión consiste en implementar estrategias industriales en compañías con
gran potencial de desarrollo, orientadas
hacia el crecimiento y la excelencia operativa. Casi todo el rendimiento de las
inversiones se atribuye a mejoras operativas, tales como el aumento de las ventas y de la eficiencia. El crecimiento es el
núcleo principal de la creación de valor,
a través del aumento de las ventas y de
los márgenes, que se pueden lograr con
múltiples estrategias: expansión geográfica, lanzamiento de nuevos productos,
adquisiciones y reorientación estratégica.
En esos aspectos es donde nos empleamos a fondo, más allá de que compremos
a un múltiplo de 9x u 11x ebitda.
De momento, EQT cuenta ya con
dos participadas en España: Parkia
(Acciona Aparcamientos) e Islalink.
Sí, nuestra primera inversión en España fue la compra en 2011 de Acciona
Aparcamientos, que luego pasó a denominarse Parkia. En agosto de 2014,
Parkia se fusionó con un socio potente, MutuaPark, el operador de aparcamientos perteneciente a Mutua Madrileña. EQT mantiene una participación
del 66,8% en la empresa resultante y,
la aseguradora, el 33,2% restante. Hoy
en día, Parkia es uno de los operadores
puros de aparcamientos off-street más
importantes de España y su negocio
está creciendo a un ritmo importante.
Además, en 2014, compramos Islalink
a Cube Infrastructure, una inversión
en una empresa bien gestionada y con
un excelente equipo directivo, así como
una sólida relación con sus clientes. La
firma española es un operador neutral e
independiente de cables submarinos de
fibra óptica con una capacidad de desarrollo internacional muy clara. En EQT
habíamos estado supervisando el desarrollo del sector de la fibra óptica desde
hacía tiempo y, cuando identificamos la
oportunidad de inversión, la aprovechamos. Nuestro objetivo es convertir un
player nacional con un negocio único
en una firma global. La empresa es hoy
más competitiva y eficiente y el equipo
directivo nos está ayudando a fortalecer
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el negocio y a cumplir el business case.
Además, no descartamos realizar próximas adquisiciones para nuestras dos
participadas en España.
¿En qué consiste el acuerdo entre
la brasileña Telebras e Islalink para
construir y operar un cable submarino
entre Brasil y Europa?
Hemos firmado un acuerdo de accionistas para constituir una joint venture
que ponga en marcha y opere un cable
submarino que conectará directamente
los continentes sudamericano y europeo. El 45% de la nueva empresa brasileña será propiedad de Islalink, el 35%,
de Telebras y el 20% restante estará en
manos de un tercer accionista brasileño,
que será definido después de constituir
TIR sino construir buenas compañías.
La mayoría de nuestras desinversiones
se realizan mediante la venta a grupos
industriales. Por ejemplo, el pasado mes
de marzo vendimos Swedegas, propietaria de toda la red de gasoductos de alta
presión de Suecia y de un almacén subterráneo de gas natural, a Enagás y Fluxys.
Una adquisición conjunta, realizada a
partes iguales, que supone una inversión
por parte de ambos compradores de alrededor de €100M en equity cada una.
Además, la operación se estructuró con
financiación externa en términos muy
competitivos.
¿Quiénes son los principales inversores de EQT? Su base es verdaderamente global…
Cada año, nuestras compañías de cartera crecen, en
promedio, un 8% en sus ventas, un 11% en su ebitda y
otro 11% en número de empleados
la empresa y antes del lanzamiento del
cable. El proyecto permitirá interconectar Brasil con Europa y requerirá una
inversión de $185M. El cable ofrecerá
más de 30 terabits por segundo de capacidad. Es decir, el proyecto permitirá
que Brasil y otros países de Latinoamérica tengan acceso directo a los mayores
puntos de intercambio de Internet del
mundo, ubicados en Fráncfort, Ámsterdam, Londres y París.
¿Planean desinvertir en Islalink o
Parkia? ¿Están preparadas para realizar un exit?
No a corto plazo. En general, el sector de infraestructuras es muy particular
por sus propios plazos de inversión. Los
plazos de los fondos de EQT son de
10 años, prorrogables dos más. Por eso,
no nos preocupan los dividendos ni las
Sí, comprende más de 300 inversores
institucionales, con los que nos gusta establecer relaciones a largo plazo: compañías de seguros, instituciones financieras,
fondos de pensiones, fondos soberanos,
fondos de fondos, fundaciones y family
offices. El holding industrial Investor
AB es el inversor ancla en todos los
fondos de EQT. Su aportación en cada
fondo varía, pero en los vehículos más
recientes suele suponer alrededor del
10% del capital global. Además de ser un
inversor significativo en varios fondos,
Investor AB también hace valiosas contribuciones a nuestra red industrial. Por
otro lado, el diálogo con los inversores es
continuo y, una vez al año, EQT cita a
sus LP´s, asesores industriales y directores ejecutivos de las participadas en una
reunión donde se revisa toda la cartera
actual en detalle.
Fuente: Capital & Corporate
OPERACIONES DE EQT EN ESPAÑA
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AÑO
EMPRESA
COMPRADOR
2014
IslaLink Submarine Cables
EQT Infrastructure
2014
Parkia
(Fusión Parkia + MutuaPark)
2011
Acciona Aparcamientos
N/A
EQT Infrastructure
VENDEDOR
% ADQUIRIDO
Cube Infrastructure
100%
Conf.
N/A
66,8% (EQT)
33,2% (Mutua
Madrileña)
Conf.
Acciona
100%
DEAL VALUE €M
180 (incluida deuda de 40)
EQT es conocido como un inversor
responsable, ¿en qué consiste su modelo de gobierno corporativo?
Nuestro código de buenas prácticas es
uno de los valores fundamentales y parte
vital de nuestro ADN, que nos diferencia de otras firmas. El private equity tiene, a veces, una reputación dudosa, pero
nosotros aplicamos el mismo modelo de
gobierno corporativo en EQT, como organización, que en toda nuestra cartera.
Desde 1994, EQT ha evolucionado en
todos los frentes y ha crecido a un ritmo
tremendo. Actualmente, somos un claro
líder en nuestro campo de negocio en el
norte de Europa y un actor importante
en muchos otros mercados principales. Y, ese liderazgo, viene también de la
mano de la responsabilidad y de la buena
reputación, tanto en términos de transparencia como de estabilidad financiera. Sabemos a ciencia cierta que hemos
hecho un buen trabajo cuando vemos el
rendimiento y el crecimiento de nuestras
participadas. Cada año, nuestras compañías en cartera crecen, en promedio, un
8% en sus ventas, un 11% en su ebitda y
otro 11% en número de empleados.