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Antecedentes
Reunión de Política Monetaria
OCTUBRE 2014
Este documento es preparado por la Gerencia de División Estudios. Los antecedentes contenidos en él consideran información
públicamente disponible hasta el miércoles 15 de octubre de 2014. Para detalles sobre significado de acrónimos y siglas ver Glosario.
Escenario internacional
Economía Internacional
FOMC: Nivel de Fed Funds (1) (2)
Futuros: Nivel de Fed Funds (2)
(porcentaje)
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
2014
3
(porcentaje)
2015
2016
2017
LP
2014
2015
2016
Mar.13
Sep.13
Mar.14
Sep.14
Jun.13
Dic.13
Jun.14
Valor desde Mar.13 a Mar.14
2017
Actual (3)
(1) Mediana proyecciones de miembros del FOMC a fines de año. (2) Algunas estimaciones son similares, por lo que
ciertas líneas están superpuestas. (3) Proyección al 15/10/14.
Fuente: Bloomberg y Reserva Federal de EE.UU.
Economía Internacional
EE.UU.: Curva de rendimiento spot
(porcentaje)
(porcentaje)
5
5
3
3
4
4
2
2
0
0
1
1
3m
6m
1a
2a
3a
5a
10a
30a
Alemania: Curva de rendimiento spot
(porcentaje)
3
3m
1
1
0
0
-1
-1
1a
2a
3a
5a
10a
30a
Nivel actual
RPM previa
Valor al 31.Dic.13
Fuente: Bloomberg.
1a
2a
3a
5a
10a
30a
(porcentaje)
3
2
6m
6m
Alemania: Curva de rendimiento forward 1 año
2
3m
4
EE.UU.: Curva de rendimiento forward 1 año
3m
6m
1a
2a
3a
5a
10a
30a
Nivel actual
RPM previa
Valor al 31.Dic.13
Economía Internacional
Tasas de bonos de gobierno a 10 años y TPM (*)
(porcentaje)
Perú
(tenencia extranjeros: 46%)
6,7
4,4
5,7
4,0
4,7
3,6
3,7
3,2
13
Jul.
14
Jul.
India
8,5
4,6
7,5
4,2
6,5
3,8
5,5
3,4
4,5
13
3,0
14
Jul.
9
8,0
8
7,5
7
13
7,0
Jul.
13
15
11
12
9
9
7
6
5
3
13
Jul.
14
Jul.
Tasa a 10 años
5
(tenencia extranjeros:36%)
(tenencia extranjeros:16%)
(tenencia extranjeros: 24%)
8,5
14
(tenencia extranjeros: 6%)
Jul.
México
Brasil
Turquía
10
Jul.
Colombia
7
5
10
6
4
10
9
5
3
8
7
4
2
14
12
12
13
Jul.
14
Jul.
Indonesia
8
6
6
4
13
5 2,0
14
Jul.
14
Jul.
(tenencia extranjeros: 4%)
8 4,5
4,0
7 3,5
Jul.
Jul.
Israel
(tenencia extranjeros: 34%)
10
13
2,5
2,0
1,5
3,0
1,0
2,5
0,5
13
TPM
(*) Cifra entre paréntesis indica el porcentaje aproximado de bonos en manos de no residentes.
Fuentes: Autoridades nacionales, Bloomberg y Credit Suisse.
Jul.
14
Jul.
0,0
Economía Internacional
Mercados bursátiles (1)
(moneda local, variación mensual, porcentaje)
China
N. Zelanda
(moneda local por dólar, porcentaje)
Rusia
Brasil
India
Colombia
Indonesia
Indonesia
Rep. Corea
Polonia
Australia
Malasia
México
Turquía
Chile
Rusia
EE.UU.
Brasil
Hungría
Japón
Perú
Australia
N. Zelanda
Turquía
México
Malasia
Canadá
Rep. Corea
Polon ia
Sudáfrica
Perú
India
Zona Euro
Rep. Checa
Rep. Checa
Sudáfrica
China
Colombia
Chile
Canadá
Hungría
Alemania
EE.UU. (3)
Zona Euro
6
Paridades (1) (2)
Japón
-15
-10
-5
0
5
-5
0
5
10
(1) Barras verdes corresponden a economías emergentes y azules a desarrollados. Barras sólidas es variación entre
RPM y barras transparentes a cambios máximos y mínimos durante el periodo. (2) Aumento indica depreciación. (3)
Corresponde a tipo de cambio multilateral.
Fuente: Bloomberg.
Economía Internacional
CDS spread soberanos a 5 años
(puntos base)
750
160
130
500
100
70
250
40
10
12 May. Sep. 13 May. Sep. 14 May. Sep.
Japón
Alemania
Reino Unido
EE.UU. (*)
250
100
200
Italia
Bélgica
Portugal
Grecia
150
100
50
25
12 May. Sep. 13 May. Sep. 14 May. Sep.
Francia
España
125
75
50
12 May. Sep. 13 May. Sep. 14 May. Sep.
Australia
7
0
(*) CDS en Euros.
Fuente: Bloomberg.
Nueva Zelanda
0
12 May. Sep. 13 May. Sep. 14 May. Sep.
Tailandia
Chile
Rep. Corea
México
China
Brasil
Economía Internacional
Total flujos a emergentes por tipo (*)
Total flujos a emergentes por región (*)
50
(miles de millones de dólares, mes móvil)
50
25
25
0
0
-25
-25
-50
-50
12 May. Sep. 13 May. Sep. 14 May. Sep.
12 May. Sep. 13 May. Sep. 14 May. Sep.
Asia
América Latina
Europa
Total flujos a América Latina por país (*)
8
(miles de millones de dólares, mes móvil)
Acciones
8
4
0
0
-4
-4
12 May. Sep. 13 May. Sep. 14 May. Sep.
Resto América Latina
México
Bonos
Total flujos a América Latina por tipo (*)
4
-8
8
(miles de millones de dólares, mes móvil)
-8
(miles de millones de dólares, mes móvil)
12 May. Sep. 13 May. Sep. 14 May. Sep.
Brasil
(*) Datos corresponden a flujos de no residentes al 15 de octubre de 2014.
Fuentes: EPFR e IIF.
Acciones
Bonos
Economía Internacional
Valor
Esperado
2t14
sep.
sep.
sep.
sep.
ago.
jul.
ago.
4,6%
-0,1%
1,0%
248
5,9%
0,5%
6,8%
18,0%
4,6%
0,4%
0,4%
215
6,1%
0,4%
7,4%
4,4%
4,2%
0,5%
-0,2%
180
6,1%
0,0%
8,1%
1,9%
≈
▼
▲
▲
▲
▲
▼
▲
Zona Euro
Ventas minoristas, sa (m/m)
Producción industrial, sa (m/m)
Tasa de desempleo, sa
ago.
ago.
ago.
1,2%
-1,8%
11,5%
0,1%
-1,6%
11,5%
-0,4%
0,9%
11,5%
▲
▼
≈
Ale mania
Producción industrial, sa (m/m)
Exportaciones nominales sa (a/a)
Importaciones nominales sa (a/a)
ago.
ago.
ago.
-4,0%
-5,8%
-1,3%
-1,5%
-4,0%
0,9%
1,6%
4,7%
-1,8%
▼
▼
▼
Japón
Producción industrial, sa (m/m) (final)
Ventas minoristas, sa (m/m)
ago.
ago.
-1,9%
1,9%
0,2%
0,5%
0,4%
-0,5%
▼
▲
China
Ventas minoristas (a/a)
Producción industrial (a/a)
Exportaciones nominales, nsa (a/a)
ago.
ago.
sep.
11,9%
6,9%
15,3%
12,1%
8,8%
12,0%
12,2%
9,0%
9,4%
▼
▼
▲
Importaciones nominales, nsa (a/a)
sep.
7,0%
-2,0%
-2,4%
▲
Brasil
Producción industrial, sa (m/m)
ago.
0,7%
0,1%
0,7%
▲
Indicador
EE.UU.
PIB, (t/t anualizado), 3a entrega
Ventas minoristas ex-autos y gasolina, (m/m)
Producción industrial, sa (m/m)
Creación de empleo total, sa (miles)
Tasa de desempleo, sa
Consumo personal nominal (m/m)
Precio de viviendas S&P/CS Composite-20, (a/a)
Ventas de viviendas nuevas, sa (m/m)
9
Periodo
Anterior
Nota: Color azul significa mejor a lo esperado, rojo peor a lo esperado y negro en línea con lo esperado. (Cuando
no hay esperado la comparación es respecto del anterior).
Fuentes: Bloomberg, CEIC y oficinas nacionales de estadística de cada país.
Economía Internacional
Indicador
EE.UU.
ISM manufacturero
ISM servicios
Confianza del consumidor Conference Board
Confianza del consumidor U. Michigan
10
Periodo
Valor
Esperado
Anterior
sep.
sep.
sep.
sep.
56,6
58,6
86,0
84,6
58,5
58,5
92,5
84,8
59,0
59,6
93,4
82,5
▼
▲
▼
▼
Zona Euro
PMI manufacturero
PMI servicios
Encuesta ZEW: Expectativas económica
Encuesta ESI: Confianza del consumidor
sep.
sep.
oct.
sep.
50,3
52,4
4,1
-11,4
50,5
52,8
--11,4
50,7
53,1
14,2
-10,0
▼
▼
▼
≈
Ale mania
Encuesta IFO: Clima empresarial
sep.
104,7
105,8
106,3
▼
Japón
Encuesta Eco Watchers: Actual (condiciones actuales)
Encuesta Eco Watchers: Outlook (expectativas)
Confianza del consumidor
PMI manufacturero (Nomura/JMMA)
sep.
sep.
ago.
sep.
47,4
48,7
41,2
51,7
48,5
-42,3
--
47,4
50,4
41,5
52,2
▼
▼
▼
▼
China
PMI manufacturero (HSBC)
PMI servicios (HSBC)
Confianza del consumidor
sep.
sep.
ago.
50,2
53,5
103,8
50,5
---
50,2
54,1
104,4
▼
▼
▼
Nota: Color azul significa mejor a lo esperado, rojo peor a lo esperado y negro en línea con lo esperado. (Cuando
no hay esperado la comparación es respecto del anterior).
Fuentes: Bloomberg, CEIC y oficinas nacionales de estadística de cada país.
Economía Internacional
PMI manufacturero (1)
PMI servicios (1) (2)
(índice de difusión, pivote = 50)
(índice de difusión, pivote = 50)
60
60
55
55
50
50
45
45
12
13
14
12
13
14
Confianza del consumidor (1) (3)
(índice estandarizado, 2006=100)
110
100
100
80
90
12
Avanzados
11
13
Emergentes
14
60
Emergentes ex. China
(1) Avanzadas: EE.UU., Japón, Reino Unido y Zona Euro. Emergentes: Brasil, Chile, China, México y Rep. Corea. Chile
corresponde a IMCE y México corresponde a IMEF. (2) Emergentes excluye a Chile. (3) Avanzados en eje derecho.
Fuentes: Adimark y Bloomberg.
Economía Internacional
EE.UU.: Producción y Consumo
(prom. trimestral móvil, variación mensual, porcentaje)
1,0
EE.UU.: Órdenes industriales
(prom. trimestral móvil, variación mensual, porcentaje)
4
0,5
2
0,0
0
-0,5
-2
12
13
Ventas minoristas
14
12
Producción industrial
12
(miles, promedio trimestral móvil)
14
Bienes durables (ex. transporte)
Bienes de capital (ex. aéreos y defensa)
EE.UU.: Creación de empleo por sector
400
13
EE.UU.: Mercado Inmobiliario
130
(miles; índice Ene.00=100)
175
200
110
160
0
90
145
-200
70
130
12
Ss. Prof.
Educ. y salud
Fuentes: Bloomberg.
13
Constr.
Otros Ss.
14
Gobierno
Manufactura
12
13
Vta. viviendas pendientes
14
Precio viviendas
Economía Internacional
EE.UU.: Mercado laboral (1)
EE.UU.: Precios al consumidor (2)
(porcentaje de la fuerza laboral)
(variación anual, porcentaje)
68
12
66
9
4
2
64
6
62
3
10
12
Participación laboral
13
14
Desempleo
0
10
12
IPC
14
PCE
(1) Fuerza laboral corresponde a mayores de 16 años. Línea entrecortada corresponde al promedio 1970-2014.
(2) Líneas entrecortadas corresponden al promedio 2000-2007. Puntos son proyecciones para 2014 y 2015.
Fuentes: Bloomberg, BLS, Consensus, FED y OCDE.
Economía Internacional
Zona Euro: Confianza del consumidor
Zona Euro: PMI manufacturero
(índice de difusión, pivote =0)
20
60
0
55
-20
50
-40
45
-60
40
12
13
Alemania
(índice de difusión, pivote =50)
14
12
Francia
Italia
España
3
2
2
1
1
0
0
-1
14
Alemania
14
Reino Unido
(variación anual, porcentaje)
(variación anual, porcentaje)
13
14
Zona Euro: Inflación subyacente
Zona Euro: Inflación
12
13
12
Francia
Periferia (*)
13
14
Resto ZE
(*) Periferia: Bélgica, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Grecia, Irlanda, Italia, Letonia, Malta y Portugal.
Fuentes: Bloomberg y Eurostat.
Economía Internacional
Alemania: PIB y contribuciones (*)
6
(variación trimestral anualizada, porcentaje)
Alemania: Inversión y consumo
4
10
2
5
0
0
-2
-5
-4
-10
13
PIB
Inven.
III.
14
Consumo privado
Exp. Netas
(variación anual, porcentaje)
15
13
III.
Consumo gob.
II.
III.
Consumo gobierno
Inversión
Inversión
Alemania: Perspectivas
(índice difusión, pivote=50; índice difusión, pivote=0)
60
10
50
7
40
4
12
13
PMI manufacturero
15
14
Conf. consumidores
(*) PIB del tercer y cuatro trimestre de 2014 proyectado por JP Morgan.
Fuentes: Bloomberg y JPMorgan.
IV.
14
II.
Consumo privado
Economía Internacional
Zona Euro: Proyecciones de crecimiento para 2014 y 2015
(variación anual, porcentaje)
Zona Euro
Periferia Zona Euro (*)
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
13
14
13
Alemania
3,0
Francia
2,0
1,5
2,0
1,0
1,0
0,5
0,0
0,0
13
14
CF 2014
16
14
13
CF 2015
WEO 2014
14
WEO 2015
(*) Periferia: Bélgica, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Grecia, Irlanda, Italia, Letonia, Malta y Portugal.
Fuentes: Consensus Forecasts y FMI .
Economía Internacional
Japón: Inflación
Japón: Actividad (2)
(variación anual, porcentaje)
(prom. trimestral móvil, variación anual, porcentaje)
4,0
10
3,0
5
0
2,0
-5
1,0
-10
0,0
-15
Abr.
May.
Inflación
Jun.
Jul.
Inflación ex.IVA (1)
Japón: Expectativas (2)
(prom. trimestral móvil, índice de difusión, pivote=50)
60
55
Jun.
14
Jun.
PIB
Contr. cons.
Contr. resto
Prod. industrial
Vtas. minoristas
Japón: Sector externo (2)
(prom. trimestral móvil, variación anual, porcentaje)
30
15
50
45
0
40
35
12
13
PMI manufacturero
17
13
Ago.
14
Conf. consumidor
-15
12
13
Exportaciones
14
Importaciones
(1) Cálculo realizado por el Banco de Japón para IPC (ex. alimentos frescos). (2) Datos de PIB corresponden a
variación trimestral anualizada. Rombo corresponde al PIB.
Fuentes: Bloomberg, Banco de Japón y Oficina del Gabinete de Japón.
Economía Internacional
China: Producción industrial y perspectivas
China: Precios de viviendas (1)
(variación anual, porcentaje; índice difusión, pivote = 50)
15
55
10
50
45
5
12
6
3
0
-3
PMI manufacturero
(variación anual de media móvil 3 meses, porcentaje)
13
Nuevas
14
Usadas
China: Origen de importaciones (2)
(variación anual de media móvil 3 meses, porcentaje)
30
30
20
20
10
10
0
0
-10
-10
18
9
12
China: Destino de exportaciones (2)
-20
12
14
13
Prod. industrial
(porcentaje; variación anual)
-20
Japón
Zona Euro
EE.UU.
Asia em. (3)
Am. Latina
Australia
(1) Promedio de variaciones anuales de 70 mayores ciudades. (2) Cada barra representa un mes. Cifras desde enero
de 2013. (3) Excluye Hong Kong y Taiwán.
Fuentes: Bloomberg y CEIC.
Economía Internacional
Producción industrial
Colocaciones
(variación anual, porcentaje)
(variación anual, porcentaje)
25
10
5
0
15
-5
-10
-15
5
12
13
14
12
Confianza del consumidor
(promedio móvil trimestral, porcentaje)
130
12
110
9
6
70
3
50
12
Brasil
19
14
Tasa de desempleo (*)
(índice Ene.07 = 100; índice difusión, pivote = 100)
90
13
13
Colombia
14
México
(*) Colombia desestacionalizado ARIMA X-12.
Fuentes: Bloomberg, CEIC y Consensus Forecasts.
12
Perú
13
Argentina
14
Venezuela
Economía Internacional
Latinoamérica: Proyecciones de crecimiento para 2014 y 2015
(variación anual, porcentaje)
Brasil
5
4
3
4
2
3
1
2
0
13
13
14
14
Colombia
Perú
8
6
5
6
4
4
3
2
2
13
14
CF 2014
20
México
Fuentes: FMI y Consensus Forecasts.
13
CF 2015
WEO 2014
14
WEO 2015
Economía Internacional
IPC total
IPC subyacente
(variación anual, porcentaje)
6
(variación anual, porcentaje)
6
4
4
2
2
0
-2
12
Jul.
13
Jul.
14
Jul.
0
12
IPC energía
Jul.
14
Jul.
(variación anual, porcentaje)
12
9
8
6
4
3
0
0
-4
-3
-8
12
21
13
IPC alimentos
(variación anual, porcentaje)
12
Jul.
Jul.
13
EE.UU.
Jul.
14
Chile
Jul.
12
Zona Euro
Jul.
13
Jul.
14
Jul.
América Latina ex – Chile (*)
(*) Media geométrica entre Brasil, Colombia, Perú y México, exceptuando IPC energía que incluye a Perú y México.
Cifra del último mes corresponde a estimación según disponibilidad de datos.
Fuentes: Bloomberg, CEIC, Banco de Japón y oficinas nacionales de estadística de cada país.
Economía Internacional
Proyecciones de inflación 2014 (*)
5
(variación anual promedio, porcentaje)
Proyecciones de inflación 2015 (*)
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
Ec.
Desarr.
22
América
Latina
Asia
Emerg.
Europa
Emerg.
(variación anual promedio, porcentaje)
Ec.
Desarr.
América
Latina
Asia
Emerg.
Europa
Emerg.
(*) Cada barra corresponde a proyección desde enero de 2013 para 2014 y desde enero de 2014 para 2015. Se
calculan promedios geométricos de las inflaciones promedio anuales proyectadas para cada región, a excepción de
América Latina, que corresponde a la proyección a la inflación diciembre a diciembre. Ec. desarrolladas: EE.UU.,
Japón y Zona Euro. América Latina: Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Asia Em.: China, India, Indonesia,
Malasia, Rep. Corea, Singapur, Tailandia y Taiwán. Europa Em.: Hungría, Polonia, Rep. Checa y Rusia.
Fuente: Consensus Forecasts.
Economía Internacional
Variación de tasas de política monetaria (1)
Spot
EE.UU.
Europa
Canadá
Reino Unido (3)
Suecia
Noruega
Australia
Nueva Zelanda
China
India
Rep. de Corea
Indonesia
Malasia
Tailandia
Rusia
Hungría
Rep. Checa
Polonia
Israel
Turquía
Brasil
Chile
México
Colombia
Perú (4)
23
0,25
0,05
1,00
0,50
0,25
1,50
2,50
3,50
6,00
8,00
2,00
7,50
3,25
2,00
8,00
2,10
0,05
2,00
0,25
8,25
11,00
3,25
3,00
4,50
3,50
Variación
última RPM
0
0
0
0
0
0
-25
0
0
0
0
0
0
-50
0
0
-25
0
-25
Variación e spe rada fine s
4t14 (2)
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-25
0
25
-25
Variación Pe ríodo (pb.)
Acum. 2014
2013
2012
0
0
0
-20
-50
-25
0
0
0
0
0
0
-50
-25
-75
0
0
-25
0
-50
-125
100
0
0
0
0
-56
25
-25
-50
-50
-25
-50
0
175
-25
25
0
0
-25
-50
-50
250
0
-90
-275
-125
0
0
-70
-50
-175
-25
-75
-75
-100
375
-100
-25
100
275
-375
-125
-50
-25
-50
-100
0
125
-100
-50
-50
-25
0
(1) No incluye Japón debido a cambio de objetivo de política monetaria. (2) Mediana de las respuestas de analistas
encuestados por Bloomberg al 15/10/14. (3) Mantuvo sin cambios su programa de compra de activos. (4) Variación
esperada para 4t14 corresponde JP Morgan.
Fuentes: Bloomberg y JP Morgan.
Economía Internacional
Expectativas TPM: Encuesta analistas (1)
Expectativas TPM: Futuros (2)
(porcentaje)
7
2,5
6
2,0
5
1,5
4
3
1,0
2
0,5
1
0
13
14
América Latina
Ec. Desarrolladas
RPM Sep.14
24
(porcentaje)
15
Asia y Oceanía
Europa emerg.
0,0
13
14
EE.UU.
RPM Sep.14
15
16
Zona Euro
Reino Unido
(1) Área gris corresponde a proyección de TPM en base a la mediana de las respuestas de analistas encuestados por
Bloomberg desde 11/09/14 a la fecha. (2) Área gris corresponde a proyección de TPM elaborada por el BCCh en
base futuros de tasa de interés al 15/10/14.
Fuente: Bloomberg.
Economía Internacional
Variaciones en precios de productos básicos desde la última RPM (1) (2)
(porcentaje)
2,9
0,1
0,1
-0,7
-0,8
-1,5
-2,3
-3,0
-10,5
-11,5
-14,5
-15,2
Arroz
Trigo
Celulosa
Hierro (3)
Oro
Gas natural
Cobre
Maíz
Soya
Petróleo WTI
Petróleo Brent
Gasolina
-21 -14 -7
25
0
7
GSCI metales
-4,3
GSCI
-9,4
commodities
GSCI energía
-12,6
FAO alimentos
-2,6
FAO cereales
-2,5
-15 -10 -5
0
5
(1) Promedio de los tres últimos días hábiles al 16/10/14 respecto de los tres días hábiles previos al 11/09/14.
(2) Índice FAO corresponde a la variación de septiembre. (3) Precio de importación de puerto de Qingdao, China.
Fuentes: Bloomberg y FAO.
Economía Internacional
Cobre: Precios, futuros y posiciones
especulativas netas (*)
(dólar la libra; miles de contratos)
Cobre: Importaciones de China
(miles de toneladas métricas)
40
600
3,5
20
500
3,0
0
400
2,5
-20
300
2,0
-40
200
4,0
12
13
14
15
16
Precio
Pos. Espec. Netas
Actual
RPM Sep.14
26
E F M A M J
2014
2013
J A S O N D
Prom. 2010-13
Rango 2010-13
(*) Perfil correspondiente a RPM Sep.14 se calcula en base al promedio de los tres últimos días al 11/09/14. Perfil
actual se basa en el promedio de los últimos tres días al 16/10/14.
Fuentes: Bloomberg y CEIC.
Economía Internacional
Índice de alimentos FAO (1)
Índice de alimentos FAO (2)
(índice 2002-04=100)
220
7,5
214
5,0
208
2,5
202
0,0
196
-2,5
190
-5,0
12
FAO
27
(variación mensual, contribución)
13
14
Actual
15
16
RPM Sep.14
12
FAO
Azúcar
13
Lácteos
Carnes
14
Cereales
Aceites
(1) Perfil de precios futuros correspondiente a RPM Sept.14 se calcula en base al promedio de los 3 últimos días al
11/09/14. Perfil actual se basa en el promedio de los últimos 3 días al 15/10/14. (2) Contribuciones corresponden
a estimaciones del BCCh en base a datos de cada componente del índice.
Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg y FAO.
Economía Internacional
Precio del petróleo WTI (1)
Precio del petróleo Brent (1)
(dólares el barril)
120
(dólares el barril)
125
110
115
100
105
95
90
85
80
12
13
14
15
Precio
16
12
RPM Sep.14
16
(dólares el barril)
21
760
690
14
620
7
550
0
12
13
Precio
28
15
Crack Spread ajustado (2)
28
830
14
Actual
EE.UU.: Precio de la gasolina (1)
(dólares el metro cúbico)
13
14
15
RPM Sep.14
16
Actual
12
Crack spread
13
14
Media móvil (3m)
Prom. 00-07
(1)Perfil de precios futuros correspondiente a RPM Sep.14 se calcula en base al promedio de los 10 últimos días al
11/09/14. Perfil actual se basa en el promedio de los últimos 10 días al 15/10/14. (2) Crack spread calculado con
petróleo WTI y precio de gasolinas del Golfo.
Fuente: Bloomberg.
Economía Internacional
Corrección estimación de demanda
(miles de barriles diarios)
Corrección estimación de oferta (*)
(miles de barriles diarios)
EE.UU.
Rusia
Canadá
Corea
India
Brasil
A. Saudita
Japón
China
Alemania
Mundo
-200 -140
-80
-20
40
OCDE
Mundo
-100
2014
29
No OCDE
-20
60
140
220
2015
(*) En la corrección del total de producción se considera que la producción de la OPEP se mantiene sin cambios.
Fuentes: Agencia Internacional de Energía y Administración de Información de Energía de EE.UU.
Escenario interno
Actividad y demanda
IMACEC
IMACEC
(serie desestacionalizada, porcentaje)
(variación anual, porcentaje)
15
15
10
10
5
2
1
1
0
0
-1
-1
5
0
0
-5
-5
09
10
11
12
Original
Desestacionalizado
31
2
Fuente: Banco Central de Chile.
13
14
11
12
Var. mensual
promedio móvil
trimestral
13
14
Variación
mensual
Actividad y demanda
IVCM durable
IVCM no durable
(promedio móvil trimestral, porcentaje, índice
2009=100)
50
250
(promedio móvil trimestral, porcentaje, índice
2009=100)
15
150
40
220
12
140
30
190
9
130
20
160
6
120
10
130
3
110
0
100
0
100
10
11
Original
(var. anual)
32
12
13
14
Desestacionalizada
(índice)
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
10
11
Original
(var. anual)
12
13
14
Desestacionalizada
(índice)
Empleo, salarios y precios
Masa salarial
Percepción de los consumidores IPEC (1)
(variación anual, porcentaje)
(índice)
33
60
60
12
50
50
9
9
40
40
6
6
30
30
3
3
20
20
0
0
10
10
-3
-3
12
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
10
IPEC (1)
Asalariado
CMO real
Empleo
IPEC desestacionalizado (1)
Compra durables (2)
11
12
13
14
Cuenta propia y resto
Masa salarial
(1) Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). (2) Corresponde al promedio simple del porcentaje de respuestas
afirmativas de las siguientes preguntas: ¿Diría usted que actualmente estamos en un buen momento o un mal momento para comprar
vivienda?, ¿Diría usted que actualmente estamos en un buen momento o un mal momento para comprar auto? y ¿Diría que actualmente
estamos en un buen o un mal momento para comprar artículos para el hogar como muebles, refrigerador o cocina?
Fuentes: Adimark GfK, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo, salarios y precios
IMACEC y tasa de desempleo
Tasa de desempleo
(variación anual, diferencia anual tasa, porcentaje)
(porcentaje)
12
12
-3
2
0
1
11
11
3
0
10
10
6
-1
9
-2
9
9
8
8
7
7
6
6
5
5
02
04
06
ENE
08
10
12
NENE
14
11
12
IMACEC (*)
14
Tasa desempleo
Empleo
(variación anual, porcentaje)
9
6
3
0
-3
-6
11
12
Total
Cuenta propia
34
13
(*) Eje invertido.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
13
14
Asalariados
Empleo, salarios y precios
Tasa de desempleo y solicitudes cesantía (3)
Empleo
(variación anual, diferencia anual, porcentaje)
500
500
400
400
300
300
200
200
100
100
0
0
Millares
Millares
(diferencia anual, miles de personas)
45
3
30
2
15
1
0
0
-15
-1
-100
-100
-30
-2
-200
-200
-45
-3
ene.11
ene.12
Construcción
Otros (1)
Industria
35
ene.13
Minería
Agrícola
Comercio y
hoteles
ene.14
S. financieros y
comunales (2)
08
09
10
Solicitudes (t-4)
11
12
13
14
Tasa desempleo (t)
Total
(1) Incluye: EGA, Transporte, almacenamiento y comunicaciones. (2) Incluye: Intermediación Financiera; Actividades Inmob., Empresariales y de
Alquiler; Administración Pública y Defensa; Enseñanza; Ss. Sociales y de Salud; Otras Actividades de Ss.; Hogares Privados con Ss. Doméstico; y
Organizaciones Extraterritoriales. (3) Afiliados que recibieron pago por Cesantía. El desfase t-4 corresponde a cuatro meses con respecto de t.
Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Superintendencia de Pensiones.
Actividad y demanda
Importaciones de bienes de capital
(millones de dólares, serie desestacionalizada)
Indicadores de edificación
(Índice 2009=100, serie desestacionalizada,
promedio móvil trimestral)
2.100
150
135
1.800
140
120
1.500
130
105
1.200
120
90
900
110
75
600
100
60
10
Capital
36
11
12
13
14
Capital sin otros transportes (1)
10
11
12
13
14
Proveedores Superficie autorizada
Empleo construcción (2)
(1) Capital sin otros transportes excluye otros vehículos de transporte no comunes. (2) Sin promedio móvil.
Fuentes: Banco Central de Chile, Cámara Chilena de la Construcción e Instituto Nacional de Estadísticas.
Actividad y demanda
Inversión en minería
Inversión en minería: FECUS
(miles de millones de dólares)
(variación anual, porcentaje)
16
70
14
60
12
50
40
10
30
8
20
6
10
4
0
2
-10
0
-20
08 09 10 11 12 13 14 15
Cochilco (1)
37
10
11
12
13
14
CCNN (2)
(1) Datos hasta 2013 del anuario de estadísticas 1994-2013. Proyecciones 2014 y 2015: Catastro de cartera de
proyectos 2014-2023. (2) CCNN corresponde a la Formación bruta de capital fijo en minería. Obtenido de:
http://si3.bcentral.cl/Siete/secure/cuadros/arboles.aspx
Fuentes: Banco Central de Chile, Cochilco y Superintendencia de Valores y Seguros.
Actividad y demanda
Exportaciones de bienes FOB
Importaciones de bienes CIF
(variación nominal anual, porcentaje)
(variación nominal anual, porcentaje)
21
21
40
40
14
14
30
30
7
7
20
20
0
0
10
10
-7
-7
0
0
-14
-14
-10
-10
-21
-21
-20
-20
12
Jul.
13
Jul.
14
Jul.
Industriales
Total
Mineras
Agropecuarias, silvícolas y pesqueras
38
Fuente: Banco Central de Chile.
12
Jul.
13
Jul.
Resto intermedio
Productos
energéticos
Consumo
14
Jul.
Capital
Total
Actividad y demanda
Balanza comercial
(millones de dólares)
2.600
18.000
1.300
9.000
0
0
-1.300
-9.000
09
10
Balanza comercial
39
Fuente: Banco Central de Chile.
11
12
13
14
Balanza acumulada 12 meses
Actividad y demanda
Percepción de los empresarios: IMCE (*)
(índice)
70
70
60
(índice)
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
60
50
50
40
40
30
30
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
IMCE
40
Percepción de los empresarios: IMCE (*)
IMCE sin minería
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Industria
(*) Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo).
Fuentes: Banco Central de Chile e Icare/Universidad Adolfo Ibáñez.
Comercio
Construcción
Actividad y demanda
Producción minera y generación eléctrica
(índice enero 2010=100)
130
120
110
100
90
80
10
11
Producción INE
41
12
13
14
Generación eléctrica SING
Fuentes: Centro de Despacho Económico de Carga del Sistema Interconectado del Norte Grande de Chile e Instituto
Nacional de Estadísticas.
Mercados financieros
Colocaciones consumo nominales (1)
(series desestacionalizadas, porcentaje)
3
30
2
20
1
10
0
0
-1
-10
07 08 09 10 11 12 13 14
Variación mensual (2)
42
Colocaciones para la vivienda en UF (1)
(series desestacionalizadas, porcentaje)
3
18
2
12
1
6
0
0
07 08 09 10 11 12 13 14
Variación anual
(1) Puntos corresponden a datos estimados de septiembre 2014. (2) Promedio móvil trimestral.
Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
Mercados financieros
Tasas colocaciones de consumo (*)
Tasas colocaciones de vivienda
(porcentaje)
(porcentaje)
40
40
35
35
30
30
25
25
20
20
07 08 09 10 11 12 13 14
Tasa
43
Tasa promedio móvil
semestral
4
6
3
5
2
4
1
3
07
08
09
10
11
BCU-5
(*) Tasas promedio ponderadas mensual.
Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
12
13
14
Tasa (*)
Mercados financieros
Cambio en la oferta de crédito (1)
Cambio en la demanda de crédito (2)
(porcentaje neto de respuestas)
100
100
Menos restrictivo
50
50
0
-100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Consumo
Más fuerte
0
-50
-100
100
50
0
-50
Más restrictivo
100
50
0
-50
-100
(porcentaje neto de respuestas)
-50
Más débil
-100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Hipotecarios para la vivienda
(1) Corresponde a la diferencia entre el número de bancos encuestados que opinan que los estándares de aprobación de créditos eran
menos restrictivos que el trimestre previo, en algún grado, y el número de quienes consideraron que dichos estándares eran más
restrictivos, en algún grado, como porcentaje del total de respuestas. (2) Corresponde a la diferencia entre el número de bancos
encuestados que perciben un fortalecimiento de las solicitudes de crédito respecto del trimestre previo, en algún grado, y el número de
quienes consideraron que dichas solicitudes se han debilitado, en algún grado, como porcentaje del total de respuestas.
44 Fuente: Banco Central de Chile.
Mercados financieros
Cambio en la oferta de crédito (1)
(porcentaje neto de respuestas)
100
100
Menos restrictivo
50
50
0
0
-50
-50
Cambio en la demanda de crédito (2)
(porcentaje neto de respuestas)
100
Más fuerte
50
50
0
0
-50
Más restrictivo
100
-50
Más débil
-100
-100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Empresas constructoras
Grandes empresas
-100
-100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Empresas inmobiliarias
Pymes
(1) Corresponde a la diferencia entre el número de bancos encuestados que opinan que los estándares de aprobación de créditos eran
menos restrictivos que el trimestre previo, en algún grado, y el número de quienes consideraron que dichos estándares eran más
restrictivos, en algún grado, como porcentaje del total de respuestas. (2) Corresponde a la diferencia entre el número de bancos
encuestados que perciben un fortalecimiento de las solicitudes de crédito respecto del trimestre previo, en algún grado, y el número de
quienes consideraron que dichas solicitudes se han debilitado, en algún grado, como porcentaje del total de respuestas.
45 Fuente: Banco Central de Chile.
Mercados financieros
Tipo de cambio real
TCM, TCO (1)
(índice 1986=100)
(datos diarios, índice jun.2011=100)
101
130
130
98
98
120
120
95
95
110
110
92
92
100
100
89
89
90
90
86
86
80
80
101
10
46
11
12
13
14
oct.12
abr.13
oct.13
abr.14
TCO
TCM Latam (3)
TCM
TCM emergentes (2)
oct.14
TCM
exportadores (4)
(1) Línea gris vertical indica RPM septiembre. (2) Considera Corea, India, Rusia y Sudáfrica. (3) Considera Brasil,
Colombia, México y Perú. (4) Considera Australia, Canadá y Nueva Zelanda.
Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
Empleo, salarios y precios
IREM nominal
IREM nominal (2)
(variación mensual, porcentaje)
(puntos porcentuales)
2,0
1,5
1,5
1,5
1,0
1,0
1,0
1,0
0,5
0,5
0,5
0,5
0,0
0,0
0,0
0,0
2,0
-0,5
-0,5
ene
mar
may
jul
sep
Brecha Max-Min (2001-13)
Promedio 2001-13
-0,5
-0,5
may.12
nov
2014
2013
Salario nominal (1)
9
8
8
7
7
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
47
06
07
08
09
10
11
12
may.13
nov.13
Comercio
Construcción
EGA
may.14
Servicios financieros (3)
Industria
Salario nominal (1)
9
05
nov.12
Transporte
Minería
Servicios comunales
(variación anual, porcentaje)
04
1,5
13
CMO
Promedio CMO 2001-2010
IREM
Promedio IREM 2001-2010
14
8
(variación anual, porcentaje)
8
6
6
4
4
2
2
ago.10
ago.11
ago.12
ago.13
IREM sin servicios financieros (3)
ago.14
IREM
(1) Series empalmadas con la variación mensual en enero 2010. (2) Puntos corresponden a la variación mensual. (3) Servicios financieros incluye
Intermediación financiera y Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo, salarios y precios
IPC (*)
(variación anual, porcentaje)
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
ene.11
jul.11
ene.12
jul.12
Bienes IPCSAE (28,6%)
Alimentos (19,1%)
48
ene.13
jul.13
ene.14
jul.14
Servicios IPCSAE (43,6%)
Energía (8,7%)
IPC
(*) Cifras entre paréntesis corresponden a la ponderación canasta 2013. Variaciones anuales para el último año
corresponde a las referenciales.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo, salarios y precios
Indicadores de tendencia inflacionaria (*)
(variación mensual, promedio móvil trimestral,
porcentaje)
0,8
0,8
0,6
0,6
0,4
0,4
0,2
0,2
0,0
0,0
-0,2
-0,2
-0,4
-0,4
-0,6
-0,6
03
05
TMVC
07
09
IPCSAE
11
13
MPV
IPC: Ítems que suben respecto al mes previo
(porcentaje de la canasta)
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
Enero
Abril
Julio
Max - Min (2005-2013)
Octubre
2014
Promedio (2005-2013)
49
(*) TMVC= media podada de IPC que excluye las subclases más volátiles, más detalles ver Pedersen (2006), Documentos de
Trabajo Banco Central de Chile, N°366. MPV= media podada del IPC que excluye las subclases con menores y mayores
variaciones mensuales, más detalles ver Córdova et al. (2008), Documentos de Trabajo Banco Central de Chile, N°471.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Mercados financieros
Inflación esperada octubre - diciembre 2014
Inflación a 12 meses
(en base a seguros inflación, puntos porcentuales)
(en base a seguros de Inflación, porcentaje)
1,0
1,0
0,8
0,8
0,6
0,6
0,4
0,56
0,48
0,2
0,4
0,78
0,48
0,0
0,2
0,0
RPM Julio
RPM Agosto
RPM Sept
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
ago.14
spot (1)
oct.14
dic.14
RPM Septiembre
5,0
5,0
4,5
4,5
4,0
4,0
3,5
3,5
3,0
3,0
2,5
2,5
may.14
jul.14
sep.14
Spot (1)
3,5
3,5
3,0
3,0
2,5
2,5
2,0
2,0
1,5
1,5
ene.14
mar.14
1 en 1
50
jun.15
(promedio semanal móvil, porcentaje)
(en base a seguros de inflación, porcentaje)
mar.14
abr.15
Compensación inflacionaria forward bonos (3)
Inflación esperada para 2014 (2)
ene.14
feb.15
may.14
3 en 2
jul.14
IMACEC
(1) Considera datos al 15/10/2014. (2) Líneas verticales corresponden a día de publicación IPC.
(3) Línea vertical corresponde a RPM septiembre.
Fuentes: Banco Central de Chile y Tradition Chile Agentes de Valores Limitada.
sep.14
IPC
Expectativas
Expectativas para la TPM
(porcentaje)
Tasas bonos y swap
Tasas swap
5,5
5,5
5,5
5,5
5,0
5,0
5,0
5,0
4,5
4,5
4,5
4,5
4,0
4,0
4,0
4,0
3,5
3,5
3,5
3,5
3,0
3,0
3,0
3,0
2,5
2,5
2,5
2,5
ene.11 dic.11 nov.12 oct.13 sep.14 ago.15 jul.16
Forward actual (1)
RPM Septiembre
51
ene.11 dic.11 nov.12 oct.13 sep.14 ago.15 jul.16
TPM
IPoM Septiembre
EOF 1q Octubre (2)
EEE Octubre (2)
(1) Considera precios de activos hasta el 15 de octubre. Área amarilla corresponde a la diferencia entre forward
máxima y mínima de la última RPM. (2) Barra representa décil 1 y 9.
Fuente: Banco Central de Chile.
Expectativas
Expectativas para la TPM octubre 2014
(porcentaje)
100
100
Expectativas para la TPM noviembre 2014
(porcentaje)
100
100
80
80
80
80
60
60
60
60
40
40
40
40
20
20
20
20
0
0
3,00
Bloomberg (*)
52
(*) Respuestas desde el 08 al 15 de octubre.
Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
0
<=2,75
3,25
EOF
0
EEE
3,00
>=3,25
Glosario
Basis Swap de monedas: Acuerdo en el
cual dos partes intercambian dos tasas
de interés flotante en dos monedas
diferentes.
BCP: Bonos emitidos por el Banco Central
de Chile en pesos.
BCU: Bonos emitidos por el Banco Central
de Chile reajustables en Unidades de
Fomento.
Bienes X: Índice de precios de bienes que
excluye combustibles y frutas y verduras
frescas,
permaneciendo
el
45,6%
(51,2%) de la canasta del IPC.
BML: Bolsa de Metales de Londres.
BTU: Bonos emitidos por la Tesorería General
de la República en Unidad de Fomento.
CDS spread: Premio implícito en un contrato
de cobertura de riesgo de no pago de
un bono soberano emitido en moneda
extranjera.
CEMBI Chile: Diferencial del retorno de los
bonos corporativos en dólares emitidos
por empresas chilenas en los mercados
internacionales, respecto de los bonos
del Tesoro de los EE.UU.
EOF: Encuesta de operadores financieros.
ENE: Encuesta Nacional de Empleo.
GSCI: Goldman Sachs Commodity Index,
corresponde al índice agregado de
materias primas calculado por Standard
& Poor’s.
High Yield: Instrumentos de renta fija de
baja clasificación de riesgo.
ICV: Índice de cartera vencida reportado
por la Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras.
IMCE: Indicador mensual de confianza
empresarial elaborado por ICARE y la
Universidad Adolfo Ibañez.
IPC sin alimentos y energía (IPCSAE): IPC
excluyendo los precios de la energía y
los alimentos permaneciendo 72,3% de
la canasta total.
IPEC: Índice de percepción de
economía, elaborado por Adimark.
la
IPSA: Índice de Precios Selectivo de
Acciones, considera las 40 acciones
con mayor presencia bursátil.
CMOX: CMO excluido servicios comunales,
sociales y personales, EGA y minería.
IREM:
Índice
de
Remuneraciones.
Corresponde a un promedio de la
remuneración
por
hora
pagada,
ponderado por el número de horas
ordinarias de trabajo.
Combustibles: Agrupación industrial ligada
a la refinación de combustible.
IVCM: Índice de ventas de comercio al por
menor (INE).
COMEX: Commodity Exchange, Inc., es una
división de la Bolsa de Nueva York.
LCH: Letras de crédito hipotecario.
CMO: Costo mano de obra.
Crédito Prime: Préstamo entregado a
agentes con excelente historial de
crédito.
Crédito Subprime: Préstamo entregado a
agentes con mal o corto historial de
crédito.
EEE: Encuesta de Expectativas Económicas
del Banco Central de Chile.
EMBI: Premios por riesgo de bonos
soberanos; elaborado por JPMorgan
Chase.
M1: Circulante más depósitos en cuenta
corriente del sector privado no
financiero netos de canje, más los
depósitos a la vista distintos de cuentas
corrientes y más los depósitos de ahorro
a la vista.
M2: M1 más depósitos a plazo del sector
privado, más depósitos de ahorro a
plazo, más cuotas de Fondos Mutuos
(FM) en instrumentos de hasta un año
(sector privado no financiero) y más
captaciones de Cooperativas de
Ahorro y Crédito (CAC) menos
Glosario
M3:
inversiones de FM en M2 y menos
inversiones CAC en M2.
Holanda, Italia, Japón, México, Perú,
Reino Unido, Suecia y Venezuela.
M2 más depósitos en moneda
extranjera del sector privado, más
documentos del BCCh, más bonos de
tesorería, más letras de crédito, más
resto de cuotas de Fondos Mutuos (FM),
más cuotas de ahorro voluntario de
AFP, menos inversiones de FM en M3 y
menos inversiones de AFP en M3.
TCM-5: TCM considerando a las monedas
de: Canadá, EEUU, Japón, Reino Unido
y Zona Euro.
MSCI: Índice de Morgan Stanley. Mide el
rendimiento de mercados accionarios.
NENE: Nueva Encuesta Nacional de Empleo.
RRNN: Sectores de Recursos Naturales,
incluye Pesca, Minería y Electricidad,
gas y agua
Sa:
Serie desestacionalizada
inglés).
(sigla
en
Servicios X: Índice de precios de servicios
que excluye servicios básicos y tarifas
de metro y micro, permaneciendo el
36,8% (35,5%) de la canasta del IPC.
Tasa EONIA: Euro OverNight Index Average,
tasa overnight efectiva de referencia
para el euro para el mercado
interbancario.
Tasa Libo: London InterBank Offered Rate,
tasa de referencia diaria basada en las
tasas de interés bajo la cual los bancos
ofrecen fondos no asegurados a otros
bancos en el mercado interbancario.
Tasa overnight: tasa a un día.
Tasa swap: contrato financiero derivado,
efectuado entre 2 agentes, en donde
un agente se compromete a pagar
tasa fija sobre un monto de capital y
plazo acordado,
y donde el otro
agente paga tasa variable sobre el
mismo monto y plazo.
TCM:
Tipo
de
cambio
multilateral.
Representa una medida del valor
nominal del peso respecto de una
canasta
amplia
de
monedas,
ponderadas igual que en el TCR. Para el
2008:
Alemania,
Argentina,
Brasil,
Canadá, China, Colombia, Corea del
Sur, España, Estados Unidos, Francia,
TCM-X : TCM que
estadounidense.
excluye
el
dólar
TCN: Tipo de cambio nominal.
TCO: Tipo de cambio observado.
TCR: Tipo de cambio real. Representa una
medida del valor real del peso respecto
de una canasta de monedas. Se
construye utilizando las monedas de los
países del TCM.
TIP: Tasa de interés promedio.
TPM: Tasa interés de política monetaria.
Velocidad
mensual
(trimestral):
Corresponde a la variación mensual
(trimestral) anualizada de la serie
desestacionalizada.