1. No category

Flash México
México
México D.F., 15 de enero de 2016, Mercados, Equity
Observador del Mercado
Cierre
%ult.
%3m
%YTD
IPC
41,352.8
0.8%
-6.2%
-3.8%
Dow Jones
16,379.1
1.4%
-3.2%
-6.6%
1,920.8
1.6%
-3.7%
-6.6%
39,500.1
1.4%
-15.9%
-8.9%
3,547.5
0.4%
-6.5%
-3.6%
10,030.6
0.0%
0.0%
0.0%
S&P 500
Bovespa (BR)
Ipsa (CH)
Igbvl (PER)
En la mira

CADU: Rentabilidad de vivienda en la mira
Iniciamos nuestra cobertura de CADU Inmobiliaria (CADU) con una
recomendación de Superior al Mercado y un Precio Objetivo de
MXN21.50/acción.
Noticias corporativas
Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC
5 Mejores
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
SIMEC
37.82
3.4
-19.2
-1.8
GENTERA
30.42
3.4
5.8
-8.8
7.96
3.1
-38.9
-15.6
11.72
2.5
-17.4
-3.3
157.06
2.3
1.8
-2.8
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
2.88
-4.0
-66.8
-18.9
LIVEPOL
198.31
-2.2
-16.3
-5.6
GCARSO
67.6
-2.2
-15.8
-4.8
COMERCI
31.07
-1.4
-37.2
-34.3
OMA
80.98
-1.2
-3.6
-3.1
5 Mejores
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
Q
20.88
4.6
-8.3
-3.9
BOLSA
22.06
3.1
-19.7
-3.5
CERAMIC
37.00
3.1
2.2
3.1
GCC
43.00
1.9
-6.5
-4.0
AEROMEX
38.62
1.0
38.2
-1.7
5 Peores
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
FINDEP
2.77
-7.7
-29.9
-7.4
HOMEX
3.70
-5.1
17.5
-14.2
AUTLAN
7.00
-4.8
-27.8
-11.5
GIGANTE
37.00
-3.9
-6.3
-3.9
GFAMSA
12.82
-2.7
-2.2
-8.6
CEMEX
AMX
FEMSA
5 Peores
ICA
Fuente: BBVA GMR
Emisoras No IPC
Walmex: ¿El rey ha muerto?, larga vida al Rey!
Visión macro

La aversión al riesgo se da un respiro
FX / Tasas

El consumo se ha comportado razonablemente bien durante 2015, lo
que se ha reflejado en las ventas minoristas de la ANTAD. En
contraste, la inversión está perdiendo impulso hacia el cierre el año
por la volatilidad de la industria de la construcción.
Perspectiva técnica de corto plazo
Últimos reportes

14/01/2016
Autoservicios: Superior al Mercado: Tiempo de compras

04/01/2016
Comerci: La Comer: Primer día de operación

22/12/2015
AMX: Es el momento de Telesites para lucir en la BMV
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
México: Resumen de valoración
Múltiplos de mercado

Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
En la mira
Alejandro Gallostra, CFA
[email protected]
CADU
(Superior al Mercado) PO: MXN21.50. Precio de cierre al 14/01/2016 MXN17.50.
Inicio de cobertura – Rentabilidad de vivienda en la mira (ver nuestro reporte publicado el
14/01/2016)
Iniciamos nuestra cobertura de CADU Inmobiliaria (CADU) con una recomendación de Superior al Mercado y un
Precio Objetivo de MXN21.50/acción. En nuestra opinión, el agresivo programa de construcción de la compañía,
que aumentará su exposición a los segmentos de vivienda Media y Residencial, deberá contribuir a una mayor
rentabilidad, impulsando TCAC 2015-20e de 19.1% y 23.2% en ingresos y EBITDA, respectivamente.
Creemos que CADU ofrece un buen vehículo para exposición al sector de Vivienda, por los siguientes motivos:

Buena visibilidad del programa de construcción y reservas territoriales comprobadas que son suficientes para construir
c.63,000 viviendas estimadas a 2020. Los Desarrollos Certificados de CADU le dan a la empresa una ventaja
competitiva vs. sus competidores, y garantizan el financiamiento y subsidios en 27% de la vivienda de Interés Social
que construye hasta 2019 (o 19% de los ingresos consolidados).

La inercia positiva de las instituciones financieras deberá impulsar la demanda de vivienda Media y Residencial,
generando una oportunidad que CADU buscará aprovechar en mayor medida utilizando los recursos de la OPI para
aumentar su exposición a dichos segmentos.

El crecimiento positivo y la rentabilidad que implica la mayor exposición a los segmentos Medio y Residencial
contribuiría a una expansión del RoE. La Administración dio los lineamientos de un agresivo programa de expansión a
5 años, que contempla la construcción de c.63,000 unidades, y se estima que los segmentos Medio y Residencial
contribuyan c.30% de ingresos en 2015-20e (vs. 3% en 2014). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
CADU
6,021
P/U (x)
2015e
2016e
13.6
9.4
VE/EBITDA (x)
2015e
2016e
7.9
UPA TCAC (%)
14-17e
EBITDA TCAC (%)
14-17e
-8.7
25.5
6.5
Div. Y (%)
2015e
2016e
0.0
1.8
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 2
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Noticias corporativas
Miguel Ulloa
[email protected]
Walmex
(Superior al Mercado) PO: MXN47.50. Precio de cierre al 14/01/2016 MXN44.00.
¿El rey ha muerto?, larga vida al Rey!
Walmex dio a conocer el nombramiento de Guilherme Loureiro como nuevo presidente y director general de
Walmart de México y Centroamérica a partir del 1 de febrero de 2016. El Sr. Loureiro actuó hasta esta fecha
como presidente y director general de Walmart en Brasil y anteriormente tuvo puestos directivos en Unilever en
Brasil, EE.UU., Europa y México. Enrique Ostalé no se retira y seguirá trabajando en estrecha colaboración con
la compañía como presidente del Consejo de Administración de Walmex y presidente y director general de
Walmart Latinoamérica. A pesar de los resultados positivos obtenidos bajo el mandato de Ostalé, consideramos
la noticia como positiva para Walmex, ya que tendrá un director general de tiempo completo que fue
seleccionado cuidadosamente, al tiempo que Ostalé seguirá participando en el negocio. Nuestra
recomendación para Walmex es Superior al Mercado, con un PO de MXN47.50.

Guilherme tiene una licenciatura, maestría y doctorado en administración de negocios de la Fundación Getulio Vargas
en Sao Paulo, Brasil y también asistió al curso de The General Manager Program de la Escuela de Negocios de
Harvard. Habla con fluidez el español y está familiarizado con el mercado mexicano, al desempeñarse como
presidente de Unilever de 2006 a 2010. Fue director general de Walmart en Brasil desde septiembre de 2012 a la
fecha. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
WALMEX
768,302
P/U (x)
2015e
2016e
28.0
26.5
VE/EBITDA (x)
2015e
2016e
16.2
UPA TCAC (%)
14-17e
EBITDA TCAC (%)
14-17e
3.5
9.9
14.7
Div. Y (%)
2015e
2016e
4.2
1.4
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 3
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Visión macro
Claudia Ceja
[email protected]
La aversión al riesgo se da un respiro

La aversión global al riesgo tuvo un receso durante la sesión del jueves, gracias a que los precios del crudo subieron
casi 3%. Los índices bursátiles registraron ganancias de 2% aproximadamente, las monedas de naciones emergentes
se apreciaron frente al USD y los Treasuries observaron un descenso marginal. El petróleo no fue el único factor detrás
del rally. James Bullard, presidente de la Fed de St. Louis, contribuyó también con sus comentarios algo dovish
respecto a la inflación, dada la caída en el precio de los energéticos. Pero en general, las noticias económicas fueron
más bien pocas, así que la posibilidad de otro golpe a los activos de riesgo sigue siendo elevada. La agenda para hoy
estará más cargada en EE.UU., donde se publicarán datos de producción industrial, ventas minoristas e indicadores de
confianza. El consenso apunta a un descenso en la mayoría de las lecturas salvo el índice de confianza del
consumidor. Si así fuera, el rally de ayer en los activos de riesgo podría continuar. Reiteramos que, en nuestra opinión,
la volatilidad no disminuirá hasta que la Fed no muestre una postura dovish más clara. Dadas las condiciones
económicas en el mundo (la desaceleración en China, el desplome en el precio del crudo y la laxitud monetaria en
curso en las regiones desarrolladas), una subida de tasas por parte de la Fed sin duda desataría más aversión al
riesgo.
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 4
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
FX / Tasas
Claudia Ceja
[email protected]
Ociel Hernández
[email protected]
Pedro Uriz
[email protected]
Miguel Ángel Iturribarria
[email protected]
Actualización sobre la demanda interna
Los UMS se vuelven más atractivos que los MBonos
 En las primeras dos semanas del año, la tasa de los UMS ha aumentado unos 12pb en promedio, mientras que la
curva de MBonos se ha fortalecido alrededor de 14pb. Por lo tanto, el diferencial entre MBonos y UMS ha disminuido
en la mayoría de los plazos, a pesar de que ya se encontraba próxima a mínimos sin precedentes. El ascenso ha
ocurrido a todo lo largo de la curva, pero más en el 5 años y el 10 años. Por su parte, los Treasuries se han fortalecido
más que los MBonos, y el diferencial más amplio entre los UMS y los Treasuries refleja una prima de riesgo más
elevada que no está relacionada con el tipo de cambio. Esto es congruente con el ascenso de casi 19pb en el CDS de
México en lo que va del año. En diciembre mencionamos que preferimos a los UMS frente a los MBonos porque no
han descontado la fuerte depreciación del MXN y porque la curva de MBonos tendería a subir, aunque gradualmente.
También dijimos que favorecíamos particularmente a los UMS mediante el swap de activos (es decir, los UMS en
términos de tasa de renta fija en MXN). Reiteramos nuestra recomendación, particularmente nuestra visión más
negativa respecto al MXN, incluso si el swap de activos se ha movido en la dirección contraria año a la fecha. De
hecho, cuando vemos la curva actual de swap de activos vs. MBonos, parece que incluso los UMS de corto plazo son
atractivos (en diciembre sólo había oportunidades en el sector del 10 años). Por lo anterior, reiteramos nuestra visión
respecto a los UMS vs. MBonos en tasa de renta fija en MXN.
Actualización sobre la demanda interna: el consumo, resiste; la inversión, decepciona
 Ayer, el INEGI publicó los indicadores de demanda interna y consumo privado correspondientes a octubre.
 El consumo se ha comportado razonablemente bien durante 2015, lo que se ha reflejado en las ventas minoristas de la
ANTAD. En octubre, el consumo privado se expandió 0.62% MaM para ser de 3.8% AaA. En promedio, el consumo
privado ha crecido 3.3% AaA a octubre de 2015, tras haber promediado sólo 2.1% AaA en 2013-2014. La principal
razón de que el crecimiento del consumo se haya mantenido es que, a pesar del entorno de bajo crecimiento en
México durante los últimos tres años, el empleo no ha dejado de mejorar desde el fin de la Gran Recesión. No
obstante, debemos aclarar que el salario promedio sigue ubicándose por debajo del nivel previo al inicio de la crisis.
Hacia adelante, conforme el proceso de formalización de los trabajadores siga viento en popa, la economía siga
creciendo apuntalada en el ciclo de EE.UU. –y, en menor medida, gracias a las reformas económicas aprobadas
recientemente– y la inflación se mantenga baja, el consumo debería seguir mostrando resiliencia a pesar de la
volatilidad de los demás componentes de la demanda, como es la inversión.
 En octubre, la inversión se contrajo -1.1% MaM (2.1% AaA) y, de hecho, ha mostrado un crecimiento mensual negativo
en la mitad de las lecturas reportadas en 2015. Dentro de sus componentes, el de construcción es el que está
conteniendo la formación de capital, pues esta industria no ha podido librarse de la tendencia negativa que la ha
caracterizado desde 2009 y ahora está entrando en su tercera recesión desde que iniciara la crisis. Uno de los factores
que han afectado a la construcción es la reducción de la demanda de vivienda de interés social, las limitaciones
financieras que han encarado muchas constructoras tras la crisis y la poca construcción de infraestructura desde 2013.
En contraste, la construcción industrial y comercial ha mantenido una tendencia positiva. La inversión en maquinaria
está creciendo rápidamente (9% AaA en promedio), pero tiene menos peso que la construcción. Por sus
fundamentales, podría mantener el mismo ritmo de crecimiento porque la reforma energética reducirá los costos de
fabricación en México, fortalecerá sus ventajas competitivas y convertirán al país en uno de los sitios de inversión más
atractivos para los fabricantes que desean exportar al mercado estadounidense.
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 5
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
 Conclusión: El crecimiento económico en México sigue siendo inestable entre sus componentes y está impidiendo que
finalmente se cierre la brecha producto. En estas circunstancias, es lógico que la inflación siga siendo baja y permita
condiciones monetarias acomodaticias por más tiempo. En nuestra opinión, a pesar de la persistente holgura
económica, Banxico seguirá sincronizado con la Fed para favorecer la estabilidad financiera. La normalización gradual
por parte de la Reserva Federal significa que alcanzar una orientación neutral tomará años, pero incluso si sube tasa
varias veces en 2016, la debilidad del MXN ayudará a mantener las condiciones monetarias acomodaticias.
Los MBonos, favorecidos por Banxico
 El miércoles, el MXN registró otra sesión de marcados altibajos mientras que la curva de MBonos se había elevado
para finales del día. La moneda inició la sesión con un tono positivo, pero en cuanto los precios del crudo volvieron a
bajar, dio la vuelta y finalmente cerró más débil. Sin embargo, la curva de MBonos no reflejó la aversión al riesgo en
otros mercados ni el movimiento de los Treasuries, y cerró prácticamente sin cambios. Los comentarios de Agustín
Carstens el martes favorecieron este movimiento. En un discurso en París, el gobernador de Banco de México
mencionó que los bancos centrales de mercados emergentes deberían estar listos para intervenir a la manera de los
bancos centrales desarrollados, es decir, en los mercados locales de capital. Desde 2014 hemos venido mencionando
que en un escenario de riesgo por la salida masiva de inversión extranjera –que ya parece estarse gestando–, Banxico
estaría dispuesto a intervenir no sólo en el mercado forex, sino también en las curvas locales. De hecho, esto se dejó
entrever de cierta manera en las minutas de Banxico publicadas a principios del año pasado. Nuestra opinión se basa
en que, más allá del tipo de cambio –que de cierta manera ha hecho el trabajo de Banxico al mantener laxas las
condiciones monetarias–, al banco central le preocupa la tenencia extranjera de activos locales, principalmente
MBonos y Cetes, que a la semana pasada era de 59% y 51%, respectivamente. Por otra parte, las reservas
internacionales han disminuido sustancialmente, y aunque cabría esperar que el banco central interviniera directa y
discrecionalmente en un escenario de riesgo (inexistente, por ahora, porque la depreciación significativa del MXN
desde 2014 no ha detonado una salida masiva de inversión extranjera), este proceder no bastaría para contener la
depreciación. Además, los flujos de salida desde las curvas locales causarían un apretamiento innecesario de las
condiciones monetarias y, por ende, perjudicarían a la economía local.
 Dicho esto, reiteramos nuestra opinión de que Banxico estará listo para actuar si fuera necesario y que seguirá el
mismo ritmo de restricción monetaria que la Fed. La sola idea debería seguir anclando la curva de MBonos, aunque
reconocemos que su diferencial vs. los Treasuries debería ser elevado en vista del nivel actual de la prima de riesgo
global (aunque creemos que tendrá un respiro pronto). Por otro lado, no esperaríamos que Banxico llevara su
intervención más allá de su programa cambiario actual, pero un movimiento más contundente podría detonar compras
discrecionales de pesos, lo que a su vez limitaría el margen para una depreciación.
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 6
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Perspectiva técnica de corto plazo
Alejandro Fuentes
[email protected]
México y EE.UU.
IPC: 41,353pts (+0.8%); Rentable: 206.2pts (+0.6%); Dow Jones: 16,379pts (+1.4%); S&P: 1,921pts (+1.6%)
El movimiento de alza del IPC no perdió fuerza y avanzó +0.8% (+343pts), acumulando ya una recuperación de 1,087pts
(+2.7%) en la semana. Con este rebote el mercado ha alcanzado una primera zona de resistencia al terminar la jornada
justo en su promedio móvil de 10 días (41,384pts). Los osciladores no sugirieron un adelanto en el movimiento de alza,
por lo que no podemos descartar que el mercado mantenga el rebote hacia una siguiente zona de resistencia entre los
41,500 y los 42,000pts y, después, hasta el promedio móvil de 30 días en los 42,430pts. Una jornada negativa que
coloque al mercado por debajo de los 41,000pts nos arrojaría una señal de salida.
Rec. anterior (14/01/2016): Este rebote intradía nos sugirió mantener la perspectiva de rebote del mercado hacia el
promedio móvil de 10 días, que se colocó en los 41,542pts, +1.5% por arriba de los niveles actuales.
En EE.UU., el Dow Jones y el S&P reaccionaron luego de las fuertes caídas de la jornada anterior y avanzaron +1.4% y
+1.6%, respectivamente. Aunque no mantuvieron los máximos del día y el rebote no cubrió la vela negativa del día
anterior, es importante que el S&P haya respetado el soporte donde había terminado en la sesión pasada. Por la posición
de los osciladores y por la fuerte apertura negativa entre los promedios móviles de 10 y de 30 días, creemos que el
movimiento puede mantenerse, por lo menos, hacia el promedio móvil de 10 días, que se colocó en los 16,690pts del Dow
y en los 1,960pts del S&P, lo que representaría un alza adicional de 2% para ambos casos.
Rec. anterior (14/01/2016): Con un retroceso de -2.2% y -2.5%, respectivamente, volvieron a colocarse en zona de
sobreventa con un RSI de 29pts en ambos casos. El S&P se ubicó en una zona importante de soporte al regresar a la
línea de tendencia que une los mínimos de agosto y de septiembre, y donde debería de presentar una reacción alcista.
Gráfico diario: IPC
Dow Jones
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 7
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Perspectiva técnica de corto plazo
FX
Dólar/Peso: MXN17.8984 (-0.3%); Euro/Dólar: USD1.0862 (-0.2%)
Aunque llegó a operar por arriba de la barrera de MXN18.00, el dólar terminó la jornada con un ajuste, aunque todavía
alejado de los mínimos intradía de los días anteriores. Con el RSI cambiando de tendencia y un spread importante contra
el promedio móvil de 30 días, seguimos pensando que el dólar tendría que buscar la zona entre MXN17.50 y MXN17.40.
Stop loss de esta posición larga si cierra por arriba de MXN18.00.
Rec. anterior (14/01/2016): Sigue colocado por debajo de la barrera de MXN18.00, sin embargo, la parte alta de la banda
de regresión de 30 días se ha colocado en MXN18.20. Por lo pronto, continuamos con la recomendación de mantener
posiciones cortas.
El euro continuó operando por debajo de la resistencia de corto plazo y por debajo del promedio móvil de 200 días. Nos
mantenemos fuera hasta que logre rebasar este techo técnico.
Rec. anterior (14/01/2016): Continuó operando por debajo de la resistencia de corto plazo y por debajo del promedio móvil
de 200 días. Nos mantenemos fuera hasta que logre rebasar este techo técnico.
Gráfico diario: Dólar
Euro
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 8
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Señales técnicas
Gentera: Venta
Alcanzó objetivo en el promedio móvil de 10 días. Tomamos utilidad.
P. Compra
P. Actual
Rendimiento
MXN29.20
MXN30.90
+5.9%
Recomendación anterior (13-ene-2016): Compra MXN29.20.
Gráfico diario
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 9
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Portafolio de trading
14/01/2016
Emisora
Ienova
Amx
Asur
Alfa
F. Compra
19/11/15
15/12/15
08/01/16
11/01/16
$
$
$
$
P. Compra
74.50
12.70
233.30
30.70
PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC
1D
12M
IPC
0.8%
0.9%
Portafolio
0.9%
8.2%
$
$
$
$
P. Actual
71.16
11.72
225.29
30.59
2011
-3.8%
2.0%
Rend. Día
0.7%
2.5%
-0.6%
-1.0%
Rendimiento
-4.5%
-7.7%
-3.4%
-0.4%
2012
17.9%
24.0%
2013
-2.2%
20.2%
0%
0.0%
-1%
-0.5%
-2%
$
$
$
$
Objetivo
79.00
13.40
245.00
32.50
Rend,Objetivo
11.0%
14.3%
8.7%
6.2%
2014
1.0%
12.4%
$
$
$
$
2015
-0.4%
9.3%
Stop Loss
71.30
12.10
222.00
29.20
YTD
-3.8%
-2.0%
-1.0%
-3%
-1.5%
-4%
-2.0%
-5%
-2.0%
-2.5%
-6%
IPC
Port.Trading
-3.0%
-7%
dic/15
-3.5%
-4.0%
Fuente: BBVA GMR
Recomendación inmediata anterior
Fecha
Ienova
07/10/2015
Bolsa
22/09/2014
Amx
03/12/2015
Alfa
27/02/2015
-3.8%
IPC
Port.Trading
Fuente: BBVA GMR
Movimientos del día
Rec.
Venta
Venta
Venta
Venta
$
$
$
$
Precio
75.50
137.50
13.70
32.30
Rendimiento
6.3%
-5.8%
-8.6%
9.1%
Venta GENTERA @ MXN30.90
%
5.8%
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 10
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Resumen técnico
Objeto 1
Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)
AUTLAN
PE&OLES**
COMERCI
LIVEPOL
GCARSO
ASUR
GFINBUR**
AMX**
OHLMEX**
GAP
CEMEX**
AZTECA
ICA
GFAMSA
ARA
FIBRAMQ
GENTERA**
PINFRA**
ALFA**
ELEKTRA
SANMEX
IPC
IENOVA**
GFREGIO
ICH
BOLSA**
FUNO**
GFNORTE**
GMEXICO**
SARE
FEMSA
ALPEK**
MEXCHEM**
CREAL**
AXTEL
WALMEX**
BACHOCO**
SORIANA**
KOF
HERDEZ**
OMA
SIMEC
FIHO
LALA
KIMBER
GRUMA
CHDRAUI**
TLEVISA
AC**
LAB
BIMBO
ALSEA**
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días,
Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de
compra en el corto plazo.
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 11
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México D.F., 15 de enero de 2016
Principales múltiplos
Objeto 2
Principales múltiplos IPC
Valuación
P/U (x)
Crecimiento (%)
VE/EBITDA (x)**
UPA
EBITDA ***
Div.Y (%)
Precio Obj.
Rend. (%)
Rec.*
(MXN)
YTD
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
AC
O
120.00
-1.6
23.4
21.0
15.9
13.8
9.1
11.4
19.7
14.8
1.7
1.6
ALFA
O
38.70
-10.3
24.6
11.7
7.8
7.7
412.3
111.1
33.0
1.2
1.3
1.8
ALSEA
O
66.00
-0.6
61.0
51.7
16.3
13.9
22.7
17.9
47.3
17.2
0.8
0.7
AMX
O
19.23
-3.3
11.5
10.0
6.6
6.9
49.7
19.5
2.5
-4.9
4.6
2.4
ASUR
U
238.00
-7.6
24.1
21.5
15.2
13.9
22.8
12.1
23.0
9.7
2.1
2.8
BIMBO
M.P.
51.00
3.2
33.2
27.3
13.3
11.5
90.9
21.6
22.9
14.8
0.0
0.2
CEMEX
O
14.60
-15.6
N.A.
25.5
8.8
7.7
87.0
540.8
16.3
13.1
6.8
4.3
COMERCI
U
32.61
-34.3
37.8
83.1
20.7
20.1
7.9
-54.6
5.3
3.2
1.0
0.0
EKEKTRA
FEMSA
M.P.
180.00
-2.8
28.6
26.5
17.7
16.2
17.7
7.8
11.0
9.1
1.4
1.4
GAP
U
129.80
-4.1
33.2
29.6
16.4
15.7
9.8
12.4
46.4
4.5
3.9
4.1
GCARSO
U
76.00
-4.8
22.5
16.6
13.9
12.7
20.8
36.0
21.5
9.5
1.2
1.5
GMEXICO
O
50.00
-4.2
13.9
11.8
7.2
6.2
-17.3
17.1
-0.4
15.7
2.7
2.2
GRUMA
M.P.
270.00
3.8
23.3
20.3
13.9
12.6
9.0
14.5
21.8
10.5
0.7
1.5
ICA
U
5.00
-18.9
N.A.
2.3
10.1
9.3
-22.0
120.4
-6.9
8.9
0.0
0.0
ICH
U
63.00
-4.9
12.9
12.7
5.3
5.1
37.1
1.6
33.4
5.2
0.0
0.0
IENOVA
O
89.00
-1.6
31.7
15.5
14.6
7.5
43.6
104.6
43.0
93.2
3.3
0.2
KIMBER
U
42.00
-2.1
28.7
24.9
15.2
13.7
20.1
16.1
15.8
10.7
3.7
4.0
KOF
M.P.
137.00
-2.3
23.9
20.9
10.6
10.4
-0.2
14.3
5.4
2.1
2.5
2.0
LAB
U
14.00
-3.3
17.7
12.1
10.1
8.2
-45.2
46.6
-28.7
23.9
0.0
0.0
LALA
U
44.50
1.1
25.0
21.1
13.5
11.8
30.4
18.4
23.9
14.3
1.3
1.3
LIVEPOL
U
200.00
-5.6
28.0
24.2
18.0
15.8
22.3
16.0
18.0
14.0
0.4
0.5
MEXCHEM
O
60.50
-1.6
8.7
7.6
5.8
5.7
33.0
13.8
28.7
2.7
1.3
1.3
OMA
U
89.00
-3.1
26.0
23.8
15.4
14.4
19.7
8.9
32.9
6.5
3.6
1.9
OHLMEX
O
25.00
-4.4
4.8
4.8
4.5
4.4
-14.3
0.1
-4.7
2.0
0.0
0.0
PE&OLES
O
272.00
-9.2
23.2
19.7
6.1
5.7
129.7
18.0
8.1
7.3
0.9
1.4
PINFRA
O
248.00
-5.5
19.2
19.8
14.7
14.1
92.3
-3.1
30.7
4.3
0.0
0.5
SIMEC
U
47.00
-1.8
12.9
12.2
4.0
3.8
946.3
6.0
136.9
3.6
0.0
0.0
TLEVISA
U
90.00
3.7
26.8
19.4
10.8
9.8
91.6
38.1
13.1
9.7
0.4
1.0
WALMEX
O
47.50
1.2
28.0
26.5
16.2
14.7
-9.6
5.7
7.3
10.4
4.2
2.3
Fuente: Estimados BBVA GMR
* O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión
** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA
*** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos.
Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan
divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la
recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice
principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la
recomendación.
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 12
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Objeto 3
Principales múltiplos no IPC
Valuación
Precio Obj.
Rend. (%)
P/U (x)
Crecimiento (%)
VE/EBITDA (x)**
UPA
EBITDA ***
Div.Y (%)
Rec.*
(MXN)
YTD
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
ARA
M.P.
7.10
-5.9
13.2
13.9
8.5
8.1
12.9
-4.6
40.6
4.2
1.1
1.2
ALPEK
O
25.20
-7.8
15.4
13.5
6.9
6.9
283.9
14.0
70.1
-0.4
2.8
3.5
AUTLAN
U
10.30
-11.5
N.A.
52.3
5.7
6.7
-109.9
767.7
2.4
-14.9
0.0
0.0
AXTEL
U
8.00
-2.4
N.A.
N.A.
6.9
6.7
23.6
66.5
6.8
2.9
0.0
0.0
BACHOCO
O
87.00
-2.2
9.9
12.6
4.9
5.9
6.3
-21.5
3.6
-17.0
2.1
2.3
BOLSA
O
29.90
-3.5
16.3
14.1
10.5
9.0
60.1
16.0
41.0
16.8
4.8
5.2
CHDRAUI
O
52.50
0.7
23.8
20.5
10.2
9.3
9.5
16.4
8.0
9.7
0.5
0.6
CULTIBA
M.P.
24.00
-4.7
N.A.
21.7
9.1
7.8
97.1
1,457.4
236.5
16.2
0.0
1.3
DANHOS
O
45.50
-2.4
22.8
19.7
31.4
7.1
32.0
81.4
5.4
6.1
FIBRAMQ
U
24.30
-1.1
6.4
30.3
13.9
12.5
-16.6
-79.5
25.7
11.5
7.0
7.9
FIHO
M.P.
18.00
-3.8
25.8
17.8
14.2
11.0
14.8
45.6
30.2
28.7
5.5
6.6
FRAGUA
O
276.00
-0.3
25.8
21.3
11.2
10.0
-0.5
21.3
5.4
12.0
0.0
0.0
FSHOP
FUNO
GICSA
O
O
O
20.50
49.00
20.20
-4.4
-5.8
-11.1
16.2
30.5
17.8
14.0
14.7
28.2
15.8
19.9
15.6
12.4
15.7
14.5
-1.9
237.9
14.6
104.6
-36.8
52.1
32.9
11.9
27.1
26.6
7.6
6.2
5.2
0.0
6.8
5.8
0.0
GFAMSA
U
14.00
-8.6
20.7
11.8
17.4
16.0
-4.6
74.6
24.9
8.8
0.0
0.0
0.0
GSANBOR
U
28.00
-11.5
18.3
15.6
9.6
8.6
0.8
17.6
11.7
11.8
3.2
HERDEZ
O
53.00
-3.7
21.8
20.1
15.0
14.5
11.0
8.1
19.3
3.3
2.0
2.1
MAXCOM
U
1.00
-4.5
N.A.
23.3
7.6
5.6
-0.6
111.4
-16.1
34.7
0.0
0.0
MEGA
M.P.
64.00
0.6
19.1
19.2
10.0
9.2
15.7
-0.2
15.3
8.1
0.0
0.0
MFRISCO
U
9.30
0.4
N.A.
19.0
9.3
7.6
8.3
153.8
32.4
22.1
0.0
0.0
POCHTEC
O
16.00
-8.5
80.7
12.6
6.1
5.7
494.4
541.8
15.3
6.3
0.0
0.0
SORIANA
O
44.00
-1.1
19.0
14.4
9.6
6.1
-0.1
32.1
3.0
57.2
0.0
0.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
* O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión
** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA
*** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos.
Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan
divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la
recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice
principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la
recomendación.
DISCLAIMER
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Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Derechos corporativos
Emisora
WALMEX
Fecha de
asamblea
Fecha de
excupón
18-02-2016
Fecha de
pago
23-02-2016
Cupón
Descripción
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.
Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas
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Página 14
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Global Markets Research
Director
Antonio Pulido
[email protected]
Global Equity Research
Director
Ana Munera
[email protected]
Equity España y Portugal
Oil / Materiales
Analista Jefe
Luis de Toledo, CFA
[email protected]
Derivados Equity
Analista Jefe
Juan Antonio Rodríguez, CFA
[email protected]
Silvia Rigol
Construcción / Infraestructura /
Industriales / Real Estate / Hoteles [email protected]
Analista Jefe
Antonio Rodríguez
María Torres
[email protected]
[email protected]
Consumo / Farma /
Small Caps
Analista Jefe
Isabel Carballo
[email protected]
Alfredo de la Figuera
[email protected]
Javier Pinedo
[email protected]
Juan Ros
[email protected]
Telecoms / Media
Analista Jefe
Ivón Leal
[email protected]
Financiero
Analista Jefe
Ignacio Ulargui, CFA
[email protected]
Utilities
Analista Jefe
Isidoro del Álamo
[email protected]
Daniel Ortea
[email protected]
Equity México
Analista Jefe
Rodrigo Ortega
[email protected]
Construcción / Fibras /
Infraestructura
Analista Jefe
Francisco Chávez
[email protected]
Construcción / Fibras /
Infraestructura
Mauricio Hernández
[email protected]
Minería / Industriales / Transporte
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
Minería / Industriales / Conglomerados
Javier Santiago
[email protected]
Bebidas / Consumo /
Alimentos
Fernando Olvera
[email protected]
Telecoms / Medios / Vivienda
Alejandro Gallostra, CFA
[email protected]
Financieros
Germán Velasco
[email protected]
Comercio / Farma
Miguel Ulloa
[email protected]
Análisis técnico
Analista Jefe
Alejandro Fuentes
[email protected]
Analista
Roberto González
[email protected]
DISCLAIMER
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Página 15
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Equity Perú
Construcción / Infraestructura / Minería
Analista Jefe
Miguel Leiva
[email protected]
Consumo / Utilities
Odeth Salomón
[email protected]
Equity Colombia
Estratega Equity
Edgar Romero
[email protected]
DISCLAIMER
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Página 16
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Distribución Equity Europa
Cash Equities
Responsable
Javier Valverde Sorensen
[email protected]
Europa e Internacional
Director Cash Equities
Javier Godoy
[email protected]
Subdirector Cash Equities
Javier Enrile
[email protected]
Internacional
España
Sales Trading
Fernando Gugel
[email protected]
Team Leader
Milagros Treviño
[email protected]
Team Leader
Daniel Ruiz
[email protected]
Juan Bueno
[email protected]
Eric Hongisto
[email protected]
Carlos González
[email protected]
Carlos Kuster
[email protected]
Jorge Batchilleria
[email protected]
Claudine Innes
[email protected]
Stephane Prinet
[email protected]
José Villanueva
[email protected]
Peter Prischl
[email protected]
México
Director
Juan Carlos Rodríguez
[email protected]
Ventas Red
José Miguel Fonseca
[email protected]
Ventas Institucionales
Omar Revuelta
[email protected]
Gerardo Valdivia
Vivian Salomón
[email protected] [email protected]
Juan Walker
[email protected]
Marie Laure Dang
[email protected]
Viart Vázquez
[email protected]
Sales Trading
Alejandro Pavón
[email protected]
Julio García
[email protected]
Equity Net
Elba Padilla
[email protected]
Berenice Patrón
[email protected]
Bogotá (Colombia)
Sales Trading (Institucional)
María Camila Franco Villegas
[email protected]
Lady Esperanza Rivera
[email protected]
Javier Camilo Sánchez
[email protected]
Willy Alexander Enciso
[email protected]
DISCLAIMER
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Página 17
Flash México
México D.F., 15 de enero de 2016
Lima (Perú)
Director
Jorge Ramos
[email protected]
Director de Trader – Ventas
Institucionales de Equity
Erick Valdéz
[email protected]
[email protected]
Trader – Ventas
Institucionales de Equity
Olenka Giampietri
[email protected]
Trader
Vanessa Juárez
[email protected]
Trader
Daniel Malca
[email protected]
Santiago (Chile)
Director
Mauricio Andrés Bonavia
[email protected]
Diego Susbielles
[email protected]
Antonio Palacios
[email protected]
Guillermo Arias
[email protected]
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_01142016_e.pdf
Página 18